John Kenneth Galbraith SAS 1401041206 wn MO O COLAPSO | __DABOLSA, 1929 Com uma nova intredugie do autor ‘Tradugdo e Notes Complementares ‘de CARLOS NAYFELD Revis6o Técnica cde GUARACI NUNES DE FARIA, | EDITORA EXPRESSAO E CULTURANo nosso préprio tempo, podemos desejar_ardorosamente gue tejamos capazes de nos poupar dos desastres teeicament= superlativos que preparamos para nés mesmos a fim de usufruir ‘as menores vicissitudes do ciclo econémico — de prosperidade ¢ ‘depresio, inigio ¢ doflapo. Se estamos assim to favoreci- dos, podemos contar com algum pesiodo futuro de prosperidade ‘que noe Tevard a um estado de estimulante otimismo e selva- ‘gem furor espeoultivo, Em lugar de ag6os da Radio Corporation fof America ¢ companhias de investments, minas de utinio ou falvez restores portiteis, tremos outras preferéncias. Ou a febre cspecalativaatacaré a terra, o petréleo ou até Boston. (© que 6 de admirar, na verdade, é que desde 1929 tenhamos sido poupados por tanto tempo. Uma das razies, sem vida, & (que & experiéacin de 1929 ardeu profundaments na conscifnci nacional. & de esperar que uma histria como esta manteaha viva esta lembranca imunizante por mais algum tempo. 36 “Visdo, Esperanca e Otimismo Sem Limite” ‘A.4 pe pezecano De 1928, o Presidente Calvin Coolidge envion sua dima mensagem, sobre o estado da Unto, do Congresso que voltava a reunirse. Mesmo o congressista mis desolado devia terse tranizado com suas palavras: “Neshum Congrsso dos Extados Unidos jé reunido até hoje, para apreciar 0 estado da Unido, vin-se diane de uma perspeciva mais egradével do que a {que se apresenta no momento atual, No campo nacional, hé ‘rangtilidade © contentamento,.. ¢ o recorde absoluto de ance e prosperidade. No campo internacional, hé pez, a bos. yonta- de proveniente do eatendimento métuo..." Diaia o Presidente 0s lgisladores que des e o pais podiam “‘olharo presente com satsfagio © aguardar © futuro com otimismo”. E, rompendo ecididamente com = mis antiga de nosses convengées polieas, ‘omitu-s em atribuir6se bemvestar & excallncia da administragio encabegada por éle, “A fonte principal deses bem-aventuranga fem precedente repousa na integridads c carter do povo amet- Uma gerapio inteira de historiadares atzcou Coolidge pelo stimismo apareate que o impedia de ver que ‘uma grande tem pestade estava em formasio dentro do pais e também mals Aistante no exterior. Isso 6 uma grossa injustice. No & preciso coragem nem presciaia para prever © desastre. Coragem proc sa ter o homem que, quando as colsas estfo boas, o diz elaca- ‘mente, Os historiadores repozijam-se em eruificar 0 falso profs ‘a do milénio. Nunca frisam o engano do homem que previa cetrOneamente 6 Armageddon. 37Hava moiia coisa boa no mundo de que falava Coolidge. Na verdade, como insistiam os misantropos lberas, os rics fiea- vvam mis ricos mais depressa-do que ob pobres flesvam menos pobres, Os agricultores estavam intatinfeltos © desde a depres ‘Ho de 1920-21 vinham redazindo sensivelmente os progor age colas, mas deixtvam alos os custos, Os prétor do Sule oF bbrancos dos Apalaches mevidionsis continuavam a viver numa pobreza desesperadora. Lindas casss 20 estilo inglés antigo, com empenus alas, vidragas com exis de chumbo, © meio vigamento bem simulado, estavam seado constru(das a 2ons os clubes dos ricos, enquanto em pontos mais distantes de idade encontravemse as favelas mais infects fora do Oriente ‘Apesar de tndo isso, a década de vinte na América era uma 6poca muito bos, A produgio e o emptégo eram aos e contin vam a clevarse, Os saliroe nfo subiam muito, mas ot presos cram estveis. Embora muita gente fsse ainda muito pobre, mai pessoas cram confortivelmente.présperas, abastadas ow ct do que como nunca enies. Finalmente, © capitalismo americano cstava, sem divida, numa fase vigorasa, Entre 1925 ¢ 1929, © rnimero de estabelecimentoe induatriais aumentou de 183.900 para 206.700; o valor da produsio dessts emprésas elevouse de 60,8 bihdes de délaes para 68 bilhSes. () O indice da Reserve Federal da produgio industrial, cuja média exa de apenas 67 ‘em 1921 (1923-25 = 100), subira para 110 em jalho de 1928, sleangendo 126 om juaho ds 1929. (*) Em 1926, foram produzi- dos 4.301.000 automévels. Trés anos depois, em 1929, a produ- ‘plo aumentara em mais de um milho, pare 5.358.000, (*) ifra CG) U.S Department of Commace, Dare ofthe Ce, Silt al Aturact of the United State, 194448 (Departamento de Comercio fos Estados Unidos, Srvigo do Cease, Sumdrio Esaiico dor Esa Under, 194648) (0) Federal Reserve Bulletin (Booted Reserva Federal), deze two de 1029. (©) Thomas Wien, Factions Income and Employment (Flt ‘terns Rendn« no Emprigo), 30 e6,(Nora Yok: Ps, 1948), . 161. 38 ‘que se compara com propricdade com ¢ 5.700.000 licengas de ‘earzos novos do ano opolento de 1953. Os tueros comerciais estavam subindo com rapidez, e era uma épeca boa para se estar no mundo dos negécios. De fato, até a5 histias mais eturpadss da era admitem, teitamente, que os tempos era bons, pois quase tdas elas unen-se para aeusar Coolidge por seu fraeasso em ver que eram bons demas para drat. Essa ida de uma lei de ferro de compensasio — a idéia de que os dez anos bons do perfodo de vinte than de ser revida- dos com os dez anos ruins do perioda de trinta — 6 um ponto de vista a que vale a pena retoraer. Una coisa na década de vito devia ter visivel mesmo 2 Cook idge. Diziarepeito 20 povo american, de eujo cardter ee flaca Wo bem. Juntamente com as excelentes qualidades que él lou vara, os americanos estevam também exibindo um desejo do- sordenado de ficar rcos ripidamente, com o minimo de esfo1go fisico. A primeira manifestago notvel dss traga de personal- ede deu-se na Flérida, Ali, em meados da déeada de vinte, Miami, Coral Gables, & costa oriental, wo distante do Nor ‘quanto Palm Beach, © a¢ cidades do condado de Gulf tinham sido atcadas pelo grande boom imobiliso da Frids. O booms 44a Fléida continha todos o¢ elementos do clissico golpe espe- cclaivo, Havin o indspensével clomeato da substiacia, A ‘Frida tha um inverno melhor do que Nova York, Chicago ou ‘Minneapolis. Rendas mais elevedas e transporte melhor tora- vvam-na cada ver mais acessivel 20 Norte gelado, Ne verdade, estava chegindo o tempo em que a revoada anusl pare 0 Sal 39seria to regular © impressionante quanto as migragdes do ganso canadenee. Com base nesse clemento conereto indispensivel, homens «© rmutheres comegaram a construir um mundo de simtlagio espe- cilativa, mundo habltado nfo por gente que precisa ser persus- Gide 2 scrediar, mas por gente que quer wma desculpa para seredtar. No caso de Flécda, essa gente queria acreditar que téda a peninsula seria logo povoada pelo pessoal em féras © 05 audoradores do Sol de uma nove, © matcadamente indotente, era. ‘A alludncia seria tio grande que as praia, os brejs, os pintanes fas terrae cobertas de mato teriam valor. O cima da Féxida, como € dbvio, aio garanta que isso se daria. Mas permitia que ‘a8 pessoat que queriam scredtar que’ isso acoateceria screditarsom. CContudo, a especulacto ado depende intciramente da eapeci- ade de auto-sugestio, Na Florida, a tera foi dvidida em lotes para consiragio e vendida com uma enteda de 10%, Evidentemente, grande parte do terreno pouco atraeate que a sim mudava de dono era tio repugnante para quem 0 comprevs como para o transeunte. Os compradores nfo esperavam morae alle; mio era fil supor que alguém o faria. Mas isso eram consideragGerteGrcas. A realidade era que éise pateimOnio duvi- oro se ia valorizando dia a dia © podia ser vendo com um bom Iero numa quinzens. Outra caractecstica da obsessio especula- tiva 6 que, & medida que o tempo passa, a tendéacin para enxergar slém do simples fato dos valbres erescontes em relapio com as ‘azHes das quals le depende vai diminuindo, E nfo hi raxio para se fazer isso, J que o nimero de pestoas que compram na fexpectatva de veader com laro continua a aumentar num ritmo bastante sipido para manter 0s pregos em ascenso. Durante 1925, a busea de riqueza sem esfirgo levou gente & ‘Fiévida om proporgées satisfatviamentecrescentes. Mais terra era subdividida cada semana, O que era chamado de praia ficave 1 der, vinte on trina quldmotros do trcho mais préximo do mar. (Os subirbios ficevam a ame distincia espantora da cidade, A. 0 medida que a especulapio se espalhava pera o Note, um anda- cioso bostoniano, © Sr. Chases Ponzi estabelecew una subdivi- so “perio de Jacksonville". Ficava a oérea de 100 km a oeste 4a cidade, (Em outros aspectos, Ponai acreditava nas viziahan- ‘88 boas, compactas; vendeu vinte e trés lotes por acre) Em circunstincias em que a subdivisio era perto da cidade, como ‘no caso da Propridade Mankato, que fava “a apenas um uildmetro da préspera e futurosa cidade de Netti", « cidade, ‘al como a de Neti, nfo exstia. O congestionamento do tifego dentro do estado se tornou tio grave que, no autono de 1925, 85 fercovias foram obrigadas a proclamat 0 etnbargo A carga ‘menos essencal, que incluia © material de construgéo destinado 8 desenvolver as subdivis6es. Os val6res eubiram de modo apre- sive. Num rio de sessenta quilometros de Miami, lots “inter- ‘os eram veadidos de 6.000 a 20.000 délares; 0s lotes perio 4a praia aleangavam de 15.000 25.000 délares e os locas mais ou menos A beiremar alinglam de 20.000 a 75.000 otares. (+) Contudo, na primavera de 1926, 0 aparocimento de compra ores novos, to essecial realidade das pregos em clevacio, comegou a declinar. Como 1928 ¢ 1929 mostariam, o impulso ‘ciado por um boom favorivel, nfo se dissipa num momento, ‘Durante algum tempo, em 1926, a eloqlacia erescente dos eor- ‘stores contrabalangow 0 aparecimento deerescente dos pretea- dentes. (AtS a palavra autorizada de William Jennings Bryan, que certa vez bradara contra a cruz de cure) fol durante algom tempo invocada para» 4rdua tareia de vender ters ©) Bas tos foram trade peinssiment de doe argos te tye 0 oom inobirio dn Pte, de Homer B. Vendetta, ea Te oural of Land and Publ Uity Bzonomie, mio © atte 1927 ©) Wiliam Jennings: Bryan (18601925), poco amerano aus, ‘awa comenso deme ralzads em Chisago t 10 te bo de, foreila seu dicen com ab pais’ "Vast nfo cuiecio « homa’ ide noma en de oun", rerndoe 20 padezoouro. (N. Go T) 4“pentanots.) Mas ésse boom nfo rir com seu prprio plso. No ‘outono de 1926, dois foreedes mostratam, nas palavras do Frede- ‘ick Lewis Alle, "0 que um Vento Tropical Suave podecia fazer quando comezarse a soprar das Indias Ocidentais" (2). O mais Vilento disses veatos, a 18 de setembro de 1926, matou quatro- ‘centas peseose, arancou 0 tehedo de milharcs do cases © famontoow toneladas de gua e certo mimero de lates elegantes ris ruas de Miami, Consordow-se que a tempestade dora um ‘sipro animador no Boom, emborn s® provisse diriamente que {sto ococrerie, No Wall Steet Journal, de & de outubro de 1926, tum tal de Peter O, Knight, funcionério de Seaboard Air Line (Lisha Aéres.Litorines) ¢ um erente sincero no futuro da Flérida, reconhecou que cérea de dezsssete on dezoto mil pes- soas necesitavam de assstncla, Mas acrescentou: “A. mesma Flérida ainda eaté 14, com sous recursos magaifices, seu cima raraviloco © sua posigio geogritica, B a Riviera da Améica ‘Maaifestou a preocapasio de que a solicitasio de fundos da Cruz Vermelha para socorrer as vitimas do furacSo “arin mals smal permanentemente & Flérida do que seria contrabalancado pelos fundos recebidos”(*). [Esta relutdncia om admitr que o fim chegou esté também de sctirdo com 0 moddlo clissco. O fim chegara na Fiéride. Em 1925, os cheques para compensagéo em Miami totalizavam 1,066.528.000 dlares; om 1928 tinham eafdo para 143,364.00 tare. (") Ot agrcutores que tinham vendido suas terras ‘por bom prego ¢ se haviam censurado quando elas depois foram vendidas pelo duplo, tiple, quidruplo do prego iicial, agora a roccbiam de volta através de uma cadeia completa de faltas de pagameato subseqlentes, As vlzes jé dotadas de ruas, BW Orb Vetrdey (apenas Ontem) (Nova York: Harzet, 1931), jp. ao, Guros dates 40 dan cauado plo faacio so extrls Jae Fico sine sal e empslane, 0) Vande, op. its 114. (Allen op ls 2 2 om nome pongo, © esas, lindas de rm © em © boom aR ft» incised de fain dr a do vito e's coves fe qe Dee Sajs aoa case maa stan ei. Ma ic ea ioe © nin obese dsl Cen ae tid Compensation to nec a Fens ni J pee fe eauco, em coats com a hog prise fea oygo comune Pou amen a sage tae “tado pl ane” be Fs Pans th sc dpi do clpn 80 Coed Fs, ing thar am sor dang Ss cmd tbe des por 5s nina), Merc 0 Boma Scant, tcp So atc ma eines pido «sem ergo no merado de apie se formava cada dia 2 ale dierse quando comesou pecisaments 0 boom 30 met cat, de ager da deca ovate Havin sure adidas pos ie, doranteequles anos, os pigs dav ase engi sel sO sds cmp con st cect A pre ras patiam fvordveis No conso da data, os pros asses eum bao sind Jo veins re Nos dino ses meses de 1924 os preos dos vlces mobi ‘eon comesaram stb © 0 uiento conan e settee Bor todo ato de 1925 Aus, no tm de malo de 1924, 2 Ilia dos pops do 25 aces inti, segundo © New York aTime, er 306; no fm do ano ete. 134.2) Em 31 de dezenbro {1925 un pio ate mas 50 pontos e elev et 181. O treago to dovoer de 1988 Tot ntivsinens fms; Bowe ap fuss ols mts em ques vltes fo apreseoaam tm faano lio No decouce de 1926, howve como que tm reroeto. Os sccm i tans pe nil age a mute pnts ponsva que as abe no ano antio: dnbam sie db exorlantencte in fevereb, verfooeas ume queda cen tuade no redo, em mao, acoeu um elapso basco. As Intl ndutiis do Tine ea de 18, no combo 60 a00 faa 172, a0 fn de ovr, epol Bazar use 30 Pontos, sngndo 149 no fim marge. Coto, em abel, 0 Erewado foe © vlot a subi, Occ oa caso Brando om outubro, statement dep quo farscfo "are 0s vestige do Boom 8 Fis, mas «rxupergto oi ime No fim do ano, ages save mat om menos DO mesmo pé Gen il Jo to "Em 1927, © siento comeqos vnentaments. Dia aps da, snd ape so peo das ages subi. Os gros pl ios pecites ado cum panes, tae tam am peta do pando (©) Ei fo belo sist mas ndusals do New York inde cams desing equslente ao nel dos pregus dos valves mobi ‘wfc € mle arte, nso-pondeade, Goo prem de 25 apes ‘ie jrcl xr gosto ‘consderava como "oes ons sls, com = {Sroiesrplaes do pogo emteads gncknete atv” .seepio dat tian Tins, em ane dan tuae Dow Joos ou cts fol uaa freien posal maar AB mag do Timer form as qu erie ‘no deoter‘dor ano; afo mair acess a0 observadorio-poson (bo gue as médian Dow Jone Alloy dio, embora ets hime ee Ino tal cose, carga congo tn qo tenia de. mera, ‘Epcio pare os fealdade que fnbo ex via. Coa én io ie no a dav feroiss ou a combina, orgie safes inde ‘onsuam 0 fo00 pinsgal da sspeclsgo © apreesivam maior, mle de’ movimento. A alo ser que = indgue 0 conti, oF vale Tea dudos age sto or igsanes 0 eosurameno do mercado nln incense 44 Seguranga. Outra vez em apenas dois meses, em 1927, as mé&ias eitaram de apresentar aumento, Em 20 de malo, quando Lindbergh decolou do Campo Roosevelt com destin’ & Pats, ‘um bom nimero de eidadios nfo tomou conhecimento do fat. © mereado, que naquele dia rogisteava outro de seus pequenos suas s6lidos ganhos, tinha entio adguride tum grupo fiel do evotos que no podia dar ateacto a coisas mais cle No verfo de 1927, Henry Ford enccerou a produgio de seu {mortal Ford de bigode e fechou a fabrice para prepararse para langar © Modélo A. 0 indice de produgso industzil da Reserva Federal declinou, presumivelmente em conseqiéncia do feche- ‘mento da fibrica Ford, e houve um bosto de dépressto, O efcto no mereado fot impercepivl. No fim do eno, 6poca em que producto tinha subldo de ndvo, as médias industrials do Times sleangaram 243, um ganho liquido de 69 poatos daranteo ano. © ano de 1927 6 histéxico, de outro panto dé vista, na erdnice do mercado de valéres. De sedrdo com uma dovtrin hé muito scsta, foi naquele ano que as sementes do desastre final foram plantadss. A responsabilidade cabe a um ato de intemecionelis ‘mo genefoso, mas impensado. Algumas pessoss — inclusive o St, Herbert Hoover — consideraran-no quase desleal, embore nagueles tempos as acusagbes de taigko ainda {seem feitas com, cota cautel Em 1925, sob 2 éyide do entio ministro do Tesouro, St Winston Chuebil, a Inglaterra retomou 20 padifo-ouro segundo ‘antiga, ou anterior 2.1 Guerra Mundial, rela entre 0 oto, 05 lores © a libra. Nio hé dvia de que Churchill estava mais impressionado com a pujanca de libra tradicional, ou 4,86 d6la- res, do que com as conseqiéncas mas sus da supervalorizaréo, ‘que le admitia amplamente nfo ter entendido, As conseqitncis, ‘fo obstante, foram reais e soverns, Or fregueses da Inglaterra tinham agora de usar essaslibrascaras para comprar mereadorias 8 prosos que ainda refletiam a inflaglo do tempo de puctra. A Inglaterra era, por consesuint, wm Ingar powco atraente para 6s estrangeiros que queriam comprar. Pela mesma enzo, era tm Tugar agradvel para os que’ quesiam vender, Em 1925, 4scomegou a longa série de crises cambisis que, como os lees de ‘Tralalgar ‘Square e os transeuntes de Piccadly, fazem parte agora da cena inglés, Verifiearam-se também desagradéves con- seqléncas internas; © péssimo mereado do carvdo © 0 exiérgo para reduait 0 cusos © os presos a fim de enfrentar a concor- ‘éncia mundial levaram A grove geral em 1926. Endo, partir def, o ouro quando safa da Tnglatorra ou Euro- pi vinha pata os Estados Unidos, Isso poder ser evitado se os Dregos das mercadorias fssem altos ¢ #8 taxas de juro fOssem baixas ness pais, (Os Estadot Unidos seriam uma nagio desn- teressante onde comprare investi.) Na primavera de 1927, tis viajntes instees — Montagu Norman, presideate do Banco da Inglaterra, o resistente Hialmar Schacht, entio presidente do Banco da’ Alemanha, e Charlee Rist, vioo-presidente do Banco da ‘Franga — cheparam aos Estados Unidos para solctar a adoséo de uma politica monetiria branda. (Tinham pedido anteriormen- te com éxito a adogéo de uma poltica semelhants em 1925.) A [Reserva Federal cedeu, A. taxa do redesconto do Banco de Re- serva Federal do Nova York foi reduzida de 4 para 3,5%. Titulos do Govéruo foram adguisidos, em veluine considerive, ‘com a contogUacia matemaética de deixar os bancos e os indive duos gue of tiaham yendido com diaheiro de sobra. Adolph C. Miler, membro disidente da Tonia de Resecva Federal, des- ‘reveu posteriormente isso como “a maior e mais ovsada opect- ‘fo jd realizada pelo Sistema do Reserva Federale... resltou ‘num dos ettos mais caros cometidos por éste ot por qualquer outro sistema beacéio nos sitimos 75 anos!” (2) “Os fundos postos 2 disposigfo pele Reserva Federal foram investidos em fag6es ordindeae 00 (@ mais importante) se tornaram dispontveis para sjudar a financlar a aquisiedo de ages ordindsas por terce- tos. Dispondo assim de fundos, o povo acorreu 20 mercado de ‘gles, Talver a mis lida de tSdas as interpretagées do peciodo, T Depsimeto priate 8 Comissio do Senndo, ido por Lone Redbinn The Great Depaion (4 Orende Depretio), Nov Yor: Maer, 134 p53. 46 f do Professor Lionel Robbins, da Escola de Economia de Londres, conclui: “A partir desa dat, segundo t6de a evidncia, 2 sltuagio ficou inteizamente fora do contedle”, (2) Essa opinifo de que ® atitude das autoridades da Reserva Federal em 1927 foi responsével pola espoculaggo e pelo colapso que se seguiu nunca fol siramente posta eat dvida, Ha reabes para ser Ho atrente. © simples, © exonera o povo americano bem como o seu sistema econémico de qualquer acusacio subs tancial. © perigo de sor guiada por estangsiros é bem conheci- do Norman e Schacht tnham era repuago speci por Contudo, a explicagéo, como & ébvio, admite que 0 povo sempre especularé desde que consiga dinheiro para financié-o. ‘Nada poderia estar mais longe da verdade. Houve ocasies antes f houve perfodos longos desde entio em que o exédto era abundante e barato — mais barato do que em 1927-29 — e em que especulago exe insignificant, Tampouco, como veremos mali adiante, a especulaeio estava fora de contle depois de 1927, exceto que estava fora do alcance dos homens que no queriam, de manciraalguma, controléia. A explicacdo é um Dbuto apenas a uma preferncia, queso repete periddicamente, em ‘quests econdmicss, por ume asneiraformidivl. Vv Até 0 infio de 1928, mesmo um homem de esprito eonservador poderia acreditar que o: progos das agées ordindvas estavam subindo em virtade do aumento dos lucos das companhis, as ET Bio. 3, aenpctvas de novos simi, pas © 8 angie doe Eng o eaten de que o goon ccs ao poder ot Wabingon ito trade om font ma Wo aie o mouse Se quar gan. No prado do 1928, «asses do boom ilu A fag cm mare da reales pan» tn pace inporate da verade eg capetintv,comeg vo: [Eamets Ein sadn ncn cpr a confine, doles Goo tam slams Tago, embort fs com read Ey Gi yen se wa spd ns = se iver seit hs Seiad ao ci da Fa ld su crits de profile, Cantu, ee {ta boa, como cn inn ov poo de epee, on qs homes io procure ser pesado read de Sx, ns enon desea ps fog fan © mando tho ei via mos indo, em 1928, do que es ase sega O mais iv eo conportnento do mace, Enbora oy mese Gh inven Ge 1928 fen a tanto cage, Gop merede comeg sbi lo com pason eto, ms, mss com pet tes alo srbidon, Octdoninnte tbl cl do mesmo tne, specs para cups © ni de avo, Em mg 1O2A «nota clowse gute 28 pono. Nodes So reredo ferrets vita com fds na piel. pg fe Emstu ndisals tvs apreseiram guoor 3010 15 ¢ 20 ponten mum x6 di donee. A'12 de mao, + Radi (*), em one aspen o dinblo spective dn ec, faaion 18 pnts. Noten, abu 22 pont sci do fehumeno tne. Dept pert 20 pony 10 te sic gre 0 compornmasio das naples Seta pla BS, panhow 15 © lt 9 pono (*) Alun Gin depy mam mend fos, toe outa pao 30 18 poste TY Be te Resto Corporation of Amarin. (N. 40°T) (9) Alle, op eit, 297 © boom de margo também exlebrou, lém de qualquer coisa 18 entio, as operagbes dos grandes negociadors profssonais. A ‘erfniea dos mereados concorrentes pinta & Héea de Vallres como (© mais impessoal dos mercados. Neabuma doutrina € mais Zlosamente defendida pelos profetas © defensores da Bélsa de Valores. “A Bolsa 6 um mercado onde os pregos refctem lei bésica da oferta © procuca", € © que diz, com firmera, de si ‘mesma a Bolsa de Valéres de Nova York. (*) Contudo, até 0 mais devotado correior de Wall Stest permitese ocasional= mente screditar que muitas infuéncias pestonls pesam em seu estino. Ali existem realmente homens fortes que fazem as agdes subir e baixar 7 A medida que 0 boom so processuva, os homens fortes se tomavam cada vez mais onipotentes do ponto de vista popular fu pelo menos especlativo. Em marco, de acbrdo com &sse ponto e vista, os homens forts resolveram fazer o mercado subir, ‘mesmo alguns entendidos sétios se inclinaram a pensar que fol ‘um connie or togo'aes promoves ne erent do assim, a figura importante foj John J. Raskob, Raskob tinha ligagdes impressionantes. Era dirctor da General Motors, aliado 4dos Du Ponte logo se tomnaria presidente do Comité Democrats Nacional por escolha de Al Smith (*). Um extudioso do meres do ds 60a, 0 Professor Charles Amos Dice, da Universidade do Extado de Ohio, considerou essa dltims designaio como una indicagao clara do ndvo presigio de Wall Sect e a estima em qe essa entidade era tida pelo povo americano, “Hoje”, obser- ve dle, *0 candidato astuto © prion de um dos grandes pati 4os politicos escolhe um dos destacados operadores do mercado (C2) Understanding the Now York Sock Escenge (Como Comore ender a Boss de Vere de Nova York), 36 ed. (Nova Yorks Bb do lies, abil de 1988), p 2 6) Apatido de Alted Eemnoel Smith (15731944, potion ames ean gb fl poverador 40 Hondo de Nova York 191940, 192328) sanidato deers A Precis os Bots Uatdor devrotdo pot Heriet Hoover (1928). (N. do T) 49de ages... como um eriador de boa vontade © um angariador da voto populae”.(*) ‘A-23 de marco ée 1928, 20 tomar o navio pees a Europe, Raskob faloufivorivelments sébre as perspecivas das vendas do avioméveis para o resto do ano e da pareela no nepécio que caberia & General Motors. Pode também ter sugerido — a coisa nfo fcow muito clara — que as ag6es da GM deviam ser vendidas 4 um progo no inferior « doze vézes © lucro apresenado, Tss0 sipniicava um prego de 225, em comparagio com a cotagio vi gente de cérea de 187, Tal, como diz o Tims, ra “a migica de seu rome” que “o pedacinho temporado de otimismo” do Sr, Raskob fc 0 mercado eatrae numa firia fervente, A 24 de margo, um sbado, a General Motors ganhou quase 5 poatos e na seginda- -feica segunte foi para 199. A subida da General Motors, eatre- mentes, provocou grande agitaglo nas negociagSes de” outas agbes da lista da Bolsa, Entre outras figuras que se supse teaham pésto sua fOrga por tris do mercado naquela primavera esta William Crapo Durant, gue fra organizador da Gencral Motors, a quer Raakob © 08 Du Pont expulsaram da companhia em 1920. Depois de outra aventura no negécio do automéveis, de passou a dedicarse ints. sgralmente & expeculaglo no mercado de agies, Acreitise tam- ‘bém que os sete irmos Fisher tveram inflfncia na Bolsa, Exam também ex-membros da General Motors e tiahem vindo para Wall Steet com a grande fortuna que Szeram com a vends das fibrcas de carrogaias Fisher. Ovtco ainda foi Arthur W. Cutten, © especulador de ceresis, nascido no Canadé, que recentemen- te mudara suas operagdes no mercado para Well Stect, tansfe- rindo-se ds Junta Comercial de Chicago. Como espoctlador aa Bolsa, Cutten tinha de superar enormes desvantagens pessoas, uvia muito mal, alguns anos mais tarde, perante uma comis- io parlamentar, até 0 seu préprio advogndo admitia que sua rmomra era muito fal, Gh New Lvl in the Stock Market (Novae Nivele ne Bde de Vali), Nova York: McGrail, 199, 9.9 Odservando &se grupo como wn todo, 0 Professor Dice ficou partculaemente impressionado com a sua “visto do futuro © a ‘speranga e ofimismo sem limite”. Afirmou que "Bes no entra- ‘am no mercado tohidos pela armadura peeada da tedigio”. Ao relatar 0 efeito por éles produzido no motcado, o Profestor Dice dbviamente achon a lingua inglésa quase inedequads, “*Dici- sido por &sses poderosos cavleios da indéstria automobiistica, indGstriasiderirgica,indstia radiofSnica....", diz do, Ye final. ‘mente apoiados em desespéto, por muitos negociantes profissi nals que, depois de muito pano de saco ¢ cinaas, tinham cepta- 4o a visko do progresso, 0 mercado de Coolidge evangou como as falanges de Ciro, parasangn(*) apés parasasga ¢ novamente rasanga apés parasanga,..” (©) v [Em junho de 1928, o mercado recuou uma parasanga ou dust — e favo, of prejuizos durante as primeiras tts semanas foram quase tio grandes quanto of gauhos de marge. O dia 12 de junto, data em que se verificaram prejuzos extremamente ele- vados, foi um marco. Durante um ano ou mais, homens de visio vinham dizendo quo cheguria o din em que cinco milhies de ‘papéls seriam negociados na Bélsn do Valéres de Nova York. Antes iso era apenas um argumento veemente numa conver: ‘fo, mas por algum tempo mostrou sinaie de estar querendo {omarserelidads, A 12 de margo,o volume de ag6es negociadas singiu 2 3.875.910, um recarde absoluto, No fim do més, esse CP Mia nein dow antigo pas, qu val 30 eno (ce. ea ee GAkm). (N60 T) (09) ta, pp. 67. stvolume se tornou coisa coriquein. A 27 de margo foram nego cides 4.790.270 agées. Depois, a 12 de junho, 5.052.790 agbes mudaram de dono, O ticker (*) também se atracou quase duas horas; a Radio caiu 28 pontos, e um jornal de Nova York comegou a relatar os acoatesimentos do dia diznda: “O merea- do altista de Wall Steet rain ontem com um estrondo ouvide no ‘mundo ine”. (© anfincio da morte do mercado alsta foi tio premature ‘como qualguer outro desde 0 da morte de Mark ‘Twain, Em Julho, verfcou-se um pequeno ganho liguido, ¢ em agOeto uma forte ‘levagio. Depois nem mesmo a aproximagio da eleiggo causou sétia hestasio, O povo permanecia imperturbével qun- do, 17 de setembro, Roger W. Babson disse em discurco em Wellesley, Massachusetts, que “se Smith for cleo com um Congreso democrata, 6 quase certo téemos como resultedo uma Aepresslo econdmica em 1929". Disse também que "a cleigio de Hoover ede um Congresso zepublicano deve resultar em Prospecidade continua em 1929", ¢ era prosiso que o piblico foubesse que tina de cleger Hoover. Em todo caso, durente 0 ‘mesmo més veio a tranglilizagdo por parte de uma autordade ainda mais alta, Andrew W. Mellon distera: “Néo hé motivo ara preoeupisio. A maré enchente da prosperidade cont roars © Sc. Mellon nfo sabia, Nem tampouco sabia qualquer dos ‘outros homens pablicos que eatéo, a partir dat, fizeram declara- ‘60s semelhantes. fss0 no slo previsée; nfo se deve super que (os homens que fazem tais declaragbes slo. sées.prvilegiados para eaxergarem mais longe no futuro do que os demas. © Se. ‘Mellon partipava de um ritual que, em nossa sociedade, 6 considerado de grande valor para ifluir no curso do cielo econ ‘ico. Afirmando solenemente que a prosperidade continuard, scredivse, a pessoa pode ajudat a gaeantt que a prosperidade de fato continuaré. Especialmeate entre ot homens de nepicios, a crenga na eictacia disse encantamento 6 muito grande, ©) Tellato impresor de coupe da Man (N. do) VE Hoover foi eleto por maior esmagadors. Isto, se os especula- ores conhecessem a opiniio do Sr. Hoover, devia causar uma grande queda no mercado, Em suas meméiias, 0 St. Hoover seclara que jem 1925 passara a se preceupar com a *‘maré ‘erescente da especuagio". (#) Durante os meses e anos que se feguiram, essa preocupacio gradativamente transformouse em apreensio, e depois em algo apenas ligeramente abaito de um pressentimento do desastro total. “HA crimes”, disso 0 Se Hoover da especulepo, ‘muito piores do que’ homiciio pelo {qual 0s homens devem ser invectivados © catgut”. (") Como Secretitio de Comércio, éle procurara fazer nada menos que ‘manter 0 mereado sob contre. ‘A atiude do Sr. Hoover com respelto 20 mereado fo, pork, sum segrédo muito bem guarded. O-pove ignorava seus esforgos, ‘niformemente frastrads pelo Presidente Coolidge e a Junta de ‘Reserva Federal para transforma seus pensamentos em ago, A noticia de sua elegS0, Jonge de exusar panico, provoso o maior sumento na compra de papéis até hoje. A 7 de novembro, o dia segue apés a eleigdo, houve 0 “Boom da vitéca, © os papéis ‘mais importantes do mercado subiram de 3 a 15 pontos, O volume atingin 4.894.670 ages, ow apenas um poco menos que ‘0 reconde absoluto de 12 de junho, e és nivel n6vo' foi atngido ‘com o mercado em alta nfo em baixa. A 16 de novembro, uma nova onda de compra favadiu o mercado, Um espantoso toil de 6.641.250 ages mudou de dono — muito aeima do recorde anterior, Ar médios industriis do Times acusaram um gxnho Higuido de 45 pontos nas nogosiacSes do dia — considerado entio um avango impressonants. Além da euforia resultante da CE) Fh Mem of Herbert Hoover: The Gret Depron, 1929 1941 (As Menésts de Herbert Hoover: A" Grande Depesio, 1929. “iota, Nova York, Merl, 1982, PS (09) 1, p18, 3cleigéo, nfo havia mada de especial para incitar ésse entusas- ‘mo. As manchetes do dia falavam apenas do afundameato do navi Vestris © dos feitos épicos dos ofcais e tripulantes em passarem para trés as mulheres e crangas e salvarem sua répria vida. 20 de novembro foi outro dia extraordingtio. O ‘otal de agdes negociadas — 6,503,230 — foi poweo menor do que no dia 16, mas é vor geral que foi muito mais agitado. Na mani segunte, 0 Times observou que “em violncia celéniea © mercado de vallres de ontem nunca fot sobrepujado na histcia e Wall Steer Dezembro nfo fol tio bom. No coméo do més houve uma grande baiya, e, a § de dezembro, a Radio caia expantosamente 72 pontos nut dia. Contudo, o mercado fiemow-se e depois recuperov-se. No decorrer de todo o eno de 1928 a mécia indus. teat do Times ganhou 86 pontos, ou subin de 245 para 331. Durante o ano, a Radio elevou-se do 85 para 420 pontos (nunca pagou dividendos); a Du Pont, de 310 para $25; a Montgomery Ward, de 117 para 440; a Wright Aeronautic, de 69 pare 289.(*) Durante 0 ano, 920,550,032 agtes foram negociadas ‘na Bolsa de Valdres de Nova York, em comparaso com 9 reorde 44 376.990.875 aleangado em 1927. (*) Mas havia ainda otra Indicagdo mais importante do quo estava acontecendo no merea- ode agdes, Era o sumento fenomenal nas negociagbes «term. vol Como se sabe, em cert altura do cressimento de umm boom todos os aspects da aquisggo do ages tormems itelevan- GH Dis op ctw 2) Year Boot, 1929-830 (Anu, 19291930), Nora York: BBL. de Vale 54 tes, menos a porpectva do oma sabia Imedita no psa. A fondu ie 2g5, 0 4 go Jo teu Uo, Outen seu aloe 4 Ieogo pres 80 sora tries Cano iso dos ter mas Aostoreuos da Fld, tres ution poem no exis Os ser near. O inporate& que ot tale do mereadosibem ‘anil cn a présiom sant como scniee one ot Ba Semana pssada~ ose poss fae Je ea nin resompesa da propia das gs ext oe’ t dono 'n pote Go Boom tom bros $0 aumnt do Nalr Se se pudsse estaba alguna separagio ene o del {ono val stmestadoo on cation fin apprreninpartinc dh pote, como tbr foe os pours encargs da prope dhdb, so arnaraineasmente ao expend, pls o pack: tei» emcentmrse a esprlalo Gu, snl de cons, 0 foe ineese do expelador "al 60 soio do cepitalismo gue, onde exe va verdadeire procs i fo fea ml temp sa sede, Sasa frends orga eapeulitas, tem aprecido. dportivs. pra Capac o especlador ase connate su objet dein ser No boom a Fld, a tasages exam Cas com "po. nesses de vendo", Mo a prdpta tera, mis 0 dicio. de Compras tn por ti deteinndopreo & que a taato ‘ado. fe dicko do compra — que se obaba com umn ‘stn de 10% do prego de compra ~ pdia sr ven, Con- fein esim aon espetaladoreso peso bens do aumenio nos wares, Depls que 0 alr dole tveste abo, ep Teves a promenade veada” pelo quo tia pogo mas thdn a guan eglente ao aumento no pre. pio dos encareos de propiedad — quer de te, quer de aualgher outro bem — 6 a neceseidad de evans @ dere repens peo proo de compra. © ato da promesn de "eda" allviava Ge piso em 90% — ou mula por dez temaho da era da qual oespecador pon cairo sumento no valor 0 compador vetuouaent seausiva As ous anigens da propsedade, ns guns iam rend ral, qU, 55jnvaiivelmente, era nenhuma, © a perspective do uso permanea- te, em que Ale no tinha o menor intersse, (© mercado de aphos também tem sow estatagema de con ‘entrar as enerpas especulatvas do especulador, ¢, como 6 de ‘esperar, & sensivelmente superior as eruezas do mercado imobilé- tio, No mereado de agdes, © comprador de ttlos a t&amo obiém 0 dieto pleno de propriedade uma transagio incondicio- nal. Livr-se porém, dos plores encargos da posse — 0 de Tevantar © prego da compra — deixando os ttlos com 0 corre- ‘tor como garenta pelo empréstimo que contriu para pegé-los. O comprador obtém ontra vez beneficio pleno de qualquer aumento ‘no valor ~ 0 prego dos ttulos sobs, mas o emprétimo que os csomprou ni sobe. No mereado de ages, o compradorespecul tivo também adquire direitos sébre o rendimento dos titlos que ‘compra. Contndo, na época dessa histéria a rentabilidade ere qua- = sempre menor do que 0 juro que se pagtva-pelo empréstino. AAs vézeseram muito menores. Os rndimatos situs vriavams sistemiticamente de zero a 1 ou 24%. O jaro sBbre op empréstimos pra adquiti-los era as véaes de 8, 10 04 mais por cento. O espectlsdor concordava em pagar para destaer-se do todos 08 usutrutes da propriedade dos ttwlos, menos da. possibilidade de um ganho s6bre o espa © mecanismo pelo qual Wall Steet distingue entre a oportual= dade de espeoular © of ndo-destjadosrendimentos e encargos da propriedade 6 engeahoso, preciso e quate primoroso, Os bancos fomecem fundos os corretores, of coretores aor clientes, © 8 garanta volta pare os bancos num flnxo suave e quase sto- tic. As margens — 0 dinheiro que o eepecaladar deve forne- cr além dos titlos para proteger © empréstino e que deve aumentar se 0 valor dos ttulos em garants car e astim batxar a protegio dada por tes — sio ficimente calouladas © fisetlize- es. A taxa de jaro move-se de maneica répida e teil para ‘master o fomesimento de fundos ajustado & procure. Wall Sweet, porém, nunea manifestou seu orgulho por essa engrena- 56 gsm. Ela € admirivel e até formidével apenas em relagio com finaidade & que serve, a qual consste em atender 0 especulador « fects 2 especulagio, Mas estas finlidades nko podem ser admits. Se Wall Street confessasse essa finaldade, muitos rilhares de homens ¢ mulheres de morel nfo teriam altemativa senio condenar aquile centro financoiro por alimentar um mal e exigirrefrma, As negoriagtes a térmo devem see defendiéas no com base no fato de que ajuda eficz e engenhosamente 0 fespeculador, mas porque inceativa as nogociagies exitas que teansformam um mercado fraco © anémlco num meretdo forte © sudio. No méximo, isso é um subproduto grorstiro © duvidoso. Wall Street, nessa questi, é como ums seahora eneantadore ¢ prendada que deve usar meias pretas de algodso, roupa interior Pesada de If e exibir seus conhecinentes culinéios porque, infelizmente, sua realizagio suproma & como prostitats Contudo, até 0 amigo mais ponderado de Wall Street admiti- fia que 0 volume dos empréstimos dos corretores — dos emprés- {imos garantidos pelos itulos adguiidos a timo — 6 um bom indice do volume de especulacko, Tomando-se por base fsse indice, a ntensidade de especulagéo estava subindo mito depressa em 1928, No coméso da década de vite, 0 volume dos empréstimos dos corretores — davido & sua lguides. slo geral- ‘mente denominados empréstinos sob chamada (isto 6, resea- taveis quando solcitados) ox empréstimos no mercado sob ‘chimada — variou de um bithio a um bilo e meio de dares, Em principio de 1926, éss0 volume subira para dois biles © seio do délares © petmanecera mais ou menos neste nivel a rmaior parte do ano. No decorrer de 1927, howve outro sumen- (o de ctrea de um bithlo de délares, e m0 fim do ano atingia 8 3.480.780.000 délaces. Isso consitufa uma. soma incre, sas era apenas o comégo. Nos dois meses sombrios do inverna de 1928, howve um pequeno declinio e em seguida a expensio omegou violetamente, Os _empréstimet dot _corretres alcangaram quatro bikes, a primeito de junho de 1928, cinco STDithées, a primsiro de novembro, © no fim do ano estavam bom 2 caminho dos ses bilhdes. (2) "Nunca houvera nada parecido © povo enxameava para comprar ages temo —noutras pala- ‘as, para ter 0 aumento no prego sem os custos da proprieds- de. Bsse custo era assumido, em primeira insténca, pelos bancos de Nova York, mas éstes, por sua vez, estavam tomando-se ipidamente os agentes dos emprestadores do pais inteico o até do mundo inte. Nio hé mistério no fato de tantas pessoas ‘quererem emprestar tanto dinheiro em Nova York. Um dos pparadoxos da especulasio com valéres mobildros é que os em- préstimos concedidos para tal fim slo dos mais sepuros. de {odos os investimentos. Sio protegios pelas agbes, que em t6da as circanstncias comuas slo instantineamente vendavels, e tam ‘bém por uma margem de dinhero, Pode-se reaver 0 dinheiro, como ji vimos, mediante solistacio. No iniio do 1928, essa splicagio, edmirivelmente liquida ¢ excepcionalmente segura, de capital sem risco estava rendendo ctrea de 5%. Embora 5% feja um rendimento excelente para empréstimos garantiéos, 3 taxa subiu com segurange, no decorrer de 1928, e durant ‘Gkima semana do ano atingiu a 12%, Isso ainda com garantia. total Em Montreal, Londres, Xangni e Hong Kong falava-se nessas taxas de juro. Em téda parte, homens de recursos diam coasi- ‘go mesmo que 12% era 1296. Um grande rio de ouro comegou a ‘convergr para Wall Street, todo le para ajudar os americanos postu aches ordinrias a trmo. As companhias também acha- ‘am atraenes esas tas, A 12%, Wall Steet podia até sugert uma utilizigio mais lucrativa para o capital de giro de uma companhia do que © aumento da produgio. Alqumas emprésas tomaram 2 seguinte decisio: em ver de procuracem produzie ‘mereadorias, com suas miliplas dores de cabega ¢ inconve- Gy Kalin no fas do apo era exatrente de $.722.258.724 dae (0 dadon soo Yeor Book (Aruba) 19281929 da Bilis de Valdes Nova Yor, ¢ nfo lel os epesinos a pro dos corte. 58 igness,limitar-se-iam a financiar a especulago, Muitas outras ‘companhias comesaram a emprestar seus fundor excedentes @ Wall tose ‘via sinda melhores meios de ganhar diahero, Em priai- pi, 0s banoos de Nove York podiam tomar dinkeiro emprests- o do Banco de Reserva Federal a 5% e reemprestilo no mer cado sob chamada a 12%. F, na pedtcs, foi o que fzeram. Isa foi, com certeza, a mais Tucrativa operagio de axbitagem do todos 0 tempos. vin Contudo, havin muitos meios de ganhar dinheiro em 1928, Nunca Houvera tempo melhor para fice zico, © 0 poro sibia disso, E, na verdade, 1928 foi o timo ano em que os amecica- nos foram eutéricos, desnibides ¢ extremamente felizes, Nio qo 1928 nfo fSss0 tio bom para durar; mas apenas que nio urou. [No mimero de jancio de Word's Wark, Will Payne, depois de tecer consideracéo s6bre as maravilhas do ano que finda, pssou a explicar a diferenga entre um jogador © um investor. Um jogador, afimava Ge, ganha sdmente porque outra pessoa perde. Onde hi investment, todos gaaham, Um investidor, ex plicava éle, compra agées di General Motors por 100 délares, vende-as 2 outro por 150 délares, que as vende a-um tere por 200 délares. Todo mundo gant dinheize, Coma observa cra vez Wale Bagehot: “Tédss as pestoae slo mais exédulas quando so acham mais flizes”.(*) By Tombrd Sve (Rae Lombard), el. do 1922 (Lowes: Joka urs, 1922), Ie 9a Causa e Conseqiiéncia Darors no Grande Crague, veio a Grande Depresio, que die rou, com severidade variada, dez anos. Em 1933, 0 Produto ‘Nacional Brto (produsfo total da economia) foi quase um tfrco menor do que em 1929, Sdmente em 1937 foi que 0 volume fsico da producto rtorou aos nivels de 1929, para, logo em seguida, cir de ndvo. Até 1941, 0 valor da producio em dolares, continuow inferior ao de 1929. Eatre 1930 e 1940, sdmento ume ez em 1937, 0 nimero médio_de_dssempresados durante 0 ‘ano JoLhferior acolo mises, Em 1933, quase trezs mihbes ¢stavam sem emprégp, ot crea de um em cada quatro da fOrea de trabalho, Em 1938, uma pessoa em cada cinco estava sinde sem emptego. () Foi durante dss perfodo sombrio que 1929 se tornow um ano 4e mito. O pov eserava quo 0 pis voltass> a 1929; em algx- mas indGscas ou cidades, quando 0s negécis estavamtexcepcio- naimente bons, dzia-se que era como em 1929; homens d= sgzande visio, om ocesibes de solenidade excepcionl, afirmavam ‘que 1929 "era o que de melhor mereciam os americans" De modo geal, 0. Grande-Craque-do-mercado-de-apbes-pod fet muito mats feilmenteexplcado-do-que depressto” que se fequli, eatte_os_problemas-implicios_na_determinaglo~das casas da depressio nenhum € mis-dticado-do-que a respon (©) Besnomie Indicator: Historical end Deserpie Supfment (lee Aeadores Beonimicor Suplements Hatérzo «. Decrive),. Contato Conjats do Relario Heondoico (Washington, 1953) 210 sabilidade a ser atribulda 20 crague do mercado de agdes, A. Ezonomin sinds allo permite respostas fins a essas questes Mas, como de hibito, pode-ae dizer alguma coisa. ‘Como jf foi tantas vézes acentuado, 0 eslapso do mercado de 1agBes ao outono de 1929 estava implicito na especuagio que © precedeu. A nica divide a rexpeto dessa expectlegio era {quanto tempo duraria. A qualquer momento, mais eedo ou mais tarde, a confianga na realidade a euro prazo dos valres erescen- tes das agdes ordniris enfraquscsria. Quando isto acoatecesse, algumas pessoas venderiam os sous papéis,e isso dectruiria a fealidade dos valres crescents. Segura, a expera de um suimen- to, no teria agora sentido; a nova reaidade setiam os pros em baixa. Haveria uma correria, ums confusio, para descecregar. Em assim que tinham acabado t6das as orgias especulatves ent totes. Foi assim que terminou em 1929, £ assim que terminard ‘especntag no future, ‘io sabemos por que ecorreu uma grande orga especulatva ‘em 1928 ¢ 1929. A explicagéo ha muito acita de que 0 ei fle assim 0 povo era levado a tomer diaheiro empresado , Para comprar agbes ordinirias a térmo 6 Obviamente idiots, Em hnumerosas ceases, antes e depois, 0 crédito estéve fil © no houve qualquer espésie de especulaslo. Além disso, grande par- te da especulagio de 1928 e 1929 verifcgu-se cam diaheiro tomado emprestado a taxas de jaro que em muitos anos antes, € fem qualquer pesfodo depois, seriam consideradas excepcional- ‘monte eicorchantes, O dinhero, peas provas comuns que temos hoje, ea dif no final da dada de vnt, aut |‘Muito mais importante do que « taxa do juro e o fornecimen- to de erSdto 62 disporiio de daimo. A expeculagio em grande cxcala requer uma sensesio penetrante de confianga, otimismo & ‘convo de que sk pessoas comuns estavam destinadas a ser ‘cas, As pessoas também devem ter {6 nas boas intngées o até na Denevolénci dos outros, pois & por meio dos outros que elas fearbo reas, Em 1929, o Professor Dice observou: “A gente ‘comum aoreditn em sous Kderes, Nio olkamos mais para of ‘capitis de indistria como grandes escroques. Néo ouvimos suas vores pelo rédio? Nao estamos familarizados com seus penss- ments, ambigdes e ideals que les nos revelam quase como um Fhomem que fila com um amigo?” (*) Tal sentimeato do confi- anga é essencial para um boom. Quando 0 povo esté cautloso, interrogador, misantropo, descoafiado ou mesquiaho, est imu- fe de entusiasmos expecaltivs.. ‘As poupangas também dove estar abundantes, A espe culaglo, por mais que confic om fundos emprestados, deve ter alimentada em pare por aquéles que dela partcipam. Se as ‘poupancas estivorem crescendo ripidamente, as pessoas colo ‘Ho um pegueno valor marginal em sua acumulagio; querer seriscar uma parte delas na expoctative do um rendimeato bem alos. A especuagio, consegientemente, tom mals probabilda- e de brotar apés um substancial periodo de prosperidade do «que nas fates inicinis do teeuporagdo do uma depressio. Macan- lay observou que entre a Restauragio a Revolugéo Glorio- 9(*) of inglses floaram sem saber o que fazer com suas pou ppangas o quo o “efoto natural dlsse estado do coisas foi que uma rultidlo do planejadores, engeahosos ¢ sbsurdos, honestes © safados, empenhava-se em inveatar novos projeos para o empeé- g0.do capital redundante”. Bagehot outros atribulram © Golpe (©) New Level the Stock Market, 257 (2) A Rsanasi, ma hia da Taglar, 6 0 rer de Casts 1a tno, et 1650, 6 reitasecimentg de onary © Revelusdo Giaias 6 ecoidanuqile pub em 168, (N. do 7) 22 do Pacifico mais ou menos as mesmes causas. (2) Em 1720, a Inglaterra desfutava um longo periodo de prosperiade, intenst ficado em pare pelos gastos de guerra, e acredita-se que, duran- fe ese tempo, as poupangas particulares ereceram mum ritmo sem precedente, As aplicagdes de investinento eram poucas © 0s rendimentos pequenos. Conseqientemente, o¢ ingléses estavam ‘ansiosos pare pér suas poupangas & disposicio dos novos empre- cndimentos © acrediavam rapidamente que a porspestivas 380 ‘ram fantasiosas. Foi o que aconteceu nos Estados Unidos em 1928 e 1929, Finalmente, uma deflagrago especulativa tem um feito ima ‘izante maior ou menor, O colapso subseqient désta6iautomiti- camante a prépria dsposiglo de fnimo que a especalago exige. ‘Seguo-e, portato, que uma deflgragso. da especulagio propor cons a garanti racional de que outra deflgragSo no ocorreré Imediatamente. Com o tempo o 0 enfraquecimento da meméti @ imunidade desaparece. Torna-se posse a repetisio do fendme- no, Nada convencera os americanos a langar uma aveatura es peculativa na Bélsa de Valires em 1935, Em 1955, a8 probab- lidades so muito melhores. ‘Como jé frsamos, & mais fic achar motivos para 0 boom € 0 crague no mereado de apis do que explicar a sua rele com fa depressio que se seguin. As causas da Grande Depressio esto Tonge do estar esabolecidas, A falta de csrtzs, devemos (©) Water Bagshot, Lombard Sire, p. 130. A cago de Macaulay, apesnadh seo, € mencionaia por Bagshot, p12. 213também observa, nfo est evidente nos eserilos contemporineos sbre 0 assunto. Grande pare déles conta © que estava errado, © [por qué, com grande firmeza, Contd, iso paradoxalmente pode ser uma prépriaindicagéo de incerteza, Quando at pessoas estfo ‘menos sepures tornam-s freglentemente mais dogmétias. NEO sabemos 0 que 0s russos pretendem, por isso aflzmamos com grande seguranga 0 que éles fario. Compensamot a nossa inca- pacidade de prover as conseqiéncias, digamos, de rearmar a ‘Alemanhs, asseverando postivamente quas serio es consoqién- ias disso, O mesmo scontsce na Economis. Cantudo, 20 expli- far 0 que ocorreu em 1929 © depois, pode-se fazer distingio entre as explanaptes que devem ser certas © a8 que sio clara mente exudes ‘Maitas pessoas sempre sentram que uma depressdo era ine- vitivel na déeada detent. Tinha hevido (pelo menos) sete anos bons; agora, por uma lei oculta, ou bibiea, de compensecto, hhvetia sete'anos maus. Talver, consclente ou inconselentemen” te, um argumento vilide para’o mercado de agies passou a Servir para a economia em geral. 14 que o mercado se afastou 4a realidade em 1928 ¢ 1929, tinka, @ qualquer tempo, de volta & realidade. O desencanto teria tio doloroso como as lv ses foram enginadoras, Do mesmo modo, a prosperidade da [Nova Era algum dia se evaporaria; em seu rasto viria a dureza ‘compensadors, Existe também a convicefo um tanto mais stil de que a vida conémica & regida por um sitmo inevitével. Depois de certo tempo, a prosperdade se destré por sl mesma e a depressio se corrge por si mesma, Em 1929, 2 prosperidade, de acdréo com fs ditames do cilo econdmico,tinha percorrido sua tajet6ra, Essa era a {6 proessada pelos membros da Sociedade de Econo zmia de Harvard, na primavera de 1929, quando coaeluiamn que & recess festa stasada, Nenhuma dessas creneas pode ser striamente defendide..O {to do ter a década de vinle sido relativamente préspera aio estabelece neahuma determinapio eategérca de que a década 24 de trnts tena de softer depressio. No passedo, os bons tem- pos deram orgem a tempos menos bons, e 08 tempos menos bons ot maus a bons. Mas trnsformasto € uma eoise normal 1a economia captalista. O grau de reguasidade de tis movi rmentos nfo & grande, embora as vézes = pensisse que {Ose (2) Nenfum ritmo inevitivel cxigia 0 colapso e a estagnagio de 1930-40, [Nem tampouco a economia dos Estados Unidos em 1929 exta- ‘va sujelta a tal presso fisica ou tenslo, em virtude de seu nivel anterior de desempenbo, que a depresio forgosamento tera de vit. A ldéin de que a economia precisa de um repouso ocasio- nal da sua subseoente rssureicdo tem um poico de plaus- Dilldade também uma pronunciada viabildade, Durante 0 vyetdo de 1954, um economista profssional da equipe particular do Presidente’ Eisenhower justificon a recess, que entio ovocra, afimando que a economia estava gorando um breve (e presumivelmente bem merecio) repouso, depois das esforgos excepcionais despendidos nos anos precedentes. Em 1929, 2 ‘nga de trabalho nio estava cansads; podia ter continuado © produzir indefinidamente no msthor ritmo de 1929. A maquina ria fundamental do pais néo estéve emperrada, Nos anos prece- dents de prosperidade, # maquinaria tinha sido renovada © methorada, De fato, © empecramento da maquinatia ocorreu arante os anos subseaientes de pouen aividade quando 0 ndvo investinento sofrea sensivel reduglo. As matéine-primas em 1929 eram abundentes para o ritmo de produgio da. época, s empresisios nunca estiveram mais eupéptices, (*) Obviamen- te, se 05 homens, of materiais, a maquinaria © « adminsteséo (© "Proestemene € meoos povével qu oe ogue 4 exiénin doe tics econmicon go que sw exnsee ata rgultridade” Wesley Chat Michel Business Cycler and Unemployment (Cicae BeonSicr © Des semoréto), Nova Yok MeGrawHll, 123, 9 6 (2) De, ou elativoa,eopoptia ot ban diet; que prods, oa te, ‘on gst; (ig) wanga. (N. do") astinham plena capacidade para continuar © até sumentar os seus esfogos, ndo havia néceisidade de uma pausa repousante. Finalmente, a alta produsio da décade de vinte ao tisha, como alguns sugercam, sobrepujado as necessidades do povo, Durante ses anos, na verdade proporcionava-se 20 poro um volume cada vez mator do bens de consumo e strvigos. Mas nto 1nd prova de que 0 seu dessjo de automévels, roupas, visgens, dliverses,estvesso saciado. Ao coatrio,t0das as provas subse GGieates mostram (dada a ronda a despendsr) a capacidade de ‘um grande sumento posterior no consumo. No era preciso sobrevir uma dopressio para que as necessidades do povo se oquiparassom a sua eapacidade de produ. Iv ‘Quis, entio, sto as causas plausiveis da depressio? A tarefa de responder pode ser um tanto simplifieada dividindo-e 0 pro- ‘ioma em duss partes. Primeiro, hi a questio de analisr por aque a atividade ecoadmica diminuiu em 1929. Segundo, bi a questo extremamente mais importante de analiser por que, tendo comesado baixa, nesta ocasiio infeliz cla foi baixando, balxando, baiando, © se mantove baita por uma década inti. Como jé frisemos, os indices da atividade industrial e da roduplo fabril, da Reserva Federal, as medidas mensais da Atividade econdmica mais amplas entio dlspontves, angiram © ‘mésimo em junho. Depois eairam ¢ continvaram # dectinar di- rante 0 resto do ano, O ponto exitco dos outos indicadores — folbas de pagamento das {bicas, cargas ferrovéras © vendas dos grandes magazines — ocorreu mais tarde, e foi em outubro, fu depois, que a tendéncia de todos es se revelou claamente 216 para baixo. Além do mais, como os economistas em geral tm Insistdo, © © argumento & endossido pela National Bureau of Economic Research (*), a economia enfa- ‘quecera no inleio do verio, bem antes do eragne ‘Esse entraquecimento pode ser expicado de varios modos. A. produpfo de atigns industvais tinh, no momento, tobrepujade ‘a procura dies por part dos consumidores e dos investidores. O ‘motivo mais provével & quo as fimas comerias, com 0 enti- slasmo caracteristico dos bons tempos, calclerem mal 0 ai- mento da procura e adguitiram estoques maiores do. que, como vertiamos depois, necastavam, Em, conseqiénca, iminairam suas compres, ¢ isso levon a um corte na produsto, Em suma, 0 verio de 1929 assinalou o inicio da conhecida recessto nos estoques. A prova nio 6 conchdente, segundo (pe- los patioes atusis) as cifas imizadas disponiveis. Os estoques os grandes magazines, para os qua se dspse de eiras, parece ‘fo spresentar nenhuma anormalidade no comégo do eno, Mas luna queda branda nas vendas dos grandes magazines em abril ‘podo tor sido osinl para a restrigfo. ‘id ainda a possbiidade — a qual tem sido geralmente aceita pelos estudiosos do periodo — de quo fatéres mais protundos ‘stiveram em ago e se tomaram sbriamente evidentes pela pri meira vez durante auéle verko. No decoreer da década de vnte 4 produefo © prodatividade por operirio crescertm firmemen- te: entre 1919 © 1929, o rendimento (ou expacidade de proda- 80) por operéros nas indstrias manufatureiras aumentou o&re3 de 43%. (*) Os saliros, odenados e pregos continuaram relai- (©) Gwoey 1H Moore, State Indetions of Cele! Revivals ana Recentons, Octo Peper 31 (ndesper Beets das Renov fier « Recon Cilea, Monografia Expect 1), Natal Barna of TBconomic Rearch, Ine. (Nova York, 1950)- (HL W. Arai, The Beonomie Leone of the Nineeon-Phiries (4 ser Beis de ce de Tints) Las Oo 4, 217‘vamente estveis, ou em todo caso ado sofreram aumento cor- espondente, Em conieghéncia, of custos eairam e, permanccsn- 40 0s pregos os mesmos, os ucros subiram. ses ucros sus- tentaram os gastos dos abastados © também alimentaram pelo ‘menos uma parte das expoctativas implicitas 0 boom do mex- ‘ado de agGes. Acima de tudo, incentivaram um nivel muito alto 4c investimento de capital. Durante a década de vite, a pro- dugdo de bens de capital aumenton num ritmo médio anual do 6,496; 06 bens de consumo nfo-durdves, categoria que abrange produtos de consumo em massa como comida e roupa, aumen- taram num ritmo de apenas 2,896. (") (O ritmo de exescimento dos bens de consumo duréveis, como automéveis, moradias, iméveis residencais © coisas semelhantes, om grande. parte represeatando gastos das pessoas présperas e abasiadss, foi de 5,996.) Um grande e crescent investimento em bens de capital a, noutras palavzas, o principal meio pelo qual se gastavam os Inctos. (2) Segue-e, portato, que qualquer coisa que intecrom- pesse os dispéndios de investimeatos — qualquer coisa, na ver- ade, que os impedisse de mostrar o necessério vitmo de ersci- smeato — poderia eausar trnstéeno. Quando isso ocorrev, 10 86 ppodia esperar automiticamente compeassgio por meio’ do - ‘mento nos gastos de consumo. © efeito, por consegunte, do investimento insufciete — inveitimento que deixou de acom- panhar © aumento fine nos laccos — poderia ser a queda da procura toal,refletida, por sua vez, na queda nos pedidos © na produgio. Frisamos mais uma ver que no existe prova final a respeito dessa argumentagfo, pols infellzmente no sabemos com que rapidez 0 investimento devia crescer para acompanhar ©) EM, Hoghsones 6 BA, Racee, An Amerie Experiment (Wma Exprtnin Americana), Laodres: Oxlor, pe 48. Ciado por (@) Too foi amplument aolado. Ver Lionl Robbins, The Great Depron p 4 Taomas Wilt, Flacuaton in Income 154 «sot, 1M, Keynes Treatie on Monay (Om Troado re 0 Diao), ‘Nova York! Hascour, Brac, 1930, I, pp 190 6 seg ag ‘0 aumento nos Tucros que enio ocaria (*) Contudo, a explicar ‘0 ests plenamente coerente com 0s fats. EExistem outras expliagées plausvels para o decino. A causa fondamental do avango ingulfeiente do investimento podem ter sido as alias taxas de jaro. Talvez, embora seje menos prové- vel, 0 teanstno tenka sido transmitido & economia em gecal por tlgum sstorfraco como n agricultra, Seria possvel apresentar 6 outras explicasses, Mas ume coisa em thro dessa experincia clara, Atéquaseo final do outono de 1929, o decino fo imi ido, A recssio na atividade econémica foi moderada e o subem- prigo relativamente pequeno. Até novembeo, era possvelalegar fe que no estava aconteceado grande anormalidade, Nouiras ‘ocasides, como jt feisamos — em 1924 e 1927 e postetiormente fem 1949 — 2 economia sofrera reoessio semethante. Mos, a0 ‘ontréro dessas outas ocass, em 1929 a recssio continuou, continaou, e torou-se voleatamente plot. Bste 6 0 tnleo tago caracterstico da expesitacia de 1929. Isto 6 0 que precissmos realmente entender. (©) Alo conveiente exendeems Sire o asuna, waado tos ligsiramene mae sion. A interapsto pod tet fo cus tao por um imofente ritmo de crssinento por shor de corso come Bor a ter havo aumento no ritmo de escent dos gason de bens Ge capi Subsonama e sbinestimento to mame lado de mesa ‘monde. eum erleayso gauha malo Tiga pelo flo de que 0: guts ‘rat um iportete "bm Go cena” ctrl, a sabe, cas evan ‘Eisen He vio sno softer cme que sultans tm 1909. {Cetado,contauames a achar qos fuoplornvetinento € menos Tel'do ques fingfo-comama, errs eijmos agora menos tpi 8 Testo estado deta tina do gue onror Exo cao me {Ep puree scomthiel stbolmos tna snifapio caus! 8 prt do ‘Sonenmo, que doves fr mania oma xa mls lead de expan para ‘so ces engnada A necosddo Geter Ua ‘Sesomenteresgads pao. Sr Thomas Wison em sea leo qoe cel com fans frgldala © 0 qual 0 extudner cages pared coaturbado tanto ‘ove, 219v arece haver pouca divida de que em 1929, modificando um famoso chavio, a economia estava fundamentalmente debiita- da, Isto 6 uma circunstinela da mérima importincia, Muitas cols estavam etradas, mas cinco fraquezas parece que tiveram ‘lagi fatima com o desastre subseqlente, Sio as seguintes: 1) A mé dlatbuledo da renda, Em 1929, os ricos eram indu- Ditdvelmentericos. As cifras mio sio inteiramente satisatrias, sas parece certo que 5% da populagio com as rendss mais, allas naguele ao receberam aproximadamente um tfrgo de t6da a reada pessoal, A proporedo da renda pessoal recebida em forma de juros, dividendos'¢ aluguéis — a renda, falando de modo eral, da classe abastada ~ foi duasvézes maior do que nos anos apés I Guerra Mundial. (*) Essa distibuiglo da ronda grandemente desigual signiicava que & economia dependia de um alto nivel de investinesto ou dde um alto nivel do gastos de consumo de Iuxo ou de ambos. Os Ficos no podem comprar grandes quantidades de. po. Para Aispor do que recebem, devem Ales empregar 0 diaheiro em dbjetot de Iaxo ou em investimento de novas tibricas © novos projetos. Tanto ot dspéndios de investimento quanto os gastos fm artigos de luxo estio sujet, inevisivelmente, 2 influncias| mais instveis © a fatuapées maiores do que as despesas com 0 pio © o aluguel de um tabalhador que ganha 25 délares por femana. isa ala faiza de gastos ¢ investimentos era exrema- ‘meate susceptvel, como se pode ficimente presumir, 3s noticias tesmagadorss do mercado de agGes em outubro de 1929. 2) md estraura das emprésas. Em novembro de 1929, pouca semanas depois do eraque, a Sociedade de Economia de Har- (Go) Sina Goldenith, George sta, Hyman Kal © Maarice Listen berg San of Ditton of Inca acs the MTs” ("Diminieto ‘i Distibigio da Ronda Desde ox Meador & Death de Tin"), Pe Revi of Economies ond Sta, feersro de 1954 pp. 16, 1. 220 vard dea como saxo principal por que no se precsava temer ‘gue sobreviesse a depressfa 8 sua opinido racial de que os ‘egécios em lias gerais estio sendo dirigidos com prudéncia © conservintiema”. (2) O fato era que a livre emprésa americana rhe década de vinte abrce seus bragos hospitleiros a um miime- ro excepeional de gattnos, vigurisas, escroques, trapacecos, impostores e embustiras, Isto, na longa histéria de taisatvida- es, result numa enxuzrada de roubos empresarss ‘A fraqueza mais importante das empzésas estava Inerente na vaste estrtura nova das holding companies ¢ consércios de Jnvestment, Ae holding companies contrlavam grandes selores das emprésas do utlidade piblic, feroviriss © de diverdes ‘Aqui, como nos cons6rcios de investimento, hava o peigo cons- tante de devestagio pela "fGrea de alavanca”atuando no sentido contriro. Na realidad os dividendos das companhias produto- ‘is pagavam of juros dap debéatures das holding companies as- cendentes, A interrapolo do pagamento dos dividendos significa va insolvéncia das debéntues, a falfncia © 0 colapso da estra- tra, Nessas cicunstincias, a tentagfo de reduzir 0 investi rmeato na {abrica produtora, a fim de continuar @ pagar os Gividendos, era Abviamente forte, Isso aumentava as presses ‘eflaciondsae, Estas, por sua vez, restringiam os ros © sjudavam a decrubar estrutara des emprésas. Quando isso sconteca, tomava-se inevitével maior retragio ainds. A renda era fntio destinads a0 pagimento das divides. Emprstimos para ‘novos jnvestimentos tornavam-se impossiveis. Seria dill ima- tinge um sistema emprestrial melhor do que 6s para continuar © soentuse uma expiral deflaciondia, 3) A mé estraura banedria, Desde 0 comégo da década de trnta que e fala aos americanos, is vzes com humorise, tras veres com indignagio, outras vézes sinda com exagtro, a respeto das pritices bancdriae do final da década do vite. De fato, muitas deseas priticas 56 s0 tomaram absurdas devido & (C9) Wealy Lates, 28 de novenbro de 1929 aandepress, Os empréstimos concedidos e considerados pectita- mente bons tornarimse idjoias em virtade do colapso dos progos do mutusrio ov doe mereados para ot seus artigos ou do ‘ylor da gasanta que él tinha dado. Os bancos mais responsi ‘eis — aguéles que viam que seus devedores eram vitimas de cireunstincias bem acima do seu proprio contle e procuravam ajadse — eram as vlase olhados com 0 maior desprézo, Os ban- (irorseguitm o Ggucino jovial timista e imoral da Epoca, mas provavelmente nfo iam além disso. So uma depressio como a de 1929-32 comegasse agora, quando isto esté seado escrito, pre- jngiceia também mites reputegées ancériasatualmente Impocdves : CContudo, embora os banqusros nfo fssem extremamente bo- bos em 1929, a estrutura buncitia era inerentemente frace. A fragueza estava implica nos grandes méimeros de entdades in- dependeates, Quando um danco falia, 0 ativo dos outros era congelado, enguanto os depostantes do outro lugar sentiam um fviso seoteto para ir sacar o seu dinheiro, Assim uma faléncia levava & outs, ¢ estas se espalhavam intergadas como num je0 de dominé. Mesmo no melhor dos tempos, um infortinio focel ou uma mé adminstreto isolada podiam dar inicio a tal reagio em cadeia. (Nos primeiros seis meses de 1929, verii- couse 4 faléncia de 346 bancos, em varias partes do pais, com Aopésitos totes de quase 115 milhbes de délares.) (*) Quando a ronda, o emptégo ¢ 08 valéres cafam em conseqitaca de uma Aepreatio, a faléncia bancicia podia tomarse rapidamente opi- mica, Tato aconteceu dopois de 1929. Igualmente seria diffe fimagiaar um meio melhor de aumentar os efeitos do médo. O fraco destmia nfo sBmente 0 outro fraco, mas também enfra- quecia o forte. Os indivguos em t6da parte, rloos © pobres, fomnavam-se cientss do desastre pela informasio persuasiva de ‘que suas poupangas haviam sido anigilads. ' dosnocessirio dizer, tal sistema bancéro, uma vez nas con- ‘vlsGes da faléncia, aha um efsito singularmente repressiva (CH) Gomis Federal Reserve Bulli, ebiges mews, 1929. m2 sbre os gastos de seus dopositantes ¢ 0 investimento de seus clientes, 44) 0 estado duvidoso das wansager com o exterior, Ito & uma histéra conhecids, Durante a 1 Guerza Mundial, 08 Estados Uni- dos se tornaram credores na contablizasio internacional. Na dé cada sequinte, 0 excedeate de exportagdes sbbre as importagtes, ‘que outrora pagava o juro e o principal dos empréaimos ds Eu: pa, contiauou, As alla trfas, que retrnginm as importages © ajudavam a eriar &se excedeate de exportagées,continuaram em ‘vigor. Contudo, a histériae os habitat tadicionais do comérsio inemaconal tmbén contre para pesca do asin ‘hamado balango favorivel. ‘Antes, 0s pagamentos dos jures edo principal eam com tito deduzidos do balango comercial. Agor= que os Estados Unidos eram credores,élee eram acrescentados & ésse balango. ‘Tal balan, devese dizer, alo era, vulloto, Em um ano apenas (1928), o excesso das exportagdes sObre as importagdesatingin a ‘um bithio de délares; em 1923 e 1926 foi apenas do cérca de '375.000.000 de détates. (*) Contudo, grande ou pequena, essa ifetenga tinhe de ser cobertz. Outros pafses que estavam com- prando mais do que vendiam, ¢ tinham além disso de fszer Dagamento de divides, precsavam de qualquer jet achar am meio de cobrir 0 deficit em suas transasGes com 05 Estados Unidos. Durante a maior parte da désada do vinte, a dferga era coberta com diaheiro ~ isto 6 pagamentor em ouro sos Estados Unidos — e com novos empréstimos privados dos Estados Uni ‘dos 2 outros paises. A maioria dos empréstimos era a governos = catidaes nacionais, estadvais ou municipeis — e uma grando roporefo destinowse 2 Alemanba e Américas Central do Sul. ‘As margens dos subseritores mas tansagios désses empréstimos fram generosas; 0 pblico acsitava-as com entuslsmo; 2 concot- ‘focia pelo negécio era intensa. Se infelizmente fase necescio (GH) U. 8 Department of Commerc, Bares of Ferign and Do+ mele Commerce, Static! Abarat ofthe Une Sete, 198, 23usar a corrupgio ¢ 0 subémo como instramentos competidores, lingavaese mao dle, Em 1927, Juan Legula, lho do Presidente do Peru) seeebou 450,000 délares de J. and W. Seligman and ‘Company ¢ da National City Company (a fads do. National Gity Bank que © ocupava’ de val6res mobilirios) por seus servigos relacionados com um empréstimo de 50,000,000 de délares que esis emprésas negocacam com o Peru (*) Os sor- vigor de Juan Leguia, segundo depoimento posterior, foram de natureza um tanto negativa. Ble foi pago para nfo airapalhar 0 rnegécio. © Chase National Bank concedeu ao Presidente Ma- chado(*), de Caba, ditador com um acentuads predisposisio pra 0 astassnato, uma generosa linha de eréito pessoal que tra vez chegou & 200.000 délares. (#) © genro de Machado fo contratado como foncionirio pelo Chase. O banco fz um grande negécio com obrigasSes (apices) cubanas. Ao se consi- serar a concesséo désses empréstimos, havia a tendéacia de se passer ripidemente por cima de qualquer coisa que pudesse recor desvantajoso para o eredor. O St. Vietor Schorppeci, vice presidente da National City Company, © quem competia a responsabiidade dos empréstimos laino-americanos, fz a se- ‘uinto aprciacio do Peru, atendendo a um pedido de informa- es para a concossio de um crédito: ere: Cadssro de mau pupader, rio morale pki adveno, i Sango de divi interna, sto no. comério intersional to {htt como do Chileon dios tela stor, Resrsos ates tans varia, No aap eeonGnicn, o Per dove avangr Hips: ‘pene non pesimos dex anon. () ) Agaito Benardino Lapin y Salado (18631952), Poca Poru (30412, 91930}, (do T) (C8) Stock Bechange Pract, Relat, 1934, pp. 22021 (0) Geran Machado y Morales (187-1939), Presidents de Cabs (092838). 0 80 T) (0) Bid, 9213. (00) Sick Exchange Process, Iquitos, feversiomargo de 1933, Parte 6, pp. 2.051 6 15% 26 Ante tal parecer, a National City Company lansou tlos paca jum empréstino 0 Peru de 15.000.000 de délares, seguido alguns meses depois de outro de $0.000.000 © uns dex meses depois mais um de 25.000.000. (O Peru provou scr um riseo politico aliamente adverso. © Presidente Logula, que negocion ‘0s empréstimos, foi deposto violentamente do cargo, © os em réstimos no foram pagos.) Em todos os aspects, essas opecegdes fazlam paste da Nova Era, tl como @ Shenandoah © Blue Ridge. Exam igualmente muito fréges e, logo que as fuses da Nova Era ae dissiparam, chegaram abruptamente a0 fim. Isto, por sua, vez, obrigou os Estados Unidos 2 uma revisio fundamental em‘sua pasigdo eco- nice no exterior. Os pests nfo podiam eobris sou balango co- ‘mercial sdverso, com of Estados Unidos, com aumentos os ‘Pegamentos em ouro, pelo menos por muito tempo. Ito signiti- cava que tinham de gumentar suas exporiagbes para os Estadot Unidos, reduzir suas importages ou entio deinar de pagar 06 cempréstimos anteriores. O Presidente Hoover © 0 Congresso sagiram prontamente para eliminar a primeira possbilidede — do que as contas se equlibrassem com maiores importagSes — sumentando sensivelmeate as tarifs. Fim conseqUéacia, a8 divi as, incusive as de guerra, deixaram de set pagas, veificando- se uma queda presipitda nas exportagdes americanas. A redagio fo foi muito grande em relacko com a produglo total da economia americans, mas contribuiu para a angista geral © singin ducamente em especial os agricltores. 5) A. indiginela da pottioe econdmica. Considerar 0 ppovo de qualquer época como paticlarmente obtuso parece ‘vagamente. impréprio, além de estabelecor um precedente que (os membros dessa geragéo devem deplorar. Contudo, parece exato que os economistss eos que ofereciam conselhos ccondmi- 0s no fim da década de vinte © comézo da de trata exam quase singulatmente perversos. Nos meses © anos que se segucam 20 crague do mercado de agées, © grosso dos consethos econdmicos reptdves estava invarlvelmente do lado de medidas que tea- 25etiam a piorar a8 cosas, Em novembro de 1929, 0 Se. Hoover fanunciou ma redugdo nos importos; nas grandes conferéncas pera. no tratar de negécios, que so seguiram, Ge solicitow as firmas comerciis que continuassem seu investimento de capital fe mantivessem os ralésios, Ambas estas medidas tendiam a au Imentar a reads despendivel, embora infelizmeate quase fo tivessem efeit, As redugées 108 impostos eram insigifeantes, fexeeto nas faixas de renda mals alia; os homens de negécios fqve prometeram manter 0 favestineato © 08 salévios, de acBrdo om uma conveneio bem enteadida, consideravam a promessa vilida apenas para 0 perfodo dentro do qual nfo fSsse finance mente desvanajoso fezi-lo, Em conseqléacia, os dispéndios de investimento ¢ ot saltios néo seriam reduzidos, enquanto as circunstincine, om ima instines, nfo ecareiassem a sua redugio, ‘AAS ai, 0 esfBrgo estava na depo cera, Depois disso, a politi ‘ea adotada tendeu quase inteiamente para piorar a coisas Interrogado sBbre como 0 Govérno poderia promover melhor reeuperagio, o abalizado © responsivel assessor respondeu que se procararia equbrar 0 orgamente. Ambos os partidos conco Garam sBbre iso, Para os republicanos, 0 orgamento equlorado fra, como sempre alta doutrina. Mas'a plataforma do Partido Democrats de 1932, com uma minudéncia que of politicos rara- ‘mente aconselham, também clamava por um “‘orgamento fede- ral, anualmente equlbrado, com base em estimativas precisas do tgisto governamentl de acbedo com a ressta...” © compromisso com um orcamento equlibrado é sempre am- plo, Entio signticava que nfo haveria aumento mas despesas do Govémno para expandir © poder aquisivo © aliviar a angéstia. Sieifeava que nfo haveria nova reducio nos impostos, Mas tomado Iteramente, significava muito mais. De 1930 em dian- te, 0 orjamento estava completamente fora de equilbriy © cequilbio, portanto,sigifcava eumeato nos impostos, redugio to gastos, ou ambas as coisas. A plataforma democrata de 1932 slamava por “uma redugio imediata e dristica dos disptadios 6 governamentsis™ para conseguirse pelo menor um deeréscimo de 25% no custo do Govérno, © crvamento equlbzado aio constituis um motivo de preact- paso, Nem tampouco, como freqlentemente se afirmava, era Drecisamente uma questio de {6. Era sobretudo ama férmula, Por séculos, evitar a tomade de ompréstinos tisha proto ido © pow de uma ‘economia interna” piblica desmazelada fou desasrada, Os guardies desmazelados. ou desastrados do pecilio pablico freqlentemente claboravam afgumentos compli sados para mostrar por que o equiio entre a renda © 0 Aispéndio no ere prova de virtude. A experiénca demoastrara ‘que por mais conveniente que pudesse parectr essa crenge a carte prazo,aligio ou desasre sobrevinha a longo prozo, Eases precetos simples de um mundo simples no prevaleciam entre as erescentes complexidades do inicio da década de trata, O ‘desemprégo em massa, principalmente alterra as rege, Os facontesimentos tinham pregado uma pera muito dosagradével 0 povo, mas quase ninguém procurava,pensir novamente 10 problema. © orgemento equilibrado no era a inca camisa-de-frga im- posta a politica ecoadmica, Havia também o expaatalho do desa- parecimento” do padrio-ouro e, mais surpreendentemente, do riseo de inflagio. At6 1932, o$ Estados Unidos aumentaram formidavélmente suas reservas de ouro, e em vee de inflagio 0 pis estava oxperimentando mais volenta deflaglo da. hie- ‘ria da nagio. Contado, todo cansetheiro sébrio via pergce a Inclusive o perige de aumentos galopaates de pregos. Os emei- anos, embora em anos remotes, também tiaham mostrado pro- pnsto para ajitarso com o mio creulante © gozar es slegtas lcanstGrias mas inebriaates de uma alta violenta nos pregos Em 1931 ou 1932, o perio ou mesmo a exeaibildade’ de tal alia era nenhum. Os astess6ree e conselheiros no estavam, porém, analisindo o perigo ou mesmo 2 possibildade, Estavam ‘apenas servindo de depositiios das lembrangas desagradévels. © médo da inflagi0 reforrava a necessidade do. orgamento ‘eqilibrado, Também limitava os esforgos para baixar as taxas 274e jure, tomar 0 erSdito abundente (ou pelo menos redundants) fa tomada de empréstimos to féil quanto possfel dentro das Ceeunstincts, A desvalorizagso do déar esava,& caro, ines mente fora de cogitagdo. Isto violava dcctamente © regulamento {0 padtio-ouro. No méximo, em tais tempos de depressio, a politica monetitia 6 uma veriaha fraca em que a gente pode se {Epoias. Os chavoes ezonémicos da épaca no peemitiam mem mes Imo o uso desta arma frill. Essasattudes também eram spa ‘asia, Embora Ble mesmo fosse paticularmeate tansigente, Roo- Seve procurtva nfo ofender ott confundir sous adeptos. Num discurso pronuncisdo em Brooklyn, jf quase no encarramento ‘da campana de 1932, disse ee [A plaorm democrat declan expesinmente *Preconizamos ‘uted una neds sas to 0", Io 6 ume Hapsagen cl ‘Ro presen om platforms 830 de jlo, em "A moet si 2st secs introsonal, a9 um couse stern Iida pra wma nga Lé no Novdest, om Batis rep fae four. Em Seat, restioma inka ste». Em feverezo seguints, 0 Sr. Hoover apresentou seu ponto d= vista, como freglentemente antes, numa carta famosa 20 Presi- dente-este: FFrmaia grandemente 0 pals se Bounese asseengfo praia de ‘qe nga Ives eras ou inl;do da moe; Ge qo ogamento Si intcuvenente eqlitado, mesmo que nove buaglo si ‘rssh de gue oxo do Gover tert mato pla reas em ‘eotble com # emo de aon C#) ‘A rejeigio ds pattie fiscal e monctéria (impostos e dispadios) cequivalia precisamente a rejegio de thda a poltica econdmica (C*) Lawreoe Sliven, Prille to Panle (Prlidio do. Pinto), Wasaga: Sateaman Pros, 1935, p20. (8) Wiliam Star Myers © Water H. Newton, The Hoover Adini- israion: & Docieted Narrative (O Govdro Hoover: Uma Nara "ir Doct), Nova. Yorks Sener, 1936, pp 39940, 28 afirmativa do Govémo, Os conselhelros econdmicos da época tinham tanto a unanimidade quanto a autridade para forear 08 lideres dos dois partidos a repudiar t8das as medidas disponiveis para deter a deflayio © 2 depresslo, A sea proprio modo, isto {oi uma realizagéo notdvel — uma vitéia do dogma s8bre 0 pPensamento, As conseqiéncias foram profundas. vi BA luz das fraquezas da economia expostas acima que so deve ver o papel do craque do mercado de agdes na grande tragstia dda década de trnta. Ao conrétio dtsses anos em que Wall Suost se autodepresiara, © papel é da méxima importicia. O colapso os valres dos ttuls mobos afetou em primeiro ugar os recs e abastados. Mas vemos que no mundo de 1929 ésse era umn srupo vital. Seus componentes dispunham de uma grande pro- porsio da renda de consumo; coastitufam a fonte da parte de edo das poupangas © investimentos pessosis. Qualguer coisa ‘qu atingsse 0s gastos ou investimentos déssograpo teria forgo- samente amplos efeitos sSbre o dipéndioe a renda na economia fem goral. Procisamente tal golpe foi dado pelo eraque do mer- endo de agies. Além disso, 0 craque proatamente retizou da ‘econdia o apoio que vinha sendo proporcionado pelos displn- dios dos Iueros no meseado de ages, © cxaque do mercado de apes foi também um meio excepcio- nalmente efleaz de explorar as fraquezas da estrutura dos em- ptsas. As compantias produtoressitadas na extremidade finl 4a cadeia de holding companies foram forcadas pelo craque a s retrait, O colapso subseqleate déses sistemas © também dos cconsérios de investimento destaiu efetvemento tanto 2 capaci dade de tomar emprestado quanto disposkgio de empresar 29‘para invests. © que hf muito parecia puramente efeitos fiducid- Poe forem, de fato, rapidamente ransformados em pedidos de- fresceaes desemprégo crescents. ‘© craque também servin para pBr fim a0 empréstimo estrangeh ro pelo qual 28 conta interncionais se equibravam. Agora as Contes taham, prneipelmente, de equllbrar-se pela redugio das CapovtagBes, Isso pesoupronta ¢ sensivelmente nos mercados fe exportago de tig, algodio e fumo. Talvez os emprétimos fsuangeiros tvessem apenas protelado um juste no balango (Que teria de vir um dia, O crague servia nfo obstante para Dresiitar 0 ajste, com grande subitaneiéade, m0 momento Fats Inoportuno. O instinto dos agricultores que atribuiram suas Uifiuldades 20 mercado de agGes nfo estara totalmente errado. Finalmente, quando 0 infortinio sobrevelo, as atimdes da época impediam que te flassse qualquer cose, Tso, talvex, fol 0 epecto mais deseoncertante de todos. Algumas pessoas passs- fam fome em 1930, 1931 ¢ 1932. Outras eram torturadas pelo frecio de vir a passar fome. Outras ainda sofriam a agonia da pera da honra respetsbilidade que, juntsmente com a rend, fe afuadam na pobreza, E outras ainda temiam que seriam as préximas vias, Eniotant, todo mundo sofia de uma senst- (ho de desesperanga extzema. Nada, era 0 que pareci, se pods fiver, E dadas as iéias que contolavam a politica, nada se poss fazer. EEstivease a economia fundamentalmente sida em 1929, 0 fio do grande eraque do mercado de agies teria sido menor. ‘Alteroaivamente, 0 eboque de conflanca © a perds do poder de Gompra por parte daqueles que foram colhides pelo eraque do tueteado Togo seriam superados, Mas os negécios em 1929 nfo ram s6tidos; 20 contctio, eram excesivamente fréges. Eram ulnerivels a0. tipo de golpe que seecberam de Wall Steet ‘Aguiles que’ ecentuaram essa vulnerabildade se basearom ‘Soviamente em fundamentos poderoses. Contudo, quando. um viveiro de plantas sucumbe ante uma tempestads de granizo, igo mais do que um papel estdtamente passivo é normalments 230 atripufdo & tempestade, Deve-se die importincia semelhante 29 tufio que varreu a parte baixa de Manhattan em outubro ‘1928, vin © tisorador mic quando termina was cbicr 6 poopado de cerioy inconvetetes. Nao precisa conser «poses de Sn con i mens 2 Chl ‘aslo, Nem tampouco ninguém ihe pedré que sim como re pode evr tl acrinénia, Masa ccomla €Yevada asx fio, (0 storia econdmico, em conse, € inardvlmente Inerrogado abbre se or iforfnor que Ee desreve nos ior smenlarfo movant e como podrio ser eiados © objetivo dist tivo, como superimos em pigina anterior, & pense o de reltar 0 que aconteces em 1929. Nao 6 0° de Telstar se ou quando os inforinior de 1929 x0 repetiio, Una st Is sists dagule ano er agora bem ar” € qe © infortini‘muito espectico e pessoal et a espera dagucles ue presumem scredtar qu o futuro so revela a Ges, Contd, tem hm iso Indeido, podemos te, de nosnapeeciago dese ano il, alguns vslumbres do far, Podemos distagl, fm parca, ate of fafortnie que podam ocorer nov Ienfee outros que ot aconecmenton, mtr dle logo depls do craque de 1929, toraram pelo menos inpovéves. E pode- ‘mos talvez ver um pouco da forma e da magnitude do perigo restate [A primeira vista, a menos provivel des desventras do faa década de vite paseceria sr outro boon desenfesdo 10 mer- ‘ido de aie, ct ou cols invite. A embrange degie fouono, emboraagore muito ofceds, sind nfo se spagon, A 21medida que aquéles dias de desencanto se aproximavam do fim, dezenas de milhares de americanos balangavam @ cabesa, ‘murmucando: "Nunca mals". Fm téda comunidade grande exis fem ainda alguns sobreviventes, envelhecios, mas sinda casi fgdos, que coatinuam a murmurar © a balangar a cabega. A. ‘Nova Ets aflo tov tis remanescentes do pessimismo sao. ‘Além disso, hd as novas medidas e conttoles do Gover, Os podéres da Junta de Reserva Federal — agora denominada Jun- fa de Ooveraadores, do Sistema do Reserva Federal — foram fortalesidos tanto em relagio a cada banco da Reserva Federal {quanto com 08 bancos filados, © desafio de Mitchell de marco {e 1929 & agora ineoncebiel, O que era entio um ato de indivi- tlalismo eerogante, mas nfo enorme, seria agore considerado ‘como iota, © Banco de Reserva Federal de Nova York possui Certo grau de autoridade moral ¢ sutonomia, mas que nfo 6 © bastaate para resist & forte politica de Washington, Agora hi poder para se dermis as exigtncias das operagGes a temo. Se {oe nevesséro, 0 expoculador pode ser obrigado a pagar 0 preso total das apSes que comprar. Embora isso possa nfo desanimi-lo ‘completamente, significa realmente que quando o mereado cait fio poder haver um excesso de chamadss para pagumentos fo sumento da margem para forgar outres vendss e ssscgurar fave a liquidagio se processari: mediante espasmos coatinaos, Finalmente, a Comissio do Tituloa e Bélsas de Valores € uma berreira, presumivelment efcaz, & manipulago do mercado em trande eseala, mantendo também vigilincia sdbre 08 meios © 08 Prosios do ends pos guns moves speedos so Contudo, em alguns aspectos, as possibildades de repeticio de uma orgia espocaltiva so bem vidveis. Ninguém duvida de {que os americanos continuam suscaptveis 8 disposgfo de animmo tspeclativa — & coaviosio de que a live emprésa pode poper- Clonar recompensas imitadas das quais Als, indvidualmente, do- ‘em partcpar. Um mereado em alta pode ainda trazer a reali- {dade da riqueze, Isto, por sua vez, pode atzir cada vez mais ‘gente pare pariipar. Os prevensvos e coatrles do Govémno esto 232 prontos, Nes mos de wim Govéeno decide, nfo st pode davi- tarde sua efigcla, Exist, porém, uma centena de razies para {que 0 Govémo resclva nfo taélos. Em nossa democraci, uma ‘lig jéesté& vista no dia Sepuinte a0 de outraelegfo. Evtar a fepressto ¢ impedir o detemprégo tornaram-se para o poltico far quest@es mais exticas da politica piblic. A agio para inter- romper um boom dove ser sempre pesada contra possibildade de que isso causeré 0 desemprtyo sum momento policamente inoportano. Os Booms, devese trisar, niio podem ser desidos desde que nfo teaham comezado. E, depois que comefaram, a ‘fo sempre pareceré, como pareseu aos temeroros homens a SFunta de Reserva Federal em fevereico de 1928, uma decisio fem favor da more imediata contra 2 morte final, Como jé ‘mos, a morte imegiata tem nfo sbmente a vantagem de ser Imediata, mas também ée ientificaroearrasco. (© mercado nfo entrar nume agitaplo especulativa sem algu- sma justfcagia, Mas durante o pr6ximo boom ctarse- alguma Yitode reeém-descoberta do sistema de live empréss. Afizmar- se-f que se justfca que 0 poro pague os prepos atuais — na ver. dade, quase qualquer prego — para ter a posigfo de eqiidade ‘gue ocups 20 sistema, Entre os primeiros a aceitar essa angie ‘menlagio esto alguns dos respoasiveis pela aplicaglo dos ‘contiéles. Dirdo firmemeate que os conbles nfo so necessé- ‘ios, Os jornais, alguns déles, concordstZo, © passario a alacar faquéles que pensam que s¢ devia agie contra aqullo, Sexio cchamados de homens de poucaf6. vin ‘Una nova aventura na especulagéo do mercado de agées, em algum dia do futuro, reguida de outro celapso, nfo teria o mes- 233‘mo efeito na economia que em 1929. Se mostraria que 2 econo: mia estaria fundamentelmente s6lida ou ndo é uma coisa que, Inflizmente, 56 feari plenamente evidente depois do aconteci- mento, Nio pode haver dévida, porém, de que muitos os ‘pontos de extrema fraqueza expostos em 1929, ou logo depois foram substancialmenteforaleidos. A distrbuigdo da reada no 6 mals tio desequlibrads, Entre 1929 © 1948, a parcela de renda pessoal total, que vai para os 5% da popalacto que tim a reada mais alta, calu do quase um to, pire menos de um guinto do total. Entre 1929 ¢ 1950 a parccla de tOda a renda familiar, que foi secsbida como salésios, ordenados, pensies © suxio-desemprégo, aumentou de 61% para 71% aproximada- mente, Isso & 2 reada do povo comum. Embora o: dividendos, juros © aluguéis, a renda caracteistcamente da claste abasta- dda, aumentasse na soma total, a parcela eaiu de poaco mals de 22% para pouco mais de 1296 da renda pessoal fai total.) De modo semelhante, nos anos apés 1929, as organizagoes dos grandes consércios do investimentos foram fechadas, ou $© tomaram cauilosas respeitévels. A Comissio de Ttulos © Bolas de Valbres, com o auxflio das les de flénca, tem mantido ‘nam nivel razodvel as pitimides das holding companies de gran- de uilidade. Tem havido uma nova fase de fuses, que parece no hhaver produzido tinda tas bandides napolebnicos como Kreuger (1 ter estimulado até agora iusdes do destino em corretores da [Bolsa como Hopton ou Insul. A seguranca federal dot depSsitos Dancéros, mesmo até o dia de hoje, ainda nfo mereceu pleno crédito pea revolugfo que operou na estrutura bancécia do pas. ‘Com esse nica medida legisltiva, o médo que atvava to efi- cxzmente pare trensmiti a fraqueza dissipowse, Em conseqién- Cia, 0 grave defsto do sistema antigo, pelo qual faléncin gecava {aldacia, fol corrigido. Raramente se conseguiu tanto com uma Sinica Ie. - (C2) fies datos foram tnd de Goisnith ¢ outa, “Size of Di of Tacone’, p16, 18 234 © problema do balango estrangsiro esté muito modifeado, em comparacia com 0 que era hi 25 anos. Agora os Estados Uni- fdoe se acham com 8 propensio de comprar ou gastar tanto ou rais do que vendom o recsbem, E agora qualquer desequilrio 6 ‘compenstdo ou mais do que compensado com a ajuda milan, ‘0s empréstinos do Banco de Exportagio © Importagio e do ‘Banco Tateracional e e ajuda econdmica. Em contrast com os empréstimos as repdbicaslatino-americanas es municjpalidades flemis, estes pagamentos sf0 relatvameate invulneriveis 20 ‘chogue, Um eraque no mercado de agSes os afetaria muito pouco fu talvez nada, Finalmente, howve corto avango no eoahecimetto esondmico. ‘Uma depressio em desenvolvimento ndo seria agora enfretada ‘com uma firme determinagSo de pioré-la. Sem vids, conferta- ‘las para no tratar de negécos serlam realizades na Casa Branca. Verfemos uma explosdo de trangilizcio e férmulas migicas. ‘Muitor alegriam que aguardar © ter esperanga era a melhor ppolitca a seguir. O povo, porém, nfo pensaris novamente que a ‘melhor politica seguir ~ como 0 Secretirio Mellon expressou com tanta infelicidade — seria “guider o trabalho, liguidar a ges, lguidar ot agscultores, quidar os bens imévels”,(*) ‘Notes detcrminagio de enfreniar firme e adoquadamente ‘uma opressio séviaesté ainda para ser provada, Mas hi uma enor sme diferenga ente afatha de nfo se fazer tudo o que & certo a eterminagio do ee fazer tudo 0 que 6 exrado (utrasfraguezas da economia foram corrigidas. © to canis do programa agricola proporciona uma medida de seguranga para‘ renda agricola e por conseguinte para os dispéndios des ‘griultores. O suxitio-desemprégo promove o mesmo resultado, cembora ainda Snadequadamente, pra o setor do trabalho, O res- to do sistema de prevdéncia social — pensbes © asisténcia pi- ‘lea — ajuda a proteger a ronda ¢ conseqieatemente as despe- sas de outros sctores da populselo, O sistema teibutcio (©) Gio por Hestert Hoover, Menai, 30 235satende muito melhor & estabilidade do quo o fazia em 1929. Um deus iredo talvez tenha dotado 0 capitalismo com conteadi- 62s Inerents. Mas polo menos, rofleiado depois, foi bastante ‘eneroso a0 tomar a reforma social surpreendentemente coeteate com o funcionamenta melhorad do sistem 1x CContudo, epesar de todo &sse reso, seria provivelmenteimpri- dente expot & economia 20 chogue de outro grande colapso speculative, Alguns dos novos reforgos podom vergar. Ein vez dos consércos de investimento, temos agora os fundos mituos, ‘ea contacto aqui seria muito grave. Feadas podem abrirse em ‘outros lugares novos talvez inesperados. Mesmo a retrada ripida do cicuito ecomtmico dos dispSadios provenientes dos Iucros no mereado de agdes pode ser prejudicial. Qualquer colapso, mesmo quo as consogléncia surpidasftssem pequenss, fo seria bom para a reputagio piblica de Wall Steet Wall Steet, nos skimos tempos, tomou-se, como diz uma ‘expresso alualmente muito em vor, muito “conseiente da jin- pportincia das relagdes piblicas”. Desde que um colapso espect- lativo 36 pode vir ap6s um oom especalativo, 6 de esperar que Wall Stost dominaris com mio de ferro qualquer rossurgl- smonto de especulglo, A Reserva Federal seria solctada pelos Danqueizos e corretores a elevar as margeas 20 méximo; seria adverida pare que pusesse firmemente em vigor a exigtacia contra aquéles que pudessom teatar tomar dinero emprestado, com base em suas préprias ages e debéatres, a fim de comprar ‘mais paptis, O poblico sea acautelado de manera clara e tre= ‘iente s6bre os riscos inerentes aa compra de epGes em als Aquiles que persisssem, porém, ado teriam a quem culpa 236 senfo a si préprios. A poss da Bolsa de Vales, de seus mem- bros, dos banvos © de comunidade financeia em geral seria perfitamente clara e igualmente proteida, no easo de um névo ‘colapso, como admitem as relagSes pablies honesas Com jf fsamos, tudo iso podia lgicamente especae-se. NEO chegaré @ acontecer, Isso nio porgue © instinto de conservagio fem Wall Set se mal desenvolvdo, Ao contréro, 6 provivel- mente normal e tevez até acima do normal. Mas agora, como fm t6da a histéia, a capacidade financsra ¢ perspiesca politica acham-e inversamentecorrelacionades. A salvagio a longo prazo ‘nunea foi tio altamente considerada pelos homens de nepécio, (quanto a rotina dria e as convesifncias do momento, Por- Tinto, a Inagdo seré defendida no momento present, mesmo que signilique pecturbagdo profunda no futuro, af, pelo menos, tal como no comunismo, esti a ameaga 20 capitalismo. Tss0 6 que leva 0s homens que sabem que as coisas estfo indo muito mal a

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