Perodo de recuperacin del capital (Payback)

Perodo de recuperacin del capital (Payback) Payback)

n

Algunas empresas requieren que la inversin se recupere en un perodo determinado Payback se obtiene contando el nmero de perodos que toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversin inicial Si payback es menor que el mximo perodo definido por la empresa, entonces se acepta el proyecto

Perodo de recuperacin del capital (Payback) Payback)

I0 = FCt
t=1
donde N: perodo de recuperacin del capital per recuperaci
n

Tiene la ventaja de ser un mtodo muy simple, y tener una consideracin bsica del riesgo: a menor payback, menor riesgo

Perodo de recuperacin del capital (Payback) Payback)

n

Sin embargo, una de las limitaciones ms importantes de este mtodo es que no se toman en cuenta los flujos de caja que tienen lugar despus del perodo del payback No descuenta por tiempo ni por riesgo No hay un valor del proyecto No hay un ranking vlido Debe ser usado slo como un indicador secundario

n n n n

Perodo de recuperacin del capital (Payback) Payback)

FLUJOS DE CAJA PROYECTO C0 C1 C2 C3 PERIODO DE RECUPERACION, AOS VAN AL 10%

A B C D

- 2.000 - 2.000 - 2.000 - 2.000

+ 2.000 + 1.000 0 + 1.000

0 0 + 1.000 + 5.000 + 2.000 + 5.000 + 1.000 + 100.000

1 2 2 2

- 182 3.492 3.409 74.867

Perodo de recuperacin del capital (Payback) Payback)

n

Un indicador mejorado es el perodo de recuperacin del capital descontado:

I0 = FCt / (1+ r)t

t=1
donde N: perodo de recuperacin del capital per recuperaci
n

Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo. Sin embargo, mantiene las principales deficiencias del PRC simple.

Rentabilidad contable media (RCM)

Rentabilidad contable media (RCM)

Se define como el cuociente entre la utilidad contable promedio y el valor contable promedio de la inversin n Problemas

No considera el valor del dinero en el tiempo (usa promedios) Se basa en la contabilidad y no en el flujo de caja (sujeto a los criterios del contador) Le da demasiada importancia a los flujos distantes. Con qu se compara la RCM? con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, puede ser una medida arbitraria. Ignora el costo de oportunidad del dinero y no est basado en los flujos de caja. Las decisiones de inversin pueden estar basadas con la rentabilidad de otros negocios de la empresa lo que puede hacer aceptar proyectos malos o rechazar los buenos. CRITERIO: MAXIMIZAR RCM

Rentabilidad contable media (RCM)

Ingresos Costos Depreciacin UAI Impuesto UDI Depreciacin Inversin Flujo de Caja C0 0 0 0 0 0 0 0 -9.000 -9.000 C1 12.000 -6.000 -3.000 3.000 -450 2.550 3.000 0 5.550 C2 10.000 -5.000 -3.000 2.000 -300 1.700 3.000 0 4.700 C3 8.000 -4.000 -3.000 1.000 -150 850 3.000 0 3.850 1.700 4.500 37,8%

Utilidad Contable Media = (2.550 + 1.700 + 850)/3 =

Inversin Contable Media = (9.000 + 6.000 + 3.000 + 0)/4 =

RCM = 1.700/4500 =

Indice de rentabilidad (IR)

ndice de rentabilidad (IR)

n

El mtodo del ndice de rentabilidad, tambin conocido como razn beneficio/costo, mide el valor presente de los beneficios por unidad de inversin N

IR =

t=1

FCt / (1+ r)t

I0

n n n

CRITERIO: Se aceptan los proyectos con IR > 1 Si se utiliza correctamente, es equivalente al VPN Puede conducir a errores cuando estamos frente a proyectos excluyentes

ndice de rentabilidad (IR)

FLUJOS DE CAJA PROYECTO C0 C1 IR VAN AL 10%

A B

- 100 - 10.000

+ 200 + 15.000

1,82 1,36

+ 82 + 3.636

Ambos proyectos son buenos IR>1, pero si suponemos que son mutuamente excluyentes deberamos optar por el proyecto B que tiene un mayor VAN, sin embargo de acuerdo al IR deberamos realizar el proyecto A. Esto se resuelve calculndolo incrementalmente.

ndice de rentabilidad (IR)

PROYECTO B-A C0 -9900 C1 14800 IR 1,36 VAN AL 10% 3,554

Como el IR de la inversin adicional es mayor que 1, se sabe que el proyecto B es el mejor.

Indicadores para proyectos repetibles

Indicadores para Proyectos Repetibles

n

En ocasiones los inversionistas se ven enfrentados a proyectos que se pueden repetir peridica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida til del mismo es posible repetir la inversin y obtener los mismos flujos. El problema que surge es cmo proceder en la comparacin de dos o ms proyectos con diferentes vidas tiles, en donde al menos uno de ellos es repetible. Vamos a analizar derivaciones del VPN. tres indicadores, que son

VAN compuesto (o al infinito)

n

Supongamos que nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversin F0 y que genera N flujos Ft. El VAN de efectuar por una vez este proyecto que dura N perodos es: N

VAN(N, 1) = FCt / (1+ r)t

t=0
n

Si queremos comparar este proyecto repetible con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida til, debemos calcular el VAN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito.

VAN compuesto (o al infinito)

n

Una forma prctica de hacer esto es calcular el VAN de la corriente infinita de VANs, lo que denominaremos VAN(N, ). Esto es lo mismo que calcular el valor de una anualidad por un monto VAN(N, 1) que se paga cada N aos, hasta el infinito. Calculemos:
(1+ r)N (1+ r)2N (1+ r)nN

VAN(N, n) = VAN(N, 1) + VAN(N, 1) + VAN(N, 1) + + VAN(N, 1)

En orden a obtener una solucin, hagamos: 1 U= (1+ r)N

VAN compuesto (o al infinito)

n

Luego, nuestro valor queda: VAN(N, n) = VAN(N, 1) (1+U+U2+U3+ +Un)

Multiplicando ambos lados por U queda: VAN(N, 1) (U+ U2+U3+ +Un+1) U VAN(N, n) =

Al restar la segunda ecuacin de la primera: VAN(N, n) - U VAN(N, n) = VAN(N, 1) [1- Un+1] [1-

VAN compuesto (o al infinito)

n

Luego: VAN(N, n) = VAN(N, 1) [1- Un+1] [1[1- U] [1-

Tomando el lmite cuando n tiende a : lim VAN(N, n) = VAN(N,) = VAN(N, 1) VAN(N, [1- U] [1-

Al nreemplazar U y desarrollar: VAN(N,) = VAN(N, 1) VAN(N,

Criterio: VAN(N,)>0 VAN(N,

(1+r)N (1+r)N -1

Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE)

n

Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida til, es recurrir al Factor de Recuperacin del Capital y distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el nmero de perodos de vida til de cada proyecto. La cuota as determinada se denomina BAUE. El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo) BAUE = VAN(N, 1)

n n

r (1+r)N (1+r)N -1

= r* VAN(N,) VAN(N,

Ejemplo:
n

Considere los flujos de caja de los dos proyectos infinitamente repetibles a la misma escala:
Ao 0 1 2 3 A -10 6 6 B -10 4 4 4,75

n n

Si el costo de oportunidad del capital es 10%, el VAN del proyecto A es 0,41 y el del B es 0,51. De acuerdo a lo anterior, a primera vista aparece como mejor el proyecto B.

Ejemplo:
n n

Sin embargo, el proyecto A se puede repetir ms veces en un mismo perodo de tiempo que el proyecto B. Al aplicar la frmula del VAN al infinito, al proyecto A: VAN(2,) = VAN(2, 1) VAN(2,

= 0,41
n

[ [ ]
1,21 0,21

(1+0,1)2 (1+0,1)2 -1 = 2,36

asimismo, al aplicar al proyecto B: VAN(3,) = 2,02 VAN(3,

Por lo tanto, el proyecto A incrementa ms la riqueza que el proyecto B.

Ejemplo:
n n

Asimismo, es posible aplicar en este ejemplo el BAUE. Recordemos que: BAUE = r VAN(N,) VAN(N,

Por lo tanto: BAUEA = 0,1 2,36 = 0,236 por ao a

Entrega la misma conclusin que el mtodo anterior. BAUEB = 0,1 2,02 = 0,202 por ao a