Die Märkte Zittern Um Amerika - Was Die Herabstufung Durch Standard & Poor's Bedeutet Und Weshalb Ökonomen Auf Einen Besseren Herbst Hoffen

www.boersen-zeitung.
de/rendite
rendite
Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung
September 11 14
Hohe Zinsen
Mittelstandsbonds erleben
zurzeit einen Boom,
Anleger sollten dennoch
khl berlegen. Seite 18
Starke Schwankungen
Die enorme Volatilitt
kostet Nerven, man kann
damit aber auch Geld
verdienen. Seite 30
Neue Pflichten
Berlin macht Ernst: Freie
Finanzvermittler mssen
knftig ihre Sachkunde
nachweisen. Seite 47
Die Mrkte zittern
um Amerika
Was die Herabstufung durch Standard & Poors bedeutet
und weshalb konomen auf einen besseren Herbst hoffen
ExchangE TradEd Funds
2 rendite 14 September 2011
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EDITORIAL
Liebe Leserinnen und Leser,
die Verunsicherung ist mit Vehemenz an die internationalen Finanzmrkte
zurckgekehrt. Investoren vermissen in erster Linie eine klare Strategie
von Politik und Notenbanken im Kampf gegen die Schuldenkrisen in den
USA und in der Eurozone. Sie frchten zudem, dass die Wirtschaft in die
Rezession zurckfllt.
Anlass zur Sorge gibt es in der Tat zur Genge. Aus den Vereinigten
Staaten sind bis auf Weiteres jedenfalls keine nennenswerten Impulse fr
die Weltkonjunktur zu erwarten. Die schwache Verfassung vieler europ-
ischer Staaten vergrert das Dilemma, und in vielen Schwellenlndern
sind die inflationren Risiken noch immer nicht gebannt. konomen
hoffen immerhin darauf, dass sich die US-Wirtschaft in den nchsten
Monaten allmhlich stabilisiert, wie Sie in der Titelgeschichte ab Seite 8
lesen knnen. Und welche Lnder in Fernost zurzeit eine bessere Alter-
native zu China sind, lesen Sie ab Seite 14.
Ein weiteres Thema, das speziell private Anleger weiterhin beschftigen
drfte, ist das boomende Angebot an Mittelstandsanleihen. Mit ihren
hohen Kupons sehen diese Papiere sehr interessant aus, und ihre Attrakti-
vitt wchst zustzlich, wenn an den Aktienmrkten die Kurse einbrechen.
Hier gilt allerdings das Sprichwort: Es ist nicht alles Gold, was glnzt. Auf
welche Fakten Investoren die angebotenen Anleihen vor einer mglichen
Zeichnung abklopfen sollten, erfahren Sie ab Seite 20.
Berichte ber die Chancen in Osteuropa, Volatilittsprodukte und geschlos-
sene Private-Equity-Fonds zhlen diesmal zum weiteren Angebot. Und in
der Rubrik Recht & Praxis ab Seite 46 lesen Sie, welche Pflichten und Kosten
wohl noch vor dem Jahresende auf freie Finanzvermittler zukommen.
Ich wnsche Ihnen eine Lektre mit Gewinn,
Thorsten Kramer
Leitender Redakteur
Inhalt
06 News

08 Titel Uncle Sam in groer Not
Anleger frchten den Rckfall der USA in die Rezession.
Die Herabstufung der Bonitt kostet viel Vertrauen.
14 Aktien Zwei wachstumsstarke Alternativen
Strategen setzen auf Indonesien und Thailand.
Beide Lnder haben die Infation schon im Griff.
18 Anleihen Mittelstandsanleihen locken mit hohen Zinsen
Investoren sollten die Risiken der Papiere sehr genau prfen.
Behilfich sind dabei die Berichte der Ratingagenturen.
22 Investmentfonds Osteuropa erffnet Anlegern neue Chancen
Polen und Tschechien auf solidem wirtschaftlichen Fundament.
Investitionen in die Infrastruktur verstrken das Wachstum.
26 Zertifikate Themen-Zertifikate fr eine grne Zukunft
Energiewende liefert Impulse fr Wind und Solar.
Aber Anleger mssen nichts berstrzen.
30 Exchange Traded Funds Auf und nieder immer wieder
Mit der Verunsicherung der Anleger lsst sich Geld verdienen.
Ein Investment in die Volatilitt ist aber nicht ganz einfach.
32 Geschlossene Fonds Die Renditen sprechen fr sich
Private Equity erzielt hufg hohe Ertrge.
Investoren brauchen aber einen langen Atem.
36 Alternatives Investment Ein Baustein fr den Kapitalerhalt
Als groes Plus vieler Geldmarktfonds gilt ihre Stabilitt.
Bei der Auswahl mssen Anleger die Produkte aber gut sortieren.
39 Daten und Preise

45 Impressum
46 Recht & Praxis Neue Pflichten fr freie Finanzmakler
Vermittler mssen knftig ihre Sachkunde nachweisen.
Kreditbranche sieht dennoch nur einen Anlegerschutz light.
48 Termine
50 Schlussnote Mehr Chancen als Risiken mit Aktien
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NEWS
HSBC berzeugt
Groe Qualittsunterschiede bei Produktinformationen
Seit 1. Juli mssen Anlegern Produktinformationsbltter
(PIB) zur Verfgung gestellt werden. Die EU-Verordnung
hat den Emittenten genaue Vorschriften an die Hand gege-
ben, wie die PIB aussehen mssen. Ein Vergleich von Scope
Analysis hat ergeben, dass sich die Zertikate-Emittenten
in der Picht gut schlagen und Qualittsunterschiede
erst in der Kr Aktualitt, Verstndlichkeit und Extra-
Service sichtbar werden. Am besten schnitt HSBC Trinkaus
ab, aber auch Citigroup, Goldman Sachs und Macqua-
rie schlugen sich im Scope-Vergleich sehr gut. Dennoch
macht Scope weiteren Nachbesserungsbedarf bezglich
der Transparenz aus: 48 % der befragten Bankberater
sprten im Verlauf der vergangenen zwlf Monate keine
Transparenzverbesserung, 38 % immerhin geringfgige
Fortschritte und lediglich 14 % sehen eine positive Entwick-
lung. Dies zeigt, dass es ntig ist, per Gesetz ber PIB fr
mehr Transparenz zu sorgen. 80 % der von Scope befragten
Emittenten und Berater sehen die PIB-Einfhrung positiv.
Lesetipp: Hintergrnde der Schuldenkrise
In eigener Sache Anleger verlieren Optimismus
Gewinner aus Hemer
Verlag und Redaktion von rendite, dem Anlagema-
gazin der Brsen-Zeitung, danken allen Leserinnen
und Lesern, die sich an der Leserbefragung aus Heft
13 (Juni 2011) beteiligt haben, fr viele interessante
Anregungen und konstruktive Kritik. Natrlich haben
uns die berwiegend positiven Kommentare zu unse-
rem Magazin sehr gefreut. Freuen darf sich auch der
Gewinner eines Apple iPod, dessen Verlosung mit der
Leserbefragung verbunden gewesen ist. Der Gewin-
ner heit Christoph Klein und kommt aus Hemer.
J.P. Morgan: Investitionsabsichten rcklufig
Die Unsicherheit an den Finanzmrkten spiegelt auch eine
aktuelle Umfrage von J.P. Morgan wider: Nur mehr 33,3
(Mai: 49,8) % der Befragten glaubten an eine positive Ent-
wicklung des deutschen Aktienmarktes in den kommenden
sechs Monaten. Die Zahl der Pessimisten kletterte auf 23,3
(15,0) %. Auch die tatschlich geplante Investitionsttigkeit
verzeichnet ein Minus. So wollen nur mehr 30,3 (34,4) % der
Anleger, die bereits im Besitz von Wertpapieren und Invest-
mentfonds sind, im zweiten Halbjahr 2011 investieren, wo-
hingegen 59,6 (52,2) % kein weiteres Engagement anstreben.
Bericht der US-Untersuchungskommission
Die Schuldenkrise beidseits des Atlantiks nimmt kein
Ende, im Gegenteil: Immer mehr EU-Lnder werden
in den Strudel gezogen. Noch lsst sich leicht erin-
nern, dass der Ausgangspunkt die US-Subprime-
Krise gewesen ist. Wie es genau weiterging, das
versuchen derzeit zahlreiche Bcher zu rekon-
struieren und zu erklren. Eines davon ist Der
FCIC Report (Finanzbuch Verlag), der die wichtigsten
Ergebnisse der Financial Crisis Inquiry Commission
(FCIC) beschreibt. Die FCIC untersuchte fr die US-
Regierung die Grnde fr die Entstehung der Finanz-
krise 2007 bis 2010. Wirtschaftlich Interessierten,
die eine knappe, verstndliche und gut strukturierte
Zusammenfassung suchen, sei eher Wirtschaftskrise
ohne Ende? von Aymo Brunetti (hep) empfohlen.
Das obere Drittel im Scope-Vergleich
Emittent Anmerkungen zum Produktinformationsblatt
Citigroup Berechnung von aktuellen Kennzahlen
Hohe bersichtlichkeit
Szenariobetrachtung auf aktueller Kursbasis
Deutsche
Bank
Erklrung zum Basiswert
Erklrung Wirkungsweise der Einflussfaktoren
whrend der Laufzeit
Goldman
Sachs
Berechnung von aktuellen Kennzahlen
HSBC
Trinkaus
Berechnung von aktuellen Kennzahlen
Ausfhrliche Produktbeschreibung
Hohe Verstndlichkeit
Macquarie Berechnung von aktuellen Kennzahlen
RBS Berechnung von Kennzahlen, jedoch Aktualitt
nicht immer gegeben
Unicredit Aktuelle Kurse von Basiswert und Zertifikat
Erklrung zum Basiswert
Kosten fr HVB-Kunden gesondert ausgewiesen
Stichtag 1.7.2011; Auflistung in alphabetischer Reihenfolge
Quelle: Scope Analysis
news
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Lieber Stadt als Land Nachhaltigkeit gefragt
Immobilienkufer bevorzugen die Zentren
Das aktuelle Immobilienbarometer von Interhyp und
Immobilienscout 24 zeigt, dass 52 % der Kufer, die das
Wohneigentum als Kapitalanlage nutzen wollen, nach
einem passenden Objekt in der Stadt und weitere 40 %
im Speckgrtel einer Stadt suchen. Nur 8 % wollen in ein
Haus oder eine Wohnung im lndlichen Bereich investie-
ren. Geht es um die Eigennutzung, sieht es etwas anders
aus: Hier bevorzugen 53 % eine Immobilie im Speckgrtel,
nur mehr 37 % wollen in die Stadt und immerhin 10 %
zieht es aufs Land. Bei der Entscheidungsfndung achten
66 % beider Kufergruppen auf gute Einkaufsmglich-
keiten in der Nhe, 57 % auf eine gute Verkehrsanbin-
dung und fr 40 % ist die Nhe zur Natur wichtig.
Neuer Stimmungsindex zur Kapitalanlage
Der Nachhaltigkeitsgedanke kommt bei deutschen
Groanlegern an: 64 % der 218 im Juni von Union
Investment befragten Groanleger mit einem verwal-
teten Gesamtvermgen von ber 1 Bill. Euro gaben
an, Nachhaltigkeitskriterien bei ihren Anlageent-
scheidungen zu bercksichtigen. Der auf der Studie
aufbauende Stimmungsindex zur nachhaltigen Kapi-
talanlage zeigt mit einem Wert von +22 auf einer
Skala von 100 bis +100 eine positive Einstellung
an. Ungeachtet der aktuellen Anlagepolitik erwar-
ten alle Umfrageteilnehmer eine deutlich positive
Entwicklung des Marktes fr nachhaltige Kapital-
anlagen innerhalb der kommenden fnf Jahre.
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TITEL
Enttuschende Konjunkturdaten, politische Scharmtzel im Schul-
denstreit und die Herabstufung der Kreditwrdigkeit durch Stan-
dard & Poors haben das Vertrauen in die USA erheblich geschwcht.
Investoren frchten nun den Rckfall in die Rezession. konomen
glauben zwar weiterhin daran, dass diese Sorgen bertrieben sind.
Mit stabilisierenden Impulsen rechnen sie allerdings frhestens im
Herbst. Bis dahin sind starke Nerven gefragt.
Von Stefanie Schulte und Thorsten Kramer
Der Prsident sieht die Vereinigten Staaten nanziell wei-
terhin als sicheren Hafen. Egal, was eine Agentur sagen
mag, wir waren immer ein AAA-Land und werden es auch
immer sein, sagte Barack Obama in Reaktion darauf, dass
Standard & Poors der weltgrten Volkswirtschaft erstmals
seit 1961 die hchste Bonittsnote aberkannte. Zu einer
Beruhigung der Mrkte fhrte seine Erklrung aber nicht,
denn die Investoren haben genug von markigen Worten.
Die Politiker mssen endlich akzeptieren, dass ihre halb-
herzigen Lsungen nicht greifen, mahnt Christian Wrede,
Sprecher der Geschftsfhrung von Fidelity International
in Deutschland. Erforderlich seien Manahmen, die an den
Finanzmrkten als glaubwrdig erachtet werden, um die
Schuldenkrise und die Wirtschaftsprobleme in den Griff zu
bekommen und zwar im Euroraum und in Amerika.
In den USA strkte die Einigung zwischen Republika-
nern und Demokraten auf eine Anhebung der Schulden-
grenze kurz vor der drohenden Zahlungsunfhigkeit bei
vielen Marktteilnehmern den Eindruck eines miserablen
Krisenmanagements. Und das in einer Phase, in der das
Wachstum schwchelt und der scharfe Rckgang des viel
beachteten Einkaufsmanagerindex fr die Industrie sowie
viele weitere rckluge Indikatoren signalisieren, dass die
US-Wirtschaft weiter an Tempo verliert. Die nun steigenden
Kreditkosten werden die Vereinigten Staaten jhrlich mit
rund 100 Mrd. Dollar zustzlich belasten und den Spielraum
fr staatliche Ausgaben weiter einengen. Und dies bleibt
Uncle Sam
in groer Not
Anleger frchten Rckfall der USA in die Rezession
Herabstufung der Bonitt kostet viel Vertrauen
TITEL
nicht ohne negative Effekte auf die Perspektiven der Volks-
wirtschaft. So reduzierte die Citigroup ihre Prognose fr
das Wachstum im zweiten Halbjahr drastisch von 3,1 % auf
2,2 % und bei anderen Instituten fallen die Schtzungen
noch geringer aus.
Sorge bereitet konomen vor allem, dass der Arbeitsmarkt
in der zu 70 % vom privaten Konsum abhngigen Volkswirt-
schaft auf der Stelle tritt, obwohl die Rezession infolge der
Finanzkrise bereits seit dem dritten Quartal 2009 beendet
ist. Im Juli entstanden in den USA auerhalb der Land-
wirtschaft gerade mal 117 000 neue Jobs, und die ofzielle
Arbeitslosenquote lag weiterhin bei ber 9 %. Seit dem Ende
der Rezession ging die Rate somit lediglich um 0,4 Prozent-
punkte zurck. Zum Dilemma kommt hinzu, dass die Not in
Wahrheit noch viel grer ist, denn die ofzielle Statistik
der Regierung bercksichtigt nur diejenigen, die in den vier
Wochen vor der Erhebung aktiv auf Stellensuche waren. Da-
durch fallen all diejenigen durchs Raster, die ihre Hoffnun-
gen auf eine neue Stelle lngst aufgegeben haben. Ergnzt
um diese Personen betrgt die Arbeitslosenquote fast 11 %.
Und rechnet man noch all jene hinzu, die Vollzeit arbeiten
wollen, aber nur Teilzeitjobs nden, sind sogar mehr als
16 % der US-Brger un- oder unterbeschftigt.
Die Risiken wachsen
Eine Umfrage unter konomen Mitte August ergab, dass
sie das Risiko einer erneuten Rezession in den USA inzwi-
schen mit einer Wahrscheinlichkeit von 25 % gewichten. Die
jngst bekannt gegebenen, enttuschenden Wachstums-
daten haben an diesem gestiegenen Pessimismus einen
hohen Anteil. So wuchs das Bruttoinlandsprodukt in den
USA im zweiten Quartal 2011 laut ersten Schtzungen des
US-Handelsministeriums nur um 1,3 % und damit deutlich
weniger als erwartet. Zudem stellte sich heraus, dass das
Ministerium die Konjunkturentwicklung im ersten Quartal
viel zu optimistisch eingeschtzt hatte: Statt der angege-
benen 1,9 % wuchs die US-Wirtschaft nur um magere 0,4 %.
Diese Zahlen sind weit entfernt von dem Durchschnittswert
von 2 %, den konomen zuvor fr die kommenden Jahre
prognostiziert hatten.
Fr den weiteren Jahresverlauf besteht gleichwohl Hoff-
nung, dass die Konjunktur wieder etwas dynamischer zu-
legt. Denn zumindest einige Ursachen der Konjunkturdel-
le seien vorbergehender Natur, sagt Kenneth Goldstein,
Volkswirt beim privatwirtschaftlichen Institut Conference
Board, das unter anderem Statistiken zum Verbraucherver-
trauen in den USA herausgibt. Die Erdbeben- und Nuklear-
katastrophe in Japan habe die Produktion vieler Autozulie-
ferer beeintrchtigt, sodass General Motors, Ford, Chrysler
und andere in den USA produzierende Hersteller weniger
Fahrzeuge ausliefern konnten als geplant. Auch die F
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Es ist, als htte eine Zeitmaschine die
Wall Street in den Dotcom-Boom von
vor gut zehn Jahren zurckversetzt, als
neue und oft obskure Internetunter-
nehmen an der Brse boomten. Auch
diesmal wieder finden die Aktien von
Online-Startups beim Brsengang
reienden Absatz. Hiervon profitierten
in den vergangenen Monaten etwa das
Karriere-Kontaktnetzwerk Linked-
in, das Online-Radio Pandora Media
und die Immobiliendatenbank Zillow.
Alle drei Brsenneulinge verzeich-
neten an ihren ersten Handelstagen
fast beispiellose Kursgewinne.
Etliche weitere Internetunternehmen
stehen nun in den Startlchern, um
ebenfalls den Schritt auf das Parkett zu
wagen. Dazu zhlen das Online-Kontakt-
Netzwerk Facebook und der Internet-
Nachrichtendienst Twitter. Wie das
Magazin Barrons krzlich errechnete,
wird der Wert der acht grten Internet-
unternehmen, die krzlich an die Brse
gingen oder dies voraussichtlich bis Ende
des nchsten Jahres tun werden, auf zu-
sammen etwa 200 Mrd. Dollar geschtzt.
Facebook, Twitter, Pandora, Linkedin
und Co. wren damit zusammen fast so
schwer wie der Software-Riese Microsoft.
Die Umstze der acht Gesellschaften
summierten sich 2010 aber nur auf 3,5
Mrd. Dollar das ist gerade mal ein
Zwanzigstel der Erlse von Microsoft.
Noch schwindelerregender wirken
die Bewertungen, wenn man auf die
Gewinne schaut. Whrend bei Microsoft
im Geschftsjahr 2010/11 unter dem
Strich stattliche 23 Mrd. Dollar blieben,
schreiben die meisten Brsenneulinge
oder Brsenaspiranten bestenfalls
schwarze Nullen. Linkedin etwa, die
an der Brse Anfang August 10 Mrd.
Dollar wert war, leidet darunter, dass
nur ein Bruchteil ihrer rund 100 Milli-
onen registrierten Mitglieder die Seite
auch wirklich regelmig besucht. 2010
schrieb Linkedin 15 Mill. Dollar Gewinn.
Der Verdacht, dass viele der derzeitigen
Brsentrume ebenso schnell plat-
zen knnten wie die Hoffnungen, die
vor gut einem Jahrzehnt etwa in den
Online-Modehndler Boo.com oder das
Suchportal Lycos Europe gesetzt wurden,
liegt daher nah. Whrend Lycos an der
Brse zunchst haussierte, dann aber
ins Abseits geriet und 2008 die Liqui-
diation ankndigte, schaffte es Boo.com
damals nicht einmal aufs Parkett. Die
britische Gesellschaft musste bereits
2000 aufgeben, nachdem sie Risikokapi-
tal von 160 Mill. Dollar verbrannt hatte.
Marktexperten weisen indessen darauf
hin, dass der jngste Boom der Tech-
nologie-Brsengnge bei weitem noch
nicht die Grenordnung der damaligen
Dotcom-Blase erreicht. Die Zahl der Br-
senneulinge sei hnlich klein wie etwa in
den Jahren 1995 und 1996, als Unter-
nehmen wie der Browser-Entwickler
Netscape und der Portalbetreiber Yahoo
aufs Parkett gingen, wird betont. Aller-
dings haben auch Netscape und Yahoo
nicht die hohen Erwartungen erfllt,
die in sie gesetzt wurden. Gro wurde
dagegen ein Internet-Startup, das da-
mals kaum jemand beachtete: der heute
an der Nasdaq mit fast 200 Mrd. Dollar
bewertete Suchmaschinenbetreiber
Google. Anleger sollten sich daher nicht
allzu blind darauf verlassen, dass die
heutigen Brsenlieblinge auch tatsch-
lich die Internet-Stars des kommenden
Jahrzehnts sein werden. STEFANIE SCHULTE
Facebook & Co.
Der neue Hype
im Internet
Zahl der schweren Strme und anderer
Unwetter sei in diesem Frhjahr grer
gewesen als in frheren Jahren, fgt
Goldstein hinzu. Zudem wird erwartet,
dass sich die zuletzt stark gestiegenen
Benzin- und Lebensmittelpreise stabi-
lisieren werden. Dies alles zusammen,
so die Hoffnung, werde die zuletzt aus-
gesprochen dstere Stimmung der Ver-
braucher aufhellen. Statt groe Teile
ihrer Einkommen auf das Sparkonto zu
bringen, wrden sie dann mglicher-
weise wieder mehr Geld in Shopping
Malls und Restaurants ausgeben.
Einige strukturelle Probleme werden sich
dagegen nicht so schnell verziehen wie
Hurrikans. Belastet wird die Konjunktur
insbesondere dadurch, dass sich der seit
der Subprime-Hypothekenkrise schwer
angeschlagene US-Husermarkt immer
noch nicht erholt hat. Dies hat weit-
reichende Auswirkungen: Bauunterneh-
men leiden darunter, dass sich derzeit
kaum jemand an Neubauten wagt. In-
folgedessen verzeichnen auch Handwer-
ker und Baumarktbetreiber wie Home
Depot und Lowes weniger Nachfrage.
Darber hinaus bedeuten rckluge
Huserpreise, dass sich Immobilienbe-
sitzer in den USA rmer fhlen als frher
und deshalb fast jeden berschssigen
Dollar zur Seite legen.
Sorge gehrt den Firmengewinnen
Bedeutet die angespannte Lage nun,
dass fr Aktionre in den USA nichts
zu holen ist? Trotz der jngsten Turbu-
lenzen halten viele Analysten an einem
gewissen Optimismus fest. Der Markt
preist aktuell einen Rckgang der Fir-
mengewinne um 15 % ein, so wie in einer
Rezession, meint Robert Buckland, Anla-
gestratege der Citigroup. Er hlt das fr
bertrieben. Die zuvor fr 2012 glti-
ge Konsensprognose eines Anstiegs der
Firmengewinne von 15 % verliert durch
die Eintrbung der Konjunktur natr-
lich ihre Gltigkeit, die Citigroup geht
aber zumindest davon aus, dass die Fir-
mengewinne 2011 und 2012 weiterhin
zulegen werden. Im ersten Halbjahr stei-
gerten die im S & P 500 gelisteten Unter-
TITEL
nehmen ihre Nettoergebnisse im Vorjah-
resvergleich um durchschnittlich 16 %.
Analysten liefern mehrere Erklrungen
dafr, warum es vielen groen brsen-
notierten US-Unternehmen offenbar
gelungen ist, sich von der schwcheln-
den Gesamtkonjunktur abzukoppeln
und den Markt mit hohen Ergebnissen
zu beeindrucken. Unter anderem sind
viele S & P-Unternehmen international
ausgerichtet und konnten daher den
Nachfragemangel auf dem Heimatmarkt
im Ausland auffangen, insbesondere
in den boomenden Schwellenlndern.
Der zuletzt rckluge Dollarkurs ver-
strkte diesen Effekt. Dieser Trend kam
im zweiten Quartal 2011 beispiels-
weise dem Mischkonzern General
Electric (GE) zugute. Die GE-Industrie-
sparte verzeichnete auf dem Heimat-
markt zwar einen Umsatzrckgang,
konnte weltweit aber um 10 % wachsen.
Protiert haben die Konzerne aber auch
von aggressiven Sparmanahmen in-
folge der Rezession, bei denen unter
anderem Tausende von Arbeitspltzen
gestrichen wurden. Vielen ist es seither
gelungen, die wieder zunehmende Nach-
frage zu befriedigen, ohne in groem
Stil neue Mitarbeiter einstellen zu ms-
sen. Wenn Arbeitspltze aufgebaut wer-
den, geschieht dies hug nicht in den
USA, sondern in Niedriglohnlndern.
Dieser Trend trgt zwar zur Stagnation
des US-Arbeitsmarktes bei, macht sich
in den Gewinn- und Verlustrechnungen
der Unternehmen aber positiv bemerk-
bar. Steigende Gewinne und Cash-ows
haben den Gesellschaften zudem Spiel-
raum fr Investitionen verschafft. An-
statt neue Mitarbeiter zu rekrutieren,
nutzen viele Konzerne diesen lieber, um
ihre IT-Ausstattungen auf Vordermann
zu bringen. Hiervon protierte die Tech-
nologiebranche, die mit einer besonders
dynamischen Gewinnentwicklung auf-
warten kann.
Laut Standard & Poors Equity Research
legten die operativen Ergebnisse des
gesamten Technologiesektors im ersten
Halbjahr im Durchschnitt um scht-
zungsweise 29 % zu. Fr den Rest des
Jahres erwarten Analysten allerdings,
dass die Dynamik nachlsst. Im Ge-
samtjahr 2011 soll sich die Branche den
Prognosen zufolge daher nur um 23 %
verbessern. Dennoch zhlen Technolo-
giewerte weiterhin zu den klaren Favo-
riten der Marktstrategen. David Bianco
von Bank of America Merrill Lynch etwa
rt dazu, diese Branche zusammen mit
Energiewerten berzugewichten. Auch
das von Barry Knapp (siehe Interview
Seite 12) gefhrte US-Aktienteam von
Barclays Capital zhlt Technologie zu
seinen Favoriten und rt darber hinaus
zu Gesundheits- und Industriewerten.
Sehr schwacher Finanzsektor
Weniger begeistert sind die Barclays-
Strategen von Finanzaktien. US-Banken
leiden unter anderem darunter, dass in
ihren Hypothekenportfolios zustzliche
Risiken schlummern knnten. So schrieb
die Bank of America im zweiten Quar-
tal einen Rekordverlust von fast 9 Mrd.
Dollar, weil sie eine Summe in hnlicher
Hhe an Investoren zahlen musste, die
ihr vorwarfen, sie ber die Qualitt von
Hypothekenverbriefungen ge- F
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tuscht zu haben. Teuer wurden fr die Bank of America
berdies Streitigkeiten mit den staatlichen Immobilien-
nanzierern Fannie Mae und Freddie Mac, die sich eben-
falls im Verbriefungsgeschft ber den Tisch gezogen fhl-
ten. Experten warnen davor, dass derartige Probleme auch
auf andere US-Banken zukommen knnten. Die Aktien
im Finanzsektor benden sich daher bereits seit einigen
Monaten auf rasanter Talfahrt.
Amerikanische Privatinvestoren beschrnken ihr Miss-
trauen indessen nicht auf den Finanzsektor. Sie halten
sich bei Aktien generell zurck, weil sie offenbar immer
noch unter dem Schock des Aktiencrashs der Jahre 2008
und 2009 stehen, als der S & P 500 die Hlfte seines Werts
verlor. Allein in den vergangenen zwlf Monaten zogen sie
netto mehr als 70 Mrd. Dollar aus Aktienfonds ab, die in
den Vereinigten Staaten anlegen. Dies zeigen Daten des
Branchenverbands Investment Company Institute (ICI).
Von der wachsenden Angst vor Dividendenpapieren pro-
tierten insbesondere die Rentenfonds, die Zusse von 160
Mrd. Dollar verzeichneten.
Star-Investor Buffett hlt Treasuries die Treue
Allerdings wre es nicht unbedingt eine gute Idee, dem
Beispiel der US-Investoren zu folgen und im groen Stil
auf amerikanische Bonds zu setzen. Die Renditen von US-
Staatsanleihen strzten aufgrund hoher Nachfrage so krf-
tig ab, dass Papiere mit zehnjhriger Laufzeit zuletzt weni-
ger als 3 % abwarfen. Investoren lieen sich dabei offenbar
von den wachsenden Sorgen um die Bonitt des Landes
nicht abschrecken. Nach berzeugung von Aberdeen Asset
Management wird die Herabstufung der Kreditwrdigkeit
der USA sogar zu der im Grunde paradoxen Entwicklung
fhren, dass sich die Suche nach Sicherheit und damit die
Nachfrage nach Treasuries vergrert. Star-Investor War-
ren Buffett kndigte bereits an, er werde weiterhin Treasu-
ries kaufen. Auch in Unternehmensanleihen nahmen viele
Anleger Zuucht. US-Firmenbonds mit Investment-Grade-
Ratings warfen zuletzt im Durchschnitt 1,55 Prozent-
punkte mehr Rendite ab als vergleichbare Staatsanleihen.
Analysten von J.P. Morgan erwarten, dass sich dieser
Spread bis zum Jahresende auf etwa 1,75 Prozent-
punkte ausweiten wird. Dies bedeutet, dass Staatsanleihen
sich in den kommenden Monaten relativ gesehen besser
entwickeln wrden als Unternehmenspapiere. Angesichts
der Bonittsbedenken bei Staatsanleihen und der relativ
hohen Bewertung von Corporate Bonds erscheint somit
keine dieser beiden Anlageklassen im Moment als wirklich
sicherer Hafen. Vor diesem Hintergrund ergibt der Rat
vieler Analysten, weiterhin auf Aktien zu setzen, durchaus
Sinn, da diese Papiere im historischen Vergleich nun als
sehr gnstig bewertet erscheinen.
Mister Knapp, die Sorgen um die US-Konjunktur nehmen zu.
Trotzdem prognostizieren Sie, dass der S & P 500 bis zum Jah-
resende wieder deutlich steigen wird. Warum?
Zum einen entwickeln sich die Unternehmensgewinne im
Moment sehr gut. Zum anderen
sind Aktien gnstig bewertet, vor
allem im Vergleich mit anderen An-
lageklassen, etwa Staatsanleihen.
Im Moment steht der US-Aktien-
markt allerdings unter Druck.
Wann werden die von Ihnen er-
warteten Kursgewinne einsetzen?
Der Index knnte noch bis Oktober
seitwrts pendeln, bis wir Verbes-
serungen bei den volkswirtschaft-
lichen Daten sehen.
Woher sollen diese Verbesserun-
gen denn kommen?
Die Automobilproduktion wird
sich erholen, sobald die Lieferengpsse aus dem japanischen
Erdbebengebiet vorber sind. Auch die Bauttigkeit drfte in
den Vereinigten Staaten wieder zunehmen. Zudem drfte der
private Konsum aufleben, wenn sich die Rohstoffpreise stabi-
lisiert haben.
Dass sich die Aktienkurse seit Mrz 2009 verdoppelt haben,
hat viele Anleger nervs gemacht. Warum glauben Sie, dass
diesmal kein Kurssturz wie 2008/2009 droht?
Die Gewinne sind viel gleichmiger verteilt als damals. Vor
dem Subprime-Crash stammten 40 % der Ergebnisse aus dem
Finanzsektor. Im Moment ist keine Branche so stark, dass sie
mehr als 15 % der Gesamtgewinne beisteuert. Dies und die
gnstigen Bewertungen sprechen fr Stabilitt.
Die jngsten krftigen Gewinnanstiege wurden zum Teil in
Schwellenlndern erzielt. Was passiert, wenn dort die Kon-
junktur sprbar abkhlt?
Die Auswirkungen drften sich in Grenzen halten, weil fr US-
Unternehmen der Heimatmarkt immer noch am wichtigsten
ist. Von den 9 % Umsatzwachstum, die S&P-500-Gesellschaf-
ten zuletzt erzielt haben, stammten 7 Prozentpunkte aus dem
Inland.
Interview mit Barry Knapp
Aktien sind
gnstig bewertet
Barry Knapp ist
Head of U.S. Equity Strategy
bei Barclays Capital

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aktien
Zwei wachstumsstarke
Alternativen
Strategen setzen auf Indonesien und Thailand
Beide Lnder haben die Inflation schon im Griff
Die groe Verunsicherung der Anleger ber die Verfassung der
Weltwirtschaft hat an den Aktienmrkten in Fernost in den ver-
gangenen Wochen tiefe Spuren hinterlassen. Hohes Wachstums-
potenzial und niedrige Staatsverschuldung sprechen jedoch dafr,
dass Investoren schnell zurckkehren werden, sobald es Signale
fr eine Stabilisierung der Konjunktur gibt. Als besonders aus-
sichtsreich gelten die Brsen in Thailand und Indonesien.
Von Thorsten Kramer
Chinas Wirtschaft ist nach wie vor in starker Verfassung.
Volkswirte sind sich darin einig, dass das Bruttoinlandspro-
dukt in dem stark aufstrebenden Schwellenland, das lngst
die Rolle der globalen Konjunkturlokomotive bernommen
hat, 2011 und 2012 weiterhin sehr krftig zulegen wird. Die
Prognosen lauten auf Wachstumsraten von jeweils 9,5 %.
Dennoch standen Chinas wichtigste Aktienindizes wie der
Shanghai Composite bereits seit dem zweiten Quartal zu-
nehmend unter Druck lange bevor sich die Schuldenkrise
in den USA und Europa aufs Neue zuspitzte.
Marktanalysten sehen dies als Folge der steigenden Infa-
tion, die im Juli bereits einen Wert von 6,5 % erreichte, und
der daraus resultierenden strafferen Zinspolitik der chine-
sischen Notenbank. Die Entwicklung trbt aus Sicht von
Investoren die konjunkturellen Perspektiven in dem Land
deutlich ein, wie jngst etwa das nachlassende Wachstum
der Industrieproduktion belegte. Im Raum steht daher im-
mer wieder das Szenario einer harten Landung der chine-
sischen Wirtschaft. Und wenn auch die Mehrzahl der Ana-
lysten diese Befrchtungen als bertrieben einstuft, so
zeichnet sich ab, dass der chinesische Aktienmarkt in den
kommenden Monaten anfllig fr makrokonomische
Hiobsbotschaften bleibt, wie es die Anlagegesellschaft
Barings in einem aktuellen Marktkommentar formuliert.
Investoren, die von der langfristigen Wachstumsstory in
Fernost berzeugt sind, sollten also nach Alternativen Aus-
schau halten.
In den Fokus rcken bei dieser Suche zwei
Lnder, deren Aktienmrkte sich bereits in den
zurckliegenden Monaten steigenden Interesses
erfreuten und deren Leitindizes fr das laufende
Jahr immer noch ein kleines Plus zeigten, als die
Brsen in Europa und Amerika lngst deutlich unter
ihre Stnde vom Jahresbeginn zurckgefallen waren.
Die Rede ist von Thailand und Indonesien. Frei interpre-
tiert nach dem Prinzip von Yin und Yang vereinen sie jeweils
zwei Seiten zu einem aussichtsreichen Ganzen: Beide Ln-
der stehen ebenso wie China fr eine stark prosperierende
Wirtschaft, sie haben aber die Entwicklung der Infation
bereits besser im Griff und proftieren zustzlich von der
Aussicht auf mehr politische Stabilitt. Sie dften deshalb
wieder vermehrt Investorengelder anziehen, wenn sich erst
einmal die grte Verunsicherung an den globalen Mrkten
gelegt hat. Diese Entwicklung war bereits zu beobachten,
als die Rikobereitschaft im Laufe des zweiten Quartals zu-
nahm und wieder mehr Gelder in Schwellenmrkte gesteu-
ert wurden. Nach berzeugung von Anlagestrategen wird
sich dies im Laufe des zweiten Halbjahres wiederholen.
Begrndet wird diese Prognose ganz allgemein mit den ge-
ringeren strukturellen Problemen in Fernost im Vergleich
zu den USA und der Eurozone. Zudem galten die Schwel-
lenmrkte Fondsmanagern zufolge bereits Ende Juli als
attraktiv bewertet. Durch die danach einsetzende Kurs-
korrektur haben sich die Bewertungsrelationen weiter ver-
bessert. Bercksichtigt man die Wachstumsperspektiven,
werden die Schwellenlnder im Vergleich zu den Industrie-
lndern mit einem Discount gehandelt, analysierte Robert
Buckland, Anlagestratege der Citigroup, die Lage.
Besonders viel Zuspruch erfuhr zuletzt Indonesien. Laut
Statistiken des Internationalen Whrungsfonds hat sich die
Volkswirtschaft des Inselstaates in den zurckliegenden fnf
Jahren verdoppelt, sie zhlt damit nach China und Indien
weltweit zu den am schnellsten wachsenden Volkswirtschaf-
aktien
ten. Die konomen der franzsischen Grobank BNP Paribas
halten es fr durchaus denkbar, dass Indonesien diese Ent-
wicklung in den nchsten fnf Jahren noch einmal wieder-
holt. Sie begrnden dies mit einer steigenden Binnennach-
frage durch die wachsende Mittelschicht, die Zunahme der
arbeitsfhigen Bevlkerung und die fortschreitende Urbani-
sierung. Denn: Indonesien ist nicht nur reich an Rohstoffen
wie Kohle und Zink und hat einen bedeutsamen Agrarsektor,
es verfgt als das Land mit der viertgrten Bevlkerung mit
einem sehr niedrigen Altersdurchschnitt auerdem ber ein
enormes Potenzial an Arbeitskrften.
Bereits im ersten Halbjahr proftierten Indonesiens Unter-
nehmen vom steigenden Binnenkonsum, der zunehmenden
Kreditvergabe der Banken und anziehenden Rohstoffprei-
sen. Johan Sidik, Anlagespezialist bei BNP Paribas Invest-
ment Partners, zeigt fr die kommenden Monate weiterhin
Zuversicht. Das Umfeld fr Investitionen aus dem Ausland
bleibe in Indonesien gnstig, so Sidik, der mit einer stabilen
Gesamtinfationsrate und deshalb mit keiner weiteren Zins-
anhebung der Zentralbank in diesem Jahr rechnet. Weil die
Verschuldung mit rund 25 % des Bruttoinlandsprodukts
vergleichsweise sehr niedrig ist,
wre es aus Sicht von Sidik zudem
keine berraschung, wenn In-
donesiens Entwicklung bald mit
einem Investment-Grade-Rating
belohnt wird. Dies wrde das
Land fr viele Anleger noch inter-
essanter machen.
Sehr viel Optimismus mit Blick
auf Indonesien zeigt auch die
Deutsche Bank. Wir sehen gute
Chancen, dass Indonesien nach den
Reformen der neuen Regierung sein
enormes Potenzial noch besser aus-
schpfen kann, sagt Joachim Hger,
Vorsitzender der Geschftsleitung Pri-
vate Wealth Management Deutschland
bei der Grobank. Der Aktienmarkt in
Jakarta sei im Vergleich zu anderen Mrk-
ten der Region gut diversifziert und werde
in den Schwellenlnder-Indizes an Bedeutung
gewinnen. Der strukturell attraktive Konsumg-
tersektor macht im MSCI-Index fr Indonesien etwa
ein Viertel der Marktkapitalisierung aus, Minen- und
Rohstoffwerte stehen fr weitere 20 %. Mit einer gesam-
ten Marktkapitalisierung von annhernd umgerechnet 100
Mrd. Euro ist Indonesiens Aktienmarkt inzwischen auch
deutlich liquider geworden.
Die Firmengewinne steigen
Aus Sicht der Deutschen Bank gibt es zahlreiche Grnde fr
ein hheres Bewertungsniveau an der Brse Jakarta. Dazu
zhlt nicht zuletzt die starke Entwicklung der Firmenge-
winne, wie auch Vanessa Donegan, Asienexpertin bei der
Fondsgesellschaft Threadneedle Investments, jngst im
Rahmen einer Telefonkonferenz betonte. Ungeachtet der
Fragezeichen, mit denen nun viele konomen die Perspek-
tiven fr die Weltwirtschaft versehen, war der Trend fr die
Revisionen der Gewinnschtzungen fr Indonesiens Unter-
nehmen deutlich aufwrts gerichtet: Bis zuletzt hob der
Konsens seine Erwartung an die Gewinne trotz der nach-
lassenden weltwirtschaftlichen Dynamik weiter an.
In den kommenden Jahren drfte Indonesien zustzlich
davon proftieren, dass arbeitsintensive Bereiche verstrkt
aus China dorthin verlagert werden. Das Land drfte zu-
dem weiterhin von steigenden Agrarpreisen proftieren
und ist auf dem Weg, bis 2015 hinter Australien Rang 2 im
globalen Kohlemarkt zu erreichen. Roberto Lampl, Fonds-
manager beim Vermgensverwalter Barings, stuft zudem
die Aussichten fr den Finanzsektor und den Konsumsek-
tor als weiterhin positiv ein. F
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aktien
Verstrkt in den Fokus ist neben Indonesien nun auch Thai-
land gerckt. Eng verknpft ist das mit dem Wahlerfolg der
Opposition bei den zurckliegenden Parlamentswahlen
Anfang Juli. Anfang August wurde dann Yingluck Shina-
watra als erste Frau an die Regierungsspitze des Landes ge-
whlt. Sie ist die Schwester des vor fnf Jahren gestrzten
ehemaligen Regierungschefs Thaksin Shinawatra.
Analysten verbinden mit dem Regierungswechsel groe
Hoffnungen. Sie bewerten es schon an sich als groes Plus,
dass nun stabile politische Verhltnisse gegeben sind: Zu-
sammen mit ihren Koalitionspartnern verfgt die Partei
der neuen Ministerprsidentin ber 300 der 500 Parla-
mentssitze. Darauf basierend sei nun mit steigenden In-
vestitionen zu rechnen, heit es bei ING. Dass dies keine
Einzelmeinung ist, zeigt sich auch daran, dass thailndi-
sche Aktien noch gefragt waren, als in Europa und den USA
die Kurse in den ersten August-Wochen absackten und die
Risikoaversion erheblich wuchs. Bank of New York Mellon
beobachtete in dieser Phase weitere Mittelzufsse in Thai-
Indonesien und Thailand profitieren vom steigenden Konsum
Indonesien Thailand
2008 2009 2010 2011 * 2012* 2008 2009 2010 2011 * 2012 *
Wirtschaftswachstum (%) 6,0 4,6 6,1 6,3 6,5 2,5 -2,3 7,8 4,2 4,9
Privater Konsum (%) 5,2 5,1 5,1 5,2 5,4 2,5 -1,4 4,5 3,8 4,2
Industrieproduktion (%) 4,8 2,1 4,2 4,6 4,8 8,3 -7,7 15,3 5,3 8,0
Verbraucherpreise (%) 9,5 4,8 5,1 6,4 6,1 5,5 -0,9 3,3 3,7 3,4
Exporte (Mrd. Dollar) 140,3 112,9 146,6 181,4 204,0 176,8 147,3 188,1 221,1 247,4
Importe (Mrd. Dollar) 113,3 86,8 115,2 149,6 172,8 175,7 131,4 175,3 219,2 237,6
* erwartet
Quelle: Raiffeisen Zentralbank
land. Finanzmarktexperten der Bank begrndeten dies mit
der Haushaltsdisziplin des Landes und den ebenso wie in
Indonesien sehr guten wirtschaftlichen Perspektiven.
Ebenso wie in Indonesien lsst in Thailand der Infations-
druck bereits nach, als Pluspunkte gelten zudem ein stei-
gender Konsum sowie ein wachsender Export. Positive
Impulse erwarten Anlagestrategen zudem durch die poli-
tischen Akzente der neuen Regierung. So hatte die Partei
von Ministerprsidentin Shinawatra hhere Lhne und Un-
tersttzung fr die wichtige Landwirtschaft angekndigt,
in der beinahe jeder Zweite in dem Land ttig ist. Dies
wird den Konsum antreiben und dazu beitragen, dass der
Aufwrtstrend des Aktienmarktes in den kommenden sechs
Monaten anhlt, heit es dazu bei HSBC. Als potenzielle
Gewinner stufen Anlagestrategen Unternehmen ein, die
vom weiteren Ausbau der Infrastruktur proftieren werden.
ber positive Perspektiven verfgen zudem Unternehmen,
die Konsumgter anbieten, sowie Banken, die von der stei-
genden Kreditnachfrage proftieren drften.
Lang anhaltende Wachstumsstory
In Indonesien erreichte der Aktienmarkt im laufenden
Jahr zeitweise bereits Rekordniveau, in Thailand kletter-
te der Markt auf das hchste Niveau seit 15 Jahren. Trifft
die optimistische Prognose zu, dass die Wirtschaft in bei-
den Lndern nachhaltig und langfristig wchst, sollten
beide Rekordmarken nicht das Ende der Fahnenstange
sein: Threadneedle Investments spricht bereits von einer
Wachstumsstory ber zehn oder 15 Jahre. Dies erff-
net die Perspektive eines lang anhaltenden Anstiegs der
Notierungen an den Brsen in Bangkok und Jakarta. Fr
langfristig ausgerichtete Investoren knnte daher ein ge-
eigneter Zeitpunkt gegeben sein, um sich in zwei Lndern
mit guten Perspektiven zu engagieren. Mit Blick auf Chi-
na raten dagegen nach wie vor viele Anlagestrategen zur
Zurckhaltung. n
ANLEIHEN
Mittelstandsanleihen
locken mit hohen Zinsen
Investoren sollten die Risiken der Papiere sehr genau prfen
Behilflich sind dabei die Berichte der Ratingagenturen
Der recht junge Markt fr Mittelstandsanleihen in Deutschland
hat in den zurckliegenden Wochen richtig Fahrt aufgenommen.
Fast im Wochenrhythmus emittierten Unternehmen neue Papiere
mit attraktiven Kuponzinsen. Investoren sollten sich davon aller-
dings nicht blenden lassen, sondern vor dem Kauf eines solchen
Titels sehr genau hinsehen. Es gibt attraktive Chancen in den Mit-
telstandssegmenten der Brsen, aber es ist beileibe nicht alles
Gold, was glnzt.
Von Kai Johannsen
Seit Jahren wird nun schon ber die unzureichende
Situation in der Mittelstandsnanzierung lamentiert, sei
es bei den Mittelstndlern selbst oder bei den Banken.
Mittelstndische Unternehmen haben zumeist sehr gerin-
gen Spielraum, wenn es um die Versorgung mit Fremd-
kapital geht. Vorrangig greifen sie auf den klassischen
Bankkredit zurck. Hier und da gibt es noch ein paar
Mittelstndler, die auch Schuldscheindarlehen nutzen
knnen. Aber in der Regel verfgen diese Unternehmen
in erster Linie ber ihre Hausbankbeziehung, und diese
sieht lediglich einen Kredit bzw. Kreditlinien vor. Dass ein
Unternehmen dieser Grenordnung auf diverse Ban-
ken zugreifen kann, wenn es darum geht, in bestimmten
nationalen Absatzmrkten eigene Bankbeziehungen vor-
zuhalten, ist eher ein Fall mit Seltenheitswert.
Brse Stuttgart hat die Nase vorn
Vor diesem Hintergrund ist die Einrichtung von Mittel-
standsanleihemrkten an den Brsen sehr zu begren.
Mittelstndische Unternehmen knnen in den eigens
dafr geschaffenen Anleihesegmenten Bonds emittie-
ren. Sie bekommen dadurch nicht zuletzt die Mglich-
keit, ihre Renanzierungsbasis zu verbreitern. Viele vor
allem kleinere Unternehmen erhalten berhaupt erstmals
die Gelegenheit, Anleihen zu emittieren. Entsprechende
Segmente haben inzwischen die Brsen Dsseldorf, Mn-
chen, Frankfurt, Stuttgart und Hamburg/Hannover ein-
gefhrt. Die Nase vorn hat bislang das Segment Bondm
der Brse Stuttgart. Dort sind inzwischen rund 20 Mittel-
standsanleihen gelistet, darunter Papiere von allseits gut
bekannten Namen wie Drr und Air Berlin.
Alle Segmente werden von den Unternehmen gut ge-
nutzt. Welches Segment sich langfristig durchsetzen
kann, bleibt abzuwarten. Gemeinsam haben die Trans-
aktionen derweil, dass die Volumina gemessen an den
Anleihen global operierender Unternehmen wie etwa aus
dem Kreis der Dax-Konzerne niedrig sind. Zumeist liegen
sie im tiefen bis mittleren zweistelligen Millionen-Euro-
Bereich. Anleihen der Grenordnung von 100 Mill. Euro
oder mehr sind die Ausnahme. Zum Vergleich: Grokon-
zerne begeben Anleihen zumeist im sogenannten Bench-
markvolumen, also ab einer Gre von 500 Mill. Euro.
250 Mill. oder 350 Mill. Euro sind in dieser Liga eher den
etwas kleineren Anleihen zuzurechnen und daher sel-
ten. Angesprochen werden mit den Mittelstandsanleihen
denn auch nicht vorrangig die institutionellen Investoren.
ANLEIHEN
Anleihen mit den hchsten Zinsen
aus Bondm der Brse Stuttgart
Zins Emittent Flligkeit Rating
9,25 3W Power 01.12.2015 B -
8,50 Air Berlin 10.11.2015 -
8,25 Air Berlin 19.04.2018 -
8,00 Joh. Friedrich Behrens 15.03.2016 BB -
7,50 Payom Solar 08.04.2016 BBB
Quelle: Bondm der Brse Stuttgart
Diese Anlegergruppe hlt sich bei Mittelstandsanleihen
unter Verweis auf die geringe Liquiditt zumeist bedeckt.
Ihnen ist bei diesen Papieren das Risiko zu gro, dass sie
die Anleihen nicht jederzeit losschlagen knnen, klein-
volumige Anleihen bedeuten einen entsprechend enge-
ren Markt. Zudem ist institutionellen Anlegern der
Analyseaufwand zu hoch, wenn sie spter nur ein sehr
kleines Investmentvolumen umsetzen knnen.
Die Anleihen richten sich deshalb vornehmlich an Pri-
vatanleger. Dies ist auch an der Stckelung ablesbar, die
zumeist bei 1 000 Euro liegt. Privatanleger sollten den
Aspekt der Anleiheliquiditt, den Institutionelle entspre-
chend hoch gewichten, aber durchaus in ihre Anlageent-
scheidung mit einbeziehen. Und das gilt insbesondere fr
die derzeit zu beobachtende volatile Marktphase.
Privatanleger zeigen groes Interesse
Privatanleger greifen bisher bei den Mittelstandsanleihen
gut zu. Angelockt werden sie nicht zuletzt von den hohen
Kuponzinsen, die die Papiere abwerfen. Manche Anlei-
hen verbuchen deshalb direkt nach der Emission Kursge-
winne. Dies spornt offensichtlich wiederum viele Anleger
dazu an, die nchsten Neuemissionen zu zeichnen. Nach
den Erfahrungen mit dem Aktienmarktcrash nach dem
Platzen der Dotcom-Blase vor zehn Jahren sind weite
Anlegerkreise sehr vorsichtig geworden, dieses Sicher-
heitsdenken zeigt sich nicht zuletzt an dem guten Absatz
von Kapitalschutz- beziehungsweise Garantieprodukten.
Hinter Mittelstandsanleihen vermuten offenbar viele An-
leger hnlich sichere Produkte, zumal das Wort Anleihe
vielerorts mit Bundesanleihe gleichgesetzt wird. Es ist
allerdings ein Irrtum, anzunehmen, dass bei festverzins-
lichen Wertpapieren nichts schiefgehen kann.
Die Mittelstandsanleihen bieten attraktive Zinskupons.
Sie reichen bis ber 9 % jhrlich Die Laufzeiten vieler
dieser Titel liegen im mittleren Bereich, also bei vier bis
sechs Jahren. Bundeswertpapiere vergleichbarer Lauf-
zeiten werfen derzeit sehr viel geringere Renditen ab. Bei
einem fnfjhrigen Bundeswertpapier (Bundesobliga-
tion) sind es aktuell rund 1,4 %. Bei den zehnjhrigen
Laufzeiten des Bundes bekommt der Anleger momentan
eine Rendite von rund 2,3 %. Die Mittelstandsanleihen
werfen im Schnitt betrachtet also etwa das Vier- bis Sechs-
fache ab. Doch Unternehmen zahlen diese hohen Zinsen
nicht, weil sie so spendierfreudig sind: Hohe Zinsen sig-
nalisieren ein hheres Risiko. Anders ausgedrckt: Wre
der Bond des Unternehmens so sicher wie eine Bundes-
anleihe, lge die angebotene Rendite entsprechend tiefer.
Anleger sollten deshalb vor einem Investment sehr genau
prfen, welchem Unternehmen sie Kapital zur Verfgung
stellen.
Um ein besseres Gefhl fr Chancen und Risiken zu er-
halten, sollten Privatanleger Antworten auf diese Fragen
suchen: Wie sieht das Geschftsmodell des Unterneh-
mens aus? Wie lange ist das Unternehmen schon in seiner
Branche ttig und vor allem mit welchem Erfolg? Wofr
soll das Geld verwendet werden? Dient es Investitionen
zur Expansion oder sollen lediglich Bankschulden getilgt
werden? Ist Letzteres der Fall, ist das zwar nicht per se
als verwerich oder gefhrlich einzustufen, schlielich
nutzen auch Grokonzerne hug gnstige Marktbe-
dingungen, um die Kosten auf der Kreditseite zu senken.
Zu hinterfragen ist in einem solchen Fall aber beispiels-
weise, warum eine Bank einem Unternehmen keinen
Kredit mehr gewhren will. Anleger sollten zu- F
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ANLEIHEN
dem auf die Liquiditts-, Finanz- und Vermgenssitua-
tion eines Unternehmens achten und vor allem auf deren
Entwicklung im Zeitablauf. Nicht zuletzt sollte auch das
Rating, das heit die Einschtzung der Kreditwrdigkeit
durch Fachleute, bercksichtigt werden. Ein Emittent mit
einer dreifachen B-Benotung oder mit einer Doppel-
B-Einstufung ist schlicht und einfach nicht so sicher wie
der Bund mit seinem Triple-A.
Zur Hand nehmen sollten sich Anleger in jedem Fall die Be-
richte der Ratingagenturen. Auf Internetplattformen wie
etwa von Bondm, dem Mittelstandssegment der Stuttgarter
Brse, knnen diese teils ngerdicken Berichte herunterge-
laden werden. Ratingagenturen geben in diesen Papieren
ihre Einschtzung ber die Bonitt eines Unternehmens ab.
Anleger sollten bei der Lektre hellhrig werden, wenn dort
zum Beispiel von Fehlinvestitionen, hoher Verschuldung,
unzureichendem Versicherungsschutz, Interessenkonik-
ten der handelnden Personen, kritischen Risikoprolen,
mangelnder Erfahrung (Track Record) des Managements
und hnlichem die Rede ist. Die Warnlampen sollten aber
auch dann beginnen zu leuchten, wenn die Finanzlage des
Unternehmens offenbar so eingeschtzt wird, dass die ge-
planten Projekte des Unternehmens berhaupt nicht reali-
siert werden knnen.
Das Ziel: Schwarze Schafe aussortieren
Es steht auer Frage, dass nicht alle Anleihen von mit-
telstndischen Unternehmen in einen Topf geworfen
werden knnen. Es gibt darunter sehr viele sehr solide
wirtschaftende Unternehmen, sonst wre der Mittelstand
nicht das Rckgrat der deutschen Wirtschaft und wrde
derartig vielen Menschen Arbeitspltze bieten und damit
die Chance auf gute Einkommen erffnen. Nicht zuletzt
ist gerade der Mittelstand ein wichtiger regelmiger
Steuerzahler. Es geht deshalb aus Sicht der Anleger dar-
um, genau diejenigen Firmen herauszultern, deren Ge-
schftsmodell oder Finanzierungssituation die Bedienung
einer Anleihe, also die Zahlung der Zinsen und die Rck-
zahlung des Nominalbetrages, offenbar recht schwierig er-
scheinen lassen. Es nutzt dem Anleger schlielich nichts,
im ersten und zweiten Jahr einen Kupon von 7 oder 8 %
einzustreichen, wenn das Unternehmen anschlieend in
die Insolvenz schlittert. Denn dann mssen die Investoren
fortan auf die ausstehenden Kuponzinsen und womglich
auf 60 oder 80 % des eingesetzten Kapitals verzichten.
Fazit: Papiere mit sehr hohen Zinszahlungen erffnen
Investoren die Chance auf attraktive Renditen, sie sind
dementsprechend aber auch mit erhhten Anlagerisiken
verbunden. Vor der Zeichnung von Anteilen sollten Anle-
ger ein Unternehmen genau prfen und bei Zweifeln besser
nach einem anderen Investment Ausschau halten.
Herr Steffen, worauf sollten Anleger bei einer Mittelstandsan-
leihe achten, wenn sie einen soliden Wert suchen?
Bei Mittelstandsanleihen sollten Anleger vor allem auf das
Risiko achten, das mit der Anleihe verknpft ist. Wichtig dabei
ist die Qualitt des Managements
und der Unternehmenskennzah-
len. Auerdem sollte das Manage-
ment auf den Kapitalmarkt vor-
bereitet sein. Transparenz und
Offenheit sind dabei unabdingbar.
Leider ist das noch nicht bei allen
Anleihen der Fall. Hier kommt vor
allem den beteiligten Personen,
die das Unternehmen an den Kapi-
talmarkt fhren, und dem Auf-
sichtsrat hohe Verantwortung zu.
Was wren klare Warnsignale?
Wichtig bei der Anleihenanalyse
sind vor allem das Geschftsmo-
dell des Unternehmens und die
Grnde fr den Kapitalbedarf. Fr Restrukturierungsflle ist
dieses innovative Marktsegment nicht geeignet. Neben den
fundamentalen Kennzahlen des Unternehmens, dem Manage-
ment und Aufsichtsrat sind die Schutzklauseln, mit denen die
Anleihe ausgestattet ist, von entscheidender Bedeutung. An-
leger sollten prfen, ob es Sonderkndigungsrechte bei der
Ausgabe weiterer Anleihen gibt. Das Risiko, dass die Zinsen
bei hherer Verschuldung nicht mehr gezahlt werden knnen,
steigt dabei berproportional an. Das Unternehmen sollte
auerdem in der Lage sein, aus dem nachhaltigen Cash-flow
die Zinsen bedienen zu knnen. Wichtig ist auch, wofr die
zuflieenden Mittel eingesetzt werden. Bei Umschuldungen,
dem Aufbau neuer Geschftsfelder oder der Finanzierung pri-
vater Interessen ist uerste Vorsicht angebracht.
Investieren institutionelle Anleger in diese Anleihen?
Die Ausstattung der Anleihen ist primr auf den Privatanleger
ausgerichtet. Es ist jedoch nicht auszuschlieen, dass institutio-
nelle Investoren trotzdem investieren. Dies setzt aber voraus,
dass sie ihren Sorgfaltspflichten gegenber ihren Anlegern
nachkommen. Der Aufwand dafr ist relativ hoch, z.B. durch
eigene Anleihenanalyse. Wir glauben daher, dass institutionelle
Investoren nur bedingt in Mittelstandsanleihen investieren.
Interview mit Heinz Steffen
uerste Vorsicht
ist angebracht
Heinz Steffen ist
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INVESTMENTFONDS
Osteuropa erffnet
Anlegern neue Chancen
Polen und Tschechien auf solidem wirtschaftlichen Fundament
Investitionen in die Infrastruktur verstrken das Wachstum
Als die Finanzkrise ihren Hhepunkt erreichte, gehrte die Sorge
der Investoren nicht zuletzt Osteuropa. Viele zogen dort massiv
Gelder ab, um an anderer Stelle Lcher zu stopfen. Seitdem ist das
Interesse an den meisten Lndern der Region nicht zurckgekehrt.
Dies knnte ein Fehler sein, vielerorts wchst die Wirtschaft wie-
der mit hohen Raten.
Von Christopher Kalbhenn
Mit der Fuballeuropameisterschaft wird Osteuropa sp-
testens 2012 wieder ins Rampenlicht der Weltffentlich-
keit rcken. Doch schon jetzt sorgt das Ereignis fr Schlag-
zeilen: Der Bau der noch fehlenden Autobahnabschnitte
zwischen Berlin und Warschau stockt und wird wohl nicht,
wie geplant, rechtzeitig abgeschlossen sein. Langfristig ori-
entierte Aktienanleger kann dies sofern sie in nchster
Zeit nicht mit dem Auto in Polens Kapitale fahren wollen
jedoch kaum rgern, eher im Gegenteil: Die Tatsache,
dass die Autobahnverbindung nach Berlin und damit ganz
Westeuropa mehr als 20 Jahre nach dem Fall des Eisernen
Vorhangs immer noch nicht steht, weist eindrcklich auf
den nach wie vor unzureichenden Stand der Infrastruktur
des Landes und damit auf erheblichen Nachholbedarf und
knftiges Wachstumspotenzial hin.
Die Finanzkrise ist in vielen Lndern berwunden
Letzteres gilt nicht nur fr Polen, sondern fr alle neuen
EU-Staaten bzw. EU-Kandidatenlnder Mittel- und Ost-
europas einschlielich der Trkei. Diese auch als Konver-
genzlnder bekannten Staaten mssen in den kommenden
Jahren weiterhin erhebliche Investitionen in die Infrastruk-
tur ttigen, um sich dem Standard der alten EU-Lnder
zu nhern. Anlagestrategen sehen darin fr Anleger eine
Chance, in Lnder mit hherem Wachstum zu investieren
und zwar bei rechtlichen und institutionellen Standards,
die sich in einem groen Teil Osteuropas bereits auf EU-
Niveau bewegen. Christian Preussner, Experte fr Schwel-
lenlnder-Aktien bei J.P. Morgan Asset Management, nennt
in diesem Zusammenhang auch die demograsche Ent-
wicklung in der Region als einen wichtigen Vorteil. Die Be-
vlkerung der Trkei und Polens, Ungarns und Tschechiens
ist deutlich jnger als die Bevlkerung Westeuropas und der
USA. Dies werde sich auf lngere Sicht sehr positiv auf den
privaten Konsum auswirken, ebenso wie der Aufbau der
Industrie, der dem Ausbau der Infrastruktur folgen soll.
Doch schon jetzt rund zwei Jahre nach dem Hhepunkt
der Finanzkrise zeigt die Region wieder starkes Wachstum
(siehe Tabelle auf Seite 23). Gleichzeitig gelten die dorti-
gen Aktienmrkte als sehr attraktiv bewertet, wie die Rela-
tionen der Kurs-Gewinn-Verhltnisse zum Anstieg der Un-
ternehmensgewinne zeigen. Trotz des Wachstumsvorteils
schnitten die osteuropischen Aktienmrkte 2011 bislang
unterdurchschnittlich ab. Dies ist eine Folge der zuneh-
menden Risikoscheu der Anleger, die auf die Schuldenkrise
Eurolands zurckzufhren ist. Fundamental ist dies nicht
gerechtfertigt. Zum einen haben die Banken der Region kein
nennenswertes Engagement in Griechenland. Zum anderen
sind sie mittlerweile nanziell solider als viele westeuro-
pische Lnder. Die meisten zentral- und osteuropischen
Staaten wie Polen oder Tschechien stehen inzwischen auf
solidem wirtschaftlichen Fundament, kommentiert Raiff-
eisen Capital Management die Lage. Auch Rumnien und
die Ukraine htten ihre Fundamentaldaten in den vergan-
genen zwei Jahren wesentlich verbessert, sodass heute die
Verschuldungssituation der Lnder Zentral- und Osteuro-
pas insgesamt deutlich besser sei als der EU-Durchschnitt.
Anlegern steht eine Reihe von Fonds zur Verfgung, die
in mittel- und osteuropische Staaten einschlielich der
Trkei investieren. Dazu zhlt der European Convergence
Equity Fund von Aviva. Er konzentriert sich nach Anga-
ben der Fondsgesellschaft auf Aktien und aktienbezogene
Wertpapiere wie ADR und GDR, Aktienoptionen, Options-
scheine, Partizipationsscheine und Genussscheine aus
Lndern, die im Mai 2004 der EU beigetreten sind, F
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INVESTMENTFONDS
Wachstumsstarke Lnder im Osten
Lnder/Regionen BIP-Wachstum (%)
2009 2010 2011 * 2012 *
Polen 1,7 3,8 4,1 4,5
Ungarn -6,7 1,2 2,5 3,0
Tschechien -4,0 2,2 1,9 2,3
Slowakei -4,8 4,0 4,0 4,5
Slowenien -8,1 1,2 2,0 2,5
Zentral-/Osteuropa -5,9 3,0 3,8 3,9
Sdosteuropa -5,7 -0,4 1,9 3,3
Euroland -4,1 1,7 2,0 1,7
* erwartet
Quelle: Raiffeisen Research
Polen
Tschechien
Slowakei
Ungarn
Trkei
Slowenien
investmentfonds
sowie aus Lndern, die sich in offziellen EU-Beitrittsver-
handlungen befnden. Ferner drfen bis zu 20 % der Mittel
in Unternehmen anderer Lnder fieen, die einen wesent-
lichen Teil ihrer Ertrge in den Konvergenzlndern erzie-
len. Aus einem Anlageuniversum von 350 Aktien sucht
das Fondsmanagement nach den
besten Anlageideen an den sich zu-
nehmend angleichenden europ-
ischen Mrkten, die aufgrund teils
unzureichender Analysen Ineff-
zienzen aufweisen. Nach Lndern
ist der Fonds zurzeit vor allem in
Polen investiert. Der Anteil des
Landes ist mit rund 50 % niedriger
als in der Benchmark, dem Stoxx
EU Enlarged Index, in dem Polen
etwas mehr als 60 % reprsentiert. Wie bei allen ande-
ren Fonds hat die Finanzbranche mit 27,6 % (Benchmark:
37,5 %) das hchste Gewicht, gefolgt vom Energiesektor.
Die Danske Invest hat den Eastern Europe Convergence
im Angebot. Der Fonds investiert in Unternehmen mit Sitz
oder wesentlicher Geschftsttigkeit in Osteuropa ohne
Russland, in neuen EU-Lndern sowie in EU-Kandidaten-
lndern. Der Anteil Polens liegt bei 47 %, auf die Finanz-
und Energiesektoren entfallen 41 % bzw. knapp 15 %. J.P.
Morgan Asset Management bietet den J.P. Morgan Funds -
Europe Convergence Equity Fund. Investitionsschwerpunkt
des Fonds sind Lnder, die der EU nach dem 1. Januar 2004
beigetreten sind, die sich um den Beitritt beworben haben
oder wahrscheinlich noch bewerben werden. Benchmark
ist der MSCI Converging Europe 10/40. Somit darf kein
Titel mehr als 10 % des Portfolios ausmachen. Das Gewicht
aller Werte mit Anteilen von mehr als 5 % darf zudem nicht
hher als 40 % liegen. Der Index enthlt 70 Titel; allerdings
bindet sich das Fondsmanagement nicht an seine Zusam-
mensetzung, sondern sucht aktiv Titel aus. Derzeit besteht
das Portfolio aus 38 Werten, von denen 13 nicht im Bench-
mark-Index enthalten sind. In
Frage kommen nur Aktien, fr die
ein eigenes Research vorliegt. Die-
ses muss eine Bewertungsanalyse
sowie eine qualitative Einschtzung
der Unternehmen liefern. Darber
hinaus wird auf eine breite Diver-
sifzierung Wert gelegt. Auf Polen
entfallen 40 % des Portfolios. Der
Fonds ist mit 34 % aber auch stark
in der Trkei investiert. Die Fonds-
gesellschaft begrndet dies mit den guten Perspektiven der
dortigen Konsumgterindustrie und des Finanzsektors.
Anleger, die sich bereits fr die nchste Generation der
Konvergenzlnder auf dem Balkan interessieren, die in den
Osteuropafonds aufgrund ihrer geringen Gewichtung kaum
zur Geltung kommen, knnen auf spezielle Sdosteuropapro-
dukte zugreifen beziehungsweise diese Produkte beimischen.
Sie weisen allerdings hhere Risiken auf. Beispiele sind der
Hypo South Eastern Europe Opportunities (AT0000495890)
und der Balkan Tiger (LU0348123497) der Swiss & Global
Asset Management. Bei allen Osteuropaprodukten mssen
die Chancen und Risiken bedacht werden, die von Wh-
rungsschwankungen ausgehen. Bislang haben erst die Slo-
wakei und Slowenien den Euro eingefhrt. Die Aktienmrkte
dieser Lnder sind jedoch sehr klein und haben daher in den
Fonds nur ein sehr geringes Gewicht.
Ausgewhlte Investmentfonds mit dem Fokus Osteuropa
Fonds ISIN Wertentwicklung (%)
2008 2009 2010 2011
Parvest Equity Europe Converging LU0075937754 - 56,3 38,0 12,9 - 1,0
RT Osteuropafonds AT0000615307 - 53,1 46,3 13,5 - 1,9
SEB Eastern Europe ex Russia LU0070133888 - 60,8 55,8 22,1 - 1,4
East Capital LUX Cvg Eastern Europe LU0272825398 - 64,6 42,5 19,0 - 11,2
Generali Central and Eastern Europ. Equities LU0145471693 - 56,2 35,5 17,4 - 2,1
KBC Equity Central Europe BE0176434885 - 59,4 43,8 16,0 - 0,5
Espa Stock New-Europe Active AT0000A009G0 - 57,9 26,7 12,8 - 2,3
Aviva Investors European Convergence Equities LU0274937183 - 58,5 45,4 12,5 - 3,6
Danske Invest Eastern Europe Convergence LU0156840208 - 61,2 46,3 22,1 - 3,9
J.P.Morgan Funds - Europe Convergence Equity Fund LU0210530316 - 51,8 37,5 15,8 - 10,1
Quelle: Morningstar
Die demografische
Entwicklung ist ein
Vorteil fr die Region
Christian Preussner, J.P. Morgan Asset Management
n
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Die deutsche Wirtschaft bendet sich auf Erfolgskurs. Dazu bei-
getragen haben die hohe Wettbewerbsfhigkeit, gut ausgebildete
Fachkrfte sowie hochwertige Produkte. Zudem ist Deutschland
nach China strkste Exportnation. Aber auch die steigende
Binnenkonjunktur hat das Wachstum gesttzt. Rund ein Drittel
der im DAX gefhrten Unternehmen wird 2010 den hchsten
Gewinn in der Unternehmensgeschichte ausweisen. Und Made
in Germany bleibt im Trend. All diese Indikatoren sprechen da-
fr, dass deutsche Blue Chips auch in den kommenden Jahren
hervorragende Gewinnchancen haben. Mit DekaFonds knnen
Sie an dieser Entwicklung langfristig partizipieren. Es ist zu be-
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ZERTIFIKATE
Themen-Zertifikate
fr eine grne Zukunft
Energiewende liefert Impulse fr Wind und Solar
Aber Anleger mssen nichts berstrzen
Deutschland hat sich auf den Weg gemacht, um als erstes Indus-
trieland komplett aus der Atomenergie auszusteigen. Fr Unter-
nehmen, die neue Kraftwerke errichten, Stromleitungen ziehen
oder Solaranlagen bauen, sind damit groe Hoffnungen verbun-
den. Anleger knnen daran mit einem Investment in Themenzer-
tifikate partizipieren vorausgesetzt, diese Papiere zeigen knftig
eine bessere Performance als in den zurckliegenden Monaten.
Von Armin Schmitz
Die verheerende Atomkatastrophe von Fukushima infol-
ge des schweren Erdbebens in Japan im Frhjahr hat in
Deutschland zu einer heftigen Atomdebatte gefhrt. An
deren Ende steht nun eine Kehrtwende in der Energiepo-
litik. Noch vor der Sommerpause stimmten zunchst das
Parlament und anschlieend der Bundesrat fr den von
Bundeskanzlerin Angela Merkel und dem Kabinett getroffe-
nen Beschluss, dass Deutschland aus der Atomtechnologie
aussteigt. Die ltesten Meiler, die aus Sicherheitsgrnden
im Zuge des zuvor verhngten Moratoriums zunchst vor-
lug abgeschaltet wurden, bleiben vom Netz. Die brigen
Atomkraftwerke werden in den nchsten Jahren bis 2022
nach und nach abgeklemmt. Der Anteil der erneuerbaren
Energien an der Stromerzeugung soll bis 2020 auf mindes-
tens 35 % steigen, bis 2030 dann auf 50 %.
Hhenflug der Kurse ist lngst vorber
Als sich die politische Kehrtwende abzeichnete, gab das
an der Brse den Aktien der Hersteller von Windrdern
und Solarzellen krftig Auftrieb: Die Titel aus beiden
Sektoren verzeichneten zeitweilig hohe zweistellige Kurs-
gewinne, ehe wieder mehr Besonnenheit zurckkehrte.
Schlielich drften es zunchst beispielsweise eher Her-
steller von Spezialkabeln fr den notwendigen Ausbau der
Stromnetze oder die Errichter neuer Gaskraftwerke sein,
die von der Energiewende protieren. Fr Unternehmen
aus den Sektoren Wind und Solar sehen die Perspektiven
aktuell dagegen eher trbe aus, weil sie unter einem harten
ZERTIFIKATE
Konkurrenzkampf leiden, der zunehmend auf Margen und
Gewinne drckt. Jngst kndigte deshalb bereits der deut-
sche Hersteller Q-Cells eine Verlagerung der Produktion
nach Malaysia an, um seine Position zu verbessern.
Mittel- bis langfristig bietet der Ausstieg aus der Atomener-
gie den Unternehmen aus dem Bereich alternative Ener-
gien aber sicherlich groe Chancen, weil hohe Investitio-
nen in Innovationen, energieefziente Technologien und
erneuerbare Energien notwendig sind. Nach Schtzungen
der KfW, verschiedener Forschungsinstitute und des Bun-
desumweltministeriums betrgt der gesamte Investitions-
bedarf fr die Energiewende in Deutschland in den kom-
menden zehn Jahren zwischen 240 Mrd. und 263 Mrd.
Euro. Der Windkraft, der die Regierung hierzulande hohes
zustzliches Potenzial zuschreibt, kommt dabei eine beson-
dere Bedeutung zu.
Vor hohen Verlusten nicht gefeit
Anlegern, die vom mittelfristigen wirtschaftlichen Auf-
schwung der Unternehmen aus dem Sektor alternative
Energien berzeugt sind, bieten diverse Banken bereits eine
ganze Reihe von Themenzertikaten an. Eines der ersten
Produkte auf dem Markt war das koinvest-Zertikat der
Royal Bank of Scotland (NL0000093953). Der koinvest-
Index, auf dem dieses Papier basiert, wird von der gleich-
namigen Wiener Verlagsgesellschaft zusammengestellt. Er
umfasst ein Portfolio aus insgesamt 16 Unternehmen aus
den Sektoren Solar, Wind und Wasser. Zusammengesetzt
wird der Index aus den jeweils acht grten Werten des
Umwelt-Aktienindex NX 25 und des Photovoltaik-Aktien-
index PPVX. Trotz der zuletzt sehr schwachen Brsen er-
zielte das Zertikat ber zwlf Monate immer noch einen
moderaten Zuwachs. ber die vergangenen drei Jahre
summierte sich allerdings ein Verlust von rund 33 %.
Von der Socit Gnrale kommt das Zertikat auf den Erix,
den European Renewable Energy Index (DE000SG1ERX7).
Dieser Index enthlt die gemessen an der Marktkapitali-
sierung zehn grten Werte aus den Bereichen Biomasse,
Geothermie, Gezeitenkraftwerke, Solar, Wasser und Wind.
Zu den Indexwerten gehren Unternehmen wie Vestas
Wind Systems, Iberdrola Renovables und Solarworld. Der
Index wird in Kooperation mit der SAM Group und dem
Index-Anbieter Stoxx angeboten. SAM ist eine unabhn-
gige Vermgensverwaltungsgesellschaft, die Unternehmen
nach konomischen, kologischen und sozialen Kriterien
beurteilt. Als Performance-Index konstruiert, werden die
ausgezahlten Dividenden in den Index reinvestiert. Das
Zertikat litt in den vergangenen Jahren allerdings stark
unter den schlechten Rahmenbedingungen und bte ber
den Einjahreszeitraum 38,2 % an Wert ein, ber drei Jahre
liegt sogar ein Verlust von knapp 80 % vor. F
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zertifikate
Mit einem Verlust von knapp 28 %
ber zwlf Monate und 52 % ber
drei Jahre war auch das Zertifkat von
Vontobel auf den Klimaschutz-Index
(DE000BVT6222) wenig erfolgreich.
Das von Dow Jones berechnete Markt-
barometer enthlt 20 Unternehmen
aus den Bereichen Solarenergie, er-
neuerbare Energien, klimaeffziente
Produkte, klimaeffziente Infrastruk-
tur und neue Effzienztechnologien.
Die Gewichtung ist auf maximal 5 %
begrenzt. Dazu gehren Titel wie
Solarworld, Vestas Wind Systems,
Tokyo Gas oder auch Ballard Power.
Diese Werte wurden im Nachhaltig-
keitsrating der Nachhaltigkeitsagen-
tur Inrate positiv bewertet. Ausge-
schttete Dividenden werden in den
Performance-Index ebenfalls mit ein-
gerechnet.
Fokus auf einzelne Sektoren
Nur auf Solarwerte bezieht sich das
Photovoltaik Global 30 TR Index
Open End Zertifkat der Royal Bank
of Scotland (DE000AA4PG30). Die-
ser Index umfasst 30 der grten
und liquidesten Unternehmen aus
der Solarenergie-Industrie, die von
dem Zukunftsprojekt Desertec pro-
ftieren knnten, mit dem die Strom-
versorgung Europas durch Sonnen-
energie aus der Sahara sichergestellt
werden soll. Der Index wird von der
Deutschen Brse berechnet. Zu den
Indexschwergewichten gehren zur-
zeit First Solar, Renewable Energies
und Solarworld. Dividendenzahlun-
gen werden bei der Indexberechnung
allerdings nicht bercksichtigt. Mit
einem Verlust von 40 % seit August
2010 war das Produkt aber ebenso
wenig erfolgreich wie das 2007 auf-
gelegte RBS Wind TR Index Open
End Zertifkat der Royal Bank of Scot-
land (NL0000856722). Dieses Zertif-
kat verbuchte im Einjahreszeitraum
annhernd ebenso hohe Einbuen
von 35 %. Bei diesem Produkt partizi-
piert der Anleger an der Entwicklung
von neun Unternehmen aus dem Be-
reich Windenergie. Der Index wird
von Standard & Poors berechnet. Zu
den Index-Schwergewichten gehren
Vestas Wind Systems und Gamesa
Technologica.
Die beschriebenen Produkte eignen
sich als Themenzertifkate dazu, ein
diversifziertes Investment im Sektor
der alternativen Energien vorzuneh-
men. Es sind sicherlich keine Buy-and-
hold-Instrumente, wie die Entwick-
lung der vergangenen drei Jahre zeigt.
Die meist recht statischen Themenzer-
tifkate mssen deshalb ebenso wie
die Aktien aus dem Sektor regelmig
auf den Prfstand gestellt werden.
Folgt eine Neubewertung durch den
Markt, muss der Anleger sein Invest-
ment berdenken.
Mit einer installierten Windkraft-Kapazitt von
annhernd 28 000 Megawatt hat Deutschland
hinter China und den USA im ersten Halbjahr
seinen dritten Platz im internationalen Ver-
gleich verteidigt. Dies kann allerdings nicht da-
rber hinwegtuschen, dass in den ersten sechs
Monaten des Jahres der Bau neuer Kapazitten
schleppend verlief. An Land kamen lediglich
793 Megawatt hinzu und auf dem Wasser 25
Megawatt. Im Vergleich zum Vorjahr bedeutet
das immerhin eine leichte Verbesserung. Um
die Ziele der Bundesregierung fr den Ausbau
der erneuerbaren Energietrger zu erreichen,
drften hnliche Wachstumszahlen indes nicht
ausreichen. Hier sind fortan jhrlich neue Kapa-
zitten von rund 1 800 Megawatt notwendig.
Fr die Hersteller von Windkraftanlagen ist das
erst einmal ein Grund zur Hoffnung, ebenso
wie die zunehmenden Investitionen in erneu-
erbare Energien an anderen Standorten, allen
voran in China: Dort wurden im Jahr 2010 die
Kapazitten um 16 500 Megawatt erweitert.
Aus Sicht europischer Anbieter bleibt die
Lage am Windmarkt dennoch schwierig. Denn
immer noch bestehen am Weltmarkt hohe
berkapazitten, und der Konkurrenzkampf
wird sich durch den Markteintritt chinesischer
Hersteller noch verschrfen. Das Ergebnis wird
ein zunehmender Preisdruck sein, dem letzt-
endlich nicht alle Firmen standhalten werden.
Die negativen Wirkungen sind im Solarsektor
zu beobachten, der bereits seit lngerem durch
chinesische Billiganbieter aufgemischt wird.
In China werden auslndische Anbieter hin-
gegen weiterhin benachteiligt. Selbst Welt-
marktfhrer Vestas Wind Systems erreichte
auf dem dortigen Markt 2010 lediglich Rang 10,
weil die Regierung die Windkraft als Schlssel-
technologie identifiziert hat und die eigenen
Anbieter mit Subventionen fttert. Die Proteste
der benachteiligten Unternehmen konnten
dies noch nicht stoppen. THORSTEN KRAMER
Wind und Solar
Radikaler
Wettbewerb
Kennzahlen ausgewhlter koprodukte
Produkt Emittent ISIN Performance (%) Verwaltungsge-
1 Jahr 3 Jahre bhr pro Jahr (%)
European Renewable
Energy Index-Zertifikat
Socit
Gnrale
DE000SG1ERX7 - 38,2 - 77,8 0,85
Klimaschutz-Zertifikat Vontobel DE000BVT6222 - 27,9 - 52,1 1,60
koinvest-Zertifikat Royal Bank
of Scotland
NL0000093953 1,2 - 33,1 1,50
Photovoltaik Global
30 TR Index Zertifikat
Royal Bank
of Scotland
DE000AA4PG30 - 40,1 - 0,80
Wind TR
Index Zertifikat
Royal Bank
of Scotland
NL0000856722 - 34,8 - 66,40 1,00
Stichtag: 8. August
Quelle: Emittenten, Baadermarkets, Deutsche Brse
n
Auf und nieder
immer wieder
Mit der Verunsicherung der Anleger lsst sich Geld verdienen
Ein Investment in die Volatilitt ist aber nicht ganz einfach
Wenn an den Finanzmrkten die Verunsicherung wchst, fhrt das
zu einem sprbaren Anstieg der Kursschwankungen. Als Anfang
August neue Rezessionsngste in den Vereinigten Staaten gras-
sierten und dadurch die Sorgen um die Weltwirtschaft zunahmen,
war dies an nahezu allen Mrkten zu beobachten. Es spricht vieles
dafr, dass die Schwankungsbreite in den nchsten Monaten hoch
bleiben wird, und damit lsst sich Geld verdienen.
Von Armin Schmitz
Die akuten Sorgen um die US-Konjunktur waren ein neuer
Treiber fr die Volatilitt, zuvor hatte bereits die Schulden-
krise auf beiden Seiten des Atlantiks die Anleger stark ver-
unsichert. In den vergangenen Wochen schichteten nun aber
immer grere Investorenkreise Gelder in die vermeintlich
sicheren Hfen wie Gold und den Schweizer Franken um. In
der Folge nahmen die Kursschwankungen an den internati-
onalen Aktienmrkten krftig zu. Der VDax, der als Angst-
barometer der Anleger gilt und sich aus den impliziten Volati-
litten der Dax-Optionen errechnet, stieg um mehr als 30 %.
Und auch der auf Europa bezogene VStoxx und der auf die
USA bezogene VIX schlugen krftig aus.
Spezialisten unterscheiden zwei Arten von Volatilitt: die
implizite und die historische. Erstere wird als die vom
Markt, also den Anlegern erwartete Schwankungsbreite
der Kurse defniert. Sie lsst sich aus den Optionen auf die
Indizes ableiten. Die historische Volatilitt ist dagegen die
Schwankungsbreite, die tatschlich stattgefunden hat.
Ein direktes Investment in die Volatilittsindizes ist nicht
mglich. Der Weg fhrt ausschlielich ber Terminkon-
trakte und darauf laufende Investmentprodukte wie Zer-
tifkate, Exchange Traded Notes (ETN) und Exchange
Traded Funds (ETF). Doch ein solches Investment ist nicht
ganz einfach, da es bei den Terminkontrakten hnlich
wie am Rohstoffmarkt sogenannte Contango- und Back-
wardation-Strukturen gibt, die die Performance erheblich
beeinfussen. In einer Contango-Phase ist der aktuelle
Marktpreis fr den Terminkontrakt niedriger als der Ter-
minpreis zu einem spteren Verfallstermin. Bei Finanzpro-
dukten mit einer nicht begrenzten Laufzeit kommt es beim
bertrag (Rollen) der Gelder in den nchsten Verfallster-
min des unterlegten Terminkontraktes dann zu Verlusten.
In einer Backwardation-Phase ist die Wirkung umgekehrt.
Kennzahlen ausgewhlter Volatilittsprodukte
Produkt ISIN Performance (%) Verwaltungsgebhr (%)
1 Monat 6 Monate
ETFX-BofAML IVStoxx ETF DE000A1H81B1 9,8 - 0,80
iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN DE000BC1C7R4 18,8 11,9 0,89
iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN DE000BC1C7Q6 69,2 16,6 0,89
iPath VStoxx Short-Term Futures TR ETN DE000BC2KTT9 60,2 50,2 0,89
Nomura Voltage Mid-Term Source ETF IE00B3LK4075 10,3 - 0,30
Source S&P 500 VIX Futures Source ETF IE00B46HPB89 56,5 33,7 0,80
Stichtag: 8. August
Quelle: Emittenten, Deutsche Brse, Morningstar
Mit dem iPath VStoxx Short-Term Futures Total-Return-
Index ETN (DE000BC2KTT9) und dem iPath S & P 500 VIX
Short-Term Futures Index ETN (DE000BC1C7Q6) von Bar-
clays haben Anleger die Mglichkeit, an der Entwicklung
zweier Volatilittsindizes zu partizipieren. Bei ETN handelt
es sich im Grunde um unbesicherte Schuldverschreibun-
gen, daher gibt es ein Emittentenrisiko. Das Papier auf den
VStoxx spiegelt die vom Markt erwartete Volatilitt des
Euro Stoxx 50-Index. Es bildet die Performance des Volati-
littsindex allerdings lediglich annhernd ab. Dadurch er-
klrt sich, dass die Volatitilitt zuletzt um annhernd 50 %
nach oben schoss, der ETN aber nur um vergleichsweise ge-
ringe knapp 20 % kletterte. Gemessen am Euro Stoxx 50, der
um mehr als 10 % absackte, ist dieser Anstieg hingegen sehr
ordentlich. Das Papier auf den amerikanischen VIX erzielte
einen Anstieg um rund 10 %, whrend der Benchmarkindex
fr den US-Aktienmarkt, der S & P 500, um rund 4 % fel.
Bank of America/Merrill Lynch und ETF Securities legten
jngst den ETFX-BofAML IVStoxx ETF (DE000A1H81B1)
auf, der die Wertentwicklung des Euro Stoxx 50 Investable
Volatility Index (IVStoxx) spiegelt. Der Index misst die vom
Markt erwartete Volatilitt des Euro Stoxx 50. Bei dem ETF
besteht kein Emittenten-, aber ein Kontrahentenrisiko, weil
es sich um ein Produkt handelt, das die Indexperformance
ber eine Derivatestruktur abbildet. Der IVStoxx ist direkt
replizierbar durch ein Portfolio aus gelisteten Optionen.
In den vergangenen Wochen stieg der ETF um rund 10 %.
Er liegt damit im Bereich des Konkurrenzproduktes von
Barclays. Beide eignen sich wegen der bestehenden Roll-
problematik allerdings nicht fr eine langfristige Absiche-
rung eines Portfolios, sondern eher fr kurzfristige Trades.
Nomura-ETF soll Rollverluste verhindern
Der Nomura Voltage Mid-Term Source ETF (IE00B3LK4075)
soll dagegen die Rollproblematik umgehen. Der abgebil-
dete und in Dollar denominierte Nomura Voltage Strategy
Mid-Term 30-Day Index orientiert sich an der Entwicklung
des S & P 500 VIX Mid-Term Futures Index, der Volatilitts-
ausschlge abbildet. Dabei sollen die Nachteile einer rei-
nen Long-Position in Volatilitt ber die VIX-Futures ver-
ringert werden. Auer in den VIX-Index investiert Nomura
in US-Schatzanweisungen mit dreimonatiger Laufzeit. Die
Gewichtung des Index kann in Abhngigkeit von seiner
eigenen 30-Tages-Volatilitt zwischen 0 und 100 % liegen.
Je hher die Volatilitt im Vergleich zu der in 30 Tagen
erwarteten Volatilitt ausfllt, desto grer ist der Anteil.
Diese Konstruktion soll Rollverluste ausschlieen. Es ist
jedoch zu bercksichtigen, dass der ETF die Volatilitts-
ausschlge mit einem leichten Zeitverzug abbildet. Durch
den Wechsel in die Schatzanweisungen macht der Index
den langfristigen Volatilittsrckgang whrend der Be-
ruhigung des Marktes nur abgeschwcht mit. n
Explosionsartiger
Anstieg der Volatilitt
geschlossene fonds
Die Renditen
sprechen fr sich
Private Equity erzielt hufig hohe Ertrge
Investoren brauchen aber einen langen Atem
geschlossene fonds
Private Equity hat in Deutschland ein Imageproblem. Die ffent-
liche Wahrnehmung ist geprgt von der Heuschrecken-Metapher,
die auf Ex-SPD-Chef Franz Mntefering zurckgeht. Ein Bild, das
die Akzeptanz der ohnehin institutionell geprgten Anlage-
klasse bei Privatanlegern erschwert, wie eine aktuelle Studie des
Mnchener Fondsinitiators Wealth Cap, einer Tochter der Uni-
credit Bank, nahelegt. Dabei bietet Private Equity auch fr private
Investoren interessante Renditechancen.
Von Stefan Paravicini
Nach einer Analyse des Dachfondsmanagers Golding Capi-
tal Partners und der Pariser HEC School of Management,
fr die mehr als 4 000 abgeschlossene Private-Equity-Trans-
aktionen in Europa und den USA im Zeitraum von 1977
bis 2009 ausgewertet wurden, erzielte die Anlageklasse in
dieser Periode gegenber vergleichbaren Aktienportfolien
einen Renditeberhang von jhrlich durchschnittlich 7,1 %.
Insbesondere in konjunkturell schwachen Marktphasen
waren Investments in Private Equity demnach deutlich er-
folgreicher als Aktien. Fr Rezessionszeiten errechnete die
Studie gar einen Renditeaufschlag von 15,5 %. Der Grund
fr die gute Performance von Private Equity liegt in der
besseren Corporate Governance und im spezifschen Know
how der Beteiligungsmanager, sagt Johannes Wendt, Part-
ner bei Golding Capital Partners.
Realisierung der Gewinne bleibt unsicher
Ob Heuschrecke oder nicht, Privatanleger knnen von
diesem Know-how und den Wertsteigerungen von Private-
Equity-Beteiligungen ber geschlossene Fonds proftieren.
Allerdings stehen der fr die Vergangenheit festgestell-
ten Outperformance im Vergleich mit dem Aktienmarkt
profunde Nachteile der Anlageklasse gegenber, ber die
sich der Investor im Klaren sein muss. Denn anders als bei
Aktieninvestments ist nicht nur die Wertentwicklung, son-
dern auch die Realisierung einer Wertsteigerung unsicher.
Im Gegensatz zu Aktien ist der Verkauf von nichtbrsenno-
tierten Unternehmensbeteiligungen nicht ohne weiteres
und vor allem nicht zu jedem Zeitpunkt mglich. Bis ein
Kufer gefunden und eine Einigung ber den Kaufpreis
erzielt ist oder die Vorbereitungen fr einen sogenannten
Exit ber die Brse abgeschlossen sind, vergehen in der
Regel viele Monate. Zudem ist der Erfolg stark vom Markt-
umfeld abhngig. Entsprechend sind Ausschttungen an
die Investoren in einem breit gestreuten Fonds zeitlich
schwer zu steuern. Das Renditeplus gegenber dem Aktien-
markt ist insofern als Prmie fr die Illiquiditt der Anlage-
klasse zu verstehen.
Private-Equity-Investments sind fr Privatanleger auch
relativ teuer. Die Anbieter von geschlossenen Fonds zeich-
nen in der Regel Anteile sogenannter Zielfonds, die von
groen Private-Equity-Gesellschaften wie Carlyle, KKR
oder Permira betreut werden und die einzelne Investments
auswhlen. Fr den Anleger fallen Verwaltungs- und
Managementgebhren daher zweimal an. Meistens behlt
sich das Management des Zielfonds auerdem eine Mehr-
erlsbeteiligung vor, die beim berspringen einer festge-
legten Renditehrde der so genannten Hurdle Rate
vom Anleger zu bezahlen ist.
Zurckliegende Erfolge sind zu hinterfragen
Wer sich fr ein Investment in einen geschlossenen Private-
Equity-Fonds entscheidet, sollte darauf achten, mit welchen
Zielfonds-Partnern der Fondsinitiator zusammenarbeitet.
Private-Equity-Gesellschaften, die die Wertsteigerungen
ihrer Zielinvestments in der Vergangenheit mehrheitlich
gnstigem Fremdkapital und dem Optimismus an den
Mrkten verdankten, bleiben mutmalich auch in Zukunft
stark vom Marktumfeld abhngig.
Darber hinaus mssen Anleger klren, in welche Betei-
ligungsarten sie konkret investieren wollen. Wealth Cap
beispielsweise hat seit 1998 mehr als ein Dutzend Private-
Equity-Fonds aufgelegt, deren Zielfonds allesamt in
Buy-outs von europischen oder US-amerikanischen
Unternehmen investieren. Auch die im Mrz emittierten
WealthCap Private Equity 13/14 investieren in einen
europischen Buy-out-Fonds, der von der Pri-
Ausgewhlte Private-Equity-Fonds
Fonds Initiator Mindest-
anlage (Euro)
Agio
(%)
Vertrieb
seit
Laufzeit
bis
Zielgre
(Mill. Euro)
Zielfonds-Partner Zielfonds
WealthCap
Private Equity 13
WealthCap 25 000 5 Mrz 2011 31.12.21 ca. 63 BC Capital Partners BC European Capital IX
WealthCap
Private Equity 14
WealthCap 100 000 3 Mrz 2011 31.12.21 ca. 32 BC Capital Partners BC European Capital IX
Private Equity Class 11 KGAL 10 000
1
5 Juli 2011 31.12.20 150
2
Axa Private Equity Axa Secondary Fund V
1
in Dollar;
2
in Mill. Dollar
Quelle: Scope, eigene Recherche
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vate-Equity-Gesellschaft BC Partners gemanagt wird. Die
Mindestbeteiligung liegt hier bei 25 000 Euro zuzglich
5 % Agio (PE 13) beziehungsweise bei 100 000 Euro zu-
zglich 3 % Agio (PE 14). Seit Mrz wurden bereits 71 Mill.
Euro bei den Investoren eingeworben. Bis zum Jahresende
sollen den beiden Schwesterfonds insgesamt 95 Mill. Euro
zur Verfgung stehen. Der im vierten Quartal 2010 aufge-
legte Zielfonds BC European Capital IX will sich an rund
15 Unternehmen beteiligen und peilt dafr ein Volumen
von 6 Mrd. Euro an.
Der erst im Juli vom Mnchner Fondsinitiator KGAL auf-
gelegte Private Equity Class 11 hat einen ganz anderen
Fokus. Er investiert in einen Dachfonds der Axa-Gruppe,
der Unternehmensbeteiligungen auf dem Sekundrmarkt
kauft. Die Anleger sollen davon protieren, dass Ban-
ken und Versicherer in den Vereinigten Staaten als Folge
strengerer Kapitalisierungsvorschriften ihre Private-Equity-
Beteiligungen abbauen. Fr knapp 1,7 Mrd. Dollar hat der
Zielfonds bereits ein Portfolio der Citibank erworben. Bei
Investitionen im Sekundrmarkt ist in der Regel mit raschen
Verkufen zu rechnen, und das kommt dem Wunsch der
Anleger nach schnelleren Rckssen aus dem Portfolio
entgegen, sagt Stefan Ziegler, Mitglied der Geschftsfh-
rung bei KGAL. Die Mindestanlage beluft sich auf 10 000
Dollar zuzglich 5 % Agio. Bis Mitte nchsten Jahres sol-
len Anteile im Volumen von 150 Mill. Dollar bei Anlegern
platziert werden.
Private Equity gewinnt Vertrauen zurck
Das Umfeld fr die Beteiligungsbranche hat sich zuletzt
verbessert. Nachdem bereits im vergangenen Jahr fr das
Platzierungsvolumen bei Private-Equity-Fonds nach Zah-
len des Branchenverbands VGF erstmals seit 2006 wieder
ein Zuwachs verzeichnet wurde, scheint auch bei den
Transaktionsvolumen die Talsohle durchschritten. Ge-
genber der zweiten Jahreshlfte 2010 stieg die Zahl der
Transaktionen in Deutschland laut der Wirtschaftspr-
fungsgesellschaft Ernst & Young von 46 auf 52. Der ver-
ffentlichte Wert dieser Beteiligungen kletterte von 2,5
Mrd. Euro auf 4 Mrd. Euro. Ein krftiges Lebenszeichen,
selbst wenn das Volumen in den starken Jahren 2006 und
2007 im ersten Halbjahr noch jeweils die Schwelle von
20 Mrd. Euro berstieg. Denn auch die Transaktionen,
mit denen Private-Equity-Gesellschaften die Wertsteige-
rungen ihrer Beteiligungen realisierten, haben sich in der
ersten Hlfte 2011 im Vergleich zu den vorangehenden
sechs Monaten deutlich positiv entwickelt. Die Zahl der
Exits verdoppelte sich, der Transaktionswert wurde im
gleichen Zeitraum vervierfacht. Der Verkauf von insge-
samt 43 Beteiligungen brachte fast 9 Mrd. Euro ein. Gute
Nachrichten fr jene Investoren, die an diesen Erlsen
beteiligt werden.
GESCHLOSSENE FONDS
Herr Brezina, was spricht im aktuellen Umfeld aus der Sicht

eines Privatanlegers dafr, in Private Equity zu investieren?
Die Anlageklasse ist interessant, da sie das Anlageuniver-
sum um nichtffentliche Unternehmen erweitert. Entschei-
dend fr den Erfolg eines Invest-
ments in einen geschlossenen
Private-Equity-Fonds ist weniger
der Zeitpunkt der Zeichnung, als
vielmehr die Fhigkeit der Ziel-
fonds-Manager, in der Investiti-
onsphase die richtigen Unterneh-
men zu finden und deren Wert zu
steigern.
Private Equity wird in Deutschland
noch immer mit der Heuschrecke
in Verbindung gebracht. Wie er-
klren Sie sich das?
Richtig ist, dass in den Boomjahren
vor der Finanzkrise manches Un-
ternehmen mit groem Fremdkapitalhebel von Beteiligungs-
gesellschaften gekauft wurde und nur wenig von seinen neu-
en Eigentmern profitiert hat. Das prgt die Wahrnehmung,
wird der Bedeutung von Private Equity fr die Volkswirtschaft
aber nicht gerecht.
Hat diese Wahrnehmung Wirkung auf das Anlegerinteresse?
Privatanleger schreckt vor allem die Intransparenz der Anlage-
klasse. Private Equity ist erklrungsbedrftig. Bei der berset-
zung zwischen Zielinvestments und Investoren gibt es Lcken.
Wir bringen die Anlageberater unserer Vertriebspartner in
direkten Kontakt mit Zielfonds-Managern, um Private Equity
fr den Anleger greifbarer zu machen.
Geht die Intransparenz nicht vor allem darauf zurck, dass der
Anleger zum Investitionszeitpunkt im Grunde in einen Blind
Pool investiert?
Rein juristisch gesehen sind unsere Dachfonds zunchst Blind
Pools. Fr den Anleger ist aber transparent, in welche Ziel-
fonds wir investieren wollen. Wir verfolgen einen fokussierten
Investmentansatz und beschrnken uns auf wenige Zielfonds,
denen wir das fr unsere Anleger vorteilhafteste Risiko-Ren-
dite-Profil zutrauen. Das macht auch das Reporting fr den
Investor transparenter.
Interview mit Christian Brezina
Anleger schreckt
die Intransparenz
Christian Brezina ist
Leiter Private Equity
bei Wealth Cap
LGT Capital Management wurde von Lipper als Best Group Overall Large in Europa,
Deutschland und sterreich ausgezeichnet. Dies sind nur drei der insgesamt 30 prestige-
trchtigen Auszeichnungen, die wir im Jahr 2011 erhalten haben.
Zudem erhielten die LGT Strategiefonds mit ersten Pltzen innerhalb ihrer Kategorie auch in
diesem Jahr eine weitere Besttigung fr ihre hohe Qualitt. Protieren auch Sie von unserer
Erfahrung und unserem Wissen im Anlagebereich.
Wir freuen uns auf Ihren Anruf: +49 69 6986 8850
Unsere Fonds. Von Experten ausgezeichnet.
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www.lgt.com
Risikohinweise/Disclaimer: Der vollstndige und vereinfachte Prospekt sowie die Geschfts- und Halbjahresberichte knnen bei folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: LGT Bank in
Liechtenstein AG und LGT Capital Management AG, beide: Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz. Zahl- und Informationsstelle in der Bundesrepublik Deutschland: Landesbank Baden-Wrttemberg,
Am Hauptbahnhof 2, D-70173 Stuttgart.
ALTERNATIVES INVESTMENT
Ein Baustein
fr den Kapitalerhalt
Als groes Plus vieler Geldmarktfonds gilt ihre Stabilitt
Bei der Auswahl mssen Anleger die Produkte aber gut sortieren
Wenn an den Finanzmrkten die Risiken
erheblich wachsen so wie derzeit, ist
Kapitalerhalt das grte Interesse vieler
Privatanleger. Geldmarktfonds knnen
zur Stabilisierung eines Anlageportfolios
beitragen. Dabei ist allerdings zu beach-
ten, um welche Art eines Geldmarkt-
fonds es sich handelt.
Von Georg Blaha
Geldmarktfonds, eine eigentlich bie-
dere und risikoarme Anlageklasse,
rcken insbesondere zu Zeiten von
Finanzkrisen verstrkt in den Fokus
der Anleger. Zuletzt geschah das
Ende Juli, als sich in den Vereinigten
Staaten bis zur buchstblich letzten
Minute kein Ende des Tauziehens
von Republikanern und Demokraten
zur Anhebung der Schuldenober-
grenze ergab. Wre zum 1. August
kein Kompromiss gefunden worden,
htte die weltgrte Wirtschafts-
und Finanzmacht nur einen Tag
spter die Zahlungsunfhigkeit an-
melden mssen. Die Nervositt der
Investoren war vor dem Schulden-
kompromiss der Parteien am Geld-
markt deutlich sprbar.
Aufgrund der kurzfristigen Orien-
tierung des Geldmarktes wre die-
ser zuerst von einem zeitweisen
Zahlungsausfall der USA betroffen
gewesen, denn in diesem Markt
werden Papiere mit einer Laufzeit
von zwlf Monaten und krzer
gehandelt. Geldmarktfonds, die
Anlagevehikel fr diesen Markt, ver-
zeichneten in den Vereinigten Staa-
ten in der Woche vor dem Schul-
denkompromiss Rekordabsse.
Berichten zufolge berlegte die US-
Notenbank Federal Reserve bereits
Manahmen, um den Geldmarkt
knstlich zu sttzen hnlich wie
im Herbst 2008 nach der folgen-
schweren Pleite der Investmentbank
Lehman Brothers.
Die Ereignisse verdeutlichen, dass
die Assetklasse Geldmarktfonds, die
von Investoren als sichere Parksta-
tion von Geldern genutzt wird, kei-
neswegs mehr so sicher ist wie einst.
Sofern jedoch nicht eine systemische
Grokrise droht, haben Geldmarkt-
fonds ihren Zweck und ihren Reiz.
Kurzfristig verfgbare Liquiditt, sta-
bile Wertniveaus und geringe Gebh-
ren knnen das Manko der niedrigen
Verzinsung je nach Anlagestrategie
aufwiegen. Besonders in unruhi-
gen Marktphasen, beispielsweise
wenn eine normale Rezession mit
Verlusten an den Aktienmrkten
droht, eignen sich Geldmarktfonds
dazu, das Portfolio zu stabilisieren
und Verluste zu begrenzen.
Positive Impulse fr diese Anlage-
klasse knnen in Europa von den
neuen Investmentrichtlinien der Auf-
sichtsbehrde European Securities
and Markets Authority (ESMA) kom-
men, die von Geldmarktfonds strkere
Transparenz einfordern und mit stren-
gerer Regulierung fr mehr Stabilitt
sorgen wollen. Das sollte insbesondere
die europischen Anleger beruhigen,
die Ende 2008 mit Geldmarktfonds
Verluste verzeichnen mussten. Aller-
dings waren diese Papiere zumeist
keine reinen Geldmarktfonds (siehe
Denition auf der folgenden Seite).
Mit Geldmarktfonds knnen Anle-
ger am Geldmarkt partizipieren. Im
ALTERNATIVES INVESTMENT
engeren Sinn umfasst der Geld-
markt kurzfristige Ausleihungen
von Zentralbankgeld an Ge-
schftsbanken und von den In-
stituten untereinander. Im wei-
teren Sinne gilt der Begriff Geld-
markt auch fr kurzlaufende
Staats- oder Unternehmensan-
leihen. Gehandelt werden auch
lngerfristige Wertpapiere, so-
fern sie eine nur noch kurze
Restlaufzeit aufweisen. Direkt
am Geldmarkt auftreten knnen
nur institutionelle Adressen, die
Mindesthandelssumme betrgt
1 Mill. Euro. ber Geldmarkt-
fonds knnen Privatanleger in
Deutschland aber bereits seit
1994 an diesem Markt partizi-
pieren. Die Rendite orientiert
sich am Geldmarktzins, der wie-
derum von den jeweiligen Leit-
zinsen beeinusst wird.
Stark schwankendes Volumen
Die Beliebtheit von Geld-
marktfonds bei den Anlegern
schwankte in den vergangenen
zehn Jahren. Laut Statistiken
des Bundesverbands Investment
und Asset Management (BVI)
lag deren Gesamtanlagevolu-
men Anfang des Jahrtausends
bei rund 30 Mrd. Euro. In den
Jahren 2007 bis 2008 schnellte
es auf bis zu 100 Mrd. Euro
hoch, sank danach aber rasch
ab. Per Mai lag es bei 39 Mrd.
Euro. Investoren haben in der
Finanzmarktkrise 2008 massiv
Kurzfristanlagen abgebaut, um
ihren Liquidittsbedarf zu stillen.
Die Attraktivitt von Geldmarkt-
fonds schwankt mit den Leit-
zinsen, erlutert Frank Bock,
Sprecher des BVI.
Wette auf steigende Zinsen
Seit 2008 sind die Zinsniveaus
in den groen etablierten Mrk-
ten auf Rekordtiefs gefallen,
was auf die Rendite und so-
mit die Attraktivitt von Geld-
marktfonds drckt, so Bock.
Die Europische Zentralbank
(EZB) begann als einzige groe
Notenbank im April damit,
das Zinsniveau vorsichtig an-
zuheben und die Geldpolitik zu
normalisieren. Mittlerweile gibt
es aber Anzeichen dafr, dass
die Notenbank entgegen der
bislang vorherrschenden Markt-
meinung von weiteren Zins-
schritten in diesem Jahr abse-
hen wird. Als Grnde werden
die nachlassende Ination in
der Eurozone sowie Zeichen ei-
ner nachlassenden weltweiten
Konjunkturdynamik gesehen.
Geldmarktfonds knnen immer
auch eine Wette auf
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Definition
Reine Geldmarktfonds: Reine Geldmarkt-
fonds investieren zu 100 % in kurzfristige
Geldmarkttitel. Eine Unterart sind die soge-
nannten Cash-Fonds, die mindestens 75 %
in Papiere des Geldmarkts im engeren Sinne
investieren. Der Rest fliet in Rentenpapiere,
welche teilweise auch lngere Laufzeiten
haben knnen. Die Richtlinien der Aufsichts-
behrde ESMA lassen jedoch maximale
Laufzeiten von 397 Tagen zu, die durchschnitt-
liche Flligkeit darf bei Geldmarktfonds mit
kurzer Laufzeitstruktur nur 60 Tage und bei
Geldmarktfonds sechs Monate betragen.
Geldmarktnahe Fonds: Hier flieen maxi-
mal 49 % in den reinen Geldmarkt. Fr
die anderen Papiere gelten ebenfalls die
ESMA-Begrenzungen (siehe oben).
Synthetische Geldmarktfonds: Hier
berwiegen Renten- und andere Wert-
papiere. Nach den ESMA-Regeln drfte
es schwerer werden, solche Fonds zu kon-
struieren beziehungsweise sie unter dem
Namen Geldmarktfonds anzubieten.
alternatives investment
steigende Leitzinsen sein im derzeitigen Umfeld freilich
mit begrenztem Potenzial.
Mit den seit Jahresmitte geltenden neuen Regeln der Auf-
sichtsbehrde ESMA soll der Anlegerschutz bei Geldmarkt-
fonds verbessert werden. Die Produkte fallen nun in zwei
Kategorien: die konservativeren sogenannten Geldmarkt-
fonds mit kurzer Laufzeitstruktur und die chancen- wie
risikoreicheren Geldmarktfonds. In beiden Kategorien
steht der Kapitalerhalt des Fonds im Vordergrund. Bei der
risikoreicheren Variante sind die ESMA-Statuten etwas
fexibler bei den Anforderungen an die Kreditqualitt der
dem Fonds zugrunde liegenden Papiere dies vor allem
mit Blick auf Euroland-Mitglieder, die keine Top-Bonitt
aufweisen, aber natrlich Geldmarktpapiere emittieren
mssen, wie es in den Richtlinien heit.
Neue Vorschriften fr hhere Sicherheit der Fonds
Experten schtzen, dass mit den neuen Regeln, fr die noch
eine bergangsfrist bis zum Jahresende gilt, hochriskante
Papiere weitgehend nicht mehr in Geldmarktfonds ent-
halten sein werden. Dass Geldmarktfonds seit 2007/2008
an Attraktivitt verloren, lag nicht am Zinsniveau alleine.
Viele vor dem Ausbruch der Finanzkrise unter dem Begriff
Geldmarktfonds verkaufte Produkte enthielten hochris-
kante verbriefte Kreditrisiken (Asset Backed Securities oder
Mortgage Backed Securities). Dem Mnchner Vermgens-
verwalter Avana Invest zufolge mussten 2008 zahlreiche
solcher Geldmarktfonds Verluste in einer Grenordnung
von 20 % bis 30 % hinnehmen.
Der Asset Manager rt Anlegern deshalb nach wie vor, die
Produkte genau unter die Lupe zu nehmen. Gewhnlich
gelten Geldmarktfonds jedoch als hochliquide und risiko-
arme Anlageklasse, heit es bei Avana Invest. Lang-
fristig gesehen ist deren Rendite daher niedriger als die
von riskanteren Anlagen wie Aktien oder Bonds, sagt
Michael Vieker, Portfoliomanager bei dem Vermgens-
verwalter. Entsprechend sollten Geldmarktfonds da-
her nur in Marktphasen eingesetzt werden, wenn unter
Rendite- und Risikogesichtspunkten riskantere Anlage-
klassen als unattraktiv erscheinen. Eine Besonderheit
ist die Variante der brsengehandelten Indexfonds, der
Geldmarkt-ETF. Nach Ansicht von Avana Invest knnen
diese Produkte, die den Geldmarktzins der Eurozone
Eonia (European Overnight Index Average) oder einen
auf dem amerikanischen Zins Fed Funds Rate basieren-
den Index nachbilden, keine Kursverluste erleiden. ETF
haben normalerweise weit niedrigere Kosten als aktiv
verwaltete Fonds. Bei der Geldmarktvariante berwiegen
synthetische ETF, die ber eine Swap-Konstruktion den
zugrundeliegenden Index nachbilden. Das Kontrahen-
tenrisiko (d.h. der Ausfall des Swap-Partners) ist hierbei
gem Avana Invest aber berschaubar, da im Regelfall
systemrelevante Banken als Partner fungierten.
Fr Privatanleger stellt sich noch die Frage nach Alternati-
ven zu Geldmarktfonds, wenn synthetische Swap-Produkte
und Fonds mit kurzer Laufzeitstruktur zu unbersichtlich
erscheinen. Tglich verfgbare Liquiditt bei geringem
Risiko bieten zumindest momentan auch Tagesgeldkonten,
bei denen Banken aus dem In- und Ausland aggressiv und
mit guten Konditionen um Neukunden werben.
Ausgewhlte Geldmarkt-Anlageprodukte
Name Anbieter ISIN Performance (%) Verwaltungs-
3 Monate 12 Monate 3 Jahre gebhr p.a. (%)
Allianz Pimco Geldmarktfonds Allianz Global Investors DE0008471442 0,28 0,34 0,51 0,70
Deka Liquidittsplan Deka International LU0249486092 0,25 0,67 1,25 0,10 *
Comstage ETF Commerzbank Eonia Index Commerz Fund Solutions LU0378437684 0,24 0,66 n.a. 0,10
DB X-Trackers - US Dollar Money Market ETF DB Platinum Advisors LU0356591882 - 0,02 - 0,01 0,11 0,15
* zzgl. Ausgabeaufschlag 0,5 %
Quelle: Bloomberg
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INDIZES UND DAX-WERTE
Indizes im berblick 19.8.2011
Schluss 52.-W.-
Hchst
52.-W-
Tiefst 10
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Indizes, Kurse und Preise
In diesem Abschnitt finden
Sie eine Auswahl wichtiger
Indizes sowie die Dax-,
Euro Stoxx 50- und Global
Titans 50-Werte. Die sich
anschlieenden Preise fr
Investmentfonds sind nach
Anlageschwerpunkten
gegliedert, wobei in jedem
Abschnitt die Fonds mit
der besten Performance
innerhalb eines Jahres
dargestellt werden.
Aktuelle Kurse und Preise
finden Sie im Internet unter
www.boersen-zeitung.de
Brsenkurse von Thomson Reuters
DE0008469008 Dax 5480,00 7600,41 5487,82 8,23 7,20 6,62
DE0007203275 TecDax 690,41 952,28 671,30 12,54 10,58 9,51
DE0008467416 MDax 8404,29 11258,91 7949,11 11,09 8,80 7,64
DE0009653386 SDax 4256,01 5633,70 4019,36
DE000A0AER17 Gex 1422,60 2074,35 1410,01
DE000A0C33D1 DivDax 136,41 187,46 135,67
DE000A0C4B34 LevDax 3153,84 6227,15 3193,74
DE000A0C4CT0 ShortDax 7002,01 7017,98 5133,11
DE000A0G83N6 Entry Standard 406,01 612,60 402,38
DE0008469016 HDax 2804,29 3859,83 2800,35 8,58 7,44 6,80
DE0007203291 Midcap Market 744,52 996,15 722,46 11,34 9,11 7,95
DE0008468943 Techn. All Share 808,24 1116,89 768,02 12,64 10,52 9,32
DE0007203341 Classic All Share 2840,20 3756,68 2680,45 10,63 8,71 7,65
DE0007203325 Prime All Share 2060,97 2823,63 2071,32 8,65 7,51 6,85
DE0008469602 CDax 487,30 667,98 485,74
DE0009660084 Automobile 676,56 999,49 594,66 6,38 5,86 5,31
DE0009660100 Banks 150,72 274,28 151,80 4,87 4,11 3,72
DE0009660167 Basic Resources 1615,15 2426,05 1613,74 10,23 7,65 6,17
DE0009660126 Chemicals 1211,57 1667,70 1109,08 8,97 8,29 7,78
DE0009660449 Consumer 677,04 823,28 601,87 14,28 12,34 10,91
DE0009660308 Constrution 376,55 593,56 376,41 9,60 7,51 6,26
DE0009660423 Financial Services 580,74 827,42 584,85 11,50 10,06 9,65
DE0009660183 Food & Beverages 514,74 585,13 315,20 14,10 13,49 13,32
DE0009660282 Industrial 2628,25 3704,09 2599,04 9,63 8,50 7,44
DE0009660225 Insurance 270,82 395,58 266,41 7,58 5,62 5,30
DE0009660142 Media 116,07 163,32 96,50 8,66 7,89 7,28
DE0009660324 Pharma & Healthc. 1857,85 2160,45 1735,32 14,36 12,66 11,38
DE0009660340 Retail 243,87 384,53 241,00 11,14 8,61 7,67
DE0009660365 Software 8856,71 11689,60 8610,51 12,91 11,26 10,03
DE0009660209 Technology 372,86 583,63 324,72 9,51 8,75 8,07
DE0009660381 Telecommunication 100,00 120,35 97,87 11,61 10,66 9,86
DE0009660241 Transp. & Logistics 300,80 410,90 305,71 9,57 7,86 6,82
DE0009660407 Utilities 668,46 1202,18 637,67 7,78 6,75 6,79
Dax-Werte im berblick 19.8.2011
Xetra
ISIN Schluss 52. W-
Hchst
52. W-
Tiefst 10
KGV
11 12
Div. local ex/HV DivR. % Branchen
Dax: 5480,00 7600,41 5487,82
DE000A1EWWW0 adidas 44,42 57,62 39,25 13,81 11,64 9,90 0,80 13.05.11 1,80 Consumer
DE0008404005 Allianz 68,80 108,85 67,82 6,24 5,50 5,17 4,50 05.05.11 6,47 Insurance
DE000BASF111 BASF 48,60 70,22 40,74 7,73 7,44 7,06 2,20 09.05.11 4,50 Chemicals
DE000BAY0017 Bayer 43,02 59,44 41,33 9,25 8,54 7,62 1,50 02.05.11 3,47 Chemicals
DE0005200000 Beiersdorf 40,32 49,36 38,26 22,35 20,02 18,04 0,70 26.04.11 1,74 Consumer
DE0005190003 BMW 52,30 73,85 40,16 6,99 6,92 6,66 1,30 13.05.11 2,47 Automobile
DE0008032004 Commerzbank 1,91 5,47 1,89 5,28 3,80 3,33 0,00 Banks
DE0007100000 Daimler 34,74 59,09 35,13 6,48 5,84 5,18 1,85 14.04.11 5,32 Automobile
DE0005140008 Deutsche Bank 27,21 48,70 27,29 4,63 4,21 3,86 0,75 27.05.11 2,76 Banks
DE000A1KRND6 Deutsche Brse 38,09 56,00 38,39 8,66 7,68 6,96 2,10 13.05.11 5,45 Financial .S
DE0005552004 Deutsche Post 10,18 14,02 10,05 8,60 7,63 7,01 0,65 26.05.11 6,35 Transp.&Log.
DE0005557508 Deutsche Telekom 9,01 11,38 8,80 11,58 10,76 9,82 0,70 13.05.11 7,75 Telecomm.
DE000ENAG999 E.ON 14,02 25,54 13,19 9,84 7,69 7,14 1,50 06.05.11 10,66 Utilities
DE0005785802 FMC 46,43 55,77 40,83 18,50 16,02 14,39 0,65 13.05.11 1,39 Pharma&H.
DE0005785604 Fresenius 69,78 76,65 54,68 15,33 13,59 11,86 0,86 16.05.11 1,23 Pharma&H.
DE0006047004 HeidelbergCement 28,50 54,00 28,44 8,68 6,40 4,90 0,25 06.05.11 0,88 Construction
DE0006048432 Henkel Vz. 41,05 50,15 36,47 12,91 11,43 10,34 0,72 12.04.11 1,75 Consumer
DE0006231004 Infineon 5,56 8,32 4,13 9,26 8,81 8,54 0,10 18.02.11 1,80 Technology
DE000KSAG888 K + S 42,58 58,85 38,55 11,36 9,52 9,08 1,00 12.05.11 2,33 Chemicals
DE0006483001 Linde 99,41 127,80 87,06 13,30 11,97 10,71 2,20 13.05.11 2,20 Chemicals
DE0008232125 Lufthansa 10,94 17,93 11,17 9,53 6,90 5,74 0,60 04.05.11 5,47 Transp.&Log.
DE0005937007 MAN 58,19 100,80 56,59 7,84 7,45 6,36 2,00 28.06.11 3,45 Industrial
DE0006599905 Merck 62,44 78,94 57,10 8,74 8,18 7,82 1,25 11.04.11 1,98 Pharma&H.
DE0007257503 Metro 30,42 58,71 28,80 8,49 7,31 6,54 1,35 09.05.11 4,43 Retail
DE0008430026 Mnchener Rck 86,87 126,00 84,67 14,99 5,94 5,62 6,25 21.04.11 7,13 Insurance
DE0007037129 RWE 25,25 55,88 24,53 5,60 5,52 6,50 3,50 21.04.11 13,78 Utilities
DE0007164600 SAP 34,26 46,15 33,76 12,92 11,33 10,09 0,60 26.05.11 1,76 Software
DE0007236101 Siemens 68,26 99,39 67,82 8,68 8,72 7,97 2,70 26.01.11 3,94 Industrial
DE0007500001 ThyssenKrupp 20,95 36,20 20,76 10,02 6,30 5,03 0,45 24.01.11 2,14 Industrial
DE0007664039 Volkswagen Vz. 104,55 152,20 76,16 5,47 5,38 5,01 2,26 04.05.11 2,14 Automobile
euro stoxx 50
Euro Stoxx 50-Werte im berblick 19.8.2011
Heimatbrse
ISIN Schluss 52-W.-
Hchst
52-W.-
Tiefst 10
KGV
11 12
Euro Stoxx 50 2159,07 3077,24 2077,06
FR0000120073 Air Liquide 83,86 100,65 80,00 15,18 13,78 12,50 2,35 11.05.11 2,81 Chemicals
FR0010220475 Alstom 29,77 45,32 29,24 7,12 9,47 8,11 0,62 30.06.11 2,04 Industrial
BE0003793107 Anheuser-Busch 37,51 46,33 33,85 14,19 12,56 11,31 0,80 27.04.11 2,14 Food&Bev.
LU0323134006 Arcelor Mittal 13,76 28,55 14,25 7,21 5,24 4,28 0,19 20.05.11 Basic Res.
IT0000062072 Ass. Generali 11,72 17,05 10,34 9,14 7,46 6,98 0,45 23.05.11 3,82 Insurance
FR0000120628 Axa 10,28 16,16 9,27 5,49 5,01 4,71 0,69 29.04.11 6,69 Insurance
ES0113211835 Bco Bilbao Viz. 5,97 9,97 5,52 6,37 5,51 4,93 0,10 08.07.11 Banks
ES0113900J37 Bco Santander 6,09 10,08 5,54 6,42 5,55 5,04 0,14 01.08.11 Banks
DE000BASF111 BASF 48,60 70,22 40,74 7,73 7,44 7,06 2,20 09.05.11 4,50 Chemicals
DE000BAY0017 Bayer 43,02 59,44 41,33 9,25 8,54 7,62 1,50 02.05.11 3,47 Chemicals
DE0005190003 BMW 52,30 73,85 40,16 6,99 6,92 6,66 1,30 13.05.11 2,47 Automobiles
FR0000131104 BNP Paribas 32,75 59,93 32,93 4,60 4,21 3,83 2,11 20.05.11 6,47 Banks
FR0000120172 Carrefour 18,49 36,06 16,68 10,53 9,04 7,81 1,08 05.07.11 5,86 Retail
FR0000045072 Credit Agricole 6,12 12,92 5,63 4,07 3,18 2,85 0,45 26.05.11 7,32 Banks
IE0001827041 CRH 11,11 17,40 2,30 13,10 10,18 8,03 0,19 24.08.11 Construction
DE0007100000 Daimler 34,74 59,09 35,13 6,48 5,84 5,18 1,85 14.04.11 5,32 Automobiles
FR0000120644 Danone 45,30 53,16 41,00 15,30 13,78 12,46 1,30 10.05.11 2,85 Food&Bev.
DE0005140008 Deutsche Bank 27,21 48,70 27,29 4,63 4,21 3,86 0,75 27.05.11 2,76 Banks
DE000A1KRND6 Deutsche Brse 38,09 56,00 38,39 8,66 7,68 6,96 2,10 13.05.11 5,45 Financial
DE0005557508 Deutsche Telekom 9,01 11,38 8,80 11,58 10,76 9,82 0,70 13.05.11 7,75 Telecomm.
IT0003128367 Enel 3,27 4,86 3,27 6,87 6,59 6,46 0,18 20.06.11 Utilities
IT0003132476 Eni 12,48 18,66 11,83 5,72 5,20 4,84 0,52 19.09.11 Oil & Gas
FR0000133308 France Telec. 12,46 17,45 11,97 7,71 7,85 7,71 0,60 05.09.11 Telecomm.
FR0010208488 GdF Suez 19,49 30,05 18,32 10,21 8,99 8,31 0,67 04.05.11 Utilities
ES0144580Y14 Iberdrola 4,85 6,50 4,66 9,53 8,83 8,52 0,03 13.07.11 Utilities
NL0000303600 ING Groep 5,48 9,50 5,31 3,49 3,63 3,45 0,00 Insurance
IT0000072618 Intesa Sanpaolo 1,13 2,53 1,07 6,75 5,74 4,78 0,08 23.05.11 6,97 Banks
FR0000120321 L 'Oreal 78,03 91,24 71,00 17,97 16,49 15,11 1,80 29.04.11 2,31 Pers.&House
FR0000121014 LVMH 107,50 132,65 89,12 17,45 15,30 13,55 1,40 20.05.11 Pers.&House
DE0008430026 Mnchner Rck 86,87 126,00 84,67 14,99 5,94 5,62 6,25 21.04.11 7,13 Insurance
FI0009000681 Nokia 4,07 8,49 3,33 23,94 18,50 11,63 0,40 04.05.11 9,83 Technology
NL0000009538 Philips Electr. 13,28 25,45 12,85 10,92 9,00 7,40 0,75 04.04.11 5,63 Pers.&House
ES0173516115 Repsol 17,83 24,90 17,31 9,21 7,45 6,96 0,53 07.07.11 Oil & Gas
DE0007037129 RWE 25,25 55,88 24,53 5,60 5,52 6,50 3,50 21.04.11 13,78 Utilities
FR0000125007 Saint-Gobain 31,59 47,64 27,81 9,19 7,63 6,61 1,15 13.06.11 3,60 Construction
FR0000120578 Sanofi-Aventis 47,51 56,82 42,85 7,15 7,62 7,55 2,51 16.05.11 5,23 Healthcare
DE0007164600 SAP 34,26 46,15 33,76 12,92 11,33 10,09 0,60 26.05.11 1,76 Technology
FR0000121972 Schneider Electric 85,26 123,65 81,30 10,52 9,32 8,48 3,20 29.04.11 3,71 Industrial
FR0000130809 Soc. Generale 20,87 52,70 20,16 4,16 3,39 2,99 1,78 31.05.11 8,48 Banks
IT0003497168 Telecom Italia 0,80 1,16 0,77 6,25 6,25 6,25 0,06 18.04.11 7,39 Telecomm.
ES0178430E18 Telefnica 13,65 19,69 13,01 8,06 7,75 7,33 0,75 06.05.11 Telecomm.
FR0000120271 Total 31,99 44,55 30,34 6,03 5,80 5,57 0,57 19.09.11 Oil & Gas
FR0000124711 Unibail-Rodamco 138,50 162,95 124,50 15,62 14,80 14,21 5,41 05.05.11 3,99 Real Estate
IT0000064854 Unicredito Ital. 0,90 2,05 0,90 7,05 5,09 3,98 0,03 23.05.11 3,28 Banks
NL0000009355 Unilever 22,89 24,08 20,68 14,56 13,37 12,36 0,23 10.08.11 Food&Bev.
FR0000125486 Vinci 33,18 45,48 32,08 9,50 8,85 8,22 1,15 06.06.11 Construction
FR0000127771 Vivendi Univ. 15,29 22,07 14,10 6,40 6,00 5,77 1,50 05.05.11 9,77 Media
global titans 50
Global Titans 50-Werte im berblick 19.8.2011
Heimatbrse
ISIN Schluss 52-W.-
Hchst
52-W.-
Tiefst 10
KGV
11 12
Global Titans 50 161,96 193,10 134,35
US0028241000 Abbott Lab. 49,26 54,23 45,07 10,34 9,60 9,13 0,48 13.07.11 Healthcare
US0378331005 Apple 361,15 404,49 235,56 13,09 11,16 9,74 Technology
US00206R1023 AT&T 28,28 31,93 26,20 11,83 11,03 10,39 0,43 06.07.11 Telecomm.
ES0113900J37 Bco Santander 6,09 10,08 5,54 6,42 5,55 5,04 0,14 01.08.11 Banks
US0605051046 Bank of America 6,91 15,31 6,31 4,68 3,82 0,01 01.06.11 Banks
AU000000BHP4 BHP Billiton 37,50 49,81 34,81 0,46 07.03.11 Basic Res.
FR0000131104 BNP Paribas 32,75 59,93 32,93 4,60 4,21 3,83 2,11 20.05.11 6,44 Banks
GB0007980591 BP 389,90 514,90 365,50 5,48 5,29 5,11 0,07 03.08.11 Oil & Gas
US1667641005 Chevron 94,33 109,94 72,89 6,90 6,99 7,15 0,78 17.08.11 Oil & Gas
US17275R1023 Cisco Systems 15,12 24,60 13,30 9,35 8,81 8,01 0,06 05.07.11 Technology
US1912161007 Coca-Cola 67,47 69,82 54,97 17,29 15,62 14,11 0,47 13.09.11 Food&Bev.
US20825C1045 ConocoPhillips 64,04 81,80 52,00 7,64 7,19 7,38 0,66 21.07.11 Oil & Gas
IT0003132476 Eni 12,48 18,66 11,83 5,72 5,20 4,84 0,52 19.09.11 Oil & Gas
US30231G1022 Exxon Mobil 71,20 88,23 58,05 8,30 7,88 7,79 0,47 10.08.11 Oil & Gas
US3696041033 General Electric 15,25 21,65 14,25 11,03 9,46 8,08 0,15 16.06.11 Industrial
GB0009252882 GlaxoSK 1238,69 1396,00 1123,00 10,88 10,11 9,32 0,16 03.08.11 Healthcare
US38141G1040 Goldman Sachs 112,53 175,29 110,04 8,06 6,00 0,35 30.08.11 Financial
US38259P5089 Google 498,70 642,67 447,85 14,09 11,89 10,20 Technology
US4282361033 Hewlett-Packard 23,51 49,38 28,64 4,68 4,38 4,13 0,12 12.09.11 Technology
GB0005405286 HSBC 512,90 739,63 500,50 8,82 7,48 6,49 0,09 17.08.11 Banks
US4581401001 Intel 19,40 23,96 17,60 8,10 7,72 7,34 0,21 03.08.11 Technology
US4592001014 IBM 159,50 185,61 122,31 11,89 10,72 9,63 0,75 08.08.11 Technology
US46625H1005 JPMorgan Chase 34,57 48,35 33,69 6,99 6,22 5,67 0,25 01.07.11 Banks
US4781601046 Johnson&Johnson 63,29 68,05 57,00 12,67 11,92 11,02 0,57 26.08.11 Healthcare
US58933Y1055 Merck & Co. 31,25 37,68 29,47 8,24 8,00 8,03 0,38 13.09.11 Healthcare
US5949181045 Microsoft 24,12 29,46 23,33 8,94 8,40 7,60 0,16 16.08.11 Technology
JP3902900004 Mitsubishi UFJ 352,00 476,00 321,00 8,88 6,66 7,61 6,00 28.09.11 Banks
CH0038863350 Nestl 48,11 56,90 43,50 15,79 15,02 13,76 1,85 18.04.11 3,85 Food&Bev.
CH0012005267 Novartis 43,20 58,35 38,91 9,75 9,32 9,35 2,20 24.02.11 5,09 Healthcare
US3682872078 OAO GAZPROM 11,61 17,73 9,70 2,53 2,36 0,31 10.05.10 2,67 Oil & Gas
US68389X1054 Oracle 25,14 36,50 21,66 11,39 10,51 9,49 0,06 11.07.11 Technology
US7134481081 PepsiCo 61,90 71,88 60,12 13,87 12,73 11,63 0,52 31.08.11 Food&Bev.
BRPETRACNPR6 Petroleo Brasileiro 0,00 28,45 18,37 7,41 6,78 6,83 0,20 12.05.11 Oil & Gas
US7170811035 Pfizer 17,71 21,45 15,66 7,88 7,78 7,50 0,20 03.08.11 Healthcare
US7181721090 Philip Morris Int. 69,37 72,74 50,54 138,80 127,01 114,75 0,64 21.06.11 Pers&House.
US7427181091 Procter & Gamble 61,19 67,71 57,56 15,38 14,39 13,18 0,53 20.07.11 Pers&House.
CH0012032048 Roche 128,00 151,20 115,10 10,22 9,21 8,60 6,60 03.03.11 5,16 Healthcare
GB00B03MLX29 Royal Dutch Shell 1871,21 2345,50 1688,50 7,06 6,41 6,02 0,42 03.08.11 Oil & Gas
KR7005930003 Samsung Electronics 680000 1014000 688000 3,00 2,57 2,39 500,00 29.06.11 Technology
FR0000120578 Sanofi Aventis 47,51 56,82 42,85 7,15 7,62 7,55 2,51 16.05.11 5,28 Healthcare
AN8068571086 Schlumberger 73,52 95,53 52,91 19,55 13,70 10,92 0,25 30.08.11 Oil & Gas
ES0178430E18 Telefnica 13,65 19,69 13,01 8,06 7,75 7,33 0,75 06.05.11 Telecomm.
FR0000120271 Total 31,99 44,55 30,34 6,03 5,80 5,57 0,57 19.09.11 Oil & Gas
JP3633400001 Toyota Motor 2768,00 3955,00 2797,00 20,85 18,80 9,73 30,00 29.03.11 Automobiles
US92343V1044 Verizon Comm. 35,05 38,95 29,10 15,69 13,45 11,82 0,49 06.07.11 Telecomm.
GB00B16GWD56 Vodafone 159,47 185,00 148,05 9,76 10,31 9,28 0,06 01.06.11 Telecomm.
US9311421039 Wal-Mart Stores 52,56 57,89 48,31 12,51 11,35 10,39 0,37 07.12.11 Retail
investment-anteile
ISIN Fondsbezeichnung Erst- Rating WM* Wh- Rcknahmepreis Performance** Ausgabe-
anlage Feri rung 19.08. 18.08. 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre YTD preis
Aktien
Aktien Deutschland
LU0252633754 Lyxor ETF DAX - (C) AD EUR 17.08. 58,163 0,03 -8,65 -0,81 -14,18 58,163
LU0129458179 JPM Germany Equity C Acc EUR M4 (C) AD EUR 18.08. 7,92 -2,34 -11,31 - -18,77 7,92
LU0129457957 JPM Germany Equity B Acc EUR M4 (C) AD EUR 18.08. 7,22 -2,56 -11,84 - -18,97 7,22
LU0111753843 JPM Germany Equity A Dis EUR M1 (C) AD EUR 18.08. 6,68 -3,12 -13,80 -4,74 -19,23 7,01
LU0117905850 JF Germany Equity A Dis EUR M1 (C) AD EUR 18.08. 16,90 -3,18 -13,73 -4,71 -19,25 17,75
DE0008475005 Concentra - A - EUR - (B) AD EUR 49,17 52,69 -3,44 -6,98 -3,56 -20,46 51,63
DE0009771964 LBBW Exportstrategie Deutschland - (B) AD EUR 37,60 40,46 -4,15 -16,48 -9,85 -23,92 39,17
LU0117860493 JPM Germany Equity D Acc EUR - (C) AD EUR 18.08. 2,30 -4,17 -16,36 -9,45 -19,86 2,42
DE0008475062 Allianz RCM Vermoegensbildung Deutschland -A- EUR - (C) AD EUR 84,91 90,50 -4,88 -15,77 -8,74 -21,96 89,16
DE0009754119 MEAG ProInvest - (C) AD EUR 77,95 82,87 -5,41 -9,17 -4,79 -21,34 81,85
DE0009750117 UniDeutschland - (C) AD EUR 18.08. 100,69 -5,46 -11,67 -2,68 -18,69 104,72
DE0008479288 Deutschland-INVEST - (D) AD EUR 50,36 53,47 -5,69 -14,71 -12,82 -22,61 52,88
IE0004457085 Mediolanum Challenge Germany Equity L - A - (D) AE EUR 3,764 3,972 -5,92 -12,63 -10,55 -18,53 3,952
DE0005933931 iShares DAX* (DE) - (B) AD EUR 18.08. 50,91 -6,21 -15,28 -8,35 -19,57 52,45
DE0008471038 Allianz RCM Adifonds - (D,ur) AD EUR 56,97 60,46 -6,46 -15,16 -15,67 -20,87 59,82
DE0002635273 iShares DivDAX* (DE) - (D) AD EUR 18.08. 9,19 -6,47 -17,06 -10,66 -18,08 9,47
DE0008471012 Fondak - P - EUR - (D) AD EUR 83,03 88,57 -6,69 -18,20 -14,51 -23,24 87,18
DE0009750208 UniFonds -net- - (C) AD EUR 18.08. 45,96 -7,45 -12,62 -7,51 -20,80 45,96
DE0008480732 Frankfurter-Sparinvest Deka - (C) AD EUR 67,51 71,76 -7,91 -24,08 -16,30 -23,71 70,89
DE0008484650 LBBW Aktien Deutschland - (C) AD EUR 18.08. 97,95 -8,41 -12,18 -10,20 -21,81 102,85
Aktien Euroland
FR0010168765 Lyxor ETF MSCI EMU Growth - (B) AE EUR 17.08. 66,7727 2,87 -13,38 -13,83 -9,44 66,7727
LU0117904457 JF Euroland Equity A Dis USD M1 (D) AE USD 18.08. 6,91 1,18 -31,59 -31,72 -14,69 7,26
DE0009789842 Allianz RCM Wachstum Euroland - A - EUR - (A) AE EUR 50,37 53,16 -1,74 2,54 -6,09 -15,97 52,89
IE00B0M62V02 iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR M3 (B) AE EUR 18.08. 18,4139 -5,04 -19,72 -23,08 -18,21 18,4139
LU0073680463 AXA WF Framlington Euro Relative Value AC - (D) AE EUR 30,18 31,92 -5,89 -25,79 -34,77 -16,26 31,84
DE0009779611 First Private Euro Aktien STAUFER A - (C) AE EUR 18.08. 40,95 -6,87 -24,46 -33,93 -15,16 43,00
IE00B0DD2329 MSMM Eurozone Agg B EUR - (B) AE EUR 18.08. 863,74 -7,01 -18,40 -28,22 -19,93 863,74
LU0145456207 Generali IS European Equities Opportunity D CAP - (D) AE EUR 18.08. 102,35 -7,37 -25,32 - -14,65 102,35
FR0007054358 Lyxor ETF Euro Stoxx 50 A - (C) AE EUR 17.08. 23,3144 -8,00 -21,88 -27,04 -13,91 23,3144
DE0008471228 NUERNBERGER Euroland A - (B) AD EUR 62,38 65,98 -8,07 -25,34 -27,41 -21,69 65,50
LU0122726424 Delta Lloyd L Equity Euro B Cap - (C) AE EUR 18.08. 142,22 -8,65 -26,35 - -18,01 142,22
DE000A0NAUM4 LBBW Dividenden Strategie Euroland I M2 (B) AE EUR 18.08. 84,74 -9,30 - - -18,86 84,74
LU0129440391 JPM Euroland Equity C Acc EUR M4 (D) AE EUR 18.08. 10,40 -9,33 -27,73 -35,60 -20,25 10,40
DE0009757740 UniEuroAktien - (B) AE EUR 18.08. 38,37 -10,16 -23,54 -28,48 -17,98 40,29
DE0009757914 Invest Euroland - (B) AE EUR 18.08. 32,28 -10,31 -23,42 -28,62 -18,13 33,25
IE00B0V40S86 TT Eurozone Equity A EUR M4 (B) AE EUR 18.08. 7,66 -10,37 -23,08 -17,03 -24,62 7,66
DE0008481904 Allianz RCM Euroaktien - A - EUR - (D) AE EUR 30,35 32,09 -10,46 -28,42 -36,57 -21,75 31,87
LU0255980913 Pictet-Euroland Index-P EUR - (B) AE EUR 74,19 78,32 -10,47 -25,32 - -18,56 77,8995
LU0154139132 CS ETF (Lux) on MSCI EMU Large Cap - (B) AEB EUR 18.08. 69,65 -11,02 -25,29 -29,14 -17,88 75,40
IE0031091642 Amundi ETF S&P Euro M2 (B) AE EUR 18.08. 119,494 -11,07 -24,78 -29,29 -18,16 119,494
Aktien Europa
LU0190961812 JPM Europe Dynamic D Acc USD - (C) AE USD 18.08. 16,09 7,91 -22,98 -21,51 -13,45 16,89
LU0119078227 JPM Europe Equity A Acc USD M1 (D) AE USD 18.08. 11,77 5,94 -23,92 -27,75 -12,03 12,36
LU0117904960 JF Europe Equity A Dis USD M1 (D) AE USD 18.08. 31,71 5,90 -23,91 -27,71 -12,06 33,30
LU0336375273 JPM Europe Focus A Acc USD M1 (B) AE USD 18.08. 9,95 5,29 -15,53 - -12,64 10,45
LU0259069697 JPM Europe Equity D Acc USD - (D) AE USD 18.08. 9,54 5,18 -25,64 -30,36 -12,48 10,02
LU0336375356 JPM Europe Focus D Acc USD - (B) AE USD 18.08. 9,60 4,46 - - -13,28 10,08
IE0000269104 Pinebridge Global Funds - Europe Equity Y M4 (D) AE USD 18.08. 212,262 3,49 -20,91 - -10,59 212,262
LU0119091675 JPM Europe Strategic Growth A Dis GBP M1 (C) AE GBP 18.08. 10,63 2,88 -8,29 1,44 -17,47 11,16
IE0032374070 Cazenove Pan Europe A USD M3 (B) AE USD 2,9102 3,0564 2,87 -16,56 -8,59 -10,97 2,9102
LU0337330384 JPM Europe Select Equity A Acc USD M1 (C) AE USD 18.08. 99,48 2,60 - - -11,42 104,45
Investment-Anteile 19.8.2011
investment-anteile
LU0322544205 JPM Europe Dynamic Mega Cap A Acc USD M1 (D) AE USD 18.08. 8,70 2,59 - - -10,68 9,14
IE0005616481 GAM Star European Equity USD Acc M1 (B) AE USD 18.08. 14,3832 2,55 -19,44 -13,62 -11,67 15,1402
LU0119088705 JPM Europe Dynamic A Dis GBP M1 (C) AE GBP 18.08. 13,11 1,63 -12,24 -4,82 -17,75 13,77
LU0159548683 DJE - Absolut P - (B) GI EUR 207,38 212,26 -0,19 -2,09 -0,29 -10,80 217,75
AT0000818125 C-QUADRAT Active European Equity T - (E) AE EUR 18.08. 58,95 -0,25 -16,48 -29,15 -7,99 61,90
LU0137280037 Standard Life SICAV European Equities D M4 (D) AE EUR 18.08. 6,89 -0,58 -16,08 - -14,52 6,89
GB00B01HLH36 Threadneedle Pan European Accelerando C1 EUR - (A) AE EUR 1,4598 1,5387 -0,60 0,30 -6,99 -15,74 1,4598
IE00B12V2X41 Russell IC II UK Eq Plus B - (C) AER GBP 18.08. 97,23 -0,72 -3,46 1,38 -13,41 97,23
LU0125951151 MFS Meridian Funds European Value A1 EUR - (B) AE EUR 18.08. 18,38 -0,92 3,55 -5,21 -8,19 18,38
LU0095789946 Finter Fund European Equities - (D) AE EUR 18.08. 92,27 -1,14 -16,05 -30,12 -17,39 92,27
IE00B0NLLM80 IVI European EUR M1 (A) GE EUR 18.08. 10,13 -1,17 9,28 0,40 -13,27 10,13
DE0008481821 Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR - (A) AE EUR 54,23 57,00 -1,36 13,15 8,31 -15,96 56,94
LU0173001487 Best Europe Concept OP - (C) AE EUR 120,20 123,41 -1,73 -13,82 -24,09 -14,12 126,21
LU0125727601 AXA WF Framlington Europe Opportunities AC - (C) AE EUR 37,17 39,00 -1,85 -12,62 -23,19 -14,37 39,21
LU0043005569 Threadneedle (Lux)-Pan European Equities W M1 (A) AE EUR 18.08. 26,16 -2,17 6,51 0,65 -15,15 26,16
IE0005372291 Mediolanum Best Brands European Collection L A - (D) AE EUR 4,254 4,316 -2,32 -14,37 -27,31 -11,85 4,488
LU0129450945 JPM Europe Dynamic C Acc EUR M4 (C) AE EUR 18.08. 13,34 -2,56 -16,47 -22,76 -18,26 13,34
LU0129450275 JPM Europe Dynamic B Acc EUR M4 (C) AE EUR 18.08. 13,06 -2,68 -16,76 -23,67 -18,27 13,06
IE0000663926 Federated Unit Trust Europa-Aktien LVM - (B) AE EUR 18.08. 13,55 -2,73 -10,38 -18,72 -16,67 14,26
IE0005322916 GLG European Equity D - (B) AE EUR 16.08. 155,12 -2,87 -21,29 -22,19 -14,57 155,12
Aktien Europa Mid/Small Caps
LI0018448063 Scherrer Small Caps Europe - (C) AE EUR 16.08. 163,42 24,98 34,42 7,67 -1,84 172,02
LU0241337616 SQUAD CAPITAL - SQUAD GROWTH - (B) GI EUR 142,04 145,26 13,70 30,84 39,80 -1,96 149,14
LU0199057307 SQUAD CAPITAL - Squad Value - (B) GI EUR 213,20 217,48 6,68 16,73 28,33 -3,12 223,86
IE0000022883 Pinebridge Global Funds - Europe Small Cap Eq Y M4 (D) AE USD 18.08. 578,508 5,88 -25,09 -21,86 -17,98 578,508
LU0138526776 AKROBAT FUND - EUROPA - (C) AE EUR 132,14 135,25 5,73 -0,27 -1,44 -7,35 138,75
LU0090303289 Multiadvisor Sicav - ESPRIT - (C) GI EUR 75,52 77,32 5,53 0,29 3,51 -4,54 79,30
LU0125944966 MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR - (B) AE EUR 18.08. 21,99 5,47 16,29 3,78 -10,57 21,99
LU0225507309 JPM Europe Micro Cap A Acc EUR M1 (D) AE EUR 18.08. 9,59 3,90 -6,98 -17,68 -17,96 10,07
LU0210073408 JPM Europe Dynamic Small Cap A Dis EUR M1 (C) AE EUR 18.08. 9,32 3,65 -9,02 -14,66 -18,53 9,79
GB0002771383 Threadneedle European Smaller Cos Ret Acc EUR - (A) AEB EUR 3,3999 3,5451 3,29 6,66 9,53 -14,90 3,5789
LU0212992860 AXA WF Framlington Europe Microcap AC - (E) AEB EUR 92,45 96,14 2,85 -20,78 -31,55 -16,23 97,53
GB00B0PHJS66 Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 EUR - (A) AEB EUR 1,0729 1,1222 2,52 8,93 12,37 -17,02 1,1294
LU0317263795 Allianz RCM Small Cap Europa - WT - EUR M4 (A) AEB EUR 821,00 864,19 1,73 4,23 - -19,03 821,00
LU0119093531 JPM Europe Small Cap A Dis GBP M1 (D) AEB GBP 18.08. 12,83 1,47 -9,68 -5,70 -20,70 13,47
IE0004308122 MSMM European Small Cap B M3 (D) AE EUR 18.08. 1351,10 -0,64 -7,97 -26,65 -20,48 1351,10
LU0111266267 Postbank Dynamik Innovation - (B) ADB EUR 14,64 15,27 -0,81 -12,18 -4,44 -19,16 15,19
LU0130732364 Pictet-Small Cap Europe-P EUR - (B) AE EUR 470,06 496,39 -2,29 -7,69 -13,17 -21,33 493,563
LU0048365026 Credit Suisse Equity (Lux) Small&Mid Cap Europe B - (B) AEB EUR 18.08. 1174,89 -2,59 -4,83 -8,27 -21,84 1233,63
DE000A0D8QZ7 iShares STOXX Europe Small 200 (DE) - (C) AE EUR 18.08. 14,83 -2,60 -2,39 -9,78 -17,54 15,28
IE0000434369 Wanger European Smaller Companies M1 (C) GE EUR 18.08. 37,79 -2,73 -8,68 -12,18 -16,25 37,79
Aktien Welt
DE000A0M6DQ7 WM AKTIEN GLOBAL UI-FONDS B2 - (D) AI EUR 18.08. 5937,41 15,29 -19,22 - -10,15 6234,28
GB00B1RXYV77 M&G Global Basics C USD Acc M3 (B) AI USD 11,329 11,8219 14,98 -2,66 - -9,80 11,329
LU0152742713 Standard Life SICAV Global Equities D M4 (B) AI USD 18.08. 19,48 13,92 -8,03 - -8,42 19,48
GB00B1RXYT55 M&G Global Basics A USD Acc - (B) AI USD 10,8623 11,3351 13,88 -5,53 - -10,37 10,8623
LU0042999655 Threadneedle (Lux)-World Equities W M1 (B) AI USD 18.08. 42,00 11,61 -3,78 -2,71 -7,57 42,00
LU0094547139 Aberdeen Global - World Equity A2 Acc - (A) AI USD 13,26 13,76 10,87 -1,85 6,85 -7,08 13,26
LU0112525166 Threadneedle (Lux)-Global Innovation W M1 (A) AIB USD 18.08. 11,12 10,21 -4,55 12,21 -10,97 11,12
LU0011972584 AXA WF2 Global Masters Equities A D - (D) AI USD 3,5652 3,7207 10,20 -14,34 -15,62 -6,16 3,76
LU0219441069 MFS Meridian Funds Global Equity A1 USD - (B) AI USD 18.08. 27,85 9,39 -2,11 0,76 -8,60 27,85
IE0034343834 Russell IC II World Eq R - (A) AI USD 18.08. 14,28 9,01 -2,33 2,00 -10,25 14,28
investment-anteile
LU0129436878 JPM Global Dynamic C Acc USD M4 (C) AI USD 18.08. 13,35 8,18 -11,35 -9,61 -11,53 13,35
LU0129436522 JPM Global Dynamic B Acc USD M4 (C) AI USD 18.08. 13,05 8,12 -11,71 -10,68 -11,59 13,05
IE0003575796 GLG Performance A - (C) GE USD 16.08. 262,72 7,96 -19,32 -11,68 -10,04 262,72
LU0219441143 MFS Meridian Funds Research International A1 USD - (C) AIB USD 18.08. 18,11 7,80 -11,09 -9,81 -9,54 18,11
LU0119067295 JPM Global Dynamic A Dis USD M1 (C) AI USD 18.08. 12,72 7,34 -13,68 -13,61 -12,09 13,36
LU0143906690 JF Global Dynamic A Dis USD M1 (C) AI USD 18.08. 11,79 7,26 -13,72 -13,64 -12,08 12,38
US8801991048 Templeton Growth Fund A - (D,ur) AI USD 18.08. 16,11 7,13 -12,55 -18,69 -9,44 17,09
LU0078350864 Lux-Top 50 Global Cap - (C) GI USD 99,52 104,34 6,40 -15,76 -11,52 -9,15 99,52
LU0119067378 JPM Global Dynamic D Acc USD - (C) AI USD 18.08. 12,07 6,34 -16,18 -17,78 -12,60 12,67
LU0088298533 JPM Global Select 130/30 C Acc USD M4 (B) AI USD 18.08. 136,47 5,22 -7,25 -4,44 -11,23 136,47
LU0101244092 Allianz RCM Global Equity - AT - USD - (D) AI USD 7,52 7,91 5,17 -23,19 -14,74 -12,86 7,90
LI0015397081 MSInvest Master Stoxx Index A - (B) GI EUR 01.08. 121,84 5,03 7,00 6,46 -1,09 129,150
IE00B0M62Q58 iShares MSCI World USD M3 (C) AI USD 17.08. 24,4388 4,86 -9,37 -7,65 -9,27 24,4388
GB00B60T5N68 Neptune Global Equity B Acc USD M3 (B) AI USD 1,338 1,404 4,61 - - -15,42 1,338
LU0086737722 Carnegie Fund - Worldwide - (C) AI USD 65,79 66,65 4,53 -18,54 - -9,83 65,79
LU0129435805 JPM Global Equity USD C Acc USD M4 (D,ur) AI USD 18.08. 11,59 4,41 -12,79 -13,57 -11,26 11,59
LU0076398568 Tweedy Browne International Value EUR Investor M1 (A) GI EUR 12.08. 56,19 4,35 14,98 10,72 -5,91 56,19
LU0186663919 1. SICAV GLOBAL ADVICE World Equities AP2 - (C) AI EUR 86,10 91,43 3,89 -9,62 -30,29 -13,00 90,41
LU0088300024 JPM Global Select Equity C Acc USD M4 (B) AI USD 18.08. 136,58 3,86 -8,00 -0,63 -12,85 136,58
LU0117906312 JF Global Equity USD A Dis USD M1 (D,ur) AI USD 18.08. 33,04 3,35 -15,60 -18,17 -11,85 34,69
Renten
Renten EURO
LU0202995337 Allianz Rendite Extra - P - EUR M3 (B) RE EUR 61,85 61,60 3,06 29,77 34,54 7,12 61,85
DE0006289465 iShares eb.rexx* Government Germany (DE) - (A) RD EUR 18.08. 139,60 2,75 22,29 28,44 5,08 143,83
LU0109659770 Bantleon Return IA - (B) RD EUR 110,87 110,07 2,43 18,41 25,25 5,34 110,87
LU0104810238 Bantleon Strategie IA - (B) RE EUR 101,18 101,02 2,14 13,61 20,03 3,57 101,18
AT0000615364 3BG-Mid - (A) RI EUR 108,73 108,28 1,74 - - 4,75 111,45
LU0227128450 AXA WF Euro 5-7 I C M3 (A) RE EUR 127,48 126,93 1,57 25,14 28,74 4,58 127,48
AT0000855812 Volksbank-Muendel-Rent A - (B) - EUR 765,00 759,50 1,44 23,47 27,71 6,18 784,50
AT0000986344 3 Banken Europa Bond-Mix - (A) RE EUR 8,20 8,17 1,30 18,21 24,39 4,46 8,41
AT0000858964 RT VORSORGE RENTENFONDS T - (A) - EUR 110,54 110,23 0,78 22,26 27,16 3,52 110,54
AT0000799861 KEPLER Vorsorge Rentenfonds A - (A) - EUR 85,68 85,05 0,65 25,24 23,66 4,70 87,83
Renten EURO Corp. High Yield
LU0108416313 JPM Global High Yield Bond C Acc EUR Hdg M4 (D) RI EUR 18.08. 171,85 9,12 13,32 19,36 1,89 171,85
IE00B07JY418 Federated High Income Advantage EUR Inst Srs M1 (B) RI EUR 18.08. 184,95 7,54 38,64 76,31 1,33 184,95
LU0125750504 AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) - (B) RI EUR 61,22 61,48 7,18 26,96 28,69 1,63 63,06
LU0180519406 Threadneedle (Lux)-USD High Income Bonds AEH - (C) RI EUR 18.08. 21,97 6,75 26,85 30,15 1,52 21,97
AT0000722541 KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds T - (B) RI EUR 103,23 103,58 5,62 27,68 20,11 0,01 106,33
IE0032860458 Muzinich AmericaYield Hedged EUR Acc M3 (C) RA EUR 18.08. 214,84 5,54 23,91 28,41 0,79 214,84
LU0227757233 Robeco High Yield Bonds I EUR M4 (B) RI EUR 139,05 139,86 4,51 32,59 35,20 0,70 143,22
LU0211118483 AXA IM FIIS US Short Duration High Yield B C EUR M4 (D) RA EUR 139,95 140,37 4,40 17,76 27,68 1,23 139,95
LU0159054922 JPM Europe High Yield Bond C Acc EUR M4 (D,ur) RE EUR 18.08. 11,60 3,39 24,06 - -1,28 11,60
LU0233954014 Standard Life SICAV European High Yield Bond D M4 (C) RE EUR 18.08. 13,05 2,35 28,83 - -2,10 13,05
Renten EURO Corp. Inv. Grade
LU0039499404 Allianz PIMCO Pfandbrieffonds - (D,ur) RD EUR 115,53 115,30 1,98 17,06 18,49 5,42 119,00
DE0002635265 iShares eb.rexx* Jumbo Pfandbriefe (DE) - (B) RD EUR 18.08. 105,06 1,28 16,58 22,94 2,69 108,24
LU0188098189 Allianz PIMCO Corporate Bond Europa - I - EUR M4 (C) RE EUR 1094,15 1095,44 1,20 19,32 - 2,32 1094,15
AT0000688072 Pioneer Funds Austria - Euro Corporate Bond VA - (B) RE EUR 128,94 128,26 0,83 21,80 23,15 3,47 132,81
LU0199537852 LIGA-Pax-Corporates-Union - (D) RI EUR 18.08. 38,63 0,77 12,60 9,97 2,74 39,79
LU0164100801 AXA WF Euro Credit Plus A D - (B) RI EUR 10,61 10,58 0,73 22,29 19,68 2,32 10,93
IE0032523478 iShares Markit iBoxx Euro Corporate Bond EUR M2 (C) RE EUR 18.08. 121,115 0,67 21,44 21,12 2,31 121,115
DE0005152789 SK CorporateBond Invest Deka - (B) RE EUR 52,98 52,99 0,49 24,33 26,55 2,83 54,70
LU0213453771 Robeco Euro Credit Bonds D EUR - (E) RI EUR 107,80 107,53 0,39 12,68 6,97 2,88 111,03
LU0225310423 BlueBay Investment Grade Bond Base I M3 (A) RI EUR 18.08. 131,54 0,34 25,31 - 2,15 131,54
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rendite
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Renten EURO mittel
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LU0227127999 AXA WF Euro 3-5 I C M3 (B) RE EUR 120,83 120,52 1,55 17,54 21,76 3,14 120,83
DE0009771873 Deka Bund + S Finanz: 3-7 TF - (D) RD EUR 52,63 53,43 1,17 18,00 21,73 2,92 52,63
AT0000664792 S3 T - (B) RE EUR 125,10 124,95 1,09 13,53 20,38 2,69 127,60
AT0000664784 S3 A - (B) RE EUR 96,74 96,63 1,09 13,54 20,39 2,69 98,67
LU0187439145 Luxbond Medium Term Euro Cap - (C) RI EUR 121,29 121,02 0,84 10,94 15,89 1,48 121,29
LU0161532816 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term EUR B - (C) - EUR 18.08. 131,45 0,32 13,17 18,33 1,68 138,02
DE000A0H08A8 iShares Markit iBoxx EUR Liq Sov Cap 2.5-5.5 (DE) - (C) RE EUR 18.08. 104,28 0,17 13,86 20,26 2,58 107,44
LU0112657076 Edmond de Rothschild Euro Govt Bonds Mid Term A - (D) RE EUR 18.08. 209,32 -0,17 11,30 16,22 1,31 218,74
FR0010037234 Lyxor ETF EuroMTS 3-5Y - (C) RE EUR 17.08. 129,989 -0,81 14,29 20,90 1,60 129,989
Renten Europische Whrungen
AT0000726070 EUROPPORTUNITY Bond A - (C) RE EUR 93,20 93,20 1,45 10,04 13,44 0,87 96,10
AT0000722673 KEPLER Europa Rentenfonds T - (C) RE EUR 105,78 104,94 0,94 21,62 21,17 5,09 108,43
DE000DK091G0 Deka-EuropaBond CF - (B) RE EUR 103,50 106,96 0,38 16,88 - 3,83 106,61
LU0097169550 UniEuroAspirant A - (B) RE EUR 18.08. 50,56 -0,14 6,39 17,22 1,96 52,08
DE0008477878 CS Rent Zukunft - (D) RI EUR 18.08. 41,44 -0,19 12,81 14,28 3,24 42,70
DE0005314272 MVB Union Renten Plus - (B) RE EUR 18.08. 55,61 -0,25 12,36 14,78 1,05 56,72
DE0009797704 Deutsche Postbank Europafonds Renten - (C) RD EUR 52,31 52,11 -0,66 17,35 18,54 3,40 53,88
DE0009750240 UniEuropaRenta -net- - (D) RE EUR 18.08. 48,08 -1,53 16,46 15,87 3,87 48,08
DE0008476037 Allianz PIMCO Europazins - A - EUR - (B) RI EUR 46,35 46,11 -1,68 22,44 23,32 4,41 47,74
DE000A0HF467 MEAG EuroRent I M4 (D) RD EUR 30,47 30,37 -1,84 13,08 14,61 1,38 30,47
* WM= Fondsklassifizierung durch die Wertpapier-Mitteilungen.
** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperio-
den.
Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999
M2 - zwischen 50.000 - 99.999
M3 - zwischen 100.000 - 999.999
M4 - ber 1.000.000
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recht & praxis
Neue Pflichten
fr freie Finanzmakler
Vermittler mssen knftig ihre Sachkunde nachweisen
Kreditbranche sieht dennoch nur einen Anlegerschutz light
Mit der Novelle der Vorschriften fr freie Finanzvermittler ist in Ber-
lin nun der letzte Baustein fr einen verbesserten Schutz der Anle-
ger in Arbeit. Voraussichtlich noch vor dem Jahreswechsel werden
die berwiegend mittelstndischen Maklerfirmen zu einem Sach-
kundenachweis verpflichtet und werden zudem damit beginnen
mssen, Provisionen offenzulegen und Protokoll ber Beratungs-
gesprche zu fhren. Dies ist mit hohen Kosten verbunden.
Von Angela Wefers
Mehr als 30 Sachverstndige und Verbandsvertreter drn-
gelten sich kurz vor der Sommerpause im Sitzungssaal
3.101 des Deutschen Bundestags. Auf der Tagesordnung:
die Novelle des Finanzanlagenvermittler- und Vermgens-
anlagenrechts. Zweieinhalb Stunden nahmen sich die Ab-
geordneten des Finanzausschusses Zeit, um die Experten
zum Fr und Wider der geplanten Neuregelungen fr die
freien Finanzvermittler und -berater zu befragen. Fr die
Branche steht einiges auf dem Spiel.
Wochenlang stritten CDU/CSU und FDP ber das Ma an
zustzlichen Pfichten, das 80 000 Finanzvermittlern in
Deutschland auferlegt werden soll, und darber, wer knf-
tig die Berater kontrollieren wird. Die Auseinandersetzung,
ob dies die Finanzaufsicht BaFin oder die Gewerbeaufsicht
vor Ort sein soll, ist zwar in der Koalition, aber noch nicht
zwischen Bund und Lndern ausgetragen. Auch die Kredit-
wirtschaft ist verrgert, dass die freien Finanzvermittler
der aus ihrer Sicht deutlich milderen Aufsicht durch die
Gewerbeaufsichtsmter unterliegen sollen.
Die Novelle ist der vorerst letzte Baustein von mehreren,
die die Bundesregierung nach der Finanzkrise angepackt
hatte, um Anleger strker zu schtzen und die Finanz-
branche fr den Fall einer neuen Krise besser zu rsten.
Absicht des Gesetzgebers ist es, das Schutzniveau fr
Anleger zu verbessern und zu vereinheitlichen unabhn-
gig davon, ob eine Vermgensanlage durch den Berater
einer Bank, Sparkasse oder einen selbstndigen Berater
vermittelt wird. Whrend die neuen gesetzlichen Vorga-
ben fr die Berater in Kreditinstituten schon in Kraft getre-
ten sind, drfte sich das parlamentarische Verfahren der
Novelle des Finanzanlagenvermittler- und Vermgensan-
lagenrechts noch bis zum Jahresende hinziehen.
Kernpunkt des Gesetzentwurfs ist es, die Pfichten, die fr
den regulierten Markt schon als Standard gelten, auf den
sogenannten Grauen Markt auszudehnen. Dazu gehrt
das aufsichtsrechtliche Gebot, anlegergerecht zu beraten,
Provisionen offenzulegen sowie ber Beratungsgesprche
Protokoll zu fhren. Die Protokolle mssen dem Anleger
auch zur Verfgung gestellt werden. An Inhalt und Prfung
von Verkaufsprospekten sollen strengere Anforderungen
gestellt werden. Auerdem werden die Anbieter von Ver-
mgensanlagen verpfichtet, Kurzinformationsbltter zu
erstellen. Fr Emittenten will der Gesetzgeber strengere
Rechnungslegungspfichten einfhren.
Allein die Berufshaftpflicht kostet rund 1 000 Euro
Fr die berwiegend mittelstndisch und regional orien-
tierte Branche der gewerblichen Finanzanlagenvermittler
gehren knftig ein Sachkundenachweis und eine Berufs-
haftpfichtversicherung zu den Voraussetzungen, damit die
zustndigen mter eine Erlaubnis zum Vertrieb von Finanz-
anlagen erteilen drfen. Die Informations-, Beratungs- und
Dokumentationspfichten fr die Bankberater sollen auf die
gewerblichen Finanzanlagenvermittler bertragen werden.
Auf die Berater kommen mit der Novelle hhere Kosten zu.
Nach dem Entwurf einer Verordnung zum Gesetz mssen
die Gewerbetreibenden mit einmaligen Umstellungskosten
von 1 280 Euro rechnen. Dabei sind rund 400 Euro fr die
Prfungsgebhr fr den Sachkundenachweis unterstellt
und 25 bis 40 Euro fr das bei den Industrie- und Handels-
kammern zu fhrende neue Vermittlerregister. Die Berech-
nung gilt fr den Fall eines Gewerbetreibenden mit zwei
Beschftigten, die ebenfalls einen Sachkundenachweis
liefern mssen. Hinzu kommen laut Verordnungsentwurf
jhrliche Kosten von 800 bis 1 200 Euro fr die Berufshaft-
pfichtversicherung zur Deckung von Vermgensschden,
soweit solche Versicherungen nicht schon Standard sind.
Nicht beziffert sind die Mehrkosten fr die Prfungsberich-
te, die Sachverstndige oder Wirtschaftsprfer ber die
Einhaltung der Verhaltenspfichten erstellen mssen.
Politisch hei umstritten ist weiterhin die Frage, wer die
Aufsicht ber die gewerblichen Finanzanlagenvermittler
ausbt und ob mit dem Gesetz ein wirklich vergleichbares
Schutzniveau fr Anleger geschaffen wird unabhngig
davon, ob Bankberater oder freie Vermittler am Werk sind.
Drei Viertel der freien Vermittler und Berater haben sich
nach einer Umfrage in der Branche fr die Aufsicht durch die
Gewerbemter ausgesprochen. Die BaFin reit sich ohnehin
nicht darum, weitere Aufgaben zu bernehmen, und ist mit
dieser Lsung einverstanden. Es werde deutlich schwieri-
ger, knftig eine Erlaubnis fr die Vermittlung von Finanz-
anlagen zu bekommen, sagte ein Vertreter der BaFin in der
Anhrung im Bundestag. Die Bundesbank befrchtet aller-
dings durch die Kontrolle zweier unterschiedlicher Behr-
den Aufsichtsdualismus. Auch die Verbraucherschtzer
sind in diesem Punkt kritisch. Rckendeckung bekommen
die Vermittler von der Dachorganisation der Industrie- und
Handelskammern DIHK. Dort besteht die Sorge, dass viele
kleine Vertriebsfrmen nicht in der Lage sein werden, die
Anforderungen des Kreditwesengesetzes zu erfllen.
Die Kreditbranche sieht ihre Befrchtungen, dass es nur
zu einem Anlegerschutz light kommt, durch den neuen
Verordnungsentwurf zu der Novelle indes besttigt. Der
Verordnungsentwurf bleibe deutlich hinter den Anforde-
rungen des Wertpapierhandelsgesetzes zurck, kritisier-
ten die im Zentralen Kreditausschuss (ZKA) zusammenge-
schlossenen Spitzenverbnde der Banken und Sparkassen.
Die angestrebte Vergleichbarkeit des Schutzniveaus werde
nicht erreicht. So blieben etwa die Vorgaben zur Vermei-
dung von Interessenkonfikten weit hinter den Anforde-
rungen fr Berater in Banken und Sparkassen zurck,
moniert der ZKA.
Unwahrscheinlich ist, dass CDU/CSU und FDP von dem
nun gefundenen Aufsichtsregime durch die Gewerbemter
wieder abkehren, nachdem lange an diesem Kompromiss
gefeilt wurde. Kritik gibt es aber aus dem Bundesrat. Die
Lnder dringen aus Kostengrnden auf eine umfassende
berwachung der freien Vermittler und Berater durch die
BaFin und nicht durch die Gewerbeaufsicht. Nicht zu-
letzt befrchten sie, dass der erhebliche Mehraufwand
der berwachung in ihre Haushalte verlagert werden
knnte, whrend die BaFin von den beaufsichtigten Unter-
nehmen selbst fnanziert wird. Das Gesetz ist zwar nicht
zustimmungsbedrftig, doch kann die Lnderkammer das
Verfahren verzgern.
So luft die weitere Gesetzgebung
Abschluss der Beratungen im Finanzausschuss
voraussichtlich am 28. September
Zweite und dritte Lesung im Bundestag voraussichtlich
am 29./30. September oder 20./21. Oktober
Zweiter Durchgang im Bundesrat voraussichtlich
am 4. oder 25. November
Inkrafttreten des Gesetzes nach Verkndung im
Bundesgesetzblatt
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recht & praxis
Frankfurt
31. August
CFS Colloquium Series: Staat und
Finanzwirtschaft Die Wett-
bewerbsfhigkeit des deutschen
Finanzsystems. Wolfgang Kirsch,
Vorstandsvorsitzender DZ Bank
>> www.ifk-cfs.de
Stuttgart
12. 17. September
Lehrgang zur Qualifizierung im
Wertpapier- und Brsengeschft
>> www.wm-seminare.de
Eschborn
12. September
13. Forum fr
Finanzdienstleistungsinstitute
Inhalt (u.a.): Neuregelung des
Finanzanlagevermittler- und Ver-
mgensanlagenrecht, Praxisberichte
aus Sicht der BaFin und der Gewer-
beaufsicht, das Anlegerschutz- und
Funktionsverbesserungsgesetz
Frankfurt
20./21. September
7. Immobilientag der Brsen-Zeitung
Immobilienfonds und Immobilien-
finanzierung Marktentwicklung
2011.
Vortrge u.a. von Christian Ulbrich,
Jan Bettink, Barbara A. Knoflach
und Uwe Stoschek
>> www.wm-seminare.com/
immobilientag
Dresden
23. 25. September
Immo & Finanz
Dresdner Immobilienmesse
>> www.messe-immo-finanz.de
Hannover
24. September
Brsentag Hannover
>> www.boersentag-hannover.de
Berlin
29./30. September
TSI Kongress 2011 Chancen
deutscher Verbriefungen auf
Europas Kreditmrkten.
Themengebiete (u.a.): Regulierung
und Recht / Bankensteuerung und
Finanzmarktthemen / Wirtschaft,
Unternehmensfinanzierung und
Mittelstand
>> www.tsi-kongress.de
Frankfurt
29./30. September
9. Internationaler Retail-Bankentag
der Brsen-Zeitung: Rckkehr zum
Wachstum Rckkehr zur Norma-
litt? Inhalt: Strategien im Retail
Banking / Banken-IT im Umbruch /
Das Fondsgeschft nach der Krise
>> www.retailbankentag.de
Berlin
13. Oktober
Hauptstadtmesse (HSM)
Branchentreff fr Makler
>> www.hauptstadtmesse.de/messe
Frankfurt
21./22. Oktober
World of Trading 2011
>> www.wot-messe.de
Wien
21./22. Oktober
Gewinn-Messe
Geldanlage mit Zukunft
>> www.gewinnmesse.at
Eschborn
25./26. Oktober
WM-Seminar: Investmentfonds
im Steuerrecht auf Anleger-,
Fonds- und Depotebene
Dortmund
25. 27. Oktober
15. DKM 2011 Fachmesse
fr die Finanz- und
Versicherungswirtschaft
>> www.dkm-messe.de
Zrich
26./27. Oktober
Strukturierte Produkte Messe 2011
>> www.stp-messe.ch
Frankfurt
3. November
DVFA-Ausbildungsprogramm
CREA Certified Real Estate
Investment Analyst
>> www.dvfa.de
Hamburg
5. November
Brsentag Hamburg
>> www.boersentag.de
Frankfurt
9. November
Finanzwirtschaft: Auf der Suche
nach neuen Strukturen Europa
als Emittent: Die neue
Finanzierungsgesellschaft
(Umsetzung des Rettungsschirms).
Klaus Regling, CEO der European
Financial Stability Facility (EFSF)
>> www.ifk-cfs.de
Frankfurt
23. November
Finanzwirtschaft: Auf der Suche
nach neuen Strukturen ber
Erfahrungen mit dem und Visionen
fr den ffentlich-rechtlichen
Bankensektor. Gerd Husler,
Vorstandsvorsitzender BayernLB
>> www.ifk-cfs.de
TERMINE
rendite 14 September 2011 48
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zuknftige positive Wertentwicklung, und Anleger erhalten u.U. nicht den investierten Betrag zurck. Anlagen in Fremdwhrung knnen Whrungsschwankungen unterliegen und dadurch die
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knnen nur auf Basis des aktuellen ausfhrlichen Verkaufsprospekts (Stand Mai 2011) und des letzten Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gettigt werden. Diese sind kostenlos erhltlich beim
Herausgeber in Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S. r.l., Frankfurt Branch, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt sowie der Zahl- u. Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Junghof-
strae 14, D-60311 Frankfurt oder bei Ihrem Finanzvermittler.
Am Anleihenmarkt
den aussichtsreichsten
Weg nden
Die globalen Mrkte sind variabel und die Anlagechancen vielfl-
tig. Flexibilitt bei der Anlage ist daher wichtig. Der JPM Income
Opportunity Fund investiert dynamisch in das ganze Spektrum
des Rentenmarktes, kann das Fondsvermgen aber auch zu 100
Prozent in Barmittel anlegen. Denn der Kapitalerhalt ist das er-
klrte Ziel unseres erfahrenen Rententeams, der aber nicht ga-
rantiert werden kann. In einem attraktiven Marktumfeld kann
sowohl in Staats-, Unternehmens- sowie Wandelanleihen als auch
in Hochzins- und Schwellenlnderanleihen investiert werden. Er-
weitern Sie also Ihren Anlagehorizont und bleiben Sie dabei ganz
exibel mit dem JPM Income Opportunity Fund.
Insight + Process = Results
www.jpmam.de
Mehr Informationen erhalten Sie unter
JPMorgan Investment Funds Income Opportunity Fund
Juli 07 Juli 08
3,1 %
WKN A0MNX6
Ausgabeaufschlag 3,00%
Verwaltungsvergtung 1,00% p.a.*
Verwaltungsaufwendung 0,20% p.a.*
Performanceabh. Vergtung 20,0% nach High Water Mark-Verfahren*
Rcknahmegebhr 0,50% diese wird in Deutschland
derzeit nicht erhoben
* Diese sind im tglichen Fondspreis bereits enthalten.
Juli 08 Juli 09
7,1 %
Juli 09 Juli 10
7,9%
Juli 10 Juli 11
3,7%
Fortlaufende 12-Monats-Wertentwicklung
Fondsdaten Anteilklasse A (inc) EUR (hedged)
Alle Daten beziehen sich auf die Anteilklasse A (inc) EUR (hedged) per 31.07.2011, Auegungsdatum
der Anteilklasse: 19.07.2007. Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Die Brutto-Wertentwicklung be-
rcksichtigt die auf Fondsebene anfallenden Kosten (1,0% Verwaltungsvergtung, 0,20% Verwaltungs-
aufwendung, 20,0% Performanceabhngige Vergtung). Die beim Kunden anfallenden Kosten wie bei-
spielsweise Ausgabeaufschlag (3,00%) wirken sich ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung aus.
schlussnote
D
as Risiko zurckzufahren, so lautet
eine gngige Empfehlung vieler Anla-
geberater in diesen turbulenten Zei-
ten. Ganz konkret werden in den Portfolios
meist die Aktienquoten gesenkt, der Anteil
festverzinslicher Wertpapiere und mitunter
auch die Goldquote erhht. Der Blick auf die
Kurszettel gibt solchen Empfehlungen vorder-
grndig recht. Der Talfahrt der Aktienkurse
stehen Kursanstiege von Anleihen guter Boni-
tt und immer neue Rekordnotierungen beim
Goldpreis gegenber. Mal davon abgesehen,
dass die meisten Anleger regelmig den
richtigen Zeitpunkt zum Umsteuern im oben
erwhnten Sinne verpassen, ist allerdings
auch grundstzlich der Sinn dieser Portfolio-
empfehlung zu hinterfragen: Was sind denn
in diesen Tagen die risikotrchtigen Anlagen?
Um diese Frage richtig beantworten zu kn-
nen, muss auf mehr als nur die Volatilitt und
das Preisrisiko geschaut werden. In Krisenzei-
ten gewinnen das Ausfall- beziehungsweise
Emittentenrisiko und das Liquidittsrisiko
an Bedeutung. Viele Anleger machen sich zu
wenig bewusst, dass Aktien zwar ein relativ
hohes Preisrisiko tragen, die Emittenten- und
Liquidittsrisiken aber selbst in Krisenzeiten
eher gering sind, zumindest bei Blue Chips.
Anders sieht es bei den vermeintlich sichere-
ren festverzinslichen Wertpapieren aus. Die
Volatilitt der Anleihenotierungen spiegelt
dieses Risiko nicht annhernd wider, wes-
halb sich viele Investoren trotz der Pleite der
Investmentbank Lehman Brothers vor drei
Jahren und der Beinahe-Zahlungsunfhigkeit
mancher staatlicher Emittenten aus der Euro-
zone in falscher Sicherheit wiegen.
Investoren in diesen Zeiten zu Gold zu ra-
ten angeblich gehrt in ein ausgewogenes
Depot ein Goldanteil von bis zu 10 % ist
nicht seris. Gold ist eine rein spekulative
Anlage, weil das Edelmetall weder eine Aus-
schttung erwirtschaftet noch einen ko-
nomischen Nutzen stiftet. Wer in Gold in-
vestiert, spekuliert auf den Unverstand und
die Zukunftsangst seiner Mitmenschen. Eine
Spekulation, die oft aufgeht, gewiss, aber auf
dem erreichten Preisniveau mit sehr hohem
Risiko verbunden ist. Dass Gold auch dann
noch werthaltig sei, wenn Staaten bankrott
sind, Whrungen wertlos und die Wirtschaft
am Boden liegt, ist eine Hoffnung, die keinen
Plausibilittstest besteht.
Vieles spricht dafr, dass Aktieninvestments
nach den erfolgten Kurskorrekturen fak-
tisch zu den risikormeren Anlagen zhlen.
Das Kurs-Gewinn-Verhltnis beispielsweise
im deutschen Leitindex Dax ist in den einstel-
ligen Bereich gerutscht, fr 2012 errechnen
Analysten es mit 8 bis 9. Angesichts des lang-
jhrigen Durchschnitts von 13 sind deutsche
Blue Chips fr langfristig orientierte Investo-
ren derzeit also sehr attraktiv. Hinzu kommt
das inzwischen erreichte Niveau der Dividen-
denrenditen. Da viele Unternehmen gerade
ber die besten Quartalsgewinne seit langem
berichtet haben und ein jher Absturz der
Geschfte angesichts praller Auftragsbcher
nicht zu befrchten ist, darf bei vielen Stan-
dardwerten von wenigstens gleich bleiben-
den Dividendenzahlungen im nchsten Jahr
ausgegangen werden. Es errechnen sich da-
mit Dividendenrenditen, die ber den Rendi-
ten von Staatsanleihen aus Euro-Peripherie-
lndern liegen bei wesentlich geringerem
Preis- und Ausfallrisiko. Wer in den nchsten
Wochen also das Risiko in seinem Depot
herunterfahren und deshalb die Aktienquote
reduzieren will, sollte noch einmal in Ruhe
ber die Verteilung von Chancen und Risiken
nachdenken.
Mehr Chancen
als Risiken mit Aktien
Vieles spricht
dafr, dass
Aktien nach
den erfolgten
Kurskorrekturen
faktisch zu
den risikorme-
ren Anlagen
zhlen.
Von Claus Dring
+31.36%
+38.54%
Juli 2009 Juli 2011
Legg Mason Western Asset
Asian Opportunities Fund
Benchmark HSBC Asian Local
Bond Overall (USD)
0
10
20
30
40
Juli 2011 Juli 2010 Juli 2009
BATTERYMARCH BRANDYWINE GLOBAL CLEARBRIDGE ADVISORS ESEMPLIA GLOBAL CURRENTS LEGG MASON CAPITAL MANAGEMENT
LEGG MASON HONG KONG PERMAL ROYCE & ASSOCIATES WESTERN ASSET MANAGEMENT
GRNDE, WARUM SIE AUF
ASIATISCHE ANLEIHEN
NICHT VERZICHTEN SOLLTEN
1 VIERTGRSSTER ANLEIHENMARKT DER WELT
2 HOHE LIQUIDITT
3 WHRUNGEN MIT AUFWERTUNGSPOTENZIAL
4 HERVORRAGENDE KONOMISCHE
RAHMENBEDINGUNGEN
5 BREITES SPEKTRUMAN
ANLAGEMGLICHKEITEN
6 BESTE VORAUSSETZUNGEN FR BERDURCH-
SCHNITTLICHE WERTENTWICKLUNG
7 ATTRAKTIVE RENDITEN
HERVORRAGENDE WERTENTWICKLUNG
Per 31/07/2011. Die historische Wertentwicklung gibt keinen Aufschluss ber die
zuknftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie die unten stehenden Informationen.
Wertentwicklungsquelle: Legg Mason, Morningstar. Auf Grundlage der kumulativen
Nettoinventarwerte, unter Thesaurierung der Bruttogewinne, ohne Ausgabeaufschlag
aber einschlielich der jhrlichen Verwaltungsgebhr, Basiswhrung der A-Anteils-
klasse ist der USD. Fr die Sektorangaben: Copyright 2011, Morningstar, Inc. Alle
Rechte vorbehalten. Auegungsdatum: 02. Juli 2008.
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Gibt Ihnen Zugang zu asiatischen Staatsanleihen, Unternehmen
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Alle Informationen und Meinungen: Stand 31. Juli 2011. Der Legg Mason Western Asset Asian Opportunities Fund ist ein Teilfonds von Legg Mason Global Funds plc, einem Dachfonds nach irischem Recht, mit beschrnkter Haftung
zwichen Teilfonds, der unter der Nummer 278601 eingetragen ist. Er ist von der irischen Zentralbank als Organismus fr gemeinsame Anlagen in Wertpapiere und gem Absatz 264 des Financial and Services Markets Act 2000 von der FSA
zugelassen. Dieser Fonds investiert in Schwellenlnder, die unter Umstnden illiquider sind und ber weniger verlssliche Depotfunktionen verfgen als reifere Mrkte. Sie knnen zudem hhere Risiken bergen. Der Fonds investestiert in
non-investment grade Anleihen, die ein hheres Ausfallrisiko tragen als investment-grade Anleihen.Herausgegeben und genehmigt von Legg Mason Investments (Europe) Limited, eingetragener Firmensitz in 201 Bishopsgate, London EC2M
3AB. Eingetragen in England und Wales unter der Firmennummer 1732037. Durch die Financial Services Authority zugelassen und berwacht. Dieses Dokument richtet sich an Assetmanager, Fondsvertreiber und zugelassene
Finanzintermedire. Es ist nicht fr Privatkunden bestimmt.
LEGG MASON WESTERN ASSET ASIAN OPPORTUNITIES FUND

Die Märkte Zittern Um Amerika - Was Die Herabstufung Durch Standard & Poor's Bedeutet Und Weshalb Ökonomen Auf Einen Besseren Herbst Hoffen

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. Und fr Risiken gibt es

ist eine eingetragene Marke der Deutsche Brse AG.

10 rendite 14 September 2011

ExchangE TradEd Funds

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23 rendite 14 September 2011

28 rendite 14 September 2011

34 rendite 14 September 2011

Herr Brezina, was spricht im aktuellen Umfeld aus der Sicht

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