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O MERCADO

FNANCERO
MESC/FAFCA Bertolo 2
O MERCADO FNANCERO
O mercado financeiro F o mercado onde os recursos
excedentes da economia (poupana) so direcionados para o
financiamento de empresas e de novos projetos
(investimentos).
No mercado financeiro tradicional, o dinheiro depositado em
bancos por poupadores F utilizado pelas instituies
financeiras para financiar alguns setores da economia que
precisam de recursos.
Por essa intermediao, os bancos cobram do tomador do
emprFstimo (no caso as empresas) uma taxa - spread -, a
ttulo de remunerao, para cobrir seus custos operacionais e
o risco da operao. Quanto maior for o risco de o banco no
receber de volta o dinheiro, maior ser a spread.
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O MERCADO DE CAPTAS
O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro.
Nele, os recursos dos poupadores so destinados
promoo do desenvolvimento econmico de forma direta,
isto F, de projetos e empresas. no mercado de capitais
que empresas que precisam de recursos conseguem
financiamento, por meio da emisso de ttulos, vendidos
diretamente aos poupadores/investidores, sem intermediao
bancria. Dessa forma, os investidores acabam emprestando
o dinheiro de sua poupana a empresas, tambFm sem a
intermediao bancria.
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MERCADO DE RENDA FXA versus
RENDA VARVEL
O repasse dos recursos de poupadores/investidores s
empresas pode ser feito de duas formas :
J;ida: Os investidores compram ttulos emitidos pelas empresas
que precisam de dinheiro. Esses ttulos do aos investidores o
direito de receber a quantia emprestada, mais juros previamente
determinados. Os ttulos so chamados de ttulos de dvida e
esse mercado F conhecido como mercado de renda fixa.
Aes: TambFm aqui os investidores compram ttulos emitidos
por empresas. Mas os ttulos 3o garantem remunerao fixa aos
investidores. A remunerao dos ttulos so os dividendos - parte
do lucro que uma empresa de capital aberto distribui entre seus
acionistas. Os investidores tornam-se scios da empresa. Esses
ttulos so chamados aes e o mercado F conhecido como
mercado de renda varivel.
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DFERENAS BSCAS
Entre o mercado de capitais e o mercado financeiro tradicional existem
duas diferenas bsicas, que tornam o primeiro mais eficiente do que o
segundo:
No mercado de capitais a captao de recursos por empresas F mais
barata, pois no h necessidade do pagamento da spread aos bancos.
Para o investidor F vantajoso, pois ele pode desfazer-se do ttulo a
qualquer momento, o que no seria possvel num emprFstimo tradicional.
Ou seja, se o investidor mudar de opinio quanto ao risco de investir em
determinada empresa, pode vender os ttulos no mercado. Essa liquidez
(facilidade de compra e de venda) reduz o seu risco de perda. Assim, o
mercado de capitais faz com que o repasse de recursos dos poupadores
s empresas seja mais interessante para ambas as partes .
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MPORTNCA DO MERCADO DE
CAPTAS
O mercado de capitais F fundamental para o
crescimento de um pas, pois sem ele muitos
projetos no conseguiriam sair do papel por falta de
capital e financiamento. Muitas empresas perderiam
sua competitividade e dificilmente conseguiriam
desenvolver-se. Poucas sobreviveriam num
ambiente sem a injeo de capital de investidores.
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MERCADO PRMRO x
MERCADO SECUNDRO
A colocao inicial dos ttulos no mercado F chamada de
lanamento no 2ercado pri2Erio. Quando essa colocao F
feita pela primeira vez, no caso de aes, por exemplo, diz-
se que a empresa est sendo listada em bolsa (em ingls
PO- nitial Public Offering).
A negociao desses ttulos aps a oferta inicial F feita em
2ercados secundErios especficos. No Brasil temos:
As boIsas de ;aIores para as aes
A Cetip (Central de Custdia e de Liquidao Financeira de
Ttulos Privados) para os ttulos de dvida das empresas.
O SeIic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia).para
ttulos pblicos,
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DVSES DO MERCADO DE CAPTAS
MERCAO E
CAPITAIS
VI-1.1.Mercado de Renda
Vari;eI
V.1.1.1 - Aes
V.1.1.2 - Tipos de Aes
V.1.1.3 - Classes de Aes
V.1.1.4 - Direitos e Proventos
V.1.1.5 - Negociao
V.1.1.6 Bolsa de Valores
V.1.1.7 - Bovespa
V.1.1.8 - C.V.M
V.1.1.9 - ADR
VI-1.2. Mercado de Renda
Fixa
V.1.2.1 Mercado de
Renda Fixa
V.1.2.2 SELC/CETP
....V.1.2.3 Ttulos Pblicos
V.1.2.4 Ttulos Privados
VI.1.3 Mercado de Cmbio
V.1.3.1 Mercado de Cmbio no
Brasil
V.1.3.2 Operaes de
Arbitragem
VI.1.4. Mercado de eri;ati;os
V.1.4.1 Mercado de Derivativos
V.1.4.2 BM & F
V.1.4.3 Opes de Aes
V.1.4.4 EstratFgia de Opes
V.1.4.5 Mercado a Termo
V.1.4.6 Mercado de Futuros
V.1.4.7 Mercado Futuro para Renda
Fixa
V.1.4.8 Mercado Futuro para Moeda
V.1.4.9 Mercado Futuro para Produtos
Agropecurios
V.1.4.10 - SWAPS
VI.1.5 . Mercado de Fundos de
In;estimentos
V.1.5.1 Fundos de nvestimentos
V.1.5.2 Fundos de Renda Fixa
V.1.5.3 Fundos de Renda Varivel
V.1.5.4 Fundos de Previdncia
Privada
V.1.5.5 Anlise de Rentabilidade
V.1.5.5 - Tributao de Fundos
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MERCAO E RENA VARIVEL
- AES
O QUE SO AES?
Aes so as menores parcelas do capital de uma empresa. As aes
so ttulos que no garantem remunerao predeterminada aos
investidores. Como parte do capital de uma empresa, tm sua
remunerao determinada pela capacidade da empresa em gerar lucro.
Os detentores de aes so scios da empresa e, como tal, correm o
risco de sucesso ou fracasso das estratFgias adotadas pela mesma. Se o
investidor mudar de opinio quanto capacidade da empresa em
conseguir lucro no mercado, pode comprar ou vender os papFis. Essa
negociao F feita nas bolsas de valores, um mercado livre e aberto. O
funcionamento desse mercado F regulado pela Comisso de Valores
Mobilirios (CVM), cujo objetivo F garantir transparncia nos negcios
realizados em bolsa e das informaes fornecidas pelas empresas.
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TIPOS E AO
ORINRIAS (ON) - Conferem a seu detentor, chamado de acionista, o
direito de voto nas assemblFias de acionistas da empresa. Na assemblFia
so definidas as estratFgias de negcios, so escolhidos os conselheiros
e os diretores da empresa. Os dividendos - parte do lucro que a empresa
distribui entre seus acionistas - podem no ser prioritrios para esse tipo
de ao.
PREFERENCIAIS (PN) - O acionista no participa das decises
estratFgicas da empresa, mas por outro lado tem prioridade no
recebimento de dividendos. TambFm em situaes em que a empresa
entra em processo de falncia ou de dissoluo, esse acionista tem
prioridade no recebimento dos recursos oriundos da venda dos ativos da
companhia. As aes preferenciais so as mais procuradas por
investidores, apresentando maior liquidez (facilidade de compra e de
venda no mercado). Por isso, F comum as aes preferenciais terem
preo superior ao das ordinrias.
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NEGOCIAO
Formao de preo
O preo das aes est diretamente relacionado oferta
e procura. Quando as perspectivas de crescimento dos
lucros de uma empresa aumentam, ampliando suas chances
de valorizao no mercado, a procura pelas aes da
empresa tambFm cresce e, conseqentemente, seu preo.
As perspectivas envolvem fatores como a poltica
econmica, estratFgias da empresa, lanamentos, inovaes
tecnolgicas e aumento da competitividade dentro de seu
setor. Fuses, aquisies ou a possibilidade de fechamento
de capital (recompra de todas as aes em circulao no
mercado) tambFm influenciam no preo das aes.
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Lotes redondos e fracionados
Ao comprar aes na bolsa de valores por meio de
corretoras F preciso determinar a quantidade de aes, isto
F, os lotes que se quer adquirir. Em geral so negociados
lotes com 1.000 aes. sso significa que o preo de
negociao em bolsa se refere a 1.000 aes. Apenas
algumas aes so negociadas em lotes unitrios. Os lotes
fechados so chamados no mercado de lotes redondos. H
ainda a opo de compra de lotes menores do que os
mnimos. So os lotes fracionados. O mercado fracionrio
tem liquidez menor, alFm de preos menos atraentes para o
investidor.
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Tipos de ordem de compra e
;enda :
rde2 a 2ercado: O investidor especifica apenas a quantidade e o tipo
de ao que quer comprar ou vender, sem estabelecer o preo, definido
pelo mercado.
rde2 li2itada: O investidor limita o preo de compra ou de venda das
aes para a corretora, que s executar o pedido se o mercado estiver
operando de acordo com os limites estabelecidos.
rde2 casada: O investidor especifica uma ordem de compra ou de
venda de aes a um determinado valor, que s ser executada se
ambas as ordens forem atendidas.
rde2 de financia2ento: O investidor especifica uma ordem de compra
ou de venda de uma ao e outra ao mesmo tempo de venda ou de
compra da mesma ao, no mesmo mercado ou em outro
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OLSA E VALORES
A bolsa de valores F um local, fsico ou eletrnico, onde so negociados
ttulos e valores mobilirios emitidos por empresas. As aes so os
ttulos mais comprados e vendidos nas bolsas.
Como local fsico (prego), a bolsa de valores pode ser comparada a
uma feira livre, onde os vendedores gritam os preos pelos quais esto
dispostos a vender seus ttulos. A freguesia tambFm grita os preos que
quer pagar pelos ttulos. Dessa forma, a aparente confuso que se
imagina existir no prego das bolsas de valores nada mais F do que
compradores e vendedores tentando chegar a um acordo quanto ao
preo das aes.
No caso da bolsa eletrnica, as ordens de compra e de venda so
enviadas eletronicamente pelas corretoras. O fechamento da operao
somente se d no momento em que os dois preos (de compradores e
vendedores) coincidem.
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EXEMPLO
Supondo que uma corretora envie uma ordem de compra de uma ao no
valor de R$ 100,00. Essa ordem F registrada no sistema e fica espera
da primeira ordem de venda enviada ao mesmo preo. No momento em
que a ordem de venda coincidir com a de compra, o negcio ser
automaticamente fechado.
importante ter em mente que Bolsa no F cassino.
Por isso no deve ser vista como tal. Como descrito
no item Mercado de Capitais, os investidores
compram aes com o objetivo de tornarem-se scios
de uma empresa.
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BOVESPA
A BOVESPA F a Bolsa de Valores de So Paulo, fundada em agosto de 1890.
Sua sede administrativa fica na Rua XV de Novembro, 275, no centro da cidade
de So Paulo.
Atualmente, a Bovespa F a instituio com maior destaque no mercado
acionrio brasileiro por abrigar o maior centro de negociao dentre as nove
bolsas de valores do Pas. A Bovespa F uma instituio formada por associaes
civis sem fins lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrimonial.
Toda regulamentao F supervisionada pela Comisso de Valores Mobilirios
(CVM).
A Bovespa F integrada por sociedades corretoras que operam por meio de dois
sistemas: o fsico (Prego - Viva Voz) e o eletrnico (Megabolsa). AlFm de aes,
a Bovespa negocia tambFm outros valores mobilirios de emisso ou co-
responsabilidade de companhias abertas, como debntures , notas promissrias
(commercial-paper), opes, bnus de subscrio e cota de fundos. Pela sua
importncia na AmFrica do Sul, a Bovespa tambFm compra e vende certificados
de depsitos de aes de empresas do Mercosul, chamados Rs (Brazilian
Depositary Receipts), negociados de forma semelhante s ADRs.
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COMISSO E VALORES
MOILIRIOS
A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) F responsvel pela
regula2entao e fiscalizao do mercado de capitais no
Brasil. Como autarquia, sua administrao F autnoma,
embora a nomeao de seu presidente e de seus quatro
diretores seja feita pelo Presidente da Repblica. A principal
funo da CVM F garantir aos investidores do mercado de
capitais segurana em suas operaes. Essa segurana F
possvel por meio de normas, de maneira que as empresas
possam ter suas aes negociadas em bolsa. A CVM
tambFm normatiza operaes societrias (mudanas na
estrutura acionria) e financeiras que possam colocar em
risco a correta avaliao das empresas abertas (listadas em
bolsa) por parte dos acionistas minoritrios.
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Companhias Iistadas na o;espa
Para uma empresa ter suas aes negociadas em bolsa deve ser uma companhia
ou Sociedade Annima (SA) de acordo com a Lei n 6.404, de 15 dezembro de
1976, alFm de estar regulamentada pela CVM, apresentando sua situao
financeira periodicamente.
Tipo escrio Periodicidade Entrega At:
FP
Demonstraes Financeiras
Padronizadas
Anual 31/mar
IAN nformaes Anuais Anual 31/mai
1S. ITR nformaes Trimestrais Trimestral 15/abr
2S. ITR nformaes Trimestrais Trimestral 15/jul
3S. ITR nformaes Trimestrais Trimestral 15/out
As principais
informaes
financeiras que as
empresas devem
enviar CVM e o
prazo para sua
divulgao so :
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American epositary Receipts
(AR)
Os American Depositary Receipts so recibos emitidos por -ancos a2ericanos,
lastreados em aes de empresas de outros pases, como o Brasil, por exemplo. Os ADR
so negociados nas bolsas americanas como se fossem aes. Todos os direitos e
proventos so enviados ao investidor. O ADR tambFm F utilizado por empresas para captar
recursos no Exterior.
Existem trs tipos de AR:
NJ;eI I - Recibos emitidos para dar liquidez s aes das empresas no mercado secundrio
americano, no permitindo que os recursos sejam captados pela empresa emissora da
ao. Tm custo de emisso menor e s podem ser negociados no mercado de balco
americano, por investidores prF-qualificados pela SEC, rgo americano com funes
semelhantes s da comisso de Valores Mobilirios (CVM).
NJ;eI II - Os ADRs de Nvel tm as mesmas caractersticas dos de Nvel , podendo, no
entanto, ser negociados em bolsa por qualquer investidor, uma vez que cumprem todos os
requisitos de negociao de aes de empresas americanas estabelecidos pela SEC,
inclusive as normas de contabilidade americanas (USGAAP).
NJ;eI III - Recibos que cumprem todos os requisitos de negociao de aes americanas
estabelecidos pela SEC. So emitidos por empresas que desejam captar recursos (mercado
primrio).
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MERCAO E RENA FIXA
O mercado de renda fixa tem como caracterstica a
negociao de ttulos de dvida, que permitem aos
investidores receber a quantia emprestada
(principal) mais juros previamente determinados.
Uma maneira de entender melhor esse mercado F
entender a diferena entre o rendimento de tJtuIos
de renda ;ari;eI (aes) e tJtuIos de renda fixa:
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Ttulos de Renda Varivel e Ttulos
de Renda Fixa
Os tJtuIos de renda ;ari;eI (Aes) no garante2 ao investidor rendimento
definido, no pagam juros sobre o capital, mas, dependendo do desempenho da
empresa, o rendimento pode ficar muito acima dos ttulos de renda fixa. AlFm
disso, tem-se ainda a vantagem de conseguir dividendos quando uma empresa
tem lucro em determinado perodo.
Os tJtuIos de renda fixa garante2 ao investidor rendimentos predeterminados,
como, por exemplo, a taxa de juros prefixada ou ps-fixada. Esses ttulos so
seguros para os investidores, uma vez que a possibilidade de perda de patrimnio
F tendente a zero, isto F, dificilmente o valor na data de resgate ser inferior ao
valor investido. Os ttulos so chamados de privados quando emitidos por
instituies privadas e p-licos quando emitidos pelo governo municipal, estadual
ou federal.
Os ttulos pblicos federais so negociados entre bancos e instituies
financeiras por meio do SeIic. Os ttulos privados, pblicos estaduais e municipais
so negociados e liquidados na Cetip. O investidor s tem acesso aos ttulos
pblicos indiretamente, por meio dos fundos de investimentos.
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O SELIC
O SELIC ($iste2a Especial de Liquidao e Custdia) foi
criado em 1979 e F administrado pelo Banco Central do
Brasil por meio do Comit de PoIJtica Monetria (COPOM).
Tem por finalidade administrar o Mercado de PapFis
Pblicos, predominantemente os federais de
responsabilidade de rgos pblicos: Banco Central do Brasil
(BACEN) e a Associao Nacional das nstituies dos
Mercados Abertos (ANDMA). por meio desse siste2a que
as instituies financeiras conseguem negociar ttulos
federais com liquidao imediata
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PapFis emitidos pelo BACEN
O BACEN emite os papFis com fins de Poltica
Monetria do Governo, ou seja, controlar os meios
de pagamento. Assim temos:
BBC (Bnus do Banco Central);
LBC (Letras do Banco Central);
BBC A (Bnus do Banco Central SFrie A);
NBC A (Notas do Banco Central SFrie E)
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PapFis emitidos pelo BACEN
A STN (Secretaria do Tesouro Nacional) emite os seus papFis com fins
de Poltica Oramentria, ou seja, cobrir o oramento do Governo que
insiste em gastar mais do que arrecada, surgindo, ento, as :
LTN Letras do Tesouro Nacional que so exatamente iguais aos BBC e
portanto inteiramente diferentes das Letras do Tesouro anteriormente
citadas
LFT _ Letras Financeiras do Tesouro que so absolutamente iguais s
LBC
NTN H (Notas do Tesouro Nacional SFrie H) que so atreladas TR;
NTN D (Notas do Tesouro Nacional SFrie D) que so completamente
iguais s NBC E.
A moeda com que o SELC negocia F a reserva bancria, ou seja,
dinheiro imediatamente disponvel.
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Taxa SELC
A Taxa SELIC F a taxa mFdia ajustada dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos
federais, apurados no SELC. tambFm conhecida como taxa do overnight ( - zero),
F formada pela movimentao de reservas entre as instituies financeiras lastreadas em
ttulos pblicos federais.
As taxas do SELC de 1995 atF 2001 esto mostradas abaixo:
& 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Janeiro 0,00% 2,58% 1,73% 2,67% 2,18% 1,46% -
Fevereiro 3,63% 2,35% 1,67% 2,13% 2,38% 1,45% -
Maro 2,60% 2,22% 1,64% 2,20% 3,33% 1,00% -
Abril 4,26% 2,07% 1,66% 1,71% 2,35% - -
Maio 4,25% 2,01% 1,58% 1,63% 2,02% - -
Junho 4,04% 1,98% 1,61% 1,60% 1,67% - -
Julho 4,02% 1,93% 1,60% 1,70% 1,66% - -
Agosto 3,84% 1,97% 1,59% 1,48% 1,57% - -
Setembro 3,32% 1,90% 1,59% 2,49% 1,49% - -
Outubro 3,09% 1,86% 1,67% 2,94% 1,38% - -
Novembro 2,88% 1,80% 3,04% 2,63% 1,39% - -
Dezembro 2,78% 1,80% 2,97% 2,40% 1,60% - -
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Taxa SELC
A taxa SELIC representa a taxa bsica da
economia brasiIeira !!!! Em Janeiro de 2001 a taxa
SELC estava em torno de 15,75% ao ano. Neste
momento a taxa de juros nos EEUA estava em baixa
e o nosso COPOM estava estudando uma reduo
dessa taxa internamente no pas. O Brasil lucrou
bastante com a reduo da taxa internacional:
conseguiu comprar eurobnus com preos mais
baixos.
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A CETP
A CETIP (Central de Custdia e Liquidao Financeira de Ttulos), foi
criada em 1986 com a finalidade de dar mais transparncia, credibilidade
e segurana nas operaes realizadas no Mercado de PapFis Privados.
dirigida por um conselho de 5 membros que so presidentes das:
Associao Nacional das nstituies do Mercado Aberto (ANDMA)
!residente
Associao Nacional dos Bancos de nvestimento e Desenvolvimento
(ANBD)
Federao Brasileira das Associaes de Bancos (FEBRABAN)
Associao Brasileira das Entidades de CrFdito mobilirio e Poupana
(ABECP)
Associao das Empresas de CrFdito, Financiamento e nvestimento
(ADECF)
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Os PapFis da CETP
A CETP administra as operaes com os seguintes papFis:
Letras de Cmbio (LC);
CDB e RDB;
D (Depsitos nterfinanceiros);
Debntures;
Letras Hipotecrias (LH);
Liquidao dos movimentos das Bolsas de Valores e da Bolsa Mercantil e
de Futuros (BM&F);
Diversos tipos de operaes com ndices;
Operaes de Swap;
TDA (Ttulos da Dvida Agrria);
LFT dos estados e municpios;
CrFditos Securitizados (moeda usada nas privatizaes)
As trs ltimas operaes so com ttulos pblicos.
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TTULOS PLICOS
Para captar recursos no mercado, e assim financiar
projetos, o governo federal, por meio do Tesouro
Nacional e do Banco Central, emite ttulos, como
letras, notas e bnus, vendidos a instituies
financeiras num leilo primrio. No leilo primrio
so negociados os ttulos diretamente com o
Tesouro Nacional. penas instituies financeiras
pode2 participar desse leilo, encaminhando
propostas para os dealers, que so os
representantes do Tesouro.
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TTULOS PBLCOS
Uma vez efetuada a compra, o ttulo pode ser negociado ou
servir como lastro para troca de reservas entre diferentes
instituies financeiras. Para esse tipo de negociao, existe
um mercado secundrio, chamado open market, onde a
venda de ttulos F realizada com o compromisso de recompra
futura. Esse mercado garante s instituies financeiras
caixa proveniente da transferncia de reservas lastreadas em
ttulos pblicos. Quando essa venda tem garantia de
recompra por um dia F classificada como overnight, que
forma uma taxa de juros controlada e movimentada pela
Selic para a formao da taxa SELIC.
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Os Principais Ttulos Pblicos
AlFm dos ttulos federais, h ttulos emitidos por governos estaduais e municipais.
Esse mercado, porFm, tem pouca liquidez no Brasil. Confira a seguir os principais
ttulos pblicos federais:
Letras do Tesouro NacionaI (LTN): ttulos com prazo mnimo de 28 dias,
negociados com desgio.
Notas do Tesouro NacionaI (NTN): ttulos ps-fixados, atrelados a um
indexador, como o GP (ndice Geral de Preos) e a TR (Taxa Referencial). So
nominativos e tm iseno de impostos nos juros pagos periodicamente.
Notas do anco CentraI (NC): ttulos escriturais negociados com desgio,
atrelados a um indexador econmico ou variao cambial. Geralmente tm
prazos de 90 e 180 dias.
Letras Financeiras do Tesouro (LFT): ttulos com remunerao atrelada ao
mercado overnight (Selic) e com alta liquidez.
Letras do anco CentraI (LC): ttulo semelhante s LFT, emitido pelo Banco
Central.
nus do anco CentraI (C): ttulo pblico de curto prazo, prefixado e
negociado com desgio.
MESC/FAFCA Bertolo 32
Como Aplicar em Ttulos Pblicos?
Para o investidor pessoa fsica e jurdica a nica
forma de aplicar em ttulos pblicos de renda fixa F
indiretamente, por meio dos fundos de
investimentos.
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TTULOS PRIVAOS
Ttulos privados so ttulos emitidos por e2presas
para a captao de recursos sob a forma de dvida.
Esses ttulos garantem a seu detentor remunerao
preestabelecida, que varia em funo do prazo da
operao e do risco de crFdito de cada empresa.
MESC/FAFCA Bertolo 34
PRNCPAS TTULOS PRVADOS
Os principais ttulos privados so:
Certificados de epsito ancrio (C): so ttulos de renda fixa preestabelecida ou ps-fixada, emitidos por bancos
(empresas) para pessoas fJsicas ou jurJdicas, que pode2 ser transferidos para outros investidores por endosso nominativo.
Os CDB podem ainda ser indexados aos CD, TR, TJLP, TBF ou ao GP. A alquota de mposto de Renda que incide sobre
eles F, ATUALMENTE, de 20% sobre o rendimento obtido. O mposto sobre Operaes Financeiras (OF) F cobrado sobre
ttulos com prazo menor que 30 dias, seguindo uma proporo inversa ao tempo de aplicao: quanto maior o tempo que ficar
aplicado, menor o imposto pago. AlFm do C tradicionaI existem ainda o C O;er, o RuraI e o com taxas fIutuantes
(taxas repactuadas mensalmente).
Recibo de epsito ancrio (R): parecido com o CDB, com a diferena de que F um ttulo intransfervel.
Letras de Cmbio (LC): ttulos negociveis, provenientes de um emprFstimo a uma financeira ou sociedade de crFdito
garantida por uma empresa no-financeira e usuria de bens e servios. So tributadas, atualmente, em 20% de imposto de
renda e OF.
Letras Hipotecrias: so ttulos garantidos por instituies financeiras. So lastreados em crFdito imobilirio, com prazo
mnimo de 180 dias e juros fixos repactuados.
ebntures: ttulos de mFdio e longo prazo emitidos por sociedades annimas para financiar projetos e capital de giro junto a
investidores. As debntures so negociveis e garantem a seu detentor pagamento de juros peridicos. Apesar de serem
classificadas como ttulos de renda fixa, as debntures podem ter caractersticas de renda varivel, como prmios, participao
no lucro da empresa ou atF mesmo conversibilidade em aes da companhia. As debntures so regulamentadas pela
Comisso de Valores Mobilirios. As caractersticas das debntures so: Nome da Empresa, Nmero da Emisso, Data da
Emisso, Vencimento, Garantias, Tipo (simpIes, con;ersJ;eI em aes ou permutvel), Valor, Cronograma de Pagamento de
Juros e Datas de Repactuao de Juros, Banco responsvel pela emisso e o Agente Fiducirio. A tributao para pessoas
fsicas F de, atualmente, 20% de imposto de renda e OF. Para empresas, o imposto de renda varia de acordo com a faixa de
faturamento.
Notas Promissrias: tambFm conhecidas por commercial paper, so ttulos de curto prazo emitidos por e2presas e
sociedades annimas para captar recursos de capital de giro. No existe garantia real para o investidor, apenas fianas
bancrias, representando como risco a situao atual e futura da empresa em honrar seus compromissos financeiros. um
ttulo que pode ser negociado no 2ercado secundErio e est de acordo com as regulamentaes da CVM. A tributao F de,
atualmente, 20% de imposto de renda para pessoas fsicas.
MESC/FAFCA Bertolo 35
MERCAO E CMIO
No mercado de cmbio so negociados ativos
financeiros (no todos da mesma moeda) com
vencimento determinado, cujos papFis em uma
determinada moeda podem ser negociados contra
papFis em outra moeda. Esse mercado existe
porque as naes querem manter seu direito
soberano de ter e controlar suas moedas prprias.
Caso todos os pases do mundo usassem a mesma
moeda, o mercado de cmbio no existiria.
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MERCAO E CMIO NO
RASIL
O incio de uma operao no mercado de cmbio ocorre quando, por
exemplo, uma empresa dos EUA exporta produtos para o Japo. O
fabricante dos EUA precisa ser pago em dlares americanos, j o
comprador no Japo possui yen, com o qual pagar o fabricante nos
EUA. Assim, existem duas possibilidades dessa operao entre os EUA e
o Japo, pois o exportador americano fatura o importador japons em
dlares ou em yens:
Se o exportador americano faturar em dlares, o importador japons
vender yens para comprar dlares americanos no mercado de cmbio;
Se o exportador americano faturar em yens, o exportador deve vender os
yens para comprar dlares.
Qualquer que seja a moeda da fatura, alguFm ir ao mercado de cmbio
vender yens para comprar dlares.
MESC/FAFCA Bertolo 37
Mercado de Cmbio no Brasil
O mercado de cmbio negocia moedas estrangeiras
conversveis. Existem duas formas de se negociar moedas
estrangeiras. A primeira F a negociao direta com o
Exterior. A segunda F internamente no Brasil.
A primeira F formalmente restrita a bancos comerciais e
de investimento, licenciados pelo Banco Central, pois este
mercado F essencial para equilibrar a Balana de
Pagamentos, e nela incluem a Balana Comercial, Balana
de Servios, Balana de Capitais e Transferncias.
No mercado interno existe a negociao de cmbio entre
vrios participantes, como corretoras e casas de cmbio e
investidores em geral.
MESC/FAFCA Bertolo 38
Cotaes do Dlar
A principal moeda negociada F o dIar. So quatro
as taxas atuais de cotao do dlar:
ComerciaI: formada pelas operaes oficiais de compra e
venda de moedas entre bancos e empresas como
exportaes, importaes, captaes ou emprFstimos.
Interbancrio: formada pela negociao entre bancos, com
prazo de liquidao financeira D+2.
ParaIeIo: formada pelas operaes informais de negociao
de moeda realizadas em casas de cmbio ou doleiros.
Turismo: formada pela negociao de dlares entre
pessoas que iro viajar para o Exterior e casas de cmbio
autorizadas.
MESC/FAFCA Bertolo 39
A Formao da Taxa de Cmbio
A formao da taxa de cmbio F determinada diretamente pela oferta e
procura da moeda (dlar). Constantemente o Banco Central interfere na
oferta e/ou procura em funo de fatores como: conjuntura
socioeconmica interna e externa, poltica monetria e nvel de reservas
cambiais. Em 1998 certamente foi o ano que a comunidade empresarial
brasileira comeou a se preocupar com medidas mais concretas para
aumentar o volume de exportaes, principalmente em funo das
desvalorizaes das moedas dos pases do sudeste asitico (alguns
economistas atF falavam em du2ping cambial). A maioria das nossas
mFdias e pequenas empresas tm pouco know-how para exportar, sem
mencionar a carncia de linhas de financiamento e instrumentos
financeiros adequados para alavancar a participao do Brasil no
mercado global. Nesse contexto, F muito importante que principalmente
os profissionais da rea de tesouraria, vendas e suprimentos entendam
corretamente a formao e as nuanas acerca do mercado de cmbio
MESC/FAFCA Bertolo 40
EXEMPLO Taxa de Cmbio
Uma empresa A exportou bens e tem de receber dlar do importador
estrangeiro. Para isso ela deve encontrar um banco que receba esses
dlares no Exterior e os converta em reais. Aps fechar uma taxa
comercial com o Banco X, a empresa receber os reais em dois dias teis
e pagar uma taxa de fecha2ento de c2-io para o banco.
O Banco X acabou comprando dlares da empresa A e no mercado
interbancrio (entre bancos) esses dlares sero provavelmente
revendidos a uma taxa mais alta, garantindo um pequeno lucro na
transao.
Quando ocorre uma crise ou um descontrole na cotao do dlar, o
Banco Central intervFm no mercado interbancrio vendendo ou
comprando grandes lotes de dlares com o objetivo de equilibrar a
cotao e tranqilizar o mercado.
MESC/FAFCA Bertolo 41
OPERAES E ARITRAGEM
Operaes realizadas pelos operadores de cmbio.
Consiste na co2pra de u2a 2oeda estrangeira e na
venda de outra 2oeda noutro 2ercado,
conseguindo co2 isso u2a diferena de taxas.
MESC/FAFCA Bertolo 42
EXEMPLO Operaes de
Arbitragem
Quando uma empresa nacional tem uma dvida, em
moeda de baixa liquidez, com uma empresa
estrangeira, ela contrata um banco para receber os
reais e compra dlares no mercado local. Esse
mesmo banco remete esses dlares a um banco no
Exterior, que por sua vez os troca pela moeda
original da dvida, pagando a empresa.
MESC/FAFCA Bertolo 43
MERCAO E ERIVATIVOS
O mercado de derivativos F resultante do mercado vista,
isto F, de todos os produtos negociados nesse mercado,
assim como a formao de seus preos F derivada do
mercado vista. Geralmente ouve-se falar que os derivativos
so produtos de risco e de alavancagem financeira (utilizao
de recursos de terceiros para aumentar o lucro sobre o
prprio capital). Entretanto, o mercado de derivativos F um
instrumento que tem como principal objetivo proteger o
investidor de grandes oscilaes de preos no mercado.
MESC/FAFCA Bertolo 44
Commodities
Outra caracterstica do mercado de derivativos F a
negociao de commodities. Commodities so
ati;os negociados na Bolsa de Mercadoria e
Futuros (BM&F) como ouro, ndice bovespa,
moedas, cupom cambial, juro interbancrio, ttulos
da dvida externa (C-Bonds, E -Bonds, FRB) e
ati;os agropecurios (boi gordo, bezerro, algodo,
soja, acar, lcool, milho e cafF).
MESC/FAFCA Bertolo 45
Principais Produtos do Mercado de
Derivativos
Contratos futuros: so contratos realizados entre duas contrapartes com vencimento
futuro, da qual so fixados os montantes e valores de compra e venda de uma determinada
commodity, obedecendo a um ajuste dirio de posies e de margens.
Opes sobre o disponJ;eI: opo por meio da qual um investidor adquire o direito de
comprar ou vender uma commodity a um preo e a uma data preestabelecidos de um outro
investidor.
Opes sobre o futuro: opo da qual um investidor adquire o direito de comprar ou
vender um contrato futuro a um preo e uma data preestabelecidos, de um outro investidor.
A Termo: contratos de compra e venda de commodities futuro com preos e prazos
definidos, diferenciando-se dos contratos futuros por no apresentarem ajustes dirios. A
liquidao fsica e financeira se d na data determinada no contrato a termo. Existe a
necessidade de depsito de margem para o comprador do contrato.
Swaps: troca de ndices entre dois investidores com o objetivo de evitar riscos. A maioria
dos investidores utiliza o swap para proteger-se de desvalorizaes de moedas. Um
exemplo: magine que um investidor "x" tenha uma dvida (passivo) em dlar, com
vencimento daqui a um ano. Sua renda F em reais. Para pag-la, ele estaria trocando reais
por dlar na data de vencimento. Mas durante esse perodo o real se desvalorizou a um
patamar invivel. Esse mesmo investidor ento estar gastando muito mais reais para cobrir
sua dvida em dlar. Se ele tivesse feito um swap e trocado seu risco de dlar para reais,
teria evitado essa brusca oscilao do mercado. Esse mecanismo de proteo se chama
hedge.
MESC/FAFCA Bertolo 46
OLSA E MERCAORIAS E
FUTUROS (M&F)
A Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) foi fundada em
outubro de 1917. Criada para regulamentar, controlar e
oferecer parmetros, opera hoje todos os negcios do
mercado futuro e alguns negcios vista de determinadas
commodities.
A BM&F se responsabiliza em garantir o cumprimento
dos contratos fechados, ou seja, pela entrega financeira ou
fsica das commodities com os preos, as taxas e qualidades
iguais s dos contratos firmados.
Permite ainda a formao de preos a mercado, sem
interferncia, e a realizao dos servios de liquidao e
custdia. Outro papeI fundamentaI da BM&F F popularizar e
difundir a cultura do mercado de futuros e derivativos.
MESC/FAFCA Bertolo 47
Bolsa de Valores
Na BM&F existe um prego fsico onde so
negociadas as principais commodities do mercado.
Cada commodity F negociada em uma roda formada
por operadores de corretoras de valores .
As principais bolsas do mundo que negociam
commodities e futuros no mundo so a Bolsa de
Chicago (Chigago Board of Trade (
http://www.cbot.com/ ) e a Bolsa de Londres, de
Nova orque. Confira os contratos negociados na
BM&F:
MESC/FAFCA Bertolo 48
Contratos Negociados
CONTRATO FINANCEIRO
OURO
Contrato Disponvel Padro de Ouro de 250 gramas
Contrato Disponvel Fracionrio de Ouro de 10 gramas
Contrato Disponvel Fracionrio de Ouro de 0,225 grama
Contrato Futuro de Ouro 250 gramas
Contrato de Opes de Compra sobre Disponvel Padro de
Ouro
Contrato de Opes de Venda sobre Disponvel Padro de
Ouro
Contrato a Termo de Ouro
MESC/FAFCA Bertolo 49
Contratos Negociados
NICE
Contrato Futuro de bovespa
Contrato de Opes de Compra sobre Futuro de bovespa
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de bovespa
Contrato de Opes de Compra sobre Futuro de bovespa -
Modelo Europeu
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de bovespa -
Modelo Europeu
MESC/FAFCA Bertolo 50
Contratos Negociados
TAXAS E CMIO
Contrato Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Compra sobre Taxa de Cmbio de Reais por
Dlar Comercial
Contrato de Opes de Venda sobre Taxa de Cmbio de Reais por Dlar
Comercial
Contrato de Opes de Compra sobre Futuro de Taxa de Cmbio de
Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de Taxa de Cmbio de Reais
por Dlar Comercial
Contrato Futuro Fracionrio de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar
Comercial
MESC/FAFCA Bertolo 51
Contratos Negociados
TAXAS E JURO
Contrato Futuro de Taxa MFdia de Depsitos nterfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Compra sobre ndice de Taxa MFdia de Depsitos
nterfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Venda sobre ndice de Taxa MFdia de Depsitos
nterfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Compra sobre Futuro de Taxa MFdia de
Depsitos nterfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de Taxa MFdia de Depsitos
nterfinanceiros de um dia
Contrato Futuro de Cupom Cambial
Contrato Futuro de Taxa MFdia de Depsitos nterfinanceiros de 30 Dias
Prefixada
Contrato Futuro de Taxa MFdia de Depsitos nterfinanceiros de Longo
Prazo - D Longo
MESC/FAFCA Bertolo 52
Contratos Negociados
TTULOS A VIA EXTERNA
Contrato Futuro de Capitalization Bond
Contrato Futuro de Eligible nterest Bond
Contrato Futuro de Floating Rate Bond
MESC/FAFCA Bertolo 53
Contratos Negociados
CONTRATOS ELETRNICOS
SWAPS
Contratos a Termo de Troca de Rentabilidade
OPES FLEXVEIS
Contrato de Opes de Compra Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais
por Dlar EUA
Contrato de Opes de Venda Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais por
Dlar EUA
Contrato de Opes de Compra Flexveis de ndice Bovespa
Contrato de Opes de Venda Flexveis de ndice Bovespa
AGROPECURIOS
Contrato Futuro de Acar Cristal Especial
MESC/FAFCA Bertolo 54
Contratos Negociados
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Acar Cristal Especial
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Acar Cristal Especial
Contrato Futuro de lcool Anidro Carburante
Contrato Futuro de Algodo
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Algodo
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Algodo
Contrato Futuro de Boi Gordo
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Boi Gordo
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Boi Gordo
Contrato Disponvel de CafF Arbica
Contrato Futuro de CafF Arbica
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de CafF Arbica
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de CafF Arbica
Contrato Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato Futuro de Soja em Gro a Granel
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Soja em Gro a Granel
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Soja em Gro a Granel
MESC/FAFCA Bertolo 55
OPES E AES
$o contratos que do direito de co2pra ou venda de u2
deter2inado n2ero de aes, a u2 preo fixo e co2 prazo
de exerccio preesta-elecido. Os meses de vencimento das
opes so fevereiro, abril, junho, agosto, outubro e
dezembro.
Na opo de compra o titular pode exercer seu direito a
qualquer hora, atF a data de vencimento. J nas opes de
venda o titular s pode exercer seu direito de venda na data
de vencimento. As opes so compradas pagando-se um
prmio ao emissor da opo.
MESC/FAFCA Bertolo 56
Tipos de OPES
OPO E COMPRA (CaII): Existem opes de compra
que do ao titular o direito de comprar um determinado
nmero de aes a um preo fixo atF a data de vencimento
da opo. Se ele no exercer seu direito, perder o prmio
pago. O vendedor da opo (lanador) deve cumprir seu
compromisso com o titular da opo caso este queira exercer
seu direito.
OPO E VENA (Put): Opo que d ao titular o direito
de vender determinado nmero de aes a um preo fixo, na
data de vencimento. Se o titular no exercer seu direito
perder o prmio pago. O vendedor da opo (lanador)
deve honrar seu compromisso, que no caso F comprar as
aes ao preo determinado na opo.
MESC/FAFCA Bertolo 57
Como funciona ?
O mercado de opes F negociado na Bovespa e regulado
pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Para se
comprar uma opo as ordens so semelhantes s de
compra de aes. comum os investidores utilizarem as
opes para alavancar seus rendimentos, uma vez que o
prmio pago F muito inferior ao preo da ao e os preos
so muito mais sensveis s oscilaes. TambFm h a
possibilidade de operaes de hedge, onde um investidor
pode se proteger das variaes de preo de aes fixando o
preo de venda ou de compra desse ativo.
MESC/FAFCA Bertolo 58
Volatilidade e Lastro
Uma das principais variveis do mercado de opes F a volatilidade de
preos (indica o grau mFdio de variao das cotaes de um ttulo em um
determinado perodo). A volatilidade influi nos prmios das opes,
podendo ter oscilaes dirias de mais de 100%. medida que se
aproxima o vencimento de exerccio das opes as oscilaes se tornam
maiores, muitas iro "virar p". sso significa que quem comprou uma
opo de compra ao preo (Strike = preo de exerccio) 4,00 de uma
empresa X e o preo da ao do mercado no vencimento estiver em 3,50,
sua opo perde a validade, uma vez que no h razo para o investidor
exercer seu direito de compra a 4,00 se F possvel comprar a 3,50 no
mercado.
Quando se lanam opes de compra ou de venda, as corretoras
exigem um lastro como garantia de que o vendedor estar cumprindo sua
obrigao. O lastro pode ser em aes, ttulos ou dinheiro.

MESC/FAFCA Bertolo 59
Operaes com Opes
COC (Comprar Opo de Compra): o comprador adquire o direito de
compra de um papel atF a data de vencimento da opo, ao preo do
exerccio (preo predeterminado do papel), pagando um prmio ao
lanador da opo.
COV (Comprar Opo de Venda): o comprador adquire o direito de
venda de um papel, ao preo de exerccio, atF a data de vencimento da
opo, pagando um prmio ao lanador da opo.
VOC (Vender Opo de Compra): o lanador da opo tem a obrigao
de vender os papFis ao comprador, ao preo do exerccio, quando este
quiser exercer seu direito. O lanador recebe do comprador o prmio
referente opo.
VOV (Vender Opo de Venda): o lanador da opo tem a obrigao
de adquirir do comprador os papFis, ao preo do exerccio, quando este
quiser exercer seu direito. O lanador recebe do comprador o prmio
referente opo.
MESC/FAFCA Bertolo 60
MARGEM DE GARANTA
Margem de Garantia: A Bovespa exige que, para toda
opo lanada ao mercado, o lanador deposite uma
margem para garantir o cumprimento do contrato. Apenas o
lanador da opo tem esta obrigao. Caso o lanador faa
uma venda coberta, ou seja, possua os papFis em sua
carteira, essas aes sero depositadas como garantia. Do
contrrio, dever depositar dinheiro, ttulos, ouro ou aes
como garantia. Poder haver aumento no valor das margens
(chamada de margens adicionais) caso o papel do contrato
de opo sofra grande oscilao.
MESC/FAFCA Bertolo 61
ESTRATGIA E OPES
Se o investidor apostar numa alta do mercado, ele pode valer-se de
algumas estratFgias bsicas utilizando as opes para aumentar o ganho
sobre o capital. A primeira delas seria comprar opes, pagando um
prmio, com um strike (preo de exerccio) inferior ao preo de mercado
do papel e aguardar a valorizao para realizar a opo ou vend-la a um
preo maior. A segunda estratFgia seria lanar opes de venda com
strike abaixo do valor do papel no mercado para receber o prmio pelas
opes.
Se a tendncia do mercado for de baixa, o investidor pode comprar
opes de venda com um strike alto, garantindo assim um preo fixo no
futuro para vender suas aes ou vender estas opes por preo maior.
O investidor tambFm pode lanar opes de compra com strike alto
suficiente que garanta que a opo no ser exercida, lucrando o prmio
das opes.
MESC/FAFCA Bertolo 62
TRAVA ALTA E TRAVA BAXA
TRAVA E ALTA: O investidor compra um opo de compra (titular) a um preo de exerccio
P e lana um opo de compra a um preo de exerccio P' maior que P da posio titular. O
prmio da opo titular F maior do que o da posio lanadora, isto F, o investidor ter um
desembolso inicial nesta trava. As opes possuem a mesma data de vencimento. Esta trava F
utilizada quando o mercado apresentar tendncia de alta. Seu ganho (ou perda), no entanto, F
limitado. Por assumir uma posio comprada na opo de compra com preo menor que na
posio vendida, sua chance de ganho F maior. Acompanhe a seguir como se comporta o
rendimento da operao em funo do preo da ao.
TRAVA E AIXA: O investidor compra uma opo de compra (titular) com preo de exerccio
P e ao mesmo tempo lana um opo de compra com um preo de exerccio P' menor que P
da posio titular. O prmio da opo titular F menor que da posio lanadora. Neste caso, o
investidor ter um ganho inicial nesta trava. As opes possuem a mesma data de vencimento.
Esta trava F utilizada quando o mercado apresentar tendncia de baixa. O ganho ou a perda
do investidor so limitados. Por lanar opes com prmios maiores do que na posio titular,
o investidor est apostando que nenhuma das opes ser exercida e que seus lucros estaro
justamente na diferena entre os prmios das opes. Acompanhe a seguir como se comporta
o rendimento da operao em funo do preo da ao.
OXE FECHAO: F uma operao de renda fixa com utilizao de opes. Basicamente F
uma combinao de uma trava de alta com uma trava de baixa. O Boxe F uma boa estratFgia
de captao quando a taxa de juros envolvida nessa operao for menor que a taxa de juros
do mercado. O Boxe pode tambFm ser utilizado como uma operao de emprFstimo, se a taxa
envolvida for maior que a taxa de juros de mercado.
MESC/FAFCA Bertolo 63
BUTTERFLY
UTTERFLY (OROLETA): Esta operao tem a finalidade de limitar as
perdas do investidor que opera opes e F uma alternativa de obter ganhos
quando se espera relativa estabilidade de preos.
Butterfly de compra:
Compra de opo de compra ao preo de exerccio P.
Lanamento de 2 opes de compra ao preo de exerccio P' (P' > P).
Compra de opo de compra ao preo de exerccio P" (P" > P' > P).
Butterfly de venda:
Compra de opo de venda ao preo de exerccio P.
Lanamento de 2 opes de venda ao preo de exerccio P' (P' > P).
Compra de opo de venda ao preo de exerccio P" (P" > P' > P).
Todas as opes se referem ao mesmo ativo-objeto e data de vencimento.
MESC/FAFCA Bertolo 64
MERCAO A TERMO
No mercado a termo F possvel comprar ou vender aes a um prazo e preo
predeterminados. As operaes a termo possuem as seguintes caractersticas:
Os prazos dos contratos a termo so geralmente fixados em 30, 60, 90, 120 ou
180 dias;
Existem sempre dois lados envolvidos: o comprador e o vendedor;
O contrato determina o tipo e a quantidade de aes;
As aes esto disponveis para o comprador do contrato a partir do terceiro dia
til do fechamento do negcio;
O preo da cotao vista e a taxa de juros influenciam diretamente no preo
final do contrato;
O comprador do contrato ou o vendedor a descoberto (aquele que lana o
contrato de venda de aes sem efetivamente possuir os ttulos) necessita
depositar uma margem de garantia, que varia de acordo com a classe da ao,
podendo ir de 20% a 100% do valor do contrato.
A liquidao do contrato pode ser antecipada. Para tanto, paga-se o valor pro rata
relativo aos dias corridos.
MESC/FAFCA Bertolo 65
EXEMPLO
magine que um investidor esteja interessado em comprar determinado
papel, porFm no possui capital disponvel para fazer a compra vista.
Por conta dessa procura, surgem no mercado outros investidores para
financiar a compra de aes a prazo. Eles competem entre si oferecendo
a melhor taxa de juros para o investidor inicial. Ao fechar um
contrato a termo, o comprador a termo recebe as aes do vendedor
praticamente vista, e se dispe a pagar essas aes no prazo
determinado do contrato. Para garantir o pagamento, a CVM exige um
depsito de margem de garantia.
O comprador do contrato tem a liberdade de fazer o que quiser com
as aes. Caso o papel suba consideravelmente ele poder vend-los e
liquidar o contrato antecipadamente. O investidor que financiou as aes
vista, isto F, que vendeu as aes a termo, receber, no fim do contrato,
o valor formado pelo preo das aes na data do fechamento do negcio
acrescido de uma taxa de juros predeterminada, compatvel com os
custos e riscos envolvidos.
MESC/FAFCA Bertolo 66
Contrato a Termo
Existem estratFgias utilizadas por investidores mais experientes no
mercado a termo. A primeira F a operao de financiamento (report),
que nada mais F do que uma operao de renda fixa. O investidor compra
vista e vende a termo, garantindo assim uma remunerao fixa a uma
taxa de juros mais atraente do que a oferecida pelo mercado. A segunda
F a chamada operao caixa (deport), o investidor vende vista as
aes que possui e as recompra a termo. Aqui, o investidor estaria
precisando de caixa (capital) imediato e as taxas de financiamento eram
maiores do que as taxas do mercado a termo.
Na BM&F so negociados contratos a termo de diversas
commodities como Depsito Interfinanceiro (D), ouro, etc. Esses
contratos possuem as mesmas caractersticas dos contratos a termo de
aes. Em 1993, foi criado o contrato a termo de Certificados de Energia,
que garantem ao titular um preo de energia predeterminado.
MESC/FAFCA Bertolo 67
MERCAO E FUTUROS
O mercado de futuros foi criado com o objetivo de proteger
produtores e investidores de grandes oscilaes de preo
sobre os ativos finaanceiros, ndices e produtos
agropecurios. Caracterizam-se por envolver a
compra/venda de determinado ativo a um preo
predeterminado, ajustado diariamente em uma conta de
ajuste e por ter depsitos de margens entre as contrapartes.
Esses contratos ainda permitem a difuso de preos,
administrao da composio de uma carteira ao risco, a
diminuio da volatilidade do preo do ativo no mercado
vista e tambFm indicam o valor futuro do ativo.
MESC/FAFCA Bertolo 68
Hedgers
Hedgers: participantes do mercado de futuros que tentam
afastar seus riscos financeiros das oscilaes de preo (ou
taxa de juros) dos produtos que geralmente produzem.
EspecuIadores: responsveis por assumirem os riscos das
oscilaes de preo e garantir a liquidez no mercado de
futuros. Normalmente, os especuladores liquidam os
contratos antes da data de vencimento e raramente entregam
fisicamente os produtos.
Arbitradores: nvestidores que negociam em mercados
distintos, obtendo lucro quando houver discrepncia de
preos entre os mercados.
MESC/FAFCA Bertolo 69
EXEMPLO
Um produtor de cafF vende toda sua produo para
uma empresa de torrefao. Para assegurar que
sua produo seja vendida a um preo que lhe
garanta ter lucro, esse produtor lana um contrato
de venda futura de cafF na Bolsa de Mercadoria e
Futuros (BM&F) ao preo de U$ 250,00 a saca.
MESC/FAFCA Bertolo 70
Um especulador, investidor ou arbitrador ir comprar o
contrato. Esse contrato vai garantir no futuro a compra das
sacas ao preo de U$ 250,00, independente do preo de
mercado. magine que, no vencimento do contrato, o preo
do cafF esteja em U$ 150,00 a saca.
Neste caso o produtor conseguiu garantir sua produo
ao preo preestabelecido. No vencimento do contrato ele ir
vender sua produo a U$ 150,00 a saca e j ter recebido
em sua conta de ajuste dirio U$ 100,00 por saca. O
comprador do contrato, tambFm chamado de titular, ir ter
um prejuzo de U$ 100,00 por saca. Antes do vencimento ele
poderia ter vendido esse contrato para um outro investidor.
MESC/FAFCA Bertolo 71
MERCAO FUTURO PARA
RENA FIXA
O mercado de futuros foi criado pelas instituies financeiras
para se protegerem de grandes oscilaes das taxas de juro
que existiam no pas na dFcada de 80, mais precisamente
em 1986. A taxa de juro F um importante instrumento
regulador do custo do dinheiro e tem grande impacto sobre
as grandes variveis da economia, como a produo, os
investimentos e o consu2o.
A taxa negociada no prego da BM&F refere-se s
operaes de troca das reservas monetrias de um dia entre
as instituies bancrias, que F calculada pela Cetip,
chamada de epsito Interfinanceiro de um dia futuro (I-
1). A grosso modo podemos chamar essa taxa como a que
as instituies financeiras remuneram seu dinheiro
emprestando a outras instituies.
MESC/FAFCA Bertolo 72
Entenda como funciona um contrato futuro de I 1:
Os contratos D 1 esto vinculados s taxas dirias do
overnight, que F a taxa mFdia de troca de recursos entre
instituies financeiras, calculada na Cetip.
Cada contrato F calculado sobre um valor de R$ 100.000,00,
descontada a taxa mensal do overnight no perodo de tempo
que vai da data da operao atF o vencimento. Esse valor F
chamado de Preo Unitrio (PU):
MESC/FAFCA Bertolo 73
MERCAO FUTURO PARA
MOEA
O mercado de futuros para moeda no Brasil F negociado na
BM&F e o principal contrato realizado F o contrato futuro de
taxa de cmbio de reais por dlar comercial. Os investidores
utilizam esse instrumento para se proteger das oscilaes
cambiais realizando hedges, que asseguram uma taxa de
cmbio futura fixa, alFm de limitar perdas e imprevistos.
Alguns investidores realizam operaes de arbitragem
tentando obter lucro em diferentes mercados. Outros ainda
apostam em determinadas tendncias de comportamento da
taxa de cmbio, especulando nesse mercado. Os
especuladores so essenciais, pois garantem liquidez ao
mercado.
MESC/FAFCA Bertolo 74
MERCAO FUTURO PARA
PROUTOS AGROPECURIOS
Na Bolsa de Mercadorias e Futuro (BM&F) so negociados
contratos futuros de produtos agropecurios ou commodities,
como cafF, soja, algodo, acar, milho, boi gordo e bezerro.
Os contratos garantem ao vendedor e comprador de
produtos um preo futuro fixo, que permite um planejamento
financeiro previsvel.
Os contratos futuros so cotados em dlar e cada
produto possui uma unidade de referncia. O cafF, por
exemplo, F cotado por sacas de 60 Kg; o boi gordo, em
arrobas, e assim por diante. A BM&F estabelece uma sFrie
de padres e regras para garantir a mesma qualidade dos
produtos negociados entre os diversos produtores. Os
produtos em geral so armazenados e inspecionados pela
prpria BM&F.
MESC/FAFCA Bertolo 75
Commodities
Os principais participantes desse mercado so os produtores
que fazem a venda de contratos futuros e os compradores
das commodities, como indstrias de alimentos, torrefao
de cafF, etc. Ambos os participantes tentam se proteger de
eventuais oscilaes nas cotaes das commodities. H
tambFm investidores que procuram especular nesse mercado
para conseguir lucro e aumentar a liquidez dos contratos.
Acompanhe abaixo as principais caractersticas do
contrato futuro de cafF arbica, a commodity mais negociada
no mercado .
MESC/FAFCA Bertolo 76
SWAPS
Os swaps so contratos assinados por duas contrapartes em
que se d a troca de fluxo de caixa baseada em indicadores,
taxas de juros e taxas ca2-iais entre contas de ativos e
passivos. Os swaps so caracterizados como hedges
perfeitos e sua utilizao visa diluir riscos s oscilaes do
mercado, como desvalorizao cambial, aumento nas taxas
de juros, entre outros.
Eles podem ser negociados no mercado baIco no
seguindo normas padronizadas da BM&F. Neste caso so
registrados na Central de Liquidao e Custdia de Ttulos
Privados (Cetip). Alguns contratos so registrados e
regulamentados na BM&F e podem exigir depsitos de
margem.
MESC/FAFCA Bertolo 77
EXEMPLO
A empresa X vendeu um imvel de sua propriedade e decide investir em
um Certificado de Depsito Bancrio (CDB) com prazo de um ano a uma
taxa de juros prefixada de 20% ao ano. Os diretores financeiros da
empresa apostam que a economia sofrer algumas presses e a taxa de
juros ir aumentar. Diante desse cenrio, decidem realizar um swap com
um banco, trocando a taxa de juros prefixada do CDB pelo CD-over ps-
fixado.
Se, no final do contrato, a taxa prefixada do CDB superar a taxa ps-
fixada, a empresa receber os juros do CDB, descontada a diferena
entre a taxa prefixada e a taxa do CD-over do perodo. Caso contrrio, se
as expectativas dos diretores da empresa se confirmarem, isto F, a taxa
ps-fixada for maior que a prefixada, a empresa X receber o rendimento
do CDB, mais a diferena de taxas do CDB com o CD-over.
MESC/FAFCA Bertolo 78
O vencimento dos contratos F determinado pelas
contrapartes e normalmente no F possvel a venda ou a
liquidao com antecedncia. A grande utilizao de swaps F
notada quando uma instituio possui ativos e passivos com
indexadores distintos e uma outra instituio possui uma
posio oposta primeira. Em outras palavras: se uma
instituio A tiver passivos em dlar e ativos indexados ao
CD-over, e no quiser correr riscos de variao cambial, ela
procura uma instituio B, com ativos em dlar e passivos
em CD-over, e faz um contrato de swap, trocando o passivo
em dlar por um passivo indexado ao CD-over que F o
mesmo indexador do ativo.
MESC/FAFCA Bertolo 79
MERCAO E FUNOS E
INVESTIMENTO
Os fundos de investimento so condo2nios abertos ou fechados, que
possibilitam a seus cotistas a oportunidade de, em conjunto, investir no
mercado de capitais - de renda fixa e/ou varivel - e mercados
estruturados aos quais, individualmente, teriam pouco ou nenhum acesso.
Os fundos conferem ao investidor melhores condies de remunerao
no mercado, devido administrao profissional e por lidarem com
volume de recursos extremamente expressivos.
Cada fundo tem seu prprio regulamento em que constam as regras a
serem seguidas na sua administrao, ou seja, o objetivo do fundo e sua
poltica de investimento.
Os fundos de investimento so criados por instituies financeiras
autorizadas pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios.
Essas instituies so responsveis por administrar o patrimnio de um
fundo e fornecer ao investidor todo tipo de informao de forma
transparente aos investidores. Existem no mercado diversos tipos de
fundo, para os mais variados perfis de investidores.
MESC/FAFCA Bertolo 80
Os fundos so uma alternativa para os investidores
obterem rentabilidade de aes e ttulos de renda
fixa sem necessariamente conhecer profundamente
o mercado financeiro.
Os fundos tambFm diluem o risco de grandes
perdas, pois o patrimnio deles F aplicado em
diversos ativos. Um pequeno investidor, sozinho,
no conseguiria investir em tantos ativos !
MESC/FAFCA Bertolo 81
Categorias de fundos:
Fundos de In;estimento Financeiro (FIF)
Modalidade que agrega aplicaes em ativos de renda fixa
ou varivel, bem como em instrumentos derivativos, em
acordo com a regulamentao do fundo e regras de
enquadramento do Banco Central.
O patrimnio desses fundos F aplicado em ttulos pblicos
prefixados, ps-fixados , tJtuIos mobiIirios, ouro e
operaes com deri;ati;os. Podem ter prazo de resgate
curto ou indefinido (de 30, 60 ou 90 dias). Com o objetivo de
reduzir o risco desses fundos, a legislao probe que uma
pessoa jurdica obtenha, sozinha, mais de 10% do patrimnio
total do fundo. O gestor do fundo tambFm no pode aplicar
mais do que 20% do patrimnio numa nica empresa.
MESC/FAFCA Bertolo 82
FF
Fundos de ApIicao em Cotas de FIF (FAC)
Categoria de fundos cujos recursos so aplicados
em cotas de fundos FF, garantindo maior
diversidade do portflio e distribuio de risco.
Existe uma regra da CVM para distribuio do risco
que impede o gestor do fundo de aplicar mais do
que 25% do patrimnio num nico fundo FF.
MESC/FAFCA Bertolo 83
FUNOS E RENA FIXA
Este fundo tem o patrimnio investido em ttulos
prefixados/ps-fixados pblicos ou privados (por exemplo,
CDB, RDB, debntures e ttulos pblicos federais). Os ttulos
prefixados garantem uma rentabilidade alta no caso de
queda da taxa de juros. Os ttulos ps-fixados acompanham
as taxas de juros no vencimento.
Fundos I: nvestidores mais conservadores, que preferem
correr poucos riscos, tm nestes fundos uma opo.Estes
fundos so atrelados ao Certificado de Depsito
Interfinanceiro (CD).
MESC/FAFCA Bertolo 84
Fundos de eri;ati;os:
Tm seu patrimnio aplicado em derivativos de ativos
prefixados/ps-fixados. Por meio de swaps, opes, futuros,
o administrador consegue se alavancar e obter maiores
rendimentos. Entretanto, tambFm pode haver perda de
patrimnio.
Fundos Cambiais: Segmento cujo objetivo F seguir a
variao dos ttulos cambiais. Esta modalidade de fundo F
composta por um patrimnio de ttulos da dvida pblica ou
privada atrelada atrelado ao dlar e/ou por derivativos
cambiais (exemplo: mercado futuro de dlar).
MESC/FAFCA Bertolo 85
Fundos de In;estimento no
Exterior (FIEX):
O patrimnio F aplicado em tJtuIos da dJ;ida
externa brasiIeira, como os C-bonds, ttulos de
crFdito de financiamento no Exterior e alguns
derivativos vinculados aos ttulos de dvida externa.
MESC/FAFCA Bertolo 86
Fundo muItiportfIio:
TambFm conhecido como multicarteira, F composto
por diferentes ativos (renda fixa ou varivel), em
propores distintas, de acordo com a poltica de
investimento do fundo
MESC/FAFCA Bertolo 87
FUNOS E RENA VARIVEL
Fundo Mtuo de In;estimento em TJtuIos e VaIores MobiIirios
(FITVM): Neste fundo o investidor pode conseguir bons rendimentos com
renda varivel sem, necessariamente conhecer o mercado. O patrimnio
do fundo F investido em aes, tJtuIos mobiIirios, ttulos pblicos e
cotas de fundos FF, FAC, FEX. Pelo menos 51% devem ser aplicados
em renda varivel. ConvFm, porFm, conhecer as estratFgias do
administrador, que deve ser compatvel com o perfil do investidor. Por
estarem sujeitos a grandes oscilaes, estes undos tambFm apresentam
maiores chances de perda de patrimnio. As taxas de ad2inistrao e de
perfor2ance variam de acordo com a instituio gestora.
MESC/FAFCA Bertolo 88
FUNOS E PREVINCIA
PRIVAA
H no mercado duas categorias de planos de previdncia
privada: os planos indi;iduais, ou u3dos de Previd3.ia
Privada Aberta, e os coIeti;os, ou u3dos de Previd3.ia
Privada e.ada, tambFm chamados de fundos de penso.
Dos planos individuais pode participar qualquer pessoa. So
comprados individualmente no mercado de bancos,
corretoras ou seguradoras. J os planos coletivos so
vinculados a empresas e contratados por elas. Participam
dos fundos de penso os funcionrios das empresas
contratantes, por meio de contribuies mensais, geralmente
descontadas em folha de pagamento.
MESC/FAFCA Bertolo 89
Categorias de Planos
FUNOS E PREVINCIA PRIVAA AERTA: No momento da
contratao do plano o participante estipula o tempo pelo qual deseja
poupar, a idade com a qual gostaria de sair e o valor do benefcio
(aposentadoria) que quer receber. Atualmente, o saldo do capital formado
pelas contribuies mensais F corrigido anualmente em 6%, mais a
variao do GP-M. Apenas parte dos ganhos financeiros conseguidos
acima da rentabilidade mnima garantida F repassada ao participante.
Oferece um benefcio fiscal ao participante, permitindo que abata atF 12%
da sua renda bruta tributvel no Ajuste da Declarao Anual, reduzindo
com isso a base de clculo do imposto.
FUNOS E PREVINCIA PRIVAA FECHAA: TambFm conhecidos
como fundos de penso, so comprados no mercado por empresas para
uso de seus funcionrios. A participao dos funcionrios se d por meio
de contribuies mensais, geralmente via desconto em folha de
pagamento. Atualmente, o saldo do fundo F corrigido anualmente em 6%
mais a variao do GP-M.
MESC/FAFCA Bertolo 90
FAP
FUNOS E APOSENTAORIA PROGRAMAA
INIVIUAL (FAPI): uma modalidade de fundo de
investimento voltado complementao da aposentadoria
bsica da Previdncia Social. Pode ser considerado,
portanto, um produto de previdncia complementar. Neste
plano, o participante no tem a garantia de um rendimento
mnimo como acontece no plano de previdncia privada
tradicional. Mas ele poder escolher o tipo de aplicao onde
deseja que seu dinheiro seja investido, de acordo com seu
perfil de risco (conservador ou agressivo). No FAP o
participante adquire cotas de um fundo de investimento
comum (FF). Todo ganho excedente tido com a aplicao do
dinheiro no mercado F repassado integralmente ao
participante.
MESC/FAFCA Bertolo 91
PGBL
PLANO GERAOR E ENEFCIOS LIVRES (PGL): uma alternativa de
complementao de aposentadoria. No oferece ao participante uma garantia de
rendimento mnimo. Todo ganho excedente conseguido no mercado F repassado
integralmente ao contribuinte. TambFm aqui o participante pode escolher o tipo de fundo de
investimento onde suas contribuies sero aplicadas. Pode estipular, ainda, o valor de
suas contribuies e o valor do benefcio (aposentadoria) que quer receber ao final do
plano.
No PGBL o participante pode deduzir as contribuies feitas atF um limite de 12% da renda
bruta anual. O valor da aposentadoria F calculado no final de todas as contribuies, com
base no montante acumulado na aplicao financeira. H hoje no mercado trs tipos de
PGBL. A diferena entre eles est no tipo de aplicao financeira em que o fundo F
investido. Portanto, a escolha vai depender do risco que o participante est disposto a
correr. Confira a seguir as caractersticas de cada um.
Pla3o sobera3o: mais indicado para clientes com perfil conservador, este fundo tem seu
patrimnio aplicado em ttulos pblicos, como ttulos do Tesouro Nacional, Ttulos do Banco
Central e CrFditos Securitizados do Tesouro Nacional.
Pla3o re3da fixa: indicado para quem tem perfil de investidor moderado, que no quer
correr riscos. O patrimnio do fundo F investido em renda fixa, alFm de ttulos pblicos.
Pla3o .omposto: mais indicado para investidores com perfil agressivo. AtF 49% do
patrimnio so investidos em renda varivel (aes). O restante F aplicado em renda fixa ou
em ttulos pblicos
MESC/FAFCA Bertolo 92
ANLISE E RENTAILIAE
Para analisar a rentabilidade e o desempenho dos fundos existem alguns
fatores que devem ser considerados pelo investidor.
VoIatiIidade: mostra a variao de preo das cotas dos fundos, medindo
a estabilidade das aplicaes realizadas, permitindo, com isso, que se
mea a estabilidade das aplicaes feitas. Quanto mais alta for a
volatilidade do fundo maior seu risco.
ndice Sharpe: ndice que mostra a relao entre o risco contido num
fundo de investimento e o valor pago ao investidor. Quanto maior esse
ndice, melhor seu desempenho.
ConvFm, ainda, comparar os rendimentos com as taxas de juros do
CD (Certificado de Depsito Inter-ancErio), poupana e o ndice
Bovespa, referncias de anlise de desempenho.