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COM APRECIAÇÃO
Finalmente, para evitar que este livro fique muito longo, também há muito material
suplementar disponível em economicprinciples.org, incluindo material de referência,
citações, mais dados sobre os índices, etc.
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INTRODUÇÃO
Os tempos que virão serão radicalmente diferentes daqueles que vivemos em nossas
vidas, embora semelhantes a muitas vezes na história.
Como eu sei disso? Porque sempre foram.
Nos últimos 50 anos, aproximadamente, para lidar bem com minhas
responsabilidades, precisei entender os fatores mais importantes que fazem os países
e seus mercados terem sucesso e fracasso. Aprendi que, para antecipar e lidar com
situações que nunca havia enfrentado antes, precisava estudar o maior número
possível de casos históricos análogos para entender a mecânica de como eles aconteciam.
Isso me deu princípios para lidar bem com eles.
Alguns anos atrás, observei o surgimento de uma série de grandes acontecimentos
que não haviam acontecido antes em minha vida, mas ocorreram inúmeras vezes na
história. Mais importante, eu estava vendo a conuência de dívidas enormes e taxas de
juros zero ou quase zero que levaram à impressão massiva de dinheiro nas três
principais moedas de reserva do mundo; grandes conflitos políticos e sociais dentro
dos países, especialmente os EUA, devido às maiores diferenças de riqueza, políticas
e valores em aproximadamente um século; e o surgimento de uma nova potência
mundial (China) para desafiar a potência mundial existente (os EUA) e a ordem mundial
existente. A época análoga mais recente foi o período de 1930 a 1945.
Isso foi muito preocupante para mim.
Eu sabia que não poderia realmente entender o que estava acontecendo e lidar
com o que aconteceria a menos que eu estudasse períodos análogos passados, o que
levou a este estudo das ascensão e declínio dos impérios, suas moedas de reserva e
seus mercados. Em outras palavras, para desenvolver uma compreensão do que está
acontecendo agora e pode acontecer nos próximos anos, eu precisava estudar a
mecânica por trás de casos semelhantes em
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história – por exemplo, o período de 1930-45, a ascensão e queda dos impérios holandês e
1
britânico, a ascensão e queda das dinastias chinesas e outros. no meio de fazer esses Eu era
estudos quando a pandemia do COVID-19 ocorreu, que foi outro daqueles grandes eventos
que nunca aconteceram na minha vida, mas aconteceram muitas vezes antes. Pandemias
passadas se tornaram parte deste estudo e me mostraram que atos surpreendentes da
natureza – por exemplo, doenças, fomes e inundações – precisam ser considerados como
possibilidades, porque esses grandes atos surpreendentes da natureza que raramente
acontecem foram, de alguma forma, ainda mais impactantes do que as maiores depressões
e guerras.
Ao estudar história, vi que ela normalmente ocorre por meio de ciclos de vida
relativamente bem definidos, como os dos organismos, que evoluem à medida que cada
geração passa para a próxima. Na verdade, a história e o futuro da humanidade podem ser
vistos apenas como o agregado de todas as histórias de vida individuais que evoluem ao
longo do tempo. Eu vi essas histórias fluindo juntas como uma história abrangente desde o
início da história registrada até este momento, com as mesmas coisas acontecendo
repetidamente pelas mesmas razões, enquanto ainda evolui. Ao ver muitos casos interligados
evoluírem juntos, pude ver os padrões e as relações de causa/efeito que os governam e pude
imaginar o futuro com base no que aprendi. Esses eventos aconteceram muitas vezes ao
longo da história e foram partes de um ciclo de ascensão e declínio dos impérios e da maioria
dos aspectos dos impérios - por exemplo, de seus níveis de educação, seus níveis de
produtividade, seus níveis de comércio com outros países, suas forças armadas, suas
moedas e outros mercados, etc.
Cada um desses aspectos ou poderes transpirou em ciclos, e todos eles estavam inter-
relacionados. Por exemplo, os níveis de educação das nações afetaram seus níveis de
produtividade, que afetaram seus níveis de comércio com outros países, que afetaram os
níveis de força militar necessários para proteger as rotas comerciais, que juntos afetaram
suas moedas e outros mercados, que afetaram muitos outros coisas. Seus movimentos
juntos formaram os ciclos econômicos e políticos que ocorreram ao longo de muitos anos –
por exemplo, um império ou dinastia de muito sucesso poderia ter seu ciclo durando 200 ou
300 anos. Todos os impérios e dinastias que estudei subiram e declinaram em um clássico
Big Cycle que tem marcadores claros que nos permitem ver onde estamos nele.
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períodos e os períodos de crise realmente grandes, como muitas coisas, ocorrem uma vez
na vida e, portanto, são surpreendentes, a menos que se estude os padrões da história ao
longo de muitas gerações. Como as oscilações entre grandes e terríveis tempos tendem a
ser distantes, o futuro que encontramos provavelmente será muito diferente do que a maioria das pessoas
Por exemplo, meu pai e a maioria de seus colegas que passaram pela Grande
Depressão e pela Segunda Guerra Mundial nunca imaginaram o boom econômico
do pós-guerra porque era mais diferente do que semelhante ao que eles
experimentaram. Eu entendo por que, dadas essas experiências, eles não
pensariam em tomar empréstimos e colocar suas economias suadas no mercado
de ações, então é compreensível que eles tenham perdido o benefício do boom.
Da mesma forma, entendo por que, décadas depois, aqueles que apenas
experimentaram booms financiados por dívidas e nunca experimentaram
depressão e guerra emprestaram muito para especular e considerariam a
depressão e a guerra implausíveis. O mesmo acontece com o dinheiro: o dinheiro
costumava ser “hard” (ou seja, ligado ao ouro) após a Segunda Guerra Mundial
até que os governos tornaram o dinheiro “soft” (ou seja, at) para acomodar
empréstimos e evitar que entidades quebrassem na década de 1970. Como
resultado, a maioria das pessoas no momento em que escrevo este livro acredita
que deveria tomar mais empréstimos, embora os empréstimos e os booms financiados por dívid
Ver os eventos dessa maneira ajudou a mudar minha perspectiva de ser pego na
nevasca de coisas que vinham até mim para passar por cima deles para ver seus
dessa maneira,padrões
mais ao.longo
3 Quanto
do tempo.
mais coisas relacionadas eu conseguia entender
Pude ver como eles influenciam uns aos outros – por exemplo, como o ciclo
econômico funciona com o ciclo político – e como eles interagem por longos períodos de tempo.
Acredito que a razão pela qual as pessoas normalmente perdem os grandes
momentos de evolução que acontecem na vida é porque elas experimentam apenas
pequenas partes do que está acontecendo. Somos como formigas preocupadas com
nosso trabalho de carregar migalhas em nossas vidas muito breves, em vez de ter
uma perspectiva mais ampla dos padrões e ciclos gerais, as coisas importantes inter-
relacionadas que os conduzem, onde estamos dentro dos ciclos e o que provavelmente
acontecerá . Ao ganhar essa perspectiva, passei a acreditar
4
que ao longo da história há apenas um número limitado de tipos de personalidade
percorrendo um número limitado de caminhos, o que os leva a encontrar um número
limitado de situações para produzir um número limitado de histórias que se repetem
ao longo do tempo. As únicas coisas que mudam são as roupas que os personagens
estão vestindo, os idiomas que estão falando e as tecnologias que estão usando.
Um estudo levou a outro, o que me levou a fazer este estudo. Mais especificamente:
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Meu estudo mais recente, no qual este livro se baseia, surgiu devido à minha
necessidade de entender três grandes forças que não haviam acontecido antes em
minha vida e as perguntas que elas suscitam:
principais moedas de reserva (ou seja, o dólar, o euro e o iene), o que seria
esperado se o dinheiro em que estão sendo devolvidos estivesse
desvalorizando em valor e pagando taxas de juros tão baixas.
Uma moeda de reserva é uma moeda aceita em todo o mundo para
transações e economias. O país que consegue imprimir a moeda principal
do mundo (agora os EUA, mas como veremos isso mudou ao longo da
história) está em uma posição muito poderosa, e a dívida denominada na
moeda de reserva mundial (ou seja, dólar americano-
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Para obter a perspectiva que eu precisava sobre esses fatores e o que sua
conuência pode significar, analisei os altos e baixos de todos os principais
impérios e suas moedas nos últimos 500 anos, concentrando-me mais de perto
nos três maiores: o Império dos EUA e o dólar americano, que é o mais
importante agora; o Império Britânico e a libra britânica, que eram mais
importantes antes disso; e o Império Holandês e o florim holandês antes disso.
Também me concentrei menos nos seis outros impérios significativos, embora
menos dominantes do ponto de vista financeiro, da Alemanha, França, Rússia,
Japão, China e Índia. Desses seis, dei mais atenção à China e analisei sua
história desde o ano 600 porque 1) a China foi tão importante ao longo da
história, 2) é tão importante agora e provavelmente será ainda mais importante
no futuro e 3) ele fornece muitos casos de dinastias em ascensão e declínio, o
que me ajudou a entender melhor os padrões e as forças por trás deles. Nesses
casos, surgiu uma imagem mais clara de como outras influências, principalmente
a tecnologia e os atos da natureza, desempenharam papéis significativos.
Ao examinar todos esses casos em impérios e ao longo do tempo, vi que os
grandes impérios normalmente duravam cerca de 250 anos, mais ou menos 150
anos, com grandes ciclos econômicos, de dívida e políticos dentro deles durando
cerca de 50 a 100 anos. Ao estudar como esses aumentos e declínios
funcionavam individualmente, pude ver como funcionavam, em média, de
maneira arquetípica, e então pude examinar como funcionavam de forma
diferente e por quê. Fazer isso me ensinou muito. Meu desafio agora é tentar transmitir isso a v
Você pode deixar de ver esses ciclos se observar os eventos muito de perto
ou se estiver analisando as médias em vez dos casos individuais. Quase todo
mundo fala sobre o que está acontecendo agora e ninguém fala sobre esses
grandes ciclos, mesmo sendo eles os maiores impulsionadores do que está
acontecendo agora. Ao olhar para o todo ou para as médias, você não vê os
casos individuais de subidas e descidas, que são muito maiores. Por exemplo,
olhar para uma média do mercado de ações (por exemplo, o S&P 500) e não olhar para empres
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fato importante que quase todos os casos individuais que compõem a média têm
períodos de nascimento, crescimento e morte. Se você tivesse experimentado
qualquer um desses, você teria uma grande subida seguida de uma grande descida
até a ruína, a menos que você diversificasse e reequilibrasse suas apostas (por
exemplo, a maneira como é feito pela S&P para criar o índice) ou foram capazes de
discernir os períodos de ascensão dos períodos de declínio à frente da multidão
para poder se mover bem. Por “mover-me” não quero dizer apenas mudar sua
posição nos mercados – no caso de impérios em ascensão e queda, quero dizer “mover-se” em qua
Isso me leva ao meu próximo ponto: para ver o quadro geral, você não pode se
concentrar nos detalhes. Embora eu tente pintar essa imagem grande e abrangente
com precisão, não posso pintá-la de maneira precisa. Além disso, para que você
possa vê-lo e compreendê-lo, você não pode tentar fazê-lo de maneira precisa. Isso
porque estamos olhando para ciclos mega-macro e evolução em prazos muito longos.
Para vê-los, você terá que deixar de lado os detalhes. É claro que, quando os detalhes
são importantes, o que geralmente são, precisaremos ir de uma imagem muito grande e imprecisa p
1.
não tão claro. O Império Britânico era principalmente um reino que gradualmente
evoluiu para um país e depois para um império que se estendia muito além das
fronteiras da Inglaterra, de modo que seus líderes controlavam grandes áreas e
muitos povos não ingleses.
É também o caso de cada um desses tipos de entidades controladas de forma
singular — estados, países, reinos, tribos, impérios, etc. — controlar sua
população de maneiras diferentes, o que confunde ainda mais as coisas para
aqueles que buscam precisão. Por exemplo, em alguns casos impérios são áreas
ocupadas por uma potência dominante, enquanto em outros casos impérios são
áreas influenciadas por uma potência dominante por meio de ameaças e
recompensas. O Império Britânico geralmente ocupou os países de seu império,
enquanto o Império Americano controlou mais por meio de recompensas e
ameaças – embora isso não seja inteiramente verdade, pois no momento em que
este artigo foi escrito os EUA tinham bases militares em pelo menos 70 países.
Embora seja claro que existe um Império Americano, é menos claro exatamente o
que está nele. De qualquer forma, você entendeu – que tentar ser preciso pode
atrapalhar a transmissão das coisas maiores e mais importantes. Então você vai
ter que suportar minhas imprecisões radicais. Você também entenderá por que
daqui em diante chamarei imprecisamente essas entidades de países, embora nem todos fossem
Nessa linha, alguns argumentarão que é impossível comparar diferentes países
com diferentes sistemas em diferentes épocas. Embora eu possa entender essa
perspectiva, quero garantir a você que procurarei explicar quaisquer diferenças
importantes que existam e que as semelhanças atemporais e universais são muito
maiores do que as diferenças. Seria trágico deixar que as diferenças nos impeçam
de ver as semelhanças que nos fornecem as lições de história de que precisamos.
Ao fazer essas perguntas, desde o início me senti como uma formiga tentando
entender o universo. Eu tinha muito mais perguntas do que respostas, e sabia
que estava investigando inúmeras áreas que outros dedicaram suas vidas a estudar.
Um dos benefícios das minhas circunstâncias é que posso falar com os melhores
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estudiosos que estudaram história em profundidade, bem como com as pessoas que
estão ou estiveram em posições de fazer história. Isso me permitiu triangular com o
melhor deles. Embora cada um tivesse perspectivas aprofundadas sobre algumas peças
do quebra-cabeça, nenhum tinha a compreensão holística de que eu precisava para
responder adequadamente a todas as minhas perguntas. Mas conversando com todos
eles e triangulando o que aprendi com as pesquisas que eu mesmo fiz, as peças começaram a se enca
As pessoas e ferramentas da Bridgewater também foram inestimáveis para esta pesquisa.
Porque o mundo é um lugar complicado, jogar o jogo altamente competitivo de entender
o passado, processar o que está acontecendo no presente e usar essa informação para
apostar no futuro requer centenas de pessoas e um grande poder computacional. Por
exemplo, consumimos ativamente cerca de cem milhões de séries de dados que são
executadas por meio de nossas estruturas lógicas que convertem sistematicamente
essas informações em negociações em todos os mercados que podemos negociar em
todos os principais países do mundo. Acredito que nossa capacidade de ver e processar
informações sobre todos os principais países e todos os principais mercados é
incomparável. Foi através dessa máquina que pude ver e tentar entender como funciona
o mundo em que estou vivendo e confiei nela para fazer este estudo.
Ainda assim, não posso ter certeza de que estou certo sobre alguma coisa.
Embora eu tenha aprendido muito que usarei bem, sei que o que sei ainda é apenas
uma pequena parte do que preciso saber para ter confiança em minhas perspectivas
para o futuro. Também sei por experiência que se eu esperar aprender o suficiente para
estar satisfeito com o que sei antes de agir ou compartilhar, nunca serei capaz de usar
ou transmitir o que aprendi. Então, por favor, entenda que, embora este estudo forneça
a você minha visão geral e de cima para baixo sobre o que aprendi e minha perspectiva
muito baixa para o futuro, você deve abordar minhas conclusões como teorias e não
como fatos. Tenha em mente que mesmo com tudo isso, eu errei mais vezes do que
consigo me lembrar, e é por isso que eu valorizo a diversificação de minhas apostas
acima de tudo. Então, por favor, perceba que estou apenas fazendo o melhor que posso
para transmitir abertamente meu pensamento a você.
Você deve estar se perguntando por que escrevi este livro. No passado, eu teria
ficado em silêncio sobre o que aprendi. No entanto, estou agora na fase da minha vida
em que alcançar mais silenciosamente não é tão importante para mim quanto passar
adiante o que aprendi na esperança de que possa ser útil para os outros. Meus principais objetivos são
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transmitir a você meu modelo de como o mundo funciona - compartilhar com você uma
única história digerível dos últimos 500 anos que mostra como e por que a história
"rima" com o que está acontecendo hoje - e para ajudar você e outras pessoas a tomar
melhores decisões para que possamos todos podem ter um futuro melhor.
Como em todos os meus estudos, tentarei transmitir o que aprendi de maneiras mais
curtas e simples (como vídeos que você pode encontrar on-line), de maneiras mais
longas e abrangentes (como este livro) e de maneiras ainda mais abrangentes para
aqueles que desejam gráficos adicionais e exemplos históricos (disponíveis junto com
todo o resto não impresso no livro em economicprinciples.org). Para facilitar a
compreensão dos conceitos mais importantes, este livro foi escrito no vernáculo,
favorecendo a clareza sobre a precisão. Como resultado, algumas das minhas palavras
serão em geral precisas, mas nem sempre exatamente assim.
1
Para ser claro, enquanto estou descrevendo esses ciclos do passado, não sou uma daquelas pessoas
que acredita que o que aconteceu no passado necessariamente continuará no futuro sem entender a
mecânica de causa/efeito que impulsiona as mudanças. Meu objetivo acima de tudo é que você se junte a mim para olhar
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relações causa/efeito e, em seguida, usar esse entendimento para explorar o que pode estar acontecendo conosco e
concordar com os princípios para lidar com isso da melhor maneira possível.
2
Por exemplo, tenho seguido essa abordagem para ciclos de dívida porque tive que navegar por muitos deles nos
últimos 50 anos e eles são a força mais importante que impulsiona grandes mudanças nas economias e nos mercados.
Se você estiver interessado no meu modelo para entender grandes crises de dívida e ver todos os casos que a
compõem, você pode obter Princípios para navegar em grandes crises de dívida em formato digital gratuito em
economicprinciples.org ou em formato impresso para venda em livrarias ou online. Estudei muitas coisas grandes e
importantes (por exemplo, depressões, hiperinatividade, guerras, crises de balanço de pagamentos etc.) seguindo essa
abordagem, geralmente porque fui compelido a entender coisas incomuns que pareciam estar germinando ao meu
redor. Foi essa perspectiva que permitiu à Bridgewater navegar bem na crise financeira de 2008, quando outras lutaram.
3
Eu abordo quase tudo dessa maneira. Por exemplo, ao construir e administrar meu negócio, tive que entender as
realidades de como as pessoas pensam e aprender princípios para lidar bem com essas realidades, o que fiz usando
essa mesma abordagem. Se você está interessado no que eu aprendi sobre essas coisas não econômicas e não de
mercado, eu transmiti no meu livro Principles: Life and Work, que é gratuito em um aplicativo iOS/Android chamado
Principles in Action ou está à venda no livrarias.
4
Em meu livro Principles: Life and Work, compartilho minha perspectiva sobre essas diferentes formas de pensar. Não
vou descrevê-los aqui, mas direcioná-lo para lá se você estiver interessado.
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PARTE I
CAPÍTULO 1
Por exemplo, através de minha pesquisa, aprendi que a maior coisa que afeta
a maioria das pessoas na maioria dos países ao longo do tempo é a luta para
fazer, tomar e distribuir riqueza e poder, embora também tenham lutado por outras
coisas, principalmente ideologia e religião .
Essas lutas aconteceram de maneira atemporal e universal e tiveram enormes
implicações para todos os aspectos da vida das pessoas, desdobrando-se em
ciclos como a maré entrando e saindo.
Também vi como, ao longo do tempo e em todos os países, as pessoas que
possuem a riqueza são as pessoas que possuem os meios de produção de riqueza.
Para manter ou aumentar sua riqueza, eles trabalham com as pessoas que detêm
o poder político, que estão em uma relação simbiótica com eles, para estabelecer
e fazer cumprir as regras. Eu vi como isso aconteceu de forma semelhante em
todos os países e ao longo do tempo. Embora a forma exata tenha evoluído e
continue a evoluir, a dinâmica mais importante permaneceu praticamente a
mesma. As classes daqueles que eram ricos e poderosos evoluíram ao longo do
tempo (por exemplo, de monarcas e nobres que eram proprietários de terras
quando a terra agrícola era a fonte mais importante de riqueza, para capitalistas e
políticos eleitos ou autocráticos agora que o capitalismo produz bens de capital e
que a riqueza e o poder político geralmente não são transmitidos nas famílias),
mas eles ainda cooperavam e competiam basicamente da mesma maneira.
Vi como, ao longo do tempo, essa dinâmica leva uma porcentagem muito
pequena da população a ganhar e controlar porcentagens excepcionalmente
grandes da riqueza e do poder totais, tornando-se superextendida e enfrentando
tempos ruins, que prejudicam os menos ricos e menos poderosos do mundo.
mais difícil, o que leva a conflitos que produzem
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revoluções e/ou guerras civis. Quando esses conflitos terminam, uma nova
ordem mundial é criada e o ciclo recomeça.
Neste capítulo, compartilharei mais dessa síntese geral e alguns dos detalhes
que a acompanham. Embora o que você está lendo aqui sejam meus próprios
pontos de vista, você deve saber que as ideias que expresso neste livro foram
bem trianguladas com outros especialistas. Cerca de dois anos atrás, quando
senti que precisava responder às perguntas que descrevi na introdução, decidi
me dedicar ao estudo com minha equipe de pesquisa, vasculhando arquivos,
conversando com os melhores acadêmicos e profissionais do mundo, cada um
com conhecimento de causa. compreensão profunda de pedaços e peças do
quebra-cabeça, lendo grandes livros relevantes de autores perspicazes e
refletindo sobre as pesquisas anteriores que fiz e as experiências que tive ao investir globalme
Como vejo isso como um empreendimento audacioso, humilhante, necessário
e fascinante, estou preocupado em perder coisas importantes e estar errado,
então meu processo é iterativo. Eu faço minha pesquisa, escrevo, mostro aos
melhores acadêmicos e profissionais do mundo para testá-la, explorar melhorias
potenciais, redigi-la novamente, testá-la novamente e assim por diante, até
chegar ao ponto de retornos decrescentes. . Este estudo é o produto desse
exercício. Embora eu não possa ter certeza de que tenho a fórmula para o que
faz com que os maiores impérios do mundo e seus mercados subam e desçam
exatamente, estou bastante confiante de que acertei em geral. Também sei que
o que aprendi é essencial para colocar em perspectiva o que está acontecendo
agora e para imaginar como lidar com eventos importantes que nunca aconteceram em minha
Por razões explicadas neste livro, acredito que estamos vendo agora uma grande
mudança arquetípica na riqueza e poder relativos e na ordem mundial que
afetará profundamente a todos em todos os países.
Essa grande mudança de riqueza e poder não é óbvia porque a maioria das
pessoas não tem os padrões da história em mente para ver este como “mais um
daqueles”. Assim, neste primeiro capítulo, descreverei de forma muito breve como vejo o
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Como esses três ciclos são tipicamente os mais importantes, vamos analisá-los
com alguma profundidade em capítulos posteriores. Em seguida, vamos aplicá-los à
história e aos dias atuais para que você possa ver como eles se desenrolam em exemplos reais.
Esses ciclos levam a oscilações entre os opostos – oscilações entre paz e guerra,
boom e colapso econômico, esquerda e direita política no poder, coalescência e
desintegração de impérios etc. – que normalmente ocorrem porque as pessoas levam
as coisas a extremos que ultrapassam seus níveis de equilíbrio, o que leva a oscilações
que são exageradas na direção oposta.
Embutidos nas oscilações em uma direção estão os ingredientes que levam às
oscilações na direção oposta.
Esses ciclos permaneceram essencialmente os mesmos ao longo dos tempos
essencialmente pela mesma razão que os fundamentos do ciclo de vida humano
permaneceram os mesmos ao longo dos tempos: porque a natureza humana não muda
muito ao longo do tempo. Por exemplo, medo, ganância, ciúme e outras emoções
básicas permaneceram constantes e são grandes influências que impulsionam os ciclos.
Embora seja verdade que os ciclos de vida de duas pessoas não são exatamente
iguais e que o ciclo de vida típico mudou ao longo dos milênios, o arquétipo do ciclo
de vida humano – de crianças sendo criadas pelos pais até serem independentes,
momento em que elas aumentam seus próprios filhos e trabalho, que eles fazem até
envelhecer, se aposentar e morrer – permanece essencialmente o mesmo. Da mesma
forma, o ciclo do grande dinheiro/crédito/mercado de capitais, que acumula muita
dívida e ativos de dívida (por exemplo, títulos) até que as dívidas não possam ser atendidas com dinh
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essencialmente o mesmo. Como sempre, isso leva as pessoas a tentar vender seus
ativos de dívida para fazer compras e descobrir que não podem porque há muitos
ativos de dívida em relação à quantidade de dinheiro e ao valor das coisas que há para
comprar. Quando isso acontece, a inadimplência leva aqueles que fabricam dinheiro a ganhar mais.
Esse ciclo tem sido essencialmente o mesmo por milhares de anos. Assim como os
ciclos de ordem interna e desordem e ordem externa e desordem. Exploraremos como
a natureza humana e outras dinâmicas conduzem esses ciclos nos próximos capítulos.
A evolução é a maior e única força permanente no universo, mas lutamos para percebê-
la. Enquanto vemos o que existe e o que acontece, não vemos a evolução e as forças
evolutivas que fazem as coisas existirem e acontecerem. Olhe a sua volta.
Você vê a mudança evolutiva? Claro que não. No entanto, você sabe que o que está
vendo está mudando - embora lentamente de sua perspectiva - e sabe que com o
tempo não existirá e outras coisas existirão em seu lugar. Para ver essa mudança,
temos que inventar maneiras de medir as coisas e observar as mudanças nas medidas.
Então, uma vez que possamos ver a mudança, podemos estudar por que isso acontece.
Isso é o que devemos fazer se quisermos pensar com sucesso sobre as mudanças à
frente e como lidar com elas.
A produtividade humana é a força mais importante para fazer com que a riqueza,
o poder e os padrões de vida totais do mundo aumentem ao longo do tempo. A
produtividade — ou seja, a produção por pessoa, impulsionada pelo aprendizado,
construção e inventividade — melhorou constantemente ao longo do tempo. No
entanto, aumentou em taxas diferentes para pessoas diferentes, embora sempre pelas
mesmas razões - por causa da qualidade da educação das pessoas, inventividade,
ética de trabalho e sistemas econômicos para transformar ideias em resultados. Essas
razões são importantes para os formuladores de políticas entenderem a fim de
alcançar os melhores resultados possíveis para seus países, e para investidores e
empresas entenderem para determinar onde estão os melhores investimentos de longo prazo.
na forma de encontrar melhores maneiras de criar e inovar. Isso tem sido verdade
desde que a história humana foi escrita. Como resultado disso, os gráficos de
quase tudo mostram mais inclinações ascendentes em direção à melhoria do que
movimentos ascendentes e descendentes.
Isso é mostrado nos gráficos a seguir: produção estimada (ou seja, PIB real
estimado) por pessoa e expectativa de vida nos últimos 500 anos. Essas são
provavelmente as duas medidas de bem-estar mais amplamente aceitas, embora
sejam imperfeitas. Você pode ver as magnitudes de suas tendências de alta
evolutivas em relação às magnitudes das oscilações ao seu redor.
Como essa evolução com grandes ciclos ao redor acontece também continua a evoluir.
Por exemplo, enquanto tempos atrás as terras agrícolas e a produção agrícola
valiam mais e isso evoluiu para máquinas e o que elas produziam sendo
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valem mais, as coisas digitais que não têm existência física aparente (dados e 5 Isso
processamento de informações) agora estão evoluindo para valer mais. criandoé uma
briga sobre quem obtém os dados e como eles os usam para ganhar riqueza e poder.
Como você pode ver nos gráficos a seguir, a história nos mostra que quase todos
esses tempos turbulentos foram devidos à luta por riqueza e poder (ou seja, conflitos
na forma de revoluções e guerras, muitas vezes impulsionados por colapsos de
dinheiro e crédito e grandes lacunas de riqueza ) e atos severos da natureza (como
secas, enchentes e epidemias). Também mostra que a gravidade desses períodos
depende quase exclusivamente de quão fortes são os países e de sua capacidade de suportá-los.
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Países com grandes poupanças, dívidas baixas e uma moeda de reserva forte
podem suportar colapsos econômicos e de crédito melhor do que países que não têm
muita poupança, têm muitas dívidas e não têm uma moeda de reserva forte. Da mesma
forma, aqueles que têm lideranças e populações civis fortes e capazes podem ser
administrados melhor do que aqueles que não os têm, e aqueles que são mais inventivos
se adaptarão melhor do que aqueles que são menos inventivos. Como você verá mais
tarde, esses fatores são verdades atemporais e universais mensuráveis.
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Isso faz parte do ciclo clássico de dinheiro e crédito que acontece desde que
há história registrada e que explicarei mais completamente no Capítulo 3. Briey,
um colapso de crédito acontece porque há muita dívida.
Normalmente, o governo central tem que gastar muito dinheiro que não tem e
tornar mais fácil para os devedores pagarem suas dívidas e o banco central sempre
tem que imprimir dinheiro e fornecer crédito liberalmente – como fizeram em
resposta à queda econômica impulsionado pela pandemia do COVID e muita dívida.
O estouro da dívida dos anos 1930 foi a extensão natural do boom dos anos 20
que se tornou uma bolha financiada pela dívida que estourou em 1929. Isso
produziu uma depressão que levou a grandes gastos e empréstimos do governo
central financiados por muito dinheiro e criação de crédito pelo banco central .
Naquela época, o estouro da bolha e o colapso econômico resultante foram as
maiores influências nas lutas internas e externas por riqueza e poder no período
de 1930-1945. Então, como agora e como na maioria dos outros casos, havia
grandes lacunas e conflitos de riqueza, que, quando aumentados por dívidas /
colapsos econômicos, levaram a mudanças revolucionárias em programas sociais
e econômicos e grandes transferências de riqueza que se manifestaram em diferentes sistemas e
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Esses declínios também ocorreram quando houve grandes lacunas de riqueza que
levaram a grandes redistribuições de riqueza e contribuíram para uma guerra mundial.
As redistribuições de riqueza, como as do período 1930-1945, ocorreram por meio de
grandes aumentos nos impostos e gastos do governo, grandes déficits e grandes
mudanças nas políticas monetárias que monetizaram os débitos. Em seguida, os
espanhóis intensificaram o teste de estresse e o processo de reestruturação
resultante. Esse teste de estresse e a reestruturação econômica e geopolítica global
levaram a uma nova ordem mundial em 1919, expressa no Tratado de Versalhes. Isso
deu início ao boom financiado pela dívida da década de 1920, que levou ao período de 1930-1945 e a
Esses períodos de destruição/reconstrução devastaram os fracos, deixaram claro
quem eram os poderosos e estabeleceram novas abordagens revolucionárias para
fazer as coisas (ou seja, novas ordens) que prepararam o cenário para períodos de
prosperidade que acabaram se estendendo demais como bolhas de dívida com
grandes lacunas de riqueza e levou a quebras de dívidas que produziram novos
testes de estresse e períodos de destruição/reconstrução (ou seja, guerras), que
levaram a novas ordens e, eventualmente, os fortes novamente ganhando em relação aos fracos, e a
Como são esses períodos de destruição/reconstrução para as pessoas que os
vivenciam? Como você provavelmente não passou por um desses e as histórias
sobre eles são muito assustadoras, a perspectiva de estar em um é preocupante para
a maioria das pessoas. É verdade que esses períodos de destruição/reconstrução
produziram um tremendo sofrimento humano tanto financeiramente quanto, mais
importante, em vidas humanas perdidas ou danificadas. Embora as consequências
sejam piores para algumas pessoas, praticamente ninguém escapa dos danos. Ainda
assim, sem minimizá-los, a história nos mostrou que, normalmente, a maioria das
pessoas permanece empregada em depressões, fica ilesa em guerras de tiro e sobrevive a desastres
Algumas pessoas que lutaram por eles até descreveram esses tempos muito
difíceis como trazendo coisas boas e importantes, como aproximar as pessoas,
fortalecer o caráter, aprender a apreciar o básico etc. Por exemplo, Tom Brokaw
chamou as pessoas que passaram por o período de 1930-1945 “a Maior Geração” por
causa da força de caráter que lhes deu. Meus pais e tias e tios que passaram pela
Grande Depressão
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e a Segunda Guerra Mundial, assim como outros de sua época com quem conversei
em outros países que passaram por suas próprias versões desse período de
destruição, também viram assim. Lembre-se de que os períodos de destruição
econômica e os períodos de guerra geralmente não duram muito – cerca de dois
ou três anos. E a duração e a gravidade dos desastres naturais (como secas,
enchentes e epidemias) variam, embora normalmente diminuam a dor à medida
que as adaptações são feitas. Raramente se tem todos esses três tipos de grandes
crises – econômica, revolução/guerra e desastre natural – ao mesmo tempo.
eles perderam essa riqueza e poder, o que todos eles perderam, a ordem mundial - e
todos os aspectos da vida - mudaram de maneira profunda.
O gráfico a seguir mostra a riqueza relativa e o poder dos 11 principais
impérios nos últimos 500 anos.
Agora vamos olhar para o mesmo gráfico que estende os dados até o ano 600. Concentrei-
me no primeiro gráfico (que cobre apenas os últimos 500 anos) em vez do segundo (que cobre
os últimos 1.400 anos) porque destaca os impérios que estudei com mais atenção e é mais
simples - embora com 11 países, 12 grandes guerras e mais de 500 anos, dificilmente pode ser
chamado de simples. Ainda assim, o segundo é mais extenso e vale a pena dar uma olhada.
Deixei de fora o sombreamento dos períodos de guerra para diminuir a complexidade. Como
mostrado, no período pré-1500, a China era quase sempre a mais poderosa, embora os califados
do Oriente Médio, os franceses, os mongóis, os espanhóis e os otomanos também estivessem
no quadro.
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A única medida de riqueza e poder que mostrei para cada país nos gráficos
anteriores é uma média aproximadamente igual de 18 medidas de força. Embora
exploraremos a lista completa de determinantes mais tarde, vamos começar
focando nos oito principais mostrados no próximo gráfico: 1) educação, 2)
competitividade, 3) inovação e tecnologia, 4) produção econômica, 5) participação
no comércio mundial , 6) força militar, 7) força do centro financeiro e 8) status de
moeda de reserva.
Este gráfico mostra a média de cada uma dessas medidas de força em todos
os impérios que estudei, com a maior parte do peso nas
8
três países de reserva recentes (ou seja, EUA, Reino Unido e Holanda).
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De um modo geral, podemos olhar para esses aumentos e declínios como acontecendo
em três fases:
O aumento:
A ascensão é o período próspero de construção que vem após uma nova ordem.
É quando o país é fundamentalmente forte porque há a) níveis relativamente
baixos de endividamento, b) riqueza, valores e diferenças políticas relativamente
pequenas entre as pessoas, c) pessoas trabalhando juntas de forma eficaz para
produzir prosperidade, d) boa educação e infraestrutura, e) liderança forte e
capaz, ef) uma ordem mundial pacífica que é guiada por uma ou mais potências
mundiais dominantes, que leva a…
O Topo:
Este período é caracterizado por excessos na forma de a) altos níveis de
endividamento, b) grande riqueza, valores e lacunas políticas, c) declínio da
educação e infraestrutura, d) conflitos entre diferentes classes de pessoas
dentro dos países e e) lutas entre países à medida que impérios
superdimensionados são desafiados por rivais emergentes, o que leva a…
O declínio:
O AUMENTO
… aumento da participação no comércio mundial. Você pode ver isso acontecendo hoje,
pois os EUA e a China agora são mais ou menos comparáveis tanto em seus resultados
À medida que um país comercializa mais globalmente, deve proteger suas rotas
O país deve desenvolver sistemas para incentivar e capacitar aqueles que têm a
capacidade de fazer ou obter riqueza. Em todos esses casos passados, os impérios mais
empreendedores produtivos. Até a China, que é administrada pelo Partido Comunista Chinês,
usa uma abordagem de capitalismo de estado para incentivar e capacitar as pessoas. Para
fazer bem esse incentivo e capacitação financeira, o país… … precisa ter mercados de capitais
permite que as pessoas convertam suas economias em investimentos para financiar inovação
Companhia Holandesa das Índias Orientais) e a primeira bolsa de valores a financiá-la. Estas
eram partes integrantes de sua máquina que produzia muita riqueza e poder.
financeiro do mundo para atrair e distribuir o capital de seu tempo. Amsterdã era o centro
financeiro do mundo quando os holandeses eram proeminentes, Londres era quando os
britânicos estavam no topo, Nova York é agora, e a China está desenvolvendo rapidamente seu
À medida que o país expande seus negócios internacionais para se tornar o maior
império comercial, suas transações podem ser pagas em sua moeda e as pessoas
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O TOPO
Além disso, à medida que as pessoas no país líder se tornam mais ricas,
elas tendem a não trabalhar tanto. Eles desfrutam de mais lazer, buscam as
coisas melhores e menos produtivas da vida e, no extremo, tornam-se
decadentes. Os valores mudam de geração para geração durante a ascensão
ao topo — desde aqueles que tiveram que lutar para alcançar riqueza e poder
até aqueles que os herdaram. A nova geração é menos endurecida pela batalha, mergulhada
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Durante o topo, o quadro financeiro do país líder começa a mudar. Ter 9 de poder
reserva dá a ela o “privilégio exorbitante” de mais dinheiro, emprestar
o que a torna
umamais
moeda de
endividada. Isso aumenta o poder de compra do principal império no curto prazo e o
enfraquece no longo prazo.
moeda reserva.
Se o império começa a ficar sem novos credores, aqueles que detêm sua moeda
começam a procurar vender e sair em vez de comprar, poupar, emprestar e entrar
- e a força do império começa a cair.
O DECLÍNIO
Internamente…
Essas guerras civis e revoluções criam o que chamo de novas ordens internas. Explorarei
como as ordens internas mudam de maneira cíclica no Capítulo 5. Mas o importante a ser
observado agora é que as ordens internas podem mudar sem levar a uma mudança na
ordem mundial. É somente quando as forças que produzem desordem e instabilidade
internas se alinham com um desafio externo que toda a ordem mundial pode mudar.
Externamente…
Eu joguei muito em você nas últimas páginas. Você pode querer lê-los
novamente lentamente para ver se a sequência faz sentido para você. Mais tarde,
entraremos em uma série de casos específicos com maior profundidade e você
verá os padrões desses ciclos emergirem, embora não de maneira precisa. O fato
de que eles ocorrem e as razões para eles ocorrerem são menos discutíveis do que o momento e
Para resumir, em torno da tendência ascendente de ganhos de produtividade
que produzem riqueza crescente e melhores padrões de vida, existem ciclos que
produzem períodos prósperos de construção em que o país é fundamentalmente
forte porque há níveis relativamente baixos de endividamento, riqueza relativamente
pequena, valores, e lacunas políticas, pessoas trabalhando juntas de forma eficaz
para produzir prosperidade, boa educação e infraestrutura, liderança forte e capaz
e uma ordem mundial pacífica que é guiada por uma ou mais potências mundiais
dominantes. Estes são os períodos prósperos e agradáveis. Quando são levados
ao excesso, o que sempre acontece, os excessos levam a períodos deprimentes
de destruição e reestruturação em que as fragilidades fundamentais do país de
altos níveis de endividamento, grande riqueza, valores e lacunas políticas, diferentes
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10
Por exemplo, quando o Império Holandês deu lugar ao Império Britânico e quando o
Império Britânico deu lugar ao Império dos EUA, a maioria ou todas as seguintes coisas
aconteceram:
Fim do Velho, Começo do Novo (por Fim do Velho, Começo do Novo (por
exemplo, holandês para britânico) exemplo, britânico para EUA)
5
Neste momento, a humanidade está evoluindo suas formas de pensar e aumentando a produtividade de
maneiras mais dramáticas do que nunca – ainda mais dramaticamente do que a descoberta e o uso do método científico. Nós somo
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fazendo isso através do desenvolvimento da inteligência artificial, que é uma forma alternativa de pensar através de um cérebro
alternativo que pode fazer descobertas e processá-las em instruções do que deve ser feito.
A humanidade está essencialmente criando uma espécie alternativa que tem uma enorme capacidade de ver padrões passados e
processar muitas idéias diferentes muito rapidamente, tem pouco ou nenhum senso comum, tem dificuldade em entender a lógica por
trás dos relacionamentos e não tem emoções. Esta espécie é simultaneamente inteligente e estúpida, útil e perigosa. Ele oferece um
grande potencial e precisa ser bem controlado e não seguido cegamente.
6
Em 2008, foram necessários dois meses desde o crash até a impressão do dinheiro; em 2020, levou apenas algumas semanas.
7
Estes índices são constituídos por várias estatísticas diferentes, algumas das quais directamente comparáveis e outras amplamente
análogas ou amplamente indicativas. Em alguns casos, uma série de dados que parou em um determinado ponto teve que ser
emendada com uma série que continuou no tempo. Além disso, as linhas mostradas no gráfico são médias móveis de 30 anos desses
índices, deslocadas para que não haja defasagem. Optei por usar a série suavizada porque a volatilidade da série não suavizada era
muito grande para permitir ver os grandes movimentos.
No futuro, usarei essas versões muito suavizadas ao olhar para o longo prazo e versões muito menos suavizadas ou não suavizadas
ao olhar para esses desenvolvimentos de perto, porque os desenvolvimentos mais importantes são melhor capturados dessa maneira.
8
Mostramos onde os indicadores-chave estavam em relação ao seu histórico, calculando a média entre os casos. O gráfico é
mostrado de tal forma que um valor de 1 representa o pico nesse indicador em relação ao histórico e 0 representa o vale. A linha do
tempo é mostrada em anos com 0 representando aproximadamente quando o país estava no pico (ou seja, quando a média entre os
medidores estava no pico). No restante deste capítulo, percorremos cada um dos estágios do arquétipo com mais detalhes.
9
“Privilégio exorbitante” é uma forma de descrever uma moeda de reserva que foi cunhada pelo ministro das Finanças francês Valéry
Giscard d'Estaing como uma descrição da posição dos EUA.
10
Atos da natureza, ordem externa e geologia não estão incluídos na análise do ciclo. As leituras usam proxies para
determinantes com história limitada.
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CAPÍTULO 2
OS DETERMINANTES
No último capítulo, descrevi o Grande Ciclo em poucas palavras. Neste e nos outros
capítulos que seguem na Parte I, explicarei como vejo o funcionamento da máquina de
movimento perpétuo. Neste capítulo, revisarei os determinantes mais importantes e
resumirei como os coloco em meu “modelo”.
Como diz o ditado, e a maioria das pessoas concorda, “história rima”. Ela “rima”
porque seus eventos mais importantes se repetem, embora nunca exatamente da mesma maneira.
Isso porque, embora as relações causa/efeito por trás desses eventos sejam atemporais
e universais, todas as coisas evoluem e influenciam umas às outras de maneiras diferentes.
Ao estudar muitos eventos análogos em diferentes épocas e lugares, suas causas e
efeitos subjacentes tornam-se mais claros. Aprendi que a história em constante evolução
da história transparece como uma máquina de movimento perpétuo que é impulsionada
por relações causa/efeito que evoluem e se repetem ao longo do tempo.
Para lidar com as realidades que estão chegando a mim, meu processo é…
Imagine um jogador de xadrez que registra seus critérios para fazer movimentos
diferentes em diferentes situações, que então codifica em um computador que
joga ao lado deles como um parceiro. Cada jogador traz o que tem de melhor para
o jogo. O jogador humano é mais inventivo, mais lateral no pensamento e mais
capaz de raciocinar, enquanto o computador pode calcular mais dados mais
rapidamente, é mais capaz de identificar padrões e é muito menos emocional.
Esse processo interminável de aprendizado, construção, uso e aperfeiçoamento
em parceria com computadores descreve o que eu faço, exceto que meu jogo é investimento ma
Neste capítulo, compartilharei minha descrição do funcionamento da máquina
de movimento perpétuo que impulsiona os altos e baixos dos impérios e suas
moedas de reserva, como entendi até agora, dando a você um vislumbre de como
eu jogo meu jogo. . Embora eu tenha certeza de que meu modelo mental está
errado e incompleto de várias maneiras, é o melhor que tenho agora e provou ser
inestimável para mim. Estou passando para você sondar e explorar, pegar ou sair,
e construir como quiser. Minha esperança é que eu leve você e outros a pensar
sobre as relações de causa/efeito atemporais e universais que impulsionam as
realidades que estão chegando a nós e os melhores princípios para lidar com
elas. Ao testar o estresse e melhorar esse modelo por meio de um debate
completo, chegaremos ao ponto em que teremos um modelo amplamente aceito
dos processos e suas causas. Ao usar esse modelo, podemos nos esforçar para
concordar em qual estágio cada país está e quais são as melhores práticas para
interagir com ele, se somos indivíduos cuidando de nossos próprios interesses
ou líderes cuidando dos de nosso país.
No último capítulo, transmiti uma descrição muito simplificada dos
determinantes da evolução e dos altos e baixos cíclicos dos impérios – mais
importante, o que acredito serem os principais impulsionadores dos Grandes
Ciclos. Neste capítulo, explicarei o modelo com muito mais detalhes. Baseia-se
no que vi acontecer repetidamente ao longo do tempo nos 11 principais impérios
dos últimos 500 anos, nos 20 países mais importantes dos últimos 100 anos e nas
principais dinastias da China nos últimos 1.400 anos. Para ser claro, não me
considero um historiador especialista nesses casos, e esses casos representam apenas uma pe
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todos os casos. Dei uma olhada apenas em alguns dos impérios mais importantes do
início da história, como os impérios romano, grego, egípcio, bizantino, mongol, han, sui,
árabe e persa, e negligenciei completamente muitos dos outros impérios que surgiram
e declinou em todo o mundo na África, Sul da Ásia, Ilhas do Pacífico e América do Norte
e do Sul pré-coloniais. Em outras palavras, o que eu não examinei foi muito maior do
que o que examinei. Ainda assim, acredito ter visto o suficiente para desenvolver um
bom modelo mental que se aplica à maioria dos países, que tem sido muito útil para
meus esforços para entender o que está acontecendo hoje e que me ajuda a formar uma
imagem valiosa, embora nebulosa, do futuro.
Assim como podemos ver o arco do ciclo de vida humano desde o nascimento até a
morte e como uma geração impacta a próxima, podemos fazer o mesmo com países e
impérios. Podemos ver como valores, ativos, passivos e experiências são transmitidos
e como seus efeitos evolutivos se espalham pelas gerações. Podemos dizer quando um
império está se aproximando de seu auge e quando está em declínio.
Todos os povos ao longo da história tiveram sistemas ou ordens para governar como eles
lidam uns com os outros. Eu chamo os sistemas dentro dos países de “ordens internas”, aqueles entre países
“ordens externas” e aquelas que se aplicam a todo o mundo “ordens mundiais”. Essas
ordens afetam umas às outras e estão sempre mudando. Tais ordens sempre existiram
em todos os níveis — dentro de famílias, empresas, cidades, estados e países, bem como internacionalm
Eles determinam quem tem quais poderes e como as decisões são tomadas, incluindo
como a riqueza e o controle político são divididos. O que eles são e como funcionam é
uma função da natureza humana, cultura e circunstâncias. Os EUA agora têm um certo
conjunto de condições políticas existentes dentro de seu sistema democrático, mas
tanto as condições quanto o sistema estão sempre mudando devido à pressão de forças
atemporais e universais.
A maioria das pessoas tende a prestar muita atenção ao que existe em relação às
forças atemporais e universais que produzem as mudanças. Eu faço o oposto na
minha tentativa de antecipar a mudança. Tudo o que aconteceu e tudo o que vai
acontecer teve e terá determinantes que fazem acontecer. Se pudermos entender
esses determinantes, poderemos entender como a máquina funciona e antecipar o
que provavelmente acontecerá a seguir.
Como tudo o que aconteceu e vai acontecer foi e é devido às interações das
partes dessa máquina em movimento perpétuo, pode-se dizer que tudo está
predestinado. Acredito que, se tivéssemos um modelo perfeito que levasse em
consideração todas as relações causa/efeito, poderíamos prever perfeitamente o
futuro – que a única coisa que nos atrapalha é nossa incapacidade de modelar todas
essas dinâmicas causa/efeito. Embora isso possa ou não estar certo, isso lhe diz
de onde estou vindo e pelo que estou lutando.
A maioria das pessoas não vê as coisas dessa maneira. A maioria das pessoas
acredita que o futuro é incognoscível e que o destino não existe. Para ser claro,
embora fosse ótimo ter um modelo perfeito que fornecesse uma imagem quase
perfeita desse futuro predestinado, não espero que meu modelo chegue perto disso.
Meu objetivo é simplesmente ter um modelo bruto, mas em evolução, que me dê
uma vantagem em relação à concorrência e em relação à posição em que eu estaria se não tivesse
Para construir este modelo, analisei a história quantitativa e qualitativamente
porque 1) ao medir as condições e suas mudanças, posso determinar mais
objetivamente as relações causa/efeito por trás delas, desenvolver uma provável
gama de expectativas e sistematizar minha tomada de decisão de acordo mas 2) não
posso medir tudo quantitativamente.
Meu processo é examinar muitos casos para observar como seus determinantes
criaram os efeitos que os definem. Para dar um exemplo simples, muita dívida (um
determinante) junto com dinheiro apertado (outro determinante) normalmente
produzirá uma crise da dívida (o efeito). Da mesma forma, quando os três grandes
ciclos que descrevi no capítulo anterior se juntam de maneira ruim (endividamento
pesado com o banco central imprimindo muito dinheiro; conflito interno decorrente
de lacunas de riqueza, valores e política; e a ascensão da um ou mais poderes
concorrentes), que normalmente leva ao declínio de um império incumbente.
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Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
1
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
2
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
3
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
4
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
5
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
6
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
7
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
8
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
9
Determinante Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito Efeito
10
etc.
importa, no final do dia eles são os mesmos. Eles criam novas circunstâncias e
novos determinantes que criam as próximas mudanças.
É assim que eu literalmente tento modelar a máquina de movimento perpétuo.
OS 3, OS 5, OS 8 E OS 18 DETERMINANTES
Acho impossível medir e pesar todas essas coisas na minha cabeça, além de
todas as outras dinâmicas importantes em jogo. É por isso que os analiso com o
auxílio de um computador. Compartilharei minha análise para os 11 principais países
no apêndice após o Capítulo 14: O Futuro. Também forneço detalhes sobre alguns
componentes para os 20 principais países em economicprinciples.org.
Embora nenhum desses determinantes seja determinante por si só, acho que você
descobrirá que, quando considerados juntos, eles pintam uma imagem bastante clara
de qual parte de seu ciclo de vida um país está e a direção em que está indo. você
pode querer fazer um pequeno exercício de marcar onde cada uma dessas medidas
está para cada país em que você está interessado.
Classifique cada país em uma escala de 1 a 10 para cada atributo, começando com 10
na extrema esquerda e 1 na extrema direita. Se você somar todos esses rankings,
quanto maior o número, maior a probabilidade de o país subir em uma base relativa.
Quanto menor o número, maior a probabilidade de cair. Reserve um momento para
calcular onde estão os Estados Unidos, onde está a China, onde está a Itália, onde está o Brasil e ass
Como sistematizo o máximo que posso, empurro para quantificar o que for
possível em um sistema de tomada de decisão. Então, com a ajuda de minha equipe,
desenvolvi indicadores que analisam coisas como conflitos internos e externos,
lacunas políticas etc., para me ajudar a entender melhor onde os países estão em
seus ciclos. Alguns dos determinantes menos importantes são agregados como subcomponentes do
Embora eu meça e descreva os determinantes discretamente, eles não são
separados. Eles interagem uns com os outros e se misturam, geralmente reforçando
um ao outro e a ascensão e queda de todo o ciclo. Por exemplo, uma educação mais
forte leva a uma inovação tecnológica mais forte, o que leva a
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Isso é muito. É muito pouco e muito - muito pouco para fazer plena
justiça aos assuntos (que têm sido o foco de livros inteiros e teses de
doutorado) e muito para processar e digerir. Tentei colocar uma pequena
parte do que aprendi sobre eles nos resumos que se seguem. Contas mais completas d
várias dessas dinâmicas estão contidas em um adendo imediatamente
após este capítulo, se você estiver interessado em mergulhar mais
profundamente em qualquer uma delas. Embora eu tenha certeza de que o
que segue não inclui todos os determinantes mais importantes, também
sei que os que estou destacando aqui e nos capítulos seguintes
representam as influências mais importantes que repetidamente
impulsionaram os eventos mais importantes ao longo da história. Claro,
estou ansioso para ser corrigido e guiado por outros para tornar minhas descrições ma
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DETERMINANTES HERDADOS
1. Geografia. Onde está um país, o que está ao seu redor e como é o seu terreno são
determinantes importantes. Por exemplo, as geografias dos Estados Unidos e da
China – ambas com grandes extensões de terra delimitadas por grandes barreiras
naturais de água e montanhas – criaram a inclinação para que fossem
reduzir seus recursos ou se aprofundando em dívidas que não serão capazes de pagar (ou seja, estão
capital é o capital mais sustentável porque os ativos herdados que são sacados
O capital humano é o motivo pelo qual as pessoas que apresentam novas ideias e as constroem
(por exemplo, empreendedores) vencem gigantes com vastos recursos (basta olhar para Elon Musk e
sua startup Tesla, que rivaliza com a General Motors, Ford e Chrysler, rica em recursos; ou Steve Jobs
e Bill Gates, cujas startups de computadores superaram gigantes como a IBM; e assim por diante). Um
grande capital humano permite que as pessoas superem suas fraquezas e identifiquem e capitalizem
suas oportunidades. É o atributo que permitiu que países pequenos como Holanda, Inglaterra, Suíça e
que as torna muito mais parecidas do que diferentes. As pessoas se comportam de maneira semelhante
poderoso para a maioria das pessoas, organizações e governos. No entanto, qual interesse próprio –
por exemplo, do indivíduo, da família, do país etc. – mais importa é um determinante crítico do sucesso
da sociedade. Consulte o adendo que segue este capítulo para saber mais.
6. O impulso para ganhar e manter riqueza e poder. A busca por riqueza e poder é um poderoso
motivador de indivíduos, famílias, empresas, estados e países, embora isso não seja totalmente verdade
porque diferentes indivíduos, famílias, empresas, estados e países valorizam a riqueza e o poder de
forma diferente em relação a outras coisas. Para alguns, riqueza e poder não são tão importantes
quanto outras coisas que a vida oferece. Mas para a maioria, especialmente aqueles que se tornam os
mais
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ricos e poderosos, a busca de riqueza e poder consome tudo. Para ter sucesso a
longo prazo, um país deve ganhar uma quantia que seja pelo menos igual ao que
gasta. Aqueles que ganham e gastam modestamente e têm um excedente são
mais bem sucedidos de forma sustentável do que aqueles que ganham e gastam
muito mais e têm débitos. A história mostra que quando um indivíduo, organização,
país ou império gasta mais do que ganha, a miséria e a turbulência estão à frente.
Para saber mais, consulte o adendo.
8. A capacidade de aprender com a história. A maioria das pessoas não tem isso,
o que é um impedimento, embora varie de acordo com a sociedade. Por exemplo,
os chineses são excelentes nisso. Aprender com as próprias experiências não é
adequado porque, como explicado anteriormente, muitas das lições mais
importantes não vêm durante a vida. Na verdade, muitos encontros no futuro
serão mais opostos do que semelhantes ao que se encontrou antes na vida. Uma
vez que o período de paz/boom no início do ciclo é oposto ao período de guerra/
rebentamento no final, os períodos que as pessoas enfrentam mais tarde em suas
vidas são mais propensos a ser mais opostos do que semelhantes aos que
encontraram no início de suas vidas. . Mais especificamente, na minha opinião,
se você não entender o que aconteceu desde pelo menos 1900 e como isso rima
com o que está acontecendo agora, há uma grande probabilidade de você se encontrar em apur
gerações - eles podem continuar por muitas gerações. Esse ciclo multigeracional
ocorre em várias etapas descritas no adendo a este capítulo.
14. Liderança. Tudo o que mencionei até agora é influenciado pelas pessoas em
posições de liderança. A vida é como um jogo de xadrez ou o jogo de tabuleiro
chinês Go, em que cada movimento ajuda a determinar o resultado e alguns
jogadores sabem fazer movimentos melhores do que outros. No futuro, mais e mais desses mov
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ser feitos com o auxílio de computadores, mas por enquanto ainda são feitos por pessoas. Ao
ler a história, você vê repetidamente como seu curso foi alterado pela singularidade – às vezes
excelência, às vezes terrível – de relativamente poucas pessoas em áreas-chave como governo,
ciências, finanças e comércio, artes e assim por diante. . Em cada geração, cerca de algumas
centenas de pessoas fizeram toda a diferença. Estudar como eram essas pessoas-chave nesses
papéis-chave, o que fizeram em diferentes situações e as consequências do que fizeram nos
ajuda a entender como essa máquina de movimento perpétuo funciona.
15. Lacunas de Riqueza. Grandes e crescentes diferenças de riqueza tendem a levar a períodos
de maior conflito, especialmente quando as condições econômicas se tornam ruins e as
pessoas estão brigando por um bolo cada vez menor.
16. Lacunas de Valores. Embora a riqueza seja importante, não é a única coisa pela qual as
pessoas brigam. Os valores (por exemplo, em religiões e ideologias) também importam muito.
A história nos mostra que o aumento das diferenças de valores, especialmente durante períodos
de estresse econômico, tende a levar a períodos de maior conflito, enquanto a diminuição das
diferenças de valores tende a levar a períodos de maior harmonia. Essa dinâmica é impulsionada
pelo fato de que as pessoas tendem a se unir em tribos que são unidas (muitas vezes
informalmente) pelo magnetismo das semelhanças de seus membros. Naturalmente, essas
tribos operam umas com as outras de maneira consistente com seus valores compartilhados.
Quando sob estresse, pessoas com maiores lacunas de valores também demonstram ter maior
conflito. Eles frequentemente demonizam membros de outras tribos em vez de reconhecer que
essas outras tribos, como eles, estão simplesmente fazendo o que é de seu interesse da melhor
maneira que sabem.
17. Lutas de classe. Em todos os países ao longo do tempo, embora em graus variados, as
pessoas são classificadas em “classes”, ou porque escolhem estar com pessoas como elas ou
porque outros as atribuem a uma classe. O poder é geralmente compartilhado entre três ou quatro
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19. O dilema do prisioneiro deve ser resolvido para que a paz exista. O dilema do
prisioneiro é um conceito da teoria dos jogos que explica por que, mesmo quando a
melhor coisa para duas partes é cooperar, a coisa lógica para cada uma é matar a outra
primeiro. Isso porque a sobrevivência é de suma importância e, embora você não saiba
ao certo se seu oponente o atacará, você sabe que é do interesse dele derrotá-lo antes
que você o derrote. É por essa razão que as guerras mortais devem ser evitadas por
ambos os lados, estabelecendo proteções mutuamente asseguradas contra danos
existenciais. Trocando benefícios e criando
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interdependências que seria intolerável perder reduz ainda mais o risco de conflito.
21. O Grande Equilíbrio do Ciclo de Poder Que Impulsiona o Grande Ciclo Paz/
Guerra Tanto Dentro dos Países como Entre Países. A dinâmica do equilíbrio de
poder é a dinâmica atemporal e universal de aliados e inimigos trabalhando para
ganhar riqueza e poder. Ele impulsiona praticamente todas as lutas pelo poder, da
política do escritório à política local e da política nacional à geopolítica. Em
algumas culturas, esse jogo é jogado de forma um pouco diferente do que em
outras culturas - por exemplo, na sociedade ocidental é jogado mais como xadrez,
enquanto nas sociedades asiáticas é jogado mais como Go - embora o objetivo
seja o mesmo: dominar o outro lado. Sempre existiu e ainda existe em todos os
lugares e parece transcorrer ao longo de uma série consistente de etapas, que
descrevo com mais detalhes ao discutir a ordem interna no Capítulo 5 (mesmo que
essas mesmas forças se apliquem igualmente a lutas de poder internas e externas).
Para uma explicação mais completa de como funciona o equilíbrio do ciclo de potência, consulte
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22. Força Militar e Ciclo Paz/Guerra. A história nos mostra que a força militar –
própria ou alheia por meio de alianças – é um determinante crítico dos resultados,
às vezes porque a mera ameaça da força é poder e às vezes porque o uso da força
é necessário. A força militar é facilmente observável e mensurável, mas também
pode ser avaliada qualitativamente.
Internacionalmente, a força militar é especialmente importante porque não existe
um sistema judiciário e de execução internacional eficaz. Isso leva os países a
precisarem lutar para testar seus poderes relativos e a um ciclo de guerra e paz
que explicarei ao discutir o ciclo de ordem externa no Capítulo 6.
operar dentro do sistema. O quão bem isso funciona depende de quão eficazes
ambos são, o que é resultado de determinantes anteriores, como a eficácia com que
as gerações anteriores lidaram e modificaram o sistema. As pessoas que agora
interagem com o sistema são diferentes daquelas das gerações anteriores, que foram
moldadas por diferentes circunstâncias, então devemos esperar resultados diferentes
com base em como as pessoas hoje são diferentes.
Não ter a perspectiva histórica para reconhecer essas diferenças é uma
desvantagem. Uma vez que os vemos e entendemos como a máquina de movimento
perpétuo funciona, podemos ver como diferentes sistemas como comunismo,
fascismo, autocracias, democracias e descendentes evolucionários e híbridos destes,
como o capitalismo de estado na China, evoluem ao longo do tempo. Vendo isso,
podemos imaginar como novas formas de ordens internas para dividir a riqueza e
alocar o poder político do governo podem evoluir e afetar nossas vidas, com base
em como as pessoas escolhem estar umas com as outras e como a natureza humana entra em suas
Agora que descrevi meu modelo mental de como o mundo funciona de maneira
bastante superficial, no restante da Parte I, vou me concentrar nos determinantes
mais importantes - ou seja, os três grandes ciclos de dívida e mercados de capitais,
ordem interna e ordem externa - em mais detalhes. Também descreverei o que acredito que tudo iss
investindo. Antes de prosseguir, você pode querer examinar o adendo a este capítulo,
que destaca alguns dos determinantes que abordei apenas brevemente neste
capítulo. Por outro lado, se você está se sentindo atolado, pode ignorá-lo. Por isso
fiz um adendo.
1
Quero esclarecer a diferença entre um determinante e um ciclo porque às vezes
usarei esses termos de maneiras que podem não ser claras. Um determinante é
um fator (p. crescimento, inação e bolhas, que então levam os bancos centrais a
reduzir a oferta de moeda, o que produz desacelerações econômicas e de mercado,
que então levam os bancos centrais a aumentar a oferta de dinheiro para... etc.
Assim, os próprios ciclos são determinantes que são um coleção de forças
complementares que interagem em um processo para produzir os mesmos
resultados repetidamente ao longo do tempo.
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CAPÍTULO 2
ADENDO DE DETERMINANTES
O “eu” ao qual as pessoas mais se apegam é aquele que elas mais farão para
proteger e isso conduzirá seus comportamentos. Por exemplo, quando as pessoas
estão dispostas a morrer por seu país, é mais provável que seu país seja protegido
do que se o eu individual for mais importante, caso em que os indivíduos fugirão de
um combate mortal. Dentro dos países, pode-se ver as tribos serem muito mais
importantes do que os países, o que levaria a uma dinâmica totalmente diferente do
que se o oposto fosse verdadeiro. Por isso acho que vale a pena ficar de olho nessa
dinâmica, principalmente nos conflitos.
Ao olhar para a história através dos países, vi mudanças na unidade primária
para a qual a maioria das pessoas e sociedades otimizou. Por exemplo, antes cerca
1650 de 1 tribos e estados eram mais importantes que os países. A história mostra
6. O impulso para ganhar e manter riqueza e poder. Para discutir os grandes ciclos em
capítulos posteriores, vale a pena definir a riqueza um pouco mais especificamente e
observar seu impacto nos países que a possuem ou não. Acredito que o seguinte seja em
geral verdadeiro:
Riqueza = Poder de Compra. Sem sermos muito sutis, vamos chamar de poder de
compra de riqueza para distingui-lo de dinheiro e crédito. Essa distinção é importante
porque o valor do dinheiro e do crédito muda. Por exemplo, quando muito dinheiro e
crédito são criados, eles diminuem de valor, portanto, ter mais dinheiro não necessariamente
dará mais riqueza ou poder de compra.
são mantidos para a) receber uma renda contínua no futuro e/ou b) serem vendidos no
futuro para obter dinheiro para comprar os ativos reais que as pessoas desejam. A riqueza
financeira não tem valor intrínseco.
Fazer Riqueza = Ser Produtivo. No longo prazo, a riqueza e o poder de compra que
você tem serão uma função de quanto você produz. Isso porque a verdadeira riqueza não
dura muito e nem as heranças. É por isso que ser continuamente produtivo é tão
importante. Se você olhar para as sociedades que
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expropriaram a riqueza dos ricos e tentaram viver dela e não foram produtivos
(por exemplo, a Rússia após as revoluções de 1917), você verá que não demorou
muito para se tornarem pobres. Quanto menos produtiva uma sociedade, menos
rica e, portanto, menos poderosa. A propósito, gastar dinheiro em investimento e
infraestrutura, em vez de em consumo, tende a levar a uma maior produtividade,
de modo que o investimento é um bom indicador avançado de prosperidade.
Riqueza = Poder. Isso porque, se alguém tem riqueza suficiente, pode comprar
quase tudo – propriedade física, o trabalho e a lealdade de outros, educação,
saúde, poderes influentes de todos os tipos (políticos, militares etc.), e assim por diante.
Ao longo do tempo e através dos países, a história mostrou que existe uma
relação simbiótica entre aqueles que têm riqueza e aqueles que têm poder político,
e que o tipo de acordo que eles têm entre eles determina a ordem dominante.
Essa ordem dominante continua até que os governantes sejam derrubados por
outros que apoderam-se da riqueza e do poder.
Riqueza e poder se apoiam mutuamente. Por exemplo, em 1717, a Companhia
Britânica das Índias Orientais reuniu efetivamente capital financeiro, pessoas
com capacidade comercial e pessoas com capacidade militar para forçar o
imperador mogol da Índia a negociar com eles, o que foi o primeiro passo para a
colonização britânica da Índia, a queda do Império Mughal no século 18, e depois
seu completo fracasso no século 19, quando os britânicos exilaram o imperador
e executaram seus filhos após a rebelião indiana de 1857. Os britânicos fizeram
essas coisas porque tinham riqueza e poder para fazê-las em busca de mais
riqueza e poder.
títulos dos países de moeda de reserva. Porque eles têm muito mais dinheiro, eles podem
e investem em coisas que os tornam mais produtivos – por exemplo, desenvolvimento
de capital humano, infraestrutura, pesquisa e desenvolvimento, etc. Esta geração de pais
quer educar bem seus filhos e levá-los a trabalhe duro para ter sucesso. Eles também
melhoram seus sistemas de alocação de recursos, incluindo seus mercados de capitais
e seus sistemas legais. Esta é a fase mais produtiva do ciclo.
Estágio 3: As pessoas e seus países são ricos e pensam em si mesmos como ricos.
Nesta fase, os rendimentos das pessoas são elevados, pelo que a mão-de-obra torna-se
mais cara. Mas seus investimentos anteriores em infra-estrutura, bens de capital e
pesquisa e desenvolvimento ainda estão dando frutos ao produzir ganhos de produtividade
que sustentam seus altos padrões de vida. As prioridades mudam da ênfase em trabalhar
e economizar para se proteger dos maus momentos, para saborear as coisas boas da
vida. As pessoas ficam mais confortáveis gastando mais. As artes e as ciências
normalmente nascem. Essa mudança na psicologia predominante é reforçada à medida
que uma nova geração de pessoas que não experimentou os maus momentos se torna
uma porcentagem cada vez maior da população. Os sinais dessa mudança de mentalidade
se refletem em estatísticas que mostram redução da jornada de trabalho (por exemplo,
normalmente há uma redução na semana de trabalho de seis para cinco) e grandes aumentos na
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e proteger seus interesses globais. Antes de meados do século 20, grandes países nessa
fase literalmente controlavam governos estrangeiros e criavam impérios a partir deles
para fornecer mão de obra barata e recursos naturais baratos de que precisavam para
permanecer competitivos. A partir do início até meados do século 20, quando o Império
dos EUA começou a governar “falando baixinho e carregando um grande bastão”, a
“inuência” americana e os acordos internacionais permitiram que os países desenvolvidos
tivessem acesso à mão de obra barata e oportunidades de investimento dos países
emergentes sem controlar diretamente seus governos. Nesta fase, os países estão no
topo do mundo e estão gostando. Eu chamo os países neste estágio de “países de saúde
de pico”. Os Estados Unidos estiveram nesse estágio de 1950 a 1965. A China está agora
entrando nele. A chave é manter os determinantes que levam à força pelo maior tempo
possível.
Estágio 4: As pessoas e seus países são mais pobres e ainda se consideram ricos.
Nesta fase, as dívidas aumentam em relação à renda. A mudança psicológica por trás
dessa alavancagem ocorre porque as pessoas que viveram os dois primeiros estágios
morreram ou se tornaram irrelevantes e aquelas cujo comportamento mais importa estão
acostumadas a viver bem e não se preocupar com a dor de não ter dinheiro suficiente.
Como os trabalhadores desses países ganham e gastam muito, tornam-se caros e, por
serem caros, experimentam taxas de crescimento da renda real mais lentas. Como estão
relutantes em restringir seus gastos de acordo com suas taxas de crescimento de renda
reduzidas, reduzem suas taxas de poupança, aumentam suas dívidas e cortam custos.
Como seus gastos continuam fortes, eles continuam parecendo ricos, embora seus
balanços estejam se deteriorando. O nível reduzido de investimentos eficientes em
infraestrutura, bens de capital e pesquisa e desenvolvimento retarda seus ganhos de
produtividade. Suas cidades e infraestrutura tornam-se mais antigas e menos eficientes
do que nas duas etapas anteriores. Eles confiam cada vez mais em sua reputação e não
em sua competitividade para financiar seus débitos. Os países normalmente gastam um
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muito dinheiro para os militares nesta fase para proteger seus interesses globais, às
vezes em quantias muito grandes por causa de guerras. Frequentemente, embora nem
sempre, os países administram “décits gêmeos” – ou seja, tanto o balanço de
pagamentos quanto os débitos governamentais. Nos últimos anos desta fase, bolhas
Seja por causa das guerras3 ocorrem com frequência. ou estouro de bolhas
financeiras ou ambos, o que caracteriza esse estágio é um acúmulo de dívidas que não
podem ser pagas em dinheiro não depreciado. Eu chamo os países neste estágio de
“países em declínio inicial”. Embora países de todos os tamanhos possam passar por
esse estágio, quando grandes países passam por ele, normalmente estão se aproximando de seu declín
taxas de juros, moedas fracas e más condições econômicas, seus ativos de dívida e
patrimônio têm um desempenho ruim. Cada vez mais, esses países têm que competir
com países menos caros que estão em estágios iniciais de desenvolvimento. Suas
moedas se depreciam e eles gostam disso porque torna a desalavancagem menos
dolorosa. Como extensão dessas tendências econômicas e financeiras, os países nesse
estágio veem seu poder no mundo diminuir ainda mais. Eu chamo os países neste
estágio de “países claramente em declínio”. Normalmente, leva muito tempo — se é que
isso acontece — para que as psicologias e os atributos dos impérios claramente em
declínio percorram o ciclo completo que os leva novamente a seus antigos picos. Os
romanos e os gregos nunca o fizeram, embora os chineses o tenham algumas vezes.
Em outras palavras:
Como existem grandes diferenças nos pontos fortes desses determinantes, tento
para medi-los e levá-los em consideração no meu modelo.
Como disse Aristóteles há muito tempo: “Os pobres e os ricos brigam entre si,
e o lado que leva a melhor, em vez de estabelecer um governo justo ou popular,
considera a supremacia política como o prêmio da vitória”.
Por exemplo, os papéis dos ministros que ajudaram os monarcas evoluíram para
os papéis de primeiros-ministros e outros ministros que agora existem em quase
todos os países (embora nos Estados Unidos sejam chamados de “secretários”).
Ao longo do tempo, esses sistemas evoluíram de maneiras variadas, mas
lógicas, como resultado de lutas por riqueza e poder. Por exemplo, na Inglaterra
por volta de 1200 houve uma luta pela riqueza e pelo poder que evoluiu
gradualmente no início e depois abruptamente para uma guerra civil, que é como
essas mudanças tendem a evoluir, entre a nobreza e a monarquia. Como a maioria
dessas lutas, a luta era pelo dinheiro e pelo poder de determinar quem receberia
quanto dinheiro. A monarquia sob o rei João queria obter mais dinheiro dos impostos e os nobre
Eles discordaram sobre o quanto os nobres deveriam dizer sobre o assunto, então
eles tiveram uma guerra civil. Os nobres venceram e ganharam mais poder para
estabelecer as regras, o que levou ao que eles primeiro chamaram de “conselho”,
que logo se tornou o primeiro Parlamento, que evoluiu para o que existe hoje na
Inglaterra. O tratado de paz que formalizou esse acordo em lei em 1215 é chamado
de Carta Magna. Como a maioria das leis, esta não importava muito em relação ao
poder, então outra guerra civil eclodiu na qual os nobres e a monarquia novamente
lutaram por riqueza e poder. Em 1225 eles redigiram uma nova Magna Carta sob
Henrique III (filho do rei João), que aqueles com poder conseguiram interpretar e
fazer cumprir. Algumas décadas depois, a briga recomeçou. Nessa guerra, os
nobres cortaram o pagamento de impostos à monarquia, o que obrigou Henrique
III a ceder às exigências dos nobres. Essas lutas continuaram constantemente, levando as orden
Avançando para os séculos XV, XVI e XVII, percebe-se que houve grandes
mudanças nas fontes de riqueza, primeiro por causa da exploração global e do
colonialismo (começando pelos portugueses e espanhóis) e depois pela invenção
do capitalismo (ações e títulos) e máquinas de economia de trabalho que
alimentaram as Revoluções Industriais (particularmente ajudando os holandeses
e depois os britânicos), o que tornou aqueles que protegiam essas fontes de
riqueza mais poderosos – ou seja, as mudanças na riqueza e no poder sobre
essas séculos foram de a) nobres latifundiários (que então tinham a riqueza) e
monarquias (que então tinham o poder político) para b) capitalistas (que no
período posterior tiveram a riqueza) e representantes eleitos ou líderes governamentais autocrát
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tinha o poder político). Quase todos os países fizeram essas mudanças – algumas
pacificamente, mas muito dolorosas.
Por exemplo, na França, durante a maior parte dos séculos XVII e XVIII, o rei
governou em um arranjo de equilíbrio de poder com três outras classes: 1) o
clero, 2) a nobreza e 3) os plebeus. Houve representantes desses grupos que
votaram. As duas primeiras classes, que representavam apenas 2% da população,
tinham mais votos do que – ou, eventualmente, o mesmo número de votos – dos
plebeus, que compunham 98% da população. Eles chamaram essa ordem interna
baseada em três classes de ancien régime (que significa “ordem antiga”). Então,
praticamente da noite para o dia, mudou de forma revolucionária através da
Revolução Francesa, que começou em 5 de maio de 1789, quando a terceira
classe – os plebeus – teve o suficiente desse sistema, derrubou os outros e
tomou o poder para si. Na maioria dos países ao redor do mundo na época, a
mesma ordem dominante básica prevalecia – ou seja, a monarquia e os nobres,
que representavam uma porcentagem muito pequena da população e tinham a
maior parte da riqueza, governavam até que de repente houve uma guerra civil/
revolução que levou a velha ordem a ser substituída por uma nova ordem dominante muito dife
Embora as ordens internas para gerenciar essas lutas de classes fossem e
sejam diferentes em diferentes países, elas evoluíram de maneira semelhante
entre os países. Por exemplo, eles evoluíram gradualmente (por meio de reformas)
e abruptamente (por meio de guerras civis/revoluções) e evoluíram para as
ordens que agora existem em todos os países. Espero que continuem a evoluir
de forma gradual e abrupta para produzir novos pedidos domésticos. Enquanto
as classes que têm a riqueza e o poder político mudam, os processos que
produzem essas mudanças permaneceram praticamente os mesmos ao longo do
tempo até hoje. Essas mudanças ocorreram por meio de lutas que levaram a a)
reformas pacíficas por meio de negociações eb) reformas violentas por meio de
guerras civis e revoluções. As reformas pacíficas tendem a vir mais cedo no ciclo
e as guerras civis violentas e as reformas revolucionárias tendem a vir mais tarde
no ciclo por razões lógicas que iremos aprofundar mais tarde.
Não posso exagerar a importância das lutas de classes em relação às lutas
individuais. Nós, especialmente aqueles de nós nos Estados Unidos, que são
vistos como um “caldeirão”, tendemos a nos concentrar mais nas lutas individuais e não dar
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Enquanto ricos e pobres e direita (ou seja, capitalista) e esquerda (ou seja, socialista)
são as grandes distinções de classe mais comuns, existem muitas outras distinções
importantes, como raça, etnia, religião, gênero, estilo de vida (por exemplo, liberal ou
conservador). ) e localização (por exemplo, urbano versus suburbano versus rural). De
um modo geral, as pessoas tendem a se agrupar nessas classes, e quando os tempos
estão bons no início do ciclo há mais harmonia entre essas classes e quando as
coisas estão ruins há mais brigas entre elas.
Embora eu ame que os Estados Unidos sejam o país onde essas distinções de
classe menos importam, as classes das pessoas ainda importam nos EUA e importam
muito mais em tempos estressantes, quando os conflitos de classe se intensificam.
Para ajudá-lo a obter a imagem de uma forma mais íntima, vamos fazer um exercício
simples. Suponha que a maioria das pessoas que não o conhece bem olhe para você
como membro de uma ou várias classes, porque essa é uma boa suposição. Agora,
para imaginar como você é percebido, olhe para a lista a seguir e pergunte a si mesmo
em quais classes você se enquadra. Depois de responder a isso, pergunte a si mesmo
por quais classes você sente uma anidade e espera ser seus aliados. Quais classes
você não gosta ou não vê como seus inimigos?
Quais são as classes dominantes e quais são as classes revolucionárias que querem
derrubá-las? Quais estão em ascensão e quais estão em declínio? Você pode
considerar anotá-las e pensar sobre elas, porque durante os períodos de maior conflito,
as aulas em que você está ou se supõe estar se tornarão mais importantes para
determinar quem você estará com e contra, o que você fará e onde você estará.
terminar.
1. Rico ou pobre?
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4. Etnia?
5. Religião?
6. Gênero?
Ainda hoje, apenas uma pequena porcentagem da população, que vem de apenas
algumas dessas classes, tem a maior parte da riqueza e do poder e governa como “as elites”.
Para mim está claro que a classe capitalista agora tem o maior poder financeiro na maioria
dos países e o poder político nas democracias está nas mãos de todas as pessoas que
escolhem votar, enquanto nas autocracias está nas mãos de um número limitado de pessoas.
selecionados por qualquer processo que eles tenham que fazer seleções. 6 Então, em grande
parte hoje, essas são as “classes dominantes” e “as elites” que supervisionam as ordens
domésticas atuais, embora estejam agora sob ataque, então isso provavelmente está
mudando. Por exemplo, há agora um grande movimento nos Estados Unidos para ser muito
mais inclusivo com membros de diferentes classes, tanto no
mundo capitalista de fazer dinheiro e no mundo político. Essas mudanças podem ser boas
ou ruins, dependendo se são tratadas de forma pacífica ou violenta e inteligente ou estúpida.
Uma verdade atemporal e universal que vi desde que estudei história, desde antes de
Confúcio, que viveu por volta de 500 a.C., é que aquelas sociedades que se baseiam na mais
ampla gama de pessoas e lhes dão responsabilidades com base em seus méritos e não em
privilégios são os mais bem-sucedidos de forma sustentável porque 1) encontram os
melhores talentos para fazer bem seu trabalho, 2) têm diversidade de perspectivas e 3) são
percebidos como os mais justos, o que promove a estabilidade social.
Presumo que as atuais ordens internas dos países, como as do passado, continuarão
evoluindo para se tornar algo diferente através das lutas de diferentes classes entre si sobre
como dividir a riqueza e o poder político.
Como essa dinâmica de riqueza e poder é muito importante, vale a pena observar atentamente
para discernir quais classes estão ganhando e quais estão perdendo riqueza e poder (por
exemplo, desenvolvedores de IA e tecnologia da informação estão evoluindo para ganhar
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às custas daqueles que estão sendo substituídos por tais tecnologias) e também
discernir as reações a essas mudanças que levam os ciclos a mudar.
Então, a meu ver, tudo está mudando de maneira clássica, impulsionada por
uma máquina de movimento perpétuo testada e comprovada. Essa máquina
produziu e está produzindo diferentes sistemas, como comunismo, fascismo,
autocracias, democracias e descendentes evolutivos e híbridos destes, como o
“capitalismo de estado” na China. Produzirá novas formas de ordens internas
para dividir a riqueza e alocar o poder político que afetará muito nossas vidas,
tudo baseado em como as pessoas escolhem estar umas com as outras e como
a natureza humana entra em como elas fazem suas escolhas.
tendem a se concentrar em dividir bem o bolo e geralmente não são muito bons em aumentar
seu tamanho. Eles são a favor de mais intervenção do governo, acreditando que aqueles no
governo serão mais justos do que os capitalistas, que estão simplesmente tentando explorar as
pessoas para ganhar mais dinheiro.
Eu tive exposição a todos os tipos de sistemas econômicos em todo o mundo e vi por que
a capacidade de ganhar dinheiro, economizá-lo e colocá-lo em capital (ou seja, o capitalismo) é
um motivador eficaz de pessoas e alocador de recursos que aumenta padrões de vida das
pessoas. Mas o capitalismo também é uma fonte de riqueza e lacunas de oportunidades que são injustas,
podem ser contraproducentes, são altamente cíclicos e podem ser desestabilizadores. Na minha
opinião, o maior desafio para os formuladores de políticas é arquitetar um sistema econômico capitalista que levante
21. O Grande Equilíbrio do Ciclo de Poder Que Impulsiona o Grande Ciclo Paz/Guerra Tanto
Dentro dos Países como Entre Países. Ao estudar muita história e vivenciar uma pequena parte
dela eu mesmo, vi como a dinâmica do equilíbrio de poder impulsiona praticamente todas as
lutas pelo poder – por exemplo, a política interna dentro das organizações, a política local e
nacional na formação da ordem doméstica e a política internacional. na formação da ordem
mundial. Aplica-se igualmente bem para determinar as formações e mudanças nas ordens
mundiais como nas ordens domésticas.
A dinâmica transparece em uma série de etapas explicadas aqui, embora como exatamente ela
se desenrola dependa da ordem e das pessoas no momento em que essas etapas se desenrolam:
que têm interesses muito diferentes unem-se na oposição ao inimigo comum – como diz
o ditado, “o inimigo do meu inimigo é meu amigo”. Essa dinâmica naturalmente leva os
diferentes lados a terem quantidades aproximadamente iguais de poder e divisões dentro
de si. Às vezes, as diferenças dentro dos partidos são tão grandes que alguns segmentos
querem destruir os outros segmentos para ganhar o controle de seu partido. Essa
dinâmica de formação de alianças e inimigos acontece em todos os diferentes níveis de
relacionamento, desde as alianças internacionais mais importantes que definem os
elementos mais importantes da ordem mundial até as alianças mais importantes dentro
dos países que definem as ordens internas, até aquelas dentro estados, dentro de
cidades, dentro de organizações e entre indivíduos.
A mudança evolutiva mais importante para afetar isso foi o encolhimento do mundo para
tornar aliados e inimigos mais globais. Antigamente, eles eram menos globais (por
exemplo, países europeus formavam alianças para lutar contra outros países europeus,
países asiáticos faziam o mesmo na Ásia etc.), mas como o mundo encolheu devido à
melhoria do transporte e das comunicações, tornou-se mais interconectado e alianças
maiores e mais globais se desenvolveram. É por isso que houve dois grandes lados na
Primeira e na Segunda Guerras Mundiais e provavelmente continuarão.
Nas eleições de 2020 nos EUA, os dois partidos políticos tinham quantidades aproximadamente
iguais de poder e diferenças irreconciliáveis, de modo que tinham uma grande luta pelo controle político.
Isso levou à invasão do Capitólio dos EUA em 6 de janeiro de 2021, mas acabou prevalecendo
a transferência pacífica do poder político, conforme estabelecido na Constituição.
A história tem mostrado que, quando não há regras claras e/ou quando as partes não as
cumprem, a luta será muito mais brutal, muitas vezes até a morte.
Passo 3: Lutando entre os vencedores. A história nos mostra que depois da luta pelo
poder em que o inimigo comum é derrotado, aqueles que se uniram contra o inimigo comum
normalmente lutam entre si pelo poder e os do partido perdedor fazem o mesmo ao planejar
seu próximo ataque. Eu chamo isso de estado de “purga” da dinâmica do equilíbrio de poder.
Aconteceu em todos os casos, sendo o Reino do Terror na França e o Terror Vermelho na
União Soviética os mais conhecidos. Esse mesmo tipo de luta aconteceu entre países, como
EUA e União Soviética, que foram aliados na Segunda Guerra Mundial. Da mesma forma, a
frente unida de comunistas e nacionalistas chineses que lutaram contra os japoneses na
guerra imediatamente lutaram entre si pelo poder quando a guerra acabou. Entendendo essa
dinâmica típica, deve-se atentar para as brigas internas entre os vencedores logo após o
término da grande guerra. Devemos sempre observar se as facções dentro dos mesmos
partidos estão inclinadas a lutar entre si pelo controle de seus partidos. Quando novos
regimes (ou seja, os partidos vencedores) chegam ao poder, observe o que eles fazem com
os inimigos que derrotaram. O que acontece a seguir depende do sistema e dos líderes do
sistema. Nos EUA e geralmente nas democracias, as regras permitem que os perdedores
permaneçam ilesos e sem restrições, o que lhes permite tentar recuperar o poder e lutar
novamente. Em autocracias duras, os perdedores são eliminados de uma forma ou de outra.
1
A Paz da Vestfália em 1648 criou países—isto é, estados soberanos—como os conhecemos agora.
2
O Japão de 1971 a 1990 é uma exceção no que diz respeito aos militares.
3
A Alemanha na Primeira Guerra Mundial e o Reino Unido na Segunda Guerra Mundial são exemplos clássicos.
4
Por exemplo, no século passado, a parcela de riqueza do 1% mais rico nos EUA variou de cerca de 50% na
década de 1920 a pouco mais de 20% no final da década de 1970; no Reino Unido, variou de mais de 70% em
1900 a cerca de 15% na década de 1980 e atualmente está em torno de 35% (dados do World Inequality
Database). Essas mudanças na desigualdade podem ser vistas pelo menos desde a República Romana, como
Walter Scheidel descreve em O Grande Nivelador.
5
Por exemplo, durante grande parte da história, a Europa, a China e a maioria dos países tiveram monarcas e
nobres como classes dominantes, mas eram um pouco diferentes. Na Europa, a igreja também fazia parte da
mistura dominante. No Japão, a monarquia (o imperador e seus ministros), os militares e a comunidade
empresarial (os comerciantes e artesãos) eram as elites dominantes.
6
Isso não significa que aqueles que dirigem autocracias não se reportam ao povo porque o povo poderia
derrubar o governo.
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CAPÍTULO 3
O que a maioria das pessoas e seus países mais querem é riqueza e poder, e
dinheiro e crédito são as maiores influências sobre como a riqueza e o poder
aumentam e diminuem. Se você não entende como o dinheiro e o crédito
funcionam, você não consegue entender como o sistema funciona, e se você
não entende como o sistema funciona, você não consegue entender o que está
acontecendo com você.
Por exemplo, se você não entende como os loucos anos 20 levaram a uma
bolha de dívida e a uma grande lacuna de riqueza, como o estouro dessa bolha
de dívida levou à Grande Depressão de 1930-33 e como a depressão levou a
conflitos sobre riqueza em todo o mundo, você não entenderá por que Franklin
D. Roosevelt foi eleito presidente em 1932. Você também não entenderá por
que, logo após sua posse, ele anunciou um novo plano em que o governo
central e o Federal Reserve fornecer muito dinheiro e crédito, uma mudança
semelhante ao que estava acontecendo em outros países na época e que é
semelhante ao que está acontecendo hoje em resposta à crise causada pela
pandemia. A menos que você entenda como o dinheiro e o crédito funcionam,
você não pode entender por que o mundo mudou como mudou em 1933 ou o
que aconteceu em seguida (Segunda Guerra Mundial), como a guerra foi
vencida e perdida e por que a nova ordem mundial foi criada como foi em 1945.
Mas quando você pode reconhecer a mecânica subjacente que conduziu todas
essas coisas no passado, você também pode entender o que está acontecendo agora e ter u
Ao falar com vários dos mais renomados historiadores e praticantes
políticos do mundo, incluindo atuais e ex-chefes de Estado, estrangeiros
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menos que suas despesas e seus ativos são menores que seus passivos (ou
seja, dívidas), você está prestes a ter que vender seus ativos.
Ao contrário do que a maioria das pessoas pensa intuitivamente, não existe
uma quantidade fixa de dinheiro e crédito. Dinheiro e crédito podem ser facilmente
criados pelos bancos centrais. Pessoas, empresas, organizações sem fins
lucrativos e governos gostam quando os bancos centrais ganham muito dinheiro
e crédito porque isso lhes dá mais poder de compra. Quando o dinheiro e o
crédito são gastos, a maioria dos bens, serviços e ativos de investimento
aumentam de preço. Também cria dívidas que precisam ser pagas, o que exige
que pessoas, empresas, organizações sem fins lucrativos e governos acabem
gastando menos do que ganham, o que é difícil e doloroso. É por isso que
dinheiro, crédito, dívida e atividade econômica são inerentemente cíclicos. Na
fase de criação de crédito, a demanda por bens, serviços e ativos de investimento
e a produção deles são fortes, e na fase de pagamento da dívida, ambas são
fracas.
Mas e se as dívidas nunca tivessem que ser pagas? Então não haveria nenhum
aperto de dívida e nenhum período de pagamento doloroso. Mas isso seria
terrível para quem emprestasse porque perderia o dinheiro, certo? Vamos pensar
por um momento para ver se podemos encontrar uma maneira de resolver
problemas de dívida sem prejudicar os mutuários ou credores.
Uma vez que os governos têm a capacidade de fazer e emprestar dinheiro, por
que o banco central não poderia emprestar dinheiro a uma taxa de juros de cerca
de 0% ao governo central para distribuir como quiser para sustentar a economia?
Não poderia também emprestar a outros a taxas baixas e permitir que esses
devedores nunca o paguem? Normalmente, os devedores têm que devolver o
valor original emprestado (principal) mais juros em parcelas ao longo de um
período de tempo. Mas o banco central tem o poder de fixar a taxa de juros em
0% e continuar rolando a dívida para que o devedor nunca precise pagá-la. Isso
seria o equivalente a dar o dinheiro aos devedores, mas não seria assim porque
a dívida ainda seria contabilizada como um ativo que o banco central possui,
então o banco central ainda poderia dizer que está realizando seus empréstimos
normais funções. Foi exatamente isso que aconteceu após a crise econômica
causada pela pandemia do COVID-19. Muitas versões disso aconteceram muitas
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vezes na história. Quem paga? É ruim para aqueles de fora do banco central que
ainda detêm as dívidas como ativos – dinheiro e títulos – que não obterão
retornos que preservariam seu poder de compra.
O maior problema que agora enfrentamos coletivamente é que, para muitas
pessoas, empresas, organizações sem fins lucrativos e governos, suas rendas
são baixas em relação às suas despesas e suas dívidas e outros passivos (como
pensões, saúde e seguros) são muito grandes em relação ao valor de seus
ativos. Pode não parecer assim - na verdade, muitas vezes parece o oposto -
porque há muitas pessoas, empresas, organizações sem fins lucrativos e
governos que parecem ricos mesmo quando estão no processo de falir. Eles
parecem ricos porque gastam muito, têm muitos ativos e até têm muito dinheiro.
No entanto, se você olhar com cuidado, poderá identificar aqueles que parecem
ricos, mas estão com problemas financeiros porque têm rendimentos abaixo de
suas despesas e/ou passivos maiores que seus ativos, portanto, se você projetar
o que provavelmente acontecerá para suas finanças no futuro, você verá que
eles terão que cortar suas despesas e vender seus ativos de maneiras dolorosas
que os deixarão falidos. Cada um de nós precisa fazer essas projeções de como
será o futuro para nossas próprias finanças, para outros que são relevantes para
nós e para a economia mundial. Em poucas palavras, para algumas pessoas,
empresas, organizações sem fins lucrativos e países, os passivos são enormes
em relação à renda líquida e aos valores dos ativos necessários para cumprir
essas obrigações, então eles são financeiramente fracos, mas não parecem tão
maneira porque eles gastam muito financiados por empréstimos.
Se alguma coisa que escrevi aqui é confusa para você, peço que reserve um
momento para tentar aplicá-la às suas próprias circunstâncias. Escreva como é
sua margem de segurança financeira (por quanto tempo você ficará bem
financeiramente se o pior cenário acontecer - por exemplo, você perder seu
emprego e seus ativos de investimento cair para apenas metade para levar em
conta possíveis quedas de preços, impostos , e inação). Então faça esse cálculo
para os outros, some-os, e então você terá uma boa imagem do estado do seu
1
mundo. Fiz isso com a ajuda de meus sócios da Bridgewater e acho isso inestimável para imag
Em resumo, essas realidades financeiras básicas funcionam para todas as
pessoas, empresas, organizações sem fins lucrativos e governos da mesma maneira
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eles funcionam para você e para mim, com a grande e importante exceção que
mencionei anteriormente. Todos os países podem criar dinheiro e crédito do ar
para dar às pessoas para gastar ou emprestar. Ao produzir dinheiro e doá-lo aos
devedores necessitados, os bancos centrais podem evitar a dinâmica da crise da
dívida que acabei de explicar. Por essa razão, modificarei o princípio anterior para
dizer: a dívida come o patrimônio, mas os bancos centrais podem alimentar a dívida
imprimindo dinheiro. Não deveria ser surpresa que os governos imprimam dinheiro
quando as crises da dívida causam montantes politicamente inaceitáveis de dívidas que consome
No entanto, nem todo dinheiro que os governos imprimem tem o mesmo valor.
As moedas (ou seja, moedas) que são amplamente aceitas em todo o mundo
são chamadas de moedas de reserva. No momento em que escrevo isso, a moeda
de reserva dominante no mundo é o dólar americano, criado pelo banco central
americano, o Federal Reserve. Uma moeda de reserva muito menos importante é o
euro, que é produzido pelo banco central dos países da zona do euro, o Banco
Central Europeu. O iene japonês, o renminbi chinês e a libra esterlina são moedas
de reserva relativamente pequenas agora, embora o renminbi esteja crescendo
rapidamente em importância.
Ter uma moeda de reserva é ótimo enquanto dura porque dá um país excepcional
poder de empréstimos e gastos e poder significativo sobre quem mais no mundo
obtém o dinheiro e o crédito necessários para comprar e vender internacionalmente.
No entanto, ter uma moeda de reserva normalmente semeia as sementes de um
país deixando de ser um país de moeda de reserva. Isso porque permite que o país
empreste mais do que poderia emprestar, e a criação de muito dinheiro e crédito
para pagar a dívida degrada o valor da moeda e causa a perda de seu status de
moeda de reserva. A perda de seu status de moeda de reserva é uma coisa terrível
porque ter uma moeda de reserva é um dos maiores poderes que um país pode ter
porque dá ao país enorme poder de compra e poder geopolítico.
Em contraste, os países sem moeda de reserva muitas vezes precisam de
dinheiro em uma moeda de reserva (por exemplo, dólares) quando têm muitas
dívidas denominadas nessa moeda, que não podem imprimir ou não têm muito
dinheiro poupança nessa moeda e sua capacidade de ganhar a moeda de que precisam cai o.
Quando os países precisam desesperadamente de moedas de reserva para pagar
suas dívidas denominadas em moeda de reserva e para comprar coisas de vendedores que
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só aceitam moedas de reserva, podem falir. Isso aconteceu muitas vezes no passado e é
onde as coisas estão agora para vários países. É também onde as coisas estão para os
governos locais e estados e para muitos de nós.
Essa configuração de circunstâncias foi tratada da mesma maneira, então é fácil ver
como essa máquina funciona - e é isso que vou mostrar neste capítulo.
O QUE É DINHEIRO?
O dinheiro é um meio de troca que também pode ser usado como depósito de riqueza.
Por “meio de troca”, quero dizer algo que pode ser dado a outros para comprar
coisas. Basicamente, as pessoas produzem coisas para trocá-las com pessoas que têm
outras coisas que desejam. Como carregar objetos não monetários na esperança de
trocá-los pelo que se quer (ou seja, trocar) é ineficiente, praticamente todas as sociedades
que já existiram criaram uma forma de dinheiro (ou seja, moeda), que é algo portátil que
todos concorda é de valor para que possa ser trocado pelo que eles querem.
Por “reserva de riqueza”, quero dizer um veículo para armazenar poder de compra
entre adquiri-lo e gastá-lo. Embora uma das coisas mais lógicas para armazenar riqueza
seja reivindicar dinheiro que pode ser usado mais tarde, as pessoas também armazenam
sua riqueza em ativos que esperam que mantenham seu valor ou valorizem (como ouro,
prata, pedras preciosas, pinturas, imóveis, ações e títulos). Ao manter algo que valoriza,
eles acham que podem fazer um pouco melhor do que apenas manter a moeda – e,
quando necessário, sempre podem trocar o que estão segurando para obter a moeda
para comprar as coisas que desejam Comprar. É aqui que o crédito e a dívida entram em
cena. É importante entender a diferença entre dinheiro e dívida. O dinheiro é o que liquida
as reivindicações - você paga suas contas e pronto. Dívida é uma promessa de entregar
dinheiro.
Quando os credores emprestam, por exemplo, eles assumem que o dinheiro mais os
juros que recebem de volta comprarão mais bens e serviços do que se tivessem simplesmente detido.
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para o dinheiro. Quando tudo vai bem, os mutuários usam o dinheiro de forma produtiva e ganham
um lucro com ele, para que possam pagar os credores de volta e ainda ter dinheiro sobrando.
Enquanto o empréstimo estiver pendente, ele é um ativo para o credor (por exemplo, um título) e um
passivo (por exemplo, dívida) para o mutuário. Quando o dinheiro é devolvido, os ativos e passivos
desaparecem, e tanto o devedor quanto o credor ficam em melhor situação, tendo essencialmente
dividido os lucros que vieram do empréstimo produtivo. Esses empréstimos também são bons para
emitido pelo governo que agora existe) não tem valor intrínseco. Eles são apenas lançamentos
contábeis em um sistema contábil que podem ser facilmente alterados. O objetivo desse sistema é
ajudar a alocar recursos de forma eficiente para que a produtividade possa crescer, recompensando
tanto os credores quanto os tomadores, mas o sistema periodicamente falha. Quando isso acontece
(como sempre aconteceu, desde o início dos tempos), a oferta de moeda é “monetizada” 3 e os
valores da moeda caem ou são destruídos, e a riqueza muda em grande escala, enviando ondas de
O que tudo isso significa é que a máquina de dívida e crédito não funciona
perfeitamente. Suprimentos, demandas e valores de dinheiro oscilam para cima e para baixo. As
Vamos agora ver como esses ciclos funcionam, partindo dos fundamentos
para onde estamos agora.
Embora dinheiro e crédito estejam associados à riqueza, eles não são a mesma coisa que riqueza.
Como o dinheiro e o crédito podem comprar riqueza (ou seja, bens e serviços), a quantidade de
dinheiro e crédito que você tem e a quantidade de riqueza que você tem são praticamente as mesmas.
Mas você não pode criar mais riqueza simplesmente criando mais dinheiro e crédito. Para criar mais
Por essas razões, temos que observar os movimentos nas ofertas e demandas
tanto da economia real quanto da economia financeira para entender o que
provavelmente acontecerá em termos financeiros e econômicos.
Por exemplo, a forma como os ativos financeiros são produzidos pelo governo
por meio da política fiscal e monetária tem um grande efeito sobre quem obtém
o poder de compra que os acompanha, o que também determina em que o poder de compra é ga
Normalmente, o dinheiro e o crédito são criados pelos bancos centrais e
destinados a ativos financeiros, que o sistema de crédito privado utiliza para
financiar os empréstimos e gastos das pessoas. Mas em momentos de crise, os
governos podem escolher para onde direcionar dinheiro, crédito e poder de
compra, em vez de serem alocados pelo mercado, e o capitalismo como o
conhecemos é suspenso. Foi o que aconteceu em todo o mundo em resposta à pandemia do CO
Relacionada a essa confusão entre economia financeira e economia real está
a relação entre os preços das coisas e o valor das coisas. Porque eles tendem a
andar juntos, eles podem ser confundidos como sendo a mesma coisa. Eles
tendem a andar juntos porque quando as pessoas têm mais dinheiro e crédito,
ficam mais inclinadas a gastar mais e podem gastar mais. Na medida em que os
gastos aumentam a produção econômica e aumentam os preços de bens, serviços
e ativos financeiros, pode-se dizer que aumentam a riqueza porque as pessoas
que já possuem esses ativos tornam-se “mais ricas” quando medidas pela forma
como contabilizamos a riqueza. No entanto, esse aumento da riqueza é mais uma
ilusão do que uma realidade por dois motivos: 1) o aumento do crédito que eleva
os preços e a produção tem que ser reembolsado, o que, em igualdade de
circunstâncias, terá efeito contrário quando a conta chegar devido e 2) o valor
intrínseco de uma coisa não aumenta apenas porque seu preço sobe.
Pense desta forma: se você possui uma casa e o governo cria muito dinheiro e
crédito, pode haver muitos compradores ansiosos que aumentariam o preço da
sua casa. Mas ainda é a mesma casa; sua riqueza real não aumentou, apenas sua
riqueza calculada. É o mesmo com qualquer outro ativo de investimento que você
possui que sobe de preço quando o governo cria dinheiro - ações, títulos, etc. A
quantidade de riqueza calculada aumenta, mas a quantidade de riqueza real não
aumentou porque você possui
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exatamente a mesma coisa que você fazia antes de ser considerada vale mais. Em
outras palavras, usar os valores de mercado do que possui para medir sua riqueza
dá uma ilusão de mudanças na riqueza que realmente não existem. No que diz
respeito à compreensão do funcionamento da máquina econômica, o importante é
entender que o dinheiro e o crédito são estimulantes quando são distribuídos e
deprimentes quando precisam ser devolvidos. É isso que normalmente torna o
dinheiro, o crédito e o crescimento econômico tão cíclicos.
Os banqueiros centrais que controlam o dinheiro e o crédito (ou seja, os bancos
centrais) variam os custos e a disponibilidade de dinheiro e crédito para controlar
os mercados e a economia. Quando a economia está crescendo muito rápido e eles
querem desacelerá-la, os banqueiros centrais disponibilizam menos dinheiro e
crédito, fazendo com que ambos se tornem mais caros. Isso incentiva as pessoas a
emprestar em vez de pedir emprestado e gastar. Quando há muito pouco crescimento
e os banqueiros centrais querem estimular a economia, eles tornam o dinheiro e o
crédito baratos e abundantes, o que incentiva as pessoas a tomar empréstimos,
investir e/ou gastar. Essas variações no custo e na disponibilidade de dinheiro e
crédito também fazem com que os preços e as quantidades de bens, serviços e
ativos de investimento aumentem e diminuam. Mas os bancos só podem controlar a
economia dentro de sua capacidade de produzir dinheiro e crescimento do crédito, e suas capacida
Pense no banco central como tendo uma garrafa de estimulante que pode injetar
na economia conforme necessário. Quando os mercados e a economia caem, ela
fornece injeções de dinheiro e estimulante de crédito para pegá-los. Quando os
mercados e a economia são muito fortes, isso lhes dá menos ou nenhum estímulo.
Esses movimentos levam a aumentos e declínios cíclicos nas quantias e preços do
dinheiro e do crédito, e dos bens, serviços e ativos financeiros. Esses movimentos
geralmente vêm na forma de ciclos de dívida de curto prazo e ciclos de dívida de
longo prazo. Os ciclos de curto prazo da dívida de altos e baixos normalmente duram
cerca de oito anos, mais ou menos alguns. O momento é determinado pelo tempo
que o estimulante leva para aumentar a demanda até o ponto em que atinge os
limites da capacidade de produção da economia real. A maioria das pessoas já viu o
suficiente desses ciclos de dívida de curto prazo – popularmente conhecidos como
“o ciclo de negócios” – para saber como eles são, a tal ponto que pensam
erroneamente que continuarão trabalhando dessa maneira para sempre. Eu os distingo dos longos
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Estágio 1: Começa com a) pouca ou nenhuma dívida eb) o dinheiro sendo “duro”.
Os encargos da dívida do último ciclo foram em grande parte eliminados pela
reestruturação e monetização da dívida, e por causa das consequências disso,
particularmente a inação, há um retorno ao dinheiro vivo como ouro e prata (e às
vezes cobre e outros metais como níquel) ou às vezes um link para uma moeda forte.
Por exemplo, após a destruição da dívida e do dinheiro na República de Weimar da
Alemanha, o dinheiro passou a ser lastreado em ativos e terras denominados em ouro
e atrelado ao dólar, e após sua destruição na Argentina no final da década de 1980, o
dinheiro ficou vinculado ao dólar.
Nesse estágio, o dinheiro ser “duro” é importante porque nenhuma confiança –
ou crédito – é necessária para realizar uma troca. Qualquer transação pode ser
liquidada na hora, mesmo que o comprador e o vendedor sejam estranhos ou
inimigos. Há um velho ditado que diz que “o ouro é o único ativo financeiro que não
é responsabilidade de outra pessoa”. Quando você recebe moedas de ouro de um
comprador, você pode derretê-las e trocar o metal e ainda receber quase o mesmo
valor como se as tivesse gasto, ao contrário de um ativo de dívida como o papel-
moeda, que é uma promessa de entrega de valor (que é não é uma grande promessa,
dada a facilidade de impressão). Quando os países estão em guerra e não há confiança em suas inte
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Assim, o ouro (e, em menor grau, a prata) pode ser usado tanto como um meio seguro de
troca quanto como um depósito seguro de riqueza.
Fase 2: Em seguida, vêm as reivindicações sobre dinheiro vivo (ou seja, notas ou papel-moeda).
Como carregar muito dinheiro de metal é arriscado e inconveniente e criar crédito é
atraente tanto para credores quanto para tomadores, surgem partes críveis que colocam o
dinheiro em um lugar seguro e emitem reivindicações em papel sobre ele. Esses partidos
passaram a ser conhecidos como “bancos”, embora inicialmente incluíssem todos os tipos
de instituições nas quais as pessoas confiavam, como templos na China. Logo as pessoas
tratam essas “reivindicações sobre dinheiro” em papel como se fossem o próprio dinheiro.
Afinal, eles podem ser trocados por dinheiro tangível ou usados para comprar coisas
diretamente. Esse tipo de sistema monetário é chamado de “sistema monetário vinculado”
porque o valor da moeda está vinculado ao valor de algo, normalmente “dinheiro forte”, como
ouro e prata.
O problema se aproxima quando não há renda suficiente para pagar as dívidas, ou quando
a quantidade de créditos que as pessoas estão mantendo na expectativa de que possam
vendê-los para obter dinheiro para comprar bens e
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depressão, mas não tanto a ponto de produzir uma espiral inacionária. Quando isso
é bem feito, chamo isso de “bela desalavancagem”, que descrevo mais completamente
em meu livro Principles for Navigating Big Debt Crises. Às vezes essa compra
funciona temporariamente; no entanto, se a proporção de créditos sobre dinheiro
(ativos de dívida) para a quantidade de dinheiro "duro" que existe e a quantidade de
bens e serviços que há para comprar for muito alta, o banco está em uma situação
que não pode obter fora de. Simplesmente não tem dinheiro “duro” suficiente para
atender às reivindicações. Quando isso acontece com um banco central, ele tem a opção de entrar
astuto o suficiente para perceber podia ver que a quantidade de créditos pendentes sobre
o ouro era muito maior do que a quantidade de ouro no banco. Eles perceberam que, se
isso continuasse, os EUA teriam que dar o calote, então entregaram suas reivindicações. É
claro que a ideia de que o governo dos EUA, o governo mais rico e poderoso do mundo,
não cumpriria sua promessa de dar ouro àqueles que o reivindicassem parecia implausível
na época. Assim, enquanto a maioria das pessoas ficou surpresa com o anúncio de Nixon
e os efeitos nos mercados, aqueles que entendiam a mecânica de como o dinheiro e o
crédito funcionam não.
Quando os ciclos de crédito atingem seu limite, é a resposta lógica e clássica dos
governos centrais e seus bancos centrais criar muita dívida e imprimir dinheiro que será
gasto em bens, serviços e ativos de investimento para manter a economia em movimento.
Isso foi feito durante a crise da dívida de 2008, quando as taxas de juros não puderam mais
ser reduzidas porque já haviam atingido 0%. Também aconteceu em grande forma em 2020
em resposta à queda desencadeada pela pandemia de COVID. Isso também foi feito em
resposta à crise da dívida de 1929-32, quando as taxas de juros também foram reduzidas a
0%. No momento em que estou escrevendo isso, a criação de dívidas e dinheiro está
acontecendo em quantidades maiores do que em qualquer outro momento desde a
Segunda Guerra Mundial.
Para ser claro, imprimir dinheiro e distribuí-lo para gastos, em vez de apoiar gastos
com o crescimento da dívida, tem seus benefícios – o dinheiro gasta como crédito, mas na
prática (e não na teoria) não precisa ser devolvido. Não há nada de errado em ter um
aumento no crescimento da moeda em vez de um aumento no crescimento do crédito/
dívida, se o dinheiro for usado de forma produtiva. O risco é que não seja. Se o dinheiro
for impresso de forma muito agressiva e não for usado de forma produtiva, as pessoas
deixarão de usá-lo como depósito de riqueza e transferirão sua riqueza para outras coisas.
A história mostrou que não devemos confiar nos governos para nos proteger financeiramente.
Pelo contrário, devemos esperar que a maioria dos governos abuse de suas posições
privilegiadas como criadores e usuários de dinheiro e crédito pelas mesmas razões que
você poderia cometer esses abusos se estivesse no lugar deles. Isso porque nenhum
formulador de políticas é dono de todo o ciclo. Cada um entra em uma ou outra parte e faz
o que é de seu interesse, dadas as circunstâncias do momento.
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e o que eles acreditam ser o melhor (incluindo quebrar promessas, mesmo que a
maneira como eles lidam coletivamente com todo o ciclo seja ruim).
Uma vez que, no início do ciclo da dívida, os governos são considerados confiáveis
e precisam e querem dinheiro tanto ou mais do que qualquer outra pessoa, geralmente
são os maiores tomadores de empréstimos. Mais tarde no ciclo, novos líderes
governamentais e novos banqueiros centrais têm que enfrentar o desafio de pagar
dívidas com menos estimulantes na garrafa. Para piorar as coisas, os governos também
precisam resgatar devedores cujas falhas prejudicariam o sistema – a síndrome do
“grande demais para falir”. Como resultado, eles tendem a se envolver em
congestionamentos de fluxo de caixa muito maiores do que os de indivíduos, empresas e a maioria das
Em praticamente todos os casos, o governo contribui para o acúmulo de dívidas
com suas ações e tornando-se ele próprio um grande devedor. Quando a bolha da dívida
estoura, o governo salva a si mesmo e a outros comprando ativos e/ou imprimindo
dinheiro e desvalorizando-o. Quanto maior a crise da dívida, mais isso é verdade.
Embora indesejável, é compreensível por que isso acontece. Quando se pode fabricar
dinheiro e crédito e distribuí-los a todos para fazê-los felizes, é muito 5 É um movimento
esse plano em 9 de abril de 2020. Essa abordagem de imprimir dinheiro para comprar
dívida (chamada "monetização da dívida") é muito mais politicamente palatável
como forma de transferir riqueza de quem a possui para quem precisa dela do que
impor impostos porque quem são tributados ficam com raiva. É por isso que os
bancos centrais sempre acabam imprimindo dinheiro e desvalorizando.
Quando os governos imprimem muito dinheiro e compram muitas dívidas, eles
barateiam ambos, o que essencialmente tributa aqueles que o possuem, tornando
mais fácil para devedores e mutuários. Quando isso acontece ao ponto de os
detentores de dinheiro e ativos de dívida perceberem o que está acontecendo, eles
procuram vender seus ativos de dívida e/ou pedir dinheiro emprestado para se
endividar e pagar com dinheiro barato. Eles também costumam transferir sua riqueza
para depósitos melhores, como ouro e certos tipos de ações, ou para outro país que
não tenha esses problemas. Nesses momentos, os bancos centrais normalmente
continuam a imprimir dinheiro e comprar dívida direta ou indiretamente (por exemplo,
fazendo com que os bancos comprem para eles), enquanto proíbem o fluxo de
dinheiro em ativos de hedge de inação, moedas alternativas e lugares alternativos.
Esses períodos de “reação” estimulam uma nova moeda e expansão de crédito
que financia outra expansão econômica (o que é bom para as ações) ou desvaloriza
o dinheiro para que ele produza inação monetária (o que é bom para ativos de hedge
de inação, como ouro, commodities e títulos vinculados a ações).
No início do ciclo da dívida de longo prazo, quando o montante da dívida pendente
não é grande e há muito espaço para estimular a redução das taxas de juros (e, na
falta disso, imprimir dinheiro e comprar ativos financeiros), há uma forte
probabilidade que o crescimento do crédito e o crescimento econômico serão bons.
Mais tarde, no ciclo da dívida de longo prazo, quando o montante da dívida é grande
e não há muito espaço para estimular, há uma probabilidade muito maior de inação
monetária acompanhada de fraqueza econômica.
Embora as pessoas tendam a acreditar que uma moeda é praticamente uma
coisa permanente e que “dinheiro” é o ativo mais seguro para se manter, isso não é
verdade. Todas as moedas desvalorizam ou morrem, e quando isso acontece,
dinheiro e títulos (que são promessas de receber moeda) são desvalorizados ou
eliminados. Isso porque imprimir muita moeda e desvalorizar a dívida é a maneira
mais conveniente de reduzir ou eliminar os encargos da dívida. Quando os encargos da dívida são
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Essas alavancas geralmente progridem de uma para outra por razões lógicas:
Na maioria dos casos, isso faz com que os ativos subam na moeda depreciada
em que as pessoas medem sua riqueza, então parece que as pessoas estão
ficando mais ricas.
Isso é o que vem acontecendo durante a crise do coronavírus, à medida que governos
centrais e bancos enviam grandes quantias de dinheiro e crédito. Observe que você não
ouve ninguém reclamando do dinheiro e da criação de crédito; na verdade, as pessoas
dizem que os governos seriam baratos e cruéis se não fornecessem muito mais. Quase
ninguém reconhece que os governos não têm esse dinheiro para distribuir. Os governos
não são entidades ricas com pilhas de dinheiro espalhadas. Eles são apenas seu povo
coletivamente, que terá que pagar pela criação e doação com dinheiro. Agora imagine o que
esses mesmos cidadãos diriam se funcionários do governo cortassem despesas para
equilibrar seus orçamentos e pedissem que eles fizessem o mesmo, fazendo muitos deles
falirem, e/ou se eles tentassem redistribuir riqueza de quem tem mais para quem tem menos
aumentando os impostos. O caminho da produção de dinheiro e crédito é muito mais
aceitável politicamente do que qualquer uma dessas opções. É como se você mudasse as
regras do Monopólio para permitir que o banqueiro ganhasse mais dinheiro e o redistribuísse
sempre que muitos jogadores estivessem quebrando e ficando com raiva.
Por milhares de anos, sempre houve três tipos de sistemas monetários: Tipo 1: Dinheiro
vivo (por exemplo, moedas de metal)
O dinheiro duro é o sistema mais restritivo porque o dinheiro não pode ser criado a
menos que a oferta do metal ou outra mercadoria intrinsecamente valiosa que é o
dinheiro seja aumentada. O dinheiro e o crédito são criados mais facilmente no segundo
tipo de sistema, de modo que a razão entre os créditos sobre dinheiro real e o dinheiro
real retido aumenta, o que eventualmente leva
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1
Você pode encontrar mais da minha perspectiva sobre isso em vários artigos em economicprinciples.org.
2
Enquanto os mutuários normalmente estão dispostos a pagar juros, que é o que dá aos credores o incentivo para
emprestar, hoje em dia existem alguns ativos de dívida que têm taxas de juros negativas, o que é uma história estranha
que exploraremos mais tarde.
3
Monetizado significa a criação de dinheiro do banco central para comprar dívida.
4
A propósito, por favor, entenda que essas estimativas aproximadas de tempos de ciclo são apenas estimativas
aproximadas e, para saber onde estamos nesses ciclos, precisamos olhar mais para as condições do que para a quantidade de tempo.
5
Alguns bancos centrais tornaram mais difícil agir contra essa tentação ao se separarem do controle direto dos
políticos, mas praticamente todos os bancos centrais precisam resgatar seu governo em algum momento, de modo que
sempre acontecem desvalorizações.
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CAPÍTULO 4
Das cerca de 750 moedas que existem desde 1700, apenas cerca de 20%
permanecem, e todas elas foram desvalorizadas. Se você voltar a 1850, por
exemplo, as principais moedas do mundo não seriam nada parecidas com as de
hoje. Enquanto o dólar, a libra e o franco suíço existiam em 1850, o
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Quanto mais tarde no ciclo da dívida de longo prazo isso acontecer, maior a
probabilidade de haver um colapso na moeda e no sistema monetário. Essa
quebra é mais provável de ocorrer quando os montantes de dívida e dinheiro já
são muito grandes para serem transformados em valor real para os montantes de
bens e serviços sobre os quais são reivindicados, o nível de taxas de juros reais
que é baixo o suficiente para salvar os devedores de a falência está abaixo do
nível necessário para que os credores mantenham a dívida como um depósito
viável de riqueza, e as alavancas normais do banco central de alocar capital por
meio de mudanças nas taxas de juros (que chamo de Política Monetária 1, ou MP1)
e/ou imprimir dinheiro e comprar dívidas de alta qualidade (Política Monetária 2,
ou MP2) não funcionam. Isso torna a política monetária um facilitador de um sistema político que
Existem desvalorizações sistemicamente benéficas (embora sejam sempre
onerosas para os detentores de dinheiro e dívida), e há desvalorizações
sistemicamente destrutivas que prejudicam o sistema de alocação de crédito/
capital, mas são necessárias para eliminar a dívida a fim de criar uma nova ordem
monetária. É importante ser capaz de dizer a diferença.
Para fazer isso, começarei mostrando como os valores das moedas mudaram
em relação ao ouro e às cestas de bens e serviços ponderadas pelo índice de
preços ao consumidor. Essas são comparações relevantes porque o ouro é a
moeda alternativa atemporal e universal, enquanto o dinheiro se destina à compra
de bens e serviços, portanto, seu poder de compra é de suma importância.
Também abordarei como o valor de uma moeda muda em relação a outras moedas/
dívida e em relação a ações, porque elas também podem ser depósitos de riqueza.
A imagem que todas essas medidas transmitem é amplamente semelhante quando
uma desvalorização é grande o suficiente. Muitas outras coisas (imóveis, arte,
etc.) também são depósitos alternativos de riqueza, mas o ouro fará meu ponto de
vista muito bem.
EM RELAÇÃO AO OURO
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Este gráfico mostra as taxas de câmbio spot das três principais moedas de reserva
em relação ao ouro desde 1600. Examinaremos tudo isso em profundidade mais
adiante. Por enquanto, gostaria de me concentrar nos retornos da moeda à vista e
nos retornos totais do dinheiro que rende juros em todas as principais moedas
desde 1850.
gráfico mostra o retorno total (ou seja, mudanças de preço mais juros ganhos) em
dinheiro em cada moeda principal versus ouro.
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Nos últimos 170 anos, houve seis períodos de tempo em que ocorreram
desvalorizações realmente grandes das principais moedas (e muito mais das moedas
menores).
permaneceu fixa contra ele até a Primeira Guerra Mundial. As principais exceções foram o
Japão (que estava em um padrão vinculado à prata até a década de 1890, o que levou sua
taxa de câmbio a desvalorizar em relação ao ouro, pois os preços da prata caíram durante
esse período) e a Espanha, que frequentemente conversibilidade suspensa para suportar grandes
decits scal.
que foram financiados pela impressão e empréstimo de dinheiro dos bancos centrais. O
ouro servia como dinheiro em transações estrangeiras, pois faltava confiança internacional
(e, portanto, crédito). Quando a guerra terminou, uma nova ordem monetária foi criada com
Ainda assim, entre 1919 e 1922 vários países europeus, principalmente os que perderam a
guerra, foram obrigados a imprimir e desvalorizar suas moedas. O marco alemão e a dívida
do marco alemão afundaram entre 1920 e 1923.
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Alguns dos vencedores da guerra também tinham dívidas que tiveram que ser desvalorizadas para
Em 1944-45, quando a guerra terminou, foi criado um novo sistema monetário que ligava
Itália, bem como as da China e vários outros países, foram rápida e totalmente
destruídas, enquanto as da maioria dos vencedores da guerra foram lenta, mas ainda
da década de 1960.
(especialmente pelos EUA) exigiram a quebra do vínculo do dólar com o ouro porque as
reivindicações sobre o ouro que estavam sendo entregues eram muito maiores do que a
Isso levou a um sistema monetário baseado em dólar, que permitiu o grande aumento
no dinheiro e no crédito denominados em dólar que alimentou a inação dos anos 1970 e
levou à crise da dívida dos anos 1980.
Desde 2000, o valor do dinheiro caiu em relação ao valor do ouro devido à criação de
dinheiro e crédito e porque as taxas de juros têm sido baixas em relação às taxas de inflação.
Como o sistema monetário tem estado livre, não experimentou as quebras abruptas que
Agora vamos dar uma olhada nesses eventos: Os retornos de manter moedas (em
dívida de curto prazo que cobra juros) foram geralmente rentáveis entre 1850 e 1913
em relação aos retornos de manter ouro. A maioria das moedas era capaz de
permanecer fixa em relação ao ouro ou à prata, e empréstimos e empréstimos
funcionavam bem para aqueles que o faziam. Esse período próspero é chamado de
Segunda Revolução Industrial, quando os mutuários transformaram o dinheiro
emprestado em ganhos que permitiram que suas dívidas fossem pagas com altas
taxas de juros. Mesmo assim, os tempos eram turbulentos. Por exemplo, no início de
1900 nos EUA, um boom especulativo financiado por dívidas em ações cresceu
demais, causando uma crise bancária e de corretagem. Isso levou ao Pânico de 1907,
ao mesmo tempo em que a grande diferença de riqueza e outras questões sociais
(por exemplo, aumento das mulheres e sindicalização) estavam causando tensões
políticas. O capitalismo foi desafiado e os impostos começaram a subir para financiar
o processo de redistribuição de riqueza. Tanto o Federal Reserve quanto o imposto
de renda federal dos EUA foram instituídos em 1913.
Mas durante a maior parte desse período, os sistemas monetários do Tipo 2 (ou
seja, aqueles com notas conversíveis em moeda metálica) permaneceram em vigor
na maioria dos países, e os detentores dessas notas recebiam boas taxas de juros
sem que suas moedas fossem desvalorizadas. As grandes exceções foram a
desvalorização dos EUA para financiar suas dívidas da guerra civil na década de
1860, as frequentes desvalorizações da moeda espanhola devido à sua fraqueza
como potência global e as fortes desvalorizações da moeda japonesa devido à sua
permanência em um padrão vinculado à prata até a década de 1890, enquanto os preços da prata es
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Capítulo 11.)
Desde 2000, temos visto uma perda mais gradual e ordenada do retorno
total das moedas quando medido em ouro, consistente com a ampla queda
nas taxas reais entre os países.
Resumindo:
O retorno médio anual da moeda à vista que rendeu juros entre 1850 e
o presente foi de 1,2%, um pouco mais alto do que o retorno real médio
da posse de ouro, que foi de 0,9%, embora houvesse grandes diferenças
nos retornos em vários períodos de tempo. e em vários países.
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Você teria recebido um retorno real positivo por manter as contas em cerca de
metade dos países durante esse período e um retorno real negativo no
outra metade. No caso da Alemanha, você teria sido totalmente exterminado
duas vezes.
A maioria dos retornos reais de manter moeda em dinheiro que rende juros
teria ocorrido nos períodos de prosperidade, quando a maioria dos países
em padrões de ouro que eles aderiram (por exemplo, durante a Segunda Industrial
Revolução, quando os níveis de dívida e os encargos do serviço da dívida eram relativamente baixos
por cento. O retorno real do ouro durante esta época foi de 1,6%. Você
só teria feito um retorno real positivo mantendo dinheiro com juros
moeda em cerca de metade dos países durante esta época, e você
perderam significativamente no resto (mais de 2% ao ano na França, Itália,
e Japão, e mais de 18% ao ano na Alemanha, devido à
hiperinação).
Os dados para a Suíça são desde 1851; os dados da Alemanha, Espanha e Itália são desde 1870; dados
para o Japão é desde 1882; os dados para a China são desde 1926 (excluindo 1948-1950). Retorno médio
é desequilibrado e não inclui a China.
Uma moeda desvalorizando e uma moeda perdendo seu status de moeda de reserva
não são necessariamente a mesma coisa, embora ambas sejam causadas por crises
de dívida. A perda do status de moeda de reserva é um produto de grandes desvalorizações crônica
Como explicado anteriormente, aumentar a oferta de dinheiro e crédito reduz o valor
do dinheiro e do crédito. Isso é ruim para os detentores de dinheiro e crédito, mas
um alívio para os devedores. Quando esse alívio da dívida permite que dinheiro e
crédito fluam para a produtividade e lucros para as empresas, os preços reais das
ações aumentam. Mas também pode prejudicar os retornos reais e futuros de
dinheiro e ativos de dívida o suficiente para expulsar as pessoas deles e levá-los a ativos de hedge
O banco central então imprime dinheiro e compra dinheiro e ativos de dívida, o que
reforça os maus retornos de mantê-los. Quanto mais tarde no ciclo da dívida de
longo prazo isso acontecer, maior a probabilidade de haver um colapso na moeda e
no sistema monetário. Os formuladores de políticas e investidores devem ser capazes
de dizer a diferença entre desvalorizações sistemicamente benéficas e desvalorizações
sistemicamente destrutivas.
Para o Reino Unido, o declínio foi mais gradual: foram necessárias duas
desvalorizações antes de perder completamente seu status de moeda de reserva
após Bretton Woods, embora tenha experimentado tensões periódicas no balanço
de pagamentos durante o período intermediário. Muitos que mantinham reservas em
libras continuaram a fazê-lo devido a pressões políticas, e seus ativos tiveram um
desempenho significativamente inferior ao dos ativos dos EUA durante o mesmo período.
No caso dos EUA, houve duas grandes desvalorizações abruptas (em 1933 e 1971) e
desvalorizações mais graduais em relação ao ouro desde 2000, mas
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Na Parte II, veremos os últimos 500 anos de história como uma história contínua de
ascensão e declínio de impérios e as razões para eles, e você verá as mesmas relações
causa/efeito impulsionando as ascensão e declínio.
Mas primeiro precisamos explorar os grandes ciclos de ordem/desordem interna e externa,
o que faremos nos próximos dois capítulos.
1
Devido à falta de dados, vários gráficos neste capítulo não mostram a China.
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CAPÍTULO 5
A forma como as pessoas são umas com as outras é o principal impulsionador dos
resultados que obtêm. Dentro dos países existem sistemas ou “ordens” para
governar como as pessoas devem se comportar umas com as outras. Esses
sistemas e os comportamentos reais das pessoas que operam dentro deles produzem consequên
Neste capítulo, exploraremos as relações atemporais e universais de causa/efeito
que moldam as ordens internas e os comportamentos que impulsionam as
mudanças entre períodos de ordem e períodos de desordem.
Através de minha pesquisa, vi como as mudanças nas ordens internas (ou seja,
os sistemas dos países para governar internamente) e as mudanças na ordem
mundial (ou seja, os sistemas que determinam o poder entre os países) acontecem
continuamente e em todos os lugares de maneiras semelhantes e cada vez mais
interconectadas que fluem juntas. como uma história abrangente desde o início do tempo registra
Ver muitos casos interligados evoluindo juntos me ajudou a descobrir os padrões
que os governam e a imaginar o futuro com base no que aprendi. Mais importante
ainda, vi como a luta constante por riqueza e poder produzia sistemas/ordens
internas em constante evolução e sistemas/ordens externas e vi como essas ordens
internas e externas afetam umas às outras – com a coisa toda (ou seja, a ordem
lutam para fazer, tomar e distribuir riqueza e poder, embora também lutem por
outras coisas, principalmente ideologia e religião. Eu vi como essas lutas
aconteceram de forma atemporal e universal, e como essas lutas tiveram enormes
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implicações para todos os aspectos da vida das pessoas, começando com o que
aconteceu com os impostos, a economia e como as pessoas eram umas com as outras
durante os períodos de expansão e recessão, paz e guerra, e como eles se desenrolavam
de maneira cíclica, como a maré subindo e Fora.
Vi que quando essas lutas tomavam a forma de uma competição saudável que
encorajava a energia humana a ser colocada em atividades produtivas, elas produziam
ordens internas produtivas e tempos prósperos, e quando essas energias tomavam a
forma de lutas internas destrutivas, elas produziam desordem interna e dolorosamente
tempos difíceis. Vi por que as oscilações entre ordem produtiva e desordem destrutiva
geralmente evoluíam em ciclos movidos por relações lógicas de causa/efeito e como elas
aconteciam em todos os países principalmente pelas mesmas razões.
Vi que aqueles que ascenderam para alcançar a grandeza o fizeram por causa de uma
confluência de forças-chave que se uniram para produzir essa grandeza e aqueles que
declinaram o fizeram porque essas forças se dissiparam.
No momento da redação deste artigo, há uma desordem crescente em vários países
líderes ao redor do mundo, principalmente nos Estados Unidos. Eu queria colocar esse
transtorno em perspectiva, então construí índices dele e conduzi a pesquisa que estou
compartilhando neste capítulo. Como os EUA lidam com sua desordem terá profundas
implicações para os americanos, outros ao redor do mundo e a maioria das economias e
mercados, neste capítulo estou me concentrando mais nos EUA do que em outros países.
Para ser claro, não estou dizendo que os Estados Unidos ou outros países estão
inevitavelmente caminhando para um período de maior declínio ou mais conflito
interno e externo. No entanto, estou dizendo que é importante observar os
marcadores para entender tanto o que está acontecendo quanto todo o leque de
possibilidades para o próximo período. Neste capítulo, exploro esses marcadores
baseando-me nas lições de casos históricos análogos.
As ordens internas geralmente (embora nem sempre) mudam por meio de uma
sequência relativamente padrão de estágios, como a progressão de uma doença.
Observando seus sintomas, podemos dizer em que estágios os países estão. Por
exemplo, assim como o câncer no estágio 3 é diferente do câncer no estágio 4 de
maneiras definidas por diferentes condições que existem e surgiram como resultado
de coisas que aconteceram em estágios anteriores , o mesmo vale para os diferentes
estágios do grande ciclo interno. Assim como as doenças, diferentes condições
justificam diferentes ações para resolvê-las e produzem uma gama diferente de
probabilidades a que essas ações levarão. Por exemplo, um conjunto de
circunstâncias antigo e insalubre produz uma gama de possibilidades e garante
ações diferentes do que um conjunto jovem e saudável. Tal como acontece com o câncer, é melhor
Ao estudar história, parece-me que os estágios do ciclo arquetípico da ordem
interna à desordem interna e vice-versa são os seguintes:
outros para resolver. Por exemplo, no início do ciclo da dívida de longo prazo, quando
há muita capacidade para os governos criarem dívida para financiar gastos, é mais
fácil lidar com as circunstâncias do que no final do ciclo da dívida de longo prazo,
quando há pouco ou nenhuma capacidade de criar dinheiro e crédito para financiar
gastos. Por essas razões, a gama de possíveis caminhos a seguir e os desafios que
os líderes enfrentam dependem de onde o país está no ciclo. Esses estágios diferentes
apresentam desafios diferentes que exigem qualidades, entendimentos e habilidades
diferentes dos líderes para lidar com eles de maneira eficaz. 1 Quãoessas
enfrentam bem aqueles que
circunstâncias
– por exemplo, você enfrentando suas circunstâncias e nossos líderes enfrentando
nossas circunstâncias coletivas – entendem e se adaptam a elas afeta quão bons ou
ruins serão os resultados dentro do leque de possibilidades que existem dadas as
circunstâncias. Diferentes culturas estabeleceram diferentes maneiras de abordar
essas circunstâncias. Os líderes e culturas que os entendem e podem se adaptar às
suas circunstâncias produzirão resultados muito melhores do que aqueles que não
os entendem. É aí que entram os princípios atemporais e universais.
Enquanto o tempo gasto em cada um desses estágios pode variar muito, a
evolução por eles geralmente leva 100 anos, mais ou menos e com grandes ondulações
dentro do ciclo. Como a evolução em geral, a evolução das ordens internas ocorre de
forma cíclica, na qual um estágio normalmente leva ao próximo por meio de uma
progressão de estágios que se repetem e, no processo, evoluem para níveis mais
elevados de desenvolvimento. Por exemplo, o Estágio 1 (quando a nova ordem interna
é criada por novos líderes que chegaram ao poder por meio de uma guerra civil/revolução) normalme
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Esse é o ciclo de pedido interno completo. Mas é claro que o ciclo se repete,
com novos líderes substituindo os antigos e todo o ciclo recomeçando. A
rapidez com que uma nação é capaz de reconstruir e alcançar novos patamares
de prosperidade depende de 1) quão severa foi a guerra civil/revolução que
encerrou o ciclo anterior e 2) quão competentes são os líderes do novo ciclo em
estabelecer as coisas necessárias para o sucesso .
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Para ver isso em nível de país, vamos olhar para a China. O gráfico a seguir
mostra minhas estimativas das potências absolutas da China e seus grandes
ciclos figurativos que remontam ao ano 600. Este é um gráfico ultra-
simplificado (ou seja, havia muito mais dinastias e complexidades). Estou
apresentando desta forma para que você possa ver como essa evolução ocorreu a partir do
dívidas e débitos elevados, inação e mau crescimento, para mostrar como são
indicativos de guerras civis e revoluções subsequentes. O gráfico a seguir
mostra a probabilidade estimada de um conflito do tipo guerra civil com base no número de ag
Com base no que vimos no passado, estimamos que, quando há 60 a 80% dos
ags vermelhos presentes, há cerca de 1 em 6 chances de conito interno grave.
Quando muitas dessas condições estão em vigor (mais de 80 por cento), há
cerca de 1 em 3 de chance de uma guerra civil ou revolução - portanto, não muito
provável, mas ainda muito provável para o conforto. Os EUA estão na faixa de 60% a 80% hoje.
Vamos agora nos aprofundar em como são os seis estágios arquetípicos com mais
detalhes para que possamos identificá-los facilmente quando os virmos e para que
possamos imaginar melhor o que pode vir a seguir.
Lutar uma guerra civil ou fazer uma revolução, mesmo que pacífica, é ter um
grande conflito em que um lado ganha e o outro perde e
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Os líderes mais extraordinários são aqueles que conduziram seus países pelos
estágios 6, 1 e 2 – ou seja, pela guerra civil/revolução, pela consolidação do poder
e pela construção de instituições e sistemas que funcionaram fabulosamente por
muito tempo. atrás deles - e fez isso em escala. Os melhores provavelmente foram
Tang Taizong (um dos fundadores revolucionários da Dinastia Tang na China nos
anos 600, que foi seguido por cerca de um século e meio de paz e prosperidade que
levaram a China a se tornar o maior e mais forte país do mundo); César Augusto
(que se tornou o primeiro imperador de Roma em 27 aC e iniciou cerca de 200 anos
de relativa paz e prosperidade, nos quais Roma se tornou o maior império do
mundo); e Genghis Khan (que fundou e liderou o Império Mongol a partir de 1206,
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que foi seguido por mais de um século de prosperidade quando se tornou o maior e
mais forte império do mundo, embora o fracasso em estabelecer uma sucessão
sustentável tenha produzido guerras civis, inclusive logo após sua morte).
Essa sequência de reconstrução acontece o tempo todo em graus variados,
dependendo da quantidade de mudança que é garantida. Em alguns casos vem
depois de revoluções brutais quando é preciso reconstruir quase tudo, e em outros
casos vem quando as instituições e sistemas que existem só precisam ser
modificados para se adequarem ao novo líder.
Na China, Deng Xiaoping fez a transição de um sistema comunista fraco e ineficiente para um
nação para fazer essas mudanças com dizeres como “é glorioso ser rico” e “não importa se o
gato é preto ou branco desde que apanhe ratos”; construiu a economia e as finanças da China
para serem muito fortes; melhorou enormemente a educação e a qualidade de vida da maioria
liderou com sucesso a China através de conflitos políticos internos; e manteve estritamente a
Quanto mais tempo os países permanecem nesse estágio, mais tempo duram seus bons tempos.
Durante esta fase os desdobramentos a serem observados que refletem os grandes riscos que
lacunas de oportunidade, renda, riqueza e valores acompanhados de condições ruins e injustas para a
maioria, e posições injustamente privilegiadas para as elites, produtividade em declínio e más finanças
em que se criam dívidas excessivas. Os grandes impérios e grandes dinastias que conseguiram se
sustentar ficaram no Estágio 3 evitando esses riscos. A falha em evitar esses riscos leva ao Estágio 4,
que é um período de excessos. Esta é a fase em que a tentação de fazer tudo (e pedir dinheiro emprestado
Eu também chamo isso de “fase de prosperidade da bolha”. Vou descrevê-lo brevemente porque já
Há o rápido aumento das compras de bens, serviços e ativos de investimento financiadas pela
dívida, de modo que o crescimento da dívida supera a capacidade dos fluxos de caixa futuros
de pagar as dívidas. Então bolhas são criadas. Essas dívidas financiadas
Eles acreditam erroneamente que os investimentos que subiram muito são bons e não
caros, então pegam dinheiro emprestado para comprá-los, o que eleva seus preços, o
que reforça esse processo de bolha. Isso porque, à medida que seus ativos se
valorizam, seu patrimônio líquido e o nível de gastos em renda aumentam, o que
aumenta sua capacidade de endividamento, o que sustenta o processo de alavancagem,
e assim a espiral vai até que as bolhas estourem. O Japão em 1988-90, os EUA em 1929,
os EUA em 2006-07 e o Brasil e a maioria dos outros produtores de commodities latino-
Durante esta fase, o melhor líder arquetípico é o “líder bem fundamentado e disciplinado”
que entende e transmite comportamentos fundamentais sólidos que geram produtividade e
finanças sólidas e cria restrições quando a multidão quer exagerar. Esses líderes são os que
levam o país a continuar a reinvestir uma quantidade significativa de seus ganhos e seu tempo
para ser produtivo quando ficar mais rico. Como mencionado, Lee Kuan Yew, o ex-primeiro-
ministro de Cingapura, garantiu que seu país e seus concidadãos tivessem a cultura para se
tornarem bem educados, disciplinados e de caráter forte, mesmo depois de se tornarem bem-
sucedidos e ricos. No entanto, esses líderes são poucos e distantes entre si porque lutar contra
o
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o que ela precisa, e não pode pagar as pessoas para fazer o que ela precisa que elas façam.
Está sem energia.
Um marcador clássico de estar no Estágio 5 e um indicador importante da perda de poder
de empréstimo e de gastos, que é um dos gatilhos para entrar no Estágio 6, é que o governo
tem grandes déficits que estão criando mais dívidas a serem vendidas do que compradores
além do próprio banco central do governo estão dispostos a comprar. Esse indicador principal
é ativado quando os governos que não podem imprimir dinheiro têm que aumentar impostos e
cortar gastos, ou quando aqueles que podem imprimir dinheiro imprimem muito dinheiro e
compram muita dívida do governo. Para ser mais específico, quando o governo fica sem dinheiro
(executando um grande déficit, tendo grandes dívidas e não tendo acesso a crédito adequado),
ele tem opções limitadas. Pode aumentar os impostos e cortar muito os gastos ou imprimir
muito dinheiro, o que deprecia seu valor. Aqueles governos que têm a opção de imprimir
dinheiro sempre o fazem porque esse é o caminho muito menos doloroso, mas leva os
investidores a ficar sem dinheiro e dívidas que estão sendo impressas. Aqueles governos que
não podem imprimir dinheiro têm que aumentar impostos e cortar gastos, o que leva aqueles
que têm dinheiro a fugir do país (ou estado ou cidade) porque pagar mais impostos e perder
serviços é intolerável. Se essas entidades que não podem imprimir dinheiro têm grandes
diferenças de riqueza entre seus constituintes, esses movimentos geralmente levam a alguma
forma de guerra civil/revolução. 3 No momento em que este artigo foi escrito, essa dinâmica de
final de ciclo da dívida está ocorrendo nos Estados Unidos nos níveis estadual e federal, com a
principal diferença entre eles sendo que os governos estaduais não podem imprimir dinheiro
para pagar suas dívidas enquanto o governo federal pode. O governo federal e muitos governos
estaduais e municipais têm grandes débitos, grandes dívidas e grandes diferenças de riqueza,
e o banco central (o Federal Reserve) tem o poder de imprimir dinheiro. Então, no momento da
redação deste artigo, o banco central está imprimindo muito dinheiro e comprando muita dívida
do governo federal, que financia os gastos do governo que são muito maiores do que a entrada
do governo federal. Isso ajudou o governo federal e aqueles que ele está tentando ajudar,
embora também tenha custado muito aos que estão mantendo dólares e dívidas em dólares em
poder de compra real.
conflitos. Curiosamente, os estados e cidades dos EUA que têm os maiores níveis de renda e
riqueza per capita tendem a ser os estados e cidades mais endividados e com as maiores
diferenças de riqueza – por exemplo, cidades como São Francisco, Chicago e Nova York Cidade
e estados como Connecticut, Illinois, Massachusetts, Nova York e Nova Jersey.
importante de guerras civis ou revoluções de algum tipo. Para ser claro, eles não precisam ser
violentos, embora possam ser.
Eu vejo esses ciclos acontecendo em minhas interações pessoais. Por
exemplo, moro no estado de Connecticut, que tem a maior renda per capita do
país, a maior diferença de riqueza e renda do país e uma das maiores dívidas per
capita e obrigações de pensão não financiadas do país. Vejo como os que têm e
os que não têm estão focados em suas próprias vidas e passam pouco tempo se
preocupando com o outro porque não têm muito contato. Tenho janelas para ver
como são as vidas dos que têm e dos que não têm porque tenho contato com as
pessoas em nossa comunidade de ricos e porque o trabalho que minha esposa
faz para ajudar alunos desengajados e desconectados do ensino médio em
comunidades desfavorecidas traz para ela em contato com pessoas que vivem nas comunidade
Eu vejo como as condições são terríveis nessas comunidades desprovidas e
como os que têm (que parecem ricos e decadentes para os que não têm) não se
sentem ricos. Eu vejo como eles estão todos focados em suas próprias lutas - com os ricos luta
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equilíbrio entre trabalho e vida pessoal, garantir que seus filhos sejam
bem-educados etc.
4
padrões subindo com dívidas sendo pagas, então essas são boas políticas. Se a
quantidade de dinheiro que está sendo emprestada para financiar a dívida for
inadequada, é perfeitamente correto que o banco central imprima o dinheiro e seja
o emprestador de última instância, desde que o dinheiro seja investido para ter um
retorno grande o suficiente para servir. a dívida. A história mostra e a lógica dita
que investir bem em educação em todos os níveis (incluindo treinamento
profissional), infraestrutura e pesquisa que produz descobertas produtivas funciona
muito bem. Por exemplo, grandes programas de educação e infraestrutura têm pago
quase o tempo todo (por exemplo, na Dinastia Tang e muitas outras dinastias
chinesas, no Império Romano, no Califado Omíada, no Império Mughal na Índia, na
Restauração Meiji do Japão, e nos programas de desenvolvimento educacional da
China nas últimas duas décadas), embora tenham longos prazos de entrega. De
fato, melhorias na educação e infraestrutura, mesmo aquelas financiadas por dívida,
foram ingredientes essenciais por trás da ascensão de praticamente todos os
impérios, e declínios na qualidade desses investimentos quase sempre foram
ingredientes por trás do declínio dos impérios. Se bem feitas, essas intervenções podem mais do
A mistura tóxica clássica costuma vir acompanhada de outros problemas.
Quanto mais das seguintes condições estiverem em vigor, maior a probabilidade
de ter um conflito grave como uma guerra civil ou revolução.
+ Decadência
Enquanto no início do ciclo geralmente há mais gasto de tempo e dinheiro em
coisas produtivas, mais tarde no ciclo o tempo e o dinheiro vão mais para coisas
indulgentes (por exemplo, as coisas mais simples, como residências caras, arte, joias e roupas
Isso começa no Estágio 4, quando esses gastos estão na moda, mas no Estágio 5
começam a parecer grotescos. Muitas vezes, esse gasto decadente é financiado
por dívidas, o que piora as condições financeiras. A mudança na psicologia que
normalmente acompanha essas mudanças é compreensível. Os ricos sentem que
ganharam seu dinheiro para que possam gastá-lo em luxos, se quiserem, enquanto
os que não têm vêem esses gastos ao mesmo tempo em que sofrem como injustos
e egoístas. Além de aumentar os ressentimentos, o gasto decadente (diferente de
poupar e investir) reduz a produtividade. O que uma sociedade gasta dinheiro em assuntos. Quan
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itens de investimento que rendem ganhos de produtividade e renda, faz um futuro melhor
do que quando gasta em itens de consumo que não aumentam a produtividade e a renda.
+ Burocracia
Embora no início do ciclo de pedidos internos a burocracia seja baixa, ela é alta no final
do ciclo, o que dificulta a tomada de decisões sensatas e necessárias. Isso ocorre porque
as coisas tendem a ficar mais complexas à medida que se desenvolvem, até chegarem ao
ponto em que nem mesmo coisas obviamente boas podem ser feitas – necessitando de
mudanças revolucionárias. Em um sistema legal e baseado em contrato (que tem muitos
benefícios), isso pode se tornar um problema porque a lei pode atrapalhar a realização de
coisas obviamente boas. Vou te dar um exemplo do qual estou perto porque minha esposa e eu nos import
Como a Constituição dos EUA não torna a educação uma responsabilidade do
governo federal, ela tem sido predominantemente uma responsabilidade estadual e
local, com o financiamento escolar vindo da receita arrecadada pelos impostos locais nas cidades
Embora varie de estado para estado, normalmente as crianças das cidades mais
ricas dos estados mais ricos recebem uma educação muito melhor do que as das
cidades mais pobres dos estados mais pobres. Isso é obviamente injusto e
improdutivo, embora a maioria das pessoas concorde que as crianças devem ter
oportunidades iguais na educação. Mas porque essa estrutura está tão arraigada em
nosso sistema político, é quase impossível x sem uma reinvenção revolucionária de
como a abordamos. Há mais exemplos da burocracia no caminho de fazer coisas
sensatas e produtivas do que tenho tempo e espaço para transmitir aqui. Agora é
um grande problema na América.
+ Populismo e Extremismo Da
desordem e descontentamento surgem líderes que têm personalidade forte, são
antielitistas e afirmam lutar pelo homem comum.
São chamados de populistas. O populismo é um fenômeno político e social que atrai
pessoas comuns que sentem que suas preocupações não estão sendo atendidas
pelas elites. Ela geralmente se desenvolve quando há lacunas de riqueza e
oportunidades, ameaças culturais percebidas por pessoas com valores diferentes
dentro e fora do país e “elites estabelecidas” em posições de poder que não estão
funcionando efetivamente para a maioria das pessoas.
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Os populistas chegam ao poder quando essas condições criam raiva entre as pessoas
comuns que querem que aqueles com poder político sejam lutadores por eles. Os
populistas podem ser de direita ou de esquerda, são muito mais extremistas que os
moderados e tendem a apelar para as emoções das pessoas comuns. Eles são tipicamente
de confronto em vez de colaborativos e exclusivos em vez de inclusivos. Isso leva a muitas
+ Guerra de Classes
tratamento dos judeus, que foram culpados e perseguidos por praticamente todos os
problemas da Alemanha. As minorias chinesas que vivem em países não chineses
foram demonizadas e usadas como bodes expiatórios durante períodos de estresse
econômico e social. No Reino Unido, os católicos foram demonizados e transformados
em bodes expiatórios em vários períodos estressantes, como a Revolução Gloriosa e
a Guerra Civil Inglesa. Os capitalistas ricos são comumente demonizados,
especialmente aqueles que estão ganhando dinheiro às custas dos pobres.
Demonização e bode expiatório são sintomas e problemas clássicos que devemos ficar atentos.
mais apaixonado. Ele disse: “Claro, ajudando meu país”. Perguntei a ele se ele consideraria
concorrer a um cargo eletivo, e ele explicou que, embora estivesse disposto a morrer por
seu país, não conseguiria concorrer a um cargo público por causa de como os inimigos
usariam a mídia e as mídias sociais para compensar mentiras para prejudicar ele e sua
família. Este general e quase todos que eu conheço a quem devemos ouvir têm medo de
falar abertamente porque temem que os ataques de extremistas que se opõem a eles sejam
viabilizados e ampliados pela mídia sensacionalista. Muitos dos meus amigos me dizem
que sou louco por falar tão abertamente sobre coisas controversas como as abordadas
neste livro porque é inevitável que algumas pessoas ou grupos tentem me derrubar pela
mídia. Acho que eles provavelmente estão certos, mas não vou deixar os riscos me
6
dissuadir.
são claros como cristal e a maioria das pessoas valoriza trabalhar dentro deles o suficiente para que
eles estejam dispostos a se comprometer para fazê-los funcionar bem. Se ambos forem menos do
que excelentes, o sistema legal está em perigo. Se as partes concorrentes não estiverem dispostas a
tentar ser razoáveis umas com as outras e tomar decisões civilmente em busca do bem-estar do
todo, o que exigirá que elas abram mão de coisas que desejam e podem vencer em uma luta, haverá
uma espécie de guerra civil que testará os poderes relativos das partes relevantes. Nesta fase, ganhar
a todo custo é o jogo e jogar sujo é a norma. No final do Estágio 5 é quando a razão é abandonada
em favor da paixão. Quando vencer se torna a única coisa que importa, a luta antiética torna-se
progressivamente mais forte de forma auto-reforçada. Quando todos têm causas pelas quais lutam e
ninguém pode concordar em nada, o sistema está à beira da guerra civil.
guerra/ revolução.
coisas acontecendo com eles. Por exemplo, o partido nazista formou uma
ala paramilitar antes de chegar ao poder que se tornou uma força oficial
quando os nazistas estavam no poder. A União Britânica de Fascistas de curta
duração na década de 1930 e a Ku Klux Klan nos Estados Unidos também
foram grupos efetivamente paramilitares. Esses casos são bastante normais,
portanto, veja seu desenvolvimento como um marcador de passar para o próximo estágio.
No final do Estágio 5, há um número crescente de protestos que se tornam cada vez
mais violentos. Como nem sempre há uma linha clara entre um protesto saudável e
o início de uma revolução, os líderes no poder muitas vezes lutam sobre como
permitir protestos sem dar a liberdade percebida para se revoltar contra o sistema.
Os líderes devem administrar bem essas situações. Um dilema clássico surge
quando as manifestações começam a se transformar em revolução. Tanto dar
liberdade para protestar quanto reprimir protestos são caminhos arriscados para os
líderes, pois qualquer um dos caminhos pode levar a revolução a ficar forte o
suficiente para derrubar o sistema. Nenhum sistema permite que as pessoas
derrubem o sistema – na maioria, uma tentativa de fazê-lo é traição, normalmente
punível com a morte. No entanto, é trabalho dos revolucionários derrubar sistemas,
então governos e revolucionários testam uns aos outros para ver quais são os
limites. Quando o descontentamento de base ampla borbulha e os que estão no
poder permitem que ele cresça, pode transbordar ao ponto de que, quando eles
tentam colocar uma tampa nele, ele explode. Os conflitos na parte final do Estágio 5
geralmente se acumulam em um crescendo que desencadeia a luta violenta que
significa a transição para o que os historiadores classificam como períodos de
guerra civil oficial, que estou identificando como o Estágio 6 do Grande Ciclo.
Pessoas morrendo na luta é o marcador que quase certamente significa a progressão
para o próximo e mais violento estágio da guerra civil, que continuará até que os vencedores e perde
Isso me leva ao meu próximo princípio: quando estiver em dúvida, saia - se você não
quer estar em uma guerra civil ou em uma guerra, você deve sair enquanto a situação é boa.
Isso geralmente ocorre no final do Estágio 5. A história mostrou que, quando as coisas
ficam ruins, as portas geralmente se fecham para as pessoas que querem sair. O mesmo
vale para investimentos e dinheiro, pois os países introduzem controles de capital e outras medidas durante
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que representam grandes segmentos da população que querem ter um líder forte e capaz
para controlar o caos e fazer o país funcionar bem para eles.
Também digno de nota: a história mostrou que em tempos de grande conflito
as democracias federalistas (como os EUA) normalmente têm conflitos entre os
estados e o governo central sobre seus poderes relativos. Isso seria um indicador
a ser observado que ainda não surgiu muito nos EUA; seu acontecimento
significaria a progressão contínua em direção ao Estágio 6.
Há muitos colapsos de democracias para explorar, quanto mais descrever.
Embora eu tenha examinado vários deles para ver os padrões, não os minerei
totalmente e não vou mergulhar neles aqui. Direi que os fatores descritos nas
explicações do Estágio 5, quando levados ao extremo – mais importante, finanças
terríveis, decadência, conflito interno e desordem e/ou grande conflito externo –
levam a um conjunto de condições disfuncionais e a uma luta por poder liderado
por um líder forte. Exemplos arquetípicos incluem Atenas do final dos anos 400
a 300 aC, o fim da República Romana no século ou mais, a República de Weimar
precedendo 27 aC, 7 da Alemanha na década de 1920 e a fraca
democracias da Itália, Japão e Espanha nas décadas de 1920 e 1930 que se
voltaram para autocracias de direita (fascismo) para trazer ordem ao caos.
Diferentes estágios exigem diferentes tipos de líderes para obter os melhores resultados.
O estágio 5 é uma conjuntura em que um caminho pode levar à guerra civil/revolução e o
outro pode levar à coexistência pacífica e, idealmente, próspera. Obviamente o caminho
pacífico e próspero é o caminho ideal, mas é o caminho muito mais difícil de puxar. Esse
caminho requer um “pacificador forte” que se esforce para unir o país, incluindo chegar ao
outro lado para envolvê-lo na tomada de decisões e reformular a ordem de uma maneira que
a maioria das pessoas concorde que seja justa e funcione bem (ou seja, é altamente produtivo
de uma forma que beneficia a maioria das pessoas). Há poucos casos assim na história. Nós
oramos por eles.
O segundo tipo é um “guerreiro forte” capaz de levar o país ao inferno da guerra
civil/revolução.
revolucionários fazendo as coisas erradas que causaram dor terrível em seu povo
por décadas. A propósito, como resultado de suas reformas, o Japão passou a
passar pelos estágios clássicos do Grande Ciclo. Tornou-se extremamente bem
sucedido e rico. Mas, com o tempo, tornou-se decadente, expandido e fragmentado,
teve uma depressão econômica e lutou em guerras caras, que levaram a um fim
clássico. Sua ordem Meiji e seu clássico Big Cycle duraram 76 anos de 1869 a 1945.
Guerras civis e revoluções inevitavelmente acontecem para mudar radicalmente a ordem interna.
Eles incluem reestruturações totais de riqueza e poder político que incluem
reestruturações completas de dívida e propriedade financeira e tomada de decisões
políticas. Essas mudanças são a consequência natural da necessidade de fazer
grandes mudanças que não podem ser feitas dentro do sistema existente. Quase
todos os sistemas os encontram. Isso porque quase todos os sistemas beneficiam
algumas classes de pessoas em detrimento de outras classes, o que acaba se
tornando intolerável a ponto de haver uma luta para determinar o caminho a seguir.
Quando as diferenças de riqueza e valores se tornarem muito grandes e as más
condições econômicas surgirem, de modo que o sistema não esteja funcionando
para uma grande porcentagem das pessoas, as pessoas lutarão para mudar o
sistema. Aqueles que estão sofrendo mais economicamente lutarão para obter mais
riqueza e poder daqueles que têm riqueza e poder e que se beneficiam do sistema
existente. Naturalmente os revolucionários querem mudar radicalmente o sistema,
então naturalmente eles estão dispostos a quebrar as leis que os que estão no
poder exigem que eles cumpram. Essas mudanças revolucionárias geralmente
acontecem violentamente por meio de guerras civis, embora, conforme descrito anteriormente, po
Os períodos de guerra civil são tipicamente muito brutais. Normalmente, no
início, essas guerras são lutas vigorosas e ordenadas pelo poder e, à medida que
as lutas e as emoções se intensificam e os lados fazem qualquer coisa para vencer,
os níveis de brutalidade aceleram inesperadamente, de modo que os níveis reais de
brutalidade que ocorrem no estágio 6 das guerras civis e as revoluções teriam sido
consideradas implausíveis no Estágio 5. As elites e os moderados geralmente fogem, são presos o
Ler as histórias de guerras civis e revoluções, como a Guerra Civil Espanhola, a
Guerra Civil Chinesa, a Revolução Russa e a Revolução Francesa, fez meu cabelo
enrolar.
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o conflito doméstico causa vulnerabilidades que tornam as guerras externas mais prováveis.
O conflito interno divide as pessoas dentro de um país, é oneroso financeiramente
para elas e exige atenção que deixa menos tempo para os líderes cuidarem de outras questões
Quase todas as guerras civis tiveram algumas potências estrangeiras participando na tentativa de influenciar
o resultado em seu benefício.
Porque a luta é brutal, eles têm que ser brutais o suficiente para fazer o que for
necessário para vencer.
O tempo que os historiadores marcam como o período da guerra civil costuma
durar alguns anos e determina os vencedores e perdedores oficiais, o que é
transmitido por quem chega a ocupar os prédios do governo na capital. Mas, como
no início, os fins das guerras civis/revoluções não são tão claramente definidos
como os historiadores transmitem. A luta pela consolidação do poder pode
continuar por muito tempo após o fim da guerra civil oficial.
CONCLUSÃO
Meu estudo da história me ensinou que nada é para sempre além da evolução, e
dentro da evolução há ciclos que são como marés que entram e saem e que são
difíceis de mudar ou lutar contra. Para lidar bem com essas mudanças é essencial
saber em que estágio do ciclo se está e conhecer princípios atemporais e universais
para lidar com isso. À medida que as condições mudam, as melhores abordagens
mudam – ou seja, o que é melhor depende das circunstâncias e as circunstâncias
estão sempre mudando da forma que acabamos de ver. Por essa razão, é um erro
acreditar rigidamente que qualquer sistema econômico ou político é sempre o
melhor, porque certamente haverá momentos em que esse sistema não é o melhor
para as circunstâncias em questão, e se uma sociedade não se adaptar, ela morrerá.
É por isso que reformar constantemente os sistemas para se adaptar bem é o
melhor. O teste de qualquer sistema é simplesmente quão bem ele funciona em
entregar o que a maioria das pessoas deseja, e isso pode ser medido objetivamente,
o que podemos fazer e continuaremos a fazer. Dito isto, a lição da história que vem
mais alto e mais claramente é que as colaborações qualificadas para produzir
relacionamentos produtivos em que todos ganham, tanto para crescer quanto para dividir bem o b
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muito menos doloroso do que travar guerras civis por riqueza e poder
que levam um lado a subjugar o outro.
1
Para obter uma imagem rica do que torna grandes líderes excelentes em diferentes tipos de circunstâncias,
recomendo o próximo livro de Henry Kissinger sobre liderança.
2
Este gráfico é baseado na análise histórica de nove grandes potências (cobrindo cerca de 2.200 anos de história
no total). A probabilidade de conflito é baseada em grandes casos de guerra civil, rebelião e revolução, mas exclui
revoluções pacíficas que não mudaram o sistema existente. A análise não contabiliza a probabilidade de o conflito
surgir em um período em que um país já se encontra em conflito interno (e nos cinco anos seguintes) para evitar a
contagem de períodos em que as condições econômicas eram ruins por causa do próprio conflito.
3
Para ser claro, quando as finanças de um governo estão em mau estado, isso não significa necessariamente que
ele ficará sem poder de compra. Mas isso significa que há um risco muito maior de que isso aconteça do que se o
governo estivesse em uma posição financeiramente forte.
4
Claro, esses dois tipos de lutas não são equivalentes. Ainda assim, em ambos os casos, descobri que as pessoas
estão focadas em seus próprios problemas e comunidades e não entendem as circunstâncias daqueles com quem
não têm contato direto. Em muitas comunidades, as pessoas – e mais dolorosamente as crianças – são
desesperadamente pobres e negligenciadas. Há uma escassez aguda de dinheiro para o básico, como material
escolar adequado, nutrição e saúde, e um ambiente de violência e trauma que perpetua um ciclo em que as
crianças são criadas intelectual e fisicamente desnutridas e traumatizadas; isso os deixa em desvantagem à
medida que crescem na idade adulta, o que torna difícil para eles ganhar a vida, o que perpetua o ciclo. Considere
este fato: um estudo recente que nossa fundação financiou mostrou que 22% dos alunos do ensino médio em
Connecticut – o estado mais rico do país em renda per capita – são “desengajados” ou “desconectados”. Um
aluno desengajado é aquele que tem uma taxa de absenteísmo superior a 25% e está reprovando nas aulas. Um
aluno desconectado é aquele que o sistema não consegue rastrear porque desistiu. Imagine as consequências em
10 anos e os custos humanos e sociais deste ciclo. Nossa sociedade não estabeleceu limites para o quão terrível
ela permitirá que as condições se tornem.
5
O visconde Northclie, que controlava pouco menos da metade da circulação diária de jornais no Reino Unido
durante a Primeira Guerra Mundial, era conhecido pela cobertura anti-alemã e foi nomeado “Diretor de Propaganda
nos Países Inimigos” pelo governo em 1918.
6
O que pode ser feito? A mídia noticiosa é única por ser a única indústria que opera sem controles de qualidade
ou verificações de seu poder. Eu e a maioria dos outros acreditamos que seria terrível para o nosso governo
regular isso e, ao mesmo tempo, acreditamos que algo deve ser feito para resolver o problema. Talvez se as
pessoas protestassem o suficiente, a mídia poderia ser motivada a criar uma organização auto-reguladora para
criar e regular as classificações da maneira que a Motion Picture Association fez. Não tenho a menor ideia do que
deve ser feito porque esse problema não é da minha área de especialização e não me cabe oferecer sugestões
para tentar resolver o problema; no entanto, é minha responsabilidade salientar que estamos em uma era em que
o sensacionalismo, o comercialismo e os desejos políticos de manipular as opiniões das pessoas substituíram a
precisão e a integridade jornalística como os principais objetivos da maioria dos meios de comunicação e que isso
é como um câncer que ameaça nosso bem-estar. Se você acredita que mídia falsa e distorcida é um problema e está interessado em as
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media/propaganda para obter pistas sobre se e como isso está acontecendo, aqui estão algumas coisas
comumente recomendadas a serem observadas. Pergunte a si mesmo:
1) A história consiste em acusações emocionalmente desencadeantes e infundadas, ou os fatos são
comprovados e as fontes fornecidas? Quando os fatos são deixados de lado para criar uma história
emocionante e as fontes não são reveladas, não acredite na história.
2) O escritor aceita ou não respostas ou argumentos que refutem o que estão afirmando,
e eles estão dispostos ou não a publicá-los junto com o que publicaram?
3) As acusações da matéria são condizentes com o que foi identificado e comprovado no ordenamento
jurídico? Se pessoas ou grupos são acusados na mídia de fazer coisas ruins, mas não foram acusados
e julgados por terem feito coisas ruins no sistema legal (que segue um processo que tenta pesar as
evidências para chegar ao que é verdade), pelo menos pergunte a si mesmo por que isso acontece e
provavelmente não acredite na história.
4) Se o escritor ou veículo já se mostrou tendencioso, assuma que eles e seus
histórias são tendenciosas.
7
A República Romana e Atenas tinham elementos democráticos, mas nem todos podiam participar ou votar
igualmente. Embora as democracias existam há milhares de anos, só recentemente a maioria das pessoas foi
autorizada a votar. Por exemplo, nos Estados Unidos, os homens afro-americanos não foram universalmente
autorizados a votar até 1870, e as mulheres de todas as raças até 1920.
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CAPÍTULO 6
Conforme discutido nos últimos capítulos, todos os fatores que impulsionam os ciclos
internos e externos tendem a melhorar e piorar juntos. Quando as coisas ficam ruins, há
mais coisas para discutir, o que leva a maiores inclinações para a luta. Essa é a natureza
humana, e é por isso que temos o Grande Ciclo, que oscila entre bons e maus momentos.
As guerras totais geralmente ocorrem quando questões existenciais (que são tão
essenciais para a existência do país que as pessoas estão dispostas a lutar e morrer por
elas) estão em jogo e não podem ser resolvidas por meios pacíficos. As guerras que
resultam deles deixam claro qual lado consegue o que quer e tem supremacia nos assuntos
subsequentes. Essa clareza sobre quem define as regras torna-se a base de uma nova ordem internaciona
O gráfico a seguir mostra os ciclos de paz e conflito interno e externo na Europa desde
1500, refletidos nas mortes que causaram. Como você pode ver, houve três grandes ciclos
de conflito ascendente e descendente, com média de cerca de 150 anos cada. Embora as
grandes guerras civis e externas durem pouco tempo, elas são tipicamente a culminação
dos conflitos de longa data que levaram a elas. Enquanto a Primeira e a Segunda Guerras
Mundiais foram conduzidas separadamente pelo ciclo clássico, elas também foram inter-
relacionadas.
Como você pode ver, cada ciclo consistia em um período relativamente longo de paz e
prosperidade (por exemplo, o Renascimento, o Iluminismo e o
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É por essas razões que muitos dos princípios que se seguem são sobre maneiras de evitar
guerras de tiro. Ainda assim, sejam elas travadas por boas ou más razões, guerras de tiro
acontecem. Para ser claro, embora eu acredite que a maioria seja trágica e combatida por
razões sem sentido, algumas merecem ser combatidas porque as consequências de não
combatê-las (por exemplo, a perda da liberdade) seriam intoleráveis.
Fria. Gaste dinheiro suficiente da maneira certa, e você não precisa ter uma guerra de tiros.
O sucesso a longo prazo depende de sustentar tanto as “armas” quanto a “manteiga” sem
produzir os excessos que levam a
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Embora não existam regras nas relações internacionais que não sejam as mais
fornecem em benefícios são estúpidas. Mas guerras “estúpidas” ainda acontecem o tempo
todo por motivos que vou explicar.
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lutar uma guerra que se vai perder; é preferível negociar o melhor acordo possível
(isto é, a menos que se queira ser um mártir, o que geralmente é por razões
estúpidas do ego, e não por razões estratégicas sensatas). Também é importante
usar o poder com sabedoria. Usar o poder com sabedoria não significa
necessariamente forçar os outros a lhe dar o que você quer – ou seja, intimidá-los.
Inclui o reconhecimento de que a generosidade e a confiança são forças poderosas
para produzir relacionamentos ganha-ganha, que são fabulosamente mais
gratificantes do que relacionamentos perde-perde. Em outras palavras, muitas
3
vezes o uso de seus “poderes duros” não é o melhor caminho e o uso de seus “poderes suaves”
Ao pensar em como usar o poder com sabedoria, também é importante decidir
quando chegar a um acordo e quando lutar. Para fazer isso, um partido deve
imaginar como seu poder mudará ao longo do tempo. É desejável usar seu poder
para negociar um acordo, fazer cumprir um acordo ou travar uma guerra quando
seu poder é maior. Isso significa que vale a pena lutar mais cedo se o poder relativo
de alguém estiver em declínio e lutar mais tarde se estiver aumentando.
Se alguém está em um relacionamento perde-perde, tem que sair dele de uma
maneira ou de outra, de preferência através da separação, embora possivelmente
através da guerra. Para lidar com o próprio poder com sabedoria, geralmente é
melhor não demonstrá-lo, porque isso geralmente leva os outros a se sentirem
ameaçados e a construir seus próprios poderes ameaçadores, o que levará a uma
escalada mútua que ameaça ambos. O poder geralmente é melhor manuseado
como uma faca escondida que pode ser trazida no caso de uma briga. Mas há
momentos em que mostrar seu poder e ameaçar usá-lo são mais eficazes para
melhorar sua posição de negociação e evitar uma briga. Saber o que importa mais
e menos para a outra parte, especialmente o que eles vão e não vão lutar, permite
que você trabalhe em direção a um equilíbrio que ambas as partes consideram uma resolução jus
Embora geralmente seja desejável ter poder, também é desejável não ter poder
de que não se precisa. Isso porque manter a energia consome recursos,
principalmente seu tempo e seu dinheiro. Além disso, com o poder vem o peso
das responsabilidades. Muitas vezes me surpreendo com o quanto as pessoas
menos poderosas podem ser mais felizes em relação às pessoas mais poderosas.
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líderes da direita (ou seja, fascistas), assim como em diferentes momentos a União
Soviética e a China, que também passaram por circunstâncias extremas e não
tinham experiência com democracia, se voltaram para líderes populistas/
autocráticos da esquerda (ou seja, comunistas). Os EUA e o Reino Unido tinham
tradições democráticas muito mais fortes e condições econômicas menos severas,
de modo que se tornaram mais populistas e autocráticos do que antes, mas não tanto quanto out
Alemanha e Japão
Hitler recusou-se a pagar mais dívidas de reparação, deixou a Liga das Nações
e assumiu o controle autocrático da Alemanha em 1934. Ocupando os papéis
duplos de chanceler e presidente, ele se tornou o líder supremo do país. Nas
democracias há sempre algumas leis que permitem aos líderes obter poderes
especiais; Hitler apreendeu todos eles. Ele invocou o artigo 48 da Constituição de
Weimar para acabar com muitos direitos civis e suprimir a oposição política dos
comunistas, e forçou a aprovação da Lei de Habilitação, que lhe permitiu aprovar
leis sem a aprovação do Reichstag e do presidente. Ele era implacável contra
qualquer oposição - ele censurou ou assumiu o controle de jornais e
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suas bases existentes no leste da Ásia e no norte da China e apóiam suas incursões em
outros países. Como também foi o caso na Alemanha, enquanto a maioria das empresas
japonesas permaneceu privada, sua produção era controlada pelo governo.
O que é fascismo? Considere as três grandes escolhas a seguir que um país deve
fazer ao selecionar sua abordagem de governança: 1) tomada de decisão de baixo para
cima (democrática) ou de cima para baixo (autocrática), 2) propriedade capitalista ou
comunista (com socialista no meio) de produção, e 3) individualista (que trata o bem-
estar do indivíduo com importância primordial) ou coletivista (que trata o bem-estar do
todo com importância primordial). Escolha aquele de cada categoria que você acredita
ser o ideal para os valores e ambições de sua nação e você terá sua abordagem preferida.
O fascismo é autocrático, capitalista e coletivista. Os fascistas acreditam que a liderança
autocrática de cima para baixo, na qual o governo dirige a produção de empresas
privadas de forma que a gratificação individual esteja subordinada ao sucesso nacional,
é a melhor maneira de tornar o país e seu povo mais ricos e poderosos.
Os EUA e os Aliados
comum, mas leva a uma eficiência reduzida porque a produção não ocorre onde pode
ser feita com mais eficiência. Em última análise, os taris contribuem para uma maior
fraqueza econômica global, pois as tari wars fazem com que os países que os impõem
percam exportações. Taris, no entanto, beneficiam as entidades que estão protegidas
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por eles, e podem criar apoio político para os líderes que os impõem.
mãos dos devedores para pagar suas dívidas. Eles inevitavelmente levam à impressão de dinheiro,
reduzir o valor do dinheiro e do crédito. A única questão é quanto tempo leva para o governo
oficiais para fazer este movimento.
No caso dos EUA, foram necessários três anos e meio desde o acidente em
outubro de 1929 até as ações do presidente Franklin D. Roosevelt em março de 1933.
Nos primeiros 100 dias de mandato de Roosevelt, ele criou vários programas maciços
de gastos governamentais que foram pagos por grandes aumentos de impostos e
grandes débitos orçamentários financiados por dívidas monetizadas pelo Federal
Reserve. Ele instituiu programas de emprego, seguro-desemprego, apoio à
Previdência Social e programas favoráveis aos trabalhadores e aos sindicatos.
Depois de sua conta de imposto de 1935, então popularmente chamada de “Soak the
Rich Tax”, a principal alíquota marginal de imposto de renda para pessoas físicas
subiu para 75% (contra 25% em 1930). Em 1941, a alíquota máxima do imposto
pessoal era de 81%, e a alíquota máxima do imposto corporativo era de 31%, tendo
começado em 12% em 1930. Roosevelt também impôs vários outros impostos. Apesar
de todos esses impostos e da recuperação da economia que ajudou a aumentar a receita tributária,
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5
PIB para cerca de 4% do PIB porque os aumentos de gastos foram muito grandes.
De 1933 até o final de 1936, o mercado de ações retornou mais de 200%, e a
economia cresceu a uma taxa real média de cerca de 9%.
Se você estiver interessado em ver como essas táticas foram aplicadas de 1600 até
agora, elas estão disponíveis em economicprinciples.org.
Em novembro de 1937, Hitler se reuniu secretamente com seus principais funcionários para
anunciar seus planos de expansão alemã para obter recursos e reunir a raça ariana.
Então ele os colocou em ação, primeiro anexando a Áustria e depois apreendendo uma
parte do que era então a Tchecoslováquia que continha recursos petrolíferos. Europa e EUA
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assistiu com cautela, não querendo ser arrastado para outra guerra tão logo após a
devastação da Primeira Guerra Mundial.
apoios para ajudar os países com os quais simpatizava e sanções econômicas contra
aqueles que não o fizeram. No início de 1940, o secretário de Guerra Henry Stimson
havia iniciado sanções econômicas agressivas contra o Japão, culminando na Lei de
Controle de Exportação de 1940. Em meados de 1940, os EUA transferiram a Frota
Pacic dos EUA para o Havaí. Em outubro, os EUA aumentaram o embargo, restringindo
“todo ferro e aço a destinos além da Grã-Bretanha e nações do Hemisfério Ocidental”.
O plano era cortar os recursos do Japão para forçá-los a recuar da maioria das áreas
que haviam conquistado.
Em março de 1941, o Congresso aprovou o Lend-Lease Act, que permitia aos EUA
emprestar ou arrendar suprimentos de guerra para as nações que consideravam estar
agindo de maneira “vital para a defesa dos Estados Unidos”, que incluía a Grã-
Bretanha, União Soviética e China. Ajudar os Aliados foi bom para os EUA, tanto
geopolítica quanto economicamente, porque rendeu muito dinheiro vendendo armas,
alimentos e outros itens para esses países que em breve seriam aliados que lutavam
para manter a produção enquanto travavam a guerra. Mas suas motivações não eram
inteiramente mercenárias. A Grã-Bretanha estava ficando sem dinheiro (ou seja, ouro),
então os EUA permitiram que eles adiassem o pagamento até depois da guerra (em
alguns casos dispensando totalmente o pagamento). Embora não seja uma declaração
de guerra direta, Lend-Lease acabou efetivamente com a neutralidade dos Estados Unidos.
Quando os países são fracos, os países adversários aproveitam-se de suas
fraquezas para obter ganhos. França, Holanda e Grã-Bretanha tinham colônias na Ásia.
Sobrecarregados pela luta na Europa, eles foram incapazes de defendê-los contra os
japoneses. A partir de setembro de 1940, o Japão invadiu várias colônias no Sudeste
Asiático, começando com a Indochina Francesa, acrescentando o que chamou de
Zona de Recursos do Sul à sua Esfera de Co-Prosperidade da Grande Ásia Oriental.
Em 1941, o Japão apreendeu reservas de petróleo nas Índias Orientais Holandesas.
Essa expansão territorial japonesa era uma ameaça às próprias ambições do
Pacífico dos EUA. Em julho e agosto de 1941, Roosevelt respondeu congelando todos
os ativos japoneses nos Estados Unidos, fechando o Canal do Panamá para navios
japoneses e embargando as exportações de petróleo e gás para o Japão. Isso cortou
três quartos do comércio do Japão e 80% de seu petróleo. O Japão calculou que ficaria
sem petróleo em dois anos. Isso colocou o Japão na posição de ter que escolher entre
recuar ou atacar os EUA.
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Assim como vale a pena notar quais são as táticas clássicas de guerra econômica,
também vale a pena notar quais são as políticas econômicas clássicas de guerra
dentro dos países. Isso inclui controles governamentais sobre quase tudo, à
medida que o país transfere seus recursos da geração de lucros para a de guerra
– por exemplo, o governo determina a) quais itens podem ser produzidos, b) quais
itens podem ser comprados e vendidos em que quantidades (racionamento ), c)
quais itens podem ser importados e exportados, d) preços, salários e lucros, e)
acesso aos próprios ativos financeiros ef) a capacidade de mover seu próprio
dinheiro para fora do país. Como as guerras são caras, classicamente o governo
g) emite muita dívida que é monetizada, h) depende de dinheiro não creditício,
como ouro para transações internacionais, porque seu crédito não é aceito, i)
governa de forma mais autocrática, j) impõe vários tipos de sanções econômicas
aos inimigos, incluindo o corte de seu acesso ao capital, e k) experimenta os inimigos impondo e
Quando os EUA entraram nas guerras da Europa e do Pacífico após o ataque a
Pearl Harbor, políticas econômicas clássicas de guerra foram implementadas na
maioria dos países por líderes cujas abordagens mais autocráticas eram
amplamente apoiadas por suas populações. A tabela a seguir mostra esses
controles econômicos em cada um dos principais países.
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Aliados
Eixo
Os movimentos do mercado durante os anos quentes da guerra foram fortemente afetados por
controles governamentais e como os países se saíram nas batalhas como as chances de
ganhar e perder mudou. A tabela a seguir mostra os controles sobre os mercados e
capitais que foram postas em prática pelos principais países durante os anos de guerra.
Lucros
Aliados
teria qualquer valor. Como observado anteriormente, o ouro – ou, em alguns casos, prata
ou escambo – é a moeda do reino durante as guerras. Nesses momentos, os preços e os
fluxos de capital são tipicamente controlados, por isso é difícil dizer quais são os preços reais de muitas c
são.
Como perder guerras normalmente leva a uma destruição total de riqueza e poder, os
movimentos dos mercados de ações que permaneceram abertos nos anos de guerra foram
em grande parte impulsionados pelo desempenho dos países em batalhas importantes,
pois esses resultados mudaram a probabilidade de vitória ou derrota para cada lado. Por
exemplo, as ações alemãs tiveram um desempenho superior no início da Segunda Guerra
Mundial, quando a Alemanha capturou território e estabeleceu o domínio militar, enquanto
tiveram um desempenho inferior depois que as potências aliadas, como os EUA e o Reino
Unido, viraram a maré da guerra. Após a Batalha de Midway de 1942, as ações dos Aliados
subiram quase continuamente até o final da guerra, enquanto as ações do Eixo estavam
em alta ou em baixa. Como mostrado, as bolsas de valores alemãs e japonesas foram
fechadas no final da guerra, não reabriram por cerca de cinco anos e foram praticamente
exterminadas quando o fizeram, enquanto as ações dos EUA estavam extremamente fortes.
CONCLUSÃO
Cada potência mundial tem seu tempo ao sol, graças à singularidade de suas
circunstâncias e à natureza de seu caráter e cultura (por exemplo, eles têm os
elementos essenciais de uma forte ética de trabalho, inteligência, disciplina,
educação etc.), mas todos eles eventualmente declinam. Alguns o fazem com mais
graça do que outros, com menos trauma, mas mesmo assim declinam. Declínios
traumáticos podem levar a alguns dos piores períodos da história, quando grandes
disputas por riqueza e poder provam ser extremamente caras tanto economicamente quanto em v
Ainda assim, o ciclo não precisa acontecer dessa maneira se os países em seus
estágios ricos e poderosos permanecerem produtivos, ganharem mais do que
gastam, fizerem o sistema funcionar bem para a maioria de suas populações e
descobrirem maneiras de criar e sustentar relacionamentos ganha-ganha. com
seus rivais mais importantes. Vários impérios e dinastias se sustentaram por
centenas de anos, e os Estados Unidos, com 245 anos, provaram ser um dos mais
duradouros.
Na Parte II, me voltarei para os EUA, os dois impérios de moeda de reserva que
o precederam e aquele que um dia pode vir a segui-lo. À medida que continuamos,
espero que esta explicação do arquetípico Grande Ciclo e os três ciclos que o
compõem ajudem você a ver os padrões da história e o que eles pressagiam. Mas
antes de nos aprofundarmos na história, gostaria de compartilhar como esses três
grandes ciclos se encaixam em minha abordagem como investidor.
1
Para dar um exemplo simplificado de uma abordagem ganha-ganha, se cada país escolher as 10
principais coisas que eles querem obter ou contra as quais querem ser protegidos e alocar 100 pontos no
total para expressar o quanto eles querem essas coisas, eles poderiam determinar quais seriam os
melhores negócios. Por exemplo, espero que no topo da lista da China esteja a reunificação com Taiwan – tão alto que eles i
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não posso imaginar que impedir que isso aconteça pacificamente seria quase tão alto na lista dos EUA, enquanto algo na lista dos
EUA seria muito alto para que eles estivessem dispostos a negociá-lo para deixar os dois lados felizes.
2
Embora possa parecer ingênuo, gostaria que o poder do desacordo ponderado pudesse ser aproveitado para lidar com as guerras
EUA-China. Por exemplo, eu visualizo como seria maravilhoso se os líderes ou representantes de cada país tivessem uma série de
divergências ponderadas transmitidas publicamente, como debates presidenciais, que as populações de ambos os países pudessem
ouvir para obter as perspectivas de ambos os lados. Tenho certeza de que isso nos tornaria muito mais conhecedores e empáticos, e
3
Por exemplo, embora eu sempre tivesse o poder de propriedade para tomar decisões autocraticamente na Bridgewater, optei por
não usar esse poder. Em vez disso, criei e operei um sistema meritocrático de ideias (que descrevi em Princípios: Vida e Trabalho).
Também escolhi ser muito mais generoso com as pessoas com quem trabalhei do que deveria ser, mantendo padrões extremamente
altos, porque sabia que operar dessa maneira produziria os relacionamentos e resultados incríveis que experimentamos - muito melhor
do que se eu tivesse usado meu “poderes duros” com mais força. Portanto, é importante lembrar que grandes relacionamentos dão
grandes poderes e que são recompensas maravilhosas por si mesmos. Não há nada mais poderoso e recompensador para o indivíduo
e para o coletivo do que a cooperação de pessoas capazes que cuidam umas das outras e que se darão tudo o que puderem.
4
Desenvolvimentos específicos e detalhes sobre este período são explicados em meu livro Principles for Navigating Big Debt Crises.
5
Desenvolvimentos específicos durante a Grande Depressão são explicados em grande detalhe em meu livro Principles
CAPÍTULO 7
O jogo que jogo para lidar com minha vida e minha carreira é tentar descobrir
como o mundo funciona, desenvolver princípios para lidar bem com ele e
depois fazer minhas apostas. A pesquisa que estou compartilhando com
você neste livro foi feita com esse propósito. Naturalmente, quando olho
para tudo o que cobrimos até agora, penso em como isso se aplica ao meu
investimento. Para me sentir confortável de que estou indo tão bem, preciso
saber como minha abordagem teria funcionado ao longo do tempo. Se não
posso explicar com satisfação o que aconteceu no passado, ou pelo menos
ter uma estratégia para lidar com isso à luz do que não sei, me considero
perigosamente negligente.
Como você viu em meu estudo dos últimos 500 anos até agora, houve
Grandes Ciclos de grandes acumulações e grandes perdas de riqueza e
poder, e destes, o maior fator contribuinte foi o ciclo da dívida e do mercado
de capitais. Do ponto de vista de um investidor, isso poderia ser chamado
de Big Investing Cycle. Eu senti que precisava entender esses ciclos bem o
suficiente para mover ou diversificar taticamente meu portfólio para estar
protegido contra eles e/ou lucrar com eles. Ao entendê-los e, idealmente, ao
perceber onde os países estão em seus ciclos, posso fazer isso.
Ao longo dos meus cerca de 50 anos como macro investidor global,
descobri muitas verdades atemporais e universais que formam meus princípios para inve
Embora eu não me aprofunde em todos eles aqui, mas discuta a maioria
deles em meu próximo livro, Princípios: Economia e Investimentos, vou
transmitir um princípio importante.
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Todos os mercados são impulsionados principalmente por apenas quatro determinantes: crescimento, inflação, risco
Isso porque todos os investimentos são trocas de pagamentos fixos hoje por
pagamentos futuros. O que serão esses pagamentos futuros em dinheiro é
determinado pelo crescimento e pela inação, o risco que os investidores estão
dispostos a assumir ao investir neles em comparação com o dinheiro em mãos é o
prêmio de risco, e o que eles valem hoje, que é chamado de seu “presente”. valor”, é determinado pe
1 taxa.
Os governos centrais determinam de onde vem e vai o dinheiro que usam porque
podem tributar e gastar, mas não podem criar dinheiro e crédito. Os bancos centrais,
por outro lado, podem criar dinheiro e crédito, mas não podem determinar em que o
dinheiro e o crédito entram na economia real. Essas ações dos governos centrais e
dos bancos centrais influenciam as compras e vendas de bens, serviços e ativos de
investimento, elevando ou diminuindo seus preços.
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Para mim, cada ativo de investimento reflete esses direcionadores à sua maneira,
o que é lógico à luz dos efeitos em seus fluxos de caixa futuros. Cada ativo de
investimento é um alicerce para um portfólio, e o desafio é montar um portfólio bem
à luz dessas coisas. Por exemplo, quando o crescimento é mais forte do que o
esperado, tudo o mais constante, os preços das ações provavelmente subirão, e
quando o crescimento e a inação forem maiores do que o esperado, os preços dos títulos provavelm
Meu objetivo é juntar esses blocos de construção em um portfólio bem diversificado
e taticamente inclinado com base no que está acontecendo ou vai acontecer no
mundo que está afetando esses quatro fatores. Esses blocos de construção podem
ser divididos por país, por viés ambiental e até o nível de setores e empresas
individuais. Quando esse conceito é colocado em um portfólio bem equilibrado, ele
se parece com o gráfico a seguir. É através dessa lente que olho a história dos
eventos, a história dos mercados e o comportamento das carteiras.
sobreviveram à Segunda Guerra Mundial. Mas esses países e períodos de tempo não
são representativos por causa de seu viés de sobrevivência. Ao olhar para os retornos
dos EUA e do Reino Unido, estamos olhando para países excepcionalmente abençoados no tempo e
Não olhar para o que aconteceu em outros países e em tempos anteriores produz
uma perspectiva distorcida.
Raciocinando logicamente a partir do que sabemos sobre Big Cycles, quando
estendemos nossa perspectiva apenas algumas décadas para trás e observamos o
que aconteceu em lugares diferentes, obtemos uma perspectiva chocantemente
diferente. Eu vou te mostrar isso porque eu acho que você deveria tê-lo.
Nos 35 anos anteriores a 1945, virtualmente toda a riqueza foi destruída ou
confiscada na maioria dos países, e em alguns países muitos capitalistas foram
mortos ou presos por causa da raiva deles quando os mercados de capitais e o
capitalismo falharam junto com outros aspectos da velha ordem. Se olharmos para o
que aconteceu ao longo dos últimos séculos, veremos que esses ciclos extremos de
expansão/retração aconteceram regularmente – houve ciclos regulares de capital e
períodos de expansão capitalista (como a Segunda Revolução Industrial e a Era
Dourada que aconteceu no final do século XX). XIX e início do século XX) que foram
seguidos por períodos de transição (como o período de 1900-10 de crescente conflito
interno e crescente conflito internacional sobre riqueza e poder) que levaram a
grandes conflitos e períodos de crise econômica (semelhantes aos que aconteceram entre 1910 e 19
Também podemos ver que as relações causa/efeito que estavam por trás dos
movimentos desses períodos de expansão e queda estão agora mais alinhadas com
os períodos de crise e reestruturação do ciclo final do que os períodos de expansão
e construção do ciclo inicial.
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Meu objetivo era simplesmente ver e tentar entender o que aconteceu no passado e fazer
um bom trabalho mostrando a você. É isso que vou tentar fazer agora. Vou começar em 1350,
embora a história comece muito antes.
Até por volta de 1350, empréstimos com taxa de juros eram proibidos tanto pelo cristianismo
quanto pelo islamismo – e no judaísmo era proibido dentro da comunidade judaica – por causa
dos terríveis problemas que causava, com a natureza humana levando as pessoas a emprestar
mais do que poderiam pagar. , o que criou tensões e muitas vezes violência entre mutuários e
mutuantes. Como resultado dessa falta de empréstimos, a moeda era “dura” (ouro e prata).
A alquimia de empréstimos como a conhecemos hoje foi criada na Itália por volta de 1350.
As regras para empréstimos mudaram e novos tipos de dinheiro foram criados: depósitos em
dinheiro, títulos e ações que se pareciam muito com os que conhecemos hoje.
A riqueza tornou-se promessas de entrega de dinheiro – o que chamo de “riqueza financeira”.
Pense no enorme impacto que as invenções e desenvolvimentos dos mercados de títulos
e ações tiveram. Antes disso, toda a riqueza era tangível. Pense em quanto mais “riqueza
financeira” foi criada com a criação desses mercados. Para imaginar a diferença, considere
quanta “riqueza” você teria agora se seus depósitos em dinheiro e promessas de ações e
títulos para pagar a você no futuro não existissem. Você não teria muito. Você se sentiria
quebrado e se comportaria de maneira diferente — por exemplo, você acumularia mais
economias em riqueza tangível. Isso é basicamente o que era antes dos depósitos em dinheiro,
títulos e ações serem criados.
Com a invenção e o crescimento da riqueza financeira, o dinheiro não foi limitado por um
vínculo com o ouro e a prata. Como o dinheiro e o crédito, e com eles o poder de compra, eram
menos limitados, era prática comum para empreendedores que surgissem boas ideias criar
empresas e tomar empréstimos.
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dinheiro e/ou vender uma parte dessas empresas vendendo ações para conseguir dinheiro
para comprar o que precisavam. Eles podiam fazer isso porque as promessas de pagamento
se tornavam dinheiro que tomava a forma de lançamentos no diário. Por volta de 1350,
aqueles que podiam fazer isso, a mais famosa família Medici em Florença, podiam criar
dinheiro. Se você pode criar crédito - digamos, cinco vezes mais do que dinheiro real (o que
os bancos podem fazer) - você pode produzir muito poder de compra, de modo que não
precisa tanto do outro tipo de dinheiro (ouro e prata ) não mais. A criação de novas formas
de dinheiro foi e ainda é uma espécie de alquimia. Aqueles que podiam criá-lo e usá-lo —
banqueiros, empresários e capitalistas — tornaram-se muito ricos e poderosos.
3
Esse processo de expansão da riqueza financeira continuou até hoje, com a riqueza
financeira se tornando tão grande que o dinheiro vivo (ouro e prata) e outras riquezas
tangíveis (por exemplo, propriedades) tornaram-se relativamente sem importância. Mas é
claro que quanto mais promessas houver na forma de riqueza financeira, maior será o risco
de que essas promessas não possam ser cumpridas. É isso que faz o clássico grande ciclo
dívida/dinheiro/econômico.
Pense em quanta riqueza financeira existe agora em relação à riqueza real
e imagine se você e outras pessoas que o detêm tentassem convertê-lo em riqueza real —
isto é, vendê-lo e comprá-lo. Seria como uma corrida a um banco. Isso não poderia acontecer.
Os títulos e ações são muito grandes em valor em relação ao que eles poderiam comprar.
Mas lembre-se de que, com o dinheiro, os bancos centrais podem imprimir e fornecer o
dinheiro necessário para atender à demanda. Essa é uma verdade atemporal e universal.
Embora seja muito trabalhoso para mim e para você percorrer toda a história
relevante entre 1350 e agora, vou mostrar como seria a imagem se você tivesse
começado a investir em 1900. Mas antes de fazer isso, quero explicar como penso
sobre o risco porque vou destacar esses riscos no que mostro.
A meu ver, o risco de investimento é não ganhar dinheiro suficiente para atender
às suas necessidades. Não é a volatilidade medida pelo desvio padrão, que é a
medida de risco quase exclusivamente usada.
Para mim, os três maiores riscos que a maioria dos investidores enfrenta são
que seus portfólios não fornecerão os retornos necessários para atender às suas
necessidades de gastos, que seus portfólios enfrentem a ruína e que grande parte
de sua riqueza seja retirada (por exemplo, por meio de impostos altos).
Embora os dois primeiros riscos pareçam análogos, eles são de fato diferentes
porque é possível ter retornos médios maiores do que o exigido, mas também
experimentar um ou mais períodos de perdas devastadoramente altas.
Para ganhar perspectiva, imaginei que fui lançado em 1900 para ver como meus
investimentos teriam se saído em cada década desde então. Eu escolhi olhar para
as 10 maiores potências de 1900 e pular países menos estabelecidos, que eram
mais propensos a resultados ruins. Praticamente qualquer um desses países era
ou poderia ter se tornado um grande e rico império, e todos eram lugares razoáveis
para investir, especialmente se alguém quisesse ter um portfólio diversificado.
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Sete desses 10 países viram a riqueza praticamente exterminada pelo menos uma
vez, e mesmo os países que não viram a riqueza exterminada tiveram um punhado de
décadas terríveis para retornos de ativos que virtualmente os destruíram financeiramente.
Dois dos grandes países desenvolvidos — Alemanha e Japão, que às vezes facilmente
se poderia apostar como vencedores — tiveram praticamente todas as suas riquezas e
muitas vidas destruídas nas Guerras Mundiais. Vi que muitos outros países tiveram
resultados semelhantes. Os EUA e o Reino Unido (e alguns outros) foram os casos
singularmente bem-sucedidos, mas mesmo eles experimentaram períodos de grande
destruição de riqueza.
Equity Bond Cash Equity Bond Cash Equity Cash Equity Bond Cash Equity Bond Cash
1900-10 9% 0% 1% 3% 2% 2% 4% 1% 4% 3% 2%
1910-20 -2% -4% -3% -6% -7% -5% 1% -5% -4% -14% -10% -14%
1940-50 3% -2% -5% 3% -1% -4% -28% -34% -33% -4% -16% -19%
Equity Bond Cash Equity Bond Cash Equity Cash Equity Bond Cash Equity Bond Cash
1960– 5% -1% 2% 4% 0% 2% 8% 8% 2% 3% 5% 1%
70
1970– -2% -1% -1% -4% -3% -3% 3% -2% -1% -7% 4% 0%
80
1930– -10% 2% 0% 2% 6% 3% 4% 5% 5%
40
1960– 0% 2% 1% 2% 0% 0% 0% 2% 0%
70
1950–
60
1960–
70
1970–
80
1980–
90
1990–
00
2010– 7% 4% 1% 2% 2% 0%
20
5
Talvez este próximo gráfico mostre uma imagem mais clara, pois mostra qual porcentagem de
os países registaram perdas de uma carteira de acções/obrigações de 60/40 ao longo de períodos de cinco anos.
hiperinflação levou a
colapso nos ativos após
Primeira Guerra Mundial.
concluiu.
da depressão econômica
e inflação alta, ajudando
levaram à ascensão de Mussolini.
Naturalmente, penso em como teria abordado esses períodos se os estivesse vivendo. Tenho
certeza de que, mesmo que eu tivesse visto os sinais das coisas que estou passando neste livro,
eu nunca teria previsto resultados tão ruins — como observado anteriormente, sete dos 10 países
viram sua riqueza ser exterminada. No início dos anos 1900, mesmo aqueles que olhavam para as
últimas décadas nunca teriam visto isso acontecer, porque havia muitas razões para ser otimista
com base no que havia acontecido durante a segunda metade do século XIX.
As pessoas hoje muitas vezes assumem que a Primeira Guerra Mundial deve ter sido fácil de
prever nos anos que a antecederam, mas não foi esse o caso. Antes da guerra, havia cerca de 50
anos de quase nenhum conflito entre as principais potências do mundo. Durante esses 50 anos,
o mundo experimentou as maiores taxas de inovação e crescimento de produtividade já vistas, o
que levou a uma enorme riqueza e prosperidade.
A globalização atingiu novos patamares, com as exportações globais aumentando em vários
múltiplos nos 50 anos anteriores à Primeira Guerra Mundial. Os países estavam mais interconectados do que nunc
Os Estados Unidos, a França, a Alemanha, o Japão e a Áustria-Hungria eram impérios em rápida
ascensão, experimentando avanços tecnológicos vertiginosos. O Reino Unido ainda era a potência
global dominante. A Rússia estava se industrializando rapidamente. Dos países mostrados na
tabela das piores experiências dos investidores, apenas a China estava obviamente em declínio.
Fortes alianças entre as potências europeias eram vistas na época como um meio de manter a
paz e o equilíbrio de poder. Em 1900, as coisas pareciam ótimas, exceto pelo fato de que as
diferenças de riqueza e os ressentimentos estavam aumentando e as dívidas se tornaram grandes.
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tensões aumentaram. Depois vieram os períodos de retornos terríveis que acabei de descrever.
Mas foi pior do que apenas retornos terríveis.
Além disso, os impactos na riqueza de concações de riqueza, impostos conscatórios,
controles de capital e mercados sendo fechados eram enormes. A maioria dos investidores hoje
não sei de tais coisas e as considero implausíveis porque não
vi-os olhando para trás nas últimas décadas. A tabela a seguir
mostra em que décadas esses eventos ocorreram. Naturalmente, os casos mais graves de
A redução da riqueza ocorreu durante períodos em que havia grandes diferenças de riqueza
e conflito interno sobre a riqueza quando as condições econômicas ficaram ruins e/ou
houve uma guerra.
Reino Unido
Alemanha Sim
França
Áustria
Hungria
Itália Sim
Holanda
Japão Sim
7
Áustria Sim
Hungria
Itália Sim
Holanda Sim
O gráfico a seguir mostra a proporção dos principais países que fecharam suas ações
mercados ao longo do tempo. Os fechamentos do mercado de ações durante a guerra eram comuns, e de
é claro que os países comunistas fecharam seus mercados de ações por uma geração.
As partes ruins de todos os ciclos que ocorreram antes de 1900 foram similarmente
mau. Para piorar ainda mais, esses períodos de conflitos internos e externos
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Reino Unido 0% 2% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
cervo 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
China 0% 0% 1% 2% 3% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0%
Alemanha 0% 3% 0% 9% 15% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
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França 0% 4% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Áustria 0% 2%
Hungria
Itália 0% 2% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Holanda 0% 0% 0% 1% 2% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Japão 0% 0% 0% 1% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Mesmo para os investidores sortudos que estavam em países que venceram as guerras
(como os EUA, que foi duas vezes o maior vencedor), houve mais dois obstáculos: market
timing e impostos.
A maioria dos investidores vende perto dos mínimos quando as coisas vão mal porque
precisam de dinheiro e porque tendem a entrar em pânico; eles tendem a comprar perto das
altas porque têm muito dinheiro e são atraídos para a euforia. Isso significa que seus retornos
reais são piores do que os retornos de mercado que mostrei. Um recente
O estudo mostrou que os investidores dos EUA tiveram um desempenho inferior ao das ações
dos EUA em cerca de 1,5% ao ano entre 2000 e 2020.
Quanto aos impostos, esta tabela estima o impacto médio dos impostos para os
investidores no S&P 500 em todos os períodos de 20 anos (usando alíquotas médias de
impostos para o quintil superior hoje ao longo do período de análise). As diferentes colunas
representam diferentes formas de investir no mercado de ações dos EUA, incluindo uma conta
de aposentadoria com imposto diferido (onde o imposto é pago apenas no final do
investimento) e manter ações físicas e reinvestir dividendos anualmente, como se as ações
fossem mantidas em uma corretora conta. Embora essas diferentes implementações tenham
diferentes implicações fiscais (com as contas de aposentadoria menos impactadas), todas
elas mostram um impacto significativo, especialmente em retornos reais, onde os impostos
podem corroer uma parcela significativa dos retornos. Os investidores dos EUA perderam
cerca de um quarto de seus retornos reais de ações em média para impostos em qualquer período de 20 anos.
Anteriormente, expliquei como funciona o ciclo clássico de grandes dívidas e mercados de capitais.
Para reiterar, na onda ascendente, a dívida aumenta e a riqueza financeira e
obrigações aumentam em relação à riqueza tangível ao ponto de que essas
promessas de pagamento no futuro (ou seja, os valores em dinheiro, títulos e ações)
não pode ser atendido. Isso faz com que problemas de dívida do tipo “correr no banco”
surgem, o que leva à impressão de dinheiro para tentar aliviar o
problemas de inadimplência da dívida e queda dos preços do mercado de ações, o que leva a
a desvalorização do dinheiro e, por sua vez, a diminuição da riqueza financeira
em relação à riqueza real, até que o valor real (ajustado pela inflação) de
os ativos financeiros voltam a ser baixos em relação à riqueza tangível. Então o
ciclo recomeça. Essa é uma descrição muito simples, mas você entendeu...
durante a onda descendente neste ciclo há retornos reais negativos de
ativos em relação aos ativos reais e há tempos ruins. É a parte anticapital e anticapitalista
do ciclo que continua até que o extremo oposto seja alcançado.
Esse ciclo se reflete nos dois gráficos a seguir. A primeira mostra a
valor dos ativos financeiros totais em relação ao valor total dos ativos reais. o
a segunda mostra o retorno real do dinheiro (ou seja, dinheiro). Eu uso números dos EUA em vez
que os números globais porque são os mais contínuos desde
1900. Como você pode ver, quando há muita riqueza financeira em relação à
riqueza real que reverte e retornos reais da riqueza financeira, especialmente dinheiro
e ativos de dívida (como títulos), são ruins. Isso porque as taxas de juros e
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os retornos para os detentores de dívidas têm que ser baixos e ruins para
proporcionar alívio aos devedores que têm dívidas demais e para tentar estimular
mais crescimento da dívida como forma de estimular a economia. Esta é a parte
clássica do ciclo final do ciclo da dívida de longo prazo. Ocorre quando a impressão
de mais dinheiro é usada para reduzir os encargos da dívida e novas dívidas são
criadas para aumentar o poder de compra. Isso desvaloriza a moeda em relação a
outros depósitos de riqueza e em relação a bens e serviços. Eventualmente, à
medida que o valor dos ativos financeiros cai até se tornarem baratos em relação
aos ativos reais, o extremo oposto é alcançado e se inverte, que é quando a paz e
a prosperidade retornam, o ciclo entra em sua fase de alta e os ativos financeiros
têm excelentes retornos reais.
Nas partes ascendentes do ciclo, ações, títulos e outros ativos de investimento sobem à medida
que as taxas de juros caem porque a queda das taxas de juros faz com que os preços dos ativos
subam, tudo o mais permanecendo igual. Também colocar mais dinheiro no sistema aumenta a
demanda por ativos nanceiros, o que reduz os prêmios de risco. Quando esses investimentos sobem
por causa das taxas de juros mais baixas e mais dinheiro no sistema, isso os torna mais atraentes,
ao mesmo tempo em que as taxas de juros e os retornos futuros esperados dos ativos financeiros
estão caindo. Quanto mais reivindicações pendentes houver em relação às reivindicações, maior será
o risco. Isso deveria ser compensado por uma taxa de juros mais alta, mas normalmente não é porque
naquele momento as condições parecem boas e as memórias das crises de dívida e do mercado de
capitais se desvaneceram.
Os gráficos que mostrei antes para transmitir os ciclos não estariam completos em pintar o
quadro sem alguns gráficos de taxas de juros. As taxas de juros são mostradas nos próximos quatro
gráficos que remontam a 1900. Eles mostram os rendimentos dos títulos reais (isto é, ajustados pela
inflação), os rendimentos dos títulos nominais (isto é, não ajustados pela inflação) e as taxas de caixa
nominal e real para os EUA, Europa e Japão na época em que escrevi. Como você pode ver, eles eram
Os rendimentos reais dos títulos soberanos em moeda de reserva, no momento em que escrevi isso,
estão próximos dos mais baixos de todos os tempos, e os rendimentos nominais dos títulos estão
em torno de 0%, também próximos do menor de todos os tempos. Como mostrado, os rendimentos
reais do dinheiro são ainda mais baixos, embora não tão negativos quanto nos grandes períodos de monetização de 19
Os rendimentos nominais em dinheiro estão próximos dos mais baixos de todos os tempos.
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CONCLUSÃO
1
A taxa de desconto é a taxa de juros que se usa para avaliar o valor de uma quantia de dinheiro no futuro hoje. Para calculá-lo,
compara-se que quantia de dinheiro hoje, investida a essa taxa de juros (ou seja, a taxa de desconto), valeria uma certa quantia em
um momento específico no futuro.
2
Se os governos e seus sistemas quebram, forças não governamentais assumem o controle, o que é outra história na qual não
entrarei agora.
3
Você pode ver esse tipo de alquimia em ação hoje na forma de moeda digital.
4
Quando compostos ao longo de uma década, os ganhos são maiores do que as perdas porque você continua acumulando ganhos;
enquanto que à medida que você experimenta perdas e se aproxima de zero, as perdas percentuais futuras importam menos em termos de dólares. o
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a comparação de ganhos anualizados versus perdas representa uma composição de ganhos anualizados de 10% e perdas anualizadas de
5
Para a China e a Rússia, os dados de títulos anteriores a 1950 são modelados usando retornos de títulos em moeda forte mantidos como
se fossem protegidos em moeda local por um investidor doméstico; ações e títulos modelados como default total no momento da revolução.
Os retornos anualizados assumem um período completo de 10 anos, mesmo que os mercados tenham fechado durante a década.
6
Casos de baixo retorno de ativos em países menores como Bélgica, Grécia, Nova Zelândia, Noruega, Suécia, Suíça e em todo o mundo
emergente são excluídos desta tabela. Observe que, para concisão, a pior janela de 20 anos é mostrada para cada país/período de tempo
(ou seja, incluir a Alemanha em 1903–23 exclui incluir a Alemanha de 1915–35). Para nossas carteiras 60/40, assumimos um rebalanceamento
7
Embora este diagrama não seja exaustivo, incluo exemplos em que pude encontrar evidências claras de cada ocorrência no período de
20 anos. Para esta análise, a perda de riqueza foi definida como a apreensão extensiva de bens privados, incluindo vendas forçadas e não
econômicas em grande escala por um governo (ou revolucionários no caso de revolução). Os controles de capital relevantes foram definidos
como restrições significativas aos investidores que movimentam seu dinheiro de e para outros países e ativos (embora isso não inclua
8
O impacto fiscal para o método 401(k) aplica uma taxa de imposto de renda de 26% (taxa de imposto federal média efetiva para o quintil
superior da Secretaria de Orçamento do Congresso a partir de 2017) na conclusão de cada período de investimento de 20 anos (ou seja,
investimento isento de impostos crescimento). O impacto fiscal para o método de corretagem tributa separadamente dividendos (à mesma
taxa de imposto de renda de 26%) e ganhos de capital, pagando impostos sobre todos os ganhos de capital (a uma taxa de 20%) do principal
e do reinvestimento de dividendos na conclusão de cada investimento de 20 anos período e compensando as perdas contra quaisquer
ganhos.
9
Com base nos níveis de agosto de 2021 de rendimentos de títulos nominais de 30 anos (tratados como perpetuidade).
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PARTE II
CAPÍTULO 8
O MUNDO EM 1500
O mundo era muito diferente em 1500, mas funcionava da mesma maneira que funciona agora.
Isso porque, embora as coisas tenham evoluído muito desde 1500, elas o fizeram da
mesma maneira que sempre evoluíram, com tendências de alta evolutivas produzindo
avanços e grandes ciclos criando oscilações e solavancos em torno das tendências de alta.
Algumas das maneiras mais importantes pelas quais o mundo era diferente em 1500 foram:
O mundo era muito “maior” então. Quinhentos anos atrás, era possível viajar cerca de 40
quilômetros em um dia a cavalo. Hoje é possível viajar para o outro lado do mundo na
mesma quantidade de tempo. Os astronautas da Apollo
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viajou para a lua e voltou muito mais rápido do que levava um viajante para ir de
Paris a Roma em 1500. Como resultado, as áreas geográficas de relevância - por
exemplo, quem poderia impactar quem - eram muito menores, então o mundo parecia muito ma
A Europa era um mundo, a Rússia era outro, e a China e as áreas ao seu redor
eram um mundo ainda mais remoto. Estados que, em retrospecto, parecem
minúsculos e numerosos, não pareciam assim na época. Como as fronteiras
nacionais não existiam como hoje, havia brigas quase constantes com os vizinhos
por riqueza e poder em seus bairros.
Mas em 1500, esse quadro estava mudando rapidamente. As potências
européias estavam bem em sua Era de Exploração, que foi liderada pelos
portugueses e espanhóis e os colocou em contato com impérios distantes. Como
todos os períodos de grande evolução, a Era da Exploração foi possibilitada por
desenvolvimentos tecnológicos que poderiam tornar as pessoas ricas – neste
caso, a invenção de navios que poderiam viajar pelo mundo para acumular
riquezas negociando e tirando riqueza daqueles que os exploradores encontraram .
Na época, governantes ricos financiavam as expedições em troca de uma parte
da recompensa que os exploradores trouxeram com eles.
O mundo era muito menos igualitário. As ideias de que a) todas as pessoas deveriam
ser tratadas igualmente eb) julgadas pela lei não existiam na época. Isso era verdade
tanto dentro dos reinos quanto entre eles; em ambos os casos, o poder através das
armas e da violência dominava o dia. Até os anos 1300 e 1400, a servidão (ou seja,
os camponeses sendo tratados essencialmente como propriedade de seus
governantes) existia na maior parte da Europa Ocidental, o que significava que a
única maneira de a maioria das pessoas afirmar seu poder era através da revolta.
Embora isso tenha mudado em grande parte em 1500, os direitos concedidos às
pessoas comuns permaneceram fracos até o Iluminismo nos anos 1700.
Europa
Além disso, havia muitas centenas, talvez milhares, de estados familiares em toda
a Europa. Eles brigavam o tempo todo porque cada um tinha que defender e lutar
constantemente contra seus vizinhos. Aliados e inimigos sempre foram importantes
e em constante mudança. Este mapa mostra as principais potências da Europa em
1550. Havia muitos outros pequenos estados que não poderíamos neste mapa.
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Ásia
A Dinastia Ming controlava quase toda a China e era o império mais avançado e
poderoso do mundo. Como os impérios europeus, era controlado pela família
com um imperador que tinha o “mandato do céu”. O imperador supervisionava
uma burocracia que era administrada e protegida por ministros e líderes
militares que trabalhavam em relações simbióticas – embora às vezes
contenciosas – com famílias nobres proprietárias de terras que supervisionavam
trabalhadores camponeses. Em 1500, a Dinastia Ming estava se aproximando de
seu auge e estava muito à frente da Europa em riqueza, tecnologia e poder. Teve
enorme influência cultural e política em todo o leste da Ásia e no Japão.
1
e a China também era avançada em medicina. Por exemplo, havia um amplo programa
de combate à infecção por varíola por meio de uma forma inicial de vacinação, séculos
antes da Europa. Seu sistema financeiro era relativamente bem desenvolvido com as
primeiras formas de corporações e bancos, um histórico de uso (e mau uso) de dinheiro
impresso e mercados financeiros relativamente sofisticados. E era militarmente muito
forte. A Dinastia Ming tinha a maior marinha do mundo e um exército permanente de
um milhão de soldados.
Em seu maravilhoso livro, A Ascensão e Queda das Grandes Potências, o historiador Paul
Kennedy descreveu bem:
O Oriente Médio
As Americas
África
O Renascimento (1300-1600)
Uma nova maneira de pensar em muitos aspectos modelada a partir dos antigos gregos
e romanos começou nas cidades-estado italianas por volta de 1300 e passou pela Europa
até os anos 1600, em um período conhecido como Renascimento.
Os pensadores da Renascença fizeram um grande pivô para usar o raciocínio lógico em
vez da intenção divina como forma de explicar como o mundo funciona. Essa mudança
contribuiu para descobertas vertiginosamente rápidas que levaram a avanços artísticos
e tecnológicos na Europa. Começou nas cidades-estados do norte da Itália, onde a
Revolução Comercial criou riquezas que levaram a avanços no comércio, na produção e
Por fim, esse impulso para a exploração levou a Europa a comerciar – e explorar
– a Ásia, principalmente a China, o Japão e o subcontinente indiano. Os portugueses
foram os primeiros desses exploradores a se aproximarem da China em 1513,
embora outros exploradores europeus, como Marco Polo, já tivessem feito contato
antes. Os europeus ficaram deslumbrados com a qualidade da porcelana chinesa,
seda e outros produtos, que se tornaram muito procurados, mas os chineses não
estavam interessados em comprar produtos europeus, que consideravam inferiores.
No entanto, eles aceitaram avidamente a prata, que era dinheiro na China e na
Europa, como pagamento. Como abordaremos mais tarde, a China lutou durante
séculos com a escassez dos metais preciosos de que precisava para ter um
suprimento suficiente de dinheiro. No entanto, os europeus não tinham prata
suficiente para o comércio e os chineses não estavam interessados em outros bens,
o que acabou levando às Guerras do Ópio e outras histórias interessantes que exploraremos mais
A Dinastia Ming da China teve sua própria versão da Era da Exploração, mas a
abandonou. A partir do início dos anos 1400, o imperador Yongle da dinastia Ming
empoderou seu almirante mais confiável, Zheng He, para liderar sete grandes
expedições navais – “viagens do tesouro” – ao redor do mundo. Embora não fossem
expedições colonizadoras (e os historiadores debatem até que ponto eram
comerciais), essas missões navais ajudaram a projetar o poder da China no exterior.
A marinha de Yongle era a maior e mais sofisticada do mundo, com navios maiores
e mais bem construídos do que qualquer país da Europa produziria por pelo menos
um século.
A influência internacional da China, conforme indicado pelo número de cidades
estrangeiras envolvidas em relações tributárias formais com o continente, aumentou rapidamente.
No entanto, os imperadores Ming optaram por acabar com essas viagens e puxaram
o império para si. Permanece uma questão de conjectura se isso é porque as
expedições militares e navais de Yongle eram caras ou porque os imperadores
acreditavam que tinham tudo o que precisavam na China, então não havia
necessidade dessa exploração.
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A Reforma (1517-1648)
1
Aliás, a existência de relações familiares em uma dinastia chinesa não deve ser confundida com relações
de amor e carinho, pois, assim como na Europa, as brigas entre familiares pelo controle das dinastias
eram brutais e muitas vezes até a morte.
2
A família Medici, que governou e desenvolveu Florença durante o período (embora Florença tenha
permanecido tecnicamente uma república durante grande parte de seu governo), adquiriu sua riqueza e
poder como líderes empresariais e banqueiros. Os Medici usaram sua riqueza, poder e inteligência para
adquirir mais riqueza e poder e contribuir enormemente para as artes e ciências. Eles também adquiriram poder político sign
Por exemplo, para ganhar poder e/ou prestar serviço público, quatro papas vieram da família Médici
durante seu reinado. Vários Medici eram eles próprios artistas e líderes políticos que procuravam ajudar
não apenas os ricos, mas também as classes média e pobre da cidade. No entanto, como muitas famílias
e monarquias multigeracionais, depois de algumas gerações um fraco chefe de família e líder de estado,
juntamente com excessos percebidos em um momento de estresse econômico, levaram a uma revolução.
Os Medici perderam o controle de Florença em várias ocasiões. Enquanto os Médici retornaram ao poder
nos três séculos seguintes e o Renascimento continuou, eles lutaram e fracassaram em meados do
século XVI como resultado de guerras, mudanças nas rotas comerciais e empréstimos ruins, que
prejudicaram suas finanças, e de mudanças na normas sociais e práticas políticas.
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CAPÍTULO 9
partes da Itália e colônias espanholas no exterior - que ele passou para seu filho Filipe II.
A partir daí, a queda seguiu o roteiro clássico:
Este gráfico mostra o valor da moeda mais popular em circulação em termos de prata.
Adicionar metais básicos baratos à oferta monetária era a maneira popular de “imprimir”
e desvalorizar o dinheiro na época. Você pode ver que começou no início de 1600.
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Os eventos dos anos 1500 não foram o fim do Império Habsburgo, nem mesmo a sua
pretensão de controlar a Holanda – isso não aconteceria até o final da Guerra dos Trinta Anos
em 1648. Mas eles criaram as condições que permitiram a holandês a subir.
O AUMENTO
De 1581 até cerca de 1625, o Império Holandês foi construído seguindo os passos clássicos
de um império em ascensão descritos no Capítulo 1. Mais especificamente:
A ruptura com a Espanha permitiu aos holandeses criar uma sociedade mais
aberta e inventiva.
Os holandeses inventaram navios que poderiam dar a volta ao mundo para coletar
riquezas, capitalismo que poderia financiar essas e outras
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Para reiterar, as duas invenções mais importantes que eles criaram foram 1) veleiros
excepcionalmente eficazes que poderiam levá-los ao redor do mundo, que, com as
habilidades militares que adquiriram nos combates que fizeram na Europa, lhes permitiu
coletar grandes riquezas , e 2) o capitalismo que alimentou esses empreendimentos.
Em 1609, o Banco de Amsterdã foi estabelecido como um banco de câmbio para proteger
os credores comerciais de dinheiro-mercadoria não confiável em circulação geral. O Banco
de Amsterdã empreendeu atividades que gerariam estabilidade monetária e colocariam as
moedas da Holanda, as cartas de crédito do banco e o sistema financeiro holandês no centro
das finanças globais. Notavelmente, este florim bancário, embora lastreado em moeda forte,
era essencialmente dinheiro do Tipo 2. Isso configurou o florim como uma verdadeira moeda
de reserva, a primeira do gênero.
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Como resultado desse sistema, o florim permaneceu eficaz tanto como meio
de troca quanto como depósito de riqueza. As letras de câmbio do Banco de
Amsterdã melhoraram seu status como moeda de reserva. O comércio do Báltico
e da Rússia dependia apenas de florins e letras de câmbio do Banco de Amsterdã
para fixação de preços e liquidação de contratos.5
Então veio a Guerra dos Trinta Anos (1618-1648). Embora os holandeses tenham
desempenhado um papel relativamente menor no conflito em toda a Europa, vale a pena
cobrir essa guerra com alguns detalhes, dada sua importância para as ordens internas e
externas da Europa de maneira mais ampla. É também um caso clássico de como as ordens internas e exte
Todo o equilíbrio clássico da dinâmica de poder entrou em jogo. Nesse caso,
a Guerra dos Trinta Anos foi uma luta clássica por riqueza e poder, só que muito mais longa.
De um lado estava o imperador católico da Áustria de Habsburgo, que era
aliado dos territórios católicos alemães (mais proeminentemente a Baviera),
bem como da Espanha e dos Estados papais. Do outro lado estavam os
nobres protestantes alemães, aliados em diferentes momentos da Dinamarca, Holanda, Su
A luta era sobre dinheiro, religião (protestantes versus católicos) e geopolítica.
As alianças eram bastante complexas. Por exemplo, a monarquia francesa —
apesar de ser católica e de ter o cardeal Richelieu 6 dirigindo a política — se
aliou-
(primeiro secretamente, depois abertamente) tanto à Suécia luterana quanto à
Holanda em grande parte calvinista. Isso porque dinheiro e geopolítica
importavam mais do que ideologias religiosas.
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capacidades da Companhia Holandesa das Índias Orientais, esta forte combinação naval e militar
expandiu o poder holandês em todo o mundo.
O TOPO
A Idade de Ouro holandesa levou os holandeses a mudar suas atenções para “viver a boa vida”
de uma maneira que enfraqueceu suas finanças. Outros poderes também se ergueram e
começaram a desafiá-los. A chegada do capitalismo, aliada às novas abordagens do Iluminismo,
levou a uma transformação econômica chamada de Revolução Industrial, que teve como centro
a Grã-Bretanha. Os holandeses, que haviam sido líderes incomparáveis em inovação, comércio
e riqueza nos anos 1600, não conseguiram acompanhar. Eventualmente, o custo de manter um
império em declínio e superextendido tornou-se insustentável.
No topo, os holandeses viram uma inversão de muitos dos ingredientes clássicos que discutimos
anteriormente:
O crescimento econômico mais lento em relação a outras potências tornou mais difícil
pagar e manter seu vasto império (especialmente um controlado por uma nação tão
pequena). Os crescentes conflitos militares (em tentativas de proteger sua vasta riqueza
ao redor do mundo) deixaram os holandeses superendividados e sobrecarregados.
Guerra dos Oitenta Anos (1566-1648): Esta foi a revolta da Holanda protestante
contra a Espanha católica. Os holandeses primeiro declararam a independência
em 1581, mas sua independência total não foi realizada até que a Paz de Vestfália
(1648) encerrou tanto a Guerra dos Trinta Anos quanto a Guerra dos Oitenta Anos.
Ironicamente, foi uma vitória militar, que deu início a quase um século de paz, que levou
o poder a se afastar da Holanda. Em 1688, William III de Orange casou-se com Mary II, que
era filha do impopular rei da Inglaterra, e invadiu com sucesso a Inglaterra e assumiu o
poder. Isso ficou conhecido como a Revolução Gloriosa e criou uma nova ordem interna
para a Grã-Bretanha.
Embora tenha sido indubitavelmente bom para os holandeses no curto prazo ter Guilherme
III no trono britânico, as consequências de segunda ordem da integração econômica e da
cooperação militar desempenharam um papel importante no declínio do poder econômico
holandês e do florim no século seguinte. .
Depois de 1688, à medida que a Grã-Bretanha se tornava mais competitiva, os
comerciantes holandeses mudaram suas operações para Londres, acelerando sua ascensão
como centro internacional de nance. A aliança também deu aos comerciantes ingleses
acesso ao comércio holandês. William III mudou-se para a Inglaterra em vez de concentrar sua atenção em g
Quando ele morreu sem herdeiros em 1702, a conexão direta entre as duas nações foi
quebrada, e as várias províncias holandesas que haviam sido unidas sob seu comando
começaram a se fragmentar. Enquanto a Inglaterra e a Holanda continuaram a ter parcerias
militares contra os franceses durante a maior parte dos mais de 80 anos que antecederam a
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Assim, por volta de 1725 até cerca de 1800, o declínio financeiro se desenrolou nos
moldes clássicos. Esses gráficos fazem um bom trabalho ao transmitir a ascensão e o
declínio do Banco de Amsterdã.
o veículo dominante para o crédito comercial internacional, todos os comerciantes que desejavam
negociar com os holandeses foram forçados a abrir uma conta no Banco de Amsterdã, o que
levou a cerca de 40% do comércio global a ser liquidado em Amsterdã usando florins bancários.
A importância dos holandeses nas transações comerciais e financeiras, as políticas do Banco
de Amsterdã que tornaram o florim muito eficaz como meio de troca e depósito de riqueza, e o
fato de entidades comerciais e bancos holandeses insistirem em seu uso, tudo isso cimentou a
7 Isso deu aos holandeses o lugar do florim como a primeira moeda de reserva global. “privilégio
O DECLÍNIO
Por volta de 1750, os britânicos (e os franceses) tornaram-se mais fortes que os holandeses,
tanto porque seu próprio poder havia crescido quanto porque os holandeses se tornaram mais
fracos. Como é clássico, os holandeses a) ficaram mais endividados, b) 8 ec) enfraquecidos
10
Império e o florim como moeda de reserva. Em 1791, o banco foi assumido pela cidade
de Amsterdã e, em 1795, o governo revolucionário francês derrubou a República
Holandesa, estabelecendo um estado cliente em seu lugar. Depois de ser nacionalizada
em 1796, tornando suas ações sem valor, a carta da Companhia Holandesa das Índias
Orientais expirou em 1799.
Os gráficos a seguir mostram as taxas de câmbio entre o florim e a libra e o ouro.
Como ficou claro que o banco não tinha mais credibilidade, os investidores foram para
outros ativos e moedas. 12
13
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O próximo gráfico mostra os retornos de manter ações da Companhia Holandesa das Índias
Orientais a partir de vários anos. Como acontece com a maioria das empresas da bolha, ela se
saiu muito bem no início e parecia ter ótimos fundamentos. Isso atraiu ainda mais investidores,
mesmo depois que esses fundamentos começaram a enfraquecer. Em última análise, seus
fundamentos fracassados e os encargos excessivos da dívida a quebraram.
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1
Em 1500, o território da Espanha moderna estava cada vez mais unido após mais de 500 anos de conflito entre reinos
cristãos e poderes muçulmanos que governavam a maior parte da área desde os anos 700. Os dois maiores reinos, Castela e
Aragão, foram unidos após o casamento de seus governantes em 1469, e em 1492 conquistaram o último reino muçulmano da
Espanha em Granada. O poder espanhol emergente tinha fortes laços militares e muito estreitos com a Igreja Católica - partes
significativas da Reconquista da Espanha muçulmana tomaram a forma de cruzadas apoiadas pelo papa, e as autoridades
religiosas e monárquicas estavam frequentemente alinhadas, como na Inquisição espanhola.
2
Por exemplo, as Guerras Religiosas na França levaram a milhões de mortes de 1550 a 1600, enquanto a Inglaterra mudou
violentamente de fé em vários pontos nos anos 1500, quando novos monarcas chegaram ao trono. Mesmo mais tarde, as
devastadoras Guerras Civis Inglesas de meados de 1600 foram significativamente motivadas por conflitos religiosos.
3
Estimativa aproximada com base em meus cálculos.
4
Neste capítulo, ao falar sobre o “guilder”, estamos nos referindo geralmente às notas de florim, que eram usadas no Banco
de Amsterdã, e não à moeda física (também chamada de “guilder”), que era feita de um precioso metal (ou seja, dinheiro Tipo
1).
5
Por volta de 1650, era bastante comum, digamos, um comerciante em Londres pagar por mercadorias importadas de Moscou
com uma conta sacada de seu depósito em Amsterdã. Tanto o número de contas quanto a base de depósitos do banco
aumentaram continuamente até 1650.
6
O cardeal Richelieu era o líder mais importante da França na época, servindo como ministro-chefe de 1624 a 1642. Richelieu
foi um homem brilhante que aconselhou os dois rivais pelo controle da monarquia na França: a rainha-mãe e seu filho Louis
XIII. (Você não pode inventar isso.)
Richelieu tinha sua própria visão particular de como uma ordem interna deveria funcionar, que era que o Estado deveria ser
todo-poderoso — mais importante do que a monarquia, a igreja ou a nobreza desejavam. Além de ser um grande pensador,
ele era um grande administrador que fazia o sistema funcionar bem. Ele melhorou a eficiência em todo o reino, coletando
efetivamente os impostos e controlando o poder sobre a nobreza e as autoridades locais. Ele criou as noções de interesse
nacional e equilíbrio de poder – por exemplo, focando a política no objetivo de fazer com que a França equilibrasse a
hegemonia dos Habsburgos. Isso não foi muito depois que as teorias de Maquiavel começaram a circular. Seu conceito de
manter a Europa Central dividida e equilibrada (porque unida ela dominaria outras áreas) funcionou de 1624 até a Revolução
Francesa (para mais, veja Ordem Mundial de Henry Kissinger).
7
Os dados de pagamento disponíveis apoiam a afirmação de que o florim representava uma grande parte do comércio global:
o valor anual dos pagamentos feitos através do banco atingiu o pico na década de 1760 em cerca de 1,5 vezes o PIB anual da
República Holandesa (com algumas estimativas mais que o dobro). Razões semelhantes para o Reino Unido em 1868 e os
Estados Unidos em 1955 foram de 3,6 e 2,7, respectivamente.
8
Um bom exemplo disso é a popularidade do Movimento Patriota na Holanda nessa época.
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9
Houve um aumento geral no investimento estrangeiro pelos holandeses durante este período. Exemplos incluem holandês
compras de ações da British East India Company e da City of London vendendo anuidades a prazo (títulos)
aos investidores holandeses. Para uma descrição mais detalhada, ver Hart, Jonker e van Zanden, A Financial History of the
Holanda.
10
Este gráfico mostra apenas os resultados financeiros da Companhia Holandesa das Índias Orientais reportados em pátria, ou seja,
Os Países Baixos. Não inclui as partes da receita e dívida de suas operações na Ásia, mas não inclui
incluem sua receita de bens adquiridos na Ásia e vendidos na Europa.
11
O Banco de Amsterdã estava à frente de seu tempo e usava livros contábeis em vez de “papel-moeda” real. Ver Quinn
& Roberds, “O Banco de Amsterdã pelas lentes da competição monetária”.
12
Dados históricos sugerem que em 1795 os depósitos bancários estavam sendo negociados com um desconto de -25% em relação à moeda real.
13
Para representar totalmente a economia provável de um detentor de depósito no Banco de Amsterdã, assumimos
cada um dos depositantes recebeu sua parcela proporcional de metais preciosos ainda nos cofres do banco quando ele fechou (que
foi de aproximadamente 20 por cento do valor totalmente garantido, portanto, a desvalorização total de aproximadamente 80 por cento).
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CAPÍTULO 10
de forma constante de 1600 a 1800, que pagou de 1700 a 1900, à medida que a produção,
a participação no comércio mundial e as forças armadas do Reino Unido se expandiram
juntas. Com a defasagem típica, seguiu-se o desenvolvimento dos mercados financeiros
da Grã-Bretanha e seu centro financeiro (Londres) para se tornarem líderes mundiais e,
com uma defasagem maior, a libra ultrapassou o florim como moeda de reserva global.
comercial e financeiro do Reino Unido, a ascensão da Grã-Bretanha não foi completa até
o início de 1800 porque tinha uma última grande potência rival a derrotar - a França,
liderada por Napoleão. Você vê, Napoleão estava em uma lágrima para conquistar a
Europa e ser a maior potência através das Guerras Napoleônicas. Isso criou o tipo usual
de grande rivalidade de poder e dinâmica de luta de equilíbrio de poder que descrevi no
adendo do Capítulo 2, com todas as alianças e escalada crescendo em um grande
crescendo. Mais adiante neste capítulo, entrarei brevemente na história francesa, também
icônica, como parte da explicação da ascensão do Império Britânico. Mas, por enquanto,
vou simplesmente pular para a piada, que é que a Grã-Bretanha venceu por meio de uma
guerra econômica e militar eficaz. Então, seguindo o roteiro clássico do Grande Ciclo do
que acontece depois das guerras que estabelecem o poder dominante, houve uma nova
ordem mundial estabelecida pelos vencedores seguida de um longo
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período - neste caso 100 anos - de relativa paz e prosperidade. Foi quando o Império
Britânico se tornou o maior império de todos os tempos. No auge, com apenas 2,5%
da população mundial no Reino Unido, o império britânico produzia mais de 20% da
renda mundial e controlava mais de 20% da massa terrestre do mundo e mais de
25% da população global.
Mas estou me adiantando. Como mostrado no gráfico anterior, a história da
ascensão da Grã-Bretanha começou por volta de 1600, então devemos começar por
aí. O gráfico a seguir mostra o arco e o tempo dos principais eventos. Os números
marcam os tempos aproximados dos seis estágios do ciclo de ordem interna.
O AUMENTO
Para preparar o cenário para a ascensão do Reino Unido, precisamos descrever sua
situação, bem como o pano de fundo mais amplo da Europa, no final dos anos 1600.
Para ambos, o início do século XVII teve conflitos maciços que mudaram radicalmente
ou derrubaram todas as ordens anteriores. Conforme explicado no capítulo anterior,
na Europa houve grande devastação e mudança que resultaram da Guerra dos Trinta
Anos porque foi uma guerra entre ideologias, religiões e classes econômicas que
criaram uma nova ordem européia através da Paz de Vestfália. Este tratado
estabeleceu os países como os conhecemos e criou uma Europa fraturada, o que
levou a diferentes escolhas em diferentes países. A Grã-Bretanha teve sua própria turbulência
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sobre a riqueza e o poder que tomou as formas da Guerra Civil Inglesa, que foi
uma continuação brutalmente violenta das batalhas seculares entre classes, e da
Revolução Gloriosa, que levou menos violentamente William III, um governante
holandês, a se tornar o rei de Inglaterra. O que esses conflitos têm em comum é
que enfraqueceram a monarquia e fortaleceram o Parlamento. Eles também
estabeleceram termos para as relações entre os reinos da Inglaterra, Escócia e
Irlanda. A Guerra Civil Inglesa levou especificamente ao julgamento e execução
do rei (Carlos I) e à substituição da monarquia pela Commonwealth da Inglaterra
sob o domínio do general que liderou a revolta, Oliver Cromwell.
pensadores durante este tempo produziram idéias e conceitos que ainda são importantes
no mundo ocidental.
As ideias do Iluminismo influenciaram diferentes países de diferentes maneiras, desde
monarcas mais autocráticos, como Catarina, a Grande, na Rússia, até os mais
Império.
Ao mesmo tempo, a Inglaterra tornou-se financeiramente forte ao criar uma autoridade
escalável poderosa e centralizada que permitiu ao Estado arrecadar significativamente
mais receita do que seus rivais internacionais. No século 18, a carga tributária na Grã-
Bretanha era quase o dobro da França. A criação do Banco da Inglaterra em 1694 ajudou
a padronizar e aumentar a liquidez da dívida do governo do Reino Unido, melhorando sua
capacidade de contrair empréstimos.
Consistente com essas reformas, os rendimentos dos títulos do governo caíram
drasticamente, tanto diretamente quanto em relação a outros países no início de 1700.
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A revolução industrial
A França também teria se mostrado economicamente forte no estágio inicial de uma grande
ascensão do ciclo da dívida. Foi pouco antes de um boom de investimentos estar prestes a se
transformar em uma bolha que mais tarde se transformou em um estouro. Na época, o economista
mais famoso da França era John Law (escocês de nascimento) que achava que a criação de dinheiro
novo estimularia a economia. Em 1716, ele criou um banco nacional com a capacidade de emitir
papel-moeda lastreado em terras, ouro, prata e contas do estado. Isso começou a ascensão no
ciclo. O capital original para este banco, Banque Générale, foi fornecido pelos acionistas, que
também faziam parte do conselho do banco. A França tinha um mercado de ações desde 1673,
quando a Portaria do Comércio do ministro das Finanças, Jean-Baptiste Colbert, foi codificada em
1 então tinha todos os
direito comercial, ingredientes para uma clássica recuperação do mercado de capitais. Ao mesmo
dos atuais Estados Unidos). A lei permitiu que a dívida do governo francês fosse usada para
comprar ações da Companhia do Mississippi. Com uma nova empresa que tinha uma história
empolgante sobre como explorar as oportunidades da nova fronteira e um banco e finanças
medida que a empresa se expandia, os detentores de dívidas estaduais saltaram para a capacidade
de converter sua dívida em capital. Isso criou o que foi percebido como um grande investimento.
Você teria comprado? Eu teria comprado? Se não tivéssemos, teríamos arrependimentos? A ação
disparou, eventualmente se tornando uma bolha da maneira clássica como essas coisas acontecem.
Quando estourou, tanto as ações quanto as letras rapidamente perderam seu valor devido à razão
clássica de os créditos pendentes sobre ativos reais serem muito maiores do que os ativos reais
Guerra dos Sete Anos (1756-63): A França, aliada da Áustria, Suécia e Rússia,
lutou contra a Grã-Bretanha e a Prússia por territórios alemães e colônias
francesas e britânicas no exterior, particularmente na América do Norte. (Esta
guerra também é conhecida como a Guerra Franco-Indígena.)
Revolução Americana (1775-1783): França e Espanha aliaram-se às forças
revolucionárias americanas contra o governo britânico.
Embora várias dessas guerras tenham produzido ganhos territoriais e estratégicos para
França, acabaram por custar muito mais do que trouxeram,
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nacionais de cerca de £ 220 milhões). Como a nobreza, o clero e até certas cidades privilegiadas
pagavam impostos mais baixos, foram impostos altos níveis de tributação sobre o resto da
sociedade. Isso exacerbou a já alta desigualdade de renda da França. Muitos trabalhadores
franceses lutaram para atender às suas necessidades básicas. Isso causou mais guerra de classes.
seus poderes e procedimentos não eram claros, e questões básicas — como como
os representantes eram escolhidos e quantos votos cada estado tinha — não eram resolvidas.
Em 1789, o Terceiro Estado – representando os plebeus, que compunham 98% da
população – formou sua própria assembléia, convidando membros do Primeiro e
do Segundo Estados para se juntarem a ela. Para impedir esta Assembleia Nacional
de se reunir, o rei fechou a sala de reuniões.
Surgiram protestos, motins e insurreições. Em 1791, uma Convenção Nacional
recém-eleita declarou a França uma república e, em janeiro de 1793, Luís XVI (na
época oficialmente chamado de “Cidadão Luís”) foi condenado à morte. Como é
clássico nas revoluções, a violência começou logo depois, na qual aqueles que
eram considerados insuficientemente zelosos foram expurgados. Estima-se que
entre 20.000 e 30.000 pessoas foram executadas durante o Reinado do Terror
francês. Em 1795, a França estava falida, e o assignat — a moeda que imprimia
para financiar os gastos do governo — estava passando por hiperinação.
Entra Napoleão
foram seus recursos financeiros e seu poder naval que permitiram à Grã-Bretanha
permanecer na luta mesmo quando ela e seus aliados sofreram repetidas derrotas.
Até agora você sabe como essas coisas vão. Depois de uma guerra, os vencedores se
unem e criam uma nova ordem mundial. Isso aconteceu no Congresso de Viena. Assim
como os vencedores da Guerra dos Trinta Anos haviam feito na Vestfália, a quádrupla
aliança da Grã-Bretanha, Áustria, Prússia e Rússia reorganizou a ordem mundial a seu favor
no Congresso de Viena (1814-15), criando um sistema de freios e contrapesos entre as
potências européias que se manteriam mais ou menos no próximo século. A importância
geopolítica desses desenvolvimentos é bem descrita por Henry Kissinger:
Pode não ter realizado todas as esperanças de uma geração idealista, mas deu a
esta geração algo talvez mais precioso: um período de estabilidade que permitiu que
suas esperanças fossem realizadas sem uma grande guerra ou uma revolução
permanente... O período de estabilidade que se seguiu foi a melhor prova de que
uma ordem “legítima” havia sido construída, uma ordem aceita por todas as grandes
potências, de modo que, doravante, buscavam um ajuste dentro de sua estrutura e
não em sua derrubada.
cada vez mais capaz de intervir no exterior para obter acesso ao comércio em termos
desiguais (por exemplo, as Guerras do Ópio contra a China terminando com um tratado
garantindo a capacidade do Reino Unido de exportar ópio para a China apesar das leis chinesas locais co
A manutenção dessas colônias deu ao Reino Unido uma fonte segura de mercadorias,
riqueza e renda, além de acordos comerciais preferenciais. Este gráfico claramente pinta
a imagem.
O TOPO
Mesmo com a queda da participação do Reino Unido nas exportações mundiais, o Reino
Unido apresentou um superávit em conta corrente persistente ao longo desse período.
Depois de 1870, isso era composto por um déficit comercial persistente financiado por
retornos de investimentos no exterior. A receita dos superávits em conta corrente financiou
uma parcela crescente do investimento global transfronteiriço à medida que outros países se tornam mais a
Em 1818, o banco inglês Rothschild fez seu primeiro grande empréstimo do governo,
para a Prússia. À medida que a libra se tornava cada vez mais líquida, seguiu-se uma onda
de outros mutuários soberanos, e a dívida global, o comércio global e os fluxos de capital
4
A confiança na libra foi
globais passaram a ser cada vez mais denominados em libra esterlina.
reforçada pela gestão econômica do Banco da Inglaterra, que operava cada vez mais como
um “emprestador de último recurso” para mitigar os efeitos do pânico bancário.
5
Competitividade em declínio
Recuando, a história mais ampla do crescimento econômico em meados do século XIX foi a
Segunda Revolução Industrial, um período sustentado de inovação no qual a ciência e a
engenharia desempenharam um papel importante, à medida que sintéticos e novas ligas eram
produzidos e o uso de novas fontes de energia como petróleo e eletricidade explodiu. Foi
quando o telefone e a lâmpada incandescente foram desenvolvidos e os automóveis logo
seguiram.
O transporte, as comunicações e a infraestrutura melhoraram, e a ascensão do capitalismo
corporativo aumentou a produtividade. O resultado foi um aumento considerável na produção
por trabalhador nos países capazes de fazer a mudança com eficiência — principalmente os
EUA e a Alemanha. O Reino Unido não acompanhou, embora as invenções britânicas tenham
sido fundamentais para muitos desses novos desenvolvimentos. O fracasso do Reino Unido
em reorganizar suas indústrias levou a declínios acentuados na produção por trabalhador em
relação às outras principais potências industriais. Você pode ver a mudança secular em
inovação e poder econômico nesses gráficos.
Desigualdade Crescente
Os 10% mais ricos do Reino Unido possuíam surpreendentes 93% de sua riqueza. 7
Como mostrado no gráfico a seguir, o pico da diferença de riqueza coincidiu com o pico
no Império Britânico por volta de 1900, que foi o início da próxima onda de conflito sobre
riqueza e poder devido a grandes diferenças de riqueza e o clássico final do Big Cycle
condições descritas na Parte I.
Além de suas questões domésticas, o Reino Unido enfrentou adversários de seu império
no exterior, competindo por influência com a França na África, a Rússia no Oriente
Médio e Ásia Central e os EUA nas Américas. Sua rivalidade mais significativa, no
entanto, foi com a Alemanha. Os Estados Unidos, a outra grande potência em ascensão,
permaneceram alegremente isolacionistas com um grande oceano permitindo que
ignorassem amplamente os conflitos na Europa.
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O Reino Unido manteve sua vantagem naval, mas a corrida armamentista prejudicou
as finanças das grandes potências e desestabilizou ainda mais a ordem geopolítica. A
rivalidade entre o Reino Unido e a Alemanha era apenas uma das muitas que se
formavam na Europa – França e Alemanha estavam em desacordo, a Alemanha estava
cada vez mais preocupada com a industrialização russa e a Áustria e a Rússia lutavam
por influência nos Bálcãs. Embora esses países estivessem mais do que nunca
interligados através do casamento e do comércio, e apesar da maioria das pessoas
acreditar que isso não aconteceria, em 1914 o barril de pólvora explodiu em uma
guerra total. Esta foi a primeira guerra mundial porque foi a primeira vez que o mundo
se tornou tão pequeno e tão interconectado que a maioria das principais partes do
descrever a visão do presidente dos EUA, Woodrow Wilson, para um sistema de governança global
(a Liga das Nações, embora isso tenha falhado rapidamente). Se o Congresso de Viena em 1815 havia
criado uma ordem relativamente sustentável, os termos da Conferência de Paz de Paris fizeram o
oposto - tornou inevitável uma segunda guerra, embora não fosse aparente na época. Os territórios
das potências perdedoras (Alemanha, Áustria, Hungria, Império Otomano e Bulgária) foram divididos
e forçados a pagar reparações aos vencedores. Essas dívidas contribuíram para uma depressão
inacionária na Alemanha de 1920 a 1923. Em outros lugares, grande parte do mundo entrou em uma
Como é típico, as dívidas e as diferenças de riqueza que foram acumuladas estouraram em 1929,
causando a Grande Depressão. Esses dois grandes ciclos de alta e baixa vieram incomumente
próximos, embora tenham seguido os estágios clássicos. Não vou entrar na sequência do boom da
década de 1920, como foi abordado em outras partes deste livro. Mas vou retomar a história da
Grande Depressão.
populismo e do extremismo em quase todos os principais países. Em alguns países – por exemplo,
EUA e Reino Unido – isso levou a grandes redistribuições de riqueza e poder político enquanto o
mais fracas (Alemanha, Japão, Itália, Espanha), ditadores populistas assumiram o controle e
Classicamente, antes que as guerras totais comecem, normalmente há cerca de uma década de
Segunda Guerra Mundial foi consistente com essa regra. À medida que a Alemanha e o Japão se
tornaram mais expansionistas, passaram a competir cada vez mais com o Reino Unido, os EUA e a
França por recursos e influência sobre os territórios.
A Segunda Guerra Mundial, apenas duas décadas após a Primeira Guerra Mundial, foi ainda mais
cara em vidas e dinheiro. A Alemanha e o Japão perderam e os EUA, o Reino Unido e a União
Soviética ganharam, embora economicamente o Reino Unido e a União Soviética também tenham
perdido e os EUA tenham ganhado enormemente em riqueza relativa. O PIB per capita na Alemanha
e no Japão caiu pelo menos pela metade, e suas moedas entraram em colapso no
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O DECLÍNIO
marco alemão tomou o lugar da libra como a segunda moeda de reserva mais amplamente mantida d
Os gráficos a seguir pintam o quadro.
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liquidez. Além disso, o Reino Unido determinou que todo o comércio dentro do Mercado
Comum fosse denominado em libras e todas as suas moedas indexadas à libra esterlina.
O resultado foi que, nos anos 1950 e início dos anos 1960, o Reino Unido era mais bem
entendido como uma potência econômica regional e a libra esterlina como uma moeda de
reserva regional. No entanto, essas medidas ainda não resolveram o problema: o Reino
Unido estava muito endividado e pouco competitivo; não podia pagar suas dívidas e ainda comprar o que p
A libra esterlina teve que ser desvalorizada novamente em 1967. Depois disso, mesmo os
países da área da libra esterlina não estavam dispostos a manter suas reservas em libras,
a menos que o Reino Unido garantisse seu valor subjacente em dólares.
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suas reservas em libras esterlinas e comprar dólares, marcos alemães e ienes, em vez de simplesmente
acumular menos libras em novas reservas. A participação média da libra esterlina nas reservas do
banco central entrou em colapso em dois anos. Os países que continuaram a manter uma alta parcela
de suas reservas em libras após 1968 estavam mantendo dólares de fato porque o Sterling Agreement
Como vimos repetidas vezes, os terríveis custos da guerra levam os países a criar novas ordens
mundiais em suas consequências, na tentativa de garantir que tais guerras nunca mais aconteçam.
Naturalmente, as novas ordens mundiais giram em torno do vencedor, que geralmente é o império
Os EUA eram a potência dominante, o que os tornava a força policial global de fato.
potência do mundo, a União Soviética. Os EUA e seus aliados formaram uma aliança militar
*Europe Empire Arc trata os principais países da zona do euro como comparação.
1
Essa lei criou sociedades anônimas monopolistas para negociar nas Índias Orientais e Ocidentais. Colbert's
portaria foi motivada pelo desejo de financiar as tradings com recursos privados, e não por meio de
o governo.
2
O Tratado de Paris em 1814 viu a França restaurar suas fronteiras ao que eram em 1792, o que significava que a França
realmente recuperou alguns dos territórios coloniais que o Reino Unido havia tomado durante as guerras. O Tratado de Paris
em 1815, depois que Napoleão voltou do exílio e foi derrotado pela segunda e última vez, foi menos favorável,
exigindo que a França pagasse uma grande indenização, aceitasse um exército de ocupação e cedesse algum território adicional,
mas ainda deixou a França com a grande maioria das terras que controlava na época da Revolução Francesa.
3
Uma dimensão crucial da expansão inicial do Reino Unido foi o papel desempenhado pela Companhia Britânica das Índias Orientais,
que a partir do final do século 18 e continuando no século 19 consolidou sua política e
controle econômico da Índia, Paquistão e Bangladesh modernos. Esta vasta área permaneceu sob o domínio privado
controle da empresa até que uma grande rebelião em 1857 levou o estado britânico a intervir e assumir a Índia como um
território britânico.
4
Embora houvesse participações privadas generalizadas de libras internacionalmente, vale a pena notar que, para a maioria dos
nos anos 1800, não havia muito em termos de participações do banco central, particularmente em relação ao papel que o
dólar joga nas carteiras do banco central hoje. Durante a Primeira Guerra Mundial, os ativos do banco central fora de seu próprio
moeda eram geralmente realizadas em metais preciosos.
5
O Pânico de 1866 demonstra bem isso. Para simplificar os acontecimentos, os mercados monetários de Londres foram os
mercados mais líquidos para o nance comercial, mas depois de uma década de boom, muitos credores estavam sobrecarregados e um grande
um (Overend, Gurney & Co.) faliu. Era o equivalente do século 19 ao Lehman Brothers. No entanto,
a crise foi resolvida em poucos dias, com a vontade demonstrada do Banco da Inglaterra em servir como “credor de
último recurso” evitou a perda de confiança no sistema.
6
A participação da GBR no PIB inclui a renda dos países controlados pelo Império Britânico.
7
Para efeito de comparação, a parcela da riqueza do 1% mais rico no Reino Unido hoje é de cerca de 20% e os 10 mais ricos
a participação de por cento é de cerca de 50 por cento.
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8
Enquanto a Prússia, e mais tarde o Império Alemão, eram monarquias governadas pela família
Hohenzollern, Bismarck tinha poderes imensamente efetivos, tendo sido nomeado pelo monarca primeiro
como ministro-presidente da Prússia, e depois como chanceler da Alemanha desde a unificação em
1871 até 1890. para o historiador Eric Hobsbawm, “[Bismarck] permaneceu campeão mundial indiscutível
no jogo de xadrez diplomático multilateral por quase vinte anos após 1871”.
9
Este gráfico mostra a taxa de câmbio oficial entre dólares e marcos alemães, bem como uma taxa
uncial (mercado negro) baseada em transações reais entre Nova York e a Alemanha durante esse período.
A taxa uncial mostra que o verdadeiro valor do marco alemão estava em colapso durante o período.
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CAPÍTULO 11
Este capítulo cobre a ascensão do Grande Ciclo dos EUA a partir do século
XIX, sua gradual superação do Reino Unido como o império mais poderoso
do mundo e seu recente declínio. Como a história dos EUA como o principal
império do mundo ainda está se desenrolando e é altamente relevante para
o mundo de hoje, estarei passando por seu Grande Ciclo com mais detalhes
do que fiz para os holandeses e britânicos, especialmente no que se refere
à cotação do dólar. status de moeda de reserva global e as forças de
política econômica e monetária que o impactaram.
O gráfico na próxima página mostra os oito tipos de poder que compõem
nosso arco geral dos EUA. Neles você pode ver a história por trás da
ascensão e declínio dos EUA desde 1700. O forte desenvolvimento e
excelência na educação levaram a avanços em inovação e tecnologia,
competitividade nos mercados mundiais e produção econômica, que
alimentaram o desenvolvimento de mercados financeiros e os EUA como
centro financeiro, sua liderança em força militar e comércio mundial e, com
um desfasamento significativo, a emergência do dólar como moeda de
reserva. As vantagens relativas em educação, competitividade e comércio
caíram, enquanto aquelas em inovação e tecnologia, status de moeda de
reserva e mercados financeiros e status de centro financeiro permanecem
fortes. O que este gráfico não mostra são os desvios nas condições de
renda e balanço dos EUA e seus conflitos internos, ambos mais preocupantes. (Para um
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Este próximo gráfico combina todos os fatores para mostrar o arco geral dos
Agora vamos percorrer a história dos EUA desde o início até o momento da minha
escrita.
O AUMENTO
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Como em todos os novos países e dinastias, os EUA passaram pelo processo usual
de revolução e pós-revolução no qual criaram uma nova ordem doméstica como 1) um
grupo coordenado de líderes fortes lutou para ganhar o controle, 2) esse grupo ganhou
e consolidou o controle , 3) a nova liderança tinha uma visão apoiada pela população,
mas 4) se dividiu em facções que tinham conflitos sobre como o governo deveria
trabalhar para implementar essa visão. Eventualmente, essas facções 5) descobriram
o sistema de controle e o estabeleceram em acordos (no caso dos EUA, primeiro nos
Artigos da Confederação e depois na Constituição), 6) estabeleceram as partes do
governo (por exemplo, o dinheiro e sistema de crédito, o sistema legal, os sistemas
legislativos, os militares, etc.), e 7) colocar as pessoas em empregos e fazê-lo funcionar
bem. Os EUA fizeram essas coisas de uma maneira singularmente pacífica por meio
de negociações, respeito quase total pelos acordos e bons projetos de governança
que deram um grande começo.
No gráfico que mostra os oito tipos de poder, você pode ver que os níveis de
educação em rápida melhoria precederam os grandes aumentos em inovação,
tecnologia e competitividade, que duraram até as Guerras Mundiais, com uma
interrupção durante a Guerra Civil dos EUA. Houve muitos altos e baixos nas
circunstâncias monetárias/dívidas internas e externas, econômicas e militares. Eu não
vou levá-lo através deles em detalhes, embora eu observe que todos eles seguiram os
padrões arquetípicos impulsionados pelas mesmas relações básicas de causa/efeito
descritas anteriormente aqui. Embora a ascensão dos EUA tenha sido mais pronunciada
após a Segunda Guerra Mundial, ela realmente começou no final do século XIX. É aí
que vamos pegar a história.
Após a Guerra Civil dos EUA veio a Segunda Revolução Industrial, que foi um
daqueles momentos clássicos em que a busca pacífica de riqueza e prosperidade
gerou grandes ganhos de renda, tecnologia e riqueza na Inglaterra, Europa continental
e Estados Unidos.
Nos EUA, esses ganhos foram financiados por meio de um sistema de capitalismo
de livre mercado que, como é clássico, produziu tanto muita riqueza quanto grandes
lacunas de riqueza. Essas lacunas levaram ao descontentamento e às políticas da Era
Progressista que romperam monopólios ricos e poderosos (“trust busting”) e
aumentaram os impostos sobre os ricos, começando com a aprovação de uma emenda constitucional
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impostos em 1913. O aumento da força dos EUA se refletiu em suas crescentes participações na
produção econômica global e no comércio mundial, bem como sua crescente força financeira (exemplo
de Nova York se tornando o principal centro financeiro do mundo), liderança contínua em inovação e
O caminho do dólar para se tornar a moeda de reserva dominante no mundo estava longe de ser
simples. No primeiro século de existência dos EUA, seu sistema financeiro era completamente
subdesenvolvido. O sistema bancário funcionava nos Estados Unidos da maneira clássica que
funcionava na maioria dos países, como descrevi nos Capítulos 3 e 4. Em outras palavras, dinheiro
forte era colocado em bancos que, juntos, emprestavam muito mais do que tinham. Esse esquema
Ponzi se desfez, então os bancos não cumpriram seus compromissos e desvalorizaram o dinheiro. Os
EUA não tinham um banco central para controlar os mercados financeiros ou atuar como emprestador
de última instância. Os Estados Unidos passaram por muitos ciclos de expansão/retração, nos quais
classicamente uma onda de investimentos financiados por dívida (em terras, ferrovias, etc.) ficou
sobrecarregada, levando a perdas de crédito e a uma crise de crédito. Como resultado, os pânicos do
sistema bancário eram extremamente comuns. Somente em Nova York, oito pânicos bancários
significativos ocorreram entre 1836 e 1913, e os pânicos bancários regionais também eram comuns.
Isso ocorreu porque o sistema bancário altamente fragmentado tinha uma quantidade rígida de moeda,
nenhum seguro de depósito e um sistema de reservas piramidal (com um pequeno número de grandes
bancos em Nova York servindo como “correspondentes” ou mantendo reservas para uma alta
porcentagem do capital do país). bancos) que aumentaram o risco de contágio de um banco falir.
Assim como Londres, Nova York já estava bem estabelecida como centro comercial muito antes
século XX. Apenas dois bancos americanos figuravam na lista dos 20 maiores bancos globais em
1913, nos números 13 e 17. Em comparação, os bancos britânicos ocupavam nove posições, incluindo
Para uma perspectiva, neste ponto os EUA eram muito maiores do que o Reino Unido em produção
lugar no início de 1919, durou seis meses e levou ao Tratado de Versalhes. Nesse tratado,
os territórios das potências perdedoras (Alemanha, Áustria, Hungria, Império Otomano e
Bulgária) foram divididos e colocados sob o controle dos impérios vencedores. As
potências perdedoras foram colocadas em profunda dívida com as potências vencedoras
para reembolsar os custos de guerra dos países vencedores. Essas dívidas eram pagas
em ouro.
O TOPO
O sistema geopolítico e militar do pós-guerra
A divisão entre os blocos controlados pelos EUA e pela Rússia ficou clara
desde o início. O presidente Harry Truman delineou o que agora é chamado
de Doutrina Truman em um discurso de março de 1947:
É claro que o poder militar consiste em muito mais do que armas nucleares e
muita coisa mudou desde a Guerra Fria. Embora não seja um especialista militar, posso falar
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a alguns que me levaram a acreditar que, embora os EUA continuem sendo a potência
militar mais forte em geral, não são dominantes em todas as partes do mundo de
todas as maneiras, e os desafios militares a ela estão aumentando. Há uma chance
significativa de que os EUA percam guerras contra a China e a Rússia em suas áreas
geográficas de força – ou pelo menos sejam inaceitavelmente prejudicados – e
também possam ser inaceitavelmente prejudicados por algumas potências de segundo
nível. Estes não são os bons e velhos tempos logo após 1945, quando os EUA eram a
única potência dominante. Embora existam vários cenários de alto risco, na minha
opinião, o mais preocupante é um movimento contundente da China para colocar Taiwan sob seu co
Como será o próximo conflito militar de alto risco? Por causa das novas
tecnologias, será muito diferente das anteriores. Classicamente, o país que ganha
guerras gasta mais, investe mais e sobrevive à oposição. Mas é um equilíbrio delicado.
Porque gastar com as forças armadas retira dinheiro do governo dos gastos com
programas sociais, e porque as tecnologias militares andam de mãos dadas com as
tecnologias do setor privado, o maior risco militar para as principais potências é que elas percam o poder eco
e guerras tecnológicas.
Nas negociações entre países, as transações são mais distantes. Isso significa
que é menos fácil tornar a moeda artificialmente barata, prejudicando os detentores
dela, então as moedas negociadas internacionalmente são mais propensas a serem
moedas de melhor valor. Isso é relevante quando as moedas são um depósito de
riqueza na forma de dívida denominada nelas. Às vezes, há muita dívida em torno do
bom para a influência geopolítica dos EUA, e d) bom para reforçar a posição do dólar
como moeda de reserva dominante no mundo.
Quanto à política monetária, de 1933 a 1951, a quantidade de dinheiro, o custo do
dinheiro (ou seja, as taxas de juros) e para onde esse dinheiro foi controlado pelo
Federal Reserve para servir aos objetivos maiores do país e não ao livre mercado . 1
Mais especificamente, o Fed
taxas de juros que imprimiu muito
os credores dinheiro
podiam para
cobrar comprar dívida,
e controlou limitou
para que as
dinheiro
podia entrar, de modo que a alta inação não levava as taxas de juros a níveis
inaceitáveis e as regulamentações governamentais impediam outros investimentos
opções de se tornarem muito mais atraentes do que a dívida que o governo queria
que as pessoas economizassem.
Após uma breve recessão no pós-guerra devido ao declínio dos gastos militares, os
EUA entraram em um período prolongado de paz e prosperidade, como é típico quando
um novo Grande Ciclo começa.
A recessão do pós-guerra viu a taxa de desemprego dobrar (para cerca de 4%),
pois cerca de 20 milhões de pessoas precisavam encontrar emprego fora das forças
armadas e outros empregos adjacentes. Mas, ao mesmo tempo, a remoção das leis de
racionamento, que limitavam a capacidade das pessoas de comprar bens de consumo,
alimentou um aumento nos gastos do consumidor. Hipotecas baratas também estavam
disponíveis para veteranos, o que levou a um boom imobiliário. O retorno às atividades
lucrativas aumentou a demanda por mão de obra, de modo que o emprego se
recuperou muito rapidamente. As exportações foram fortes porque os planos Marshall
e Dodge alimentaram o apetite estrangeiro por produtos americanos; também o setor
privado dos EUA se globalizou e investiu no exterior de 1945 até a década de 1970. As
ações estavam baratas e os rendimentos dos dividendos eram altos; o resultado foi
um mercado altista de várias décadas que reforçou o domínio de Nova York como
centro financeiro mundial, trazendo ainda mais investimentos e fortalecendo ainda
mais o dólar como moeda de reserva. Tudo isso era clássico; foi uma ascensão do Grande Ciclo que
Havia dinheiro suficiente para os EUA melhorarem a educação, inventar tecnologias
fabulosas (por exemplo, aquelas que permitiram que ele fosse à lua) e muito mais. O
mercado de ações atingiu sua alta em 1966, que marcou o fim dos bons tempos por
16 anos, embora ninguém soubesse disso na época. Foi nessa época que começou
meu próprio contato direto com os acontecimentos. Comecei a investir em 1961 aos
12 anos. Claro, eu não sabia o que estava fazendo e tinha
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nenhuma apreciação pela sorte que eu e meus contemporâneos tivemos. Nasci na hora certa
e no lugar certo. Os Estados Unidos eram o principal país manufatureiro, então a mão de obra
era valiosa. A maioria dos adultos poderia conseguir um bom emprego, e seus filhos poderiam
ter uma educação universitária e crescer sem limitações. Como a maioria das pessoas era de
classe média, a maioria das pessoas estava feliz.
Os EUA fizeram todas as coisas clássicas que ajudaram o mundo a se tornar mais
dolarizado. Seus bancos aumentaram suas operações e empréstimos no mercado externo.
Em 1965, apenas 13 bancos americanos tinham filiais estrangeiras. Em 1970, 79 bancos os
tinham e, em 1980, quase todos os grandes bancos dos EUA tinham pelo menos uma agência
estrangeira, e o número total de agências havia crescido para 787. Os empréstimos globais
explodiram. No entanto, como também é típico, a) aqueles que prosperaram exageraram,
operando financeiramente de forma imprudente, enquanto b) a concorrência global,
especialmente da Alemanha e do Japão, aumentou. Como resultado, os empréstimos
americanos e as finanças americanas começaram a se deteriorar à medida que seus superávits comerciais des
Os americanos nunca pensaram em quanto custaria o programa espacial, a Guerra à
Pobreza e a Guerra do Vietnã. Porque eles se sentiam tão ricos e o dólar parecia seguro como
moeda de reserva, os americanos supunham que poderiam comprar uma política fiscal de
“armas e manteiga” indefinidamente.
No final da década de 1960, o crescimento real do PIB estava próximo de 0%, a inação em
torno de 6%, a taxa de juros de curto prazo do governo em torno de 8% e o desemprego em
torno de 4%. Durante esta década, as ações dos EUA tiveram um retorno de 8% ao ano,
enquanto os títulos caíram, com os títulos correspondentes à volatilidade das ações retornando
-3% ao ano. O preço do ouro oficial permaneceu fixo em dólares, com alguma modesta
valorização do preço de mercado no final da década, e as commodities continuaram fracas,
retornando 1% ao ano.
Conforme explicado no Capítulo 3, quando são introduzidos créditos sobre dinheiro vivo (ou
seja, notas ou papel-moeda), inicialmente há o mesmo número de créditos sobre dinheiro vivo
que há no banco. No entanto, os detentores do papel reivindicam e os bancos logo descobrem
as maravilhas do crédito e da dívida. Devedores
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Em vez de ver esses problemas como sinais do que está por vir, os americanos
os viram como nada mais do que um revés temporário. No entanto, à medida que a
década avançava, os problemas econômicos contribuíram para os problemas
políticos e vice-versa. A Guerra do Vietnã e o clima de Watergate se arrastaram, e
houve aumentos nos preços do petróleo induzidos pela OPEP e aumentos nos
preços dos alimentos induzidos pela seca. À medida que os custos aumentavam, os
americanos tomavam mais empréstimos para manter seus estilos de vida, e o Fed
permitiu o crescimento acelerado da oferta de dinheiro para acomodar os altos empréstimos e evita
Os dólares que esses débitos produziram foram para países que estavam com
superávits orçamentários, que os depositaram em bancos americanos, que os
emprestaram para países latino-americanos e outros emergentes produtores de
commodities. As associações de poupança e empréstimo tomaram empréstimos a
curto prazo para fazer hipotecas de longo prazo e outros empréstimos, usando o
spread positivo entre as taxas curtas (às quais emprestaram) e as taxas longas (às
quais emprestaram) como fonte de lucros. A inflação e seus efeitos sobre os
mercados vieram em duas grandes ondas que foram acompanhadas por períodos
de extrema rigidez monetária, fortes quedas do mercado de ações e profundas
recessões. No início da década de 1970, a maioria dos americanos nunca havia
experimentado a inação, então não desconfiaram dela e permitiram que ela florescesse. No final da
No final da década de 1970, o crescimento real do PIB era de cerca de 2%, a
inação em torno de 14%, as taxas de juros de curto prazo em torno de 13% e o
desemprego em torno de 6%. Ao longo da década, o ouro disparou e as commodities
acompanharam o aumento da inflação, retornando cerca de 30% e 15% em base
anualizada, respectivamente. Mas a alta taxa de inação eliminou o modesto retorno
nominal anual de 5% das ações e o retorno de 4% dos títulos do Tesouro combinado
com a volatilidade das ações.
O presidente Jimmy Carter, que como a maioria dos líderes políticos não entendia
muito bem a mecânica monetária, sabia que algo precisava ser feito para impedir
a inação e nomeou um forte formulador de política monetária (Volcker) como
chefe do Federal Reserve em agosto de 1979. Em outubro de 1979, Volcker
anunciou que restringiria o crescimento do dinheiro (M1) em 5,5%. Corri os
números, o que me levou a imaginar que, se ele realmente fizesse o que disse
que faria, haveria uma grande escassez de dinheiro que faria os juros dispararem,
falindo devedores que não conseguissem o crédito. precisavam cobrir suas
despesas com o serviço da dívida. Volcker manteve o plano apesar da grande
reação política, levando as taxas de juros para os níveis mais altos vistos “desde
Jesus Cristo”, segundo o chanceler alemão Helmut Schmidt.
Na eleição presidencial de 1980, Carter foi eliminado e Ronald Reagan, que
era visto como um conservador que imporia disciplina onde fosse necessário, foi
eleito. Os países líderes da época (refletidos no G7, que consistia em EUA, Reino
Unido, Alemanha, Japão, França, Itália e Canadá – o que mostra quão diferente
era o equilíbrio de poder mundial há 40 anos em relação a hoje) fizeram
movimentos análogos em elegendo conservadores para disciplinar seu caos
inacionário. No início de seus mandatos, tanto Reagan nos EUA quanto Margaret
Thatcher no Reino Unido tiveram lutas marcantes com os sindicatos.
taxas de juros, mas os mercados continuaram a cair. Em seguida, o México deixou de pagar sua dívida
O que aconteceu em seguida criou uma experiência de aprendizado dolorosamente dissonante para mim.
Ao mesmo tempo em que fui capaz de antecipar a crise da dívida, que foi rentável para mim, ela
também me levou a) a antecipar uma depressão desencadeada por inadimplência que nunca veio e b)
a perder muito dinheiro apostando nela. Como resultado de minhas perdas pessoais e de clientes, tive
que deixar todos na minha nova empresa, Bridgewater Associates, irem e estava tão falido que tive
que pedir US$ 4.000 emprestados ao meu pai para ajudar a pagar as contas da minha família. Ao
mesmo tempo, esta foi uma das melhores coisas que já me aconteceram porque mudou toda a minha
de imprimir e reestruturar, as crises de dívida podem ser bem administradas para que não sejam
sistemicamente ameaçadoras. Como o Federal Reserve podia fornecer dinheiro aos bancos que faziam
os empréstimos que não estavam sendo pagos, eles não tinham um problema de fluxo de caixa e
porque o sistema de contabilidade americano não exigia que os bancos contabilizassem essas dívidas
incobráveis. como perdas, não havia nenhum grande problema que não pudesse ser resolvido. Aprendi
que o valor dos ativos é o recíproco do valor do dinheiro e do crédito (ou seja, quanto mais barato o
dinheiro e o crédito, mais caros são os preços dos ativos) e o valor do dinheiro é o recíproco da
quantidade existente, então, quando os bancos centrais estão produzindo muito dinheiro e crédito e
Na década de 1980, houve um boom econômico e do mercado de ações que foi acompanhado pela
queda da inação e da queda das taxas de juros nos Estados Unidos, ao mesmo tempo em que
ocorreram depressões inacionárias nas economias emergentes sobrecarregadas de dívidas que não
tinham bancos centrais para resgatar. eles fora. O processo de reestruturação da dívida progrediu
lentamente de 1982 até 1989, quando foi criado um acordo chamado Plano Brady, em homenagem a
Nicholas Brady, então secretário do Tesouro dos EUA, que começou a encerrar a “década perdida”
países no início dos anos 90). Todo esse ciclo de altos e baixos da dívida de 1971-1991,
que afetou profundamente quase todo mundo, foi o resultado da saída dos EUA do
padrão-ouro, da inação que se seguiu, e tendo que quebrar a espinha da inação.
através de políticas monetárias apertadas que levaram à força do dólar e à dramática
queda da inação. Nos mercados, esse grande ciclo apareceu por meio de a) o aumento
dos ativos de inação e hedge de inação e os mercados de títulos em baixa na década
de 1970, b) o aperto monetário esmagador de 1979-81 que tornou o dinheiro o melhor
investimento e levou a um muita reestruturação de dívidas dilatórias por devedores
não americanos, e depois c) taxas de inação em queda e excelente desempenho de
títulos, ações e outros ativos disinacionistas na década de 1980. Os gráficos a seguir
transmitem isso muito bem, pois mostram as oscilações para cima e para baixo nas
taxas de inação e taxas de juros denominadas em dólares de 1945 até o presente. É
preciso manter esses movimentos e a mecânica por trás deles em mente ao pensar no
futuro.
Por causa de seus fracassos econômicos, a União Soviética não podia apoiar a) seu
império, b) sua economia ec) suas forças armadas em face da crise.
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decimais. Esses superávits deram à China grandes economias que são uma grande
potência financeira.
A maioria das pessoas presta atenção ao que recebe e não de onde vem o dinheiro para
pagam por isso, então há fortes motivações para os funcionários eleitos gastarem muito
dinheiro emprestado e fazerem muitas promessas para dar aos eleitores o que eles
querem e assumir dívidas e dívidas que causam problemas no futuro. Esse foi certamente
o caso no período 1990-2008.
Ao longo do ciclo da dívida de longo prazo, de 1945 a 2008, sempre que o Federal
Reserve quisesse que a economia se recuperasse, reduziria as taxas de juros e tornaria
o dinheiro e o crédito mais disponíveis, o que aumentaria os preços das ações e títulos e
aumentaria a demanda. Foi assim que foi feito até 2008 – ou seja, as taxas de juros foram
cortadas e as dívidas aumentaram mais rapidamente do que as rendas para criar bolhas
deixa de ser eficaz). Os próximos gráficos mostram como as crises da dívida de 1933
e 2008 levaram as taxas de juros a 0% e foram seguidas pela impressão de muito
dinheiro pelo Federal Reserve.
Em 2008, a crise da dívida fez com que as taxas de juros fossem reduzidas até
atingirem 0%, o que levou os três principais bancos centrais de moeda de reserva
(liderados pelo Fed) a passar de uma política monetária baseada em juros para uma
política monetária de impressão de dinheiro e compra de ativos financeiros. Os bancos
centrais imprimiram dinheiro e compraram ativos financeiros, que colocaram dinheiro
nas mãos de investidores que compraram outros ativos financeiros, o que fez com
que os preços dos ativos financeiros subissem, o que foi útil para a economia e
particularmente benéfico para aqueles que eram ricos o suficiente para possuir ativos
financeiros , por isso aumentou a diferença de riqueza. Basicamente, o dinheiro
emprestado era essencialmente gratuito, então tomadores de investimentos e
tomadores de empréstimos corporativos aproveitaram isso para obtê-lo e o usaram para fazer compra
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Ele passou a cortar impostos corporativos e executar grandes dívidas orçamentárias que o Fed
acomodou. Embora esse crescimento da dívida tenha financiado um crescimento relativamente
forte da economia de mercado e criado algumas melhorias para os assalariados de baixa renda,
foi acompanhado por um aumento ainda maior da diferença de riqueza e valores, levando os
“despossuídos” a se tornarem cada vez mais ressentidos com os “possuídos”. ” Ao mesmo
tempo, a lacuna política cresceu com republicanos cada vez mais extremistas de um lado e
democratas cada vez mais extremistas do outro. Isso se reflete nos próximos dois gráficos. A
primeira mostra como os republicanos conservadores no Senado e na Câmara e como os
democratas liberais no Senado e na Câmara se tornaram em relação ao passado. Com base nessa
medida, eles se tornaram mais extremos e sua divergência tornou-se maior do que nunca. Embora
eu não tenha certeza de que isso esteja exatamente certo, acho que em geral está certo.
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As estatísticas do meu modelo sugerem que os EUA estão cerca de 70% em seu
Grande Ciclo, mais ou menos 10%. Os Estados Unidos ainda não cruzaram a linha
para a sexta fase de uma guerra civil/revolução, quando a luta ativa começa, mas o
conflito interno é alto e crescente. As recentes eleições mostram como o país está
dividido – quase 50/50, em linhas aparentemente irreconciliáveis.
Agora está assim, ou seja, com maior concentração e número de pessoas nos
extremos.
1
Enquanto 1933 a 1951 foi o período da quebra do peg Roosevelt até o Acordo Monetário entre o Federal
Reserve e o Tesouro, a política de controle explícito da curva de juros, na qual o Federal Reserve controlava
o spread entre as taxas de juros de curto e longo prazo, durou de 1942 a 1947.
2
Se você quiser ler uma ótima descrição desse processo de descobrir como ir do antigo sistema monetário
para o novo em um, recomendo Changing Fortunes , de Paul Volcker e Toyoo Gyohten.
3
Isso mede se o país como um todo está gastando mais do que ganhando.
4
O sombreado indica o grau de polarização.
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CAPÍTULO 12
As emoções estão tão altas entre os EUA e a China que muitas pessoas me pediram
para não publicar este capítulo. Estamos numa espécie de guerra, dizem; quaisquer
coisas elogiosas que você escrever sobre a China alienarão os leitores dos EUA,
enquanto as críticas à China enfurecerão os chineses - e a mídia fará
coisas piores distorcendo tudo o que você diz. Isso provavelmente é verdade, mas
não posso deixar de falar abertamente porque a relação EUA-China é importante
demais para não ser mencionada por quem conhece os dois países tão bem quanto
eu. Não falar honestamente me custaria meu respeito próprio.
Não tenho medo de críticas; Congratulo-me com isso. O que estou passando
aqui é apenas a mais recente iteração do meu processo de aprendizado, que é
desenvolver minhas perspectivas por meio de experiências diretas e pesquisas,
escrever o que aprendo, testá-lo mostrando a pessoas inteligentes, explorar nossas
diferenças se e quando os tivermos, para evoluir um pouco mais meu pensamento,
e fazer isso repetidamente até morrer. Embora este estudo reflita quase 40 anos
fazendo exatamente isso com a China, ainda está incompleto; é certo e errado de
maneiras que ainda precisam ser descobertas, e é fornecido a você para usar ou criticar no espíri
Este capítulo está focado na China e na história chinesa; o capítulo seguinte é
sobre as relações EUA-China. O que espero fornecer neste capítulo é uma melhor
compreensão de onde os chineses estão vindo – de como eles nos veem e a si
mesmos como resultado de terem vivido sua história. Embora não seja um
estudioso da cultura chinesa e do modo de operar chinês, acredito que meus
inúmeros encontros diretos com a China, minhas pesquisas históricas e econômicas,
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e minha perspectiva americana e global me dá uma noção única de seu passado e presente.
Depois de ler isso, você pode decidir por si mesmo se isso é verdade ou não.
A cultura da China, ou seja, as expectativas inatas de seu povo sobre como as
famílias e as comunidades devem se comportar umas com as outras e
como os líderes devem liderar e os seguidores devem seguir, evoluiu ao longo de
milhares de anos através das ascensão e queda de suas muitas dinastias governantes
e o desenvolvimento da filosofia confucionista e neoconfucionista, bem como outras
crenças. Tenho visto esses valores e modos de operação típicos chineses se
manifestarem repetidas vezes; por exemplo, nas abordagens econômicas e de
liderança de dois homens: Lee Kuan Yew, ex-primeiro-ministro de longa data de
Cingapura, e Deng Xiaoping, que iniciou a reforma e a abertura da China. Ambos
combinaram valores confucionistas com práticas capitalistas, no caso de Deng criando
uma “economia de mercado socialista com características chinesas”.
Nos últimos dois anos, como parte de meu estudo sobre a ascensão e declínio dos
impérios e suas moedas, também realizei um estudo da história chinesa para me
ajudar a entender como os chineses pensam – especialmente seus líderes, que são
muito influenciados por história. Comecei minha pesquisa no ano 600, pouco antes da
Dinastia
tenho certeza sobre minhas impressões sobre as pessoas e coisas com Tang.
as quais tive
contato direto, é claro que não posso ter tanta certeza sobre aquelas que não tive.
Meus pensamentos sobre figuras históricas como Mao Zedong são baseados em fatos
coletados, pensamentos de especialistas reunidos em conversas e livros e conjecturas.
O que posso dizer é que, entre minha própria experiência, os esforços de minha equipe
de pesquisa e minha extensa triangulação com alguns dos acadêmicos e profissionais
da China mais experientes do planeta, tenho um alto grau de confiança em minhas
conclusões.
Desde minha primeira viagem à China, em 1984, conheci muitos chineses, do mais
baixo ao mais alto, de maneira pessoal e próxima, e vivenciei sua história recente tão
diretamente quanto vivenciei a dos Estados Unidos. Como resultado, acredito que
entendo muito bem as perspectivas americana e chinesa. Exorto aqueles de vocês
que não passaram um tempo considerável na China a olhar além das imagens
caricaturadas que muitas vezes são pintadas por partidos tendenciosos e se livrar
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você mesmo de quaisquer estereótipos que você possa ter que sejam baseados no
que você achava que sabia sobre a velha “China comunista” – porque eles estão errados.
Triangule o que estiver ouvindo ou lendo com pessoas que passaram muito tempo
na China trabalhando com o povo chinês. Como um aparte, acho que as distorções
generalizadas da mídia e as lealdades cegas e quase violentas que impedem a
exploração ponderada de nossas diferentes perspectivas são um sinal assustador
de nossos tempos.
Para ser claro, não sou ideológico. Eu não escolho um lado em uma questão
com base em se ela se alinha com as crenças americanas, chinesas ou minhas
próprias crenças pessoais. sou prático; Eu abordo coisas como um médico que se
baseia na lógica e nas relações causa/efeito e acredita no que funciona bem ao
longo do tempo. A única coisa que posso fazer é implorar por sua paciência e mente
aberta enquanto compartilho o que aprendi com você.
Eu expus os fatores que acredito serem mais importantes para a saúde de um
país quando discuti os 18 determinantes no início deste livro. Dessas, destaquei
oito medidas de poder: educação, competitividade, inovação/tecnologia, comércio,
produção econômica, militar, status de centro financeiro e status de moeda de
reserva. Quando julgo os pontos fortes e fracos da China, é pela lente desses
fatores. Também tento entender as circunstâncias da China como os próprios
chineses, através de seus olhos.
Para refrescar sua memória, este gráfico mostra a posição relativa dos principais
países do mundo medida em índices que medem oito tipos diferentes de poder. Ao
examinar as ascensão e declínio dos grandes impérios desde 1500, examinei cada
uma dessas medidas. Agora farei o mesmo pela China, transmitindo brevemente o
longo arco de sua história enquanto mergulha em seus destaques de maneira mais
granular.
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ascensão rápida. Embora a ordem seja invertida, as mesmas forças conduziram o ciclo.
Sete das oito potências atingiram seus pontos mais baixos no período de 1940-50.
Desde então, a maioria deles — notadamente, competitividade econômica,
educação e poder militar — melhorou gradualmente até por volta de 1980, quando
a competitividade econômica e o comércio da China deslancharam. Isso foi logo
após o início das políticas de portas abertas e reformas de Deng Xiaoping. Isso
não é coincidência. Da minha primeira visita à China, em 1984, até cerca de 2008,
o crescimento da dívida acompanhou o crescimento econômico, que foi muito
forte. Em outras palavras, melhorias extremamente rápidas foram feitas sem
sobrecarregar a economia com dívidas. Então veio a crise financeira de 2008 e a
China, como o resto do mundo, usou muita dívida para estimular sua economia,
então as dívidas aumentaram em relação à renda. Quando Xi Jinping chegou ao
poder em 2012, ele melhorou drasticamente a dívida e a gestão econômica da
China, o crescimento contínuo em inovação e tecnologias, fortaleceu a educação
e as forças armadas e encontrou maior conflito com os EUA. A China está agora
mais ou menos empatada com os EUA por ser a potência líder em comércio,
produção econômica e inovação e tecnologia, e é uma potência militar e
educacional forte e em rápido crescimento. É uma potência emergente no setor
financeiro, mas está atrasada como moeda de reserva e centro financeiro.
Exploraremos tudo isso com mais detalhes mais adiante neste capítulo, mas,
para entender o presente da China, primeiro precisamos mergulhar em sua tremenda história.
Qualquer pessoa que queira ter uma compreensão fundamental da China precisa
conhecer o básico de sua história, os muitos padrões que se repetem dentro dela
e os princípios atemporais e universais que seus líderes adquiriram ao estudar
esses padrões. Obter até mesmo uma compreensão básica da história chinesa é
uma tarefa considerável. Abrangendo cerca de 4.000 anos, é tão vasto e
complicado, e inspirou tantas interpretações diferentes e às vezes contraditórias,
que estou convencido de que não existe uma única fonte de verdade - e estou
especialmente convencido de que não sou ela. Ainda assim, há muita coisa em que as pessoas
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mas fazer justiça a essas histórias tomaria muito mais espaço do que não cabe
neste capítulo.
A típica grande dinastia chinesa, como o império típico, durou cerca de 250 anos,
mais ou menos 150 anos, e em geral seguiu o mesmo padrão de ascensão e
declínio. 4 VocêCapítulo
pode ver5,especialmente
em execução o ciclo
uma de ordem
e outra interna,
vez. Como um descrito no
lembrete
desse ciclo:
Vamos rever este ciclo rapidamente. O ciclo típico começa com líderes fortes
que conquistam o controle e implementam as melhorias necessárias para
construir um grande império. Como acontece com a maioria dos outros impérios,
a vitória inicial da guerra pelo controle é tipicamente seguida pela luta para
manter a maioria da população alinhada e unida (muitas vezes por meio de conflito para estabe
Isso é tipicamente seguido por uma paz que se deve a nenhuma entidade que
queira desafiar o poder dominante (Estágio 1).
Então o novo governante se volta para a construção do império. Para ter
sucesso, um império precisa de uma população inteligente e determinada que
funcione bem entre si. Também precisa ser forte financeiramente. Essas coisas
são obtidas por sistemas que treinam e produzem pessoas que têm forte
educação e autodisciplina. Colocar as pessoas mais capazes nos papéis mais
importantes requer a seleção meritocrática de pessoas. Nas dinastias chinesas, o
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A queda em si vem com rebeliões crescentes e depois uma sangrenta guerra civil
(Estágio 5 e Estágio 6). Eventualmente, um novo líder forte surge, vence o conflito e
começa o ciclo novamente com uma nova dinastia (Estágio 1 novamente).
Há temas comuns no declínio das diferentes dinastias – temas também visíveis no
declínio de alguns dos outros poderes mencionados neste livro:
pensamento, que está muito mais focado no que está acontecendo agora. A maioria
dos americanos acredita que sua própria história tem apenas 300 ou 400 anos (já
que eles acreditam que o país começou com a colonização européia), e eles não
estão muito interessados em aprender com ela.
Se eles estão interessados ou não, 300 anos parece muito tempo para os
americanos, mas para os chineses, não é muito tempo. Embora a perspectiva de
uma revolução ou de uma guerra que derrubará o sistema dos EUA seja inimaginável
para a maioria dos americanos, ambas parecem inevitáveis para os chineses porque
eles viram essas coisas acontecerem repetidamente e estudaram os padrões que
inevitavelmente as precedem. Enquanto a maioria dos americanos se concentra em
eventos específicos, especialmente aqueles que estão acontecendo agora, a maioria
dos líderes chineses vê os eventos atuais no contexto de padrões mais amplos e evolutivos.
Os americanos são impulsivos e táticos; lutam pelo que querem no presente. A
maioria dos chineses é estratégica; eles planejam como podem conseguir o que
querem no futuro. Também descobri que os líderes chineses são muito mais
dele. Fui para casa e li a Crítica da Razão Pura novamente, o que achei
desafiador. Eu o admirava e ainda o admiro e valorizo muito sua perspectiva.
Conto esta história para compartilhar com vocês a perspectiva de um líder
chinês sobre o risco de guerras e também para dar um exemplo das muitas
interações que tive com esse líder e das muitas interações que tive com muitos líderes chin
povo chinês para ajudá-lo a vê-los através dos meus olhos e através de seus
olhos.
chinês a história e a filosofia, principalmente as filosofias
confucionistas/taoístas/legalistas/marxistas, têm uma influência muito maior
no pensamento chinês do que a história americana e suas raízes filosóficas
judaico-cristãs/europeias têm no pensamento americano. Um estimado
historiador chinês me disse que Mao leu o gigantesco livro de 20 volumes
crônica Comprehensive Mirror for Aid in Government, que cobre as 16
dinastias e 1.400 anos de história chinesa de cerca de 400 aC a 960 dC, e o
ainda mais gigantesco Vinte e quatro histórias várias vezes, bem como
numerosos volumes sobre a história chinesa e os escritos de filósofos não
chineses, principalmente Marx. Ele também escreveu e falou filosoficamente,
escreveu poesia e praticou caligrafia. Se você está interessado no que Mao
pensava ou, mais importante, como ele pensava, sugiro que leia Sobre a
Prática, Sobre a Contradição e, claro, O Pequeno Livro Vermelho, que é um compêndio de
suas citações sobre vários assuntos. 7
O horizonte de planejamento com o qual os líderes chineses se preocupam
é bem mais de um século, porque é pelo menos quanto tempo dura uma boa dinastia.
Eles entendem que o típico arco de desenvolvimento tem diferentes fases de
várias décadas, que eles planejam.
A primeira fase do atual Império Chinês ocorreu sob Mao quando ocorreu
a revolução, o controle do país foi conquistado e o poder e as instituições
foram solidificados. A segunda fase de construir riqueza, poder e coesão sem
ameaçar a principal potência mundial (ou seja, os Estados Unidos) ocorreu
sob Deng e seus sucessores até Xi. A terceira fase de construir sobre essas
conquistas e mover a China para onde ela se propôs a ser no 100º aniversário
da República Popular da China em 2049 – que é ser um “país socialista
moderno que é próspero, forte,
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Embora eu não possa fazer justiça a essas filosofias em algumas frases, aqui
estão minhas tentativas:
Até o início do século 20, quando o marxismo ganhou o favor de Mao e seus
sucessores, o confucionismo e o neoconfucionismo foram os mais influentes.
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11
comportamentos. Ainda assim, houve inúmeras guerras dinásticas violentas
dentro da China. As poucas guerras travadas fora da China tinham o
propósito de estabelecer o poder relativo da China e abrir o comércio.
Os estudiosos acreditam que a China detestava expandir seu império
porque sua massa de terra já era tão grande e difícil de controlar e porque
eles preferiram manter uma pureza cultural que é melhor alcançada através do isolamento
Tradicionalmente, os chineses têm preferido estabelecer relações com
impérios fora de suas fronteiras de maneira semelhante ao que se poderia
esperar das filosofias mencionadas anteriormente – ou seja, com as partes
conhecendo seus lugares e agindo de acordo. Se a China era mais poderosa,
o que normalmente era o caso, os estados menos poderosos pagavam
“homenagem” com presentes e favores e normalmente recebiam garantias
de paz, reconhecimento de suas autoridades e oportunidades comerciais em
troca. Esses países subordinados normalmente mantinham seus costumes
e não sofreram interferência 12na forma como seus países eram administrados.
13
Quanto à economia mais ampla da China, ela deixou de ser principalmente agrícola
e feudal através de uma variedade de encarnações manufatureiras, como a Idade do
Bronze e a Idade do Ferro, e desenvolveu várias abordagens para o comércio com
estrangeiros (mais importante através da Rota da Seda). Isso deu origem a uma rica
classe mercantil, produzindo ciclos em que grandes diferenças de riqueza se
desenvolveram, seguidas de revoltas em que sua riqueza foi apreendida. Como a
China sempre foi uma sociedade inteligente e trabalhadora, inúmeras invenções
tecnológicas impulsionaram sua economia. Os negócios empresariais privados
também surgiram em diferentes momentos da história da China, produzindo ciclos em
que as disparidades de riqueza cresceram, até que os governos expropriaram e
redistribuíram a riqueza de inúmeras maneiras. A China também experimentou ciclos
de dívida como os descritos no Capítulo 3, que ocorreram pelas mesmas razões.
Houve períodos estáveis nesses grandes ciclos de dívida em que o crescimento da
dívida não foi excessivo; períodos de bolha quando era; períodos de crise em que não havia dinheiro
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às vezes hiperinacionários) períodos em que o dinheiro era impresso para aliviar as crises
da dívida.
Nos anos anteriores às frequentes viagens oceânicas, não havia uma moeda de
reserva global (o comércio era limitado e geralmente realizado em metais
preciosos) e, ao longo de sua história, a China nunca se tornou um império tão
extenso (ou seja, uma “potência mundial”. ”) que uma grande parte do mundo
queria negociar e manter suas notas promissórias como depósitos de riqueza. A
China nunca estabeleceu um centro financeiro que rivalizasse com os da Europa, e
era muito menos comercial. Enquanto a China estava à frente no desenvolvimento
Além disso, o apoio da China ao comércio privado e aos mercados financeiros era
inconsistente — mais forte nos períodos Song e Tang e mais hostil nos períodos
Ming e Qing, quando os impérios comerciais globais estavam sendo estabelecidos.
Como resultado, as estruturas sociais e legais eram menos propícias à acumulação/
investimento de capital (por exemplo, o direito societário era muito menos
desenvolvido do que na Europa e as empresas chinesas tendiam a ser de
propriedade familiar). Além disso, o estado em geral estava menos disposto e
capaz de investir em indústrias estratégicas ou impulsionar a inovação. A ideologia
confucionista provavelmente desempenhou um papel nisso, pois os comerciantes /
empresários eram de status inferior em comparação com os estudiosos, um ponto
de vista que se fortaleceu à medida que as correntes mais conservadoras do confucionismo ganhara
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avaliados por seus pesos. É por isso que não houve níveis excepcionalmente
altos de inação, mesmo durante esse período terrível.
Enquanto a maioria dos chineses tem um forte desejo de poupar e um senso apropriado
de risco que os leva inatamente a armazenar sua riqueza em ativos líquidos seguros (por
exemplo, depósitos em dinheiro) e ativos tangíveis (por exemplo, imóveis e algum ouro),
alguns investidores têm limitado experiências com ativos mais arriscados, como ações e
dívidas arriscadas e, portanto, podem ser ingênuos, embora estejam aprendendo muito
rápido. Mas quando se trata do entendimento dos formuladores de políticas chinesas sobre
dinheiro, crédito, política monetária, política fiscal e como reestruturar dívidas incobráveis,
descobri que eles têm os mesmos tipos de perspectivas profundas e atemporais que eles têm para o resto
Começarei com uma breve visão geral do período entre 1800 e a fundação
da República Popular da China em 1949, examinarei o período Mao um
pouco mais de perto, depois examinarei mais profundamente o período
que abrange a ascensão de Deng Xiaoping (de 1978 a 1997) e o advento
de Xi Jinping (em 2012) até agora. Então, no próximo capítulo,
examinaremos as relações EUA-China.
Entra o marxismo-leninismo
Compreendo que Marx foi um homem brilhante que apresentou algumas teorias
boas e algumas aparentemente ruins que ele provavelmente concordaria que não
foram adequadamente testadas e refinadas pelo sistema evolucionário que ele
defendia. Agora me pergunto como Marx, um homem muito prático que acreditava
que as filosofias deveriam ser julgadas apenas pelos sucessos e fracassos que
produzem, teria diagnosticado o fracasso quase total e universal do comunismo e, como resultado,
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Lenin se baseou no que Marx disse para criar um processo de duas etapas para
a construção do Estado, no qual há a princípio uma vanguarda de trabalhadores
através do “centralismo democrático” (no qual apenas os membros do partido
votam), o que eventualmente leva a um Estado comunista em que há propriedade
comum dos meios de produção, igualdade social e econômica e prosperidade geral. Mao gostou
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De 1949 até sua morte em 1976, Mao (com seus vários ministros,
principalmente Zhou Enlai) consolidou o poder; construiu a base de
instituições, governança e infraestrutura da China; e
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Deng e seus ministros dirigiram a China direta ou indiretamente até sua morte
em 1997. Durante esta fase, a China mudou para um modelo de liderança mais
coletiva, abriu-se para o mundo exterior, introduziu e desenvolveu práticas de
mercado/capitalistas e tornou-se muito mais forte financeiramente e mais
poderosa de outras maneiras que não pareciam ameaçadoras para os Estados
Unidos ou para outros países. Para financiar o que era então visto como uma
relação simbiótica em que os EUA compravam itens com preços atraentes da China,
a China emprestou dinheiro aos americanos.
Como resultado, os EUA adquiriram passivos de dívida denominados em dólares
americanos e os chineses adquiriram ativos denominados em dólares. Após a
morte de Deng, seus sucessores Jiang Zemin e Hu Jintao (e aqueles que lideraram
a China com eles) continuaram na mesma direção, de modo que a riqueza e o poder
da China cresceram de maneiras fundamentalmente sólidas que não pareciam ameaçadoras para os
Em 2008, veio a crise financeira global, que levou a maiores tensões sobre
a riqueza nos Estados Unidos e em outros países desenvolvidos, aumentou o
ressentimento com a fuga de empregos industriais para a China e aumentou o
crescimento financiado pela dívida em todos os países, incluindo a China.
Xi Jinping chegou ao poder em 2012, presidindo uma China mais rica e poderosa
que estava se tornando excessivamente endividada, muito corrupta e cada vez
mais em desacordo com os Estados Unidos. Ele acelerou as reformas
econômicas, assumiu o desafio de tentar conter o crescimento da dívida enquanto
reformava agressivamente a economia, apoiou a construção de tecnologias de
ponta e assumiu uma postura cada vez mais global. Ele também se tornou mais
proativo na redução das lacunas na educação e na desigualdade de renda da China,
na proteção do meio ambiente e na consolidação do controle político. À medida que
os poderes da China cresceram e os objetivos ousados de Xi (por exemplo,
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criticando abertamente uns aos outros, o que deu início a um período de apoio
soviético reduzido.
Por volta de 1960, a União Soviética passou de aliada a inimiga e retirou o apoio
econômico.
De 1958 a 1962, devido a uma seca, má gestão econômica da tentativa de cima para
baixo de se tornar uma potência industrial chamada Grande Salto Adiante e redução
do apoio econômico soviético, a economia se contraiu em 25% e estima-se que 16 a
40 milhões de pessoas morreu de fome. As estimativas sugerem que nesse período a
produção industrial caiu 19% no agregado, com uma queda de cerca de 36% em relação
ao pico de 1959. Os historiadores concordam que foi um período terrível, embora haja
algum desacordo sobre o quanto foi terrível por causa da administração terrível de
Mao versus outras causas.
1971 foi um ano de grandes mudanças na China. A Revolução Cultural estava produzindo
tumulto e a saúde de Mao estava em declínio. Isso contribuiu para que Zhou Enlai
desempenhasse um papel de liderança crescente desde o passado, o que o levou a ser eleito
"vice-presidente do Partido Comunista" em 1973, colocando
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ele na posição de aparentar ser o sucessor de Mao. Também em 1971, a China foi
ameaçada pela União Soviética, que era militarmente muito mais poderosa e
compartilhava uma fronteira de 2.500 milhas com a China, levando a crescentes
ameaças nas fronteiras. Em 1975, depois que os EUA se retiraram do Vietnã, que
compartilha uma fronteira de 900 milhas com o sul da China, a Rússia construiu
uma aliança com o Vietnã e moveu tropas e armas. Mao tinha um princípio
geopolítico para identificar o principal inimigo, neutralizar os aliados do inimigo
e afastá-los do inimigo. Mao identificou a União Soviética como o principal inimigo
da China e reconheceu que os soviéticos estavam em uma guerra com os Estados
Unidos que ainda não havia esquentado, mas poderia. Isso o levou a fazer o
movimento estratégico de se aproximar dos EUA. Henry Kissinger citou oficiais
chineses dizendo: “A última coisa que os imperialistas dos EUA estão dispostos
a ver é uma vitória dos revisionistas soviéticos em uma guerra sino-soviética,
pois isso [permitiria aos soviéticos] construir um grande império mais poderoso do que os sovi
Eu também sei que Zhou Enlai, um reformista, queria construir uma relação
estratégica com os Estados Unidos por décadas porque um amigo meu chinês, Ji
Chaozhu, que foi intérprete de Zhou Enlai por 17 anos e interpretou 17 China no
Kissinger -Zhou Enlai fala, me disse que esse era o caso. queria abrir umprimeiro
relacionamento com os Estados Unidos para neutralizar a ameaça russa e
melhorar sua posição geopolítica e econômica. Como em 1971 ficou especialmente
claro que era do interesse da China e dos Estados Unidos construir um
relacionamento, ambos fizeram propostas para estabelecer relações. Em julho de
1971 Kissinger – e depois em fevereiro de 1972 o presidente Richard Nixon – foi
para a China e em outubro de 1971 as Nações Unidas reconheceram o governo
comunista chinês liderado por Mao e deram à China um assento no Conselho de
Segurança. Durante a visita de Nixon, Nixon e Zhou Enlai assinaram um acordo –
o Shanghai Communique – no qual os EUA declararam que “reconhece que todos
os chineses de ambos os lados do Estreito de Taiwan sustentam que existe
apenas uma China e que Taiwan faz parte da China. O governo dos Estados
Unidos não contesta essa posição. Reafirma seu interesse em uma solução
pacífica da questão de Taiwan pelos próprios chineses”. Apesar dessas garantias,
a reunificação com Taiwan
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Seguindo esses movimentos de reaproximação, as relações dos EUA com a China e o comércio
e outras trocas começaram.
Então, em janeiro e setembro de 1976, primeiro Zhou Enlai e depois Mao morreram e
a China comunista enfrentou sua primeira crise de sucessão. De 1976 a
Em 1978, houve uma luta pelo poder entre a Gangue dos Quatro (conservadores linha-
dura que promoveram a Revolução Cultural) e os reformistas (que queriam modernização
econômica e abertura para o mundo exterior). Os reformistas venceram e Deng Xiaoping
tornou-se o líder supremo em 1978.
Deng Xiaoping tinha 74 anos, com uma vasta experiência em seu currículo. De 1978 até
sua morte em 1997, suas políticas mais importantes foram transmitidas em uma única
frase: reforma e abertura. “Reforma” significava reformas de mercado, usando os
mercados para ajudar a alocar recursos e incentivar as pessoas, e “abertura” significava
interagir com o mundo exterior para aprender, melhorar e negociar. O capitalismo tornou-
se parte da mistura comunista.
A China ainda era extremamente pobre — sua renda per capita era inferior a US$ 200 por ano.
Deng sabia que esses movimentos tornariam a China financeiramente mais forte se não
fossem perturbados pelas potências estrangeiras muito mais fortes que queriam que a
China permanecesse fraca; a chave era persegui-los de maneiras que os beneficiassem
e não os ameaçassem. Em 1979, ele estabeleceu relações diplomáticas plenas com os EUA.
Desde o início, Deng estabeleceu um plano de 70 anos para a) dobrar a renda e
garantir que a população tivesse comida e roupas suficientes até o final da década de
1980, b) quadruplicar o PIB per capita até o final do século 20 (que foi alcançado em
1995, cinco anos antes do previsto) ec) aumentar o PIB per capita para os níveis dos
países desenvolvidos de nível médio até 2050 (no 100º aniversário da RPC). Ele deixou
claro que a China alcançaria esses objetivos tendo uma “economia de mercado
socialista”, que
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ele também se referiu como “socialismo com características chinesas”. Ele fez essa
chegou a um acordo com Portugal para obter o retorno de Macau à soberania chinesa
em 1999.
Em 1984, tive meu primeiro contato direto com a China. Visitei a China a convite da
China International Trust Investment Corporation (CITIC), a única “empresa de janela” da
China (o que significava que tinha permissão para lidar livremente com o mundo exterior),
cujos líderes me pediram para ajudá-los a entender como o mundo os mercados
financeiros funcionam. A empresa havia sido criada como uma extensão das políticas de
reforma e abertura de Deng e era dirigida por Rong Yiren, um velho capitalista chinês que
havia escolhido permanecer na China mesmo após a nacionalização dos negócios de sua
família.
A China era muito pobre e atrasada naquela época. No entanto, ficou imediatamente
claro para mim que seu povo era inteligente e civilizado e sua pobreza era amplamente compartilhada.
Nesse aspecto, não era como a maioria dos outros países subdesenvolvidos que eu já
havia visitado, onde os pobres pareciam viver em um século diferente. O atraso da China
resultou de uma falta geral de acesso ao que estava disponível no mundo exterior e de
seu sistema desmotivador. Por exemplo, eu dei calculadoras de US$ 10 como presentes,
e até mesmo as pessoas mais bem classificadas achavam que eram dispositivos
milagrosos. Na época, todos os negócios (incluindo pequenos restaurantes) eram de
propriedade do governo e burocráticos. Os chineses não podiam escolher seus empregos,
muito menos suas carreiras, e não recebiam incentivos financeiros para trabalhar bem.
Não havia propriedade privada de propriedade, como a própria casa, e não havia contato
com o que o mundo tinha a oferecer em termos de melhores práticas e produtos.
Como estava claro para mim que a porta fechada era a razão da pobreza da China,
acreditei que sua remoção naturalmente igualaria seus padrões de vida com o mundo
desenvolvido, assim como a água sem restrições naturalmente busca o mesmo nível. Era
fácil visualizar isso acontecendo. Lembro-me de estar no 10º andar do “Chocolate
Building” do CITIC para dar uma palestra. Apontei a janela para os hutongs de dois
andares (bairros pobres) abaixo de nós e disse ao meu público que não demoraria muito
para que eles fossem embora e os arranha-céus ficariam em seu lugar. “Você não conhece
a China”, disseram eles, incrédulos. Eu disse a eles que eles não conheciam o poder das
arbitragens econômicas que ocorreriam como resultado da abertura.
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A China ainda era muito pobre, e o escritório da SEEC estava em um hotel sujo
porque o grupo não tinha financiamento adequado. Ainda assim, eles tinham o que
mais importava – uma missão clara para criar grandes mudanças, pessoas inteligentes
de bom caráter, mente aberta para permitir um aprendizado rápido e determinação
para alcançar seus objetivos. Isso não era um trabalho para eles; era uma nobre
missão melhorar seu país. Fiquei emocionado em ajudá-los. E ao longo das décadas
que se seguiram, vi como eles e muitos outros construíram os mercados financeiros chineses para s
Então, aconteceu um choque que levou todos a questionar quase tudo.
Em 1989, um movimento para democratizar a China cresceu nas manifestações que
levaram à repressão conhecida como o incidente da Praça da Paz Celestial. A
liderança estava dividida sobre como lidar com o movimento. Deng fez a escolha
definitiva, que era deixar de lado as forças liberais e seguir em frente com a repressão
dos conservadores. A maioria dos chineses com quem conversei na época estava
preocupada que a China voltasse aos seus velhos hábitos Mao/Gang-of-Four-type.
Uma amiga muito próxima do CITIC, Madame Gu, cujo irmão era o ministro da Defesa
da China, por acaso estava com minha família na época, então vi os acontecimentos
se desenrolarem através de seus olhos, bem como pelos olhos de outros amigos chineses.
Madame Gu tinha sido uma seguidora idealista de Mao nos primeiros anos após a
“libertação”. Quando a Revolução Cultural veio, ela perdeu o marido para a
perseguição e foi evitada pelos amigos. Ela superou essa terrível experiência para
trabalhar em nome do país que amava e chegou a um cargo sênior na CITIC. Ela
chorou com a perspectiva de um retorno àqueles velhos tempos terríveis. A Praça da
Paz Celestial prejudicou significativamente as relações da maioria dos países com a
China, mas não impediu Deng e seu governo de continuar suas reformas. Com o
tempo, a maioria dos meus amigos chineses que estavam de coração partido com a
repressão passou a acreditar que o governo havia tomado a atitude certa porque seu
maior medo era a desordem revolucionária.
Na década seguinte, a economia continuou seu forte crescimento e as relações e
o comércio com o Ocidente tornaram-se melhores do que nunca. A globalização, que
ajudou imensamente a China, pode-se dizer que começou em 1995 com a formação
da Organização Mundial do Comércio (a época terminou efetivamente com a eleição
de Donald Trump em 2016). A China aderiu à OMC em 2001 e sua posição no comércio
mundial disparou. Naquele ano, os Estados Unidos tinham mais comércio do que a China com
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80% dos países membros da OMC. Agora, a China é um parceiro comercial maior
do que os Estados Unidos para cerca de 70% desses países.
Durante esse período de globalização, desenvolveu-se uma relação simbiótica
entre a China e os EUA, na qual os chineses fabricavam bens de consumo de
maneira extremamente econômica e emprestavam dinheiro aos EUA para comprá-
los. Foi um tremendo negócio de “compre agora, pague depois” para os
americanos, e os chineses gostaram porque construíram suas economias na
moeda de reserva mundial. Achei estranho que os chineses, que ganhavam cerca
de 40% dos americanos em média, emprestassem dinheiro aos americanos, já
que os ricos estão em melhor posição para emprestar do que os pobres. Para
mim, foi um reflexo chocante de quão profundamente os americanos estavam
dispostos a se endividar para financiar seu consumo excessivo e o quanto os
chineses valorizavam mais a poupança. Foi também uma reexão de como os
países emergentes que querem poupar nos títulos/dívidas dos principais países
com moeda de reserva podem levar esses países ao sobreendividamento.
Em 1992, a crise da dívida “triangular” da China veio à tona. Esses foram os
problemas econômicos e de dívida que surgiram dos cinco principais bancos
estatais da China emprestando para empresas estatais grandes, ineficientes e
não lucrativas com a garantia implícita do governo central. Zhu Rongji, um
ousado reformador no topo do partido, liderou os esforços para reestruturar a
economia para se tornar mais eficiente. Esse processo foi extremamente polêmico
e prejudicou muita gente que havia se beneficiado do antigo sistema, então foi
preciso muita coragem e inteligência, além do apoio da cúpula, para ser
executado. As melhores práticas (por exemplo, usar “bancos ruins” para pegar,
vender e liquidar as dívidas incobráveis) foram usadas e modificadas para o
ambiente chinês. Zhu tornou-se primeiro-ministro em 1998 e, nessa capacidade,
continuou a buscar agressivamente reformas para modernizar e tornar a economia
chinesa mais eficiente, até se aposentar em 2003. Muitos de seus ex-assessores estão entre os
Em 1995, mandei meu filho Matt de 11 anos para a China, onde ele morava
com Madame Gu e seu marido e frequentava uma escola local pobre (Shi Jia Hu
Tong Xiao Xue). Matt tinha ido à China comigo muitas vezes desde que ele tinha
3 anos e conheceu Madame Gu bem. Ele não falava a língua, então ele teria que
aprender por imersão, o que
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ele fez. Embora sua escola fosse pobre (por exemplo, não havia calor até o final
de novembro, então os alunos usavam seus casacos nas aulas), tinha professores
inteligentes e atenciosos que ofereciam às crianças uma educação excelente e
completa que incluía o desenvolvimento do caráter. Embora Matt fosse privado de
alguns confortos a que estava acostumado (ele não podia tomar banhos quentes
porque o antigo prédio em que morava só tinha água quente dois dias por semana,
por exemplo), ele era soberbamente educado, amado e melhor desenvolvido do
que ele teria sido em nossa rica comunidade. Ele construiu laços profundos com
seus professores e amigos que ainda existem. A experiência levou-o a criar uma
fundação para ajudar os órfãos chineses que dirigiu durante 12 anos. Naquela
época, também contratei uma equipe chinesa para investir dinheiro institucional
americano em empresas chinesas. Eu persegui o esforço por alguns anos, mas
tive que interrompê-lo porque achei muito difícil executá-lo e Bridgewater ao mesmo tempo.
Em 1995-96, tornou-se amplamente conhecido que a saúde de Deng estava
falhando. Os líderes chineses temiam que sua morte fosse vista como uma
oportunidade de desafiar a autoridade chinesa. Eles estavam especialmente
preocupados que os taiwaneses realizassem um referendo em favor da
independência. O presidente Lee Teng-hui, que a China considerava um líder pró-
independência, havia acabado de fazer uma controversa visita aos EUA, pouco
antes de sua indicação para a eleição presidencial de Taiwan em 1996. Madame
Gu conhecia o funcionário chinês encarregado das relações com Taiwan e arranjou
um encontro para mim. Ele me disse que a China faria qualquer coisa, inclusive ir
à guerra, para impedir a independência de Taiwan. Se um novo líder chinês permitir
um referendo, explicou ele, o povo chinês o considerará fraco demais para liderar.
A China tinha visto como a repressão brutal dos rebeldes na República da
Chechênia pela Rússia havia reduzido o apoio à independência; os chineses
esperavam que uma série de testes de mísseis no Estreito de Taiwan também
diminuísse o entusiasmo de Taiwan. Em março de 1996, o presidente Bill Clinton,
que enfrentava a reeleição, enviou dois porta-aviões para o Estreito de Taiwan. Seguiram-se mais
No final das contas, os taiwaneses nunca realizaram o referendo, então meus
amigos chineses acharam que seus movimentos foram bem-sucedidos, enquanto
os americanos acreditavam que eles haviam humilhado os chineses (o que só
recentemente descobri por meio de um amigo americano que estava envolvido em a decisão de e
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feitas as primeiras rodadas de planos. Como quando a maioria dos novos líderes assume
o poder, houve muita empolgação e desejo de fortalecer tanto o estado de direito,
eliminando a corrupção, quanto a economia chinesa, fortalecendo e acrescentando suas
reformas baseadas no mercado. Houve várias sessões de brainstorming e tive a sorte de
participar de algumas. Foram colaborações maravilhosas de pessoas com perspectivas
diferentes que queriam ajudar; a franqueza, a mente aberta, a amizade e a inteligência
que eles trouxeram para a mesa foram notáveis.
comunismo andam juntos, não estão observando de perto e não falaram com os
formuladores de políticas para entender suas circunstâncias e perspectivas,
então eles não podem ver as consistências que existem em meio às aparentemente
grandes inconsistências (ou seja, “a dialética” como Marx e os líderes chineses os chamavam).
Para entender suas circunstâncias e perspectivas, sugiro que você não veja o
que eles estão fazendo através de estereótipos (por exemplo, de “o que os
comunistas fazem”) e aceite que eles estão tentando, e continuarão tentando,
fazer malabarismos com essas duas coisas aparentemente inconsistentes. Na
opinião deles, o capitalismo é uma forma de elevar os padrões de vida da maioria
das pessoas e não se destina a servir aos capitalistas. Quer se pense que essa
abordagem é boa ou ruim, seus resultados foram extremamente impressionantes,
então não devemos esperar que os chineses a abandonem por uma abordagem americana ou o
Em vez disso, devemos estudá-lo para ver o que podemos aprender com ele, da
mesma forma que os chineses estudaram e aprenderam com o Ocidente. Afinal,
o que temos é uma competição de abordagens que precisamos entender para
jogar bem esse jogo competitivo.
No que diz respeito à política externa, a China se tornou mais forte e mais
contundente, enquanto os Estados Unidos se tornaram mais conflitantes.
Mais especificamente, de 2012 até o momento em que escrevi os pontos fortes
da China cresceram, o que se tornou cada vez mais aparente e mais abertamente
mostrado (por exemplo, o plano Made in China 2025 alardeia seus planos de
dominar certas indústrias que os Estados Unidos atualmente controlam).
Isso provocou uma forte reação nos EUA, que ficou mais evidente após a eleição
de Donald Trump em 2016.
Trump aproveitou os ressentimentos daqueles deixados para trás pela
globalização, que acreditavam que a China estava competindo injustamente e
roubando seus empregos, e nutriu um novo espírito de protecionismo e nacionalismo. Não foi a
A força da China também se tornou uma provocação para formuladores de
políticas mais moderados. Onde havia sinergia, agora havia competição crua.
ocorreu durante uma era de paz e prosperidade, quando o principal império não era
ameaçada e a globalização e a cooperação floresceram. O período durou até
o estouro da bolha da dívida em 2008, quando os Estados Unidos e grande parte
o resto do mundo tornou-se mais nacionalista, protecionista e
confrontacional, seguindo a progressão arquetípica do Grande Ciclo.
Os resultados da reforma e abertura da China se refletem nas seguintes
tabela, que mostra apenas algumas estatísticas representativas. A saída por pessoa tem
aumentou 25 vezes, a porcentagem de pessoas que vivem abaixo da linha da pobreza
caiu de 96% para menos de 1%, a expectativa de vida aumentou
média de cerca de 10 anos, e o número médio de anos de educação
aumentou 80 por cento. Eu poderia continuar e continuar, chacoalhando igualmente impressionante
estatísticas em praticamente todas as áreas.
Média de anos de educação 1,7 4.4 7,9 +6,2 anos +3,5 anos
Embora os indicadores da ascensão da China sejam amplamente representativos, eles não são
preciso porque os poderes não podem ser medidos com precisão. Tome a educação, por
exemplo. Embora nosso índice de educação aumente em um ritmo bastante acelerado, ele não consegue
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Média de anos de 11,9 13,6 +1,7 +14% 4,6 7,9 +3,3 +72%
Escolaridade
Gastos do governo em 5,30% 5,50% 0,20% +4% 1,90% 5,20% 3,30% +174%
Educação (% de
PIB)
Em conclusão, esta era moderna para a China levou a algumas das mais
rápidas melhorias nas condições básicas de vida na história, bem como uma
escalada óbvia nos fatores que criam impérios poderosos. Em todos os aspectos,
A China é agora uma potência importante e em expansão. Em seguida, nos
voltaremos para o relacionamento EUA-China à luz de onde está agora e o que mais importa par
americanos e chineses.
1
O relatório completo sobre as dinastias da China está disponível em economicprinciples.org.
2
Entre as muitas invenções da dinastia Song estavam a prensa móvel, uma bússola para
navegação e papel-moeda.
3
A participação da China no PIB mundial subiu para 30% e a população mais que dobrou durante o século XVIII.
4
Para esclarecer, a maioria das dinastias eram dinastias menores, de curta duração ou dinastias regionais que rapidamente subiram e caíram
durante os períodos de instabilidade na China. Fontes diferentes fornecem números diferentes para o número total de
dinastias porque não está claro o que constituía uma dinastia menor ou regional versus alguma outra forma de
administração. No que diz respeito às principais dinastias, havia cerca de nove que uniam a China e muitas vezes
governado por longos períodos. Este grupo inclui os cinco focos de nosso estudo de caso de 600 até o presente
(o Tang, Song, Yuan, Ming e Qing), e quatro dos 800 anos anteriores (o Qin, Han, Jin e Sui).
5
Normalmente, os imperadores “maus” estavam distantes de administrar os ares do império e toleravam – ou
até participou da corrupção, ignorando as necessidades de investimento público. Vários eram conhecidos por maior
rigidez ideológica, por seu mau julgamento e pelo mau julgamento de seus principais conselheiros, e por serem
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preocupados com os luxos que suas posições lhes conferiam. Os últimos imperadores da maioria das dinastias muitas
vezes vieram depois que a dinastia já estava enfraquecida e muitas vezes tinham controle limitado ou mesmo envolvimento
em eventos políticos (por exemplo, imperadores infantis).
6
“Deus, conceda-me a serenidade para aceitar as coisas que não posso mudar, a coragem para mudar as coisas que posso,
e a sabedoria para conhecer a diferença.”
7
Gostaria de agradecer a Kevin Rudd, ex-primeiro-ministro da Austrália e atual presidente e CEO do Asia Society Policy
Institute, por me indicar esses livros e me ajudar a entender a política chinesa.
8
Como a população da China é cerca de quatro vezes maior que a dos EUA, basta uma renda per capita que seja metade
da renda per capita para ter o dobro no total. Não há nada que eu possa ver que impeça a China e os EUA terem rendas per
capita comparáveis ao longo do tempo, o que tornaria a China quatro vezes maior.
9
O plano Made in China 2025 é que a China seja amplamente autossuficiente na maioria das áreas e seja líder mundial em
campos de alta tecnologia, incluindo inteligência artificial, robótica, semicondutores, produtos farmacêuticos e aeroespacial.
10
Em março de 2021, a China divulgou seu 14º Plano Quinquenal e metas para 2035.
11
Se você ainda não leu A Arte da Guerra, de Sun Tzu, sugiro que o faça para ter uma ideia do que estou me referindo.
12
Em seu excelente livro The Chinese World Order: Traditional China's Foreign Relations, o historiador John Fairbank
descreveu as relações da China com estados não chineses da seguinte forma: zonas principais - primeiro, a Zona Sínica,
consistindo dos afluentes mais próximos e culturalmente semelhantes, Coréia e Vietnã, partes dos quais antigamente eram
governadas dentro do império chinês, e também as ilhas Liu-ch'iu (Ryuku) e, em breve vezes, Japão. Em segundo lugar, a
Zona da Ásia Interior, composta por tribos e estados tributários dos povos nômades ou seminômades da Ásia Interior que
não eram apenas étnica e culturalmente não-chineses, mas também estavam fora ou à margem da área cultural chinesa,
embora às vezes pressionando na fronteira da Grande Muralha. Terceiro, a Zona Externa, consistindo dos 'bárbaros
exteriores' (wai-i) em geral, a uma distância maior por terra ou mar, incluindo eventualmente o Japão e outros estados do
Sudeste e Sul da Ásia e da Europa que deveriam enviar tributos quando negociavam.
13
Eu produzi este diagrama trabalhando com o professor Jiaming Zhu.
14
Essas notas promissórias eram semelhantes ao que hoje seria chamado de letra de câmbio. As notas promissórias
anteriores eram denominadas em unidades variáveis, mas eventualmente as notas emitidas pelo governo eram em
denominações fixas. O escritório do governo emitiu essas notas (conhecidas como jiaozi e huizi) em troca de dinheiro
moedas.
15
As desvalorizações de 1985-86 e 1993 ocorreram após um período de abertura comercial e expansão das Zonas
Econômicas Especiais. Essas aberturas criaram uma imensa demanda por moeda estrangeira e importações para aumentar
a capacidade de produção – mas ainda levaria mais alguns anos para que essas zonas produzissem exportações muito
maiores. Esse descompasso contribuiu para o crescente déficit em conta corrente da China.
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16
A massiva Rebelião Taiping – uma das guerras mais sangrentas da história da humanidade, que levou a
cerca de 20 a 30 milhões de mortos – causou uma gigantesca crise scal que levou a uma emissão de dívida que
foi monetizada e levou à alta inação.
17
Ji Chaozhu foi criado nos Estados Unidos até se tornar um calouro em Harvard. Seu irmão era próximo de
Zhou Enlai, que enviou o irmão e Ji Chaozhu aos Estados Unidos para tentar construir boas relações com os
americanos. Quando a Guerra da Coréia eclodiu, ele retornou à China, tornou-se o intérprete de Zhou e mais
tarde serviu na primeira delegação chinesa na ONU e como embaixador da China na Inglaterra. Embora ele
tenha me dito muito que não discutirei para respeitar sua privacidade, não acredito que essa seja uma informação sensível.
18
Eu nunca faço perguntas que os coloquem na posição embaraçosa de ter que escolher entre transmitir
informações confidenciais e ter que recusar meu pedido. Sempre deixo claro que meu único desejo é entender
e ajudar.
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CAPÍTULO 13
Até agora, analisamos a história dos últimos 500 anos com foco especialmente
nos ciclos de ascensão e declínio dos impérios de moeda de reserva holandesa,
britânica e americana e brevemente nos últimos 1.400 anos das dinastias da China,
o que nos trouxe até o presente. O objetivo foi colocar onde estamos no contexto
das grandes histórias que nos trouxeram até aqui e ver os padrões de causa/efeito
de como as coisas funcionam para que possamos colocar onde estamos em uma
perspectiva melhor. Agora precisamos descer e ver onde estamos com mais
detalhes, esperançosamente sem perder de vista o quadro geral. À medida que
descemos, coisas que parecem imperceptivelmente pequenas em retrospecto –
Huawei, sanções de Hong Kong, fechamento de consulados, movimentação de
navios de guerra, políticas monetárias sem precedentes, lutas políticas, conflitos
sociais e muitos outros – parecerão muito maiores, e encontrar-nos na nevasca
deles que vem até nós todos os dias. Cada um merece mais do que um exame de
um capítulo, o que não pretendo fazer aqui, mas abordarei as questões principais.
A história nos ensinou que existem cinco tipos principais de guerras: 1) guerras
comerciais/econômicas, 2) guerras tecnológicas, 3) guerras geopolíticas, 4)
guerras de capitais e 5) guerras militares. A estes eu acrescentaria 6) guerras
culturais e 7) a guerra contra nós mesmos. Embora todas as pessoas sensatas
desejem que essas “guerras” não estivessem ocorrendo e que a cooperação
estivesse acontecendo, devemos ser práticos em reconhecer que elas existem.
Devemos usar casos passados na história e nossos entendimentos de
desenvolvimentos reais à medida que eles estão ocorrendo para pensar sobre o que é mais prov
Vemos essas guerras acontecendo em graus variados agora. Eles não devem
ser confundidos com conflitos individuais, mas sim reconhecidos como conflitos
inter-relacionados que são extensões de um conflito maior em evolução.
Ao vê-los acontecer, precisamos observar e tentar entender os objetivos
estratégicos de cada lado - por exemplo, eles estão tentando apressar um conflito
(o que alguns americanos acham que é melhor para os EUA porque o tempo está do lado da Chin
A China está aumentando suas forças em um ritmo mais rápido) ou estão tentando
aliviar os conflitos (porque acreditam que seria melhor se não houvesse guerra)?
Para evitar que esses conflitos fiquem fora de controle, será importante que os
líderes de ambos os países tenham clareza sobre quais são as “linhas vermelhas”
e os “fios de viagem” que sinalizam mudanças na gravidade do conflito.
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Vamos agora dar uma olhada nessas guerras com as lições da história e os
princípios que elas fornecem em mente.
A GUERRA COMERCIAL/ECONÔMICA
A GUERRA TECNOLÓGICA
Os chineses estão coletando muito mais dados por pessoa do que são coletados
nos EUA (e eles têm mais de quatro vezes mais pessoas) e estão investindo
pesadamente em IA e grande computação para aproveitar ao máximo. A quantidade
de recursos que estão sendo despejados nessas e em outras áreas de tecnologia é
muito maior do que nos EUA. Quanto ao fornecimento de dinheiro, tanto os
capitalistas de risco quanto o governo estão fornecendo quantias praticamente
ilimitadas aos desenvolvedores chineses. Quanto ao fornecimento de pessoas, o
número de graduados em ciência, tecnologia, engenharia e matemática (STEM) que
estão saindo da faculdade e seguindo carreiras tecnológicas na China é cerca de
oito vezes maior que nos EUA. Os Estados Unidos têm uma liderança geral em
tecnologia (embora estejam atrás em algumas áreas) e, claro, têm alguns grandes
centros para novas inovações, especialmente em suas principais universidades e
grandes empresas de tecnologia. Embora os EUA não estejam fora do jogo, sua
posição relativa está em declínio porque as habilidades de inovação tecnológica da
China estão melhorando em um ritmo mais rápido. Lembre-se de que a China é um
país cujos líderes há 37 anos ficaram maravilhados com as calculadoras portáteis que lhes dei. Im
Para combater as ameaças tecnológicas, os Estados Unidos responderam às
vezes impedindo que empresas chinesas (como a Huawei) operassem nos Estados
Unidos, tentando minar seu uso internacionalmente e possivelmente prejudicando
sua viabilidade por meio de sanções que as impedem de obter itens necessários
para Produção. Os Estados Unidos estão fazendo isso porque a China está usando
essas empresas para espionar nos Estados Unidos e em outros lugares, porque os
Estados Unidos estão preocupados com o fato de elas e outras empresas de
tecnologia chinesas serem mais competitivas e/ou porque estão retaliando porque
os chineses não permitem Empresas de tecnologia americanas terão acesso livre
ao mercado chinês? Embora isso seja discutível, não há dúvida de que essas e
outras empresas chinesas estão se tornando mais competitivas em um ritmo
acelerado. Em resposta a essa ameaça competitiva, os Estados Unidos estão se
movendo para conter ou matar empresas de tecnologia ameaçadoras. Curiosamente,
enquanto os Estados Unidos estão cortando o acesso à propriedade intelectual
agora, eles teriam um poder muito maior para fazê-lo não muito tempo atrás, porque
os Estados Unidos tinham muito mais propriedade intelectual em relação a outros. A China começ
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Estados Unidos, o que prejudicará cada vez mais porque a propriedade intelectual chinesa está se
Em relação ao roubo de tecnologias, embora seja geralmente aceito como uma grande ameaça,2
não explica totalmente as ações tomadas contra empresas de tecnologia chinesas. Se uma empresa
está infringindo uma lei em um país (por exemplo, Huawei nos EUA), seria de se esperar que esse
crime fosse processado legalmente para que se pudesse ver as evidências que mostram os
Nós não estamos vendo isso. O medo da competitividade crescente é um motivador tão grande, ou
maior, dos ataques às empresas de tecnologia chinesas, mas não se pode esperar que os
formuladores de políticas digam isso. Os líderes americanos não podem admitir que a competitividade
da tecnologia dos EUA está diminuindo e não podem argumentar contra permitir a livre concorrência
ao povo americano, que por séculos foi ensinado a acreditar que a concorrência é justa e o melhor
O roubo de propriedade intelectual vem acontecendo desde que há história registrada e sempre
foi difícil de prevenir. Como vimos nos capítulos anteriores, os britânicos fizeram isso com os
“Roubar” implica quebrar uma lei. Quando a guerra é entre países não há leis, juízes ou júris para
resolver disputas e as verdadeiras razões pelas quais as decisões são tomadas nem sempre são
divulgadas por quem as toma. Não quero insinuar que as razões por trás das ações agressivas dos
Estados Unidos não sejam boas; Não sei se são. Estou apenas dizendo que eles podem não ser
exatamente como indicado. As políticas protecionistas existem há muito tempo para isolar as
melhor em alguns aspectos do que a tecnologia americana. Olhe para Alibaba e Tencent e compare-
os com equivalentes americanos. Os americanos podem perguntar por que essas empresas não
estão competindo nos EUA. É principalmente pelas mesmas razões que a Amazon e várias outras
empresas de tecnologia americanas não estão competindo livremente na China. De qualquer forma,
há uma dissociação tecnológica em andamento que faz parte da maior dissociação da China e dos
EUA, que terá um enorme impacto sobre como será o mundo em cinco anos.
Os Estados Unidos têm uma liderança em tecnologia (embora esteja diminuindo rapidamente).
A GUERRA GEOPOLÍTICA
As demandas americanas para que eles mudem as políticas internas chinesas (por
exemplo, para serem mais democráticos, para lidar com os tibetanos e uigures de
forma diferente, para mudar sua abordagem para Hong Kong e Taiwan, etc.). Em
particular, alguns chineses apontam que não ditam como os Estados Unidos devem
tratar as pessoas dentro de suas fronteiras. Eles também acreditam que os Estados
Unidos e os países europeus são culturalmente propensos ao proselitismo - ou
seja, a impor aos outros seus valores, crenças judaico-cristãs, moral e modos de
operação - e que essa inclinação se desenvolveu ao longo dos milênios, desde antes das Cruzada
Para os chineses, o risco de soberania e o risco de proselitismo formam uma
combinação perigosa que pode ameaçar a capacidade da China de ser tudo o que
pode ser, seguindo as abordagens que acredita serem as melhores. Os chineses
acreditam que ter soberania e a capacidade de abordar as coisas da maneira que
acreditam ser a melhor, conforme determinado por sua estrutura de governança hierárquica, é sac
Em relação à questão da soberania, eles também apontam que há razões para
acreditar que os Estados Unidos derrubariam seu governo – o Partido Comunista
Chinês – se pudesse, o que também é intolerável. 3 Essas são as maiores ameaças
existenciais que acredito que os chineses lutariam até a morte para defender e os
Estados Unidos devem ter cuidado ao lidar com a China se quiserem evitar uma
guerra quente. Para questões que não envolvem soberania, acredito que os
chineses esperam influenciá-los de forma não violenta e evitar uma guerra quente.
Provavelmente, a questão de soberania mais perigosa é Taiwan. Muitos chineses
acreditam que os Estados Unidos nunca cumprirão sua promessa implícita de
permitir que Taiwan e a China se unam, a menos que os EUA sejam forçados a fazê-
lo. Eles apontam que quando os EUA vendem os caças F-16 taiwaneses e outros
sistemas de armas, com certeza não parece que os Estados Unidos estão facilitando
a reunificação pacífica da China. Como resultado, eles acreditam que a única
maneira de garantir que a China esteja segura e unida é ter o poder de se opor aos
EUA na esperança de que os EUA aquiesçam sensatamente quando confrontados
com um poder chinês maior. Meu entendimento é que a China está agora mais forte
militarmente naquela região do mundo. Além disso, as forças armadas chinesas
provavelmente ficarão mais fortes em um ritmo mais rápido, embora a dissuasão por meio de des
Então, como mencionei anteriormente, eu me preocuparia muito se víssemos uma
luta emergente sobre a soberania, especialmente se víssemos uma “Quarta Taiwan
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Crise do Estreito”. Os EUA lutariam para defender Taiwan? Incerto. A não luta
dos EUA seria uma grande vitória geopolítica para a China e uma grande
humilhação para os EUA. Isso sinalizaria o declínio do Império dos EUA no
Pacífico e além, da mesma forma que a perda britânica do Canal de Suez sinalizou
o fim do Império Britânico no Oriente Médio e além. As implicações disso se
estenderiam muito além dessa perda. Por exemplo, no caso britânico, sinalizou o
fim da libra como moeda de reserva. Quanto mais show os EUA fizerem ao
defender Taiwan, maior será a humilhação de uma guerra perdida ou uma retirada.
Isso é preocupante porque os Estados Unidos têm feito uma grande demonstração
de defesa de Taiwan, enquanto o destino parece estar trazendo um conflito direto
à tona em pouco tempo. Se os EUA lutarem, acredito que uma guerra com a China
por causa de Taiwan que custasse vidas americanas seria muito impopular nos
EUA e os EUA provavelmente perderiam essa luta, então a grande questão é se
isso levaria a uma guerra mais ampla. Isso assusta a todos. Esperemos que o
medo dessa grande guerra e a destruição que ela produziria, assim como o medo
da destruição mutuamente assegurada, a impeçam.
Ao mesmo tempo, de minhas discussões, acredito que a China tem um forte
desejo de não ter uma guerra quente com os EUA ou de controlar à força outros
países (diferente de ter o desejo de ser tudo o que pode ser e influenciar países
dentro de sua região). Eu sei que a liderança chinesa entende o quão terrível
seria uma guerra quente e se preocupa com a possibilidade de cair
involuntariamente em uma, à la Primeira Guerra Mundial. dividir o mundo em
diferentes esferas de influência. Ainda assim, eles têm suas “linhas vermelhas” (ou
seja, limites ao que pode ser comprometido que, se cruzados, levaria a uma
guerra quente) e esperam tempos mais desafiadores pela frente. Por exemplo,
como disse o presidente Xi em seu discurso de Ano Novo de 2019: “Olhando para
o mundo em geral, estamos enfrentando um período de grandes mudanças nunca
vistas em um século. Não importa o que essas mudanças tragam, a China
permanecerá resoluta e confiante em sua defesa da soberania e segurança
nacional”. 4
mais próximo a eles) e/ou de obter bens essenciais (eles se preocupam mais em
não serem cortados de minerais e tecnologias essenciais) e, em menor grau, de
seus mercados de exportação. As áreas que são mais importantes para os
chineses são primeiro aquelas que eles consideram parte da China, depois
aquelas em suas fronteiras (nos mares da China) e aquelas nas principais rotas
de abastecimento (países do Cinturão e Rota) ou aquelas que são fornecedoras
de principais importações, e terceiros outros países de importância econômica ou estratégica pa
Nos últimos anos, a China expandiu significativamente suas atividades nesses
países estrategicamente importantes, especialmente países do Cinturão e Rota,
países em desenvolvimento ricos em recursos e alguns países desenvolvidos.
Isso está afetando muito as relações geopolíticas. Essas atividades são
econômicas e estão ocorrendo por meio de investimentos crescentes em países-
alvo (por exemplo, empréstimos, compras de ativos, construção de instalações
de infraestrutura, como estradas e estádios, e fornecimento de apoio militar e
outros aos líderes dos países), enquanto os EUA estão deixando de fornecer
ajuda a esses lugares. Essa globalização econômica foi tão extensa que a maioria
dos países teve que pensar muito sobre suas políticas para permitir que os chineses comprasse
De um modo geral, os chineses parecem querer relacionamentos do tipo
tributário com a maioria dos países não rivais, embora quanto mais próxima sua
proximidade com a China, maior a influência que a China deseja sobre eles. Em
reação a essas circunstâncias em mudança, a maioria dos países, em graus
variados, está lutando com a questão de saber se é melhor alinhar-se com os
Estados Unidos ou com a China, com aqueles mais próximos precisando dar mais
consideração a essa questão. Em discussões com líderes de diferentes partes do
mundo, ouvi repetidamente dizer que há duas considerações primordiais —
econômicas e militares.
Quase todos dizem que, se escolhessem com base na economia, escolheriam a
China porque a China é mais importante para eles economicamente (em comércio
e fluxos de capital), enquanto se escolhessem com base no apoio militar, a Os
Estados Unidos têm a vantagem, mas a grande questão é se os Estados Unidos
estarão lá para protegê-los militarmente quando eles precisarem. A maioria duvida
que os EUA lutarão por eles, e alguns na região da Ásia-Pacífico questionam se
os EUA têm o poder de vencer.
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A GUERRA DO CAPITAL
O dólar dos EUA continua sendo a moeda de reserva mundial dominante porque
é usado para comércio, transações globais de capital e reservas muito mais do que
qualquer outra moeda. A história e a lógica mostram que a principal moeda de
reserva demora a ser substituída pelas mesmas razões que a principal língua
mundial demora a ser substituída – porque muitas pessoas a adotaram e porque
ela está entrelaçada ao sistema. As posições existentes das moedas de reserva
refletidas pelos montantes detidos pelos bancos centrais são mostradas aqui:
USD 51%
EUR 20%
Ouro 12%
JPY 6%
GBP 5%
CNY 2%
O euro (20 por cento) é uma moeda estruturada fracamente feita por
países menores e descoordenados com finanças fracas que são mantidas
tênuemente unidas por uma união monetária altamente fragmentada. Como
a União Européia é, na melhor das hipóteses, financeira, econômica e
militarmente uma potência secundária, comprando sua moeda e dívidas denominadas em seu
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moeda, que seu banco central tem liberdade para imprimir, não é uma coisa atraente
de se fazer.
O ouro (12%) é uma moeda forte que é mantida porque funcionou melhor ao longo
dos tempos e porque é um diversificador eficaz em relação a outros ativos mantidos,
principalmente em moedas. Embora antes de 1971 o ouro estivesse na base do sistema
monetário mundial, atualmente é um ativo relativamente morto, pois não há comércio
internacional significativo e transações de capital nele e não é usado para equilibrar
contas externas. É também um
mercado que é muito pequeno para se tornar uma grande parcela da riqueza a preços atuais.
Uma mudança para o ouro de ativos baseados em moeda (ou seja, ativos de crédito),
que só viria no caso de um abandono desse sistema (o que a história mostra que
poderia vir), levaria a uma explosão no preço do ouro.
O iene (6%) é uma moeda que também não é amplamente utilizada
internacionalmente por não-japoneses e sofre de muitos dos mesmos problemas que
o dólar tem, incluindo ter muita dívida que está aumentando rapidamente e sendo
monetizada para que está pagando juros pouco atraentes. Além disso, o Japão é
apenas uma potência econômica global moderada e é uma potência militar fraca.
A libra (5%) é uma moeda anacrônica que tem fundamentos relativamente fracos, e o
Reino Unido é relativamente fraco em quase todas as nossas medidas de poder
econômico/geopolítico de um país.
O renminbi (2%) é a única moeda a ser escolhida como moeda de reserva devido
aos seus fundamentos. O potencial da China é considerável.
Suas participações no comércio mundial, no capital mundial e no PIB mundial são
Portanto, não há moedas de reserva mundiais atraentes para competir com o dólar.
A história mostrou que sempre que a) as moedas não são desejadas eb) não há outras
moedas atraentes para entrar, as moedas ainda são desvalorizadas e o capital encontra seu
caminho para outros investimentos (por exemplo, ouro, commodities, ações, propriedades , etc).
Como resultado, não há necessidade de ter uma moeda alternativa forte para que ocorra uma
desvalorização de uma moeda.
As coisas vão mudar. Na medida em que os Estados Unidos e a China estão em guerra
de capitais, o desenvolvimento da moeda chinesa e dos mercados de capitais seria
prejudicial para os Estados Unidos e benéfico para a China. Sem os EUA atacando a moeda
A GUERRA MILITAR
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Não sou um especialista militar, mas posso falar com especialistas militares e
faço pesquisas sobre o assunto, então vou repassar o que foi compartilhado
comigo. Pegue ou deixe como quiser.
É impossível visualizar como será a próxima grande guerra militar, embora
provavelmente seja muito pior do que a maioria das pessoas imagina. Isso ocorre
porque muitos armamentos foram desenvolvidos em segredo e porque a
criatividade e a capacidade de infligir dor cresceram enormemente em todas as
formas de guerra desde a última vez que as armas mais poderosas foram usadas
e vistas em ação. Existem agora mais tipos de guerra do que se pode imaginar e,
dentro de cada um, mais sistemas de armas do que se conhece. Embora, é claro,
a guerra nuclear seja uma perspectiva assustadora, ouvi perspectivas igualmente
assustadoras de guerra biológica, cibernética, química, espacial e outros tipos de
guerra. Muitos deles não foram testados, então há muita incerteza sobre como eles iriam.
Com base no que sabemos, a manchete é que os Estados Unidos e
No que diz respeito a uma grande guerra quente entre os Estados Unidos e a China,
incluiria todos os tipos de guerras mencionados anteriormente e mais outras perseguidas
em seu máximo porque, na luta pela sobrevivência, cada uma jogaria tudo o que tem na
outra, como outros países ao longo da história o fizeram. Seria a Terceira Guerra Mundial,
e a Terceira Guerra Mundial provavelmente seria muito mais mortal do que a Segunda
Guerra Mundial, que foi muito mais mortal do que a Primeira Guerra Mundial por causa dos
avanços tecnológicos nas maneiras pelas quais podemos nos ferir.
As guerras por procuração também fazem parte do cenário e devem ser observadas,
pois são muito eficazes em reduzir a força e a força global de uma potência mundial líder
influência.
se houver uma guerra, é do interesse dos chineses tê-la mais tarde (por exemplo, daqui a
cinco a 10 anos, quando provavelmente será mais forte e mais autossuficiente) e em o
interesse dos EUA em tê-lo mais cedo.
Agora vou acrescentar dois outros tipos de guerra - a guerra cultural, que determinará
como cada lado abordará essas circunstâncias, incluindo pelo que eles preferem morrer a
desistir, e a guerra contra nós mesmos, que determinará quão eficaz somos e que nos
levará a ser fortes ou fracos nas formas críticas que exploramos no Capítulo 1.
A GUERRA CULTURAL
Como as pessoas são umas com as outras é de suma importância para determinar como elas
lidar com as circunstâncias que eles enfrentam em conjunto, e as culturas que eles têm
serão os maiores determinantes de como eles são uns com os outros. O que os americanos e os
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Os chineses valorizam mais e como eles pensam que as pessoas devem ser
umas com as outras determinam como elas lidarão umas com as outras ao
abordar os conflitos que acabamos de explorar. Como os americanos e os
chineses têm valores e normas culturais diferentes pelos quais lutarão e
morrerão, se quisermos superar nossas diferenças pacificamente, é importante
que ambos os lados entendam o que são e como lidar bem com elas.
Conforme descrito anteriormente, a cultura chinesa obriga seus líderes e
a sociedade a tomar a maioria das decisões de cima para baixo, exigindo altos
padrões de civilidade, colocando o interesse coletivo à frente dos interesses
individuais, exigindo que cada pessoa conheça seu papel e como desempenhá-
lo bem, e ter respeito lial pelos superiores na hierarquia. Eles também buscam
o “governo do proletariado”, o que na linguagem comum significa que
oportunidades e recompensas são amplamente distribuídas. Em contraste, a
cultura americana obriga seus líderes a governar o país de baixo para cima,
exigindo altos níveis de liberdade pessoal, favorecendo o individualismo
sobre o coletivismo, admirando o pensamento e o comportamento
revolucionário e não respeitando as pessoas por suas posições tanto quanto
pela qualidade de seus pensamento. Esses valores culturais fundamentais
conduziram os tipos de sistemas econômicos e políticos que cada país escolheu.
Para ser claro, a maioria dessas diferenças não é óbvia na vida cotidiana;
eles geralmente não são muito importantes em relação às crenças
compartilhadas que os americanos e os chineses têm, que são numerosas, e
não são mantidas por todos os chineses ou todos os americanos, e é por isso
que muitos americanos se sentem confortáveis vivendo na China e vice-versa.
Além disso, eles não são generalizados. Por exemplo, os chineses em outros
domínios, como Cingapura, Taiwan e Hong Kong, tiveram sistemas de
governança semelhantes aos sistemas democráticos ocidentais. Ainda assim,
essas diferenças culturais afetam sutilmente quase tudo e, em tempos de
grande conflito, são as diferenças definidoras que determinam se as partes
lutam ou resolvem pacificamente suas disputas. O principal desafio que os
chineses e os americanos têm entre si surge do fato de alguns deles não
entenderem e simpatizarem com os valores e maneiras de fazer as coisas do outro, e não p
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Eles também acreditam que seu sistema de escolha de líderes se presta a uma
melhor tomada de decisão estratégica multigeracional porque o mandato de qualquer
líder é apenas uma pequena porcentagem do tempo necessário para progredir ao
longo de seu arco de desenvolvimento de longo prazo.7 Eles acreditam que o que é
melhor pois o coletivo é mais importante e melhor para o país e é melhor determinado por aqueles q
Seu sistema de governança é mais parecido com o que é típico em grandes
empresas, especialmente empresas multigeracionais, então eles se perguntam por
que é difícil para americanos e outros ocidentais entender a lógica do sistema chinês
fazer o que cada um achar melhor ou fazer com que os chineses e os americanos lutem
até a morte pelo que acreditam ser intransigente.
Os sistemas econômicos e políticos americanos e chineses são diferentes devido às
diferenças em suas histórias e às diferenças em suas culturas.
que resultaram dessas histórias. No que diz respeito à economia, os dois pontos de vista
China responsável” pelo papel que desempenhou na COVID-19. Embora eu não tenha
pesquisas de opinião pública chinesa sobre os Estados Unidos, muitas pessoas me dizem
que ela se deteriorou. Não demoraria muito para que essas pessoas exigissem acelerações
dos conflitos.
Nossa maior guerra é contra nós mesmos porque temos mais controle sobre o quão
fortes ou fracos somos. Porque é bastante claro o que torna os países fortes e fracos, e
porque esses pontos fortes e fracos são mensuráveis, é fácil ver como cada país está se
saindo. Esses fatores foram apresentados no primeiro e segundo capítulos e medidos
por 18 determinantes. Vou analisá-los brevemente aqui e, na próxima e última parte,
mostrarei esses determinantes para a maioria dos países e explorarei os principais
indicadores deles para que possamos fazer projeções do que está por vir.
Antes de fazermos isso, vamos rever os itens específicos que ajudam a construir um
grande império. Eles são…
… maior competitividade nos mercados globais, que traz receitas maiores que
despesas, o que leva o país a ter…
O que faz com que essas medidas subam é bom e o que as faz diminuir é ruim.
Por esta razão, é sensato que os cidadãos de todos os países se perguntem quão
bem eles coletivamente e seus líderes estão fazendo para aumentar as linhas dessas
medidas. Espero também que se lembrem das relações causa/efeito, evitando os
excessos e divisões que levam a declínios.
1
A dissociação, embora necessária dadas as circunstâncias, será difícil e levará a uma eficiência significativamente reduzida.
O principal programa da China para construir a autossuficiência recebe o nome de “dupla circulação”.
Uma parte experiente descreveu-o como uma dissociação compartimentada em vez de ampla, o que faz sentido para mim.
2
Uma em cada cinco empresas sediadas na América do Norte em uma pesquisa do CNBC Global CFO Council de 2019 alegou
ter propriedade intelectual roubada por empresas chinesas.
3
É amplamente reconhecido que a “mudança de regime” tem sido comumente empregada pelos Estados Unidos para
administrar sua ordem mundial.
5
As parcelas da dívida denominada em dólar são grandes em relação a) à porcentagem de alocações de ativos que os
investidores internacionais manteriam para equilibrar bem suas carteiras, b) aos tamanhos das reservas em moeda de reserva
que são apropriadas para atender às necessidades de financiamento comercial e de capital, ec) o tamanho e a importância da
economia dos EUA em relação a outras economias. A dívida denominada em dólar agora é desproporcionalmente grande
porque o dólar é a principal moeda de reserva do mundo, o que significa que é percebido como um ativo mais seguro do que
realmente é, e porque os empréstimos em dólares foram desproporcionalmente grandes. Agora, a maioria daqueles que são
responsáveis por determinar quais devem ser as ações de suas participações em diferentes mercados não estão inclinados a
aumentar as ações em linha com as maiores quantidades de títulos dos EUA a serem vendidos e estão, de fato, considerando
reduzir suas ações detidas nos EUA dívida, que, se acontecer, exigirá compras maiores pelo Federal Reserve.
6
Esses dados são ajustados pela paridade do poder de compra.
7
Na verdade, é um desafio para os chineses lidar com a falta de continuidade das políticas e direções nos EUA decorrentes de
mudanças aparentemente caprichosas no que importa para o público americano, expresso em quem eles escolhem para
representá-los.
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PARTE III
O FUTURO
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CAPÍTULO 14
O FUTURO
“ Quem vive pela bola de cristal está destinado a comer vidro moído” é
um ditado de mercado que aprendi quando tinha cerca de 14 anos. Desde
que experimentei pessoalmente que é verdade, isso afetou a maneira
como vejo o futuro e o futuro passado. Aprendi a olhar para o passado
1) para determinar o que é provável que aconteça e 2) para proteger a
mim e aos outros pelos quais sou responsável contra a possibilidade de estar errado
Embora você, eu e outros possamos discutir sobre os padrões e as relações
causa/efeito descritos neste livro, se você estiver lendo este livro por motivos
práticos e não apenas por interesse casual, então você, como eu, precisa fazer
essas duas coisas bem.
O propósito deste capítulo é compartilhar meus pensamentos sobre como
eu abordo o futuro. Enquanto o que eu não sei sobre o futuro é provavelmente
muito mais do que eu sei, o que eu sei também é muito.
Lidar com o futuro é 1) perceber e se adaptar ao que está acontecendo, mesmo
que não possa ser antecipado; 2) inventar probabilidades do que pode
acontecer; e 3) saber o suficiente sobre o que pode acontecer para se proteger
contra o inaceitável, mesmo que não consiga fazer isso perfeitamente.
e ter os principais indicadores dessas coisas, mesmo que não sejam perfeitos, me
coloca em uma posição melhor para me proteger do que permanecer alegremente
inconsciente e despreparado para o que pode acontecer.
Embora esse exemplo seja de um cenário de pior caso, desconhecer os cenários
de melhor caso pode ser igualmente ruim. Lembro-me muito bem de como meu pai
e seus amigos não conseguiram tirar proveito do boom que se seguiu à Grande
Depressão e à Segunda Guerra Mundial, pois suas mentalidades foram formadas por
aquelas épocas terríveis. Ao jogar o jogo da vida, vale a pena fazer o melhor para
entender como o mundo funciona, imaginar toda a gama de possibilidades (incluindo
seus riscos e recompensas) e saber como distribuir bem as apostas.
Enquanto vou repassar meu pensamento, lembre-se de que tudo o que digo é
discutível; o propósito de todo este projeto é melhorar minhas probabilidades
avaliadas de estar certo. Como tal, é um trabalho em andamento, e espero que você
se junte a mim para desenvolvê-lo. Para esse fim, pretendo atualizar continuamente
minha compreensão desses padrões e lições em economicprinciples.org, onde
podemos interagir para renovar o quadro.
MINHA ABORDAGEM
EVOLUÇÃO
As coisas mais importantes evoluem de maneira fácil de ver e extrapolar, por isso
não é difícil ter uma boa noção de aproximadamente
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onde eles provavelmente estarão no futuro, contanto que uma mudança de jogo do
tipo uma vez em 500 anos não apareça. Os gráficos a seguir contam a história sobre
população, expectativa de vida e prosperidade.
Vamos começar com a população mundial. O gráfico da esquerda começa em 1500
e o da direita começa em 1900. Mostro os dois porque quero que você veja quão
diferente seria a perspectiva de alguém se estivesse olhando para trás 100 anos a
partir de 1900 versus 100 anos a partir de hoje. Observe como a população cresceu
dramaticamente no século 20. Observe também que os principais eventos históricos
mencionados neste livro — incluindo a Grande Depressão, as duas Guerras Mundiais
e inúmeras catástrofes naturais — não tiveram efeito visível na tendência evolutiva mais ampla.
Agora vamos olhar para a prosperidade econômica medida pelo PIB real (isto
é, ajustado pela inflação). O primeiro gráfico mostra um quadro semelhante e
abrangente: o valor real do que foi produzido por pessoa cresceu lentamente até
o século 19 e depois acelerou, com aquela ampla tendência evolutiva dominante
em relação às oscilações dentro dele.
O gráfico a seguir mostra a riqueza real per capita desde 1900. De 1900 a 1945,
não houve aumento, pois essa foi a fase de transição do final do ciclo do boom
do século 19 para a nova ordem mundial em 1945. A paz e a prosperidade
seguiram o criação da nova ordem mundial, e a tendência de alta foi
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esperar que nos próximos 20 anos eles subam de 25% a 30%, 45%, 70% e cerca de 15%,
respectivamente, sem saber especificamente como isso acontecerá.
Essa análise simples, não especialmente pensativa, pinta um quadro que provavelmente
não estará longe — mas poderia estar. É fácil pintar esse quadro com muito mais detalhes
observando as mesmas estatísticas para cada país e cada subgrupo dentro de um país
dessa maneira. Processar todas essas informações é bastante complicado apenas para a
mente humana, mas não para uma boa mente humana trabalhando com um computador.
Mas podemos ver que uma imagem tirada de pura extrapolação não é boa o suficiente.
Por exemplo, em 1750, seria razoável acreditar que era uma verdade atemporal e universal
que monarquias e nobres latifundiários supervisionando os camponeses com a ajuda de
soldados seriam o sistema de governança no futuro, que as terras agrícolas continuariam
sendo o ativo mais importante para ganhar dinheiro, que a renda per capita cresceria
apenas cerca de meio por cento ao ano e que a expectativa de vida permaneceria estável
em cerca de 30 anos. Sempre foi assim. Você não teria imaginado o capitalismo e a
democracia como os conhecemos agora, muito menos que haveria os Estados Unidos e
que seria a principal potência mundial.
As grandes bolas curvas acontecem quando algumas coisas realmente grandes causam
uma mudança de paradigma que altera as taxas evolutivas de mudança. As mudanças de
paradigma que ocorreram no início do século 19 surgiram da conuência da invenção de
ferramentas modernas de nance, máquinas que poderiam fazer o trabalho das pessoas, o
desenvolvimento de sociedades mais inclusivas que ampliaram as oportunidades de ser
inventivo e produtivo, o aumento do uso de livros e bibliotecas para que o conhecimento
seja mais amplamente compartilhado e a aplicação do método científico. Embora essas
coisas não pudessem ser antecipadas, elas poderiam ter sido percebidas, compreendidas e adaptadas.
É por isso que, embora extrapolar o passado seja geralmente uma coisa razoável a fazer,
também esteja preparado para se surpreender, porque o futuro será muito diferente do que você espera.
Ao longo dos meus cerca de 50 anos de investimento, vi uma série de crenças bem
estabelecidas baseadas no que aconteceu antes e no que parecia lógico na época serem
provadas erradas (para escolher um exemplo recente, a crença de que os rendimentos dos
títulos não podem ser negativos ). O maior disruptor recente de crenças bem estabelecidas
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foi a Revolução Digital. Através dessas experiências e observações, aprendi que identificar,
entender e se adaptar às mudanças de paradigma é essencial,
mesmo que não se possa antecipá-los — embora tentar antecipá-los com bons indicadores que
ajudem também seja importante. Ter bons indicadores também pode ajudá-lo a dizer quando o
que parece ser uma mudança de paradigma é apenas uma moda passageira, o que é igualmente importante.
Ciclos e solavancos foram abordados de forma abrangente nos capítulos anteriores, mas
merecem uma reflexão agora que estamos mudando nossa atenção do passado para o futuro.
Embora mal registrem quando comparados à imagem mega-macro, eles podem danificar e
matar um grande número de pessoas. Basta olhar para os gráficos a seguir que mostram
depressões, declínios na riqueza, mortes em guerras e mortes por pandemias nos últimos 500
anos para obter alguma perspectiva sobre eles. Esses tempos ruins foram ainda piores do que
parecem porque os gráficos os capturam em termos de médias; como tal, eles subestimam a
gravidade da experiência para as pessoas que foram mais diretamente afetadas. A maioria das
pessoas não pensa sobre essa imagem mais escura. Eles olham para as tendências positivas
pós 1945 e as extrapolam para frente. Cabe a você decidir se você também está nesse campo.
Quanto a mim, ver que essas coisas grandes e mortais aconteceram no passado me leva a
desconfiar da crença de que elas não vão acontecer novamente. A menos e até que alguém me
mostre uma evidência melhor de que eles não vão acontecer de novo do que o simples fato de
que eles ainda não aconteceram, eu vou assumir que eles vão e tentar me proteger de suas
consequências.
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Um dos princípios gerais que extraí de minha pesquisa e meus mais de 50 anos
de experiência em investimentos está nos mercados e na vida, para ter sucesso deve-
se apostar na vantagem que vem de a) evolução que leva a melhorias de produtividade,
mas não tão agressivamente que b) ciclos e solavancos ao longo do caminho o tiram
do jogo. Em outras palavras, apostar em que as coisas sejam melhores – por exemplo,
ganhos reais sendo maiores – é praticamente uma aposta certa. Mas apostar demais
nisso para que um solavanco no caminho possa arruiná-lo é ruim. Por isso ter indicadores de qualid
INDICADORES DE QUALIDADE
INVENTIVIDADE DA HUMANIDADE
2
aumentará tanto a quantidade quanto a qualidade do pensamento, anunciando
melhorias radicais em quase todas as áreas da vida. Sei disso porque
experimentei e já consigo ver algumas dessas melhorias no horizonte.
Em outras palavras, as habilidades de computadores e humanos melhorarão
em um ritmo crescente. Talvez o mais importante, os avanços e o uso mais
amplo da computação quântica com IA levarão a avanços inimagináveis nas
taxas de aprendizado e melhoria e mudanças na riqueza e poder globais.
Essas mudanças ocorrerão em graus variados nos próximos cinco a 20 anos,
mas acredito que se somarão à maior mudança de riqueza e poder que o
mundo já viu.
A computação quântica com IA será para a computação tradicional o que o
computador foi para o ábaco, fornecendo à humanidade muito mais poder
para ver, entender e moldar as coisas. Isso me deixa a longo prazo muito
otimista e ansioso para apostar em grandes novas descobertas.
Mesmo sem os impulsos da computação quântica, eu esperaria que a
expectativa de vida humana aumentasse muito nas próximas duas décadas
(de 20 a 25 por cento ou mais), por razões que podemos ver e por muitas
outras razões que não podemos ainda ver. Algumas invenções que já estão
no horizonte são IA e robótica em saúde, monitoramento de saúde e wearables
de aconselhamento; avanços e uso prático de sequenciamento de genoma e
edição de genes; melhorias de mRNA em vacinas; e avanços em nutrição e
drogas. E se o passado é um guia (e é), haverá muitas outras invenções que ainda não pode
Naturalmente, não posso deixar de imaginar as implicações para o
investimento. Tudo o mais sendo igual, as ações das empresas que fazem
novas invenções e as empresas que se beneficiam delas são as que têm
direito de possuir se você quiser apostar na evolução acontecendo, mas se
os retornos para os investidores correspondem ao desempenho das inovações
depende de como os governos decidir dividir os lucros da produtividade. Se
o mundo está superdimensionado financeiramente e tem grandes lacunas de
riqueza, isso cria ventos contrários. Além disso, o preço importa. É possível
investir em grandes empresas e perder dinheiro porque são muito caras e
investir em empresas ruins e ganhar dinheiro porque são muito baratas.
Finalmente, e como em todo o resto, existem desvantagens. A inventividade da humanidade
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Como expliquei anteriormente, esse ciclo é o maior impulsionador dos altos e baixos
nas economias que têm grandes implicações para as políticas e guerras internas e
externas, portanto, saber onde os países estão nesse ciclo é essencial para antecipar
o que provavelmente virá a seguir.
Com base em minhas leituras da história, minhas leituras das condições existentes
e minha compreensão de como a máquina econômica funciona, as promessas
denominadas nas moedas de reserva do mundo, principalmente o dólar, são muito
grandes e crescem muito rápido para serem pagas em dinheiro duro. Em outras
palavras, a dívida que é denominada nessas moedas é um excesso, então o dinheiro
provavelmente será impresso para servir as dívidas e o crescimento da dívida4 e as
taxas de juros provavelmente serão mantidas abaixo das taxas de inflação e de
crescimento econômico/renda. Isso reflete o fato de que os principais países com
moeda de reserva estão atrasados em seus ciclos de dívida/dinheiro/mercado de
capitais/econômico e que a riqueza provavelmente será cada vez mais redistribuída
daqueles que têm muito para aqueles que não têm.
bastante disso de uma forma ou de outra. A extensão em que essas coisas serão
verdadeiras variará de país para país, embora provavelmente seja em todo o mundo.
Por essa razão, o maior risco a longo prazo é o risco do “valor cambial do
dinheiro”, ao qual a maioria das pessoas não presta atenção suficiente. Espero que
o Capítulo 4 ajude as pessoas a entender e lidar melhor com isso.
Para ser claro, porque os países de moeda de reserva que estão incorrendo em
grandes débitos têm seus débitos e dívidas denominados em suas próprias moedas,
sua capacidade de imprimir o dinheiro para pagar as dívidas transfere os riscos deles
como devedores para aqueles que estão mantendo a dívida como credores. Assim, o
grande risco não é que esses grandes devedores venham a ficar inadimplentes; é
que os credores manterão ativos que serão desvalorizados – ou seja, que os retornos
de manter ativos de dívida serão menores do que a taxa de inflação. Acredito que
uma grande transferência de riqueza de credores para devedores (como aconteceu
nos anos bíblicos do Jubileu, conforme explicado no capítulo 3) está chegando pelas mesmas razõe
O que isso significa para o dólar (mais importante) e as outras moedas de reserva
menores? Eles irão declinar e outros os substituirão?
Muito provavelmente eles vão diminuir de forma análoga à moeda de reserva passada
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diminui: lentamente por um longo tempo e depois muito rapidamente. Como vimos
nesses casos, o ritmo do declínio da moeda de reserva está significativamente
atrás do ritmo dos declínios em outras medidas de força. As moedas de reserva
tendem a viver muito depois de seus fundamentos deixarem de justificar sua
proeminência porque se tornam profundamente arraigadas na maneira como as
coisas são feitas e há uma forte inclinação para mantê-las. Então eles despencam
abruptamente quando fica claro que os fundamentos por trás da moeda fazem com que manter dív
A queda acontece rapidamente porque a taxa de queda da moeda supera a taxa
de juros paga aos detentores da dívida; as perdas líquidas levam à venda, o que
causa mais perdas, de modo que a espiral torna-se auto-reforçada. O florim
holandês e a libra britânica caíram dessa maneira devido a crises/derrotas
geopolíticas que ocorreram quando eles tinham grandes dívidas. Esses eventos
deixaram claro para os credores que seus fundamentos eram mais fracos do que
eles supunham e que a taxa de juros não poderia compensar a queda.
Embora eu tenha indicadores muito bons para identificar esse tipo de declínio
acontecendo à medida que acontece, e alguns indicadores antecedentes muito
bons que indicam quando isso acontecerá no curto prazo, meus indicadores
antecedentes de longo prazo são apenas mais ou menos para fins de tempo. Isso
porque eles são financeiros e baseados na oferta e na demanda. É muito fácil
avaliar as condições financeiras dos países da mesma forma que se avaliam as
condições financeiras das pessoas e empresas (verificando se estão com superávits
ou déficits e se têm mais ativos do que passivos, e verificando se suas dívidas
estão em suas próprias moedas ou moedas estrangeiras e quem as está financiando
e por quê). Como esses são todos fatores de longo prazo, também é muito fácil ver quais países e
Mas é difícil prever exatamente quando a grande queda acontecerá.
O medidor de carga da dívida mostrado a seguir é baseado em uma combinação
de a) níveis de dívida em relação aos níveis de ativos, b) os tamanhos dos
superávits e décits externos e internos, c) os tamanhos dos custos do serviço da
dívida em relação ao PIB, d) a quantidade de dívida em moeda própria de um país
versus moeda estrangeira, e) o valor da dívida detida por seus próprios cidadãos
versus estrangeiros, ef) sua classificação de crédito. Eu compus desta forma
porque esta provou ser a maneira mais confiável que temos de prenunciar declínios
no valor real do dinheiro e dos ativos de dívida que são promessas de recebimento de dinheiro, se
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forma de inadimplência da dívida que resulta da não criação de dinheiro e crédito suficientes
para satisfazer as necessidades excessivas de dívida ou desvalorizações decorrentes da
criação de dinheiro e crédito mais do que suficientes para satisfazer as necessidades
excessivas de dívida. Eu construí esse índice para excluir o status de moeda de reserva para
que eu possa ver a exposição que um país teria se perdesse seu status de moeda de reserva.
O status da moeda de reserva é mostrado no gráfico a seguir.
Juntos, esses gráficos pintam uma imagem bastante clara. Por exemplo, embora os
encargos da dívida dos EUA sejam altos, sua dívida é denominada em dólares, a principal
moeda de reserva do mundo, de modo que tem a capacidade de imprimir dinheiro para pagar
suas dívidas. Isso reduz o risco de inadimplência, mas aumenta o risco de desvalorização.
Como você pode ver, se os EUA perdessem seu status de moeda de reserva, estariam com
sérios problemas financeiros. A Rússia e a Alemanha são as mais fortes no indicador de
endividamento porque são as menos endividadas. A Rússia não tem status de moeda de
reserva e a Alemanha tem uma quantia justa porque usa o euro, agora a segunda moeda de
reserva mais importante. A China está no meio do ranking no indicador de endividamento
porque suas dívidas são moderadamente altas, principalmente em sua própria moeda, e
principalmente detidas pelos chineses. Seu status de moeda de reserva está surgindo.
5
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No final das contas, regras de poder e testes de poder são as maneiras pelas
quais se aprende quem governa. Às vezes isso acontece dentro de um quadro de
regras que são respeitadas. Nesses casos, as lutas pelo poder ocorrem de forma
mutuamente acordada e produtiva que sustenta a ordem interna. Mas eles também
podem acontecer de maneiras improdutivas e sem barreiras que podem levar à
ruptura violenta tanto da liderança quanto da ordem interna. Embora eu ache que
as chances de os EUA se transformarem em uma dinâmica do Estágio 6 (tipo
guerra civil) nos próximos 10 anos sejam de apenas cerca de 30%, esse é um risco
perigosamente alto que deve ser protegido e observado de perto por meu
coincidente e indicadores antecedentes.
Todas as ordens internas, mesmo as não democráticas, têm regras sobre como
as decisões são tomadas e como o poder é conquistado e compartilhado. Como
geralmente se pode ver como essas regras de governança são respeitadas ou
ignoradas, é muito fácil ver quando uma ordem interna está sendo ameaçada por
uma guerra civil emergente. Por exemplo, quando eleições apertadas são julgadas
e os perdedores respeitam as decisões, fica claro que a ordem é respeitada.
Quando o poder é disputado e conquistado, isso sinaliza claramente o risco
significativo de uma mudança revolucionária com toda a desordem que a acompanha.
Partido foi tomado pelos socialistas. Um estudo de 2010 mostrou que quase
metade dos pais republicanos e um terço dos pais democratas ficariam
descontentes se seu filho se casasse com alguém do outro partido político. Isso
se compara com cerca de 5 por cento para ambos os partidos em 1960. Uma
pesquisa recente mostrou que 15 por cento dos republicanos e 20 por cento dos
democratas achavam que o país estaria melhor se um grande número do outro lado “simplesm
Conitos e mudanças políticas muito importantes e muito reveladoras estão
por vir nos próximos anos. Eles serão indicativos de como será o próximo
estágio nas ordens internas cada vez mais desordenadas nos principais países, especialment
Embora os Estados Unidos pareçam estar no precário Estágio 5 do ciclo,
também têm a ordem interna mais duradoura e mais admirada (seu sistema
constitucional). Conforme explicado no Capítulo 5, isso torna menos provável
que seja abandonado, mas mais traumático se for. Os sinais mais confiáveis de
uma escalada para a guerra civil são 1) as regras sendo desconsideradas, 2)
ambos os lados se atacando emocionalmente e 3) sangue sendo derramado.
Enquanto o estágio 6 é o estágio mais disfuncional e prejudicial, quantidades
crescentes de disfunção acontecem nos estágios que antecedem a ele. Esses
tipos de conflitos podem existir em toda a sociedade, não apenas no governo.
A seguir, é mostrado como o medidor de conflito mudou para os EUA desde
o final dos anos 1700, incluindo as divisões entre os dois sub-medidores. O que
esses gráficos refletem é que o nível geral de conflito dentro dos Estados
Unidos é agora tão alto quanto desde os protestos pelos direitos civis e pela
Guerra do Vietnã no final dos anos 1960, mas significativamente menor do que
era então. O índice de “conflitos internos” (que reflete principalmente
manifestações nas ruas) é moderadamente alto, e o índice de “conflito político”
é o mais alto desde o início da década de 1920, quando uma profunda recessão
agitação
pós-guerra e trabalho massivo 6 contribuíram para grandes perdas eleitorais para os de
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Observe que os períodos comparáveis antes disso foram os anos 1900-1910 (que
viram uma reação contra os “barões ladrões”, a ascensão do movimento progressista
e, eventualmente, a Primeira Guerra Mundial) e a década de 1860, quando os conflitos
econômicos e de valores levaram a conflitos civis. guerra. Os riscos são altos, mas
não sem precedentes. Ainda assim, a imagem deve ser assustadora para os americanos
e assustadora para o mundo, porque a principal potência do mundo está à beira e
pode se inclinar para um lado ou para o outro. Condições fraturadas dentro dos EUA
estão agora contribuindo para a instabilidade em outras partes do mundo. Qualquer
piora seria pelo menos tão perturbadora quanto os períodos anteriores.
Então, o que tudo isso significa para os EUA? Como expliquei no Capítulo 11,
nossas medidas sugerem que está em torno de 70% ao longo de seu grande ciclo.
Pode desacelerar ou reverter seu declínio relativo? A história nos mostra que reverter
um declínio é muito difícil porque exige desfazer muitas coisas que já foram feitas.
Por exemplo, se os gastos de uma pessoa são maiores que seus ganhos e seus
passivos são maiores que seus ativos, essas circunstâncias só podem ser revertidas
trabalhando mais ou consumindo menos.
A questão é se nós, americanos, podemos enfrentar nossos desafios honestamente
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maiores potências do mundo que têm quantidades comparáveis de poder - mais do que
suficiente para tornar uma guerra entre elas a mais devastadora da história.
Com base no que temos visto, os Estados Unidos e a China estão claramente em
quatro tipos de guerra (guerra comercial/econômica, guerra tecnológica, guerra de
capitais e guerra geopolítica), embora não com intensidade, mas estão se intensificando.
Eles ainda não estão no quinto tipo de guerra (guerra militar). Como mostrado nos
casos anteriores, em particular no caso de 1930-1945, esses quatro tipos de guerras
precedem as guerras militares em cerca de cinco a 10 anos. Embora os riscos de uma
guerra militar pareçam relativamente baixos, eles estão aumentando.
Olhando para trás nos últimos 500 anos, pode-se ver que as guerras militares entre
os principais impérios começaram em média uma vez a cada 10 anos, mais ou menos alguns
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Guerra, nos últimos 500 anos, quando duas potências quase iguais experimentaram
diferenças irreconciliáveis, houve guerras militares em 12 dos 16 casos, e grandes
8
acúmulos militares foram associados a grandes guerras em 80% a 90% dos casos. EU
ATOS DA NATUREZA
maiores nos próximos anos do que eram antes. Embora eu não seja um especialista no
assunto, posso mostrar algumas estatísticas interessantes e passar adiante o que aprendi.
Este gráfico captura eventos ambientais extremos. A manchete é que, de 1970 a 2020,
eles aumentaram de menos de 50 por ano para quase 200 por ano e estão tendendo a subir.
O próximo gráfico mostra o custo estimado em dólares desses eventos (ajustado para
inação). Como mostrado, isso também está tendendo mais alto, com picos extremos.
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Está bem claro para mim que a humanidade e a evolução natural juntas
estão causando grandes danos ao meio ambiente que custarão muito
dinheiro e qualidade de vida. Isso afetará os países de maneira muito
diferente, de maneiras que podemos prever amplamente com base em suas
localizações, climas e – mais importante – indústrias. Ao mesmo tempo, esta
é uma mudança lenta, constante e bem telegrafada, que se presta ao tipo de
adaptação e inovação que a humanidade é capaz de fazer, embora muitas
vezes muito lentamente e apenas em resposta à dor. Estou inclinado a acreditar que lenta
Dito isto, não conheço o suficiente sobre o assunto para saber o que
significa para cada país e localidade.
O gráfico a seguir mostra um índice de vulnerabilidade às mudanças
climáticas nos principais países com base em uma média igual do Índice de
País Notre Dame-Global Adaptation Index (ND-GAIN), que quantifica a
vulnerabilidade de um país às mudanças climáticas e estimativas acadêmicas
do impacto futuro das mudanças climáticas no PIB por país.
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EM SUMA
quais maneiras.
Tudo isso reflete meu pensamento sobre o futuro dos 11 maiores países do
mundo com base em apenas cinco dos 18 determinantes. Agora vamos olhar para
todos os 18 indicadores para ver o que eles nos dizem.
A tabela a seguir mostra uma imagem muito mais rica do que está acontecendo e
do que provavelmente acontecerá nos 11 principais países. Embora eu tenha muitas
dessas leituras para os 20 principais países, não tenho espaço para mostrá-las aqui;
você pode encontrar o conjunto completo em economicprinciples.org. Embora esta
tabela possa parecer um monte de números e setas à primeira vista, quando você
entrar nela, uma imagem mais clara surgirá.
Mas primeiro, veja como ler a tabela e como esses medidores funcionam. A
primeira coluna mostra o determinante que está sendo medido. O segundo avalia
a qualidade do medidor. Ele é fornecido porque para alguns desses importantes
determinantes temos medidas boas e claras (por exemplo, para educação, inovação
e tecnologia, competitividade de custos, produtividade e crescimento da produção)
e para alguns não temos (por exemplo, atos da natureza) e Eu quero mostrar qual é qual.
Além disso, existem outros determinantes que não são mostrados porque são
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Digitalizando a tabela, você pode obter rapidamente uma imagem de cada país
circunstâncias e o estado geral do mundo. Por exemplo, olhando
nas pontuações do império e nas setas ao lado delas você pode ver que o
Os Estados Unidos são o país mais poderoso, mas em declínio e a China é
logo atrás e subindo rapidamente. Você pode ver de que maneira os Estados Unidos
Estados é excepcionalmente forte - ou seja, seu status de moeda de reserva,
força, produção econômica, inovação e tecnologia e educação—
e você pode ver de que maneira ele é fraco - ou seja, seus conflitos internos, riqueza
lacunas, endividamento e crescimento econômico esperado.
Você também pode ver que a China está logo atrás dos EUA na maioria dos outros principais
áreas e que é relativamente forte em sua infraestrutura e investimento,
inovação e tecnologia, educação, competitividade de custos,
produção, comércio, força militar e fluxos de comércio/capital, e relativamente
fraco por causa de seu status de moeda de reserva, estado de direito/corrupção e
lacunas de riqueza. Acho esses dados inestimáveis. É crucial observar as mudanças nele
ao pensar sobre o que está acontecendo e o que é provável que aconteça.
Qualidade
Conforme transmitido em alguns gráficos anteriores, vimos que 1) esses determinantes tendem a
para reforçar uns aos outros, seja em força (por exemplo, educação mais forte
tende a criar rendas mais fortes) ou fraqueza (por exemplo, enfraquecimento do comércio
leva a um maior endividamento), de modo que tendem a ocorrer em ciclos que
se reúnem para criar o Grande Ciclo, e 2) quando os determinantes são
fracos e enfraquecidos, os impérios estão fracos e enfraquecidos.9 Grandes oscilações
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mais confiáveis para alguns países do que para outros, o que é transmitido nas leituras.
Ainda assim, eles fazem um bom trabalho ao refletir a saúde atual de um país e servem
como indicadores principais de sua saúde futura. Com base no backtesting, essas
estimativas teriam previsto a taxa média de crescimento de um país na próxima década
dentro de 1% do crescimento real 59% das vezes e dentro de 2% cerca de 90% das vezes,
com uma correlação com o crescimento subsequente de 81%. por cento. Achei-os
inestimáveis.
Embora estes sejam indicadores bons e úteis, eles têm que trabalhar lado a lado com
o meu pensamento. Considere a pergunta: “Qual é a mistura de poderes que torna um
país poderoso?” Enquanto o índice de potência total no topo das tabelas de leituras
atuais pretende indicar isso e é obtido através de uma média ponderada dos índices
abaixo dele, a verdade é que o tipo de potência que é mais importante ter em um
determinado momento varia de acordo com as circunstâncias. Por exemplo, o poder
militar é caro e normalmente fica sem fazer nada até que seja o poder mais importante a
ter. Como eu peso isso adequadamente em relação à produção econômica que consiste
principalmente em itens não essenciais? A resposta não está bem. Eu não tenho isso
bem modelado, mas eu penso muito sobre isso e aplico minha experiência e intuição
para isso. Com o tempo vou modelar melhor, mas eu sei
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que sempre precisarei ter o que está na minha cabeça trabalhando com o que está no
computador, pois o computador e eu precisamos um do outro para darmos o nosso melhor.
OS PRÓXIMOS 10 ANOS
Embora este livro seja sobre os ciclos realmente grandes, gostaria de me concentrar
agora na dinâmica desses ciclos que serão mais importantes nos próximos 10 anos. Como
já expliquei, há ciclos dentro de ciclos dentro de ciclos, com os pequenos somando-se aos
maiores, além de haver solavancos não cíclicos que, juntos, determinam o que acontece.
Nos próximos 10 anos, as dinâmicas mais importantes são o ciclo de curto prazo dívida/
dinheiro/economia (também chamado de ciclo de negócios), o ciclo político interno e os
conflitos crescentes/redução das interdependências entre os EUA e a China. Acho que
manter esses ciclos em mente, pensar em como eles afetam uns aos outros e avaliar onde
as coisas estão dentro deles são úteis para cronometrar minhas decisões.
Esse ciclo normalmente leva cerca de oito anos, mais ou menos, embora o tempo seja
menos o resultado de quanto tempo se passou desde o último e mais o resultado dos
próprios impulsionadores econômicos subjacentes. Mais importante ainda, a quantidade
de folga na economia, as quantidades e tipos de bolhas financeiras, a quantidade de aperto
dos bancos centrais e a sensibilidade dos mercados e das economias para apertar todos
os assuntos. O último ciclo começou em abril de 2020 com a maior dose de estimulação
scal e monetária de todos os tempos. A anterior começou em 2008, que também foi uma
dose gigante, embora muito menos grande. Os anteriores começaram em 2001, 1990, 1982,
1980, 1974, 1970, 1960, etc.
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injetados nesta recente desaceleração sendo tão grande (especialmente nos EUA),
com a folga nas principais economias sendo relativamente limitada (especialmente
nos EUA), com os sinais de bolhas agora sendo moderados a fortes, e com a
sensibilidade à taxa de juros de mercados e a economia em alta, meu palpite é
que a próxima recessão virá mais cedo do que o normal. Eu estimaria em cerca
de quatro anos a partir da publicação deste livro, mais ou menos alguns anos (que
é cerca de cinco anos e meio a partir do final).
Não aposte no que acabei de dizer acontecendo porque essa configuração não
é precisa. Precisarei monitorar os fatores que acabei de mencionar, especialmente
a taxa de recuperação da inação e quão rápido e forte será o aperto do banco
central para chegar ao momento preciso. Além disso, espero que qualquer
desaceleração seja imediatamente seguida por uma rápida reversão das políticas
do banco central em direção à próxima grande rodada de estímulo. Isso me deixa
menos preocupado com o impacto da crise e mais preocupado com o excesso de
impressão de dinheiro e a perda de valor do dinheiro (particularmente dinheiro e
dívidas em dólares, euros e ienes). Claro que o que acontece neste ciclo econômico
será afetado pelo que acontece com os outros ciclos e os solavancos ao longo do
caminho, assim como este ciclo afetará os outros ciclos.
No que diz respeito ao ciclo interno de ordem/desordem, ele normalmente fica
atrás do ciclo da dívida/econômico porque as pessoas são menos conflitantes
nos bons tempos do que nos ruins. Quando esses ciclos interagem fortemente,
pode levar a grandes mudanças. Nos Estados Unidos, os ciclos políticos de
mudança de curto prazo ocorrem a cada dois anos com eleições para o Congresso
e a cada quatro anos com eleições presidenciais, com um limite de oito anos no
total do mandato presidencial. Na China, as mudanças ocorrem a cada cinco e
10 anos, com a próxima grande acontecendo na época da publicação deste livro
(novembro de 2021). Não há limite para o mandato presidencial. Embora possamos
olhar para os calendários e saber algo sobre o que está por vir, haverá muitas
incertezas, algumas das quais podem ser realmente impactantes. Com base em
minhas estimativas, há uma chance significativa de que a próxima recessão ocorra na época da
O ciclo ordem/desordem externa tem tradicionalmente seguido o caminho da
aceleração dos conflitos que levam às guerras. Como mencionado anteriormente,
os Estados Unidos e a China estão agora se preparando para aumentar a intensidade nos cinco
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De guerra. Eles estão operando com planos de aproximadamente cinco anos para
obter maior auto-suficiência e preparação para cada uma dessas guerras, o que lhes
dará maior capacidade de travá-las, embora seja duvidoso que qualquer um deles se
torne dominante o suficiente para ignorar o impedimento de conflitos mútuos.
destruição garantida. Como a força da China está ganhando em relação à dos EUA,
parece implicar que mudanças importantes não ocorrerão muito cedo nem muito à
frente. Como mencionado anteriormente, existe um risco significativo de estarmos nos
aproximando de um conflito entre uma força imparável e um objeto imóvel em relação
a Taiwan e aos Mares do Leste e do Sul da China - ou seja, a China é uma força
imparável para mudar o status atual de Taiwan e os Estados Unidos estão um objeto
imóvel contra ele. Além dos EUA e da China, outras nações - principalmente Rússia,
Índia, Japão, Coréia e as principais potências da Europa e do Oriente Médio -
desempenharão papéis importantes nesse drama global. Nos próximos cinco anos, as alianças prova
Essas coisas apontam para o próximo grande ponto de risco em torno de cinco
anos a partir desta escrita, mais ou menos alguns anos.
Para reiterar, não há nada preciso sobre o tempo desses ciclos.
São como temporadas de furacões/tufões; sabemos que eles provavelmente
acontecerão em determinados momentos, então nos preparamos para eles e, quando
esses momentos chegam, observamos o surgimento de tempestades, as seguimos de
perto e fazemos o possível para sair do caminho do perigo. Embora não possamos
dizer exatamente quando eles virão e quão fortes eles serão, sabemos que a tendência
e os fundamentos têm sido para que eles se tornem mais fortes, então devemos estar preparados par
Apesar de todo o trabalho analítico que faço, sei que o desconhecido ainda é muito
maior que o conhecido. Embora a história possa ser contada com bastante precisão,
o futuro é exatamente o oposto. Não tenho conhecimento de um único caso do futuro
sendo previsto com precisão em qualquer detalhe. Para um investidor, entender a
história com precisão é inútil em relação a estar um pouco mais certo do que errado
sobre o futuro. Como os não investidores fazem apostas na forma de suas decisões de vida, isso tam
Isso me leva ao ponto final deste capítulo, que trata de saber como fazer as apostas
com base na suposição de que provavelmente erraremos muito.
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Qualquer que seja o sucesso que eu tive foi mais devido ao meu saber lidar com
o que eu não sei do que qualquer coisa que eu sei. Apostar no futuro é apostar
nas probabilidades e nada é certo, nem mesmo as probabilidades. É assim
mesmo. Enquanto o que eu dei a você até agora é o que eu acredito que sei sobre
o futuro com base no meu raciocínio sobre o passado, o que eu quero passar
adiante e provavelmente mais importante é como eu tomo decisões na vida e nos
mercados baseado no que não sei. Em poucas palavras, eis o que tento fazer:
conhecer todas as possibilidades, pensar nos piores cenários e depois encontrar
maneiras de eliminar os intoleráveis. Identificar e eliminar os intoleráveis cenários
de pior caso vem em primeiro lugar. Isso porque a coisa mais importante em jogar
o jogo (da vida ou dos mercados) é não ser nocauteado. Aprendi isso com um
grande erro que cometi em 1982, que quase me quebrou. Depois dessa perda
dolorosa, calculei quanto custaria minhas necessidades básicas e trabalhei para
ter dinheiro suficiente guardado para que meu pior cenário fosse tolerável. À
medida que cresci do nada, lembro-me de calcular regularmente quantas semanas,
depois meses e depois anos minha família e eu estaríamos bem se não entrasse
mais um centavo. Agora tenho um portfólio do “fim do mundo” que sei que
mantenha-nos bem nos piores cenários, e eu construo a partir daí. Ao ler este
livro, você provavelmente pode ver que imagino muitos dos piores cenários,
incluindo depressões, desvalorizações, revoluções, guerras, pandemias, meus
grandes erros, problemas de saúde e morte por causas diferentes. Começo
tentando me proteger contra todos eles e muito mais. Embora você possa pensar
que prestar tanta atenção à eliminação dos piores cenários é deprimente e me
impede de aproveitar ao máximo as oportunidades, o oposto é verdadeiro. É
libertador e emocionante operar dessa maneira, porque saber que os piores
cenários estão cobertos me dá segurança, liberdade e capacidade para obter ótimos resultados.
Diversificar. Além de ter certeza de que cobri todos os piores cenários que
posso imaginar, tento cobrir aqueles que não consigo pensar diversificando bem.
Aprendi a matemática disso e sou atraído por isso instintivamente. Essencialmente,
se eu tiver um monte de apostas atraentes, mas não relacionadas, posso reduzir meus riscos em
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sem reduzir minha vantagem em tudo. Embora isso pareça uma estratégia de investimento,
na verdade é uma estratégia de boa vida antiga e bem estabelecida que também aplico aos
investimentos. Há um ditado chinês que diz que “um coelho esperto tem três tocas”, ou
seja, três lugares para ir caso algum deles se torne perigoso. Esse princípio salvou a vida
de muitas pessoas quando as coisas pioraram, e é um dos meus princípios mais
importantes.
Coloque a gratificação adiada à frente da gratificação imediata para que você fique melhor em
o futuro.
Triangule entre as pessoas mais inteligentes possíveis. Eu acompanho os mais inteligentes
pessoas que posso encontrar, para que eu possa testar meu pensamento e aprender com elas.
É por meio desses princípios que obtive tantas vantagens com relativamente poucas
desvantagens e um futuro cada vez melhor, embora com solavancos ao longo do caminho.
É por isso que eu recomendo esses princípios para você, embora, como sempre, você
deva se sentir à vontade para levá-los ou deixá-los como quiser.
Mais uma coisa para os formuladores de políticas, aqueles a quem se reportam e outros
interessados:
Use os medidores que lhe dei, ou pegue as estatísticas e faça as suas próprias, para 1)
medir a saúde do seu país e de outros países em que você está interessado, 2) ver se está
melhorando ou piorando e de que maneira, e 3 ) fazer mudanças nos determinantes do
futuro para obter um futuro melhor.
É isso.
Agora sinto que fazer tudo isso me deu uma compreensão adequada das possibilidades,
tanto dos piores cenários quanto das oportunidades, e um plano testado pelo tempo para
lidar bem com elas. Também acredito que transmiti adequadamente a você neste livro e no
site economicprinciples.org as coisas mais importantes que sei sobre como as lições do
passado podem ajudá-lo a lidar com o futuro. Espero que você os ache de alguma utilidade.
Eu pretendo evoluir tudo isso para torná-lo melhor, o que espero que possamos fazer
juntos.
Educação: Este medidor mede o ensino básico e superior, dividido igualmente entre
os dois. Metade da medida captura a quantidade absoluta de pessoas educadas em
vários níveis e cerca de metade é colocada na qualidade, como classificações do
ensino superior, resultados de testes e média de anos de educação. Os EUA ocupam a
posição mais alta neste indicador (impulsionados por fortes medidas absolutas e
relativas de educação superior), com a China logo atrás (devido ao seu grande número
de pessoas educadas).
Inovação e Tecnologia: Este medidor mede inventividade, avanço tecnológico
e empreendedorismo. Ele atribui cerca de metade de seu peso à participação absoluta
do país nas principais métricas de inovação (por exemplo, patentes, pesquisadores,
gastos em P&D e financiamento de capital de risco) e metade a uma combinação de
classificações externas e medidas de inovação per capita (para ajudar a capturar quão
difundida inovação está na economia).
Os EUA estão no topo dessa medida devido à sua força em uma variedade de métricas,
enquanto a China ocupa o segundo lugar devido à sua grande participação nos gastos
globais com pesquisa, pesquisadores e patentes. A China está crescendo rapidamente nesta área.
Competitividade de Custos: Este medidor mede o que se ganha pelo que se paga.
Queremos ver isso porque os países que produzem o melhor a custos muito caros não
estão em boa forma, embora tenham uma classificação alta em qualidade. Analisamos
os custos de mão de obra ajustados à qualidade e à produtividade, juntamente com
outras medidas de produtividade. As principais economias em desenvolvimento
(particularmente a Índia) ocupam as posições mais altas neste indicador, enquanto os
EUA estão no meio do grupo e os países europeus estão nas posições mais baixas
(devido aos altos custos trabalhistas).
Crescimento Esperado (Grande Ciclo Econômico): Este medidor mede quão bem
um país está posicionado para crescer sua economia nos próximos 10 anos.
Analisamos uma variedade de métricas para estimar o crescimento econômico
prospectivo de 10 anos, colocando dois terços de peso nas métricas que
preveem a produtividade e um terço nas métricas que preveem o impacto do
endividamento no crescimento. Atualmente, prevê-se que a Índia cresça mais rápido,
seguida pela China, com os EUA previstos para crescer um pouco mais lento do que
a média, e com o Japão e vários países europeus previstos para crescer menos.
Comércio: Este indicador mede o quão forte é um país exportador. Ele analisa o
nível absoluto das exportações de um país como uma parcela do mundo.
A China tem a pontuação mais alta (sendo o maior exportador do mundo), seguida
pela Europa e pelos EUA.
Força Militar: Este indicador é impulsionado principalmente pela parcela absoluta de
gastos militares e força medida pelo número de pessoal, o número de armas nucleares
e índices externos de capacidades militares.
Não olha para potências militares em regiões variadas ou de vários tipos, deixando
de capturar algumas superioridades militares que a Rússia e a China têm em
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certas áreas geográficas, certos tipos de tecnologias militares ou o papel das alianças. Os
EUA ainda são o poder militar geral mais forte com base nessas medidas, com uma forte
de centros financeiros. Os EUA continuam a ser a potência mais bem classificada nesta
métrica por uma margem significativa (impulsionada principalmente por sua grande
participação nos mercados mundiais de ações e dívidas), com a China e a Europa ocupando
Status da moeda de reserva: Este medidor mede até que ponto a moeda de um país
opera como uma moeda de reserva global. Medimos o status da moeda de reserva pela
Semelhante ao status de centro financeiro, os EUA continuam sendo a potência mais bem
classificada nesta métrica por uma margem significativa, com a Europa e o Japão ocupando
estrangeira, e) o valor da dívida detida por seus próprios cidadãos versus estrangeiros, ef)
sua classificação de crédito. Nós o compomos assim porque provou ser a maneira mais
confiável que temos de prever declínios no valor da riqueza real, sejam eles na forma de
inadimplência de dívidas que resultam da não criação de dinheiro e crédito suficientes para
dívida. Construí esse índice para excluir o status de moeda de reserva para que eu pudesse
ver a exposição que um país teria se perdesse seu status de moeda de reserva.
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1
É importante ressaltar que vários dos gráficos mostrados nestas páginas contam com o registro de menos países no
passado, devido ao histórico limitado de dados confiáveis. A expectativa de vida antes de 1800 é baseada exclusivamente
na Grã-Bretanha (marcada pela linha pontilhada). O RGDP global é principalmente uma mistura de países europeus antes de 1870.
E não há bons registros de riqueza total antes de 1900, então não posso mostrar o quadro antes disso.
2
Em breve, não ser capaz de ler e escrever código de computador será como não ser capaz de ler e escrever palavras.
3
As setas indicam a mudança de 20 anos no medidor.
4
Como resultado, os ativos de dívida (especialmente dinheiro) provavelmente terão um desempenho ruim e os passivos de
dívida provavelmente serão bons de se ter, especialmente se investidos em tecnologias rentáveis e disruptivas e
investimentos sólidos que tenham retornos mais altos do que o custo de financiá-los.
5
Os países europeus individuais não são mostrados no medidor de status da moeda de reserva devido à União Monetária
Europeia (todos esses países usam o euro) - portanto, apenas o agregado da Europa é mostrado. A medida mostra uma
média de qual parcela das transações globais, dívidas e reservas oficiais do banco central são denominadas na moeda de
cada país.
6
Em 1919, mais de 20% da força de trabalho dos EUA entrou em greve.
7
Houve pouco mais de 50 guerras entre grandes potências desde 1500, de acordo com The Better Angels of Our Nature
(2011), de Steven Pinker. Oitenta por cento dos anos anteriores a 1800 tiveram guerras; tem sido 20 por cento desde então.
8
Podemos estar vendo esse acúmulo agora. Os gastos militares da China aumentaram acentuadamente em dólares na
última década, embora, como parcela do PIB, permaneçam relativamente estáveis (em torno de 2%). Com cerca de 3% do
PIB, os gastos militares caíram um pouco para os EUA.
9
Determinantes como a geologia (ou seja, minerais no solo) são relativamente fáceis de medir, embora as implicações de
tê-los possam mudar. Determinantes que evoluem como as inovações e tecnologias da humanidade normalmente podem
ser vistos emergindo observando as tendências. Aqueles que ocorrem em ciclos (como dívida e mercados de capitais)
podem ser entendidos pela compreensão dos ciclos. O fato de que atos da natureza como pandemias, secas e inundações
acontecem não deve ser uma surpresa, embora o momento geralmente seja.
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APÊNDICE
ANÁLISE COMPUTADORIZADA DO
CONDIÇÕES E PERSPECTIVAS PARA,
OS PAÍSES LÍDERES DO MUNDO
Esta é a nossa leitura gerada por computador para os Estados Unidos a partir de agosto
de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, os Estados Unidos parecem
ser uma forte potência (n° 1 entre os principais países hoje) em declínio gradual.
Conforme mostrado na tabela, os principais pontos fortes dos Estados Unidos que o
colocam nessa posição são seus fortes mercados de capitais e centro financeiro, sua
inovação/tecnologia, seu alto nível de educação, suas forças armadas fortes, seu status
de moeda de reserva e sua alta produção econômica. Seus pontos fracos são sua
situação econômico-financeira desfavorável e seus grandes conflitos domésticos. As
oito principais medidas de poder são muito fortes hoje, mas, em conjunto, tendem a cair.
Em particular, a posição relativa dos Estados Unidos na educação, sua importância para
o comércio global e sua força militar relativa estão diminuindo.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas
de poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles
interagem e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
ciclos financeiros, com uma elevada carga de endividamento e expectativas reais relativamente baixas
crescimento nos próximos 10 anos (1,1% ao ano). Os Estados Unidos têm
significativamente mais dívidas externas do que ativos estrangeiros (a PII líquida é -64 por cento do
PIB). Os níveis de dívida não financeira são altos (277 por cento do PIB) e
os níveis da dívida pública são elevados (128 por cento do PIB). A maior parte dessas dívidas
(99%) estão em sua própria moeda, o que mitiga seus riscos de dívida. A habilidade de
usar cortes nas taxas de juros para estimular a economia é baixo (taxas curtas em 0,1%),
e o país já está imprimindo dinheiro para monetizar a dívida. Dito isso, sendo
a principal moeda de reserva do mundo é extremamente benéfica para os EUA. Se isso fosse
mudar, enfraqueceria significativamente a posição dos EUA.
país principal médio. Os Estados Unidos também têm uma mistura de outros pontos fortes,
conforme detalhado na tabela.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a China a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a China parece ser uma forte
potência (n° 2 entre os principais países hoje) em rápida ascensão. Conforme mostrado
na tabela, os principais pontos fortes da China que a colocam nessa posição são sua
forte posição econômica e financeira, sua infraestrutura e investimento, sua importância
para o comércio global, sua alta produção econômica, a autossuficiência de seu povo e
forte ética de trabalho , seu alto nível de educação e seus fortes militares. As oito
principais medidas de poder estão um pouco fortes hoje e, em conjunto, apresentam
uma tendência de alta acentuada. Em particular, a importância da China para o comércio
global, sua inovação e tecnologia e sua importância como centro financeiro estão
aumentando.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas
de poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles
interagem e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
A China encontra-se numa posição algo favorável nos seus ciclos económicos e
financeiros, com um baixo endividamento e um crescimento real esperado relativamente
elevado para os próximos 10 anos (4,3 por cento ao ano). A China tem um pouco mais de ativos estrange
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dívidas externas (PII líquida é 12 por cento do PIB). Os níveis de endividamento não financeiro são altos
(263 por cento do PIB), embora os níveis de dívida do governo sejam baixos (48 por cento do
PIB). A maior parte dessas dívidas (96%) está em sua própria moeda, o que
mitiga seus riscos de dívida. A capacidade de usar cortes nas taxas de juros para estimular a
a economia é modesta (taxas curtas em 1,9%).
Esta é a nossa leitura gerada por computador para a zona do euro em agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a zona do euro parece ser uma
potência forte (no. 3 entre os principais países hoje) em uma trajetória de baixa. Conforme
mostrado na tabela, os principais pontos fortes da zona do euro são sua importância para
o comércio global e seu status de moeda de reserva. Suas fraquezas são a ética de
trabalho abaixo da média e a baixa autossuficiência de seu povo e sua alocação
relativamente pobre de trabalho e capital. As oito principais medidas de poder são um
tanto fortes hoje, mas, em conjunto, estão se movendo de lado.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas
de poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles
interagem e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
A Zona Euro encontra-se numa posição moderadamente desfavorável nos seus ciclos
económicos e nanceiros, com uma carga de dívida moderadamente elevada e um
crescimento real esperado relativamente baixo para os próximos 10 anos (0,3 por cento
ao ano). A zona do euro tem níveis semelhantes de dívida externa e ativos estrangeiros (a
PII líquida é 0% do PIB). Os níveis de dívida não financeira são altos (241 por cento do PIB), embora
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os níveis de dívida do governo são típicos para os principais países hoje (104 por cento do
PIB). A capacidade de usar cortes de juros para estimular a economia é muito baixa
(taxas curtas em -0,5 por cento), e a Europa já está imprimindo dinheiro para monetizar
dívida.
Pedido externo
Este resumo reflete nossa estimativa do poder da zona do euro em conjunto. Por
maioria das estatísticas, estamos usando um agregado entre os oito principais países do
zona do euro.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a Alemanha a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a Alemanha parece ser uma potência
intermediária (nº 4 entre os principais países hoje) em uma trajetória de baixa. Conforme mostrado
na tabela, os principais pontos fortes da Alemanha são sua forte posição econômica e financeira e
sua alta ordem interna. As oito principais medidas de poder são um tanto fortes hoje, mas, em
A tabela mostra nosso medidor de poder agregado do país e os principais impulsionadores, bem
como a classificação de cada medida de poder nos 11 principais países hoje e a trajetória nos últimos
20 anos.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas de poder
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles interagem e se
A Alemanha está em uma posição um tanto favorável em seus ciclos econômicos e financeiros, com
uma baixa carga de dívida, mas um crescimento real esperado muito baixo para os próximos 10
anos (0,3% ao ano). A Alemanha tem significativamente mais ativos estrangeiros do que dívidas
externas (a PII líquida é 71% do PIB). Os níveis de dívida não financeira são típicos para os principais
países hoje (183% do PIB), assim como os níveis de dívida do governo para os principais países hoje
(69% do PIB).
As dívidas da Alemanha são em grande parte em euros, o que aumenta os riscos de dívida da Alemanha, uma vez que
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esta não é uma moeda que a Alemanha controla diretamente. A capacidade de usar juros
cortes nas taxas para estimular a economia é baixo para a zona do euro (as taxas curtas estão em -0,5
por cento), e a Europa já está imprimindo dinheiro para monetizar a dívida.
Pedido externo
Esta é a nossa leitura gerada por computador para o Japão a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, o Japão parece ser uma potência
modesta (n° 5 entre os principais países hoje) em declínio gradual. Conforme mostrado na
tabela, a principal força do Japão é sua alta ordem interna. Seus pontos fracos são sua situação
econômico-financeira desfavorável e sua relativa falta de recursos naturais. As oito principais
medidas de poder são um pouco fortes hoje, mas, em conjunto, tendem a cair. Em particular, a
participação do Japão na produção global, sua importância para o comércio global e sua
inovação e tecnologia estão diminuindo.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas de
poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles interagem
e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
O Japão está em uma posição desfavorável em seus ciclos econômicos e financeiros, com uma
carga de dívida moderadamente alta e um crescimento real esperado muito baixo nos próximos
10 anos (0% ao ano). O Japão tem significativamente mais ativos estrangeiros do que dívidas
externas (a PII líquida é 68% do PIB). Os níveis de dívida não financeira são muito altos (400
por cento do PIB), assim como os níveis de dívida do governo (241 por cento do
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PIB). A maior parte dessas dívidas (99%) está em sua própria moeda, o que
mitiga seus riscos de dívida. A capacidade de usar cortes nas taxas de juros para estimular a
economia é muito baixa (taxas curtas em -0,1 por cento), e o país já está
imprimir dinheiro para monetizar a dívida.
Pedido externo
Esta é a nossa leitura gerada por computador para a Índia a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a Índia parece ser uma potência
modesta (nº 6 entre os principais países hoje) em ascensão gradual. Conforme mostrado na
tabela, os principais pontos fortes da Índia são sua forte posição econômica e financeira e
sua mão-de-obra competitiva em termos de custos (em uma base ajustada pela qualidade).
Suas fraquezas são seus grandes conflitos domésticos, sua posição relativa fraca na
educação, sua má leitura sobre inovação e tecnologia, sua corrupção e estado de direito
inconsistente e sua falta de status de moeda de reserva. As oito principais medidas de poder
são um pouco fortes hoje e, em conjunto, tendem a subir. Em particular, a força militar relativa
da Índia, sua inovação e tecnologia e sua importância para o comércio global estão
aumentando.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas de
poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles interagem
e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
A Índia está em uma posição altamente favorável em seus ciclos econômicos e financeiros,
com uma carga de dívida moderadamente baixa e um alto crescimento real esperado para os
próximos 10 anos (6,3% ao ano). A Índia tem um pouco mais de dívidas externas do que as estrangeiras
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ativos (PII líquido é -12 por cento do PIB). Os níveis de dívida não financeira são baixos (125
por cento do PIB), embora os níveis de dívida do governo sejam típicos para os principais países
hoje (75 por cento do PIB). A maior parte dessas dívidas (91 por cento) são de sua própria
moeda, o que mitiga seus riscos de dívida. A capacidade de usar cortes nas taxas de juros para
estimular a economia é modesto (taxas curtas em 3,4 por cento).
Nós comparamos isso com sua fraca posição relativa na educação, sua má
leitura sobre inovação e tecnologia, e sua falta de moeda de reserva
status. Em anos de educação, a Índia é ruim – os alunos têm, em média, 5,8 anos
de educação versus 11,5 na média dos grandes países. pontuações do PISA, que
medir a proficiência de estudantes de 15 anos em todos os países, são ruins—336
contra 483 na média dos grandes países. Com inovação e tecnologia, uma
pequena parcela (menos de 1%) dos pedidos de patentes globais, uma pequena parcela (3
por cento) dos gastos globais em P&D e uma parcela moderada (3%) dos gastos globais
pesquisadores estão na Índia.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para o Reino Unido em agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, o Reino Unido parece ser uma
potência modesta (na metade inferior dos principais países hoje) em uma trajetória de
baixa. Conforme mostrado na tabela, a principal força do Reino Unido é seu forte
estado de direito/baixa corrupção. Seus pontos fracos são sua situação econômico-
financeira desfavorável e sua relativa falta de recursos naturais. As oito principais
medidas de poder estão um tanto fracas hoje e, em conjunto, estão se movendo de lado.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas
de poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles
interagem e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
O Reino Unido encontra-se numa posição desfavorável nos seus ciclos económicos e
financeiros, com uma elevada carga de dívida e um crescimento real esperado
relativamente baixo nos próximos 10 anos (0,9 por cento ao ano). O Reino Unido tem
modestamente mais dívidas externas do que ativos estrangeiros (a PII líquida é de -28%
do PIB). Os níveis de dívida não financeira são altos (260% do PIB), embora os níveis de dívida do gover
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países hoje (106% do PIB). A maior parte dessas dívidas (90%) são
em sua própria moeda, o que mitiga seus riscos de dívida. A capacidade de usar a taxa de juros
cortes para estimular a economia é baixo (taxas curtas em 0,1 por cento), e o país
já está imprimindo dinheiro para monetizar dívida.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a França a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a França parece ser uma potência modesta
(na metade inferior dos principais países hoje) em uma trajetória de baixa.
Conforme mostrado na tabela, as principais fraquezas da França que a colocam nessa posição são
autossuficiência de seu povo e sua alocação relativamente pobre de trabalho e capital. As oito
principais medidas de poder estão um tanto fracas hoje e, em conjunto, estão se movendo de lado.
A tabela mostra nosso medidor de poder agregado do país e os principais impulsionadores, bem
como a classificação de cada medida de poder nos 11 principais países hoje e a trajetória nos últimos
20 anos.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas de poder
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles interagem e se
A França está em uma posição desfavorável em seus ciclos econômicos e financeiros, com uma
carga de dívida moderadamente alta e um crescimento real esperado relativamente baixo nos
próximos 10 anos (0,4% ao ano). A França tem um pouco mais de dívidas externas do que ativos
estrangeiros (a PII líquida é de -25% do PIB). Os níveis de dívida não financeira são altos (268% do
PIB), embora os níveis de dívida do governo sejam típicos para os principais países hoje (105% do
aumenta os riscos de dívida da França, uma vez que esta não é uma moeda que a França diretamente
controles. A capacidade de usar cortes de juros para estimular a economia é baixa para
a zona do euro (as taxas curtas estão em -0,5 por cento), e a Europa já está imprimindo
dinheiro para monetizar a dívida.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a Holanda a partir de agosto de
2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a Holanda parece ser uma
potência modesta (na metade inferior dos principais países hoje) em uma trajetória
de baixa. Conforme mostrado na tabela, os principais pontos fortes da Holanda são
sua alta ordem interna e seu forte estado de direito/baixa corrupção. Suas fraquezas
são suas forças armadas relativamente fracas e sua mão de obra relativamente cara
(em uma base ajustada pela qualidade). As oito principais medidas de poder estão
um tanto fracas hoje e, em conjunto, estão se movendo de lado.
os níveis são baixos (53 por cento do PIB). As dívidas dos Países Baixos são em grande parte em euros,
o que aumenta os riscos da dívida dos Países Baixos, uma vez que esta não é uma moeda que o
Holanda controla diretamente. A capacidade de usar cortes nas taxas de juros para estimular
a economia é baixa para a zona do euro (as taxas curtas estão em -0,5 por cento), e a Europa
já está imprimindo dinheiro para monetizar dívida.
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a Rússia a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a Rússia parece ser uma
potência modesta (na metade inferior dos principais países hoje) em uma trajetória de baixa.
Conforme mostrado na tabela, os principais pontos fortes da Rússia são sua forte
posição econômica e financeira, sua riqueza de recursos naturais e suas forças
armadas relativamente fortes. Suas fraquezas são sua economia relativamente
pequena, sua corrupção e estado de direito inconsistente, e sua relativa falta de
importância como centro financeiro global. As oito principais medidas de poder estão
um tanto fracas hoje e, em conjunto, estão se movendo de lado.
Riqueza/Oportunidade/Diferença de Valores
Pedido externo
Comparamos isso com sua economia relativamente pequena e sua relativa falta
de importância como centro financeiro global. Os mercados de ações da Rússia
representam uma pequena parcela do total mundial (menos de 1% do valor total
de mercado e menos de 1% do volume).
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Esta é a nossa leitura gerada por computador para a Espanha a partir de agosto de 2021.
Com base nas últimas leituras dos principais indicadores, a Espanha parece ser uma
potência modesta (na metade inferior dos principais países hoje) em uma trajetória de baixa.
Como mostra a tabela, as principais fraquezas da Espanha que a colocam nessa posição
são sua posição econômico-financeira desfavorável, sua alocação relativamente pobre
de trabalho e capital, sua relativa falta de importância para o comércio global e sua má
leitura sobre inovação e tecnologia. As oito principais medidas de poder estão um tanto
fracas hoje e, em conjunto, estão se movendo de lado.
Para entender um país, começamos analisando os grandes ciclos, bem como as medidas
de poder que refletem e impulsionam a ascensão e queda de um país.
Embora nos refiramos a esses fatores individualmente, eles não são separados; eles
interagem e se reforçam mutuamente para mover um país ao longo de seu ciclo.
dívidas são maioritariamente em euros, o que aumenta os riscos de endividamento da Espanha, uma vez que não se trata de uma
moeda que a Espanha controla diretamente. A capacidade de usar cortes nas taxas de juros para
estimular a economia é baixo para a zona do euro (as taxas curtas estão em -0,5 por cento),
e a Europa já está imprimindo dinheiro para monetizar a dívida.
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