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El ahorro de las familias: Una visin global

Una revisin pormenorizada de las aportaciones tericas sobre el tema
El crecimiento econmico depende de la formacin bruta de capital o inversin y sta depende del ahorro. Desde una perspectiva macroeconmica , es decir, a un nivel agregado, el ahorro determina el crecimiento de la produccin y de la renta a largo plazo. El ahorro se define como la diferencia entre la renta generada y el consumo realizado. En este artculo hemos querido hacer una revisin histrica resumida de las teoras que tratan de explicar la formacin del ahorro familiar y su interrelacin con el resto de variables macroeconmicas fundamentales.

os economistas se han interesado desde siempre por los factores que determinan la proporcin en que la sociedad distribuye su renta entre consumo y ahorro. Tradicionalmente la investigacin terica y emprica de estos elementos se ha basado en el concepto de funcin de consumo, que recoge una serie de variables que influyen sobre el consumo, as como el carcter y magnitud de sus efectos. La renta es, evidentemente, una de las ms destacadas variables a considerar. Buena parte de las investigaciones se

han ocupado del estudio de la dependencia entre consumo y renta. En este contexto, aparece el ahorro y lo hace como diferencia, positiva o negativa, entre renta y consumo. As, todas las relaciones incorporadas a la funcin de consumo pueden asimismo incorporarse a la funcin de ahorro. Resulta indiferente que la atencin se centre sobre los determinantes del consumo o sobre los del ahorro ya que las conclusiones de cualquiera de las orientaciones pueden aplicarse al otro. Por ejemplo, la afirmacin de que las economas familiaN 82, NOVIEMBRE 1999

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LA HIPOTESIS DE LA RENTA RELATIVA

LA DECISION DE AHORRAR IMPLICA, PARA UNA FAMILIA, NO DEDICAR TODA LA RENTA DISPONIBLE DE UN PERIODO AL CONSUMO. DIFERENTES SON LAS MOTIVACIONES QUE PUEDEN LLEVAR A UNA UNIDAD FAMILIAR A TOMAR ESA DECISION.

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La importancia del ahorro para la acumulacin de la riqueza de las naciones y el

La utilidad del consumidor depende, segn Duesenberry (1949) no de las cantidades absolutas consumidas, sino de la relacin entre esas cantidades y el consumo de otras personas con las que el consumidor pretende competir socialmente o cuya presin le obliga a comportarse de una determinada forma. Los lderes del consumo, situados en las zonas ms elevadas de la distribucin de la renta pueden permitirse elevadas propensiones la ahorro mientras que sus seguidores responden a las presiones sociales con elevadas propensiones al consu-

mo. Un aumento general de la renta absoluta, si permanece invariable la distribucin relativa de la renta, no altera ni las presiones sociales ni la respuesta a las mismas en trminos de proporcin de renta consumida y/o ahorrada. El avance hacia la igualacin de las desigualdades de renta tendera a incrementar el coeficiente de ahorro.

crecimiento de su capacidad productiva explica su inters

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res espaolas gastan globalmente en consumo el 91 por ciento de su renta despus de los impuestos equivale a decir que ahorran el 9 por ciento de su renta disponible. En todo caso, cualquiera de estos dos planteamientos no es ms que una primera aproximacin a la realidad. s DISTRIBUCION DE LA RENTA ENTRE CONSUMO Y AHORRO Por qu se han interesado tanto los economistas por la distribucin de la renta social entre consumo y ahorro? Son dos las respuestas principales. La primera de ellas es la importancia del ahorro para la acumulacin de la riqueza de las naciones y para el creN 82, NOVIEMBRE 1999

cimiento de su capacidad productiva. En general, puede decirse que el consumo utiliza los recursos productivos en el momento presente, mientras que el ahorro deja para el futuro los recursos disponibles para la produccin y el consumo. Un problema prctico surge de la difcil medicin de estos conceptos tomados de la contabilidad nacional de modo que correspondan a la distincin fundamental entre disposicin presente y futura. El ahorro, tal como lo mide la contabilidad nacional no suele incluir todas nuestras previsiones para el futuro. Uno de

los problemas consiste en medir el valor de los servicios prestados por los stocks de bienes duraderos de consumo y de produccin y poder valorar su depreciacin, problema fundamental cuando se trata de equipo productivo y explotaciones. Algunos bienes duraderos de consumo se valoran simplemente por su precio de compra. Otro escollo prctico plantea la medida del ahorro incorporado a los seres humanos en forma de mayor cualificacin y mejoras del nivel educativo ya que la contabilidad nacional no contabiliza como ahorro los gastos en educacin ni los asocia con un aumento de la riqueza nacional en forma de capital humano. A pesar de estos obstculos y de algunos otros, no cabe duda que los procesos de decisin individual y social que determinan la proporcin de ahorro bajo formas de medicin convencional son importantes para el crecimiento econmico. La segunda respuesta surge como consecuencia de la depresin de los aos treinta y las consiguientes aportaciones tericas y prcticas surgidas a partir de ese momento. La Gran Depresin de los aos treinta puso de manifiesto la importancia de la funcin de consumo y buena parte

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del pensamiento econmico de la

poca y del periodo inmediatamente posterior gira en torno a la preocupacin por dicha funcin. Una economa no producir al ritmo que permiten su mano de obra y su capital a menos que la demanda global efectiva de bienes y servicios sea suficiente para absorber el producto de su total capacidad o pleno empleo. Si el consumo privado es inferior al producto, la diferencia deber absorberla el gasto de no consumo, es decir, la inversin privada tanto interior como exterior y el gasto pblico. Si estos elementos de la demanda no absorben el ahorro de pleno empleo, el producto, el empleo y la capacidad industrial sern inferiores a sus niveles de pleno empleo. La propensin nacional al ahorro no dar lugar a aumentos de la riqueza nacional, sino que se derrochar en desempleo y capacidad ociosa. s KEYNES, LOS CLASICOS Y SUS SUCESORES Esta visin, que no considera al ahorro como algo siempre deseable, est vinculada a las teoras de subconsumo de los ciclos econmicos. La visin ms influyente y considerada por los economistas es la que ofreci J.M. Keynes en su General Theory of Employment, Interest and Money (1936). Keynes defendi que mientras el consumo es un componente previsible de la demanda agregada, la inversin es voltil e inestable. La incapacidad sistemtica para utilizar el ahorro potencial era la causa principal de las recesiones econmicas. Haba que temer que los excedentes

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RENTA PERMANENTE Y VITALICIA

En trabajos independientes, Friedman (1957) y Modigliani y Brumberg (1954) apuntaron que las rentas no corrientes afectan al consumo corriente. Los consumidores que sufren descensos en su renta se resisten a abandonar los niveles anteriores de consumo, mientras que aqullos cuya renta mejora consumen en general menos que las economas familiares que haban conseguido ese mismo nivel de renta. De igual manera, las investigaciones de Katona y otros autores de la Universidad de Michigan (Katona y Mueller 1953; 1956) indican que las expectativas optimistas

J. M. Keynes

F. F. Wieser

de renta futura estimulan el consumo corriente, mientras que las pesimistas causan el efecto contrario. La hiptesis de la renta permanente de Friedman apunta que el consumo de las economas familiares es proporcional a su renta permanente, es decir, a la renta media que esperan percibir durante su horizonte de planificacin. Friedman no define ni el factor de proporcionalidad, que podra variar con la fase del ciclo vital de cada economa familiar, con el tipo de inters, con su riqueza y con otras variables, ni la longitud del perodo de horizonte de planificacin. El concepto de renta permanente es ms amplio que el de renta corriente, incluyendo tanto los

ingresos derivados del trabajo como los obtenidos de los activos fsicos y financieros que posee la familia. La hiptesis de la renta permanente destaca que el ahorro permite a las familias la nivelacin del consumo entre fases alcistas y bajistas de su ciclo vital. Muchas economas familiares se encuentran por debajo de su renta permanente en las recesiones y depresiones; por tanto su consumo es elevado en relacin con su renta corriente. Esta explicacin es ms satisfactoria en caso de recesiones que se consideran temporales que en perodos prolongados de recesin. La hiptesis de la renta vitalicia o hiptesis del ciclo vital debe su aparicin a Modigliani, Ando y Brumberg. Esta teora considera que el horizonte de planificacin del consumidor individual es toda su vida. El nivel de consumo de un individuo o familia no depende solamente de la renta del perodo en curso la renta corriente-, sino tambin de las rentas esperadas en el futuro, de la riqueza heredada o acumulada hasta el presente, de la edad, de los tipos de inters esperados, la estructura temporal de las rentas o las preferencias de los consumidores. Se supone que los individuos no planean ahorro neto vitalicio alguno. Intentan distribuir sus recursos consumibles vitalicios a lo largo de toda su vida. As, intentan acumular durante sus aos activos un volumen de ahorro que les permita mantener el mismo nivel de consumo durante los aos de jubilacin. En los primeros aos de su vida activa los consumidores recurrirn al endeudamiento y en los ltimos al desahorro. En el perodo intermedio, cuando la renta corriente es ms alta, el individuo o la familia tendern a ahorrar una mayor proporcin de la renta para poder mantener el nivel de consumo tras la jubilacin.

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crnicos de ahorro de pleno empleo sobre la inversin en las economas ms opulentas, llevaran a stas, en ausencia de medidas correctoras, a soportar desempleo de forma crnica. As, la motivacin keynesiana de la eleccin social entre consumo y ahorro no exige una identificacin del consumo con el presente y del ahorro con el futuro. Lo ms destacado, desde su punto de vista, es la identificacin del consumo con los elementos previsibles y de la inversin con los inestables del gasto nacional. Sin embargo, y pese a que el cuerpo terico desarrollado por Keynes constituye el origen de destacadas aportaciones posteriores, no podemos olvidar que los primeros economistas que elaboraron un modelo de funcionamiento de la economa en su conjunto y que se agrupan en torno a la denominacin clsicos tambin dedicaron su atencin al ahorro en las economas considerndolo fundamentalmente como variable macroeconmica dependiente del tipo de inters, de manera que las diferencias entre el tipo de inters natural (de equilibrio a largo plazo) y el tipo de inters de mercado (de corto plazo) justifican la evolucin del ahorro desde una persxxx

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LA HIPOTESIS DE LAS RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ

Existe una restriccin de liquidez cuando el consumidor espera percibir una renta ms alta en el futuro y no puede pedir un prstamo para mantener el consumo actual (R. Dornbush, S. Fischer, 1994). Estas restricciones impiden que, segn la teora del ciclo vital, los individuos consuman en funcin de la renta que obtendrn a lo largo de toda su vida, y ligan el consumo a la renta obtenida cada ao. Esto explica la excesiva sensibilidad del consumo a la renta, y afecta especialmente a las economas domsticas de renta baja. Se estima que en Estados Unidos, la mitad del consumo se ajusta a la teora del ciclo vital y el resto corresponde a personas que consumen toda la renta que perciben cada ao.

pectiva nacional de forma que cuando los tipos de inters suben, el volumen de ahorro se incrementa y viceversa, por lo que los desajustes entre los tipos a corto y largo plazo condicionan la evolucin del ahorro. Como se ha apuntado anteriormente, la visin posterior de los economistas vinculados a los modelos keynesianos, plantea una dependencia decisiva del ahorro respecto a la renta disponible y no de los tipos de inters. Posteriormente, los modelos de los nuevos economistas clsicos incluyen como determinantes fundamentales xxx

Los procesos de decisin individual y social que determinan la proporcin de ahorro, son importantes para el crecimiento economico
xxx del ahorro no ya solo la renta disponible sino que tambin consideran relevante el papel de los tipos de inters, la riqueza financiera y no financiera y las expectativas de los agentes econmicos, as como tambin las preferencias. Esta evolucin explica la complejidad que los sistemas econmicos van registrando en su proceso de crecimiento de la produccin y de la renta, haciendo que las variables o factores determinantes del ahorro sean cada vez ms numerosas y ms complejas para abordar la explicacin del comportamiento del mismo. Una forma de describir el actual estado del conocimiento sobre el ahorro es que en un nivel terico se conoce

El consumo utiliza los recursos productivos del momento presente, mientras el ahorro deja para el futuro los recursos disponibles para la produccin y el consumo
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LA HIPOTESIS FISCAL

Se afirma a menudo que la mejor forma de aumentar el ahorro nacional es aumentar el ahorro pblico subiendo los impuestos. En cambio, segn las hiptesis de Barro y Ricardo, las variaciones de los impuestos son contrarrestadas exactamente por una variacin contraria del ahorro privado. El modelo de equivalencia ricardiana fue desarrollado por D. Ricardo en el siglo XIX y defendido posteriormente, en 1974, por R. Barro. Supongamos que el presupuesto est equilibrado inicialmente y que el gobierno baja los impuestos. Se registra un dficit presupuestario, que el Estado financia endeudndose. La deuda que se emite hoy debe amortizarse en el futuro, junto con los intereses que lleva consigo. Para devolver la deuda, el gobierno deber subir los impuestos en el futuro. Por consiguiente, las variaciones de los impuestos no deberan influir en el consumo, ya que estas oscilaciones en los impuestos no afectan a la renta permanente. Cuando se reducen hoy los impuestos, las economas domsticas ahorran la reduccin, por lo que pueden pagar unos impuestos ms altos maana. A principios de la dcada de los ochenta, la Administracin Reagan recort sustancialmente los impuestos en Estados Uni-

dos. Segn la teora de Ricardo y Barro, las reducciones de los impuestos deberan haberse ahorrado y la tasa de ahorro de las economas domsticas debera haber subido. Sin embargo, la tasa de ahorro personal cay Una posible explicacin es la existencia de restricciones de liquidez. Otra es que las economas domsticas no se comporten como prescribe el modelo de Ricardo y Barro. La evidencia sugiere que las variaciones de los impuestos s afectan al consumo y al ahorro, probablemente debido a las restricciones de liquidez. J. Poterba, en 1988, lleg a la conclusin de que las reducciones de impuestos aumentan el consumo.

La expansin del sector pblico, lograda sobre la base de una rpida progresin de la fiscalidad directa sobre las familias, puede haber comportado, en algunos casos como el espaol, una reduccin de la tasa de ahorro familiar. Entre las razones por las que el incremento de la presin fiscal puede contribuir a la cada de la tasa de ahorro familiar podemos apuntar, en primer lugar, que el impuesto sobre la renta tiene elevada progresividad sobre perceptores de rentas del trabajo (siempre que se trate de rentas generadas en la economa no sumergida) relativamente elevadas y con capacidad para ahorrar (Raymond Bara, 1990) por lo que el impuesto tiende a deprimir el ahorro. En segundo lugar, cabra destacar la desaparicin de incentivos al ahorro. Durante bastante tiempo, la combinacin de progresividad en el sistema fiscal espaol y la inflacin registrada ha hecho ms rentable ser prestatario que prestamista, por lo que se produce una tendencia al crecimiento de la

mucho sobre los determinantes del

mismo. Mucho menos se conoce sobre las interacciones entre esos determinantes, y muy poco se conoce en el plano emprico sobre las verdaderas causas del ahorro (Kotlikoff). Como es frecuente en economa, la teora parece avanzar por delante de la investigacin emprica. En este artculo queremos centrarnos en el repaso de esas aportaciones tericas y hacerlo en relacin a uno de los sectores institucionales esenciales para el estudio del ahorro privado que es, a su vez, protagonista de numerosos estudios aparecidos en esta publicacin, las familias, que han

s LAS APORTACIONES PREVIAS: LA DISCUSION AHORRO-INVERSION ocupado un lugar muy destacado entre las preocupaciones de los economistas. Esta situacin encuentra su justificacin actual por la mayor reduccin que el ahorro de las familias de los pases industrializados ha experimentado en la dcada de los ochenta en relacin con otros componentes del ahorro nacional. Existi con anterioridad a este planteamiento la discusin ahorro-inversin entre Ricardo, Malthus, Say y Sismondi. Malthus y Sismondi reconocan la posibilidad de que la demanda poda constituir un lmite a la produccin agregada, mientras Ricardo y Say (en la lnea de los opositores a Keynes como Robertson, Hawtrey, Hayek y Pigou) negaron esta posibilidad. Como es bien
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tasa de endeudamiento de las familias. Un estudio en ese sentido lo proporcionaron Fernndez y Sa (1989), al analizar la rentabilidad real del ahorro para el perodo 1982-89 para distintos individuos tipo, distintos activos financieros y distintos pases: Espaa, Estados Unidos, Gran Bretaa, Francia, Italia y Japn. Concluyeron que la rentabilidad real del ahorro en Espaa es de las ms bajas y todo ello a pesar de los elevados tipos monetarios de inters vigentes en ese perodo en Espaa. En tercer lugar, podra acontecer que un incremento rpido de la fiscalidad puede ser interpretado por los agentes econmicos como un shock atpico en la progresin regular de la fiscalidad. Por ello, podra justificarse que su financiacin se produjese, en parte al menos, por la va de la detraccin del ahorro. Al margen de la imposicin directa, la tasa de desempleo, las prestaciones sociales y las cotizaciones sociales, por diferentes razones, pueden haber influido en la cada de la tasa de ahorro de las familias. En el caso de la poblacin desempleada, podra darse la existencia de restricciones de liquidez, lo que indica que para un desempleado es difcil endeudarse para mantener su nivel de consumo, aunque est convencido de

amortizar su deuda con ingresos futuros. Por ello, una vez se ha dispuesto de todo el ahorro pasado, la renta disponible corriente ser el factor principal que determine el consumo y el ahorro- de una parte de las familias. (A. Marchante, 1997). Por otro lado, la redistribucin de la renta, puede conducir a la reduccin del volumen agregado del ahorro de las familias si difieren las propensiones marginales de los grupos afectados. Las prestaciones sociales pueden estimular el consumo privado y, por tanto, reducir el ahorro de las familias. Por ltimo, las cotizaciones sociales efectivas pueden haber tenido tambin un impacto negativo en el ahorro familiar ya que al constituir una detraccin de la renta, pueden ser consideradas por las familias como un ahorro forzoso con el fin de adquirir derechos a percibir ingresos adicionales en la etapa de jubilacin actuando como sustituto imperfecto del ahorro familiar, o bien pueden considerarse como algo similar al impuesto sobre la renta del trabajo y ya hemos mencionado sus efectos negativos sobre el ahorro de las familias.

EL AHORRO EN CONDICIONES DE INCERTIDUNBRE: EL

Una de las motivaciones del ahorro por parte de los individuos o familias que debemos considerar es la previsin de situaciones desfavorables -una merma de ingresos, una situacin de desempleo, enfermedades, invalidez-, que impliquen disponer de un mayor volumen de renta. Para hacer frente a la incertidumbre sobre el futuro se produce el ahorro precautorio o bien la proteccin frente a los riesgos potenciales mediante la contratacin de seguros.

conocido, Ricardo y Malthus en el Reino Unido y Say junto a Sismondi en el continente, siempre identificaron las decisiones de ahorrar con las decisiones de invertir. As, la posible divergencia entre ahorro e inversin nunca fue del todo aclarada. Ninguno de ellos plante un anlisis de corto plazo sobre el tiempo que puede transcurrir entre la decisin de ahorrar y la de invertir. Este anlisis les habra forzado a admitir la posibilidad de la existencia de divergencias entre el ahorro planificado y la inversin, lo que les habra llevado a rechazar la Ley de Say (la demanda est slo limitada por la produccin; Loffre cre
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sa prope demand). En el planteamiento clsico, la Ley de Say no es el resultado de un anlisis del proceso ahorro-inversin sino ms bien el resultado de la ausencia de dicho anlisis. La revolucin marginalista proporcion bases tericas firmes al principio de Say. Aqu el mercado para el capital (tanto en su versin stock como en su acepcin como flujo) no es una excepcin a la teora general de precios basada en los conceptos de utilidad marginal y productividad marginal. Por un lado, una funcin de demanda de inversin elstica al ti-

po de inters establece una relacin inversa entre el volumen de inversin previsto y el tipo de inters y por otro lado, esta tasa de inters es suficientemente sensible a las divergencias existentes entre las decisiones de inversin y el ahorro de pleno empleo como para asegurar su papel equilibrador. En este contexto, si aparecen razones que pospongan u obstaculicen la accin de las fuerzas descritas por la teora del inters, la tasa de inters puede mostrarse poco sensible a las diver-

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gencias entre inversin planificada y

ahorro planificado y no garantizar permanentemente el pleno empleo de trabajo y capital. Los obstculos son habitualmente atribuidos a la presencia del dinero. El anlisis de las fluctuaciones en el nivel de actividad econmica se convierte entonces en parte de una teora del dinero separada de la teora de precios y distribucin. De hecho, trabajando en un marco terico en el que el dinero en el largo plazo- no tiene ningn papel, los marginalistas, paradgicamente, tuvieron que recurrir a factores monetarios para poder construir un anlisis de estabilidad plausible. s EN LOS ALBORES DEL SIGLO XX Wicksell plantea a principios de siglo, un proceso acumulativo en el que la

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LA HIPOTESIS DE LA EXISTENCIA DE SOLIDARIDAD

El comportamiento de los individuos ante el ahorro plantea el interrogante de si ste se ve motivado por el deseo de dejar una herencia o, por el contrario, se ahorra pensando en la jubilacin y el consumo en la vejez (hiptesis del ciclo vital). La discusin se basa en que la cantidad de riqueza existente en la economa es demasiado grande para que los individuos slo hayan ahorrado para la jubilacin (L. Kotlikoff y L. Summers, 1981). Tambin hay que considerar que la solidaridad intergeneracional no se reduce a un nico legado al final de la vida, sino que pueden producirse varias transferencias de riqueza a los descendientes a lo largo de la vida.

naturaleza discontinua del progreso tcnico (o lo que Marshall refera como cambio en las expectativas del empresario capitalista) da como resultado la existencia de fluctuaciones en la rentabilidad de las inversiones. La estructura temporal de los tipos de inters falla a la hora de ajustarse inmediatamente causando variaciones de precios y cambios temporales en el nivel de actividad. Es fundamental en el plantea-

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FACTORES DEMOGRAFICOS Y AHORRO

Algunos economistas sostienen que los factores demogrficos contribuyen a explicar el hecho de que las tasas de ahorro de las economas domsticas de Japn sean mucho ms altas que las de Estados Unidos: la proporcin de personas jubiladas es ms baja en Japn que en Estados Unidos. Dado que el porcentaje de ancianos existente en la poblacin japonesa est aumentando rpidamente, algunos economistas esperan que la tasa japonesa de ahorro comience a descender (A.J. Auerbach, L.J. Kotlikoff, R.P.Hagemann y G. Nicoletti, 1989, sugieren que la tasa de ahorro en Japn en el ao 2030 ser inferior a la de Estados Unidos). Tambin siguiendo los postulados de la teora del ciclo vital, podemos entender que en la economa espaola el incremento de la proporcin de jvenes asalariados en la poblacin activa a partir de 1985, puede haber contribuido a reducir la tasa

de ahorro, ya que la teora del ciclo vital afirma que el ahorro se produce especialmente en la edad intermedia, mientras que en los primeros aos de vida activa, los individuos recurren al endeudamiento y en los ltimos, al desahorro. En el caso de la demografa y su relacin con el ahorro, los anlisis de simulacin han constituido el principal vehculo para demostrar la importancia de los cambios demogrficos en el ahorro. La investigacin realizada por Barro y Becker (1987-88) es la primera en relacionar decisiones de fertilidad con el ahorro a largo plazo. Noguchi (1986) empez a explorar las interacciones de los legados no altruistas (herencia dejada a sus descendientes por individuos que fallecen con anterioridad a su expectativa de vida) y el cambio demogrfico. Otros estudios examinan las conexiones entre cambios demogrficos, poltica

fiscal (incluida seguridad social) y ahorro. Pero no hay apenas estudios acerca de influencias ms sutiles entre demografa y ahorro; por ejemplo, nadie considera cmo los cambios en el tamao de la familia afectan a la previsin familiar y, por tanto, al denominado ahorro precautorio o de precaucin. Otro tema no explorado es cmo el incremento de la tasa de divorcios afecta al comportamiento del ahorro o cmo el aumento de las personas mayores viviendo solas afecta a la demanda por parte de stas de vivienda y, por ello, de ahorro adicional.

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miento terico de Wicksell o Marshall la relacin existente entre la rentabilidad esperada del capital (que tender en circunstancias normales a igualarse a la tasa de inters real o natural) y la tasa a la que el dinero puede pedirse prestado en el mercado de prstamos. Wicksell concluye que el proceso inflacionista o deflacionista es mantenido por los bancos que fallan al ajustar su tipo de inters a la nueva tasa natural (abriendo por ello una brecha temporal entre ahorro e inversin) que les forzara a aumentar o disminuir la tasa de mercado hacia un nivel de equilibrio, el nico en el que existira estabilidad de precios. As, este proceso no es explosivo y la influencia de factores monetarios en el mercado de prstamos slo puede temporalmente perjudicar la tendencia al pleno empleo de todos los factores de produccin. Si la elasticidad de la demanda de capital en relacin al tipo de inters falla temporalmente a la hora de ajustar ahorro e inversin debido a perturbaciones monetarias, esta elasticidad podra ser suficiente para restablecer el equilibrio (y la estabilidad de precios) al enfrentarse a variaciones de la demanda agregada debidas a la no coincidencia entre ahorro e inversin. A largo plazo, las variaciones en el gasto monetario son observadas por sus efectos sobre el nivel de precios pero no sobre los niveles de produccin y empleo.

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TEORIAS AHORRO FAMILIAR

LA ACUMULACION DE FONDOS LIQUIDOS

La adquisicin por parte de las familias de bienes de consumo duradero y viviendas est precedida, en ocasiones, por una acumulacin de ahorro. No obstante, otro medio de adquirir este tipo de bienes es mediante

crdito. (A. Marchante, 1997) El predominio de uno u otro mtodo de financiacin en cada pas depender de los hbitos sociales y del nivel de desarrollo del sistema financiero. Sin embargo, medios alternativos de adquirir bienes duraderos o viviendas pueden tener incidencias muy diferentes sobre la tasa de ahorro agregada de las familias.

xxx

En un nivel terico hoy se conoce mucho sobre los determinantes del ahorro pero muy poco en el plano emprico
xxx turaleza puramente monetaria; para otros, aunque el dinero y el sistema bancario fueran cruciales en la ruptura de la relacin entre magnitudes reales, el subconsumo, la sobreinversin, el ahorro forzado, la escasez de capital, la acumulacin y una amplia variedad de causas inherentes a cualquier economa monetaria dinmica podan ser el origen del desequilibrio entre ahorro e inversin. No obstante, a pesar de las fuertes discrepancias entre estos autores sobre el origen de la brecha entre ahorro e inversin, en lo que todos coincidan era en el anlisis de la significacin de dicha brecha y cmo sta poda estrecharse con variaciones en el tipo de inters. Shumpeter (1939) afirm que la brecha en-

s EL PERIODO DE ENTREGUERRAS El periodo de entreguerras marca el apogeo de este tipo de anlisis. Los economistas ingleses, centrados sobre todo en el entorno de Cambridge, los seguidores de Wicksell en Suecia y unos pocos tericos austracos aportaron algunas variaciones a este planteamiento. Para algunos, los ciclos tenan una na-

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tre la tasa de inters natural y la de mercado (el corolario de la diferencia entre ahorro e inversin) era una especie de coeficiente de tensin del sistema que expresaba el grado de desequilibrio presente en ste. En el corto plazo, el ahorro planificado y la inversin planificada no necesariamente coinciden; puede haber rigideces y tensiones que interfieran la tendencia a largo plazo a igualar esas dos magnitudes, pero al final, alteraciones del tipo de inters tenderan a validar esas desviaciones temporales del objetivo de pleno empleo. Este tipo de anlisis ahorro-inversin fue ultimado por Keynes en su Treatise on Money (1930). s DESPUS DE LA II GUERRA MUNDIAL Conrad (1959) proporcion una buena recensin de las teoras sobre el tipo de inters como variable econmica clave al analizar la eleccin entre el consumo y el ahorro. Si aumentaba el tipo de rentabilidad del ahorro, la eleccin se decantara a favor del futuro. En la Teora General (1936) el prota-

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Las ltimas tendencias de estudio del ahorro exigen la observacin no solo de la situacin actual del individuo sino sus planes de futuro y su historia
xxx gonismo lo van a ejercer los cambios en el nivel de renta como fuerza de equilibrio entre ahorro e inversin y no el tipo de inters. Ms recientemente, ya a finales de los cincuenta y posteriormente, los estudiosos del ahorro y el consumo como Katona prestaron atencin a variables de carcter psicolgico como actitudes, intenciones, atributos personales o expectativas individuales e intentaron su medicin. La distribucin de algunas de las variables psicolgicas entre la poblacin puede cambiar radicalmente a corto plazo. Su estudio exige la observacin no slo de la situacin actual del individuo sino su

historia, y sus planes de futuro, o lo que es lo mismo, el conocimiento de toda su existencia. s FACTORES EXPLICATIVOS DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS Dada la relevancia de analizar los factores que determinan la distribucin entre consumo y ahorro que uno de los sectores institucionales de una economa, las familias, hace de su renta bruta disponible, se ha intentado exponer sintticamente, a lo largo del artculo, algunas de las teoras explicativas sobre el particular. Ninguna parece suficiente para explicar completamente la evolucin del ahorro de las familias pero el esfuerzo realizado pretende ser aclaratorio de la enorme heterogeneidad a la que nos enfrentamos al intentar definir las razones que subyacen tras la decisin de ahorrar. q

Antonio Mora Snchez y Mara Jess Such Devesa. Universidad de Alcal

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