INVESTIMENTO EM AES: PERCEPO DE RISCO E FERRAMENTAS UTILIZADAS PARA ANLISE DO RISCO REAL

2009

INVESTIMENTO EM AES: PERCEPO DE RISCO E FERRAMENTAS UTILIZADAS PARA ANLISE DO RISCO REAL

Trabalho de concluso de curso de especializao em apresentado como requisito para obteno de ttulo de . Orientador:

2009

INVESTIMENTO EM AES: PERCEPO DE RISCO E FERRAMENTAS UTILIZADAS PARA ANLISE DO RISCO REAL
Aprovada em de de 2009.

COMISSO EXAMINADORA

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de

de 2009.

O nico lugar em que o sucesso vem antes do trabalho no dicionrio Albert Einstein

RESUMO Uma anlise preliminar do risco em investimentos em aes deve ser feito na tentativa de reduo da probabilidade de perda financeira. O investidor deve se conhecer, saber seu perfil de risco, e o mais importante, saber o risco de determinada ao para se fazer um investimento consciente e definir se o retorno almejado compatvel com o risco que est proposto a incorrer. Objetiva-se entender como o investidor analisa o risco de uma determinada ao antes de sua compra. Analisar a capacidade que o investidor possui de enxergar eventuais perdas ou oscilaes de patrimnio ou retornos antes de montar sua estratgia de investimento, ou seja, analisar que ferramenta o investidor utiliza em seu dia-a-dia para mensurar o risco de se investir em determinada ao ou se a deciso de compra tomada sem esta anlise. A metodologia de pesquisa quanto forma de abordagem do problema, foi de cunho quantitativo e do ponto de vista dos objetivos enquadra-se em uma pesquisa do tipo descritiva, com utilizao de ferramentas quantitativas de anlise e com a aplicao de um questionrio com 13 questes abertas e fechadas e serem respondidas por investidores em ativos financeiros. Observou-se desconhecimento e despreparo frente anlise preliminar do investimento, pois a grande maioria dos investidores entrevistados optou por investir em aes de elevado risco em um momento de turbulncia do mercado financeiro, caracterizado no perodo de aplicao do questionrio. A maioria dos investidores mostrou-se despreparada e desconhecem as ferramentas de anlise de risco, visto que a minoria dos investidores optou por investir nas aes com tendncias contrrias s tendncias do mercado atual. Notou-se uma busca por informaes em sites especializados em investimentos em aes sem a preocupao com a credibilidade dessas informaes. Verificou-se tambm que no realizada uma anlise de risco, mas sim uma busca por algum tipo de orientao, sugesto ou dica. Portanto, o sucesso do investimento em aes, depende da capacidade de anlise do investidor, visto que toda ao possui um risco ou a probabilidade de perda financeira. medida que o mercado de capitais se desenvolve, diminuem as chances do incauto que baseia suas decises em boatos ou dicas, e para diminuir a probabilidade de perdas so necessrias a adoo e aplicao de uma ferramenta que mensure e possibilite a anlise do risco.

Palavras Chave: Aes. Risco. Ferramentas de Anlise. Investimento.

LISTA DE TABELAS Tabela 1: Faixa de idade dos investidores......................................................................32 Tabela 2: Formao profissional do investidor................................................................32 Tabela 3: Atuao profissional dos investidores.............................................................33 Tabela 4: Tempo de aplicao na bolsa de valores (anos).............................................34 Tabela 5: Tipos de investimento......................................................................................34 Tabela 6: Para quem se investe......................................................................................35 Tabela 7: Ferramentas utilizadas para anlise de investimentos....................................36 Tabela 8: Utilizao de site especializado em finanas..................................................36 Tabela 9: Participao em fruns especializados em finanas.......................................37 Tabela 10: Perspectiva de retorno sobre o investimento................................................37 Tabela 11: Realizao de curso na rea de investimento em aes..............................38 Tabela 12: Corretoras......................................................................................................38 Tabela 13: Aes de baixo risco.....................................................................................39 Tabela 14: Aes com tendncias contrrias s tendncias do mercado atual.............39 Tabela 15: Aes de maior risco.....................................................................................40

SUMRIO 1. APRESENTAO INICIAL DO PROBLEMA EM ESTUDO .................................... 09 2. OBJETIVOS.............................................................................................................. 11 2.1. GERAL................................................................................................................ 11 2.2. ESPECFICO ...................................................................................................... 11 3. FUNDAMENTAO TERICA ................................................................................ 12 3.1. RISCO ................................................................................................................ 12 3.1.1. Fundamentos de Risco.............................................................................. 12 3.1.2. Avaliao de Risco de um Ativo Individual ............................................. 16 3.1.2.1.Anlise de Sensibilidade ......................................................................... 16 3.1.2.2. Distribuies de Probabilidades ............................................................. 17 3.1.3. Mensurao de Risco ................................................................................ 17 3.1.3.1. Desvio Padro........................................................................................ 17 3.1.3.2. Coeficiente de Variao ......................................................................... 18 3.1.4. Risco de uma Carteira ............................................................................... 19 3.1.4.1. Retorno e Desvio-Padro ....................................................................... 19 3.1.4.2. Correlao.............................................................................................. 19 3.1.5. Risco e Retorno.......................................................................................... 21 3.1.5.1. Modelo de Precificao dos Ativos de Capital (CAPM).......................... 21 3.1.5.2. Coeficiente Beta ..................................................................................... 22 3.2. FERRAMENTAS DE AUXLIO ANLISE DE RISCO.................................... 24 3.2.1. Analise Fundamentalista ........................................................................... 24 3.2.1.1. Anlise Relativa ou por Mltiplos ........................................................... 25 3.2.2. Anlise Tcnica .................................................................................... 26 3.2.2.1. Teoria de Down ...................................................................................... 27 3.2.2.2. Fibonnacci e Teoria das Ondas de Elliot................................................ 28 4. METODOLOGIA ....................................................................................................... 30 5. RESULTADOS E ANLISES ................................................................................... 32 6. CONCLUSES ......................................................................................................... 41 7. RECOMENDAES................................................................................................. 43 8. REFERNCIAS......................................................................................................... 45 ANEXO ANEXO A ...................................................................................................................... 49

1. APRESENTAO INICIAL DO PROBLEMA EM ESTUDO A histria recente mostra que o mercado financeiro mundial j atravessou grandes crises internacionais. A Bovespa, por exemplo, reflete de imediato essas crises. O segundo semestre de 1997 ficou marcado pela crise do mercado asitico. As bolsas de valores da Tailndia e da Malsia foram caracterizadas por movimentos de queda e que repercutiram em vrias bolsas do mundo, inclusive na brasileira. Destacase, tambm, a crise da Rssia que em 1998 gerou prejuzos enormes aos investidores. Entretanto, o ano de 1999 at maro de 2000 ficou caracterizado pela alta da Bolsa Nasdaq, patrocinada pelas aes de tecnologia e Internet dos EUA. E a crise financeira americana de setembro de 2008 que comea a bater porta brasileira. O colapso do sistema financeiro americano j reduziu a p cerca de US$ 17 trilhes das Bolsas de Valores de todo o planeta. A turbulncia ronda a economia e os mercados brasileiros, inclusive, o financeiro. A crise promete se instalar com propores de uma onda devastadora (LEONE, 2008). O momento atual de instabilidade dos mercados financeiros mundiais e com o sobe-e-desce intenso na Bolsa de Valores, uma palavra no sai da cabea dos investidores: prejuzo. O risco existe, de fato. Mas ele pode ser minimizado se o aplicador souber enxergar oportunidades (MURTA, 2008, p. 13) em meio ao mercado sensvel e se souber em que investir. Diante deste cenrio, o investidor que no souber analisar os riscos e as oportunidades do mercado podem estar cometendo um erro que poder se tornar em perdas. Quem analisa o risco de um investimento de uma determinada ao e verifica se compatvel com seu perfil, continuar confiando na Bolsa de Valores como um bom investimento, visto que a rentabilidade dos investimentos em aes pode ser muito atrativa. O seu perfil como investidor (forma como voc escolhe a relao entre risco e retorno mais adequada para sua situao financeira e suas necessidades) depende de vrios fatores. Uma delas em que ponto do ciclo financeiro de sua vida voc se encontra e a idade do investidor.

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Portanto, a anlise preliminar do risco em investimentos em aes deve ser feito na tentativa de reduo da probabilidade de perda financeira. O investidor deve se conhecer. Saber seu perfil de risco, e, o mais importante, saber o risco de determinada ao para se fazer um investimento consciente e definir se o retorno almejado compatvel com o risco que est proposto incorrer. O sucesso do investimento em aes depende fundamentalmente da capacidade de anlise do investidor, visto que toda ao possui um risco, ou seja, probabilidade de perda financeira. medida que o mercado de capitais se desenvolve, diminuem as chances do incauto que baseia suas decises em boatos ou dicas.

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2. OBJETIVOS 2.1. GERAL Entender como o investidor analisa o risco de uma determinada ao antes de sua compra e verificar as possveis ferramentas utilizadas para auxiliar a anlise preliminar a compra. 2.2. ESPECFICO Analisar a capacidade que o investidor possui de enxergar eventuais perdas, oscilaes de patrimnio ou retornos antes de montar sua estratgia de investimento, ou seja, analisar que ferramenta o investidor utiliza em seu dia-a-dia para mensurar o risco de se investir em determinada ao ou se a deciso de compra tomada sem esta anlise.

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3. FUNDAMENTAO TERICA 3.1. RISCO 3.1.1. Fundamentos de Risco Em tudo na vida h um tipo de risco associado. E nos negcios no diferente. [...] perigo ou possibilidade de perigo. Assim, risco se refere chance de ocorrer algum evento desfavorvel (BRIGHAM, 1999, p. 158).
[...] a possibilidade de perda financeira. Os ativos considerados mais arriscados so os que oferecem maiores possibilidades de perda financeira. Em termos mais formais, a palavra risco usada como sinnimo de incerteza e refere-se variabilidade dos retornos associados a um ativo (GITMAN, 2007, p. 184).

Risco a incerteza de obteno do retorno esperado em uma determinada aplicao financeira ou investimento. Fazer um investimento em aes sem uma anlise de risco pode se tornar perigoso. O perigo maior no est no risco do investimento, mas em seu desconhecimento. O risco de um ativo pode ser analisado de duas maneiras: risco de um nico ativo e risco de uma carteira (portflio) (BRIGHAM, 1999). O risco ou volatilidade uma das bases do trip da anlise de investimentos, juntamente com a rentabilidade e liquidez (CAVALCANTE, MISUMI E RUDGE, 2005). uma varivel importante no mercado de aes e necessita ser entendida com cautela, pacincia e inteligncia, pois quanto mais voltil o mercado, mais incertezas em relao aos investimentos haver. Isto representa riscos maiores, mas tambm, boas oportunidades para o investidor que sabe analisar em que est se investindo, visto que a rentabilidade nos investimentos mais ousados sempre maior. importante delimitar um nvel aceitvel de risco. H comportamentos diferentes em relao ao risco: averso, indiferena e propenso. Para o investidor indiferente a risco o retorno exigido em um investimento no varia quando o nvel de risco varia. uma situao que no faz sentido em quase nenhuma situao de investimento. Para o investidor avesso a risco o retorno exigido aumenta quando o risco aumenta. exigido um retorno mais alto para compensar o risco mais elevado. O

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investidor propenso a risco, o retorno exigido cai se o risco aumenta. O retorno do investidor compensado por algum benefcio. No entanto, os investidores so avessos a risco. Para um certo aumento de risco, exigem aumento de retorno. Geralmente, tendem ser conservadores e no agressivos ao assumir riscos (GITMAN, 2007). Conforme informaes passadas pelo site especializado em Finanas

Infomoney, quanto menor a idade do investidor, maior o apetite ao risco, ou seja, mais disposto fica o investidor em apostar em aplicaes menos seguras, com o objetivo de obter ganhos maiores. A concluso de uma pesquisa da Universidade de Iowa, nos Estados Unidos, e, apesar de refletir uma tendncia mundial, foi baseada nos investidores norte-americanos. No Brasil, conforme pesquisa Expo Money (pesquisa feita pelo site Infomoney), realizada em algumas cidades do Brasil, mostra que o investidor brasileiro fica entre o conservador e o moderado, quando o assunto investimento.O perfil dos investidores no de especuladores que querem ganhar dinheiro rpido e sim de investidores que pensam em retornos a longo prazo. Pensam em investir em aes como forma de uma aposentadoria para o futuro (ASSAD, 2008). O objetivo primrio do investidor garantir a proteo dos ativos crticos frente a determinadas ameaas. Uma ameaa em potencial afeta diretamente aqueles ativos que esto mais expostos, e esta exposio medida pelo grau de vulnerabilidade quelas ameaas principais. Neste contexto, a anlise de riscos entra em cena. Tudo deve ser analisado para determinar o risco potencial e o impacto relacionado a vrios desastres ou ameaas, o que chamado processo de anlise de riscos. Em artigo apresentado no peridico Resenha da BM&F (Bolsa de Mercadorias e Futuros), Duarte Jnior (1996, p. 26), conforme destaca Bruni (1998), apresentou o conceito de risco numa classificao multidimensional, que cobriria quatro grandes grupos: risco de mercado, risco operacional, risco de crdito e risco legal. Os riscos operacionais relacionam-se s perdas inesperadas de uma instituio, em virtude de seus sistemas, prticas e medidas de controle serem incapazes de resistir a erros humanos, infra-estrutura de apoio danificada, a falha de modelagem, de servios ou de produtos, e a mudanas no ambiente empresarial.

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Risco de crdito se refere a uma possvel incapacidade da instituio financeira, responsvel pela emisso de ativos financeiros usados em investimentos, de honrar seus compromissos financeiros assumidos com os investidores.
O risco legal pode ser definido como uma medida numrica da incerteza dos retornos de uma instituio caso seus contratos no possam ser legalmente amparados por falta de representatividade por parte de um negociador, por documentao insuficiente, insolvncia ou ilegalidade (DUARTE JNIOR; PINHEIRO; JORDO; BASTOS, acesso em 23 de jan. de 2009).

No entanto, nos interessa destacar o risco de mercado, visto que o comportamento dos preos dos ativos est em funo das condies de mercado. Para entender e medir possveis perdas devido s flutuaes do mercado seria importante identificar e quantificar fatores que impactuam a dinmica do preo do ativo. Pode ser subdividido em quatro grandes reas: acionria, cmbio, juros e mercadorias (commodities). O Risco de Mercado depende do comportamento do preo do ativo diante das condies de mercado. Para entender e medir possveis perdas devido s flutuaes do mercado importante identificar e quantificar o mais corretamente possvel as volatilidades e correlaes dos fatores que impactam a dinmica do preo do ativo.
Risco de mercado pode ser dividido em quatro grandes reas: risco do mercado acionrio, risco do mercado de cmbio, risco do mercado de juros e risco do mercado de commodities. possvel que alguns instrumentos tenham seus riscos considerados separadamente dentro das quatro reas acima. Por exemplo, quando consideramos um contrato futuro no IBOVESPA negociado na BM&F temos dois tipos de risco: a) Risco do mercado acionrio, que pode ser aproximado por um fator de mercado como o IBOVESPA. b) Risco do mercado de juros, que pode ser aproximado por um grupo de fatores de mercado relacionados estrutura a termo dos juros brasileiros (DUARTE JNIOR, p. 3)

Tambm importante analisar os tipos de riscos. H dois tipos de risco na economia: o risco sistemtico e o risco no sistemtico (HULL, 1996, p. 78). O risco sistemtico ou no diversificvel atribuvel a fatores de mercado que afetam todas as empresas e no pode ser eliminado por meio de diversificao da carteira, tais como: guerras, inflao e incidentes internacionais. O risco no sistemtico ou diversificvel representa a parte do risco de um ativo associado a causas aleatrias, tais como:

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greves e aes judiciais. Este tipo de risco pode ser eliminado com a diversificao da carteira (GITMAN, 2007). O objetivo do investidor deve ser de eliminar o risco no sistemtico.
[...] qualquer investidor pode criar uma carteira de ativos capaz de eliminar todo o risco diversificvel, o nico risco relevante o no diversificvel. Qualquer investidor ou empresa, portanto, deve-se preocupar-se somente com esse risco. Sua mensurao de importncia fundamental para a seleo de ativos com as caractersticas mais desejveis em termos de risco e retorno (GITMAN, 2007, p. 200).

Hull complementa que

[...] um investidor comumente demanda um retorno esperado maior que a taxa de juro livre de risco para manter posies de risco sistemtico. Um investidor tambm est preparado a aceitar um retorno esperado menor que a taxa de juro livre de risco quando o risco sistemtico de um investimento negativo (HULL, 1996, p. 78).

A Anlise de Riscos identifica as ameaas mais provveis de ocorrncia, analisando as vulnerabilidades encontradas e possibilitando a tomada de deciso em relao aos riscos principais. Conhecendo os riscos pode-se tomar a deciso de investir ou no investir no ativo. H vrias ferramentas de avaliao de risco na anlise de investimentos. Clculo de risco pode ser definido como a tentativa de se medir o grau de incerteza na obteno do retorno esperado em uma determinada aplicao financeira ou investimento realizado. Dessa forma, os investimentos podem ser classificados como de baixo, mdio e alto risco. Geralmente, investimentos de baixo risco apresentam um maior nvel de segurana ao investidor, mas em contrapartida costumam ter um retorno menor. Investimentos de alto risco, por outro lado, podem trazer um retorno mais alto, mas com um grau muito maior de incerteza, podendo at mesmo trazer prejuzos aos investidores. O nvel aceitvel de risco difere entre os investidores. H trs comportamentos em relao ao risco: averso, indiferena e propenso. Para o investidor indiferente a risco, o retorno exigido no varia quando o nvel de risco. No haveria variao de retorno com o aumento do risco. Para o investidor avesso a risco, o retorno exigido

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aumenta quando o risco se eleva. Como esse administrador teme risco, ele exige um retorne esperado mais alto para compensar o risco mais elevado. Para o investidor propenso a risco, o retorno cai se o risco aumenta. Este tipo de investidor gosta de correr riscos, esta disposto a assumir riscos maiores e assumir a hiptese de retornos menores. Portanto, o risco oferece uma oportunidade que deve ser percebida de forma diferente entre os investidores, em detrimento a anlise, ao conhecimento, a informao para uma fundamentao tcnica e terica prvia a tomada de deciso, diminuindo riscos ou sua probabilidade de ocorrncia e eliminando a figura do incauto que se baseia em boatos e dicas. 3.1.2. Avaliao de Risco de um Ativo Individual 3.1.2.1. Anlise de Sensibilidade uma tcnica que permite de forma controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao. usada para determinar a sensibilidade dos resultados de um estudo ou de uma reviso sistemtica quando suas premissas so alteradas. Permite avaliar impactos associados: as alteraes dos valores das variveis de entrada e dos parmetros do sistema, e das mudanas estruturais em um modelo. Estes impactos so determinados por meio de anlises das variveis de sada.
Em anlises de sensibilidade, ao se proceder vrias rodadas de simulao e avaliar os cenrios gerados, possvel constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas constataes pode-se utilizar das diferentes formas de proceder anlises de resultados de simulao como as disponibilizados pela estatstica clssica (SILVA, acesso em: 14 de out. de 2008).

Um procedimento bem simples para o clculo de anlise de sensibilidade a diferena do retorno estimado mximo (resultado otimista) e do retorno estimado mnimo (resultado pessimista) de uma determinada ao (GITMAN, 2007). A metodologia rudimentar, mas j oferece uma noo do comportamento dos retornos para se estimar o risco.

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Portanto, com a anlise de sensibilidade possvel avaliar o grau de confiana dos resultados em situaes de decises incertas ou suposies sobre os dados e resultados usados. Em outras palavras, a anlise de sensibilidade fundamental para investigar a heterogeneidade dos estudos includos (SILVA, acesso em: 14 de out. de 2008). 3.1.2.2. Distribuies de Probabilidades Trata-se do processo de obter informaes sobre uma populao a partir de resultados observados de uma amostra.
A probabilidade de um evento definida como a possibilidade de que o mesmo venha a ocorrer. [...] Se todos os eventos possveis, ou resultados, so relacionados, e se atribuda uma probabilidade para cada evento, essa listagem chamada de uma distribuio de probabilidades (BRIGHAM, 1999, p. 159).

Toda concluso tirada por uma amostragem, quando generalizada para a populao, vir acompanhada de um grau de incerteza ou risco (CORREA, 2003, p. 93). As distribuies de probabilidades oferecem uma viso mais quantitativa do risco de um ativo (GITMAN, 2007, p. 189). A distribuio de probabilidades um modelo que associa probabilidades aos eventos correspondentes, como por exemplo, o retorno. O tipo mais simples o grfico de barras que mostra somente um nmero limitado de combinaes entre eventos e probabilidades (GITMAN, 2007). Ao conjunto de tcnicas e procedimentos que permitem dar ao pesquisador um grau de confiabilidade, de confiana nas afirmaes que faz para a populao, baseadas nos resultados das amostras, d-se o nome de Inferncia Estatstica. No entanto, o grande problema da Inferncia Estatstica medir o grau de incerteza ou risco dessas generalizaes. Seus instrumentos permitem a viabilidade das concluses por meio de afirmaes estatsticas. 3.1.3. Mensurao de Risco 3.1.3.1 Desvio Padro

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O desvio padro a medida mais comum da disperso estatstica. definido de maneira a dar-nos uma medida da disperso. Quanto maior o desvio padro, maior a disperso e mais afastados da mdia estaro os eventos extremos. Com o desvio padro pode-se fazer previses sobre eventos representados dentro das probabilidades definidas.
Quanto mais estreita a distribuio de probabilidades dos retornos futuros esperados, menor ser o risco de um dado investimento [...]. Para se obter o mximo proveito, qualquer medida de risco deve ter um valor definido precisamos de uma medida de quo estreita uma distribuio de probabilidades. Tal medida o desvio padro (BRIGHAM, 1999, p. 162).

O indicador estatstico mais comum do risco de um ativo o desvio-padro, k, o qual mede a disperso em torno do valor esperado, que o retorno mais provvel de um ativo.
A grande questo saber se esta mdia uma boa representao, ou no, da distribuio de probabilidades. A resposta e esta questo o desvio padro, que nos informa o grau de concentrao das probabilidades em torno da mdia [...]. [...] Dada uma distribuio de probabilidades de uma varivel aleatria objeto a deciso ser tomada com base na mdia da distribuio (SECURATO, 1996, p. 31).

Portanto, atravs do retorno de um ativo (dados histricos) pode-se mensurar o risco atravs do desvio padro. Quanto maior o desvio padro, mais alto o risco. Assim, o investidor pode analisar o risco ao seu perfil e decidir aplicar ou no em um determinado ativo. 3.1.3.2. Coeficiente de Variao O problema do risco definido pelo desvio padro com relao s dificuldades no processo de comparao das alternativas em funo do risco e do retorno, Securato (1996). Como, porm, escolher entre dois investimentos quando um deles tem o retorno esperado mais alto e o outro tem o desvio padro mais baixo? (BRIGHAM, 1999, p. 165). Esta questo pode ser resolvida com o coeficiente de variao que uma medida relativa de disperso til para a comparao em termos relativos do grau de concentrao. O coeficiente de variao a relao entre o desvio padro e o retorno esperado. Indica a disperso relativa.

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O coeficiente de variao mostra o risco por unidade de retorno e proporciona uma base de comparao que faz mais sentido quando o retorno esperado de duas alternativas no o mesmo (BRIGHAM, 1999, p. 165).

uma medida de disperso til na comparao dos riscos de ativos com retornos esperados diferentes. O uso do coeficiente de variao mais eficaz na comparao de riscos de ativo do que o desvio padro, pois tambm considera o retorno esperado dos ativos (GITMAN, 2007). O coeficiente de variao nos permite ordenar um conjunto de alternativas, o que importante; no entanto, o critrio linear e, desta forma, pode nos conduzir a equivalncias perigosas (SECURATO, 1996, p. 35). Portanto, embora o coeficiente de variao possibilite uma melhor comparao entre as alternativas, ele no deve ser considerado como um critrio nico e absoluto para decises em investimentos. 3.1.4. Risco de uma Carteira 3.1.4.1. Retorno e Desvio-Padro O objetivo do investidor criar uma carteira eficiente, que maximize o retorno para certo nvel de risco ou minimize o risco para certo nvel de retorno (GITMAN, 2007). necessrio ento, medir de alguma forma o retorno e o desvio padro de uma carteira de ativos. O retorno de uma carteira de aes obtido pela mdia ponderada dos retornos dos ativos individuais que a compem. E o desvio padro dos retornos de uma carteira obtido aplicando-se o mesmo conceito de clculo de desvio padro de ativo individual. 3.1.4.2. Correlao A abordagem para mensurar risco e retorno de uma carteira comea com os clculos dos desvios padro e do retorno esperado de cada ttulo da carteira. O objetivo dividir o risco entre os vrios ativos, reduzindo, assim, o risco total (risco diversificvel + risco no diversificvel) (GROPPELLI & NIKBAKHT, 2002).

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Aps medir o retorno e o desvio padro de uma carteira de ativos necessrio entender e calcular a correlao, processo subjacente ao processo de diversificao utilizado para construir uma carteira eficiente. Correlao
[...] a relao estabelecida aps uma pesquisa. Com base nos resultados da pesquisa, so feitas comparaes que eventualmente podem conduzir (ou no) ligao entre as variveis. A relao entre duas ou mais variveis denominase correlao. A utilidade e importncia das correlaes entre duas variveis podem conduzir descoberta de novos mtodos, cujas estimativas so vitais em tomadas de decises (CORRA, 2003, p. 106 e 107).

A correlao entre duas variveis indica a maneira como elas se movem em conjunto. A quantificao desse relacionamento obtida estatisticamente por meio do coeficiente de correlao que pode variar de +1 a 1. Para Assaf Neto (1999), conforme destaca Cury (acesso em 23 de jan. de 2009),
o valor de r, que sempre pertencer ao intervalo [-1;1], representa uma medida de intensidade do inter-relacionamento entre duas variveis. Se r = 1, h uma perfeita correlao positiva entre as variveis, isto , se os valores de uma varivel aumentam (ou diminuem), em correspondncia os valores da outra varivel tambm aumentam (ou diminuem) na mesma proporo. Se, por outro lado, r = -1, h uma perfeita correlao negativa entre as variveis, ou seja, os valores de uma varivel variam em proporo inversa aos valores de outra varivel. Se, entretanto, r = 0, no h correlao entre as variveis (CURY, acesso em 23 de jan. de 2009).

Portanto, quando o coeficiente de correlao for igual a 1, diz-se que as variveis em estudo esto inversamente correlacionadas, isto , quando a varivel Y diminui, a varivel X tende a elevar-se, na mesma proporo. Quanto mais prximo de 1 situar-se o coeficiente de correlao, mais negativa ser a correlao entre as variveis. E quando o coeficiente de correlao for igual a +1, conclui-se que as variveis em estudo apresentam-se perfeitamente correlacionadas, na mesma proporo, ou seja, um crescimento de X leva tambm a um aumento correspondente de Y, e vice-versa. Quanto mais prximo de +1 estiver o coeficiente de correlao, mais perfeita ser a correlao positiva entre as variveis. Podem ser encontradas, ainda, variveis que se comportam de maneira totalmente independentes entre si, ou seja, sem relao alguma entre os valores. Neste caso, o coeficiente de correlao igual a zero.

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3.1.5. Risco e Retorno 3.1.5.1. Modelo de Precificao dos Ativos de Capital - Capital Asset Pricing Model (CAPM) Corra (1997, p. 26), conforme destacam Limo, Cardoso e Souza (2001), mencionam que o Modelo de Precificao dos Ativos de Capital (CAPM) considerado um dos mais tradicionais no campo das finanas, foi desenvolvido separadamente e independentemente por trs pesquisadores Sharpe, em 1964, Lintner, em 1965, e Monsin, em 1966. O CAPM divide o risco em duas partes: risco diversificvel e risco nodiversificvel.
A premissa que existe um relacionamento estrito entre os retornos dos ttulos individuais e os retornos do mercado. Esses retornos, para uma determinada ao ou para o mercado, consistem em ganhos de capital mais o retorno dos dividendos (GROPPELLI & NIKBAKHT, 2002, p. 88).

Modelo baseado na proposio de que a taxa de retorno exigida de qualquer ao igual taxa de retorno livre de risco, mais um prmio de risco que corresponde ao risco remanescente aps a diversificao (BRIGHAM, 1999, p. 174). O modelo permite encontrar a taxa justa de retorno de um ativo financeiro a um determinado nvel de risco. dividido em duas partes: a primeira (RF) corresponde a taxa livre de risco e a segunda (RM-RF). II,M ,corresponde ao prmio de risco. RI = RF + (RM-RF). II,M Onde: RI = Retorno do ativo RF = Retorno do ativo sem risco RM = Retorno da carteira de mercado II,M = beta do ativo
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O modelo CAPM combina um ativo livre de risco com um nvel de retorno mnimo a uma carteira formada por ativos com riscos, ou seja, o grau de risco de uma determinada ao a contribuio percentual dessas aes ao grau de risco da carteira. Uma determinada ao pode apresentar um alto risco, se mantida isoladamente, mas se analisada a carteira, o risco diminui devido diversificao. Podem-se obter maiores lucros e diminuir o risco com a formao de uma carteira.
Contudo o montante de recursos investidos em cada ativo disponvel deve ser criteriosamente determinado. Diversificar no significa simplesmente colocar ovos em cestas diferentes, mas um processo de avaliao de alocao de capital em diversas oportunidades de ganho (ou perda), por meio da determinao de suas contribuies para a otimizao da relao risco-retorno (CORREA & SOUZA, 2001, p. 16).

No entanto, aps a diversificao o que permanece o risco de mercado, ou o risco que inerente ao mercado (BRIGHAM, 1999), ou seja, o investidor fica exposto a um risco que pode ser influenciado por uma notcia ou acontecimento de compra, venda, fuso ou incorporao de uma empresa por outra, de descobertas de matriaprima, de aumento da taxa de juros entre outros que venham acarretar mudanas no mercado. 3.1.5.2. Coeficiente Beta ()

A medida de sensibilidade de uma ao ao mercado chamada de beta () (GROPPELLI & NIKBAKHT, 2002, p. 92). uma medida de volatilidade de uma ao em relao ao mercado.
uma medida relativa de risco no diversificvel. um indicador do grau de variabilidade do retorno de um ativo em resposta a uma variao do retorno do mercado. Os retornos histricos de um ativo so usados na determinao de seu coeficiente beta. O retorno de mercado o da carteira de mercado formada p todos os ttulos negociados (GITMAN, 2007, p. 200)

O coeficiente beta mede a volatilidade de uma ao em relao a uma ao mdia, que por definio tem =1. A anlise para o clculo do beta deve ser feita da seguinte maneira: deve-se considerar as coordenadas do retorno do mercado e os retornos dos ativos individuais. Construir um grfico cartesiano onde a ordenada ser

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composta pelo risco de carteira (retorno histrico dos ativos individuais) e a abscissa ser composta pelo nmero de ttulos da carteira (retorno histrico do mercado). O coeficiente angular ser o coeficiente beta. No entanto, atravs de tcnicas estatsticas pode-se calcular o coeficiente beta sem a construo desse grfico. O beta pode ser estimado pela seguinte expresso:

(2)

Sendo Cov(Ri,Rm), a covarincia entre os retornos da ao da empresa i e os retornos do ndice de mercado e Var(Rm), a varincia dos retornos do ndice de mercado. Como

(3)

onde DP(Ri) o desvio padro dos retornos da ao i e DP(Rm) o desvio padro do retorno do ndice de mercado. Substituindo a expresso acima na anterior, temos:

(4)

Esta expresso muito til na prtica no caso de se ter que estimar um beta indiretamente, por exemplo, para uma empresa que no tem retornos no mercado. Pode-se tentar inferir, talvez por observao de empresas assemelhadas, qual seria a razo de varincias e qual seria a correlao entre a ao da empresa e o mercado (LEAL, 2007, p. 02).

O coeficiente beta revela o grau de influncia das variaes globais do mercado na evoluo da cotao dessa ao ou carteira de aes. Por exemplo: se o ndice do mercado apresentar uma valorizao de 10%, a cotao de uma ao cujo coeficiente beta seja de 0.5, valorizar 5%. A ao cujo coeficiente beta seja igual a zero, significa dizer que o ativo no afetado pelas variaes do mercado. Se o coeficiente beta for positivo, significa dizer que variam na mesma direo da carteira de mercado. =0,5 significa que a sensibilidade igual metade da sensibilidade da carteira de mercado. =1, sensibilidade igual a do mercado e se =2, sensibilidade duas vezes maior que a do

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mercado. Entretanto, se o coeficiente beta for negativo, significa dizer que as aes variam em direo apostas da carteira de mercado. O raciocnio idntico para os betas iguais a 0,5; 1 e 2. Na construo de uma carteira, os investidores que selecionarem aes com betas menores tero provavelmente retornos menores que aqueles que selecionarem aes com betas maiores e, portanto, mais arriscadas (GROPPELLI & NIKBAKHT, 2002, p. 92). No entanto, caso um investidor adicione uma ao cujo beta seja maior do que 1,0 a uma carteira com =1, logo o beta da carteira, e consequentemente, o seu grau de risco iro aumentar. Da mesma forma que, adicionada uma ao que o beta seja menor do que 1,0 a uma carteira com =1, o beta da carteira e seu grau de risco iro diminuir. Assim, como o beta de uma ao mede a sua contribuio ao grau de risco de uma carteira, o beta a medida correta, do ponto de vista terico, do grau de risco da ao (BRIGHAM, 1999, p. 178). 3.2. FERRAMENTAS DE AUXLIO ANLISE DE RISCO Aps a mensurao do risco, o investidor, ainda possui, outras ferramentas de auxlio para a tomada de deciso. O investidor, aps mensurar os riscos das aes e optar pela compra das aes X, Y ou W, ainda pode utilizar ferramentas que iro auxili-lo no melhor momento da compra deste ativo. Iro auxili-lo na questo preo justo da ao entre outras teorias e tcnicas que se aplicadas ajudaro o investidor na tomada de deciso, incorrendo em riscos compatveis com seu perfil, comprando no momento certo a um preo justo e, fazendo ainda, anlises sobre a empresa e s aes que o ajudaro na obteno maiores retornos. Destacam-se as Anlises Fundamentalista, Tcnica e Grfica.

3.2.1. Analise Fundamentalista

A Anlise Fundamentalista um conjunto de tcnicas que tem como objetivo principal a precificao de empresas e como conseqncia, no caso de companhias abertas, tambm, a precificao de aes dessas empresas.

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Atravs da determinao do preo justo de uma ao, pode-se compar-la com o preo atual negociado na bolsa, e decidir a compra ou venda, minimizando riscos e almejando retornos maiores. O preo justo de uma ao se fundamenta na expectativa de resultados futuros. O preo da ao na bolsa no o prprio preo justo, pois reflete uma mdia de expectativas entre compradores e vendedores da ao. A cotao na bolsa de valores um dado de mercado. O preo justo uma avaliao individual. O que determina o preo justo da ao so fatores como custo de oportunidade de renda fixa, prmio de risco inerente ao investimento na empresa, liquidez na ao no mercado secundrio, gerao de resultados e taxa de crescimento (CAVALCANTE, MISUMI E RUDGE, 2005). Os adeptos da anlise fundamentalista baseiam as suas decises em dados estatsticos extrados do balano patrimonial (anlise contbil), informaes sobre a situao do mercado, do patrimnio da empresa, do relatrio da auditoria, da qualidade dos administradores, da estratgia da empresa no setor e em aspectos macroeconmicos (TREUHERZ, 1972). Teoricamente, quando o valor patrimonial da ao se situar acima do preo de mercado, ocorre uma indicao de compra; ao contrrio, preo de mercado superior ao valor patrimonial indica convenincia de venda. Por outro lado, conforme se visualiza no mercado, algumas aes podem passar longos perodos com preos sistematicamente superiores a seus valores patrimoniais e nem por isso deixam de ter ofertas de compra proveniente de investidores tecnicamente qualificados. Entretanto, a constatao de fatos desta natureza conduziu ao aprimoramento dos instrumentos da escola fundamentalista, e criao de certos ndices que se tornaram clssicos para a avaliao de empresas. 3.2.1.1. Anlise Relativa ou por Mltiplos Atravs da comparao e anlise de uma empresa em relao outra possvel tomar decises de investimentos. Caso os investidores tenham perspectivas de um determinado setor de atividade econmica sejam bastante promissoras; neste caso a

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anlise comparativa entre as empresas deste setor poderia determinar a deciso sobre em qual das empresas poderia efetuar a compra das aes. Foram desenvolvidos diversos ndices a partir de informaes como preo das aes, lucro, receita, custo dvida. Informaes obtidas dos balanos e informaes dirias de preo de negociao na Bolsa de Valores. Alm destas informaes, podese, ainda, projetar lucro e receita e desta forma projetar o valor futuro destes indicadores; neste caso os valores obtidos esto sujeitos a percepo subjetiva de cada analista. As corretoras publicam um boletim dirio, denominado Stock Guide

(http://www.fundacaofia.com.br/labfin/pesquisa/analise/stockguide/default.asp), ou guia de aes. Este site apresenta uma espcie de planilha com vrios tipos de dados, onde as empresas esto agrupadas nos diversos setores de atividade; desta forma possvel que as empresas e investidores compararem os indicadores das empresas/aes de um mesmo setor. Portanto, importante observar que a comparao s vlida entre empresas semelhantes, e por esta razo que recomendvel comparar empresas do mesmo setor. Um dos benefcios da anlise relativa a apresentao ordenada e comparativa dos nmeros das empresas/aes, de forma que se pode rapidamente detectar oportunidades de compra ou venda, mas que devero ser confirmadas pela verificao mais detalhada das informaes. 3.2.2. Anlise Tcnica A Anlise Tcnica possui a mesma essncia da Anlise de Balanos: estuda no presente os comportamentos passados para se chegar aos comportamentos futuros, nas tentativas de minimizar riscos, sejam eles quais forem, e maximizar retornos.
[...] O analista tcnico observa tendncias deste comportamento e avalia como o mercado reage a estas. Em sua essncia, a anlise tcnica assume que os mercados exibiro comportamentos futuros que so consistentes com o passado, ou seja, o tcnico se orienta pela repetio de padres de comportamento do mercado. A anlise tem como objetivo, a predio de quando os preos iro se mover, quando a hora certa para entrar ou sair do mercado (CHAVES, 2004, p. 04).

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Dentro da Anlise Tcnica h aqueles que baseiam suas anlises em grficos e os que baseiam suas anlises na Estatstica.
Os principais objetivos da Escola Tcnica so: conhecer e mensurar a Lei de Oferta e Procura, identificar oportunidades de operaes atraentes, otimizar ingressos e sadas do mercado, determinar limites de oscilaes nos preos e estabelecer estratgias de risco (CAVALCANTE, MISUMI & RUDGE, 2005, p. 214).

3.2.2.1. Teoria de Dow Charles Henry Dow (1851-1900) foi o criador do The Wall Street Journal, que surgiu a partir de informativos financeiros publicados por ele sobre o comportamento do mercado, no final do sculo XIX e incio do XX. Esses escritos se tornaram a base da teoria da Anlise Tcnica, apesar de nunca ter publicado um livro a respeito dessas teorias. Dow foi o idealizador do primeiro ndice de bolsa, o Dow Jones Industrial Average (DJIA). Na atualidade o ndice de aes mais famoso e acompanhado do mundo. No incio do sculo passado, Dow observou o comportamento da massa dos investidores, atrado para o mercado de investimentos, e o processo de divulgao de informaes sobre o mercado, para construir sua famosa teoria de prognsticos de tendncias de preos com base em informaes grficas de preos e volumes passados. Sua teoria original vinculava uma tendncia de marcado, desde que confirmada por movimentos de preos semelhantes as mdias Dow Jones que ele prprio calculava e divulgava (CAVALCANTE, MISUMI & RUDGE, 2005). A Teoria Dow baseava-se em dois princpios: O primeiro princpio diz que "os preos descontam tudo", ou seja, o julgamento de todos os investidores atuando no mercado considerado ao ocorrerem variaes nos ndices. O segundo princpio indica que existem trs tipos de oscilao. So elas: longo prazo (compreende perodos iguais ou superiores h um ano), mdio prazo (tem durao de trs semanas a alguns meses), e curto prazo (duram de seis dias a trs semanas).

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De acordo com a Teoria Dow, as aes seguem uma tendncia (que pode ser de alta ou de baixa). Assim, para se entender o mercado deve-se utilizar uma mdia da evoluo dos preos, usando uma amostra relevante dos ativos em questo (MALACARNE, 2008, p. 99). As tendncias de Dow so divididas em trs: primria, secundria e terciria. As trs tendncias juntas compem uma movimentao nos preos completa. Uma no existe sem a outra. Toda alta deve ser corrigida para ter fora e continuar subindo. Esse o papel da secundria, corrigir a primria, assim como a terciria corrige a secundria. A tendncia de alta significa que h uma fora compradora maior magnitude, enquanto que a tendncia de baixa significa que a fora vendedora de maior magnitude. A tendncia de alta se caracteriza por fundos ascendentes, enquanto que a de baixa por topos descendentes. Assim, os fundos so pontos de suporte em que fora dos comparadores maior que a fora dos compradores. Os fundos ascendentes indicam que quem est comprando tem disposio de comprar a preos ainda mais altos, sustentando e dando prosseguimento a essa tendncia. Entretanto, topos so pontos de resistncia em que a fora dos vendedores maior que a dos compradores. Os topos descendentes mostram a disposio dos vendedores em vender a preos cada vez menores, seguindo-se, ento, a uma tendncia de baixa. 3.2.2.2. Fibonnacci e Teoria das Ondas de Elliot A Bolsa de Valores tem movimentos imponderveis, baseados em circunstncias totalmente imprevisveis. Entretanto, alguns analistas garantem que se pode, dentro de certos limites, diminuir os riscos nos investimentos e identificar momentos potenciais de lucro ou prejuzo, ao longo do tempo, atravs de uma anlise grfica das flutuaes de perodos anteriores (LOPES, 2004). Segundo Noronha, citado por Guarnieri (2005, p. 3), por volta da segunda dcada do sculo XIX, Ralph Nelson Elliot, um analista financeiro norte-americano, enquanto trabalhava na auditoria de empresas na Amrica Central, contraiu uma doena tropical. No perodo de recuperao, Elliot dedicou-se a estudar o movimento

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do ndice Dow Jones. Com isto identificou um comportamento recorrente de movimentao do ndice. Estes padres eram formados por ondas de avano e declnio e apresentavam repeties ao longo do tempo. Aps o regresso aos Estados Unidos, Elliot concentrou-se nos estudos realizados em sua convalescena, aprimorou e organizou as observaes, culminando na publicao da monografia Princpio das Ondas. Elliot estudou a srie criada pelo matemtico italiano Fibonacci.

A srie de Fibonacci composta pela s seguintes sequncias: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377,... uma srie iniciada com 1 e cujos nmeros seguintes so a soma do nmero atual e seu anterior. Por exemplo, 5 = 3+2, 8=5+3, 13 = 8+5 e assim por diante. Uma importante questo que se verifica que aps o quarto nmero da srie, ao dividir um nmero por seu sucessor, o resultado obtido sempre 0,618 (aproximadamente). Dividindo um nmero por seu antecessor, o resultado aproximadamente 1,618, tambm conhecido como "Proporo urea", denominada . Percebe-se que 13/8 1,62; 21/34 1,62; 144/89 1,62; e assim por diante. Portanto, a Teoria das Ondas de Elliot teorizou um padro encontrado nos grficos, ou seja, um ciclo completo da onda. A interao das ondas de forma continua criam outras ondas e ciclos de temporalidade maior. Assim, cada onda vista acima poder de acordo com a teoria ser formada por um conjunto de ondas em periodicidade de menor ou de maior amplitude. Assim, esta teoria se destaca como mais uma ferramenta para a anlise de investimentos em aes.

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4. METODOLOGIA A metodologia de pesquisa do ponto de vista da forma de abordagem do problema consiste em uma pesquisa de cunho quantitativa, visto que se traduz em nmeros, opinies e informaes classificadas e analisadas com o uso de recursos e de tcnicas matemticas e estatsticas. Do ponto de vista dos objetivos da pesquisa, enquadra-se em uma pesquisa do tipo descritiva, pois visa descrever as caractersticas de determinada populao de investidores. Envolve o uso de tcnica padronizada de coleta de dados, com aplicao de um questionrio, conforme anexo A, com 13 questes abertas e fechadas. Os questionrios foram aplicados do dia 17 de setembro de 2008 ao dia 12 de janeiro de 2009 nas cidades da regio da Grande Vitria, atravs de visitas s empresas e investidores e envio de e-mails. O questionrio tambm foi aplicado na cidade de Braslia no Distrito Federal, em um evento nacional do Governo Federal sobre Oramento e Finanas dos dias 26 a 30 de novembro de 2008, a qual o mesmo foi aplicado a investidores de vrias regies do Brasil. Tomou-se o cuidado para que o investidor no participasse duas vezes da pesquisa para no mascarar a mesma, atravs de um controle prprio feito por nome e empresa ou instituio a qual o investidor trabalhava. A amostra, portanto, foi no probabilstica ou por convenincia. Foram feitas visitas s empresas Kurum Veculos, DLS Representaes, Corretora Uniletra e a Transportadora Colatinense para a aplicao do questionrio. Visitas aos Bancos do Brasil e Banestes para o suprimento de algumas dvidas quanto intermediao dos mesmos na compra e venda de aes e fundo de aes. Na aplicao dos questionrios, tomou-se o cuidado para que o mesmo no fosse aplicado aos investidores de fundos de aes, visto que o investidor que aplica em fundos de aes no possui o poder de escolha em qual ativo aplicar. Entretanto, os investidores que utilizam os bancos como mediadores s corretoras em investimento em aes, possuem o poder de escolha e anlise. A opo em utilizar o banco como mediador est no sentimento de segurana, pois h investidores que no conseguem ou temem

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operar as plataformas das corretoras e optam pelos bancos, tomando as decises por telefone. Foram aplicados 38 questionrios aos investidores de ativos financeiros, sendo que, algumas questes no foram preenchidas de maneira satisfatria. As questes de 1 a 12 que no foram respondidas foram destacadas nas tabelas de 1 a 11 como no opinadas. Entretanto, na questo 13 foram consideradas, somente, as questes respondidas de maneira completa, visto que uma questo de anlise quantitativa e parte fundamental para o resultado final do trabalho. Do total de respondentes, apenas 28 questionrios retornaram preenchidos de maneira satisfatria. De acordo com o questionrio que se encontra no Anexo A, na questo 13 foram elencadas 30 aes visando avaliar o grau de conhecimento que os respondentes tinham sobre o risco dessas aes. Na relao, h aes de baixo e alto riscos e com tendncias contrrias ao mercado atual, ou seja, aes em que o risco diminui em perodos de crise. Utilizou-se como medida de risco o Coeficiente Beta. Cada respondente escolheu as 10 aes mais interessantes para aplicar, na sua opinio, tendo-se, ento, um total de 280 escolhas.

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5. RESULTADOS E ANLISES Constata-se que a idade mdia dos respondentes de 33,6 anos (dois investidores no responderam sua idade). A idade mdia dos foi calculada, tomando como base 36 investidores, somando todas a idades e dividindo o total por 36, obtendo assim a mdia aritmtica.
Tabela 1: Faixa de idade dos investidores
Faixa de Idade Menos de 21 anos Entre 21 e 30 anos Entre 31 e 40 anos Entre 41 e 50 anos Acima de 50 anos Total Qtde 0 18 7 9 2 36 % 0,0 50,0 19,4 25,0 5,6 100

De acordo com a tabela 2, apenas 7,9% dos participantes no possuem nvel superior, enquanto que 45% possuem curso de graduao, 34,2% com especializao, 10,5% so mestres e 2,6% so doutores. Nota-se que os participantes so instrudos, pois 92,1% dos entrevistados possuem pelo menos curso superior. Os cursos superiores de maior freqncia entre os pesquisados foram Administrao, Cincias Contbeis e Cincias Econmicas. Estes cursos fornecem instrues tcnicas acerca do mercado financeiro.
Tabela 2: Formao profissional do investidor
Formao Frequncia % Segundo Grau 3 7,9 Graduao 17 44,7 rea/ Curso Design, Engenharia Civil, Engenharia Eltrica, Estatstica, Cincias Econmicas, Direito, Administrao, Comrcio Exterior, Gesto de Empresas e Cincias Contbeis. Anlise Contbil e Financeira, Gesto Financeira de Empresas, Auditoria, Gesto Financeira, Controle da Administrao Pblica, Gesto Pblica, Gesto em Recursos Humanos, Administrao Financeira, Gesto Economia, Pesquisa Operacional e Inteligncia Computacional e Cincias Contbeis. Administrao

Especializao

13

34,2

Mestrado Doutorado Total

4 1 38

10,5 2,6 100

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Suas profisses so bastante heterogneas, conforme destaca a tabela 3, pois h professores universitrios, profissionais de setores financeiros de grandes empresas, servidores municipais, estaduais, federais e estudantes universitrios. Percebe-se, que os respondentes possuem certa estabilidade financeira (89,5% esto empregados) para poderem aplicar no mercado financeiro. Destaca-se que em Outros e Vrios da Tabela 3 refere-se ao agrupamento de freqncias nicas de empresas e cargos de 57,9% dos investidores. H investidores que atuam no IBGE, BANDES, MEC, VALE, DLS Representaes, Cyrela Brazil Realty, Flex Invest, INMETRO, Arcelor Brasil, SL Avicultura, Transportadora Colatinense, Secretaria do Tesouro Nacional e Polcia Militar. Possuem cargos de Contador, Auditor, Consultor, Traynee, Administrador, Analista Financeiro, Gerentes, Diretor Financeiro, Assistentes Administrativos, Professor Universitrio, entre outros.
Tabela 3: Atuao profissional dos investidores
Empresa Banco do Brasil UFES Corretora Uniletra CCTVM Banco do Brasil Outros No Opinaram Cargo Assistente Escriturrio Assistente Administrativo Assistente Administrativo Gerente de Relacionamento Vrios Total Frequncia 2 4 3 3 22 4 38 % 5,3 10,5 7,9 7,9 57,9 10,5 100

A tabela 4 destaca o tempo de aplicao de cada respondente na bolsa de valores em anos. O tempo mdio de aplicao de 3,7 anos. H aplicadores que j aplicam h 20 anos e h queles com um ms de aplicao. Percebe-se que a grande maioria aplica h pouco tempo na Bolsa de Valores. O tempo mdio de aplicao foi obtido pela soma do tempo de aplicao de cada um dos investidores e dividido por 37 (quantidade de investidores que responderam questo) Aplicao em Bolsa de Valores ainda um assunto novo para esses investidores analisados, pois com idade mdia de 33,6 anos, o tempo mdio de aplicao de 3,7 anos pequeno. Conforme tabela 4, do total dos investidores, 70,3% dos respondentes s conhece a boa fase da Bovespa (possuem at quatro anos de aplicao), ou seja, o perodo compreendido entre 2003 a 2007 e, somente agora, no ano de 2008 e incio

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de 2009 esto acompanhando a crise do mercado financeiro iniciada no ms de outubro de 2008 nos Estados Unidos.
Tabela 4: Tempo de aplicao na Bolsa de Valores (anos)
Faixa de tempo de aplicao em bolsa Menos de 1 ano Entre 1 e 2 anos Entre 2,1 e 3 anos Entre 3,1 a 4 anos Mais de 4 anos Total Qtde 6 13 5 2 11 37 % 16,2 35,1 13,5 5,4 29,7 100

Na tabela 5 observa-se que 78,9% dos respondentes optaram por investir em aes e no somente em opes e no mercado de futuros. Os respondentes que investem nestes dois ltimos responderam que tambm aplicam em aes. Estes dados mostram certo conservadorismo, pois analisando os trs tipos de investimento, investir em aes o menos complicado e arriscado, j que o investidor possui tcnicas de anlise de risco e mais entendimento sobre o funcionamento de compra e venda do ativo, enquanto que nos investimentos em opes, o mecanismo de funcionamento mais complexo e arriscado e as corretoras, na prtica, limitam um percentual de seu crdito em conta para sua compra, com o intuito de impedir uma possvel perda financeira. O mercado de futuros gerido pela Bolsa de Mercadoria e Futuros (BM&F) em que as ordens de compra e venda so realizadas por telefone e no por plataformas de acesso e, ainda, possui regras prprias de funcionamento, visto que o bem comercializado uma commodity tal como: ouro, prata, cobre, boi gordo, ao, alumnio, feijo, arroz, entre outros.
Tabela 5: Tipos de investimento
Ativos Frequncia Aes 30 Opes 0 Mercado de Futuros 0 Aes e Opes 6 Aes, Opes e 2 Mercado de Futuros Total 38 % 78,9 0,0 0,0 15,8 5,3 100

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Com a tabela 6 percebe-se que quase todos os respondentes aplicam para si prprio e mesmo os que aplicam para as empresas onde trabalham, tambm aplicam para si. Nota-se que 92,1% dos respondentes so pessoas fsicas.
Tabela 6: Para quem se investe
Tipo de Investimento Para si prprio Para empresa onde trabalha Para si prprio e para a empresa onde trabalha Total Frequncia 35 0 3 38 % 92,1 0,0 7,9 100

Observa-se pela tabela 7 que somente 42,1% dos respondentes utilizam ferramentas de anlise de risco, adotando somente uma ou vrias ferramentas de forma conjugada. Entretanto, 44,7% dos entrevistados destacaram que utilizam outras ferramentas de anlise como: sites especializados em mercado financeiro; Anlises Fundamentalista, Tcnica e Grfica; servios de consultores em finanas; e analises aos Demonstrativos Financeiros das empresas. Cabe destacar que estes outros da tabela 7 so ferramentas de auxlio anlise de risco, como o caso das Anlises Fundamentalista, Tcnica e Grfica ou so, meramente, meios informativos para a tomada de deciso, como por exemplo, a obteno de dados pela Internet atravs de sites ditos especializados que muitas vezes possuem informaes defasadas. Portanto dos 38 investidores pesquisados, somente 42,1% utilizam de ferramentas de anlise de risco propriamente ditas. Este dado sinaliza a fragilidade do investidor frente ao investimento. Nota-se um desconhecimento tcnico sobre risco de 57,9% dos investidores entrevistados frente s analises.

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Tabela 7: Ferramentas utilizadas para anlise de investimentos

Ferramentas Desvio Padro do Retorno Coeficiente de Variao Coeficiente Beta Outros Desvio Padro do Retorno e outro Desvio Padro do Retorno e Coeficiente de Variao Desvio Padro do Retorno e Coeficiente Beta No opinou Total Frequncia 7 4 1 17 2 1 1 5 38 % 18,4 10,5 2,6 44,7 5,3 2,6 2,6 13,2 100

Na tabela 8 verifica-se que 52,6% investidores entrevistados utilizam algum site especializado em anlise de investimentos para obteno de informaes. Os sites mais visitados so: site de Compra e Venda de Aes do Banco do Brasil, site do Portal Infomoney e site do Portal ADVFN. Do total de entrevistados, apenas 34,2% respondentes no utilizam meio eletrnico para obteno de informaes e 13,2% no opinaram. Percebe-se que 52,6% dos respondentes utilizam algum meio informativo para tomada de deciso. Entretanto, somente foram destacados sites que fornecem informaes sobre investimento em aes, sobre o preo do ativo em determinado dia e sobre informaes polticas e econmicas que poderia alterar a perspectiva do mercado. No foi mencionado nenhum site que fornea os riscos dos ativos nos ltimos meses ou anos.
Tabela 8: Utilizao de site especializado em finanas
Utilizao de site especializado em finanas Sim No No Opinou Total Frequncia 20 13 5 38 % 52,6 34,2 13,2 100

Na tabela 9 observa-se que 18,4% dos investidores entrevistados participam, ainda, de algum frum especializado em investimento. Os fruns mais citados foram os fruns do Portal ADVFN e Portal Infomoney. Dos respondentes, 71,1% destacaram que no utilizam este tipo de contato com outros investidores para obteno de informaes e 10,5% no opinaram. uma forma de trocar informaes com investidores e se caso

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seja um grupo de amigos ou profissionais entendidos no assunto, pode ser um meio bastante interessante e construtivo. Caso contrrio, pode estar recebendo dicas e no uma orientao ou instruo tcnica de uma pessoa ou profissional entendido em mercado financeiro. A deciso no deve ser tomada tomando como base informaes obtidas nesses fruns. No entanto, podem servir de detectores de tendncias. A partir da, entrando a anlise preliminar do risco, pode-se tomar a deciso em investir ou no em um determinado ativo.
Tabela 9: Participao em fruns especializados em finanas
Participao em fruns especializados em finanas Sim No No Opinou Total Frequncia 7 27 4 38 % 18,4 71,1 10,5 100

Quanto perspectiva de retorno em aplicaes no mercado de capital, destacam-se os dados da tabela 10. Dos investidores entrevistados, 63,2% optaram por investimentos a longo prazo. Este dado mostra certa maturidade dos mesmos, pois na Bovespa h preos de ativos que nos ltimos seis anos aumentaram mais de 1.000%.
Tabela 10: Perspectiva de retorno sobre o investimento
Perspectiva de Retorno Curto Prazo Mdio Prazo Longo Prazo Mdio e Longo Prazos Curto, Mdio e Longo Prazos No Opinaram Total Frequncia 3 7 24 2 1 1 38 % 7,9 18,4 63,2 5,3 2,6 2,6 100

A tabela 11 menciona que 44,7% dos respondentes j fizeram algum curso voltado a investimento em aes. Destaca-se cursos oferecidos pelas corretoras. Este dado confirma o conhecimento, entendimento e aplicao por parte de alguns investidores em anlise de risco e at mesmo de ferramentas de auxlio anlise de risco como as Anlises Fundamentalista, Tcnica e Grfica. Com a instabilidade do mercado financeiro atual necessrio todo o conhecimento tcnico possvel para evitar um investimento mal sucedido e uma possvel perda financeira.

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Tabela 11: Realizao de curso na rea de investimento em aes

Curso na rea de investimento em aes Sim No No Opinou Total Frequncia 17 15 6 38 % 44,7 39,5 15,8 100

A tabela 12 elenca as corretoras e instituies financeiras pelas quais os investidores investem. Observa-se que h bastantes bancos intermediando o investidor corretora de valores, visto que em seu pacote de servios est incluso a intermediao entre o investidor e a corretora. Para quele investidor que teme utilizar as plataformas (homebroker) e suas ferramentas para aquisio e venda dos ativos, uma tima alternativa j que transmite certa tranqilidade, pois o mesmo pode ordenar a compra e a venda at mesmo pelo telefone. Ainda h a questo de segurana, j que h investidores que confiam mais em uma instituio financeira de renome do que em uma corretora no to conhecida. O destaque de outros da tabela 12 refere-se a freqncia nica de vrias corretoras, tais como: Investor, Fator, Banco Real, Ativa, Ttulo, Banestes DTVM, Caixa Econmica Federal, entre outros.
Tabela 12: Corretoras
Corretora Uniletra Banco do Brasil gora Uniletra/Banco do Brasil Outros No opinaram Total Frequncia 14 8 2 2 11 1 38 % 36,8 21,1 5,3 5,3 28,9 2,6 100

Na questo 13 foram elencadas 30 aes visando avaliar o grau de conhecimento que os respondentes tinham sobre o risco. Na relao, h aes de baixo e alto riscos e com tendncias contrrias ao mercado, ou seja, aes em que o risco diminui em perodos de crise. Utilizou-se como medida de risco o Coeficiente Beta. Cada respondente escolheu as 10 aes mais interessantes para aplicar, na sua opinio, tendo-se, ento, um total de 280 escolhas (j que apenas 28 respondentes preencheram de maneira satisfatria esta questo).

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As aes de baixo risco na ordem crescente de risco seriam, conforme tabela 13:
Tabela 13: Aes de baixo risco
Setor Inst.Finan Miner/Met Autp/Vei Siderurgia Comrcio Telecom Inst.Finan Siderurgia Siderurgia En.Eletr Ao Unibanco ON Vale do Rio Doce PNA Marcopolo PN Sid. Nacional ON Lojas Renner PN Embratel Part. ON Itaubanco ON Sid. Tubarao PN Belgo Min. PN Eletrobras PNB Total Coeficiente Beta 0,227569456 0,509649777 0,558126441 0,616318997 0,660470503 0,661646777 0,66637765 0,713399494 0,7335215 0,759407911 Frequencia de Escolhas 15 26 4 17 4 5 20 4 3 13 280 % 5,4 9,3 1,4 6,1 1,4 1,8 7,1 1,4 1,1 4,6 39,6

O Coeficiente Beta destas aes est mais prximo de zero, e, portanto, riscos menores. Dos investidores entrevistados, 39,6% optaram por estes ativos. As aes com menores riscos foram uma das mais aceitas. Um exemplo a ao Unibanco ON e Vale do Rio Doce PNA. Estas aes foram escolhidas, provavelmente, por investidores mais conservadores e que h mais tempo esto operando no mercado financeiro. Destaca-se que um dado interessante, pois o momento de crise no mercado financeiro mundial e a opo em investimentos de baixo risco de fundamental importncia. As aes mais interessantes para investimentos neste perodo de turbulncia do mercado financeiro seriam, conforme tabela 14:
Tabela 14: Aes com tendncias contrrias s tendncias do mercado atual
Setor Text/Vest En.Eletr Telecom Comrcio Telecom Inst.Finan Text/Vest Ao Buettner PN Transm. Paulista PN Tele Sudeste ON Lojas Americanas PN Tim Part. S.A. PN Banespa PN Pettenati PN Total Coeficiente Beta -0,525454271 -0,502373828 -0,360382306 -0,324228649 -0,276038128 -0,218111141 -0,185840956 Frequencia de Escolhas 1 7 1 12 3 3 0 280 % 0,4 2,5 0,4 4,3 1,1 1,1 0,0 9,6

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Estas aes possuem riscos contrrios ao mercado, ou seja, so aes que em perodos de queda da bolsa seu risco diminui, pois o Coeficiente Beta negativo. Como o mercado financeiro atual est em queda, devido crise financeira mundial, seriam os ativos mais interessantes para investimento. Entretanto, apenas 9,6% dos investidores entrevistados optaram por estas aes. Este dado mostra certo despreparo dos investidores, frente aos investimentos em aes, mesmo sendo, alguns, conhecedores de ferramentas de anlise, ainda, so poucos os que optaram por investir nestes ativos. Confirmando o despreparo tcnico, foi constatado, conforme tabela 15, que 50,7% dos investidores optaram pelos ativos de maior risco. O momento atual de crise e seria interessante esperar a crise passar para investir em investimentos de maior risco.
Tabela 15: Aes de maior risco
Setor Al/Beb/Fum Siderurgia Holding Holding Petr/Deriv Petr/Deriv Siderurgia Holding Autp/Vei Holding Al/Beb/Fum Siderurgia Text/Vest Ao Souza Cruz ON Gerdau PN Gerdau Met. ON Itausa PN Petrobras PN Petrobras ON Acesita PN Itausa ON Bic. Monark ON Gerdau Met. PN Sadia S.A. ON Usiminas PNB Cambuci PN Total Coeficiente Beta 0,849700353 0,865571589 0,927988751 0,975540694 0,977224171 0,998785695 1,024298991 1,206333747 1,210681588 1,236084267 1,694856316 1,72614219 Frequencia de Escolhas 11 19 4 15 24 16 4 8 1 9 10 21 0 280 % 3,9 6,8 1,4 5,4 8,6 5,7 1,4 2,9 0,4 3,2 3,6 7,5 0,0 50,7

Portanto, o percentual de investidores aplicando em ativos de alto grau de risco muito grande, sinalizando uma falta de preparao tcnica frente s tomadas de deciso. No h espao no mercado financeiro para investidores que utilizam de achismo, sugestes e dicas. H a necessidade de uma ferramenta de anlise que fornea um parmetro real para a anlise antes do investimento para quem no quiser viver com o fantasma do prejuzo. Ferramentas existem, basta escolher a que combine com seu perfil e aplic-la.

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6. CONCLUSES O objetivo da presente pesquisa foi entender como o investidor analisa o risco de uma ao antes de sua compra e que ferramentas so utilizadas para anlise preliminar compra. Analisou-se qual ferramenta o investidor utiliza em seu dia-a-dia para mensurar o risco de se investir em determinada ao ou se a deciso de compra tomada sem esta anlise. A pesquisa, quanto forma de abordagem do problema, foi de cunho quantitativo e do ponto de vista dos objetivos enquadra-se em uma pesquisa do tipo descritiva, com utilizao de ferramentas quantitativas de anlise e com a aplicao de um questionrio com 13 questes abertas e fechadas a serem respondidas por investidores em ativos financeiros. Foram enviados e-mails a investidores em ativos financeiros e feitas vrias visitas a investidores, empresas, a Corretora Uniletra e a instituies financeiras para a aplicao do mesmo e para o suprimento de algumas dvidas sobre o funcionamento do mercado financeiro. Apesar de os investidores possurem uma idade mdia de 33,6 anos, uma idade que, teoricamente, traz certa maturidade para os negcios, de estarem, aparentemente, estabilizados e empregados, de investirem com o objetivo de retorno a longo prazo, de terem boa instruo com cursos superiores, ps-graduaes e cursos tcnicos voltados a investimento em aes, apenas 42,1% dos investidores pesquisados (tabela 7) utilizam alguma ferramenta de anlise de risco antes da aquisio de uma ao. Observou-se desconhecimento e despreparo frente anlise preliminar do investimento, pois 50,7% (tabela 15) dos investidores entrevistados optaram por investir em aes de elevado risco em um momento de turbulncia do mercado financeiro, que foi o perodo de aplicao do questionrio. Dos investidores, 52,9 % (tabela 7) mostraram-se despreparados e desconhecerem as ferramentas de anlise de risco, visto que apenas 9,6% (tabela 14) dos investidores optaram por investir nas aes com tendncias contrrias s tendncias de queda de preo dos ativos, no perodo da aplicao do questionrio. Observou-se uma busca por informaes em sites especializados em investimentos em aes sem preocupao com a credibilidade

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dessas informaes. Evidenciou-se tambm que no realizada uma anlise de risco, mas sim uma busca por algum tipo de orientao, sugesto ou dica. Do total de investidores entrevistados, 50,7% investiram em aes de alto risco, no indicando o uso de ferramentas anlise de risco ou de auxlio anlise de risco como Anlises Fundamentalista, Tcnica e Grfica. Portanto, mostraram-se desconhecedores e no aplicadores dessas ferramentas. Esto despreparados frente a vrias alternativas de investimento em aes, visto que podem estar aplicando e tomando decises atravs de dicas, sugestes e informaes coletadas at mesmo nos sites especializados em finanas, conforme destacaram utilizar.

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7. RECOMENDAES Antes de se aventurar na compra de aes, o investidor iniciante e sem experincia ou noo tcnica de como funciona o mercado financeiro, deve comear investindo em um fundo de aes ou participando de um clube de investimento em aes, pois contar com a assessoria de um profissional especializado, enquanto vai aprendendo conceitos, conhecendo as faces do mercado, os pontos fortes e fracos das empresas de capital aberto, os fatores determinantes do ciclo, a poltica econmica do perodo, a relao entre cmbio e o preo das aes, enfim, obter toda uma idia de como tudo funciona. Um curso sobre como investir em aes seria de fundamental importncia para que o investidor ou futuro investidor possa adquirir o conhecimento inicial bsico de como tudo funciona. Instituies como o SENAC e as prprias corretoras, as quais, o investidor ou futuramente ser cliente fornecem esses cursos. Somente aps esse estgio, o investidor estar preparado a atuar no mercado financeiro e, assim, montar sua carteira de aes. Para obter melhores oportunidades de sucesso, necessrio montar um plano de trabalho com suas estratgias e estabelecer uma disciplina de atuao no mercado de aes. O investidor deve saber o grau de risco que quer incorrer em seus investimentos. Por isso, fundamental que o investidor adote uma ferramenta para a anlise do risco antes do investimento. Alm disso, o investidor deve-se ater a alguns erros cometidos. O diretor de Marketing da Bovespa, Luiz Abdal, o diretor da Corretora Uniletra, Leonardo Bortoline, e o economista Marcos Crivelaro, citados por Murta (2008, p. 13) enumeram os erros mais comuns dos investidores:
1. No conhecer as regras bsicas do investidor: cada ao possui sua especificidade, com seu estatuto, gestor e poltica de distribuio de dividendos; 2. Desespero de iniciante: fazer retiradas dos investimentos em um momento de instabilidade ou mesmo de deixar de realizar lucro em um momento de alta. Deve-se acompanhar a rentabilidade dos ativos; 3. No enxergar e entender o cenrio poltico e econmico externos: o acompanhamento do cenrio externo mundial ajudar na tomada de deciso da compra e venda do ativo; 4. Evitar riscos e no aprender com os erros: a maioria dos investidores evita correr riscos quando h possibilidade de ganho, mas correm-nos quando

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5. 6.

7. 8. 9.

confrontados com perdas, e isso no deve acontecer. Deve-se incorrer a um determinado risco com conscincia; Perder o interesse no investimento; No fazer uma avaliao prvia do investimento: antes de investir, o investidor deve se fazer trs questionamentos. Para que estou investindo? Quanto tempo tenho antes de precisar do dinheiro? e Quanto tempo posso investir?. Com as respostas deve-se definir o risco disposto a incorrer; Colocar todos os ovos numa mesma cesta: aconselha-se diversificar os investimentos em aes; No confiar nas pessoas certas: necessrio uma corretora preparada, autorizada a operar e que fornea um mnimo de suporte tcnico possvel; No admitir o seu perfil: aconselhvel ao investidor uma auto-anlise do risco disposto a incorrer.

Acrescenta-se, ainda, a estes nove tpicos o cuidado com sites ditos especializados em investimentos em aes e seus fruns, pois h muitos lixos na Internet e no se sabe, no caso dos fruns, quem est do outro lado. As tomadas de decises no devem ser feitas considerando opinies e informaes contidas nestas pginas. Recomenda-se cuidado com este tipo de informao. O momento atual de instabilidade das Bolsas de Valores. A desconfiana generalizada acabou por ser o combustvel que inflamou e ajudou o caos financeiro a se alastrar mundo afora (LEONE, p. 45, 2008)
Agir com prudncia e cautela o conselho do economista Carlos Langoni, diretor do Centro de Economia Mundial da Fundao Getulio Vargas (FGV), para investidores neste perodo de crise financeira. Quando h incerteza, o melhor conselho a prudncia e a cautela. Ou seja, evitar operaes de elevado risco [...]. [...] A ordem buscar mercados que tenham maior liquidez com um retorno menor, porm, mais seguro (LANGONI, acesso em 29 de dez. de 2008).

Portanto, o investidor deve analisar e no incorrer em erros, visto que o momento atual de instabilidade das Bolsas de Valores de todo mundo, devido crise financeira mundial. As incertezas no mercado financeiro prevalecem. O melhor a prudncia e a cautela. Sugere-se evitar operaes de elevado risco e buscar ativos que tenham maior liquidez com um retorno menor, porm, mais seguro, aguardar esta tempestade mundial passar e esperar que os mercados voltem a operar sem uma crise dessa magnitude.

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8. REFERNCIAS ASSAD, Rafael Motta. O perfil do investidor capixaba no mercado de aes. Monografia (Graduao em Administrao) Departamento de Administrao, Universidade Federal do Esprito Santo, Vitria, 2008. BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da moderna administrao financeira. Rio de Janeiro: Campus, 1999. BRUNI, Adriano Leal. Risco, retorno e equilbrio: uma anlise do modelo de precificao de ativos financeiros na avaliao de aes negociadas na Bovespa (19881996). Disponvel em:<http://www.infinitaweb.com.br>. Acesso em 15 de ago. de 2008. CAVALCANTE, Francisco. YOSHIO, Jorge Misumi. RUDGE, Luiz Fernando. Mercado de capitais: o que , como funciona. 6 ed. rev. e atual. Rio de Janeiro: Campus, 2005. CHAVES, Daniel Augusto Tucci. ROCHA, Keyler Carvalho. Anlise tcnica e fundamentalista: divergncias, similaridades e complementariedades. Disponvel em: <http://www.ead.fea.usp.br/tcc/trabalhos/Artigo-DanielChaves-2004.pdf.>. Acesso em: 01 de nov. de 2008. CORRA, Alessandro de Castro. SOUZA, Andra Barreto. Fronteira eficiente de markowitz: de out. de 2008. CORREA. Sonia Maria Barros Barbosa. Probabilidade e estatstica. 2 ed. Minas Gerais: Pucminas, 2003. Disponvel em: <http://www.4shared.com/get/32045512/7b6a50cb/Probabilidade_e__Estatistica__PucCamp_2a_Ed_-_Sonia_Maria_B_B_C.html>. Acesso em: 14 de out. de 2008. CURY, Marcos Vincius Quintella. Estatstica. Disponvel em aplicao de ativos brasileiros. Disponvel em : <http://www.nead.unama.br/site/bibdigital/pdf/artigos_revistas/236.pdf > Acesso em: 27

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DUARTE

JNIOR,

Antnio para

Marcos. seu

Risco:

definies,

tipos,

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LEAL,

Ricardo

P.

C.

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SECURATO, J. R. Decises financeiras em condies de risco. So Paulo: Atlas, 1996. SILVA, dna Lcia da. MENEZES, Estera Muszkat. Metodologia da pesquisa e elaborao de dissertao. Disponvel em: <http://projetos.inf.ufsc.br/arquivos/Metodologia%20da%20Pesquisa%203a%20edicao.p df>. Acesso em: 18 de fev. de 2009. SILVA, Lus Cesar. Riscos e incertezas. Disponvel em: <

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<http://www.ondeinvestirbylopesfilho.com.br/cur/index.asp?modulo=38>. Acesso em: 13 de Nov. de 2008. ________. Fibonnacci e a teoria das ondas de elliot. Disponvel em:

<http://www.ondeinvestir.com.br/CursosOnline.aspx?Category=23&Content=162>. Acesso em: 19 de Nov de 2008. ________. Glossrio didtico. Disponvel em:

<http://www.analisefinanceira.com.br/glossario.htm>. Acesso em: 11 de Nov. de 2008. _________. Investimentos: objetivos de risco e retorno mudam de acordo com a idade. Disponvel em: <http://br.pfinance.yahoo.com/070530/22/1k190.html>. Acesso em: 15 ago. 2008. ________. Portal infomoney. Disponvel em: <http://web.infomoney.com.br/>. Acesso em 12 de jan. de 2009.

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ANEXO ANEXO A QUESTIONRIO

QUESTIONRIO 1. Idade:___________ 2. Formao Profissional (rea). Primeiro Grau Primeiro Grau incompleto Segundo Grau Segundo Grau incompleto Graduao (Curso:__________________________________) Especializao (Curso:_______________________________) Mestrado (Curso:____________________________________) Doutorado (Curso:___________________________________) 3. Atuao Profissional. Empresa: _____________________________________ Cargo: _______________________________________ 4. H quanto tempo aplica na Bolsa de Valores ou BM&F?_______________ 5. Investe em? Aes Opes Mercado de Futuros 6. Voc investe para: Si prprio Para a empresa onde trabalha Para si prprio e para a empresa 7. Qual (is) ferramenta (s) utiliza para analisar (mensurar) risco em investimentos em ativos financeiros? Desvio Padro do Retorno Coeficiente de Variao Coeficiente Beta Outro. Qual?____________________________________ 8. Utiliza algum site especializado em anlise de investimentos em ativos financeiros para a obteno dessa informao? Qual: _________________________________________ 9. Participa de algum frum de informaes especializado em investimento em ativos financeiros? Qual: _________________________________________

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10. Quanto a sua perspectiva de retorno em aplicaes no mercado de capital: Curto prazo Mdio prazo Longo prazo 11. Voc fez algum curso voltado a investimento em ativos financeiro? Qual:__________________________________________ Instituio:______________________________________ 12. De qual corretora cliente? _______________________________________ 13. Enumere de 1 a 10 as melhores aes para investimento na sua opinio, sendo a de no. 1 a de maior preferncia. N. Setor Ao Cdigo SDIA3 CRUZ3 BMKS3 POMO4 LREN4 LAME4 ELET6 TRPL4 GOAU4 ITSA3 ITSA4 GOAU3 BESP4 ITAU3 UBBR3 VALE5 PETR3 PETR4 USIM6 GGBR4 CSTB4 CSNA3 ACES4 BELG4 EBTP3 TCSL4 TSEP3 PTNT4 BUET4 CAMB4 Cotao 54,00 26,30 79,17 51,50 26,57 44,65 35,74 24,65 41,06 61,61 61,70 39,00 27,55 47,02 15,28 79,96 39,50 34,77 39,03 32,50 149,01 52,11 33,33 13,69 4,05 3,99 16,30 22,01 26,98 19,12 Cotao Mnima 33,37 24,48 39,82 38,00 75,90 33,89 26,70 11,10 26,92 35,92 35,91 25,41 20,22 26,06 69,83 48,30 22,96 20,51 37,58 20,50 101,63 32,11 23,71 9,90 3,97 3,12 16,30 19,43 27,00 19,00 Cotaao Mxima 57,00 37,00 77,51 70,50 26,56 53,99 44,31 24,91 45,82 63,00 64,00 43,20 35,20 49,70 15,79 79,96 39,55 34,89 56,00 35,50 179,50 60,53 44,81 15,75 11,03 4,70 36,60 29,00 29,00 19,00

Al/Beb/Fum Sadia S.A. ON Al/Beb/Fum Souza Cruz ON Autp/Vei Autp/Vei Comrcio Comrcio En.Eletr En.Eletr Holding Holding Holding Holding Inst.Finan Inst.Finan Inst.Finan Miner/Met Petr/Deriv Petr/Deriv Siderurgia Siderurgia Siderurgia Siderurgia Siderurgia Siderurgia Telecom Telecom Telecom Text/Vest Text/Vest Text/Vest Bic. Monark ON Marcopolo PN Lojas Renner PN Lojas Americanas PN Eletrobras PNB Transm. Paulista PN Gerdau Met. PN Itausa ON Itausa PN Gerdau Met. ON Banespa PN Itaubanco ON Unibanco ON Vale do Rio Doce PNA Petrobras ON Petrobras PN Usiminas PNB Gerdau PN Sid. Tubarao PN Sid. Nacional ON Acesita PN Belgo Min. PN Embratel Part. ON Tim Part. S.A. PN Tele Sudeste ON Pettenati PN Buettner PN Cambuci PN

Dados: http://www.fundacaofia.com.br/labfin/pesquisa/analise/stockguide/default.asp de 16/09/2008