indice INTRODUCAO CAPITULO 2. © QUE SAO DERIVATIVOS? ry ry CAPITULO 3. PARA QUEM OS DERIVATIVOS SERVEM? CAPITULO 4. COMO SE FORMAM OS PRECOS NA BMAF ? CAPITULO 5. COMO SE REALIZAM AS OPERACOES CAPITULO 6. COMO SE LIQUIDAM AS OPERACOES NA BM&F? CAPITULO 7. QUAIS ATIVOS E MERCADORIAS DISPONIVEIS PARA NEGOCIACAO NA BM&F ? E 5 CAPITULO 8. COMO OPERAR NA BM&F ? 14 R oS & cS} 7CAPITULO 9. QUAIS OS RISCOS ENVOLVIDOS NA OPERACAO COM DERIVATIVOS ? 57 ‘CAPITULO 10. ALAVANCAGEM: £ VERDADE QUE 0S DERIVATIVOS PERMITEM GANHAR MUITAS VEZES ‘MAIS DO QUE SE INVESTIU ? ‘CAPITULO 11. EM CASO DE PROBLEMAS, A QUEM RECORRER? | (| | 70 GLOSSARIO 74 Atengio As Ieis, a regulamentacao da CVM e do Banco Central do Brasil - BACEN e as regras de nogociagio da BM&F estio sujeitas a mudangas. Recomenda-se, assim, que os leitores busquem sempre as verses mais atualizadas nas normas aplicaveis, disponiveis nos websites da CVM, do BACEN e da BM&F, a saber: wwwevmgoxibr; wornbeb.gov.br; e www.bmfcom.br Agosto | 2007 7ABOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS - BM&F E OS CONTRATOS NELA NEGOCIADOS Essa publica é dstinada ao public ndo espcializado que deseja abter informasées bésicas sobre o funcionomento da BMF ¢ os concsitos fundamentais dos mercados derivatives. Esse documento nao visa 4 formagio profissional, bem como nao se constitui em recomendacéo de investimento, tendo como objetivo exclusive aferecer suporte teérico bésico sobre o assunto. Para informagies sempre atuolizadas sobre as normas oplicdves «05 dados de mercado, recomenda-se ao leitor pesquisar também os websites da Comissao de Valores Mobilidrios - CVM, do Banco Central do Brasil ~ BACEN e do BMBF, 0 sober: wwwom.goubr ; wwwbacen.goubr ; & www bmf.com.br Agosto | 20070 QUE EA BM&F E PARA QUE ELA SERVE? Contd do coptulo:concito de mercado organizado, local de encontro entre compradores e vendedores para forma de precoscom transparénci liquide. ‘ABolsa de Mercadorias & Futuros - BMF é uma entidade privada, ‘sem fins lucrativos, que tem por objetivo, dentre outros, organizer, prover 0 funcionamento e desenvolver mercados livres e abertos para negociacéo de ‘quaisquerespécies de ttulos e/ou contratos que possuam como referéncia, ‘ou tenham como objeto, ativos financeiros, indices, indicadores, taxas, ‘mercadorias (também chamadas “commodities") e moedas, nas modalidades & vista também chamado mercado disponvele para lquidaciofutura (mercados ‘termo, de futures e de opcées).Para atingr tal objetivo, o BM&F precsa mantor local e/au sistemas de negociaséo, Registro, compensagio © liquidacéo adequados & realizacéo de operagées de compra ede vendadereferides ula /ouconratos, devendo disponibilizar para tanto todas as facilidades e aprimoramentos ‘tecnolégicos necessérios.Paralelamente, a BME, exercendo seu poder de auto-regulago, deve ‘estabelecer mecanismos normas que assegurem aos partcipantes de seus mercados © cumprimento, por todos, das obrigagées assumidas ‘em decorréncia de refridos operacées. ABM&F deve, também, dvulgar, com ropidez e amplitude, todas as informagies pertinentes 0 essas operagies, 0 fim de gorantir o transparéncia de seus mercados. Por fim, 0 BM&F deve fiscalizar as operasées realizadas em seu ‘mbit, bem como fiscalizar todos os agentes que concorrem para realzacéo dasraferids operagGes. Com base ness fscalizaGo, deve aplcarpenalidades 405 infatres das normos legos, regulomentars e operaionais.A BNF constui-se, portanto, em um mercado organizad, reqido por normas legais emanadas dos reguladres(Conselho Monetério Nacional ~CHN, Banco Central do Brasil - Bacene Comiss de Valores Mobiidrios — VM) e por normas de auto-regulacéio da propria Bolsa. Ensejandoo encntr de compradoresevendedores em um ombiente de negocagé seguro e organizado, a BMAF torn transparente a ago dos forgas de oferta e demanda, favorecendo a formagio justa de pregos, com 0 que atraie mantém liqudez para os negéios.0 QUE SAO DERIVATIVOS? Contedido do capitulo: conceit asic de derivativos, modalidades de dervativs ¢respectvos exemplos: termo, futuro, e opcées. Detivativos so ativos financsiros cujo valor resulta (deriva), integral ou parcialmente, do valor de outro ativo financeiro ov mercadoria negociados no mercado & vista, podendo ser caracerizados como contratos a termo, contratos futuros, opcées de compra e venda, operacées de swaps, entre outros. (smercados drivaivsprncpas so os soguints: 1 + Mercado a termo: é aquele em que os partes assumem compromisso de compra e venda de quantidade e qualidade determinadas de um atv dit real (mercadora) Exempl: conratao de compra/venda de um late padronizado de ouro para entrego em 30 ds As pares compradora evendedorafcam vncuadas uma @ outa até a liquidagéo do contrato, ou sea: 1. ocomprador do termolevao contrat até ofinal do prazocontratodo, aga plo ative objeto do contrat e quer rcebé-o; 0 Il ovendedor quer evar o contrat até o final, quer entregaroatvo bjloerecebero correspondente pagamento.O contrato termo caracteriza-se por: * ser muito detalhado; & + fer movimentagiofinanceira somente naliquidacéo Sos desvantages operaconcs so: * baixaliquider; + pouctransparénda,¢ + sc de cio. 2-Mercado Futuro: é aqueleem que as partes assumem compromisso de compra e vendo de determinadas quantidade e qualidade podronizadas de um afivo financero ov dito real (mercadoria) representadas por contratos padronizados para lquidaio(fsca eu financeira) em data ftura contrat, futuro caraderze-se por: ** padronizacio acentuada; + elevoda liquide; + risco de crédito baixo e homogéneo, isto 6, isco da cearingou com- pensagGo, ue sed visto no copitul IX; + negociago ransparente em bolsa mediante pregio; + possbilidade de encerramento da psig com qualquer partipante em quolquer momento, gras ao oust dirio do valor dos contats; + utlzagio do mecanismo das margens deposiadas em gorantia para evita a acumulayao de perds dcorrenes da falta de pagamento de ajustes dirs negativos. O ojuste difroconsisten equolizgao de toda sposcbesno mercado futuro, com base no preco de compensacéo do dia, e com a conseqiente movimentagio didria de débitos e créditos nas contas dos clientes, de acordo com avariacGo negative ou postiva no valor das posicées por eles detidas. Este mecanisma posibilit a liqudayé financiradidria de lucas e prejuizos dos posieso que vabliza atroca de psigGes, ov seja: compromisso assumido com uma pare poderd ser encerado com outra opera com qualquercontrapare, sem « imposigo de vinulo bilateral. Em outraspolavas, para ‘encerrar (ov reverter) uma posicao basta ao participante que, se comprado em Contratos os venda; se vendide os compre. ‘As desvontagens operacionais do mercado futuro so: + exigirelevada movimento financeira(instabilidade no luxo de ix); + ser de custo mas elevad do que os contratos aterm; € + necesita de depésito de grantascolaterais junto @ clearing (om- pensacéo), que serd visto no capitulo VL 3 - Mercado de Opes: & aquele em que uma parte adquire de ‘outa odieito de comprar (opcode compra) ov de vender (opgo de vendo) 0 bjeo de negocacé, até determinada data ou em determinado date, por prego previamente estipulado. 0 objeto de negociagdo pode ser um ativo financiro ov uma mercadoria no mercado dsponiel ov no mercado futuro, rnegociados em pregdo, com ampla transparénca, 0 comprador da opcéo, também chamado titular, sempre eréo dreito do exerci, 0 vendedor da ‘pga, também chamadolangador,tréo obrigacéo do exer caso ftuar ‘pte por exercer seu direito. (prego de exerci & o prego pelo qual itularexerce su dreito, ov sejo,& 0 prego pag pelo ative objeto no caso de exercio de uma opgéo de compra ovo prec retsbid plo ativo objeto no caso de exercio de uma opgéo de vendo. 6 o preg do op & chamado prémioe representa o valor pago pelo titular para adauirr um direit ov, em contrapartda,o valor recebio pelo vendedor para assumir uma obrigacéo para com o titular. 0 prémio assemelha-se ao pagamento de um sna, que ndo pode ser atid do prego estabelecio, em troca do dreito de comprar ou vender um atv, até uma determinada data, ou nesta data, por um prego prviomente estabelecido,‘Assim como no mercado futuro, é possivel uma contraparte transferir @ um ero seu compromiss, desde que execute a operasdoinversaaquela que orginou a pos incl; quem comprou, vende o mesma opcéo; ov quem vendeu orginalment, compra uma opgio para a mesma sri evencimento, 0 aque dispensa a necessidade das contrapartesorginas permanecerem atreladas até a data de vencimento da obrigacéo. E importante destcar que, no mercado de opsées,otitula pode perder no méximo o prémio pogo, enquanto que no futuro as perdas séoiimitadas. Entretanto para o langador de uma opcoos isos so iimitado. 4 - Mercado de opsies flexiveis: difere do mercado tradicional de opséespadronizadas porque os partes é que definem alguns de seus ermos, come, por exemplo:o prec de exerci, ovencimenta, o tamanho do contrao, 4 data de pagamento do prémio e a existéncia ov ndo de garantia 16 no mercado tradicional estas especticagées so fxadas pela BMF ~ Balsa de Mercadoras& Futuros. sts opées so negocadas em boledoe registradas 1 Bolsa vi sistema eletrnic, com ou sem a garantia da BMBF, @escolha das pares Assim como no mercado aterma, no mercado de ope lexives as parte fcam vncladas até final da operas, a menos que entrem em acordo para relizar uma lquidago antcipada Se por um lado hd a vantagem do maior elaborago da operago conforme a vontade das partes eo possbilidade de estratégissfisticades, por outro hi a desvantagem da menor lqudez © @ difculdade de predtcao 5 Mercado de swaps: & aquele em que as partes trocam um indice derentabilidade por outro, com o intuit de: + fazer hedge para minimizar isc (yer adiane); * casar posigées ativas com posigies passivas; + eqializa press; + arbitrar mercado (ver captlo Il); ov + alavancar a exposicéo ao isc.Os contratos tém pouca padronizacaoe, como as opcées flexiveis, io negociados em balcéo e registrados na BMAF via sistema eletrnico, com ov sem garantia.Também neste mercado as pate fica vinculadas até o final a operacio. Como exemplos, podem ser citadas as seuintsstuagies: * uma insivgGo que possua um passivo ataxas pés-fxadas e queira ‘rocé-lo por toxas fixas com outrainsttuigdo, que tenha seu passivo a ‘xs fxas equeira roc-Io por toxos pis fxadas; ov * uma institu que possua um passivo atrelado a toxa do CD — Certificado de Depésito Interbancério e um ativo atrelado & taxa de cambio ¢ queira trocar o rentabilidade do cambio pela do CDI no mercado de swap, compatibilizando a variagdo de ativo epassvo e retirondo esse risco de sua estrutura contabil. Na opera de swap, a divda em sindo toca de lugar, mas apenas 0 ‘usto total dos juros a serem pagos & que o fazem. Néo se trocam os ativos, Somente as renfobilidades dos mesmos. O objetivo da operaséo é mudar a estrtura d cartira de investimentos durante o prozo do swap. 0 principal serve apenas de base para culo dos pagamentos que sede intercambiados numa dat futur preesabelecida no contrato, (s derivatives, em geral, so negocios sob a forma de conratos padronizades, ist, previamenteespecficodos(quontidade, qualidade, prazo Ae liquidagoe forma de cotogo do ativo-objeto sobre os quis se efetuom as negociagées), em mercados organizados, com o fim de proporionar, aos agentes econdmicos,oportnidads para areaiacio de operaies que vi a tranferéncia de riso dos futvagies de press de alivos de varidvis ‘macroeconémicas.A BMF e seus mercados, prtanto, 6 exstem porque ha um risco econémico real que permeia a afvidade econdmica e que é passivel de transferénca por livre vontade dos agentes econdmices. O isco preexiste 40s mercadosdervativose iso diferencia tas mercado de um jogo de azar, nde oro 6 criado pelos partipantes ao se dsporem ajogor. Mas aexisiinade risco de peso de uma mercodoria ou ative de refrénciando basta para quesejam vids seus respetvos mercados dervativos. Aém do presenga de riso de pro (sto de incerteza quanto a prego futuro), Go pré-condigies neessrias 8 exisncio dos mercados drivativos (I) a grande abrangénda dss ris, ov seja, que muitos agentes econdmics (produtores, comercantes,consumidores) estejam sujeltos a esse isc, (II) 0 possiilidade de padronizagéo da rercadoria ov do avo em contats.Essasduas caroersicas que ensejom a ctiagio de liquide (possblidade imediata de entrada e sida ds participants através de grande volume de operogies) no mercado.PARA QUEM OS DERIVATIVOS SERVEM? Conte do capiul: os partcpantes do mercado (hedgers, especuladores e arbitradores) e suas estratégias tradicionais BME enquonto local de encontro, real ou virtua, entre compradores e vendedores,redne em seu ambiente os agentes econdmicos que buscam, através da operagéo chamada hedge, minimizar os rscos a que estéo expostos em suas atividades econdmicas e os agentes dispostos a assumir taisriscos em busca de ganhos, os chamados especuladares. Ao contrério dos jogadores, os especuladores desempenham fungéo econdmica fundamental para o funcionamento dos mercados, qual sea, a de prové-los de liquider e viabilizar o transferéncia do risco. O hedge pode ser entendido como um seguro contra o risco de mercado, espedcomente no que rfere ao prego. Para se protege contra © risco de prego, o agente econdmico atvante no mercado fisico de uma mercadoria (ou no mercado @ vista de um ativo financero) assume no respectivo mercado derivativo uma posicdo igual e inversa aquela que mantém no mercado & vista. £m outras palavros, hedge é 0 operacio realizada no mercado derivativo que visa fixar antecipadamente o go de uma mercadoria ov ativo financeiro de forma o neviralizar 0 impaco de mudangas no nivel de press. O agente econdmico que busca essa neutralizagio no mercado derivatvo &chamado “Aedger” Através do Aedge no mercado futuro, por exemplo, o produtor rural, quando sua safra est em fase de cescimento, poderd neuiralizaro rs dequeda de prego no momento de comerilizago de sua produsdo,assumindo ‘uma posigéo vendedora no mercado futuro referencado em seu produto. De forma andloga, um industrial que utilize esse produto como insumo de sua produgéo deve assumir uma posiGo compradora no mercado futur, a fim de fazer 0 hedge contra 0 risco de elevaséo do preso na data em que deveréefetuar a compra sca do produto. é evidente qu, 00 fazer o hedge para se precavr de uma variagéo de presos que Ihe seja prejudicial, o agente econdmico tombém estaré renunciando go ganho extrardinério que poderia auferr, pateriormente, no eventualidade de a mudanga nos pregos no mercado a vista ser favorével ao mesmo. E a possibildade de auerr esse luco extraordindrio que ota’ portcipacéo dos espculadores. Ao fazer 0 hedge no mercado derivative, o prego obtido plo agente econémic, na sua posigi de entrada nesse mercado, estar, teorcamente, gorantido 00 final da operacéo. Na prética, porém, flores externos podem inteferr no resultado do Aedge, fazendo com que a estrotégia reste ligeiramente diferente do planejad, ‘Além do mercado futuro, o Aedgotambém pode ser realizado através de operagies em outros mercados derivatives, como o mercado a termo e o mercado de opgies, jd mencanodos no capitulo anterior. Emtoda les so negoiadoscontrataspadronizados de mercadrias ov ativosfinancirs, sendo exigidas, no entanto, margens de garantia para ‘manutengGo de posicées em aberto, tanto no mercado a termo como no futuro. Posgées em aberto sio as poses (compradas ou vendides) de um investdor e que ainda ndo tenham sido por ele liquidadas, Ou seo, se o investidor ariginalmentecomprou 10 contratas futur endo vendev nenhum ddesses contratos até o momento, sua posicdo em aberto equivale a esses mesmos 10contrats futures os quos estardo sujeitosavariagies dros de prego. Para fazer o hedge no mercado a fermo, 0 produtor contrata 0 venda de sua produo para uma data futura, a um determinado prego & efetivamente leva a operacéo até a iquidago,o que é também do nteresse do comprador. 0 resultado final de uma operagéo no mercado a termo éigual oo do mercado futuro, sé que, neste timo haverd movimentaco financeia didria, (ciuse), enquanto naquee, esta ocoreré apenas oo finalExample de fede no mercaés fn: Hedge de compre de bei gordo Um figorico exported d cre preciso sup sua necessidade de abate pore abil de 2.006, euiveente a ‘a0 aged tun samp de eptegt, aaada 1608205, orn oeipn aie 296 exo cdo S50 Ferardocoao iso de choo ro dbo gad, igri ques cago par mis ech egos umcsscorgniel onset deeper ecg 200 cons einen 400 cabs de gdo, pare vencimenta em abrl de 7.006, pre protege uma pat d suas comps, Esta apeogio ‘abies ct dcp ds 00 aes SES 330 (ndémoro de ana por contate) x 200 = RS 3.630.000,00, Nevers dbo 28 ah 2 005 asso oxen i dshas ‘dis teis do prego vista em So Paul, colculado pei ESAL, conform estbelee 0 contrat two da BMF, ‘odin 2, esse preg pode ser, po hiptes, acim, gual ov aban ans RSSS,00/@, Oigrfica quite sua eso ambos, vedando omesme nm de ones quan coma, ecampte b gud ope ‘uetstntnonecasvi Oreuhas dobbs ete de Fran) — ole ds Fe i ‘arr ‘0 “aaa So ine so (eto: 300-3400 — 330 ‘ugar qeson po wna, dco dem iso 2 S5S,0 No pina, rect 852,0/oabs rab, mas pon S57, Varah amos sari bend una comp nl de fS5,0 Note cas, le og ST 0 por orn mn Bs, mas cpa bina dpe! S40, i S55, 00a, gels destiny xavergons cides esd prs denagpsdeoos roma von dnascsesdeansos nobis onooss anderen NSE fremplo de hedge no meced o trmo Un ds de clued nace sun sao gu gunner eden mead det de 40, ospeesesjam desabond, Po aseqvarum pp ders coprde ots moyen elves, pooveumcangradr ques ecndo oo, ques peso, mesmo coms ae sofaartnd, pre un anenade cise emotes riers Odes oodamo peed 1S0délanso se, am um ent eben quent (100s, urge) de liquide om 6 dis) Seo neg wlando om Bl dees eis succes restless pl Bl prea cnt pd, Sponhars ge 60 dis mist, ro ecm avant visa esi wr 10 dls O postr ago cee 150 dsp soa ns tems, dlrs nee pr oul ara st nga, cosrn congo pgs 50 dlonsprsa dca gus 140 dls ards Dospan, peed marl esivera 60 dares asian sete odo entagr por 50 rs omeradoia que vl 160 dares, perder 10 kas poe, nua» conpadecdut mesma mera por 150 dlesa say, cox 10 diesen tlio ps de ards, 0 import yra else and um ree cosdad cet nie endo increas depres eis. eng ld sinc, esol ose os casts eos psig de marge ga plompodrepa ered, nen enacts desi on bidasA ifereng entre opera relizada no mercado atermo eno mercado futuro é que nest imo, para dar maior seguranaeimpedirque um comprodor cu vendedor acumulepardas grandes e que depos no tenha capacidade de saldé-los, existe © macanismo deajuste dro de lucros eperdas em relago ao prego de fechamento do mercado futuro. Tol mecanismo faz com que todas as posiies em aberto sejam liquidadas diariamente confrontando-se 0 prego da operagio com o prego de ajuste, 0 qual é calclado durante a Ghima meia hora ov os quinze slimes minutos do prego (dependendo de cada conrato,pelamédiaponderad. Asin, oso de inadplénc €limitado cum dia, send cobero pelo depésito de margem que tanto compradores como vendedores de contratosfuturos devem depositar. No mercado futuro os contratos tém seu prego diariamente reavaliado, para refletiras novas codices de mercado, expressascravés dos egos dos novos negdcios que vo send fechados até oencerramento do da. (use, a eiferengaenteo precede aust eo prego de negociagio determina o resultado do ddro, assim, salguém fez um negéio a R$ 150,00, envolvendo um contrato que no fechamento do mercado esté vendo RS 160,00 hé ume difernca de RS 10,00 que resuta em ganho para a parte compradora(poisesté “comprando" por menos aquilo que vole mais) e em perdaparaa vendedora, configurand o ajuse dri, que resulta em crédito em conta de quem ganhou sem dbito para quem perdeu Apés © pagamento do resultado dria, o contato fica ajustado ‘a0 novo prego, havendo a certeza de que todos os participantes esto equiparados eposconados ao mesmo prego, pois luca foram recebidos e Drejuios foram pages. Jé 0s contratos em aberto antes do inicio do pregdo, isto 6, ‘agueles que no foram encerrados no pregéo anterior, tém o ajuste baseado na diferenga entre o prego do encerramento do dia eo do dltimo aiuste didtio, resultando também em movimentagéo financira entre as partes (compradore vendedor). Também nese eso, apés o pagamento do ajuste, haverd um Gnicopreco para todas os participantes com posigéo em aberto.Portanto, no mercado futuro, ao final de cada dia, calcula-se o valor do perda e do ganho de cada parte (comprador e vendedor). O partipante que faz jus a0 ojuste positivo ird recebé-lo no mesmo dia de seu pagamento pela parte que incorreu em ajuste negativo, « sober, no dia seguinte co da ‘operacéo {D-+1). soo pagamento do ojuste dirio negativ devido ndo sejaefetuado, a BHF intervém, utizondo a margem depositada em garantia para soldar © prejuizo e encerrar « posigo inadimplente, de forma a evitar o risco de ‘cumulagio de perdas que possom afetar a seguranga do mercado, Outra vantagem do mecanismo de pagamento e recebimento de ajustes, didrios es no fato de que, 00 manter sempre quitados luros e prejutzos, faclita-se a entrada @ a saida de participantes em qualquer momento, ispensondo-se a necesidade das contraparteso sev prazo de vencimento, como ocorre no mercado a termo, Desse modo, ao resultar em maior liquidez para o mercado futuro, essa sistemética gera condigées mais propicis @ alavoncagem, pois as margens de gorantio ‘em relag & posigao assumida no mercado futuro devem ser suficientes paracobrira eventual prejuizo de um nico dia, node toda o periodo compreendido pela operagéo, como ocorre no mercado atermo, Isto porque o ajuste didrio de posigGes fornece a certeza de que todos os participantes que estéo com posigoes em aberto encontram-seadimplentes quanto a suas obrigaées, reduzindo-se 0 ‘montantefinanceiro sob ris £m caso de inadimpléncia, BMF liquida compulsoriamente a pasicGo do cliente devedor junto ao mercado e aciona uma estrutura de salvaguardas que compreende, sucessivamente e caso necessério, a execugio de garantias prestadas (i) pela cliente inadimplente, (i) pela corretora através da qual ele operou, i) pelo membro da compensagao que liquid para essacorretora.e, em sendo fais gorantasinsufcente, ange opatriménio (i) do undo especial dos ‘membros de compensa, (i) do fundo de lquidado de operas e (i) da propria BM&E E importante destacar que o BM&F néo assume a posigio do cliente inadimplente, mas simplesmenteencerra a posigGo compulsoriamente, assinalando ofracasso da estratégiaoriginalmenteestabeleida pelo investdor. (0 hedge também pode ser realizado no mercado de opcées, onde 0 produtor, mediante o pagamento de prémio (valor pago ao vendedor para que este esuma uma abrigogio para com ee), compra uma opgiodevenda,torando- se, assim, titular do dirito de vender sua produgGo a um determinado preco, ora exercio em uma determinada data futura (opcio tipo europeu) ou até ‘uma determinada data futura (op¢G0tipo americano). ‘Asopgies podem se de compra ou de vend, conforme o dirt adquirido pelo titular seja de comprar ov de vender.Assim, como titular da opcGo de venda, o produtor assegura a venda de sua produgéo, no minimo, ao prego de exercco da opgo. Vale comentar que o io tem relagio com diversos fators, sendo os mais dbvios o prego de -exercicio contratado, o valor atual do ativo objeto eo prazo até o vencimento. (maturidade do contato) Ele também éinfluencado pela taxa dejuros pratcada ‘na economia ea volatilidade, existindo metodologias préprias para calculé-lo. Nas opes européis existe uma céusula contratual dispondo sobre o prazo de exerci d tet do titular da apc, sendo que tal dreitosomente poder ser realizado na dat de venento do opi. as opgGesamericanas ‘G0 contratos em que o titular da opgio pode exercer o seu direito a qualquer momento, desde a data de langamento da opgo até seu vencimento. Est tipo de op60 6 0 mais usual nas bolsas que negociam contratos de opcées,Mas tengo, assim como visto para o mercado futuro, a estratégia de hedge em opgies também 56 perfeita em toro; na price, muitsvaidvels podem conduziralgeras mudangasno resultado esperado. Fico evident, portant, que seo produtor ov investidorelvrou dorsco de prego da mercadori ou do atvofinancero,alguém assumiu esse isco -esse alguém é 0 chamado especulador. Vale frisar: 0 especulador assume 0 risco da variagio de pregos da mercadoria ou ativo financeiro visando realizar lucro, mas arriscando-se, em contrapartida, 0 apurar prejuizo. Asim, se tem expedativa de alta dos pres, o espculador compra contrats futuro; se sua expetatva& de bait, essume posiio vendedora naguele mercado. O especulador pode manter posiges em aberto de um dia para oouto, por periods mais ov meas longs, como pode, também, fazer uma oposta diecional de pregos ao longo de um mesmo dia, realzando uma compra uma enda no simulneas parao mesmo vencmento, 1a mesma sesso de negocio, exewtand o doy rade Ao final daquele dia, seu resulted seré a diferenaapurada ene prego de venda pro de compra.Além do hedger e do especulador, far parte do mercado o chamado arbitrador, participante que atua nos mercados realizando, concomitantemente, compra e venda no mercado 4 vista e nos mercados derivatives, ou ainda posicionando-se em vencimentos futuros diferentes, ov em opgbes de progos de exerci diferentes, sempre visondo aproveitar 0 Aiferencial de pregos distorcidos, fazendo a arbitragem entre mercado visa derivatives, av entre diferentes vencimentos futuro (também cnhecida por operaio de sea), ou, ainda, entre uma srie de combinagées entre duas ‘ov mais apes do mesmo tga, com pracos de exerci diferentes (iqualmente conhecida por spread). Essos combinasées visom reduzir rscos e, ‘conseqientemente, proporcionam ganhos menores.. As estrotégins de soread partem do pressuposto de que mercados & ‘contrat so afetados plas mesmoscrcunstncis econdmicas. Em conseqiéni, ‘vexpectatva é de que o prego das dua (ou mas) posigesoslem em sincronia, Se, or algum motivo, os pressestiverem desalinhados ou ndo semoverem em ‘conjunto, poderd surgir uma oportunidade de lucro,Como preowpago do especladar é clavancar oseu opt ele asume +iscos relativamente altos, osionando-se nos mercads dervaivos através de apostas direconois quanto ao comportamento futuro dos precos, em contraparia, hé uma expedatva de ganhos também expressivos Jo arbirador aque busca rar provito de variagées na difrenca de prego entre dois avs ov entre duas posiées no mesmo mercado derivative, ou, aindo, entre dois 1mercads, ov das expecativasfturas de mudoncos nssos difrencs, assume rnormalmentenivesderscinferiors as da especlaco, pois suas posigGes fcam travadas em dos segmentos de mercado. ‘ago do especladore do abitrador ésaudével aos mercados nose confunde com manipulagGo, que & a compra ou venda deatvas em mercado com afinalidad d cir falsaaparénia de negoiagGo ative esi inflencar 4 ogGo dos demuisinvesidores. A BMBF, asim como todas a blss, tm 0ever de monitorar as negociagées de forma aimpedir a manipulagéo, qual é sujeita a sangées administrativas e até penais. Em comprimento a esse dever, 0 BM&F estobelece limites & concentracéo de qualquer um dos seus mercado. Os chamados limites de posicGes em aberto so expressos em termos de ndmero méximo de contratos ‘e-em termos de porcentagem do niémero total de contratos em aberto, que podem perencer a um dent ova um grupo de entesatando em conjunto.COMO SE FORMAM OS PRECOS NA BM&F? Conteido do capitulo: principios da con- vergéncados press futuro ea visa, dacon- vergéncia da base edo paralelsm de precos futuros s pregos se formam livremente na B&F tradvzindo a inerasGo aque se estabelece entre as forgas da demanda e da oferta. Para que essa formagGodepregos nos mercados derivativs se dé de forma ust, éimprescndve que o mercado a vista do ativo seja competitive e livre, isto é, que seja: (I) pulverizado entre diversas partijpantes, sem que nenhum deles, individualmente ov em grup, consga impor o presos ao mercado; {Il) desprovido de controle governamental sobre os procs. Como i dito, o objetivo principal da BMBF & permtiratronsferéncia de risco dos agentes econdmicosexpostos ao riso de prego no mercado 8 vistapora ‘outros participantes dos mercados derivativos dispostos a assumir tais riscos em busca de urs, e que ofazem por meio de operas de especlacée arbitragem (entre mercados diferentes ou entre vencimentas diferentes de um mesmo mercado futuro, ou, ainda, entre opgées sobre o mesmo afivo com diferentes, press de exerci), conforme detalhado no Capitulo anterior. Também, como i expliado, para neuiralizaro iso de prego, os refers agentes econdmics exposts ao risco de prego no mercado @ vista assumem, no mercado futuro, posicéo inversa aquela detida no mercado & vista Essa novtralizagdo s6 & possvel devido & certeza de que, gracas & agio deespeculadores ¢ orbitradores, os pregos nos mercados @ vista e futuro serdo idénticos quando do vencimento do contrato derivativo, de sorte que o ganho aufrido em um mercado compense a perda obtida no cvtro, possbilitando oo agente econdmico a certeza de ter fixado antecipadamente a sua remuneragéo. Esse movimento dos prosos & Viste futuro & chamado convergéncia, a quo é assegurada pela possbilidade de liquidagéo do contrato futur pela entregaefetva do objeto do contrato, também chomada liquidagéo Convergancla de Pregos Pregos A Bolsa pode adotar,exclusivamente, a liquidogio financsra, caso 0 pro @ vst sei reconhecdo como um padrdo para todo 0 mercado, seja amplamente dvulgadoe bem conheidoesejaum indcadorpreiso do valor do abjeto do contrato, independentemente da localizag. A rozdo & que tais caraderisticas garantem, também, 0 convergéncia dos pregos. E 0 caso, por exemple, da maior parte dos contrats sobre aves financeros, em especial sobre moedas estrangeiras.Além daconvergénci, ours prinpios regem a lasao entre pros vista e precos a futuro. Teoricamente, pregos futuros carregam um prémio sobre procs a vst, correspondente ao custo de carregamento da posigio & vista até a doa ftura de venimento do contrato. Esse custo abrangeria 0 armazenameno, transporte, seguro efinancamento de estoques, elementos aqueincorporam, eles prépres, components deicerteza que vaiom notempo, provocando ellos ns recs a futur [Prege do futuro na tempat = Prego vista + Prémio) 0 prémio fle o somatéria ds cuts necessariomente incaridos para levaruma posgio vista la data de vercimento futuro (asta de clugul de local para armazenamente custo do fete para transerénia do mercadori até ese loca cso de segurarameradora contra dans, conocer relative asjurs, a serem pagos ao copia que fnanca a formas d estoque, entre outros) Tusare~ Prego vista» Promle (oto de ceregamente + dferenga lizagio) PREGO FUTUROJUL DIFERENCAPOR LOCALIZACKO thet (ites Poy oy yy iy 4 WF MAR ROWAN ~ “PREGO AWSTALOCAL Assim, intuitivamente, quanto mais distante a data de um vencimento futuro, maior o valor do prémio acumulado, Dado que esses custs so incorridos todos os meses, é esperado um parolelismo no comportamento dos pregos futuros (Prego Futuro 1 @ Prego Futuro 2), reletindo as variacSes esperadas dos pregos a vista (Prego @ vista) mais o custo de carregamento, onforme indicado na figura o seguir:PARALELISMO ENTRE PREGOS Prego Por fim, a diferenga entre 0 prego a vista © © prego fu chamada “base”, d ro, ria diminuir & medida que se aprorima a data de liquidacdo do contrato, na mesma proporgdo em que decresce o custo de carregamento, descrevendo um movimento denominado “convergéncia da bass, iustrado a seguir: ‘Convergincia de b Evidencia-se, «partir dessesprinpis, que a relagGo entre pregos & vista € a futuro € uma relogéo de equllrio, Se 0 prego futuro esivesse baixo do pro avis, um ag conémico que percebesse essa dsparidadepoderia vender de imediata seus esoquesatuais e comprar a futur; contudo, prontamente, outros participantes atuariam nesse mesmo sentido, restabelecendo a paridade dos prego. Simericamente, seo pres futuro estvese excesivo em rlacéo ao prego vis, alguns agentes econémicos de imediato Venderiam a futuro e manteriam a posigGo até o vendimento do contrat, a fim de realizar aenrega; contudo,& medida que mas agentes notassem a distorgGo ¢ agisem, ropidamentereconduzriam o mercado ao equilibrio. ‘movimento normal do mercado, expresso por esses trs prindpios, pode ser alterado em caso de esassez momentinea de estoques fisios ov perspectva de excesso de oferta fica nos meses maislonginquos,resultando no chamado “mercado invertido", Mereado Invertido Precos Referida inversGo consiste no prego @ vista apresentar um prémio sobre o contrato mais préximo (0 prego a vista ser maior do que ‘preg futur) os contratos de vencimentos mas dstanesserem negocodos «apresos mais baios relativamente ao conrato de vencimento mais préximo, a despeto da existéncia de uso de carregamento da posi a vista até as datas devencimentodoscontraos futures. Em gral, prec dvista de uma mercadorio atinge seu méximo antes de uma nova stra e seu minim durante astra.Portanto, pou antes do entrada de uma nova sor, provavelmente, 0 progo @ vista estrd acima do prego negociado para vencimentos futuros, ‘oraderizando, asim, o mercado invertdo. MERCADO NORMAL. + VENCIMENTOS FUTUROS INCORPORAM PREMIOS RELATIVOS AOS MAIS PROXIMOS ‘nies do Mar <— inicio da dan [agg vata Nov [488 4a Fralda —> set sa 480 MERCADO INVERTIDO + VENCIMENTOS PROXIMOS NEGOCIADOS A PREGOS MAIS ALTOS QUE OS DISTANTES Mar 595] Ma a7 Li t 40] Fee a7 ies 1 ug sataCOMO SAO REALIZADAS AS OPERACOES NA BM&F? Conteddo do capitulo: conceitos sobre o sistema operacional As operacées na BM&F sio, geralmente, intermediadas por sociedades detentoras do titulo patrimonial de corretora de mercadorias, que Ihes confere o direito de operar nos pregées da BM&F por conta prépria e em nome de seus clientes. Coda corretora deve contratar pelo menos um memo de compensa parfetvar registro de suas operas, aso ndo sea ela prépria membro de compensaci (0 Membro de Compensogio é a instituigéo detentora de um titulo potrimonial da BMBF assim denominado, que Ihe atibui, perante a BNF, 0 direito de ar para sie para clientes as atividades de registro, compensagdo ¢ liquidagéo de todas os negécios realizados na Bolsa, responsabilizond-se pelos mesmas perante a BN&EAs corretoras de mercadorias recebem ordens de sous clientes, apés efetivaro respective cadastro na forma da regulamentago aplcivel 0 objetivo do cadastro & dotar a corretora de informagées suficientes para {que ala passa conhecer bem o seu dlsnte, caracerizélo como patipante de mercado (hedge, especlador ov aritador)e avalar sua capacdade financeira, pora fins de a corretora se assegurar do cumprimento de suas responsabilidad quanto & prevengGo de crimes de lavagem de dinheiro. Recebidas as ordens dos antes peas mesa de operas, s corretors «5 transmitem a seus funcionérias que ctuam como operadores de prego, {que apregoam as ordens, executam-nas confirmam refsrida execugéo ‘ mesas de operagies que, por suave, reportam a execuco a seus dienes ‘0s insruem acerca ds providéncos de lqudacio em D+1 (no dia segunt).No mesmo dia da operas, as corretoras de mercadorasespecfcam as operas ds respetivos lentes edesignam o membro de compensagéo. [ABNF report as posiées atualzadas por clients, margens de garantia requerids, oustes diris, correlagens e emolumentos devidos para os ‘membros de compensacdo em D-+-1.O valor iquidofinanceir ¢ liquidado entre o membro de compensocéoe a BME, atravs do Sistema Financero de Bolss, gerdo pela Cetp, onde os movimentos so langados nas contas de reserva bancéria junto ao Bacen. As corrtoras liquidam as operagées com os membros de compensacio, pelo montante liquido, também em D+1. Os clientes, por sua vez, também liquidam suas operagGes juntos i corretoras emD+1. ‘ORGANOGRAMA DE UMA OPERAGKO NOS MERCADOS FUTUROS a is as Face eo dps sts la HE,Hé uma cadeia de responsbilidades a liquidago dos operogies. As corretras de meradoriasespondem por suas operagiese por aquelas de seus clientes perante os membros de compensagio junto aos quais mantém contrato para registro de suas operacées para liquidagé. 0 mesmo ocorre com os operadores especiis. Os membros de compensagée, por sua vez respondem pelas operaiesaceits para regis unto & BME Esa, por im, esponde em htm instncia com seu proprio petriménio pela bo iquidacio dos operacbes, junto larealizadas.COMO SAO LIQUIDADAS AS OPERACOES NA BM&F? Contedo do capitulo: oncts de rans- paréncia, meconismos de liqudogé ferramentas de controle didrio, os dearingsde otivos, derivativos ecémbio 0 bom funcionamento dos mercados derivativos requer que seus participantes tenham total certeza de que seus ganhos serdo recebidos e de que suas operagées de compra e venda serdo liquidadas nas condigées e no prazo estabelecides. Tal certeza & proporcionada, pelas cémaras de registro, compen- sogGo e lquidago, também chamadas clearings, mediante um sistema de compensago que chama parasia responsabilidad pelaliquidao dos negé- «is, ransformando-se no comprador para o vendedar eno vendedor para 0 comprador, ssequrando que as operaesrealizadassejam efeivamenteliqu- dadas, independentemente das respectivas contrapartes na negociacao.‘ORGANOGRAMA DO SISTEMA BRASILEIRO DE REGISTRO, LIQUIDAGAO E COMPENSACAO DE OPERACOES FINANCEIRAS = = me = = Sat = = oats - = = aL = aie) Cae) (as‘A BM&F administra trés clearings (Derivativos, Cimbio e Ativos), segundo os caractristics dos mercados para os quaisofereem servigos de registro, compensa, liquidaso e de gerenciamento dersco dos operagies. Vamos explorar aqui apenas o funcionamento da primeira, « Clearing de Derivativos, o mas relevante para nosso tema. A fungio da BM&F quanto & liquidagéo & faclitar o processo @ reduzir ao méximo o risco de crédito entre os agentes © para tanto, pra cada posigio comprada ou vendida registrada em seus mercados com gorantia, a BM&F substitui as partes originais e assume a outra ponta da operagio, assegurando sua boa liguidacéo. {sso no significa que a BMBF estejaexposta aos riscos do mercado, pos, para desempenhar o papel de contraparte, ela exige que cada participante atenda as normas operacionais ¢ aos niveis de gorantas para cada contrato regociado estabelecidos pela Bolsa, Ademais, os refridos participantes tém limites operacionas para os riscas que podem ossumir nos mercados da BM&FEm decorréncia da B&F se responsabilizar, no exercco de sua funcao de cémara, por asseguraraintegridadefinoncira ds ransagiesctuar como ‘vendedora de tdos os compradores ea compradora de todos os vendedores, ‘quem compra néo sabe de quem comprou e quem vende nao sabe para ‘quem vendeu, uma vez que as operagies so intermediadas por crretoras de rmercadorias ea liquidoco é conduzida pee propria Bols, que assume o pope de contraparte de todas os partes poa ess finalidade, Na qualidade de cémara de registro, compensagéo e liquidagao das ‘operagées realizadas, a BM&F assume a posigéo de parte contratante, ‘exdusivamente em relagdo aos sous membros de compensagio, para fins do liquidacéo das obrigagies resultantes de operaciesoceitas para compensagio e liquidacGo. Encarregase, ainda, de adminstrar as margens de garantia ¢ 05 ojustes didris, assim como os entregs fisicas na BolsaA BH&F possui mecanismos para acompanhar e regular sous ‘mercados e normas que asseguram aos participantes o adimplemento das obrgagies assumidas, em foce das operagiesefetuadas em seus pregbes lou registradas em quaisquer de seus sistemas de negocagio, registro, compensagio eliquidacéo, A Bolsa visa preservar princpios eqditativos de negociacéo & elevados padrées éticos para as pessoas que nela atuam, direta ov indiretamente; para tanto, regulamentaefiscaliza os negoiagées eos ativdades de seus associados.PARA NEGOCIACAO NA BM&F? Conteido do capitulo: resumo dos atuais contratos oferecidos & negociagéo na BN&F (remisséo ao seu site para informacées atolizads) edefnigéo das espeicaées dos contrtos padronizades. QUAIS OS ATIVOS E MERCADORIAS DISPONIVEIS ABMAF oferece a negociagao os seguintes contratos: Financeiros de ProgGo | Financsros de Bolcio | Commodities de ProgGo Foor Opes Swope Fao Open or Viger oe 21cm ei 3 ae pro 3A ‘is be es ‘ene {ned nie aria Sitges 5} de nt a Saterie ‘Capon eo 2D abenton 1) Capo Phe dat Sit {ep oi cam on dio ‘ove 5) sabe end, Me Us rn Ht, bs Disponel Ones es owe 1 ore 2PM Sober verCan.t) | 2)D5lr 3) er 5a eosOs contratos padronizados sequem, em geval, espacificacies das pola B&F que abrangem, para os contats furs, os se- guintes aspectas: Objeto do contrato: define o objeto, ov seja, 0 ative no qual o contrato esté referenciado. Cotagéo: explica como a cotagéo do objeto & transformada em resis para fins de cotagio no mercado da BMBF Voriagéo minima de apregoagio: estabelece o intervalo minimo de vringio do prego. Est especitcago destina-s a reduziro némero de posibilidades diferentes de cotgGo,o que poder prejudicar liquide ‘no mercado do contrato, Osclagéo méxima didria:estabelece 0 intervalo maximo de variagéo posfva ou negativa do prego por um do, Aingido este limite, osnegcios, so suspensos a o dia squint, o que dé tempo para os partiipantes, refletirem melhor sobre suas expecaivs, restaurando o raconolidade no mercado, Unidade do negocios: voor do objeto, muliplicad por um nimero predeterminado de reas pela BMRE esos de voncimento: esta espcficagdo determina quais os meses pasiveis de negociagGofutura (por exemple, hé mercados em que s6 podem ser negociados contratos para vencimento em meses pares), Némero de vencimentos om abert: estabelece o nimero més decontratos om prazos de venciment diferentes pasiveisdenegodayao «aomesmo tempo. Alimitagio do nimero de vencimentos visa favorecer «liquide ao concenrar os negdcios em poucos contratos dstintos, Data de vencimento @ dltimo dia de negociagéo: estabelece vol od exato de veciment e, portato, quando no é mas posivel negociarocontrato,Day trade: esta espectcagGo determina sob que condiges podem atuar es operadores que compram evendem contrates durante mesmo pregdo. A BM&F exige que as operacGes realizadas pelo mesmo cliente sejam ntrmediads pela mesma coretora de meradorasregitadas pelo mesmo membro de compensacdo. Aiuste didrio: determina que posies em abero ao final de cada rego serdoojusados com base no prego de ojuste do di, apurado pela média ponderada das cotaées dos negciosrealizados nos dhimos '30 minutos do pregao, com movimentacéo financeira no dia seguinte Condigées de liquidagio no vencimento: estabelece como séo encerrados as posiges que se enconrarem em aberto na data de vencimento, Hedgerssioaqueles qu fazem jus ocustos operaconais mais baitos am razao de sua afividade e d objeto do contrato (por exemple, um ctiador de gado pode ser hedgerno mercado debo gordo). Margem de garantia:esabeleceo valor d depésto de ativosexigido sempre que um investor abe sua posi, no importando se comprada cu vendda, Ese volo éfixado pla BMRF com base na volailidade sto 6, na variablidade do prego do conrato. Const’ uma protegGo contra « possiblidade de ndo pagamento de perdas ocoridas ao negoiar contrat. Aivos aceitos como margem: define diversos tipos de ativos actos para fins de depésto de gorantosinicis, tas como dinheito, ouro,cotas de fundos de investimento, titlos pablicose privados, cartas de fanca,apdlces de seguro, ages ecotas de fundosfechados de investimento em agies Custos operacionais: so os custos previstos nos contratos e induem taxa operacional bésca; emolumentos da bols toxa de registrouitas das cléusulas de um contrat future negocado na BNF também astao presents em contatas de opjo de compra ou de venda. H6,porém, algumas especficagées que sGo exclusivas dos contratos de opcées, conforme a seguir Prego de exerci: estabelece 0 prego ao quo 0 titular de uma pio poderdexercer dirito que Ihe & conferid por ela Ao contro cde um contrat futuro, cuja compra representa uma obrigacGo, por parte do comprador, de pagar o prego previamente combinado até «data de vencimento desse contrato, no caso de uma opcéo o titular de uma opgéo de compra (ou de venda) tem apenas o direito de pagar (ou de receber) o preco previamente fixado, o chamado “prego de exerci’. Elendoofardse vlor do tivo dereferéncia for inferior 0 prego de exer (no caso de op de compra) ov for superar ao prego de exerci (no caso de opcode venda). Exerco: determina que o exercio da opgio s6 pode ocorrer na titima data do prazo de vencimento (no caso dos chamadas opsées européias) ou que pode oorer at ess dato, citério desev titular (no caso das chamados opges americans). De resto, conraos futures ope, estas quando referenciadas em contratos futures, por uma questo de maior efcéncia dos mercados,possuem regras idéntias em termes de nimero méximo de vencimentos em abero e ‘meses de vencimento.A seguir, oresumo das especificagSes dos prindpais contratos da BN8E extraido do seu si, que deve sempre ser consultad para informagies atvalzades.Resumo das especificagoes de contratos futuros selecionados da BM&F tm [oat | oven | we om iseegae Pimmiin | agains | mena Sic |osemer | cee | acs ickes, | sSiriaee, | ee | ee. sSee| Ser | Soo. Siecr| se | a Res | ie | Soo eitecin | bagi. | Reso mt | i. | GEEK, Smee | cor = = com nme | Eakins | Bea saa, | mina | ocr wtim. | ae | oot Zee | Soe mare | Sr a cee Som =| emt ities om, Same Saree iaeaaae soe | Satu ok = | oo i =o Sic = ms ote Sees Sars. tans epee | Raa, | wae | Be one wate. =, mma Se = (ame [oo stee [oo Eee | ain == |S oe cone = aos | re hte | See = = nomen |omearenn = masse [oon ord pene fen! Cowie see, vi ey ei eet Teta Ear. = rere = Tame | Saieereh loieemenme monn gene [sr Feael Ste [Fame [Sore mate [Emer | Stes “linden shen ‘Be «pe ce = sages = ae =.owspe idee ier Caner eid Tips | ratipetenges | stromdotsitgs | mugsamnnds de | Rese roy Fig clrigl ftprepepereed general Larerempencry ids ttatstomats | deniocmec ans | mee Chie enti |e Pesos a seated | nae ‘tits ines ede : Iago de [were promen, | tapas deans | Whr pon dee (prema, | chalet | eaten pigie | amb .om nod ‘vce dna once jor se | pede Aegon ‘errr Amegpn| site arate | prema eatoerle ‘pete danse patted | rt ite Deion | is deopa de | te. ganteigs, | moyenne Peleorer eos | ‘ule mene Sear oe ‘nesses | on coco | Diode | Di ue eed | Dba tonomoyen | freelicode | Need imemssuss | bate pices |e doen ds NeScttrdtine | Somat BBlame | ping ertrdetng, | tnt ent Fait de | dae ain ie | pesde qe se | Fe mde nga Kenmeytde| Sas pts | or de brie |p deo re SSercesam | nen eps, | fetneocm en | deren opere Tce de | sre tans oese ses dink ets de itis, | te dee sino es Seon emai sod sme ne = rd pres And oT ts, feed ie] Tae Oem Bie | —Taw Opal isi: | —To Op is: sremdonis seer I5| Sooo | —eprage nem: U0 | opr aema: Da Sindh | rine Sloped | deplete [towne | taster | tomtom | tan die re ‘tenet | ‘eeneds | anaes | ge 045 seo een eae poate etude veo [seat | tn emit | tn de gi de sie detuetno | roto eel | arte demal- | Ss deo len Kmtjacpee | mesponspew | mesespepeaio | ef 163 eta. sont Salm er | el owe on dati: 0 werden ‘ope on fe BVA — ood em 92.0.7 farses i el old és specs des sad UE, aie ume cone mens 03 BNE, os din pew boom buhogelarsT est foals nblse «Os arsonAlém dessescontratos padronizades,ofereids &negocagéo, « BMRF efotua o registro de swaps (DI x pré, DI x délar comercial, DI x TR, Dl x Selic Dlx Anbid, Dx bovesp, Dx TILP Délar comercial xp, indice de prgos x pré, Selic x pré, Selic x Délar comercial, et.) e opgées flexiveis (compra ¢ vena de délre compra e venda de Ibovespa),negociados dretamente entre as partes (no chamado “mercado de alco"), endo cada operaco realizado sob medida ds necesidades das parts,COMO OPERAR NA BM&F? Conteido do capitulo: 0 mercado tradi- donal eo mercado eltrnio; o Sistema de Negodagio WTr (Web Tading BMF) para operacGo de mini-contratos por pes- soasfsesno mercado cleric, Para operarna BHF é preciso drigi-seo uma corrtora de mercadorias hobilitada a operar segmento de mercado no qual cinvestidor quer aplcar. No _sfeda prépria BME (www bm com brfisituionl/associados) épossvlacessor asta completa de soiedadescoretoras de mercadoras e demaisinstviges autrizadas a operar, seus enderesos, pégina na web. emai! de contato. A partir dos Jinks assim obtidos,oinvestidor pode escolher uma institigéo com perfil adequado para seu ctendiment. E interessante que o investidor busque informagGes adicionais sobre a corretora através da qual pretende operar e, para tanto, pode ser itil consultar, no ite da CVM (wnv.crm.goubr),o cadasro gral de partipantes, no qual poderd checar se o insttvigéo encontra-se devidamente cedenciada e em funcionamento normal, assim como consultar os processos administrativos julgados aim de veifcarexsténcia de eventuis processos contra ainsi Excolhida a coretora,oinvestidor deve proceder a seu codastramento para operar como cinte dela, Para tant, deve preencher a fcha cadastral ¢ presenta os documentos nela requeridos. 0 teor dessa fico, assim coma os documentos requeridosedemaisprocedimentos de adastoobedecem anormasemanadas do CVM, as quis disiplinam, aindo, os regras e pardmetros de ato aserem adotados pela Corretora eo atendimento de ordes. ( detclhamento da stvogo ptrimonial do dente na fica cadastral & partcularmente importante, quer para cumprimento da legisagio acerca da prevengo de cimes de lavagem de dinhero, quer para oestbeledmento de lites operations or parte da coretoraem rela a cada um de seus lentes. Concomitantemente ao inicio de suas operacées, a corretoradeveré exigit um depésto de margem compatiel com olimiteoperaional or ela atribuido ao dient, ss depéstoseré mantdo junto co membro de compensa responsvel pela liquidago da coretorae poderé ser alterado,enquantoo dente esiver operondorefletindo seu nivel deatividade dentro do referid lite operacona. CO investdorransmite sua ordem ao operador de mesa, funcionrio da ‘corretora responsavel por transmiti-la ao operador de pregao ou inserila em sistema eletrdnico de negociagGo e reportar ao cliente as condicbes para sua execucéo oté queesta se complete Ao receber a ordem, ofuncionri dave efetuar seu registro, «0 quol dev conterseguintesinfrmaes: (I) horrio de recepéo da order, I!) rumeragé seqienial eronalégica da ordem; (Il) identifica do dente; (V) descr do atv objeto da order, com cdg de negocagéo, a quantdade eo prec, (V) a natureza da order, se de compra ou de endo, ese ipo.Esse mesmo funcondrio é responsével,aindo, pelo fechamento da ardem,apés sua execusdo em prego. 0 objetivo desses registrosépossibilitar a identifica de ocorréncia de eventois quebras de priridades e demora na transmissdo e execucGo de ordens. Cinvestdor pode, «qualquer instante, acompanhar o andamento do mercado através do steda BMF. que dispoibliza o campo “pregio ao vivo"; também nesse sie o investidor pode se informar continuamente acerca das cologes registrados nos virios mecados. ‘Uma vez posonado no mercado, o investidor posa a esta sueito ao ajustedidrio de suas posigies,o qual as eqializa aos press de juste apurados no mercado, raduzindo-se em lucros oupejuios Como os conratos negociados na BMRF so muito grandes em termos financeiros, os suas corretoras castumam ter como seus clientes grandes investidores, institucionais ov no, ¢ outros participantes de grande porte financio Sistema de Negocogéo Wr (Web Trading BMBF} -minicontatsfturos para negociagéo por pessoas fsicaseuridicas Além do mercado tradicional, realizado em prego ou em sistema eletrnico, acesivel através da ordem do cliente & corretora de mercadoris, conforme explicado acima, 0 BMBF disponibiliza aos investidores em geral o Sistema de Negociagéo WTr (Web Trading BM&F) pora operacées de minicontratos no mercado eletrénico. Esse é 0 segmento mais acessivel ¢ adequado ao investidor pessoa fisica Inaugurado em novembro de 2004, 0 WTr tem por objetivo permitir a5 pequens investdorsaceso, dsponbilzado través do site de uma crretora da BMRE aos instruments autorizados& negacacéo por meio deste canal ea visualizagéo anata de seus langamentos financeiros, de uma determinada dota ov periodoUma das novidades do WTr é 0 mecanismo de pré-margem, que representa odepésito prévo de recrsospora que as operagies dos partipantes, desde o momento de indus da oferta, jé tenham seu rsco adequadamente Coberto, A pré-margem pode ser depositada no Banco BM&F ov na propria Corretora, em dinheiro ov tiulos pablico, anteipadamente a operacio. ‘Apré-margem é uilizeda para: liquidar potencas ojustes negtivos;alocar valores de margem de garanta, iquidarcstosedemaisobrigogies. A principal vantagem da adocGo do mecanismo de pré-margem esté no {ato de otamanho maximo ds posiges de um diene se lmitado elo total de recursos em sua conta margem. Essa caraersica reduz substancalmente o rico das Crtetoas com seus clientes, nas também ajuda o dente aadministrar com seguranga o nivel de sco no qual es dispsta a incorer. (0 saldo da conta margem do cliente é determinado com base nas sequines movimentoies:depésitos; reirads;liquidoio de ojuses (dito créditos);estimativa de oustesfuturosalquidar(marcagéo a mercado near- ‘ime da careira d cent), iquidagio de custosedemaisobrigaées. A alocaséo dos valores de margem de garantio é dividida entre margem initial (valor fixo em reais por contato em aberto ou em oferta, destoado da conta margem para cobertura de perdas ossociadas a ojustes potenccs futuros) © margem de manutengio (valor corespondente «uma ‘ragio da margem incl empregado nadeterminagio do saldo minimo requerido da conta margem do cliente). Dado que o vlor da margem inca corresponde «0 valor necesséro para cbertura de perdas associadas aos austes potendaisfuturos,o sistema de risco da plataforma WIr monitora, neor-time a cada indus de oferta, a necessidade de apart adiconal de margem. A BME estabelee sistema de apuragio de margons de gorantia. baseado em conérios de estresse dos progos dos ativos negociados. ‘Bolsa pode alteraros valores de margem a qualquer momento, a seu critério, sempre que as condicSes do mercado o recomendarem. Em outubro de 2006, por exemplo, os valores de margens de gorantia, or mincontato,eram de 960,00 para o indice Bovespa R$144,00 para o Boi Gordo, RS1.080,00 para « Délar eR$216,00 para o Café Arica. A informacéo atucizadaesté sempre disponivel no site da BMBF e das corretorasautrizadas a operoro WI. Outrainovogao do sistema & a figuro do Aritrador,cuja principal fungGo & atuar como provedor de liquidez para os minicontratos negociadas, Em gerl arbitra, dentro da mesma sesso de negocio, eventunis diferengas entre o press praticados no mercado-padro eno WI, assegurando a auséncia de spreadstelevantes entre eles. Os arbitradores so indicados por suas corretoras¢ devem atender a uma série de requisios da BMF para sua hablitagdo, mas fazem js, dente outros, ao benef de redugo nos custos peraconais dos negécios com miniontratos Wr Os minicontratos WTr representam 10% do tamanho de um contrato comum, ¢ sé podem ser operados via internet e por plataforma eletinica. No WT, podem ser negocados s futuos de Ibovesp, ordo, Délar e Café Arébica, Assim, o tamanho do contrato mini de Boi Gordo é de 33 arabas; ode Ibovespa, RS0;30 por ponto; ode Délar, USS 5.000, ode Café Ardbica,10sacas de 60 qulos.Afim de evar isco de dstorgées, prego de ajuste para equalizagao das posiies em aberto & 0 prépri prog de ajuste apurado para ocontate negoiado no mercado tradicional OWIr & uma ferramenta de operagio e acompanhamento de mercado de acesso répido e com informasées de mercado conslidado em tempo real, pois todas as informagies de registro e gerenciamento de ofertas sio atolizadas cada negodagéo.(0 Wir aberto tanto para pessoas fisicas como juridicas, mas, para partcipr desse mercado, é ncessérorelizarprécadstramento no site de qualquer coretora associa « BMF e habltada para operar no WT RESUMO DAS ESPECIFICACOES DOS MINICONTRATOS: FUTUROS NEGOCIADOS NO WTR BM&E. ‘iGo bowspa ‘hte | Belpre ado Thee rb (oy ‘Soa oe 550 qua ioe Roper Poa opr 1080 Ai ‘Veena de | 5001 prone Se 1505p ust ago. sreoario | Sls engi do, eens pay ‘ea ees ‘ole dea eve ‘ina ering do 500 pS Lan eonengede | Memaroyade | Nemarpede eon redo insinadée | cmateonom | cots omen ‘omar em ‘on oom ‘nde de | sb aratarsn | od goer | SGD yor pon donde | Usa ein in| Meesde | teers | tr nin, — | Hep Tel Wie ‘wine deca | Cooma ago | Oman do seats conm | Nomi 1 ur cmb ‘ede | nn sl do mis | Dl eso in| Grete ma pre | in dil fe de ei) endnote | Jernawns | dndvndsdemtnane | e'Sdo mis denne | do is ces ne Tied fa at pi dee ee ‘wn eth ‘oeymese | Anis seman] Atlee | Aine ants | sma elmenoreet |p menor ops | plnasncr ges | plese oes "Nusedéie | Mele conbowne [ Awtoceninn se [Katto enone [Rute en bere donee | pe dnote deo | pode nda | pe dst do de Fan NAF — ads = 20.01.07 Pa seo vs igo ds ds eps des iis de ME, cose una cane mania 0a” ENA,Para realizar o pré-adastramento,o cliente deverd acssar o site da Coretora de relacionamentoe proceder da seguinte forma: preancher ficha cadastral os demais documentos dsponives,indicar todos os dados de sevbanco par realizacio dstronsferéncias devlares;imprimiafich odastral @ 0s demais documentos, assnar nas locas indcados, rconhecr firma em carro encaminhé-os ao endeece da Correo, Também deve ser enviados 8 Corrtora os sequints documentos avtenticados: no caso de pessoas fics, copia do RG, CPE comprovante de ender nformagies de bese rendimentos e da situa patrimonal; no caso de pessoas juridcas, cpa dos aos secietérias registrados no érgdo competente, CNPJ, Cédula de Identidade de seus representantes, cortao de assinaturassituacGo patrimonial efinanceira, Apés andliseeconfrmacéo de adequoc pelo corretora, ocadastro do dlnte no Wr sed eletivad, Pra ocest-o & necestrodispor do logine da senha de acesso encaminhados pela corretaa, eo ambiente do sofware poderd serustomizad por sau usuério.Eimportantelembrarque|ogine senha so de uso pessoal e intronsferivel do dient, que assume intra responsobilidade 0rsvavilizacGo. Séo, onda, obrigotérasa leita ea acitaGo dos Estates Sis, do regulamento e das demas normas da BME Investidores que jd possuem conta na Corretora © que pretendem negocarcontatos minis via Web devem fazer essa soitago de cesso 8 Crretra, informando apenas seu nimero de conto (0s estos de negoiago incidantes sobre os negécios realizados no WI, © na liguidacGo dos contrat sao estabelacdos com base om valor fixo por contrat, determinado pelo méximo entre um valor de referéncia estobelecido pela BMBF e um custo estabeleid pela Corrtor, Tis ustos so decompostos em trés parcelas:araceita de correlagem, a receita do Membro de Compensogéo e os emoluments, devdos,respecivamente, a Coretra, a0 Membrode Compensogée da Coretora por intermédio do qual os operagies realizadas na WTr so compensados liqudados, «@ BMBF. Os emolumentos a reeta do Membro de Compensagao so dfinidos com base em um percentual (7% e 34%, respectvamente) do valor de referéni, com a prcela referentedcoretagem compondo orestante do custo decortetagem cobrado por conrato, 0 fuxo de informagies desde as ofertas ae 4 liquidagéo das operagées 6 realizado via Wr, eletronicamente, sem intervencGo manual=e, - tests | Fy Tawa [TRO oo [ewraus) | a ease | Sh ae PLUG MAT oVPO die Tans [5 no ae Verio | 909% Ht usm Te os [con oe Ha dasa man De eh fa Raa a He am 2 im ntss | St Be bam Pe Ta ia {ieee |e ae sas 0 Ta SIS ‘aoa0 Wir oferece:transparncia,flexibilidade e rpidez & negocacéo, permitndo que os investidores operem em condgies de igualdade, acesso seguro simples a um mercado de liquide e oportnidades;reolizayéo de herigepor um custo maisbano; ,acomparhamento dro do nivel de exposigio a0 risco. EXEMPLO DE POSSIVEL PLATAFORMA WEBTRADING BM&F DISPONIBILIZADA AS CORRETORASQUAIS OS RISCOS ENVOLVIDOS NA OPERACAO COM DERIVATIVOS? ‘Contedido do capitulo: conceito dos riscos de: crédito, operacional e de mercado; mecanismos para mitigé-los. Ao operar com derivatives, oportkipanteincrre em riscos comuns ovtras aplicagées, tais como 0 risco de crédito @ o risco operacional, além do risco de mercado, que abrange fatores relacionados aos riscos de liquider, de concentragéo de mercado, do comportamento dos ativos sobre os quais se refereniam os derivatives, entre outros. No dmbito dos derivatives, orsco de crédito refere-s possiblidade da contraparte ndo cumprir com suas obrigacées, enquanto o risco operacional diz respeito a falhas nos sistema de operagées da BMBF. Para minimizar rsos de crédito eoperaconal,« BMRF uflza mecanismos de seguranga,jé explicados nteriorment,representados por: (I) exigéncia de depésito de margens inicio de garantio, para que perdas acumuladas por um investidor no levem sua inadimpléncae, conseqientemente, perdas para outros investdores; (I) limites de osilago didria de cotagies, pra que néo se acumulem perdas muito grandes num dnico pregdo, produzindo ajusts dri muito elevados;(Il) cobrango de ojustes dirios dos investdores cujas posigées no ‘mercado futuro tenham sorido perdas num dado prego. Para mtigar ainda maisorsc de crédito, caso aperda de um nvestidor inadimplente ndo poss ser cobera com as gorantias por ele depostadas, 0 BNF recorreré ds garantias que os membros da compensayio devem prestar para serem autorizados a atuar como tase, ndo sendo estas suficientes, recorre-se ao patriménio de fundos de garantia insttuidos pelo BM&F poraese fim, 0 risco operacional também pode atingir o funcionamento dos sistemas da BMF e suas proprias instalagées fisias. Para mitigar esse rico, a BM&F mantém instolagées sistemas de contingéndia que podem, a qualquer momento, ser aconados em subsituigo. Quanto ao risco de mercado os derivativos possuem seus pregos determinados néo apenas pelos pregos @ vista dos ativos a ele relacionados, como pelos expecativa futuras de prec, pelo li dos mercados e seu grau de concentraséo, Com isso, apresentam geralmente oscilagées bem superiores as dos ativos convencionais, pais o prec dos derivatives pode varia mesmo quando o prego do ativo base permanece constant. A operaéo com derivaivs incor, também, no isco de distorgdo do prego entre o derivative e seu ativo objeto, o que pode ocsionar aumento da olailidade da suacarer, ita os pssibilidades deretornos adiionas nas operagées, stra os efeitos pretandides bem como provocarperdos ao investor, Mesm para quem uz derivatives para protego das pasies vista, existe o rico da pesigi nd repesentarum Aedgepertelto ou sfcente para evitor perdas No fungéo do BMBF limita orisco de mercado decorentedaoslaxao das pga, ando ser aravs ds prprioslimites de osc dia de pros Se no fosse permitida a lve variacéo de pregos, em fungdo de informacéesrelevantes, 0 prépriaexisténca do mercado néo teria sentido, Em geral, 0 investidor mitga o risto de mercado dacorrente da variagdo dos presos dos otvos ¢ derivatives través da divesificagéo de suas apicaées.Exemplo: Calcular 0 volatlidade para o contrato de DI de 1 dia com ‘vencimento em outubro/2004. Na tabelaa seguir esto os valores deste contrat, Exemplo de Volar ide (valores de um contrato de DI de 1 dia): Data Fechamento (P:) RIP An (RR) 2/8/04 16,00 3/8/04 1597 09981 00019 4/8/04 16,03 1,0038 0.0038 5/8/04 16M 1,0050 0,0050 6/8/04 1597 09913 0/0087 9/8/04 1597 41,0000 00000 10/8/04 15,95 0.9987 00013 11/8/04 1593 09987 00013 12/0/08 1596 17,0019 00019 13/8/04 15,98 1,0013 09013 16/8/04 15,94 0.9975 0/0025 17/8/04 1592 0.9987 09013 18/8/04 1588 0.9975 0/0025 19/8/04 15,86 0,9987 -0,0013 20/8/08 1585 0.9994 0/9006 23/8/04 15.84 0.9994 0.0006 24/8/08 1585 1,006 0,006 25/8/08 1586 1,006 0,008 26/808 1589 1.0019 0.0019 77/8/08 15,95 1,0038 0.0038 30/8/08 15,95 17,0000 10,0000 31/8/08 15,98 1,0019 00019 Onde Vor = ten y= Lage nalJé 0 risco de mercado decorrente de liquidez @ de concentracio do posigées se sujita 0 monitoramento pela BHR. A liquide significa que determinado ativo (ages, titulos de divdas e derivatives) est dispontvel em boa quantidade no mercado, existindo muitos compradorese vendedores potencas (isto 6, ndoexistindo excessiva concentragao de posies por um ‘nico investidor ov grupo de investidores agindo em conjunto), o que fadita « formagao continua de presos e a possiblidade de entrada e saida de Partcipantes do mercado o qualquer momento. Portanto, risco de liquidez refere-se & descontinuidade na formagio de pregos e na impossibilidade de movimentasio do partiipante no mercado em decorréncia da auséncia dessa condigio, enquanto o risco de concentragéo refere-se a possibilidade de um partcipante, atuondo s6 ou em grupo, interferir na formagéo de pregos do mercado, podendo ambos os aspecos ocasionarem perdas superores ds prevsts, quando da realizago das operaes. A BMF mitiga o risco de mercado associado & liquidez estabelecendo o nGmero méximo de contratos com prazos de vencimento diferentes pasives de negociago ao mesmo tempo para contratos futuros 5 de opsées, evitando dilvir a liquidez do mercado enire muitos vencimentos. A BM&F mitiga o risco ossociado & concentragéo de posigies estabelecendo previamente limites de concentragéo rnémero de contratos em percentualrelativamente ds pos 05 quaisséo controlados deforma continua. A seguir serd tratado o risco de alavancagem, um risco bastante espeffico do mercado de derivatives.ALAVANCAGEM: E VERDADE QUE OS DERIVATIVOS PERMITEM GANHAR MUITAS VEZES MAIS DO QUE SE INVESTIU? Conteido do capitulo: conceitos de alavancagem e risco de patriménio liguido negative. Alavancagem 0 operacdo que permite assumir grandes posigies au negécios com pouco capital préprio investido. A posigGo “alavancada” normalmenteestéassociada a um rsco maior, pois existe probobilidade de perda superior ao patriménio investido - o chamado rico de patriménio liquido negativo. fo que qualquer otra plcaao,asoperayies de compra oud venda de derivatives tendem a produzir resultados, em cada perodo, qu sGovéris vezes maiores, em relacéo aos vlors de referénia das operaées (basicamente, 4 margem inicol depositada), do que as variagées soridas pelos pregos dos avs nos quas esto referenciodos. Tos variogies podem atuar nos dis sentdos, tatoo de valorizaio, quanto node desvlorizacéo do ativo, podendo ensear que as operas result tanto em luo, quanto em prejuzo, Essa proporgio é representada pela variagéo do valor unit posigies em derivatives, ds quois crrespondem os ajustes, relacio aos ativos depositados como garantia. Portanto, é compreensivel que ess proporgo, que geraaalavancagem,sejainversomentepropordonal& margem exigida: quanto menor a margem, maior o potencial de alavancagem numa dada operacéo.Conseqientemente, as variagées relotivas substanciais geram um alto potencial de voatilidade nas posigGes com derivatives, tanto pra ima, quanto para ito (ganhos com alas de pres, perdas com quedas de prego, no caso de posiges compradas; ganhos com quedas de pros, © perdos com alas de pros, no caso de posiesvenddas). A possbilidade de obterretornos mais alts exige a disposicGo de assumirrisos maiores, A elevada voltilidade dos mercados derivatives ‘mostra daramente que as operaées envolve rico muito maior do que o de perares no mercado visa do objeto de um derivative. Para evitarinfortnios com derivatives — e com alavancagem, em poriular—convém seguir aguas regras de prudénca: dfinilimites disco; respeitaros limites de isco defnidosediversfcaroperagies.EM CASO DE PROBLEMAS, A QUEM RECORRER? Conteio do captulo: concits de regu- lacéo e avo-regulagéo, meanismas de protecGo ao investidor. 0 ideal & que o investidortenha plena consciéncia de seus direitos «e deveres ao se tornar partcipante do mercado, seja através de cursos, do ‘apoio de especialistas ov da literatura sobre o tema. ‘Algumas poucas vezes podem ocorrerfatos que levam o investdor a suspeitar (ou ter certeza) de que houve uma situagéo irregular, em seu prejuizo, Pode ser uma fraude, como por exemplo, falsos intermedidrios financeros. Pode ter ocorido um erro no sistema operacional do intermedidro, sem mé {6 Pode ter ocorrdo extraordindria osilagio no preco do ativo, que levanta apossiblidade de manipulago do mercado, Pode nda haver asuspeita de que determinados investdores tiveram acesso a informagéo privilegiada. Enfim, existe situacbes que precisam ser investigadase/ov corrigids. Em primeiro lugar, o investidor deve saber que pode fazer sua reclamogao junto a instituigdo que intermediou sua operagao. ___ Todas asinsituigées partcpantes da BMF so signatérias de seu Cédigo de Etc, que estabelece pardmetros para ctuagio em seus mercados.Seo atendimento néo for satsftério, o investidor deve procurar a prépria BMBF, que iré apurar os fatos e encaminhor a pendéncia junto & instituig intermediéria ou & CVM. ‘A.BM&F mantém inclusive um Fundo de Garantia com o finalidade ‘inica e exclusiva de assegurar aos clientes das Corretoras de Mercadorias e das Cortetoras de Mercadorias Agriclas, quando da realizagio de operacées para registro na Cémara de Regisro, Compensagéo e LiquidacGo de Operarées de Derivativoso ressarimento de prejutzos decorrentes de 1) erona execug de ordens acetas para cumprimento nos pregdes da BEF; 2) uso inadequado de valores pertencentes a clientes, relativos aos re- sultados das operagies realizadas nos pregoes da BME ‘Apis a ocoréncia da ago ov omissio que tenha causado o prejuizo,a recamagio, devidamente formulada e fundamentada, deverd ser dirigida & BM&F em até 30 (trinta) dias, contados de tal ocorréncia, devendo estar omprovado que o prejuzo foi provocado por uma Corretora de Mercadorias ov ‘uma Corretora de Mercadorias Agricolas, bem como o cumprimento, por parte do diente, de todas a suns obrigaées. ‘A responsabilidade total do Fundo de Garantia nao excederd a seu proprio patriménio, 0 Fundo de Garantia no responde por eventuais perdas decorrente de casos foruitos ou de forga maior. 0 investidor deve saber, também, que, a qualquer momento, pode procurar o Servgo de Atendimento ao Investidor da Comisstio de Valores Mobilidrios -CVM, que 0 érgdo federal ue tem, entre as suas competéncis, ode Aiscilinar anegocagi ea intermediagio nos mecados dervativs, assim como organizagio, ofuncionamento e as operages da BME. importante destacar que investidor poderé encaminhar sua reclamacéo { CUM, devidomente formulada e fundamentada,independentemente deter reclamado, ou no, unto & BMBF ou 8 insttuigéo intermedisra Na CVM hé uma Superintendéncia de Protecéo ao Investidor (SO), junto a qual o investidor deve registrar sua queixa (veja no site www.cum.govbr,no link “Fale com a CVM")RESUMO DA CARTILHA (TOPICOS SELECIONADOS) ABolsa de Mercadoras& Futuros- BMF é uma enidade pivada sem fins lucrativos, que tem por objetivo, dentre outros, organizar, prover o funcionamento e desenvolver mercados livres eaberts para negacaréo de aquoisquerespécies de ttloseou contratos que passuom como referénci, ou tenham como objeto ativosfinanceras, indices indicadores, taxa, mercadoras (também chamadas de commodite) © moedas, nas modolidades @ vista - também chamado mercado dspoitl-eporaliquidagofutura- qu compreende as mereads atermo, de futures ede opes, também denominados, em cnjuno, mercados derivatives. Derivativs se ativosinanceres yo voor result (deriva), integral ou parcialment, do valor de oto tivo fnanceto ou mercadoria negacados no mercado 4 vista, podendo ser caracterizados como contratos a termo, contratos futures, opges de compra e vendo, operas de swaps, entre outros. Para prover mercadoslveseobertos,« BMBF mantém local eousitemas de negocio, registro, compensaco elquidagGo adequados a redlizacio de aperages de compra ede venda de fitlas e/ou contratos, disponibilzando para tonto todas os fcidadeseoprimoramentstenoégio necessris. MERCADOS - MODALIDADES E SISTEMAS DE NEGOCIACAO Mercado & vista—mercad onde os negécios sé realzadoscom o objetivo de se efetuar uma compra e/ou uma venda imediata de um atio teal ov financere, com liquidago sca financeira no mesmo instante da negacayeo. Mercadosdervaivs (ou de iquidaéo future) -aqueles nos quis so negociadosconratos referenciados em ativos financstes, indices, indcadores, taxa, moedas ov mercadoras com vencimento iquidagioestabeledos parauma data futur e por um prego determinado, Podem ser caraterizados como mercados a ermo, mercados futures, mercados de opybes de compra e vendo, mercados de swaps, entre outros. (s mercados Go operadas na BHF através de sistemas de negocigio: 6 pregdo de viva vor o prego eletrnico, Este itimo &integrado por dois sistemas, o Globo Trading Systom (GTS), dedicado a derivatives, oSisbex, dediadoo los pblicos. Dentro do GTS, rodao sistema WebTroding BMF (WT), uma pltaforma de negocaséo de mincontratos derivatives via internet, especialmente voltado« pequenos investidores, CORRETORAS DE MERCADORI As Corretres de Meradoros io insiviges dotitulopatrimonal de Coretora de Mercadoris, davidamenteregistradas no Comissio de Volres Mobilis, apts aintermediaroperaes em seu prprio rome ~ a chamadas operas de cartsraprépria—e em nome de tecairs, seus inte. Pra tanto, dispdem de operadores de pregio e de aceso aos sistemas eletrnicos de negoiagio da Bolsa. As corretoras de mercadorias recehom ordens de seus dentes, opés eftivaro respetv cadesrona forma da requlamentago aplcivel, 0 objetivo do cadasto ¢ posibilitar & corretora conhecerbem seu cet, caraderzé-lo como partpante de mercado (Aedger, especulador ov arbitradr) eavaliar sa cpacidadefinanceira. Recebidos as ordens dos clint, scoretrasexecutam-nas (em pregdo av través de sistemas), confrmam referideexecucé aseus clientes osintruem acerca das providéncias de liquidago em D+1 {no dia seguinte), Ascorretorslquidam os operaes com os membros de compensa, pelo montane liquido, também em D+. Os lentes, por sua vez, também liguidam suas operas juntos és coretoras em D-+1 Huma cadeia de responsebilidades na lquidago das operas. As corrtoras de mercadorasrespondem por suas operaceseporaquelas de seus clientes perante os membros de compensacGo. Os membros de compensagio, termediérias detentoraspor suave, respondem pelos operaséesaceitas para registro perante a BME Esto por fim, responde pela boa liquidaso das operas juno wel realizado. Acscolha da corretora é uma decisdo muito importante para o investidor, que dove, dente outros cities, avlircsto/beneiio dos serviosoferecidos, histrco de atuago da insttuigo no mercado ecopacdade inancir,afim de bolizar sua dei, Para tonto, o investidor poderévaler-se de informagées disponiveisnos sites do BME da CYM e das proprias corrtoras. ESCOLHA DO CONTRATO/ESTRATEGIA BME enquanto local de enconto, rea ou virtual entre compradores a vendedores, reine em seu ambiente os agentes econdmicos que buscam ‘edge contra 0s isos de prego a que esto expostos em suas aividades econémicas os agentes disposes aasumir ti rsos em busca de ganhos, os chamados especuladares ou and, disposts a arbitrar pros supostamente desalinhados entre mercados coreltos ou entre vencimentos de um mesmo mercado, os chamados rbitradores. Ao contri dosogadore, os espcuadores @ arbitradores desempenham fungéo econémica fundamental para 0 funcionamente dos mercados, qual sea, ade provélosdeiquidez vibilizar a tnansferéci do iso 0 especulador assume poses dircionais de compro ou vendo, apostando em determinado movimento dos preos,assumindo totalmente © rico decorrente, J6 o arbitradoratua nos mercados realizando, conco- mitantemente, compra e venda no mercado vista e nos mercads derivaivs, ou ainda posionando-seem vencimentos furs diferentes, ou em ops de pregos de exerci diferentes; su objetivo & aproveitar diferencia de preges distrcids por meio de combinages que reduzem isos, mos conseqientemente, proporcionam ganhos menores. (0 hedge’ « operago realizado no mercado derivativo qu visa fixar antepadamenteo prego de uma mercadora ou avo financiro deforma a neutralizar o impadte de mudoncs no nivel de pres do mercado vst. 0 agente econémico que busca esa nevtralizovo de rico no mercado derivativo & chamado hedge. 0 hedgeé apenas umaestratéia, como al, no representa‘uma protegdo perfeita ao risco de prego. E evidente que, ao fazer o hedge para se precaver de uma varia de pros quelhe sea prejudicial, o agent econdmico também estaré renunciando ao ganho extraordindrio que poderia auferr, posteriormente, na eventualidade de a mudanga nos precos no mercado d vista ser favordvel a ele. E a possibilidade de auferir esse lucro extraordindrio que trai a partipagio dos especuladores. ACOMPANHAMENTO DA POSIGAO Oiinvestdor pode, « qualquer instante, acompanaro andamento do mercado através do steda BMBF, que disponibiliza o campo “prego ao vivo"; também ness sfeoinvestidor pode se informar continuomente acerca das Colagies registrads nos varios mercados Uma ver posionado no mercado futuro, o investidor pasa a estar sujeito ao ojusedidrio de suas poses, o qual eqializa todas as posiées aos pecs de ojuste apurados no mercado, traduzindo-se em luctas au prejuizos. Portant, antes de comasar a operar mercados futuros, é importante que o investidordefina um plano estratégice, de cordo suas dsponibilidades para prestacéo de margens(garantis depositadas previamente & operacio e 56 liberadas apésoencerramento darmesma) eojustes dros, equ ej fel otal plano. Efundamental dfiir antes ual oprejuizo méximorno qual est disposto ‘incorrer aim deevtarorsco de tomar decisées pouc racionais no entusiasmo da negociagio. oso. pagamento da ojustedirio negative devid ndo sea efetuado, 0 BNF intervém, ulizando a margem depositada em garantia para saldar 0 prejuizo e encerrar a posigéo inadimplente, de forma a evitaro riso de acumlago de perdos que possam aetar a seguranca do mercado. (0 bom funcionamento dos mercado derivativs requer que seus participants tenham total rteza de que seus ganhosserdorecebids ede que suas operages de compra e vendo sero lquidadas nas condgGes eno prazo estabeecdos Tal certeza¢ proporcionada, peas cémaras de registro, compensago liguidaséo(chamadas clearings, mediante um sistema de compensagio queassegura que as operagées realizadas sejam efetivamente liquidadas, independentemente das respectivas contrapartes na negociagio. Com essa finalidade, a BH&F administra trés clearings (Derivatives, émbio e tivos). VOLUMES DA BM&F * sweat wo Crna ESD 0 FONT aVOLUMES FINANCEIRO BH&F - ( MOEDA DA EPOCA / MIL) Fawr. anPOSICAO NO RANKING ows MAIORES BOLSAS DE COMMODITIES DO MUNDO (Rok pod mee ames de fuse sb ian tee a cand wns Ge deeds sabes «abe Sos ded, Fete Maly Yl RpotsMAIORES BOLSAS DE FUTUROS DO MUNDOA Avstedidrio ~ equalizagao de todas as psiges no mercado futuro, com base no prec de compensa do da, e com a conseqiente movimentayéo ditrade dito ects ns contas ds dienes, de acordo com a variacéo negative ov postva no voor das posiges por eles mantids. ‘lavancagem — operaGo que permite assumir grandes posgées ou negécos, com pouco capital préproinvestide. A posiio “alavancada” normalmente estéassacada o um rsc maior, pois existe a probabilidade deperda superior copital investi, Apregoaséo — ato de pregoar a compra ou venda de bens, aes, ativos, contratosfuturos ou de opgées. Arbitrador - participante que atua nos mercados realizando, concomitantemente, compra e venda no mercado @ isa e nos mercades derivatives, ov ainda posiionando-seem vencimentosfuturos diferente, sempre visando aproveitr diferencal de proces dstrcdes, fzendo 0 arbitragem entre mercado & vista ¢ derivatives, ov entre diferentes ‘encimentos futures, ou, nda entre diferentes prgos de exerci. Arbitragem — operagéo executada entre mercado @ visto e mercado derivativo, ou entre diferentes vencimentos num mesmo mercado derivativo, au ainda entre mercados derivative correlates, como objetivo de tomar vantagem dos diferencs de precos ou taxas estabelacidas entre oqueles Atitraréfzer a operacio de arbitragem. ‘vo —bem ov propriadode especolmenteos que podem ser usodos para pogaruma divide. ‘ivo-objto — avo sobre o qual & negociado o contrato futuro ov as, apes. Também chamadoofivo subjacent,B BMF - Bolsa de Mercadorias & Futuros:entidade privada, sem fins lucrativos, que tem por objetivo, dentre outros, organizar, prover © funcionamento edesenvolver mercados ites eabertos para negociagio de quoisquerespéces de ttulos e/ou contratosreferenciados em ativos, ‘nas modalidades a vista para liquidacéofutura, Bolsas - ambiente de negociagao em local fisico definido, com sistema de negociagio eletrénico (ou viva-voz) e regras adequadas a realizagao de operagies de compra e venda de titulos e valores mabilirias, bem como a divulgagao das mesmas. c Clearing — de clear em inglés, que significa fazer « compensacio, & a denominagéo das centrais de compensagio liquidacGo das Bolsas que ‘tua como contrapart central lente (comitente) — pessoa fisica ou jurdica que atua na Bolsa, ‘comprando e vendendo contratos de mercadorias, ativos financeiros € gies através de coretoras. Commodities — plural em inglés de commodity, que significa rmercadorias como gros, metaise alimentos negociados em Bolsa de ‘mercadorias ou no mercado d vista. D Day Trade - operacées iniciadas ¢ encerradas no mesmo dia, independentemente de posuirem estoque ou posigo anterior do mesmo tivo. Séo operas (compra e venda) nda simulténeas,executadas no mesmo prego, para o mesmo cliente, pela mesma corretora de mercadorias ¢ registradas através do mesmo agente de compensacdo. sss operaiestém por objeto contratosidéntcos ee igual uantidade, aque se liquidam entre si. Derivativos - so atvos financeiros cujo valor resulta (deriva) do valor de outro atvofinanceiro ov mercadoria negociada no mercado a vista. E Especulador — investidor que assume o isco da variagio de precos da ‘mercadoria ov atv inancir visondo realizar uo, mas ariscando-se,‘em contrapartida, a apurar prejuizo. £ o elemento fundamental para a eficiinca ea liquider dos mercadas om que atuo, F Fechamento de posigio — encerar ou zerar uma posigéo, a qualquer tempo, pel relizagio de uma operagioinverso, Assim, uma posi compradoro éfechada para venda do mesmo contrat, com mesmo ‘vencimento, 6 Gorantas - depéstosefetuados junto as Bolsos com a finlidade de gorantir as operaséesreolizadas nos mercados a terme, futuro e de apie, quando exigidos. Global Trading System (GTS) - sistema eletrinico de negocagio da BMF, plataforma por meio da qual os membros da Bolsa podem opera, eletronicament, todos os mecados derivatvos por ela ofereds anegocingéo, alguns dos quis com exclusividade H Hedgeesratégiainancirarelizada nos mercados derivatives par, teoricamente,eliminaro isco de prego a que o agente econdmica est exposto no mercado & vst, Pode ser entendid como um seguro contra arrico de mercado, especamente no que refre ao prego. Na pratca, rio ha hedge perio, L Liquider — maior ov menor fadlidade de se negodar um titulo, convertendo-o em dinheiro, 4 Manipulagéo - que é 0 compra ou venda de atvos em mercado com a finalidade de cir folsaoparénciadenegociago atvae, asim, influenor a a(Go dos demaisinvestidores. Margem de garantia - exigida de todos os clientes que mantém em bert posigies de risco para a BMBF, bem como para a acitacdo de peragies de bolo (swaps eopgies lexiveis)e para a adminisrogio dos limites de rscointradidrio do Membro de Compensagio e de concentragdo de posicbes.Membro de Compensagio - & a insftuigéo detentora de um titulo potrimonial da BM&F assim denominado, que the aribui, perante a BMAF, o diteto de exercer para si e pora clientes os atvidades de registro, compensacé eliquidagio de todos os negécios ralizados na Bols,responsabilizando-se pelos mesmas perante a BME Mercado 0 Termo - aquele em que & assumido compromisso de compra e/ou venda para liquidacio em data futura, fcando as partes compradora e vendedora vinculadas uma @ outra até a liquidagao do. contrato, Mercado & vista — mercado onde os negécis sio realizados com 0 objetivo de se efetuar uma compra e/ou uma venda imediata de um ativo real ov financeiro, com liquidagé fisicae financeira no mesmo instante da negocagéo Mercado de balcdo - mercado de titulos ¢ valores mobilidrios, sem local sco dfinido para arealizacao das negocacées, queso realizadas por telefone entre os insituicées poticipantes. Mercado de balcio néo organizado — mercado de titulos e valores mobiléros cvjos negécos nao so supervisionados por entidade auto- reguladora, Mercado de boleéo organizado — ambiente de negociaséo administrado por insttvigées cuto-reguladoras, autorizadas ¢ supervisionadas pela CVM, que mantém sistema de negociacio (eletrinico ov nao) e regras adequados 8 reolizaréo de operaries de compra e venda de titulos e valores mobilirios, sendo também responséveis pla divulgacéo das ctadas operaées. Mercados de Derivativos - aquele no qual sio negociados contratos teferenciados em ativos financeiros, indices, indicadores, taxas, moedas cv mercadorias, com vencimentoe liquidago estabelecids para uma data ftura e por um prego determinado. Mercado de Opcées - aquele em que uma porte adquire de outra 0 direito de comprar (opgao de compra) ou vender (opcio de venda) 0 abjeto de negociacéo, até ou em determinada data, por prego previomenteestipulado, Tol objeto de negociagdo constiti-se emcontrato padronizado representativo de um ativo financeiro ou de uma rmercadria no mercad dsponivel ov no mercado futuro. Mercado de Opies flexiveis - difere do mercado tradicional de apes padronizadas porque sds parts que dtinem alguns de sus termos, como prego de exerci, vencimentoe tamanko do contrato, sas opgies so negocadasem bo registrados na Bolsa via sistema alerénico, com ou sem ogarontia da BME &esclha das partes Mercado do Swaps-aquele em que os partes trocam um indice de renfabildade por outro, com oinuito de fzer hedge, casar poses ativas com psiges passives, eqdaizar pros, arbitrarmercados ov até alavancar sua exposigio a is. Mercado Futuro - aquele em que as partes assumem compromisso decomprae/ou vend de determinada quntdade deum atv fnaneiro av real, para liquidago (sca e/ou financira) em data Futura. As aperages do mercado futuro so redlizados em prego, através da compra evenda de contratos atorizados pela Bos, quolestabelece a padronizago ds mesmos. 0 Opgéo — é um instrumento que dé a seu titular, ou comprador, um diteit futuro sobre ages ou contratosuturos, mas ndo uma abrigayao; e.aseu vendedar, uma obrigao futuro, caso solitado pelo comprodor da opgio. P Progdo de viva vor - sistema em que as operas so executodas em Bolsa, por Operadores de Pregdo, representantes das orretoras de Mercadorios, Operadores Especais, pessoas fscs hobilitadas a atuar nos pregées executando ordens em seu préprio nome, em postos de negociago predeterminados para cada avo ou mercadaria Prémio — 0 prego de negodagio da opcio, s jegociagio - sistema eletranico de negociagéo de titulos pablcos outros avs, que oneca amplarede de instvgésfinanciras detentoras de ttlas que os hobilita a operar esse sistema,Sishex Registro - servi ofeecidoo todos os prtpantes autorzados a nogocartiulespblics. As operaieseolizadas no mercado de alco so registrodaspor mei dese sistema, paraiquidao pela Clearing de vos Sistema de cust6dia - o sistema de custédia da Bolsa forneceservigos de usta para ativos em geal, com destaque para ouro. ‘Spread deinigio mais bésca a diferenc entre o preg de compra edevenda de um avo, No mercado futuro de commodities, € iferenga de prego entre os meses de vencimento de um contrato. No mercado de rendofixo, diferengo entre os rendimentos de valores mobiléios da mesma qualidade, mas com diferentes vencimentos. No mercado de ambi, dentro da terminologia de arbiragem, éuma diferenca maior que anormal nas toxas de cimbio entre dois mercados. ‘Swop—em ermos gers so acords de roa de rendimentos gerados por dois ativos diferentes. 0s tpos mais convencionas de swaps so acordos de troca de juros pagos por titulos diferentes ou titulos denominados em moedas diferentes v Volatilidade - é « medida da incerteza quanto oos retornos proporcionados por esse tivo. Volatilidade histérica — é a volatilidade calculada usando série histrcas de um determinodo atv. Pr defnigGo, 60 “dsvio podrdo dos movimentos no prec do ativo expresso em percenualecolculado para pequenosperiodos’ Avolailidadehistria de um ativoécaluloda 4 portr ds retoros em logaritmo dos seus prego istics. Ww WebTrading BN&F (WTr) - plataforma de negociagio de ‘minicontratos derivatives via internet especialmente voltado a pequenos invesidores,