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O Brasil e o G20 financeiro: alguns elementos analticos

Brazil and the financial G20: some analytical issues
PAULO ROBERTO DE ALMEIDA*
Meridiano 47 n. 110, set. 2009 [p. 5 a 8]

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Este breve ensaio efetua uma anlise de conjuntura da economia brasileira, mais pelo lado das polticas econmicas do que propriamente pelos principais indicadores setoriais. Foram focalizadas a situao econmica previamente e no decorrer da crise, as principais respostas das autoridades econmicas e as perspectivas que se oferecem ao Brasil no ps-crise, relativamente favorveis no conjunto do G20. So tambm tecidas consideraes sobre as principais propostas brasileiras para uma nova arquitetura financeira internacional, em torno de posies que o pas partilha com os demais Brics, cujo teor essencial o aumento da participao dos emergentes nos processos decisrios mundiais.

Em virtude de sua diplomacia hiperativa em grande medida derivada da exposio internacional de seu presidente o Brasil possui, prima facie, ativos polticos para sugerir questes para a formulao da agenda financeira internacional, muito embora, no plano estritamente econmico, seus ativos sejam bem mais limitados, em funo da baixa intensidade de seu comrcio internacional, sua situao de importador liquido de capitais e o carter no conversvel de sua moeda.

3. A situao macroeconmica pr-crise e as respostas crise

O Brasil vinha numa trajetria relativamente satisfatria de crescimento e estabilidade no perodo anterior crise, graas demanda internacional por seus produtos primrios de exportao, os altos preos alcanados por estes, a descoberta de gigantescas jazidas off shore de petrleo e a vasta atrao de investimentos estrangeiros. Os canais de propagao da crise internacional no Brasil foram, principalmente: a exausto dos crditos para o comrcio exterior; a retrao dos mercados externos e dos investimentos estrangeiros; a queda brusca nos preos dos principais produtos de exportao, o que gerou desemprego setorial no Brasil e reviso completa dos planos de investimentos na base produtiva nacional. O momento mais dramtico foi a queda brutal da produo industrial no ltimo trimestre de 2008, com o aumento concomitante do desemprego no setor, fazendo com que as estimativas

2. O Brasil no G20: ativos polticos e limitaes econmicas

Embora no imune a seus efeitos mais graves, no seu pico recessivo entre o terceiro trimestre de 2008 e o primeiro semestre de 2009 o Brasil parece ter resistido bem crise financeira internacional iniciada no setor imobilirio americano e que logo se propagou para todo o sistema bancrio e, da, para uma crise econmica internacional. Ele foi um dos primeiros pases a demandar reunies internacionais de coordenao, tanto para conter os efeitos mais devastadores da crise, como para impulsionar o que considera ser uma agenda inconclusa das relaes econmicas internacionais: a rodada Doha de negociaes comerciais multilaterais da OMC. Suas demandas favorveis maior regulao do setor financeiro.

* Doutor em cincias sociais pela Universidade de Bruxelas (1984); diplomata de carreira do servio exterior brasileiro desde 1977; professor de Economia Poltica Internacional no Mestrado em Direito do Centro Universitrio de Brasilia (Uniceub); autor de diversos livros de histria diplomtica e de relaes internacionais (pralmeida@mac.com).

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dos analistas quanto aos indicadores de crescimento passassem do pessimismo ao catastrfico. As respostas do governo, mais especificamente do Banco Central, foram adequadas ao momento, embora o lado monetrio e financeiro tenha sido bem mais coerente do que o lado fiscal. No plano das autoridades monetrias, o que se fez foi classicamente keynesiano: injeo de liquidez na veia do sistema, com reduo dos depsitos compulsrios; extenso dos crditos ao setor bancrio; atuao na frente cambial e de comrcio exterior, com a reduo concomitante dos juros de referncia. No que se refere s autoridades fiscais, as medidas no tiveram quase nada de verdadeiramente anticclicas: a despeito da reduo de impostos indiretos em alguns setores mas atingindo apenas aqueles que teriam de ser transferidos aos estados e municpios, e no as contribuies devidas unicamente ao poder central houve uma elevao generalizada de gastos em rubricas que so permanentes como aumentos nos salrios do funcionalismo e promessas renovadas no que se refere ao salrio mnimo e Bolsa-Famlia com muito pouco acrscimo nos investimentos em infra-estrutura e quase nenhum alvio na carga fiscal da massa dos contribuintes-consumidores. Por outro lado, o aumento exagerado do crdito atravs dos bancos pblicos que j concentram uma grande proporo dos emprstimos no Brasil pode vir a provocar insuficincia de oferta produtiva e presses inflacionrias, o que poder obrigar o Copom a elevar novamente os juros, quebrando o ciclo de baixa iniciado em janeiro de 2009 (at um patamar indito na histria do Brasil: 8,75%).

4. As respostas dos membros do G20 e a posio do Brasil

Os membros do G20 tambm atuaram segundo as linhas clssicas do keynesianismo aplicado. No caso do Brasil, os fundamentos macroeconmicos so bem mais slidos do que por ocasio de crises passadas, o que justifica a manuteno, pelas principais agncias de avaliao de risco, do investment grade atribudo anteriormente ao Brasil, e o fluxo ascendente de

capitais externos, tanto de investimento direto como de cunho puramente financeiro. Por outro lado, a demanda da China convertida em principal parceiro comercial no comeo de 2009 por produtos primrios de exportao brasileira atuou no sentido da revalorizao dos seus preos, o que pode minimizar o impacto negativo da crise internacional sobre nossa balana de transaes correntes. O setor financeiro, por sua vez, no foi sequer arranhado, a despeito do retraimento de fontes externas de financiamento, graas aplicao judiciosa por parte do Banco Central das regras prudenciais de Basilia e herana do Proer, que eliminou completamente o perigo de bancos privados e pblicos administrados de maneira irresponsvel na primeira metade da dcada passada. O grande mrito do governo atual no plano econmico foi, justamente, o de ter preservado o ncleo essencial das polticas adotadas antes do seu incio, quais sejam: flutuao cambial, metas de inflao e responsabilidade fiscal, tanto pelo lado da preservao do supervit primrio como da vigncia da Lei de Responsabilidade Fiscal, que o partido atualmente no poder pretendia desmantelar quando era oposio. Na frente cambial, aps uma paradoxal valorizao do dlar (em meio crise de confiana na economia americana) e uma desvalorizao sensvel da moeda brasileira entre setembro de 2008 e fevereiro de 2009 (que atingiu quase 50% entre seu pico de valorizao, em julho de 2008, e o fundo do poo, em dezembro), o real voltou a conhecer o mesmo fenmeno da valorizao gradual, que tanto preocupa os exportadores e os industriais de modo geral. O Banco Central tem respondido com novas compras de divisas, tendo as reservas ultrapassado o pico de 209 bilhes de dlares do perodo anterior crise. Mas as autoridades financeiras tm resistido sensatamente s demandas de setores dirigistas por ativismo cambial e controles dos fluxos de capitais. Pouco se fala, porm, do enorme custo fiscal do carregamento dessas reservas quase 20 bilhes de dlares por ano ademais da enorme concentrao das divisas em ttulos do Tesouro americano, com juros negativos e perspectivas de desvalorizao ulterior do dlar americano.

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5. Perspectivas brasileiras para Pittsburgh: a ao atravs dos Brics

Desde a primeira reunio de cpula do G20 em Washington (em novembro de 2008), passando pela reunio de Londres (de abril de 2009) e, provavelmente tambm nesta prxima reunio de Pittsburgh (setembro de 2009), o Brasil vem mantendo posies relativamente prximas do grupo de regulacionistas keynesianos, como poderiam ser assim designados aqueles que pretendem introduzir medidas mais rgidas de controle dos fluxos de capital, que pretendem criar mecanismos que possam coibir a especulao financeira, inclusive no sentido de reforar e ampliar os instrumentos prudenciais e regulatrios sobre as atividades das instituies financeiras concebidas num sentido amplo. No plano da conjuntura econmica e da luta pela recuperao da economia mundial ps-crise, o Brasil advoga a manuteno das medidas fiscais de estmulo economia pelo tempo que for necessrio para a retomada plena do ritmo de atividade. Ele tambm acha que os pases precisam introduzir sanes contra os parasos fiscais, considerados um dos condutos da especulao. No plano das relaes econmicas internacionais, o Brasil prega a retomada e a concluso da Rodada Doha de negociaes comerciais multilaterais como um dos componentes da retomada ordenada da atividade econmica. Finalmente, no que tange a nova arquitetura do sistema financeiro internacional, o Brasil prope uma redistribuio e ampliao do sistema de cotas das duas instituies de Bretton Woods, no sentido de fazer a participao dos pases em desenvolvimento (ou, na nova linguagem, os emergentes) elevar-se proporo de 47% sobre o capital total, reduzindo-se de maneira concomitante a participao dos pases avanados (atualmente de 60% sobre o total). A sugesto que o processo se d em detrimento dos pequenos pases europeus, como alis j sugerido pelos prprios Estados Unidos. Todo o ativismo reformista brasileiro se d, atualmente, em conjuno com os Brics, muito embora a China a despeito de ter lanado inicialmente a idia no tenha aderido, no encontro de Londres, sugesto de que os pases do G20 e as instituies financeiras multilaterais con-

cebem um novo instrumento de reserva internacional (e possivelmente de troca tambm), baseado numa cesta de moedas dos pases mais relevantes. Contraditoriamente, porem, os quatro Brics possuem imensas reservas em dlar e no teriam, assim, interesse, numa rpida desvalorizao da moeda americana. As reservas brasileiras em divisas ascendem atualmente a mais de 215 bilhes de dlares, das quais aproximadamente trs quartos esto aplicadas em T-bonds.

6. Concluses: vises contraditrias sobre a crise e a gesto econmica

O Brasil se encontra relativamente preparado para uma nova fase de crescimento, condio que o mau comportamento fiscal do governo, exibido atualmente, no seja exacerbado e que sua voracidade tributria seja contida em limites razoveis, para permitir que o setor privado possa investir e criar riquezas, emprego e renda, atividades que apenas ele pode fazer. Dada a propenso governamental ao gasto excessivo, muitos temem a formao de uma bomba-relgio fiscal, a explodir em algum momento da prxima dcada, a despeito de um contexto de provvel retomada do crescimento mundial. O Brasil, em todo caso, o pas de menor crescimento entre os emergentes, uma caracterstica que ele deveria tentar superar. O setor privado j fez a sua parte, no sentido de se ajustar s novas condies dos mercados internacionais; cabe ao governo, agora, tentar fazer a sua, sobretudo atuando de modo responsvel no plano fiscal. No plano internacional, finalmente, o Brasil deve continuar a se articular com os trs outros membros do Bric, bem como com outros pases relevantes dentre os emergentes como a frica do Sul, pas com o qual o Brasil constitui um outro grupo, junto com a ndia (o IBSA) no sentido de oferecer propostas reformistas das instituies financeiras que contemplem o aumento do poder decisrio desses pases nessas instituies. Recebido em 13/09/2009 Aprovado em 14/09/2009

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Resumo: Anlise da situao econmica conjuntural do Brasil em face da agenda de debates internacionais em torno do G20 financeiro, com exame das respostas brasileiras crise financeira internacional e de suas propostas para o debate poltico, no contexto dos Brics. Abstract: Analysis of the Brazilian current economic situation in connection with the agenda for discussions

within the financial G20, with an assessment of the Brazilian responses to the international financial crises and its proposals for the political debate, in the framework of the Brics. Palavras-chave: Crise financeira internacional; posio do Brasil; G20 Key words: International financial crisis; Brazilian situation; G20