1 ª edição Millenium Exclusive: Debatendo a

inflação no Brasil

Cenário Econômico e
Agenda BC#
Roberto Campos Neto
Presidente do Banco Central do Brasil

15 de agosto de 2022
ECONOMIA GLOBAL
Crise do covid: efeitos das políticas de suporte
Respostas de política geraram aumentos de renda, desequilíbrios entre oferta e demanda, e início da elevação da inflação.
20 120

Renda pessoal disponível:

115 EUA

(Índice 2019:Q4 = 100)

Balanço do Fed
(% PIB, MM12M)

16
110

EUA vs. OCDE

12 105
100
8
95
Mediana amostra OCDE
4 90

0 85
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos) 2019 2020 2021
Covid Grande Depressão Crise Financeira Obs.: área sombreada indica intervalo interquartil para a amostra da OCDE

12 6

EUA: inflação e cenário

5
EUA: Gasto do Governo

10
IPC núcleo a/a %

sem suporte fiscal

4
(% PIB, MM12M)

8 3
2
6

(%)
1
4 0
2 -1 Cenário estimado
-2 sem suporte fiscal
0
-3
-2 -4
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos) 2018 2019 2020 2021
Covid Grande Depressão Crise Financeira Obs.: área sombreada indica intervalo interquartil para a amostra da OCDE
Fontes: Bridgewater Associates, Jordà, Liu, Nechio, e Rivera-Reyes, “Why Is U.S. Inflation Higher than in Other Countries?”, FRBSF Economic Letter, 2022. 2
 ECONOMIA GLOBAL
Crise do covid: efeitos das políticas de suporte
Aumentos na demanda por bens geraram elevação na demanda por energia e gargalos setoriais.

EUA: Demanda por bens e serviços

energia elétrica, 2015-2021

Variação na demanda por
Índice dez 2009= 100
170

160

TWh
150
Consumo Bens
140
Consumo Serviços
130 China EUA Índia Europa Outros Variação total

Índice de Pressão da Cadeia

120

de Suprimentos Global
4

110 3

Fed NY
2

d.p.
100
1
90 0

-1

Linhas pontilhadas: extrapolação linhas tendência de jan 10 a fev 20. -2

Fontes: FRED Economic Data, International Energy Agency (IEA), NY Fed. mai-98 mai-04 mai-10 mai-16 mai-22 3
ECONOMIA GLOBAL
Pressões sobre a inflação global

▪ Conflito entre Rússia e Ucrânia e lockdowns na China adicionaram pressões ao cenário global.

• Os choques exacerbaram as pressões inflacionárias que já vinham se acumulando tanto em EMEs

como em AEs.

➢ Mudança no patamar da inflação global.

▪ Conflito produz impactos de curto e longo prazo sobre a questão energética.

• Medidas para garantir segurança energética e alimentar.

✓ Medidas podem afetar incentivos para produção.

• Aumento dos desafios na transição para uma economia verde.

• Maior incentivo para utilização de fontes de energia alternativas.

• Redesenho das matrizes energéticas e dos sistemas de produção.

4
 ECONOMIA GLOBAL
Energia
Preços de energia

IPC Energia - Países emergentes IPC Energia - Países avançados

(%a/a) (% a/a)

44 60
Reino Unido
38 50

32 África do Sul Área Euro

40
Canadá
26 EUA
Chile 30
20
Colômbia 20 Japão
14
Índia
10
8
México 0
2 Brasil

-10
-4

-10 -20

-16 -30
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22

Fontes: Bloomberg, IBGE. 5

 ECONOMIA GLOBAL
Energia
Gargalos na produção de energia
Redução na resposta do capex aos preços. Intervenções para garantir segurança energética podem reduzir incentivos para a produção.
0.10% 30
Capex projetos de petróleo

200

metais industriais x preços

◼ Águas profundas 0.09%
Preço metais (em

Capex do segmento de
180
relação a 2020)
Capex total (bilhões de US$)

26
160 ◼ Petróleo pesado 0.08%
140 ◼ Tradicional 0.07% 22
120 (incluindo exploração) 0.06%
100 18
0.05%
80
0.04% 14
60
40 0.03% Capex metais
industriais (% PIB) 10
20 0.02%
0 0.01% 06
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021E
2022E
2000 2005 2010 2015 2020 2025
EUA: taxa de reinvestimento
operacionais dos produtores de petróleo (%)

140
(Capex como parcela dos fluxos de caixa

70

Crack Spread – Gasolina

120

e petróleo WTI spot

60

Crude Oil 321 Crack Spread - USD

NYH RBOB Gasoline WTI Cushing
100
50
80
40
60
“pico do xisto” 30
40 20
20 10
0 0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2024 fev-20 ago-20 fev-21 ago-21 fev-22 ago-22
Fontes: Goldman Sachs, Relatório Top Projects 2021, Bridgewater Associates, Bloomberg. 6
ECONOMIA GLOBAL
Energia
Tradeoffs da transição verde
Demanda por materiais utilizados em tecnologias limpas tem aumentado. Transição para uma economia mais sustentável mostra tradeoffs importantes.
tecnologias de energia limpa
Demanda por minerais para

770 Índices de preços metais e terras raras

(janeiro/2020=100)
Lítio
Milhões de toneladas
por cenário

670

570

470

Térbio
selecionados no SDS, 2040

370
Crescimento de minerais

comparado a 2020

Neodímio
Índice (2020 =1)

270
Praseodímio

170 Níquel
Cobalto
Alumínio
Cobre
70
jan-20 jun-20 nov-20 abr-21 set-21 fev-22 jul-22
Fonte: IEA (out de 2021). *SDS = Sustainable Development Scenario, indicando o que seria
necessário em uma trajetória consistente com o cumprimento das metas do Acordo de Paris. Fonte: Bloomberg. 7
ECONOMIA GLOBAL
Inflação
Inflação global

Inflação cheia (% a/a ) Núcleo da inflação (% a/a )

12 35 9 30

8
30
10
7 24
25
8 6
18
20 5
6
15 4
12
4 3
10
2 6
2
5
1

0 0 0 0
jul-13 jul-16 jul-19 jul-22 jul-13 jul-16 jul-19 jul-22
Ásia EM Am. Latina Avançados CEEMEA (Dir.) Ásia EM Am. Latina Avançados CEEMEA (dir.)
América Latina até julho 2022, demais regiões disponível até junho 2022. Ásia EM: CN, ID, IN, KR, HK, MY, PH, SG, TW, TH; Am. Latina: BR, MX, CL, CO, PE; Avançados: DE, FR, UK, IT, GR, PT, IE, SP, CH, NO, SE, DK,
FI, CA, US, JP, CEEMEA (Europa Central e Oriental, Oriente Médio e África): ZA, TR, RU, BG, CZ, HU, PL, RO, SK.
Fonte: Bloomberg 8
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
Inflação global: mudança de regime

Regimes de inflação baixa: Sinais recentes de mudança para regime de inflação mais alta:
• Menor variância da inflação por causa da queda na correlação entre itens • Mudanças grandes e persistentes em preços salientes
• Menor repasse de choques para o núcleo, mesmo em itens salientes • Maior concentração de negociações salariais e indexação

EUA: Variância PCE Spillovers* de preços setoriais Spillovers* de preços setoriais

(dados setoriais em janela móvel de 5 anos) (regimes de alta e baixa inflação) (estimação em janelas móveis)
% Variância ou % % parcela da variância, % parcela da variância, %

1970 1980 1990 2000 2010 2020 MX JP KR US CA NL US DE AU ES IT CA FR GB PL MX CZ BR KR

Inflação anual (dir.) Spillovers Mediana Q1 2005 – Q4 2019
Componente comum de inflação (esq.)
Variância total (dir.) Regime de inflação alta Q1 2005 – Q4 2021 (ou último)
Contribuição da variância em cada setor Regime de inflação baixa
Contribuição da covariância entre setores
Fonte: BIS, Annual Economic Report (2022) * % da variância de inflação setorial explicada por choques e preços dos outros setores em horizonte de 1 ano. 9
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
Inflação: EMEs
18
27
16

IPC Alimentos e Bebidas

24 Colômbia
14 Rússia
21
Chile Chile
12 18
IPC Cheio

Brasil Rússia
(% a/a)

10 15 Brasil

(% a/a)
Colômbia 12 México
8 México
Índia 9 África Sul
6 Índia
África Sul 6
4 China
China 3
2 0
0 -3
-2 -6
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22

21 5
Rússia (dir) Coreia
IPC Ex-Alimentos e Energia

11
Chile 18 Singapura

(múltiplos conceitos, % a/a)

4
Brasil

Núcleo IPC Ásia

Tailândia
8 México 15 Malásia
3 Indonésia
Colômbia
12
(% a/a)

Taiwan
Índia 2
5
9
África Sul 1
6
2 China
3 0

-1 0 -1
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22
10
Fonte: Bloomberg, IBGE, BCB
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
EUA: inflação
Inflação segue pressionada, e núcleo apresenta crescimento impulsionado pela inflação de serviços.

CPI EUA e Núcleo de Inflação CPI cheio, principais contribuições

10 (% a/a ) 1,6 (% a/a )

8 1,2
8,5

0,8
6
5,9
0,4
4 Aluguel e OER: 0,20
Alimentos: 0,15
Veículos e partes: 0,01
0,0
2 Total -0,02
Transporte: -0,03
Energia: -0,42
-0,4
0 jan/21 jul/21 jan/22 jul/22
Alimentos Energia Veículos e partes

-2 Utilidades domésticas Outros bens Aluguel e OER

jul-12 jul-14 jul-16 jul-18 jul-20 jul-22 Serviços médicos Transporte Recreação, educação

CPI EUA cheio CPI EUA núcleo ex alimentos energia Comunicação Outros serviços CPI cheio
Fonte: Bloomberg
11
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
EUA: inflação e mercado imobiliário
8 30 nov/20
100
90

NAHB*: evolução recente

6,3 19,7
Inflação de aluguéis e

6 5,8 20 80
preço de imóveis
Variação % a/a

4 10 60
55
2 0 40

0 -10 20

Índice agregado Situação corrente +6M Prospecção de negócios

-2 -20 0
ago/03 ago/07 ago/11 ago/15 ago/19 ago/23 jul/15 jul/16 jul/17 jul/18 jul/19 jul/20 jul/21 jul/22
CPI OER CPI Rent Prim. Case Shiller (+15 M) *National Association of Home Builders
Housing Affordability de imóveis

30% 200 7,0

6,6

Hipotecas: originações e
20%
Variação % acumulada*

6,2

taxas de juros (30y)

160
10% 5,8
(dez/2019=0)

0% 5,4

dez/06=100
120
5,0

%
-10%
4,6
-20% 80
4,2
-30% 3,8
40 3,4
-40%
Renda Preço Juros HAI 3,0
-50% -48% 0 2,6
dez/19 jun/20 dez/20 jun/21 dez/21 jun/22 jun/04 jun/07 jun/10 jun/13 jun/16 jun/19 jun/22
* Ajustado sazonalmente. Cálculo efetuado a partir da diferença logarítmica do indicador principal Score abaixo de 620 Total Juros 30Y hipotecas
Fonte: Bloomberg, Refinitiv.
12
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
Política monetária
A normalização monetária nas AEs tem se acelerado. Revisão para baixo nas taxas terminais, com perspectivas de deterioração da atividade econômica.
APREÇAMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA
(países emergentes, desde fev/21, em p.p.) (países avançados, %, dado 11/08)

4
expectativas de mercado

APREÇAMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA

08/08/2022
3 Região/País Taxa (%) Apreçamento 6M
08/08/2022 Apreçamento 1A
Região/País última Taxadecisão pontos-base6M pontos-base1A
Taxa de juros e

(%) Apreçamento Apreçamento

2 última decisão pontos-base pontos-base
1 Avançados
Avançados
Estados Unidos 2,38 +125 +106
0
Estados
Canadá Unidos 2,38
2,50 +125
+113 +106
+90
-1 Canadá
Zona do Euro 2,50
0,00 +113
+117 +90
+135
jul-20 abr-21 jan-22 out-22 jul-23 abr-24 Zona
Reinodo Euro
Unido 0,00
1,75 +117
+128 +135
+130
EUA Reino Unido AUS NZD CAN EUR Reino Unido
Austrália 1,75
1,85 +128
+166 +130
+163
Austrália
Nova Zelândia 1,85
2,50 +166
+136 +163
+130
16 Nova
JapãoZelândia 2,50
-0,10 +136
-1 +130
+3
Variação de taxa de juros

14 Japão -0,10 -1 +3
12 Emergentes
10 Emergentes
México 7,75 +168 +107
8 México
Chile 7,75
9,75 +168
+109 +107
-41
6 Chile
Brasil 9,75
13,75 +109
-1 -41
-164
4 Brasil
Colômbia 13,75
9,00 -1
+191 -164
+132
2 Colômbia
Rússia 9,00
8,00 +191
-2 +132
-7
0 Rússia
África do Sul 8,00
5,50 -2
+117 -7
+197
-2 África
China do Sul 5,50
2,10 +117
+65 +197
+81
fev-21 ago-21 fev-22 ago-22 China
Índia 2,10
5,40 +65
+76 +81
+111
Brasil +11,75 Chile +9,25 Colômbia +7,25
Índia
Coréia 5,40
2,25 +76
+51 +111
+57
Peru +6,25 México +4,5 Rússia +3,75
Coréia 2,25 +51 +57
África do Sul +2 Índia +1,4 China -0,1 Atualizado até 08/08/2022
Fontes: Bloomberg, Refinitiv, BCB. 13
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
EUA: política monetária
No de aumentos de 25 bps do Fed

Taxa terminal a partir da

4,5%

curva de futuros de FF
16 no Eurodollar* 4,0%
14,71 3,67%
14 3,5%
3,24%
3,0% 3,15%
2022 2,86%
12 2,5% 12-ago
2023 2,0% 14-jun
10
1,5% 1-jun
2024 4-mai
8 1,0%
jun/22 out/22 fev/23 jun/23 out/23 fev/24 jun/24 out/24
2025
6
5%

Taxa de juros de “equilíbrio”

Rússia-Ucrânia
4

(FOMC e mercado)
4%
2
3%
0 2,7%
-0,64 2,5%
2%
-2 -2,20
-2,22
1%
-4
jan-20 jun-20 nov-20 abr-21 set-21 fev-22 jul-22 0% Taxa de equilíbrio do FOMC 3y7y nominal
*2022 inclui os aumentos já efetivados pelo Fed. ago-12 ago-14 ago-16 ago-18 ago-20 ago-22
Fonte: Bloomberg. 14
 ECONOMIA GLOBAL
Atividade econômica
AEs: atividade econômica
Sinais de desaceleração econômica na Zona do Euro e nos EUA, embora em ritmos diferentes. Nos EUA, dicotomia entre PIB e mercado de trabalho.
70

PIB: EUA e Área do Euro

2,5 2,3
2,1
PMI Manufatura

60 1,7
1,5 1,6
1,5

(T/T%, s.a)
1,1
50
0,6 0,7
0,5
0,5 0,4
40

-0,1 -0,2
30 -0,5 -0,4 -0,4
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 dez-20 mar-21 jun-21 set-21 dez-21 mar-22 jun-22
EUA Area Euro Reino Unido Japão EUA Área do Euro
7

EUA: Razão Desemprego/

70
6
60

Vagas abertas
5
PMI Serviços

50
4
40 3
30 2
20 1 0,5

10 0
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 jun-07 jun-10 jun-13 jun-16 jun-19 jun-22
EUA Area Euro Reino Unido Japão
Fontes: Bloomberg, BLS. 15
 ECONOMIA GLOBAL
Atividade econômica
Projeções para atividade global
Queda nas projeções para a economia global. Brasil é exceção, com melhora nas projeções para 2022.
6,5
Projeções para o PIB 2022 (%)
5,4 5,5
5,2

PIB 2022
4,9 ⚫Antes da guerra (fev) China
% 4,5
4,3 ◼ Ago/2022 3,5 Zona do Euro
4,0 3,9
3,7 3,7 3,8 2,5
3,2 EUA
3,0 1,5
2,7 2,8 ago-21 out-21 dez-21 fev-22 abr-22 jun-22 ago-22
2,6
2,4
2,0 1,9 1,9
1,6 3,0

2,5 Zona do Euro

PIB 2023
0,4
% 2,0

Mundo Av. total Área do EUA Japão Em. total Ásia ex China Am. Brasil EUA
1,5
Euro Japão Latina

Economias avançadas Economias emergentes 1,0

ago-21 out-21 dez-21 fev-22 abr-22 jun-22 ago-22
Fontes: Mediana das projeções Bloomberg e Relatório Focus (mediana das projeções últimos 5 dias; últ. Inf.: 5/ago/22).
 ECONOMIA GLOBAL
Atividade econômica
Confiança
Queda na confiança do consumidor, especialmente em países avançados.

Confiança dos Consumidores Confiança da Indústria

(média móvel 3 meses, dez/19 =100) (média móvel 3 meses, dez/19 =100)
110 130

100 120

110
90

100
80
90
70
80

60 70

50 60
jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22 jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22

EUA Área Euro Japão China EUA Área Euro Japão China
Fontes: Bloomberg, OCDE 17
 ECONOMIA GLOBAL
Atividade econômica
“Soft” ou “hard landing”?
Aumento das preocupações em relação a uma recessão global.

Percepção sobre chance de recessão Probabilidade implícita de recessão*

(Pesquisa BofA Global Fund Manager) %
Abr 20 100
100 % líquido dos pesquisados
Mar 09 que consideram uma 90
recessão provável
Jul 22 80
60
70
Mediana das probabilidades máximas
20 60 antes de cada recessão = 45%
50

-20 40

30
-60 20

10
-100 0
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 Dez-52 Dez-62 Dez-72 Dez-82 Dez-92 Dez-02 Dez-12 Dez-22
*Probabilidade de recessão 12 meses à frente calculada com base nas taxas dos títulos do tesouro
americano de 3 meses e 10 anos, nos mercados à vista e a termo. Áreas em azul denotam períodos
Fontes: BofA, Haver Analytics, Federal Reserve e Barclays Research. de recessão. 18
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
Mercados financeiros

75 110
EUA: Riqueza x PIB

(Bofa Global Fund Manager Survey)

85
US$

crescimento global
(Valores nominais, Outubro 1951 = 1 US$) 50

Percepção sobre
60
140
25
35

120 0 10

Bolha da pandemia -15

-25
% líquido dos pesquisados -40
100 considerando ações OW
-50
Bolha QE % líquido dos pesquisados que espera -65
Out 08 crescimento mais forte (dir.)
80 -75 -90
08 10 12 14 16 18 20 22 (jul)
Bolha imobiliária
60
100

de juros de longo prazo

Bolha da internet % líquido dos pesquisados esperando

Percepção sobre taxas

(Bofa Global Fund Manager Survey)

taxas de juros de longo prazo mais altas
40 80

20 60

40
0
1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016 2021 20
Mar 20
Ago 06 Ago 19
Out 08 Jul 22
Riqueza: famílias + organizações sem fins lucrativos PIB 0
03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23
Fontes: Epsilon Theory, BofA Global Fund Manager Survey. 19
 ECONOMIA GLOBAL
Guerra
Geopolítica global
Conflito entre Rússia e Ucrânia deve provocar reorganização dos blocos geopolíticos com implicações para as cadeias de comércio.

Alinhamento geopolítico global*

A reorganização geopolítica tem

implicações para os fluxos de
comércio de produtos como:
• Energia
• Petróleo
• Gás natural
• Alimentos
• Insumos básicos
• Suprimentos bélicos

Reorganização pode representar

uma oportunidade para o Brasil.

* Nota: O mapa mostra uma classificação dos blocos centrados em EUA e China, com base na semelhança
de votos na Assembleia Geral das Nações Unidas O índice de semelhança varia de -1 (maior alinhamento
à China e 1 (maior alinhamento aos EUA).

Fonte: Góes, C. and E. Bekkers, "The impact of geopolitical conflicts on trade, growth, and innovation: An illustrative simulation study“, VoxEU, 2022. 20
 ECONOMIA GLOBAL
Gargalos setoriais
Alívio nos gargalos setoriais existentes: fretes, semi-condutores e tempo de entrega. 900 Global Container Index
70 China East Asia to North
750 America East Coast Index

Fretes Container
60

Principais Rotas
Tempo de Entrega

Europe to North America

PMI Manufatura

Economias Centrais

East Coast Index

(Jan 2020 = 100)

50 600
North America West Coast
to China East Coast Index
40 450 North America East Coast to
Europe Index
30
300
20
150
10
jul-19 jul-20 jul-21 jul-22
0
EUA China Alemanha Japão Reino Unido Global jan-20 jul-20 jan-21 jul-21 jan-22 jul-22

4,5 20 4000

Índice de semicondutores
Dias de espera
Indicadores de Gargalos

GSCPI (Fed)
Mundiais e nos EUA

4,0 porto de L.A.

3,5 16 3000

(Dez 1993 = 100)

3,0
12 2000
2,5
2,0 8 1000
1,5
1,0 4 0
jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22 abr-22 jul-22 ago-98 ago-06 ago-14 ago-22

Fontes: Bloomberg, Refinitiv. 21

 ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação
Inflação ao consumidor (IPCA)

13 IPCA e meta de inflação Inflação por segmentos

22
(% A/A) (% A/A)
12
11 18
10,31
10 10,07
9 14
8
10
7
6
6
5
4
2
3
2 -2
1
0 -6
jul-15 jul-16 jul-17 jul-18 jul-19 jul-20 jul-21 jul-22 jul-15 jul-16 jul-17 jul-18 jul-19 jul-20 jul-21 jul-22

Preços administrados Serviços

IPCA Média dos núcleos Meta
Bens industriais Alimentação no domicílio

Fontes: IBGE e BCB. 22

 ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação
Inflação ao consumidor e expectativas

79

Índice de difusão (%)

IPCA: contribuição por segmento
74
1,6 (% M/M)
69
1,2 64

59
0,8
54

0,4 49
jul-08 jul-10 jul-12 jul-14 jul-16 jul-18 jul-20 jul-22

Expectativas de mercado (% a.a.)

0 MM 12 meses MM 3 meses dessaz.
9,9
9,0
-0,4
8,1
7,2 7,11
-0,8 6,3
5,4 5,36
-1,2 4,5
jul-21 set-21 nov-21 jan-22 mar-22 mai-22 jul-22 3,6 3,30
2,7 3,00
Bens industrializados Serviços
Alimentação no domicílio Monitorados
2022 2023 2024 2025
Fontes: IBGE, BCB e expectativas de mercado (relatório Focus). Não há dados atualizados para 2024 e 2025.
23
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação
Inflação: Brasil em relação a outros países

Inflação ao Consumidor: Diferença entre Brasil e AEs

EMEs: Expectativas inflação

12
16 10

2022 e 2023 vs. Meta

8
Diferença em p.p. entre inflação cheia (A/A) do Brasil e da Média AEs

14 6
4
12 2
0
10 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23
BR CL CO MX PE TH SA KR CH IN
Intervalo da meta Centro da meta
8 +1 Desvio padrão Expectativas de inflação 2022 Expectativa de inflação 2023
90
Brasil -
6 Média AEs 70

Índices de surpresa
Média da
diferença 50

de inflação
4
30
10
2
-1 Desvio padrão -10

0 -30
jul-02 jul-06 jul-10 jul-14 jul-18 jul-22 -50
Média AEs: EUA, Área Euro, Japão*, Reino Unido*, Canadá*. * Inflação junho/22. jul-02 jul-06 jul-10 jul-14 jul-18 jul-22
Fontes: Bloomberg, Citibank, BCB (Relatório Focus). Brasil EUA Global EM 24
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Política monetária
248ª Reunião do Copom – Agosto de 2022

• Considerando os cenários avaliados, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o Copom decidiu, por
unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 0,50 ponto percentual, para 13,75% a.a.

• O Comitê entende que essa decisão reflete a incerteza ao redor de seus cenários e um balanço de riscos com variância ainda maior do
que a usual para a inflação prospectiva, e é compatível com a estratégia de convergência da inflação para o redor da meta ao longo do
horizonte relevante, que inclui o ano de 2023 e, em grau menor, o de 2024.

• O Copom considera que, diante de suas projeções e do risco de desancoragem das expectativas para prazos mais longos, é apropriado
que o ciclo de aperto monetário continue avançando significativamente em território ainda mais contracionista.

• O Comitê enfatiza que irá perseverar em sua estratégia até que se consolide não apenas o processo de desinflação como também a
ancoragem das expectativas em torno de suas metas.

• O Comitê avaliará a necessidade de um ajuste residual, de menor magnitude, em sua próxima reunião. O Copom enfatiza que seguirá
vigilante e que os passos futuros da política monetária poderão ser ajustados para assegurar a convergência da inflação para suas
metas. Nota ainda que a incerteza da atual conjuntura, tanto doméstica quanto global, aliada ao estágio avançado do ciclo de ajuste e
seus impactos acumulados ainda por serem observados, demanda cautela adicional em sua atuação.

25
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Atividade
Brasil: atividade econômica
Melhora recente nas projeções de mercado para o PIB puxada pelo avanço do comércio e dos serviços.
Projeção PIB 2022 Atividade econômica
2,7% Média 2018-2019=100
113

2,4% Serviços

2,1% 105 Comércio

1,95% IBC-BR
1,8%
1,70% Indústria
97
1,5%

1,2% 1,00%
89
0,9%
0,80%
0,6%
81

0,3%
0,30%
0,0% 73
mar-21 jun-21 set-21 dez-21 mar-22 jun-22 jan/20 ago/20 mar/21 out/21 mai/22
BCB FMI Focus
Fontes: BCB, FMI e Focus (mediana dos últimos 5 dias) e IBGE. 26
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Atividade
Brasil: mercado de trabalho
Melhora consistente no mercado de trabalho.
100
16

População empregada
(milhões, com ajuste sazonal)
Taxa de desemprego

95
14
(%)

12 90

10 85
9,0
8 80
jun-16 jun-18 jun-20 jun-22 dez-14 jun-16 dez-17 jun-19 dez-20 jun-22

Número de pessoas ocupadas

64 61 40
Taxa de participação*

63,2
59 38
62
57 36

(milhões)
(%)

60
55 34
58
53 32

56 51 30
jun-16 jun-18 jun-20 jun-22 jun-16 jun-18 jun-20 jun-22
*Linha tracejada representa a média de junho de 2016 a fevereiro de 2020, igual a 63,2. Formal Informal (direita)
Fonte: IBGE, com dessazonalização pelo BCB. 27
ECONOMIA DOMÉSTICA
Mercado de crédito
Crédito no Sistema Financeiro Nacional

25% Saldo de crédito 4,5% Taxa de inadimplência

(A/A%) (%)
4,0%
21,9% PF
20% 3,5% 3,5%
3,0%
16,8% Total 2,5%
2,7%
15% 2,0%
1,5% 1,5%

10% 10,2% PJ 1,0%

abr-17 abr-18 abr-19 abr-20 abr-21 abr-22

44% Taxa de juros

5%

Centenas
(% ao ano)
39%
34%
0% 32,1%
29% 27,7%
24%
-5% 20,2%
19%
14%
-10% 9%
abr-17 abr-18 abr-19 abr-20 abr-21 abr-22 abr-17 abr-18 abr-19 abr-20 abr-21 abr-22
Fonte: BCB 28
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Fiscal
Fiscal: resultado primário e DBGG

Resultado Primário do Governo Central Dívida Bruta do Governo Geral Evolução da projeção DBGG/PIB
R$ bilhões % PIB (vários anos, Focus* mediana % )
100 100 100
77 90 89,0 100

95 Projeção Nov/20
50 30 95 94

85
-8
0 90 89
-19 87
86
-50 -40 80 85
86
77,5 Projeção Atual
-100 78,2 80
80
75 79
-150 74,6 74,4 75
74
Ocorrido
-200 70 70
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2018 2019 2020 2021 2022

* Atualizado até 05/08/2022

Fonte: Focus, BCB 29

AGENDA BC# Modernização da legislação cambial
• A nova lei aprovada estabelece:
▪ Um arcabouçou legal moderno, compacto
e seguro para o mercado cambial.
• Objetivos:
▪ Simplificar a legislação cambial e
aprimorar o ambiente de negócios.
▪ Facilitar as conexões com sistemas de
pagamentos de outros países.

30
AGENDA BC# Modernização da legislação cambial
Consultas Públicas
CP 90/2022 – Finalizada
• Iniciativas para dar maior agilidade, simplicidade e transparência às operações do mercado de
câmbio, melhorando o ambiente de negócios.

CP 91/2022 – Em andamento
• Trata da regulação sobre capitais estrangeiros no país nas modalidades de IDE e de operações de
crédito. Regulação visa facilitar a inserção das empresas brasileiras nos mercados globais e aumentar
an atratividade da economia brasileira ao capital estrangeiro.

3ª Consulta – A ser divulgada ainda em 2022

• Modernização da regulação sobre capitais estrangeiros no país na modalidade de investimento nos
mercados financeiros e de capitais, e de capitais brasileiros no exterior.

31
O que está acontecendo no mundo digital

▪ As pessoas estão procurando por

uma representação digital de algo
que tenha valor

▪ Colocando um encryption nesse ativo

▪ Distribuindo em um ledger, para que

o ativo seja verificável e transferível
com divisibilidade

32
 Então, qual é o verdadeiro
debate?

▪ Estamos migrando para uma economia

tokenizada

▪ A transformação principal é tokenizar e

transacionar ativos

▪ Estamos falando de extrair valor de um

ativo de forma digital

▪ Arte, foto, propriedades, ideias e

até dinheiro

33
 Metaverso

Estamos monetizando até realidade virtual

Isso está apenas no começo!

Se a tese da tokenização for verdadeira, então o século XXI será um período

de criação de redes multi-ativos, reguladas,
34 globais e tokenizadas*
* The Regulated Internet of Value, Citi’s Digital Policy, Strategy and Advisory, 06/21.
Agenda
Tecnológica

35
 O Pix ganha espaço e se populariza

Volume de transações Pix e valor médio Pix Saque e Pix Troco

(em R$ bilhões e R$) (milhares de operações)
1.000,0
859 3,1
934
830,0
900,0

2,7
800,0

Chaves PIX 2,2

registradas 700,0
730,0

(em milhões) 600,0

2,0
2,1
267,6
Total : 478,4 mi
500,0

630,0

em jul/2022 223,4
1,6
400,0

184,7
300,0
1,3 150,8
530,0
135,5
200,0

91,6
100,0
451 66,6
30
- 430,0

nov-20 mar-21 jul-21 nov-21 mar-22 jul-22 jan/22 fev/22 mar/22 abr/22 mai/22 jun/22 jul/22
Volume (R$ bilhões) Valor médio do PIX (R$) Pix saque Pix troco
Fonte: BCB. 36
Pix: Agenda Evolutiva 2022
Produtos/Funcionalidades 2022-2023 Produtos em operação
Desenvolvimento Estímulo ao uso e ações para assimilação
das funcionalidades
Débito Liquidação
Automático Não Prioritária
Usuários Participantes Automação
Pix Cobrança
(Arquivo Padronizado) Iniciador de pagamentos Remuneração da Conta PI
(operações iniciais)

Produtos em concepção
Exemplos:
Definir
• Pix internacional
• Pagamentos offline agenda evolutiva
• Pix Garantido/Crédito
• Cooperação com outros países
2023
• Colômbia, Uruguai
 AGENDA BC#
• Implementação gradual
Objetivos:
• Promover competição, eficiência e
segurança da informação
• Condições de equilíbrio adequado
entre instituições financeiras já
existentes e novos participantes
Soluções que podem ser desenvolvidas
a partir do Open Finance:
Dispositivos para comparação
de serviços e taxas
Aplicativos para aconselhamento
e planejamento financeiro
Iniciação de pagamentos
por mídias sociais
Marketplace de crédito
AGENDA BC#

Open Finance em números:

+7,5 milhões de consentimentos de compartilhamento de dados de clientes

Média de mais de 260 milhões de chamadas de API (fase 2) nas últimas semanas

+4 bilhões de chamadas de API (fase 2)

+800 instituições participantes (fases 2 e 3)

Modelo é referência mundial: maior e mais abrangente

 Real Digital

30/11/2021 Divulgação do laboratório

Foco
Casos de Uso
• Protocolos de DeFi
10/01 Abertura das inscrições
• DvP, PvP
• IoT
11/02 Encerramento das inscrições
Infraestrutura
• Interoperabilidade, Escalabilidade
Seleção dos projetos
• Programabilidade, Privacidade

Divulgação dos projetos • Acessibilidade, Usabilidade

04/03
selecionados

Início da execução dos

Próximos passos
A ser definida Projetos piloto
projetos

Fim da execução dos

120 dias após o início
projetos
 Real Digital

Proponentes selecionados Casos de Uso

Aave DeFi – Pool de Liquidez
Banco Santander Brasil DvP – Ativos reais
Febraban DvP – Títulos tokenizados
Giesecke + Devrient Offline dual
Itaú Unibanco, B3 e R3 PvP – Brasil e Colômbia
Mercado Bitcoin, Bitrust e CPqD DvP – Ativos digitais (cripto-ativos)
Tecban e Capitual IoT – Armários inteligentes/logística para e-
commerce

VERT, Digital Assets e Oliver Wyman Dinheiro programável – financiamento para

atividade rural
Visa do Brasil, ConsenSys e Microsoft Defi – financiamento para PMEs
Sustentabilidade
Medidas:
• Responsabilidade
socioambiental do BCB
• Parcerias
• Políticas
• Supervisão
• Regulação

43
 Mais tecnologia
A epidemia acelerou mudanças tecnológicas na
medicina, educação, finanças, comunicação

Crescimento mais sustentável e inclusivo

Tradeoffs têm se mostrado relevantes na transição verde

Mudanças no comércio mundial e nas GVCs

Gargalos setoriais e mudanças causadas por eventos geopolíticos

Normalização das políticas

Visão de monetárias nas economias avançadas
futuro Reprecificação da normalização em
economias emergentes
Desaceleração do crescimento global
44
 Obrigado!
Roberto Campos Neto
Presidente do Banco Central do Brasil
15 de agosto de 2022