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UNIVERSIDADE FEDERAL DE MINAS GERAIS ARTICULAES FINANAS/ESTRATGIAS PROF.

ANTNIO DIAS LUCAS MENEZES GUIMARES RESENHA SHLEIFER E VISHNY (1997)

A Governana Corporativa lida com a maneira como que os fornecedores de financiamento e as empresas garantem para si mesmos o retorno dos valores que investiram. Na sequncia da definio de Governana Corporativa, o autor faz perguntas a cerca do tema: Como os acionistas fazem para reverter os lucros do negcio para si? Como garantir que os gestores no iriam se apropria indevidamente do capital ou investi-lo em projetos ruins? Como os acionistas controlam os gestores? Para o autor a ideia dos acionistas receberem algo em troca (lucro) pelo dinheiro investido no totalmente bvia, pois segundo ele, alm do dinheiro eles tm muito pouco a contribuir e os gestores que comandam as empresas poderiam muito bem fugir com o capital que esto administrando. Apesar de isso costumar acontecer, a regra geral de que os gestores no fogem com o dinheiro. As economias de mercado mais avanadas aparentemente conseguiram resolver o problema da Governana Corporativa, pois os scios e acionistas conseguem de fato ter retorno sobre enormes quantidades de capital investido, mas isso no significa que eles tenham resolvido o problema da Governana Corporativa por completo. Pelo contrrio, os mecanismos de Governana podem e devem sim ser aprimorados, pois o objeto de estudo da Governana de enorme importncia prtica. Ainda sim, at mesmo nos mercados mais desenvolvidos existem discusses a cerca de quo eficientes so os mecanismos de Governana. Para os autores os Estados Unidos, Alemanha, Japo e Reino Unido possuem as melhores prticas do mundo e, ainda que existam diferenas entre suas prticas de Governana, elas so muito pequenas em relao a diferenas existente se comparadas a outros pases. Em alguns outros pases as prticas de Governana so muito pouco desenvolvidas e at inexistentes. Na Rssia a fraqueza da Governana corporativa tanta que as empresas praticamente no contam com financiamento externo para as suas atividades. Para os autores o entendimento da Governana Corporativa se mostra interessante para estimular grandes mudanas em lugares que as necessitam. Existe correntes que

acreditam que o no necessrio a preocupao por uma reforma de Governana, pois no longo prazo as empresas iriam faz-la naturalmente pela necessidade de diminuio de custos, que as fariam buscar por financiamento externo e esse s possvel caso exista uma estrutura de Governana Corporativa forte para garantir retorno aos fornecedores de financiamento. Essa uma viso evolucionria de mudana econmica (Alchian (1950), Stilger (1958)), em que a competio cuidaria do desenvolvimento da Governana Corporativa. O autor no acredita que apenas as foras competitivas sejam suficientes para resolver o problema da Governana Corporativa. Para ele o problema da expropriao de capital depois que o capital integralizado, no resolvido pelas foras competitivas. O texto utiliza a perspectiva dos conflitos de agncia para elucidar essas questes, geralmente referidas como causadas pela separao entre propriedade e controle. Como os acionistas conseguem o retorno de suas aplicaes? Mais simples ainda, como o acionista pega de volta o dinheiro que investiu? O autor inicia o desenvolvimento dessa questo delimitando na Seo I a natureza dos conflitos de agncia, discutindo alguns modelos de agncia padro e ainda mostra evidncia da existncia desses conflitos at mesmo nos mercados mais desenvolvidos. A Seo II examina brevemente o modo como as firmas atraem capital externo apesar dos conhecidos problemas de agncia e sem darem nenhum real poder aos fornecedores de capital. As Sees III e IV aprofunda nas duas abordagens mais utilizadas pela Governana Corporativa, a proteo legal contra expropriaes dos gestores e a propriedade concentrada, que da mais poderes de controle ao proprietrio. discutido como os grandes investidores podem reduzir os custos de agncia por isso que a Governana normalmente praticada por grandes investidores. Na seo V estudado os custos potenciais da propriedade por grandes investidores. Na seo VI, o autor da vrios exemplos dos usos de mecanismos de Governana Corporativa que ilustram os conceitos apresentados anteriormente e apresenta alternativas para amenizao dos problemas de agncia como a Governana atravs da dvida e do patrimnio. Na Seo VII feita uma ponte entre a Seo III e IV atravs da questo: Qual sistema o melhor? Para o autor a boa Governana deve aliar os interesse dos grande investidores, com a proteo legal dos direitos dos pequenos investidores. O essencial para o desenvolvimento de uma boa Governana em qualquer pas a construo de uma slida base legal de proteo aos investidores. Finalmente na ltima Seo VIII, realizada a apresentao dos argumentos e das maiores questes ainda no resolvidas no campo da Governana Corporativa.