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Helio Beltrão (/colunas/helio-beltrao/)

Engenheiro com especialização em finanças e MBA na universidade Columbia, é presidente
do instituto Mises Brasil.

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Autoridades enquadram fundos por uso de práticas

ESG

Nos EUA, procuradores questionam dever fiduciário de gestores perante poupadores

20.set.2022 às 23h15

EDIÇÃO IMPRESSA
(https://www1.folha.uol.com.br/fsp/fac-simile/2022/09/21/)

O ESG (https://www1.folha.uol.com.br/mercado/folha-esg/) na vida real está com problemas.

Procuradores-gerais de 19 estados americanos enviaram no mês passado carta
ao CEO (presidente-executivo) da BlackRock, Larry Fink, alertando sobre
aparentes violações da norma legal básica de investimento, que requer que os
gestores ajam exclusivamente para maximizar os retornos financeiros aos
investidores, não para promover objetivos sociais ou políticos, por mais
relevantes pareçam. "Nossos estados não tolerarão que a poupança dos
aposentados seja sacrificada em prol da agenda climática da BlackRock",
menciona a carta.
Pela primeira vez em dez anos surge uma reação à possante onda do ESG
(https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2021/06/entenda-o-que-e-esg-e-por-que-a-sigla-virou-febre-no-mundo-dos-

negocios.shtml),
relacionada à primordial questão do dever fiduciário em relação ao
dinheiro dos poupadores. Pode ser a força que produzirá um equilíbrio
saudável: nem idolatria nem demonização do ESG.

A questão do dever fiduciário aplicado ao ESG tem a ver com uma revolução no
capitalismo iniciada nos anos 1950, ainda em andamento. Peter Drucker, guru
da ciência administração de empresas, a denominou de "A Revolução Que Não
Se Vê" ("The Unseen Revolution", 1976). Crescentemente, fundos de pensão e
outros investidores institucionais, tais como as gestoras de fundos e de
(https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2021/09/entenda-o-que-sao-etfs-e-veja-como-investir.shtml)ETFs

(https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2021/09/entenda-o-que-sao-etfs-e-veja-como-investir.shtml), passaram a
controlar as maiores companhias listadas em Bolsa. Com o crescimento
econômico, a propriedade das ações das empresas se dispersou nas mãos de
dezenas de milhões de poupadores individuais, enquanto o controle das
empresas se concentrou em poucos gestores de enorme porte, cujo dever é agir
em prol do melhor interesse dos poupadores e pensionistas.
Capa da edição de 23 de julho da The Economist traz a frase: "ESG: Três letras que não salvarão o
planeta"
- @TheEconomist no Twitter

Hoje, os maiores gestores são do tipo "passivo" —neutros e agnósticos em

relação à escolha de companhias—, que perseguem benchmarks, sejam índices
de Bolsa, setoriais ou temáticos. Em conjunto, BlackRock, Vanguard e a State
Street, as Big Three, administram mais de US$ 20 trilhões de recursos de
terceiros, ou 30 vezes o valor de mercado de todas as companhias listadas na B3
(https://www1.folha.uol.com.br/folha-topicos/b3/). As Big Three respondem por cerca de um

quarto dos votos das assembleias de acionistas.

O crescimento da opção por gestão passiva nas últimas décadas foi

indubitavelmente benéfico ao poupador, pois as taxas de administração são
muito menores que as de gestão ativa. Porém, embora a escolha de companhias
na carteira seja passiva, os gestores votam nas assembleias, nem sempre de
acordo com o interesse do poupador. Larry Fink não age inteiramente como
gestor passivo, na medida em que exerce o controle dos votos para empurrar
agenda própria em uma série de questões, entre elas o aquecimento global e a
diversidade de gênero no conselho de administração.
É um caso clássico do chamado "problema do principal agente". No passado, o
poupador ("principal") investia diretamente na Bolsa, mas agora investe por
meio de intermediários ("agentes"), gestores de fundos e de ETF como as Big
Three. O interesse dos intermediários pode não ser o mesmo dos poupadores.

As Big Three, que influem em quase todas as companhias abertas brasileiras,

são acusadas de promover pautas empresariais voltadas a aumentar o volume
de recursos administrados desconsiderando a vontade do poupador. Por
exemplo, o marketing direcionado aos millennials beneficia o gestor com mais
recursos, mas pode piorar os retornos financeiros. Caso o marketing e os votos
exercidos não tenham como base estudos rigorosos empíricos que demonstrem
aumento de retornos financeiros, haverá quebra do dever fiduciário, com
consequências legais severas aos gestores.

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As autoridades americanas já perceberam que a festa dos fees dos gestores,

impulsionada pela onda progressista, não garante os melhores retornos aos
seus clientes. Lá, a responsabilidade com o dinheiro alheio é coisa séria e
chegou à Justiça.

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Antes criticada, Nike disponibiliza camisas oficiais mais baratas
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