Entenda os principais indicadores para analisar o valor real das ações

Entenda o real valor das ações 2
1. Fundamentos
SUMÁRIO
Dividend Yield
Preço/Lucro
Preço sobre valor patrimonial (P/VP)
PSR (Price To Sales Ratio)
LPA
VPA
Preço sobre Ebit (P/Ebit)
Payout
2. Margens
Margem Bruta
Margem Ebit
Margem Líquida

3. Rentabilidade
ROE (Return On Equity)
ROA (Return On Assets)
ROIC (Return On Invested Capital)
4. Endividamento
SUMÁRIO Dívida líquida/Ebitida
EV/Ebit
Dívida Líquida/Patrimônio
Liquidez corrente
Liquidez média diária
5. Outros Ações
Giro do ativo
CAGR (Compound Annual Growth Rate)

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Introdução
Na hora de comprar a ação de uma empresa, a grande dúvida de qualquer investidor é sem-
pre esta: como saber se a ação está cara ou barata?
Muitos cometem o erro de ir na onda de dicas do momento e compram papéis que estão na
moda. Mas já pensou como seria bom conseguir fazer esta avaliação você mesmo, de forma
independente? Isso é possível, basta um pouco de curiosidade e paciência.
Para te ajudar nesta tarefa, preparamos um guia completo com os principais indicadores usa-
dos pelos especialistas para medir a atratividade de uma ação.
Neste e-book, separamos 21 indicadores que podem ser utilizados no momento de analisar
uma ação.
No Capítulo 1, vamos abordar os indicadores de fundamentos: Dividend Yield (DY), Preço/

Lucro (P/L), Preço sobre Valor Patrimonial (P/VP), Price to Sales Ratio (PSR), Lucro por Ação
(LPA), Valor Patrimonial por Ação (VPA), Preço sobre Ebit (P/EBIT) e Dividend Payout.
Já no Capítulo 2, dedicamos à análise da margem bruta, margem ebit e margem líquida, en-
quanto no Capítulo 3 mostramos mais indicadores de rentabilidade: Return on Equity (ROE),
Return on Assets (ROA) e Return on Invested Capital (ROIC).
Os indicadores de análise de endividamento estão presentes no Capítulo 4, com os indica-

dores de Dívida Líquida/Ebitda, EV/Ebit, Dívida Líquida/Patrimônio, Liquidez Corrente, Liqui-
dez Corrente, Liquidez Média Diária.
Adicionalmente, no Capítulo 5, trazemos os indicadores de Giro do Ativo e Compound Annu-

al Growth Rate (CAGR).
No mercado financeiro, estes tipos de avaliações das ações são conhecidos como “análise
fundamentalista”.
A análise fundamentalista tem como objetivo determinar o valor intrínseco de um ativo de

uma determinada empresa. Desta forma, você pode verificar se o preço do mercado está
alto ou baixo, e se é uma boa oportunidade para investir.
Ao se aventurar no mundo das ações você vai encontrar muitos dos indicadores fundamen-
talistas nos resultados trimestrais das empresas e também nos relatórios produzidos por ana-
listas de mercado e instituições financeiras.
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Ou seja, é uma boa pedida entender do que se trata. Assim, você vai saber exatamente do
que eles estão falando.
Dividend Yield (DY)

O Dividend Yield (DY) é um indicador importante para quem investe no mercado financeiro.
Por isso, você deve saber o que ele significa e como é calculado.
O Dividend Yield é uma das formas de medir o desempenho de uma empresa aberta. Em
português, o nome seria Rendimento de Dividendos.
Para simplificar, ele mede o desempenho da empresa de acordo com os dividendos pagos
aos seus acionistas. O DY mostra qual é a relação entre os dividendos distribuídos e o preço
atual da ação.
Quanto maior for a distribuição de dividendos, mais elevado será o percentual de DY. Para
quem quer comprar ações, um DY elevado é um ótimo sinal.
Estamos falando aqui de dividendos de empresas, mas vale dizer que o DY também pode
ser usado para avaliar outros ativos que distribuem proventos.
Um exemplo são os fundos de investimentos imobiliários. A diferença é que nos FII a dis-
tribuição de lucros costuma ser chamada de rendimentos, e sua distribuição geralmente é
mensal.
Dividendos são uma parte do lucro
Antes de mais nada, é preciso entender que valorização do preço da ação não é a única for-
ma de ganhar dinheiro no mercado acionário.
Muitas pessoas ganham também com a distribuição periódica dos lucros, que é chamada de
distribuição de dividendos.
Este é o foco principalmente dos investidores de longo prazo, que ficam com o papel duran-
te um tempo maior. Existem até pessoas que conseguem viver dos dividendos que recebem.
Para ter uma ideia, a maioria das empresas paga 25% do lucro do exercício como dividendo
obrigatório. Os detalhes sobre a política de distribuição são descritos no Estatuto Social de
cada companhia.
Vale destacar que a distribuição é feita de acordo com o número de ações que o investidor
possui. Quanto maior a quantidade de ações, maior a parcela dos dividendos a ser recebida.
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No entanto, vale lembrar que surpresas podem ocorrer.
Por exemplo, quando uma crise muito grave ocorre – como a do coronavírus – as empresas
podem revisar suas políticas para proteger seu caixa, suspendendo ou adiando o pagamen-
to.
Como o DY é calculado?
Apesar do nome ser complicado, o DY é fácil de calcular.
Em primeiro lugar, você deve saber qual foi o valor dos dividendos pagos nos últimos 12 me-
ses e também o preço atual de cada ação.
Em seguida, você vai dividir o valor dos dividendos pagos por ação pelo valor unitário da
ação, e multiplicar este resultado por 100.
Agora vamos dar um exemplo fictício, para você compreender melhor.

Suponha que um investidor tenha ações da Vale, e que a empresa pagou R$ 1 de proventos
por cada ação durante este ano.
Imagine que o preço da ação fosse R$ 50.

Neste exemplo, o DY seria de 20%.
R$ 1 dividido por R$ 50 = 0,02 x 100 = 2%
Isso significa que cada ação teve um retorno de 2% em dividendos da Vale neste intervalo
de tempo.
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Como analisar os DY?
Antes de comprar uma ação, é importante que o investidor observe qual é o DY, e escolha
aquela que oferece valores mais altos.
No entanto, é importante destacar que alguns fatores podem distorcer o DY.
Por exemplo, quando o preço da ação estiver muito depreciado. Neste caso, o DY pode pa-
recer maior do que é.
Em contrapartida, o pagamento de dividendos extraordinários também pode influenciar o DY.
Para não cometer enganos, o segredo é não usar a informação sobre o DY isoladamente,
mas em conjunto com outros dados sobre a empresa. A rentabilidade e as margens também
são fundamentais.
Onde posso conseguir os dados?
A melhor forma de obter informações sobre os dividendos distribuídos é na área de Relação

com Investidores do site da companhia.
Vale destacar que não existe um valor ideal para o DY de uma empresa. O que importa é fi-
car sempre atento aos indicadores da companhia.
Em outras palavras, uma distribuição elevada nem sempre é um indicador de boa saúde fi-
nanceira.
Da mesma forma, distribuição reduzida nem sempre significa que há problemas com a em-
presa.
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Preço/Lucro (P/L)
O indicador P/L é bastante utilizado no mercado de ações. Por isso, é importante para o in-
vestidor entender como ele é calculado e como é possível analisar uma empresa com base
neste dado.
Antes de mais nada, o indicador P/L mede a relação entre o preço atual de uma ação e o lu-
cro por ação acumulado nos últimos 12 meses.
Ou seja, a fórmula é preço por ação dividido por lucro por ação.
Em outras palavras, ele indica o quanto os investidores estão dispostos a pagar pelo lucro
gerado.
Por ser bastante simples, ele é considerado uma ferramenta importante para o mercado.
O lucro por ação é calculado da seguinte forma: basta dividir o lucro líquido da empresa pela
quantidade de ações em circulação.
Por que é importante?
Olhar o preço de uma ação de forma isolada não significa muita coisa. Quando calcula o P/L,
o investidor consegue ter uma noção melhor sobre a empresa, relacionando o preço com o
lucro.
Isso já ajuda a comparar duas empresas de forma mais eficiente, por exemplo. A partir daí, é
preciso avaliar outras informações.
Mas o P/L é um bom ponto de partida.
Se você fosse comprar uma empreendimento no seu bairro, também iria querer levar em
conta a relação do preço com o lucro antes de comprar, não é? Afinal, o preço sozinho não
nos diz muita coisa.
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Interpretando este dado
Quanto mais elevado for o P/L da empresa analisada, maior é a disposição do mercado em
pagar pelos lucros da empresa.
Isso já ajuda a comparar duas empresas de forma mais eficiente, por exemplo. A partir daí, é
preciso avaliar outras informações.
Um P/L alto também pode significar que o mercado tem expectativas altas para o papel,
pressionando o preço para cima.
Um P/L baixo pode indicar que o mercado não está tão confiante em relação àquele pa-
pel.
Mas também pode indicar que aquela ação é uma boa oportunidade que ainda não foi per-
cebida pelo mercado.
Em outras palavras, um múltiplo baixo pode sinalizar que a ação está atrativa.
Muitos investidores analisam este indicador das empresas em busca de boas oportunidades,
antes que os demais investidores as encontrem.
É importante citar que alguns analistas trabalham com o conceito do P/L esperado, na qual
incluem a previsão de lucro dos 12 meses seguintes.
Cuidados ao usar o P/L
Assim como acontece com outros indicadores, o P/L não deve ser analisado de forma isola-
da. O ideal é utilizá-lo em conjunto com outros indicadores.
O P/L é um bom termômetro sobre a confiança dos investidores. Mas não necessariamente
será um indicador preciso na avaliação da saúde financeira da empresa.
É bom citar que o P/L em inglês é chamado de Price/Earnings (P/E). Desta forma, caso você
leia um relatório sobre uma empresa feito por um banco em inglês, saberá identificar que
eles estão falando deste índice.
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Preço sobre Valor Patrimonial (P/VP)

P/VP é o valor da empresa em bolsa dividido pelo patrimônio líquido.
Você também vai encontrar este raciocínio na fórmula P/VPA, que é o preço da ação dividido
pelo valor patrimonial por ação.
Antes de continuar, é importante explicar que o patrimônio líquido é a soma de todos os va-
lores do ativo de uma sociedade (pode ser uma empresa ou um fundo de investimentos, por
exemplo) menos a soma de todos os seus passivos.
Em outras palavras, para calcular o patrimônio líquido é preciso somar todos os bens e direi-
tos, como dinheiro em caixa e imóveis, e subtrair deste valor todas as obrigações e dívidas a
pagar.
O significado do indicador
Quando o P/VP está abaixo 1, significa que a empresa vale em bolsa menos do que o seu pa-
trimônio líquido.
A depender do contexto, isso pode ser uma oportunidade para o investidor.
Em momentos de crises muito graves, por exemplo, muitas empresas são negociadas abaixo
do valor patrimonial devido à aversão generalizada dos investidores ao risco.
Ao mesmo tempo, o P/VP abaixo de 1 pode indicar que o mercado está vendo alguma des-
vantagem naquele ativo.
No caso de um fundo de investimento imobiliário, cabe o mesmo raciocínio.
Um P/VP abaixo de 1 significa que a cota do fundo está sendo negociada a um valor menor
do que o valor do patrimônio do fundo por cota.
Já o contrário também é verdadeiro: P/VP mais elevados indicam papéis mais valorizados.
Neste cenário, boas notícias que apareçam no futuro já podem estar embutidas no preço
atual. Ou seja, o potencial de valorização pode ser menor.
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Cuidados ao usar o P/VP
Embora seja uma métrica interessante de ser analisada, existem algumas ressalvas na hora
de utilizar o P/VP.
A principal delas é que o patrimônio líquido da empresa não considera os ativos intangíveis
da companhia.
Por isso, para algumas empresas, este indicador pode gerar alguma distorção; principalmen-
te se a empresa tiver valores intangíveis muito elevados.
O uso deste indicador é mais eficiente em grandes indústrias ou negócios financeiros, que
têm muitos ativos no patrimônio. Já empresas de tecnologia não têm seu valor traduzido
com precisão pelo P/VP porque a empresa tem muitos ativos intangíveis.
Vale destacar que outras distorções podem ser causadas quando a empresa diminui seu cai-
xa. Este é o caso, por exemplo, de uma recompra de ações, pois isso vai reduzir seu patrimô-
nio líquido.
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PSR
Os investidores que estão sempre analisando os preços das ações também podem se depa-
rar com o indicador PSR.
PSR significa Price to Sales Ratio, em inglês, ou Preço/Vendas. Ou seja, ele mostra a relação
entre o preço da ação e as vendas da companhia.
O PSR é calculado da seguinte forma: PSR = Cotação da ação / (receita líquida/quantidade

de ações).
O primeiro passo é estabelecer, para cada ação da empresa, a parcela que corresponde de
geração de receita.
Depois, basta dividir o valor da ação por esta parcela.
O valor que resulta deste cálculo representa quantas vezes o preço de mercado desta ação
está acima ou abaixo de sua capacidade de geração de receita, segundo o livro Avaliando
Empresas, Investindo em Ações.
Esta relação mostra se o mercado está entusiasmado ou desanimado com o papel.
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LPA
Um dos desafios de quem deseja montar uma carteira de ações é justamente escolher os tí-
tulos que proporcionem as melhores rentabilidades. Dessa forma, o LPA (lucro por ação) aca-
ba sendo uma alternativa para encontrar ações lucrativas na bolsa.
Muito utilizado na análise fundamentalista, o LPA, como o próprio nome indica, apresenta a
parcela do lucro líquido que cada título da empresa representa.
Para chegar ao LPA, é preciso dividir o lucro líquido do exercício pelo total de ações que a
companhia possui em circulação.
Sua fórmula é a seguinte:
LPA = Lucro líquido / n° de ações em circulação
• O Lucro líquido corresponde à última linha do Demonstrativo de Resultados do Exercício

(DRE) da empresa.
• Já o número de ações em circulação pode ser obtido no site da B3. Ao acessar o perfil de
cada empresa listada na bolsa, é possível ver o quadro “ações em circulação no merca-
do”.
Para que serve?
O indicador de lucro por ação é um dos mais importantes para que se possa determinar o
preço justo das ações de uma empresa.
Isso porque ele “divide” o lucro da companhia pela quantidade de ações em circulação.
Dessa forma, pode-se ter uma noção mais clara do quanto cada ação pode proporcionar de
ganho para o investidor.
Veja um exemplo:
• Suponha que a empresa A tenha tido lucro líquido de R$ 20 milhões em um determinado

ano. Nessa ocasião, ela tinha 4 milhões de ações em circulação no mercado.
• Já a empresa B, que lucrou R$ 30 milhões no mesmo exercício, possuía 9 milhões de títulos

sendo negociados por investidores.
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Dessa forma, temos que o lucro por ação da empresa A é o seguinte:
LPA: R$ 20 milhões / 4 milhões de ações = R$ 5 por ação
Agora, vejamos o lucro por ação da empresa B:
LPA: R$ 30 milhões / 9 milhões de ações = R$ 3,33 por ação
Perceba que, mesmo com lucro líquido menor, a empresa A acaba sendo mais rentável para
o acionista do que a B. Isso porque o resultado da companhia ficou menos diluído. O motivo
foi a quantidade menor de ações em circulação que possui.
Por isso, analisar somente o lucro total de uma empresa não é o suficiente para determinar o
potencial de rentabilidade que os seus títulos podem oferecer.
Essa avaliação deve sempre levar em consideração a relação do lucro líquido com a quan-
tidade de ações nas mãos dos investidores. Com essa fórmula, é possível saber quanto a
ação poderá gerar de lucro a cada investidor.
LPA e o direito de subscrição
Quando falamos em LPA, um aspecto importante que deve ser considerado é a emissão de
novas ações por parte da companhia. Como vimos no exemplo acima, quanto mais papéis da
empresa estiverem circulando no mercado, mais diluídos serão os seus resultados nas mãos
dos acionistas.
Por isso, quando decide fazer uma nova emissão de ações, a companhia dá aos atuais inves-
tidores o direito de preferência na aquisição desses novos títulos.
Esse processo se chama direito de subscrição, e serve para garantir que a participação do
acionista mais antigo não seja diluída com a entrada dos novos.
No que prestar atenção:
• Comparação entre empresas do mesmo setor: quando utilizamos o LPA como indicador, é
importante que estejamos comparando empresas do mesmo setor de atuação e de portes
semelhantes. Caso contrário, é possível que a análise apresente distorções.
• Recente emissão de ações: digamos que, no exemplo visto logo acima, a empresa B tenha
feito uma recente emissão de ações, visando se capitalizar para aumentar sua produção.
Consequentemente, talvez ainda não tenha surtido efeito na atividade operacional. Essa
pode ser, portanto, a razão de seu LPA ser inferior ao da empresa A.
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• Anos recentes: o ideal é analisar sempre uma série histórica do LPA, não apenas seu último
indicador. Isso porque, ao analisar exercícios passados, o investidor consegue ter uma ideia
do quanto a ação já rendeu antes e, dessa forma, poderá avaliar melhor o seu potencial de
retorno.
• Resultados não recorrentes: em determinados exercícios, é comum que as empresas te-

nham resultados não recorrentes, ou seja, sem relação com a sua atividade operacional –
tais como receita extra por venda de ativo ou recebimento de crédito tributário; bem como
um gasto inesperado. Dessa forma, o resultado, pontualmente, pode sofrer alguma influên-
cia, positiva ou negativa. Por isso, é importante conhecer todos os fatores que influenciaram
no resultado, evitando uma avaliação incorreta do indicador.
• Rentabilidade e endividamento: vale ressaltar que o LPA não desconsidera indicadores

como endividamento e eficiência operacional, ou seja, a capacidade que a empresa tem de
gerar resultado por meio do capital próprio. Dessa forma, precisa ser associado a análises,
como: relação dívida líquida/Ebitda e o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido), por exem-
plo.
VPA
O VPA, ou Valor Patrimonial por Ação, é o indicador que mostra o valor do patrimônio líquido
de uma empresa em relação ao total de suas ações, sejam ordinárias ou preferenciais.
Vamos retomar, antes, porém, o conceito de Patrimônio Líquido (PL).
Grosso modo, o PL mostra os valores que os sócios ou acionistas têm em uma empresa em
um determinado período. Basicamente, somando-se todos os ativos e passivos de uma com-
panhia, o que resta é chamado de PL.
Portanto, o VPA é o valor que cada uma dessas ações, unitariamente, representa no volume
total do PL da empresa.
Assim, o Valor Patrimonial por Ação é o total do PL dividido pelo número de ações.
VPA = Patrimônio Líquido / Número de Ações
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Para que serve?
Imagine o caso de uma uma empresa que encerre suas atividades e pegue todo o seu valor
(patrimônio líquido) e divida pelos acionistas.
Neste caso, qual seria o valor recebido por cada ação? Exatamente, o VPA.
Dessa forma, conforme a empresa vá se desenvolvendo, se expandindo, por exemplo, por

meio de novas instalações, prédios, galpões e indústrias, o VPA vai aumentando de forma
gradativa.
Assim, o Valor Patrimonial por Ação acaba sendo um bom termômetro para avaliar o cresci-
mento, ganhando mais relevância quando empregado numa análise histórica.
Com essa análise histórica, uma empresa que, recorrentemente, divulga seus balanços e que
ao longo dos resultados demonstra um VPA com crescimento constante, sem grandes oscila-
ções, retrata que ela continuará crescendo e tenderá a uma constante evolução.
Igualmente a outros indicadores, importante ressaltar que o VPA não deve ser analisado in-
dividualmente, necessitando da adição de outros indicadores, com o preço negociado atu-
almente, o que demonstra se a empresa apresenta boas perspectivas de crescimento, tanto
de expansão, como de lucro.
Preço sobre Ebit (P/Ebit)
Mais uma forma de você descobrir se uma ação está cara ou barata é usando o indicador P/
Ebit.
Ele representa a relação entre o preço da ação e o Ebit da companhia, dividindo um indica-
dor pelo outro.
Como vimos antes, o Ebit é a sigla em inglês para earnings before interest and taxes. Ou
seja, lucro antes de juros e impostos sobre a Renda.
Em outras palavras, o Ebit mostra quanto a empresa teve de lucro se só considerar as oper-
ações realizadas pela sua atividade fim.
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Vantagens do P/Ebit
Existem outros indicadores que mostram se ação está barata, como o Preço por Lucro. No
entanto, a vantagem do P/Ebit é que ele mostra qual é a lucratividade da empresa em rela-
ção à sua atividade principal.
Ou seja, muitas vezes o lucro da empresa pode ser afetado por fatores não recorrentes,
como a venda de ativos. Isso pode aumentar o lucro e dar uma visão distorcida da relação
entre o preço e o lucro, já que o negócio em si não mudou, mas o lucro sim.
O P/Ebit, por sua vez, vai focar na relação entre o preço da ação e o lucro operacional gera-
do pela companhia. Por isso, é um retrato mais fiel da operação da empresa, refletindo sua
produtividade e eficiência.
Como interpretar este dado?
Uma forma interessante de utilizar o P/Ebit é comparar o indicador entre empresas do mes-
mo setor. Ou seja, é bom evitar a comparação entre empresas de setores muito diferentes,
que têm níveis de Ebit distintos.
Outro cuidado na interpretação deste dado é sempre lembrar que se trata de uma fotografia
do passado, e pode não se refletir nos resultados futuros da empresa.
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DIVIDEND PAYOUT
O Dividend Payout é um indicador que demonstra o quanto do lucro de uma empresa será
distribuído aos seus acionistas, sempre expresso de forma percentual.
Dessa forma, se o objetivo de se investir em uma ação é para receber dividendos, o dividend
payout é indispensável.
Veja sua fórmula:
Dividend Payout = (dividendos totais / lucro líquido) x 100
Dessa forma, se uma empresa apresentou um payout de 30%, isso significa que ela distribuiu
30% do lucro do exercício aos acionistas nos últimos 12 meses. Por sua vez, os restantes 70%
foram retidos para diversos fins, como novos investimentos, por exemplo.
Quanto a empresa deve distribuir de dividendos?
Normalmente, a política de dividendos consta no estatuto da companhia. Porém, se o docu-

mento for omisso, o artigo 202 da Lei 6.404 (Lei das S/A), determina que a distribuição deve
ser de 50% do lucro líquido após os ajustes.
Ainda segundo a Lei 6.404, o lucro líquido deve ser ajustado pela constituição da reserva le-
gal e pela formação da reserva de contingências e reversão da mesma em exercícios ante-
riores. Logo, o lucro líquido contábil é diferente do lucro líquido ajustado.
Dessa forma, inclusive, a empresa pode não distribuir lucros. Isso porque a companhia é livre
para decidir o que fará com os seus resultados.
Nesse sentido, há muitas empresas que, em vez de distribuir dividendos, preferem reinves-
tir os lucros no próprio negócio. Se existe algum projeto de expansão, por exemplo, pode ser
mais vantajoso para a companhia utilizar o seu resultado para isso do que financiar junto a
bancos.
Por isso, quem deseja investir em uma ação, não deve pensar somente na distribuição de di-
videndos. Afinal, se os recursos são aplicados na empresa, isso acabará valorizando os pa-
péis no futuro.
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Ou seja, o maior valor da ação compensará o não recebimento de dividendos.
Diferenças entre dividend payout e dividend yield
Resumidamente, o dividend payout é o indicador que mostrará qual a política de dividendos

de uma empresa. Ou seja, o quanto ela distribui de seus resultados num determinado perío-
do.
Por sua vez, o dividend yield vai demonstrar quanto representam os dividendos pagos num
ano em comparação ao preço da ação.
Margens
Margem bruta
A margem bruta de uma empresa mostra o quanto a empresa retém de lucros depois de de-
duzir todos os custos diretos com a produção de seus produtos ou com a prestação de seus
serviços.
Estes custos diretos incluem matérias-primas, mão de obra e outras despesas relativas à pro-
dução.
Para entender melhor, vale destacar que os custos indiretos – como os salários dos executi-
vos e outras despesas administrativas – não entram nesta conta. Apenas os custos diretos.
Ou seja, quanto maior for a margem bruta, mais condições a empresa terá para cobrir despe-
sas em outras áreas, como marketing e pesquisa e desenvolvimento.
O que significa?
Uma margem bruta elevada pode estar associada a custos de produção baixos e também
a um preço de venda favorável.
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Ao mesmo tempo, uma margem bruta baixa pode sinalizar custos altos e dificuldade em
precificar os produtos de forma vantajosa para a empresa. Neste cenário, a empresa pode
buscar reduzir seus custos de produção ou aumentar preços.
Outra possibilidade seria aumentar o foco nos produtos que são mais rentáveis dentro do
seu portfólio.
Em outras palavras, a margem bruta é um indicador de eficiência para a empresa.
Como é calculada?
O cálculo deste indicador é feito em duas etapas. Primeiro, é preciso saber qual é o lucro
bruto da companhia.
Para isso, você deve subtrair o custo dos produtos vendidos da Receita líquida obtida pela
empresa.
Por exemplo, se uma empresa obteve vendas de R$ 500 mil, e gastou R$ 300 mil na pro-
dução dos bens, o lucro bruto foi de R$ 200 mil.
Em contrapartida, para empresas de serviços, o ideal é usar o custo dos serviços vendidos.
Isso porque estas empresas não trabalham com o custo dos produtos vendidos.
Em seguida, você deve dividir o lucro bruto pela receita e multiplicar por 100.
Agora que você aprendeu o que é margem bruta, pode contar com uma ferramenta a mais
na hora de avaliar as empresas do seu interesse.
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Margem Ebit
Existem vários indicadores que são usados pelo mercado para avaliar as empresas antes de
investir. Um deles é a Margem Ebit, que mostra como está a eficiência operacional das com-
panhias.
Primeiramente, para começar a entender o que é este indicador, é importante explicar o que
é Ebit.
Ebit é uma sigla em inglês que significa earnings before interest and taxes, ou seja, lucro an-
tes de juros e impostos sobre a Renda.
No entanto, no Brasil, este indicador também é conhecido como LAJIR.
Em outras palavras, o Ebit mostra quanto a empresa teve de lucro se só considerar as opera-
ções realizadas pela sua atividade fim.
O indicador não considera despesas ou receitas financeiras nem os gastos com impostos.
O Ebitda é diferente
Vale destacar que existe outra sigla muito conhecida que se parece bastante com esta: o
Ebitda. A diferença é que o Ebitda significa earnings before interest, taxes, depreciation, and
amortization.
Ou seja, lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Então, o Ebitda exclui não apenas os efeitos financeiros e os impostos, mas também exclui a
depreciação de ativos (como máquinas e imóveis) e a amortização.
As duas métricas são importantes na hora de analisar uma empresa.
O importante é nunca analisar um dado de forma isolada antes de formar sua opinião.
Por exemplo, outros indicadores importantes são o P/VP e a Margem Bruta.
Antes de continuar, vale dizer que o Ebitda é mais utilizado que o Ebit.
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E a Margem Ebit?
A Margem Ebit é um indicador que mede a lucratividade da empresa sem considerar o efeito
de juros e impostos.
Para isso, a margem Ebit utiliza o Ebit no seu cálculo, dividido pela receita líquida.
Como a margem costuma ser apresentada sob a forma de percentual, basta multiplicar o re-
sultado por 100.
Exemplo:
Se uma empresa teve um Ebit de R$ 100 mil, e uma receita de R$ 500 mil, a margem é de
20%.
As informações das empresas sobre Ebit e receita líquida você encontra no DRE (Demonstra-
tivo do Resultado do Exercício), que acompanham os balanços trimestrais e o anual das com-
panhias.
Este tipo de relatório fica disponível na área de relações com investidores dos sites das em-
presas listadas em bolsa.
O Ebit ajuda o investidor a avaliar como está a real capacidade de uma empresa gerar caixa.
Ou seja, quanto maior este indicador, mais eficiente é a operação da empresa.
Quando a Margem Ebit está baixa, é sinal de que a lucratividade da empresa está baixa tam-
bém.
Esta medida é uma forma interessante de comparar empresas do mesmo setor.
Desta forma, é possível entender se existe um desafio setorial que está pressionando as
margens, ou se é um problema exclusivo de uma companhia.
A margem Ebit é equivalente à margem operacional dos outros países, segundo o Dicionário
de Finanças Empresariais, do autor Edmilson Gama.
Segundo a definição deste autor, o indicador mede os lucros da empresa em cada R$ 1 em

vendas, antes de descontar as receitas financeiras e os impostos.
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Alguns cuidados
Como o Ebit exclui os custos provenientes da dívida, é preciso ter alguns cuidados. Por
exemplo, uma empresa muito endividada não deve ser avaliadas pela margem Ebit.
Quando você for analisar o balanço de uma empresa com dívida elevada, fique atento a isso.
Alguma empresas podem destacar este indicador para dar uma falsa impressão de bom de-
sempenho.
Outro cuidado que se deve ter é lembrar que setores diferentes têm níveis diferentes de
margem Ebit. Empresas de tecnologia tendem a ter margens Ebit mais altas do que varejis-
tas, por exemplo.
Ao mesmo tempo, uma vantagem da margem Ebit é que, ao excluir os impostos, facilita a
comparação de empresas situadas em diferentes países. Isso porque a tributação varia muito
de acordo com o país.
Onde está explicado?
As instruções para o cálculo do Ebit e do Ebitda estão detalhadas na Instrução 527 da Co-
missão de Valores Mobiliários (CVM).
Seu objetivo é uniformizar a divulgação das informações financeiras, ajudando a oferecer da-
dos comparáveis sobre as empresas abertas.
Na Instrução, consta o nome em português do indicador, o LAJIR.
Margem Líquida
A margem líquida de uma empresa é um dos indicadores usados para medir a rentabilidade
de uma companhia. Ele representa qual foi o resultado líquido de vendas da empresa duran-
te um período.
Em outras palavras, a margem líquida mostra quanto cada real de receita resultou em lucro
líquido para o negócio depois da dedução de todas as despesas, inclusive o imposto de ren-
da.
Portanto, se a margem líquida for 5%, significa que cada R$ 1,00 de receita gera 5 centavos
de lucro líquido.
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Variações da margem
Este indicador varia muito de acordo com a área de atuação da empresa. Existem setores
com margens mais altas, como empresas de energia (principalmente no setor de transmis-
são). Ao mesmo tempo, varejistas costumam ter margens menores.
Por isso, evite comparar margens de empresas que atuam em setores muito distintos.
Já para empresas do mesmo setor, a margem líquida é uma boa ferramenta para identificar
vantagens e desvantagens competitivas.
Ao mesmo tempo, analisar a margem líquida de uma mesma empresa durante um período
de tempo pode mostrar dados importantes. Afinal, o investidor pode identificar se a rentabili-
dade da empresa aumentou ou diminuiu diante dos diferentes cenários da economia.
Como é calculada?
Antes de continuar, vamos conhecer a fórmula da margem líquida.
O indicador é expresso por meio de uma porcentagem, e calculado da seguinte forma:

LUCRO LÍQUIDO/ RECEITA LÍQUIDA x 100
Interpretando a margem líquida
Além de indicar a rentabilidade, a margem líquida ajuda o investidor a avaliar como a empre-
sa está sendo administrada. Afinal, boas decisões da administração vão aumentar a capaci-
dade de lucro sobre a receita da empresa. É o caso de reduções de custo, por exemplo.
Mas nem sempre uma margem mais alta significa que a empresa está ganhando mais dinhei-
ro do que outra. Uma empresa que tem uma margem líquida baixa ainda pode ser um bom
negócio, principalmente se sua receita é muito grande.
Neste caso, a margem desta empresa pode ser maior do que de uma empresa que tem mar-
gem mais alta, porém receita inferior.
2021
Confira este exemplo da Investopedia:
Uma empresa com US$ 1 bilhão de receita e margem líquida de 5% ganha mais dinhei-
ro (US$ 5 milhões) que uma empresa com receita de US$ 10 milhões com uma margem de
25%, que ganha US$ 2,5 milhões.
No entanto, vale destacar que uma empresa com margens mais elevadas têm uma espécie
de proteção de segurança durante as crises. Isso porque ela pode operar com descontos e
ainda ter uma margem interessante.
Já quem tem a margem baixa não consegue ter este tipo de flexibilidade.
Onde estão os dados?
Se você é um investidor de uma companhia aberta, poderá encontrar os dados de lucro líqui-
do e receita líquida nos demonstrativos de resultado. Este documento é divulgado pelas em-
presas trimestralmente.
Caso este indicador não seja destacado, você mesmo pode fazer as contas. Para encontrá-
-los, basta entrar na área de relações com investidores do site da empresa do seu interesse
e acessar a central de resultados.
Vale destacar que existem outros indicadores importantes, como a Margem Bruta, que mede
a rentabilidade, e a Margem Ebit, que reflete a eficiência operacional.
Quanto mais conhecimento o investidor tiver sobre diferentes métricas, mais facilidade terá
para escolher as empresas que interessam para seu portfólio de investimentos.
2021
Confira este exemplo da Investopedia:
Uma empresa com US$ 1 bilhão de receita e margem líquida de 5% ganha mais dinhei-
ro (US$ 5 milhões) que uma empresa com receita de US$ 10 milhões com uma margem de
25%, que ganha US$ 2,5 milhões.
No entanto, vale destacar que uma empresa com margens mais elevadas têm uma espécie
de proteção de segurança durante as crises. Isso porque ela pode operar com descontos e
ainda ter uma margem interessante.
Já quem tem a margem baixa não consegue ter este tipo de flexibilidade.
Onde estão os dados?
Se você é um investidor de uma companhia aberta, poderá encontrar os dados de lucro líqui-
do e receita líquida nos demonstrativos de resultado. Este documento é divulgado pelas em-
presas trimestralmente.
Caso este indicador não seja destacado, você mesmo pode fazer as contas. Para encontrá-
-los, basta entrar na área de relações com investidores do site da empresa do seu interesse
e acessar a central de resultados.
Vale destacar que existem outros indicadores importantes, como a Margem Bruta, que mede
a rentabilidade, e a Margem Ebit, que reflete a eficiência operacional.
Quanto mais conhecimento o investidor tiver sobre diferentes métricas, mais facilidade terá
para escolher as empresas que interessam para seu portfólio de investimentos.
2021
Rentabilidade
ROE
AA sigla ROE é muito utilizada na análise das empresas abertas, tanto por analistas quanto
por investidores.
ROE é a sigla para o termo em inglês Return on Equity, que significa Retorno sobre o Patrimô-
nio.
Este indicador mostra qual é a eficiência da empresa na hora de gerar lucro a partir dos seus
recursos investidos pelos acionistas.
Veja seu cálculo
O Retorno sobre o Patrimônio líquido é calculado da seguinte forma:
ROE = Lucro líquido/patrimônio líquido x 100
Vale lembrar que o patrimônio líquido é a diferença entre todos os ativos da empresa (caixa,
bens e imóveis) menos os passivos (dívidas e obrigações). Estes dados ficam disponíveis nos
balanços patrimoniais das empresas.
Ao calcular o ROE, considere o lucro líquido relativo ao ano fiscal completo.
Além disso, considere o valor antes do pagamento dos dividendos aos investidores que pos-
suem ações ordinárias, mas depois dos dividendos pagos para ações preferenciais.
Para entender o ROE
Suponha que duas empresas tenham lucros de R$ 40 milhões neste ano. No entanto, uma
delas (empresa A) tem patrimônio líquido de R$ 200 milhões, enquanto a outra (empresa B)
tem patrimônio líquido de R$ 400 milhões.
Neste exemplo, a empresa A oferece um retorno sobre o patrimônio líquido bem superior à
companhia B.
Ao dividir o lucro pelo patrimônio líquido das duas empresas, verificamos que a empresa A
tem ROE de 0,2 ou 20%.
Já a empresa B tem ROE de 0,1 ou 10%.
2021
Em outras palavras, o retorno obtido pela empresa A foi muito mais interessante para os
seus acionistas. Isso porque ela foi mais eficaz na hora de gerar dinheiro com os mesmos re-
cursos disponíveis.
É por isso que o mercado enxerga o ROE como um indicador de eficiência de gestão das
empresas, mostrando se a empresa está utilizando bem os recursos dos acionistas para ge-
rar bons retornos.
Você pode analisar o comportamento do ROE ao longo do tempo para verificar como a em-
presa está se comportando em diferentes cenários.
Os analistas também usam a Selic, ou CDI, como um parâmetro na hora de analisar o ROE.
Isso porque a Selic indica o custo de oportunidade da companhia. Em outras palavras, o
quanto seu dinheiro poderia render em outras aplicações financeiras.
Vale lembrar que este indicador não deve ser usado isoladamente, e que existem muitas mé-
tricas que mostram a eficiência das companhias.
Diferenças setoriais
Outro cuidado a tomar é comparar ROEs de empresas do mesmo setor. Afinal, podem ocor-
rer discrepâncias ao comparar empresas que atuam em áreas muito diferentes.
Por exemplo, uma empresa pode ter muitos ativos e dívidas no balanço e um lucro líquido re-
lativamente baixo. O ROE de uma empresa de serviços básicos (como energia e saneamen-
to, por exemplo) pode ser de 10% ou menos.
Ao mesmo tempo, empresas de tecnologia ou serviços podem ter contas menores no balan-
ço frente ao lucro. Isso pode significar ROE de 18% ou mais para estes setores.
Uma boa forma de analisar o ROE é buscar as empresas que tenham este indicador acima
da média do seu setor.
Ao mesmo tempo, é bom tomar cuidado quando você identifica uma empresa com ROE mui-
to alto.
Isso pode significar que o lucro líquido está elevado em relação ao patrimônio, o que é posi-
tivo.
No entanto, também pode indicar que a empresa tem um patrimônio muito baixo, o que
pode sinalizar riscos.
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Outro cuidado ao analisar o ROE é verificar o tamanho da dívida. Isso porque uma empresa
com elevado endividamento pode ampliar seu ROE, já que o patrimônio líquido representa
ativos menos dívida.
ROA
Para avaliar a geração de valor de um negócio os investidores e os analistas podem utilizar o
indicador ROA. Esta é uma sigla para a expressão em inglês Return on Assets.
O ROA indica qual é a porcentagem de cada dólar (ou real) investido no negócio que retor-
nou ao acionista sob a forma de lucro, de acordo com a definição do livro Financial Intelligen-
ce.
Todos os tipos de empresas colocam seus ativos para trabalhar: dinheiro, fábricas, equipa-
mentos, veículos, estoques.
No setor industrial, as empresas têm muito capital investido em plantas industriais e equipa-
mentos.
Ao mesmo tempo, empresas de serviços investem em sistemas de computação e telecomu-

nicação.
Varejistas, por exemplo, trabalham com muitos estoques.
Todos estes itens aparecem nos balanços patrimoniais das empresas. “O ROA apenas mos-
tra o quanto a empresa está sendo eficiente ao usar estes ativos para gerar lucro”, explica o
livro publicado pela Harvard Business Review Press.
Existem outros indicadores de rentabilidade, sendo que um dos mais conhecidos é o ROE,
visto anteriormente.
Já a empresa B tem ROE de 0,1 ou 10%.
Calculando o ROA
Para calcular o ROA, basta dividir o lucro líquido pelo ativo total da companhia.
ROA = Lucro líquido/ Ativo Total x 100
Antes de continuar, vale explicar que a linha de ativos totais é a soma de todos os ativos da
empresa, inclusive dinheiro, imóveis, bens, dívidas a receber. O dado está disponível no ba-
lanço patrimonial das empresas.
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Interpretando o indicador
Quanto mais alto for o ROA, mais eficiente é a companhia. Isso porque ela é capaz de gerar
mais lucros com ativos menores.
Se uma empresa apresenta um ROA baixo, pode significar que seus investimentos foram di-
recionados para projetos pouco rentáveis. Também pode significar que seus ativos têm baixa
produtividade.
Para a empresa melhorar este indicador, ela deve aumentar o seu lucro operacional sem au-
mentar seus ativos na mesma medida.
No entanto, é bom olhar este indicador com cautela.
De acordo com o livro Financial Intelligence, o ROA de uma empresa não deve ser muito
mais alto do que das suas concorrentes.
Isso pode sinalizar que a companhia não está renovando sua base de ativos para o futuro.
Ou seja, não está investindo em novas máquinas e equipamentos.
Com isso, suas perspectivas futuras podem estar comprometidas.
Cuidados ao usar este dado
O ROA é um indicador que varia muito de acordo com o setor de atuação da empresa. Na
hora de usar esta métrica, procure comparar empresas similares ou analisar a mesma com-
panhia ao longo do tempo.
Em outras palavras, empresas de tecnologia terão uma base de ativos muito diferente de
uma empresa de extração de petróleo, por exemplo. Por esta razão, comparar as duas não
será muito interessante.
Embora o ROA e o ROE sejam parecidos, é importante destacar que o ROE mede o retorno
sobre o patrimônio da empresa. Com isso, deixa de fora os passivos.
Já o ROA inclui a dívida de uma empresa na conta. Afinal os ativos de uma empresa são fi-
nanciados por dívida ou por patrimônio.
Quanto mais endividada a empresa, maior tende a ser o ROE em relação ao ROA.
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ROIC
Uma das formas de avaliar o retorno gerado por uma companhia é o ROIC. Esta é a sigla
para a expressão em inglês Return on Invested Capital.
Anteriormente, já vimos o que significam outras métricas importantes de retorno, como o

ROE e o ROA.
O Retorno sobre o Capital Total Investido mostra a eficiência da empresa na hora de alocar o
capital que detém para fazer investimentos rentáveis.
O ROIC mostra como a empresa está usando seu dinheiro para gerar lucro.
A fórmula para calcular o ROIC é (lucro líquido – dividendos)/ (dívida + patrimônio líquido).
A dívida mais o patrimônio líquido representa o capital total da companhia.
Outra forma de calcular o ROIC é a seguinte: NOPAT/ capital investido.
NOPAT significa Net Operating Profit After Tax, ou lucro líquido operacional após impostos.
O ROIC é calculado como uma porcentagem. Normalmente, é expresso de forma anualizada
em 12 meses.
vestidos ficam “guardados”, e o Distribuidor, responsável por “oferecer” os Fundos.
Em resumo: Os cotistas compram uma quantidade de cotas de um fundo na aplicação e pa-

gam uma taxa de administração a um terceiro (Administrador e Gestor) para coordenar as ta-
refas do fundo e gerenciar seus recursos no mercado.
Como interpretar?
Quanto maior for essa métrica, mais eficiente é uma empresa em gerar retornos aos investi-
dores.
O indicador deve ser comparado com o custo de capital da empresa para poder determinar
se ela está gerando valor.
O indicador que mostra o custo médio ponderado de capital é o WACC (Weighted Average
Capital Cost).
Se o ROIC for maior que o WACC, significa que a empresa está gerando valor e suas
ações serão negociadas com um prêmio.
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Em média, o retorno deve exceder o custo em 2% para indicar geração de valor, de acordo
com a Investopedia.
Diferenças e semelhanças
O ROE e o ROIC são similares. No entanto, o ROE mostra o retorno sobre o capital próprio,
enquanto o ROIC mostra o retorno sobre o capital total investido.
Ou seja, inclui o capital próprio e de terceiros, de acordo com o livro Gestão de Empresa: Tó-
picos Especiais em Gestão Empresarial, de Terezinha Damian.
Isso é importante porque, no geral, as empresas não usam apenas recursos próprios para
crescer. Elas investem capital de terceiros no negócio, seja via empréstimos, financiamento
ou emissão de títulos de dívida.
Por isso, o ROIC é considerado um dos indicadores fundamentalistas mais importantes. Por
exemplo, uma empresa pode aumentar sua dívida e apresentar um ROE melhor, mas o ROIC
não vai mostrar esta melhora.
O ROIC vai mostrar um quadro mais fiel por levar em consideração o endividamento na sua
conta.
Vale destacar que o ROIC varia muito de acordo com o setor de atuação da empresa. Isso
ocorre porque algumas empresas precisam investir mais do que outras em estrutura física e
equipamentos.
Por isso, é melhor utilizar esta métrica para comparar empresas do mesmo setor. Outra dica
na hora de utilizar o ROIC é evitar usar o indicador de forma isolada.
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Endividamento
Dívida Líquida/Ebitda
Um indicador muito utilizado pelo mercado para avaliar o nível de endividamento de uma
empresa é a Dívida Líquida/Ebitda.
Ele mostra o quanto uma empresa está alavancada. Em outras palavras, mostra quantos anos
a empresa levaria para pagar a sua dívida líquida usando sua geração de caixa.
O cálculo considera que a dívida e a geração de caixa se mantenham constantes.
Este é um dos indicadores mais utilizados pelo mercado.
O indicador dívida líquida/Ebitda aparece com frequência nos releases de resultados trimes-
trais das empresas. Ele é acompanhado de perto por analistas e investidores.
As companhias gostam de destacar quando a sua relação entre a dívida líquida e Ebitda re-
cua, pois isso mostra que o nível de endividamento está mais saudável.
No geral, quando este indicador está em um nível de até 2 vezes, é considerado positivo.
Neste caso, significa que a empresa levaria dois anos para pagar a sua dívida líquida utilizan-
do o caixa gerado pelas suas operações.
Já uma alavancagem muito grande indica que a empresa está em uma situação difícil.
Diante disso, os investidores ficam mais preocupados e podem penalizar a ação.

Neste cenário, a dívida ficou grande demais em relação à capacidade de pagamento da em-
presa.
O que é mesmo Ebitda?
Só relembrando que Ebitda é a sigla inglês para earnings before interest, taxes, depreciation,
and amortization. Ou seja, lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Em outras palavras, o Ebitda simboliza a geração operacional de caixa da empresa.
É o quanto a empresa gera de dinheiro apenas com as suas atividades operacionais, excluin-
do os efeitos financeiros e de impostos.
2021
Já a dívida líquida representa todo o volume de empréstimos e financiamentos menos o cai-

xa e equivalentes de caixa da empresa.
Por sua vez, a dívida bruta de uma companhia leva em consideração o montante total de to-
das as suas dívidas, de curto e longo prazos.
Outro indicador que utiliza a dívida líquida em sua fórmula é o EV/Ebit, como vimos nos capí-
tulos anteriores.
Para entender
Agora imagine que uma empresa tem uma dívida líquida de R$ 100 milhões. Ao mesmo tem-
po, ela consegue gerar todo ano R$ 50 milhões de Ebitda.
Isso significa que esta companhia consegue pagar toda a sua dívida com dois anos de ope-
ração. Ou seja, a dívida líquida/Ebitda é de duas vezes.
Dentro destes parâmetros, esta empresa estaria financeiramente saudável.
Já para uma dívida de R$ 200 milhões, diante da mesma geração de caixa (R$ 50 milhões),
este passivo seria muito mais alto. Neste cenário, a dívida líquida/Ebitda seria de 4 vezes.
EV/Ebit
Agora vamos avançar e conhecer o EV/Ebit, outro método bastante utilizado.
Este múltiplo compara o valor da empresa (enterprise value, em inglês, ou EV) com o lucro
antes de impostos e taxas (Ebit).
Ele é calculado pela divisão do EV pelo Ebit da companhia.
EV/Ebit = Enterprise Value/Ebit

ou
EV/Ebit = Valor de mercado + dívida líquida /Lucro antes de juros e impostos

Agora, você vai entender o que são estes dados.
2021
Como calcular o EV?
Já explicamos antes o que é o Ebit, e agora você precisa compreender como chegar ao valor
da empresa (EV) para poder fazer a conta do EV/Ebit.
O EV é a somatória do valor de mercado das ações de uma companhia com a dívida líquida
da empresa.
EV = VALOR DE MERCADO + DÍVIDA LÍQUIDA
Para obter o valor mercado, basta multiplicar o número de ações emitidas pela empresa pelo
preço da ação.
VALOR DE MERCADO = PREÇO DA AÇÃO x NÚMERO TOTAL DE AÇÕES
Se você não entendeu por que a dívida líquida faz parte do valor da empresa, basta pensar
neste exemplo. Imagine que você vai comprar uma empresa.
Além de pagar por todas as ações que ela emitiu, você deve pagar também a dívida que ela
tem com seus credores. Por isso a dívida faz parte do EV.
Um exemplo
Confira este exemplo dado pelo Corporate Finance Institute sobre como a métrica EV/Ebit
pode ser utilizada:
“A Empresa A vai abrir capital e os analistas precisam determinar o preço da ação. Há cinco
companhias similares que operam no mesmo setor: as empresas C,B,D,E e F. A relação EV/
Ebit das companhias é 11,3 vezes, 8,3 vezes, 7,1 vezes, 6,8 vezes e 10,2 vezes, respectiva-
mente. Ou seja, a média do EV/Ebit é de 8,7 vezes. Um analista financeiro aplicaria o múltiplo
8,7 vezes para o Ebit da companhia A para descobrir seu EV, e consequentemente seu equi-
ty value e o preço da ação.”
Como interpretar
Um EV/Ebit elevado indica que a ação da empresa está sendo bem avaliada pelo merca-
do. Neste caso, isso pode significar que a ação pode passar por um ajuste.
Ao mesmo tempo, um EV/Ebit baixo sinaliza que a ação está sendo subavaliada, o que
mostra um potencial de alta. Por isso, um indicador baixo mostraria que a ação está mais
atrativa.
Vale lembrar que nenhum indicador deve ser usado de forma isolada para avaliar uma em-
presa.
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Dívida Líquida/Patrimônio
Existem ainda outras maneiras de analisar o endividamento de uma empresa. Uma delas é
usando a relação Dívida Líquida/Patrimônio.
Quanto menor for este índice, mais saudável financeiramente está a companhia.
Porém, quanto maior, mais alavancada está a empresa, o que aumenta o risco para os inves-
tidores.
Como calcular a Dívida Líquida/Patrimônio?

Para calcular a Dívida líquida sobre o Patrimônio é preciso saber o que significam estes dois
dados.
Recapitulando, a dívida líquida é a soma do volume de empréstimos e financiamentos menos

o caixa e equivalentes de caixa da empresa.
Já o patrimônio líquido representa o total de bens e direitos de uma empresa (como dinheiro
em caixa e imóveis) menos o valor de todas as obrigações e dívidas a pagar.
Você pode encontrar os dados financeiros de uma empresa na área de Relações com Inves-
tidores do site.
No caso da dívida líquida/Ebitda o investidor descobre quanto uma empresa está financian-
do suas operações por meio de dívida ou recursos próprios.
Caso o negócio venha a falir, a dívida líquida/patrimônio reflete o quanto o patrimônio líquido
será capaz de cobrir todas as dívidas.
Por isso, uma relação elevada de dívida líquida sobre patrimônio é associada com riscos al-
tos. Significa que a empresa foi agressiva e captou muitas dívidas para poder crescer.
Um detalhe importante antes de continuar é que este múltiplo varia muito de acordo com o
setor da economia, destaca a Investopedia.
Isso ocorre porque o volume ideal de dívida varia entre diferentes indústrias.
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Isso ocorre porque o volume ideal de dívida varia entre diferentes indústrias.
“Um indicador Dívida Líquida/Patrimônio Líquido relativamente alto pode ser comum em uma
indústria, enquanto um índice baixo pode ser comum em outra. Por exemplo, indústrias de
capital intensivo como a automobilística tendem a ter um índice acima de 2, enquanto em-
presas de tecnologia ou serviços podem ficar abaixo de 0,5”, explica.
De acordo com o livro Análise econômico-financeira, da FGV Management, empresas que

vendem produtos ou serviços considerados essenciais são menos afetadas numa recessão.
Por isso, costumam trabalhar com índices de endividamento mais elevados. Para estas em-
presas, isso pode ser benéfico, já que o custo da dívida pode ser baixo.
Por outro lado, empresas com vendas mais instáveis devem trabalhar com níveis de endivi-
damento mais baixo. Desta forma, ficam mais protegidas em momentos de crise.
Os autores destacam que o setor de tecnologia também não deve ter o indicador dívida lí-
quida/patrimônio muito elevado. Isso porque grande parte do ativo é intangível e o fluxo de
caixa futuro envolve incertezas.
2021
Muitos podem imaginar que contratar uma assessoria especializada em investimentos é

caro, preferindo aplicar o dinheiro por conta própria. O que essas pessoas não sabem é que,
na verdade, ao confiar o seu capital a um profissional da área que estuda e pesquisa sobre
o mercado diariamente, o retorno sob os seus investimentos será muito maior do que o que
você alcançaria sozinho. Assim, as taxas da assessoria se pagam sozinhas.
O mundo dos investimentos tem se tornado cada vez mais popular e, com isso, é natural que
surjam confusões sobre o papel de cada profissional do mercado financeiro.
Planejador financeiro
É o profissional que te guia para decidir objetivos para a sua vida, além de fazer uma faxina
em como ela anda hoje.
Consultor financeiro
É o especialista que além de fazer uma faxina na sua vida e te ajudar a definir metas, pode
indicar investimentos.
Analista de investimento
Esse profissional trabalha dando recomendações de compra, venda ou manutenção de ati-
vos financeiros. Vale para ações, títulos de renda fixa, entre outras aplicações. Para isso, par-
te de análises sobre as empresas e o cenário econômico.
Após avaliar diversos dados, solta relatórios com as recomendações. No Brasil, tal profissio-
nal tem a certificação CNPI.
Assessor de investimento
Formalmente conhecido como agente autônomo, esse profissional te auxilia a tomar deci-
sões. Para isso, avalia o seu caso específico e tenta casar boas oportunidades com os seus
objetivos.
Pode tirar dúvidas que eventualmente você tenha, além de apresentar produtos.
A profissão é atualmente regulamentada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
2021
Liquidez Corrente
Existem muitos indicadores que podem ser utilizados para avaliar a saúde financeira de uma
empresa. Um deles é a liquidez corrente.
Ela mostra a capacidade de pagamento de uma companhia no curto prazo.
Em outras palavras, esta métrica indica que para cada R$ 1 de dívidas vencíveis dentro de
um ano, a empresa conta com uma quantidade de valores disponíveis e realizáveis no mes-
mo período.
Para calcular esta métrica, é preciso dividir o ativo circulante pelo passivo circulante da em-
presa.
Liquidez corrente = Ativo Circulante/Passivo Circulante
Antes de continuar, vamos definir cada um destes conceitos.
Ativos circulantes são todas as disponibilidades, estoques e valores a receber de uma em-
presa.
Ou seja, é todo bem ou direito que pode ser transformado em dinheiro com facilidade.
Já os passivos circulantes são as contas a pagar, impostos, empréstimos e financiamentos

de curto prazo.
Os passivos circulantes representam todas as dívidas a serem pagas pela empresa dentro
do prazo de um ano.
Veja como interpretar
Quando a liquidez corrente é maior que 1, é um sinal de que a empresa tem uma boa capaci-
dade de pagar suas obrigações.
Em outras palavras, mostra que existe capital circulante – capital de giro – líquido positivo.
Isso é importante porque as empresas precisam ter alguma folga para honrar seus compro-
missos.
Para os acionistas, isso torna o investimento na empresa muito mais seguro.
Por outro lado, o indicador menor que 1 vez mostra uma alta dependência da sua geração de
caixa. Isso porque o ativo circulante é menor que o passivo circulante.
2021
Neste caso, a empresa pode precisar usar o lucro ou a venda de algum ativo para arcar com
suas obrigações.
De acordo com o livro Demonstrações Contábeis, do autor Arnaldo Carlos Rezende Reis,
empresas com o índice de liquidez corrente menor que 1 sinaliza que todo o ativo circulante
está sendo financiado por capitais alheios a curto prazo.
Caso a liquidez corrente de uma empresa seja igual a 1, significa que o capital e as obriga-
ções são equivalentes.
Indicadores semelhantes
Existem outros indicadores de liquidez que são importantes para analisar uma empresa.
Um deles é a liquidez seca. Para calcular este índice, basta usar o mesmo cálculo da liquidez
corrente, mas o estoque deve ser desconsiderado na soma do ativo circulante.
Já a liquidez geral inclui ativos e passivos realizáveis no longo prazo, medindo a capacidade
do pagamento em geral.
Liquidez média diária

Para avaliar em quanto tempo você poderá comprar ou vender uma certa quantidade de
ações de uma empresa um indicador recomendado é o de liquidez média diária, que mostra
o valor financeiro médio negociado em bolsa.
Veja o exemplo dado pelo livro Como Aumentar seu Patrimônio, de Lilian Gallagher:
Suponha que você decida comprar R$ 50 mil em ações de uma empresa, e que o volume
médio diário negociado desta ação seja R$ 10 mil.
Isso significa dizer que, em média, você deverá demorar cinco dias para comprar ou vender
os R$ 10 mil que deseja operar nesta empresa.
Assim, a liquidez de um ativo representa a facilidade com que ele pode ser transformado
em dinheiro.
Os ativos mais líquidos são aqueles que você consegue converter em dinheiro rapidamente.
Outra característica é que eles perdem pouco ou nenhum valor nesta conversão.
Um exemplo de ativo pouco líquido são imóveis, que podem ser difíceis de vender. Além dis-
so, pode haver uma diferença entre o valor do imóvel no papel e o valor de venda.
2021
Liquidez é importante para os investidores porque ativos líquidos permitem o investimento

em outros ativos quando os preços estão em baixa.
Ter investimentos com alta liquidez também é importante para as pessoas de acordo com a
fase da vida. Pessoas mais idosas, por exemplo, precisam ter uma parte expressiva dos in-
vestimentos com alta liquidez.
Isso porque precisam resgatar os recursos para pagar suas despesas.
Ao mesmo tempo, famílias mais jovens podem abrir mão de uma parcela da liquidez para in-
vestir no futuro dos filhos, por exemplo.
Volume de negócios
Além disso, quanto maior é a quantidade de negócios de compra e venda de um determina-

do ativo, mais líquido ele é.
Em geral, empresas de grande porte têm um volume maior de negociações. Vale, Petrobras,
Banco do Brasil e Itaú Unibanco são bons exemplos.
No outro extremo, as empresas conhecidas como small caps, têm uma liquidez bem menor.
Na hora de montar sua estratégia de investimentos, é interessante levar em consideração a

liquidez média diária. Isso porque a agilidade com que você poderá resgatar o dinheiro está
diretamente ligada a este conceito.
Em geral, este indicador é usado para os últimos 30 dias, mas é possível calcular para perío-
dos diferentes.
Para verificar a quantidade de negócios de uma ação, você pode fazer uma consulta no site
da bolsa de valores (B3).
Entre no link referente a cotações e faça uma busca pela empresa desejada, usando o ticker.
Além do preço, você poderá verificar a quantidade de negócios realizados ao longo dos
dias.
Vale lembrar que a liquidez média diária também é um indicador importante para quem in-
veste em Fundos Imobiliários (FII).
Na B3, você pode inserir o código do fundo para verificar as mesmas informações de nego-
ciação que existem para as empresas.
2021
Outros
Giro do Ativo
Você já ouviu a expressão giro do ativo? Este é um indicador também bastante utilizado para
analisar empresas listadas na bolsa de valores.
Antes de mais nada, o giro do ativo compara as vendas da empresa (giro) com os seus ativos
totais.
Em outras palavras, o objetivo do giro do ativo é avaliar se uma empresa está utilizando seu
ativo de forma produtiva para gerar riqueza com a venda de seus produtos ou serviços.
Como interpretar?
Este indicador ajuda a administração da companhia a tomar decisões e eventualmente mu-

dar o rumo do negócio para criar mais lucro a partir do seu ativo.
Por exemplo, se o giro do ativo for de 0,80, significa que a empresa tem produzido R$ 0,80
por ano para cada real de ativos possuídos por ela, segundo o My Accounting Course.
Valores maiores são melhores, pois indicam que a empresa está gerando mais renda sobre
os ativos. Um baixo giro de ativos mostra que a empresa não está utilizando seus ativos com
eficiência ou que pode ter problemas na produção.
Como é calculado o giro do ativo?
O giro do ativo é calculado da seguinte forma: Receita líquida/ Total médio de ativo.
O indicador costuma ser calculado de forma anual.
A receita líquida da companhia é um dado que você encontra facilmente no site de Relações
com Investidores das empresas. Ela mostra as vendas menos impostos, descontos e abati-
mentos. Ao mesmo tempo, o total médio de ativos é a média do total de ativos da empresa
em 12 meses.
Os setores costumam mostrar giros de ativos diferentes uns dos outros. Por exemplo, empre-
sas de varejo tendem a trabalhar com uma pequena base de ativos. Para estas empresas, os
estoques são o principal.
Já empresas de energia elétrica ou saneamento costumam ter uma base de ativos maior.
Desta forma, o giro de ativo tende a ser mais baixo.
2021
O que são ativos?
Antes de continuar, é preciso deixar claro o que são ativos. Desta forma, fica mais fácil com-
preender o giro do ativo.
Os ativos são todos os bens e direitos que uma empresa possui e que ajudam a gerar lucro.
Além de escritórios, indústrias e outros imóveis, fazem parte do ativo estoques, equipamen-
tos, veículos e até os móveis.
Vale lembrar que existem muitos ativos que não são materiais. Este é o caso de investimen-
tos, direitos e contas a receber, além do caixa.
Em outras palavras, o ativo é aquilo que a empresa coloca para trabalhar para conseguir ge-
rar riqueza.
Os ativos podem ser circulantes ou não circulantes. Os circulantes podem ser liquidados
em até um ano, como caixa, estoques e dívidas a receber. Já os não circulantes são liquida-
dos depois de um ano, como investimentos de longo prazo equipamentos e ativos intangí-
veis, como patentes.
CAGR
Uma das métricas utilizadas na análise de investimentos é a CAGR. Esta sigla significa, em
inglês, Compound Annual Growth Rate. Em português, significa Taxa de Crescimento Anual
Composta.
A CAGR é usada para mostrar tendências relacionadas a receitas, despesas ou outros indi-
cadores ao longo do tempo. Ela fornece a taxa anualizada de mudança entre o ano base e o
ano final da amostra.
Na análise de empresas, você pode encontrar com facilidade os indicadores de CAGR de re-
ceitas ou lucros, geralmente calculados para o intervalo de 5 anos.
Para entender
Veja um exemplo dado pela Encyclopedia of Education Economics and Finance para enten-
der o conceito:
No ano fiscal de 2007, New Jersey recebeu US$ 10,3 bilhões para apoiar escolas da região.
No ano fiscal de 2013, o recebimento foi de US$ 11,7 bilhões, aumento de 2,15% ao ano em
média.
2021
Em outras palavras, o montante de US$ 10,3 bilhões com uma taxa de crescimento anual
composta de 2,15% por seis anos equivale a US$ 11,7 bilhões.
Como utilizar a CAGR
Ao usar a CAGR, você consegue atenuar a volatilidade que pode ter ocorrido ao longo do
tempo, chegando a um crescimento médio.
No exemplo acima, não faz diferença se houve um crescimento pequeno a cada ano.
Tampouco faz diferença se houve avanços maiores em alguns anos, ou mesmo se chegou a
haver alguma queda.
Na análise de investimentos, a CAGR calcula o retorno necessário que um investimento deve

ter para sair de um valor inicial e chegar até um saldo final.
Por isso, é usado por analistas e investidores para fazer a análise de rentabilidade de investi-
mentos. Usando a CAGR, conseguem saber qual é a previsão de retorno ao longo de um pe-
ríodo de tempo.
A CAGR também pode ser usada para analisar o comportamento de ações de empresas ao
longo do tempo. Neste caso, a CAGR elimina a volatilidade que existiu no período, e pode
ser usada para traçar tendências futuras de longo prazo.
Vale destacar que a CAGR pode variar de forma significativa de acordo com o intervalo de
tempo analisado. Por isso, é interessante analisar não apenas o período desejado, mas tam-
bém períodos anteriores.
Desta forma, você pode verificar como os fatores externos impactaram o retorno, como mu-
danças políticas ou tributárias, por exemplo.
Confira um exemplo de como este indicador ajuda a planejar investimentos:
Se você precisa de US$ 13 mil em três anos e possui US$ 10 mil disponíveis para investir, a
taxa de retorno necessária é de 9,1%. Portanto, a CAGR entre os dois períodos seria de 9,1%.
A partir deste dado, você pode buscar os investimentos que atendem esta especificação, se-
gundo a Encyclopedia of Education Economics and Finance.
2021
Como é calculada?
Para calcular a CAGR, é preciso saber o valor inicial (VI) e o valor final (VF) do investimento,
assim como a quantidade de anos a ser analisada. Veja a fórmula.
Nesta conta, VF é o valor final e VI é o valor inicial, enquanto “n” é o número de anos.
Vale destacar que a CAGR não mostra a taxa real de crescimento dos investimentos. Na ver-
dade, ela é uma representação que mostra o quanto um investimento teria crescido se o
seu crescimento fosse igual em todos os anos, e se os lucros fossem reinvestidos ao final de
cada ano.
Um desempenho como este é muito improvável no mundo real. No entanto, a CAGR pode
ser usada para atenuar a volatilidade, o que torna mais fácil a comparação com outros ativos.
Outro exemplo
A CAGR é uma ferramenta importante para comparar diferentes ativos. Veja este exemplo:
Imagine que um investidor colocou em 2013 US$ 10 mil numa conta por cinco anos, com uma
taxa de juros anual de 1%.
Outro investidor colocou US$ 10 mil num fundo mútuo. Seria difícil comparar os dois investi-
mentos nos anos seguintes.
Considere que ao final de cinco anos, a conta teria US$ 10.510, enquanto o investimento no
fundo teria US$ 15.348,52.
Usando a fórmula da CAGR, chegaríamos aos retornos. No primeiro caso, a CAGR foi de 1%.
No segundo, foi de 8,95%.
Olhando desta forma, o fundo parece ser um investimento melhor, com retorno quase nove
vezes maior. No entanto, destaca a Investopedia, o CAGR não mostra o quanto o fundo foi
volátil e arriscado.
Em outras palavras, a CAGR tem esta limitação na hora de comparar ativos, pois ignora risco
e volatilidade.
Outra limitação é que, quanto menor for o tempo analisado, menos provável que o CAGR se
reflita no futuro. Por isso, o ideal é sempre usar este indicador junto com outras métricas para
analisar investimentos.
2021
2021

Entenda os principais indicadores para analisar o valor real das ações

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Entenda os principais indicadores para analisar o valor real das ações

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Entenda o real valor das ações 2

No Capítulo 1, vamos abordar os indicadores de fundamentos: Dividend Yield (DY), Preço/

Os indicadores de análise de endividamento estão presentes no Capítulo 4, com os indica-

Adicionalmente, no Capítulo 5, trazemos os indicadores de Giro do Ativo e Compound Annu-

A análise fundamentalista tem como objetivo determinar o valor intrínseco de um ativo de

Dividend Yield (DY)

Dividendos são uma parte do lucro

No entanto, vale lembrar que surpresas podem ocorrer.

Agora vamos dar um exemplo fictício, para você compreender melhor.

Imagine que o preço da ação fosse R$ 50.

Como analisar os DY?

No entanto, é importante destacar que alguns fatores podem distorcer o DY.

Em contrapartida, o pagamento de dividendos extraordinários também pode influenciar o DY.

Onde posso conseguir os dados?

A melhor forma de obter informações sobre os dividendos distribuídos é na área de Relação

Por que é importante?

Mas o P/L é um bom ponto de partida.

Interpretando este dado

Cuidados ao usar o P/L

Preço sobre Valor Patrimonial (P/VP)

A depender do contexto, isso pode ser uma oportunidade para o investidor.

No caso de um fundo de investimento imobiliário, cabe o mesmo raciocínio.

Cuidados ao usar o P/VP

O PSR é calculado da seguinte forma: PSR = Cotação da ação / (receita líquida/quantidade

Depois, basta dividir o valor da ação por esta parcela.

Esta relação mostra se o mercado está entusiasmado ou desanimado com o papel.

Sua fórmula é a seguinte:

LPA = Lucro líquido / n° de ações em circulação

• O Lucro líquido corresponde à última linha do Demonstrativo de Resultados do Exercício

Para que serve?

• Suponha que a empresa A tenha tido lucro líquido de R$ 20 milhões em um determinado

• Já a empresa B, que lucrou R$ 30 milhões no mesmo exercício, possuía 9 milhões de títulos

Dessa forma, temos que o lucro por ação da empresa A é o seguinte:

LPA: R$ 20 milhões / 4 milhões de ações = R$ 5 por ação

Agora, vejamos o lucro por ação da empresa B:

LPA: R$ 30 milhões / 9 milhões de ações = R$ 3,33 por ação

LPA e o direito de subscrição

No que prestar atenção:

• Resultados não recorrentes: em determinados exercícios, é comum que as empresas te-

• Rentabilidade e endividamento: vale ressaltar que o LPA não desconsidera indicadores

Vamos retomar, antes, porém, o conceito de Patrimônio Líquido (PL).

VPA = Patrimônio Líquido / Número de Ações

Para que serve?

Dessa forma, conforme a empresa vá se desenvolvendo, se expandindo, por exemplo, por

Preço sobre Ebit (P/Ebit)

Como interpretar este dado?

Veja sua fórmula:

Dividend Payout = (dividendos totais / lucro líquido) x 100

Quanto a empresa deve distribuir de dividendos?

Normalmente, a política de dividendos consta no estatuto da companhia. Porém, se o docu-

Ou seja, o maior valor da ação compensará o não recebimento de dividendos.

Diferenças entre dividend payout e dividend yield

Resumidamente, o dividend payout é o indicador que mostrará qual a política de dividendos

Em outras palavras, a margem bruta é um indicador de eficiência para a empresa.

No entanto, no Brasil, este indicador também é conhecido como LAJIR.

Ou seja, lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização.

As duas métricas são importantes na hora de analisar uma empresa.

Por exemplo, outros indicadores importantes são o P/VP e a Margem Bruta.

Interpretando este dado

Ou seja, quanto maior este indicador, mais eficiente é a operação da empresa.

Esta medida é uma forma interessante de comparar empresas do mesmo setor.

Segundo a definição deste autor, o indicador mede os lucros da empresa em cada R$ 1 em

Onde está explicado?