UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y SOCIALES MAESTRIA: MONEDA E INSTITUCIONES FINANCIERAS MATERIA: MATEMATICA FINANCIERA AULA

FOGADE-DIURNO

BONOS DE LA DEUDA PUBLICA VENEZOLANA

ELABORADO POR: DIAZ PEREZ SARA V.

NOVIEMBRE 2000

INTRODUCCION El presenta trabajo tiene como objetivo fundamental conocer los Bonos de la Deuda Pblica Venezolana. Para ello es necesario conocer que cuando un gobierno desea tomar dinero a largo plazo, emite o vende instrumentos financieros de deuda a los que se les denomina bonos. Los bonos representan un prstamo solo de inters lo que significa que el emisor pagar los interese cada periodo, pero el prstamo se pagar al vencimiento, es un convenio de financiamiento sencillo. En el caso de los Bonos de Deuda Pblica Nacional son ttulo de deuda emitido por el Gobierno Nacional (Ministerio de Finanzas) a largo plazo, con un determinado tipo de inters y reembolso del principal. Poseen por lo general, denominacin de 1 milln de bolvares, con cupn variable y no tiene colateral. Es un instrumento frecuentemente utilizado en el mercado de valores. En el desarrollo del trabajo veremos Qu son los Bonos de la Deuda Pblica?, Cules son sus caractersticas?, Qu se debe tomar en cuenta al momento de comprar un bono? Cmo se pueden compra? y Cmo se presentan en el mercado? Y finalmente se finalizar con un caso prctico, tratando de determinar el rendimiento de un bono, tomando como ejemplo un bono de la Deuda Pblica Venezolana, emitido en Gaceta Oficial.

BONOS DE LA DEUDA PUBLICA D.P.N. Ttulos Valores En el momento de realizar una inversin se tiene que tomar en cuenta como va ha realizarse el pago de los intereses devengados por la inversin, si se quiere un pago de intereses peridico (bien sea trimestral o semestral) se podra invertir en bonos, si se va a realizar en bolvares, se tienen los Bonos de la Deuda Pblica Venezolana. Renta Fija Inversin Renta variable Acciones Bonos: Peridicamente se cobra un inters Trimestral Semestral

LOS BONOS: Son emitidos por institutos autnomos o empresas del Estado y avalados por la nacin. Si los entes no pudiesen hacerle frente a las obligaciones contraidas, estas sern respaldadas por la nacin. Financian planes especiales; Son de mediano y largo plazo y Su tasa de inters es fija o variable. Entre los bonos colocados en bolvares se destacan: Ttulos emitidos por el Banco Central de Venezuela: Los bonos cero cupn Ttulos emitidos por el Gobierno Nacional: Los Bonos D.P.N. (instrumento a mas largo plazo). Las Letras del Tesoro (instrumentos a corto plazo) QUE SON LOS BONOS DE LA DEUDA PBLICA? Son emisiones de la Deuda Pblica Nacional emitidas por institutos autnomos o empresas del Estado y avalados por la nacin que se realizan en la oportunidad, forma y modalidad que acuerden el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela, previa opinin favorable de la comisin de Economa y Finanzas de la Comisin Legislativa Nacional.

Objetivo: Financiar planes especiales, Ej. Bonos de Expropiacin, Ley Paraguas, Programas de: Bienestar y Seguridad Social, inversin militar del Ejercito, pago de acreencias del la C.A. Metro de Caracas para la Electricidad de Caracas, etc. Emisor: Repblica de Venezuela Plazos: Mediano y largo plazo. Tasa de Inters: Fija o variable.

QU SE DEBEN TOMAR EN CUENTA AL MOMENTO DE COMPRAR UN BONO? Tres factores: 1.- El reembolso: cuando el Estado es el emisor del ttulo, la persona o institucin que adquiere el instrumento est financiando al pas para que este pueda obtener recursos que le permitan pagar su deuda pblica externa e interna. 2.- El rendimiento: se refiere a la tasa efectiva del bono, la cual le permitir al inversionista tener una gua sobre cual podran ser sus ganancias o prdidas. 3.- El tipo de cambio: significa en que denominacin (bolvares o dlares) el inversionista debe realizar la colocacin, tomando en cuenta factores como devaluacin o sobrevaluacin de la moneda en la cual piensa cotizar. Caractersticas de los Bonos de la deuda Pblica:

El agente emisor es fundamental para medir su atractivo y rentabilidad: Un bono emitido por la Repblica representa un riesgo menor para el inversionista, que un ttulo emitido por un instituto autnomo. La madurez o vencimiento del activo financiero: puede ser de corto, mediano y largo plazo. Si el ahorrista refleja una preferencia por la liquidez, sus inversiones las efectuar por activos financieros de corto plazo. Por lo tanto, el inversionista esperar que para las que realice a mediano y largo plazo, se les reconozca un descuento mayor por invertir en activos menos lquidos. La base del clculo son 360 das Esta actitud del ahorrista de preferencia por la liquidez y su influencia sobre las tasas de inters, determina la existencia de un mercado secundario amplio con un elevado volumen de operaciones que adicionalmente, les permita ganancias de capital, cuando invierte en ttulos de mediano y largo plazo. La mayor rentabilidad: del instrumento es un elemento muy importante para el inversionista. Para ello es necesario revisar dos conceptos: Bonos de renta fija: devengan una tasa de inters o rendimiento nominal fijo. Bonos de renta variable: su tasa la determina el mercado monetario o el de capitales.
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Tasa de inters determinado por el mercado monetario: La tasa ser calculada por el Banco Central de Venezuela, de acuerdo al promedio ponderado de la tasa de inters pagado por los seis principales bancos del pas por sus respectivos certificados de depsitos a plazo fijo de 90 das. Tasa de inters determinado por el mercado de capitales: La tasa ser calculada por el Banco Central de Venezuela, de acuerdo al rendimiento efectivo de las diez emisiones de la deuda pblica nacional mas negociables y la bolsa de valores de Caracas. Para ambos tipos de bonos el precio es variable y esta inversamente relacionado con la tasa de inters devengado, por lo que: A precios altos las tasas de inters son bajas. A precios bajos las tasas de inters son bajas.

Se destacan dos tipos de rendimiento: Rendimiento efectivo: se calcula en el momento de realizar la operacin y est determinado por la relacin entre la tasa de inters y el precio del mercado. Rendimiento al vencimiento: se calcula considerando la vigencia del instrumento a travs del tiempo, tomando en cuenta las probabilidades de recuperar la inversin antes del vencimiento, rescates o amortizaciones de capital que realice el emisor. Condiciones de colocacin: A valor par con tasa de inters: Son ttulos que se colocan al 100% de su valor nominal o facial, sin considerar el valor del mercado. Su rendimiento es el precio pagado por el uso de fondos prestables, y se llama rendimiento nominal anual. A descuento con tasa de inters: Son ttulos que se colocan a un valor facial y adems, devengan una tasa de inters, la cual puede ser fija o variable y la frecuencia de pago puede ser trimestral, semestral o anual. A descuento sin tasa de inters: Son ttulos que se colocan por un valor menor que su valor facial y adems, no devengan inters. Con prima y con tasa de inters: Son ttulos que devengan tasa de inters nominal y su precio de colocacin est por encima de su valor par.

El Banco Central de Venezuela como Agente Interventor del Sistema Financiero. El BCV interviene en el mercado: como agente financiero del Gobierno y sobre las tasa de inters.
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Sobre las tasa de inters. La colocacin de los bonos pblicos afecta la tasa de inters como variable objetivo intermedio de la poltica monetaria, de la siguiente forma: Hacia el alza de los intereses. Si el BCV coloca o vende los bonos de la deuda pblica ofreciendo precios muy bajos, su relacin inversa con los rendimientos produce incremento en las tasas de inters. En contrapartida el BCV, no estimulara la compra de ttulos.

Hacia la baja de los intereses. El BCV compra los ttulos aceptando precios de venta elevados y rendimientos bajos. Cmo pueden ser adquiridos estos Bonos? Estos bono pueden ser adquiridos en los mercados primarios y secundarios. Mercado Primario: Se refiere a la compra que se le hace al emisor original que en este caso es la Repblica de Venezuela- a travs del Banco Central de Venezuela, que acta como agente financiero del gobierno. Generalmente, las negociaciones en el mercado primario se realizan a travs de intermediacin o estructuradores como el BCV, que se encargan solo de colocarlos en el mercado, pero no de emitirlos. Mercado Secundario: Se refiere a las operaciones de compra y venta relacionadas con la banca de inversin o con los operadores financieros, en el cual un inversionista puede vender el instrumento previamente adquirido en el mercado primario- o realizar la compra de otro ttulo. En la plaza secundaria interviene la banca de inversin, que es la compra y vende estos papeles.
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Toda esta deuda es negociable, lo cual significa que si la persona que le compr los bonos al Estado, pasado un tiempo ya no los quiere tener mas, se lo puede vender a otra persona. En resumen, en el mercado primario: los bonos son colocados por primera vez despus de su emisin por el BCV en el mercado; y en el secundario: a travs del mercado de capitales en la Bolsa de valores. Solo pueden hacer oferta para la adquisicin de Bonos de la deuda emitidos por el Banco Central de Venezuela y de acuerdo a Resolucin No. 98-05-02 de BCV: 1. 2. 3. Los bancos comerciales, bancos universales, bancos hipotecarios y bancos de inversin regidos por la Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras y por leyes especiales. Las entidades de ahorros y prstamo. Las sociedades de corretaje autorizadas por la Comisin Nacional de Valores que funcionen ene le pas con forma de Compaa Annima y cuyo capital pagado no sea inferior a cien millones de Bolvares (Bs. 100.000.000,00).

Cmo se compran en el mercado? Compra de bono Caracterstica Tipo de bono Desmaterializado No Fsico No existe papel. Utiliza Certificado de custodia (cuenta custodia, un nmero) Pago Trimestral y automtico Semestral y se realiza gestin Comisin 2% al Banco custodio y 1% al No existe BCV Gestin de cobranza Se tiene que presentar el No tiene papel (cupn o bono) al BCV, llenar planillas, clculos. Riesgo Alto riesgo Ninguno Materializado Fsico Papel de seguridad (dos hojas unidas 20 x 35 cm)

Terminologa utilizada para los bonos: Cupn: pago peridico de intereses Valor Nominal: El importe que se liquidar al final del prstamo. Tasa Nominal: valor con que se pagar el cupn Perodo: Tiempo que transcurre hasta que se paga el Bono. Gestin Gubernamental: debe indicar a que destino va a ser dirigido esos recursos Ej. Ley Paraguas, cancelacin de pasivos laborales, etc.
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REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA MINISTERIO DE FINANZAS BONO DE LA DEUDA PUBLICA NACIONAL DPN-20 DE NOVIEMBRE DE 2005 CUADRIGENTESIMA SEPTUAGESIMA SEGUNDA EMISION 229

Bs. 10.000.000,00
Clase: E Fecha de Emisin: 20 de noviembre de 2000 Fecha de Colocacin: 3 de Diciembre de 2000 Fecha de Vencimiento: 20 de noviembre de 2005
A la presentacin de este Bono en la Tesorera Nacional o en las entidades auxiliares de la misma, la Repblica Bolivariana de Venezuela pagar al portador, en moneda del curso legal, la cantidad de DIEZ MILLONES DE BOLVARES (Bs. 10.000.000,00) a su vencimiento.

Al reverso dice:
El presente bono ha sido emitido de acuerdo con el Decreto No. 279 de fecha 26 de agosto de 1999, publicado en Gaceta Oficial N 36.775 de fecha de 30 agosto de 1999, mediante el cual se dicta el decreto con rango y Fuerza de Ley de reforma parcial de la Ley que Autoriza al Ejecutivo Nacional para la Contratacin y Ejecucin de Operaciones de crdito pblico durante el Ejercicio fiscal 1999, publicado en Gaceta Oficial N 1.089 de fecha 21 de noviembre de 2000 que autoriza la CUADRIGENTESIMA SEPTUAGESIMA EMISION de Bonos de la Deuda Pblica Nacional DPN-20 de noviembre de 2005, constitutivos de emprstitos internos hasta por la cantidad de DOS MIL QUINIENTOS MILLONES CON 00/100 CENTIMOS (Bs. 2.500.000.0000,00) destinados al financiamiento del Programa de Crditos Educativos correspondientes al Ministerio de Educacin, Cultura y Deporte, antes denominado Ministerio de Educacin, previsto en los Artculos 4, 8 y 16 del decreto N 279 de fecha 26 de agosto de 1999, publicado en Gaceta Oficial N 36.775 de fecha 30 de agosto de 1999, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango y Fuerza de Ley de Reforma Parcial que autoriz al Ejecutivo Nacional para la Contratacin y Operaciones de Crdito Pblico durante el ejercicio Fiscal 1999, publicado en Gaceta Oficial N 36.718 de fecha 8 de junio de 1999. Los Bonos ser al Portador y devengarn intereses a partir de la fecha de su emisin, sern amortizados en lapsos semestrales desde 12 meses y hasta sesenta meses (60) meses contados a partir de la fecha de emisin. La amortizacin se realizar mediante un nico pago al vencimiento de cada clase. La tasa de inters nominal del primer cupn ser fijada por el Ministerio de Finanzas en el momento de la colocacin, tomando en consideracin las condiciones financieras vigentes del mercado. Dicha tasa debe minimizar el descuento en el precio de negociacin de los ttulos. El porcentaje de referencia que se utilizar para fijar las tasa de los cupones siguientes ser el equivalente al que resulte de dividir la tasa nominal del primer cupn entre la Tasa Activa de Mercado (TAM) vigente a la fecha de colocacin del ttulo. El porcentaje de referencia que se establezca en la primera colocacin de cada clase, deber regir en cada clase hasta su vencimiento. La tasa de inters aplicable a un trimestre dado ser calculado multiplicando el porcentaje de referencia por la TAM vigente cinco (5) das hbiles bancarios antes del vencimiento del perodo trimestral anterior. Se entiende por Tasa Activa del Mercado (TAM), la tasa de inters anual promedio ponderada en el mercado nacional de las operaciones activas pactadas por los seis (6) principales bancos comerciales o universales del pas con mayor volumen de depsitos, suministrada por el Banco Central de Venezuela. El cupn ser variable, revisable trimestralmente y pagadero por trimestres vencidos. El primer cupn de cada clase ser determinado por el Ministerio de Finanzas y el Banco Central de Venezuela a condiciones del mercado, mantenindose el mismo por todo el perodo trimestral. A efectos del pago de los intereses devengados y no cobrados en el momento de la colocacin (ID), el Banco Central de Venezuela cobrar al comprador primario y depositar en la cuenta asignada al pago de cupones de la Deuda Pblica Nacional, las porciones de inters devengado del perodo en cuestin (ID). La frmula de calculo de dichos intereses (ID) ser el resultado de multiplicar el monto correspondiente al pago del cupn (C) por la porcin resultante del cociente entre los das transcurridos desde la fecha de emisin (Dt) y el nmero de das en el perodo (Dc). ID = C x Dt Dc Los Bonos emitidos conforme al presente Decreto podrn ser utilizados a su vencimiento para el pago de impuestos o contribucin nacional. El capital y los intereses que reciban los tenedores de los bonos de esta emisin quedan exentos de tributos nacionales. El Funcionario Autorizado

Caso Prctico: Determinar el valor de un bono: (tasa fija de 20%) Se necesita conocer: Valor nominal = Bs. 100,000,000,00 Nmero de perodos que faltan para el vencimiento = 5 aos El cupn = Bs. 20.400.000,00 (anual) R= 20.400.000,00 La tasa de inters = se supone fija por 5 aos al 20%
Valo r Nom Tasa % 17/11/00 Cup n Tasa % 17/5/01 1 a Cu p n Ta sa 17/11/01 Cupn Tasa % 17/5/02 2 aos Cup n Tasa % 17/11/02 Cupn Tasa % 17/5/03 3 aos Cup n Tasa % 17/11/03 Cup n Tas a% 17/5/04 4 aos Cup n Tasa % 17/11/04 Tas a% 17/5/05 5 ao 17/5/05

FORMULA: VALOR TOTAL DEL BONO= VPV + VP (Anualidades) VPVN = Valor Presente del Valor Nominal VP = Valor Presente de la Anualidad. VPVN = VN / (1 + i)n VP = R x (1 + i) n 1 .i (1 + i) n
VALOR TOTAL DEL BONO =

VN + R x (1 + i) n 1 (1 + i)n .i (1 + i) n

VN= Valor Nominal .i = tasa n = tiempo transcurrido en meses, aos trimestres, etc. R = Pago peridico, mensual, semestral, anual, etc. VPVN = 100.000.000 = 40.187.757 R = 20.000.000 5 (1 + 0,20) VP (Anualidad) = 20.000.000 x (1 + 0,20) 5 1 = 20.000.000 x 1,4883= 59.812.243 0,20(1 + 0,20) 5 0,4977 VALOR TOTAL DEL BONO = 40.187.757 + 59.812.243 = 100.000.000 Interpretacin: el bono se vende exactamente a su valor nominal. Determinar el valor de un bono, si cambia la tasa de inters, aumentado al 24%. Al pasar un ao, la tasa de inters aumento cunto valdra mi bono? Se mantienen las mismas caractersticas del bono anterior, excepto la tasa.
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Se conocer: Valor nominal = 100.000.000,00 Nmero de perodos que faltan para el vencimiento = 4 aos El cupn = Bs. 20.000.000,00 (anual) R = 20.000.000 La tasa de inters = se supone fija por 4 aos al 24%. FORMULA: VALOR TOTAL DEL BONO= VPV + VP (Anualidades) VPVN = Valor Presente del Valor Nominal VP = Valor Presente de la Anualidad. VPVN = VN / (1 + i)n VP = R x (1 + i) n 1 .i (1 + i) n
VALOR TOTAL DEL BONO =

VN + R x (1 + i) n 1 (1 + i)n .i (1 + i) n

VN= Valor Nominal .i = tasa n = tiempo transcurrido en meses, aos trimestres, etc. R = Pago peridico, mensual, semestral, anual, etc. VPVN = 100.000.000 = 42.297.360 R = 20.000.000 (1 + 0,24)4 VP (Anualidad) = 20.000.000 x (1 + 0,24) 4 1 = 20.000.000 x 1,3642 = 48.085.534 0,24(1 + 0,24) 4 0,5674 VALOR TOTAL DEL BONO = 42.297.360 + 48.085.534 = 90.382.893 El bono se debe vender por lo menos en Bs. 90.382.893 Interpretacin: para que mi inversin sea equivalente al rendimiento del bono, se debe vender por lo menos en este valor. Se dice que a este bono, con su cupn del 20% se le ha fijado un precio para que rinda el 24% en Bs. 90.382.893. Dado que el bono se vende a menos de su valor nominal, se dice que es un bono con descuento. Otra forma de ver. Por que el bono se descuenta en Bs. 9.617.107,00 es observar que el cupn de Bs. 24.000.000,00 es inferior en 4,000.000,00 al valor de un bono par recientemente emitido, de acuerdo con las condiciones actuales del mercado. Se quiere decir con esto que el bono valdra Bs. 100.000.000,00 solo si tuviera un cupon de Bs. 24.000.000,00 anuales. En cierto sentido el inversionista que compra y conserva el bono renuncia a Bs. 4.000.000,00 anuales durante cuatro aos, al 24% esta serie de pagos anuales vale:
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Valor actual de la anualidad = Bs. 4.000.000,00 Valor actual de la anualidad = 1 - ___1_ = Bs. 9.617.107 (1+i)n i Este es justo el importe del descuento. Otro Ejemplo: Determinar el valor de un bono, si cambia la tasa de inters, aumentado al 18%. Al pasar un ao, la tasa de inters disminuy cunto valdra mi bono? Se mantienen las mismas caractersticas del bono anterior, excepto la tasa. Se conocer: Valor nominal = 100.000.000,00 Nmero de perodos que faltan para el vencimiento = 4 aos El cupn = Bs. 20.000.000,00 (anual) R = 20.000.000 La tasa de inters = se supone fija por 4 aos al 18%. FORMULA:
VALOR TOTAL DEL BONO =

VN + R x (1 + i) n 1 (1 + i)n .i (1 + i) n

VN= Valor Nominal .i = tasa n = tiempo transcurrido en meses, aos trimestres, etc. R = Pago peridico, mensual, semestral, anual, etc. VPVN = 100.000.000 = 51.578.888 R = 20.000.000 (1 + 0,18)4 VP (Anualidad) = 20.000.000 x (1 + 0,18) 4 1 = 20.000.000 x 0,9388 = 53.801.236 0,18(1 + 0,184) 4 0,3490 VALOR TOTAL DEL BONO = 51.578.888 + 53.801.236 = 105.380.124 El bono se debe vender por lo menos en Bs. 105.380.124. El valor total del bono es aproximadamente de Bs. 5.380.124,00 sobre el valor par. Interpretacin: para que mi inversin sea equivalente al rendimiento del bono, se debe vender por lo menos en este valor. Se dice que a este bono, con su cupn del 20% se le ha fijado un precio para que rinda el 18% en Bs. 105.380.124,00 Dado que el bono se debe vende por encima de su valor par,se dice que ese un bono con prima.

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