1re confrence

MICHEL CROUHY

La gestion du risque de crdit et la stabilit du systme financier international

Le 4 avril 2000

Srie HEC

Les confrences Grard-Parizeau font partie des activits du Fonds Grard-Parizeau. Chaque anne, au moment de la remise du prix Grard-Parizeau, un confrencier de rputation internationale est invit discuter dun sujet dactualit pertinent tant des points de vue thorique que pratique. Pour accompagner la premire remise du prix une sommit ayant uvr dans le secteur de lassurance, il a t dcid que la premire confrence traite de gestion des risques et, plus particulirement, de la gestion du risque de crdit par les banques. En effet, nous assistons prsentement une rforme fondamentale de la rglementation internationale des mthodes de calcul du capital requis des banques pour se protger contre les pertes associes au risque de crdit. M. Michel Crouhy est premier vice-prsident, Modlisation des risques la Banque canadienne impriale de commerce du Canada. Il participe activement aux discussions des diffrentes questions complexes qui accompagnent cette rforme.

PRESSES

Copyright 2000 cole des Hautes tudes Commerciales ISBN 2-921485-19-2 Dpt lgal 3e trimestre 2000 Bibliothque nationale du Qubec Bibliothque nationale du Canada

L ES

CONFRENCES

GRARD-PARIZEAU

La gestion du risque de crdit et la stabilit du systme financier international

Srie HEC

Prix et confrences Grard-Parizeau

Le Fonds Grard-Parizeau est destin souligner la double carrire de celui dont ce fonds porte le nom. Professeur lcole des Hautes tudes Commerciales, courtier dassurances dont le cabinet deviendra le plus important du Qubec, il commenait lautomne de sa vie une carrire dhistorien dont luvre claire, souvent de faon originale, des chapitres peu connus de lhistoire du Qubec, le XIXe sicle en particulier. Le Fonds Grard-Parizeau attribue chaque anne un prix et tient une confrence publique. Le rcipiendaire du prix nest pas ncessairement celui qui donne la confrence publique. Le comit du Fonds Grard-Parizeau a choisi de consacrer sa premire dition, en 2000, la gestion des risques. Le prix a t dcern M. Jean-Marie Poitras pour le rle majeur quil a jou dans le dveloppement du secteur des assurances au Qubec. La confrence a port sur la gestion du risque de crdit et a t prsente par M. Michel Crouhy, reconnu comme chef de file international dans les discussions sur ce sujet. Lcole des HEC a t responsable de lorganisation de cette premire tape. En 2001, le Dpartement dhistoire de lUniversit de Montral assumera la tche de dsigner le rcipiendaire du prix et dorganiser la confrence.

Notes sur le confrencier

Michel Crouhy est premier vice-prsident, Modlisation des risques la Banque canadienne impriale de commerce (CIBC). Ses responsabilits comprennent : lapprobation de tous les modles dvaluation, la modlisation des risques et la mise en uvre des modles VaR pour les risques de march et les risques de crdit, la gestion de la base de donnes financires pour la banque, la direction des travaux statistiques et conomtriques concernant la gestion des risques et le calibrage des modles dvaluation. Avant de rejoindre la CIBC, Michel Crouhy tait professeur de finance lcole des HEC de Paris o il tait galement directeur du Mastre HEC de Finance internationale, premier programme dingnierie financire quil a cr en 1986. Il a galement t professeur invit la Wharton School et UCLA. Michel Crouhy est titulaire dun Ph. D. de la Wharton School. Il est coauteur du livre Risk Management (McGraw-Hill) et il a publi de nombreux articles dans les revues universitaires dans les domaines de la banque, des options et des marchs financiers. Il est aussi diteur associ du Journal of Derivatives, du Journal of Banking and Finance, du Journal of Risk et de Financial Engineering and the Japanese Markets.

La gestion du risque de crdit et la stabilit du systme financier international

Diapositive no 1

Plan
I II III Le risque de crdit : de Babylone LTCM La stabilit du systme financier international La rforme du systme rglementaire et nouvelles techniques de gestion des risques Conclusion : vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

IV

Dans lindustrie bancaire, laube du XXIe sicle, le risque majeur demeure toujours et encore le risque de crdit. Il est important de garder lesprit que cest labsence de diversification et, pire encore, lillusion de la diversification, qui sont lorigine des problmes prouvs par les banques. Un certain nombre de mesures devraient permettre lavenir de minimiser limpact des crises financires sur la stabilit des banques et dviter tout risque systmique, cest--dire le risque de faillites en cascade : tout dabord, la rforme de la rglementation du capital qui fait actuellement lobjet dune discussion entre les banques, les rgulateurs et le Comit de Ble; ensuite, les techniques modernes de mesure des risques comme lapproche valeur risque (VaR) et les modles de gestion du risque de crdit;

Les confrences Grard-Parizeau enfin, il y a les processus de contrle et de suivi des risques mis en place dans les banques les plus sophistiques.
Diapositive no 2

I
Le risque de crdit : de Babylone LTCM
Je vous propose une revue du risque de crdit que jai intitule : Le risque de crdit : de Babylone LTCM , qui donne un aperu des diffrentes facettes du risque de crdit et de ses interactions avec dautres formes de risques, comme le risque de march et le risque de liquidit. Puis, je dirai quelques mots sur la stabilit du systme bancaire et sur le cot des faillites des institutions financires pour la socit. Ensuite, je discuterai des mesures mettre en place pour accrotre la stabilit du systme financier international, cest--dire la rforme du systme rglementaire, les nouvelles techniques de gestion des risques et les nouvelles pratiques de gestion bancaire comme la transformation de lapproche transactionnelle au profit dune gestion en termes de portefeuille du risque de crdit. Enfin, je conclurai par une rflexion sur les vnements rcents et les tendances qui saffirment et bouleversent les pratiques bancaires. Je vous propose de commencer par un peu dhistoire.
Diapositive no 3

Le risque de crdit : de Babylone LTCM

De Babylone...

La gestion du risque de crdit Le risque de crdit et la codification des relations entre prteurs et emprunteurs taient dj au cur des proccupations des rois des premires civilisations. Il y a 3800 ans, Hammourabi, roi de Babylone, au paragraphe 48 de son Code des lois, nonait que, dans lventualit dune rcolte dsastreuse, ceux qui avaient des dettes taient autoriss ne pas payer dintrt pendant un an. En fait, ce paragraphe 48, qui est souvent attribu par erreur au philosophe grec Thals, qui a vcu 1200 ans aprs Hammourabi, est le premier contrat doption qui nait jamais t crit. Le risque dune mauvaise rcolte tait transfr de lemprunteur au prteur, crant ainsi un risque de crdit pour le prteur. Des recherches archologiques rcentes montrent aussi que, dans lancienne Babylone, il y avait un march du crdit dynamique o les emprunteurs recherchaient activement le meilleur taux, comme cest aujourdhui le cas pour lacheteur dune maison. Mais les prteurs avaient aussi la libert dimposer une prime, lquivalent aujourdhui de lcart de taux (spread), pour compenser le risque de dfaillance.
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Le risque de crdit : de Babylone LTCM

De Babylone... Dbut des annes 1900 :
- Premires missions obligataires - Agences dvaluation du risque de crdit Moodys (1909) et Standard & Poors (1916)

Plus rcemment, partir du XVIIe sicle, depuis que la banque moderne a commenc son volution, la plupart des dfaillances bancaires trouvent leur origine dans lincapacit des emprunteurs

Les confrences Grard-Parizeau rembourser leurs dettes. Pour lindustrie bancaire, le risque majeur demeure le risque de crdit. Il est vrai quau fil des annes les banques ont perfectionn lanalyse, la mesure et la gestion de ce risque. Les premires missions obligataires aux tats-Unis remontent au dbut des annes 1900, et avec elles la cration des agences dvaluation du crdit (rating) Moodys et Standard & Poors. Ces institutions valuent la qualit du crdit pour les grandes entreprises cotes en bourse. Moodys et Standard & Poors sont maintenant devenues des rfrences incontournables, tel point que la nouvelle approche standard suggre par le Comit de Ble repose sur lutilisation des valuations de ces agences de notation. Par ailleurs, depuis une dizaine dannes, les systmes internes dvaluation du crdit se mettent progressivement en place dans les banques pour lanalyse du crdit des entreprises prives de taille moyenne. Ceux-ci devraient jouer un rle cl dans la nouvelle approche de lattribution du capital en cours de discussion avec les rgulateurs.
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Le risque de crdit : de Babylone LTCM

De Babylone... Dbut des annes 1900 :
- Premires missions obligataires - Agences dvaluation du risque de crdit Moodys (1909) et Standard & Poors (1916)

Insuffisances de lanalyse traditionnelle :

- Analyse au cas par cas, transaction par transaction, versus - Analyse en termes de portefeuille et gestion du risque de concentration

La gestion du risque de crdit Cependant, lanalyse traditionnelle du risque de crdit a une faiblesse fondamentale : elle apprcie chaque crdit au cas par cas, transaction par transaction. Chaque crdit est valu individuellement par un comit ad hoc, en vue de son acceptation ou de son rejet. Une fois le crdit accept, le prt sajoute la cohorte des prts dj consentis, et le pool reste statique. La gestion demeure essentiellement passive : la banque collecte les coupons et les prts samortissent naturellement. Le risque de corrlation, cest--dire le risque associ aux dpendances entre emprunteurs (risque de concentration gographique ou dans une industrie donne) tait souvent ignor. Les consquences dune telle approche ont parfois t dramatiques. La quantification et la gestion du risque de corrlation sont des aspects fondamentaux de la culture de march qui, aujourdhui, est en passe de sappliquer la gestion du risque de crdit.
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Le risque de crdit : de Babylone LTCM

Cest labsence de diversification et, pire encore, lillusion de la diversification qui sont lorigine des problmes prouvs par les banques. Les banques ont subi des pertes considrables durant les annes 80 du fait de leur surexposition aux pays dAmrique latine, ce qui a conduit des faillites retentissantes comme celle de la Continental Bank Chicago. Le mme scnario sest rpt avec le Mexique en 1994, les pays dAsie du Sud-Est en 1997 et 1998. Lexcs de concentration par secteur peut aussi savrer catastrophique ainsi quen tmoigne lexemple du Crdit Lyonnais, en France, qui avait

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Les confrences Grard-Parizeau une exposition excessive dans le secteur immobilier quand celui-ci sest effondr en 1992.
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Le risque de crdit : de Babylone LTCM

Cest labsence de diversification et, pire encore, lillusion de la diversification qui sont lorigine des problmes prouvs par les banques. Le risque de march et le risque de liquidit sont souvent lorigine du risque de crdit et du risque de contrepartie : - Caisses dpargne aux tats-Unis (Savings and Loans); - Banque corenne prtant en USD une entreprise corenne; - Crises asiatiques de 1997 et 1998

La corrlation entre diffrents risques de crdit ne constitue quune source de risques parmi dautres, qui interagit avec dautres risques. Il est maintenant bien tabli que la corrlation entre diffrentes sources de risques comme le risque de march, le risque de liquidit et le risque de crdit joue un rle crucial. Des exemples rcents comme la faillite des Caisses dpargne Savings and Loans aux tats-Unis, les pertes enregistres par certaines contreparties sur des transactions de produits drivs, les crises asiatiques de 1997 et 1998 ainsi que la dbcle de LTCM, illustrent comment le risque de crdit, qui a conduit la dfaillance dtablissements bancaires, est laboutissement dune chane dvnements dont lorigine est le risque

La gestion du risque de crdit de march accompagn dune crise de liquidit. Je vais maintenant passer en revue brivement ces diffrents pisodes. 1. Lexemple le plus marquant est sans aucun doute celui des Caisses dpargne aux tats-Unis durant les annes 80. Les ressources de ces institutions taient constitues en grande partie de dpts court terme qui taient utiliss pour financer des investissements immobiliers sous forme de prts long terme taux fixe. La hausse brutale des taux au dbut des annes 80 a eu pour consquences : (i) une chute de la valeur de lactif net des Caisses dpargne dont le cot des ressources a augment au-del de la rmunration fixe des prts consentis aux investisseurs; (ii) une chute de la valeur des actifs immobiliers ngativement corrle aux taux dintrt. Ainsi, alors que les marges des Caisses dpargne devenaient ngatives et que ces caisses taient affaiblies et vulnrables, certains investisseurs immobiliers se trouvaient en difficult, voire dans lincapacit de faire face leurs obligations. Rcemment, les banques les plus sophistiques ont dvelopp une approche intgre de portefeuille du risque de crdit et du risque de march qui aurait permis danticiper le risque potentiel encouru par les Caisses dpargne dans un scnario de hausse des taux. Aujourdhui, le risque de crdit est devenu une classe dactif liquide gre dans un contexte de portefeuille comme les actions ou les obligations. Nous reviendrons plus tard sur les moyens dont les banques disposent aujourdhui pour mesurer et contrler le risque conjoint de march et de crdit. 2. Depuis les annes 80, avec le dveloppement exponentiel des marchs de produits drivs et la dsintermdiation progressive des banques en faveur des marchs, on assiste une diminution relative du risque classique de crdit lie la relation traditionnelle

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Les confrences Grard-Parizeau prteur-emprunteur, et laugmentation dune nouvelle forme de risque de crdit appele risque de contrepartie qui se situe hors bilan. Le risque de contrepartie provient de lactivit nouvelle dintermdiation des risques laquelle se livrent les banques. Les banques jouent aujourdhui un rle critique dans lconomie en facilitant la redistribution des risques financiers des entreprises vers les acteurs financiers. Les vhicules qui permettent la redistribution des risques sont les produits drivs comme les swaps, les contrats terme et les options. Le Federal Reserve Board des tats-Unis estimait quen 1996 les banques amricaines dtenaient plus de 37 trillions de dollars de positions hors bilan, compar un montant denviron 1 trillion de dollars seulement, 10 ans plus tt. Avec les produits drivs, le risque de contrepartie est intimement li au risque de march. Par exemple, une banque corenne, qui aurait prt en dollars amricains une entreprise corenne, est expose initialement un risque de march. Ce risque de march se transforme en risque de crdit aprs la dvaluation du won coren lorsque les emprunteurs se trouvent dans lincapacit de rembourser leurs crances libelles en devises trangres. De mme, avant lt 1998, les investisseurs trangers, qui achetaient des GKO russes payant des taux levs, se protgeaient simultanment contre le risque dune dvaluation du rouble en rachetant terme les dollars quils apportaient aux banques russes. Quand, le 17 aot 1998, le premier ministre russe Sergei Kiryenko annona la dvaluation du rouble, la suspension du service de la dette sur les GKO et lordre aux banques de ne pas honorer leurs engagements sur les contrats terme de devises, les investisseurs se retrouvrent en position davoir troqu un risque de march pour un risque de crdit. On pourrait multiplier loisir les exemples de ce type.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 8

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Le risque de contagion: les crises asiatiques Risque de march

Les devises des pays asiatiques sont dvalues Les marchs daction seffondrent Les taux dintrt sont instables

Risque de liquidit
La liquidit sur les marchs svapore La liquidit des entreprises disparat Le systme financier est sous pression

Risque de crdit
Les carts de crdit augmentent La solidit financire des entreprises se dteriore Le nombre de dfaillances saccrot

3. Lexemple des crises asiatiques de lt 1997, et plus rcemment daot 1998, cette dernire dclenche par la dfaillance de la Russie sur ses obligations, fournit une remarquable illustration de la liaison intime entre le risque de march, le risque de crdit et le risque de liquidit. Comme certains se rappellent, les devises des pays asiatiques commencent par se dvaluer, entranes par la chute du bath thalandais en juillet 1997. Simultanment, les carts (spreads) de crdit saccroissent et la liquidit sur les marchs svapore. Ensuite, les marchs dactions seffondrent et la solidit des entreprises se dtriore alors que la liquidit des entreprises disparat (les entreprises ne peuvent plus emprunter). Peu aprs, les autorits montaires de ces pays utilisent larme des taux pour dfendre leur devise; les taux dintrt augmentent de faon importante et deviennent instables, ce qui conduit un nombre accru de dfaillances dentreprises et affaiblit encore davantage le systme financier.

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Diapositive no 9

Les confrences Grard-Parizeau

Le risque de crdit : de Babylone LTCM

Cest labsence de diversification et, pire encore, lillusion de la diversification qui sont lorigine des problmes prouvs par les banques. Le risque de march et le risque de liquidit sont souvent lorigine du risque de crdit et du risque de contrepartie : - Caisses dpargne aux tats-Unis (Savings and Loans); - Banque corenne prtant en USD une entreprise corenne; - Crises asiatiques de 1997 et 1998 ... LTCM 4. Tout rcemment, lautomne 1998, on a assist avec stupeur la chute du fameux fonds de couverture (hedge fund) Long-Term Capital Management (LTCM) avec son quipe de rve constitue de deux prix Nobel, dun ancien vice-prsident du Federal Reserve Board des tats-Unis et de la meilleure quipe darbitrage de Wall Street. Cette dbcle a mis en vidence le risque de corrlation entre, dune part, les risques de march et de crdit et, dautre part, le risque de liquidit. Cette crise, sans prcdent, a aussi mis en vidence les risques dun endettement et dun levier financier excessifs, facilits par le recours aux produits drivs. Elle a montr comment les problmes qui font surface dans une institution peuvent se propager comme une trane de poudre au reste du systme financier quand, simultanment, les prix de march

La gestion du risque de crdit seffondrent et la liquidit disparat. Cette situation a pour consquence limpossibilit pour une institution, touche par la baisse de valeur de march de ses actifs, de liquider ses positions en vue de satisfaire les appels de marge. En fin de compte, cest limpossibilit du fonds LTCM de faire face aux appels de marge qui a conduit sa perte. Le risque de march subi par le fonds LTCM sest traduit en risque de crdit pour les contreparties de ce groupe, la disparition de la liquidit jouant le rle damplificateur de crise. La disparition de la liquidit saccompagna de la dislocation des relations habituelles entre diffrents secteurs de march. Ainsi, des arbitrages profitables bass sur lanticipation de la rduction de lcart de taux entre les obligations du Trsor et les obligations mises par les entreprises bnficiant dune bonne valuation de crdit se sont transforms en gouffre financier. Les crises rcentes ont, en effet, mis en vidence le mcanisme de flight to quality selon lequel les investisseurs se reportent sur les valeurs quils estiment sres, en loccurrence les obligations du Trsor amricain, avec pour consquence immdiate leur hausse des prix, ou de faon quivalente, la baisse de leurs taux de rendement. Simultanment, la prime de risque sur les obligations mises par les entreprises augmentait, tirant la hausse leurs taux de rendement. Ces deux phnomnes se sont traduits par une divergence des taux entre secteurs public et priv, contrairement aux attentes initiales. Lindustrie bancaire travaille aujourdhui lintgration des risques de liquidit, de levier financier, de march et de crdit ainsi quau dveloppement danalyses de scnarios qui permettent lincorporation de ces quatre dimensions du risque de contrepartie. On reviendra plus tard sur les mesures institutionnelles qui devraient permettent de rduire le risque systmique de crises du type LTCM.

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Les confrences Grard-Parizeau

II
La stabilit du systme financier international
Le cot des faillites bancaires est considrable pour la socit. De 1976 1996, avant les deux crises asiatiques rcentes, 59 dfaillances bancaires dans les pays en voie de dveloppement ont cot 250 milliards de dollars, soit une moyenne de 9 % du PNB de ces pays. Les pertes sur prts des banques dans les quatre pays asiatiques les plus touchs par les deux crises rcentes slevrent 130 milliards de dollars, soit de 20 25 % de leur PNB. Pendant la mme priode, les 10 dfaillances bancaires dans les pays dvelopps ont cot en moyenne 4 % de leur PNB. En septembre 1998, aprs la dbcle du fonds LTCM, les 14 plus grandes banques daffaires du monde ont fourni de faon concerte 3,5 milliards de dollars au fonds de couverture (hedge fund) pour viter le risque de faillites en cascade quauraient sans doute dclench la chute de LTCM et sa liquidation prcipite.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 11

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La stabilit du systme financier international

Cot des faillites bancaires
- 1976 1996 (avant les deux crises asiatiques rcentes) : 250 milliards $, soit une moyenne de 9 % du PNB des pays en voie de dveloppement concerns - 1997 1998 130 milliards$ pour les quatre pays asiatiques les plus touchs, soit 20 25 % de leur PNB - 10 dfaillances bancaires dans les pays dvelopps ont cot en moyenne 4 % du PNB - LTCM: 3,5 milliards$

Il est donc essentiel de sinterroger sur les mesures qui permettent de rduire le risque de faillites bancaires d au risque de crdit. Je vais concentrer ma prsentation sur deux familles de mesures qui devraient lavenir renforcer la stabilit du systme bancaire par rapport au risque de crdit : la premire concerne la rglementation du systme bancaire et plus particulirement la rglementation du capital; la seconde, la mise en place dans les banques de moyens sophistiqus danalyse et de mesure des risques de march et de crdit, complte par une infrastructure de suivi et de contrle des risques. Je laisserai de ct le cas des pays en voie de dveloppement qui ncessiterait une prsentation spare. Les crises bancaires dans ces

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Les confrences Grard-Parizeau pays rsultent de la combinaison de facteurs macroconomiques et politiques. On observe, dans ces pays, une concentration excessive des prts, un endettement excessif court terme en devises trangres, des investissements dans des projets improductifs sans analyse rigoureuse des risques, labsence de loi sur la faillite, la corruption et lingrence des pouvoirs publics. Dune faon gnrale, on est tmoin de pratiques bancaires douteuses qui manquent de rigueur et dune carence en matire de rglementation et de supervision bancaires. Ainsi, tous les ingrdients sont runis pour que le premier drglement dans lconomie dun tel pays dclenche une crise de confiance qui saccompagne dun arrt total des prts lconomie, dun retrait des financements trangers, pour ensuite plonger ce pays, et ses voisins par effet de contagion, dans une rcession dramatique. Je vais donc limiter ici mon analyse au cas des banques dans les pays dvelopps. Mais lexprience tire des dfaillances bancaires dans les pays en voie de dveloppement est riche denseignements. Elle nous apprend que la rglementation bancaire, la qualit de la supervision des banques et la rigueur des pratiques bancaires et de gestion des risques jouent un rle dterminant dans la stabilit des banques.
Diapositive no 12

III
La rforme du systme rglementaire et nouvelles techniques de gestion des risques

Dans les annes 80, la Banque dAngleterre et le Federal Reserve Board des tats-Unis exprimrent leur inquitude au regard de la

La gestion du risque de crdit croissance rapide des risques hors bilan, qui venait sajouter au problme des prts aux pays du tiers-monde. En mme temps, les banques oprant en Angleterre et aux tats-Unis se plaignaient auprs des rgulateurs de ces deux pays de la concurrence dloyale des banques japonaises, qui ntaient pas sujettes une rglementation aussi stricte et, en particulier, qui ntaient pas soumises une contrainte de capital minimum.
Diapositive no 13

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Le premier accord de Ble : BIS 88

Cette situation a conduit au premier accord de Ble, connu sous le nom de BIS 88, et qui impose aux banques internationales du G-10 lobligation de maintenir un montant minimum de capital de 8 % des actifs pondrs.
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La rforme du systme rglementaire

BIS 88 Capital = 8 % du montant des actifs pondrs Montant des actifs pondrs = actifs au bilan x pondrations (WA) + quivalent crdits (hors bilan) x pondrations (WE)

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Les confrences Grard-Parizeau Pondrations pour les classes dactifs au bilan (WA)
Pondration (%) Classe dactif

Liquidits et or, crances sur les gouvernements de lOCDE telles que les obligations du Trsor et emprunts hypothcaires assurs Crances sur les banques de lOCDE et entits du secteur public des pays de lOCDE Prts hypothcaires aux particuliers non assurs Toute autre crance telle que les obligations du secteur priv, la dette des pays en voie de dveloppement, les crances des pays hors OCDE, les actions, limmobilier, les btiments industriels et les machines

20 50 100

Pondrations pour les quivalents crdit hors bilan (WE)

Pondration (%) Type de contrepartie

0 20 50

Gouvernements de lOCDE Banques et secteur public des pays de lOCDE Entreprises et autres contreparties

Le but tait dtablir un systme dans lequel les grandes banques internationales se trouvent sur un pied dgalit (level playing field) pour viter une surenchre dans les conditions consenties aux clients, qui aurait invitablement conduit une fragilisation du systme bancaire. Le systme a le mrite dtre simple. Le capital rglementaire stablit 8 % du montant des actifs pondrs. Les actifs au bilan sont

La gestion du risque de crdit pondrs par un systme de pondrations (WA). Les facilits hors bilan, y compris les drivs comme les swaps, sont transformes en quivalents prts, auxquels sapplique un second systme de pondrations (WE).
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La rforme du systme rglementaire

Total du capital Capital Tiers 1 Montant Actifs Montant Actifs en pondrs en pondrs $ (1) en % $ (1) en % BankAmerica Corporation 26,6 11,6 17,3 7,5 Bankers Trust New York Corporation 11,0 14,1 6,4 8,3 Canadian Imperial Bank of Commerce 14,5 9,8 10,2 7,0 The Chase Manhattan Corporation 33,3 11,6 22,6 7,9 Citicorp 31,1 12,3 21,1 8,3 First Chicago NBD Corporation 12,7 11,7 8,5 7,9 Banques
Source: Government Accounting Office of the United States (GAO) Risk Based Capital: Regulatory and Industry Approaches to Capital and Risk et rapports annuels 1997
(1)

En milliards de dollars

Selon BIS 88, le montant minimum de capital est: 4% pour tiers 1 8% pour tiers 1 plus tiers 2

En pratique, les niveaux de capital des banques de lOCDE excdent les niveaux minima requis. En 1997, les ratios de capital des six grandes banques mentionnes dans le tableau ci-dessus excdaient le minimum de 8 %. De plus, les ratios pour le capital tiers 1 excdaient le minimum de 4 %. Daprs les autorits, ce fut galement le cas de presque toutes les banques amricaines.

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Les confrences Grard-Parizeau Ce premier accord de 1988 a reprsent une tape fondamentale dans ltablissement dune rglementation prudentielle des banques visant amliorer la stabilit du systme bancaire. Mais lusage, il sest avr trs imparfait et il a produit des inefficacits coteuses pour le systme bancaire. Le capital allou selon BIS 88 ne reflte pas le risque conomique support par la banque. En dautres termes, les contre-indications du remde sont devenues si nocives quelles risquent de tuer le patient plutt que de le gurir. Ceci a, en effet, conduit les banques dvelopper des stratgies darbitrage du cadre rglementaire pour rduire leffet des distorsions de laccord de 1988 dans lallocation du capital et la mesure de performance et, en fin de compte, inciter les banques prendre plus de risques.
Diapositive no 16

Le second accord de Ble : BIS 98

Conscient des limites de laccord de 1988, le Comit de Ble nest pas rest inactif. Il a dabord propos une premire rforme qui autorise les banques utiliser leurs modles internes pour dterminer le capital rglementaire qui sapplique au risque de march des actifs ngocis Trading Book. Cette rforme est en application depuis le 1er janvier 1998, et elle est connue sous le nom de BIS 98. Ensuite, au mois de juin dernier, le Comit de Ble a produit un nouveau document, auquel on se rfre par lappellation BIS 2000+, et qui maintenant concerne le Banking Book, cest--dire le portefeuille des prts de la banque : prts aux entreprises, prts hypothcaires, prts la consommation. Pour le moment, il fait lobjet dune vaste consultation au niveau des banques, des associations professionnelles, telles lAssociation des banquiers canadiens au Canada, lISDA (International Swaps and Derivatives Association) ou lIIF

La gestion du risque de crdit (International Institute of Finance), et des rgulateurs, tels OSFI au Canada, la Fed New York et Washington, la FSA Londres et la Commission bancaire en France. En quoi ces deux initiatives permettent-elles de rduire le risque de dfaillance des banques et damliorer la stabilit du systme bancaire ? Cest ce quon va maintenant examiner en dtail. Considrons dabord BIS 98.
Diapositive no 17

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Le second accord de Ble : BIS 98 et CAD II

Sapplique au Trading Book et comprend : Le risque gnral de march Variations des valeurs de march provenant de mouvements dans les facteurs de march : taux dintrt... Le risque spcifique (idiosyncrasique ou risque de crdit) Variations de prix ou de valeurs conscutives des vnements idiosyncrasiques qui affectent les emprunteurs et les contreparties Depuis le premier janvier 1998, les banques doivent maintenir un niveau de capital minimum pour couvrir leur risque de march associ leurs positions obligataires et actions dans leur Trading Book, ainsi que leur position de change et de matires premires la fois dans leur Trading Book et dans leur Banking Book.

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Les confrences Grard-Parizeau Le risque de march est dcompos en : (i) risque gnral de march qui provient des fluctuations des facteurs de march comme les taux dintrt, les cours des actions, des taux de change et des prix des matires premires; (ii) risque spcifique qui est associ des vnements idiosyncrasiques qui affectent les emprunteurs et les contreparties.
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Le second accord de Ble : BIS 98 et CAD II

Mthode standard et modles internes Modles internes
prennent en compte les effets de portefeuille (diversification); permettent lintgration des techniques et des instruments de couverture des risques et la mesure prcise de leur impact sur le profil de risque des positions.

Les modles internes permettent de rduire le capital rglementaire...

Ce nouvel accord a consacr lapproche valeur risque (VaR) pour mesurer le risque de march, ce quon appelle lapproche par les modles internes. Cette approche sapparente lanalyse de portefeuille mise au point par Harry Markowitz dans les annes 50, et qui lui a valu plus tard le prix Nobel dconomie.

La gestion du risque de crdit Cette approche consiste driver la volatilit dun portefeuille de titres partir de la volatilit des facteurs de risque qui sous-tendent la dynamique des prix des actifs financiers. Cette mthodologie permet de prendre en compte leffet de diversification provenant de la corrlation imparfaite entre les facteurs de risque. Le modle valeur risque (VaR), bien quimparfait comme tous les modles, produit une reprsentation du risque dune position beaucoup plus prcise que lapproche standard, en termes de ratios, propose par le Comit de Ble. En gnral, le modle VaR est complt par une analyse de scnarios correspondant des situations de march exceptionnelles qui sortent des hypothses du modle VaR. Lapproche standard sapplique aux banques qui nont pas le niveau de sophistication ncessaire pour mettre en place lapproche VaR. Elle affecte chaque titre financier un montant de capital standard et le montant total qui sapplique la position est simplement la somme des attributions individuelles sans tenir compte des effets de portefeuille. Par exemple, une position constitue dune obligation du gouvernement couverte par un contrat terme se voit, approximativement, attribuer deux fois le montant de capital qui sapplique lobligation, alors que le risque rsiduel est trs faible.

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Diapositive no 19

Les confrences Grard-Parizeau

Le second accord de Ble: BIS 98 et CAD II

... et permettent galement une mesure des risques et une allocation du capital plus prcises.
Capital pour le risque spcifique (%) Modle Approche interne standard
AAA AA
Exemple: Portefeuille de 100 (1$) obligations diversifies sur plusieurs industries

0,26 0,77 1,00 2,40 5,24 8,45 10,26

1,6 1,6 1,6 1,6 8 8 8

A BBB BB B CCC

Les modles internes permettent de rduire le capital rglementaire en prenant en considration les effets de diversification. Mais, surtout, les modles internes permettent de mesurer prcisment les risques, dallouer le montant de capital appropri pour le risque encouru et, ainsi, de ne pas distordre la mesure de performance des diffrents centres de profit. Lexemple ci-dessus et le graphique suivant illustrent lcart entre le capital rglementaire et le capital conomique pour un portefeuille diversifi. Le capital rglementaire est beaucoup trop important pour les bons crdits (AAA A) et insuffisant pour les crdits plus risqus (B CCC).

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 20

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Le second accord de Ble: BIS 98 et CAD II

Modle interne Approche standard

AAA

AA

BBB

BB

CCC

Diapositive no 21

Le second accord de Ble : BIS 98 et CAD II

Capital rglementaire sappliquant au risque de march affectant le Trading Book : Risque gnral de march
{3 * Valeur risque de march (10 jours)}* (trigger = 8)

Risque spcifique (actions et obligations mises par les entreprises)

{4 * Valeur risque spcifique (10 jours)}* (trigger = 8)

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Les confrences Grard-Parizeau En ce qui concerne les banques autorises utiliser leurs modles internes pour dclarer le montant de capital rglementaire, celui-ci stablit trois fois la valeur risque de march (VaR) sur 10 jours et quatre fois la valeur risque spcifique sur 10 jours. Les coefficients 3 et 4 , qui sappliquent respectivement au risque de march et au risque spcifique, sont les valeurs minimales. Ces coefficients varient en fait entre 3 et 4, et 4 et 5 respectivement, en fonction du degr de sophistication des modles internes des banques. Le coefficient trigger est fixe 8, sauf au Royaume-Uni o la Financial Services Authority (FSA) applique un coefficient qui peut varier entre 8 et 25, selon la qualit de linfrastructure de suivi et la rigueur du contrle des risques en place dans la banque.
Diapositive no 22

Le second accord de Ble : BIS 2000 +

Le nouvel accord en cours de discussion, BIS 2000+, vise appliquer au risque de crdit, dans le Banking Book, lapproche de portefeuille que laccord BIS 98 a introduite pour le risque de march dans le Trading Book.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 23

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Le nouvel accord de Ble : BIS 2000+

Les nombreuses insuffisances de BIS 88 ont conduit les banques arbitrer le systme rglementaire :
Effets de portefeuille ignors : les banques ne bnficient daucune rduction de capital lie la diversification. Le risque de crdit nest pas diffrenci par type de risque mais par catgorie de contreparties. Toutes les entreprises reprsentent le mme risque de crdit. Les crdits dont le terme est infrieur 1 an ne sont pas sujets une contrainte de capital. Pas de compensation des risques (netting).

Mais, il y a galement urgence modifier laccord de 1988 pour le risque de crdit qui, comme je lai dj indiqu, prsente de nombreuses imperfections. 1. Laccord BIS 88 ne prend pas en considration les effets complexes de portefeuille, mme lorsque le risque de crdit est largement diversifi parmi de nombreux emprunteurs, industries et localisations gographiques. Par exemple, le capital rglementaire est le mme, que la banque ait consenti un prt de 100 millions de dollars une seule entreprise ou que la banque ait fait 100 prts de 1 million de dollars chacun 100 entreprises diffrentes appartenant des secteurs dactivit diffrents.

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Les confrences Grard-Parizeau 2. Laccord de 1988 considre quun prt une entreprise est 5 fois plus risqu quun prt une banque dun pays de lOCDE, quelle que soit la qualit de son crdit. Ainsi, un prt la socit General Electric qui est cote AAA se voit attribuer 5 fois plus de capital quun prt similaire une banque mexicaine cote BB ou une banque turque cote B. Un prt la socit General Electric est galement considr comme infiniment plus risqu que la dette consentie aux gouvernements de Turquie ou du Mexique. De toute vidence, on serait amen penser loppos. 3. Toutes les entreprises sont considres comme ayant le mme risque de crdit. Par exemple, un prt une entreprise cote AA requiert le mme montant de capital quun prt une entreprise cote B. Ceci est de toute vidence inappropri. 4. Les crdits renouvelables (revolvers) avec un terme infrieur un an ne sont pas sujets une contrainte de capital, alors quun crdit 366 jours exige le mme montant de capital rglementaire quun prt long terme. Ceci a conduit au dveloppement des facilits de maturit 364 jours, qui sont renouveles automatiquement. Aucun capital nest attribu ces prts mme si, lorsque la banque rvoque son engagement, lemprunteur dispose de plusieurs annes pour rembourser sa dette. 5. Enfin, laccord de 1988 ne permet pas la compensation des risques (netting) et noffre ainsi aucune incitation au recours aux techniques de couverture du risque de crdit comme les drivs de crdit. Ces dfauts ont conduit une apprciation errone des risques et, par voie de consquence, une distorsion dans lallocation du capital. Dans certains cas, la rglementation a conduit les banques prendre trop de risques. Les banques sont incites investir de faon excessive dans les prts taux de rendement lev (high yield) au bas de lchelle de cotation du risque de crdit et viter les prts aux entreprises

La gestion du risque de crdit ayant un excellent crdit, mais qui exige trop de capital pour rendre linvestissement rentable. Ainsi, plus lcart entre le capital rglementaire et le capital conomique se creuse, plus les banques sont incites arbitrer le systme. Si lon regarde les oprations rcentes de titrisation, la plupart sont structures pour rduire le capital rglementaire alors que le risque conomique support par la banque reste inchang. BIS 2000+ vise rduire ces dfauts de faon liminer lincitation actuelle des banques arbitrer le systme.
Diapositive no 24

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Le nouvel accord de Ble: BIS 2000+

Trois piliers de base

Exigence minimum de capital

Processus de suivi par les superviseurs

Discipline de march

Laccord BIS 2000+ propose un nouveau cadre rglementaire qui repose sur trois piliers.

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Diapositive no 25

Les confrences Grard-Parizeau

1. Exigence minimum de capital

(Premier pilier)
Risque de crdit Approche standard Syst. dval. interne Modles de crdit Couver. risque crdit Trading Book Banking Book Oprationnel Autres

Risques

Risque de march Autres risques

La nouvelle logique est rsume sur cette diapositive. Les risques encourus par les banques se rpartissent en trois catgories : le risque de crdit, le risque de march, incluant le risque de taux dintrt dans le Banking Book, et les risques oprationnels (risques doprations, risques juridiques et risques de rputation). Laccord de 1988 pour le risque de crdit et celui de 1998 pour les risques de march et le risque spcifique prcisent les charges de capital qui sappliquent au Trading Book. Cependant, les autres risques comme le risque de taux dans le Banking Book et le risque oprationnel, sont des facteurs de risque importants dans la gestion dune banque. Le nouvel accord a pour objectif dattribuer un montant minimum de capital ces risques.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 26

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1. Exigence minimum de capital

(Premier pilier) Approche standard (valuations externes) Systmes dvaluation interne (Banques sophistiques) Modlisation du risque de crdit (Banques sophistiques) 1. Exigence minimum de capital Lun des objectifs est de proposer une nouvelle mthode standard telle que les pondrations bases sur les valuations dagences externes comme Moodys ou Standard & Poors (cf. diapositive no 27). Alternativement, certaines banques pourront utiliser une grille de pondration base sur leur systme interne dvaluation du risque de crdit, si elles peuvent valider leur systme auprs des rgulateurs. Ultrieurement, les banques les plus sophistiques pourront utiliser des modles mathmatiques danalyse du risque de crdit, qui seuls permettent de grer le risque de concentration et de prendre en compte les effets de diversification.

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Diapositive no 27

Les confrences Grard-Parizeau

Approche standard
Nouvelles pondrations Pondration Crances
Gouvernement 11 AAA AA 0% A+ A 20% 50% 50% 100% BBB+ BBB 50% 100% 50% 100% BB+ B 100% 100% 100% 100% Infrieures B 150% 150% 150% 150% Non notes 100% 100% 50% 100%

option 20% Banques option 2 2 20% Entreprises

1 2

20%

Pondration base sur le risque du pays dans lequel la banque est enregistre. Pondration base sur lvaluation du risque de la banque.

Diapositive no 28

Utilisation des modles de crdit

Les rgulateurs veulent promouvoir lutilisation des modles de crdit dans le processus interne de gestion des risques. Les rgulateurs, par le biais du processus de supervision, rduiront le capital rglementaire des banques qui utiliseront des modles de crdit. Il est clair que le systme de pondration qui est propos (cf. diapositive no 27) nest pas satisfaisant et ne permettra pas dliminer les activits darbitrage rglementaire auxquelles se livrent les banques.

La gestion du risque de crdit Mais, par ailleurs, les rgulateurs veulent promouvoir lutilisation de modles de crdit par les banques pour allouer en interne le capital conomique et fixer les limites de risque. Par le biais du second pilier, cest--dire de supervision des banques, les rgulateurs ont dj exprim leur intention de rduire, relativement aux autres banques, le montant de capital des banques qui ont mis en place des modles internes de crdit.
Diapositive no 29

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2. Processus de supervision des banques

(Deuxime pilier) Les rgulateurs auront la possibilit dimposer un montant de capital suprieur au niveau dexigence minimum (semblable au processus retenu par la FSA). Les modles internes doivent tre utiliss pour fixer les limites, mesurer les risques, allouer le capital conomique et mesurer la performance (RAROC).

2. Processus de suivi par les superviseurs Le premier pilier vise dterminer le montant de capital que les banques doivent maintenir pour couvrir le risque de dfaut li leurs activits risques. Les rgulateurs envisagent dimposer aux banques un montant de capital plus lev que le minimum requis par le premier pilier en fonction de la qualit de leur systme de suivi des risques, de la volatilit de leurs profits et de la nature des marchs sur lesquels elles sont prsentes.

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Les confrences Grard-Parizeau En revanche, il y aura une incitation forte pour les banques dployer des modles sophistiqus danalyse du risque de crdit pour lallocation du capital conomique et la mesure de performance (RAROC : Risk Adjusted Return on Capital). En plus des modles de mesure des risques, les rgulateurs imposent le recours lanalyse de scnarios afin dexaminer limpact sur la banque dune crise financire exceptionnelle que les modles classiques ne peuvent pas apprhender.
Diapositive no 30

3. Discipline de march
(Troisime pilier) Favoriser des standards levs en matire de transparence et de divulgation des risques viter le renouvellement de la situation de LTCM o les contreparties navaient aucune ide de ltendue des risques encourus par LTCM 3. Discipline de march Les exigences seront accrues en matire de transparence et de divulgation des risques de march, de crdit, de liquidit et oprationnels, de performance financire, de position incluant le capital, la solvabilit et la liquidit et la politique de gestion des risques. Ces dispositions vont dans le sens des recommandations du G-12 (Counterparty Risk Management Group) qui regroupe 12 institutions internationales parmi lesquelles on trouve les principales

La gestion du risque de crdit banques qui sont venues la rescousse de LTCM en septembre 1998. En particulier, le G-12 suggre une amlioration de la transparence en matire du risque de contrepartie, de lactif net valu aux prix de march, de la liquidit et des garanties.
Diapositive no 31

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Bis 2000+
Capital rglementaire Nouvel accord de Ble Cadre intgr de mesure des risques Capital conomique

Modle interne risque de march

Modle interne risque de crdit

Modle interne risque oprationnel

Le mouvement de rforme en cours vise, dune part, faire converger les calculs de capital rglementaire et de capital conomique, et dautre part, inciter les banques dvelopper une vision intgre de lensemble des risques auxquels elles sont soumises, cest--dire les risques de march, de crdit et les risques oprationnels.

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Diapositive no 32

Les confrences Grard-Parizeau

IV
Conclusion :
vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

Diapositive no 33

vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

Tendance no 1A: Dveloppement des modles internes pour intgrer les risques de march et de crdit dans le Trading Book! RISQUE DE PRIX DANS LE TRADING BOOK! Risque de march Risque de crdit

Une premire tendance cl est la mise en uvre par les banques sophistiques de modles qui permettent lintgration des risques de march et de crdit. En effet, si lon considre par exemple une obligation mise par une entreprise, son prix peut baisser parce que les taux ont mont ou encore parce que le crdit de lmetteur sest dtrior. Un modle intgr permet de prendre en compte les effets de portefeuille entre les facteurs de risques de march et de crdit.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 34

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vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

Tendance no 1B: Dveloppement des modles internes pour intgrer les risques de march, de crdit et de liquidit dans le Trading Book! RISQUE DE PRIX DANS LE TRADING BOOK! Risque de march Risque de crdit

Risque de liquidit

Les exemples prcdents mettent en vidence le fait que le risque de liquidit est une composante indissociable du risque de march et de crdit. La modlisation du risque de liquidit ncessite cependant une approche nouvelle, valeur risque dynamique (VaRD), qui diffre de lapproche conventionnelle classique qui est statique par nature. La VaRD se prsente comme un modle multipriodes o les positions peuvent voluer en fonction des volutions de march, directionnelles et en termes de volatilit et o la liquidit fourchette de ngociation et volume maximum trait est galement modlise.

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Diapositive no 35

Les confrences Grard-Parizeau

vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

Tendance no 2: Migration vers le Banking Book de la technologie dveloppe pour le Trading Book Prsent!
Modles internes pour le Trading Book

Futur!
Modles internes pour le Banking Book

Transformation du risque en valeur

Une deuxime tendance qui saffirme est la migration de lapproche de gestion de portefeuille, initialement dveloppe pour le Trading Book, vers le Banking Book. Les banques les plus avances esprent pouvoir utiliser leurs modles internes pour le Banking Book de la mme manire quelles utilisent dj leurs modles internes pour le Trading Book.

La gestion du risque de crdit

Diapositive no 36

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vnements rcents et nouvelles pratiques bancaires

Tendance no 3: Gestion active de = Gestion active portefeuille comme un lment de portefeuille cl dune gestion des e anc + Facilite la risques de premire iss fixation du prix na on classe + Affecte les rserves RAROC ec d
Ni u vea acc ru

et alloue le capital conomique

+ Tests de stress et analyse des scnarios Analyse des risques + Mesure (VaR)

+ Contrle + Identification et Gestion des limites choix des risques

Gestion des risques de premire classe

La CIBC positionne sa philosophie en matire de gestion des risques le long de la flche pente positive ci-dessus. Le but ultime est de grer de faon active lensemble des risques avec une approche de portefeuille qui permet de prendre en compte les effets de diversification entre lensemble des facteurs de risque. Tout dabord, on a besoin dun systme de gestion des limites qui permette didentifier les risques, de dcider, en fonction du savoirfaire et de lavantage comparatif de la banque, quels sont les risques que lon veut garder. Ce premier niveau est complt dun systme de contrle des risques. Le second niveau correspond au systme de mesure des risques (VaR pour les risques de march et de crdit) qui doit tre imprativement complt par des analyses de stress et des analyses de scnarios.

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Les confrences Grard-Parizeau La fonction RAROC attribue le capital conomique pour couvrir les risques non anticips et dtermine le niveau de rserves maintenir pour faire face aux pertes anticipes. On a alors runi tous les ingrdients pour mesurer la performance conomique de lensemble des activits de la banque. On dispose ainsi dinstruments de pilotage permettant de sassurer que la tarification des produits financiers est cohrente avec lobjectif de rendement sur le capital conomique fix par la banque. Aujourdhui, dans les grandes banques sophistiques, la gestion du risque de crdit comporte quatre fonctions : un groupe responsable du recouvrement des crances douteuses; un groupe responsable de lallocation du capital conomique et de la gestion en termes de portefeuille et qui sassure aussi de la prcision du systme interne dvaluation; un groupe responsable de ltablissement de la politique de gestion du risque de crdit; et enfin une petite unit charge du systme dinformation. Par ailleurs, des responsables du crdit, spcialiss par secteurs, grent le flux quotidien des transactions en partenariat avec les initiateurs des crdits. Le Comit de gestion du risque de crdit, auquel appartient le PDG de la banque, revoit priodiquement les dcisions qui ont t prises. Ce comit est galement charg de discuter et de mettre en uvre les mesures qui touchent la politique de crdit. Ces mesures rejaillissent en cascade vers le bas travers la banque. Cest lactivit de syndication qui contribue le plus au flux de prts aujourdhui. Seulement une fraction, 5 10 %, des prts syndiqus est conserve dans les positions, ce qui permet une gestion efficace du risque de concentration. La fonction RAROC, dont le mandat est dattribuer le capital conomique et de mesurer la performance de chaque activit en termes de rentabilit sur capital conomique, a pour objectif de produire les incitations souhaites pour orienter la composition du

La gestion du risque de crdit portefeuille vers lallocation juge souhaitable en termes de composition industrielle, de rpartition emprunteurs et de contreparties, de distribution prts la consommation/prts aux entreprises et dexposition au risque pays. Les mthodes de diversification du risque de crdit sont aujourdhui amliores par le dveloppement des produits drivs de crdit, comme les swaps de crdit ou default puts, et la scuritisation, comme les CLOs (Collateralized Loan Obligations).

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