Publicado em 18.10.

2019
09.11.2020

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▪ O Fleury divulgou um Lucro Líquido de R$ 132,1 milhões no terceiro
trimestre de 2020, uma alta de 45% na comparação anual.

▪ O resultado da empresa vem na esteira da recuperação dos exames

eletivos (muitos vinham sendo postergados devido à pandemia).

▪ A companhia destacou que os serviços de telemedicina cresceram

50% no terceiro trimestre desse ano e o atendimento em casa
cresceu 113%, atingindo 8,5% da receita nesse trimestre.

▪ A companhia segue confiante com a recuperação do setor, com a

qualidade dos seus serviços e a receptividade da base de clientes em
relação às inovações feitas pelo Grupo.

▪ A Gerdau apresentou resultados muito fortes no terceiro trimestre

de 2020. A siderúrgica brasileira teve um Lucro Líquido consolidado
de R$ 795 milhões, um salto de 175% frente ao resultado do 3T19.

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▪ O grande aumento no resultado líquido ocorreu devido aos maiores
volumes vendidos no mercado interno e melhores resultados no
Brasil e na América do Sul.

▪ O EBITDA da Gerdau alcançou R$ 2,1 bilhões, uma alta de 46% na

comparação anual. O crescimento da receita e as menores despesas
com vendas e administrativas influenciaram a alta neste resultado.

▪ Os executivos da Gerdau estão confiantes com a retomada do

consumo de aço no Brasil, tendo em vista a maior demanda, os
recentes lançamentos da construção civil e o crescimento das obras
de infraestrutura no país.

▪ Assim, estamos aumentando o preço de possível entrada na

empresa para R$ 16,00.

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 Informações coletadas no dia 30.10.2020 / Fonte: Status Invest (https://www.statusinvest.com.br/acoes/flry3/)

O Fleury divulgou resultados bastante positivos no terceiro trimestre de

2020, que foram considerados pela própria gestão como um dos melhores
resultados da história da companhia, uma vez que ela reportou um
crescimento robusto em inúmeras linhas operacionais.

Após um segundo trimestre mais fraco, impactado pela pandemia, que

naturalmente reduziu a circulação da população na rua e o fluxo nos
hospitais, a situação foi sendo gradualmente normalizada no 3T20, o que
refletiu nos resultados da empresa.

Neste cenário, a companhia ainda teve a oportunidade interessante de

acelerar a exploração de suas avenidas de crescimento e reportou um
crescimento de 50% nos serviços de telemedicina no 3T20.

O serviço de drive-thru, que também foi implementado durante a

pandemia, já totalizou mais de 140 mil atendimentos até o final do 3T20 e
as receitas geradas com exames de COVID-19 também seguem robustas.

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Além disso, os atendimentos móveis cresceram 113% nesse trimestre e
representaram 8,5% das receitas. O atendimento móvel é a realização de
exames e serviços de saúde na casa do paciente e tem sido uma estratégia
adotada pelo Fleury para minimizar os impactos da pandemia e otimizar a
experiência de seus clientes.

Com todas essas medidas implementadas, o NPS do Fleury somou 81,9

pontos no 3T20, demonstrando o alto grau de satisfação de seus clientes.

Sob a ótica financeira, o grupo apresentou avanço em vários de seus

indicadores financeiros, como pode ser observado abaixo:

Em linhas gerais, gostamos dos resultados da companhia e vemos a

manutenção da recuperação em seus números no 4T20 e em 2021.

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O retorno das medidas de isolamento, no entanto, pode vir a prejudicar em
parte a recuperação da companhia. Por outro lado, a expansão da
representatividade dos atendimentos através de drive-thru e telemedicina,
além do atendimento móvel, deve seguir servindo como anel de defesa
para que a empresa passe por essa situação.

As avenidas de crescimento do Fleury também são claras. Além de estar

em um segmento subpenetrado e que deve ser, cada vez mais, demandado
pela população (segmento de saúde), a empresa tem balanço para
suportar novas aquisições, além de estar investindo constantemente no
lançamento de novas unidades e expansão de suas operações, de forma a
seguir aumentando a penetração de mercado.

De 2016 a 2021, a empresa tinha um plano de inaugurar de 73 a 90 novas

unidades de atendimento. Até o 3T20, já haviam sido inauguradas 54 novas
unidades, o que representa 74% da faixa inferior de guidance.

Por fim, não podemos deixar de destacar o lançamento do "Saúde ID", uma
plataforma baseada em ciência de dados que tem como objetivo
"reinventar" a experiência e o consumo de serviços de saúde no país.

De acordo com o CEO da empresa, este é o maior "ecossistema" de

saúde do país e mudará radicalmente o modo como a saúde é
consumida, proporcionando uma experiência mais otimizada,
integrada e interativa, com o auxílio da tecnologia e dos dados.

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Com uma inflação bastante elevada (16% em 2019), o modelo de negócio
do Saúde ID deve ajudar os clientes na otimização do direcionamento dos
recursos e com o oferecimento de preços mais competitivos.

Neste mesmo sentido, na última quarta-feira (04/11), 0 Fleury também

anunciou a formação de um fundo de R$ 200 milhões em parceria com a
Sabin, visando investimentos em startups do setor.

De acordo com o comunicado, o Fleury afirmou que seu Conselho de

Administração aprovou a proposta e prevê o aporte de R$ 140 milhões, o
equivalente a 70% do fundo, com o restante dos aportes vindo a Sabin.

Esses recursos devem ser direcionados para investimentos em startups de

medicina diagnóstica, personalização da medicina e saúde digital, seguindo
sua estratégia de crescimento e "disrupção" do setor.

Apesar da tendência positiva, o valuation de Fleury segue nos impedindo

de indicar a empresa. Atualmente, ela é negociada a 27 vezes o lucro
esperado para 2021, acima da média dos últimos cinco anos.

Gostaríamos de recomendar Fleury com um desconto de pelo menos 15%

em relação a esta média histórica. Deste modo, elevamos nosso preço para
possível entrada em Fleury para R$ 22,50, o que representaria algo em
torno de 21,5 vezes o lucro de 2021.

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 Informações coletadas no dia 06.11.2020 / Fonte: Suno Analítica (https://www.sunoresearch.com.br/acoes/ggbr4/)

A Gerdau tem se beneficiado da retomada de suas operações e do

crescimento da demanda em algumas regiões onde atua. Apenas no Brasil,
as vendas de aços longos e planos nesse mercado subiram 7% nos nove
primeiros meses de 2020, reflexo do desempenho da construção civil.
Já na América do Norte, a companhia manteve números positivos.

Portanto, devido ao aumento dos volumes, a Receita Líquida do 3T20

apresentou crescimento e totalizou R$ 12,2 bilhões no trimestre, um
crescimento de 23% frente ao registrado no 3T19.

Receita Líquida. Fonte: Gerdau / adaptação Suno Research

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 EBITDA e Margem EBITDA. Fonte: Gerdau / adaptação Suno Research

As despesas com vendas gerais e administrativas foram similares às

registradas no 3T19, ficando em R$ 370 milhões e evidenciando um ganho
de produtividade, elevando assim a margem e o EBITDA da companhia.

Como podemos ver no quadro abaixo, o EBITDA ajustado totalizou

R$ 2,1 bilhões (crescimento de 46%) e margem de 17,5%. Foi o melhor
EBITDA trimestral da Gerdau desde 2008.

Fonte: Gerdau / adaptação Suno Research

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 Fonte: Gerdau / adaptação Suno Research

Já o resultado financeiro líquido da siderúrgica foi uma despesa de R$ 303

milhões, contra R$ 562 milhões registrados no 3T19. Sem dúvida, a menor
despesa financeira aliada a uma melhora da receita e ao controle dos
custos contribuíram para o salto do Lucro Líquido da Gerdau, que chegou a
atingir R$ 795 milhões no 3T20, um aumento de 175% (vs. 3T19).

Em relação ao CAPEX, a Gerdau investiu R$ 360 milhões no trimestre (cerca

de R$ 201 milhões para manutenção, R$ 53 milhões para manutenção da
Usina de Ouro Branco e R$ 105 milhões para expansão e atualização
tecnológica) e R$ 1,1 bilhão nos 9M20. A previsão de desembolsos de
CAPEX para 2020 está na ordem de R$ 1,6 bilhão.

Como podemos ver, a Gerdau é uma empresa bastante intensiva em

capital e necessita reinvestir parte significativa da sua geração de caixa de
volta no negócio só para mantê-lo atualizado.

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Além disso, a Gerdau registrou um Fluxo de Caixa Livre de R$ 2,3 bilhões,
resultado de um maior EBITDA e de uma redução do capital de giro
impulsionada pelo retorno do ciclo financeiro a patamares inferiores a 70
dias. Nos últimos 12 meses, a Gerdau gerou um FCL de R$ 4,4 bilhões,
demonstrando uma ótima saúde financeira.

Com relação ao endividamento, a Gerdau vem fazendo um ótimo trabalho

de desalavancagem. A Dívida Líquida da companhia no final do 3T20 foi de
R$ 12,3 bilhões, contra R$ 14,4 bilhões registrados no final do 2T20.

A relação Dívida Líquida/EBITDA ficou em 2,07x no trimestre, praticamente

em linha com o registrado no 3T19, que foi de 1,96x. A alavancagem atual
pode ser considerada moderada, mas um pouco acima do nível que
consideramos ideal em função da operação cíclica da empresa.

Segundo o presidente da Gerdau, os preços do aço no Brasil atualmente se

encontram defasados em relação aos níveis de 2019 e aos praticados no
mercado internacional.

Sem dúvida, a indústria siderúrgica brasileira tem demonstrado, pela

primeira vez em anos, uma recuperação sólida dos seus resultados na
esteira da retomada da construção civil no país.

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Não apenas a construção civil vai dar o tom da retomada do consumo do
aço, mas também maiores obras de infraestrutura no país, dentre elas o
transporte público e o saneamento. Segundo a CSN, empresa concorrente
da Gerdau, a expectativa dos gestores é de aumentar os preços do aço
plano e longo em 10% em novembro.

Adicionalmente, o CEO da Gerdau tem a expectativa de que a demanda por

aço no Brasil cresça ente 6% a 8% em 2021. Atualmente, a companhia
funciona com 80% da sua capacidade ocupada nas Américas, segundo o
executivo afirmou em teleconferência.

Desse modo, estamos aumentando o possível preço de entrada nessa

empresa para abaixo de R$ 16,00 (antes era R$ 12,50). Nesse preço,
temos um desconto sobre o valor patrimonial da empresa de 12%.

Sabemos que esse preço está um pouco distante do valor atual do papel,
mas temos visto o quanto a Gerdau costuma ser volátil em tempos de
crise, o que pode fazer com que a cotação convirja rapidamente para o
nosso possível preço de entrada.

Plantão de Dúvidas
Envie suas dúvidas referentes a este relatório. Elas serão respondidas em uma live especial!
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 CARTEIRA RECOMENDADA VALOR

Ranking Preço de entrada

Ticker Início Alocação Preço atual Preço-teto Recomendação Variação
Suno ajustado*

1 ALUP11 05/01/2018 5% R$ 24,33 R$ 31,00 R$ 16,55 Comprar 47,01%

2 BRAP4 10/01/2020 7,5% R$ 49,59 R$ 52,00 R$ 38,29 Comprar 29,51%

3 ITSA4 18/08/2017 10% R$ 9,83 R$ 12,00 R$ 7,14 Comprar 37,68%

4 MYPK3 11/10/2019 7,5% R$ 13,75 R$ 21,00 R$ 17,74 Comprar - 22,49%

5 MDIA3 07/06/2019 5% R$ 36,32 R$ 40,00 R$ 37,27 Comprar - 2,55%

6 RLOG3 26/07/2019 5% R$ 17,59 R$ 23,00 R$ 18,65 Comprar - 5,68%

7 EQTL3 19/06/2020 5% R$ 22,19 R$ 24,00 R$ 21,86 Comprar 1,51%

8 PNVL3 09/10/2020 5% R$ 21,22 R$ 27,00 R$ 21,99 Comprar - 3,50%

9 TFCO4 23/10/2020 2,5% R$ 11,05 R$ 13,35 R$ 9,25 Comprar 19,46%

10 SULA11 18/08/2017 10% R$ 42,20 R$ 48,00 R$ 16,04 Comprar 163,09%

11 IGTA3 09/11/2020 2,5% R$ 33,98 R$ 35,00 R$ 33,98 Comprar -

12 GEPA4 18/08/2017 7,5% R$ 45,58 R$ 50,00 R$ 31,15 Comprar 46,32%

13 CVCB3 22/11/2019 5% R$ 13,57 R$ 30,00 R$ 39,04 Comprar - 65,24%

14 CGRA4 18/08/2017 5% R$ 29,29 R$ 28,00 R$ 21,50 Aguardar 36,23%

15 PETZ3 11/09/2020 2,5% R$ 18,15 R$ 13,75 R$ 13,75 Aguardar 32,00%

16 BPAC11 06/03/2020 7,5% R$ 80,15 R$ 75,00 R$ 57,23 Aguardar 40,05%

17 SUZB3 11/01/2019 5% R$ 49,90 R$ 45,00 R$ 38,43 Aguardar 29,85%

18 RENT3 03/04/2020 2,5% R$ 68,00 R$ 42,00 R$ 23,26 Aguardar 192,35%

19 Renda Fixa 0%

* Informações atualizadas no dia 09.11.2020 às 07h00. Para ver a carteira completa e atualizada, acesse: https://membros.sunoresearch.com.br/carteira-recomendada-valor/

Rentabilidade acumulada até setembro de 2020. Fonte: Suno Research / Economatica

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 RECOMENDAÇÕES ENCERRADAS *

Ativo Início Preço de entrada** Final Preço de saída Desempenho

WSON33 18/08/2017 R$ 31,65 21/12/2018 R$ 39,95 26,2%

SQIA3 20/10/2017 R$ 27,01 10/05/2019 R$ 40,30 49,2%

SMLS3 18/08/2017 R$ 57,52 13/12/2019 R$ 38,50 -33,07

ECOR3 23/02/2018 R$ 9,40 30/08/2019 R$ 12,40 32,0%

HAPV3 18/05/2018 R$ 29,16 10/01/2020 R$ 62,04 112,76%

COCE5 18/08/2017 R$ 46,19 19/06/2020 R$ 57,80 25,13%

B3SA3 01/06/2018 R$ 20,71 29/06/2020 R$ 53,45 158,09%

KLBN11 23/05/2019 R$ 14,69 31/08/2020 R$ 26,17 78,06%

WATCHLIST **

Ticker Empresa Setor Preço atual (R$) Preço para possível entrada*

CSAN3 Cosan Diversificado R$ 72,91 Abaixo de R$ 55,00

FLRY3 Fleury Saúde R$ 28,38 Abaixo de R$ 22,50

GGBR4 Gerdau Metalúrgica R$ 22,51 Abaixo de R$ 16,00

RAPT4 Randon Bens Industriais R$ 14,87 Abaixo de R$ 9,00

SLCE3 SLC Agrícola Agricultura R$ 27,20 Abaixo de R$ 18,00

VIVA3 Vivara Bens de consumo R$ 23,74 Abaixo de R$ 17,50

*Os preços indicados não representam uma obrigação de recomendação ou indicação de compra, tendo em vista que as variáveis e as premissas podem ser modificadas.

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