UNIDADE II

Planejamento Financeiro
Aplicado ao PREX

Prof. MSc. Daniel Ribeiro

 Fluxo de Caixa

 É a previsão de entradas e saídas de recursos monetários, por determinado período.

Objetivo:
 Fornecer informações para tomada de decisões.
Períodos:
 Mensal,
 Trimestral,
 Semestral,
 Anual e outros.
 Fluxo de Caixa

Dados de entrada:
 Vendas/serviços à vista;
 Recebimentos de vendas/serviços a prazo;
 Dinheiro dos sócios/acionistas;
 Empréstimos;
 Etc.

Dados de saída:
 Fornecedores;
 Despesas gerais de administração;
 Compras à vista;
 Despesas de comercialização;
 Etc.
 Fluxo de Caixa

Estimativa de Capital de Giro

 “O capital de giro é o dinheiro necessário para bancar a continuidade do funcionamento da
sua empresa.”
 Fonte: Sebrae, https://www.sebrae.com.br/sites/PortalSebrae/artigos/artigosFinancas/o-que-
e-e-como-funciona-o-capital-de-giro,a4c8e8da69133410VgnVCM1000003b74010aRCRD

Capital de giro líquido:

 Ativo Circulante – Passivo Circulante
 Fluxo de Caixa

 Para fazer a análise, é importante conhecer os componentes de cada uma das

contas apontadas.
 Vejamos as principais:

Ativo circulante Passivo circulante

Disponibilidade Fornecedores

Investimento financeiro Empréstimo bancário

Disponibilidade Impostos a pagar

Estoques Salários a pagar

Contas a receber Encargos sociais

 Custo do Capital

Custo de capital
 O custo é a taxa de juros que as empresas e projetos usam para calcular o valor do dinheiro
no tempo.
 Equivale ao retorno que quer obter em seus investimentos para satisfazer as exigências dos
retornos dos sócios/acionistas.
 Normalmente a empresa ou projeto sempre quer o retorno acima do custo.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Análise de Investimento
Conjunto de técnicas com que se avaliam os projetos ao longo do tempo.
Usa-se:
 Vaue – Valor Anual Uniforme Equivalente
 VPL – Valor Presente Líquido;
 TIR – Taxa Interna de Retorno; e
 Payback – Prazo de Retorno.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Vaue – Valor Anual Uniforme Equivalente

Consiste em encontrar uma série uniforme equivalente ao fluxo de caixa dos investimentos a
uma Taxa Mínima de Atratividade – TMA, que seja equivalente às despesas e receitas
utilizando o TMA.
 Regra Geral: o melhor projeto será o que tiver maior saldo positivo.
 Obs.: Utilizaremos seus cálculos se necessário for.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

TMA – Taxa Mínima de Atratividade

 É um índice aplicado sobre os juros durante a análise de qualquer investimento.
 Um projeto de refletir um mínimo esperado em seu retorno.
 Também conhecido como Custo de Oportunidade ou Custo dos Economistas.
 Regra Geral: Deve ser inferior à taxa de retorno do investimento.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Custos de Oportunidade: são custos implícitos, que não envolvem desembolso. Os custos de
oportunidade privados são os valores dos insumos que pertencem à empresa e são usados no
processo produtivo. Esses valores são estimados a partir do que poderia ser ganho, no melhor
uso alternativo (custos alternativos).
a) Capital em caixa na empresa: o custo de oportunidade é o que a empresa poderia estar
ganhando, aplicando, por exemplo, no mercado financeiro.
b) Quando a empresa tem prédio próprio, ela deve imputar um custo de oportunidade,
correspondente ao que receberia se alugasse o prédio.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Também chamado de “o custo dos economistas”, tem o significado da renúncia da produção

de um bem em prol da produção de outro.
 Observe o quadro abaixo:

Quant. de
Quant. de Custo de
produção do
Alternativas produção do oportunidade
bem “B” (em
Bem “A” (em t.) do bem “B”
mil unidades)
A 0 20 -
B 1 19 1
C 2 17 2
D 3 13 4
E 4 8 5
F 5 0 8
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

VPL – Valor Presente Líquido

 É a diferença entre o seu valor de mercado e seu custo.
 Regra Geral: Um projeto deve ser aceito sempre que o VPL for positivo.

TIR – Taxa Interna de Retorno

 É a taxa de desconto que iguala ao VPL estimado de um projeto a zero.
 Regra Geral: Um projeto deve ser aceito quando a TIR for superior ao retorno exigido.

Payback
 É o prazo necessário para que os fluxos de caixa de um
investimento igualem seu custo.
 Regra geral: Um projeto de investimento deve ser aceito caso
seu payback seja inferior a um prazo limite.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

VPL – Valor Presente Líquido

 A diferença com o Vaue – Valor Anual Uniforme Equivalente é que em vez de se distribuir o
investimento inicial durante sua vida, (custo de recuperação do capital), deve-se agora
calcular o Valor Presente dos demais termos do fluxo de caixa para somá-los ao
investimento inicial de cada alternativa.
 Escolhe-se a alternativa que apresentar melhor VPL – Valor Presente Líquido.
 A taxa utilizada para descontar o fluxo (trazer o valor para o presente) é a TMA – Taxa
Mínima de Atratividade ou Custo de Oportunidade.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Exemplo:
 Uma empresa dispõe de 150 mil u.m. (unidades monetárias) e conta com duas alternativas
para aquisição de um novo equipamento de produção, Sua TMA é de 10% a.a.
 Verifique qual a melhor alternativa pelo método do VPL – Valor Presente Líquido.

 Equipamento A 73 73 73

150

 Equipamento B
52 52 52

130

 O que a empresa deve fazer?

 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Apresentação (hp12c): Alternativa A

VPL = 73 . (P/A; 10%; 3) – 150

73.........CHS .......FV
10...........................i
1.............................n Então:
PV = 66,3636 66,3636 +
60,3306 +
73.........CHS .......FV 54,8460 =
10...........................i
2.............................n 181,54
PV = 60,3306
-150,00
73.........CHS .......FV
10...........................i = 31,54 u.m.
3.............................n
PV = 54,8460
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Apresentação: Alternativa B
VPL = 52 . (P/A; 10%; 3) – 130

52.........CHS .......FV
10...........................i
1.............................n Então:
PV = 47,2727 47,2727 +
42,9752 +
52.........CHS .......FV 39,0684 =
10...........................i
2.............................n 129,32
PV = 42,9752
-130,00
52.........CHS .......FV
10...........................i = - 0,68 u.m.
3.............................n
PV = 39,0684
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Conclusão:
 Na primeira alternativa a empresa investe 150 u.m. e terá um retorno de 181,54 u.m. que
diminuindo o investimento inicial tem um resultado de 31,54 u.m. unidades monetárias, ou
seja, terá de retorno um valor superior ao investido (31,54 u.m.).
 Na segunda alternativa a empresa investe 130 u.m. e terá um retorno de 129,32 u.m. que
diminuindo o investimento inicial tem um resultado negativo de 0,68 u.m., ou seja, terá um
retorno de um valor negativo frente ao investido inicialmente (0,68 u.m.).
 Então a primeira alternativa é mais vantajosa.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Outra forma de resolução com o uso de calculadora científica. Lembre-se que a fórmula básica
de juros compostos é:

Em que:
FV = PV ( 1 + i ) n FV = Valor Futuro,
PV = Valor Presente
i = Tx: 100
Tx = Taxa de juros
n = período

Se o PV está multiplicando e reorganizando a função, temos:

FV
PV =
n
(1+i)
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Aplicando para o 3º ano:

73
FV = PV
= PV ( 1 + 0,10 ) 3
( 1 + i )n

73
= PV
( 1,10 ) 3

73
= PV
( 1,3310 )

PV = 54,8460
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Taxa Interna de Retorno – TIR e ROI – Retorno sobre o Investimento (Return on Investment)

 A TIR – Taxa Interna de Retorno ou Internal Rate of Return (IRR). É um indicador utilizado
para análise de investimentos.

 Essa taxa é comparada a outra taxa: a TMA ou Taxa Mínima de Atratividade, que foi
abordada anteriormente.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 A Taxa Interna de Retorno de um projeto ou investimento é a taxa que equaliza o Valor Atual
de um ou mais pagamentos (saídas de caixa) com o Valor Atual de um ou mais recebimentos
(entradas de caixa).

 Em outras palavras, do ponto de vista puramente financeiro, qual é a taxa de juros que torna
indiferente pagar por um automóvel R$ 20.000,00 à vista ou em três parcelas mensais de R$
6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 8.000,00 – sem entrada.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Ainda podemos falar que a Taxa Interna de Retorno corresponde à rentabilidade auferida
com a operação.

 Tem as vantagens de considerar o valor do dinheiro no tempo, e ser de fácil compreensão.

Como desvantagens, a TIR não permite fluxos de caixa não convencionais (com
excessiva variação).
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Será atrativo o investimento cuja Taxa Interna de Retorno for maior ou igual à Taxa
Mínima de Atratividade.
 Se são empréstimos que estão sendo analisados, o melhor é o que oferece a menor Taxa
Interna de Retorno.
 Ela representa a taxa que produz um VPL igual a zero.
 Seu cálculo manual é muito mais difícil do que o VPL, pois envolve uma técnica complexa de
tentativa e erro.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Fórmula geral n
FC 0 =  FCj = FC1 + FC2 + ...+ FCn em que i = TIR

J=1 (1+i)j (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

 Assim...

Em que:
 VPL = Valor Presente Líquido
 II = Investimento inicial
 Ft = Fluxo de Caixa de cada período
 t = Período em questão
 TIR = Taxa Interna de Retorno
 n = Número de Períodos
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Exemplo:
 Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um empréstimo de $ 100.000,00 a ser
liquidado em três pagamentos mensais de $ 30.000,00, $ 50.000,00 e $ 40.000,00. O fluxo
de caixa correspondente a essa operação, tomando-se como referência o doador de
recursos, é representado como segue:

30.000 50.000 40.000

0
1 2 3

100.000
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Na Hp 12c

f REG

100.000 g CF0

30.000 CHS g CFj

50.000 CHS g CFj

40.000 CHS g CFj

Pressione f IRR 9,264704

 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Nas decisões entre aceitar ou rejeitar um investimento de capital, temos:

 Se a TIR é maior que o custo do capital, o projeto deve ser aceito.
 Se a TIR for menor rejeita.
 Interatividade

Uma empresa dispõe de 150.000 u.m. para um projeto com o seguinte fluxo.

Exemplo:

18.000 20.000 30.000 36.000 30.000 25.000 + 30.000

150.000 1 2 3 4 5 6

Na hp12c
Para limpar f FIN f REG g end
INTERVALO
 Resposta

Calculando a TIR ou (IRR) do referido investimento:

f REG
150.000 g CF0
18.000 CHS g CFj
20.000 CHS g CFj
30.000 CHS g CFj
36.000 CHS g CFj
30.000 CHS g CFj
55.000 CHS g CFj
Pressione f IRR 5,9415
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Exemplo
Um Projeto de 75.000 u.m. tem o seguinte fluxo anual:
 Ano 1 = 12.000;
 Ano 2 = 15.000;
 Ano 3 = 20.000;
 Ano 4 = 25.000; e
 Ano 5 = 25.000.

 Também no final do último ano o investidor recebeu um

resíduo ($) dos equipamentos de 20.000 u.m.
 Calcule a TIR, considerando uma taxa de mercado de 12,
a.a. e responda qual a decisão deve ser tomada.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 f REG
 75.000 g CF0
 12.000 CHS g CFj
 15.000 CHS g CFj
 20.000 CHS g CFj
 25.000 CHS g CFj
 25.000 + 20.000 CHS g CFj
 Pressione f IRR

 Visor = 13,433

 Resposta: Se a TIR (ou IRR) é 13,433% a.a. e maior que 12%

a.a. (TMA) devemos aceitar o projeto.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

ROI – Retorno sobre o Investimento (Return on Investment)

 É um indicador econômico que representa a relação entre o retorno e o capital investido em
um projeto.

ROI = (GANHO OBTIDO – INVESTIMENTO INICIAL)

INVESTIMENTO INICIAL

ROI = (RESULTADO – CUSTO)

CUSTO
Importante:
 Todos os dados serão considerados a Valor Presente, uma
vez que o inflacionamento das receitas levaria a considerar os
mesmos índices para os gastos, o que resultaria num jogo de
“soma zero”.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Exemplo:
Considere um ganho obtido de 500 mil reais e um investimento inicial de 100 mil reais, temos:

ROI = (500.000 – 100.000)

100.000

ROI = 4

 Significa que o retorno foi de quatro vezes o

investimento inicial.
 Se for em percentual é só multiplicar por 100.
 Portanto, o retorno sobre investimento foi de 400%.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Prazo de Recuperação de Capital – Payback

 O Método do Prazo ou Período de Recuperação do Capital (PRC) ou Payback consiste em
determinar o número de períodos (geralmente em anos) necessários para que a empresa
recupere o capital investido.

 Os gestores com base nos riscos associados ao empreendimento sob análise, em seu tempo
considerado aceitável para recuperação do investimento e sua posição financeira, decide
pela aceitação ou não de determinado projeto.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

Limitações do método
O Payback, embora seja um método simples e amplamente utilizado por pequenos
empresários, possui algumas limitações, como as seguintes:
1) Uma das principais deficiências desse método de avaliação de investimentos é o fato de
não considerar o valor do dinheiro no tempo.
2) Não mede a lucratividade do investimento, preocupa-se somente com a liquidez
da empresa.
3) O período considerado padrão para o retorno do
investimento pode variar de acordo com critérios subjetivos,
depende do projeto, da necessidade de liquidez da
empresa ou do imediatismo do investidor.
4) Pode levar à classificação e seleção incorreta dos
investimentos, visto que não considera a rentabilidade
do investimento.
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Recomenda-se, portanto, que o método do Payback seja utilizado como o elemento

complementar na tomada de decisão, nunca o principal norteador da decisão.

 Exemplo de Payback simples: Projeto A Projeto B

Investimento Inicial 20.000,00 20.000,00
ANO (entradas nominais) entradas nominais)
1 8.000,00 5.000,00
2 7.000,00 6.000,00
3 5.000,00 5.000,00
4 3.000,00 4.000,00
5 1.000,00 3.000,00
Período de Payback 3 anos 4 anos

 O método consiste na soma das entradas de caixa até

completar o valor do investimento.
TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Demonstração
Projeto A Projeto B
Investimento
20.000,00 20.000,00 20.000,00 20.000,00
Inicial
ANO Entradas Saldo Entradas Saldo
1 8.000,00 12.000,00 5.000,00 15.000,00
2 7.000,00 5.000,00 6.000,00 9.000,00
3 5.000,00 0,00 5.000,00 4.000,00
4 3.000,00 4.000,00 0,00
5 1.000,00 3.000,00
Período de
3 anos 4 anos
Payback
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Payback então, é o prazo necessário para que os fluxos de caixa de um investimento

igualem seu custo.
 Regra geral: Um projeto de investimento deve ser aceito caso o seu payback seja inferior a
um prazo limite.
 Para um Payback real, devemos considerar os valores presentes líquidos, ou seja, o
Payback será o descontado pelo TMA ou considera-se uma taxa de juros relevante.

Se considerarmos uma TMA de 5% a.a. no exemplo anterior, temos:

 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Se considerarmos uma TMA de 5% a.a. no exemplo anterior, temos:

 Cálculo do Payback descontado para o projeto A em anos, meses e dias.

Projeto A V P L
(A) (B) (A) – (B)
Investimento Inicial 20.000,00 20.000,00 20.000,00
ANO Entradas
1 8.000,00 7.619,05 - 12.380,95
2 7.000,00 6.349,21 - 6.031,74
3 5.000,00 4.319,19 - 1.712,55
4 3.000,00 2.468,11 + 755,56
5 1.000,00 783,53 + 1.539,09
Período de
3a, 8m e 8d.
Payback
 TMA, VPL, TIR, Retorno do Investimento e Payback

 Como calcular em anos, meses e dias?

 Os anos estão demonstrados no último saldo negativo.
Para os meses:
1.712,55 / 2.468,11) = 0,69

12 - 100 ou seja: = 8,28 Meses

x - 69
Para os dias:
30 - 100 ou seja: 8,4 dias
x - 28

Resultado: 3 anos, 8 meses e 8 dias

 Interatividade

Calcule o Payback descontado para o projeto B

Investimento
20.000,00 20.000,00
Inicial
entradas
ANO
nominais)
1 5.000,00 4.761,90 - 15.238,10
2 6.000,00 5.442,18 - 9.795,92
3 5.000,00 4.319,19 - 5.476,73
4 4.000,00 3.290,81 - 2.185,92
5 3.000,00 2.350,58 164,66
Período de
Payback 4 anos
 Resposta

2185,92 / 2350,58 = 0,93

0,93 x 100 = 93%

12 - 100
x - 93 = 11,16 Meses

30 - 100
x - 16 = 4,8  5 Dias

Resultado: 4 anos, 11 meses e 5 dias.

 Referências

ALMEIDA, F. Os desafios da sustentabilidade. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007.

BRUNI, A. L. A administração de custos, preços e lucros. 5. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. Análise de investimentos. 11. ed. São Paulo: Atlas,
2010.
DOLABELA, F. O segredo de Luísa. São Paulo: Sextante, 2008.
DORNELAS, J. C. A. Plano de negócios: seu guia definitivo. Rio de Janeiro: Elsevier, 2011.
GUMARÃES, L. M. F.; NOBRE J. S. M. Matemática Financeira. São Paulo: Prelo, 2007.
MENDES, Maria Helena M. Contabilidade. São Paulo: Prelo, 2012.
SILVA, A. L. C. da. Matemática financeira aplicada. 3. ed. São
Paulo: Atlas, 2010.
ATÉ A PRÓXIMA!