ECONOMA DE LA OFERTA El propsito de este tema es examinar cambios recientes en las condiciones econmicas y estudiar polticas alternativas para

los viejos problemas del desempleo y la inflacin. CURVA DE PHILLIPS

La curva de Phillips demuestra que histricamente ha existido una relacin inversamente proporcional entre una alta tasa de inflacin y un alto ndice de desempleo. Esta relacin se utiliz como base de la poltica en los aos 60 para buscar una combinacin aceptable de estos dos problemas. Grfico G-mac14.1

Durante el mandato de Johnson, los economistas crean que la economa se poda ajustar con precisin. Entre 1964 y 1968, el gobierno utiliz polticas que redujeron el ndice de desempleo del 5% al 3,8% a costa de un aumento de solamente el 3% en la inflacin. DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE PHILLIPS Las observaciones de los aos 70 no estn de acuerdo con la relacin demostrada en las estadsticas anteriores de la curva de Phillips, lo que sugiere que la curva Phillips ha experimentado un desplazamiento.

ESTANFLACIN En los aos 70 se produjo de foma simultnea un excesivo ndice de desempleo y una alta tasa de inflacin. Esta combinacin se denomina estanflacin. Se han ofrecido distintas explicaciones de este nuevo fenmeno, como alzas del precio de las materias primas, la crisis del petrleo, las expectativas de inflacin, los cambios en la composicin de la mano de obra y la dependencia de medidas recurrentes de la demanda agregada de tipo keynesiano. Los elevados ndices de desempleo e inflacin experimentados en 1975 (8,3% y 9% respectivamente) son un ejemplo de una economa hostigada por estas dos condiciones negativas al mismo tiempo. EXPECTATIVAS DE INFLACIN

El perodo de estanflacin fue ms largo, y la inflacin tuvo un mayor arraigo de lo esperado debido a las expectativas de inflacin. Se esperaba que la inflacin continuara, por lo que se tomaron medidas para contrarrestar sus efectos, como la clusula de ajuste del coste de la vida en los contratos de empleo y la indexacin de los tipos de inters. En los Estados Unidos, antes de los aos 70 no exista el ajuste de los tipos de inters o de los salarios de acuerdo con la inflacin. Ahora son comunes las hipotecas de inters variable, e incluso en 2002, cuando la inflacin es prcticamente inexistente, se aplica en la mitad de las hipotecas. En esta clase de hipotecas, el tipo de inters se vuelve a calcular cada vez que termina un periodo convenido para que supere en varios puntos el porcentaje sobre un cierto promedio elegido (como el de los dividendos de los Bonos del Tesoro de ese ao). As, la inflacin se incluye en el tipo de inters. La indexacin aumenta la influencia del desempleo en la inflacin. Cuanto mayor sea la proporcin de contratos o convenios indexados mayor ser la influencia de la tasa de desempleo en la variacin de la inflacin. El razonamiento es el siguiente: sin indexacin, una reduccin del desempleo eleva los salarios, lo que a su vez provoca un alza de precios. Pero como los salarios no responden inmediatamente a los precios, no se produce ningn otro efecto en ese ao. Sin embargo, cuando existe una indexacin de salarios, una subida de precios provoca un incremento de salarios ese mismo ao, lo que eleva a su vez los precios y as sucesivamente, por lo que el efecto que produce el desempleo en la inflacin es mayor en ese mismo ao.

HIPTESIS

DE

LA

ACELERACIN

Una explicacin de la estanflacin es que la aplicacin de polticas fiscales expansivas puede lograr una reduccin temporal del desempleo. Pero los trabajadores que acaban de encontrar empleo descubren que el aumento de la inflacin erosiona su poder adquisitivo, y por tanto, es ms provechoso carecer de empleo. El uso sucesivo de polticas expansivas da lugar a una mayor inflacin, ya que la subida de los tipos de inters se traduce en aumentos de costes y precios. Durante los aos 70, la economa pareca volver, despus de cada perodo de recesin, a ndices de desempleo naturales cada vez ms altos (desempleo natural debido a los que buscan su primer empleo y a los que cambian de trabajo). El ndice de desempleo natural ms alto se ha explicado por los cambios demogrficos, como el aumento de la participacin de las mujeres en la poblacin activa. EXPECTATIVAS RACIONALES

La teora de las expectativas racionales sugiere que las personas y las empresas no emprenden acciones correctivas en perodos difciles, sino que esperan que el gobierno estimule la economa con las polticas apropiadas. Los sucesivos gobiernos de los aos 70 aplicaron reiteradamente polticas fiscales expansivas. La gente se acostumbr a esperar este tipo de medidas. COSTE DEL TRABAJO Y PRODUCTIVIDAD

Otra explicacin de la estanflacin est ligada a un declive en el aumento de la productividad durante los aos 70. De hecho, si los salarios aumentan (dW) en la misma proporcin que la productividad (dProd), entonces el aumento del coste de trabajo (dCV) ser nulo: dCV=dW - dProd, pero un declive en el aumento de la productividad (como ocurri en los aos 70) producir mayores costes laborales e inflacin por el aumento de costes de produccin (o tirn de los costos). Desde finales de siglo, el ndice del aumento de la productividad ha sido aproximadamente del 2,7% anual, suficiente para compensar los aumentos salariales y por tanto, evitar la inflacin por el aumento de costes de produccin (o tirn de los costos). En los aos 70, el ndice del aumento de la productividad baj ms de la mitad. Consecuentemente, las empresas tuvieron que traspasar los incrementos salariales a los consumidores para seguir operativas.

POLTICAS

DE

MERCADO

Los mtodos tradicionales para combatir la inflacin tenan como objetivo, en parte, intentar mejorar el funcionamiento de los mercados. Por ejemplo, los atascos en el mercado de trabajo pueden evitarse incrementando la informacin, impartiendo cursos a los desempleados y facilitando la movilidad, as como reduciendo la discriminacin. Otra estrategia consiste en limitar el poder potencial de los monopolios. Desde los aos 60, se han aprobado en Estados Unidos varios programas con el objetivo de aumentar la eficacia de los mercados de trabajo y permitir que los trabajadores hagan un mejor uso de sus capacidades. Por ejemplo, la Ley Integral de Empleo y Adiestramiento (CETA) de 1973 y la Ley de Cooperacin para la Capacitacin Laboral de 1983. Algunos programas facilitan el aprendizaje, por ejemplo, Job Corps y el Programa de Incentivos Laborales. POLTICAS DE INGRESOS

Estas polticas antiinflacionarias tradicionales consisten en mantener el poder adquisitivo de los ingresos por medio de restricciones a la subida de precios y salarios. Estas medidas se concretan en guas de precios (utilizadas durante la administracin de Johnson) o controles de precios y salarios (aplicados durante la II Guerra Mundial y la administracin de Nixon). Los controles no fueron muy eficaces por las expectativas y porque se oponen a la libertad empresarial. Los controles de precios son menos comunes en Estados Unidos que en otros pases. A excepcin de los periodos de guerra (II Guerra Mundial y Guerra de Corea), los nicos controles de precios en tiempos de paz se impusieron en Estados Unidos entre 1971 y 1974, durante el mandato de Nixon. El ms drstico fue una congelacin de precios y salarios que prohiba que stos superasen los niveles del ao anterior. La congelacin de salarios fue la medida ms impopular. ECONOMA DE LA OFERTA

La nueva estrategia para combatir la estanflacin a finales de los aos 70 y principios de los 80 fue reducir la inflacin disminuyendo los costes de produccin: concretamente, los costos que el gobierno cargaba a las empresas en forma de impuestos y normativas. Con ese fin, la administracin Reagan intent reducir tasas y regulaciones. Parece que estas medidas fueron acertadas, pero han tenido como resultado un gran dficit presupuestario para el gobierno.

La Agencia de Aviacin Civil era responsable de asignar las rutas a las lneas areas y decidir las tarifas que podan cobrar. Esta agencia desapareci en 1984 por la Ley de Desregulacin de las lneas areas de 1977. El resultado de la desregulacin fue un aumento de la competencia entre las lneas areas y una disminucin de los precios, en algunos casos a menos de la mitad. En los 90, la creciente concentracin de la industria aeronutica hizo que los precios subiesen de nuevo.

La relacin entre los ingresos fiscales y el tipo impositivo suele denominarse curva de Laffer, por el economista Arthur Laffer, que a principios de los aos 80 sostena que una reduccin de las tasas impositivas en Estados Unidos elevara los ingresos fiscales. CURVA DE LAFFER La curva de Laffer demuestra que los ingresos del gobierno aumentan si las imposiciones fiscales se aumentan partiendo de 0% o se reducen a partir de la 100%. Una reduccin hipottica de las imposiciones fiscales de tarifas muy altas puede dar lugar a un aumento de ingresos. ste es el argumento a favor de la reduccin de impuestos que propone la economa de la oferta. Los dficits presupuestarios crecientes no parecen haber confirmado completamente la alegacin de la curva de Laffer. Sin embargo, el principio general de Laffer es vlido: cuando las tasas de impuestos son lo suficientemente altas, una nueva alza puede provocar, en realidad, una reduccin de los ingresos fiscales. La Ley de Recuperacin Econmica de 1981 redujo la tarifa impositiva marginal en los impuestos personales sobre la renta en un 23%. El hecho de que los ingresos derivados de estos impuestos apenas disminuyeran parece confirmar el argumento de la curva de Laffer. Sin embargo, las bandas impositivas no se ajustaron a la inflacin (es decir, se mantuvieron iguales) hasta 1985, y sa puede ser la razn de que dichos ingresos no se redujeran.

La globalizacin tiene sus ventajas y sus desventajas, una de estas es que las crisis cuando se presentan son sincronizadas y expansivas y nada ni nadie puede escapar a sus devastadores efectos. Hoy, ms que nunca, las economas de los distintos pases son interdependientes entre s, pues son mltiples los vasos comunicantes y los conectores entre unas y otras, hasta hacer de todas ellas una sola economa global. En consecuencia, ningn pas, por poderoso que sea, est en capacidad de sustraer su economa del resto del mundo. Precisamente por ello se suele hablar del "efecto mariposa", para aludir a la gran sensibilidad de los fundamentales de la economa de un pas con respecto al comportamiento de ellos a nivel planetario. Deca el maestro Gianni Rodari, "lanza una piedra en un estanque y su efecto har que en dicho estanque se produzcan enormes cambios, desde su superficie hasta las profundidades. Esta es la esencia de la teora del caos de Edward Lorenz. Con la economa ocurre algo semejante, cualquier turbulencia o inestabilidad inicial, por pequea que sea, se transmite de manera instantnea a todo el conjunto de la economa de las naciones, por ms remoto que sea el escenario de la misma. Y si la perturbacin proviene de una economa con el peso de la estadounidense, considerada la principal locomotora de la economa global, como que representa el 25% del PIB mundial, resulta an ms difcil escapar a su impacto. Su capacidad de arrastre se ha visto menguado por la irrupcin de las economas emergentes, muy especialmente de China e India, pero sigue teniendo un gran peso especfico. Por ello, ahora que su economa se ha visto zarandeada por los vientos cruzados de la recesin y la inflacin, el mundo entero se ha llevado las manos a la cabeza, presa de la preocupacin y el pnico. Esta combinacin incmoda de estancamiento del crecimiento y aumento en el nivel de precios es algo singular, una rareza, que se da muy espordicamente. La estanflacin, como se le conoce, es un anglicismo que denota una completa distorsin de los mercados difcil de lidiar, que coloca a las autoridades econmicas y a la banca central ante una gran disyuntiva. La tensin entre dos objetivos antagnicos, controlar la inflacin y galvanizar el crecimiento, pone a la banca central en una posicin perder-perder, ya sea con cara o sello, igual da. Tal y como lo manifest el entonces ministro de Finanzas Britnico en 1995, que fue quien acu el

trmino, IanMcleod, "Ahora tenemos lo peor de ambos mundos: no slo estancamiento por un lado sino inflacin por otro". Este fenmeno se haba presentado por ltima vez en los 70, cuando puso en aprietos a la Reserva Federal de los EEUU (FED) y desde entonces haba consenso entre los economistas en que las posibilidades de que se repitiera eran muy remotas. Y no es para menos, ya que de acuerdo con la ortodoxia econmica no debera darse nunca, porque las presiones inflacionarias surgen justamente cuando la economa se "recalienta" mucho y aumentan gastos e inversiones, el empleo, el ingreso y el poder adquisitivo de la poblacin. Pero este no es el caso. Hace ms de ao y medio se viene hablando sobre la desaceleracin de la economa de los Estados Unidos y los temores por el advenimiento de una recesin en sus predios. Los Estados Unidos haban logrado lo que podra calificarse como prodigio, al sostener durante 16 trimestres consecutivos y de manera continua el crecimiento de su economa, concomitantemente con una gran estabilidad de precios y bajo empleo, cuando lo normal son slo 12 o a la sumo 13 trimestres. En los ltimos 25 aos los EEUU slo han experimentado dos recesiones, ambas fugaces y suaves. La de 1991 dur 8 meses, el PIB baj 1.3% y el gasto de los consumidores cay, lo que no ocurri en la de 2001, que se prolong por el mismo lapso, cuando slo se desaceler, mientras el PIB declin slo 0.4%. Pero, como afirma el Nobel de Economa Joseph Stiglitz, "lo hecho por George W. Bush es similar o peor a lo realizado en materia econmica por Herbert Hoover en la dcada de los aos veinte del siglo XX, que llev al peor crac en la historia del capitalismo". Y esos polvos nos tenan que traer estos lodos! A todas luces, estamos en presencia de una recesin en los Estados Unidos, esta vez ms severa que las dos anteriores, cuya economa como la del resto de pases del mundo se est viendo lastrada por los brotes inflacionarios, los cuales con la globalizacin dejaron de ser un asunto domstico para convertirse en una variable independiente que hace rato se le sali de las manos a la autoridad monetaria. La inflacin dej de ser un fenmeno meramente monetario, como lo sostiene Milton Friedman, para verse influenciada por otros factores, entre ellos el geopoltico, que no se pueden ignorar a la hora de abordarla. Aunque el National Bureau Of EconomisResearch, quien tiene la ltima palabra a la hora de anunciar oficialmente si estamos en presencia de una recesin, an no se ha pronunciado, son muchas las pruebas al canto que dan cuenta de ella. Aunque an en ciernes, ya los estadounidenses se sienten agobiados por varios de sus signos y sntomas: la produccin industrial decay el ao anterior y termin con 0.23%, por debajo del mes de julio; el empleo, que vena creciendo a un ritmo de 115.000 empleos nuevos al mes languideci hasta concluir el mes de diciembre con 20.000; las ventas al por menor cayeron en el mes de diciembre y est por establecerse lo que pas con los ingresos personales. Y Goldman Sachs, uno de los bancos de inversin ms grande del mundo, nos ofrece la que podramos considerar como prueba reina; segn l en los ltimos 60 aos, cada vez que la desocupacin sube 60 puntos bsicos en EEUU la economa cae en recesin y, efectivamente, el paro pas de 4.4% en marzo de 2007 a 5% en diciembre.

La situacin se ha tornado ms compleja, a consecuencia del contagio de la economa de los Estados Unidos de la ola alcista de precios que ronda a la economa global. Los precios de muchos productos, empezando por el crudo y los alimentos, estn desfasados en el mundo entero, presionando fuertemente sobre el ndice de precios al consumidor. Ello complica el manejo de la crisis; como lo explica el ya jubilado ex presidente de la FED, Alan Greenspan, "este es un entorno de poltica mucho ms difcil de lo que yo haya experimentado" [1]. Y no es para menos, pues el riesgo de una mayor inflacin limita la capacidad de respuesta de la FED ante la amenaza de una recesin; en ese sentido, la situacin difiere de la recesin del 2001, cuando la economa se "enfri". Ello preocupa a Wall Street, tanto ms cuando les est tocando capear el temporal con el crudo rondando los US $100 el barril, contra US $30 de aquel entonces y con una inflacin de 4.3 para noviembre, la ms alta en 22 aos, de 2007 contra 1.6% de 2001. La FED, en un desesperado esfuerzo por conjurar la recesin y reanimar la alicada economa estadounidense, ha intervenido una y otra vez las tasas de inters de referencia de los fondos federales. El martes, 22 de enero, volvi a rebajarlas en tres cuartos de punto porcentual (0.75), el mayor recorte de tasas en un da desde 1982 , el primero que se decreta antes de la reunin programada desde el S-11 en 2001, cuando todo mundo esperaba un mximo de 0.50, pasando la tasa de referencia de 4.25%, en la que estaba despus de un recorte de 0.5 en septiembre y 0.25 tanto en octubre como en diciembre del ao anterior, a 3.5, su nivel ms bajo desde septiembre de 2005 y por debajo de la inflacin. Ahora bien, las repercusiones de esta estanflacin en la economa global dependern de qu tanto puedan compensar las economas emergentes, particularmente de China e India, que han venido creciendo a tasas que oscilan entre 7.5% y 10% en las ltimas dos dcadas, puedan compensar la ralentizacin de la economa estadounidense. La duda estriba en la capacidad de las economas asiticas para "desacoplarse" de la locomotora estadounidense y seguir su propia marcha, a contrapelo de la descaecida economa de los EEUU, ocupando su lugar, relevndola como motor de la economa mundial. Hay quienes conjeturan que ello es posible, basado en el hecho de que el auge de los commodities, estimulado principalmente por la demanda de los pases asiticos, ha perdurado a despecho de la cada de la demanda estadounidense como secuela de la desaceleracin de su economa. Pero, est por verse hasta dnde el mercado interno de los pases asiticos puede suplir la contraccin del mercado estadounidense. Lo cierto es que las exportaciones asiticas que representaban el 44% de su PIB en 2002, ya para el 2005 estaba en el 55% y, aunque el comercio intraasitico ha crecido ostensiblemente, el 60% de sus exportaciones va a parar al mercado de los EEUU, la UE y Japn. As las cosas, les quedar asaz difcil salir ilesos de esta debacle tanto a las economas asiticas, que tendrn que encajar el golpe, como las latinoamericanas, que, adems de su gran vulnerabilidad, giran en la orbita de los EEUU. Y sta en 2008, como afirma Stuart G. Hoffman, de PNC Financial "ser como un gato en un techo de zinc caliente que ya us seis de sus siete vidas". El gran interrogante es si la economa global descender lenta y

suavemente, a medida que se despresuriza, o, por el contrario se precipita y se desploma, con todas sus consecuencias.