UNIVERSIDAD DEL ZULIA MAESTRA EN GERENCIA DE EMPRESAS

ESTRATEGIAS FINANCIERAS EMPRESARIALES

Conducido por:
ECONOMISTA

Prof. MARY A. VERA COLINA

, MAGISTER EN GERENCIA FINANCIERA

MARACAIBO, JUNIO DE 2009

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UNIDAD 4. GESTIN BASADA EN VALOR

OBJETIVO TERMINAL: Integrar los conceptos de la Gestin Basada en Valor al diseo y evaluacin de planes estratgicos y las estrategias financieras correspondientes .

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UNIDAD 4. GESTIN BASADA EN VALOR

4.1. La Gerencia Basada en Valor. 4.2. Modelos de Gerencia Basada en Valor. Fases del proceso. 4.3. Funcin de la gerencia financiera en el marco de la Gerencia Basada en Valor Valor. 4.4. Los generadores de valor (value drivers). Utilizacin del Balanced Scorecard y Mapas Estratgicos. 4.5. Evaluacin del desempeo basada en la creacin de valor. Valor Econmico Agregado (EVA). Valor del Flujo de Efectivo Agregado (CVA). Comparacin de EVA Y CVA.

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4.

No consideran el costo asociado al MEDIDAS TRADICIONALES patrimonio q aportan los inversionistas p que p

DE RENTABILIDAD

Existe una variedad de indicadores que complican el anlisis

La empresa puede ser rentable, pero destruye el valor de los accionistas cuando esa rentabilidad es menor a la esperada p

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GERENCIA BASADA EN VALOR (VBM)

TENDENCIA A UTILIZAR MEDIDAS El costo de los recursos BASADAS EN LA CREACION DE utilizados incorpora el rendimiento

VALOR

esperado por los accionistas como un costo asociado

EVALUACION EN BASE AL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

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GERENCIA BASADA EN VALOR (VBM)

Permite al gerente concentrarse en la estrategia de la empresa, lograr una mejor alineacin de funciones y una mayor creacin de valor, es decir, la correcta utilizacin y combinacin del capital y otros recursos para generar p p g flujos de efectivo provenientes de las operaciones del negocio; la gerencia del valor no es un evento que ocurre una vez al ao, sino que constituye un proceso continuo l i tit ti de decisiones operacionales y de inversin enfocadas en la creacin de valor (Knight, 1998).

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GERENCIA BASADA EN VALOR (VBM)

Enfoque integral para gerenciar las actividades de una organizacin, y asegurarse que el rendimiento del accionista se est maximizando. El rendimiento del accionista est representado por beneficios, rendimiento p p , sobre su inversin, lealtad de los clientes, y empleados satisfechos, o, en el caso de departamentos gubernamentales, contribuyentes y usuarios d servicios b t l t ib t i de i i satisfechos (Sharman, 1999).

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GERENCIA BASADA EN VALOR (VBM)

Diseo y aplicacin de una estrategia que integre los procesos del negocio hacia la bsqueda de la mejor utilizacin de los recursos disponibles (capital), de tal forma que los resultados (medidos no solo en q ( rendimiento financiero, sino tambin en satisfaccin de clientes, empleados y comunidad en general) sean superiores al esperado por l i i l d los inversionistas. i it

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Aspectos relevantes del proceso: p p

Compromiso del personal con los objetivos de creacin de valor. Seleccin de indicadores de desempeo apropiados. apropiados Definicin de generadores claves de valor valor. V Vnculo d l sistema d remuneracin con el d l del i t de i l desempeo alcanzado ( l d (con el l valor creado). Desarrollo de estrategias de educacin y comunicacin al personal g p involucrado.

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Anlisis del desempeo de una empresa

EXTERNO

Los accionistas miden el desempeo de sus gerentes en base a EVA, CVA (Valor) y se refleja en su MVA (Valor de mercado agregado).

MVA = valor de mercado - capital (valor en libros)

Mientras mejores resultados obtiene la empresa, o mayor es su potencial esperado, mayor es su valor en y p p , y el mercado (acciones)

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Anlisis del desempeo de una empresa

INTERNO

Utilizar indicadores que sirvan como referencia a la evolucin del valor de la empresa en el mercado financiero (mercado de capitales)

INDICADORES DE MAYOR RENTABILIDAD NO SE TRADUCEN EN UN MAYOR VALOR EN EL MERCADO

Bsqueda de indicadores que midan la CREACION DE VALOR

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VALOR ECONOMICO AGREGADO (E.V.A.)

Representa la medida financiera que ms se acerca a la verdadera utilidad de una empresa (Stern - Stewart) Mide la creacin o destruccin del valor del accionista por parte de la empresa. empresa Enfatiza en el valor del accionista Premisa bsica: el accionista invierte en la empresa porque espera un rendimiento, y d b ser considerado como un costo d capital di i t debe id d t de it l La utilidad en operaciones (UAII) debe ser suficiente para cumplir con el costo d l capital empleado, proveniente d d d o patrimonio propio t del it l l d i t de deuda ti i i

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CALCULO DEL VALOR ECONOMICO AGREGADO (E.V.A.)

EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTOS COSTO DEL CAPITAL EMPLEADO COSTO DEL CAPITAL EMPLEADO = CPPC * CAPITAL EMPLEADO

EVA = (ROCE - CPPC) * CAPITAL EMPLEADO ROCE = UODI / CAPITAL EMPLEADO UTILIDAD OPERACIONAL AJUSTES CAPITAL EMPLEADO ADAPTADO A LA EMPRESA
EXCEL
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VENTAJAS DEL VALOR ECONOMICO AGREGADO

Toma en cuenta el costo del patrimonio. Es de fcil aplicacin y comprensin P d ser implementado en diferentes reas de un negocio. Puede i l t d dif t d i Es una medicin asociada al valor del accionista

LIMITACIONES DEL VALOR ECONOMICO AGREGADO

Se basa en registros contables, por lo que su medida es histrica No hay una metodologa nica de ajuste, por lo que las comparaciones ajuste entre empresas no son concluyentes No es adecuado cuando el negocio o rea es un alto demandante de efectivo . No es til a todo tipo de empresa. Se enfoca en el corto plazo

EVA no crea valor, solo es un i t l l instrumento de medicin t d di i

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VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO (CVA) ( )

MIDE EL DESEMPEO FINANCIERO DE LA EMPRESA (HISTORICO - PROYECTADO) EN BASE A TECNICAS DE DESCUENTO DE FLUJOS (DCF) PREMISAS DEL MODELO CVA (FWC AB, SUECIA 1996) FONDOS INVERTIDOS FLUJOS DE EFECTIVO VIDA ECONMICA DE LA INVERSION COSTO DE CAPITAL

FACTORES QUE DETERMINAN EL VALOR

EVALUACION DESDE LA PERSPECTIVA DEL INVERSIONISTA

EVALUACION DE PROYECTOS EVALUACION DE DESEMPEO ACTUAL

F E D

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO (CVA)

DISTINGUE ENTRE: INVERSIONES ESTRATEGICAS (I.E.) INVERSIONES NO ESTRATEGICAS (I.N.E.) Crean nuevo valor Mantienen valor

EL MODELO CVA SE CONCENTRA EN I.E. LAS I.N.E. SON TRATADAS COMO UN COSTO

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO (CVA)

VALOR DE MERCADO VALOR ACTUAL

VALOR ESTRATEGIA

Si la estrategia no es adecuada, se refleja en el valor de mercado de l empresa l t t i d d fl j l l d d d la

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. VALOR DEL FLUJO DE EFECTIVO AGREGADO (CVA)

METODOLOGIA CVA i = FLUJO DE OPERACIONES (OCF i ) DEMANDA DE EFECTIVO DEL FINANCIAMIENTO (OCFDi)

INDICE (CVA) = PV (OCF i ) . ( ) ( PV (OCFDi)

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EXCEL
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Generadores de valor (value drivers)

Indicadores de desempeo especficos para los diferentes departamentos y actividades del negocio (macrogeneradores, microgeneradores) g ( g g ) Macrogeneradores (financieros): * Crecimiento de ventas. * Margen de utilidad operativa. * Variaciones en inversin fija. * Variaciones en capital de trabajo. *T d i Tasa de impuesto ( l medida sobre fl j d efectivo). t (real, did b flujo de f ti ) * Costo de capital. * Duracin del perodo de crecimiento de valor.

Definicin de microgeneradores

Fuente: Rapaport, 1998: 171 2009. Mary A. Vera Colina. EF- 4-20

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. Generadores de valor (value drivers)

Fuente: Rapaport, 1998: 172 2009. Mary A. Vera Colina. EF- 4-21

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Fuente: Rapaport, 1998: 172 2009. Mary A. Vera Colina. EF- 4-22

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METODOLOGA

GENERADORES DEL VALOR (VALUE DRIVERS) MO: Margen operativo (UAIID/VENTAS) MVCT: Margen de variacin en el C.T. (VCT/VENTAS) MINE: Margen de I.N.E. (INE/VENTAS) MOCFD: Margen de OCFD (OCFD/VENTAS) INDICE (CVA) = MO + MVCT + MINE . MOCFD

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PROYECCION DEL CVA

ESTRATEGIAS S G S

E t bl Establecer objetivos para cada conductor d valor bj ti d d t de l Determinar el INDICE CVA esperado En base a los OCFD (conocidos) y el ndice CVA se proyecta el CVA CVA,

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O OTRAS TECNICAS DE ANALISIS DEL V O S CN C S N SS VALOR CFROI: Rendimiento del Flujo de efectivo sobre la inversin j ROV: Valuacin de opciones reales APV: Valor presente ajustado ECF: Evaluacin de flujos de efectivo del patrimonio Balanced S B l d Scorecard: H d Herramienta de planificacin y control. i t d l ifi i t l Indicadores financieros y no financieros. Mapas estratgicos.
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INSTRUMENTOS DE PLANIFICACIN Y CONTROL

Balanced Scorecard B l dS d Perspectivas - balance entre: Clientes Procesos i t P internos Innovacin y aprendizaje, crecimiento Financiera accionistas

Mapas estratgicos M t t i

Comunica la estrategia (niveles ( i l organizativos) i i ) Diagramas causa efecto.

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. Balanced Scorecard Mapas estratgicos

FUENTE: Kaplan y Norton, 1996: 74

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. Balanced Scorecard Mapas estratgicos

FUENTE: Norton, 2001: 5

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UNIDAD 4 GESTIN BASADA EN VALOR 4. Balanced Scorecard Mapas estratgicos

Fernndez, A. (2004) Claves para la implantacin del cuadro de mando integral. Espaa: Ediciones Deusto - Planeta de Agostini Profesional y Formacin S.L., 2004. p 2. http://site.ebrary.com/lib/bibliotecaserbiluz/Doc?id=10063153&ppg=3

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METODOLOGA

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