EE 2011 EngenhariaEconomica

ENGENHARIA ECONMICA I
MATERIAL DE APOIO
LVARO GEHLEN DE LEO

gehleao@pucrs.br
Engenharia Econmica I 2011/1
1 Introduo Engenharia Econmica

A engenharia, inserida dentro do contexto de escassez de recursos, pode aplicar tcnicas de anlise de projetos de investimento a fim de racionalizar o emprego dos recursos de capital. Estas tcnicas fazem parte do escopo da engenharia econmica, que utiliza a matemtica financeira como ferramenta bsica de avaliao do valor do dinheiro no tempo. A visualizao de um projeto de investimento pode ser realizada atravs de uma representao grfica denominada diagrama de fluxo de caixa. Um diagrama de fluxo de caixa de um projeto de investimento composto de uma escala horizontal na qual se representam com valores positivos as entradas de caixa e com valores negativos o investimento de capital e as sadas de caixa vide figura 1.
Entradas de Caixa
perodos
Investimento de Capital
Sadas de Caixa
Figura 1 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento
2011 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br
Os principais recursos considerados para anlise de projetos de investimento e a respectiva remunerao por perodo de tempo so apresentados na tabela 1. Tabela 1 Remunerao dos Recursos por Perodo de Tempo Recursos
Humanos Fsicos Capital
Remunerao por Perodo de Tempo

Salrio Aluguel Juros
Os juros so, portanto, o pagamento pela oportunidade de dispor de um capital durante um determinado perodo de tempo.
2 Juros e Taxas de Juros

Nas prximas sees sero apresentados os conceitos de juros e taxas de juros.
2.1 Juros Simples

Na modalidade de juros simples apenas o valor emprestado rende juros, ou seja, os juros so diretamente proporcionais ao valor emprestado.
Jn = P i n
Fn = P + Jn = P (1 + i n)
P = valor emprestado no instante 0 i = taxa de juros peridica n = nmero de perodos
Jn = juros acumulados at o instante n Fn = montante aps n perodos

2.2 Juros Compostos

Na modalidade de juros compostos, aps cada perodo de capitalizao, os
juros, quando no pagos, so adicionados ao valor emprestado, compondo um
novo saldo devedor, e passam a render juros tambm, ou seja, os juros so proporcionais ao saldo devedor em cada perodo.
Jn = P (1 + i)n 1
Fn = P + Jn = P (1 + i)n
P = valor emprestado no instante 0 i = taxa de juros peridica n = nmero de perodos Jn = juros acumulados at o instante n Fn = montante aps n perodos
Problema 1 Juros Simples e Juros Compostos

Supor um emprstimo (P) de $ 1.000, durante (n) 5 meses, a uma taxa de juros (i) de 10% ao ms. Calcular os juros mensais, os juros acumulados ( Jn ) e o montante ( Fn ) ao final de cada ms, nas modalidades de juros simples e de juros compostos. Tabela 2 Juros Simples e Juros Compostos
Juros Simples Ms (n)
0 1 2 3 4 5 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 200,00 300,00 400,00 500,00
Juros Compostos Juros Mensais Juros ( Jn ) Montante ( Fn )

1.000,00 100,00 110,00 121,00 133,10 146,41 100,00 210,00 331,00 464,10 610,51 1.100,00 1.210,00 1.331,00 1.464,10 1.610,51
Juros Mensais
Juros ( Jn )
Montante ( Fn )
1.000,00 1.100,00 1.200,00 1.300,00 1.400,00 1.500,00
Modalidade de Juros Simples Juros acumulados ( J5 ) at o final do ms 5.
J5 = P i n = 1.000 0,10 5 = 500,00

Montante ( F5 ) a ser pago no final do ms 5.
F5 = P + J5 = P (1 + i n) = 1.000 (1 + 0,10 5) = 1.500,00
Modalidade de Juros Compostos Juros acumulados ( J5 ) at o final do ms 5.
J5 = P (1 + i)n 1 = 1.000 (1 + 0,10 )5 1 = 610,51

Montante ( F5 ) a ser pago no final do ms 5.
F5 = P + J5 = P (1 + i)n = 1.000 (1 + 0,10)5 = 1.610,51
Pode-se elaborar uma planilha contendo as expresses para o clculo dos juros acumulados ( Jn ) e do montante ( Fn ) a ser pago ao final de um determinado perodo (n), considerando o valor do emprstimo (P) e a taxa de juros (i) peridica.
2.3 Taxas de Juros Perodos de Aplicao e de Capitalizao

Uma taxa de juros deve conter informaes que permitam identificar os seus perodos de aplicao e de capitalizao. O perodo de aplicao estabelece o tempo de durao da incidncia da taxa de juros sobre o capital imobilizado e o perodo de capitalizao define a periodicidade de ocorrncia da acumulao dos juros.
2.4 Taxas de Juros Nominais e Taxas de Juros Efetivas

A taxa de juros considerada efetiva quando o perodo de aplicao e o perodo de capitalizao coincidem; caso contrrio, a taxa ser dita nominal. Assim, por exemplo:
taxa de juros efetiva 8,75% ao trimestre com capitalizao trimestral; taxa de juros nominal 20% ao ano com capitalizao mensal.
Nos problemas envolvendo taxas de juros, adotar-se- a conveno a.x. c.y. =

aplicao durante o perodo x com capitalizao a cada perodo y , onde os
perodos x e y so designados pelas letras: (a) ano, (s) semestre, (t) trimestre, (b)
bimestre, (m) ms, e (d) dia.
Assim sendo, a taxa de juros de 35% a.a. c.t. igual a 35% ao ano com capitalizao trimestral. Para o perodo de capitalizao y pode ser utilizada tambm a capitalizao
contnua (c), indicando que os juros so capitalizados instantaneamente.
O desenvolvimento da matemtica financeira e da engenharia econmica baseiase em taxas de juros efetivas, assim que as taxas de juros nominais devem ser
convertidas em taxas de juros efetivas para sua correta aplicao.
2.5 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Capitalizao

Para converso de taxas de juros nominais em taxas de juros efetivas de mesmo
perodo de capitalizao a expresso a ser utilizada :
iNOM = a.x. c.y. iEFE = a.y. c.y.
iEFE =
iNOM N
N = nmero de perodos de composio da taxa de juros nominal
Problema 2 Converso de Taxas de Juros

Converter taxas de juros nominais em taxas de juros efetivas de mesmo perodo de capitalizao. Tabela 3 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Capitalizao
Taxa de Juros Nominal
24% a.a. c.m. 35% a.a. c.t. 15% a.m. c.d. 12 4 30
Perodos de Composio = N
Taxa de Juros Efetiva

2,00% a.m. c.m. 8,75% a.t. c.t. 0,50% a.d. c.d.
iEFE =
iNOM 0,24 = = 2,00 % a.m. c.m. N 12 iNOM 0,35 = = 8,75 % a.t. c.t. N 4 iNOM 0,15 = = 0,50 % a.d. c.d. N 30
iEFE =
iEFE =
2.6 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Aplicao

Para converter taxas de juros nominais em taxas de juros efetivas de mesmo
perodo de aplicao utiliza-se a seguinte expresso:
iNOM = a.x. c.y. iEFE = a.x. c.x.
iEFE
i = 1 + NOM 1 N
N = nmero de perodos de composio da taxa de juros nominal
Problema 3 Converso de Taxas de Juros

Converter taxas de juros nominais em taxas de juros efetivas de mesmo perodo de aplicao. Tabela 4 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Aplicao
Taxa de Juros Nominal
24% a.a. c.m. 35% a.a. c.t. 15% a.m. c.d. 12 4 30
Perodos de Composio = N
Taxa de Juros Efetiva

26,82% a.a. c.a. 39,87% a.a. c.a. 16,14% a.m. c.m.
iEFE
i 0,24 = 1 + NOM 1 = 1 + 1 = 26,82 % a.a. c.a. N 12

i 0,35 = 1 + NOM 1 = 1 + 1 = 39,87 % a.a. c.a. N 4 i 0,15 = 1 + NOM 1 = 1 + N 30
N 30 N 4
12
iEFE
iEFE
1 = 16,14 % a.m. c.m.
Pode-se elaborar uma planilha para converso de taxas de juros nominais em taxas de juros efetivas, conforme ilustrao a seguir.
2.7 Converso de Taxas de Juros com Capitalizao Contnua

Em uma taxa de juros nominal com capitalizao contnua, N tende para um valor infinito e, portanto, a sua converso para uma taxa de juros efetiva equivalente deve ser realizada pela expresso:
iNOM = a.x. c.c. iEFE = a.x. c.x.
iEFE
i = lim 1 + NOM 1 = eiNOM 1 N N
Problema 4 Converso de Taxas de Juros com Capitalizao Contnua

Uma taxa de juros nominal de 24% a.a. c.c. equivale a uma taxa de juros efetiva de 27,12% a.a. c.a., pois
iEFE = eiNOM 1 = e0,24 1 = 0,2712 = 27,12%

10
2.8 Converso de Taxas de Juros Efetivas de Perodos Diferentes

A converso entre taxas de juros efetivas de perodos diferentes pode ser obtida a partir da seguinte expresso:
Q
iEFE a = (1 + iEFE b ) 1
Q = quantidade de perodos b existentes no perodo a
Problema 5 Converso de Taxas de Juros Efetivas

Converter uma taxa de juros efetiva de 12% ao bimestre em taxas de juros efetivas semestrais e anuais. Considerando iB = 12 % a.b. c.b. , tem-se que:
Q 3
iS = (1 + iB ) 1 = (1 + 0,12) 1 = 40,49% a.s. c.s.
11
i A = (1 + iB ) 1 = (1 + 0,12 ) 1 = 97,38% a.a. c.a.
A tabela 5 apresenta uma sntese dos resultados obtidos. Tabela 5 Converso de Taxas de Juros Efetivas de Perodos Diferentes
Perodo
Bimestral Semestral Anual 3 6
Taxa Efetiva
12,00 % a.b. c.b. 40,49 % a.s. c.s. 97,38 % a.a. c.a.
12
Problema 6 Converso de Taxas de Juros de Perodos Diferentes

Converter uma taxa de juros de 60% ao ano com capitalizao bimestral em uma taxa de juros efetiva semestral. Para converter uma taxa de juros nominal em uma taxa de juros efetiva em que os perodos de aplicao e capitalizao no
coincidem deve-se, inicialmente, converter a taxa de juros nominal em uma taxa de
juros efetiva de mesmo perodo de aplicao ou de mesmo perodo de capitalizao e, em seguida, converter na taxa de juros efetiva desejada. Assim:
iNOM = 60 % a.a. c.b. (N = 6)

Converso de taxa de juros nominal em taxa de juros efetiva de mesmo perodo de capitalizao:
iEFE =
iNOM 0,60 = = 0,10 = 10 % a.b. c.b. N 6
13
Converso de taxas de juros efetivas de perodos diferentes:

Q
iEFE a = (1 + iEFE b ) 1
Converso de uma taxa de juros efetiva bimestral em uma taxa de juros efetiva semestral:
Q
iS = (1 + iB ) 1, onde Q = 3
iS = (1 + 0,10) 1 = 0,3310 = 33,10 % a.s. c.s.
3
A taxa de juros efetiva semestral de 33,10% equivalente taxa de juros

nominal de 60% ao ano com capitalizao bimestral.
14
3 Equivalncia de Capitais em um Fluxo de Caixa

A partir da representao de um projeto de investimento atravs de um diagrama de fluxo de caixa podem ser determinadas as relaes de equivalncia, permitindo a transformao de um determinado fluxo de caixa em outro equivalente. Para aplicao das relaes de equivalncia a periodicidade do fluxo de caixa deve coincidir com a periodicidade da taxa de juros efetiva.
3.1 Equivalncia entre Valor Presente e Valor Futuro

A equivalncia entre P (valor presente) e F (valor futuro) permite resolver, por exemplo, o problema de determinao do valor P a ser investido, a uma taxa de juros i, para obteno de um montante F aps n perodos.
0 P
Figura 2 Diagrama de Fluxo de Caixa: Valor Presente e Valor Futuro

n
F = P (1 + i)
P = F
1 (1 + i)n
F log P n= log(1 + i)
i=n
F 1 P
15
3.2 Equivalncia entre Srie Uniforme e Valor Futuro

A equivalncia entre U (srie uniforme) e F (valor futuro) permite, por exemplo, definir o valor dos depsitos programados U para possibilitar uma retirada futura F, onde n o nmero de depsitos da srie uniforme e i a taxa de juros efetiva e de mesma periodicidade da srie de depsitos.
3 U
Figura 3 Diagrama de Fluxo de Caixa: Srie Uniforme e Valor Futuro
(1 + i)n 1 F = U
i U = F i (1 + i)n 1
iF log1 + U n= log(1 + i)
16
3.3 Equivalncia entre Valor Presente e Srie Uniforme

A equivalncia entre P (valor presente) e U (srie uniforme) permite resolver o problema de determinao de parcelas mensais U, onde n o nmero de pagamentos da srie uniforme e i a taxa de juros efetiva e de mesma periodicidade da srie uniforme.
3 U
Figura 4 Diagrama de Fluxo de Caixa: Valor Presente e Srie Uniforme
i (1 + i) U = P (1 + i)n 1
(1 + i)n 1 P = U n i (1 + i)
U log U iP n= log(1 + i)
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3.4 Utilizao de Planilhas Eletrnicas

Nesta seo apresenta-se, de forma sucinta, uma orientao para utilizao de
planilhas eletrnicas para soluo de problemas de equivalncia de capitais em
um fluxo de caixa. Podem ser utilizadas as funes financeiras contidas na planilha Excel para determinao de P (valor presente), F (valor futuro), U (srie uniforme), n (nmero de capitalizaes ou prazo total da operao) e i (taxa de juros peridica), empregando-se as sintaxes a seguir apresentadas:
clculo de P: VP (i; n; U; F; tipo) clculo de F: VF (i; n; U; P; tipo) clculo de U: PGTO (i; n; P; F; tipo) clculo de n: NPER (i; U; P; F; tipo) clculo de i: TAXA (n; U; P; F; tipo; estimativa)
O significado dos argumentos dessas funes :
P = valor do capital no instante inicial 0 F = valor do capital no instante final n U = valor da srie de n pagamentos peridicos de 1 a n n = nmero de capitalizaes ou prazo total da operao i = valor da taxa de juros efetiva e peridica tipo = srie de pagamentos antecipados (1) ou postecipados (0) estimativa = valor estimado da taxa de juros
Os valores monetrios devem ser informados com seus sinais, (+) ou (), e o
resultado monetrio ter o sinal que anula a soma dos capitais equivalentes em um
instante qualquer.
18
Na ilustrao abaixo se apresenta a sugesto de uma calculadora elaborada a partir das funes financeiras da planilha Excel.
Nas clulas B2, B3, B4, B5, B6, B7 e B8 so registrados os dados de entrada e nas clulas C2, C3, C4, C5 e C6 so obtidos os resultados, a partir da seguinte sintaxe:
clculo de P: C2 = SE (B2 = ?; VP (B6 ;B5 ;B4 ;B3 ;B7); ) clculo de F: C3 = SE (B3 = ?; VF (B6; B5; B4; B2; B7); ) clculo de U: C4 = SE (B4 = ?; PGTO (B6; B5; B2; B3; B7); ) clculo de n: C5 = SE (B5 = ?; NPER (B6; B4; B2; B3; B7); ) clculo de i: C6 = SE (B6 = ?; TAXA (B5; B4; B2; B3; B7; B8); )
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Problema 7 Financiamento de Automvel

Voc recebeu uma oferta para aquisio de um automvel atravs de um financiamento em 24 parcelas mensais, iguais e consecutivas, a serem pagas ao final de cada ms. Considerando que o pagamento mximo mensal que voc pode admitir de $ 600 e que voc pode dar uma entrada de $ 7.000, qual o valor do automvel que voc poder adquirir dado que a taxa de juros de 12% ao ano com capitalizao mensal? Valor do Automvel = V = E + P = ? i = 12 % a.a. c.m. meses
0 E = 7.000
3 U = 600
n = 24
Figura 5 Diagrama de Fluxo de Caixa Converso de taxa de juros nominal em efetiva de mesmo perodo de capitalizao:
iEFE =
iNOM 0,12 = = 0,01 = 1% a.m. c.m. N 12
20
P=? i = 1 % a.m. c.m.
3 U = 600
n = 24
meses
Figura 6 Diagrama de Fluxo de Caixa Aplicando a relao de equivalncia entre P e U:
(1 + i)n 1 = 600 (1 + 0,01)24 1 P = U n 0,01 (1 + 0,01)24 i (1 + i)
= 12 .746,03
Valor do Automvel = V = E + P = 7.000 + 12.746,03 = 19.746,03.
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Problema 8 Plano de Aposentadoria

Considere que voc abra hoje uma conta de aposentadoria com um depsito inicial de $ 1.200 e deposite $ 50 ao final de cada ms nos prximos 30 anos. Qual o montante acumulado, considerando que a conta remunera os depsitos com uma taxa de juros de 9% ao ano com capitalizao mensal? F = F' + F" = ? i = 9 % a.a. c.m.
3 U" = 50
n = n' = n" = 360 meses
P' = 1.200 Figura 7 Diagrama de Fluxo de Caixa Converso de taxa de juros nominal em efetiva de mesmo perodo de capitalizao:
iEFE =
iNOM 0,09 = = 0,0075 = 0,75% a.m. c.m. N 12
22
F = F' + F" = ? i = 0,75 % a.m. c.m.
3 U" = 50
n = n' = n" = 360 meses
P' = 1.200 Figura 8 Diagrama de Fluxo de Caixa Clculo de F' (aplicando-se a relao de equivalncia entre F e P):
n'
F' = P'(1 + i) = 1.200 (1 + 0,0075 )360 = 17 .676,69
23
Clculo de F'' (aplicando-se a relao de equivalncia entre F e U):
(1 + i)n" 1 = 50 (1 + 0,0075 )360 1 = 91.537,17 F" = U"

i 0,0075
Pode-se calcular diretamente o valor de F = F' + F'' = 17.676,69 + 91.537,17, utilizando os valores de P' e U'' de forma simultnea, pois o valor de n = n' = n''.
Voc dispor de um montante de $ 109.213,87 quando se aposentar daqui a 30 anos.
24
Problema 9 Caderneta de Poupana

Voc depositou $ 8.000 em uma caderneta de poupana que rende juros com uma taxa de 6% ao ano com capitalizao mensal. Se voc retirar $ 1.000 ao final de cada ano, em quanto tempo os recursos se esgotaro? i = 6% a.a. c.m. U = 1.000 anos
n=?
P = 8.000 Figura 9 Diagrama de Fluxo de Caixa Converso de taxa de juros nominal em efetiva de mesmo perodo de aplicao:
iEFE
i 0,06 = 1 + NOM 1 = 1 + 1 = 0,0617 = 6,17 % a.a. c.a N 12
12
25
i = 6,17 % a.a. c.a. U = 1.000 anos
n=?
P = 8.000 Figura 10 Diagrama de Fluxo de Caixa Aplicando as relaes de equivalncia entre P e U, calcula-se n:
1.000 U log log U iP = 1.000 0,0617 8.000 = 11,36 anos n= log(1 + i) log(1 + 0,0617)
Ou seja, permitida a retirada de 11 parcelas anuais de $ 1.000.
26
A questo pendente: qual o valor residual no 11 ano ? Calcula-se, inicialmente, o valor P' que deveria ter sido depositado para que apenas 11 retiradas anuais de $ 1.000 pudessem ser efetuadas.
i = 6,17 % a.a. c.a. U' = 1.000 anos
n' = 11
P' = ?
Figura 11 Diagrama de Fluxo de Caixa Aplicando a relao de equivalncia entre P e U, obtm-se:
(1 + i)n' 1 = 1.000 (1 + 0,0617 )11 1 = 7.818,75 P' = U' n' 11 i (1 + i) 0,0617 (1 + 0,0617 )
27
Calcula-se, ento, o P'' extra que foi depositado e, em seguida, o F'' residual: P'' = P P' = 8.000 7.818,75 = 181,25 F'' = ? i = 6,17 % a.a. c.a. anos
0 P'' = 181,25
n'' = 11
Figura 12 Diagrama de Fluxo de Caixa Aplicando a relao de equivalncia entre F e P, obtm-se F'' residual:
F" = P"(1 + i) = 181,25 (1 + 0,0617 )11 = 350,19
n' '
28
Problema 10 Equivalncia de Capitais em um Fluxo de Caixa

Voc pretende adquirir um computador atravs de um financiamento em 18 parcelas mensais, iguais e consecutivas, a serem pagas ao final de cada ms. Considerando que o mximo pagamento mensal que voc pode admitir de $ 240, determinar o mnimo valor da entrada para que voc possa adquirir um computador no valor de $ 5.000, atravs de um financiamento com taxa de juros de 9% ao trimestre com capitalizao mensal. A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com a soluo do problema 10.
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Problema 11 Equivalncia de Capitais em um Fluxo de Caixa

Considere que voc abra hoje uma conta de aposentadoria com um depsito
inicial de $ 2.000 e que voc pretende dispor de $ 85.000 daqui a 20 anos.
Calcular o valor dos depsitos iguais e consecutivos a serem realizados ao

final de cada um dos prximos 40 semestres, considerando que a conta de
aposentadoria remunera os depsitos com uma taxa de juros de 8% ao ano com capitalizao mensal. A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com a soluo do problema 11.
30
4 Sistemas de Amortizao de Financiamentos

Para que um projeto de investimento possa ser realizado necessrio que haja
disponibilidade de recursos, sejam eles prprios ou de terceiros. No caso de
insuficincia de recursos prprios pode-se recorrer a um financiamento. O valor do financiamento o principal deve ser restitudo juntamente com a remunerao do capital os juros instituio financeira que o concedeu. A forma como o principal devolvido, acrescido de juros, constitui o sistema de
amortizao de um financiamento.
Considere um sistema de amortizao de um financiamento, a ser liquidado ao

final do perodo n.
P = SD 0
SD
t -1 SD t AM t -1 AM t Jn J t -1 Jt A t -1 At An AM n
t -1
Figura 13 Sistema de Amortizao de um Financiamento As expresses para o clculo do saldo devedor ao final do perodo
juros
SD t , dos
Jt , da amortizao AMt
e do pagamento
A t , em cada instante t, so:
SDt = SDt 1 AMt Jt = SDt 1 i A t = AMt + Jt

No ltimo instante n, o saldo devedor
SDn = 0 e a amortizao AMn = SDn 1 .
31
4.1 Sistema de Amortizaes Constantes

O Sistema de Amortizaes Constantes utilizado nos financiamentos de longo prazo, principalmente para aquisio de bens durveis. O valor da amortizao AM constante para um financiamento P e um prazo n e calculado por
AM =
P . n
P = SD 0
SD
t -1
SD t
2 AM
t -1
AM
AM
J t -1 A t -1 At A t -1
Jt At
Figura 14 Sistema de Amortizaes Constantes
As expresses para o clculo do saldo devedor no final do perodo juros
SDt ,
dos
Jt
e do valor do pagamento
At
em cada instante t so:
SD t = SD t 1 AM Jt = SD t 1 i A t = AM + Jt
SDn = 0 e a amortizao AM = SDn 1 .
32
Problema 12 Sistema de Amortizaes Constantes

Supor um financiamento com as seguintes caractersticas: principal de $ 50.000, taxa de juros de 8% ao ano e prazo de 5 anos. Calcular o valor dos pagamentos, dos juros e das amortizaes pelo Sistema de Amortizaes Constantes, bem como o saldo devedor ao final de cada perodo. Tabela 6 Sistema de Amortizaes Constantes
At t
0 14.000,00 13.200,00 12.400,00 11.600,00 10.800,00 1 2 3 4 n=5 4.000,00 3.200,00 2.400,00 1.600,00 800,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00
Jt
AM
SDt
50.000,00 40.000,00 30.000,00 20.000,00 10.000,00 0,00
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com a soluo do problema 12.
33
4.2 Sistema de Pagamento Peridico de Juros

Nesse sistema de amortizao, denominado Sistema Americano, em cada parcela so pagos apenas os juros sobre o saldo devedor durante o perodo de financiamento. O saldo devedor amortizado integralmente na ltima parcela e, portanto, no se altera ao longo do perodo de financiamento.
P = SD 0 SD t -1 SD t
t 0 1 2 t -1 Jt At
n Jn
AM n = SD 0
A n = AM n + J n
Figura 15 Sistema de Pagamento Peridico de Juros As expresses para o clculo do saldo devedor no final do perodo juros
SDt ,
dos
Jt
e do valor da parcela
At
em cada instante t n, so as seguintes:
Jt = SD t 1 i A t = Jt SD t = SD t 1
No ltimo instante n, o saldo devedor onde
SDn = 0 e a parcela A n = AMn + Jn ,
AMn = SD0
Jn = SDn 1 i = SD0 i .
34
Problema 13 Sistema de Pagamento Peridico de Juros

Supor um financiamento com as seguintes caractersticas: principal de $ 50.000, taxa de juros de 8% ao ano e prazo de 5 anos. Calcular o valor das parcelas, dos juros e das amortizaes pelo Sistema de Pagamento Peridico de Juros, bem como o saldo devedor ao final de cada perodo. Tabela 7 Sistema de Pagamento Peridico de Juros
At t
0 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00 54.000,00 1 2 3 4 n=5 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 50.000,00
AMt
SDt
50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 0,00
35
4.3 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes

O Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes, utilizado nas compras a prazo de bens de consumo, constitui-se em uma srie uniforme de n pagamentos de valor U para a liquidao de um financiamento P. O valor das prestaes uniformes U determinado a partir da relao de equivalncia entre U e P.
n
i (1 + i) U = P (1 + i)n 1
Assim, o valor do pagamento
U = AMt + Jt
uma constante em qualquer
instante t, para uma determinada taxa de juros i e um prazo n, dado um financiamento P e, portanto,
U = AMt 1 + Jt 1 = AMt + Jt = AMt +1 + Jt +1

P = SD 0
SD
t -1 SD t AM
t -1
t -1
AM t
J U
t -1
Jt
Figura 16 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes
36
As relaes utilizadas para determinar o saldo devedor no final do perodo os juros
SD t ,
Jt
e a amortizao AMt em cada instante t so:
Jt = SDt 1 i SDt = SDt 1 AMt AMt + k = AMt (1 + i)

k
37
Problema 14 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes

Supor um financiamento com as seguintes caractersticas: principal de $ 50.000, taxa de juros de 8% ao ano e prazo de 5 anos. Calcular o valor dos pagamentos, dos juros e das amortizaes pelo Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes, bem como o saldo devedor ao final de cada perodo. Tabela 8 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes
U t
0 12.522,82 12.522,82 12.522,82 12.522,82 12.522,82 1 2 3 4 n=5 4.000,00 3.318,17 2.581,80 1.786,52 927,61 8.522,82 9.204,65 9.941,02 10.736,30 11.595,21
Jt
AMt
SDt
50.000,00 41.477,18 32.272,53 22.331,51 11.595,21 0,00
38

Um determinado financiamento ser liquidado em (n) 12 parcelas mensais, iguais e consecutivas (U), a serem pagas ao final de cada ms. Sabe-se que a quinta amortizao ( AM5 ) ser de $ 32.974,25 e a oitava amortizao ( AM8 ) ser de $ 40.394,87. Determinar o valor financiado (P) e a taxa de juros (i) praticada.
P=? i=? AM 0 1 5 8 n = 12
AM 8
J8
Figura 17 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes Sabe-se que:
AM5 = 32.974,25 AM8 = 40.394,87

Utilizando a expresso
AMt +k = AMt (1 + i)
considerando
que
t = 5, k = 3, t + k = 8 , calcula-se a taxa de juros (i) praticada:
AM8 = AM5 (1 + i)
3 3
40.394,87 = 32.974,25 (1 + i) i = 7% a.m. c.m.
39
No ltimo instante n, o saldo devedor Alm disso,
Jn = SDn1 i
U = AMn + Jn .
Para n = 12 , pode-se calcular o valor das prestaes uniformes (U):
AM12 = AM5 (1 + i) = 32.974,25 (1 + 0,07) = 52.949,43

AMn = SDn 1 AM12 = SD11 = 52.949,43 J12 = SD11 i = 52.949,43 0,07 = 3.706,46
U = AMn + Jn = AM12 + J12 = 52.949,43 + 3.706,46 = 56.655,89

Calcula-se, finalmente, o valor financiado (P):
(1 + i)n 1 = 56.655,89 (1 + 0,07 )12 1 P = U n 12 i (1 + i) 0,07 (1 + 0,07 )

praticada e do valor financiado.
= 450.000,00
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha para determinao da taxa de juros
O valor financiado ser de $ 450.000, com taxa de juros de 7% ao ms.
40

Um financiamento de $ 150.000 ser realizado com taxa de juros de 24% ao semestre com capitalizao mensal. Este financiamento ser liquidado atravs de parcelas mensais, iguais e consecutivas, a serem pagas ao final de cada ms. Sabendo-se que os juros relativos ao stimo ms (J7 ) so de $ 4.176,46, pede-se determinar o prazo total de pagamento (n) e o saldo devedor ao final do dcimo ms (SD10 ) .
P = 150.000,00 J7 = 4.176,46 iNOM = 24% a.s. c.m. (N = 6)

Converso de taxa de juros nominal em efetiva de mesmo perodo de capitalizao:
iEFE =
P = 150.000
iNOM 0,24 = = 0,04 = 4% a.m. c.m. N 6

SD =?
10
AM 0 1 7 10 n=?
AM
J U i = 4% a.m. c.m. U
J = 4.176,46
7
Figura 18 Sistema de Amortizao com Prestaes Uniformes
41
Pode-se calcular o valor dos juros a serem pagos ao final do primeiro ms:
P = SD0 = 150.000,00 J1 = SD0 i = 150.000 0,04 = 6.000,00

A seguir calcula-se o valor da amortizao O valor da prestao uniforme e
AM1 ao final do primeiro ms.
U = AM1 + J1 = AM7 + J7 ,
onde
AM7 = AM1 (1 + i)6 , J1 = 6.000,00

Assim,
J7 = 4.176,46 .
AM1 + J1 = AM1 (1 + i)6 + J7 AM1 + 6.000 = AM1 (1 + 0,04)6 + 4.176,46 AM1 = 6.873,00
Ento,
U = 6.873 + 6.000 = 12.873,00

Calcula-se, finalmente, o prazo total de pagamento (n), aplicando as relaes de equivalncia entre P e U:
12 .873 U log log U iP = 12.873 0,04 150.000 = 16 meses n= log(1 + i) log(1 + 0,04 )
Passa-se, ento, ao clculo do saldo devedor ao final do dcimo ms. Inicialmente, calcula-se o valor dos juros pagos no dcimo primeiro ms. Sabendo-se que
U = AM11 + J11 , onde AM11 = AM1 (1 + i)10 , ento
U = AM1 (1 + i)10 + J11 12.873 = 6.873 (1 + 0,04)10 + J11 J11 = 2.699,28

42
Calcula-se, ento, o saldo devedor ao final do dcimo ms
(SD10 ) :
J11 = SD10 i 2.699,28 = SD10 0,04 SD10 = 67.482,03

A ilustrao abaixo apresenta uma planilha para determinao do prazo total de pagamento e do saldo devedor ao final do dcimo ms.
O financiamento ser liquidado em 16 pagamentos mensais e o saldo devedor ao final do dcimo ms ser de 67.482,03.
43

Um financiamento de $ 280.000 ser realizado com taxa de juros efetiva de 8% ao ms. Este financiamento ser liquidado atravs de parcelas mensais, iguais e consecutivas, a serem pagas ao final de cada ms. Sabendo-se que o saldo devedor aps o pagamento da stima parcela (SD 7 ) ser de $ 163.770,62, pede-se determinar o prazo total de pagamento (n) e o valor dos juros pagos na dcima parcela (J10 ) . A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com a soluo do problema 17.
44
4.4 Sistemas de Amortizao com Prestaes Irregulares Problema 18 Financiamento de Imvel

Uma imobiliria oferece um imvel, cujo valor de 50.000. Dado que voc no dispe de toda esta quantia para pagamento vista, a imobiliria lhe apresenta a seguinte forma de pagamento para aquisio do imvel. Pagamento em Reais (R$) de 60% do valor do imvel, em trs parcelas iguais, pagveis em Reais, em 30, 90 e 120 dias, com uma taxa de juros de 21% ao trimestre capitalizados mensalmente. O restante do valor do imvel dever ser pago em Pesos Uruguaios (PU$), com uma entrada hoje de PU$ 300.000 e mais duas parcelas, pagveis em Pesos Uruguaios, em 60 e 150 dias, com uma taxa de juros efetiva de 5% ao ms. O valor da parcela em 60 dias deve ser igual ao dobro do valor da parcela em 150 dias. Considerar que os meses possuem 30 dias, e que hoje h uma equivalncia de
1,00 = R$ 3,00 = PU$ 36,00.
Determinar o fluxo de caixa da forma de pagamento que lhe foi apresentada.

Pagamento em Reais de 60% de 50.000 = 30.000, equivalentes, hoje no
instante 0 , R$ 90.000, com financiamento a uma taxa de juros de 21% a.t. c.m.
P' = 90.000 i = 21 % a.t. c.m.
meses 0 1 A1 2 3 A3 4 A4
Figura 19 Fluxo de Caixa do Financiamento em Reais
45
iEFE =
iNOM 0,21 = = 0,07 = 7% a.m. c.m. N 3

A 1 = A 3 = A 4 = S em 30, 90 e 120 dias
Clculo do valor das parcelas
P' = 90.000 i' = 7 % a.m. c.m.
meses 0 1 A1 2 3 A3 4 A4
P' =
A1 A3 A4 + + (1 + i' )1 (1 + i' )3 (1 + i' )4 S S S + + S = 35.802,76 1 3 (1 + 0,07) (1 + 0,07) (1 + 0,07)4
90.000 =
Assim,
A 1 = A 3 = A 4 = S = R$ 35.802,76
46
A ilustrao abaixo apresenta a planilha com o fluxo de caixa dos pagamentos.
Pagamento em Pesos Uruguaios de 40% de 50.000 = 20.000, equivalentes
hoje no instante 0 , PU$ 720.000, com uma entrada de PU$ 300.000. Clculo do valor a ser financiado, em Pesos Uruguaios:
P" = 720.000 300.000 = 420.000

A 2 = 2 A 5 , em 60 e 150 dias:
P" = 420.000 i" = 5 % a.m. c.m.
meses 0 1 2 3 4 5 A5 A2
Figura 21 Fluxo de Caixa do Financiamento em Pesos Uruguaios
47
P" =
A2 A5 + (1 + i" )2 (1 + i" )5
T . 2
Considerando
A 2 = 2 A 5 = T , tem-se que A 2 = T e A 5 =
Assim,
T T 2 420.000 = + T = 323.377,28 2 (1 + 0,05) (1 + 0,05)5

Ento,
A 2 = T = PU$ 323.377,28 A5 = T = PU$ 161.688,64 2
48
Problema 19 Financiamento de Equipamento

Voc pretende adquirir um equipamento importado, cujo preo de R$ 90.000. Dado que voc no dispe desta quantia para pagamento vista, a importadora lhe apresenta duas opes de pagamento. Considerar que:
os meses possuem 30 dias; hoje h uma equivalncia de US$ 1,00 = R$ 2,00.
Apresentar o fluxo de caixa das duas opes de pagamento, em sua respectiva moeda.
Opo 1 (Pagamento em Reais R$): uma entrada de R$ 15.000 e o restante
financiado em duas parcelas, pagveis em Reais em 30 e 90 dias. Na parcela em 30 dias se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 70% do valor financiado. Na parcela em 90 dias pago o restante da dvida. O financiamento realizado com uma taxa de juros de 15% ao trimestre capitalizados mensalmente. Clculo do valor a ser financiado, em Reais: P = 90.000 15.000 = 75.000.
P = 75.000 i = 15 % a.t. c.m.
meses 0 1 2 3 A3 A1
49
Taxa de juros do financiamento em reais:
iNOM = 15% a.t. c.m. (N = 3)

iEFE =
iNOM 0,15 = = 0,05 = 5% a.m. c.m. N 3
A 1 e A 3 em 30 e 90 dias:
P = 75.000 SD 1 i = 5 % a.m. c.m.
meses 0 1 2 3 A3 A1
A 1 = AM1 + J1 = 70% P + i P A1 = 0,70 75.000 + 0,05 75.000 = 52.500 + 3.750 = 56.250 SD1 = P AM1 = 75.000 52.500 = 22.500
A 3 = SD1 (1 + i)2 = 22.500 (1 + 0,05)2 = 24.806,25
50
Opo 2 (Pagamento em Dlares Americanos US$): uma entrada de US$
27.000 e o restante em duas parcelas iguais, pagveis em Dlares Americanos em 120 e 150 dias, com uma taxa de juros efetiva de 3% ao ms. Pagamento em Dlares Americanos de R$ 90.000 = US$ 45.000. Clculo do valor a ser financiado, em Dlares Americanos:
P' = 45.000 27.000 = 18.000

F' = P" P' = 18.000 i = 3 % a.m. c.m. 4 0 1 2 3 U"
Figura 24 Fluxo de Caixa do Financiamento em Dlares Americanos
meses
51
Clculo do saldo devedor atualizado em 90 dias:
F' = P' (1 + i)n ' = 18.000 (1 + 0,03)3 = 19.669,09

P" = F' P" = 19 .669,09
A 4 = A 5 = U" em 120 e 150 dias:

2
i (1 + i) 0,03 (1 + 0,03 ) U" = P" = 19.669,09 = 10.279,28 (1 + i)n" 1 (1 + 0,03 )2 1

n"
52
Problema 20 Sistemas de Amortizao de Financiamentos

Voc pretende adquirir um equipamento, cujo preo de $ 80.000. Dado que voc no dispe desta quantia para pagamento vista, o fabricante lhe apresenta
quatro alternativas de financiamento.
Considerar que os financiamentos so realizados com uma taxa de juros

efetiva de 9% ao ms. Considerar, ainda, que os meses possuem 30 dias. Calcular
os valores a serem pagos nas quatro opes alternativas.

Opo A: uma entrada de 30% do valor do equipamento e o restante financiado
em trs parcelas, pagveis em 30, 120 e 150 dias. Na parcela em 30 dias se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 60% do valor financiado. Nas
parcelas em 120 dias e em 150 dias pago o restante da dvida. O valor da
parcela em 120 dias igual ao triplo do valor da parcela em 150 dias.

Opo B: sem entrada, com um financiamento em trs parcelas, pagveis em
30, 90 e 180 dias. Na parcela em 30 dias so pagos juros sobre o saldo devedor. Na parcela em 90 dias se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 40% do saldo devedor. Na parcela em 180 dias liquidado o financiamento.
Opo C: sem entrada, com um financiamento em quatro parcelas, pagveis em
60, 90, 150 e 180 dias. Na parcela em 60 dias so pagos juros sobre o saldo devedor. O valor da parcela em 90 dias igual ao dobro do valor da parcela em 60 dias. O financiamento liquidado com duas parcelas iguais, pagas em 150 dias e em 180 dias.
Opo D: uma entrada de 20% do valor do equipamento e o restante financiado
em trs parcelas, pagveis em 60, 120 e 180 dias. O valor da parcela em 60 dias igual metade do valor da parcela em 180 dias. O valor da parcela em 120 dias igual ao triplo do valor da parcela em 180 dias. Na parcela em 180 dias liquidado o financiamento.
53
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com os valores da opo A.
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com os valores da opo B.
54
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com os valores da opo C.
A ilustrao abaixo apresenta uma planilha com os valores da opo D.
55
5 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

Nas prximas sees sero apresentados os principais critrios, e seus respectivos modelos matemticos, para avaliao econmica de projetos de investimento, entre os quais se destacam o valor presente lquido (VPL), a taxa interna de retorno (TIR) e o tempo de recuperao do capital pay back time.
5.1 Valor Presente Lquido

A determinao do valor presente lquido (VPL) de um projeto de investimento usa o conceito de fluxo de caixa descontado, calculando o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa (FC) que ocorrem nos instantes t = 0, 1, ..., z, a uma
taxa de desconto denominada de taxa mnima de atratividade (TMA).
VPL = FC 0 +
5.2 Taxa Interna de Retorno
FC t t t =1 (1 + TMA )
z
O clculo da taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de caixa de um projeto de investimento consiste em determinar a taxa de desconto que anula o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa (FC) que ocorrem nos instantes t = 0, 1, ..., z.
FC t (1 + TIR )t = 0 t =0
z
5.3 Tempo de Recuperao do Capital

A utilizao do critrio do tempo de recuperao do capital permite avaliar o se o capital investido ser recuperado dentro de um prazo estabelecido.
56
5.4 Aplicao dos Critrios para Avaliao Econmica de Projetos

O problema 21, a seguir apresentado, ilustra a aplicao dos critrios para avaliao econmica de projetos de investimento.
Problema 21 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

Considere um projeto de investimento com o diagrama de fluxo de caixa apresentado na figura 25.
2.000 1.500 1.700
2.100 1.900
0 5.000
Figura 25 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento
57
Avaliar o projeto de investimento atravs do critrio do valor presente lquido, considerando uma taxa de desconto taxa mnima de atratividade de 10% ao ano.
5
VPL (10 %) = FC0 +

t =1
FC t
(1 + 0,10 )t
Para t = 0:
FC0 = 5.000,00
Para t = 1:
FC1 1.500 = = 1.363,64 1 (1 + 0,10) (1 + 0,10)1

Para t = 2:
FC 2 1.700 = = 1.404,96 2 (1 + 0,10) 2 (1 + 0,10 )

Para t = 3:
FC3 2.000 = = 1.502,63 (1 + 0,10 )3 (1 + 0,10)3

Para t = 4:
FC 4 2.100 = = 1.434,33 (1 + 0,10 )4 (1 + 0,10) 4

Para t = 5:
FC5 1.900 = = 1.179,75 5 (1 + 0,10 ) (1 + 0,10)5

58
Calcula-se, ento, o valor presente lquido do projeto de investimento, atravs do somatrio dos fluxos de caixa descontados pela taxa mnima de atratividade.
VPL (10 %) = 5.000 +
1.500 1.700 + + 1 (1 + 0,10 ) (1 + 0,10 )2
2.000 2.100 1.900 + + 3 4 (1 + 0,10) (1 + 0,10) (1 + 0,10)5
VPL (10 %) = 5.000,00 + 1.363,64 + 1.404,96 +
+ 1.502,63 + 1.434,33 + 1.179,75

VPL (10 %) = 1 .885,30
Utilizando o critrio do valor presente lquido, com uma taxa mnima de
atratividade de 10% ao ano, o projeto de investimento poderia ser aceito.
59
Calcular, tambm, a taxa interna de retorno do fluxo de caixa do projeto de investimento.
5 .000 1 .500 1 .700 2 .000 2 .100 1 .900 + + + + + =0 (1 + TIR )0 (1 + TIR )1 (1 + TIR ) 2 (1 + TIR )3 (1 + TIR ) 4 (1 + TIR )5
TIR = 23,09% ao ano
Pode-se utilizar a ferramenta atingir meta para calcular a taxa de desconto que anula o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa.
60
Podem ser empregadas funes financeiras especficas para o clculo do valor

presente lquido e da taxa interna de retorno de um projeto de investimento,
utilizando planilhas eletrnicas.
Na ilustrao acima, a taxa mnima de atratividade (TMA) clula C16 igual taxa de desconto clula D10, ou seja, C16 = D10. O clculo do valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa realizado na clula C19 = C3 + VPL(C16;C4:C8) e a taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de caixa calculada em C22 = TIR(C3:C8).
61
Utilizar o critrio do tempo de recuperao do capital para determinar se o projeto de investimento pode ser aceito ou deveria ser rejeitado. Adotar uma taxa de desconto de 10% ao ano e considerar que o tempo mximo tolerado para a recuperao do capital investido de trs anos. Calculam-se os fluxos de caixa descontados pela expresso:
Fluxo de Caixa ( t ) Fluxo de Caixa ( t ) = t (1 + Taxa de Desconto) (1 + 0,10) t
Fluxo Descontado (t = 0) =
Adotando-se uma taxa de desconto de 10% ao ano, verifica-se que o projeto de investimento passa a apresentar saldo positivo somente a partir do quarto ano, indicando que o tempo de recuperao do capital superior a trs anos. Pelo critrio do tempo de recuperao do capital, o projeto de investimento deveria ser rejeitado.
62
Problema 22 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

Considere um projeto de investimento com o diagrama de fluxo de caixa apresentado na figura 26.
2.500 0 1
1.500 2
2.000 3
3.000 4
3.500 anos 5
7.000
Figura 26 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa do projeto de investimento para uma taxa mnima de atratividade de 8% ao ano. Aplicando a
taxa de desconto de 8% ao ano, utilizar o critrio do tempo de recuperao de capital para determinar se o projeto de investimento poderia ser aceito ou deveria
ser rejeitado. Para tanto, considerar que o tempo mximo tolerado para a recuperao do capital investido de quatro anos. Tabela 9 Fluxo de Caixa, Fluxo Descontado e Saldo do Projeto
t (anos) 0 1 2 3 4 5 VPL = ( ) Aceitar o Projeto ( ) Rejeitar o Projeto Fluxo de Caixa (t) Fluxo Descontado (t=0) Saldo do Projeto (t=0)
63
Adotando-se uma taxa de desconto de 8% ao ano, verifica-se que o projeto de investimento passa a apresentar saldo positivo a partir do quarto ano, indicando que o tempo de recuperao do capital inferior a quatro anos. Pelo critrio do tempo de recuperao do capital, o projeto de investimento poderia ser aceito.
64
6 Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

A anlise de viabilidade econmico-financeira de projetos de investimento considera os aspectos econmicos do projeto e os recursos financeiros disposio do investidor.
6.1 Determinao do Fluxo de Caixa de Projetos de Investimento

Para determinao do fluxo de caixa de um projeto de investimento antes do pagamento de imposto de renda (FCAI), considera-se o valor de compra dos equipamentos no incio do projeto (instante t=0) e o valor de venda destes equipamentos ao final do projeto (instante t=z), o valor do financiamento, o valor dos pagamentos das prestaes do financiamento e o resultado operacional (RO).
FCAI0 = Financto Compra 0 FCAI t = RO t Pagamento t

FCAI z = RO z Pagamento + Venda z
Para determinao do fluxo de caixa de um projeto de investimento depois do pagamento de imposto de renda (FCDI), considera-se a soma algbrica do fluxo de caixa antes do pagamento de imposto de renda (FCAI) com o imposto de renda (IR).
FCDI = FCAI + IR
Nas prximas sees sero apresentados os procedimentos a serem adotados para efetuar o clculo do imposto de renda (IR), considerando os efeitos da
depreciao, do valor contbil e do pagamento de juros na apurao do lucro tributvel.
65
6.2 Clculo da Depreciao Contbil

Para determinao do lucro tributvel deve-se considerar a depreciao (DEPR) despesa equivalente perda de valor dos equipamentos , calculada atravs da diviso do valor de compra pelo nmero de perodos estabelecidos no prazo de
depreciao contbil.
DEPR t =
Compra 0 Prazo Depr Contbil
6.3 Determinao do Valor Contbil

Se o prazo de depreciao contbil for menor ou igual durao z do projeto de investimento, as parcelas de depreciao so alocadas do perodo 1 at o
perodo correspondente ao prazo de depreciao contbil, sendo atribudo um valor
igual a zero s parcelas de depreciao dos perodos subsequentes. Nesse caso, o valor contbil no instante t=z igual a zero, pois o equipamento ter sido totalmente depreciado. Se o prazo de depreciao contbil for superior durao z do projeto de investimento, as parcelas de depreciao so alocadas do perodo 1 at o perodo
z e, ao final do projeto de investimento, apura-se o valor contbil do equipamento
no instante t=z, atravs da seguinte expresso:
Valor Contbil z = Compra 0 z DEPR t
66
6.4 Apurao do Lucro Tributvel

Nos projetos realizados com financiamento de capital, os juros (J) pagos so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado
operacional (RO), juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel (LT).
LTt = RO t DEPR t Jt
Ao final do projeto de investimento, a diferena entre o valor de venda do equipamento e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro
tributvel no instante t=z em que ocorre a venda.
LTz = RO z DEPR z Jz + [Venda z Valor Contbil z ]
6.5 Clculo do Imposto de Renda

Para o clculo do imposto de renda (IR) deve-se aplicar uma alquota sobre o
lucro tributvel.
IR = [LT Alquota IR ]
Considera-se, para fins de avaliao, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto de investimento apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
67
6.6 Avaliao Econmica de Projetos Valor Presente Lquido

A partir da determinao dos fluxos de caixa do projeto de investimento, antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda, podem ser aplicados os critrios para avaliao econmica de projetos, entre os quais se destaca o valor
presente lquido (VPL).
z
VPL AI = FCAI0 +
t =1
FCAI t
(1 + TMA )t
FCDIt
VPL DI = FCDI0 +
t =1
(1 + TMA )t
68
Problema 23 Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

A empresa BETA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 120.000. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 3 anos, um resultado operacional de $ 50.000 por ano. Ao final deste perodo de 3 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 60.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 70.000, a uma taxa de juros de 12% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 2 anos pelo sistema de
prestaes uniformes, atravs de duas parcelas anuais e consecutivas.
Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o
lucro tributvel.
Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma

empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo
em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
69
Apresentar os fluxos de caixa do projeto de investimento antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda e os valores anuais da depreciao (DEPR), do financiamento detalhado (juros, amortizao e saldo devedor), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 10% ao ano. Preencher a planilha abaixo para apresentao da soluo do problema 23.
70

A empresa GAMA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 250.000. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 6 anos, um resultado operacional de $ 65.000 por ano. Ao final deste perodo de 6 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 30.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 120.000, a uma taxa de juros de 18% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 3 anos pelo sistema de
amortizaes constantes, atravs de trs parcelas anuais e consecutivas.
Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o
lucro tributvel.

71
72

A empresa DELTA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 180.000. Estima-se que este projeto ser capaz de gerar, durante 7 anos, um resultado operacional de $ 60.000 por ano. Ao final deste perodo de 7 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 30.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 10 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 100.000, a uma taxa de juros de 20% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 5 anos, atravs de cinco parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano, da seguinte forma: na primeira
parcela se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 25% do valor
financiado; na segunda parcela so pagos apenas os juros sobre o saldo devedor; o valor da terceira parcela igual a um tero do valor da segunda parcela; nas
quarta e quinta parcelas pago o restante da dvida, sendo que o valor da quarta
parcela igual ao dobro do valor da quinta parcela. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro
tributvel no instante em que ocorre a venda.
Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o
lucro tributvel.

73
74
Problema 23 Soluo
Problema 24 Soluo
Problema 25 Soluo
75
7 Bibliografia Recomendada
CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. (1998) Anlise de Investimentos
Matemtica Financeira, Engenharia Econmica, Tomada de Deciso e Estratgia Empresarial. So Paulo, Atlas.
CLEMENTE, A. (1998) Projetos Empresariais e Pblicos. So Paulo, Atlas. GALESNE, A.; FENSTERSEIFER, J. E.; LAMB, R. (1999) Decises de
Investimentos da Empresa. So Paulo, Atlas.
HIRSCHFELD, H. (1998) Engenharia Econmica e Anlise de Custos. So Paulo, Atlas. MOTTA, R. R.; CALBA, G. M. (2002) Anlise de Investimentos: Tomada de
Deciso em Projetos Industriais. So Paulo, Atlas.
PILO, N. E.; HUMMEL, P. R. V. (2003) Matemtica Financeira e Engenharia

Econmica: A Teoria e a Prtica da Anlise de Projetos de Investimentos. So
Paulo, Pioneira Thompson Learning. SOUZA, A, B. (2003) Projetos de Investimentos de Capital: Elaborao, Anlise e
Tomada de Deciso. So Paulo, Atlas.

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ENGENHARIA ECONMICA I

LVARO GEHLEN DE LEO

Engenharia Econmica I 2011/1

1 Introduo Engenharia Econmica

Figura 1 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento

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Engenharia Econmica I 2011/1

Remunerao por Perodo de Tempo

2 Juros e Taxas de Juros

2.1 Juros Simples

Jn = juros acumulados at o instante n Fn = montante aps n perodos

Engenharia Econmica I 2011/1

2.2 Juros Compostos

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Engenharia Econmica I 2011/1

Problema 1 Juros Simples e Juros Compostos

Juros Compostos Juros Mensais Juros ( Jn ) Montante ( Fn )

Modalidade de Juros Simples Juros acumulados ( J5 ) at o final do ms 5.

J5 = P i n = 1.000 0,10 5 = 500,00

F5 = P + J5 = P (1 + i n) = 1.000 (1 + 0,10 5) = 1.500,00

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Engenharia Econmica I 2011/1

Modalidade de Juros Compostos Juros acumulados ( J5 ) at o final do ms 5.

J5 = P (1 + i)n 1 = 1.000 (1 + 0,10 )5 1 = 610,51

F5 = P + J5 = P (1 + i)n = 1.000 (1 + 0,10)5 = 1.610,51

2011 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica I 2011/1

2.3 Taxas de Juros Perodos de Aplicao e de Capitalizao

2.4 Taxas de Juros Nominais e Taxas de Juros Efetivas

Nos problemas envolvendo taxas de juros, adotar-se- a conveno a.x. c.y. =

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2.5 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Capitalizao

iNOM = a.x. c.y. iEFE = a.y. c.y.

N = nmero de perodos de composio da taxa de juros nominal

Problema 2 Converso de Taxas de Juros

Taxa de Juros Efetiva

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2.6 Converso de Taxas de Juros de Mesmo Perodo de Aplicao

iNOM = a.x. c.y. iEFE = a.x. c.x.

N = nmero de perodos de composio da taxa de juros nominal

Problema 3 Converso de Taxas de Juros

Taxa de Juros Efetiva

i 0,24 = 1 + NOM 1 = 1 + 1 = 26,82 % a.a. c.a. N 12

1 = 16,14 % a.m. c.m.

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2.7 Converso de Taxas de Juros com Capitalizao Contnua

iNOM = a.x. c.c. iEFE = a.x. c.x.

i = lim 1 + NOM 1 = eiNOM 1 N N

Problema 4 Converso de Taxas de Juros com Capitalizao Contnua

iEFE = eiNOM 1 = e0,24 1 = 0,2712 = 27,12%

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2.8 Converso de Taxas de Juros Efetivas de Perodos Diferentes

Problema 5 Converso de Taxas de Juros Efetivas

iS = (1 + iB ) 1 = (1 + 0,12) 1 = 40,49% a.s. c.s.

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i A = (1 + iB ) 1 = (1 + 0,12 ) 1 = 97,38% a.a. c.a.

2011 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

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Problema 6 Converso de Taxas de Juros de Perodos Diferentes