Comentário Mensal dos

Gestores
Junho
Data base: Maio 2022

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 Disclaimer

Apresentamos aqui as opiniões, análises e posicionamentos de alguns dos principais

gestores, cujos fundos são distribuídos em nossa Plataforma via os Managers.

O Banco Safra não se responsabiliza pelos comentários, que aqui apenas foram
reproduzidos pelas gestoras.

Quaisquer esclarecimentos, favor encaminhar para o e-mail fof@safra.com.br.

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Sumário GESTORA NEO ARGO ................................................... 28
GESTORA NEST ............................................................ 29

GESTORA ASSET1 .......................................................... 4 GESTORA NINETY ONE ................................................ 29

GESTORA ABSOLUTE ..................................................... 5 GESTORA OAKTREE ..................................................... 30

GESTORA ACE ................................................................. 6 GESTORA OCCAM ......................................................... 30

GESTORA ADAM ............................................................. 7 GESTORA OCEANA ....................................................... 30

GESTORA ALPHATREE .................................................. 7 GESTORA PACÍFICO ..................................................... 30

GESTORA ALPHA KEY ................................................... 8 GESTORA PANDHORA ................................................. 31

GESTORA APEX .............................................................. 8 GESTORA PIMCO .......................................................... 31

GESTORA AQR ................................................................ 9 GESTORA REACH .......................................................... 31

GESTORA AZ QUEST ...................................................... 9 GESTORA RPS ............................................................... 32

GESTORA BAHIA ............................................................ 9 GESTORA SAFARI ......................................................... 32

GESTORA BLACKROCK .................................................10 GESTORA SHARP .......................................................... 33

GESTORA BRASIL CAPITAL..........................................10 GESTORA SOLANA ....................................................... 34

GESTORA BRIDGEWATER ............................................10 GESTORA SPX ............................................................... 34

GESTORA CANVAS ........................................................10 GESTORA SQUADRA .................................................... 35

GESTORA CAPSTONE ....................................................11 GESTORA TARPON ....................................................... 36

GESTORA CLAVE ...........................................................12 GESTORA TARUÁ ......................................................... 37

GESTORA CONSTELLATION .........................................12 GESTORA TORK ........................................................... 37

GESTORA DAHLIA .........................................................13 GESTORA TRUXT ......................................................... 38

GESTORA ENCORE ........................................................13 GESTORA VELT............................................................. 39

GESTORA EXPLORITAS ................................................13 GESTORA VERDE .......................................................... 39

GESTORA EQUITAS .......................................................15 GESTORA VINLAND...................................................... 40

GESTORA GARDE ..........................................................15 GESTORA WESTERN .................................................... 40

GESTORA GAUSS ...........................................................16

GESTORA GENOA ..........................................................17
GESTORA GEO ...............................................................17
GESTORA GIANT ...........................................................18
GESTORA HIX ................................................................18
GESTORA IBIUNA ..........................................................18
GESTORA JGP ................................................................21
GESTORA JP MORGAN ..................................................22
GESTORA KAPITALO ....................................................23
GESTORA KINEA ...........................................................24
GESTORA KIRON ...........................................................25
GESTORA LEGACY .........................................................25
GESTORA LOGOS CAPITAL ...........................................26
GESTORA MAN AHL ......................................................26
GESTORA MILES ............................................................26
GESTORA MOAT ............................................................27
GESTORA MZK...............................................................27

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Fundos de investimento: Alocação
Externa
Gestora Asset1
Fundo: A1 Hedge FICFIM
Comentário e atribuição de performance: Em
maio, os mercados internacionais passaram por um
período de acomodação de preços. As taxas de juros
das treasuries americanas recuaram um pouco,
interompendo o movimento de alta iniciado em
janeiro. O Dólar depreciou um pouco frente às
moedas de países desenvolvidos e emergentes e as
bolsas americanas apresentaram volatividade
elevada, mas fecharam o mês em patamares
próximos aos registrados no final abril. Entendemos
que essa mudança de dinâmica foi gerada por dois
fatores: (1) o FED sinalizou que elevará a taxa de
juros em 50bp nas próximas duas reuniões e indicou
que há pouca disposição de acelerar ainda mais o
ritmo do aperto monetário. Com isso, o banco central
norte-americano ganhou tempo para analisar os
dados que serão divulgados nos próximos meses; e
(2) dados divulgados ao longo de maio aumentaram
a preocupação dos investidores com o risco de uma
recessão global em um contexto de aperto das
condições financeiras globais, choques de oferta
gerados pela guerra na Ucrânia e forte desaceleração
da atividade chinesa em decorrência das medidas de
tolerância zero contra a covid-19 implementadas no
país. Apesar destas preocupações, avaliamos que a
demanda agregada permanece robusta nos EUA e o
mercado de trabalho continua superaquecido e
desbalanceado, gerando forte ganhos salariais e
pressões inflacionárias disseminadas. Por isso,
esperamos que o FED terá que manter o ritmo de
alta de juros de 50 bp por reunião até o final do ano,
elevando a Fed Fund Rate para um patamar próximo
de 3.5% no final do ano e próximo a 4.5% até meados
de 2023. No mercado doméstico, observamos uma
valorização moderada do Real e do IBOVESPA. No
entanto, as taxas de juros de mercado seguiram em
alta. A inflação ao consumidor continuou
surpreendendo para cima, impulsionada por
intensas pressões em produtos industriais, serviços,
combustíveis e alimentos. Diante as repercussões
negativas da alta da inflação, o governo e o congresso
têm discutidos medidas tributárias e subsídios para
reduzir os preços dos combustíveis, das tarifas de
energia elétrica e dos serviços de comunicação.
Avaliamos que tais medidas aumentam o risco fiscal
no curto prazo e aumentam a incerteza sobre as
projeções de inflação em 2022. Por fim, destacamos
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que a atividade econômica tem supreendido
positivamente neste 1º semestre. O PIB do 1º
trimestre registrou alta de 1.0% (com ajuste
sazonal) e os dados do mercado de trabalho tem
evoluído de forma favorável. Projetamos
crescimento de 2.0% para o PIB de 2022. Neste
cenário complexo, esperamos que o Copom eleve a
taxa Selic em 50bp na reunião de junho, para
13.25%, e deixe em aberta a possibilidade de fazer
uma nova alta de juros na reunião de agosto, quando
esperamos que a taxa Selic seja novamente elevada
em 50bp, para 13.75%. Acreditamos que o Copom
manterá a taxa Selic neste patamar até pelo menos
meados de 2023, para buscar a convergência para a
trajetória das metas de inflação em 2024.
Renda Fixa: Tivemos perdas no book de renda fixa
em posições que buscaram se beneficiar do
momento próximo de final do ciclo de alta da SELIC,
ora via inflação, ora via juros nominal.
Cambio: O book obteve contribuição negativa para
o mês, principalmente com posições compradas em
BRL. Seguimos favorecendo o BRL como a aposta
otimista em nosso portfolio.
Bolsa: Mantivemos uma posição direcional neutra
no book micro de ações com leve contribuição
positiva do long&short. Continuamos com uma visão
cautelosa com a bolsa americana. No Brasil porém,
vemos a bolsa em uma situação melhor, negociando
a múltiplos bem abaixo do histórico.
Internacional: Contribuição positiva no mês.
Seguimos com posições tomadas em juros
americano e iniciamos posição tomada em juros
mexicanos que contribuíram positivamente. Nas
moedas iniciamos posição comprada em peso
chileno contra euro e peso mexicano, que tiveram
contribuição negativa. Em bolsa americana, tivemos
posições vendidas, que tiveram contribuição
positiva.
Posicionamento: Para junho, avaliamos que a
intensificação dos choques de oferta gerados pela
guerra na Ucrânia e pelas medidas de combate ao
covid-19 na China e o superaquecimento do
mercado de trabalho norte-americano manterão a
inflação mundial bastante pressionada. Com isso
avaliamos que as taxas de juros globais continuarão
subindo e as condições financeiras ficarão mais
restritivas. No mercado doméstico, nossas coletas
indicam que a inflação continuará alta no curto
prazo, mas possíveis reduções de impostos podem
levar a um alívio temporário nos preços de
combustíveis e nas tarifas de energia elétrica. Na
renda fixa, avaliamos que a proximidade do final do
ciclo de alta da taxa Selic e o aumento dos riscos
fiscais possam gerar oportunidade em operações
tomadas na inclinação da curva de juros. No
internacional seguimos com cabeça de um cenário
de maior aperto monetário por parte do FED.
Seguimos com posições tomadas em juros
americanos e vendidos em bolsa norte-americana.
Ainda no internacional, montamos posição tomada
em juros mexicano e long em peso chileno vs euro e
peso mexicano. No local, acreditamos que o ciclo de
alta de juros está bem próximo ao seu fim. Temos
posições de inclinação de curva tentando capturar o
início deste movimento. Nas moedas, seguimos com
posição comprada em BRL. Em bolsa local,
continuamos com a cabeça mais otimista nos setores
de value em detrimento de growth e com apostas
long nos setores de commodities, financeiro, varejo
alta renda e utilities.
(MANAGER A1 HEDGE S FIC FIM investe preponderantemente
no fundo A1 S FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE
FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - CNPJ:
37.828.247/0001-00; Tipo Anbima: Multimercados Livre).
Performance: Clique aqui e busque por A1
Gestora Absolute
Fundos: Absolute Vertex e Absolute Pace
Pace
Atribuição de performance: No mês de Maio, o
fundo Absolute Pace Long Biased teve retorno de
6,1%. Destacaram-se positivamente posições
compradas nos setores de óleo&gás e bancos. Já os
destaques negativos foram posições compradas no
setor de utilidades públicas e shoppings.
Posicionamento: O fundo está com posição líquida
comprada de 68% e bruta de 164%, com elevada
diversificação entre empresas e setores.
Adicionalmente, há exposição a outros riscos: 6%
aplicado em juros reais, 3% comprado em crédito
privado, 2% comprado em eventos corporativos e
1% comprado em fundos imobiliários. No livro Long,
destacam-se posições nos setores de óleo&gás,
utilidades públicas e bancos. No livro Short,
destacamse posições nos setores de telecom,
serviços financeiros e consumo básico. No livro
Long&Short, destaques para a estratégia de
arbitragem de classes.
Vextex
Atribuição de performance: Em maio, o mercado
seguiu reprecificando os impactos da alta de juros na
economia americana no crescimento, a disfunção na
cadeia produtiva intensificada pela continuidade da
guerra entre Rússia e Ucrânia e, sobretudo, os efeitos
deletérios do lockdown Chinês. A política chinesa de
Covid zero foi mantida, tendo como resultado uma
forte desaceleração da atividade econômica no país,
MENU
o que impulsionou o anúncio de novos estímulos, em
simbólico anúncio feito pelo presidente Xi Jinping.
Há possibilidade, portanto, de recuperação nos
próximos meses – conforme também seja observada
melhora da pandemia ou, ao menos, o fim dos
lockdowns. No sentido de arrefecer os efeitos
inflacionários em meio a continuidade da guerra,
temos visto sinais de potenciais acordos que possam
aumentar a oferta de determinadas commodities –
notadamente petróleo e grãos – ainda que alguns
deles possam enfrentar resistências políticas.
Portanto, o cenário de inflação elevada e
disseminada vem, no geral, empurrando bancos
centrais a ampliarem o ciclo de aperto monetário, ou
ao menos, acelerar o processo. Nos EUA consolidou-
se o cenário de ao menos duas altas de 50 pontos-
base. Entretanto, em vista do afrouxamento das
condições financeiras e da resiliência da economia
americana, dificilmente o FED poderá desacelerar o
ritmo de aperto. A situação na zona do Euro
assemelha-se no quesito de combate à inflação
corrente e diverge quanto à robustez da atividade
econômica do bloco, colocando o BCE em situação
mais delicada. O debate atual é diferente do que foi
recentemente: não mais se o banco precisará subir
juros este ano, mas quanto. Sem a capacidade de
executar políticas monetárias em descompasso
relevante com as economias centrais, países
emergentes – que de forma geral já entregaram boa
parte das altas anteriormente precificadas – podem
ser compelidos a elevar o ritmo de aperto (caso do
México) e até mesmo seus respectivos juros
terminais (caso do Brasil). No quadro local, além dos
efeitos do impulso fiscal que têm gerado um PIB
anômalo para esta fase do ciclo – hoje em torno de
1,50% para 2022 – a dinâmica inflacionária tem
levado o BCB a buscar um nível mais alto de juros.
Acreditamos que ainda haverá ao menos mais duas
altas de 50 pontos-base. É inequívoco que o
ambiente tem se desenvolvido na direção de maior
inflação. Projetamos cerca de 8,10% para o ano, já
considerando a redução de impostos de
combustíveis. No caso de não andamento desse
projeto, teríamos uma inflação mais próxima de
10%. Em termos de projeção de crescimento, além
da contração monetária, devemos observar impulso
negativo tanto no fiscal como no cenário externo.
Dessa maneira, estimamos uma leve recessão em
2023 (-0.5%), com o risco de ser mais intensa, a
depender das políticas implementadas pelo próximo
governo. Em termos de posição, o fundo reduziu a
alocação de risco ao longo do mês – tanto a posição
tomada em taxas americanas, quanto a posição
vendida em S&P - na medida em que foram
verificadas importantes correções nesses mercados.
Atualmente, o fundo está com uma posição diminuta
comprada em bolsa brasileira através de uma
carteira de ações e, no livro de juros, tomado em
taxas nominais locais e, em menor escala, no
mercado americano. O resultado do mês foi
explicado em boa parte por ganhos na posição
vendida em bolsa americana e pela posição
comprada em uma cesta de ações locais. Houve
módica contribuição positiva no mercado de
moedas, via posições compradas no Real e vendidas
no Yuan. Na outra ponta, posições tomadas em juros
curtos americanos e locais detraíram levemente a
performance – ao passo que o mesmo
posicionamento em vértices intermediáriostrouxe
ganhos nesse mercado.
Posicionamento:
Bolsas
Net neutro em bolsas
Net vendido em bolsa americana
Net comprado bolsa brasileira
2% comprado em eventos corporativos
3% bruto em pares L&S
Moedas
Zerado
Juros
Tomado em juros nominais longos US
Tomado em juros nominais longos Japão Tomado
em juros nominais curtos
Aplicado em juros reais longos BR
(MANAGER ABSOLUTE VERTEX FIC FIM investe
preponderantemente no fundo ABSOLUTE VERTEX II FIC FIM -
CNPJ: 23.565.803/0001-99 e MANAGER ABSOLUTE VERTEX S
FIC FIM; Tipo Anbima: Multimercado Estratégias Macro;
MANAGER ABSOLUTE PACE LB FIC FIA investe
preponderantemente no fundo ABSOLUTE PACE LONG BIASED
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO EM AÇÕES – CNPJ: 32.073.525/0001-43; Tipo
Anbima: Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Absolute
Gestora Ace
Fundo: Ace Capital
Atribuição de Performance: O fundo
multimercado registrou ganho de 0,96% em maio.
As contribuições dos principais livros para o fundo
foram pequenas, com algum resultado positivo do
livro de Moedas & Cupom Cambial, vindo da compra
do real. O portfólio teve uma performance pior na
primeira quinzena do mês, quando os ativos
responderam a uma chance maior de recessão
global, mas se recuperou na segunda quinzena à
medida que o mercado foi se normalizando e
voltando para o tema principal: alta da inflação e
normalização de juros.
MENU
No cenário internacional seguimos acreditando que
as grandes economias do mundo conseguirão evitar
uma recessão em 2022, e que a inflação global
seguirá pressionada pela dinâmica de reabertura do
setor de serviços e por problemas de abastecimento
de commodities e de bens industriais. A resposta dos
bancos centrais, diferentemente da década passada,
estará mais focada em controlar a inflação, ou seja,
os juros seguirão subindo por mais tempo do que
ficamos acostumados.
Do lado local, ao longo do mês de maio, o debate
macroeconômico foi centrado em medidas para
mitigar as altas de preços, especialmente na energia
elétrica e combustíveis. Além do impacto direto
dessa medida sobre a inflação, o fiscal etc., há bons
motivos para acreditar que estas medidas terão
impacto eleitoral relevante. Como mostram os
últimos dados, em termos de crescimento e geração
de empregos, o cenário está bastante favorável para
o governo. Segue a inflação como grande
vulnerabilidade eleitoral do Presidente Jair
Bolsonaro. No que diz respeito às projeções, nosso
cenário de crescimento foi revisado levemente para
cima, esperamos crescimento de 2% para o PIB em
2022. A revisão de inflação seguiu também para
cima, e esperamos alta de 8,7% para o IPCA de 2022
e 4,9% para o ano que vem. Em relação à Selic, segue
difícil a vida do Banco Central, com as sucessivas
revisões para cima de inflação. acreditamos que
veremos duas altas adicionais de 50 bps na taxa
Selic, levando-a para 13,75%.
Posicionamento: O fundo mantém seu portfólio
direcionado para um cenário global de inflação mais
persistente e de elevação maior dos juros, com
eventuais consequências negativas nos mercados
acionários. RF local posição aplicada em juros reais
por conta da expectativa do encerramento do ciclo
de alta da SELIC e da inflação ainda bastante
pressionada. Nos juros nominais, estamos operando
taticamente tomados. RF offshore, seguimos com a
posição tomada em juros, sobretudo nos EUA, mas
também em países emergentes. Adicionamos no
início de maio posições vendidas em dólar contra
BRL, NOK, NZD e uma posição de curto prazo
comprada em EUR. Em RV reduzimos posição
vendida no mercado doméstico ao longo do mês,
entrando no mês de junho levemente comprados,
explicado por valuations atrativos, melhores
indicadores de atividade, e uma menor preocupação
sobre o risco de impacto da inflação nas margens das
companhias. Já no mercado internacional
mantivemos posição basicamente neutra.
(MANAGER ACE CAPITAL FIC FIM investe preponderantemente
no fundo ACE CAPITAL FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS
DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - CNPJ:
34.774.662/0001-30; Tipo Anbima: Multimercados Livre).
Performance: Clique aqui e busque por Ace
Gestora Adam
Fundos: Adam Advanced, Macro, Strategy,
Strategy 60
Atribuição de performance e comentário:
Durante o mês de maio, a alta volatilidade seguiu
como protagonista tanto nos mercados
internacionais como no Brasil. Foram registradas as
maiores inflações em décadas para os Estados
Unidos e Europa, combinadas com a desaceleração
da China e o prolongamento da guerra entre Rússia
e Ucrânia. Esses eventos aprofundaram as incertezas
no cenário global configuradas nos últimos meses. O
mercado americano iniciou o mês com temor
crescente sobre a probabilidade de uma recessão de
sua economia no futuro breve. A discussão
econômica foi dominada pelos receios de um aperto
de juros mais significativo por parte do FED, assim
como pela persistência da inflação, que tem como
principais pilares o mercado de trabalho apertado e
a dificuldade de normalização dos gargalos nas
cadeias produtivas. Esse cenário teve como
consequências realizações nos mercados de bolsa e
maior pressão nos juros. Em contrapartida, o comitê
de política monetária do banco central americano
confirmou as expectativas do mercado através de
um aumento de 0,5% sobre a taxa de juros. A
autoridade monetária orientou o passo das
próximas duas reuniões em altas de 0,5% e não
mencionou preocupações com uma possível
recessão neste momento. A atividade econômica
segue em expansão e as vendas no varejo seguem
robustas. A conjunção deste cenário com os
impulsos da China via juros e o menor patamar de
preços dos ativos explica parte da reação positiva
dos mercados, com o índice S&P recuperando 6,5%
nos últimos 10 dias do mês. Na Europa, palco da
guerra entre Rússia e Ucrânia, os riscos de
fornecimento de energia no continente continuam
pressionando a inflação. Esses movimentos exigirão
que o BCE aumente juros e encerre o seu programa
de compra de ativos na sua próxima reunião de
política monetária. Diante desse cenário político e
econômico adverso, espera-se que a atividade do
bloco arrefeça. O surto da variante Ômicron na
China, que promoveu forte lockdown em Shangai,
continuou causando impacto na atividade
MENU
econômica, ainda que o pior tenha ficado para trás.
A política de COVID ZERO adotada pelo governo
chinês exige que restrições de mobilidade sejam
aplicadas frequentemente, tornando bastante
improvável o cumprimento da meta de crescimento
de 5,5% no ano. Diante dos dados fracos de
atividade, o governo chinês reduziu a taxa de juros e
tem, recorrentemente, mantido um discurso de
apoio à economia. O Banco Central do Brasil, em sua
reunião do comitê de política monetária, elevou a
taxa SELIC para 12,75% a.a., de acordo com as
expectativas do mercado. A continuidade das altas
inflacionárias, caracterizadas pelo alto índice de
difusão e assimetria de riscos para cima, dão
respaldo para que o BCB siga com o ciclo de alta das
taxas de juros. No campo da atividade, as vendas no
varejo e o setor de serviços cresceram acima do
esperado. A confiança do empresariado apresentou
nova alta pelo terceiro mês consecutivo, enquanto as
projeções para o crescimento do PIB foram
revisadas para cima. De forma geral, não verificamos
mudanças no cenário global de longo prazo no mês
de maio. Enquanto a economia mundial desacelera,
a inflação e as taxas de juros têm perspectiva de alta
e a Ômicron compromete o crescimento da
economia chinesa. Esses movimentos são
acentuados pelos desafios geopolíticos, que
continuam sem perspectivas de serem superados.
Posicionamento: Os fundos seguem com posições
compradas em bolsa brasileira e tomados em juros
internacionais. Em proporção menor, posições
compradas em ações americanas, como bancos, e
vendida no índice S&P. Adicionalmente, seguimos
atentos às oportunidades que se apresentam para
ativos com boa liquidez em seus balanços e
descontos em relação aos seus concorrentes.
(MANAGER ADAM MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo ADAM MACRO II FIC FI
Multimercado - CNPJ: 24.029.438/0001-60, MANAGER ADAM
MACRO STRATEGY FIC FIM investe preponderantemente no
fundo ADAM MACRO STRATEGY II FIC FI Multimercado - CNPJ
Nº 23.951.048/0001-80, MANAGER ADAM MACRO STRATEGY
60 FIC FIM investe preponderantemente no fundo ADAM
MACRO STRATEGY 60 FIC FIM – CNPJ 29.286.406/0001-64,
MANAGER ADAM ADVANCED FIC FIM investe
preponderantemente no fundo ADAM ADVANCED II FIC FIM -
CNPJ 24.018.977/0001-02. Tipo Anbima: Multimercado Macro,
Multimercado Livre, Multimercado Macro e Multimercado
Investimento no Exterior). Performance: Clique aqui e busque
por Adam
Gestora Alphatree
Fundo: Alphatree
Atribuição de performance e comentário: No mês
de maio o fundo Alphatree FIC rentabilizou +0.82%,
totalizando +26.47% nestes primeiros 8 meses de
cota. Sobre os principais fatores de performance: A
posição vendida em USDBRL e comprada em
USDCNH foi responsável pelo ganho de 2.0%. Já as
posições tomadas em taxa de juro americano e
aplicadas em juro real brasileiro perderam -2.0%,
enquanto nossa posição tomada em DI curto
rentabilizou +0.64%. As posições vendidas em bolsa
americana e bolsa brasileira tiveram prejuízo de -
0.64%. A posição em petróleo retornou +0.10% ao
fundo”
(MANAGER ALPHATREE FIC FIM investe preponderantemente
no fundo ALPHATREE FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS
EM FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO – CNPJ:
39.506.707/0001-00; Tipo Anbima: Multimercados).
Performance: Clique aqui e busque por Alphatree
Gestora Alpha Key
Fundo: Alpha Key Ações
Atribuição de performance e comentário: No
início do mês vimos a bolsa dar continuidade ao
forte movimento de queda de abril. O tema
dominante ainda é a inflação e quando e quanto o
FED precisará elevar as taxas de juros para conter a
escalada de preços. O treasury de 10 anos chegou as
máximas de 3,12% no início do mês, mas cedeu até
2,72%, dando impulso para as bolsas americanas e
também brasileira. Alguns setores que se beneficiam
desse mundo mais inflacionário como o
de commodities performaram bem no mês, e
também o bancário que se beneficia de juros mais
altos.Os nossos fundos capturaram essa alta através
de posições compradas em bancos e também
vendido em non profitable banks. No setor
de commodities os destaques foram o combo
Petrobrás + Petrorio e Suzano. Do lado negativo, as
nossas posições nos setores de saúde, varejo e
logística detraíram performance. As nossas
posições shorts tiveram contribuição relevante
novamente, com destaque para as non profitable
tech e o short em S&P travado com compra
de call fora do dinheiro.
Posicionamento: Fizemos algumas reduções
marginais de posições que haviam performado bem
nos primeiros meses do ano, como
algumas commodities e empresas do setor
elétrico. E aumentamos marginalmente algumas
empresas domésticas que estão se beneficiando da
menor competição e algumas que tiveram quedas,
na nossa opinião, excessivas. Diminuímos o book
short em meados de maio, que agora está próximo a
20%, e trocamos alguns nomes específicos por
um short no S&P travado com call fora do dinheiro.
O portfolio estrutural continua com
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aproximadamente 25% em papéis ex-Brasil
(majoritariamente commodities), 30% em
nomes low-vol (principalmente utilities) e 30%
beta-Brasil (nomes expostos ao ciclo doméstico).
(MANAGER ALPHA KEY LONG BIASED FIC FIM investe
preponderantemente no fundo ALPHA KEY LONG BIASED II
FICFIM - CNPJ: 33.784.197/0001-56; Tipo Anbima:
Multimercado Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Alpha Key
Gestora Apex
Fundos: Apex Equity Hedge e Apex Infinity 8
Equity Hedge
Atribuição de performance e comentário: Net
18,29%, Gross 188,37%.
No mês de Maio de 2022, o fundo Apex Equity Hedge
apresentou retorno de +1,85% e o CDI +1,03%.
Os destaques positivos em termos absolutos foram
em Energia, Bancos, Consumo Básico e Mineração. O
destaque negativo em termos absolutos foi em TI.
O fundo terminou o mês com uma exposição líquida
de 18,29% e bruta de 188,37%.
A exposição bruta setorial do fundo está conforme a
seguir: Financeiro e Outros 35,2%; Materias Básicos
25,7%; Consumo não Cíclico 20,5%; Bens Industriais
18,6%; Petróleo, Gás e Biocombustíveis 16,3%;
Consumo Cíclico 15,3%; Utilidade Pública 14,8%;
Saúde 3,9%; Tecnologia da Informação 1,9%; ETF
1,8% e Telecomunicações 1%.
Infinity 8
Atribuição de performance e comentário: Net
59,98%, Gross 176,75%.
No mês de Maio de 2022, o fundo Apex Infinity
apresentou retorno de +3,29% e o índice Ibovespa
+3,22%. Os destaques positivos em termos
absolutos foram em Energia, Bancos, Transporte e
Utilidade Pública. O destaque negativo em termos
absolutos foi em TI.
O fundo terminou o mês com uma exposição líquida
de 59,98% e bruta de 176,75%.
A exposição bruta setorial do fundo está conforme a
seguir: Financeiro e Outros 32,3%; Consumo Cíclico
24,3%; Bens Industriais 20,8%; Consumo não Cíclico
18,4%; Utilidade Pública 14,9%; Petróleo, Gás e
Biocombustíveis 7,4%; Materias Básicos 4,6%; ETF
3,1%; Saúde 2,3% e Tecnologia da Informação 1,6%.
(MANAGER APEX EQUITY HEDGE 30 investe
preponderantemente no fundo APEX EQUITY HEDGE 30 FUNDO
DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO – CNPJ:
20.510.331/0001-89; Tipo Anbima: Multimercados Long and
Short – Direcional; MANAGER APEX INFINITY 8 LONG-BIASED
FIC FIA investe preponderantemente no fundo APEX INFINITY
8 LONG-BIASED FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE
FUNDOS DE INVESTIMENTO DE AÇÕES - CNPJ:
17.397.804/0001-79; Tipo Anbima: Ações Livre). Performance:
Clique aqui e busque por Apex
Gestora AQR
Fundo: Global Quant Long-Biased Equities
(MANAGER MANAGER GLOBAL QUANT LONG-BIASED
EQUITIES FIC FIM IE investe preponderantemente no fundo
AQR LONG-BIASED EQUITIES FIM – CNPJ: 34.979.903/0001-
88; Tipo Anbima: Multimercados Investimento no Exterior).
Performance: Clique aqui e busque por Global Quant
Gestora AZ Quest
Fundo: Az Quest Luce e Altro
AZ Quest Luce
Atribuição de Performance: O mês de maio
continuou com ritmo acelerado no mercado
primário, tanto em emissões para investidores
institucionais quanto para pessoas físicas. De forma
geral, mantevese o apetite para ativos de crédito
mesmo com uma eleição se aproximando, uma vez
que as incertezas macro (Brasil e offshore) têm se
sobreposto a eventuais riscos deste evento. No que
tange a preço das emissões, temos visto
racionalidade dos investidores institucionais, com
maior foco nas emissões de grandes empresas do
que nas emissões direcionadas a pessoas físicas, via
instrumentos isentos. Já o mercado secundário
seguiu com alta liquidez e viés comprador, levando a
modestos fechamentos nos spreads de crédito. Aqui
também vemos um respeito e disciplina no nível de
preços que os ativos são negociados, e desta forma
temos nos utilizado bastante do secundário para
construção de nossos portfolios. O AZ Quest Luce
teve um rendimento de +1,09% no mês de maio,
resultado um pouco acima da rentabilidade-alvo de
longo prazo pensada para o fundo. As diversas
estratégias apresentaram bons resultados no mês,
com destaque para a carteira de LFSN.
AZ Quest Altro
Atribuição de Performance: O mês de maio
continuou com ritmo acelerado no mercado
primário, tanto em emissões para investidores
institucionais quanto para pessoas físicas. De forma
geral, manteve-se o apetite para ativos de crédito
mesmo com uma eleição se aproximando, uma vez
que as incertezas macro (Brasil e offshore) têm se
sobreposto a eventuais riscos deste evento. No que
tange a preço das emissões, temos visto
racionalidade dos investidores institucionais, com
MENU
maior foco nas emissões de grandes empresas do
que nas emissões direcionadas a pessoas físicas, via
instrumentos isentos. Já o mercado secundário
seguiu com alta liquidez e viés comprador, levando a
modestos fechamentos nos spreads de crédito. Aqui
também vemos um respeito e disciplina no nível de
preços que os ativos são negociados, e desta forma
temos nos utilizado bastante do secundário para
construção de nossos portfolios. O AZ Quest Altro
teve um rendimento de +1,11% no mês de maio,
resultado um pouco abaixo da rentabilidade-alvo de
longo prazo pensada para o fundo. No mercado local
as diversas estratégias apresentaram bons
resultados no mês, com destaque para a carteira de
debentures hedgeadas. Na parcela offshore, o medo
de uma recessão em países desenvolvidos e a
volatilidade ainda elevada nos juros americanos
resultou em mais reduções de posicionamento em
crédito (geral – EM e DM) e abertura dos spreads.
(MANAGER AZ QUEST LUCE S FICRF CPLP investe
preponderantemente no fundo AZ QUEST LUCE S FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
RENDA FIXA CRÉDITO PRIVADO LONGO PRAZO – CNPJ:
44.909.575/0001-05; Tipo Anbima: Renda Fixa - Duração Livre
– Grau de Investimento; MANAGER AZ QUEST ALTRO FIC FIM
CP investe preponderantemente no fundo AZ QUEST ALTRO
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO – CNPJ:
22.100.009/0001-07; Tipo Anbima: Multimercados Dinâmico).
Performance: Clique aqui e busque por AZ Quest
Gestora Bahia
Fundo: Bahia Maraú
Atribuição de Performance e comentário: O
fundo teve resultado positivo, com ganhos em Renda
Fixa e neutros em Renda Variável. Em Renda fixa, os
ganhos vieram de posições tomadas em juros nos
Estados Unidos, na Polônia e na África do Sul;
compradas em inflação curta e tomadas em
inclinação no Brasil; vendidas em AUD, NZD e CNH e
posições em volatilidade. As perdas vieram de
posições aplicadas em juros reais no Brasil,
compradas em BRL, CLP e CAD. Em Bolsa, os ganhos
vieram de posições vendidas no mercado
internacional. As perdas vieram de posições
compradas em Commodities.
Um mês de forte aperto das condições financeiras
em meio à contínua reprecificação da política
monetária dos principais bancos centrais do mundo,
à crescente incerteza acerca da atividade econômica
chinesa e ao prosseguimento do conflito entre
Rússia e Ucrânia. A junção desses fatores suportou a
continuação do movimento de alta de juros do mês
anterior, além de grandes movimentos de aversão ao
risco e alta do dólar. No Brasil, os ativos brasileiros -
tanto o Real como a Bolsa - tiveram performances
ruins no mês.
Posicionamento: Consideramos que a economia
global deve seguir em expansão em ritmo menos
intenso devido ao aperto de condições financeiras
em curso. Em Renda Fixa, temos posições tomadas
em juros nos Estados Unidos, na África do Sul, na
Polônia, no Japão e no Brasil; compradas em inflação
curta e aplicadas em juros reais longos no Brasil;
compradas em BRL, CAD e CLP; vendidas em NZD,
AUD e CNH e posições em volatilidade. Em Bolsa,
temos posições compradas em Commodities
(Petróleo, Mineração e Siderurgia) e em bancos. No
exterior, temos posições relativas compradas em
empresas americanas de valor e vendidas em
empresas americanas de crescimento; e vendidas no
mercado externo através de S&P, Nasdaq e DAX.
(MANAGER BAHIA MARAÚ S FIC FIM
preponderantemente no fundo BAHIA AM MARAÚ S FIC FI
Multimercado - CNPJ: 30.493.304/0001-07; Tipo Anbima:
Multimercado Macro). Performance: Clique aqui e busque por
Bahia
Gestora BlackRock
Fundo: Global Event Driven
Atribuição de Performance e comentário:
Posicionamento:
(MANAGER MANAGER BLACKROCK GLOBAL EVENT investe
preponderantemente no fundo BLACKROCK® GLOBAL EVENT
DRIVEN MASTER FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO
INVESTIMENTO NO EXTERIOR – CNPJ: 33.361.873/0001-89;
Tipo Anbima: Multimercados Investimento no Exterior).
Performance: Clique aqui e busque por BlackRock
Gestora Brasil Capital
Fundo: Brasil Capital
Atribuição de performance e comentário: Em
Maio, o Fundo rendeu +1% versus +3,2% do
Ibovespa. As principais contribuições negativas
vieram dos setores de saúde e varejo enquanto as
positivas vieram dos setores de infraestrutura e
bancos. Permanecemos investidos em um portfólio
bastante equilibrado, com investimentos específicos
em companhias líderes e geradoras de caixa, gestão
alinhada e competente, e com boa margem de
segurança. Historicamente, a disciplina nos
investimentos e a paciência em momentos
turbulentos são instrumentos fundamentais para
bons retornos ao longo dos ciclos macroeconômicos
em nosso país. Alongando o horizonte de
investimentos, identificamos claramente retornos
potenciais muito acima da média nas nossas
MENU
companhias, mesmo com a utilização de premissas
conservadoras.
(MANAGER BRASIL CAPITAL FIC FIA investe
preponderantemente no fundo BRASIL CAPITAL S FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EM
AÇÕES - CNPJ: 28.386.376/0001-03; Tipo Anbima: Ações
Valor/Crescimento). Performance: Clique aqui e busque por
Brasil Capital
Gestora Bridgewater
Fundos: Bridgewater All Weather Sustainability,
Gama Bridgewater Global Risk Premium
Bridgewater All Weather Sustainability
Atribuição de Performance e comentário:
Posicionamento:
investe
Gama Bridgewater Global Risk Premium
Atribuição de Performance e comentário:
Posicionamento:
(MANAGER BW GLOBAL RISK PREMIUM USD FIC FIM CP IE
investe preponderantemente no fundo GAMA BW GLOBAL RISK
PREMIUM USD FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO
INVESTIMENTO NO EXTERIOR - CNPJ: 34.447.464/0001-62;
Tipo Anbima: Multimercados Investimento no Exterior;
MANAGER BRIDGEWATER ALL WEATHER SUSTAINABILITY
investe preponderantemente no fundo LYXOR BRIDGEWATER
ALL WEATHER SUSTAINABILITY USD FUNDO DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO INVESTIMENTO NO
EXTERIOR – CNPJ: 41.594.569/0001-00; Tipo Anbima:
Multimercados Investimento no Exterior). Performance: Clique
aqui e busque por BW
Gestora Canvas
Fundo: Canvas Enduro e Canvas Enduro
Previdência
Em maio, o dólar, que na máxima atingiu R$ 5,17 e
na mínima R$ 4,73, encerrou o mês em queda de
3,9%, cotada a R$ 4,75. Já o Ibovespa que na mínima
chegou a 102 mil pontos, fechou perto das máximas,
em 111 mil pontos, registrando alta de 3,2%.
Já nos EUA, para o mês de maio, o Dow e o S&P 500
obtiveram pequenos ganhos, depois que o forte rali
da semana passada eliminou longas sequências de
perdas para os índices, enquanto o Nasdaq fechou
em queda de cerca de 2%. No entanto, o mês foi
muito mais agitado do que os resultados de seu
fechamento. O S&P 500 mergulhou em território
negativo ao longo do mês, chegando a ser negociado
em mais de 20% abaixo de seu recorde. E o Nasdaq,
está no fundo de um mercado de baixa - queda de
25,5% em relação ao recorde histórico.Os temas do
momento continuam sendo a inflação mais alta e
crescimento mais lento, que agora são consenso no
mercado global. No início de maio, naquela super
quarta, os BCs dos EUA e do Brasil anunciaram
aumento de suas taxas de juros. O FED subiu em
50bps e sinalizou novas altas nos juros para os
próximos encontros. No Brasil, o BC aumentou em
100bps, para 12,75%, referendando o que estava
precificado na curva de juros. Em nossas projeções,
entendemos que a taxa de juros no Brasil deve ficar
neste patarmar por algumas renuiões do COPOM.
Pois, continuamos a ver a pressão inflacionária
sendo uma questão relacionada à oferta. O ministro
da Economia, Paulo Guedes, comentou em Davos que
a inflação alta já pode ter atingido o pico no Brasil e
vai começar a baixar, ao contrário do exterior que
ainda pode subir mais os juros e os países podem
enfrentar um ciclo de piora para frente, enquanto o
Brasil começa um processo longo de melhora. Por
conta do carrego alto no Brasil, o fluxo de capital
estrangeiros continuará com tendência favorável.
Em 2022, o saldo está positivo em R$ 49 bilhões,
após as revisões feitas pela B3. Na Europa, a
presidente do Banco Central Europeu, Christine
Lagarde, disse que “vê forte chance de alta de juros
neste ano”. Entendemos que a Europa continua
atrasada quanto ao tema, dado que a inflação atingiu
8,1% em maio. Na China, o banco central aumentou
seu apoio à economia frente aos lockdowns que
enfretaram entre abril e maio. No último dia de maio,
o governo anunciou um pacote de 33 medidas
abrangendo políticas fiscais, financeiras, de
investimento e industriais para reaquecer sua
economia. De maneira resumida, houve uma
mudança drástica de cenário econômico, onde
tínhamos liquidez global abundante com juros
negativos em diversos países, no intuito de aquecer
suas economias que enfrentavam a deflação e, de
repente, o ambiente econômico mudou
rapidamente, em especial, por conta da pandemia
que gerou inflação pelo lado da oferta. Com isso, os
BCs se viram obrigados a reduzirem a injeção de
incentivo monetário e a subirem juros. Ou seja, o
mercado continuará a se adaptar a um ambiente de
inflação mais alta, juros mais elevados e riscos de
desaceleração econômica, após quase 2 décadas de
bom desempenho dos ativos de risco no mercado
global que tinha como pano de fundo os incentivos
dos governos com juros baixos e liquidez
abundante.
Canvas Enduro
Atribuição de performance e comentário: O
Enduro fechou o mês de maio com rentabilidade
positiva de 1.15% (112% do CDI), ampliando o
MENU
resultado de 2022 para 9.93%, equivalente a 229%
do CDI. Quanto à performance do Fundo, na parte
local, houve perdas nas estratégias aplicadas em
juros reais e nominais, com maior relevância para o
nominais. Posições compradas em Real e em bolsa
local tiveram resultados positivos, no segundo caso
principalmente por conta de ações específicas. Já nos
mercados internacionais, posições tomadas em
juros americanos contribuíram de forma positiva
enquanto os de países emergentes, negativamente.
Já as posições em bolsas internacionais
contribuíram positivamente para o resultado do
mês. E o mercado de moedas internacionais,
resultado ficou levemente positivo, vindo de moedas
de emergentes. No mercado local, continuamos com
posições aplicadas em juros nominais na parte curta
curva e posições aplicadas em papeis atrelados à
inflação na parte intermediária da curva. Em bolsa
local posições compradas em ações específicas e
posições vendidas em índice. Em câmbio, posição
comprada no real via opção. Já na parte
internacional, posições tomadas em juros
americanos e viramos a mão para posição comprada
em S&P500 e Nasdaq, além de posições em moedas
de países emergentes.
Canvas Enduro Previdência
Atribuição de performance e comentário: O
Fundo Canvas Prev encerrou maio em alta de 1,30%.
E no ano acumula rentabilidade de 5,11%,
equivalente a 118% do CDI. Quanto à performance
do Fundo, houve perdas na estratégia aplicadas em
juros nominais enquanto as posições em juros reais
contribuíram positivamente. Posições compradas
em Real e em bolsa também contribuíram
positivamente para o resultados do fundo,sendo que
no segundo caso principalmente por conta de ações
específicas. O fundo continua com posições
aplicadas em juros nominais na parte curta curva e
posições aplicadas em papeis atrelados à inflação na
parte intermediária da curva. Em bolsa local
posições compradas em ações específicas e em
índice. Em câmbio, posição comprada no real via
opção.
(MANAGER CANVAS ENDURO II FIC FIM investe
preponderantemente no fundo CANVAS ENDURO FIC FI
Multimercado - CNPJ: 18.480.735/0001.25; Tipo Anbima:
Multimercado Macro; MANAGER CANVAS PREVIDENCIA FIC
investe preponderantemente no fundo CANVAS ICATU
PREVIDÊNCIA F FIC FIM PREV – CNPJ: 31.042.943/0001-00;
Tipo Anbima: Previdência). Performance: Clique aqui e busque
por Canvas
Gestora Capstone
Fundo: Capstone Macro S
Atribuição de performance e comentário: O
fundo Capstone Macro FIC FIM encerrou o mês de
maio com rentabilidade de 2,24%, acumulando alta
de 23,93% no ano e de 75,79% desde a sua abertura,
em 31/03/2020. No book de juros, estamos com
posições mais neutras e de tamanho reduzido, assim
como algumas inclinações de curva, em diversos
países. Além disso, estamos sem posição direcional
no Brasil no momento. Já em moedas, voltamos a
ficar net vendidos no dólar americano, contra uma
cesta comprada em moedas de países desenvolvidos
e outra comprada em commodities diversas, além de
mantermos a cesta L/S em moedas de países
emergentes. No book de empresas, a principal
alocação continua sendo nos trades relativos em
bolsa brasileira.No campo internacional, nosso
cenário base se mantém o mesmo, mas acreditamos
que teremos meses de maior incerteza e
volatilidade. Nos EUA, o FED conseguiu gerar um
aperto relevante das condições financeiras, mas não
sabemos se esse aperto será suficiente para gerar
uma desaceleração relevante da atividade, muito
menos da inflação. Na China, o surto recente de
variante Omicron em Xangai foi contido e a cidade
iniciou um processo de abertura, mas
continuaremos a conviver com o risco de novos
lockdowns severos. Na Zona do Euro, a atividade da
região tem performado melhor que o esperado e o
ECB deverá iniciar um processo de normalização
gradual da taxa de juros. Entretanto, novas elevações
nos preços de energia ainda podem gerar uma
desaceleração mais forte da atividade na região.
No Brasil, nossa expectativa ainda é a de que o ciclo
de alta de juros esteja próximo do fim. No entanto,
em função da pior qualidade dos últimos dados de
inflação divulgados, acreditamos que o Banco
Central terá que estender o ciclo para 13,75%, antes
de, finalmente, parar por um bom tempo.
Adicionalmente, seguimos com o mesmo cenário do
campo eleitoral, de que teremos 2º turno entre Lula
e Bolsonaro, com vitória do primeiro. Apesar disso,
com a corrida mais apertada e alguma mudança de
percepção dos agentes em relação às diferenças na
condução da política econômica entre os dois
candidatos, podemos voltar a ver, como
consequência, mais volatilidade nos mercados.
(MANAGER CAPSTONE MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo CAPSTONE MACRO S FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO - CNPJ: 36.436.955/0001-33; Tipo Anbima:
Multimercados Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Capstone
MENU
Gestora Clave
Fundo: Clave Macro FIC FIM
Atribuição de performance e comentário: O
fundo Clave Alpha Macro FIC FIM teve
rentabilidade de +1.71% no mês de maio,
acumulando alta de +9.57% no ano, +11.80% nos
últimos 12 meses, e +30.27% desde o início (vs. CDI
de 10.01% no mesmo período).As principais
contribuições positivas no mês vieram dos books de
ações e moedas, com destaque para o book de ações
globais com 128bps e BRL com 58bps. As
contribuições negativas vieram dos books de juros
no Brasil.Estruturalmente mantemos uma visão
cautelosa com os mercados dada a resiliência da
inflação e a provável necessidade de mais aperto nas
condições financeiras, mas taticamente
aproveitamos a melhora dos ativos de risco no mês,
com destaque para posições compradas em ações na
China e US.A discussão sobre a transição do tema
pico da inflação versus a possibilidade de um cenário
de recessão à frente continua no centro do debate e
ditará a dinâmica de preços nos próximos meses.
(MANAGER CLAVE MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo CLAVE ALPHA MACRO X FIC FI
Multimercado – CNPJ: 26.101.893/0001-55; Tipo Anbima:
Multimercado Macro). Performance: Clique aqui e busque por
Clave
Gestora Constellation
Fundo: Constellation S
Atribuição de Performance e Comentário: O
Constellation S FIC FIA apresentou uma
performance de -0,30% vs 3,22% do Ibovespa em
Maio de 2022. Os principais detratores do mês foram
Tecnologia, Instituições Financeiras e Industrials. O
tema principal entre os detratores nos últimos
meses tem sido o baixo desempenho das ações de
empresas de crescimento, especialmente quando
comparado com o setor de commodities (no qual o
fundo tem uma exposição bem menor do que a do
Ibovespa). Em tempos de incertezas globais e locais
como este, o desempenho relativo das ações fica
descorrelacionado e, no curto prazo, a carteira pode
perder ou ganhar, sem que haja uma mudança real
nos fundamentos das empresas. Após um aumento
surpreendentemente acentuado da taxa de juros
brasileira nos últimos meses, principal fator por trás
da forte correção nos preços das ações e outros
ativos, vemos uma tendência maior de baixa do que
de alta para a taxa de juros dado que a curva de juros
pré já está no high dos últimos anos. Estamos muito
confiantes nos fundamentos dos nossos negócios e
acreditamos que é melhor resistir a uma eventual
volatilidade do que tentar acertar o timing do
mercado e correr o risco de ficar fora de histórias de
grande criação de valor.
Posicionamento: A Constellation continua 100%
comprada em ações. A bolsa brasileira tem tido um
desempenho abaixo do esperado, pois a inflação e o
ruído político têm sido questões pertinentes. Na
nossa experiência, em tempos de incertezas como o
que estamos vivendo hoje, é melhor manter a calma
e se ater as empresas líderes dos setores que têm
tendências positivas de crescimento secular.
(MANAGER CONSTELLATION FIC FIA investe
preponderantemente no fundo CONSTELLATION S FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO DE
AÇÕES - CNPJ: 35.410.788/0001-99; Tipo Anbima: Ações).
Performance: Clique aqui e busque por Constellation
Gestora Dahlia
Fundo: Dahlia Total Return FIC FIM
Atribuição de performance e comentário: Apesar
da volatilidade, uma das coisas que podem ter
acalmado o mercado nas últimas semanas de maio
foi uma sutil mudança na comunicação do Fed.
Desde o final de 2021, o Fed vinha falando que as
condições financeiras no mercado estavam muito
soltas e deveriam ser apertadas. Condições
financeiras soltas significam mais dinheiro na
economia, o que implica em mais crescimento e por
vezes maior pressão inflacionária. Porém, desde a
última reunião no início de maio, o Fed passou a
sinalizar que o ritmo de aumento de juros talvez não
precise ser muito além dos 3% que o mercado já
precificava. Esta mudança na retórica fez com que os
juros de 10 anos americanos caíssem e a a bolsa
americana recuperasse a queda de quase 9% no mês,
terminando praticamente zerada. Os ativos
brasileiros performaram relativamente bem, com o
Ibovespa subindo 3,2% e o real apreciando 4,8%. No
mês, as posições compradas em algumas
commodities, ações no Brasil e compradas no real
foram os destaques positivos.
Posicionamento: Ao longo dos próximos meses,
acreditamos que países que não são importadores
de commodities e que já estejam avançados no ciclo
de alta de juros para combater a inflação podem se
beneficiar. Essa dicotomia entre a desaceleração
americana e a reaceleração chinesa poderia ter um
impacto líquido positivo para o Brasil, uma vez que
boa parte do ajuste nos juros já foi feito e preços
mais altos de commodities tendem a favorecer a
economia e a bolsa. O fundo segue comprado em
commodities, comprados no real vs uma cesta de
moedas emergentes e comprados em bolsa. O nível
MENU
agregado do risco do fundo permanece próximo ao
neutro.
(MANAGER DAHLIA TOTAL RETURN FIC FIM investe
preponderantemente no fundo Dahlia Total Return S FIC FIM -
CNPJ: 20658576/0001-58; Tipo Anbima: Multimercado Livre).
Performance: Clique aqui e busque por Dahlia
Gestora Encore
Fundo: Encore Long Bias
Atribuição de performance: O fundo Manager
Encore Long Bias FIC FIM encerrou o mês com
rentabilidade de -1,55% e o benchmark com retorno
de 1,24%. Os principais setores e posições
detratoras de performance foram saúde (HAPV3),
consumo discricionário (MELI34) e consumo não
discricionário (PETZ3). As principais posições
investidas contribuidoras de performance foram
PETR4, LCAM3 e VAMO3. Ao longo do mês a
exposição do fundo variou entre 60 a 100% net
comprada.
Posicionamento: Com relação ao portfólio,
voltamos a montar posição em Suzano (SUZB3)
conforme o preço da celulose voltou a reagir no
mercado internacional e recompramos Equatorial
(EQTL3). Também aumentamos marginalmente
exposição a Petrorio (PRIO3) e a Banco do Brasil
(BBAS3). Optamos por zerar a posição em Hapvida
(HAPV3) após a companhia reportar um resultado
trimestral insatisfatório, e em Alpargatas (ALPA4),
para dar espaço a posições que enxergamos maior
upside. Reduzimos marginalmente a exposição a
Locamerica (LCAM3). Dada a volatilidade do cenário
externo, continuamos oportunamente buscando
estruturas de proteções ao fundo, principalmente
nos índices dos EUA.
(MANAGER ENCORE LONG BIAS S FIC investe
preponderantemente no fundo ENCORE LONG BIAS S FUNDO
DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO – CNPJ: 39.293.789/0001-51; Tipo Anbima:
Multimercados Estratégia Específica). Performance: Clique aqui
e busque por Encore
Gestora Exploritas
Fundo: Exploritas Alpha America Latina
Atribuição de performance: Maio foi um mês de
elevada volatilidade em que o tema “risco de
recessão no mundo desenvolvido” ganhou corpo.
Após alguns meses de aperto de condições
financeiras, seguindo a corrida dos bancos centrais
para apertar suas políticas monetárias, os mercados
parecem estar começando a pesar mais o risco dessa
história terminar em hard landing. Se na maior parte
do ano até agora os juros de 10 anos americanos
continuaram abrindo apesar da queda forte do
S&P500, dada a gravidade do quadro inflacionário, o
mês de maio nos mostrou que quando essa queda se
aproxima de -20% (tipicamente classificado como
“bear market territory”) a curva de juros americana
começa a pesar para baixo. Na prática, isso significa
que os riscos já não são tão assimétricos na direção
de mais inflação/mais juros num mundo onde o juro
longo americano já está em 3%, o mercado acionário
já atinge perdas consideráveis e o mercado de
housing americano começa também a cair dadas as
taxas de mortgage acima de 5%. Isso não quer dizer
que o problema inflacionário esteja perto de ser
resolvido. A inflação segue firme, com pressões
vindas de commodities se prolongando e o mercado
de trabalho em países desenvolvidos segue
apertado, o que dá mais espaço aos repasses de
preços. O problema que estamos enfrentando é que
se o remédio para controlar essas pressões
inflacionárias se mostrar pesado demais, de forma a
gerar uma recessão no mundo desenvolvido em
2023, os bancos centrais e o próprio mercado irão
questionar a dosagem desse remédio adiante. Para o
mercado de equities globais, isso significa um
cenário basicamente “entre a cruz e a espada” onde
ou a dose de aperto monetário precificada já é
grande o suficiente para derrubar os earnings
adiante ou, caso ela ainda não seja, ela o será adiante
com o mercado precificando cada vez mais juros na
curva. Enquanto isso a China se enrola na sua
própria política interna de combate ao covid, com
lockdowns pesados gerando revisões cada vez mais
baixistas para o PIB. Isso pesou muito sobre a moeda
chinesa no mês de maio e acreditamos que também
afetou bastante o Real e as outras moedas
emergentes, além de pesar sobre o minério de ferro.
Como imaginamos que esse é um problema apenas
temporário e o crescimento voltará a se fortalecer
nos próximos meses, gostamos de posições que se
beneficiam dessa volta, notadamente o BRL e as
mineradoras. Localmente seguimos cautelosos com
a bolsa brasileira e fora do mercado de juros, dada a
piora na margem do quadro inflacionário e a
dificuldade do Banco Central em encerrar o ciclo de
aperto da Selic. Por mais que o BCB tenha sido
campeão mundial de volatilidade da taxa básica de
juros, isso não foi o suficiente para controlar as
expectativas inflacionárias adiante, o que gera um
cenário complicado para a curva de juros tendo em
vista as eleições que se aproximam. Enquanto não
houver um distanciamento do populismo por parte
dos candidatos (não acreditamos que isso aconteça
de forma consistente antes de outubro) o
risco/retorno de posições na ponta longa da curva
MENU
de juros não nos parece atraente, mesmo nos níveis
atuais. A própria força do crescimento brasileiro no
primeiro trimestre, que surpreende as expectativas
mesmo com todo aperto monetário realizado gera
uma sensação de que o juro real poderá ficar alto por
mais tempo. No restante da América Latina tivemos
o primeiro turno das eleições presidenciais na
Colômbia, onde o candidato centrista foi
ultrapassado na última hora pelo candidato
direitista que se mostra mais competitivo nas
pesquisas de segundo turno para vencer o candidato
da esquerda. Isso animou bem os mercados por lá,
principalmente a moeda que já vinha se
beneficiando dos elevados preços do petróleo. Isso
nos lembra também que eleições em tempos de
redes sociais são eventos muito voláteis e que as
pesquisas seguem com dificuldades de captar as
particularidades do momento. Quando olhamos a
disparidade entre as pesquisas locais sobre as
eleições brasileiras temos a impressão de que a
situação segue bem indefinida, por isso seguimos
cautelosos com posições direcionais e mantemos o
foco em apostas de valor relativo que consideramos
assimétricas no momento.
O Exploritas Alpha teve uma queda de -0,38% no
mês de maio e acumula alta de 10,54% em 2022. O
portfólio de ações gerou detração de -150 bps no
mês, devido sobretudo ao mau desempenho de
nomes em setores cíclicos domésticos, parcialmente
compensado por posições em commodities –
metálicas e agrícolas – e defensivas. O resultado de
equities no mês foi mais do que compensado pelo
ganho em instrumentos de câmbio de 210 bps, com
destaque para a curva de cupom cambial. Em bonds,
tivemos perda de -93 bps e, em juros,ganho de 21
bps.
Posicionamento: Continuamos com um
posicionamento direcional líquido perto de neutro
em ações, temos posição comprada no Real contra o
dólar, onde vemos uma combinação atrativa de
preço e carrego. Em bonds, continuamos 13%
comprados em dívidas em dólar que são swapadas
para real, com yield médio de 22% em reais. Em
ações, apesar da posição líquida perto de neutra,
temos posição não direcional relevante com
destaques na ponta comprada em logística,
saneamento e energia e, na ponta vendida, telecom,
bancos e consumo não discricionário.
(MANAGER EXPLORITAS ALPHA AMERICA LATINA investe
preponderantemente no fundo EXPLORITAS ALPHA AMERICA
LATINA FIC FI Multimercado - CNPJ nº 19.628.666/0001-17;
Tipo Anbima: Multimercado Livre). Performance: Clique aqui e
busque por Exploritas

Gestora Equitas
Fundo: Equitas
Atribuição de performance e comentário:
No mês de maio, o Equitas Selection apresentou a
performance de -2,7%, acumulando -8,2% no ano. A
performance do Ibovespa foi de 3,2% no mês e 6,2%
no ano. Desde o início do fundo, a rentabilidade
acumulada é de 323% versus 79% do Ibovespa.
Os agentes de mercado seguem atentos aos sinais do
ciclo inflacionário no mundo. Nesse quesito, apesar
de os dados terem vindo próximos aos projetados, o
lockdown na China trouxe o receio de voltarmos a
ter problemas do lado da oferta por eventuais
disrupções ou gargalos na cadeia de suprimentos. No
entanto, as principais cidades chinesas já estão em
fase de reabertura sem grandes impactos no lado da
oferta. No lado da demanda, o maior risco de
recessão nos países desenvolvidos, devido aos
apertos fiscais e monetários ao redor do mundo,
virou tema, refletindo em desempenho fraco das
bolsas no mundo e queda na taxa das treasuries de
10 anos americanas no mês. O PIB negativo do EUA
já no 1T22 e a revisão de guidances de diversas
empresas americanas reforçaram essa percepção.
Por outro lado, após reabertura chinesa, o governo
tem anunciado pacotes de estímulos, o que favorece
o Brasil. Além disso, nos encontramos mais à frente
no aperto monetário, a janela de 12 meses de
inflação deverá melhorar a partir do segundo
semestre, dados fiscais e de atividade
surpreendendo positivamente (maio registrou
superávit recorde desde o início da série histórica) e
valuations nas mínimas históricas (diferentemente
dos países desenvolvidos).O cenário é bastante
turbulento, mas enxergamos uma grande assimetria
positiva para nossos investidores com foco no longo
prazo. Sem termos a pretensão de adivinhar a
direção do mercado no curto prazo, vemos um
descolamento bem grande entre fundamento e
preço das ações da nossa carteira. Avistamos um
cenário bastante difícil precificado, dando margem
de segurança para investimento atual. Ao longo dos
últimos 11 anos, desde o início do Equitas Selection,
em raras ocasiões vimos nosso portfólio com uma
combinação tão favorável de empresas
diferenciadas, com alto potencial de crescimento,
negociadas a preços tão deprimidos.”
(MANAGER EQUITAS SELECTION FIC FIA investe
preponderantemente no fundo Equitas Selection FIC FIA - CNPJ:
MENU
12.004.203/0001-35; Tipo Anbima: Ações Valor/Crescimento).
Performance: Clique aquii e busque por Equitas
Gestora Garde
Fundo: Garde D’artagnan
Atribuição de performance e comentário:
No cenário internacional, a despeito de maiores
preocupações com os riscos recessivos nos EUA,
acreditamos que é um tema ainda precipitado e que
em breve as atenções se voltarão novamente para a
resiliência do processo inflacionário e a necessidade
de continuar com um processo de aperto monetário
mais robusto. Na Zona do Euro, esse processo será
ainda mais necessário - após novos picos nos dados
de inflação, alguns membros do ECB já ventilam a
possibilidade de altas de juros de 0.5pp em breve. Na
China, após diversas postergações, o lockdown de
Shanghai será levantado em junho, o que aliado a
diversas medidas de estímulos vindas do governo
devem garantir um rebound no curto prazo. No
médio prazo, porém, permanecemos pessimistas
enquanto permanecer a política de zero casos, sendo
este o principal risco à frente. No cenário
doméstico, a inflação segue sendo a principal
preocupação, uma vez que segue deteriorando na
margem. Revisamos a projeção de IPCA para 9% este
ano e 5% em 2023, o que deverá levar o BCB a
estender o ciclo de alta de juros para 13.75% (duas
altas adicionais de 50bps). Os dados de atividade
têm se mostrado mais resilientes do que esperado
inicialmente e revisamos o PIB deste ano de 0,7%
para 1,3%, ainda abaixo do consenso do mercado,
dado a expectativa de desaceleração mais
pronunciada no 2º semestre, fruto da forte restrição
das condições financeiras que estamos vendo. O
cenário pressionado de inflação também tem
aumentado os riscos vindos do ativismo da classe
política para diminuir pressões sobre alguns setores
(ex: combustíveis e energia). Ainda acreditamos que
esses potenciais benefícios fiscais a serem
concedidos não deverão compensar a melhora que
temos vistos nos dados fiscais correntes, mas
seguem como fonte de ruído para os mercados. Por
fim, mantemos a visão de que a taxa de câmbio mais
apreciada, apoiada na forte melhora do setor
externo, deva ser o principal canal de transmissão de
política monetária, com potencial de atenuar os
choques inflacionários à frente. O mês de maio foi
marcado por alta de 3% na Bolsa local, puxada em
grande parte pela performance positiva
de commodities e bancos. No mercado global os
movimentos foram fortes e voláteis, mas com S&P
terminando o mês “de lado” e Nasdaq com queda
pequena. Ao longo do mês fizemos uma gestão ativa
em cima da posição direcional e conseguimos
monetizar bem esses movimentos. Geramos alfa
com posições compradas em commodities.
Posicionamento: No mercado local estamos com
pequena posição direcional comprada, posicionados
em empresas de qualidade, com pricing power,
vantagem competitiva e que navegam bem em
cenário inflacionário. Aproveitamos algumas quedas
em papéis que estamos vendidos e recompramos as
posições. Ainda achamos que a bolsa brasileira está
mais protegida que as bolsas globais, mas não sairia
ilesa no caso de um risk-off global. Além disso, as
eleições começam a entrar no radar e isso reforça
estarmos defensivos na bolsa local. No mercado
global, seguimos achando que o Fed está behind the
curve e vai ter que subir mais os juros do que o
esperado pelo mercado. Aproveitamos o risk on
recente lá fora para aumentar a posição vendida nos
Estados Unidos. Mantemos nossas posições
compradas em commodities e aumentamos a
posição vendida em índices. As moedas, de forma
geral, se recuperaram da forte depreciação frente ao
dólar do mês de abril. A posição comprada em real
foi ligeiramente reduzida e contribuiu
positivamente para o resultado do mês, assim como
as posições compradas em CHF (franco suíço) e CAD
(dólar canadense). A inflação na Turquia se
aproxima dos 3 dígitos e o Banco Central não tem
respondido com política monetária. Acreditamos
que a lira turca possa se depreciar
significativamente nos próximos meses, por isso
montamos uma posição vendida que também
contribuiu positivamente com o resultado.
Em juros globais, tivemos resultado positivo das
posições tomadas em Índia, Itália e Polônia,
enquanto que o resultado negativo veio das posições
tomadas em Juros nos Estados Unidos, México,
Canadá e Alemanha. Seguimos vendo um cenário
com mercado de trabalho apertado, que favorece o
aumento de salários, bem como inflação difundida e
persistente em várias métricas e dados de atividade
ainda mostrando uma economia resiliente, com
dados de impulso de crédito ao consumidor ainda
acelerando e riqueza acumulada em níveis elevados.
Acreditamos, portanto, na assimetria altista para
juros, sobretudo nas economias desenvolvidas. Do
lado de posicionamento, trocamos parte dos juros
tomados em EUA pela inflação implícita tomada,
acreditando que o mercado ainda não precificou a
dificuldade de se colocar a inflação na meta e não
acreditando no cenário recessivo no curto prazo.
A estratégia de commodities apresentou uma
performance positiva no mês por conta da posição
MENU
comprada em energia. A forte alta nos preços do
petróleo, em função da demanda aquecida e riscos
geopolíticos, foi o principal driver da carteira. No
entanto, a posição comprada em metais industriais
performou negativamente, por conta
dos lockdowns da China, e a carteira de agrícolas foi
levemente negativa, em função da queda dos preços
do boi gordo no mercado doméstico. Seguimos
otimistas com os preços de commodities no curto
prazo, em especial por conta do verão no hemisfério
norte e a plena liberalização dos lockdowns na China
em junho. Dessa forma, seguimos com a posição
comprado em petróleo e aumentamos a posição em
metais. Na renda fixa doméstica, o resultado foi
negativo. O livro de juros teve perdas com posições
aplicadas na curva de juros real e nominal. Para
junho, mantivemos uma posição tática aplicada na
parte curta da curva achando que o banco central
sinalizará o fim do ciclo de alta de juros.
Na estratégia sistemática, observamos uma
dinâmica semelhante ao mês anterior, com
reversões de tendência que se sucederam ao longo
do mês em todas as classes de ativos que operamos
(juros nominais, moedas, commodities e ações).
Entretanto, a magnitude e velocidade das reversões
se atenuaram em maio, gerando tendências de curto
prazo que proporcionaram ganhos em todas as
classes de ativos. Em moedas obtivemos ganhos com
a apreciação do BRL, mas registramos perdas no
MXN com posições alternadamente compradas e
vendidas. Em juros registramos ganhos com a alta na
curva curta e perdas na curva média.
Em commodities contabilizamos ganhos com
posição vendida no ouro e comprada em petróleo,
mas sofremos perdas com posição comprada em
soja. Em ações obtivemos pequenos ganhos com
posição comprada em bolsa local e americana na
segunda metade do mês. Nossos modelos
atualmente indicam posições compradas em taxas
nominais, BRL, MXN, petróleo e ações.
(MANAGER GARDE DARTAGNAN FIC FIM investe
preponderantemente no fundo GRJS FIC FI Multimercado –
CNPJ: 26.261.535/0001-00; Tipo Anbima: Multimercado
Macro). Performance: Clique aqui e busque por Garde
Gestora Gauss
Fundo: Gauss
Atribuição de performance e comentário: Em
maio, o Gauss FIC FIM (“Fundo”) registrou perda de
0,95%. Após dados de atividade mais fracos que a
expectativa na China, e a decepção no resultado de
varejistas no Estados Unidos, o mercado passou a
precificar maior probabilidade de recessão global.
Na segunda metade do mês, o anúncio de um plano
de reabertura de Shanghai com ritmo mais rápido
que o esperado contribuiu para uma melhora no
apetite a risco. A pressão sobre as expectativas de
altas de juros nos EUA foram reduzidas, elevando a
inclinação da curva de juros (2y -16bps, 30y +5bps).
Os índices de ações fecharam o mês com retorno
positivo e disperso (S&P +0.1%, Nikkei +1.5%, DAX
+2%, SHCOMP +4.5%, IBOV +3.2%), enquanto o
petróleo seguiu em alta (+10%) com a continuidade
do conflito na Ucrânia e aumento dos embargos da
Europa sobre a Rússia. O dólar perdeu força com as
revisões negativas de crescimento nos EUA e queda
na taxa terminal precificada de Fed Funds. O Fundo
registrou ganhos nas posições tomadas em juros de
países emergentes, vendidas na moeda da Turquia e
compradas no real, mas que não compensaram as
perdas na carteira de ações local, compradas na
debenture da Vale e vendidas em euro.
Posicionamento: No mercado externo, mantemos a
preferência por ações ligadas à reabertura no Japão,
airlines e hospitalidade nos Estados Unidos. Além
disso, mantemos posições compradas em dólar
contra uma cesta de moedas (como yuan, euro e a
lira turca) e compradas nas treasuries longas.
Mantemos posições tomadas na Turquia, e
adicionamos posições tomadas no Chile contra
aplicadas na Colômbia. No mercado local mantemos
posição comprada no real, na debênture
participativa de Vale e em ações selecionadas
com hedge no índice
(MANAGER GAUSS FIC FIM investe preponderantemente no
fundo GAUSS FIC FIM - CNPJ: 24.592.505/0001-50; Tipo
Anbima: Multimercado Macro). Performance: Clique aqui e
busque por Gauss
Gestora Genoa
Fundo: Genoa Capital Radar
Atribuição de Performance e comentário: As
principais contribuições positivas para a
rentabilidade do mês vieram das posições em
moedas. Ganhamos na compra do real, do peso
chileno e do dólar de Singapura. Também ganhamos
na inclinação da curva mexicana e nas posições de
renda variável, que tiveram resultado levemente
positivo. Em contrapartida, perdemos nas posições
de juros nominais e inflação no Brasil, assim como
no yuan e no peso colombiano.
Posicionamento: No Brasil, seguimos comprados
no real, tanto contra o dólar quanto contra uma cesta
de moedas. Mantemos as posições tomadas em juros
nominais e apostando na desinclinação da curva.
Diminuimos a posição comprada em inflação nos
MENU
vencimentos curtos. No exterior, seguimos
comprados no dólar de Singapura contra uma cesta
de moedas e estamos vendidos no yuan chinês
contra outras moedas. Estamos comprados em
inflação nos EUA e México, onde também apostamos
na desinclinação da curva de juros. Na Argentina,
seguimos comprados em bonds soberanos. Estamos
sem posição direcional em ações. No relativo,
estamos comprados em mineração, empresas de
petróleo, utilidade pública e tecnologia nos EUA, e
vendidos em alimentos e bebidas, serviços
financeiros, semicondutores e índice de ações
globais.
(MANAGER GENOA CAPITAL RADAR FIC FIM investe
preponderantemente no fundo GENOA CAPITAL RADAR S
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO - CNPJ: 36.017.837/0001-90;
Tipo Anbima: Multimercados Livre). Performance: Clique aqui e
busque por Genoa
Gestora GEO
Fundos: Geo Empresas Globais em Reais e Geo
Smart Beta
Comentário: Apesar da grande volatilidade durante
o mês de maio, os mercados de renda variável global
terminaram o mês praticamente nos mesmos níveis
que começaram, mostrando, inclusive, forte
recuperação na última semana do mês depois de
fortes quedas na primeira quinzena. Tal volatilidade
parece ser reflexo das dúvidas que o mercado ainda
tem sobre a capacidade dos bancos centrais europeu
e americano controlarem a inflação sem gerar queda
significativa da atividade econômica. Notícias sobre
a piora dos casos de COVID na China com fortes
lockdowns e depois a melhora desses números
também contribuíram para a montanha russa de
maio. No Brasil as altas taxas de juros novamente
atraíram capital e fizeram com que o real se
valorizasse frente ao dólar, com a moeda americana
fechando o mês cotada a R$4,7493.
Empresas Globais em Reais
Atribuição de Performance: O fundo fechou o mês
com retorno de 0,08%, acumulando -4,92% nos
últimos 12 meses. O portfólio terminou o mês com
21 ativos, com destaque para setores de Serviços
Financeiros, Mídia, Equipamentos Médicos &
Saúde, Aviação & Viagens e Bens de Luxo. As 10
maiores posições do fundo representam 53% do
patrimônio. Atribuição de performance: Comcast
Corporation, Industria de Diseño Textil, S.A.
(INDITEX), Autodesk Inc, Albemarle Corporation,
SolarEdge Technologies, Inc.
GEO SMART BETA
Atribuição de Performance: O fundo fechou o mês
com retorno de -6,45%, acumulando -18,66% nos
últimos 12 meses. O portfólio terminou o mês com
62 ativos, com destaque para setores de Serviços
Financeiros, Consumo & Varejo, Tecnologia,
Alimentos & Bebidas e Indústria. As 10 maiores
posições do fundo representam 23% do patrimônio.
Atribuição de performance: Comcast Corporation,
Industria de Diseño Textil, S.A. (INDITEX), Adobe Inc.,
MSCI Inc., Autodesk Inc.
(MANAGER GEO EMPRESAS GLOBAIS EM REAIS FIC FIA investe
preponderantemente no fundo GEO EMPRESAS GLOBAIS EM
REAISI FIC FI Ações - CNPJ: 32.102.192/0001-33; Tipo Anbima:
Ações Investimento no Exterior; MANAGER GEO SMART BETA
FIC FIA investe preponderantemente no fundo GEO SMART
BETA DE QUALIDADE EM DOLARES, CNPJ: 36.352.424/0001-
62). Performance: Clique aqui e busque por Geo
Gestora Giant
Fundo: Zarathustra
Atribuição de Performance: O fundo terminou o
mês de maio com resultado bastante positivo. Os
principais ganhos ficaram para as posições vendidas
em dólar, principalmente contra o real, e
commodities. As posições tomadas em juros ao
redor do mundo também contribuíram
positivamente para o resultado, enquanto as
posições em ações terminaram o mês no zero a zero.
Posicionamento: O fundo começa junho com uma
redução na exposição total em ações. O fundo segue
com um viés tomado nos juros curtos em diversos
países ao redor do globo e com uma posição vendida
em dólar contra uma cesta de moedas.
(MANAGER GIANT ZARATHUSTRA FIC investe
preponderantemente no fundo GIANT ZARATHUSTRA II FUNDO
DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO – CNPJ: 26.525.548/0001-49; Tipo Anbima:
Multimercados Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Giant
Gestora HIX
Fundo: HIX
Atribuição de performance: No cenário global, o
iene, moeda do Japão, teve uma das maiores
depreciações no passado recente, amparada pela
piora nos termos de troca e uma forte pressão
inflacionária. O país vem enfrentando há anos
incapacidade de gerar inflação, mesmo frente a
estímulos massivos. Nos EUA, o ritmo de expansão
na atividade econômica diminui em relação aos
últimos meses, devido às limitações de oferta e
aperto das condições financeiras. Além disso, o Fed
MENU
reforçou que a maioria de seus integrantes
considera a elevação da taxa de juros em 0,5 p.p. nos
próximos meses. No Brasil, o IPCA de março foi
substancialmente acima das expectativas de
mercado e a inflação de curto prazo segue
pressionada e teve novas revisões em maio. Ainda, o
Banco Central mostrou sinais de que deverá
encerrar o ciclo de alta das taxas em breve. Por fim,
o fortalecimento do dólar frente a outras moedas no
cenário internacional pode ter efeitos negativos
sobre o cenário doméstico. Cremos que as empresas
do portfólio da HIX possuem operações bem
estruturadas, balanço sólido, time de gestão
competente, barreiras de entrada e vantagens
competitivas, ocasionando uma forte estrutura para
o próximo ano. As maiores posições compradas são:
Eneva (10,5%); Orizon (7,6%) e Sinqia (6,8%).
Posicionamento: O HIX Capital FIA, nesse mês,
encerrou com retorno negativo de -4,06%, enquanto
o Ibovespa fechou em 3,22%.As maiores
contribuições de performance do fundo foram Eneva
(ENEV) com +1,23%, Klabin (KLBN) com +0,5%
TTEN com +0,3%. Em contrapartida o Hapvida
(HAPV) contribuiu negativamente em -1,37%,
Desktop (DESK) em -1,20% e Light (LIGT) -
0,99%.Seguimos otimistas, principalmente em
relação às empresas do nosso portfólio, que
possuem um perfil equilibrado, diversificado, sem
alavancagem, líquido e sem concentrações
excessivas, já que são empresas de alta qualidade.
(MANAGER HIX CAPITAL FIC FIA investe preponderantemente
no fundo HIX CAPITAL FIC FIA - CNPJ: 07317588/0001-50; Tipo
Anbima: Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Hix
Gestora Ibiuna
Fundos: Ibiuna Hedge, Ibiuna Hedge STH, Ibiuna
Previdência e Ibiuna Long&Short
Ibiuna Hedge
Atribuição de performance: O Ibiuna Hedge
apresentou retorno de +1,10% no mês de maio/22.
O livro de ações foi o principal destaque positivo do
mês, principalmente com posições direcionais
táticas e estratégias de valor relativo. No livro de
juros, destacamos posições tomadas em curvas de
países emergentes. Em moedas, o destaque foi a
posição vendida em Dólar/Real.
Comentário: O Ibiuna Hedge FIC FIM rendeu
+1,10% (106% do CDI) em maio, acumulando
+10,4% (239% do CDI) no ano e +16,1% (202% do
CDI) nos últimos 12 meses. Em um mês de forte
volatilidade nos mercados globais, a diversificação
de nossa carteira permitiu compensar perdas em
duas das principais posições ganhadoras até abril
(juros no G10 e inflação implícita no Brasil) com
ganhos em juros de mercados emergentes, moedas e
renda variável. Maio foi marcado por preocupações
com uma desaceleração do crescimento mais intensa
e mais cedo do que esperado em resultado da
combinação entre o aperto já observado de
condições financeiras globais e a desaceleração da
economia chinesa agravada pela paralisação
associada a nova onda de coronavírus no país. Em
nossa avaliação, essas preocupações parecem
excessivas e, diante de taxas de inflação em níveis
recordes em 40 anos pelo mundo, seguimos focando
em oportunidades de investimento associadas à
reprecificação em direção a ciclos de aperto
monetário maiores e mais intensos do que esperado
nos países do G10 e em mercados emergentes
selecionados. No Brasil, o estágio mais avançado do
ciclo de aperto monetário e a condição de
exportador de commodities agrícolas mitigaram
parcialmente os efeitos da onda global de aversão ao
risco sobre os ativos locais. Ainda assim, Ibovespa,
Real e curva de juros também flutuaram em um
elevado intervalo, mostrando que a cautela com os
ativos brasileiros segue sendo apropriada. A inflação
continua surpreendendo para cima levando a alta
também de expectativas de médio prazo, mesmo
com provável alívio temporário induzida por
potencial redução de impostos. Com isso, esperamos
agora uma extensão adicional do ciclo de juros até
13,75% em agosto, com a Selic permanecendo então
nesse patamar elevado ao menos até meados de
2023. O impacto defasado do aperto monetário em
curso reduz o impacto favorável de revisões para
cima do crescimento esperado para 2022 já que há
revisão simultânea para baixo de previsões de
crescimento de 2023. Adicionalmente,
permanecemos cautelosos com os fundamentos do
país diante da perversa combinação entre (i)
incerteza acerca do regime macroeconômico (a
âncora fiscal em particular) a vigorar a partir de
2023; e (ii) o ruído na esfera política com a
proximidade da corrida eleitoral. Estes fatores nos
levaram a manter uma postura estrategicamente
defensiva nos ativos do país. Neste contexto, a
estratégia macro detém como principais posições:
Na renda fixa no Brasil, concentramos o risco em
posições aplicadas em juros reais assim como trades
de valor relativo nas curvas de juro real e de
implícitas. No mundo desenvolvido, seguimos com
viés tomador de juros em países do G10 diante de
pressões persistentes de inflação e, no mundo
emergente, mantemos posições tomadas em juros
no Leste Europeu, Oriente Médio e América Latina.
Nesse mês, adicionamos risco à Europa e Ásia.
MENU
Permanecemos com baixa exposição direcional em
moedas, e voltamos a ter exposição tática ao Real.
Parte da posição comprada na moeda brasileira
segue protegida por exposição vendida no índice
Bovespa. Na classe de commodities, temos exposição
vendida em ouro e comprada em petróleo. Na renda
variável, nosso time de equities mantém exposição a
ações brasileiras mirando a captura de alfa puro via
posições long-short não direcionais. Seguimos
também com a alocação de risco aos livros de
crédito, com posições no Brasil e em emergentes
geridas por nosso time de crédito corporativo; e ao
livro sistemático, explorando estratégias geridas por
nosso time Quantitativo.
Ibiuna Hedge STH
Atribuição de performance: O Ibiuna Hedge STH
apresentou retorno de +1,23% no mês de maio/22.
O livro de ações foi o principal destaque positivo do
mês, principalmente com posições direcionais
táticas e estratégias de valor relativo. No livro de
juros, destacamos posições tomadas em curvas de
países emergentes. Em moedas, o destaque foi a
posição vendida em Dólar/Real.
Comentário: O Ibiuna Hedge STH FIC FIM rendeu
+1,23% (119% do CDI) em maio, acumulando
+14,1% (323% do CDI) no ano e +21,4% (269% do
CDI) nos últimos 12 meses. Em um mês de forte
volatilidade nos mercados globais, a diversificação
de nossa carteira permitiu compensar perdas em
duas das principais posições ganhadoras até abril
(juros no G10 e inflação implícita no Brasil) com
ganhos em juros de mercados emergentes, moedas e
renda variável.
Ibiuna Previdência
Atribuição de performance: O Ibiuna Previdência
apresentou retorno de +1,48% no mês de maio/22.
O livro de ações foi o principal destaque positivo do
mês, principalmente com posições direcionais
táticas e estratégias de valor relativo. No livro de
juros, destacamos posições tomadas em curvas de
países emergentes. Em moedas, o destaque foi a
posição vendida em Dólar/Real.
Comentário: O Ibiuna Previdência FIC FIM rendeu
+1,48% (143% do CDI) em maio, acumulando
+12,8% (293% do CDI) no ano e +20,4% (258% do
CDI) nos últimos 12 meses. Em um mês de forte
volatilidade nos mercados globais, a diversificação
de nossa carteira permitiu compensar perdas em
duas das principais posições ganhadoras até abril
(juros no G10 e inflação implícita no Brasil) com
ganhos em juros de mercados emergentes, moedas e
renda variável.
Ibiuna Long Short
Atribuição de performance: O Ibiuna Long Short
STLS apresentou retorno de -0,74% no mês de
maio/22. O principal destaque positivo ficou no
setor de materiais básicos, com posições em
empresas de mineração. O setor de energia também
foi destaque positivo com posições em empresas de
óleo e gás.
Comentário: Após uma queda de 10% no mês de
abril, o mercado acionário brasileiro esboçou uma
tímida reação em maio e o índice Bovespa terminou
o mês subindo +3,2%. Apesar da performance
positiva dos ativos pelo mundo, o cenário global
continua bastante turbulento e os mercados
financeiros continuam apresentando movimentos
inesperados e volatilidades elevadas. No Brasil, as
empresas com maior exposição ao mercado
doméstico apresentaram, na média, resultados no
primeiro trimestre melhores do que esperávamos.
Conforme já comentamos em meses anteriores, a
economia brasileira está apresentando uma
resiliência maior do que projetávamos em nosso
cenário, que inclusive levou à revisão da expectativa
do PIB brasileiro para acima de 1% em 2022. Mesmo
com indicadores domésticos melhores, nós
continuamos cautelosos em relação ao crescimento
econômico local para o segundo semestre deste ano,
especialmente pela alta de taxa de juros já
implementada pelo Banco Central Brasileiro. No
front político, a disputa presidencial continua
indefinida. Apesar do presidente Bolsonaro ter
reduzido a diferença para o primeiro colocado, o ex-
presidente Lula ainda lidera as pesquisas eleitorais.
Continuaremos acompanhando a evolução das
campanhas políticas dos candidatos e os respectivos
planos de governo a serem apresentados. Os
mercados internacionais também apresentaram
performance positiva no período, com os índices
acionários norte-americanos subindo e as taxas de
juros recuando. Após mais um aumento da taxa
básica de juros americana, agora de +0,50%, os
investidores aumentaram a probabilidade de uma
redução do crescimento econômico mundial, o que
explica essa redução de juros e subida de ações. Ao
mesmo tempo, o Governo Chinês começou a reduzir
os juros imobiliários e liberar alguns subsídios
localizados; apesar de ainda manter a política de
tolerância zero para os casos de coronavírus
(impondo lockdowns que estão afetando fortemente
a economia local), a sinalização é que o governo está
incomodado com o ritmo da atividade atual e irá
incentivar um crescimento mais robusto assim que
essa onda de infecções for controlada. Nossa
expectativa é que a volatilidade dos mercados
continue elevada nos próximos meses uma vez que
o tamanho total do ajuste das taxas de juros
americanas ainda é incerto (e dependente do
MENU
comportamento dos índices de inflação e produção).
Em relação às nossas posições, voltamos a aumentar
nossos investimentos tanto em Vale (VALE3) quanto
em Gerdau (GGBR4) devido à forte geração de caixa
e retorno aos acionistas que ambas empresas devem
entregar em 2022 e 2023, além de estimarmos que
os preços atuais dessas ações já refletem uma
correção significativa no preço de suas commodities.
Começamos a comprar, com cautela, Banco do Brasil
(BBAS3) devido ao valuation atual da ação. Mesmo
com receio em relação ao atual ciclo de crédito,
acreditamos que tanto Itaú (ITUB4) quanto Banco
do Brasil estão relativamente protegidos e deverão
continuar apresentando boa rentabilidade. Em
relação a Petrobras (PETR3), a União decidiu trocar
novamente o presidente da empresa no mesmo dia
que as ações ficavam “ex” de um dividendo de mais
de 10%. Apesar do enorme ruído, a empresa
continua operando e gerando caixa conforme
esperamos. Continuamos acompanhando os
próximos movimentos do governo (indicação do
novo presidente e possível troca dos demais
conselheiros). Por fim, após seis anos de
investigações e negociações, a Hypera (HYPE3)
celebrou um acordo de leniência e deverá pagar o
valor de R$ 110 milhões (que será totalmente arcado
pelo acionista controlador), encerrando desta forma
essa questão. Esperamos uma reação positiva das
ações no curto prazo.
Ibiuna Credit
Atribuição de performance: O Ibiuna Credit
apresentou retorno de +1,11% no mês de maio/22.
As posições locais foram destaque positivo, com os
setores de consumo e de transporte e logística. A
parte internacional da carteira apresentou retorno
negativo, com destaque para posições em bonds de
empresas de construção.
Comentário: Se olharmos apenas os números de
fechamento do mês de maio contra o do mês de abril,
há sensação de pouca volatilidade e até de uma
normalidade nos mercados. Mas é uma falsa
impressão. A alta volatilidade advinda das incertezas
que viemos comentando desde o início do ano foi a
tônica do mês de maio, principalmente na sua
primeira metade. O S&P ficou praticamente zerado
no mês, mas atingiu sua mínima do ano no dia 19,
batendo aproximadamente 20% de queda da
máxima recente. Os treasuries americanos
acabaram fechando taxas ao longo do mês, em linha
com indicadores menos aquecidos para a economia
americana, junto com a sinalização do Fed de não
acelerar o ritmo de aperto monetário para além de
0,50% por reunião. No mundo de renda fixa dos
Mercados Emergentes em dólares a performance foi
parecida, praticamente todos atingiram suas
mínimas ao longo de maio, mas alguns até fecharam
o mês no território positivo. O índice soberano
global (EMBIG) retornou +0,03%, os índices da
América Latina e do Brasil tiveram retornos de
+0,8% e +0,4%. No mundo de crédito corporativo
(bonds) o CEMBI Global retornou -0,6% e os da
América Latina e Brasil -0,6% e +0,4%,
respectivamente. No acumulado do ano esses
índices ainda estão em território significativamente
negativo. Ainda observamos fluxos de saída de
recursos de renda fixa de mercados emergentes. A
maior retirada de recursos aconteceu na 3ª semana
do mês, com aproximadamente U$ 6 bilhões de
dólares, segundo os dados do EPFR (Emerging
Portfolio Fund Research). Como existe uma certa
relação entre a performance da classe de ativos e
seus fluxos de entrada e saída, que explica esse
movimento, podemos ver um arrefecimento da saída
de recursos ou até mesmo a mudança da tendência.
Aliado a isso, os preços dos ativos estão atrativos,
com tanto o yield do treasury americano próximo a
3% mas também com os spreads de crédito
próximos das máximas desde maio de 2020, com
alguns bonds high yield já com retornos próximos ou
acima a 10% em dólares. Em maio também
aconteceu o 1º turno das eleições colombianas. E
para a surpresa de muitos, um candidato populista e
sem uma plataforma de governo muito definida
chamado Rodolfo Hernandez conseguiu chegar ao
segundo turno. Ele irá disputar contra um candidato
de extrema esquerda chamado Gustavo Petro, que
como era dado como grande favorito, fez os preços
dos ativos colombianos sofrerem nos últimos meses.
Existe uma chance razoável do candidato Hernandez
ser eleito, e já começamos a ver uma certa
descompressão dos preços dos ativos, logo após o 1º
turno (realizado no último domingo de maio). Ao
contrário do mercado offshore, maio continuou com
forte captação no mercado local. Também foi o mês
mais forte do ano para emissões primárias de
debêntures em CDI+, inclusive com spreads teto
abaixo de emissões primárias recentes.
Continuamos cautelosos e disciplinados em manter
o foco em emissões com melhor risco x retorno, que
no momento são os mid-yield e high-yield. A maioria
das empresas apresentou fechamento de spreads de
crédito no mercado secundário. Porém, alguns
nomes específicos nos setores de varejo,
incorporação e turismo começaram a mostrar
indícios de preocupações acerca da deterioração da
qualidade de seus balanços. Problemas como revisão
de custos, maior necessidade de capital de giro com
retomada pós pandemia e rolagem de dívidas de
MENU
curto prazo estão presentes, em maior ou menor
grau, em nomes ainda classificados como
“investment grade” pelas agências de rating. Ainda
vemos que a pressão inflacionária continuará a
pressionar margens nos balanços no 2º trimestre,
seja no faturamento, seja no custo. O menor poder de
consumo das famílias por alto endividamento e
menor renda real disponível impacta decisões de
consumo não essencial, o que impacta diretamente o
faturamento, assim como revisões orçamentárias de
custos impactam a margem. O mercado de dívida
local ainda parece alheio a quaisquer discussões
eleitorais e por enquanto não vemos impacto direto
nas empresas, mesmo com as ofensivas do governo
para amenizar o impacto de energia e combustíveis
na inflação. Logo no início do mês, optamos por
reduzir novamente a posição de bonds, vendendo os
ativos que temos menor convicção e simplificando a
carteira. No Ibiuna Credit, iniciamos o mês com 16%
em bonds e no dia 12 de maio já tínhamos reduzido
para 12%. O Ibiuna Total Credit tinha 34% no início
do mês indo para 28% no dia 12 de maio. As
estratégias mais relevantes ainda são as mesmas que
comentamos no mês anterior, empresas ligadas a
produção de petróleo, principalmente colombianas,
e bonds curtos com yields altos.
(MANAGER IBIUNA HEDGE FIC FIM investe
preponderantemente no fundo IBIUNA HEDGE FIC FI
Multimercado - CNPJ: 12.154.412/0001-65, MANAGER IBIUNA
STH FIC FIM investe preponderantemente no fundo IBIUNA
HEDGE STH FIC FI Multimercado - CNPJ: 15.799.713/0001-34;
Tipo Anbima: Multimercado; MANAGER IBIUNA LONG&SHORT
investe preponderantemente no fundo IBIUNA LONG SHORT SF
– CNPJ: 32.158.393/0001-52; Tipo Anbima: Multimercados
Long and Short – Neutro; MANAGER IBIUNA PREVIDÊNCIA
investe preponderantemente no fundo IBIUNA PREVIDÊNCIA
FIFE FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO PREV – CNPJ:
29.011.049/0001-21 Tipo Anbima: Previdência
Multimercados); (MANAGER IBIUNA CREDIT FIC FIM CP
preponderantemente no fundo IBIUNA CREDIT FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO, CNPJ/ME Nº
37.310.657/0001-65 Tipo Anbima Multimercado Juros e
Moedas Clique aqui e busque por Ibiuna
Gestora JGP
Fundos: JGP Strategy, JGP Equity e JGP SVP
Previdência
Atribuição de Performance e Comentário -
Multimercados: Apesar do conflito Rússia-Ucrânia
em andamento, o que está movendo os mercados
globais é a preocupação com a inflação norte-
americana e a reação do Fed. Os dados estão
mostrando uma inflação mais generalizada,
atingindo principlamente o setor de commodities e
de serviços. Assim com o S&P, as ações do Euro Stoxx
e as taxas de juros tiveram trajetória semelhante,
recuperando as perdas que tiveram durante o mês.
Na China, os dados de atividade foram bem fracos,
em função do fechamento total de Xangai e parcial
de algumas outras cidades, para combater os surtos
de Covid. No Brasil, os dados de atividade têm
mostrado uma realidade distinta entre os setores:
indústria bem fraca, comércio varejista mantendo o
nível e serviços com forte desempenho, que fez com
o que o PIB do 1º tri subisse 1%. Em relação à
inflação, os dados mostram aumentos fortes e
generalizados, englobando tanto bens duráveis
quanto serviços. As expectativas de inflação dos
agentes continuam subindo, tanto para 2022 quanto
para 2023, dificultando o trabalho do BCB. A bolsa
teve bom comportamento e o Real se apreciou frente
ao Dólar, ambos se beneficiando da distensão que
houve no mercado global.
JGP Strategy
O resultado mensal foi de 1,91%. O book de renda
fixa teve contribuição de -0,15% com perdas nas
posições tomadas em juros americanos. O book de
moedas teve contribuição de 0,50% com ganhos nas
posições vendidas em Dólar contra Real. O book de
renda variável obteve contribuição de 0,37% com
ganhos a partir de operações vendidas em índice
S&P e índice DAX. Em commodities tivemos ganhos
com a posição comprada em petróleo.
JGP Prev
O resultado mensal foi de 1,19%. O book de renda
fixa teve contribuição de -0,40% com perdas na
posição tomada em juros americanos. O book de
moedas teve contribuição de 0,16%, com perda nas
posições compradas em Real contra Dólar. O book de
renda variável obteve contribuição de 0,34% com
ganhos na compra de Ibovespa, venda de S&P e
posições táticas em single names como: Petrobras,
Itaú e Localiza.
Atribuição de Performance e Comentário –
Ações: Após o rali de março e posterior forte queda
em abril, maio foi melhor para o mercado de ações,
com o Ibovespa subindo 3%. Durante o mês, a bolsa
chegou a voltar para os 103.000 pontos, patamar
que julgamos extremamente barato para a maioria
dos setores, motivo que nos fez continuar
aumentando a alocação em nossos fundos.
No mês passado vimos a divulgação dos resultados
do 1° trimestre de 2022, reforçando nossa visão de
que a grande maioria dos números continuam
consistentes e nosso indicador de qualidade se
manteve na casa dos 60 pontos (em uma escala de 0-
100). Um dos setores que mais tem chamado a
atenção é o de saúde, especialmente para a Hapvida,
MENU
com retornos esperados acima de 40% ao ano para
um horizonte de 2 anos e meio (até o final de 2024).
JGP Equity
Resultado Mensal de 0,29%: o JGP Equity
apresentou no mês exposição líquida média
comprada em ações de 90,8% (ajustada pelo delta
das estruturas de opções). Os investimentos no
exterior contribuíram com 0,08%, sendo PetroRio a
principal contribuição positiva. As operações
direcionais no Brasil tiveram contribuição no mês de
-0,34%. Os setores que mais contribuíram de forma
positiva para a performance local no mês foram
Financeiro, Basic Materis e Serviços. A posição
direcional que mais contribuiu negativamente foi em
índice Ibovespa.
(MANAGER JGP STRATEGY FIC FIM investe
preponderantemente no fundo JGP STRATEGY FEEDER XI FIC FI
Multimercado - CNPJ: 32.064.861/0001-20; Tipo Anbima:
Multimercado Livre; MANAGER JGP EQUITY EXPLORER investe
preponderantemente no fundo JGP EQUITY FIC FIM FEEDER XI;
CNPJ: 32.072.964/0001-31; Tipo Anbima: Multimercados Livre;
MANAGER JGP FIC FIM Previdência investe
preponderantemente no fundo JGP SVP MULTIMERCADO
PREVIDENCIÁRIO TIPO 2 FIC FI (CNPJ/MF nº 38.281.263/0001-
99; Tipo Anbima: Previdência Multimercados). Performance:
Clique aqui e busque por JGP
Gestora JP Morgan
Fundo: JP Morgan Global Macro Opportunities
Comentário: O início do ano foi um período
desafiador, devido à reprecifição da política
monetária (a mais acentuada em décadas), mercado
acionário caindo de maneira relevante, houve o pior
trimestre para renda fixa desde os anos 80 e uma
dificuldade de empresas manterem seus patamares
de lucro. Tomamos decisões a cada etapa do
processo e elas influenciam os resultados de forma
positiva ou negativa. Ao longo de 2022, fomos
prejudicados pela nossa análise dos temas macro, já
que subestimamos a sensibilidade do mercado às
tendências da inflação e a reação deste aos bancos
centrais mais hawkish. Na seleção de estratégias de
investimento, a parcela de renda variável secular
(teses de longo prazo) foi a mais prejudicada em
meio ao aumento das taxas de juros. A tese de media
streaming foi uma das posições seculares que mais
se deteriorou. Por fim, as posições para
diversificação tradicionalmente utilizadas, como
USD vs AUD/ZAR e ouro, não desempenharam como
esperado. A situação poderia ter sido pior se não
fosse pela nossa previsão correta de desaceleração
macro e das tensões geopolíticas entre Rússia e
Ucrânia. Além disso, tomamos a decisão certa de
remover o Sberbank antes da invasão da Ucrânia.
O Global Macro Opportunities tem a estrutura para
performar. Mesmo com esta performance, o fundo
realizou seu mandato de diversificação em fevereiro
e em períodos históricos de crise. Alguns exemplos
seriam do 1T20, durante o choque do Covid; 4T18,
durante as tensões EUA-China e preocupações com a
inflação; 3T15, na desvalorização chinesa; ou, até
mesmo no início de seu track record, em 2T13,
no taper tantrum. Nosso dinamismo e universo de
cobertura nos possibilita navegar em períodos
desafiadores. Estamos vendo desaceleração no
crescimento e deterioração do sentimento em todas
as regiões. Nosso indicador proprietário de ciclo
macroeconômico indica “contração” na Europa e na
China e “desaceleração” nos EUA e na Ásia ex-China.
A inflação continua em expansão em todas as
regiões, exceto na China. Este cenário cíclico de curto
prazo é costuma ser acompanhado de retorno das
ações mais baixos/negativos. Esperamos mais
volatilidade no macro (dados, política, ação de
preços) em um ambiente de inflação mais alta. Isso
se traduz em um baixo nível de exposição ao risco no
portfólio, com posicionamento que procura alfa em
todas as classes de ativos trabalhadas e mais a
inclusão de ativos com a função de diversificadores.
Neste cenário, temos baixa exposição líquida em
renda variável e adicionamos duration. Não
estávamos correndo altos níveis de risco em janeiro,
e, naquele mês, os movimentos do mercado foram
exacerbados. Diante deste histórico recente,
optamos por manter o nível médio de risco ex-ante,
bem como a exposição bruta próxima às médias de
longo prazo. Isso é feito através do uso de estratégias
short-bias e de arbitragem, ao invés de estratégias
direcionais.
(MANAGER MACRO GLOBAL OPPORTUNITIES FIC FIM IE
investe preponderantemente no fundo GLOBAL MACRO
OPPORTUNITIES MASTER Investimento no Exterior FI
Multimercado - CNPJ: 26.094.770/0001-34; Tipo Anbima:
Multimercados Investimento no Exterior). Performance: Clique
aqui e busque por Global Macro
Gestora Kapitalo
Fundos: Kapitalo Kappa e Kapitalo Zeta S
Comentário: O forte aperto de condições
financeiras nas principais regiões do mundo além da
continuidade dos riscos associados às cadeias
produtivas globais, agravados pela guerra na
Ucrânia e sucessivos lockdowns na China, nos
mantém cautelosos. Nesse sentido, persistem as
ameaças à inflação global, que segue em patamares
elevados e reforçam a necessidade de medidas duras
na tentativa de conter a aceleração de preços.
Enquanto a normalização das políticas monetárias
MENU
do Fed e do ECB seguem em curso, ainda vemos o
governo chinês discutindo mais estímulos a
economia. Nos Estados Unidos, as condições
financeiras vêm se apertando de forma mais
abrangente desde o início do ano, que somadas ao
fim dos estímulos fiscais contribuíram para frear a
economia e reduzir as expectativas de crescimento
adiante. Apesar disso, o indicador de consumo real
(PCE) veio forte e houve revisão para cima do dado
divulgado em março. Os dados de renda, embora
abaixo das expectativas, tiveram uma alta puxada
por salários em abril. Nos próximos meses, o
consumo ainda deve continuar impulsionado por
ganhos salariais decorrentes da alta pressão no
mercado de trabalho, bem como pelo gasto da
poupança acumulada com os pacotes fiscais. Os
dados de emprego mostraram nova alta do payroll,
enquanto o household survey registrou estabilidade
na taxa de desemprego. Observamos também uma
ligeira aceleração nos dados de inflação em abril
frente a março, com médias móveis ainda
significativamente acima dos níveis pré-pandemia.
Na reunião de maio do FOMC, houve aumento de 50
bps na taxa de política monetária, alta de magnitude
já esperada pelo mercado. Além disso, o Comitê
detalhou o plano de redução do balanço, a começar a
partir de primeiro de junho. Para as reuniões de
junho e julho, tanto a comunicação da reunião de
maio como discursos e aparições públicas
posteriores dos membros do FOMC consolidaram a
expectativa de duas altas consecutivas de 50 bps.
Para a reunião de setembro, o cenário parece mais
incerto, e a decisão de política deve depender da
desaceleração ou não dos indicadores de inflação até
lá. Na Europa, a inflação continua surpreendendo
para cima, com aceleração dos núcleos. Apesar dos
choques, a atividade continua se mostrando mais
resiliente do que o esperado, apresentando um
crescimento de 0,3% no último trimestre, com as
pesquisas de PMI ainda em níveis historicamente
bons apesar da moderação das pesquisas de
atividade industrial. No quesito política monetária, o
ECB deve anunciar o fim das compras de títulos na
reunião de junho e subir juros em 25 bps nas
reuniões de julho e setembro, saindo do regime de
taxas de juros negativas. Alguns membros mais
hawkish estão defendendo um ciclo de alta mais
rápido, inclusive com uma possível alta de 50 bps já
em julho. Na China, mais uma vez o tema COVID
dominou a pauta. O mês de maio foi marcado por
dados indicando que o impacto do fechamento de
Shanghai na economia foi maior do que o esperado,
resultando em revisões do PIB chinês para algo em
torno de 4%, muito abaixo da meta de 5,5% de
crescimento. Nos dados, ficou claro que com boa
parte do país sob algum tipo de restrição de
mobilidade, os canais de transmissão dos estímulos
fiscais ficavam em parte comprometidos. Ao longo
de maio, porém, a curva de casos nas duas principais
cidades se estabilizou e começou a ceder. Ao final do
mês já era claro que Shanghai começaria um plano
de reabertura da cidade em junho e que Pequim teve
sucesso na abordagem dura de enfrentamento e
conseguiu impedir uma disseminação de casos
parecida com a que Shanghai observou no mês de
abril. As autoridades anunciaram ainda mais
medidas para ajudar a economia a se recuperar
nessa reabertura, sendo os cortes de impostos (para
compra de veículos, por exemplo) e os esforços no
sentido de emissão de títulos públicos as duas
frentes principais desses estímulos. A expectativa é
de que haja uma transmissão melhor dessas
medidas para a economia real e que a China retorne
para uma trajetória de crescimento melhor no
próximo trimestre. No Brasil, tivemos dois
destaques nos dados divulgados: a inflação, cujos
dados surpreenderam novamente para cima e com
uma composição muito ruim; e o mercado de
trabalho bastante aquecido. Os dados de atividade
também mostram maior resiliência, mas
continuamos vendo uma certa dicotomia entre
dados de atividade próximos a estabilidade e os
dados de emprego com forte recuperação. A inflação
corrente maior, um mercado de trabalho aquecido e
commodities em dólar em níveis elevados mais que
compensam a valorização do real. Como
consequência, as projeções de mercado para
inflação, bem como as nossas, continuam subindo.
Preocupado com isso, o governo anunciou no início
de junho medidas de corte de impostos estaduais e
federais nos setores de combustíveis, energia
elétrica e telecomunicações visando reduzir os
preços. As medidas custam caro e apenas escondem
o cerne do problema inflacionário, mas, se
aprovadas, teriam impacto significativo na inflação
de 2022. O Banco Central sinalizou uma extensão do
ciclo de política monetária para além da reunião de
maio e esperamos ajustes menores nas taxas de
juros nas reuniões de junho em diante. Nesse cenário
de inflação alta e ociosidade baixa, os impactos de
curto prazo na inflação de medidas com alto custo
fiscal, não deveriam ser vistos como um alívio pelo
Banco Central.
Posicionamento: Em juros, zeramos posição
tomada no cupom cambial e vendida em inflação no
Reino Unido. Mantivemos posições tomadas e de
curvatura nos EUA. Em bolsa, mantivemos posições
compradas e de valor relativo em ações brasileiras e
MENU
reduzimos posições vendidas em índices globais. Em
moedas, abrimos posições compradas no franco
suíço e rand sul-africano, aumentamos posições
compradas no iene japonês e no yuan chinês e
posições vendidas na libra esterlina e lira turca.
Diminuímos posições vendidas no peso colombiano
e no chileno e zeramos posições compradas no dólar
americano e canadense e posições vendidas no euro.
Em commodities, reduzimos posições compradas no
petróleo, alumínio, cobre e soja e posições vendidas
no chumbo. Zeramos posições compradas no zinco e
aumentamos posições vendidas no ouro.
Atribuição de Performance: Em relação à
performance, contribuíram positivamente as
posições de bolsa, juros e commodities e
negativamente moedas. Em bolsa brasileira, os
destaques foram para ganhos em posições nos
setores de óleo & gás, consumo, papel e celulose e
bancos. Tivemos perdas em posições nos setores de
saúde e serviços financeiros e transporte & logística.
(MANAGER KAPITALO KAPPA FIC FIM investe
preponderantemente no fundo KAPITALO KAPPA FIC FI
Multimercado – CNPJ: 12.105.940/0001-24; Tipo Anbima:
Multimercado Livre; MANAGER KAPITALO ZETA S FIC FIM
investe preponderantemente no fundo KAPITALO ZETA FIC FI
Multimercado – CNPJ: 12.105.992/0001-09; Tipo Anbima:
Multimercado Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Kapitalo
Gestora Kinea
Fundo: Kinea Chronos
Comentário: No Brasil, o prêmio dos juros subiu em
função da inflação pior que o esperado, pressões
altistas nas commodities e pesquisas eleitorais. Na
política, destaque foi o Congresso iniciar votação de
desoneraração dos impostos sobre
combustíveis/energia. No internacional, BCE terá
missão de tentar normalizar os juros em cenário de
desaceleração e riscos financeiros nos países mais
endividados da região.
Atribuição de performance: Juros e inflação:
resultado negativo. Durante o mês o prêmio dos
juros no Brasil subiu em função da inflação pior que
o esperado, novas pressões altistas nas commodities
e pesquisas eleitorais. No internacional, resultado
positivo. Ações: resultado positivo. No Internacional,
o balanço das nossas posições compradas em
energia e vendidas em índice geraram resultado
positivo no mês. Commodities: resultado positivo. O
preço do barril de petróleo continuou a subir em
maio, refletindo um mercado físico apertado, como
consequência do conflito Russia-Ucrânia e a
despeito da constante liberação de reservas
estratégicas e fraca demanda da China. Moedas e
cupom cambial, resultado positivo. Estamos
comprados no USD contra uma cesta de moedas, o
dólar é uma moeda anticíclica que se beneficia em
períodos de desaceleração do crescimento mundial,
o país tem independência energética e o diferencial
de juros entre EUA e outros países desenvolvidos
deve aumentar mais do que o refletido no mercado
atualmente, além disso, temos operado taticamente
comprados no Real e no Yen.
Posicionamento: Juros e Inflação: diminuímos
nossas posições vendidas em inflação. No
internacional, posições aplicadas na curva de 3 anos
da Europa e tomadas em inclinação. Ações no Brasil:
posições nos setores de transportes, varejo, serviços
financeiros e petróleo. Além disso, temos posições
em 59 pares. No internacional, posição líquida
vendida em açōes globais como consequência do
cenário de desaceleração, que, além da queda do
índice p/e observada, deve levar a revisões
negativas na expectativa de lucros. Commodities:
comprados no petróleo, ouro, cobre, alumínio,
açúcar e milho e vendidos no algodão. Consideramos
os limites físicos de oferta devem causar elevação de
preços. Cupom cambial: seguimos posicionados para
o aumento das taxas longas de cupom cambial em
relação a Libor.
(MANAGER KINEA CHRONOS FIC FIM investe
preponderantemente no fundo KINEA CHRONOS FIM - CNPJ:
21.624.757/0001-26; Tipo Anbima: Multimercados Macro).
Performance: Clique aqui e busque por Kinea
Gestora Kiron
Fundo: Kiron FIC FIA
Atribuição de performance e comentário: No mês
de maio, os principais destaques foram; HAPV3,
TOTS3, MELI, RENT3 e ITUB4. A desorganização do
setor resultante da COVID-19 e a de sincronização do
efeito da inflação nos custos vs repasse nos preços,
têm afetado de forma substancial as margens do
setor de saúde. A Hapvida tem conseguido
administrar parcialmente esse impacto com seu
custo por vida subindo + 6% yoy vs IPCA 12%.
Entretanto, a recuperação da rentabilidade depende
principalmente do reajuste dos preços, que pela
natureza do negócio, ocorre gradualmente na
medida em que seus contratos de 12 meses fazem o
respectivo aniversário. Os reajustes já anunciados
para as carteiras de varejo (PME, adesão e
individual) estão na coasa dos 16% e são
importantes alavancas neste processo, e serão
implementados ao longo dos próximos meses. Além
disso, acreditamos que as sinergias de custo
originárias da fusão com a GNDI deverão ter um
papel fundamental na recuperação dos resultados.
MENU
Por último, o crescimento orgânico de vidas
começou o ano de forma mais lenta que o esperado,
mas já temos alguma indicação de que essa variável
apresenta uma sensível melhora.A volatilidade dos
mercados continua demandando bastante cautela. A
normalização das cadeias de produção para níveis
pré pandemia está mais lenta do que o esperado, a
inflação mundial continua resiliente e com poucos
sinais de alivio no curto prazo, além das incertezas e
impactos de longo prazo da guerra Rússia vs.
Ucrânia. No mercado local, não diferente do resto do
mundo, a inflação continua exigindo cuidado, porém
a retomada econômica continua surpreendendo
positivamente- o resultado fiscal vem melhorando, o
PIB de 2022 sendo revisado para cima, o
desemprego caindo e a confiança do comércio
melhorando. Reforçamos nossa visão de buscar
empresas com dinâmicas micro muito próprias, com
vantagens competitivas claras e geridas por times de
excelência
(MANAGER KIRON FIC FIA investe preponderantemente no
fundo KIRON FIC FIA - CNPJ: 25213366/0001-70; Tipo Anbima:
Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque por Kiron
Gestora Legacy
Fundo: Legacy Capital
Atribuição de Performance e comentário: O
portfolio manteve-se equilibrado ao longo de maio,
apesar da mudança do foco do mercado para o receio
de recessão global, que levou a perdas nas posições
de inflação, juros e commodities. Ainda assim, as
posições de valor relativo - macro e em ações -
contribuíram positivamente para a rentabilidade do
fundo no mês, que foi pouco superior à do CDI.
Nos EUA, o conjunto de dados econômicos a ser
analisado pelo FOMC, em suas próximas reuniões,
deverá confirmar inflação elevada, disseminada, e
persistente, num contexto de extremo aperto no
mercado de trabalho. É provável, nestas
circunstâncias, que o FED opte por sinalizar a
continuidade da elevação de juros, ao atual ritmo de
50BP, para além de sua reunião de julho.
No Brasil, a atividade econômica segue em bom
ritmo, lastreada, principalmente, por um excelente
desempenho do mercado de trabalho e, também, do
mercado de crédito. Revisamos novamente a
projeção para o PIB de 2022, para +1,8%, sendo que
os riscos seguem majoritariamente para
cima. Projetamos variação do IPCA de 8,7%, e de
5,6% em 2023.
Posicionamento Atual:
O cenário aponta para uma relação custo / benefício
desfavorável na assunção de posições otimistas em
bolsas e bonds. A modesta queda nos preços de
commodities observada diante das restrições à
mobilidade na China reforça a situação de escassez
que hoje caracterizam estes mercados. Mantivemos,
assim, as posições compradas neste mercado.
Seguimos com as posições simultaneamente
vendidas em USDMXN e na bolsa mexicana, e
vendida em S&P e UST 10Y. No Brasil, adicionamos
compra de NTN-B curta após a reprecificação da
inflação, e tencionamos aumentar a posição
comprada em inclinação de juros, que deve se
beneficiar da proximidade do fim do ciclo de alta na
SELIC. Na carteira de ações locais, mantemos a
posição comprada em estatais e commodities, e
vendida em setores de múltiplos mais elevados.
(MANAGER LEGACY CAPITAL FIC FIM investe
preponderantemente no fundo LEGACY CAPITAL FIC FI
Multimercado - CNPJ: 30.586.677/0001-14; MANAGER LEGACY
CAPITAL S FIC FIM investe preponderantemente no fundo
LEGACY CAPITAL S FIC FI Multimercado – CNPJ
32.386.241/0001-07; Tipo Anbima: Multimercado Macro).
Performance: Clique aqui e busque por Legacy
Gestora Logos Capital
Fundo: Logos LB II FIC AÇÕES
Atribuição de performance e comentário:
No mês de maio, os fundos da Logos Capital
apresentaram uma performance positiva,
recuperando o mês anterior: LOGOS LONG BIASED
(+2,4%). Podemos citar como principais vetores os
setores de Commodities, Energia e Consumo
Discricionário. Os principais destaques positivos
são: 1) Burguer King, que está recuperando suas
margens após sofrer por um longo período com a
pandemia do Covid-19, 2) Cosan, posição que
abrimos ao longo do mês, e se mostrou vencedora
após discurso da companhia no evento Cosan Day e
3) Suzano, ativo que temos na carteira a muito
tempo e que performou com a rodada de aumento
dos preços da celulose. Como destaque negativo
podemos falar de CBA, tese antiga nossa que sofreu
um pouco com o pessimismo gerado com a
reativação de fundições de alumínio na China e a
diminuição da demanda, que acabou afetando os
preços do metal.
Posicionamento: Entretanto, mantemos CBA em
nossa carteira por seguirmos otimistas com nossa
tese estrutural de alumínio. Nossa visão é de que a
bolsa brasileira no geral continua extremamente
barata. Estamos comprados em ativos descontados e
concentrando nossa carteira em nomes específicos.
Podemos citar Iguatemi, posição relevante na
carteira, MRV, que está negociando a níveis de
~0,75x patrimônio, e Locaweb, posição aberta
MENU
recentemente e que fomos aumentando ao longo do
mês de maio. Por fim, seguimos animados com
Commodities (aço, celulose, alumínio), já que
achamos o cenário macro extremamente favorável, a
despeito dos juros altos.
(MANAGER LOGOS LONG BIASED II FIC ACOES investe
preponderantemente no fundo LOGOS LONG BIASED II FIC
ACOES – CNPJ: 34.579.122/0001-04; Tipo Anbima: Ações).
Performance: Clique aqui e busque por Logos
Gestora Man AHL
Fundo: MAN AHL TargetRisk
Atribuição de Performance e Comentário:
(MANAGER MAN AHL TARGET RISK investe
preponderantemente no fundo MAN AHL TARGET RISK FUNDO
DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO INVESTIMENTO NO
EXTERIOR – CNPJ: 34.461.768/0001-84; Tipo Anbima:
Multimercados Investimento no Exterior). Performance: Clique
aqui e busque por AHL
Gestora Miles
Fundos: Miles Acer Long Bias, Miles Virtus e
Miles Virtus Prev
Comentário: O mês de maio foi marcado por uma
alta volatilidade tanto nos mercados globais quanto
no mercado brasileiro. Inflação global e recessão
econômica foram temas que passaram a ter ainda
maior relevância com o novo aumento das taxas de
juros em 0,5% pelo FED e com a manutenção do
conflito no continente europeu, o qual levou a União
Europeia a proibir a importação de grande parte do
petróleo russo. Em contrapartida, essa sanção, junto
à flexibilização dos lockdowns na China ao longo do
mês, contribuíram positivamente com o segmento
de commodities, o que favoreceu o mercado
brasileiro. Dessa maneira, no que se refere ao âmbito
nacional, o Ibovespa foi impulsionado pelo
segmento de commodities e, consequentemente, a
atratividade do setor retomou o fluxo de entrada do
capital estrangeiro, levando ao arrefecimento do
dólar. Além disso, o Banco Central corroborou a
expectativa do mercado ao elevar a taxa Selic em 1%
e discussões políticas/eleitorais passaram a ganhar
maior momento, com foco no combate à inflação e no
aumento dos preços dos combustíveis.
Atribuição de performance: Miles Capital
desempenhou uma gestão muito ativa e tática em
todos os seus fundos, priorizando em casos,
estratégias de proteção.
Miles Acer teve as atribuições positivas, entre
posições Long e operações Short, voltadas para os
segmentos de Bancos (ITUB4, BBAS3, BBDC4,
BPAC11), Óleo e Gás (PETR4), Alimentos e Bebidas
(MRFG3), Transporte (RENT3) e Mineração. ELET6,
NU e MGLU3 também foram papéis com
contribuição positiva. Em contrapartida, as
atribuições negativas foram destinadas aos
segmentos de Bens Industriais (INTB3, WEGE3),
Tecnologia (TOTS3), Malls (BRML3), Serviços
Financeiros e HB & Properties. Os papéis PETZ3,
ELET3, EQTL3, PRIO3, LREN3 e SOMA3 também
apresentaram uma baixa performance. As principais
posições com base no fechamento do mês
são VALE3, SBSP3, ITUB4, INTB3 e RENT3.
Miles Virtus, por sua vez, apresentou como
destaques positivos os setores de Bancos (ITUB4,
BBAS3, BBDC4, BPAC11), Óleo e Gás (PETR4),
Transporte (RENT3), Siderurgia e Metalurgia
(GGBR4) e Mineração (VALE3), junto aos papéis
SBSP3 e HYPE3. Por outro lado, as atribuições
negativas se concentraram nos setores de
Consumo/Varejo (MELI, PETZ3), Bens Industriais
(INTB3, WEGE3), Tecnologia (TOTS3), Malls
(BRML3) e HB & Properties. EQTL3, PRIO3, LREN3 e
HAPV3 foram papéis detratores. As principais
posições com base no fechamento do mês são SBSP3,
VALE3, INTB3, ITUB4 e RENT3.
Miles Virtus PREV, as maiores performances foram
destinadas aos setores de Bancos (BBAS3, ITUB4,
BBDC4), Óleo e Gás (PETR4), Siderurgia e Metalurgia
(GGBR4), Mineração (VALE3) e aos papéis ELET6,
SBSP3, HYPE3 e RENT3. Contudo, os setores com
menores atribuições são Tecnologia (TOTS3), Malls
(BRML3), Consumo/Varejo (PETZ3, SOMA3,
LREN3), HB & Properties. Somado a isso, têm-se os
papéis INTB3, EQTL3, PRIO3, WEGE3 e SEQL3 com
baixa performance. As principais posições no
fechamento do mês são SBSP3, VALE3, INTB3,
ITUB4 e RENT3.
(MANAGER MILES ACER LONG BIAS FIC FIA investe
preponderantemente no fundo MILES ACER S LONG BIAS FIC
FIA – CNPJ: 29.054.790/0001-70; MANAGER MILES VIRTUS S
investe preponderantemente no fundo MILES VIRTUS FIC FIA;
Tipo Anbima: Ações livres). (MANAGER MILES VIRTUS FIC
AÇÕES PREVIDENCIÁRIO investe preponderantemente no
fundo MILES VIRTUS SVP PREV FIC AÇÕES – CNPJ:
36.021.716/0001-12
Performance: Clique aqui e busque por Miles
Gestora Moat
Fundo: Moat Capital FIA
Cenário Internacional
O Brasil apresentou uma forte apreciação no
mercado de ações e na moeda reflexo do quadro
global exposto. Os dados econômicos seguem
surpreendendo positivamente (atividade,
desemprego e fiscal). Embora a inflação comece a
MENU
dar sinais de desaceleração, ainda não está claro se o
próximo encontro do Copom marcará o último
aumento. De toda forma, o fato de estarmos
adiantados no ajuste monetário no contexto global,
nos favorece neste momento. O Ibovespa encerrou o
mês com retorno de +3,22% e +6,23% no ano. As
maiores altas do índice no mês foram Cielo, BRF e
Bradesco. Por sua vez, as maiores quedas foram
Magazine Luiza, Hapvida e Petz. A provável
capitalização da Eletrobras vale um destaque. Este
case vem sendo debatido há anos e, finalmente,
parece estar próximo e deve dominar as atenções do
mercado de capitais brasileiro em junho.
Posicionamento: Realizamos algumas alterações
na composição da carteira, reduzindo o setor de
petróleo e utilities, aumentando a exposição em
setores relacionados a atividade doméstica
(podendo destacar o setor de vestuário). Os
destaques positivos foram BRF, Petrobras e Banco
do Brasil, já os negativos foram Americanas, Light e
Dasa. As 3 maiores posições no encerramento do
mês eram: BRF, Americanas e Banco do Brasil.
(MANAGER MOAT CAPITAL FIC FIA investe
preponderantemente no fundo MOA CAPITAL FI - CNPJ:
20658576/0001-58; Tipo Anbima: Ações Livre). Performance:
Clique aqui e busque por Moat
Gestora MZK
Fundo: MZK Dinâmico
Comentário: O mês de maio continuou marcado
pelas surpresas inflacionárias ao redor do mundo.
Com isso, em parte relevante das economias
continuam as expectativas de aumento nas taxas de
juros e desaceleração na atividade. No início do ano,
esperava-se que a economia global crescesse em
torno de 4% a.a.; em maio, tais expectativas foram
revistas para cerca de 3%. A persistência da inflação
e a desaceleração da atividade global continuam
diretamente correlacionadas às durações da
estratégia “covid-zero” na China e do conflito Rússia
e Ucrânia, assim como à efetividade das sanções
impostas à Rússia. No Brasil, a inflação ao
consumidor mantém-se persistente e elevando o
pico em 12 meses. Em abril, o IPCA foi de 1,06%,
acumulando 12,13%, acima dos 11,3% observados
nos 12m anteriores. Nossa previsão é que para 2022
o IPCA se reduza para 9,8%, com viés de baixa,
indicando que ocorrerá algum processo de
convergência à meta de 3,5% estabelecida pelo CMN.
As notícias externas e internas parecem contribuir
para expectativa de diminuição do IPCA neste ano,
apesar de o processo inflacionário continuar
espraiado sobre bens e serviços e a mediana das
expectativas do IPCA para 2023 continuar acima da
meta.
Atribuição de Performance: A maior contribuição
positiva veio de posições em índices de ações
internacionais, com vendas de bolsas americanas e
compra de ações chinesas, além da venda de Mexbol
e compra de Peso mexicano. As posições vendidas
em EUA e posições em México foram gradualmente
zeradas com ganhos expressivos. O book de moedas
mostrou excelente resultado, destaque para compra
de BRL e venda do Reminbi. Posições também em
Dólar australiano, Won coreano e uma cesta de
moedas via opções, esperando ambiente de Dólar
fraco. Contribuições relevantes também em Juros
Internacionais, compradas nas taxas de juros
europeias e nas taxas americanas de até 5 anos. As
posições em commodities, que consistem em opções
de compra de Petróleo e operações táticas do book
Quantitativo, tiveram resultado neutro dentro do
mês. A única contribuição negativa foi em juros
locais, com posições doadas no pré via opções de
Copom e em juros reais de longo prazo via compra
de NTN-B 2060
Posicionamento:
Juros Nominais: Posições doadas na parte curta via
opções de COPOM, venda do DI Jan23 e venda da
inclinação Jan-23/Jan-25. Juros Reais: Compra da
NTN-B 2060.
Exposição comprada nos juros europeus de 2 anos e
juros alemães de 5 anos. Exposição comprada nos
juros americanos curtos (até 2 anos). Exposição
comprada na inclinação da parte intermediária das
curvas de juros americana e britânica (aprox. 2 com
4 anos).
Posições compradas em BRL, KRW, Compra de uma
cesta de moedas contra o USD via opções (EUR, CAD,
SEK e AUD) Posição vendida em CNH.
Bolsa brasileira: Posição levemente comprada em
ibovespa, Vale e Petrobrás. Bolsa internacional:
Posição comprada em MSCI China e MSCI Emergin
Markets, e compradas nos setores de Oil & Gas do
S&P 500 e Eurostoxx 600 contra os índices cheios.
Exposição comprada em Petróleo via opções.
(MANAGER MZK DINÂMICO S FIC FIM investe
preponderantemente no fundo MZK DINÂMICO S FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO- CNPJ: 35.727.359/0001-40; Tipo Anbima:
Multimercados Livre). Performance: Clique aqui e busque por
MZK
Gestora Neo Argo
Fundos: Neo Argo Long & Short e Neo Argo Equity
Hedge
Neo Argo Equity Hedge
MENU
Comentário: Os dados da economia brasileira
divulgados em maio apontaram para um cenário de
atividade mais forte e inflação (ainda) mais alta do
que se esperava há alguns meses. No caso da
atividade, as revisões que devem seguir a divulgação
do PIB do primeiro trimestre provavelmente levarão
a mediana das projeções de mercado para o ano
cheio a algo próximo de 2% (revisamos a nossa de
1,0% para 1,8%). Chamaram a atenção, sobretudo,
os dados de emprego de abril (pela PNAD contínua
do IBGE), que apontaram para a criação média de 1,2
milhão de vagas mensais no trimestre móvel e uma
taxa de desemprego próxima a 9%, patamar mais
baixo desde 2015. O cenário de preços ao
consumidor, por sua vez, segue com poucos sinais de
alívio, e a precificação de mercado para a inflação de
2022 (que chegou a passar de 10%) só foi contida
com a intenção do Congresso de aprovar leis
reduzindo impostos estaduais sobre alguns bens e
serviços tidos como essenciais. Troca-se, portanto,
capacidade de arrecadação perene por uma queda
imediata nos preços – exatamente o tipo de política
fiscal que se temia com a aproximação das eleições.
Essa conjunção de fatores – inflação subjacente mais
alta e persistente, atividade mais forte e fiscal mais
frouxo – dificulta ainda mais a tarefa do Banco
Central de reduzir a inflação.
Atribuição de performance: O Fundo Neo Argo
Equity Hedge rendeu nominalmente +2.18%,
acumulando +4.71% no ano (equivalente a CDI
+0.35%). Este mês, as quatro estratégias do fundo
tiveram desempenhos positivos, com destaque para
os pares do book INTER-setorial. A estratégia
“Estrutura de capital” rendeu +0.34%, com o
destaque positivo decorrente do relativo entre as
ações do grupo Gerdau. As posições “INTRA-
setoriais”, que juntas perfazem a maior alocação do
fundo, tiveram contribuição positiva durante o mês,
de +0.14%. O destaque foi proveniente do setor de
Telecom, na posição relativa comprada em TIM. Do
lado negativo, tivemos perdas nas posições relativas
dos setores de Saúde e Imobiliário. A estratégia
“INTER-setorial” teve desempenho positivo de
+0.58%, explicado pelas posições relativas
compradas em Lojas Renner e no setor de Seguros.
Do lado negativo, registramos perda na posição
comprada em Petrobrás. Durante o mês de maio, as
posições direcionais, que representaram em média
9% do patrimônio do fundo, tiveram uma
contribuição positiva de 0.25%. Tivemos ganhos
concentrados nas ações de Banco do Brasil e Lojas
Renner, que foram parcialmente compensados por
perdas no setor de Shoppings. Ao longo do mês,
reduzimos nossa alocação direcional comprada
conforme algumas das empresas investidas
atingiram nossas expectativas de retorno.
Posicionamento: Atualmente, temos investimentos
em Banco do Brasil e Petrobrás (por ordem de
relevância), posições cuja relação risco-retorno
consideramos interessante. Nos últimos 2 anos,
testemunhamos a troca de CEOs em ambas as
empresas, sem que seus planos de negócios
sofressem com tais mudanças. Isso mostra não só a
qualidade do corpo diretivo das empresas, mas
evidencia também o tamanho do avanço das
salvaguardas de governança pelo qual as estatais
passaram nos últimos anos. Continuamos com uma
carteira orientada para posições com forte geração
de caixa, nas quais ainda enxergamos assimetrias
positivas para o valuation no cenário atual. Apesar
dos riscos inerentes de investimentos em estatais,
entendemos que a situação atual de rentabilidade,
valor, retorno aos acionistas e regras de governança
mais claras tornam esses investimentos
interessantes. Vemos downside reduzido, um bom
carrego e assimetria de retorno, caso o risco
percebido dessas empresas seja reduzido.
Neo Argo Long&Short
Atribuição de performance: O Fundo Neo Argo
Long and Short I rendeu +2,05% em maio. No ano, a
rentabilidade nominal acumulada é de +2,86%
(equivalente a CDI -1,02%). Este mês, as três
estratégias do fundo tiveram desempenhos
positivos, com destaque para os pares do book
INTER-setorial. A estratégia “Estrutura de capital”
rendeu +0.34%, com o destaque positivo decorrente
do relativo entre as ações do grupo Gerdau. As
posições “INTRA-setoriais”, que juntas perfazem a
maior alocação do fundo, tiveram contribuição
positiva durante o mês, de +0.14%. O destaque foi
proveniente do setor de Telecom, na posição relativa
comprada em TIM. Do lado negativo, tivemos perdas
nas posições relativas dos setores de Saúde e
Imobiliário.A estratégia “INTER-setorial” teve
desempenho positivo de +0.58%, explicado pelas
posições relativas compradas em Lojas Renner e no
setor de Seguros. Do lado negativo, registramos
perda na posição comprada em Petrobrás.
(MANAGER NEO ARGO LONG & SHORT I FIC investe
preponderantemente no fundo NEO ARGO Long & Short I FIC FI
Multimercado - CNPJ: 30.658.543/0001-61; Tipo Anbima:
Multimercado Long & Short Direcional; MANAGER ARGO
EQUITY HEDGE I FIC FIM investe preponderantemente no fundo
ARGO Equity Hedge I FIC FI Multimercado - CNPJ:
31.006.911/0001-50; Tipo Anbima: Multimercado Long & Short
Direcional) Performance: Clique aqui e busque por Neo Argo
Gestora Nest
Fundo: Nest Absolute Return
MENU
Comentário: No mês de maio, os mercados globais
recuperaram parte das perdas do mês passado. O
S&P subiu 0,18%, o MSCI Emerging Markets subiu
0,61% e o MSCI Brasil subiu 7,57%. O mês foi
marcado por preocupações com desaceleração
econômica e inflação no mundo. Novamente os
índices de inflação nas principais economias
superaram as expectativas dos analistas. O quadro é
agravado pelo aumento no preço das commodities,
com destaque para o petróleo, que atingiu USD 120
após a União Europeia anunciar um embargo parcial
à importação de petróleo russo. Essa piora do
quadro inflácionario está pressionando os bancos
centrais a acelerarem o aperto monetário. O Federal
Reserve, por exemplo, elevou a taxa de juros em 50
bps, maior alta em duas décadas, além disso,
sinalizou que vai realizar aumentos na mesma
magnitude até que ocorra um arrefecimento no nível
de preços. Com relação ao crescimento econômico,
destaca-se que a economia americana contraiu 1,4%
no primeiro trimestre e China mostrou uma
significativa queda na atividade como consequência
dos lockdowns decretados para reduzir a
transmissão da Covid-19.
No Brasil, o IPCA registrou aumento de 1,06% em
abril e atingiu 12,13% em doze meses. Com o quadro
de inflação persistente, o mercado espera uma nova
alta da Selic na próxima reunião do Banco Central
em junho, mas segue incerto se a autoridade
monetária ira conseguir encerrar o ciclo de aperto
monetário após esta data.
Atribuição de performance: O fundo encerrou o
mês 27% comprado, lembrando que o fundo deve se
manter comprado entre 10% e 50% do patrimônio.
As maiores posições setoriais foram nos setores de
Real Estate (1,79%) e Financials (1,19%).
Continuamos acreditando que nesse ambiente de
alta volatilidade e proximidade das eleições deve
criar boas oportunidades ao longo do ano.
(MANAGER NEST ABSOLUTE FIC FIM investe
preponderantemente no fundo NEST ABSOLUTE RETURN
FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO - CNPJ:
28.911.598/0001-90; Tipo Anbima: Multimercados Livre).
Performance: Clique aqui e busque por Nest
Gestora Ninety One
Fundo: Compass Ninety One Global Franchise
Atribuição de Performance:
Comentário:
Posicionamento:
(MANAGER COMPASS NINETY ONE GLOBAL FRANCHISE BRL
FIA IE – CNPJ: 40.938.560/0001-06. Tipo Anbima: Ações no
Exterior). Performance: Clique aqui e busque por Ninety One
Gestora Oaktree
Fundo: Oaktree Global Credit
Atribuição de Performance e Comentário:
Posicionamento:
(MANAGER OAKTREE GLOBAL CREDIT FIC FIM INV EXT investe
preponderantemente no fundo OAKTREE GLOBAL CREDIT
FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO INVESTIMENTO
NO EXTERIOR - CNPJ: 29.363.886/0001-10; Tipo Anbima:
Multimercados Investimento no Exterior) Performance: Clique
aqui e busque por Oaktree.
Gestora Occam
Fundos: Occam Equity Hedge, Occam Retorno
Absoluto e Occam Prev
Atribuição de Performance e comentário: No mês
de maio o receio de uma desaceleração econômica
mundial mais acentuada ditou o comportamento dos
ativos. Observamos acomodação nas curvas de juros
globais, assim como enfraquecimento generalizado
do dólar. Nas bolsas, o Ibovespa subiu 3,2%,
ampliando a outperformance no ano sobre o S&P
(estável no mês) e o Nasdaq (-1,7%). O forte
desempenho global do setor de energia foi o maior
destaque positivo dos fundos no período, agregando
tanto no book de Brasil quanto internacional. Os
bancos – tradicionais e de investimento - também
tiveram contribuição relevante, enquanto os
destaques do lado negativo foram as posições em
elétricas e proteínas.
Posicionamento:
A percepção de que a inflação elevada começa a
comprimir as margens das empresas ocorre em
momento delicado para atividade econômica, por
conta dos choques da guerra na Europa e das
políticas de covid zero na China. Em nossa visão, esse
equilíbrio pior, onde teremos mais inflação e menos
crescimento, dificultará a convergência da inflação
para as metas. Portanto, continuamos perseguindo
posições tomadas em juros em países desenvolvidos
e emergentes, além de uma posição comprada em
dólar contra uma cesta de moedas. Em bolsa,
aumentamos a exposição principalmente aos
setores de energia e bancos, tanto no mercado
doméstico quanto internacional. Diminuímos as
proteções no mercado externo, que tiveram uma
correção relevante, enquanto aumentamos o hedge
no setor de proteínas no Brasil..
MENU
(MANAGER OCCAM EQUITY HEDGE FIC FIM investe
preponderantemente no fundo OCCAM EQUITY HEDGE FIC FI
Multimercado – CNPJ: 11.403.956/0001-50; Tipo Anbima:
Multimercado Livre; MANAGER OCCAM RETORNO ABSOLUTO
investe preponderantemente no fundo OCCAM RETORNO
ABSOLUTO S FIC FIM – CNPJ: 35.927.377/0001-75; Tipo
Anbima: Multimercado Livre; MANAGER OCCAM PREV investe
preponderantemente no fundo OCCAM PREVIDÊNCIA PLUS
LIVRE FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO – CNPJ:
32.312.426/0001-77; Tipo Anbima: Previdência). Performance:
Clique aqui e busque por Occam
Gestora Oceana
Fundos: Oceana LB e Oceana Selection
Oceana Selection
Atribuição de performance: No mês de
maio/2022, o fundo Oceana Selection FIC FIA obteve
performance de +0,83%, com destaque positivo para
os setores de Serviços Financeiros (+0,78%) e
Indutriais (+0,76%).
Oceana Long Biased
Atribuição de performance: No mês de
maio/2022, o fundo Oceana Long Biased FIC FIA
obteve performance de +1,05%. A estratégia Long
teve contribuição positiva de +0,59%, com destaque
para os setores de Industriais (+0,48%) e Serviços
Financeiros (+0,46%). A estratégia Short teve
contribuição marginal. Por fim, a estratégia Valor
Relativo teve contribuição positiva de +0,40% no
mês, com destaque para o setor de Consumo
Discricionário (+0,09%).
(MANAGER OCEANA LONG BIASED S FIC FIM investe
preponderantemente no fundo Oceana Long Biased FIC FI
Multimercado - CNPJ nº 19.496.576/0001-10 e OCEANA LONG
BIASED S FIC FI Multimercado – CNPJ: 32.346.274/0001-23;
Tipo Anbima: Multimercados L/S – Direcional; MANAGER
OCEANA SELECTION investe preponderantemente no fundo
OCEANA SELECTION S FIC FIA – CNPJ: 36.326.860/0001-67;
Tipo Anbima: Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque
por Oceana
Gestora Pacífico
Fundo: Pacifico Macro
Atribuição de performance: Em maio/22, o
Pacifico Macro teve uma rentabilidade de -0,6%.
Desde o início do fundo, em meados de 2015, a
rentabilidade acumulada é de +85,7%, equivalente a
130% do CDI.O mês de maio começou com a decisão
de política monetária do Federal Reserve, banco
central dos EUA. Conforme esperado, o Fomc elevou
a taxa de juros em 0,5 p.p., pela primeira vez desde
2000. A surpresa foi a sinalização de mais duas altas
da mesma magnitude. Powell também descartou
uma elevação de 0,75 p.p., cenário que começava a
ganhar corpo no mercado.Desde então, o
crescimento global continuou sendo revisado para
baixo. Nos EUA, dados começaram a surpreender
negativamente, mostrando uma desaceleração do
crescimento na margem. Além disso, a continuidade
do lockdown na região de Shanghai, na China,
deteriorou ainda mais o cenário para o crescimento
da segunda maior economia do mundo e para a
normalização das cadeias de suprimento globais.O
Brasil foi na contramão do mundo, com revisões
altistas de crescimento. Destaque para a surpresa
positiva nos setores de comércio e serviços,
impulsionados pela reabertura da economia no
primeiro trimestre. O mercado de trabalho também
mostrou forte expansão; algumas métricas indicam,
inclusive, um mercado apertado. Para frente, o
aperto monetário em curso, o fim do processo de
reabertura e possível esgotamento da despoupança
devem gerar uma desaceleração do crescimento.
Posicionamento: Reduzimos a posição comprada
em renda variável local e encerramos a posição
tomada na taxa de juros de 10 anos dos Estados
Unidos. Voltamos a adotar posição vendida em dólar
australiano e em real, vendida em renda variável
norte-americana e aplicada na curva de juros
doméstica no mês.
(MANAGER PACIFICO MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo PACIFICO MACRO MASTER -
CNPJ: 18.237.547/0001-70; Tipo Anbima: Multimercado Livre).
Performance: Clique aqui e busque por Pacífico
Gestora Pandhora
Fundo: Pandhora Essencial
Atribuição de Performance e Comentário: O
Pandhora Essencial teve ganho de 0,90% com
ganhos principalmente nos books de ações tanto
pelas estratégias direcionais (Tendência) quanto
pelas estratégias de valor relativo (Long & Short). O
mês foi caracterizado então por ganhos em L&S
(ARP Relativo), perdas nas estratégias de Tendência
(ARP Behavior) e nas estratégias de prêmio de risco
tradicional. Em termos específicos, houve ganhos
nas estratégias de L&S Ações Brasil e em Tendências
de Ações Globais e as perdas ficaram por conta das
demais estratégias de Tendência (Tendência em
Commodities Globais, Juros DM e Juros Brasil) e das
estratégias de prêmio de risco tradicional como
Paridade de Risco Global. Em Maio, a correlação do
Pandhora Essencial com o índice Ibovespa foi de
+0.01.
(MANAGER PANDHORA ESSENCIAL FIC FIM investe
preponderantemente no fundo PANDHORA ESSENCIAL FUNDO
DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO – CNPJ: 24.140.265/0001-53; Tipo Anbima:
MENU
Multimercado Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Pandhora
Gestora Pimco
Fundo: Pimco Income
Atribuição de performance: O fundo PIMCO
Income FIM IE rendeu +1,64% no mês de Maio,
comparado a +1,03% do CDI. As principais
contribuições positivas foram exposição à duration
dos EUA; exposição à uma pequena cesta de dívida
externa/local e moedas de países emergentes;
exposição negativa à duration do Reino Unido; e
exposição à títulos de Agency MBS. Os principais
detratores foram exposição à crédito securitizado,
especialmente Non-Agency MBS e alguns títulos
Europeus de RMBS; exposição à títulos linkados à
inflação (TIPS); e exposição à crédito corporativo
investment grade e high yield.
(MANAGER PIMCO INCOME FIC FIM investe
preponderantemente no fundo PIMCO INCOME FUNDO DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO INVESTIMENTO NO
EXTERIOR - CNPJ: 23.720.107/0001-00; Tipo Anbima:
Multimercado Investimento no Exterior). Performance: Clique
aqui e busque por PMC
Gestora Reach
Fundo: Reach Total Return
Comentário: A inflação global seguiu sendo a tônica
dos mercados globais durante o mês de maio,
exacerbada pelo conflito Rússia/Ucrânia e pelos
lockdowns em cidades importantes na China em
função da política de COVID-zero, e, com isto, os
Bancos Centrais veem-se num dilema entre a
retirada precoce dos estímulos monetários e a
ameaça da entrada de seus países em uma recessão.
Nosso portfólio segue alocado em commodities,
empresas bond-like, bancos e em empresas com
múltiplos baixos, as quais são menos impactadas
pelos juros mais altos.
Atribuição de performance: No portfólio de ações,
3R, PetroRio e Petrobras foram beneficiadas pela
alta do petróleo bem como com aumentos de
produção, BTG Pactual e Banco do Brasil
(negociando a múltiplos mais baixos do que no
governo Dilma – 4x lucro) divulgaram fortes
resultados – e CBA e Usiminas (já zerada) foram
beneficiadas com a alta das commodities metálicas.
No portfólio macro, tivemos ganhos com a posição
short em S&P 500 na primeira metade do mês em
função dos temores inflacionários e foi zerada logo
em seguida. Reach TR: Ganhos com Irani, Banco do
Brasil, BTG Pactual e PetroRio. Perdas com CBA e
Usiminas. Nos derivativos ganhamos com posição
vendida em S&P500 e perda com o Dólar.
(MANAGER REACH TOTAL RETURN investe
preponderantemente no fundo REACH TOTAL RETURN FUNDO
DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
EM AÇÕES – CNPJ: 26.362.460/0001-53; Tipo Anbima: Ações).
Performance: Clique aqui e busque por Reach
Gestora RPS
Fundo: RPS Equity Hedge
Atribuição de performance e comentário: Na
primeira quinzena de maio os mercados acionários
globais continuaram na mesma tendência de queda
(e de alta volatilidade) do mês anterior, refletindo
primordialmente o temor em relação aos impactos
econômicos de uma política monetária mais
contracionista ao redor do mundo. Na metade final
do mês vimos uma acalmada relevante nos
mercados em função de algumas declarações mais
moderadas por parte de alguns membros de FED
sobre este ciclo de aperto, somado a queda relevante
na disseminação do COVID na China. Destaque segue
sendo petróleo fazendo novas máximas, o que deve
continuar impactando inflação e pressionando os
bancos centrais. O fundo obteve uma performance
levemente negativa no mês. As estratégias de alpha,
tanto Brasil quanto global, foram detratoras. A
estratégia direcional foi uma contribuidora
importante, reflexo do aumento de exposição que
fizemos em Brasil em meados de maio.
Tematicamente, a maior contribuição foi o setor de
commodities, principalmente petróleo, e de negativo
o destaque foram nossos hedges em S&P e empresas
de tecnologia. Nossa principal tese atualmente é de
que a inflação global não é transitória e os bancos
centrais terão que fazer um aperto monetário mais
forte ao longo dos próximos trimestres. Por isso
seguimos tomados em juros nos Estados Unidos,
porém em tamanho bem inferior ao dos últimos
meses, dado movimento recente. Entretanto, não
acreditamos em desaceleração aguda das economias
globais (“hard landing”). Seguimos comprados no
setor de commodities com uma visão de que o
desequilíbrio forte entre oferta e demanda deve
continuar e pelo nível de valuation das empresas
produtoras. Em nossa carteira bottom-up global não
mudamos nossa visão negativa em semicondutores
dado os indicadores fracos de demanda,
principalmente nas verticais de smartphones e PCs.
Nossas posições compradas estão concentradas em
empresas com maior resiliência e visibilidade de
receitas e margens, como Microsoft, algumas em
semicondutores (AMD e ON) e outras que se
beneficiam do processo de digitalização global
MENU
(Globant, Endava). Nossos hedges para essas
posições tem sido uma cesta de empresas não-
rentáveis de tecnologia e companhias de
ecommerce, fintech e veículos elétricos. Estamos
observando o setor de “data centers” como outra
oportunidade de hedge. Em relação ao Brasil,
aumentamos exposição no final da primeira
quinzena com a tese de que veríamos bons dados
econômicos no curto-prazo em função dos estímulos
implementados pelo governo. Soma-se a isso uma
melhora do valuation das empresas ligadas a
economia doméstica que chegaram a negociar com
prêmio de risco 1 desvio padrão acima da média.
Migramos uma parcela da carteira para empresas
mais cíclicas, porém com perfil ainda voltado para
nomes de qualidade (Lojas Renner, Multiplan e
Grupo Soma). Dada a recuperação que vimos no
mercado nas últimas semanas reduzimos exposição
ao Brasil e estes cases cíclicos. Atualmente temos
uma carteira com bastante exposição a commodities
e setores defensivos.
No book quantitativo pudemos testar com mais
liberdade a tendencia de alta dos mercados locais,
ainda que com risco reduzido. Capturamos um
pouco do rally de Brasil que operou com muito
menos volatilidade e consequentemente menos
reversões de momentum. No mercado offshore
seguimos cautelosos devido ao baixo sharpe das
estratégias nesse cenário.
(MANAGER RPS EQUITY HEDGE D30 FIC FIM investe
preponderantemente no fundo RPS EQUITY HEDGE D30 SAF FIC
FI Multimercado – CNPJ: 31.340.866/0001-75; Tipo Anbima:
Multimercado Livre). Performance: Clique aqui e busque por
RPS
Gestora Safari
Fundo: Safari
Atribuição de performance e comentário: Depois
de um início fraco, quando chegou a cair cerca de
4,5%, o Ibovespa virou e fechou o mês em alta de
3,2%. Petrobrás, Bradesco, Vale e Itaú foram
responsáveis por 92% da alta, enquanto os
detratores foram Hapvida, Weg e Magalu – 32% da
baixa. Ou seja, os fatores de alta foram muito mais
concentrados. Os principais fatores que afetaram o
mercado foram: (i) elevação dos juros nos EUA, bem
como os 100 bps adicionais nas próximas duas
reuniões – que o mercado imagina serem
insuficientes (ii) inflação no mundo todo,
influenciada pelas commodities e repasse de
aumentos salariais – nos EUA há falta de
trabalhadores (iii) China com lockdown em cidades
importantes (Xangai e Pequim), levando à Destaques positivos: Ecommerce (short),
desaceleração do PIB (iv) petróleo em patamares Hedge Cambial e Petróleo (long)
elevados e com risco de abastecimento no diesel. No Destaques negativos: Bancos Médios (long),
Brasil há poucas novidades, sendo que a definição do Papel e Celulose (long) e Ecommerce (long)
processo eleitoral – e que ajuste fiscal será feito – é o
fator mais importante, até porque disso depende o Carteira vs Índice:
comportamento dos juros. O Safari caiu 2,2% no Destaques positivos: Bens de Capital (underweight),
mês, impactado pelas posições nos setores Petróleo (overweight) e Ecommerce (underweight)
domésticos, mas especialmente pela performance Destaques negativos: Ecommerce (overweight),
ruim de MELI – Mercado Livre, ativo importante no Bancos Médios (overweight) e
portfolio. As commodities, em especial empresas de Energia Elétrica (overweight)
petróleo, foram os destaques positivos, seguidas
pelas locadoras de veículos. O mercado tem ativos
Bond vs Equity
baratos, mas a perspectiva de aumentos de juros
maiores pelo FED (ao lado do quantitative Sem destaques
tightening) pode atrasar um pouco a recuperação; o EXPOSIÇÃO DOS FUNDOS (%)
processo político também vai desempenhar papel
importante, pois ao lado da inflação, é o que pode SHARP LONG SHORT
determinar quedas mais fortes no juro real. Há
entretanto uma travessia que pode ser negativa para Bruta: 46,0%
o mercado, motivo pelo qual já temos posições mais Líquida: 1,4%
defensivas e estamos atentos a oportunidades de Comprada: 23,7%
hedge.
Posicionamento: Continuamos com posição Vendida: 22,3%
relevante em commodities (35% do PL), em especial
empresas ligadas ao petróleo, mas também em SHARP LONG SHORT 2X
mineradoras e frigoríficos. O varejo continua Bruta: 91,8%
relevante, (28%), sendo 10% em alimentar, e temas
Líquida: 2,8%
ligados à curva de juros (incorporadoras, locadoras
de veículos e shoppings) respondem por 40% do PL. Comprada: 47,3%
O setor elétrico tem 7% e os bancos 4% - aqui a Vendida: 44,5%
exposição bruta é relevante por conta de operações
long/short.Nossa exposição líquida é da ordem de
Sharp Long Biased
98% e a bruta de 145%.
Carteira Long + Hedges:
Destaques positivos:
(MANAGER SAFARI FIC FIM investe preponderantemente no Vestuário (long), Bancos (long) e Petróleo (long)
fundo SAFARI 45 II FIC MULTIMERCADO. CNPJ: Destaques negativos:
31.533.638/0001-11; Tipo Anbima: Multimercado Livre). Ecommerce (long), Bancos Médios (long) e
Performance: Clique aqui e busque por Safari
Energia Elétrica (long)

Gestora Sharp Carteira Valor Relativo:

Fundos: Sharp Long Short, Sharp Long Short 2x e Destaques positivos:
Sharp Long Biased Ecommerce (short), Vestuário (Pares) e
Hedge Cambial
Sharp Long Short e Sharp Long Short 2X Destaques negativos:
Bancos (Pares), Combustível (Pares)
Carteira de Pares: Bancos Médios (long)
Destaques positivos: Vestuário, Bancos e
Energia Elétrica
Destaques negativos: Consumo, Bancos e EXPOSIÇÃO DO FUNDO (%)
Combustível

SHARP LONG BIASED

Carteira Double Alpha:

MENU
Bruta: 134,0%
Líquida: 56,6%
Comprada: 95,3%
Vendida: 38,7%
(MANAGER SHARP LONG SHORT FIC FIM investe
preponderantemente no fundo Sharp Long Short FI
Multimercado - CNPJ: 07.279.819/0001-89, MANAGER LONG
SHORT 2X FIC FIM nveste preponderantemente no fundo Sharp
Long Short 2x FI Multimercado - CNPJ: 19.366.052/0001-04;
Tipo Anbima: Multimercados L/S – Neutro; e Sharp Ibovesa
Ativo S FIC FI Ações – CNPJ 35.420.938/0001-45; Tipo Anbima:
Ações indicativo). Performance: Clique aqui e busque por Sharp
Gestora Solana
Fundo: Solana L&S
Atribuição de Performance e Comentário:
O fundo Solana Long Short FIC FIM apresentou
rentabilidade de + 0,04% no mês de maio. No ano a
rentabilidade acumulada é de +3,06% (70% do CDI).
As principais atribuições positivas do mês foram: i)
Cielo x Caixa Seguridade (+25bps), ii) EcoRodovias x
CCR (+22bps), e iii) Brasken x XLB - ETF de
Materials, mas cuja composição é de cerca de 54%
de empresas do setor petroquímico (+20bps). Do
lado negativo tivemos i) Sequoia Logística x Localiza
(-50bps), ii) Dexco x BR Properties (-25bps), e iii)
GPA x Loia Drogasil (-21bps). O fundo encerrou o
mês com exposição bruta de aproximadamente
100% (posições compradas mais vendidas) e
aproximadamente 45 pares; (ii) destaque para as
exposições nos setores de Petróleo, Gás e
Biocombustíveis, Saúde, Materiais básicos..
(MANAGER SOLANA LONG SHORT FIC FIM investe
preponderantemente no fundo SOLANA LONG AND SHORT
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO – CNPJ: 18.772.290/0001-
57; Tipo Anbima: Multimercados Long and Short Direcional).
Performance: Clique aqui e busque por Solana
Gestora SPX
Fundos: SPX Nimitz, SPX Lancer Prev, SPX Falcon,
SPX Seahawk, SPX Seahawk Global e SPX
Seahawk Prev
Comentário: Os efeitos da guerra da Rússia, da
política chinesa de tolerância zero contra a covid e
do início do aperto da política monetária na maioria
dos países do mundo seguem afetando a economia
global. Enquanto isso, continuamos observando
pressões inflacionárias relevantes, tanto pelo
mercado de trabalho apertado quanto pelo contínuo
aumento dos preços de commodities. Nesse
ambiente, Bancos Centrais terão que continuar com
seus ciclos de aperto monetário apesar da piora na
perspectiva de crescimento. No Brasil, o quadro
econômico tem apresentado um padrão semelhante
MENU
à dos últimos meses. A atividade continua
surpreendendo para cima, o que deve levar o
mercado a projetar um crescimento este ano
próximo de 2%. Ao mesmo tempo, a dinâmica
inflacionária segue muito desfavorável. Esse
ambiente de forte pressão nos preços tem levado o
Congresso a apoiar algumas medidas que poderiam
gerar efeitos baixistas relevantes no IPCA como é o
caso da PLP 18, cujo impacto potencial é da ordem
de -1,5 pontos percentuais.
SPX Nimitz e SPX Lancer Plus Prev
No book de juros, seguimos com posições favoráveis
à alta nos países onde acreditamos ainda existir
grande desequilíbrio entre as condições econômicas
e os preços de mercado, com maior alocação de risco
em nomes específicos em países emergentes. No
Brasil, estamos aplicados em juros reais na parte
intermediária da curva. Nas moedas, permanecemos
com alocações compradas no dólar americano
contra uma cesta de moedas. No book de ações,
seguindo o tema de desaceleração de crescimento
global, estamos vendidos em setores cíclicos nos
Estados Unidos e vendidos em índices na Europa.
Continuamos comprando China buscando
aproveitar a reabertura da economia. No Brasil,
aumentamos nossas posições direcionais vendidas
no setor de tecnologia e no índice de ações.
Continuamos com posições compradas nos setores
de consumo e transporte. Nas commodities,
reduzimos as alocações de maneira geral e
atualmente estamos sem posições relevantes. No
mercado de crédito americano, optamos por uma
posição leve em risco diante das incertezas macro e
a elevada volatilidade de juros. Na América Latina,
continuamos posicionados em nomes específicos,
com maiores exposições no setor de óleo e gás,
usando hedges para imunizar movimentos de juros
nos mercados desenvolvidos.
SPX Falcon
Em maio mantivemos a exposição à bolsa brasileira
em nível abaixo do que consideramos neutro. Já no
exterior, reduzimos as posições em ações chilenas e
estamos sem exposição direcional relevante. No
Brasil, dentro da classe de commodities
aumentamos a exposição em mineradoras e
empresas de papel e celulose, reduzimos exposição
em siderúrgicas, e trocamos parte das alocações em
ações locais de óleo e gás por empresas europeias do
setor. Ademais, aumentamos posições no setor de
utillities, serviços financeiros e saúde, enquanto
reduzimos as alocações em bancos e concessões.
Fundos de Credito
Crédito Local: No mês de maio, observamos um
mercado primário mais pujante do que em meses
anteriores. Analisamos 12 emissões e participamos
da metade delas, nos setores de energia,
petroquímico, saneamento, saúde, transporte e
varejo. O total do valor emitido dessas ofertas que
participamos foi de R$7,2 bilhões.
Crédito Global: Os mercados de Crédito US estavam
entregando retornos negativos em maio até a última
semana do mês, quando o sentimento de risco do
mercado melhorou consideravelmente fazendo com
que os índices de crédito recuperassem as perdas
vistas ao longo do mês. O índice de bonds High-Yield,
como exemplo, chegou a ter uma queda de 2,9% em
maio para fechar o mês retornando + 0,25%. Em
geral, manteremos uma postura cautelosa, até que
tenhamos uma visão mais clara tanto do curso da
política monetária nos Estados Unidos quanto dos
seus efeitos nos níveis de inflação e na atividade. No
mercado de crédito americano, optamos por uma
posição leve em risco diante das incertezas macro e
a elevada volatilidade de juros. Na América Latina,
continuamos posicionados em nomes específicos,
com maiores exposições no setor de óleo e gás,
usando hedges para imunizar movimentos de juros
nos mercados desenvolvidos.
SPX Seahawk (RF Crédito Local High Grade)
Atribuição de Performance: No mês o SPX
Seahawk, fundo de crédito dedicado ao mercado
local, apresentou rentabilidade de 1,14%. Dessa
forma, o fundo alcançou rentabilidade acumulada de
4,95% no ano, comparado à rentabilidade do CDI de
4,36%. Terminamos o mês com R$ 1.4 bilhão de
patrimônio líquido e o prazo médio (duration) da
carteira é de 3,1 anos.
SPX Seahawk Global (Crédito)
Atribuição de Performance: No mês o SPX
Seahawk Global, fundo híbrido com as estratégias de
crédito corporativo high grade na parte local e na
parte offshore, o risco é alocado nos mercados de
crédito na América Latina e Estados Unidos obteve
rentabilidade de 0,88%. Dessa forma, o fundo
alcançou rentabilidade acumulada de 4,73% no ano,
comparado à rentabilidade do CDI de 4,36%.
Terminamos o mês com R$ 305 milhões de
patrimônio líquido e prazo médio da carteira de 2,6
anos.
SPX Seahawk Prev Fundo acabou de completar 6
meses de histórico, tendo iniciado em novembro. No
mês, o SPX Seahawk Prev, que busca replicar a
estratégia do Seahawk Global seguindo as regras de
fundos de previdência, obteve rentabilidade de
1,11%. Dessa forma, o fundo alcançou rentabilidade
acumulada de 5,37% no ano, comparado à
rentabilidade do CDI de 4,36%. Terminamos o mês
MENU
com R$ 171 milhões de patrimônio líquido e prazo
médio da carteira de 2,3 anos
(MANAGER SPX Nimitz FIC FIM investe preponderantemente no
fundo SPX NIMITZ FEEDER FIC Multimercado - CNPJ:
12.831.360/0001-14; Tipo Anbima: Multimercado Macro;
MANAGER SPX LANCER PLUS investe preponderantemente no
fundo SPX LANCER PLUS PREVIDENCIÁRIO FUNDO DE
INVESTIMENTO MULTIMERCADO – CNPJ: 41.409.879/0001-
07; Tipo Anbima: Previdência Multimercados; MANAGER SPX
FALCON FIC FIA investe preponderantemente no fundo SPX
FALCON FIC Ações - CNPJ: 16.617.768/0001-49; Tipo Anbima:
Ações; MANAGER SPX SEAHAWK investe preponderantemente
no fundo SPX SEAHAWK – CNPJ: 35.505.971/0001-78; Tipo
Anbima: Renda Fixa - Duração Livre - Crédito Livre; MANAGER
SPX SEAHAWK GLOBAL investe preponderantemente no fundo
SPX SEAHAWK GLOBAL – CNPJ: 34.781.162/0001-26 ; Tipo
Anbima: Multimercados Livre) Manager SPX Seahawk PrevFIC
FIM CP Previdenciário GLOBAL investe preponderantemente no
fundo SPX SEAHAWK FI MULTIMERCADO PREVIDENCIÁRIO
CRÉDITO PRIVADO – CNPJ: 42.014.178/0001-31 Performance:
Clique aqui e busque por SPX
Gestora Squadra
Fundo: Squadra LB
Atribuição de performance e comentário: O mês
de maio se caracterizou como uma extensão das
principais discussões dos meses anteriores, com a
perpetuação de um ambiente mais avesso ao risco.
Com a situação do conflito entre Rússia e Ucrânia
ainda indefinida, uma política chinesa bem restritiva
de mobilidade para combater surtos de COVID-19 e
níveis de atividade ainda altos nas principais
economias ocidentais, tivemos uma boa
performance relativa das commodities, com
destaque para o petróleo. Com isso, tivemos, mais
uma vez, um desempenho positivo das empresas
brasileiras exportadores de commodities.No âmbito
da atividade econômica, os indicadores do Brasil
tiveram novamente surpresas positivas em diversos
setores, com destaque para o de serviços, resultando
em uma nova rodada de revisões de expectativas
para o ano de 2022. Há, no entanto, ceticismo em
relação à perenidade dessa atividade mais forte para
ano que vem, dado o ambiente de juros mais altos, o
que trouxe revisões baixistas para o PIB de 2023.
Além disso, tivemos a aprovação da oferta de
capitalização da Eletrobras, que sela o processo de
privatização da empresa, e indica o andamento de
uma agenda mais liberal do país. Contudo, a alta do
preço dos combustíveis tem provocado diversos
ruídos no campo político, como, por exemplo, novas
trocas na diretoria da Petrobras e discussões de
projetos que tentam amenizar esse choque
inflacionário.
A esse cenário repleto de incertezas soma-se mais
duas: (i) a repetição de surpresas inflacionários
altistas no panorama global, e (ii) dúvidas sobre a
dosagem de restrição monetária que o FED vai
adotar para trazer esse quadro de volta a níveis
normalizados. No caso brasileiro, a figura
inflacionária é parecida, com os núcleos e índices de
difusão em níveis substancialmente altos,
mostrando um cenário que ainda preocupa,
principalmente no que se refere ao componente
inercial. Com isso, tivemos uma nova pressão em
ambas as curvas de juros nominais e reais do país,
que tiveram um movimento evidenciado de abertura
ao longo de todos os seus vértices. Mesmo com a
expansão de atividade, a resultante desses
movimentos nas companhias listadas foi uma nova
queda em companhias que negociavam
em valuations que implicavam altas taxas de
crescimento e excesso de otimismo.
Posicionamento: Em nosso portfólio, diminuímos
marginalmente a nossa exposição, fazendo
modificações de alocação, diminuindo aquelas
companhias que não apresentam uma equação de
risco/retorno atraente, enquanto aumentamos a
posição naquelas que julgamos bons investimentos
aos preços atuais.
(MANAGER SQUADRA LONG BIASED FIC FIA investe
preponderantemente no fundo SQUADRA LB WM FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO DE
AÇÕES - CNPJ: 35.939.983/0001-00; Tipo Anbima:
Multimercados Livre).Performance: Clique aqui e busque por
Squadra
Gestora STK
Fundo: STK Long Biased
Atribuição de performance: O STK Long Biased FIC
FIA teve um desempenho de -0.87% contra 3.22%
do Ibovespa. Os setores que contribuíram
positivamente para o fundo no mês foram: Insumos
Básicos e Industrial. Do lado negativo os setores de
Consumo Cíclico e Saúde foram os maiores
detratores de performance. As contribuições
positivas para a carteira no mês foram: Eneva e
Localiza. Do lado negativo os destaques foram:
Hapvida e Natura.
Posicionamento: O fundo fechou o mês com a
exposição bruta de 107.8% e líquida de 77.2%. Por
estratégia tivemos a seguinte composição: Long
Brasil: 74.1% Long US: 14.3% Short: -7.8% Hedge: -
0.9% Valor Relativo: 11.7%
(MANAGER STK LONG BIASED FIC FIA investe
preponderantemente no fundo STK LONG BIASED FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EM
AÇÕES - CNPJ: 12.282.747/0001-69; Tipo Anbima: Ações
Livre).Performance: Clique aqui e busque por STK
MENU
Gestora Tarpon
Fundo: Tarpon Wahoo
Atribuição de performance: O Tarpon Wahoo
apresentou no mês de Maio uma performance de -
1,2% vs +3,2% do Ibovespa e -7,2% vs -11,8% do
índice nos últimos 12 meses. Contribuíram
positivamente no mês as empresas dos setores de:
Aluguel de Carros, Software e Varejo Alimentar. A
principal contribuição negativa do mês veio do setor
de Serviços de Saúde do investimento na Hapvida,
posição importante do fundo e gostaríamos de dar
um contexto um pouco maior sobre a nossa visão do
investimento neste relatório mensal. Primeiro
falaremos sobre os principais pilares da tese de
investimento e, segundo, falaremos um pouco da
nossa interpretação sobre a queda relevante nos
preços das ações. Enxergamos a Hapvida como a
líder absoluta no mercado privado de saúde no
Brasil com cerca de 19% de market-share após a
fusão com a Notredame Intermédica. Por serem
verticalizados, conseguem ter um controle maior de
seus custos versus as operadoras não verticalizadas
e, por operarem através de protocolos médicos,
acabam evitando desperdícios e excessos por parte
dos usuários e médicos e não possuem tantos
intermediários na prestação de seus serviços. Ao
serem mais eficientes no controle de custos,
conseguem repassar parte dessa eficiência para seus
usuários através de menores reajustes, de modo que
a Hapvida consegue todo ano aumentar um pouco a
sua competitividade relativa. A Hapvida consegue
oferecer um dos planos de saúde mais baratos do
mercado (cerca de R$200/mês) e, ao mesmo tempo,
ser a operadora mais rentável. O posicionamento da
Hapvida e proposta de valor para seus clientes são
muito difíceis de serem replicados, o que
enxergamos como uma forte e sustentável vantagem
competitiva. Acreditamos que a fusão com a
Notredame Intermédica potencialmente gerará
muito valor para os seus acionistas e clientes no
médio prazo, devido às sinergias de receita por
poderem oferecer um produto nacioal para os seus
clientes, sinergias de custos, de despesas e
tributárias. No entanto, houve uma série de fatores
que impactaram os resultados de curto prazo da
Hapvida e o preço da ação, os quais enxergamos
como conjunturais e não estruturais. A pandemia
afetou o setor de forma diversa ao longo de 2020 e
2021. Em um primeiro momento, ao longo de 2020,
os procedimentos eletivos foram suspensos, de
modo que a frequência de utilização por parte dos
usuários caiu drasticamente, o que impactou de
forma muito positiva a rentabilidade da Hapvida e
do setor. Já em 2021, houve um movimento oposto,
pois teve uma forte retomada dos procedimentos
eletivos junto com a retomada das internações pelas
demais ondas do COVID-19, o que impactou de
forma muito negativa os resultados da companhia
em 2021 e começo de 2022. Junto com isso, houve
em 2021 o reajuste negativo de -8,2% dos planos
individuais que ocorreu simultaneamente com o
aumento de frequência de utilização, pior
rentabilidade dos M&A’s recentes e uma 0.8% 0.7%
0.7% 0.5% 0.2% 0.2% (0.6%) (4.3%) 0.6% (1.2%)
3.2% Aluguel de Carros Software Varejo Alimentar
Máquinas Farmacêutico Agronegócio Varejo de
Vestuário Serviços de Saíude Caixa e Custos Tarpon
Wahoo Ibovespa Tarpon Capital - 2 - deterioração
macroeconômica sob a ótica de desemprego e renda
pra efeito de crescimento orgânico. No final de maio
de 2022, a ANS deliberou sobre o novo reajuste dos
planos individuais, que será de +15,5% em 2022,
dessa forma, acreditamos que a companhia deverá
recompor as suas margens relativamente rápido e
acreditamos que a Hapvida deve voltar a crescer
principalmente via ganho de market-share e, se o
macro melhorar, via também o crescimento do
mercado. Dessa forma, não acreditamos que houve
uma deterioração na capacidade da companhia de
criar valor ao longo do tempo e, após a forte queda
das ações, acreditamos que a tese está ainda mais
atrativa.
Posicionamento: O portfólio do Tarpon Wahoo
busca investir em empresas de alta qualidade, com
boas perspectivas de crescimento, alto retorno
sobre o capital, bem geridas e negociadas abaixo do
valor que consideramos justo. Hoje, a carteira possui
3 principais grupos de empresas, sendo eles: (i)
Economia Doméstica; (ii) Serviços de
Saúde/Farmacêutico e Software; e (iii) Agronegócio.
(MANAGER TARPON WAHOO FIC FIA investe
preponderantemente no fundo TARPON WAHOO FUNDO DE
INVESTIMENTO EM AÇÕES – CNPJ: 34.713.026/0001-07. Tipo
Anbima: Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque por
Tarpon
Gestora Taruá
Fundo: Taruá
Atribuição de performance e comentário: Em
Maio o Taruá FIC FIA fechou com alta de +1,41%
contra +3.22% do Ibovespa no período. No
acumulado do ano o fundo sobe +6,17%, em linha
com o Ibovespa. A bolsa reverteu parte da queda do
mês passado devido a boa performance das
empresas de commodities e bancos. Em
contrapartida, os nomes domésticos continuaram a
corrigir por conta das preocupações com a inflação e
a alta de juros nos EUA. O Taruá FIC FIA se
MENU
beneficiou da boa performance dos setores de
petróleo, siderurgia e mineração. Por outro lado,
sofreu com a exposição aos setores de saúde e
distribuição de combustível.
Posicionamento: Em relação à carteira,
aumentamos nossa exposição ao setor de
commodities com o fim do lockdown nas principais
cidades chinesas e seguimos posicionados nos
setores de varejo, consumo e aluguel de veículos.
(MANAGER TARUA FIC FIA investe preponderantemente no
fundo TARUÁ FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE
FUNDOS DE INVESTIMENTO EM AÇÕES – CNPJ:
38.028.896/0001-90. Tipo Anbima: Ações Livre). Performance:
Clique aqui e busque por Tarua
Gestora Tork
Fundos: Tork e Tork Prev
Comentário: Maio foi mais um mês de intensa
volatilidade nos mercados globais que, todavia,
terminou com a bolsa americana no mesmo patamar
do fim de abril. A bolsa brasileira performou um
pouco melhor, com alta na casa de 3%. O cenário
internacional permanece desafiador e o risco central
ainda é o mesmo que apresentamos em comentários
anteriores: uma persistência das pressões
inflacionárias que siga forçando a mão dos bancos
centrais na direção de apertos tempestivos na taxa
de juro em conjunto com retirada de liquidez. Diante
desse tema, o mercado discute se finalmente
passamos do pico de inflação nos EUA e o que esse
momento pode representar daqui para frente.
Entretanto, esse eventual pico que vem sendo
bastante comentado trata apenas da variação
interanual e obscurece a perigosa composição que
observamos na inflação americana. A aceleração dos
preços em serviços e housing, além da difusão
elevada e pressão salarial ascendente, sugerem
ainda um grande desafio para o FED. Se ainda não
estamos no começo do fim do processo inflacionário,
entendemos ao menos que a primeira fase do ajuste
monetário já imprime efeitos importantes sobre o
mercado e sobre a economia. O aperto de condições
financeiras ao longo do ano foi não só intenso, como
veloz. Nesse sentido, agora é necessário entender
não só a perspectiva inflacionária, mas sua interação
com o vetor de crescimento. Em outras palavras, a
questão chave após essa primeira fase de ajuste trata
de entender se será possível caminhar para um
processo desinflacionário sem a necessidade de uma
recessão. Nesse contexto, observamos preços dos
ativos que já se ajustaram em parte para o novo
cenário, tanto no mercado acionário quanto no
mercado de juros. Se caminharmos para a
desinflação sem recessão (soft landing) é razoável
que já estejamos em níveis mais adequados de
valuation. Entretanto, caso as pressões
inflacionárias persistam agudas, o caminho para
esse soft landing se estreita e provavelmente ainda
não vimos o pior momento do mercado. A evidência
histórica não é animadora no que diz respeito a
processos inflacionários desse tipo que foram
interrompidos sem uma recessão, o que sugere
cautela com risco nesse momento do ciclo. Por outro
lado, também é razoável afirmar que a assimetria
hoje não é tão perigosa quanto há alguns meses,
quando os valuations globais estavam muito
elevados e o mercado ainda parecia leniente diante
do contexto macroeconômico. Hoje, podemos Maio
2022 dizer que alguns dos riscos já se
materializaram e ao menos parte do ajuste nos
preços foi realizado. No cenário local, a maior
surpresa dos últimos meses tem sido um momentum
de atividade forte e acima do esperado pelo
mercado, com recuperação acelerada no mercado de
trabalho. Do lado negativo, o quadro inflacionário
segue preocupante com os núcleos contaminados e
difusão elevada. Essa interação impede o alívio
vindo do juro cujo ponto de inflexão vem sendo
adiado pelos dados sistematicamente piores no
front da inflação.
Posicionamento: Posição Net 72%.Destaques
positivos: Eneva, Lojas Renner, Petrobras, ETF SPY ,
Localiza. Destaques negativos: Hapvida, Petz, Smart
Fit, Equatorial Energia ,ETF XLE.
(MANAGER TORK FIC FIA investe preponderantemente no
fundo TORK MASTER FUNDO DE INVESTIMENTO EM AÇÕES -
CNPJ: 31.493.903/0001-85; Tipo Anbima: Ações Livre;
MANAGER TORK PREV FIC FIA investe preponderantemente no
fundo TORK ICATU PREVIDÊNCIA FUNDO DE INVESTIMENTO
EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO DE AÇÕES FIE –
CNPJ: 36.352.384/0001-59; Tipo Anbima: Previdência Ações).
Performance: Clique aqui e busque por Tork
Gestora Truxt
Fundos: Truxt Macro, Truxt Long Short; Truxt
Long Bias e Truxt Valor
Truxt Macro
O mês de maio de 2022 foi marcado pela
recuperação parcial dos ativos domésticos, a
exemplo da valorização de 3,2% no Ibovespa e na
apreciação de 4,8% na moeda brasileira em relação
ao dólar. Os mercados globais, por outro lado,
continuaram pressionados pelos riscos
macroeconômicos ainda presentes e apresentaram
performance praticamente nula no mês de março –
o S&P, índice do mercado americano, fechou o mês
no exato mesmo patamar do período anterior. Nesse
cenário, a performance negativa do fundo se deu, em
MENU
sua grande maioria, pelo alfa negativo gerado por
investimentos específicos que compõem a carteira
de ações brasileira, movimento virtualmente oposto
ao observado no mês anterior. Os principais
detratores de alfa do fundo no mês foram os setores
de bancos e varejo, enquanto as principais
contribuições positivas vieram dos setores de bens
industriais e energia elétrica. No final do período, as
maiores posições do fundo estavam concentradas
nos setores de petróleo e de varejo.
Truxt Long Short
O mês de maio de 2022 foi marcado pela
recuperação parcial dos ativos domésticos, a
exemplo da valorização de 3,2% no Ibovespa e na
apreciação de 4,8% na moeda brasileira em relação
ao dólar. Os mercados globais, por outro lado,
continuaram pressionados pelos riscos
macroeconômicos ainda presentes e apresentaram
performance praticamente nula no mês de março –
o S&P, índice do mercado americano, fechou o mês
no exato mesmo patamar do período anterior. Nesse
cenário, a performance negativa do fundo se deu, em
sua grande maioria, pelo alfa negativo gerado por
investimentos específicos que compõem a carteira
de ações brasileira, movimento virtualmente oposto
ao observado no mês anterior. Os principais
detratores de alfa do fundo no mês foram os setores
de bancos e varejo, enquanto as principais
contribuições positivas vieram dos setores de bens
industriais e energia elétrica. No final do período, as
maiores posições do fundo estavam concentradas
nos setores de petróleo e de varejo.
Truxt Long Biased
No mês de maio de 2022 a estratégia Long
Bias sofreu, principalmente, com as perdas na
carteira de ações brasileira a despeito do
parcial rebound observado nos ativos domésticos.
Diferentemente do mês anterior, a carteira de ações
apresentou alfa negativo e os ganhos obtidos com as
posições de hedge do fundo foram suficientes para
mitigar apenas parte de tais perdas.Mais
especificamente, os principais detratores
de alfa foram os setores de varejo, bancos e
propriedades, sendo os ganhos com as posições nos
setores de bens industriais, energia elétrica e com a
posição de hedge vendida em ações norte-
americanas insuficientes para compensar tais
perdas.No final do período, as maiores posições do
fundo estavam concentradas nos setores de
petróleo, varejo e serviços financeiros.
Truxt Valor
O mês de maio de 2022 foi marcado pela
recuperação parcial dos ativos domésticos, a
exemplo da valorização do Ibovespa e na apreciação
da moeda brasileira contra o dólar. Os mercados
globais, por outro lado, continuaram pressionados
pelos riscos macroeconômicos ainda observados e
apresentaram performance praticamente nula no
mês de março – o S&P, índice do mercado americano,
fechou o mês no exato mesmo patamar do período
anterior.Nesse contexto, o fundo obteve perdas em
relação ao seu benchmark explicadas em sua
integralidade pelo retorno negativo observado em
setores que compõe parte relevante da carteira de
ações, como o setor de varejo, que foi o principal
detrator de alfa no mês, e o setor de serviços
financeiros, segundo principal detrator. Tais perdas
foram apenas parcialmente mitigadas pelos ganhos
com investimentos nos setores de petróleo e locação
de veículos. No fechamento do mês, as principais
posições do fundo estavam concentradas nos
setores de petróleo, serviços financeiros e energia
elétrica.
(MANAGER TRUXT MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo TRUXT MACRO S FIC FI
Multimercado - CNPJ: 26.277.587/0001-74; Tipo Anbima:
Multimercado Macro; MANAGER TRUXT LONG SHORT FIC FIM
investe preponderantemente no fundo TRUXT LONG SHORT S
FIC FI Multimercado - CNPJ: 26.269.634/0001-38; Tipo Anbima:
Multimercado L/S – Direcional; MANAGER TRUXT LONG BIAS S
FIC FIM investe preponderantemente no fundo TRUXT S LONG
BIAS FIC FI Multimercado - CNPJ: 26.491.334-0001-07 e Truxt S
II Long Bias FIC FI Multimercado – CNPJ 31.943.995/0001-58;
Tipo Anbima: Multimercado Livre; MANAGER TRUXT VALOR
FIC FIA investe preponderantemente no fundo TRUXT S VALOR
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO EM AÇÕES - CNPJ: 35.727.340/0001-01; Tipo
Anbima: Ações Ativo Livre). Performance: Clique aqui e busque
por Truxt
Gestora Velt
Fundo: Velt
Atribuição de performance e comentário: A
performance do Fundo VELT FIC FIA no mês foi de -
3,2%, versus +3,2% do IBrX. A rentabilidade
acumulada no ano do fundo é de -12,9%, versus
+6,6% do IBrX. A exposição comprada do Fundo está
em 85,6% do patrimônio, com 14,4% em caixa. As
posições que mais contribuíram de forma positiva
para a performance do mês foram Eneva (+1,0%),
BTG Pactual (0,5%) e Itaú (0,5%). No ano, B3
continua sendo a principal contribuição positiva
(+1,0%), seguido de Itaú (+0,8%) e BTG Pactual
(+0,7%). As posições com maiores contribuições
negativas no mês foram Hapvida (-1,7%), Magazine
Luiza (-0,6%) e MELI (-0,5%). Os principais
detratores do ano são Hapvida (-2,9%), Inter (-
2,0%) e Magazine Luiza (-1,6%)
(MANAGER VELT S II FIC FIA investe preponderantemente no
fundo VELT S FICFIA - CNPJ: 34.461.958/0001-00; Tipo Anbima:
Ações Livre). Performance: Clique aqui e busque por Velt
MENU
Gestora Verde
Fundos: Verde FIC FIM e Verde AM Horizonte
Verde FIC FIM
Atribuição de Performance: O debate no mercado,
em meio ao processo de reprecificação das taxas de
juros globais, começou a mudar. Antes apenas
dominado pela inflação, agora a desaceleração do
crescimento passou a ser um aspecto mais relevante.
O processo de transição de um mundo com muito
crescimento para um novo equilíbrio com níveis
mais baixos de atividade e taxas de juros mais altas
está no início ainda, e é complicado pelo choque nos
preços de energia, e pela quebra de sincronia de um
dos grandes motores globais, a economia chinesa,
por conta da política de zero Covid. Nesse contexto,
o Brasil acaba se beneficiando no curto prazo com o
aumento dos preços da commodities e o ciclo mais
adiantado de aumento de juros, refletido em
fortalecimento do Real. Para o fundo, esse cenário
resultou em ganhos em quase todas as estratégias,
com destaque para as posições de renda fixa, renda
variável global e petróleo. Já a posição de bolsa Brasil
foi a grande detratora de rentabilidade do mês.
Posicionamento: O fundo mantém parte do
portfólio investido em ações brasileiras, apesar de
menor quando comparado com os últimos meses.
Devido às maiores incertezas no mercado global,
mantivemos hedgeado o livro de ações offshore. Na
renda fixa brasileira, mantivemos a exposição em
inflação implícita longa. Na renda fixa global,
reduzimos ainda mais as posições tomadas nos juros
americanos e europeus, dado o relevante
movimento de abertura das curvas. A posição de
petróleo foi mantida e iniciamos uma posição em
ouro, com a tese de diversificação de longo prazo.
Dado o contexto mais favorável para o Real,
montamos uma posição, via opções, vendida em
Dólar.
Horizonte FIC FIM
Atribuição de performance: O debate no mercado,
em meio ao processo de reprecificação das taxas de
juros globais, começou a mudar. Antes apenas
dominado pela inflação, agora a desaceleração do
crescimento passou a ser um aspecto mais relevante.
O processo de transição de um mundo com muito
crescimento para um novo equilíbrio com níveis
mais baixos de atividade e taxas de juros mais altas
está no início ainda, e é complicado pelo choque nos
preços de energia, e pela quebra de sincronia de um
dos grandes motores globais, a economia chinesa,
por conta da política de zero Covid. Nesse contexto,
o Brasil acaba se beneficiando no curto prazo com o
aumento dos preços da commodities e o ciclo mais
adiantado de aumento de juros, refletido em
fortalecimento do Real. Para o fundo, esse cenário
resultou em ganhos em quase todas as estratégias,
exceto pela posição de juros nominais brasileiros.
Posicionamento: O fundo manteve posições
menores em bolsa global para se adaptar ao cenário
mais volátil. Aproveitamos para aumentar
marginalmente a posição de petroléo e incluimos
ouro no portfolio, com a tese de diversificação de
longo prazo. A parcela investida em bonds
internacionais foi mantida, e aproveitamos o
movimento de abertura de taxa de juros globais para
reduzir as posições tomadas tanto nos juros
americanos quanto nos europeus. Já na parcela
investida no Brasil, reduzimos marginalmente a
exposição em juros, enquanto a parcela de crédito foi
mantida. O hedge de dólar está praticamente zerado.
(MANAGER VERDE 60 FIC FIM investe preponderantemente no
fundo VERDE AM S60 FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE
FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO- CNPJ:
30.592.665/0001-00; Tipo Anbima: Multimercados Macro;
MANAGER VERDE HORIZONTE FIC FIM CR PR INV EXT investe
preponderantemente no fundo VERDE AM HORIZONTE FEEDER
FI EM COTAS DE FI MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO -
INVESTIMENTO NO EXTERIOR - CNPJ: 21.956.674/0001-34;
Tipo Anbima: Multimercado Investimento no Exterior).
Performance: Clique aqui e busque por Verde
Gestora Vinland
Fundo: Vinland Macro
Atribuição de Performance e Comentário: O
fundo terminou maio com performance de +0.85%.
Juros globais apresentaram rentabilidade de
+0.17% no mês. Posições de trava no Chile e no
México, tomadas na parte curta e aplicadas na parte
média da curva, tiveram ganhos, enquanto posições
tomadas nas taxas americanas apresentaram
retorno negativo. Posições tomadas na Austrália
também contribuíram positivamente. A estratégia
de juros locais teve variação de +0.04%, com
posições aplicadas na parte curta da curva. A
estratégia de renda variável apresentou variação de
-0.21%. A exposição líquida nas Bolsas seguiu
próxima de zero no mês. Como destaque positivo, a
carteira de ações com concentração em bancos,
energia e consumo teve boa performance versus o
índice, tanto no Brasil quanto nos EUA. Posições
levemente compradas em S&P tiveram resultado
negativo. A estratégia de moedas apresentou
rentabilidade de -0.11%, com ganhos na posição
vendida em USDBRL e tomada em cupom cambial,
enquanto posições compradas em dólar contra uma
cesta de moedas (EUR, AUD, ZAR) apresentaram
desempenho negativo.
MENU
Posicionamento: Para o mês de junho, mantemos
posições de trava na curva de juros do Chile,
Colômbia e México, além de posições levemente
tomadas em US Rates. Na Austrália, a exposição em
juros foi zerada. Em juros locais, temos posições
aplicadas na parte curta da curva e compra de
inflação implícita na parte média da curva. Em
moedas, zeramos a posição de cupom cambial e
seguimos vendidos em USDBRL. Ainda acreditamos
no dólar forte contra outras moedas, mas estamos
zerados aguardando uma melhor oportunidade de
entrada. Em Renda Variável, estamos com posição
líquida zerada na bolsa local e levemente comprados
no S&P, além de carteira long vs índice S&P com
concentração em Commodities e Bancos.
(MANAGER VINLAND MACRO FIC FIM investe
preponderantemente no fundo VINLAND MACRO FUNDO DE
INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO - CNPJ: 28.581.166/0001-68; Tipo Anbima:
Multimercados Macro). Performance: Clique aqui e busque por
Vinland
Gestora Western
Fundo: Western Asset Macro Opportunities
Atribuição de performance e comentário: O mês
de Maio foi mais um período de alta volatilidade para
mercados internacionais. Apesar da alta
volatilidade, o fundo apresentou desempenho
positivo no período. No início do mês, os receios dos
investidores globais em relação à condução mais
dura da política monetária pelo FED levaram a uma
abertura das taxas de juros. No transcorrer do mês,
no entanto, ficou claro nas sinalizações do FED de
que as taxas de juros não deverão ser elevadas em
passos de 75 bps nas próximas reuniões, o que
arrefeceu os temores do mercado de que o ciclo de
aperto pudesse ser mais intenso. Adicionalmente, as
preocupações com os dados de atividade econômica
que mostraram algum sinal de acomodação também
contribuíram para que as curvas de juros iniciassem
uma trajetória de recuo. Internacionalmente, as
preocupações com impactos em crescimento
econômico por conta dos lockdowns na China
também fizeram com que as curvas recuassem.
Apesar de os ativos de crédito privado grau de
investimentos e mais arriscados terem apresentado
alguma elevação em seus prêmios de crédito ao
longo do mês, o carregamento dessas posições
adicionou valor, assim como as posições em moedas.
Posicionamento: O fundo permaneceu posicionado
para se beneficiar de uma recuperação dos
mercados globais de renda fixa, com
posicionamentos aplicados em juros globais e em
ativos de crédito, notadamente, grau de
investimento. As exposições a taxas de juros
subtraíram valor ao longo do mês, tendo sido mais
do que compensadas pelas exposições a moedas e a
crédito grau de investimento. As exposições a
mercados emergentes também contribuíram para o
desempenho da estratégia.

(MANAGER WESTERN MACRO OPPORTUNITIES FIC FIM INV

EXT investe preponderantemente no fundo WESTERN ASSET
MACRO OPPORTUNITIES FUNDO DE INVESTIMENTO
MULTIMERCADO INVESTIMENTO NO EXTERIOR - CNPJ:
22.282.992/0001-20; Tipo Anbima: Multimercados
Investimento no Exterior). Performance: Clique aqui e busque
por Western

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