CONTENIDO

Pgs. INTRODUCCION GENERAL 3

TEMA I: BREVE RESEA HISTORICA DE LA BOLSA DE VALORES La Bolsa de Valores en Amrica Latina 5 Que es una Bolsa de Valores 6 1.2.1 Que son ttulos de Valores 6 La Bolsa de Valores de R. D. Inc. 7 Objetivos de la BVRD 11 Funciones de la BVRD 11 Sistema Burstil 12 Agentes de Bolsa 13 1.7.1 Emisiones 13 1.7.2 Inversionistas 13 1.7.3 Clasificacin de emisiones 14 1.7.4 Control de Valores 14 TEMA II: EL MERCADO DE VALORES Reglamentos actuales para la operacin de una agencia de bolsa 15 Operaciones 16 Operaciones de una agencia de bolsa 18

Funciones de los participantes en las Operaciones de bolsas 19 ltimos avances e implementaciones 20 TEMA III: MERCADO BURSATIL DE LA REP. DOM. Anlisis del clima burstil. 23 Condiciones para la expansin del mercado de valores 27 Si usted desea invertir aqu le enunciamos lo que debe saber. 29 Estadsticas de la Bolsa de Valores de la R. D. 32 Actualidades sobre la Bolsa de Valores de la R. D. 34 Tema IV COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE R. D. 4.1 Negociacin : Cmo transar 36 4.1.1 Pregn o Mercado a Viva Voz 36 4.1.2 Bolsa Electrnica 36 4.1.3 Rueda Especial 37 4.2 Modalidades de Mercado 37 4.2.1 Mercado de Renta Fija 37 4.2.2 Mercado Accionario 38 4.3 Requisitos para listar una empresa 38 4.4 Requisitos de una emisin registrada 39 TEMA V: MARCO LEGAL Aspectos del marco legal 41 Ante proyecto de ley 42 5.2.1 Disposiciones Generales 42

5.2.2 Superintendencia de Valores 43 5.2.3 Comit de Valores 43 5.2.4 Participantes del Mercado de Valores. 44 5.2.5 De las infracciones y las sanciones 44 5.2.6 Tratamiento Fiscal 45 5.2.7 Situacin Actual del Marco Legal en el Congreso. 45 CONCLUSION GENERAL 46 BIBLIOGRAFA 47 ANEXOS 48
INTRODUCCION GENERAL

Dentro de las negociaciones de cu alquier pas que est abierto a todas las opciones que puedan ofrecerse como alternativas a soluciones de obtencin de capitales y ventas, no podemos dejar de contemplar el mercado de capitales y valores, los cuales junto a un mercado financiero se convier ten en los puntales principales de las actividades empresariales y comerciales. Nuestro pas que se aproxima cada da a las nuevas tendencias mundiales, a pesar de tener un poco rezagado el libre comercio de las acciones, ha estado participando cada da m s en la compra y venta de papeles comerciales. Estas emisiones muchas de ellas ya reguladas por la Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, han fortalecido las operaciones de las agencias de bolsa que participan y mercadean las opciones. Como este sistema de la Bolsa de Valores arrastra tanta actualidad y se encuentra en un estado de expansin sobre las ofertas que puede brindarle a los dominicanos y extranjeros interesados a invertir en el pas, tenemos incluido toda una visin panormica de sus inicio s, sus fundadores y los elementos principales que actualmente forman el organigrama por donde fluyen las operaciones burstiles de nuestro pas. Como en dichas operaciones, el agente de bolsa es la entidad que mantiene contacto con el pblico y mercadea la s emisiones, por tanto hemos considerado de vital importancia observar las normas sobre los que operan. Dentro de los recientes avances que en los ltimos das ha presentado la Bolsa de Valores de la R. D., se encuentra el Sistema Integrado de Negociacin Electrnica (SINE), con cuya puesta en marcha incluimos a la bolsa en el mundo electrnico que ya hace muchos aos contemplan otros

pases. Es evidente, como ya se habr notado la importancia de que en nuestro pas prime un clima de estabilidad y confianza a fin de que tanto el inversionistas local como el extranjero, sientan la confianza de invertir sus dineros en nuestras operaciones. Como un gran aporte no slo incluimos aqu la panormica sobre los aspectos legales, sino copia del Anteproyecto de Ley qu e al da de hoy reposa en las cmaras del pas esperando ser aprobada, as como tambin un reporte de las transacciones de la Bolsa de Valores correspondiente a los ltimos diez aos. Esperamos pues, que nuestro compendio pueda ofrecer un aporte y a la vez una visin de la importancia que reviste la Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, como institucin que representa las negociaciones burstiles del pas, y que en un futuro tal vez no muy lejano sea la que registre el mayor cmulo de operaciones que brinden a unos las soluciones monetarias a sus necesidades de expansin o capitales, y a otros utilidades que al da de hoy ningn otro sector ha sido capaz de ofrecer. No sin antes entender que impera la necesidad de transparentar las operaciones estatal es, empresariales y comerciales que puedan ofrecer la confiabilidad necesaria ante cualquier decisin de inversin donde por consecuencia se sienta que los riesgos se minimizan y se limitan al riesgo fortuito.
TEMA I: BREVE RESEA HISTRICA DE LA BOLSA DE VALORES

Se presume que el origen de la palabra bolsa, en su acepcin comercial, procede de Blgica, cuando durante el siglo XIV los negociantes de Brujas se reunan en casa de un comerciante llamado Van der Buerse, para hacer negocios y cuyo escudo de arma estaba representado por tres bolsas de dinero. En Europa, una de las bolsas de valores encontramos que la mas antigua registrada es la Bolsa de Amberes y posteriormente la de Amsterdam. En Francia, las primeras bolsas surgieron en Lyon y Toulouse y despu s nace la Bolsa de Pars. La historia de la Bolsa de Valores de Nueva York, The New York Stock Exchange (NYSE), comienza cuando a mediados del ao 1782, un grupo de 30 corredores independientes (brokers) deciden formar un acuerdo donde se comprometan a darse preferencia unos a otros en las negociaciones de valores. Este derecho se conoce con el nombre de Acuerdo de Bretton Wood. En 1917 los negocios burstiles haban incrementado de tal manera que dieron nacimiento el 8 de marzo de ese ao al New York Aid Exchange, precursor del actual New York Stock Exchange. Aunque en la bolsa existan

ciertas regulaciones internas y externas, no fue hasta el ao 1934, con la creacin del Securities and Exchange Commission, que el gobierno complet eficientemente la regulacin de la misma. Hoy en da junto a la bolsa de Londres y Tokyo es una de las ms importantes. 1.1 La Bolsa de Valores en Amrica Latina El progreso logrado en Latinoamrica durante los ltimos 10 aos a partir de la dcada de los 80, no es algo realizado de la noche a la maana. Las reformas estructurales adoptadas en los pases latinoamericanos, el despertar de los mercados de capitales y fortalecimiento del sector privado en la generacin de bienes y productos y diversificacin de sus ofertas; la decisin del Estado en reducir su involucramiento en la actividad econmica, tanto desde el punto de vista legislativo, como a travs de la apertura hacia las penalizaciones, proveyendo las bases para llevar a Latinoamrica a fortalecerse de tal forma que hoy, a principios de una nueva centuria, es un continente con esperanzas renovadas, estructura ms fuerte y mejores ofertas de inversin y retornos para los inversionistas internacionales. El crecimiento del mercado latinoamericano evidentemente atrajo nuevas formas no tradicionales de fuente de liquidez. Los mercados emergentes y sus actividades de negocios crearon una nueva conducta a travs de la cual nuevos inversionistas podan tener acceso a la inversin latinoamericana. Nuevos participantes fueron atrados por la liquidez; as como por sus percepciones de inversin y la especulacin de los altos retornos que podan ofrecer estos instrumentos ofertados en los mercados latinos. Los mercados de bolsa de valores ms importantes de Amrica Latina son: Mxico Brasil Chile Costa Rica Repblica Dominicana Qu es una bolsa de valores? Existen muchas definiciones tcnicas de lo que es una bolsa de valores, pero de la forma mas simple podemos definir a la Bolsa de Valores como un lugar donde se renen los ofe rtantes y demandantes de los ttulos-valores para poner en venta y / o comprar esos ttulos -valores. Qu son los ttulos-valores? Los ttulos-valores son las acciones que representan el capital de una empresa, las obligaciones que representan instrumentos de deuda a largo plazo de una empresa; y cualquier otro tipo de instrumento o ttulo que se emiten para ser comercializados en la Bolsa de Valores.

En nuestro pas al principio se reunan cada mircoles en el Saln de Negociaciones, ubicado en el primer p iso de la Cmara de Comercio del Distrito Nacional, donde los intermediarios (agentes de bolsa) en representacin de sus clientes (inversionistas), se renen a ofertar los ttulos valores, que posteriormente otro agente comprar, en nombre de su cliente, para cumplir con las regulaciones de todo mercado, la ley de la oferta y la demanda. Estos agentes de bolsa son parte del personal que labora en los Puestos de Bolsa. En la Repblica Dominicana el puesto de bolsa es la persona jurdica, beneficiada con la concesin de la comercializacin de valores en la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana. Una de las caractersticas principales de una bolsa de valores es la alta liquidez que poseen los instrumentos que se negocian en la misma. Los inversionistas que se acercan a los puestos de bolsa es por el atractivo de: Sacar un mayor provecho de sus ahorros a travs de inversiones. Comprar ttulo-valores para vender una vez suba su precio y obtener una ganancia. Controlar compaas que cotizan sus acciones en bolsa. Los inversionistas los podemos clasificar a su vez: Demandante de capitales Instituciones pblicas: Gobierno, ayuntamiento, Banco Central, empresas gubernamentales, etc. Instituciones privadas: En busca de financiamiento para nuevos proyectos o ampliacin. Ofertante de capitales: Son las empresas o inversionistas privados que desean invertir sus sobrantes de liquidez con fines de obtener una mayor rentabilidad. La meta principal es lograr la mayor rentabilidad a menor riesgo. Ahora bien, un inversionista nacional, conforma su propia cartera de inversin, y asesorado por su agente de bolsa, puede escoger instrumentos diferentes, con riesgos diferentes para lograr un balance en el retorno de su inversin. Esto no quiere decir que cuando un inversion ista se juega el todo por el todo realizando una serie de inversiones, es un instrumento con un alto riesgo, todo es parte de la especulacin, y cada quien tiene el poder de especular en la medida en que se sienta seguro de la cantidad de riesgo que est dispuesto a tomar.

1.3 Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc. La Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc., es una institucin sin fines de lucro, creada por decreto presidencial No. 544 -88 del 25 de noviembre de 1988, y nace bajo los aus picios de la Cmara de Comercio y Produccin del Distrito Nacional. El objetivo principal de la BVRD es la creacin de un mercado secundario, organizado que promueva y facilite el flujo del ahorro hacia la inversin a travs de la comercializacin de ttulos-valores.

A principio de los aos 80 surge un grupo de personas con el inters de promover la creacin de un mercado de valores, y especficamente de una bolsa de valores, empiezan a reunirse regularmente y a estudiar el surgimiento de este tipo de enti dad en nuestro pas. Este grupo denominado Comit Gestor de la Bolsa de Valores de Santo Domingo, formado por los seores Ricardo Valdez Albizu, Hctor Rizik, Luis Zabater, Ramn Mena, Winston Marrero, Frederic Emm -Zade, Otro Montero y Rosendo Alvarez III. En 1986 al salir publicada en la Revista Economa una entrevista que se le hiciera a los seores Hctor Rizik y Winston Marrero, el Sr. Felipe Auffant Najri, presidente de la Cmara de Comercio del Distrito Nacional, hace contacto con el Comit Gestor y expresa inters en el proyecto de la Bolsa de Valores, el Grupo Gestor acepta encaminar sus esfuerzos bajo la sombrilla institucional de la Cmara de Comercio y Produccin. En el 1987 se contratan los servicios de asesora del seor Robert Bishop a travs del International Excecutives Services Corp, vicepresidente retirado del New York Stock Exchange y Consultor Internacional sobre Bolsa de Valores, adems de ser persona influyente en la creacin de varias bolsa de valores a travs del mundo, de las cuales las ms cercana a nosotros es la de Jamaica. El seor Bishop realiza un estudio de factibilidad sobre la creacin de una bolsa de valores en el pas y emite un documento que hoy conocemos como el Informe Bishop, donde nos hace las recomendaciones de lugar para la creacin de la BVRD. En septiembre de 1988, varias personalidades del pas, en la que podemos mencionar: Felipe Auffant N., Jess Mndez, Jos Gabriel Roig; Cesar Nolberto Armenteros, etc., en representacin de la Cmara de Comercio y Produccin del Distrito Nacional, firman los Estatutos Constitutivos de la Bolsa de Valores de Santo Domingo, Inc., y solicitan al Poder Ejecutivo la incorporacin de la misma como institucin sin fines de lucro. En octubre de ese mismo ao el Poder Ejecutivo emite el decreto e inmediatamente la Cmara de Comercio y Produccin designa al Consejo de

Directores de la BVRD, el cual queda constituida de la siguiente manera: Felipe Auffant Najri, presidente Rosendo Alvarez III, vicepresidente Jos Ramn Hernndez, secretario Comit Directores: Luis Santiago Pina, Gustavo Volmar; Frederic Emm -Zade, Enmanuel Ramos Nassina. En el 1989 el seor Robert Bishop fue contratado para la elaboracin de los reglamentos estatutarios de la BVRD. Durante el 1996, el Consejo de Directores de la Bolsa se rene peridicamente para estudiar e interpretar estos reglamentos y someterlos a los consultores jurdicos para adecuarlos a las leyes del pas. Asimismo, durante ese perodo el Consejo se encarg de planificar el surgimiento fsico de nuestra Bolsa de Valores.

Es en enero de 1991, a raz de la presentacin realizada por el seor Rosendo lvarez III, del Plan Estratgico que pondra en funcionamiento a la BVRD, que se empieza a hacer tangible los esfuerzos realizados durante los ltimos aos por los grupos que dieron nacimiento a la Bolsa de Valores. El Consejo elige a Rosendo lvarez III como vicepresidente ejecutivo. A raz de este nombramiento, el primer paso fue realizar una visita de estudio y orientacin operativo a la Bolsa Nacional d e Valores, S.A., en San Jos Costa Rica. lvarez III recibe una gran apertura de parte de las autoridades de la BNV gracias a los buenos oficios de las empresas internacionales, Dole Dominicana y Price Water House. Desde febrero de 1991, y bajo la ejecuci n de Rosendo lvarez III, el Consejo de Directores implementa el pliego de accin, incluyendo las firmas de acuerdos de entrenamiento con la Universidad Iberoamericana (UNIBE), y Pontificia Universidad Catlica Madre y Maestra (PUCMM), as como el mercadeo de las instituciones ante los principales actores del sistema financiero dominicano. Las Naciones Unidas en su sede en la Repblica Dominicana y a travs de su programa PNUD a mediados del 1991 invita al pas al experto chileno Fernando Alvarado, para rea lizar un diagnstico y diseo de un mercado de valores regulado para la Repblica Dominicana. A partir del verano de 1991, y con la participacin de los puestos de bolsa que se iban integrando a la naciente Bolsa de Valores se empiezan a estudiar y conocer los reglamentos estatutarios por parte de los puestos y a planificar la apertura de la Bolsa.

El 28 de noviembre de ese ao el seor Rosendo lvarez III vicepresidente ejecutivo de la BVRD, viaj a la ciudad de Mxico donde se firm un convenio de asistencia tcnica e intercambio de informacin, con la Bolsa de Valores de Mxico, coronando con xito las gestiones que l haba promovido en junio de 1991, en ciudad Mxico. El 12 de diciembre de 1991 en un acto celebrado en el Saln de Sesiones, se realiza la apertura tcnica de BVRD. En noviembre de 1992, con menos de un ao de operaciones, la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana Inc., super las expectativas de los integrantes de la Bolsa y las del pblico en general. Los instrumentos negociados hasta estos momentos son: Pagars Acciones preferidas Certificados financieros Certificados de participacin Banco Central Bonos agroindustriales Papel comercial Hasta la fecha no se han realizado negociaciones con acciones comunes, instrumento principal y esencia l de una bolsa de valores. Para el desarrollo de un mercado accionario en nuestro pas se debe tener en cuenta las siguientes consideraciones: La promulgacin de una ley del mercado de valores Desmonte de la estructura cuasi-familiar de la empresa corriente en la Repblica Dominicana. La regulacin del aspecto fiscal debe tender a no discriminar los inversionistas en bonos y los que compran en acciones. La transparencia de las informaciones disponibles para el inversionista. La existencia de profesionales, con una slida formacin en el rea financiera. Proceso de privatizacin de las empresas comerciales. Fomento de una cultura burstil. Las ventajas principales de la comisin de acciones son las siguientes:

 No existe obligacin contractual de la em presa de reembolsar el aporte a una fecha especfica. Tampoco es obligatorio satisfacer los pagos de dividendos. Las acciones comunes funcional como un colchn de seguridad para los acreedores financieros y comerciales, por lo que proveen a la empresa de una mayor capacidad crediticia. Las acciones comunes tienen mayor probabilidad de ser negociadas en un mercado burstil ya que proporcionan un rendimiento ms alto que el previsto por las acciones preferenciales y la deudas como contrapartida del mayor riesgo que estas contienen. Las acciones comunes son ms factibles que las acciones preferentes en un ambiente inflacionario, ya que los activos permanentes de los cuales estos son compartidas incrementan su valor. Las principales desventajas son las siguiente s: Riesgos o prdida de control de la empresa y por lo tanto disolucin del esfuerzo realizado por los accionistas para consolidar la misma. Las acciones comunes constituyen la fuente de financiamiento ms caro y por lo tanto la que ms incide en la estruc tura del costo ponderado del capital de la empresa. 1.4 Objetivos de la Bolsa de Valores

El objetivo principal de la Bolsa de Valores es facilitar las negociaciones de valores mobiliarios debidamente registrados, en la cual le ofrece a sus miembros, y por intermediario de ellos al pblico en general los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.

Para ello se rene tres veces a la semana a los puestos de bolsa y sus agentes que representan inversionistas y empresas, emisiones nacionales y extranjeras, para comprar y vender valores a travs de diferentes mecanismos de negociacin y modalidades de operacin. Funciones de la Bolsa de Valores Inscribir y registrar valores para su negociacin en bolsa. Fomentar la transaccin de valores a manera de procurar el desarrollo del mercado. Publicar y certificar la cotizacin de los valores que en ella se negocia.

 Brindar servicio vinculado a la negociacin de valores que fomentan la ampliacin del mercado. Proporcionar a sus asociados, los locales, sistemas y mecanismos que le permitan una operacin transparente de la propuesta de compra y venta de valores inscrito en la misma, as como tambin la liquidacin eficiente de sus operaciones y custodia de valores. Ofrecer informacin al pblico sobre valores cotizados y transados en ellas, sus comisiones, los puestos y agentes de bolsa y las operaciones burstiles. Velar para que sus asociados y agentes de bolsa acten de acuerdo con los principios de la tica comercial y sujeto a las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias de la Bolsa. 1.6 El Sistema Burstil El sistema burstil es el sistema bajo el cual opera la Bolsa de Valores. A travs de los aos los sistemas burstiles han ido evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero, identificndose como componentes del sistema una autoridad central, las entidades organizadoras de los mercados a nivel operativo, las compaas autorizadas para realizar las transacciones, los proveedores de ttulos -valores y fondos por negociar, los demandantes de los ttulos -valores, y de forma ms reciente instituciones que se dedican a la custodia de valores y otras dedicadas a la calificacin de los mismos. En nuestro pas, podemos identificar los siguientes participantes: Superintendencia de Valores: An no est creada en nuestro pas, pero s est contemplada en la futura ley de Mercado de Capitales. Este sera un ente de desconcentracin mxima totalmente autnomo que acta como principal ente regulador y fiscalizador del mercado de valores. Bolsa de Valores. La bolsa de valores tiene como papel primordial la organizacin general del mercado. Facilitar las transacciones con valores, as como ejercer func iones de autorizacin, fiscalizacin y regularizacin contenidas por su autorregulacin sobre los agentes y puestos de bolsa. Puestos de Bolsa Es una compaa por acciones, autorizada por la Bolsa de Valores, cuya actividad principal es proponer, perfeccio nar y ejecutar por cuenta de sus clientes o por cuenta propia la compra y venta de valores, segn las disposiciones legales y reglamentaria correspondiente. Las obligaciones de mayor relevancia que tiene un puesto de bolsa son las siguientes: Cumplir con el manual de norma de la Bolsa correspondiente y en un futuro

con la ley de Mercado de Valores. Proporcionar tanto a las autoridades como a la propia Bolsa de Valores, toda la informacin estadstica, financiera, contable, legal o de cualquier otra naturaleza que se le solicite en cualquier momento. Llenar los registros necesarios, en los cuales se anotarn con claridad y exactitud las operaciones que efecten. Entregar a sus clientes copias de los controles de operacin, as como certificaciones de los registros de las operaciones celebradas por ellas cuando la soliciten. Permitir la fiscalizacin de todas sus operaciones y actividades por parte de las autoridades y de la propia bolsa de valores.

Puestos de bolsa miembros de la BVRD

Acciones y Valores, S.A. (ACYVAL) Corredores de Ttulos y Valores, S.A. (COTESA) Mercantil de Ttulos y Valores, S.A. (MTV) Magna Corredores, S.A. Bonanza Corredores, S.A. Valores Corporativos, S.A. (VALCORP) Lar Capital, S.A. Gerencial de Valores, S.A. Laline Valores, S.A., etc. 1.7 Agentes de Bolsa Son las personas fsicas representantes de un puesto de bolsa, titulares de una credencial otorgada por la Bolsa de Valores que realiza las actividades burstiles a nombre del puesto ante los clientes y ante la Bolsa. Deben reunir requisitos acadmicos previamente establecidos por la Bolsa y han sido preparados mediante cursos especializados de manera que puedan brindar eficientemente la asesora adecuada a los clientes. El agente de bolsa debe conducir todos los negocios con lealt ad, claridad y precisin, abstenindose de prcticas que puedan inducir a error a las partes contratantes y de su capacidad depende en gran medida, el desarrollo y la demanda del mercado de valores.

1.7.1 Emisiones Son personas jurdicas que requieren de r ecursos financieros para atender sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para la cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la emisin de valores ya sea deuda o acciones. Por ello, se dice que constituyen la oferta de valores en el sistema burstil. Con el fin de brindarle transparencia al mercado, las emisiones presentan ante los puestos de bolsa, las bolsas y el pblico en general, informacin financiera peridica, un prospecto informativo acerca de la emisin de la empresa de su actividad y del sector econmico dentro del cual se desenvuelven. 1.7.2 Inversionistas Constituyen la contraparte de las emisiones. En otras palabras, disponen de recursos financieros, los cuales prestan a cambio de la obtencin de una ganancia. Con esos recursos los inversionistas giran instrucciones a los puestos de bolsa para ala realizacin de su inversin mediante la compra de los valores emitidos por dichas empresas tomando en cuenta en su decisin factores de riesgos y rentabilidad. 1.7.3 Clasificacin de emisiones La decisin de invertir involucra elegir entre una gama amplia de posibilidades con el fin de escoger lo que se ajuste mejor a las necesidades particulares de cada inversionista. Atendiendo a este fin surgirn en un futuro empresas dedicadas a la calificacin de riesgo de los valores inscritos en la bolsa, sumndose como un elemento ms de apoyo en la toma de decisiones del inversionista. 1.7.4 Controles de valores Son figuras creadas en los sistemas burstiles con el fin de aumentar la seguridad y agilidad en el trasiego de valores que son objetos de operaciones realizadas en esos mercados. Actualmente, los altos volmenes de transacciones incrementan el manejo fsico de valores aumentndose el componente de riesgo, robo, prdida, destruc cin y falsificacin. No obstante, los costos asociados a este riesgo como seguros, cajas de seguridad, bvedas y personal administrativo se disminuyen centralizando en una entidad el manejo de estos valores.

TEMA II: EL MERCADO DE VALORES

2.1 Reglamentos actuales para la operacin de una agencia de bolsa La Cmara de Compensacin, es el departamento encargado de velar,

regular y compensar los saldos deudores y acreedores de los puestos de bolsa, originados como producto de las operaciones de compra y vent a de ttulos valores que toman lugar en la sala de sesiones de la bolsa de valores de la Repblica Dominicana. Este departamento funcionar dentro del departamento de liquidaciones. Toda la parte administrativa funcionar dentro del departamento de liquidaciones, y ser manejada por los funcionarios de dicho departamento; la parte bancaria, estar centralizada en un banco comercial que ser elegido por el consejo de directores de la bolsa tomando en consideracin: Su solvencia, Su capacidad tcnica Su transparencia y trayectoria como banco comercial Su confidencialidad en los manejos de los asuntos que la bolsa le pueda confiar. En el banco seleccionado por el consejo de directores se centralizarn las cuentas corrientes operativas destinadas a la compensaci n burstil, tanto de los puestos de bolsa, como de la misma bolsa de valores. En otras palabras, cada apuesto de bolsa debe abrir una cuenta corriente destinada exclusivamente para compensar sus operaciones burstiles en el banco comercial elegido por la Bolsa, y tambin la bolsa deber abrir otra cuenta corriente con ese mismo banco, que ser la cuenta que recibir los pagos o depsitos de los puestos de bolsa, por concepto de sus compras de sus ttulos o valores, y tambin de esta misma cuenta (la de la bolsa), se emitir rdenes de transferencia de fondos, o se girarn cheques a favor de los puestos de bolsa vendedores. El proceso de la Cmara de Compensacin a las 12:30 p.m. cuando los mensajeros de los puestos de bolsa pasan a recoger al piso siguiente los documentos: Copia de los contratos de operaciones (puestos de inversionista) Descripcin de las operaciones (por contrato) Hoja de liquidacin de operaciones por puesto. La hoja de liquidacin de operaciones es un reporte sintetizado de las operacione s efectuadas por un puesto especfico, tanto en compra como en vena de ttulos valores, tambin menciona los montos de comisiones a percibir por el puesto, y las comisiones a pagar a la Bolsa de Valores, contiene el nmero de puesto, los nmeros de contratos de operaciones y el nmero de agente para cada operacin. Finalmente, tiene una columna de totales netos, en la cual se llega al monto neto a cobrar o a pagar a la Bolsa por cada operacin. Y la sumatoria de cada un de estos totales, le indicar al pues to el monto final a cobrar o a pagar en la Cmara de Compensacin. Tan pronto los puestos de bolsa reciben las hojas de liquidaciones por parte

de la bolsa a las 12:30 a.m., si sta en su valor neto contiene un saldo a pagar a la bolsa por parte del puesto en operaciones ordinarias, dicho puesto deber depositar en su cuenta corriente el monto deudor estipulando a ms tardar a las 10:30 a.m. del da siguiente y ordenar al banco la transferencia de esos fondos internamente a la cuenta corriente de la bolsa, o emitir un cheque a favor de la BVRD. Con el recibo de depsito de su cuenta, el mensajero se traslada a las oficinas de la bolsa para presentar y entregar el mismo receptor este a su vez le entregar un recibo de pago de operaciones como constancia del depsito efectuado en la cuenta de la bolsa, y como saldo a la operaciones efectuadas por ese puesto, en ese da. Si sucediese el caso contrario, de que el puesto lo que debe cobrar es la bolsa, ya que vendi ms de lo que cobr, automticamente la Bolsa de Valores le acreditar el monto correspondiente a lo que indica su hoja de liquidacin de operaciones, si son operaciones ordinarias, y el mensajero del puesto correspondiente pasar al da siguiente a recoger el documento de lugar. Nuevamente en esta funcin, la bolsa de valores sirve como ente coordinador y regulador a todo lo que concierne al pago y cobro de las operaciones efectuadas en el piso. A travs de la cuenta corriente de la Bolsa deben pasar los cobros y los pagos de cada uno de los puestos de bolsa como resultado de operaciones de un da de sesin. Esta funcin es altamente necesaria, ya que en todo momento debe prevalecer la puntualidad en el pago y en los cobros; y la nica manera de lograr este objetivo con cierto grado de eficiencia, es a t ravs de una centralizacin de la misma. La bolsa tendr poder por parte de los puestos, para cargar en sus respectivas cuentas corrientes, dbitos por diferentes conceptos. Operaciones Se entiende por operacin de Underwriting, la suscripcin por parte de un puesto de bolsa de bonos, de acciones, o cualquier tipo de valor que emita una empresa de una emisin primaria, para su posterior colocacin en el mercado secundario de valores, ya sea de una forma privada o pblica. Se entiende por Underwriter, el age nte en representacin del puesto de bolsa que suscribe una emisin de bonos, acciones o cualquier tipo de valores de una empresa y se encarga de colocarlos en el mercado secundario de valores, ya sea de una forma privada o pblica. Se entiende por Operaci n por Cuenta Propia (OCP), la adquisicin por el puesto de bolsa de acciones y dems valores con el fin de crear cartera propia, mantener determinada liquidez, inconformidad al presente reglamento. El puesto de bolsa que desee efectuar transacciones clasif icada como OCP deber previamente cumplir con las exigencias tcnicas y patrimoniales que establezca la BVRD. La bolsa de valores informar a los dems puestos de bolsa y al pblico en general, acerca de qu puestos han cumplido con las exigencias para efectuar las operaciones OCP y Underwritig. La informacin a los agentes de

bolsa y al pblico se har a travs de los medios de difusin de informacin de la Bolsa. El puesto de bolsa que efecte colocaciones clasificadas OCP deber tener como mnimo un capital de RD$ 1,000,000.00, compuesto por instrumentos de alta liquidez y / o efectivo. El puesto de bolsa podr incurrir en las operaciones citadas en una proporcin de 1 a 1, con relacin al capital pagado que posee la institucin. En cuanto a la relacin d el puesto de bolsa con su cliente, ste podr requerirle las garantas adicionales que considere necesarias para una operacin determinada. La composicin de la cartera propia del puesto de bolsa deber ser informada a las autoridades de la BVRD mensualmen te. Debiendo esta disposicin cumplir con mantener los mrgenes de liquidez y estructuracin de la referida cartera, que disponga la BVRD. La composicin de la cartera propia deber regirse, para todos los efectos, por las mismas normas reglamentarias que afecten a las operaciones en general, salvo en aquellos casos expresamente sealados en este reglamento. El puesto de bolsa no debe realizar una operacin por cuenta propia, mientras tenga rdenes de sus clientes por ejecutar, a precios competitivos con las propias, debiendo dar siempre prioridad a la de sus clientes. Los puestos de bolsa debern cobrar a sus clientes e inversionistas una comisin sobre todas las operaciones que por cuenta de ellos ejecuten. Asimismo, dichos puestos pagarn a la bolsa, en remuneracin por sus servicios un determinado porcentaje de esta comisin. En todas y cada una de las operaciones que se realicen en la BVRD, la misma cobrar una comisin mnima de RD$ 50.00 (cincuenta pesos), por cada transaccin, no importando la modali dad de la misma. En adicin al costo del proceso que la firma emisora deber pagar a la BVRD, por concepto de evaluacin, estudio y registro de una emisin determinada, dicha firma pagar el puesto de bolsa intermediario una comisin por concepto de negociacin, la cual es libre. De esta comisin la BVRD obtendr un veinticinco por (25%) ciento sobre el monto de la comisin percibida por el puesto. Las comisiones a cobrar por la BVRD sern de doble va, (Puesto de Bolsa Vendedor, Puesto Comprador). Las comisiones a cobrar al cliente por los puestos de bolsa son libres y el porcentaje a percibir por la BVRD ser e un veinticinco por ciento de la misma. Tambin en esta modalidad la BVRD cobrar en doble va. En este caso ya que el mismo puesto representa al cl iente comprador y vendedor, se cobrar la comisin en una sola va sea la del cliente comprador.

Bajo esta modalidad, la BVRD cobrar comisiones en una sola va o sea al momento en que el puesto de bolsa vende a su cliente inversionista. El porcentaje en este caso ser de un 25% sobre el total de la comisin recibida por el puesto. Operaciones de una agencia de bolsa Las operaciones de una agencia de bolsa se realizan dependiendo de dos variables: el tipo de mercado y en funcin de su liquidacin. De acuerdo al tipo de mercado Mercado primario. Sucede cuando el comprador del documento lo adquiere de primera mano. No se presenta donde el emisor, sino que da una instruccin de compra a su agente de bolsa para adquirir el ttulo. Esto con la finalidad de obtene r directamente los recursos que requiere. Mercado secundario: ocurre cuando el poseedor de un documento decide venderlo sin cumplirse su plazo de vencimiento, debido a una posible necesidad de recursos. Burstil: tiene lugar en las bolsas de valores purame nte dicho, en consecuencia, se realiza en los mejores escenarios de transparencia, seguridad y precio. Extra-burstil: comprende todo el conjunto de operaciones que se efectan en mecanismos que no son las bolsas de valores. En funcin de su liquidacin Las operaciones de bolsa se llevan a cabo de diversas modalidades, dependiendo de la manera como se vale su liquidacin. A hoy: la operacin se liquida el mismo da en que se regula, antes de las 2:00 p.m. Este tipo de operacin slo es aceptado en el mer cado primario. De contado u ordinario: se liquidan a ms tardar el da hbil siguiente al de la fecha de la operacin y antes de las 11:00 a.m. Esta operacin es representativa del mercado secundario, el agente vendedor entrega a la bolsa los ttulos negociados, y la bolsa recibe el depsito a su cuenta corriente. A plazo fijo: se conviene que la liquidacin ser hecha en el futuro en no ms de 30 das. Operaciones de compra o venta: son opcionales debido a que una de las partes antes de 90 das puede aband onar su posicin, contra el pago de una suma de dinero que no podr ser menos que la tercera parte de la cantidad pactada. 2.2.2. Funciones de los participantes en las operaciones de bolsas

Revisor de los ttulos-valores Su objetivo es garantizar que todos los ttulos negociados son legtimos. Para lograr esto deber asegurarse de cumplir con los siguientes pasos: Verificar si el ttulo fue liquidado correctamente como mercado secundario o primario. Verificar si se debi liquidar con o sin inters. Cerciorarse de que el sello gomgrafo utilizado est debidamente registrado. Que las firmas en los documentos se correspondan con el registro de firmas. Receptor en departamento de liquidacin El receptor verificar que el ttulo que presente el puesto de bolsa sea en el moto acordado. Adems, debe detectar informaciones faltantes en los documentos y reportarlas inmediatamente. Revisin en el departamento de liquidacin En la ventanilla del receptor se le presenta un listado que enuncia el contenido del envo (en trega de ttulos). El revisor est en la obligacin de comprobar que el formado responda en todo aspecto con el formato que esta registrado en bolsa. d) Revisin final antes de entregar los ttulos a los puestos Consiste en los siguientes puntos al tener e n la mano los ttulos debidamente revisados y listado de entrega que se corresponda con el puesto comprador: El encargado de realizar la revisin compara las caractersticas del titulo con los datos contenidos en el listado, ttulo por ttulo. En ningn mo mento, es cruce de informacin se debe obviar y debe ser 100% x 100% exacta. De haber alguna diferencia se le notificar al jefe de la seccin de liquidaciones. Si existe un error en la digitacin de los datos, se le indicar el puesto comprador que la operacin queda pendiente o que fue devuelta al puesto vendedor o cualquier otra nota, bajo firma de la persona que autoriz. ltimos avances e implementaciones

El SINE, (Sistema Integrado de Negociacin Electrnica), es un mecanismo que facilita la realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, de conformidad con el Manuel de Normas de la BVRD y dems regulaciones sobre el particular. A travs de este sistema, los puestos de bolsa pueden realizar sus transacciones diariamente d esde los terminales ubicados en sus oficinas.

Asimismo, otros usuarios nacionales o extranjeros pueden acceder al SINE para consultar la diversas informacin sobre la negociacin burstil diariamente. Ventajas que ofrece el SINE Fcil manejo: El usuario pu ede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y /o consultar diversas ventanas de informacin del sistema, utilizando solamente el Mouse o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas ventanas del sistema a travs del uso del teclado. Uso personalizado: El usuario puede configurar el sistema, de acuerdo a sus requerimientos o necesidades de negociacin o consulta, visualizando de esta manera diversas ventanas de informacin en forma simultanea en una misma pantalla, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la ms moderna tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo. De esa manera la Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana cumple con las disposiciones de estandarizacin y permite adems, la futura interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas de la regin. Informacin actualizada: El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin de la informacin del mercado, como precios, propuestas, operaciones realizadas, ndices, entre otros, en todas las ventanas del sistema. Estructura cliente-servidor: La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de mltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en forma simultnea, eficiente y veloz. Seguridad y confiabilidad: El Sistema Integrado de Negociacin Electrnica (SINE) asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociacin, lectura y consulta), as como tamb in claves secretas, lo que le otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad. Mdulos que contiene el SINE Los puestos de bolsa y otros intermediarios burstiles pueden realizar a travs del SINE, operaciones a Hoy, Contado, a Plazo con diversos va lores, utilizando los siguientes mdulos: Mdulo de acciones Mdulo de ttulos de renta fija Mdulo de instrumentos a corto plazo Mdulo de colocacin primaria

 Mdulo de mercado secundario Fases operativas del SINE El sistema SINE contempla las siguientes fases operativas: Ingreso de propuesta en firme: Durante esta fase los puestos de bolsa pueden ingresar sus propuestas en firma de compra y / o venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta que el sistema realice el procedimiento de determinacin de precios de apertura y se inicia la etapa de negociacin. Las propuestas ingresadas en esta fase, son aplicadas automticamente por el sistema al momento de iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas condiciones, las propuestas quedan vigentes para la fase de negociacin. Usuarios del SINE Puestos de bolsa, agentes de bolsa, promotores de valores: Son aquellos usuarios autorizados a realizar operaciones en bolsa y tienen acceso a todas las ventana pblicas y privadas del sistema. Estos usuarios de acuerdo al nivel de privilegio con el que cuenten podrn negociar y efectuar consultas en el sistema electrnico, es decir, pueden ingresar, aplicar, cancelar y modificar propuestas de compra y venta de valores, o realizar nicamente consultas de la informacin existente. La bolsa proporciona a los intermediarios cdigos y claves de acceso al sistema, tratados bajo absoluta confidencialidad. Las claves de acceso pueden ser modificadas en cualquier momento por l os intermediarios. Otros usuarios calificados: son todos aquellos usuarios, que deseen acceder al sistema exclusivamente para efectuar consultas de las ventanas pblicas del sistema, como las de ofertas, cotizaciones, operaciones realizadas e ndices, entre otras. Entre estos usuarios se encuentran los inversionistas particulares e instituciones (Administradores de Fondos de Pensiones, Bancos de Inversin, Instituciones Bancarias, Financieras y Entidades Reguladoras entre otros). Informacin proporcionada p or el SINE El sistema SINE proporciona a sus usuarios diversas ventanas con informacin del mercado. Esquema de transmisin de informacin del SINE La informacin pblica generada en el SINE (cotizaciones, operaciones de mercados, ndices, etc.), e transmitida desde el computador central de la Bolsa hasta los terminales de los usuarios a travs de lneas telefnicas privadas entre los usuarios y el servidor central de la BVRD.

TEMA III: MERCADO BURSATIL EN LA REPBLICA DOMINICANA

3.1 Anlisis del clima burstil

Para invertir correctamente no solo hay que estudiar la marcha de las entidades que cotizan, sino que tambin hay que saber escoger el momento en que operan en bolsa . A continuacin enunciamos los aspectos que tienen influencia en el clima burstil : 1) el tipo de inters 2) la inflacin 3)la poltica econmica 3)la poltica en general El clima burstil es el reflejo del ambiente que se respira en la bolsa y en el influyen una gran cantidad de factores, cuando el ambiente es optimista, afluyen a la bolsa los inversores lo que provoca una alza en las cotizaciones. esta elevacin de las cotizaciones mejora las expectativas de beneficios de la inversin en bolsa con lo que se incrementa mas la afluencia de inversores. Mientras las bolsas siguen subiendo, algunos poseedores de ttulos aprovechan de vez en cuando para realizar beneficios, al vender los ttulos que haban comprado previamente a precios inferiores. Estas realizaciones hacen que la subida sistemtica de la bolsa vaya acompaada de pequeas bajadas. si la bolsa sigue subiendo, acudirn a ella mas inversores. Los ltimos inversores suelen ser los mas inexpertos lo cual es aprovechado por los inversores profesionales para realizar beneficios vendiendo ttulos. Si estas ventas son importantes, las cotizaciones empiezan a descender lo que provoca un ambiente burstil negativo que se va propagando como una bola de nieve. esta situacin provoca la venta en masa de ttulos por parte de los inversores mas inexpertos, normalmente. cuando las cotizacio nes alcanzan limites excesivamente bajos, los bajos precios de los ttulos atraen a inversores profesionales, con lo que las cotizaciones vuelven a elevarse y se inicia otra vez el ciclo. Un clima burstil favorable, denominado alcista, se puede detectar a partir de diferentes tipos de sntomas como los que se relacionan a continuacin : Comentarios positivos acerca de la bolsa que se hacen en los medios de comunicacin: prensa, televisin, revistas e informes burstiles . Alzas en los ndices burstiles .

 Existencia de mas ttulos que suben de cotizacin que los que bajan. La reaccin positiva del mercado ante las buenas noticias si va acompaada de reacciones no negativas ante las malas noticias . Si los sntomas anteriores son de signo contrario, el clim a burstil ser desfavorable o bajista . El tipo de inters Las variaciones del tipo de inters ofrecido por el dinero en bancos y otras entidades financieras afectan muy directamente a los mercados burstiles. As, cuando los tipos de inters suben, se pr oducen bajadas en las cotizaciones de las acciones en bolsa . estos descensos se pueden explicar de varias formas : Los altos tipos de inters elevan las cargas financieras de las empresas y, por tanto, empeoran sus resultados econmicos lo que provoca un descenso de los dividendos repartidos y de las cotizaciones . Cuando suben los tipos de inters, aumenta la rentabilidad de las inversiones en renta fija como las obligaciones, la deuda publica o los bonos, por ejemplo; esto provoca un desplazamiento de lo s inversores hacia los ttulos de renta fija en detrimento de los de renta variable, que siempre implican un mayor riesgo. Los tipos de inters elevados hacen disminuir el consumo al encarecerse la financiacin en las ventas a crdito. Esto provoca una dis minucin de las ventas y, por tanto, un empeoramiento de los resultados de las empresas lo que afecta negativamente a las cotizaciones de las acciones . Cuando los tipos de inters bajan, las cotizaciones de las acciones tienden a mejorar. Las causas de esta mejora se deben bsicamente, a lo siguiente : La bajada de los tipos de inters reduce los costes financieros de las empresas con lo que estas mejoran sus resultados econmicos y, por tanto, pueden repartir mas dividendos y las cotizaciones de las acciones aumentan . Si los tipos de inters se reducen , las inversiones de renta fija ofrecen una menor rentabilidad . este hecho hace mas apetecibles las inversiones en renta variable en detrimento de la renta fija . Los bajos tipos de inters estimulan la obtencin de financiacin por parte de los consumidores lo cual eleva las ventas de estas .

La inflacin La inflacin, que consiste en una perdida del valor adquisitivo del dinero

como consecuencia de la subida de los precios, tambin influye en las cotizaciones burstiles. Si existe inflacin los inversores han de obtener una rentabilidad superior a ella, porque si no, perdern poder adquisitivo. Por ejemplo, si la tasa de inflacin (ndice de precios de los productos de consumo) es de un 10% anual, la rentabilidad mnima a obtener en toda inversin es de un 10% anual; en caso contrario, la rentabilidad efectiva es negativa . en otras palabras, si la inflacin es de un 10% anual y la rentabilidad de una inversin es de un 10% anual, la rentabilidad real que se esta obteniendo, descontando la desvalorizacin que provoca la inflacin es de un 0% . Por este motivo, cuando la inflacin es elevada, ha de aumentar la rentabilidad ofrecida por los ttulos -valores ya que en caso contrario estos dejaran de ser rentables para los inversores. Normalmente, cuando la inflacin es elevada disminuye la afluencia de inversin en bolsa, sobre todo con los ttulos de renta fija. Por el contrario, la disminucin de la tasa de inflacin hace mas apetecible las inversiones b urstiles y provoca aumentos de las cotizaciones. En una primera fase de inflacin, sobre todo cuando es negativa la rentabilidad real de los intereses, los inversores procuran proteger su capital con inversiones de crecimiento que, tradicionalmente, son l as inversiones en renta variable. Por ello aumenta la demanda de acciones y suben las cotizaciones. Adems, en estas primeras fases, tambin aumenta la propensin al gasto por parte de los consumidores, por lo que las empresas invierten, producen mas y obtienen mejores resultados. No obstante, resulta un crculo maldito si el periodo de inflacin es largo, ya que provoca el aumento de los costes de produccin y la prdida de capacidad adquisitiva de los consumidores, a lo que sigue la disminucin de ventas y el deterioro de las cuentas de resultados. La desaparicin de las expectativas de crecimiento de los beneficios deja de hacer atractiva la inversin en acciones, y el mercado esta a punto para la baja. En sntesis, la inflacin suele provocar un alza en la cotizacin de las acciones en su primera fase, que se consume y genera la baja cuando la inflacin se prolonga por periodos largos . La poltica econmica La poltica econmica gubernamental afecta a las cotizaciones burstiles. As, aquellas medidas qu e favorezcan a los inversores tendrn inmediatamente un efecto positivo en las bolsas. Por ejemplo son positivas para la inversin burstil las medidas siguientes: Concesin de ventajas fiscales a las inversiones en bolsa. Libertad en la poltica de divide ndo de las empresas que cotizan. Medidas que favorezcan la obtencin de beneficios por parte de las

empresas. Privatizacin de empresas pblicas. Medidas que comporten una reduccin de la inflacin. Reduccin del dficit pblico, por la reduccin de la inf lacin que comportara. Reduccin de los tipos de inters . Liberalizacin de las inversiones extranjeras en el pas. Por otro lado, hay medidas gubernamentales que pueden afectar negativamente a las bolsas a modo de ejemplo se citan las siguientes : Endurecimiento de la fiscalidad para los inversores. Aumento de la tasa del impuesto sobre el beneficio de las empresas ya, que se reducen los posibles dividendos a repartir . Restricciones a la poltica de dividendos de las empresas. Nacionalizacin de empresas. Medidas que comporten un aumento de la tasa de inflacin. Aumento del dficit pblico, por las consecuencias inflacionistas que implica. Elevacin de los tipos de inters. Poltica de precios bajos para aquellas empresas en las que los precios de venta estn regulados por el gobierno , (como las elctricas por ejemplo) , ya que reducen los beneficios que se pueden obtener . Poltica general La marcha de la coyuntura econmica se deja notar en la bolsa. normalmente, cuando se empieza a superar un per iodo de crisis econmica, las bolsas experimentan alzas importantes, por el contrario, los inicios de una crisis econmica en un pas suelen ir acompaados de descensos en las cotizaciones. En el clima burstil tambin influye la poltica general. As, por ejemplo, las posibilidades de que se produzcan conflictos blicos o la victoria en unas elecciones de partidos poco favorables a la inversin privada pueden sucumbir las cotizaciones. La estabilidad poltica tambin debe ser un bien provisto por el estado , un gobierno slido es una condicin necesaria para la inversin (domstica y extranjera) especialmente en ttulos de renta variables pues estos tienen un

rendimiento de mas largo plazo, esta estabilidad debe acompaarse de un rgimen de propiedad slido, el cual impida la expropiacin de los patrimonios y brinde la seguridad necesaria para que las personas decidan colocar sus recursos en el mercado de valores. La estabilidad poltica y la solidez del rgimen de propiedad promoveran la integracin del mer cado de valores domsticos con los extranjeros, promovindose el uso eficiente del ahorro externo y, por lo tanto, la capacidad de la economa de crear riqueza y bienestar para todos los ciudadanos.

3.2 Condiciones para la expansin del mercado de valores

1- Macroeconmicas La estabilidad de precios es una condicin necesaria para la expansin del mercado de valores. La ausencia de desequilibrios macroeconmicos producto de la armonizacin de las polticas monetarias y fiscales es uno de los mejores aportes del estado al desarrollo del mercado de valores. La evidencia revela que la confianza general en los valores emitidos por las empresas, que promueve la actividad en la bolsa y facilita la canalizacin de los ahorros hacia los sectores productivos, depen de fundamentalmente de la estabilidad de la economa. La volatilidad de precios o de tasas de inters introduce incertidumbre adicional en los valores cotizados, reduciendo el atractivo de los agentes econmicos por adquirir ttulos de renta variable o fij a. La volatilidad de las tasas de inters modifica el valor de las empresas y, por lo tanto, su cotizacin. Asimismo, los desequilibrios internos que se manifiestan en aumentos continuos de precios limita el desarrollo de instrumentos de financiamiento de largo plazo, as como del mercado de valores . la inflacin elevada distorsiona las seales del mercado y provoca una mala asignacin de los recursos productivos, pues se invierte en actividades de alta rentabilidad en el corto plazo, pero no creadoras de valor agregado en el mediano plazo. Esto impide que el mercado de valores se extienda, pues el riesgo de las inversiones seria demasiado elevado por la incertidumbre de los ingresos esperados . Un crecimiento econmico sostenible es tambin un determinante de la expansin del mercado de valores, de ah se desprende la importancia de ejecutar reformas estructurales que promuevan el uso eficiente de los recursos productivos. El crecimiento econmico esta relacionado con el aumento del ahorro de las familias, lo cual es un elemento indispensable para promover el incremento de la demanda de valores emitidos por los entes productivos. Asimismo, el crecimiento econmico implica la expansin de mercados necesaria para que las empresas se vean incentivadas a ofrecer nuevos ttulos.

Esto crea un circulo virtuoso en el cual el crecimiento econmico se retroalimenta positivamente de la expansin del mercado de valores. 2) Microeconmicas El mercado bancario debe ser competitivo. Una estructura oligoplica impide la entrada de nuevos competidores en servicios de intermediacin financiera. Por ese motivo, es indispensable que se establezca un ambiente de competencia en el mercado bancario, para promover la expansin de las transacciones en el mercado de valores. En adicin , la existencia de seguros de depsitos - explcitos o implcitos - reduce la capacidad de expansin del mercado de valores pues si las personas perciben que sus depsitos en los bancos estn respaldados por el estado, se veran muy incentivadas a colocar sus ahorros en el sistema financiero y no adquiriran ttulos de empresas . En otro sentido, la poltica de represin de las tasas de inters, lo cual es un subsidio regresivo, no solo provoca una reduccin de la eficiencia de las inversiones, sino que limita la expansin del mercado de capitales. Esto se debe a que las empresas pueden adquirir financiamiento de los bancos a tasas de inters inferiores a las que las empresas podran colocar sus bonos, reducindose el atractivo de emitir ttulos. El sistema impositivo tambin afecta el desarrollo del mercado de valores, pues los inversionistas llevan a cabo sus decisiones en base a la tasa de retorno despus de impuestos. Los diferentes instrumentos de inversin (depsitos, bonos, acciones) deberan estar gravados en trminos marginales en la misma magnitud, para evitar una mayor demanda hacia aquellos que tengan una tasa de retorno superior debido nicamente a menores tasas impositivas. Asimismo, los impuestos deben tener un nivel que no promuevan la evasin y, por lo tanto, la no transparencia de la situacin fiscal de las empresas, pues sin transparencia no habr emisiones de ttulos ni expansin del mercado de valores. Estados financieros crebles y transparentes son indispensables para que los agen tes econmicos puedan evaluar correctamente la posicin financiera de las empresas que participan en el mercado de valores. El impuesto sobre la renta y los aranceles son las dos figuras impositivas que tienden a distorsionar mas los estados financieros. E l primero, promoviendo la evasin de las variaciones del patrimonio. Los segundos, promoviendo la subestimaron del valor de las importaciones para aumentar la tasa de beneficio y la competitividad interna. La economa incrementara su nivel de bienestar co n el establecimiento de tasas impositivas ( sobre la renta y arancelarias ) no superiores al 10% pues habra un aumento de la transparencia y con esto un mayor dinamismo en el mercado de valores. La incidencia de empresas familiares reduce la expansin del mercado de

valores, ya que esas empresas son reacias a la apertura de su base accionaria. En algunos pases se han utilizado medidas coercitivas (como limitar el acceso al crdito bancario) para fomentar la apertura del capital accionario de las grandes e mpresas. Por ltimo, es indispensable crear mecanismos que provocan la oferta de ahorro de largo plazo, as como ttulos de mediano y largo plazos. Lo primero se lograra mediante el establecimiento de un sistema de pensiones basado en la capital individua l. Lo segundo a travs de la modernizacin de los ttulos estatales, los cuales debern ser transables en el mercado secundario y colateralizados hasta tanto los agentes econmicos perciban que el estado cumplir puntualmente con el pago de los intereses. 3) Institucionales La expansin de la bolsa de valores como fuente de financiamiento necesita de una regulacin eficiente y mtodos de contabilidad y auditorias transparentes e internacionalmente aceptados. Las instituciones encargadas de la regulacin y supervisin deben basarse en un sistema judicial justo y eficiente, que permita la creacin y observancia de un mecanismo de proteccin frente a practicas injustas. Esto es fundamental para la confianza en el mercado y la promocin de la eficiencia, lo cual disminuye los riesgos y, por lo tanto, el costo del capital. Un marco de regulacin y supervisin eficiente reduce la volatilidad de los valores ante noticias sin fundamento econmico. El marco legal debe proteger principalmente a los inversionistas peque os, por medio de la penalizacin del uso de informacin privilegiada por aquellos que sean capaces de adquirirla. Esto evitara las transferencias de renta de los pequeos inversionistas hacia aquellos con posibilidad de acceso a informacin confidencial. Asimismo, la transparencia de la informacin reducira a los problemas de seleccin adversa que se originan cuando el mercado atrae a empresas con ttulos de alto riesgo. Si usted quiere invertir, aqu le enunciamos lo que debe saber Los inversionistas, en general, debern analizar sus objetivos personales antes de llevar a cabo una inversin en el mercado de valores. Estos objetivos pueden ser muy distintos entre unos y otros inversionistas. A continuacin mencionamos algunos de ellos, aunque aclaramos qu e existirn muchas otras necesidades particulares de ahorro e inversin. 1) Percepcin de rentas fijas para consumo y gasto peridico Existen inversionistas cuyos objetivos de inversin estn limitados a invertir su ahorro para que, con el producto de los intereses, pueda consumir peridicamente determinados bienes y servicios de orden cotidiano. Estos inversionistas normalmente desearan invertir en ttulos a plazos no mayores de un ao con intereses mensuales, buscaran siempre obtener buenos rendimientos, y evaluaran sus inversiones tanto en el sector publico como

privado. Es importante hacer notar que este tipo de inversionista, no esta preocupado por mantener el valor del principal en el tiempo, dado que consume la totalidad de los intereses que recibe, y con ello consume el componente inflacionario que tienen los intereses. Si no crea la reserva del caso, esto lo llevara a entrar en un proceso de descapitalizacin en el tiempo, para evitar lo anterior, se recomienda como mnimo, invertir el 50% de los intereses en otros ttulos o crear reservas en monedas slidas. 2) Ahorrar para consumo futuro El inversionista que tiene como objetivo ahorrar para consumo futuro, tiene claro, por lo general, el objetivo de su ahorro. Este puede ser desde ahorrar para las compras navideas, hasta ahorrar para la compra de un automvil, de una casa, o de la educacin de los hijos. Este inversionista conoce o tiene algn grado de certeza, respecto al plazo al cual invertir, la liquidez no es su principal objetivo; el busca un mecanismo de inversin que le permita la capitalizacin de los intereses que devenguen sus inversiones. 3) Ahorrar para obtener rentas vitalicias por pensin. Los inversionistas que cuenten con ahorros producto de su pensin, son tpicamente inversionistas mas adversos al riesgo conforme se acerque la edad de la pensin. El inversionista buscara instrumentos que le aseguren mayor certeza sobre sus ahorros y rentas futuras. 4) Ahorro para capitalizacin. Aumento de la riqueza El inversionista que tiene como objetivo el ahorro para la capitalizacin, ha cubierto normalmente, sus necesidades bsicas de vivienda, alimentacin, vestido etc. Cuenta con una buena cantidad de ahorro e ingresos que le permiten no depender de los intereses que devengan sus inversione s para vivir. Este tipo de inversionista es menos adverso al riesgo, aunque busca siempre la asesora de especialistas para realizar sus inversiones. 5) Especular con los precios del mercado. El inversionista que busca como objetivo la especulacin, es nor malmente un inversionista bien preparado en el rea de finanzas y se encuentra siguiendo de cerca los pasos y tendencias del mercado. Es usual que se asesore con mas de un puesto de bolsa, el mismo esta dispuesto a asumir elevados niveles de riesgo, pero lo hace contando con buena informacin y midiendo o calculando los riesgos. Preferencias de inversin El inversionista deber estudiar y decidir cuales son sus preferencias en trminos de las limitaciones auto-impuestas para hacer inversiones, por sector de actividad, por plazo, por rendimiento. Los inversionistas debern estudiar, a conciencia, cuales son sus preferencias por plazo de inversin, el inversionista relativamente adverso al riesgo, preferir inversiones de corto o

muy corto plazo, y preferir sacrificar rentabilidad por la conveniencia o seguridad que le da el cortoplazismo. No obstante, su seguridad es relativa ya que al estar en el corto plazo expone mas sus inversiones a los efectos negativos de la inflacin y la devaluacin. Una vez que se i dentifica la composicin por plazo deseada, se hace mas palpable para el asesor de inversiones la poltica de inversin y los ttulos o instrumentos que debe recomendar a su cliente. Si el inversionista no cuenta con un puesto de bolsa que asesore sus inversiones, el autodiagnstico que realice, le servir para orientar su propia toma de decisiones, la que de otra manera podra llevarle a resultados no deseados en el futuro . Conozca la calificacin de riesgo de las empresas en las que invertir No es recomendable realizar inversiones sin contar con la opinin de un especialista de mercado de un puesto de bolsa, especialmente si no se tienen los conocimientos necesarios para medir los riesgos de colocar dinero en una u otra empresa, o si se cuenta con la inf ormacin suficiente. En nuestro pas existe un empresa de reciente formacin, la cual clasifica las empresas emisoras basada en un anlisis tcnico, pero no constituye una recomendacin para invertir o no, en determinada empresa. Seria solo una gua para aquellos inversionistas poco sofisticados, o que no cuentan con el tiempo ni los recursos suficientes, para llevar a cabo su propio anlisis.

3.4 Estadsticas de la Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana

Sector Publico / Sector Privado:

AO 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Total RD$22,887,712.50 SECTOR PUBLICO

Tasa Int. Ponderada Total

SECTOR PRIVADO

TASA PROME

RD$5,005,667.00 RD$500,000.00 RD$1,995,246.88 RD$16,359,850.34 RD$3,413,949.71 RD$618,665.57 RD$103,757,291.80 RD$166,639,156.91 RD$220,045,030.66 RD$519,338,836.95 RD$843,810,783.29 RD2,008,146,466.71 RD3,938,690,779.84 RD$3,492,968,650.93 RD$4,041,690,861.20
RD$15,340,093,525.29

27.00% 21.08% 21.31% 17.84% 21.52% 18.04% 16.38% 19.99% 19.41% 21.68%

Tasa de cambio a US, RD$16.58 Empresas de mayor negociacin emisiones registradas. Octubre - Diciembre 2000
Nombre de la Empresa Negociado (RD $) Inte

Induveca Agroindustrial, S.A Curacao Trading Co. Dom. Laboratorios Orbis Granja Carolina, CXA La Antillana Comercial, S. A.

51,572,674.76 24,974,943.40 24,287,163.91 22,008,151.59 19,841,446.61

Hispizza, S.A Impale Agricola, CXA Helados Bon, C por A Consorcio Moya Jorge, S.A Mercantil del Caribe Otras
TOTAL

18,902,118.84 16,472,605.05 13,436,206.91 9,039,000.00 4,210,750.12 12,130,518.11

216,875,579.30

Acy

Histrico de emisiones registradas.

AO NUMERO DE APROBACIONES MONTO APROBADO (RD$) VIGENCIA MEDIA

MEDIA D

INTERES

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

1 3 17 16 12 12 6 4 4 3

5,000,000.00 38,000,000.00 129,915,000.00 86,800,000.00 218,000,000.00 71,000,000.00 76,000,000.00 42,000,000.00 55,000,000.00 60,000,000.00

1.5 meses 5.6 meses 4.7 meses 5 meses 4.5 meses 4.5 meses 5.9 meses 3.5 Meses 4 meses 5.6 meses

27.00%

23.83%

20.91%

20.98%

20.73%

18.73%

16.96%

20.37%

19.50 %

20.50 %

La Bolsa de Valores de Repblica Dominicana inicia sus operaciones tcnicas el 12 de diciembre de 1991, y de esa fecha hasta el 2000 el monto de las negociaciones hechas a travs de la bolsa se han incrementado notablemente; hasta el ao 2000 donde el volumen total negociado ascendi a RD$ 4,041,690,861.20. En marzo de 1997 la BVRD abri una oficina regional en la ciudad de Santiago de los Caballeros, la cual manejara todo el mercado de la zona del Cibao, y en el ao 1997 negocio un total de RD$ 121,464,161.45, siendo los puestos de bolsa acciones y valores y bdp multivalores los que movieron las negociaciones en este mercado.

La Bolsa de Valores de Repblica Dominicana, que solo negocia papeles comerciales de empresas que demuestran una gran solvencia econmica, logro realizar transacciones durante el ao 1999, por RD$ 3,467.9 millones, RD$ 300 millones de pesos menos que en el 1998.

El descenso en el movimiento de capitales se atribuye a la sobreli quidez que caracteriz la banca nacional en el ao 1999, lo que tambin incidi en una reduccin de las tasas de inters y facilidades crediticias. Una de las ventajas de la bolsa de valores son los bajos intereses que ofrece a quienes buscan dinero oferta ndo los papeles comerciales de sus empresas, pero obtienen bajos mrgenes de beneficios porque tambin pagan altos intereses a quienes adquieren esos documentos. Actualmente la bolsa de valores en el pas esta prestando dinero a plazo que oscilan entre uno y tres meses a tasas de inters que oscilan entre un 17.90 y un 21.0 por ciento . Para el ao 1997 las negociaciones divididas por el tipo de mercado y por el sector financiero pudimos verlo as: Mercado primario : RD$ 91,967,918.03 Mercado secundario : RD$1,916,178,548.68 Sector financiero : RD$ 613,244,149.03 Sector comercial : RD$ 474,854,982.27 Sector industrial : RD$ 346,295,534.93 Sector comunicaciones : RD$ 284,744,473.52 En menor escala los sectores agroindustrial, construccin, turstico y transporte.

3.5 Actualidades sobre la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana Los operadores burstiles del pas establecieron como una de sus prioridades para el 2000 la atraccin de nuevos capitales a travs de ese naciente mercado y la aprobacin en el cong reso nacional de una ley de mercado de valores, a fin de fortalecer el sector. As lo establecido el Sr. Jos Manuel Armenteros, quien asumi recientemente el cargo de presidente de la institucin. El proyecto de ley de mercado de capitales se encuentra po r segunda vez en el congreso nacional, no obstante a los esfuerzos de empresarios locales y

de otros sectores porque el mercado burstil dominicano sea regulado. Fijacin de metas 1) La gran responsabilidad de mantener los volmenes operacionales logrados cada ao, satisfaciendo la demanda del sector empresarial nacional de integrarse a la bolsa, as como responder al creciente inters de inversionistas extranjeros de colocar e invertir capitales en el pas. 2) Inauguracin a principios del ao de la primer a bolsa electrnica, que luego estar conectada con las dems bolsas de la regin cibaea. Ley de capitales El nuevo presidente exhorta a los legisladores, empresarios, al gobierno, sectores financieros, comerciales e industriales a que colaboren para logr ar la aprobacin definitiva del proyecto de ley de mercado de valores de RD. Este instrumento jurdico proporcionara el marco regulatorio necesario para las operaciones del mercado de valores, as como tambin inspirara la confianza absoluta en los emisore s e inversionistas forneos y locales. Una ley de mercado de capitales sirve en dos partes: primero, las empresas tendran recursos sin muchos costos, porque se venderan acciones y los compradores ganaran a medida que las mismas crezcan y aumenten sus beneficios. Tambin se resolvera el problema de financiamiento a largo plazo, que actualmente es un escollo para los lectores productivos, los cuales buscan crditos para ampliar sus instalaciones y mejorar la produccin. Se estima que la venta de acciones resolvera el problema, pues quien invierte se convierte en accionista. Al arribar al octavo ao de operacin la BVRD ha influido en el cambio de mentalidad de los empresarios dominicanos en cuanto a negocios burstiles se refiere, motivndolos a insertarse en la cultura financiera y de mercados de valores.
TEMA IV: COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE LA REPUBLICA DOMINICANA

4.1 Negociacin: Cmo transar Toda persona que desee comprar, acciones, bonos, certificados de participacin, opciones u otros instrumentos a travs de la Bolsa, debe llamar o concurrir a un Puesto de Bolsa,donde deber extender una orden especificando los instrumentos que desea comprar o vender, y las condiciones de precio y liquidacin.

Los instrumentos se negocian en alguno de los tres sistemas de negociacin que existen en la Bolsa de Valores de la R. D. 4.1.1 Pregn o mercado a Viva Voz. Es un sistema en que el agente de bolsa ofrece comprar o vender los ttulos a viva voz, y una vez que encuentra una contraparte que haga lo c ontrario, bajo las mismas condiciones, se procede a calzar la operacin. Se negociar un valor burstil a la vez, siendo el Consejo de Directores quien determinar la secuencia de la negociacin, ya sea por orden alfabtico, por industria o por actividad. El Coordinador de Subasta fijar un precio de la primera transaccin del valor burstil que se negocie y todas las dems rdenes sern entonces ejecutadas por demandas y ofertas subsecuentes. Luego de la rotacin inicial de todos los valores burstiles, y en el caso de que hayan arribado nuevas rdenes durante la sesin de operaciones, un Agente podr solicitar que se reinicien las operaciones con un valor burstil determinado. 4.1.2 Bolsa Electrnica. Es un sistema de transaccin electrnica para los merca dos de renta fija e intermediacin financiera. En ella, se ingresan ofertas de venta en un perodo especialmente condicionado y el remate se realiza en otro perodo en el que se efectan posturas de compra sobre ofertas existentes. Al trmino del remate, el sistema adjudica el instrumento a quien realice la mejor postura. 4.1.3 Rueda Especial. Este sistema est destinado para la negociacin de los Valores No Registrados (VNR) en la bolsa. Horarios La Bolsa de Valores de la R. D. funciona los das hbiles (de Lunes a Viernes) de: 10:00 a.m. a 12:00 p.m. 10:00 a.m. a 11:00 a.m. Valores Registrados 11:00 a.m. a 12:00 a.m. Valores No Registrados

Comisiones Toda operacin de compra o venta de ttulos valores est sujeta a los siguientes costos de transaccin burstil: Comisin del Puesto de Bolsa

Es libre. Cada Puesto de Bolsa define su propia poltica de comisiones.

Comisin de la Bolsa Se aplican sobre el monto transado y son de cargo del Puesto de Bolsa. Las comisiones son fijadas por la Bolsa y varan seg n los montos transados. 4.2 Modalidades de Mercado. 4.2.1MercadodeRentaFija Los instrumentos de renta fija son ttulos representativos de obligaciones de corto, mediano y largo plazo que contrae el emisor con el poseedor del instrumento, son de emisin seriada, reajustables en su tasa de inters, y en general, son nominativos y o al portador o endosables. Los emisores de dichos instrumentos corresponden a instituciones del Sector Privado, del Estado, Bancarias y Financieras. Desde el punto de vista del inversionista, estos instrumentos son una alternativa de ahorro, cuya rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es relativamente bajo, ya que depende de la capacidad de pago de la obligacin por parte del emisor. El mercado de renta fija contina experime ntando un marcado incremento en los ltimos aos. Esto se enmarca dentro del proceso de desintermediacin financiera en el cual las empresas han ido cambiando su fuente de financiamiento tradicional por la emisin de instrumentos de deuda pblica. Normalmente los instrumentos de renta fija se liquidan pagadero maana (T+1), es decir, al da siguiente hbil burstil de materializada la operacin. 4.2.2 Mercado Accionario En esta categora se considera a las acciones y los derechos preferentes de suscripcin de acciones originados por aumentos de capital mediante emisin de acciones de pago, permitindose que los agentes de bolsa puedan negociar los mismos en la bolsa. Estos instrumentos nominativos representan un ttulo de propiedad sobre una fraccin del patrimonio de la empresa que los emite. Los emisores de las acciones de transaccin burstil son compaas por acciones, que debern estar inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores. Una interesante alternativa de inversin en este mercado, pudieran ser las operaciones simultneas, donde las partes realizan una operacin en acciones en el mercado, al contado y simultneamente una operacin opuesta, que ser liquidada en el futuro a un precio determinado. As por ejemplo, quien compra al contado y vende a plazo, financia a la contraparte por el perodo de vigencia de la operacin a plazo, obteniendo a cambio un retorno por la diferencia entre los precios de contado y a plazo.

Todava nuestra Bolsa no cuenta con ndices de prec ios de acciones, ya que no se ha activado este mercado. Las acciones se liquidan contado normal (T+2), es decir dos das hbiles burstiles de realizada la transaccin 4.3 Requisitos para listar una empresa. Los representante de la empresa emisora que dese en inscribir sus valores en bolsa, debern realizar una solicitud por escrito, y entregarla personalmente a la Gerencia de la B. V. R. D. Adjunto a dicha solicitud debern incluirse los siguientes documentos: Los dos ltimos estados financieros auditados p or un contador pblico independiente, registrado en el ICPARD y aprobado por la BVRD, y el estado mas reciente no auditado. Estudio de factibilidad econmico financiero del proyecto de emisin. Copia de los estatutos constitutivos de la empresa solicita nte. El objetivo de este primer contacto, con la BVRD, es determinar la factibilidad del proyecto. Este paso no compromete a la BVRD a aceptar la inscripcin. En caso de que la Gerencia aporte una recomendacin favorable del estudio preliminar de la documentacin recibida, la BVRD entregar al solicitante los siguientes documentos: Solicitud de inscripcin de ttulos valores (FE -17) Formulario de las caractersticas de la emisin a ser inscrita (FE -19) Formulario con los datos operacionales mas important es (FE-20) Resumen de las informaciones legales mas importantes (FE -21) Deben presentarse cuatro (4) copias del estudio de inscripcin, el mismo debe estar organizado en forma tal, que cada tema general est claramente localizable. El Gerente proceder a una evaluacin final de dicho estudio emitiendo sus comentario finales correspondientes. Posteriormente este es conocido por el Director Ejecutivo de la BVRD para coordinar su presentacin ante el Consejo de Directores de la BVRD. Este es conocido por el citado Consejo, y de ser positiva su conocimiento, se le enviar una comunicacin formal a la empresa solicitante por parte de la Direccin Ejecutiva con copia a la Div. De Operaciones; en dicha comunicacin se transcribir el acuerdo de aceptacin de la i nscripcin y las condiciones que regirn en el proceso. La empresa emisora podr proceder entonces a la impresin del prospectus, y se proceder a la firma del contrato con la BVRD. Firmado el contrato, y hecha una comunicacin a todos los Puestos de Bolsa sobre la aprobacin de inscripcin, la empresa puede iniciar la captacin de recursos mediante la emisin de ttulos - valores.

4.4 Requisitos de una emisin registrada. El Puesto de Bolsa deber producir una carta solicitud con membrete a la BVRD, la cual debe contener el monto solicitado, plazo, tasa de inters, garanta y nombre del emisor. Esta carta deber estar firmada por un ejecutivo cuya firma est registrada en la BVRD. Informacin sobre la entidad emisora: Nombre y domicilio de la empresa emisora. Telfonos, fax y correo electrnico. Actividades de la empresa. Empresas relacionadas. Otras informaciones: Informacin bsica sobre la emisin: Clase de titulo a emitir Monto de la emisin Plazo Tasa de inters Recompra anticipada y penalidad Nombre del emisor Destino de los fondos Forma de pago del capital e intereses Garanta de existir Puesto de bolsa intermediario Margen de intermediacin Naturaleza de la emisin (tipo de mercado) Riesgos de la emisin. Informacin financiera bsica: Dos ltimos estados auditados Ultimo estado de comprobacin

 Dos ltimos estados de ganancias y prdidas. Informacin Legal bsica: Fecha de constitucin de la compaa Listado de accionistas Nombres de los miembros del Consejo de Directores. Constancia de Aceptacin de Endeudamiento por parte del Consejo de Directores de la empresa solicitante.
TEMA V: MARCO LEGAL

5.1 Aspectos del Marco Legal Nuestro pas tiene un mercado de valores naciente y frgil y el mercado de acciones prcticamente no existe, y por eso el empresariado ha tenido que sustentar sus actividades con recursos del sistema bancario; crditos de corto plazo y costos elevados. Con esto se limita el desarrollo econmico. Muchas empresas dominicanas son de capital familiar y cerradas, pequeas y pertenecen a unas cuantas familias, sin administracin moderna y formas tradicionales de organizacin. Es por esto y otras razones que se deben crear los mecanismos para generar flujos suficientes y constantes de nuevos recursos financieros, para estimular la capacitacin de las unidades empresariales y as reducir los niveles de endeudamiento y el costo del financiamiento, adems de ayudar a las empresas a crecer. Esto traer aun aumento de los empleos y de la produccin, y por ende el ahorro inter no, que como se sabe es la fuente por excelencia del desarrollo econmico. Para alcanzar estas metas se debe fortalecer y desarrollar el mercado de valores. El Banco Central de la R. D. consciente de todo lo anterior ha elaborado el anteproyecto de ley de mercado de valores, el cual fue revisado por representantes de la Securities and Exchange Commission de los EEUU, por el BID y otras entidades e individuos ligados al quehacer financiero. Pero este anteproyecto de ley no solo fue revisado por entidades ext ranjeras, tambin fue revisado por una lista extensa de entidades dominicanas entre las que mencionaremos a la Secretaria de Estado de Finanzas, la Superintendencia de Bancos la Superintendencia de Seguros, el Banco de Reservas, la Asociacin de Bancos Comerciales, la BVRD, Fundacin Economa y desarrollo y muchas oras ms. Las observaciones relevantes de todas estas instituciones fueron acogidas e incorporadas en el anteproyecto de ley, lo que asegura que es el fruto del consenso de todos los sectores que tienen que ver con el mercado de

valores.

5.2 Descripcin del Anteproyecto de Ley Tiene un marco legal genrico y flexible para regular el mercado de valores estableciendo disposiciones para permitir el desarrollo del mismo, con organizacin, eficiencia y transparencia. Este anteproyecto de ley tiene 7 ttulos 19 captulos y 134 artculos. 5.2.1 Disposiciones Generales Tienden a delimitar el alcance de la ley y definen aspectos conceptuales muy especializados, que deben quedar claros. Este alcance abarca la oferta publica de valores hecha por emisores nacionales y extranjeros. Esta oferta publica debe cumplir varios requisitos, entre los que se pueden mencionar que debe estar aprobada y registrada pos la Superintendencia de Valores y negociada a travs de los intermediarios de valores autorizados, lo que se busca es que el adquiriente tenga toda la informacin necesaria para evaluar los riesgos de inversin. Queda excluida del marco de esta ley la oferta privada de valores, en la cual no esta comprometida la fe publica y no es competencia del estado regular estas operaciones. Aqu se define tambin el termino valor que los define como en derecho de contenido econmico, negociable en el mercado de valores y genrico, para no limitar la creatividad del emisor. Se delimita aqu tambin el alcance del mercado primario contra el secundario para establecer con claridad conde convergen cada uno y sus respectivos propsitos. As, el marco primario envuelve operaciones de colocacin inicial de emisiones de valores par a obtener financiamiento, y el mercado secundario es el que involucra transferencia de valores previamente emitidos, para dar liquidez a sus tenedores. Aqu vemos tambin la informacin privilegiada, que la define como el conocimiento de actos que influyen en los precios de valores de oferta publica, mientras no se hayan hecho de conocimiento publico. Este concepto amerita un trato especial en el anteproyecto de ley, debido a que su uso debe ser estrictamente fiscalizado, en razn de que el manejo inadecuado de la misma podra ocasionar inestabilidad y desconfianza en el mercado. Por ello se detalla claramente, quien se presume tiene acceso a esta informacin y las actividades que le estn totalmente prohibidas realizar, estableciendo severas sanciones para quienes infrinjan estas disposiciones. 5.2.2 Superintendencia de Valores

La Superintendencia de Valores en la mayora de los pases desarrollados estn reguladas por el estado, con el fin de proteger el inters publico. Nuestra Superintendencia de Valores tendr facultades suficientes para hacer cumplir la ley. La Superintendencia de Valores ser el organismo regulador y supervisor del mercado de valores. Ser una entidad autnoma y tcnica que se relacionara con el gobierno a travs de la junta monetaria. La Superintendencia de Valores ser subalterna de la JM y tendr como funcionario principal a un Superintendente de Valores, designado por el poder ejecutivo de una terna presentada por la JM a fin de asegurar que dicho funcionario sea un profesional de reconocida experiencia en materia financiera. El objetivo de la Superintendencia de Valores ser promover, regular y fiscalizar el mercado de valores; velar porque este sea transparente, mediante la difusin de toda la informacin necesaria, para que los participantes se mantengan informados sobre las condiciones financieras y legales de las empresas emisoras, que les permita conocer los riesgos implcitos en determinadas operaciones, al momento de tomar decisiones de inversin. Para realizar su funcin fiscalizadora la Superintendencia de Valores llevara un registro de los valores, emisores y dems participantes del mercado de valores regulados por este anteproyecto de ley, como forma de tomar el control y asegurar la difusin adecuada de informaciones, para garantizar indirectamente la proteccin al inversionista. Al registrar la oferta publica la Superintendencia de Valores controlara y condicionara el acceso de los emisores al ahorro publico, comprometindolos a divulgar toda la informacin necesaria para q ue el mercado de valores sea eficiente y transparente. Asimismo reglamentara las actividades de intermediacin de valores en funcin del inters publico autorizando y controlando a los respectivos intermediarios y a los mecanismos de negociacin. 5.2.3 Comit de Valores Ser una instancia superior al Superintendente de Valores para dirimir aspectos especficos, concebido de tal manera que no interfiera con las facultades del Superintendente de Valores de adoptar decisiones rpidas y oportunas, ante un mercado cambiante, como lo es el de valores. Este comit estara integrado por cinco miembros: Un funcionario de alta jerarqua del Banco Central designa por la JM, quien lo presidira, el Superintendente de Valores, un funcionario de alto rango de la secretaria de estado de finanzas y dos miembros del sector privado designados por el poder ejecutivo, de ternas presentadas por la JM, las cuales se conformaran con los candidatos sometidos indistintamente por las asociaciones de puestos de bolsas existentes en el pas, a fin de lograr una representatividad ms objetiva en seno de este rgano colegiado.

Este comit conocer de las apelaciones que realicen los participantes del mercado a las decisiones de la Superintendencia de Valores y las bolsas como entes autoreguladores, fungiendo como instancia de arbitraje y de conciliacin. Se reunir por lo menos mensual, para discutir sobre el comportamiento del mercado de valores, as como para aprobar las tarifas a cobrar a los participantes del mercado de valores por part e de la Superintendencia de Valores, cuando se amerite. 5.2.4 Participantes del Mercado de Valores Este proyecto posee todas las figuras que demanda un mercado de valores como el nuestro, y por ello contempla las bolsas de valores las bolsas de productos, los intermediarios de valores, las cmaras de compensacin, las calificadoras de riesgo, las compaas tituladoras, los fondos mutuos y de inversin y sus administradoras y el deposito centralizado de valores. 5.2.5 De las Infracciones y Sanciones Este mercado se sustenta en la informacin y por lo tanto demanda un trato especial de respeto y que garantice el desenvolvimiento de un mercado transparente y eficaz. Estas infracciones y sanciones que se aplicaran a los que infrinjan las disposiciones del anteproyecto, as como los reglamentos y normas que dicte la Superintendencia de Valores, se han clasificado en sanciones administrativas y sanciones civiles y penales, como una manera de introducir elementos claros y efectivos que minimicen los conflictos de in tereses y los altos grados de discresionalidad. Las sanciones administrativas son las que puede aplicar la misma Superintendencia de Valores y van desde amonestacin verbal o escrita, cargos pecuniarios, hasta la suspensin o cancelacin del registro para operar en el mercado de valores de oferta publica, dependiendo de la naturaleza de la infraccin. Estas sanciones estn debidamente tipificadas en el anteproyecto. Las sanciones civiles y penales las debern aplicar los tribunales competentes, cuando los infractores ameriten ser juzgados en tribunales especficos. 5.2.6 Tratamiento Fiscal Como el mercado de valores contribuye a fortalecer las corrientes de ahorro y la inversin, convirtindose en un aspecto importante en la democratizacin del capital, mediante la apertura de las empresas a nuevos accionistas, se precisa otorgar determinados incentivos tributarios a la inversin, en ttulos negociados en bolsa, a fin de impulsar el desarrollo de dicho mercado. Es por eso que en el anteproyecto de ley se eliminan los impuestos del 2% sobre el valor de transferencias de ttulos y propiedades mobiliarias y el 10% para cualquier otro tipo de renta no especificada expresamente, estos se

encuentran en el articulo 309 del cdigo tributario. Se elimina tambin el impuesto para los intereses percibidos por las personas fsicas para su inversin en valores negociados a travs de la bolsa y aprobados por la Superintendencia de Valores. 5.2.7 Situacin Actual del Marco Legal en el Congreso La Junta Agroempresarial Dominicana (JAD) pidi que la Bolsa de Valores Agropecuaria fuera dejada del marco legal de esta ley. Esto retras el conocimiento del anteproyecto de ley en segunda lectura. Como la convocatoria del congreso es para otros asuntos pendientes se entiende que este anteproyecto permiti y debe conocerse otra vez.
CONCLUSIN

La Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc., lleva mas de 8 aos operando al servicio de nuestro pas. En efecto, hace ms de 11 aos que un grupo de dominicanos de gran visin y empeo se dieron a la tarea de realizar un proyecto para el cual no existan precedentes y se vislumbraba como un paso decisivo para apoyar el desarrollo econmico de nuestro pas. Nuestro pas enfrenta una nueva realidad econmica donde los niveles de competencia avanzan a pasos gigantescos y en el cual el sector empresarial se ve obligado a afrontar nuevos y ambiciosos retos. La apertura de fronteras brindar posibilidades para que otras empresas participen en el mercado dominicano, motivo por el cual las compaas locales debern prepararse para sobreviv en un nuevo escenario ms competitivo. En este contexto, el desarrollo del mercado de capitales reviste especial importancia pues las empresas dominicanas se vern en la necesidad de contar con nuevas alternativas de financiamiento que les permita realizar las inversiones necesarias para mejorar su posicin competitiva sin comprometer su solidez financiera en el largo plazo. Sin embargo, a pesar del acelerado crecimiento que ha experimentado en los ltimo s aos, no contamos an con un mercado accionario que permita solventar las necesidades de recursos de largo plazo que demanda el crecimiento econmico de nuestro pas. Es importante tener presente que para el desarrollo del mercado accionario implica todo un proceso complejo de modernizacin del sistema financiero nacional, por lo tanto no es algo que se pueda lograr de la noche a la maana. No obstante, no podemos perder de vista la urgencia que representa para el pas disponer de una fuente de recursos d e largo plazo que permita financiar un crecimiento sostenido la actividad econmica. En consecuencia, nuestro papel como profesionales deber ser promover que las operaciones en nuestros puestos de bolsa se realicen cada vez de una manera ms difana y transparente, adems de concienciar de manera

individual contribuyendo con un granito de arena para que todos y cada uno entendamos la importancia que reviste la aplicacin de este mecanismo para el bienestar de la nacin y as, el da de maana, en adicin a los reglamentos que se han venido implementando, podamos tambin contar con una Comisin Reguladora que revista de ms formalismo y supervisin a todo este proceso.
BIBLIOGRAFA

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