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PRMIO IPEA 40 ANOS

IPEA-CAIXA 2004

CONCURSO DE MONOGRAFIAS

TEMA O DESAFIO DO CRESCIMENTO ECONMICO NO BRASIL

TTULO IMPERFEIES NO MERCADO DE CRDITO E ESCOLHA OCUPACIONAL: O QUE MUDOU NO BRASIL COM A ESTABILIZAO DA ECONOMIA?

AUTOR BRUNO FERMAN

MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO

IMPERFEIES NO MERCADO DE CRDITO E ESCOLHA OCUPACIONAL: O QUE MUDOU NO BRASIL COM A ESTABILIZAO DA ECONOMIA? Tema: O desafio do crescimento econmico no Brasil Subtema: A Deciso de Investir e a Agenda Microeconmica

Dezembro de 2003

MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO

IMPERFEIES NO MERCADO DE CRDITO E ESCOLHA OCUPACIONAL: O QUE MUDOU NO BRASIL COM A ESTABILIZAO DA ECONOMIA? Tema: O desafio do crescimento econmico no Brasil Subtema: A Deciso de Investir e a Agenda Microeconmica

Dezembro de 2003

Declaro que o presente trabalho de minha autoria e que no recorri para realiz-lo a nenhuma forma de ajuda externa, exceto quando autorizado pelo professor tutor.

As opinies expressas neste trabalho so de nica e exclusiva responsabilidade do autor

NDICE

MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO.................................................2 Dezembro de 2003................................................................................2 MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO.................................................3 Dezembro de 2003................................................................................3

NDICE DE TABELAS Tabela 1 - Composio da populao ocupada..................................18 Tabela 2 - Anos de estudo por ocupao...........................................20

Tabela 3 - Remunerao por ocupao..............................................20 Tabela 4 - Riqueza por ocupao.......................................................21 Tabela 5 - Resultados dos modelos probit..........................................26

NDICE DE GRFICOS Grfico 1 - Operaes de crdito do sistema financeiro privado a pessoas fsicas como proporo do PIB.............................................13 Grfico 2 - Proporo de empregadores.............................................19

Grfico 3 - Coeficiente relacionado a varivel de riqueza...................24 Grfico 4 - Coeficiente relacionado a varivel de riqueza...................25 Grfico 5 - Probabilidade de se tornar empregador............................30 Grfico 6 - Efeito Marginal da riqueza sobre a probabilidade de se tornar empregador...............................................................................32 Grfico 7 - Coeficiente relacionado a varivel de riqueza...................34

I Introduo
A instabilidade macroeconmica observada nos perodos anteriores a criao do plano Real implicava em uma profunda falta de previsibilidade na economia. Neste contexto, a estabilizao da economia teria um importante papel na melhoria dos mercados de crdito, afetando as decises individuais de investimento.

A teoria econmica sugere que, na ausncia de mercados imperfeitos, o equilbrio da economia ser eficiente e, em particular, qualquer investimento, seja ele para abrir um negcio prprio ou em capital humano, que gere benefcios maiores do que seus custos seria efetuado. Neste contexto, todos os indivduos da economia estariam utilizando suas capacidades da melhor forma possvel. Por outro lado, ao relaxarmos a hiptese de perfeio e competitividade, a determinao do equilbrio da economia se torna mais complexa. Segundo Banerjee e Newman (1993) e Galor e Zeira (1993), na presena de mercados de crdito imperfeitos, o equilbrio de longo prazo da economia passaria a depender da distribuio de riqueza inicial. Isto ocorreria porque a deciso de investimento passaria a depender no s da relao entre custo e benefcio, mas tambm da dotao inicial de cada agente. Como conseqncia, teramos a existncia de equilbrios mltiplos, o que vai contra a teoria clssica de desenvolvimento econmico de convergncia, isto , dois pases com os mesmo parmetros, tais como taxa de poupana ou taxa de natalidade, teriam o mesmo equilbrio de longo prazo, independentemente do estoque de capital inicial. Ao incorporar imperfeies no mercado de crdito, dois pases com exatamente os mesmos parmetros, mas que se distinguem por suas distribuies de riqueza iniciais, poderiam seguir caminhos opostos de desenvolvimento, o que sugere a existncia de armadilhas de pobreza. Neste contexto, uma anlise do funcionamento do mercado de crdito e sobre a distribuio de renda do pas tornam-se de fundamental importncia para o desenho de polticas de desenvolvimento econmico. Neste trabalho, utilizaremos os dados da Pesquisa Nacional de Amostra Domiciliar (PNAD) para os anos de 1981 a 2001 para avaliar a hiptese de

imperfeio do mercado de crdito para o Brasil ao longo deste perodo. Em particular, estaremos interessados em comparar os perodos antes e depois da estabilizao da economia, em 1994. O mtodo que utilizamos para analisar o funcionamento do mercado de crdito no Brasil foi avaliar a importncia da riqueza inicial para as decises individuais de investimento. Como foi dito anteriormente, sob a hiptese de imperfeio no mercado de crdito, a riqueza inicial deve ser relevante. No capitulo II, apresentada uma breve discusso sobre a importncia da riqueza inicial para a determinao de investir ou no quando h imperfeies no mercado de crdito. Neste captulo, destacamos duas distines importantes para a compreenso deste trabalho. A primeira se refere diferena entre riqueza em ativos financeiros e riqueza em imveis. Esta distino importante porque a relao entre a importncia de cada tipo de riqueza e o grau de perfeio no mercado de crdito diferente. Uma outra distino que fazemos se refere aos mercados de crdito bancrio e no bancrio. Esta segunda distino torna-se relevante no s pelo fato de que uma melhoria em um destes mercados pode no ser muito correlacionada com uma melhoria do outro mercado, mas tambm porque os impactos destas melhorias sobre a importncia da riqueza para as decises de investimento so diferentes em cada caso. No capitulo III, apresentamos a base de dados que utilizamos em nossos estudos economtricos. O quarto captulo destinado apresentao da anlise feita sobre mercado de crdito e custos de empreendimento ao longo do perodo observado. Neste captulo, estimamos a probabilidade de um indivduo se tornar empregador dado a sua riqueza, caractersticas individuais e caractersticas de seu estado. Devido existncia de custos iniciais para se tornar empregador, a

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expectativa de que o coeficiente relacionado riqueza seja positivo, sugerindo a presena de imperfeies no mercado de crdito. No capitulo V feita uma anlise da importncia da riqueza como determinante da educao. Deve-se lembrar que a deciso de investimento em capital humano pode ser modelada da mesma forma que qualquer outra deciso de investimento, salvo a algumas peculiaridades que sero apresentadas neste captulo. Finalmente, apresentada a concluso deste trabalho, com um resumo dos principais resultados encontrados, alm de uma perspectiva para a evoluo destes resultados para os prximos anos.

II - Riqueza, crdito e Investimento

Nesta seo, teremos como objetivo analisar a relao entre riqueza e investimento. O comportamento da relao entre estas variveis reflete basicamente o acesso ao crdito por parte dos indivduos. Em um mundo onde no h falhas no mercado de crdito, a deciso de investir deve ser tomada

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avaliando a relao entre o valor presente dos benefcios futuros associados a tal investimento com seus custos, ou seja, deve-se investir quando:
Bi B1 B2 + + ... + + ... > C , (1 + r1 ) (1 + r1 )(1 + r2 ) (1 + r1 )(1 + r2 )...( 1 + ri )

onde

Bi

representa os lucros esperados deste investimento no perodo i, ri a taxa de juros do perodo i e C o custo do investimento. Portando, mesmo que uma pessoa no possua este montante C no perodo inicial, ela seria capaz de tomar esta quantia emprestada, realizar o investimento, e remunerar o agente que emprestou esta quantia. Note que, neste caso, a varivel de riqueza no exerce nenhuma influencia sobre a deciso de investir ou no. Quando o mercado de crdito no funciona de forma perfeita, a deciso de investir torna-se mais complexa. Considere o caso em que no h mercado de crdito na economia. Neste caso, para que um investimento seja realizado, devese no s satisfazer a desigualdade enunciada acima como possuir uma dotao inicial suficiente para cobrir os custos do investimento. Para casos entre a ausncia e a perfeio dos mercados de crdito novamente a varivel de riqueza ser um dos determinantes da deciso de investir. Podemos perceber ao menos dois motivos para que haja uma relao entre riqueza e investimento na presena de mercados de crdito imperfeitos. Em primeiro lugar, como j foi discutido anteriormente, temos que, quanto maior a riqueza, menor ser a dependncia de buscar o capital inicial no mercado de crdito. Um segundo motivo se deve ao fato de que mecanismos de punio funcionam pior para indivduos mais pobres, devido a menor capacidade de

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oferecer garantias. Conseqentemente, estas pessoas se deparam com piores termos de contrato e maiores restries de crdito. Neste contexto, vale distinguir a riqueza inicial como riqueza em ativos financeiros e riqueza em imveis. Devido a sua liquidez, este primeiro tipo de riqueza pode ser utilizado diretamente para cobrir os custos associados a um investimento. O segundo tipo de riqueza mencionado, no entanto, serviria apenas como colateral. Como foi visto anteriormente, a riqueza em imveis no seria relevante para a deciso de investimento quando o mercado de crdito funciona de forma perfeita. Do mesmo modo, quando o mercado de crdito no existe, a incapacidade de utilizar a riqueza em imveis como colateral faz com que, tambm neste caso, este tipo de riqueza seja irrelevante. Para casos intermedirios, consideramos que a relao entre a importncia da riqueza em imveis e grau de perfeio no mercado de crdito apresenta o comportamento de um U invertido. Isto ocorreria porque, caso o mercado de crdito seja muito imperfeito, os termos de contratos seriam muito ruins. Como conseqncia, mesmo possuindo um colateral, o custo de se obter emprstimos seria muito alto. Quando o mercado de crdito quase perfeito, novamente a relevncia de possuir colateral diminui. Por outro lado, a relao entre grau de perfeio no mercado de crdito e importncia de ativos financeiros seria mais simples. A quantidade de ativos financeiros que um agente detm refletiria simplesmente a dependncia deste com o mercado de crdito. Portanto, a importncia de ativos financeiros decairia monotonicamente conforme o mercado de crdito se torna mais perfeito. Quando o mercado de crdito funciona de forma perfeita, o grau de importncia deste tipo de riqueza passa a ser zero. Os grficos abaixo apresentam estas relaes.

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Importncia de riqueza em imveis

Importncia de ativos financeiros

Grau de perfeio no mercado de crdito

Grau de perfeio no mercado de crdito

Para o Brasil, acreditamos que a riqueza em ativos financeiros mais importante do que a riqueza em imveis, devido legislao brasileira, que se mostra bastante a favor de quem toma emprestado em caso de inadimplncia. Segundo o documento Juros e Spread Bancrio no Brasil, publicado em 1999 pelo Banco Central do Brasil, ...uma proteo indevida ou exagerada do devedor, normalmente leva a comportamentos inadequados que acabam por prejudicar a todos, encarecendo o custo de crdito. Continuando, ...este problema de risco moral pode ser exemplificado num caso hipottico associado ao sistema financeiro. Financiamentos para compra de mquinas e equipamentos, com garantia real desses mesmos bens, so operaes bancrias de baixo risco em qualquer pas do mundo, beneficiando-se de baixas taxas de juros, pois o empresrio sempre priorizar o pagamento dessa operao, para no correr o risco de prejudicar sua atividade principal. No entanto, se h impedimento a execuo ou arresto desse tipo de garantia, a ttulo de proteger a atividade produtiva, esse tipo de financiamento deixar de caracterizar-se como de baixo risco, tendo por resultado a escassez ou o encarecimento desse tipo de crdito. Neste contexto, temos que o crdito bancrio no Brasil apresenta como principais caractersticas taxas de juros muito elevadas e um baixo nvel de

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alavancagem de emprstimos. Conseqentemente, temos que ...apenas 4,8% dos microempresrios conseguem obter emprstimos bancrios, segundo o documento Introduo ao Microcrdito, publicado pelo BCB. Alm da inadimplncia, as altas taxas de juros para emprstimos bancrios so explicadas por fatores associados ao grau de monoplio dos bancos, despesas administrativas e impostos. O grfico abaixo apresenta a evoluo do volume de operaes de crdito totais do sistema financeiro privado a pessoas fsicas como proporo do PIB de 1988 a 2002. Como podemos perceber, embora haja uma queda nos primeiros anos subseqentes ao Plano Real, possivelmente decorrente do alto nvel das taxas de juros neste perodo, esta srie apresenta uma tendncia de crescimento, que pode estar refletindo justamente os efeitos positivos da estabilizao da economia.

Grfico 1: Operaes de crdito do sistema financeiro privado a pessoas fsicas como proporo do PIB
7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Fev/95 Ago/97 Ago/92 Dez/95 Abr/99 Jun/88 Abr/89 Fev/90 Out/91 Jun/93 Abr/94 Out/96 Jun/98 Fev/00 Dez/00 Ago/02 Dez/90 Out/01

Fonte: BCB

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At

este

ponto,

consideramos

basicamente

financiamento

via

emprstimos bancrios. No entanto, existem outras modalidades importantes de crdito, como vendas a prazo (crdito do produtor), microcrdito, crdito informal (pessoas fsicas e familiar), factoring, cheques pr-datado, consrcios, entre outros. Podemos acreditar que estes tipos de financiamentos no bancrios apresentam menores dificuldades de superar os problemas de seleo adversa e de risco moral associados a qualquer tipo de transao que envolva o pagamento descasado com o recebimento do produto, podendo se tornar mais barato e de mais fcil acesso. Para a compra de produtos a prazo, isto ocorreria porque um fornecedor que vende um produto a prazo geralmente possui uma relao de longo prazo com seu cliente, enquanto um banco teria maiores dificuldades de discriminar entre seus potenciais clientes. Alm disso, ao se financiar comprando um produto a prazo, este agente teria menos possibilidades de utilizar o financiamento com projetos alternativos, o que diminuiria os problemas de risco moral. Espera-se que este tipo de financiamento tenha aumentado com a estabilizao da economia, devido a um aumento da previsibilidade em relao aos perodos anteriores. Os principais pontos do microcrdito so o aval solidrio e o

acompanhamento dos tomadores de emprstimo. O aval solidrio significa grupos de pessoas que se responsabilizam mutuamente pelos emprstimos, sendo importante porque possibilita a obteno de emprstimos por parte de pessoas que teriam dificuldades de conseguir garantias. Como formado um grupo de pessoas em que cada uma avalista da outra, espera-se que bons pagadores se

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juntem com bons pagadores, o que diminuiria o risco de crdito. Neste contexto, estaramos reduzindo o problema de seleo adversa. O segundo ponto importante para evitar problemas de risco moral. Segundo o documento Introduo ao Microcrdito, a emergncia das instituies de microfinanas somente ocorreu aps a estabilizao

macroeconmica de 1994. No entanto, ... a indstria de microfinanas no Brasil ainda muito pequena e frgil diante do tamanho e potencial do seguimento microempresarial brasileiro. Estes outros mecanismos de crdito no bancrio tambm seriam importantes devido a maior facilidade de obteno em relao ao crdito bancrio. A alta burocracia a qual uma pessoa deve se submeter para tomar um emprstimo bancrio faz com que seja bastante custoso obter este tipo de crdito, principalmente em termos de tempo. Portanto, acreditamos que aps a estabilizao da economia a varivel de riqueza tenha se tornado menos relevante devido a maior facilidade de se obter mtodos alternativos de crdito. Acreditamos tambm que a introduo do microcrdito neste perodo no tenha sido relevante, embora possa estar havendo uma tendncia ao fortalecimento deste setor. A utilizao de mtodos alternativos de crdito faz com que o grau de importncia da riqueza, seja ela liquida ou no, diminua para um dado grau de perfeio do mercado de crdito bancrio. Os efeitos de um aumento na capacidade de se financiar por meios alternativos ao crdito bancrio so mostrados nos grficos abaixo. Vale ressaltar que estamos considerando no eixo das abscissas o grau de perfeio no mercado crdito bancrio. Importncia Importncia
de riqueza em imveis de ativos financeiros

Grau de perfeio no mercado de crdito bancrio

Grau de perfeio no mercado de crdito bancrio

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Por outro lado, uma melhoria no sistema de crdito bancrio diminuiria a importncia de ativos financeiros, enquanto a importncia de ativos em imveis pode aumentar ou diminuir. Pelo que foi dito anteriormente, acreditamos que uma melhoria no mercado de crdito bancrio aumentaria a relevncia de ativos no financeiros.

Importncia de riqueza em imveis

Importncia de ativos financeiros

Grau de perfeio no mercado de crdito bancrio

Grau de perfeio no mercado de crdito bancrio

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Portanto, caso a estabilizao da economia tenha realmente levado tanto a uma melhoria no mercado de crdito bancrio quanto a uma maior facilidade de utilizao de mtodos alternativos de crdito, espera-se que ocorra uma reduo na importncia da riqueza financeira, enquanto o efeito final sobre a importncia de riqueza em imveis seria ambguo.

III - Base de dados

Neste trabalho utilizaremos os dados da Pesquisa Nacional por Amostragem a Domiclio (PNAD) para os anos compreendidos entre 1981 e 20011, gerada pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE). Por estarmos interessados em analisar como a riqueza inicial afeta a escolha ocupacional, esta varivel de riqueza deve ser exgena para os agentes de nossa amostra. No entanto, temos que alm da riqueza determinar a escolha

Esta pesquisa no foi realizada para os anos de 1991, 1994 e 2000.

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ocupacional, existe uma relao inversa entre estas variveis, ou seja, a riqueza de um indivduo seria determinada, entre outras coisas, por sua escolha ocupacional. A forma de contornar este problema foi considerar que esta segunda relao de causalidade ocorreria apenas no final do ciclo de vida. Portanto, consideramos que esta primeira relao de causalidade que mencionamos seja mais relevante para indivduos no inicio da vida adulta e, portanto, poderamos considerar a riqueza deles como exgena. Por outro lado, para indivduos mais velhos, ambas as relaes de causalidade mencionadas acima seriam importantes. Como conseqncia, a riqueza seria endgena, o que

impossibilitaria a analise que faremos. Neste contexto, estamos utilizando em nossa amostra apenas dados relativos a chefes de famlia com idade entre 20 e 29 anos. Para uma analise descritiva dos dados, dividimos os indivduos de nossa amostra em cinco categorias: empregado com carteira assinada, empregado sem carteira assinada, conta-prpria, empregador e trabalhador domstico. A tabela 1 apresenta a proporo de cada categoria em relao ao total de ocupados em nosso universo amostral.
Tabela 1: Composio da populao ocupada
Conta prpria 18.55% 17.50% 17.80% 16.50% 16.85% 18.08% 16.58% 17.39% 17.00% 18.59% 19.37% 18.40% 18.13% 17.75% 17.38% 17.75% 17.04% 15.51% Empregador 3.06% 3.57% 2.96% 2.91% 3.31% 3.10% 3.49% 3.22% 4.61% 4.70% 3.54% 3.58% 4.08% 3.22% 3.56% 3.33% 3.52% 3.34% Trabalhador domstico 1.73% 2.33% 2.37% 3.07% 3.11% 2.71% 3.05% 3.13% 2.72% 2.70% 3.81% 4.09% 4.57% 4.63% 5.17% 4.64% 5.10% 5.08% Total 2982879 3220000 3237867 3265356 3544929 3805529 3487655 3408664 3439680 3260268 3637653 3606100 3499006 3245269 3430052 3388874 3463467 3840185

1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001 fonte: PNAD

Empregado Empregado com sem carteira carteira 59.83% 16.84% 58.81% 57.68% 57.82% 59.97% 60.88% 59.31% 59.49% 59.15% 56.03% 58.19% 57.70% 56.43% 56.67% 57.07% 56.06% 54.32% 55.89% 17.79% 19.19% 19.70% 16.76% 15.23% 17.57% 16.76% 16.53% 17.99% 15.09% 16.22% 16.79% 17.73% 16.82% 18.22% 20.03% 20.18%

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Pode-se perceber que a maior parte da populao empregada com ou sem carteira assinada. O grfico abaixo apresenta o percentual de empregadores de nossa amostra e o mesmo dado divulgado pela pesquisa mensal de emprego (PME) para os meses de setembro. As diferenas entre estas sries podem estar representando o fato de estarmos restringindo nossa amostra para indivduos com idade entre 20 e 29 anos para as regies sul e sudeste. No entanto, ambas as sries parecem no apresentar nenhuma tendncia em relao ao nmero de empregadores. Como podemos perceber, a srie da PME se apresenta em torno de 4% para todo o perodo observado. A srie obtida a partir dos dados da PNAD, no entanto, se mantm basicamente no patamar de 3% da populao, com exceo dos anos de 1989 e 1990, onde esta proporo foi maior.
Grfico 2: Proporo de empregadores
5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Amostra Fonte: PNAD e IPEA

PME

A tabela 2 apresenta os nveis mdios de educao para cada uma destas ocupaes. claramente percebida a diferena entre o nvel mdio de educao

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dos empregadores em relao s demais ocupaes. A segunda categoria com maior nmero de anos de estudo a de empregados com carteira. A categoria de trabalhadores domsticos, por outro lado, a que apresenta um menor nvel mdio de anos de estudo. Percebe-se, tambm, uma evoluo no nvel de educao de toda a populao, atingindo praticamente de forma uniforme todas as categorias observadas. O nvel de estudo mdio passou de menos de 6 anos de estudo na dcada no incio da dcada de 80 para mais de 7 anos no final da dcada de 90.

1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001 fonte: PNAD

Tabela 2: Anos de estudo por ocupao Empregado Empregado Conta Trabalhador Empregador com carteira sem carteira prpria domstico 6.15 4.44 4.84 7.72 3.65 6.17 6.49 6.54 6.61 6.72 6.71 6.81 6.80 6.80 7.23 7.32 7.38 7.48 7.54 7.75 8.08 8.30 4.61 4.66 4.75 5.13 5.88 5.12 5.71 5.74 5.92 4.97 5.50 5.56 5.89 5.73 6.31 6.37 6.76 4.85 5.10 5.23 5.37 5.48 5.89 5.87 5.92 5.87 6.07 6.47 6.35 6.55 6.45 6.62 6.89 6.90 8.09 8.40 8.89 8.43 9.06 8.96 9.03 8.44 8.91 9.85 8.92 9.07 9.76 9.00 9.27 9.57 9.51 3.62 3.32 3.69 3.75 3.64 4.08 3.57 3.88 4.19 3.96 4.55 4.61 4.92 4.51 5.12 5.56 5.68

Mdia 5.60 5.65 5.84 5.93 6.10 6.35 6.27 6.38 6.43 6.50 6.58 6.77 6.77 6.93 6.85 7.13 7.39 7.61

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Pela tabela 3, vemos que a ocupao de empregador a que possui maior valor de rendimento mensal ao longo deste perodo. Logo em seguida, temos as ocupaes de empregado com carteira e conta prpria. Por ltimo, temos que a ocupao com menor valor de rendimento mensal a de empregado domstico.
Tabela 3: Rem unerao por ocupao Empregado Empregado Conta Trabalhador Empregador com carteira sem carteira prpria domstico 879.17 481.20 711.84 1518.43 189.24 838.25 684.11 666.19 738.35 962.10 759.91 709.05 719.56 606.71 625.69 603.91 669.33 671.34 665.62 664.75 629.55 591.00 464.25 386.41 375.27 498.91 765.31 503.56 445.66 512.30 502.97 308.34 338.77 445.97 465.72 447.11 472.20 420.79 421.82 638.65 567.98 602.74 679.31 1221.82 756.90 635.60 752.83 672.66 534.14 604.66 731.20 768.80 730.11 691.90 652.58 566.29 1679.76 1515.08 1581.19 1857.54 3209.70 1721.63 1628.46 1960.57 1596.30 1337.70 1569.26 1663.14 2133.17 1711.88 1635.69 1463.46 1474.07 224.42 154.01 129.26 164.02 277.43 207.96 163.30 154.83 176.28 173.57 169.42 223.74 238.99 227.27 238.50 229.69 219.41

Mdia 788.76 752.61 618.34 608.51 707.48 1030.08 731.12 664.67 732.80 635.20 567.92 577.40 663.13 678.01 653.89 646.58 600.41 563.45

1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001

Por estarmos interessados em analisar o funcionamento do mercado de fonte: PNAD crdito e em como a desigualdade afeta o desempenho macroeconmico, necessitamos de uma medida de riqueza para cada indivduo. Para isto, utilizaremos uma medida de riqueza baseada em condies de moradia como uma proxy desta varivel. Esta medida foi construda atravs de uma anlise de componentes principais, na qual utilizamos as variveis: nmero de cmodos no domiclio, se tem iluminao eltrica, se tem fogo, se as paredes externas so predominantemente de alvenaria, se o telhado predominantemente de telha ou laje de concreto, se este domiclio prprio, se o lixo coletado, se possui algum tipo de filtro de gua, se possui geladeira, se possui banheiro ou sanitrio no

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domiclio ou na propriedade e se tem gua canalizada em pelo menos um cmodo. A tabela 4 apresenta a mdia de riqueza para cada categoria. Cabe ressaltar que o nvel desta varivel irrelevante, sendo importante apenas seu valor relativo.
Tabela 4: Riqueza por ocupao Empregado Empregado Conta Trabalhador Empregador com carteira sem carteira prpria domstico 4.62 4.53 4.83 6.44 4.98 4.64 4.73 4.82 4.86 4.79 4.82 4.87 4.88 4.96 5.07 5.14 5.21 5.16 5.21 5.24 5.20 5.08 4.44 4.53 4.62 4.66 4.60 4.65 4.94 4.85 4.87 4.85 4.94 5.03 5.12 4.93 5.09 5.13 4.91 4.86 5.00 5.02 5.02 5.11 5.15 5.35 5.12 5.20 5.25 5.32 5.42 5.26 5.25 5.25 5.27 5.03 6.39 6.59 6.71 6.61 6.73 6.75 6.45 6.29 6.54 6.58 6.29 6.26 6.34 6.28 6.40 6.27 6.51 5.05 4.78 4.80 4.73 5.15 4.91 4.99 4.84 5.27 5.31 5.21 5.14 5.01 5.00 5.13 5.01 4.72 Mdia 4.71 4.71 4.79 4.87 4.90 4.89 4.93 5.03 5.01 5.07 5.15 5.18 5.26 5.22 5.21 5.25 5.24 5.09

1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2001 fonte: PNAD

Como podemos ver, a mdia desta medida para os empregadores superior a das outras categorias, que apresentam nveis mdios de riqueza bastante prximos. Isto sugere uma relao positiva entre a riqueza e a probabilidade de ser empregador. No entanto, percebemos que a categoria de trabalhadores domsticos apresenta nveis bastante semelhantes ao das outras 4 categorias, o que no parece plausvel. Isto pode ser conseqncia do fato de que as respostas ao questionrio da PNAD sobre condies de moradia por parte destes indivduos podem estar refletindo a moradia em que trabalham, e no a suas prprias moradias. Sendo esta a questo, esta varivel que construmos no seria uma

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boa proxy da riqueza para esta categoria. Neste contexto, optamos por cortar estes indivduos da amostra para a realizao dos modelos economtricos.

IV - Crdito e custos de empreendimento

A idia deste captulo explorar os determinantes da probabilidade de se tornar empregador e analisar, em particular, o efeito da riqueza sobre esta varivel, para o perodo compreendido entre 1981 e 2001. Para isto, estimamos a probabilidade de um indivduo se tornar empregador a partir de um modelo probit com a varivel dependente Y assumindo valor 1 se o indivduo for empregador e 0 caso contrrio. O modelo sugere que exista uma varivel

Y*

tal

que

indivduo

torna-se

empregador

caso

Y * = Riquezai + X i + Z + > 0 , onde X i representa as caractersticas de

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cada indivduo i, Z representa variveis agregadas do estado deste indivduo e

uma varivel aleatria cuja distribuio uma normal padro. Cabe ressaltar
que a varivel de riqueza que estamos utilizando reflete basicamente condies de moradia e, portanto, esta seria uma medida de riqueza em imveis. Embora consideramos a riqueza em ativos financeiros como mais relevante na determinao de se tornar empregador, utilizamos aquela varivel de riqueza devido incapacidade de medir este tipo de riqueza e por considerarmos que estas duas medidas de riqueza sejam altamente correlacionadas. Neste contexto, esta varivel de riqueza estaria refletindo no s a importncia da riqueza em imveis como a importncia da riqueza em ativos financeiros. No caso de imperfeies no mercado de crdito, espera-se que o coeficiente relacionado a varivel de riqueza,

seja positivo. Um primeiro exerccio foi

estimar um modelo para cada ano. Neste caso, podemos observar a evoluo do coeficiente

no perodo em questo sem impor nenhuma restrio sobre tal

comportamento. O grfico abaixo apresenta a evoluo deste coeficiente.

Grfico 3: Coeficiente relacionado a varivel de riqueza


0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 1982 1983 1984 1985 1986 1988 1989 1990 1991 1993 1994 1995 1996 1997 1998 2000 2001 1981 1987 1992 1999

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Como foi visto no capitulo II, uma melhoria no mercado de crdito bancrio tenderia a fazer com que a importncia de riqueza em imveis aumentasse. No entanto, como a varivel de riqueza financeira est omitida e por esta varivel ser correlacionada com a riqueza em imveis, este coeficiente estaria refletindo, tambm, a importncia de ativos financeiros para a probabilidade de se tornar empregador, que diminuiria no caso de melhoria no mercado de crdito. Por outro lado, uma melhoria no crdito no bancrio diminuiria a importncia de ambos os tipos de riqueza. Por este grfico, percebe-se a existncia de dois patamares, primeiro um patamar mais alto, onde a varivel de riqueza era mais importante na determinao de se tornar empregador, compreendendo os anos de 1981 a 1988. Depois, percebemos um momento de convergncia, de 1989 a 1994, at chegarmos a um novo patamar para os anos de 1995 a 2001, onde a importncia da varivel de riqueza torna-se menos relevante, embora seu coeficiente continue positivo e significante. Esta mudana de patamar pode ser explicada pela maior facilidade de obteno de crditos alternativos aps a estabilizao da economia, tais como a utilizao de cheque pr-datado. Da mesma forma, pode ser que os efeitos sobre o grau de importncia dos ativos financeiros estejam se sobrepondo aos efeitos sobre o grau de importncia da riqueza em imveis decorrentes de uma melhoria no mercado de crdito. Para que possamos compreender de riqueza Grfico 4: Coeficiente relacionado a varivel melhor esta questo, necessitaramos de uma medida de riqueza em ativos financeiros, da qual no 0.16 dispomos para todos os anos em questo. 0.12 A fim de testar esta suposio, estimamos o modelo com todos os dados. 0.08
0.06 0.10 0.14 0.18

Para impor a estrutura descrita acima, interagimos a varivel de riqueza com uma 0.04
0.02 0.00 1982 1983 1984 1986 1987 1988 1990 1991 1992 1993 1995 1996 1997 1998 1999 1981 1985 1989 1994 2000 2001

Modelo Irrestrito

Modelo Restrito

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varivel que assume valor um para 1989 e cresce linearmente at 1994, assumindo valor zero caso contrrio, e com uma varivel dummy, com valor um se o ano for maior que 1994 e zero caso contrrio. A expectativa que ambas as variveis sejam negativas. O grfico abaixo apresenta a comparao entre a evoluo dos coeficientes calculados pelo modelo irrestrito, apresentada anteriormente, e pelo modelo restrito.

Tabela 5: Resultados dos modelos probit Variveis independentes


Diferencial de Estudo

Amostra Inteira

Zona Urbana

Zona Rural

0.071 0.069 0.085 0.000 0.000 0.000 A primeira coluna da tabela abaixo apresenta os resultados da 0.398 estimao do 0.250 0.225 idade 0.000 0.002 0.019 -0.004 -0.004 -0.007 modelo restrito utilizando a amostra inteira. Percebemos que os coeficientes que 2 idade 0.002 0.010 0.040 -0.513 -0.505 -0.483 determinam adum m y mulher evoluo dos coeficientes de riqueza0.009 estrutura da possuem os 0.000 0.000 -0.008 -0.010 0.001 Filhos 0.345 0.965 sinais esperados e so significativos a 0.412 nveis de significncia muito baixos. A 0.052 0.071 -0.069 Dumm y cnjuge trabalha 0.002 0.000 0.130 0.074 segunda colunamapresenta os resultados da estimao utilizando apenas os Dum y zona rural 0.001 -0.071 -0.083 -0.009 dados paraDum m y sem urbana, enquanto 0.003 a zona cnjuge a terceira apresenta os resultados da 0.001 0.884 0.087 0.145 -0.069 Riqueza m dia do estado 0.150 0.029 0.644 estimao do modelo para a zona rural. Como podemos perceber, os coeficientes 0.000 0.000 0.001 Renda m dia dom iciliar do estado 0.016 0.112 0.020 que estamos mais interessados, relacionados riqueza e ao estudo, no se 0.037 0.060 -0.125 Anos de estudo m dio do estado 0.197 0.049 0.108 0.113 0.116 0.102 Riqueza apresentam muito diferentes para a regio urbana e rural. 0.000 0.000 0.000 -6.957 -7.057 -7.223 C 0.000 0.000 0.001 0.039 0.037 0.053 Tendncia linear de 1989 a 1994 0.008 0.023 0.186 0.168 0.134 0.415 Dumm y 1995 0.002 0.025 0.005 -0.005 -0.005 -0.005 Tendncia linear de 1989 a 1994 * Riqueza 0.016 0.024 0.377 -0.034 -0.032 -0.054 Dum m y 1995 * Riqueza 0.000 0.000 0.010 Sim Sim Sim Dumm y estado Pseudo R2 Nmero de observaes 0.098 131412 0.102 111441 0.083 19971

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Antes de avaliar os resultados desta regresso, deve-se lembrar que a varivel aleatria captura, entre outras coisas, o efeito de variveis importantes para a determinao de se tornar empregador no disponveis na base de dados. Certamente, entre estas variveis est o talento de empreendedor do indivduo. Estas estimativas acima s sero consistentes caso

se

distribua

independentemente das outras variveis explicativas do modelo. Deve-se ressaltar tambm que ao utilizarmos o modelo probit, assumimos que a distribuio de seja uma normal. No modelo apresentado por Ghatak, Morelli e Sjstrm (2002), utilizada a hiptese de que haja uma correlao positiva entre talento e riqueza. Segundo estes autores, ... seria realista supor que agentes nascidos em famlias ricas receberiam uma melhor educao, o que possibilitaria um melhor

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desenvolvimento deste talento. Embora este argumento seja mais amplo do que simplesmente o nmero de anos de estudo, consideramos que ao controlarmos o efeito de riqueza para os anos de estudo de cada indivduo estamos contornando este problema satisfatoriamente. Tendo isto em mente, percebemos que praticamente todos os coeficientes so significantes e possuem seus sinais esperados. A interao entre os

coeficientes de idade e do quadrado da idade sugere que quanto maior a idade, maior ser a probabilidade de se tornar empregador para todos os indivduos de nossa anlise, de 20 a 29 anos. Temos, tambm, que o aumento na probabilidade de se tornar empregador cada vez menor, embora positivo, para indivduos mais velhos. O coeficiente relacionado dummy se o chefe da famlia mulher apresentou coeficiente negativo, o que esperado pela teoria de oferta de trabalho familiar. No entanto, surpreendeu o fato deste coeficiente no ter apresentado nenhuma tendncia de reduo, em valores absolutos, durante o perodo analisado. Quanto ao coeficiente relacionado dummy se o cnjuge trabalha, consideramos que esta varivel poderia ser relevante por dois motivos. O primeiro que o fato do cnjuge trabalhar implicaria em uma restrio oramentria mais folgada para a famlia, e, portanto, seria maior a probabilidade do chefe da famlia se tornar empregador. Por outro lado, o cnjuge trabalhar poderia levar a uma maior alocao do tempo do chefe da famlia para trabalhos domsticos. Segundo Gonzaga, Leite e Machado (2003), temos que os empregadores so os que mais horas trabalham no Brasil. Neste contexto, teramos que o cnjuge trabalhar diminuiria a probabilidade de se tornar empregador. No entanto, temos um

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problema de endogeneidade, pois este coeficiente pode estar refletindo o fato de que quando o chefe da famlia um empregador, provvel que o cnjuge trabalhe junto com o chefe da famlia. Neste caso, teramos que este coeficiente estaria superestimado. O coeficiente relacionado a varivel dummy rural positivo, sugerindo que a probabilidade de se tornar empregador, ceteris paribus, maior na zona rural do que na zona urbana. Utilizamos tambm a renda mdia domiciliar de cada um dos estados analisados. Espervamos que quanto maior a renda mdia, maior seria a demanda por bens e servios diversos e, portanto, maior os incentivos de se tornar empregador. Como esperado, o coeficiente estimado positivo e significante. Para avaliar o efeito da educao sobre a probabilidade de se tornar empregador, estimamos o modelo dividindo a varivel de anos de estudo como o diferencial de anos de estudo em relao a mdia do estado em determinado ano e a mdia do estado. Ou seja, temos que ano est= dif _ est + m _ est. A varivel de diferencial de estudo apresentou coeficiente positivo e significante, conforme espervamos. A mdia de anos de estudo do estado, no entanto, apresentou coeficiente estatisticamente igual a zero. Isto sugere que apenas a diferena de anos de estudo que um indivduo possui em relao mdia que importa na determinao de se tornar empregador, e no os anos de estudo em nvel. Este um resultado importante, pois, neste caso, polticas que aumentem uniformemente os anos de estudo para todas as classes teriam impacto somente sobre a produtividade do indivduo dentro de sua ocupao, no possuindo,

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portanto, impacto algum sobre a composio da estrutura ocupacional da populao. Como j foi dito anteriormente, os resultados encontrados para a varivel de riqueza sugerem que, para todo o perodo analisado, esta varivel seja um importante determinante da probabilidade de se tornar um empregador e que esta dependncia diminuiu aps a estabilizao da economia. Neste ponto, analisaremos com maior profundidade a relao entre probabilidade de se tornar empregador e riqueza antes de 1989 e depois de 1994. O modelo probit que estimamos utiliza uma varivel dependente Y

assumindo valor 1 se o indivduo for empregador e 0 caso contrario. O modelo sugere que exista uma varivel Y * tal que o indivduo torna-se empregador caso
Y * = Riquezai + X i + Z + > 0 . Portanto, temos que:
Prob (Yi = 1) = Prob (Yi* > 0) = Prob ( > Riqueza i X i Z ) = = ( Riqueza i + X i + Z )

onde a funo de distribuio acumulada de uma normal padro. Temos que 99% de nossa amostra possui a varivel de riqueza que utilizamos entre 1 e 12. Utilizando para as demais variveis de controle as mdias observadas no perodo, estimamos para diversos nveis de riqueza a probabilidade de se tornar empregador para os perodos de 1981 a 1988 e 1995 a 2001. Os resultados so apresentados pelo grfico abaixo.
12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 11 Riqueza Antes de 1989 Depois de 1994 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Grfico 5: Probabilidade de se tornar empregador

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Por este grfico, percebemos que a passagem de um perodo para o outro aumentou a probabilidade de se tornar empregador para indivduos com riqueza menor do que 7,5, o que representa cerca de 80% da populao, enquanto houve uma reduo da probabilidade de se tornar empregador para indivduos com riqueza acima de 7,5. Uma explicao para este resultado seria que, com a melhoria no mercado de crdito, o talento inato de empreendedor passaria a ser mais relevante na determinao de se tornar empregador. Portanto, a tendncia seria justamente que esta curva se tornasse menos inclinada. Mais ainda, no perodo anterior teramos indivduos que se tornariam empregadores apenas por possuir uma riqueza alta, mesmo com pouco talento. Para estes casos, uma melhoria no mercado de crdito aumentaria a concorrncia por se tornar empregador, o que faria com que estes indivduos no se tornassem empregadores nestas condies. Como conseqncia, a probabilidade de se tornar empregador para indivduos com riqueza alta cairia. Por outro lado, para indivduos mais pobres, o efeito dominante seria o do aumento na probabilidade de se tornar empregador devido melhoria no mercado de crdito. Portanto, geraramos exatamente os efeitos mostrados no grfico acima. Este resultado consistente, tambm, com os dados agregados, onde a proporo de empregadores se mantm basicamente constante ao longo do perodo em questo.

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Embora primeira vista este resultado sugira que a melhoria no mercado de crdito no leva a uma melhoria do desempenho macroeconmico do pas, visto que a proporo de empreendedores no se altera significantemente, temos que esta mudana que observamos faz com que a distribuio ocupacional da populao se torne cada vez mais dependente das habilidades de cada indivduo, ao invs de sua dotao inicial. Sendo a escolha ocupacional determinada por vantagens comparativas, temos que a alocao dos talentos individuais nesta economia ser mais eficiente. Uma outra anlise que fizemos foi sobre o impacto de uma variao marginal na riqueza sobre a probabilidade de se tornar empregador. Como vimos anteriormente, temos: temos que
Prob (Y = 1) = 1 (1 X 1 n X n ) .

Portanto,

Prob (Y = 1)

X i

= ( 1 X 1 n X n ) i , onde

a funo de

densidade de probabilidade de uma normal padro. Estimando a probabilidade de todos os indivduos da amostra, temos que 99% dos indivduos possuem de 0% a 20% de probabilidade de se tornar empregador. Calculando o impacto marginal da riqueza para diferentes nveis de probabilidade dentro dessa faixa, obtemos o seguinte resultado apresentado pelo grfico abaixo.
Grfico 6: Efeito marginal da riqueza sobre a probabilidade de se tornar empregador
3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0.01% 0.10% 0.26% 0.62% 1.39% 5.48% 15.87% 0.00% 0.03% 2.87% 9.68%

Probabilidade de se tornar empregador Antes de 1989 Depois de 1994

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Portanto, temos que o impacto marginal de uma variao no nvel de riqueza menor depois do que 1994 do que antes de 1989. Temos tambm que quanto maior a probabilidade de se tornar empregador, maior ser este impacto marginal.

V - Crdito e investimento em capital humano

No captulo IV focamos nossa anlise na deciso de se tornar ou no empregador. Devido existncia de um investimento inicial para abrir o prprio negcio, vimos que a ausncia de mercados de crdito funcionando de forma perfeita faz com que a deciso de realizar ou no tal investimento se torne dependente no s da relao de custos e benefcios relacionados a tal investimento como da riqueza inicial dos indivduos. Pelo modelo probit estimado anteriormente vimos que, alm do nvel de riqueza, o diferencial de estudo afeta de forma positiva e significante a probabilidade de se tornar empregador.

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No entanto, temos que, como qualquer deciso de investimento, a deciso de investir ou no em capital humano deve ser efetuada comparando os benefcios deste investimento, tais como salrios maiores ou empregos mais agradveis, com os custos de tal investimento, tais como gastos com livros e faculdade ou o custo de oportunidade de comear a trabalhar mais cedo. Neste contexto, esperaramos que quanto maior a riqueza, maior o investimento em educao. Analisar a relevncia da riqueza para o investimento em capital humano uma questo importante porque um importante determinante do grau de mobilidade social desta sociedade. Podemos considerar um aumento no crdito estudantil ou uma melhoria no ensino pblico como os principais fatores capazes de reduzir esta relao. Ocorre, porm, que os dados de educao que estamos observando para cada ano apresentam os resultados de investimentos realizados anos atrs. Portanto, o nvel de riqueza relevante para testar esta hiptese seria o nvel de riqueza defasado. Como no possumos dados de riqueza defasada, realizamos uma regresso do diferencial de estudo com a varivel de riqueza presente, controlando para a idade, para o sexo, para se o indivduo vive na zona rural ou urbana e para o estado de cada indivduo. A evoluo do coeficiente relacionado a varivel de riqueza apresentado no grfico abaixo.
Grfico 7: Coeficiente relacionado a varivel de riqueza
0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 1982 1983 1984 1985 1986 1988 1989 1990 1991 1993 1994 1995 1996 1997 1998 2000 2001 1981 1987 1992 1999

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A anlise deste grfico deve ser realizada com certa cautela. Embora a evoluo deste coeficiente sugira que tenha ocorrido uma mudana de patamar na dependncia entre riqueza e anos de estudo aps 1990, consideramos que no seja este o caso. Uma explicao para este resultado seria a seguinte: como foi enunciado anteriormente, nestas regresses estamos utilizando como varivel explicativa a riqueza corrente como uma proxy para a riqueza defasada, que consideramos ser a varivel relevante para a determinao da educao. No entanto, com o bloqueio dos ativos financeiros devido ao Plano Collor I, em 1990, a relao entre riqueza defasada e riqueza corrente se tornou menos estreita. Como conseqncia, esta queda do coeficiente de riqueza estaria refletindo no uma queda da relao entre a riqueza e os anos de estudo, mas uma reduo da correlao entre nossa varivel independente, a riqueza corrente, e a varivel que consideramos relevante, a riqueza defasada. Observando o grfico acima, obtemos alguns indcios de que este tenha realmente sido o caso. Primeiramente, percebemos que o coeficiente se apresenta relativamente estvel, embora com uma pequena tendncia de queda, na dcada de 80, quando a riqueza defasada era uma boa proxy da riqueza corrente. Aps 1990, este coeficiente cai e se mantm em um mesmo patamar at o ano de 1999, quando a riqueza defasada continua a ser menos correlacionada com a riqueza corrente. Com o passar dos anos, as riquezas defasada e corrente tenderiam a se tornar novamente bastante correlacionadas. Como esperado, o coeficiente de riqueza volta a subir em 2001, sugerindo que a riqueza relevante para a deciso de investimento em capital humano seja a

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riqueza de cerca de 10 anos atrs, o que se mostra coerente por estarmos considerando indivduos com idade entre 20 e 29 anos. Embora seja possvel concluir a partir deste exerccio que a educao determinada pela riqueza defasada, no somos capazes de concluir como esta relao variou ao longo do tempo. Isto ocorre porque no dispomos de dados sobre riqueza defasada e a riqueza corrente, que teoricamente seria uma boa proxy para esta varivel, apresenta os problemas citados acima. Neste contexto, observamos a presena de mais uma relao entre desigualdade de riqueza e desenvolvimento econmico. Diferentemente do mecanismo de transmisso que consideramos no capitulo IV, onde a imperfeio no mercado de crdito era relevante devido a presena de custos iniciais de se tornar empregador, temos que este mecanismo de transmisso via investimento em capital humano demora mais tempo para ocorrer, podendo ter impactos somente para as geraes futuras.

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VI - Concluso

Neste trabalho, procuramos medir o grau de imperfeio no mercado de crdito para a economia brasileira para as dcadas de 80 e 90. Para isto, procuramos avaliar qual o papel da riqueza inicial no processo decisrio dos indivduos na economia. O principal resultado encontrado foi que a importncia da riqueza inicial para a probabilidade de se tornar empregador diminuiu com a estabilizao da economia, embora a relao entre estas duas variveis continue a ser positiva e significante. Acreditamos que o principal motivo para que este fato tenha ocorrido se deve a maior facilidade de obteno de crdito no bancrio decorrente da maior previsibilidade da economia observada aps o Plano Real, em 1994. Embora no consideramos que tenha ocorrido uma melhoria no mercado de crdito bancrio imediatamente aps a estabilizao da economia, o que pode ser conseqncia

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das altas taxas de juros vigentes no perodo e a uma defasagem natural decorrente da adaptao do sistema bancrio a uma nova estrutura, h indcios de que o mercado de crdito bancrio tenha melhorado nos ltimos anos, com fortes perspectivas de melhorar ainda mais. Consideramos que este seja um grande passo no processo de desenvolvimento da economia brasileira, visto que estes fatores levam a uma melhoria na alocao dos talentos individuais na economia, na medida em que as decises de escolhas ocupacionais passariam a ser geradas predominantemente por vantagens comparativas. Quanto relao entre riqueza e investimento em capital humano, mesmo no conseguindo avaliar como esta relao variou ao longo do tempo, os resultados sugerem que a riqueza defasada seja um importante determinante do nvel de educao. Assim como no caso anterior, esta relao leva a economia a uma alocao ineficiente de seus recursos. Com estes resultados, podemos apontar dois fatores que fazem com que a distribuio inicial de riqueza seja importante para a determinao do equilbrio da economia, a questo da escolha ocupacional via custos iniciais de investimento e via investimento em capital humano. Estes resultados podem ser interpretados em uma estrutura dinmica simples: Primeiramente cada indivduo escolhe sua ocupao como uma funo de sua educao, de sua riqueza inicial e de outras caractersticas, individuais e macroeconmicas. A riqueza corrente deste indivduo seria determinada por sua ocupao. Por fim, a gerao seguinte desta famlia teria uma riqueza inicial e um nvel de educao determinado pela riqueza corrente da gerao passada.

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Este processo pode fazer com que vrias geraes de uma mesma famlia venham a ser pobres simplesmente porque as geraes passadas tambm foram. Neste contexto, vale destacar duas conseqncias importantes desta dinmica. A primeira, como foi dito anteriormente, sugere que a alocao desta economia ser ineficiente e uma economia pode acabar em uma situao de armadilha de pobreza dependendo da distribuio de riqueza inicial da economia. Uma segunda conseqncia se refere a uma falta de mobilidade social nesta economia. importante notar que, quanto mais relevante for a varivel de riqueza ao longo deste processo, mais ineficiente ser o equilbrio e menos mobilidade social haver nesta economia. Segue-se, portanto, a importncia de uma analise do funcionamento do mercado de crdito para a formulao de polticas econmicas.

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