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ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA DO ALGODO CONSIDERANDO RISCOS E INCERTEZAS.

Alex Sales dos Santos* Elaine Carine da Silva Souto* Juliana de Sales Silva* Ramon Kieveer Barbosa Santos* Joo Ricardo F. de Lima** RESUMO Historicamente, a cultura do Algodo sempre foi importante para a economia da regio Nordeste. Com o crescimento da pobreza em famlias rurais que se dedicam as atividades agropecurias, relevante estudos de viabilidade econmica de novas espcies desenvolvidas pelos centros de pesquisa, como a variedade de algodo herbceo de fibras coloridas BRS verde. Contudo, dadas as caractersticas da produo agropecuria na regio Nordeste, bastante passvel de riscos diversos, as anlises realizadas devem incorporar o componente incerteza. O objetivo desta pesquisa foi demonstrar a importncia de se realizar anlises econmicas incorporando a questo dos riscos e incertezas. Os resultados permitem demonstrar o aumento da quantidade e da qualidade da informao gerada disponvel para o tomador de deciso ao incorporar os riscos na anlise atravs de simulaes de Monte Carlo. Palavras-Chave: Viabilidade Econmica, Riscos e Incertezas, @Risk. rea Temtica: Gesto Rural e Agronegcio

Estudante do Curso de Cincias Econmicas da Universidade Federal de Campina Grande (UFCG). Integrante do Laboratrio de Pesquisas em Economia Aplicada (LAPEA). ** D.Sc. em Economia Aplicada/Universidade Federal de Viosa. Prof. Adjunto do Departamento de Cincias Fundamentais e Sociais do Centro de Cincias Agrrias da Universidade Federal da Paraba. Pesquisador do LAPEA. Email: jricardo@cca.ufpb.br

1 ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA DO ALGODO CONSIDERANDO RISCOS E INCERTEZAS

RESUMO Historicamente, a cultura do Algodo sempre foi importante para a economia da regio Nordeste. Com o crescimento da pobreza em famlias rurais que se dedicam as atividades agropecurias, relevante estudos de viabilidade econmica de novas espcies desenvolvidas pelos centros de pesquisa, como a variedade de algodo herbceo de fibras coloridas BRS verde. Contudo, dadas as caractersticas da produo agropecuria na regio Nordeste, bastante passvel de riscos diversos, as anlises realizadas devem incorporar o componente incerteza. O objetivo desta pesquisa foi demonstrar a importncia de se realizar anlises econmicas incorporando a questo dos riscos e incertezas. Os resultados permitem demonstrar o aumento da quantidade e da qualidade da informao gerada disponvel para o tomador de deciso ao incorporar os riscos na anlise atravs de simulaes de Monte Carlo. Palavras-Chave: Viabilidade Econmica, Riscos e Incertezas, @Risk. rea Temtica: Gesto Rural e Agronegcio 1. Introduo As primeiras referncias histricas do algodo ocorreram h 4.500 anos pelos Incas, Astecas e outros povos antigos das Amricas, sia, frica e Austrlia. No Brasil, na poca do descobrimento, o algodo j era cultivado pelos indgenas, que os transformavam em fios e tecidos. O primeiro estado brasileiro que despontou como grande produtor foi o Maranho, que seguiu por toda regio Nordeste, tornando-a a grande regio algodoeira do pas at a praga do Bicudo. Historicamente, no Nordeste o algodo chegou a ser comparado ao ouro branco, pela riqueza que gerava sendo uma cultura estritamente do semi-rido e de origem tropical, adaptando-se muito bem a alta radiao solar com alta capacidade de resistncia seca e reproduo com pouca gua. O algodo uma cultura que apresenta grande importncia econmica sendo sua fibra utilizada por todo o mundo para a confeco de tecidos e tambm por ser uma das culturas mais tolerante a salinidade, diminuindo assim os custos com irrigaes que utilizam guas de boa qualidade, sendo, portanto, outro fator

2 fundamental para as condies climticas da regio Nordeste. Alm da produo da fibra, seu principal produto, o algodo alimentava o gado com suas sementes, ramos e folhas, muito ricas em protenas de elevado valor biolgico, favorecendo a pecuria. Esta abundncia perdurou at incio da dcada de 30 quando ocorre o pice da crise do caf, devido superproduo, e o estado de So Paulo elege o algodo como fonte alternativa para a economia. De acordo com Beltro (2003), o Brasil e a regio Nordeste j foram grandes produtores e exportadores de algodo, chegando quinta posio de produtor mundial nas dcadas de 60 e 70 do sculo XX. Salienta-se que no Nordeste, nas regies do Serid e Sertes, onde a caracterstica permanente de maior seca, o algodo no opo de cultivo e, sim, a nica cultura capaz de gerar renda. As primeiras amostras encontradas de algodo colorido datam de 2.500 anos a.c., ou seja, este to antigo quanto o algodo de fibra branca. Foram encontradas cerca de 39 espcies silvestres de algodo de fibra colorida. No Brasil, principalmente nos Estados da Bahia e Minas Gerais, inicialmente o algodo colorido tinha apenas uso artesanal ou ornamental. As plantas de algodoeiros asselvajados coletadas no Brasil foram as de tonalidade creme e marrom, em misturas com algodoeiros brancos, das espcies G. barbadense L. e G. hirsutum L. Na dcada de 80, atravs de estudos realizados pela Empresa Brasileira de Pesquisa Agropecuria (Embrapa), foi originada a primeira variedade de algodo de fibra colorida no Nordeste, que se chama BRS 200, de cor marrom claro. Entretanto, a partir dcada de 90 que houve uma intensificao destes estudos para o melhoramento gentico e obteno de novas cores de fibra. Portanto atravs de cruzamento de melhores fibras, em 2003 lanada a BRS VERDE e em 2005 as BRS RUBI e BRS SAFIRA, de cor marrom avermelhada. Segundo Freire & Beltro (1997) apud Kouri et. al. (2005), o Nordeste desponta como nicho propcio para o cultivo do algodoeiro de fibras coloridas. A regio poder se tornar um grande centro produtor deste tipo de algodo, pois a predomina a agricultura familiar, com abundncia de mo-de-obra, detendo um dos mais baixos custos de produo do pas, solos e clima propcios. O interesse pelo plantio do algodo colorido vem aumentando expressivamente no Nordeste brasileiro, principalmente no estado da Paraba.

3 Assim, com o crescimento da pobreza em famlias rurais que se dedicam as atividades agropecurias, relevante estudos de viabilidade econmica de novas espcies adaptadas regio Nordeste. Contudo, dadas as caractersticas da produo agropecuria na regio, bastante passvel de riscos diversos, as anlises realizadas devem incorporar a componente incerteza. Isto posto, o objetivo geral deste artigo demonstrar a importncia de se realizar anlises econmicas incorporando a questo dos riscos e incertezas. Especificamente busca-se comparar um conjunto de resultados desconsiderando os riscos (abordagem tradicional), como na abordagem de Matsunaga et. al. (1976), com outra que incorpora a questo. Este trabalho, alm desta introduo e das referncias bibliogrficas, est dividido em mais trs partes: metodologia, resultados e discusso e as concluses. 2. Metodologia 2.1. Indicadores de Viabilidade Econmica e Riscos

Uma abordagem bastante utilizada em anlises de rentabilidade a descrita por Matsunaga et. al. (1976), em que apresentado o conceito de custo operacional utilizado pelo Instituto de Economia Agrcola do estado de So Paulo. A idia dos autores supracitados fornecer uma ferramenta de anlise ao produtor sobre a deciso de continuar produzindo ou no. Segundo a teoria econmica dos custos, se o preo (que igual a receita marginal) for superior ao custo varivel mdio mas inferior ao custo mdio, o produtor deve continuar produzindo no curto prazo e realizar ajustes na sua funo de produo. Caso o preo seja inferior ao custo varivel mdio, deve parar de produzir. Com o levantamento dos custos e das receitas, existem alguns critrios de anlise que ajudam a concluir se um investimento vivel ou no. Estes baseiam-se no fluxo de caixa e no valor do dinheiro no tempo. Fluxo de caixa simplesmente uma sequncia de oramentos feitos ano a ano durante todo o horizonte do projeto. So valores em reais (valores monetrios no quantidades fsicas) que refletem as entradas (vendas de produtos, vendas de subprodutos, valor residual dos bens de capital, subsdios se existirem e

4 financiamentos) e sadas (despesas de investimento e operacionais) dos recursos e produtos, por unidade de tempo, que formam uma proposta de investimento. Segundo Noronha (1987), um critrio de anlise econmica de projetos o Valor Presente Lquido (VPL),o qual definido pela expresso:

VPL =

Lt , t t = 0 (1 + )

(1)

em que t=tempo, L=fluxo lquido, =taxa de desconto relevante e VPL=valor presente. O mtodo do VPL consiste em transferir para hoje todas as variaes de caixa, descontadas a uma determinada taxa de juros e som-las (Nogueira, 2001). Segundo Noronha (1987), o termo valor presente lquido, s vezes, usado com o intuito de chamar a ateno para o fato de que os fluxos monetrios medem a diferena entre as receitas operacionais lquidas e os investimentos adicionais feitos com o projeto. O critrio de deciso consiste em considerar vivel o projeto desde que o VPL seja maior do que zero. Se o VPL for igual a zero, o retorno do projeto igual a taxa mnima de atratividade (TMAR), ou seja a taxa de juros utilizada para avaliao da atratividade de propostas de investimento, que pode ser considerada a taxa de juros anual da poupana, por exemplo. A razo Benefcio/Custo (B/C) demonstra se os benefcios so maiores do que os custos ou no. Segundo Noronha (1987), uma das alternativas de representar a razo :

L (1 + )
t

B/C =

t =1

L0

(2)

na qual o numerador mede o valor descontado dos benefcios e o denominador o valor presente do investimento. Se o B/C for maior do que a unidade, os benefcios so maiores do que os custos e a atividade economicamente vivel. O ndice de Lucratividade (IL) pode ser calculado pela frmula

(3)

em que COT o custo operacional total e RB a receita bruta. O valor multiplicado por 100 fornece o resultado em porcentagem. Contudo, os produtores agropecurios sempre esto enfrentando situaes na qual o resultado incerto, dada a influncia da natureza na produo e questes de mercado. Chuvas em excesso ou em escassez, geadas ou doenas em animais podem levar a perdas significativas na produo. A atividade agropecuria est totalmente vinculada com as condies naturais, sendo que os produtores enfrentam dificuldades em control-las. Existem ainda os fatores de mercado que afetam os preos dos insumos e dos produtos. Devido sazonalidade da produo, no perodo da entressafra, quando no se tem produo, os preos esto elevados e na hora da colheita estes se apresentam menores. Ento, evidente que a atividade agropecuria est envolvida num ambiente de incertezas e riscos1. O conceito de risco est relacionado inabilidade em saber o que ocorrer num futuro, em resposta a uma ao do presente. A disponibilidade de um investidor em tomar uma atitude arriscada est relacionada com a satisfao obtida de cada possvel resultado alcanvel. justamente esta satisfao que determina qual estratgia seguir. Para analisar possveis resultados alcanveis uma metodologia disponvel o uso de simulaes de Monte Carlo. Simulao refere-se a um mtodo na qual a distribuio de possveis resultados gerada fazendo com que o computador recalcule diversas vezes as frmulas pr-definidas numa planilha, com cada iterao sendo utilizados diferentes conjuntos de valores selecionados aleatoriamente para gerar outro conjunto de valores a qual podem ser associados uma distribuio de probabilidades. Em simulaes, duas operaes distintas ocorrem: a) reamostragem para selecionar os conjuntos de valores que iro ser recalculados para gerar a distribuio de probabilidade; b) reclculos na planilha do Excel com os novos valores. Cada reclculo denominado de iterao.

Existe uma distino entre riscos e incertezas. Contudo, nesta pesquisa os termos so tratados como sinnimos.

O mtodo de Monte Carlo para fazer simulaes no recente. Existem informaes de trabalhos do comeo do sculo passado que j utilizavam este mtodo. Porm, apenas recentemente passou a ser amplamente utilizado devido a questes computacionais. Com o avano da microinformtica se torna bastante fcil obter os resultados de grandes quantidades de clculos. No prprio Microsoft Excel possvel fazer simulaes, assim como na maior parte dos pacotes estatsticos. 2.2. Uso de Simulaes de Monte Carlo com o @Risk

O @Risk2 estende a capacidade analtica do Microsoft Excel incluindo a anlise de riscos e simulao via tcnica de Monte Carlo. O planejador define as variveis input na planilha, ou seja, aquelas que possuem incerteza e para estas so atribudas distribuies de probabilidade. Ao invs de uma clula com um valor nico para preo de venda do produto principal, por exemplo, nesta inserida uma distribuio de probabilidade que descreva o intervalo de possveis valores para este preo. Para cada valor a qual se considere existir incerteza, as funes de distribuio devem ser utilizadas. O @Risk tem disponvel diversas funes de distribuies de probabilidade; aceita at 100.000 observaes; possibilita filtros para remover outliers; apresenta as estatsticas descritivas, medida da qualidade do ajustamento (GOF) e os valores crticos e calculados; os grficos podem ser transportados facilmente para o Excel. Para estimar as distribuies, cinco passos devem ser considerados: a) definir o conjunto de dados e o tipo (contnuo, discreto, pontos de uma funo de densidade de probabilidade ou funo de distribuio acumulada); b) especificar as distribuies a serem estimadas, as quais podem ser um subconjunto ou todas as disponveis; c) rodar as estimaes; d) interpretar os resultados. Antes de executar as simulaes, algumas configuraes devem ser feitas. Inicialmente, necessrio definir o nmero de iteraes a ser realizadas. O default do @Risk so 100 iteraes. possvel fazer mltiplas simulaes tambm. Em cada simulao possvel alterar os valores dos parmetros e

http://www.palisade.com; Recentemente, a Palisade lanou o @Risk em Portugus, na verso 5.5.1

verificar os resultados considerando diferentes hipteses. Outra questo importante a ser definida o tipo de reamostragem a ser utilizada: Monte Carlo ou Latin Hypercube (que um aperfeioamento do Monte Carlo usando amostragem estratificada. mais eficiente e possui maior acurcia). Os resultados podem ser demonstrados na janela do @Risk ou diretamente no Microsoft Excel. Em cada iterao, para cada distribuio de probabilidade um conjunto de valores amostrado; a estes valores so aplicadas as frmulas definidas, toda a planilha recalculada e os valores armazenados. No existe um limite para o nmero de iteraes, ento, importante usar um monitor de convergncia para indicar a estabilidade dos resultados. Quanto maior o nmero de iteraes, menos se alteram as diferenas entre os valores calculados. Quando estas disperses no forem estatisticamente diferentes, o processo de simulao pode ser concludo. O default do @Risk monitorar convergncia a cada 100 iteraes. 2.3. Fonte dos Dados

Os dados utilizados sero replicados da pesquisa de Kouri et. al. (2005) que realizaram uma anlise da rentabilidade do algodo colorido BRS Verde sob o regime de irrigao suplementar em rea demonstrativa da Embrapa Algodo no municpio de Itaporanga-Paraba para a safra 2003/2004. Os autores, utilizando a abordagem desenvolvida por Matsunaga et. al. (1976), estimaram o Custo Operacional Total em R$ 1.771,79, a Receita Bruta em R$ 2.520,00, o ndice de Lucratividade em 29,69% e a relao Benefcio Custo em 1,42, indicando a viabilidade financeira do sistema de produo. 3. Resultados e Discusso Com base nos mesmos dados utilizados por Kouri et al (2005) para custos e receitas, sem os investimentos iniciais, foi projetado um fluxo de caixa para um perodo de 5 anos. A ausncia dos investimentos iniciais impossibilitou o clculo da taxa interna de retorno, contudo, como o objetivo do artigo simplesmente fazer um exerccio ao comparar os resultados da anlise

tradicional com aqueles disponveis (para o tomador de deciso) ao incorporar riscos e incertezas. Assim, foi realizada uma simulao com 10 mil iteraes no @Risk, considerando como varivei variveis-chave (input) nos custos os insumos Superfosfato ) Triplo (16,05% do total do COT), Consumo de Energia Eltrica (10,97%), a Mo de Obra (20,30%) e Herbicida 2 (5,22%) e nas receitas o preo do algodo e o rendimento por hectare. As variveis de output so os indicadores financeiros: Receita Lquida Total (RLT), Valor Presente Lquido (6%), ndice de Lucratividade e a Relao Benefcio/Custo. O mtodo de simulao utilizado foi o Latin Hypercube com o valor fixado na semente inicial de 123456789. A distribuio de probabilidade escolhida foi a Triangular, por ser a mais utilizada o neste tipo de estudo. Neste tipo de distribuio, trs parmetros so necessrios: menor valor, moda e maior valor. A moda utilizada foi o valor encontrado na pesquisa de Kouri et al (2005), o menor e o maior valor considerado foi o default do @Risk (variao entre -10% e +10%). 10% Pela anlise da Figura 1 o valor mdio para a RLT R$ 3.741,11 no perodo de 5 anos ou R$ 784,22 ao ano, o mesmo valor de Kouri et al (2005). Considerando os resultados simulados, o menor valor encontrado para a RLT s R$ 1.507,57 e o maior valor R$ 6.239,48. Em 90% dos casos simulados a RLT esteve entre R$ 2.500,00 e R$ 5.000,00. A probabilidade da RLT ser inferior a 2.500 reais de 5%, assim como a probabilidade da RLT ser superior a 5.000 probabilidade reais.

Figura 1: Funo de Densidade de Probabilidade e Distribuio de Probabilidade Acumulada para a Receita Lquida Total. Fonte: Dados da Pesquisa.

A Tabela 1 traz um resumo das principais estatsticas calculadas para a RLT e que complementam as informaes da Figura 1. O desvio padro R$ 735,40 reais, com 10.000 iteraes os resultados se aproximam da distribuio Normal, pois a simetria est prxima de zero e a curtose de trs. O valor mais provvel (moda) R$ 3.775,32. possvel afirmar para o tomador de deciso que 15% dos valores encontrados para a RLT so inferiores a R$ 2.959,82 e que 65% esto abaixo de R$ 4.033,49 Tabela 1: Resumo das Estatsticas para a Receita Lquida Total (R$) obtida pela simulao com o @Risk para o algodo BRS Verde. Estatstica Mdia Desvio Padro Simetria Curtose Moda 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Fonte: Dados da Pesquisa.

Valor 3741.11 735.40 0.071 2.708 3775.32 2532.27 2786.53 2959.82 3097.49 3225.21 3337.04 3439.84

Estatstica 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%

Valor 3539.69 3633.08 3728.75 3829.26 3930.83 4033.49 4143.10 4253.61 4376.13 4516.94 4692.80 4963.62

Continuando na anlise dos resultados, considerando a Figura 2, so apresentadas algumas anlises de sensibilidade que podem ser obtidas via regresso. No caso em estudo, as variveis Preo do Algodo e Rendimento, apresentam os maiores efeitos lquidos sobre o resultado da RLT. Cada interao considerada uma observao. A anlise feita com coeficientes padronizados, ou seja, em termos de erros-padro. A variao de um erro-padro no Preo do algodo e no Produto Fsico Total eleva a RLT em 0,70 erros-padres. No caso da varivel Mo-de-obra o efeito negativo, conforme o sinal esperado. O aumento no custo do Superfostato, da Mo de Obra, da Energia Eltrica e do Herbicida reduz a RLT, como esperado.

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Figura 2: Grfico Tornado para os resultados da regresso para a Receita Lqui Total. Lquida Fonte: Dados da Pesquisa.

A Figura 3 mostra a Funo de densidade de probabilidade e a Distribuio acumulada para o segundo output analisado, o Valor Presente Lquido a uma taxa de 6%. O valor mdio para o VPL R$ 3.151,78 no perodo. Considerando os resultados simulados, o menor valor encontrado para rando o VPL R$ 1.207,09 e o maior valor R$ 5.256,60. Em 90% dos casos simulados o VPL esteve entre R$ 2.133,00 e R$ 4.182,00. A probabilidade do VPL ser superior a 4.182 reais de 5%.

Figura 3: Funo de Densidade de Probabilidade e Distribuio de Probabilidade Acumulada : para o VLP (6%). Fonte: Dados da Pesquisa.

A Tabela 2 mostra o resumo das estatsticas para o Valor Presente abela Lquido. Tm-se como o valor mdio R$ 3.151,79 com um desvio pad se padro de R$ 619,55. A simetria 0,072 e a curtose 2,708, o que corrobora que os resultados aproximam-se de uma distribuio Normal. Cerca de 80% dos se valores esto abaixo de um VPL de R$ 3.686,77 Apenas 5% dos mesmos 3.686,77. superam os R$ 4.100,00 aproximadamente. 4.100,00,

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Tabela 2: Resumo das Estatsticas para o Valor Presente Lquido (R$) obtido pela simulao com o @Risk para o algodo BRS Verde. Estatstica Mdia Desvio Padro Simetria Curtose Moda 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Fonte: Dados da Pesquisa.

Valor 3151,79 619,55 0,072 2,708 3180,60 2133,37 2347,58 2493,57 2609,55 2717,15 2811,37 2897,97

Estatstica 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%

Valor 2982,09 3060,77 3141,37 3226,08 3311,61 3398,10 3490,45 3583,55 3686,77 3805,39 3953,56 4181,71

Prosseguindo a anlise, possvel observar pela Figura 4 que as anlise, variveis a qual o VPL mais s sensvel o Preo do Algodo e o

Rendimento, apresentam o valor de 0,70 erros padres. Portanto, se o erros-padres. preo aumentar em 1 erro erro-padro, o VPL ir aumentar em 0,70 erros errospadres, ou seja, R$ 433,68. J as variveis de custo mostram mostram-se negativas, afetando o VPL negativamente se ocorrer aumento nos seus valores, conforme esperado.

Figura 4: Grfico Tornado para os resultados da regresso para o Valor Presente Lquido Lquido. Fonte: Dados da Pesquisa.

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A Figura 5 mostra a Funo de densidade de probabilidade e a Distribuio acumulada para o terceiro output analisado, o ndice de Lucratividade. O valor mdio para o IL 29,45, como encontrado em Kouri et al (2005). Considerando os resultados simulados em um intervalo de 10% para mais e para menos, o menor valor encontrado de IL 14,44 e o maior valor 41,53. A probabilidade do IL ser inferior a 22,16 5%, assim como a probabilidade de ser superi a 35,97. superior

Figura 5: Funo de Densidade de Probabilidade e Distribuio de Probabilidade Acumulada : para o ndice de Lucratividade Lucratividade. Fonte: Dados da Pesquisa.

abela Na Tabela 3 so apresentados os principais dados estatsticos que expe os ndices de lucratividade. No entanto, o valor mdio encontrado 29,46, com um desvio-padro de 4,17. padro Tabela 3: Resumo das Estatsticas para o ndice de Lucratividade obtido pela simulao com o @Risk para o algodo BRS Verde. lao Estatstica Valor Estatstica Valor Mdia 29,46 40% 28,52 Desvio Padro 4,17 45% 29,08 Simetria -0,22 50% 29,64 Curtose 2,77 55% 30,17 Moda 29,60 60% 30,73 5% 22,16 65% 31,31 10% 23,87 70% 31,87 15% 24,99 75% 32,48 33,11 20% 25,87 80% 25% 26,67 85% 33,82 30% 27,31 90% 34,70 35,97 35% 27,96 95%
Fonte: Dados da Pesquisa.

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Na simulao, os resultados mostram uma simetria contgua de -0,22 e a curtose de 2,77, aproximando se de uma distribuio Normal. A moda das aproximando-se observaes 29,60. Para o tomador de deciso, importante saber que 25% dos valores obtidos para o IL so menores que 26,67 e que 70% esto abaixo de 31,87. Na anlise do grfico Tornado, com base na Figura 6, as variveis

Preo do Algodo e Rendimento possuem coeficientes estimados pela regresso no valor de 0,69 erros erros-padres. Portanto, se o preo elevar em 1 erro padro, o IL ir aumentar 4,17 erros padres, ou seja, 2,87. J as variveis relacionadas ao custo, manifestam manifestam-se negativas.

Figura 6: Grfico Tornado para os resultados da regresso para o ndice de Lucratividade Lucratividade. Fonte: Dados da Pesquisa.

A Figura 7 mostra a Funo de densidade de probabilidade e a Distribuio acumulada para o quarto output analisado, a relao Benefcio/Custo. O valor mdio para o B/C 1,42. Aps a simulao, o menor Custo. valor encontrado para o B/C 1,285 e o maior valor 1,562. Em 90% dos casos simulados o B/C esteve entre 1,285 e 1,562. A probabilidade do VPL ser superior a 1,562 5%.

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Figura 7: Funo de Densidade de Probabilidade e Distribuio de Probabilidade Acumulada : para a Relao Benefcio Custo Custo. Fonte: Dados da Pesquisa.

A Tabela 4 apresenta um resumo das principais estatsticas para a relao beneficio/custo. O valor mdio encontrado 1,422, com um desvio desviopadro de 0,084. Os resultados dos valores simulados se aproximam de uma distribuio Normal, pois a simetria est adjacente de 0 e a curtose de 3. O valor que detm o maior nmero de observao (moda) 1,42. Tabela 4: Resumo das Estatsticas para a Relao Benefcio Custo obtido pela simulao com o @Risk para o algodo BRS Verde. Estatstica Mdia Desvio Padro Simetria Curtose Moda 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Fonte: Dados da Pesquisa.

Valor 1,422 0,084 0,080 2,721 1,420 1,285 1,314 1,333 1,349 1,364 1,376 1,388

Estatstica 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%

Valor 1,399 1,410 1,421 1,432 1,444 1,456 1,468 1,481 1,495 1,511 1,531 1,562

Prosseguindo na anlise, com base na Figura 8 (Grfico Tornado) Tornado), observa-se que as variveis Preo do Algodo e Rendimento possuem se

coeficientes estimados pela regresso no valor de 0,69 erros erros-padres. Isso quer dizer que se o preo aumentar em 1 erro erro-padro, o

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benefcio/custo vai aumentar 0,69 erros padres, ou seja, 0,058. J as seja, variveis relacionadas ao custo, novamente apresentam-se negativas. se

Figura 8: Grfico Tornado para os resultados da regresso para a Relao Benefcio Custo Custo. Fonte: Dados da Pesquisa.

4. Concluses Esta pesquisa buscou demonstrar a importncia de se considerar os riscos e incertezas em anlises de investimento. A anlise tradicional calcula apenas um valor de Receita Lquida Total, Benefcio Custo e ndice de Lucratividade, por exemplo desconsiderando as possibilidades de variaes exemplo, do nos custos e nas receitas receitas. Para tanto, utilizou dados de Custo Operacional Total e Receita Total para o algodo colorido BRS Verde sob o regime de irrigao suplementar em rea demonstrativa da Embrapa Algodo no municpio de Itaporanga municpio Itaporanga-Paraba para a safra 2003/2004. Verificou-se pelos resultados das regresses que as variveis Preo do Algodo e Rendimento so as mais sensveis diante dos ndices de dos rentabilidade do projeto, ou seja, a variao de uma unidade em alg algumas destas variveis ir afetar de forma mais expressiva os indicadores analisados as analisados. No caso do algodo, esta anlise mostrou mostrou-se positiva. As outras variveis consideradas importantes para a formao do Custo Operacional, o Superfostato, a Mo de Obra, a Energia Eltrica e Herbicida afetam os

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indicadores de rentabilidade negativamente, caso tenham seus preos aumentados. Fica demonstrado que a anlise considerando riscos e incertezas tm a possibilidade de oferecer uma maior gama de informaes ao tomador de deciso, sendo fundamental a sua considerao.
5. Referncias Bibliogrficas BELTRO, N. E. M. Breve Histria do Algodo no Nordeste do Brasil. Acesso em 25 de setembro de 2010. Disponvel em: < http://www.cnpa.embrapa.br/publicacoes/2003/DOC117.PDF >. 20p. Guide to using @Risk: Risk Analysis and simulation Add-In for Microsoft Excel. Version 5.5. Palisade Corporation. Ithaca, NY USA. Feb. 2010. 693p. KOURI, J. et. al. Anlise dos Custos de produo de algodo em fibras coloridas sobre regime de irrigao, no estado da Paraba. Acesso em 06 de setembro de 2010. Disponvel em: < http://www.cnpa.embrapa.br/produtos/algodao/publicacoes/trabalhos_cba5/002. pdf>. 6p. LIMA, J.R.F. TEIXEIRA, E. C.. Poltica de crdito agrcola para reestruturao da cultura do Abacaxi no estado da Paraba: uma anlise sob condio de risco. Teoria e Evidncia Econmica, v. 14, p. 63-80, 2007. MATSUNAGA, M.; BEMELMANS, P. F.; TOLEDO, P. E. N. de; DULLEY, R. D.; OKAWA, H.; PEDROSO, I. A. Metodologia de custo de produo utilizada pelo IEA. Agricultura em So Paulo. So Paulo, v.23, t., p.123-139, 1976. MOURA, A. D. de.. Avaliao de projetos sob condies de risco utilizando o @Risk. Viosa/MG: 2004. 17p. mimeo. NOGUEIRA, E. Anlise de investimentos In: BATALHA, M.O. Gesto Agroindustrial. 3.ed. So Paulo: Atlas, 2001. 388p. NORONHA, J.F. Projetos Agropecurios: administrao financeira, orametria e viabilidade econmica. 2ed. So Paulo: Atlas, 1987. 269p.