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I S C T E BUSINESS SCHOOL

LICENCIATURA EM FINANÇAS E CONTABILIDADE – INVESTIMENTOS


Frequência e Exame 1ª Época
Duração: 2.5/3 horas 21/Janeiro/2022

NOME______________________________________________________________________________________

Nº__________________ TURMA____________

Classificação
Frequência Exame
Caso 1

Caso 2

Caso 3

Caso 4

Caso 5

TOTAL

As folhas da prova não podem ser desagrafadas;

Responda ao exame no próprio enunciado;

Explicite quaisquer hipóteses que esteja a considerar, quer na resolução de exercícios, quer na elaboração de comentários;

Boa Sorte!

O teste só pode ser entregue e corrigido depois de formulada a escolha do aluno entre Frequência
ou Exame de 1ª Época, mediante efectivação de assinatura num dos espaços seguintes:

Declaro pretender manter o esquema de


avaliação contínua mediante realização de
Frequência

Declaro pretender realizar Exame de 1ª Época

1
CASO 1 (2x1.0=2 valores)

Responda (sucinta e objectivamente) a somente duas das questões seguintes:

a) Comente a seguinte afirmação e classifique-a como sendo verdadeira ou falsa: “Carteiras com um índice de
Treynor superior ao índice de Treynor do mercado são também carteiras com um alpha de Jensen positivo”.
Justifique.

b) Por que razão se diz que “a diversificação reduz o risco”?

c) Comente a seguinte afirmação e classifique-a como sendo verdadeira ou falsa: “Empresas com menor return
on equity tendem a apresentar price to earnings ratios mais baixos”. Justifique.

2
3
CASO 2 (6 valores)

Resolva também o Caso 2 caso pretenda realizar o Exame 1ª Época ao invés da Frequência.

Foram estimadas as seguintes taxas de juro spot via obrigações do Tesouro alemão (com rating AAA S&P) e para
a settlement date de 21/01/2022:
Prazos 1 ano 2 anos 3 anos
Taxas -0.25% 0.5% 1%
Nota: taxas efectivas anuais (base de calendário: actual/actual).

O credit spread de equilibrio entre o rating BBB (S&P) e o Tesouro alemão é igual a 300 basis points. Considere
ainda que um depósito interbancário deve gerar um adicional de remuneração igual a 0.2% face ao Tesouro alemão.

Pretende-se que:

a) Avalie uma obrigação do Tesouro alemão com rating AAA (S&P), com um cupão anual de 0.5% (na base
ACT/ACT), reembolso bullet e ao par e vencimento no dia 25/03/2024. Para o efeito, considere que o número
de dias de juros vencidos é igual a 302 dias. (1.5V)

4
b) Formule uma decisão de trading para a obrigação do Tesouro alemão definida na alínea a), sabendo que a
mesma está actualmente cotada a 99.65%-99.70%. (0.5V)

5
c) Estime a taxa de rentabilidade efectiva anual gerada pela compra da obrigação definida na alínea a), assumindo
a venda da mesma imediatamente após o recebimento do 2º cupão (i.e. na settlement date de 25/03/2023). Para
o efeito, assuma que as taxas de juro irão evoluir de acordo com as actuais expectativas do mercado. (1.5V)

6
d) Admita que o mercado transacciona, ao valor de cotação mid1 de 98.0724%, uma obrigação com rating AAA
(S&P), com vencimento no dia 25/03/2025, com reembolso bullet e 1% acima do par, e com uma taxa de cupão
igual a 0.25% (cupão anual na base de calendário ACT/ACT). Estime a taxa spot a 3.1726 anos com risco AAA
(S&P). (1V)

1
Média entre os valores de cotação bid e ask.

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e) Avalie uma obrigação com rating BBB (S&P), com vencimento no dia 25/03/2024, com uma taxa de cupão
igual à Euribor a 12 meses mais 1% (cupão anual na base de calendário 30/360) e reembolso bullet e ao par.
Para o efeito, considere que a taxa do próximo cupão é igual a 0.5%. (1.5V)

8
CASO 3 (6 valores)

O fundo de investimento EVN pretende optimizar a decomposição da sua carteira de activos financeiros
(denominados em EUR) em três grandes segmentos: obrigações, acções e imobiliário. O quadro seguinte resume
as previsões efectuadas sobre a evolução dos três segmentos de mercado durante o próximo ano bem como a actual
composição da carteira do Fundo EVN.

Obrigações Acções Imobiliário


Taxa de rentabilidade esperada 2% 20% 10%
Desvio-padrão da taxa de 4% 30% 15%
rentabilidade
Composição actual da carteira 60% 30% 10%

Considere as seguintes correlações históricas entre as taxas de rentabilidade dos diversos segmentos de mercado:

Obrigações Acções Imobiliário


Obrigações 1
Acções -0.4 1
Imobiliário 0.5 0.0 1

Com base nos elementos anteriores deduziu-se a seguinte equação para a portfolio frontier gerada pelas
combinações entre os três segmentos de mercado:
( ) ( )
σ p2 = 1.601971E rp 2 - 0.079275E rp + 0.002031.

Pretende-se que:

a) Caracterize a actual composição da carteira em termos de rentabilidade e de risco. (1V)

9
b) Calcule a taxa de rentabilidade esperada da carteira de variância mínima de activos com risco. (0.75V)

10
c) Verifique se a actual composição da carteira do Fundo EVN é eficiente, considerando apenas alternativas
de investimento com risco. (0.5V)

d) Admitindo ter respondido negativamente à questão anterior e pretender manter o nível de risco associado
à actual composição da carteira, calcule a taxa de rentabilidade esperada da carteira eficiente que o Fundo
EVN deverá então escolher. (0.75V)

11
e) Defina a taxa de rentabilidade esperada e o desvio-padrão da carteira óptima de activos com risco do Fundo
EVN, admitindo que as preferências do gestor do Fundo EVN são caracterizadas pela seguinte função de
( ) 2
utilidade: U p = E rp − 8σ p . (1V)

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Na resposta às questões seguintes, admita agora poder fazer aplicações financeiras sem risco (e contrair
financiamentos) à taxa de 0.25% ao ano.

f) Calcule o nível de risco da carteira de tangência sabendo que a taxa de rentabilidade esperada da carteira
de tangência é igual a 5.422%. (0.5V)

g) Determine a composição completa da carteira de tangência, sabendo que a mesma é composta em 14.37%
por acções. (0.5V)

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h) Verifique se a actual composição da carteira do Fundo GN é eficiente, considerando agora alternativas de
investimento com e sem risco. (0.5V)

i) Admitindo ter respondido negativamente à questão anterior e pretender manter o nível de risco associado
à actual composição da carteira, calcule o peso relativo da componente “acções” na composição da carteira
eficiente que o Fundo EVN deverá então escolher. (0.5V)

14
CASO 4 (2.5 valores)

No âmbito do CAPM, admita que a taxa de juro sem risco é de rf = 0.25%, que a rentabilidade esperada da carteira
cópia de mercado é de E (rM ) = 20% e que o desvio-padrão da carteira cópia de mercado é de σ M = 30%.

Considere as seguintes carteiras de investimento:

Carteira Alpha de Beta Risco Risco Índice de Índice de


E (rp ) σp ρ p, M
Jensen de mercado Específico Sharpe Treynor
A 6.054% 36.325% 0.6562
B 0.6846 0.5628 0.2380
C 24.139% 12.744% 0.1977 0.0593 0.2340
D 8.843% 31.582% 0.7965
E 5.519% 30.356% 0.3673
F 17.178% 24.335% 0.6469
Legenda: E (rp ) é a taxa de rentabilidade esperada da carteira, σ p é o desvio-padrão da taxa de rentabilidade e ρ p , M é a
correlação da taxa de rentabilidade da carteira com o mercado; o risco de mercado e o risco específico são ambos medidos em
termos de desvio-padrão.

Com base nesta informação, pretende-se que responda às seguintes questões:

a) Ordene, da melhor para a pior, as carteiras D, E e F com base na sua remuneração por unidade de risco de
mercado. Para tal, utilize o indicador de performance mais apropriado de entre o índice de Sharpe ou o
índice de Treynor. (0.75V)

15
b) Calcule o valor do risco específico (medido pelo desvio-padrão) da carteira A. (0.75V)

c) Calcule o valor do índice de Sharpe da carteira C. (0.75V)

16
d) Calcule o risco de mercado (medido em termos de desvio-padrão) da combinação (wB , wC ) = (40 %,60 % )
. (0.25V)

17
CASO 5 (3.5 valores)

A acção ESC,SA está presentemente cotada a 41.80€-41.90€ e apresenta um parâmetro beta igual a 1.4 face ao
índice PSI20.

Admita que em relação aos próximos anos foram construídas as seguintes previsões:

Anos: Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 e segs.


EPS (Resultados por acção em €) 0.600 0.918 1.585 ?
DPS (Dividendos por acção em €) 0.300 0.367 0.476 ?
Book value (end of year) 15.300 15.851 16.960 ?
RoE (Rentabilidade dos capitais próprios) 4.0% 6.0% 10.0% 10.0%
TDD (payout ratio) 50.0% 40.0% 30.0% 30.0%
Taxa de juro sem risco a 1 ano (rf) -0.25% 0.50% 1.00% 1.00%
Prémio de risco do mercado accionista 5.0% 5.0% 5.0% 5.0%

Assuma ainda que falta exactamente um ano para o recebimento do próximo dividendo.

Pretende-se que responda às seguintes questões:

a) Estime os dividendos dos anos 4 e 5. (0.5V)

18
b) Avalie a acção ESC, SA. (2.0V)

19
c) Formule uma decisão de trading. (0.25V)

d) Reavalie a acção ESC, SA assumindo agora um payout ratio de 100% a partir do ano 4 (inclusive) e justifique a
diferença face ao valor obtido na alínea b). (0.75V)

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Comprovativo de Entrega de Prova

O aluno ____________________________________________________________________

Número: __________________________ da Turma: __________, entregou a prova relativa ao teste da


disciplina de Investimentos realizado no dia 21 de Janeiro de 2022.

O Professor

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