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Biogen no tratamento definitivo da Alzheimer

 Hélder Pereira  16 Junho 2021

Bom dia, caros investidores.

Nestes primeiros dias de arranque do Investidor Prudente, resolvi analisar 3 empresas muito discutidas na internet, que
aparentavam estar baratas…

Alibaba (já analisada (https://investidorprudente.com/analises/alibaba-o-gigante-adormecido/))

Kroger (já analisada (https://investidorprudente.com/analises/kroger-perola-no-oceano/))
Biogen (que vou analisar hoje)
… mas só agora me apercebi que, no passado dia 7 de Junho, a Biogen subiu mais de 50%:

O que motivou esta subida?

https://investidorprudente.com/analises/biogen-no-tratamento-definitivo-da-alzheimer/ 1/16
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FDA grants accelerated approval for ADUHELM™ as the first and only Alzheimer’s disease treatment to
address a defining pathology of the disease (https://investors.biogen.com/news-releases/news-release-
details/fda-grants-accelerated-approval-aduhelmtm-first-and-only)

Foi a aprovação do primeiro e único tratamento da Alzheimer? Li bem? Ohhh!!! Impressionante!!!

É um bocado frustrante, pois já tinha ponderado analisá-la há vários meses, quando o preço da acção andava de lado:

O sector das empresas biotecnológicas deixa-me sempre com um pé atrás (não é um sector à prova de bala no longo
prazo), mas esta empresa é muito grande e estava com um total net payout yield (dinheiro distribuído aos sócios
através de dividendos e recompras de acções próprias) de 17,9%:

Como o preço da acção subiu, o yield caiu para 8,9%… vamos analisar e ver se ainda há aqui alguma oportunidade.

1. Apresentação
A missão da Biogen (https://www.biogen.com/) é clara: a empresa dedica-se à descoberta e desenvolvimento de
terapias inovadoras em todo o mundo para pessoas que vivem com doenças neurológicas e neurodegenerativas
graves, sendo pioneira na área da neurociência.

A companhia foi fundada em 1978 por Charles Weissmann, Heinz Schaller, Kenneth Murray e os vencedores do Prémio
Nobel Walter Gilbert (https://www.nobelprize.org/prizes/chemistry/1980/gilbert/biographical/) e Phillip Sharp
(https://www.nobelprize.org/prizes/medicine/1993/sharp/facts/). Foi uma das primeiras empresas globais de
biotecnologia do mundo. Hoje, a Biogen tem um portfólio (https://www.biogen.com/en_us/product-portfolio.html) líder
de medicamentos para tratar a esclerose múltipla, introduziu o primeiro tratamento aprovado para atrofia muscular
espinhal, comercializa biossimilares (https://bioredbrasil.com.br/entenda-a-diferenca-entre-medicamentos-
biossimilares-e-medicamentos-genericos/) de produtos biológicos avançados e realiza programas de pesquisa da
esclerose múltipla e neuroimunologia, doença de Alzheimer e demência neuromuscular, distúrbios do movimento,
oftalmologia, neuropsiquiatria, imunologia, neurologia aguda e dor neuropática.

Estas são as suas áreas de desenvolvimento…

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… que têm muito potencial no longo prazo:

Os produtos são comercializados pela empresa e pelos seus parceiros, enviados para as distribuidoras farmacêuticas
e protegidos por patentes, que têm datas de expiração inferiores a 15 anos (2022-2035):

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Além disso, a competição na indústria biofarmacêutica é intensa. Existem muitas empresas, incluindo empresas de
biotecnologia e farmacêuticas, empenhadas no desenvolvimento de produtos similares aos da Biogen. Alguns dos
seus concorrentes podem ter recursos financeiros, de marketing, de pesquisa e desenvolvimento, entre outros,
substancialmente maiores do que os seus:

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2. Principais Accionistas
Só grandes fundos:

3. Gráfico de Longo Prazo

A acção demonstra uma forte tendência ascendente de longo prazo:

A empresa nunca pagou dividendos, nem tem intenção de pagar:

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We have not paid cash dividends since our inception. While we historically have not paid cash dividends and
do not have a current intention to pay cash dividends, we continually review our capital allocation strategies,
including, among other things, payment of cash dividends, share repurchases and acquisitions.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Os accionistas não recebem dividendos, mas, como o número de acções tem diminuído, a percentagem da sua
participação na empresa tem aumentado:

A Biogen vale quase $60B em Bolsa.

5. Informação Financeira
A tendência de longo prazo da receita é ascendente, com umas quebras pelo meio (como a de 2020):

A maioria das vendas ocorrem nos EUA…

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… e estão muito concentradas em 2 segmentos – esclerose múltipla e atrofia muscular espinhal:

A tendência do lucro líquido também é ascendente. O último prejuízo ocorreu em 2003:

O lucro (EBITDA ttm) cobre quase totalmente a dívida líquida (net debt mrq), mas o rácio de endividamento tem vindo a
aumentar:

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6. Desenvolvimento
As perspectivas de crescimento da empresa para 2021 já contemplavam a aprovação do tratamento para a Alzheimer
(efectivamente aprovado no dia 7 (https://investors.biogen.com/news-releases/news-release-details/fda-grants-
accelerated-approval-aduhelmtm-first-and-only)), que provavelmente só impactará positivamente o crescimento da
receita após 2021:

Como tal, as perspectivas dos analistas para 2022-2025 poderão ser revistas em alta:

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Mas esse tratamento para a doença de Alzheimer tem sido muito criticado pelos especialistas…

FDA aprova medicamento para Alzheimer criticado. Ações da Biogen disparam 54%
(https://www.jornaldenegocios.pt/empresas/detalhe/fda-aprova-medicamento-para-alzheimer-criticado-
acoes-da-biogen-disparam-54)

… pelo que poderá não ser bem aceite pela comunidade médica e impactar positivamente o crescimento das vendas.

Ontem, a cotação das acções da Biogen andou perto dos $400, colocando o PER25 em apenas 11,7x (EPS25 = $34,19):

Foi pena não ter apanhado a acção entre o final de 2019 e o início de 2021, quando o PER (ttm) andava abaixo dos 15:

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Com o crescimento da empresa, a volatilidade das acções foi diminuindo. Após 2005, o price-to-sales (PSR) ficou mais
estável:

Nos últimos 10 anos, o PSR médio foi de 5,13x:

Se a receita por acção mantiver o crescimento dos últimos 5 anos (12,35% CAGR)…

… poderá atingir $149, nos próximos 5 anos, e a cotação poderá circular perto dos $764 (considerando o PSR médio de
5,13x). Partindo destes pressupostos, os investidores poderão esperar uma rentabilidade aproximada de 13%-14% ao
ano.

7. Conclusão
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O velhinho (https://www.fiercepharma.com/pharma/a-192m-moat-buffett-s-berkshire-builds-stake-biogen-ahead-
key-alzheimer-s-drug-filing) que não anda a dormir…

… comprou as primeiras acções da Biogen por um preço médio de $279, mas investiu menos de 0,1% do seu
portefólio. Eu acredito que a razão desse facto se prende com o risco do sector biotecnológico: as soluções de
tratamento propostas pela empresa podem ficar ultrapassadas pela concorrência, apesar do historial da empresa
reforçar a confiança no negócio a longo prazo. A Biogen é uma empresa para investidores prudentes especializados,
que conheçam bem o ramo do negócio (esse não é o meu caso) e saibam o que estão a fazer. Esses, se tivessem
comprado a acção por $279 (há menos de duas semanas era possível apanhá-la a esse preço), teriam visto a
rentabilidade potencial subir de 13% para 22% ao ano. 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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