ST o Financeira

UED Curso de Empreendedorismo Online
Mdulo
Gesto financeira
Tpicos de estudo
Este mdulo est estruturado em 2 tpicos de estudo: 1. Gesto financeira da nova empresa 2. O financiamento da nova empresa
Objectivos de aprendizagem
Objectivos gerais de aprendizagem: Compreender o processo financeiro nos seus movimentos fundamentais. Analisar os principais indicadores caractersticos da evoluo financeira da empresa. Perceber a relao entre financiamento e equilbrio financeiro.
UED Unidade de Ensino a Distncia
Tpico
Gesto financeira da nova empresa
Palavras do Professor
O contedo deste tpico mostra algumas ferramentas prticas que auxiliam o empreendedor a perceber a posio financeira da sua empresa. Isto ajuda a compreender qual a sua necessidade para minimizar o risco de insucesso no futuro. Estas ferramentas permitem antecipar mudanas e planear as estratgias apropriadas para as enfrentar. No representam um tempo de dedicao exagerado e podem ser facilmente informatizadas. Facultam informao oportuna sobre a sade financeira da sua empresa e permitem a deteco de dificuldades financeiras antes que elas se transformem em crises difceis de ultrapassar. Assim, neste tpico iremos ver que ferramentas so estas e para que so utilizadas. Acompanhe a sequncia: 1. 2. 3. 4. Mapas financeiros fundamentais Anlise de rcios Mapas previsionais Anlise do ponto crtico
O Autor Jos Bernar
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Mdulo C
1.1
Mapas financeiros fundamentais
O sucesso e a sobrevivncia, a longo prazo, da organizao, depende da sua capacidade para gerar lucros. Gerar lucros no qualquer coisa que ocorra acidentalmente. Requer planeamento cuidado e uma capacidade efectiva de gesto, e claro, tambm um pouco de sorte. Para alcanar objectivos que se traduzam em resultados positivos deve estar consciente da posio financeira da empresa e das alteraes que decorrem ao longo do tempo. A gesto dos activos financeiros de uma empresa uma das tarefas que pode representar um dos maiores desafios. Os registos financeiros exigem um conhecimento dos princpios fundamentais da contabilidade, o que geralmente no acontece com um grande nmero de empreendedores. Para gerir uma empresa e apresentar bons resultados importante que se dominem as ferramentas bsicas da gesto, usar dados fiveis na elaborao dos mapas financeiros e conhecer as tcnicas de anlise destes mapas (rcios, mapas comparativos, etc.). Estas ferramentas so necessrias para que a empresa conhea periodicamente a sua situao financeira. Com esta informao possvel diagnosticar problemas financeiros e evitar que se transformem em srias ameaas para a empresa.
Destaque
So trs os mapas financeiros que permitem ver a sade financeira da empresa: o balano, a demonstrao de resultados e o mapa de origem e aplicao de fundos.
De seguida, vamos estudar atentamente cada um deles.
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Mdulo C

Balano
Destaque
O balano d uma estimativa do valor da empresa numa determinada data. Periodicidade Mensal.
Podemos dividir o balano em dois grandes grupos: os bens da empresa (tangveis e intangveis) e o que exigvel sobre esses activos pelos credores e proprietrios da empresa. Estes balanos constroem-se com base na equao fundamental da contabilidade:
z ?
Expresso Matemtica
A = P + SL Activos igual a Passivos mais Situao Liquida.
Qualquer acrscimo ou decrscimo de um dos membros da equao deve ser balanceado por igual acrscimo ou decrscimo do outro membro, da o nome de balano.
Questo
Qual a estrutura do Balano?
O primeiro grande grupo do balano enuncia os activos da empresa e mostra o valor total de tudo o que a empresa possui, isto , o Activo. Os activos correntes so constitudos por dinheiro e outros itens (como valores a receber e existncias), convertveis em dinheiro, num determinado perodo, que deve corresponder ao ciclo de operaes da empresa, sendo este varivel de actividade para actividade. Os activos fixos so adquiridos para utilizao prolongada, sendo elevado, o seu grau de permanncia no balano. Os activos intangveis incluem itens que, embora valorizveis, no tm um valor tangvel dada a sua natureza, como por exemplo, os direitos de autor, as patentes e inclusivamente o valor de mercado da prpria empresa e que no tem de corresponder ao seu valor contabilstico.
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O segundo grupo do balano mostra o Passivo, ou o que exigvel empresa, isto , o que os credores podem exigir sobre os activos da empresa. O passivo corrente constitudo por aqueles dbitos que devem ser pagos num determinado prazo ou dentro do ciclo de operaes normal da empresa. O passivo de mdio e longo prazo constitudo por exigibilidades de mdio e longo prazo, e por isso, com um grau de permanncia elevado no balano da empresa. O capital prprio da empresa ou o capital investido pelos proprietrios da empresa tambm aparece representado neste grupo. Isso significa que acreditam no potencial do projecto.
Demonstrao de resultados
Destaque
Mostra o resultado lquido positivo (lucro) ou negativo (prejuzo, perda) alcanado num determinado perodo.
A demonstrao de resultados, compara os custos com os proveitos de um ciclo de actividade normal da empresa. A demonstrao de resultados como que uma representao dinmica, da capacidade da empresa para gerar resultados. Para calcular o resultado lquido, registam-se: Os proveitos resultantes das vendas de bens e servios decorrentes da actividade principal da empresa. Os proveitos de outras actividades (rendas, investimentos, juros, etc.) devem tambm ser includos como proveitos na demonstrao de resultados. O custo das existncias vendidas representa o custo total dos bens e servios vendidos, durante um determinado ciclo de explorao. Os custos operacionais incluem todos aqueles que directamente contribuem para a produo e distribuio dos bens. Custos gerais so custos indirectos decorrentes do funcionamento
Tambm conhecida como conta de ganhos e
perdas.
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Mdulo C

normal da empresa. Os outros custos incluem todos aqueles que, no se enquadrando em nenhuma das rubricas anteriores, ou no resultando do normal funcionamento da empresa, tm obrigatoriamente de ser considerados.
A diferena entre os proveitos totais e os custos totais d-nos o resultado lquido do perodo a que a demonstrao de resultados se refere.
Mapa de origem e aplicaes de fundos
Questo
O mapa de origem e aplicao de fundos mostra a variao do fundo de maneio da empresa desde o incio da actividade.
Para preparar este mapa, devem ser reunidos os balanos e as demonstraes de resultados, correspondentes ao perodo que se pretende analisar. Vejamos os casos de origem e aplicao de fundos: As amortizaes so consideradas origens de fundos porque representam custos de explorao aos quais no correspondem sadas de fundos. Como se trata de um bem j pago pela empresa a sua amortizao uma origem de fundos. Em seguida registam-se as aplicaes ou utilizaes destas origens de fundos, por exemplo na compra de instalaes e equipamentos.
O mapa de origem e aplicao de fundos tambm denominado mapa de variao de fundos circulantes ou mapa de variao de fluxos de caixa.
Recursos financeiros Despesas
A diferena entre o total das origens e o total das aplicaes representar o aumento ou a diminuio do fundo de maneio da empresa. A anlise das variaes do fundo de maneio e a identificao das suas razes permite empresa a elaborao de planos financeiros de actividade mais ajustados realidade da empresa.
Sntese
O balano, a demonstrao de resultados e o mapa de origem e aplicao de fundos no so elaborados apenas para uso dos contabilistas ou especialistas em finanas empresariais. Saber elabor-los no suficiente. Deve-se compreender e saber usar a informao neles contida considerando-a essencial ao sucesso (ou at sobrevivncia) da empresa.
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Mdulo C
1.2
Anlise de rcios
A anlise de rcios um mtodo de expressar as relaes entre dois elementos contabilsticos quaisquer, com base numa tcnica que seja significativa para a anlise financeira. Estas comparaes ajudam a determinar, por exemplo, se existem valores muito elevados de existncias, ou custos operativos elevados. Permitem ver se est a ultrapassar os limites de crdito que lhe foram concedidos, ou para responder a quaisquer outras questes relativas sua eficincia. Atravs da anlise dos mapas financeiros, pela aplicao de rcios, possvel antecipar problemas potenciais. Tambm se pode identificar, foras importantes que podem vir a ser essenciais concretizao de oportunidades de negcio.
Questo
Quantos rcios devem ser observados, periodicamente, para conseguir um controlo financeiro adequado sobre a sua empresa?
O nmero de rcios a utilizar apenas limitado pelo nmero de contas registadas nos mapas financeiros da empresa. De qualquer modo, a experincia demonstra que os rcios perdem significado e eficcia quando so demasiado detalhados. Como j percebemos, a anlise financeira permite avaliar o desempenho de uma organizao em relao ao seu passado e tambm aos seus concorrentes. fundamental no processo de tomada de deciso. Por isso, devemos pensar que h um conjunto de questes fundamentais que devem ser assinaladas: Qualquer avaliao desta natureza se baseia sempre no passado, ou seja, em indicadores produzidos em resultado de uma actuao passada.
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Mdulo C

Apesar das tendncias reveladas atravs deste tipo de anlises deverem ser tomadas em conta, elas no podem ser automaticamente projectadas no futuro, ou seja, temos de ter a certeza que o contexto significativo que produziu essas tendncias se mantm ou se agravou. A anlise to credvel quanto o forem os procedimentos contabilsticos aplicados na preparao dos dados utilizados. Sempre que forem feitas comparaes entre empresas deve-se ter presente a variedade de critrios contabilsticos aplicados pelas vrias empresas.
Assim, existem alguns rcios fundamentais que permitem controlar a posio financeira da sua empresa sem se sentir asfixiado por detalhes financeiros. Falaremos neste tpico de alguns Rcios de Liquidez e Rcios de Rentabilidade. Para visualizar melhor estes rcios, que iremos ver com mais detalhe, vamos considerar como exemplo, para as Aplicao Prtica, o seguinte balano e demonstrao de resultados muito simplificados. Balano Previsional
2007 ACTIVO 1. Imobilizado Liquido 1.1 Imobilizaes Incorpreas 1.2 Imobilizaes Corpreas Terrenos Edifcios Equipamentos Mobilirio 2. Amortizaes 3. Existncias 4. Provises para Depreciao de Existncias 5. Dvidas de Terceiros - Mdio e Longo Prazo 6. Dvidas de Terceiros - Curto Prazo 6.1 Clientes 7. Provises para Cobranas Duvidosas 8. Disponibilidades 9. Acrscimos e Diferimentos 10. TOTAL DO ACTIVO CAPITAL PRPRIO 11. Capital/Aces Prprias 267.655 179.225 179.225 6.000 49.855 160.670 3.500 166.470 59.150 74.650 22.375 10.295 9.300 455.455 686.985 160.670 OBS.
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16. TOTAL DO CAPITAL PRPRIO PASSIVO 18. Dvidas a Terceiros - Mdio e Longo Prazo 18.1 Dvidas a Instituies de Crdito 18.2 Dvidas a Fornecedores de Imobilizado 18.3 Dvidas a Scios (Suprimentos) 18.4 Outras Dvidas 19. Dvidas a Terceiros - Curto Prazo 19.1 Dvidas a Instituies de Crdito 19.2 Fornecedores 19.3 Estado e Outros Entes Pblicos 19.4 Scios (Suprimentos) 19.5 Outras Dvidas 20. Acrscimos e Diferimentos 21. TOTAL DO PASSIVO 22. PASSIVO + CAPITAL PRPRIO 131.350 580.000 847.655 236.500 236.500 367.850 212.150 212.150 267.655
Demonstrao de Resultados Previsional

2007 PROVEITOS 1. Vendas Lquidas 2. Prestaes de Servios 6. TOTAL DE PROVEITOS CUSTOS OPERACIONAIS 7. Custo das Matrias Consumidas Existncia Inicial Compras Matrias disponveis Existncia Final Margem Bruta de Explorao 8. Fornecimentos e Servios Externos 8.1 Publicidade 8.2 Seguros 8.3 Comunicao 9. Custos com o Pessoal 10. Amortizaes do Exerccio 12. Impostos 14. TOTAL DE CUSTOS OPERACIONAIS 16. Custos Financeiros 20. RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS 1.290.117 805.745 939.827 1.745.572 455.455 580.724 214.795 149.670 56.125 9.000 231.000 27.700 25.000 1.788.612 21.600 60.629 3,81 580.724 1.870.841 1.870.841 1.309.589 OBS.
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Mdulo C

Rcios de liquidez So utilizados como indicadores da capacidade da empresa para cumprir as suas obrigaes de curto prazo. Os rcios de liquidez dizem-nos se a empresa est ou no em condies de cumprir as suas obrigaes de pagamento, medida em que estas vo vencendo. Rcio de Liquidez Corrente (RLC)
! z
Destaque
O rcio de liquidez corrente mede a solvncia da empresa. Indica, a partir dos activos correntes, a capacidade de pagar as dvidas (exigibilidades) correntes.
Calcula-se do modo seguinte:
Expresso Matemtica
RLC = AC / PC Rcio de Liquidez Corrente igual ao Activo Corrente a dividir pelo Passivo Corrente. Aplicao Prtica: RLC = 686,985 / 367.850 = 1.87
Os activos correntes so aqueles que se espera converter em dinheiro durante o ciclo normal da actividade e que normalmente incluem: disponvel, realizvel e existncias. Podem ainda incluir ttulos de curto prazo (altamente convertveis em disponibilidades no mercado). O passivo corrente ou exigvel de curto prazo so aquelas obrigaes que normalmente se vencem num prazo fixo determinado, nunca superior a um ano, e incluem as dvidas a pagar a fornecedores correntes, impostos e diferimentos. O rcio de liquidez corrente normalmente usado para medir a solvncia de curto prazo da empresa. Para ver a aplicao prtica disto, vamos pegar nos valores do nosso exemplo. A empresa est a manter valores excessivos de disponibilidades inactivas ou pode estar a sobredimensionar as existncias. Neste caso, a empresa pode liquidar 53.5% (1/1.87=0.535) dos seus activos correntes e ainda assim conseguir pagar a totalidades dos seus crditos de curto prazo.
Caixa e bancos /Clientes.
Bens ou matrias primas.
Tambm conhecido por Rcio de capital funcionamento trabalho. ou de de
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Mdulo C

Um rcio maior no constitui necessariamente um bom sinal. Pode significar que a organizao no est a utilizar com eficcia os seus activos de curto prazo. O rcio ptimo de activos correntes varia de empresa para empresa, com as empresas mais volteis a requererem rcios mais elevados. A partir do momento em que, a baixa rotao de existncias se verifique, em determinada empresa, ento a sua capacidade de cumprir obrigaes de curto prazo melhor aferida pela utilizao do rcio de liquidez imediata.
q ! z
Sabia que...
A maioria dos analistas financeiros sugere que as empresas mantenham um rcio de liquidez corrente de 2:1 (i.e., dois euros de activo corrente por cada euro de passivo corrente) para manter uma confortvel segurana de capital de funcionamento.
Rcio de Liquidez Imediata (RLI)
Destaque
O rcio de liquidez imediata uma medida mais prxima da liquidez efectiva da empresa porque elucida a capacidade dos seus activos de maior liquidez para assegurarem a cobertura do passivo corrente ou exigvel de curto prazo.
Pode ser calculado assim:
Expresso Matemtica
LI = (AC - E) / PC Liquidez Imediata igual ao resultado da subtraco do Activo Corrente pelas Existncias, a dividir pelo Passivo Corrente.
Aplicao Prtica: LI = (686.985 - 455.455) /367.850 = 0.63 Os activos com maior grau de liquidez, geralmente incluem o disponvel, o realizvel e ttulos altamente convertveis. As existncias no podem ser imediatamente convertidas em disponvel. A maioria das empresas determina o valor dos activos de maior grau de liquidez subtraindo, ao valor total do activo corrente o valor das existncias. Uma outra razo da subtraco das existncias prende-se com o facto de, em caso de falncia, as existncias serem os activos em que as perdas so mais provveis de acontecer.
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O rcio de liquidez imediata uma medida mais especfica de avaliar a capacidade da empresa em cumprir as suas obrigaes de curto prazo e constitui um teste mais rigoroso da sua liquidez. Expressa a capacidade de pagar as dvidas correntes, na hiptese das vendas cessarem de imediato.
q !
Sabia que...
Geralmente o valor 1 considerado satisfatrio. Um rcio inferior a 1:1 indicia que a empresa est muito dependente das existncias e das vendas futuras para assegurar o pagamento das suas dividas correntes. Um rcio de valor superior a 1:1 indica um elevado grau de segurana financeira. Empresas estveis podem operar com valores um pouco inferiores.
Rcios de Leverage
Destaque
Estes rcios medem a relao entre o financiamento prprio da empresa (detentores de capital, scios) e o proporcionado pelos seus credores. Constituem o instrumento de medida padro do nvel (ou da profundidade) de endividamento de uma empresa.
Estes rcios identificam as fontes de capital da empresa. Geralmente as empresas com baixos rcios de risco financeiro so menos afectadas em perodos de recesso econmica, mas os retornos destas empresas tambm so menores em perodos de crescimento. Inversamente, empresas com rcios de risco financeiro elevado so mais vulnerveis em perodos de derrapagem econmica, mas tm um elevado potencial para maiores lucros.
Define-se como credores externos e detentores de capital.
Sabia que...
O termo Leverage refere-se essencialmente ao efeito potenciador que o risco financeiro tem sobre a rentabilidade da empresa.
O rcio de risco financeiro ou de endividamento (solvabilidade total) mede a percentagem dos activos totais financiados pelos seus credores. O rcio mais comum:
147
Mdulo C

Expresso Matemtica
Endividamento = ET / AT Endividamento igual ao Exigvel Total a dividir pelo Activo Total. Aplicao Prtica: Endividamento = (367.850 + 212.150) / 847.655 = 0.68 O endividamento total inclui todo o passivo corrente e de mdio e longo prazo. O total do activo representa a soma dos activos correntes, corpreos e incorpreos. Os rcios elevados significam que a grande fatia do financiamento provm dos credores da empresa. Os detentores de capital geralmente preferem rcios de risco financeiro elevado. Caso contrrio, os recursos financeiros da actividade, tm de provir dos proprietrios ou resultaro da angariao de novos interessados com capital para investir. Neste caso, isso pode significar desistir de uma parte do controlo da empresa. Tambm se a grande maioria dos activos da empresa financiada por credores, pode ser que o proprietrio (ou proprietrios) tenha a capacidade para, com um investimento pessoal mais reduzido, gerar lucros. Apesar de tudo, os credores preferem sempre rcios de endividamento moderados porque, para eles o risco de perda menor em caso de falncia da empresa. Rcios de endividamento elevados representam sempre, tanto para os credores em geral como para os bancos um risco demasiado elevado. Capacidade de Endividamento
Destaque
Este rcio compara o capital em dvida com o detido pela empresa. a medida da capacidade, da empresa, para responder adequadamente s suas obrigaes, tanto em relao aos seus proprietrios como em relao aos seus credores.
Este rcio expressa tambm a relao entre as contribuies de capital da parte dos credores e aquela dos titulares do capital da empresa.
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Mdulo C

Calcula-se da seguinte forma:
Expresso Matemtica
CE = PT / SLT Capacidade de endividamento igual ao Passivo total a dividir pela Situao Lquida Tangvel.
Aplicao Prtica: Capacidade de endividamento = (367.850 + 212.150) /(267.655 3.500) = 2.20 O passivo total ou exigvel total a soma do passivo corrente com o passivo de mdio e longo prazo. A situao lquida tangvel representa o investimento dos detentores de capital da empresa na actividade que esta realiza. A situao lquida geralmente a soma do capital inicial com os resultados transitados e retidos pela empresa subtrados de todos os activos incorpreos (Good Will) que a empresa detenha. Quanto mais elevado for este rcio mais elevado ser o risco para os credores e por consequncia menor a capacidade de obteno de emprstimos. A empresa vista pelos credores gerais e pelos financeiros como no tendo capacidade de endividamento. Inversamente, um rcio pouco elevado frequentemente associado a um maior nvel de segurana financeira, ou menor risco financeiro, dando empresa maior capacidade para recorrer ao crdito.
Diferena entre o valor contabilstico e o valor de mercado de uma
empresa.
Sabia que...
medida que o rcio de endividamento (ou de capacidade de endividamento, como referido por muitos autores) se aproxima da relao 1:1, h muito maior equilbrio de interesses.
Isto quer dizer, que o interesse pela actividade desenvolvida pela empresa (pelo seu mercado) aproxima-se bastante do dos seus proprietrios. Neste caso existe capacidade de endividamento porque existe autonomia financeira, sendo que esta, muitas vezes medida por um rcio, que tendo o mesmo significado, tem no entanto uma forma de clculo derivada, aparentemente diferente. Se o rcio for superior, ento as exigncias dos credores sobre a empresa so maiores do que as dos titulares do capital e a actividade pode estar descapitalizada, ou seja, o empreendedor (no caso de ser o responsvel pela criao da empresa) no detm o capital necessrio levando a empresa a uma dependncia financeira pouco aconselhvel.
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Mdulo C

Tambm til determinar a rotao do resultado antes de juros e impostos (RAJI) sobre os custos financeiros. uma medida da capacidade da empresa em liquidar os encargos financeiros do endividamento.
Resultado Antes de Juros e Impostos.
z q
Expresso Matemtica
RRAJI = (RAI + CF)/CF Rotao do RAJI iguala soma dos Resultados Antes de Impostos e dos Custos Financeiros a dividir pelos Custos Financeiros. Aplicao Prtica: Rotao do RAJI= (60.629 + 21.600) / 21.600 = 3.81
Sabia que...
O RAJI o lucro da empresa antes da deduo de juros e de impostos. O denominador mostra o valor total dos juros suportados pela microempresa no perodo em anlise.
Uma rotao elevada evidencia a facilidade da empresa em gerar resultados que cubram a totalidade dos encargos financeiros suportados pelos emprstimos obtidos. Os credores vem isso como sinal favorvel negociao de novos emprstimos. A situao inversa revela o estrangulamento financeiro da empresa, sendo que o seu resultado econmico (outra designao de RAJI) no suficiente para absorver a totalidade dos custos financeiro se a rotao for inferior a um. O endividamento um instrumento financeiro poderoso quando manuseado com muito cuidado. O efeito multiplicador do endividamento sobre o lucro gerado tem de ser adequado a cada situao particular da actividade da empresa. A gesto cuidada do endividamento pode melhorar a performance da empresa e aumentar a sua produtividade. O tratamento fiscal do endividamento, torna-o bem mais barato como meio de crescimento financeiro, do que o capital prprio. Rcios de Actividade
Destaque
Os rcios de actividade so indicadores da eficincia da gesto e da eficincia da utilizao dos activos postos disposio da empresa.
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Mdulo C

Estes rcios ajudam a avaliar a performance da empresa. Expressam a eficcia da utilizao dos recursos. Consideram-se recursos, todos os meios projectados, postos disposio do empresrio para que este consiga, atravs da sua utilizao, a maior eficincia possvel na gesto da sua empresa. Comparando as vendas com os recursos utilizados para as gerar possvel determinar a eficincia das operaes de gesto. Rotao Mdia de Existncias
Destaque
O rcio de rotao mdia das existncias de uma empresa mede o nmero de vezes que o inventrio mdio ([Existncia Inicial + Existncia Final]:2) completamente renovado (pela venda ou reposio) durante um perodo de anlise.
A mdia das existncias (ou inventrio mdio) calcula-se somando as existncias no incio do perodo s do final e dividindo o resultado por dois. O rcio da rotao mdia de existncias calcula-se assim:
Expresso Matemtica
RME = CMC / NME Rotao Mdia de Existncias igual ao Custo das Mercadorias Consumidas a dividir pelo Nvel mdio de Existncias.
Aplicao Prtica: Rotao Mdia de Existncias = 1.290.117/ [(805.745 + 455.455)/ 2] = 2.05 vezes por ano Em alguns casos calcula-se a rotao das existncias usando as vendas em substituio do Custo das Mercadorias Consumidas e Vendidas, mas a maioria das empresas valoriza as existncias a custo de aquisio. Seja como for, sempre mais apropriado usar os custos das mercadorias vendidas no calculo da rotao. Este rcio diz at que ponto o inventrio est a ser bem gerido, se est a ser insuficiente (ruptura frequente de stocks) sobredimensionado, ou mesmo obsoleto. Isto , a velocidade a que existncias se movem atravs da empresa.
151
Mdulo C
Sabia que...
Para determinar a mdia de dias em que os stocks permanecem na empresa, basta dividir o nmero de dias a que corresponde o perodo contabilstico em anlise pelo valor do rcio de rotao mdia de existncias (em geral 365 dias / valor do rcio de rotao mdia de existncias). Ao resultado geralmente chama-se dias de inventrio.
Uma rotao elevada significa que a empresa tem uma gesto das existncias saudvel, adequada ao mercado em que actua, com liquidez e uma poltica de vendas orientada por uma boa estratgia de preos e de servio ps-venda. O inverso indica que as existncias tm um grau de liquidez baixo. As actividades que tm a capacidade de rodar com maior velocidade as existncias, requerem um investimento em stocks menor para produzir um determinado volume de vendas. Isso significa que as empresas nessa situao tm menos capital imobilizado em stocks do que em lugares vazios nas prateleiras. As empresas nessas circunstncias beneficiaro de um melhor fluxo de tesouraria e de lucros mais elevados. Este rcio de rotao mdia de existncias, se no for utilizado com precauo, pode conduzir a ms interpretaes. Por exemplo, um elevado rcio pode significar que a empresa tem ruptura de stocks frequentes. Outro problema reside no prprio clculo do valor mdio de existncias, que pressupe uma actividade sem grandes flutuaes, no perodo em anlise. No existe para este rcio um valor padro. A anlise financeira sugere que um rcio favorvel para uma empresa depende do tipo de actividade, da sua dimenso, rentabilidade, do seu mtodo de valorizao de existncias e de outros factores relevantes. Prazo Mdio de Recebimento
Destaque
Este rcio mede o nmero de vezes que as contas a receber rodam durante o perodo em anlise. Quanto maior for este rcio, mais curto o tempo de cobrana.
O rcio de prazo mdio de recebimento, da empresa, expressa o nmero mdio de dias de cobrana, isto , o perodo de tempo entre uma venda a crdito (a emisso da factura) e o seu recebimento.
152
Mdulo C

Para calcular este rcio, primeiro calculamos a rotao dos recebimentos. Se as vendas a crdito da empresa cujos mapas financeiros temos vindo a analisar tivesse sido de 1.309.589 , a rotao dos recebimentos teria sido:
Expresso Matemtica
RR = VC (ou vendas liquidas) / C Rotao dos Recebimentos igual s Vendas a crdito (ou vendas liquidas) a dividir pelo nmero de Clientes.
Aplicao Prtica: Rotao dos Recebimentos = 1.309.589 / 179.225 = 7.31 vezes por ano Partindo deste valor de rotao de contas a receber, facilmente calculamos o prazo mdio de cobrana:
Expresso Matemtica
PMR = dias do perodo contabilstico / RCR Prazo Mdio de Recebimentos igual ao numero de dias do perodo contabilstico a dividir pela rotao de contas a receber.
Aplicao Prtica: Rotao Mdia de Recebimentos = 365 dias / 7.31 = 50 dias Na generalidade dos casos, quanto maior for o prazo mdio de cobrana de uma empresa, maior a probabilidade de vir a ter de enfrentar situaes de crdito em risco de cobrana. Uma das aplicaes mais teis deste rcio deriva da sua comparao com o prazo mdio de cobrana tpico da indstria ou do sector de actividade em que a empresa se insere. Tal comparao indica o grau de controlo que a empresa tem sobre as suas vendas a crdito e sobre as tcnicas de cobrana.
Sabia que...
Uma regra de referncia, neste caso, sugere que o prazo mdio de recebimentos de uma empresa nunca deve ser superior em mais de 1/3 ao fixado nas suas condies de crdito contratuais. Na mesma ptica de anlise, um rcio muito baixo pode indicar uma perda em vendas, por polticas de crdito demasiado restritivas.
153
Mdulo C

A anlise comparativa s faz sentido (sempre) para empresas no mesmo sector de actividade. Prazo Mdio de Pagamentos
! z
Destaque
Como inverso do prazo mdio de cobrana, o prazo mdio de pagamento expressa o nmero de dias que a empresa leva a pagar os seus dbitos, as suas dvidas de curto prazo ou correntes, as suas contas a pagar.
do mesmo modo que o prazo mdio de cobrana medido em dias. Para calcular este rcio calculamos tambm, primeiro a rotao das contas a pagar:
Expresso Matemtica
RP = C / F Rotao dos Pagamentos igual s Compras a dividir pelos fornecedores.
Aplicao Prtica: Rotao dos Pagamentos = 939.827 / 236.500 = 6.16 vezes por ano A partir deste valor (6.16 vezes ano) calculamos o prazo mdio de pagamento:
Expresso Matemtica
PMP = dias do PC / RP Prazo Mdio de Pagamento igual ao nmero de dias do perodo contabilstico a dividir pela rotao de pagamentos.
Aplicao Prtica: Prazo Mdio de Pagamentos = 365 dias / 6.16 = 59.3 dias Em mdia, esta empresa demora 59 dias a pagar as suas dvidas aos fornecedores. Embora seja louvvel que o empreendedor consiga uma gesto de tesouraria em que mantenha o dinheiro do seu lado o mais tempo possvel, a extenso exagerada destes prazos pode conduzir a uma imagem desfavorvel.
154
Mdulo C

O que de facto ideal nestas situaes, que o prazo mdio de pagamento coincida (ou exceda um pouco) o tempo necessrio transformao das existncias em vendas e, na melhor das hipteses, em dinheiro. Neste caso, os fornecedores financiam as suas existncias e as suas vendas a crdito. Uma das comparaes mais significativas para este rcio a do prazo mdio de pagamentos do sector. Se esse prazo de pagamento da empresa exceder essa referncia sectorial, isso pode indicar estrangulamentos de tesouraria ou uma m politica de crditos concedida a clientes. Se, pelo contrrio, o prazo mdio de pagamento for inferior ao das condies padro oferecidas pelos fornecedores, ento isso pode ser um sinal de que a empresa no sabe gerir a tesouraria. Rotao do Activo Total
! z
Destaque
A rotao do activo total uma medida da capacidade da empresa para gerar resultados com os seus activos totais. Expressa com que grau de eficincia a empresa tem usado os seus activos para gerar rentabilidade das vendas. Mede o grau de eficincia global da gesto na utilizao do Investimento Total.
Este rcio calcula-se do seguinte modo:
Expresso Matemtica
RAT = VL / ATL Rotao do Activo Total igual s Vendas Lquidas a dividir pelo Activo Total Lquido.
Aplicao Prtica: Rotao do Activo Total = 1.870.841 / 847.655 = 2.21 O denominador deste rcio, activo total lquido, a soma de todos os activos da empresa (disponvel, realizado, existncias, terrenos, instalaes, equipamentos, tudo o que a empresa possua) deduzidas as amortizaes. Este rcio s significativo quando comparado com o de empresas similares do mesmo sector de actividade. Uma rotao do activo total abaixo do da mdia da indstria significa que a empresa no est a gerar o volume de vendas adequado ao investimento que realizou.
155
Mdulo C

A Rotao do Imobilizado Lquido mede a eficincia global da gesto na utilizao do Investimento Produtivo, Equipamentos e Instalaes. Trata-se de uma abordagem mais especfica que a anterior, que tenta sobretudo situar-se na eficincia de utilizao do investimento estratgico que a empresa realizou e que vai ter de rentabilizar a mdio e longo prazo. Como o anterior, s faz sentido atravs da comparao com os das empresas similares do mesmo sector de actividade.
Expresso Matemtica
RIL = VL / IL Rotao do Imobilizado Lquido igual s Vendas Liquidas a dividir pelo Imobilizado Lquido.
Aplicao Prtica: Rotao do Imobilizado Liquido = 1.870.841 / 160.670 = 12 Estes valores variam entre as indstrias de capital intensivo e aquelas que sendo mais convencionais, embora no sendo de mo-de-obra intensiva, esto dimensionadas de forma a conseguirem rcios menores. Rcio de Rotao do Fundo de Maneio
! z
Destaque
O rcio de rotao do Fundo de Maneio mede a quantidades de euros de vendas gerados por cada euro de Fundo de Maneio (Fundo de Maneio = Activos Correntes Passivos Correntes).
Este rcio diz o grau de eficincia com que est a usar o Fundo de Maneio da empresa para produzir vendas. Calcula-se assim:
Expresso Matemtica
RRFM = VL / (Activos correntes Passivos correntes) Rcio de rotao do Fundo de Maneio igual s Vendas Lquidas a dividir pelo resultado da subtraco dos Activos correntes pelo Passivos correntes.
Aplicao Prtica: Rcio de rotao do Fundo de Maneio = 1.870.841 / (686.985 367.850) = 5.86
156
Mdulo C

Por um lado, um rcio demasiado baixo significa que o Fundo de Maneio no eficiente ou rentvel. Por outro lado, um rcio demasiado elevado aponta para um nvel inadequado de Fundo de Maneio para manter um nvel ptimo de vendas, o que coloca os credores numa posio mais vulnervel. Este rcio bastante til para que seja mantido um nvel de Fundo de Maneio suficiente medida que a empresa vai crescendo. crucial manter um nvel de Fundo de Maneio adequado ao crescimento da empresa e aos diferentes montantes de vendas. Rcios de Rentabilidade
! ! z
Destaque
Os Rcios de rentabilidade indicam o grau de eficincia da gesto da empresa.
Os Rcios de Rentabilidade descrevem o grau de sucesso com que a empresa tem conduzido a sua actividade. Rentabilidade no mais do que o resultado de um vasto conjunto de polticas e decises de gesto. A Margem de Lucro Sobre as Vendas
Destaque
Este rcio mede o lucro da empresa por cada euro de vendas. A percentagem calculada mostra o valor em cntimos que sobra depois de deduzidos todos os custos e impostos.
A Margem de Lucro calcula-se do modo seguinte:
Expresso Matemtica
MLVL = RL / VL Margem de Lucro sobre as Vendas lquidas igual ao Resultado Lquido a dividir pelas Vendas Lquidas.
Aplicao Prtica: Margem de Lucro sobre as Vendas lquidas = 60.629 / 1.870.841 = 3.24 % A maioria dos empreendedores acredita que necessria uma elevada margem de lucro para que um negcio tenha sucesso, mas isso um mito.
157
Mdulo C

Para avaliar este rcio adequadamente, deve considerar-se o valor dos activos da empresa, a rotao de existncias e de recebimentos, e a sua capitalizao total. Por exemplo, um supermercado tpico, geralmente tem uma margem de lucro mdio sobre as vendas de cerca de um cntimo por cada euro de vendas, mas as suas existncias podem rodar mais de vinte vezes por ano e o recebimento das vendas imediato. Se a margem de lucro sobre as vendas est abaixo da obtida da concorrncia, isso pode significar uma estratgia de preos desadequada ou custos excessivamente elevados ou os dois. Se a margem de lucro sobre as vendas excessivamente baixa, deve ser verificada a margem bruta sobre as vendas e identificada a razo pela qual uma margem bruta elevada se transforma numa margem lquida baixa. Geralmente o que acontece que se est perante uma estrutura financeira desadequada, geradora de elevados custos financeiros, prejudicial rentabilidade do investimento total (R.O.I ).
Vendas lquidas menos o custo dos produtos vendidos, expresso em percentagem das vendas lquidas
Return On Investment
Expresso Matemtica
R.O.I. = RL / AT Rentabilidade do Investimento Total igual aos Resultados Lquidos a dividir pelo Activo Total.
A Rentabilidade do Investimento Total potenciada (ou no) por uma estrutura financeira adequada, que aqui se representa pela autonomia financeira. A relao entre essa rentabilidade conseguida com o investimento total e a adequao maior ou menor da estrutura financeira que potencia (ou no) a rentabilidade do capital prprio (R.O.E.).
Return On Equity
Este rcio (R.O.E.) mede a taxa de recuperao ou de retorno do investimento obtida pelos titulares do capital da empresa. Mostra a percentagem do investimento dos proprietrios no negcio, obtida anualmente atravs dos lucros, sendo por isso um dos indicadores mais importantes da rentabilidade e da eficincia da gesto da empresa.
Expresso Matemtica
R.O.E. = RL / CP Rentabilidade do Capital Prprio igual aos Resultados Lquidos a dividir pelo Capital Prprio.
158
Mdulo C

Aplicao Prtica: R.O.E. = 60.629 / 267. 655 = 22.65 % Este rcio compara os lucros alcanados no perodo contabilstico com o montante investido no negcio, nesse perodo, pelos proprietrios. Se esta taxa de retorno for demasiado baixa, ento porque esse capital deveria estar investido noutra aplicao mais rentvel. Geralmente difcil determinar as razes da falta de rentabilidade de uma organizao se no compreendermos a interligao da Lquidez, com o Leverage, a Actividade e a Rentabilidade, mostrando como estes rcios so importantes na compreenso da formao da rentabilidade total de uma empresa. A anlise integrada da rentabilidade econmica e financeira demonstra como a rentabilidade do activo total e a margem e o autofinanciamento (utilizao do endividamento ou a gesto do equilbrio financeiro) interagem para formar a rentabilidade do capital prprio. Devem ser estudadas as possibilidades de aumentar os preos para melhorar os lucros, ou baixar os preos para aumentar o volume de vendas e assim reduzir os custos, ou ainda procurar novos produtos ou mercados, por exemplo. Analistas de Custos e Especialistas de Produo podem investigar caminhos para a reduo de custos. Na ptica da Rotao do Activo, gestores operacionais e financeiros devem analisar o efeito da reduo de investimentos em vrios activos, tal como o efeito de estruturas financeiras alternativas. A interpretao de rcios Os rcios so instrumentos de medida teis para a avaliao da performance da empresa. Permitem isolar os problemas potenciais antes da sua transformao provvel em situaes de crise. De qualquer modo jamais se substituem ao controlo financeiro. O clculo dos rcios no suficiente para assegurar o controlo financeiro adequado.
Destaque
Um dos usos mais teis de utilizao destes rcios o da sua comparao com os das empresas similares do mesmo sector de actividade.
Comparando as estatsticas financeiras da empresa com as mdias sectoriais, possvel identificar reas problemticas e manter o controlo financeiro.
159
Mdulo C

Existem vrias organizaes que regularmente compilam e publicam estatsticas financeiras sectoriais, incluindo os rcios chave, sintetizando a performance financeira de muitas actividades em vrios sectores de actividade. Uma dessas organizaes e talvez a mais conhecida a Dun & Bradstreet, mas existem muitas outras, que talvez seja til consultar.
160
Mdulo C
Sntese
Ao comparar os rcios da sua empresa com indicadores estatsticos publicados, o empreendedor deve ter sempre presente que a comparao feita com MDIAS. A meta deve ser a de adquirir e exercer a capacidade de gesto que permita sua empresa superar os rcios mdios de desempenho publicados. Quando se compara o desempenho financeiro da empresa com as estatsticas financeiras publicadas, naturalmente encontram-se diferenas. Deve-se ento concentrar naqueles valores que estejam substancialmente fora das mdias publicadas. De qualquer modo, convm assinalar que um rcio diferente da mdia, s por si, no significa que a empresa esteja com problemas financeiros. Antes de fazer quaisquer mudanas na poltica financeira da sua empresa, o empreendedor deve interpretar a razo dos desvios que identificou, relativamente s mdias sectoriais. Existir sempre uma razo vlida para a diferena observada. Em alguns casos, tambm pode acontecer que o desvio aponte para um problema financeiro que no requeira ateno imediata. Esta interpretao deve ser complementada com a anlise dos rcios da empresa, ao longo do tempo. Como j foi referido, esses rcios so instantneos financeiros da empresa e atravs do exame das tendncias ao longo do tempo que se pode detectar mudanas graduais que de outro modo passariam despercebidas. A anlise de rcios no substitui a anlise e a gesto financeiras. Os rcios so essencialmente instrumentos adequados avaliao da performance financeira e auxiliares teis de definio de uma poltica de gesto e na identificao de problemas operacionais especficos.
161
Mdulo C
1.3
Mapas previsionais
Muitas das novas empresas no tm sucesso porque no constroem planos para as suas necessidades financeiras. Nenhum empreendedor deve lanar uma empresa sem primeiro criar um plano de negcios bem estruturado. isto que lhe permite obter o capital necessrio para poder funcionar adequadamente. Um elemento determinante para a criao deste plano o oramento. Trata-se uma ferramenta de gesto essencial que se debrua sobre os resultados e as exigncias de capital futuros.
! ?
Destaque
A criao de mapas financeiros previsionais, atravs do processo de oramentao, ajuda o empreendedor a transformar as metas em realidade.
Quando abre a sua empresa dever levantar algumas questes:
Questo
Que lucro operacional espera obter? Se o objectivo alcanar um determinado valor de lucro operacional, que volume de vendas dever conseguir? Que patamares de custos variveis e fixos se esperam atingir para esse volume de vendas?
A resposta a estas e a outras questes deve estar presente na formulao de um plano de negcios para uma nova empresa. Apesar disso, muitos empreendedores continuam a gerir as suas empresas sem recorrer oramentao e aos mapas financeiros dela derivados. Preocupamo-nos aqui com a criao de uma demonstrao de resultados e de um balano previsionais para a nova empresa. Estes mapas previsionais estimam a rentabilidade da actividade e as condies
162
Mdulo C

financeiras para os meses futuros. Como estes quadros de anlise projectam a posio financeira da empresa at ao final do perodo de previso, ajudam a seguir o melhor caminho em termos de solidez financeira e a sustentar adequadamente o futuro crescimento da empresa. Estes mapas devem ser elaborados trimestralmente, a no ser que uma situao financeira precria conduza sua preparao mensal. Demonstrao previsional de resultados A determinao dos fundos necessrios para arrancar com a nova empresa e os exigveis para a manter em funcionamento, so, talvez, as tarefas mais importantes com que se confronta o empreendedor. bvio que o capital necessrio para arrancar com uma nova actividade depende do tipo de negcio, a sua localizao, exigncias de stock, volume de vendas e outros factores. Mas o certo que a nova empresa deve possuir o capital necessrio para cobrir de todos os custos de incio de actividade, incluindo os fundos para arrendar ou comprar instalaes, licenas, equipamentos, publicidade, ferramentas e fornecimentos. Deve tambm contemplar uma reserva de capital para manter a empresa em actividade at comear a gerar resultados. O que acontece muitas vezes que o empreendedor demasiado optimista, mesmo quando elabora planos financeiros. frequente no reconhecer que os custos inicialmente previstos excedem os proveitos. Este perodo de prejuzo normal e pode durar alguns meses, um ano ou mais. O empreendedor tem de se pagar a si prprio e s pessoas que com ele trabalham, manter nveis de existncias adequados, tirar partido de descontos comerciais e financeiros, conceder crdito a clientes e responder a obrigaes pessoais durante todo esse tempo.
Destaque
Uma demonstrao de resultados, pode ser elaborada de duas formas: Desenvolver uma previso de vendas e trabalhar a partir da at chegar a um resultado Fixar um objectivo de lucro e construir sobre ele toda a operacionalidade necessria para alcanar um volume de vendas que o suporte.
Cada vez mais se trabalha a partir de um objectivo de lucro que deve ser fixado para que se possa determinar o volume de vendas necessrio a que seja alcanado. elaborada uma folha de clculo onde se regista os custos envolvidos para alcanar esse nvel de vendas. Em qualquer empresa, o resultado anual deve ser suficiente para remunerar o empreendedor (ou
163
Mdulo C

os proprietrios) com um retorno que seja satisfatrio em termos do tempo dedicado gesto e ao risco do investimento. Qualquer empreendedor que ganhe menos do que ganharia a trabalhar para terceiros decididamente fez uma m escolha quando criou a empresa. O resultado lquido a alcanar deve ser pelo menos igual ao que ganharia a trabalhar para um terceiro. A meta de lucro para o empreendedor dever ser igual soma de um salrio razovel pelo tempo dedicado sua empresa e uma rentabilidade do investimento que seja superior das aplicaes de capital disponveis no mercado. Determinar este valor deve ser a primeira questo a pensar na elaborao de uma demonstrao de resultados previsional. O empreendedor deve ento primeiro traduzir essa meta de resultado (lquido) num volume de vendas lquido para o perodo projectado. Para isso, deve consultar (no mnimo) as estatsticas publicadas para o seu sector de actividade. As Demonstraes de Resultados previsionais so geralmente construdas para perodos anuais e fazem parte do Plano de Negcios. Neste, geralmente so projectadas a vrios anos. Comparam os custos e os proveitos incorridos na actividade e constituem um relatrio fundamental sobre o potencial de um projecto para gerar resultados. Constituem a base da avaliao da viabilidade econmica de qualquer projecto porque permitem explicitar: Os resultados econmicos previstos em valor absoluto e em percentagem das vendas. O peso de cada recurso ou factor em relao ao custo total da actividade. O peso dos custos de estrutura e as suas repercusses na dimenso crtica da actividade total.
Devem ser simuladas para que se faa as variveis incontrolveis prprias do contexto em que actua alteraes da procura, evoluo tecnolgica, capacidade negocial de fornecedores e clientes, perdas de competitividade, aces da concorrncia, entre muito outras, uma primeira aproximao vulnerabilidade relativa do projecto em relao, que caso a caso. Mais do que a exposio terica, um exemplo prtico pode ajudar a perceber cada uma das caractersticas j referidas.
Exemplo
Para compreendermos melhor, vejamos o seguinte exemplo.
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Mdulo C

Vender 20.000 unidades ao preo de venda unitrio de 25 por unidade. Elaborao de uma ordem de produo para 21.500 unidades, das quais, no fim do ano, ficaram em vias de fabrico 500. O custo varivel operacional unitrio de produo de 16 por unidade, repartida de acordo com o quadro seguinte:
Euros Custo das matrias Mo-de-obra directa Energia Valor total unitrio 10,00 4,00 2,00 16,00
Custos fixos de produo de 42. 414

Euros Mo-de-obra indirecta Amortizao de equipamentos fabris Amortizao de equipamentos de movimentao Amortizao de edifcios fabris Outros custos industriais Valor total 24.949,00 7.485,00 1.497,00 998,00 7.485,00 42.414,00
Custos variveis de distribuio de 1 por unidade vendida

Euros Custos de transporte Comisses Proviso para crditos de cobrana duvidosa Valor total unitrio 0,35 0,40 0,25 1,00
Custos fixos de distribuio de 22.454

Euros Custos com pessoal Amortizao de edifcios Amortizao de equipamentos de transporte Outros custos Valor total 17.454,00 1.000,00 1.000,00 3.000,00 22.454,00
Custos de gesto e financeiros de 57.382

Euros Custos de gesto Custos financeiros Emprstimo de longo prazo Emprstimo de curto prazo - materiais Valor total 26.945,00 17.963,00 57.382,00 12.474,00
165
Mdulo C

Consideremos as vendas: 20.000 unidades x 25 = 500.000 Variao de stocks: Produtos fabricados 1.000 Produtos em vias de fabrico 500 Basta sabermos que a variao de produtos em vias de fabrico de 500 unidades para podermos perceber que, s tendo sido vendidos 20.000 dos 21.500 colocados na produo, 1.000 foram produzidos mas no vendidos. S-lo-o, provavelmente no prximo perodo, e permanecem ento na empresa, em armazm, valorizados ao custo de produo. Os produtos em vias de fabrico, quando encerramos um ciclo de explorao, esto em diferentes fases do processo de fabrico e, por conseguinte, com diferentes graus de incorporao de factores produtivos. Vamos assumir que o grau de incorporao mdio se situar nos 50%. Nesse caso 500 produtos em vias de fabrico tero absorvido: - 100 % de matrias - 50% dos outros factores produtivos A produo do perodo em anlise corresponde, por consequncia, a: 21.000 unidades com incorporao total 500 unidades com 50% da incorporao, o que equivalente a 250 unidades com total incorporao de factores de produo. Voltando agora s tabelas anteriores podemos verificar que o total dos custos fixo de produo era de 42.414 , o que corresponde a uma imputao de 2 por unidade produzida. 42.414 / 21.250 u = 2 por unidade
Unidade
Sendo assim, o custo industrial total da produo unitria ser de 18 , resultantes da soma dos custos seguintes:
Euros Custo varivel operacional unitrio de produo Custo fixo operacional unitrio de produo Custo industrial total unitrio 16,00 2,00 18,00
166
Mdulo C

O custo industrial unitrio mdio dos produtos em vias de fabrico ser de:
Euros Custos das matrias Custo da mo de obra directa Custo de energia Imputao de custos fixos Custo industrial mdio unitrio p.v.f. 100% 50% 50% 50% 10,00 2,00 1,00 1,00 14,00
Valor da variao das existncias de produtos fabricados e em vias de fabrico:

Euros Variao das existncias de produtos fabricados Variao das existncias de produtos em vias de fabrico Valor total da variao de existncias do perodo 1,000 u x 18 500 u x 14 18.000,00 7.000,00 25.000,00
Estamos agora em condies de construir a demonstrao de resultados previsional para o ano de 2007:
Euros Valor lquido das vendas Variao das existncias de produtos fabricados Variao das existncias de p.v.f TOTAL DOS PROVEITOS CUSTOS INDUSTRIAIS Variveis Consumo de matrias Consumo de energia Mo-de-obra directa Fixos Mo-de-obra indirecta Amortizaes industriais 998 Outros custos industriais CUSTOS COMERCIAIS Variveis Custos de transporte Comisses Proviso para crditos de cobrana duvidosa das Fixos Custos com pessoal Amortizaes comerciais Outros custos comerciais CUSTOS DE GESTO E FINANCEIROS Custos de gesto Custos financeiros TOTAL DOS CUSTOS LUCRO OPERACIONAL 26.945 + 17.963 1.000 + 1.000 22.454,00 17.454,00 2.000,00 3.000,00 57.382,00 12.474,00 44.908,00 484.750,00 15.250,00 20.000 u x 0,35 20.000 x 0,40 1% do valor das ven7.485,00 42.454,00 20.000,00 7.000,00 8.000,00 5.000,00 7.845 + 1.497 + 21.500 u x 10 21.250 x 2 21.250 x 4 20.000 u x 25 1.000 u x 18 500 u x 14 500.000,00 18.000,00 7.000,00 525.000,00 384.914,00 342.500,00 215.000,00 42.500,00 85.000,00 42.414,00 24.949,00 9.980,00
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Mdulo C

Toda esta exposio de natureza prtica deveria ser acompanhada por um trabalho de leitura e interpretao das estatsticas, que sai fora do propsito desta formao. A elaborao da Demonstrao de Resultados Previsional , como j foi dito, uma parte importante do Plano de Negcios. Isto porque obriga o empreendedor a analisar a rentabilidade futura da nova empresa e serve como o primeiro instrumento de estudo da viabilidade da deciso de criar uma nova empresa. O balano previsional O empreendedor deve elaborar um Balano Previsional que explicite os activos e passivos e situao patrimonial da empresa. Naturalmente a tendncia preocupar-se mais com a rentabilidade e esquecer, por serem menos bvios, os activos da empresa. O que se passa que, em muitas situaes, se inicia a actividade com uma posio financeira dbil devido ao esquecimento das exigncias em activos. Para prevenir estas situaes deve ser elaborado um Balano Previsional em que so listados os activos indispensveis actividade e as obrigaes relativas a esses activos. O Disponvel, por exemplo, um dos activos mais teis que a empresa possui; tem um grau de liquidez elevado e pode ser rapidamente transformado em outros activos tangveis.
Questo
Mas quanto que a empresa deve ter de disponvel para iniciar a sua actividade?
Claro que no existe um valor padro que se aplique a todas as empresas que se vo criar. Existe, no entanto, uma regra que ajuda a determinar esse montante e que nos diz que o disponvel deve cobrir os custos operacionais, lquidos de amortizaes (um custo a que no corresponde nenhuma sada de fundos) pelo perodo de rotao das existncias. Para a elaborao do Balano Previsional fundamental saber ler o Balano, analisar e interpretar rcios, compreender a origem e aplicao de fundos. S depois que se deve proceder sua construo partindo de pressupostos relacionados com a criao da empresa.
Exemplo
Com base no exemplo anterior, na anlise de dados, possvel construir algumas rubricas do Balano Previsional.
168
Mdulo C

Baseamo-nos numa Demonstrao de Resultados em que os custos operacionais totais eram de 1.788.612 . Sobre este valor podemos considerar uma depreciao mdia anual que, em termos estatsticos, se aproxima dos 0.09% do volume lquido das vendas, neste caso 16.838 . Custos Operacionais = 1.788.612 Depreciao = 1.870.841 x 0.009 = 16.838 Disponvel Mdio Anual = 1.788.612 - 16.838 = 1.771.774
z ?
Expresso Matemtica
DN = DMA / RME Disponvel Necessrio igual ao Disponvel Mdio Anual a dividir pela Rotao Mdia de Existncias.
Aplicao Prtica: Disponvel necessrio = 1.771.774 / 2.05 vezes por ano = 864.280
Questo
Podemos colocar algumas questes sobre este valor: Como entender a relao entre o valor da Disponibilidade Necessria e do Fundo de Maneio Necessrio? Qual a relao que existe entre as duas rotaes? Como justificar a diferena entre os dois valores?
A discusso das possveis respostas ajuda a compreender a diferena entre fluxos econmicos e fluxos financeiro. Esta reflexo permite tambm perceber o que est na base da elaborao dos oramentos financeiros e de tesouraria. No entanto, convm, desde j, clarificar o seguinte:
Destaque
A relao inversa entre a rotao mdia de existncias da empresa e a sua exigncia de disponvel: quanto maior a rotao mdia de existncias menor o disponvel necessrio. A determinao do stock mximo que a actividade dever suportar: isto requer algum conhecimento dos mtodos associados gesto de stocks e das noes de stock mximo, mnimo, ponto de encomenda, e tempo de entrega. Uma estimativa grosseira do stock mdio de existncias necessrio ao ciclo de operaes da empresa pode, ainda, ser calculado a partir da informao apresentada na demonstrao de resultados (previsional) e das estatsticas publicadas.
169
Mdulo C

Continuando com o exemplo que temos vindo a seguir, vamos ento ver o que est na base da elaborao do oramento de tesouraria e financeiro. Neste caso tnhamos de custo das matrias consumidas 1.290.117 e de rotao mdia das existncias 2.05 vezes por ano, assim sendo:
Expresso Matemtica
RME = CMC / EM Rotao Mdia de Existncias igual ao Custo das Matrias Consumidas a dividir pela Existncia Mdia.
Aplicao Prtica: 2.05 vezes por ano = 1.290.117 / Existncia Mdia Existncia Mdia = 1. 290. 117 / 2.05 vezes por ano Existncia Mdia = 629.325 O empreendedor pode ainda estimar os activos fixos (terrenos, edifcios, equipamentos, viaturas, entre outros) e inclu-los no Balano previsional como acima fizemos para tratar os rcios. Para completar o Balano previsional, devem ser registados todos os passivos ou exigibilidades que pesam sobre os activos da empresa. Estes mapas previsionais podem ser construdos de vrias maneiras diferentes, dependendo da informao disponvel e da fiabilidade dessa informao.
? e
Questo
Outra questo que agora se coloca a de saber se a sua empresa vai gerar meios financeiros suficientes para liquidar oportunamente as dvidas que se vo vencendo?
A resposta a esta questo pode ser objectivamente dada atravs da realizao dos Mapas Previsionais e Oramentos de Tesouraria, onde se inscrevem, todos os pagamentos que devem ser efectuados e todos os recebimentos que se prevem.
Exemplo
Trabalhemos, como exemplo, um modelo simples de tesouraria.
170
Mdulo C
Tesouraria Recebimentos Vendas a dinheiro Clientes Outros TOTAL (A) Pagamentos Fornecedores Bancos Remuneraes Segurana Social Impostos Compras a dinheiro Diversos TOTAL (B) Saldo do ms (A-B) Saldo no incio do ms Saldo do ms Saldo no fim do ms
JAN. 1.000 7.000 400 8.400 2.500 1.500 3.000 600 500 300 200 8.600 -200 500 -200 300
FEV. 1.500 8.000 500 10.000 3.600 2.000 3.000 600 800 550 250 10.800 -800 300 -800 -500
MAR. 1.500 9.000 500
ABR. 2.000 300
MAI. 2.000 400
JUN. 2.500 500
JUL. 2.500 500
AGO. 400
SET. 3.000 9.000 600
OUT. 2.500 500
NOV. 2.500 500
DEZ. 2.000 500
10.000 11.000 12.000 14.000 6.000
14.000 14.000 13.000
11.000 12.300 13.400 15.000 17.000 6.400 4.000 1.700 4.000 600 700 600 300 -900 -500 -900 -1.400 3.500 1.300 4.000 800 750 600 300 1.050 -1.400 1.050 -350 4.100 1.500 4.000 800 900 700 400 1.000 -350 1.000 650 5.000 1.000 4.000 800 1.000 750 450 2.000 650 2.000 2.650 6.000 8.000 800 900 800 500 0 2.650 0 2.650 4.000 4.000 1.600 800 300 300 -4.600 2.650 -4.600 -1.950
12.600 17.000 17.000 15.500 6.000 4.500 4.000 800 1.000 900 600 -5.200 -1.950 -5.200 -7.150 5.500 4.000 800 900 800 500 4.500 4.500 5.000 8.000 800 900 600 550 1.150 1.150 5.000 4.000 1.600 800 600 500 3.000 -1.500 3.000 1.500
11.900 11.250 12.400 13.000 17.000 11.000 17.800 12.500 15.850 12.500 -7.150 -2.650 -2.650 -1.500
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Mdulo C

A anlise deste mapa de tesouraria permite identificar dois perodos provveis de descoberto de tesouraria. Um de Fevereiro a Maio e outro de Agosto a Dezembro. Podemos assim, antecipadamente, calcular os valores financeiros necessrios para absorver aqueles descobertos. Ao mesmo tempo deve pensar-se nas alternativas de financiamento mais adequadas (tipos de financiamento, valores totais e prazos) para os suprir e construir um saldo normal disponvel.
Questo
Como se constroem os saldos normais disponveis?
Com base nos saldos finais do oramento de tesouraria que elabormos anteriormente tentaremos pensar essa questo e apresent-la sob a forma de um Oramento Financeiro para o primeiro semestre de 2007, partindo do pressuposto a que o saldo mnimo de tesouraria aceitvel seria de 250 e a taxa de juro de 20%. Assim sendo, podemos elaborar um quadro de financiamento:
Descoberto Tesouraria Fevereiro Maro Abril 500 1400 350 Saldo de Disponvel + 250 + 250 + 250 + Juros do Financiamento + Juros do Financiamento + Juros do Financiamento
Numa primeira anlise, observando os saldos finais de tesouraria de Maio e de Junho, parece-nos possvel enquadrar, nestes meses, o pagamento dos financiamentos a obter em Fevereiro e Maro. Faramos uma primeira aproximao em que consideraramos o seguinte plano de financiamento: No ms de Fevereiro, um financiamento de 800 amortizvel, 40% em Maio e 60% em Junho. No ms de Maro, um financiamento de 1.000 a amortizar integralmente em Junho.
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Mdulo C

ORAMENTO FINANCEIRO 1. tentativa JAN. Saldo do ms (A-B) Saldo no incio do ms Saldo do ms Saldo no fim do ms ( C ) Emprstimo Saldo ( D ) Juros Amortizao emprstimo Saldo no fim do ms 300 252 302 1.352 -200 500 -200 300 FEV. -800 300 -800 -500 800 300 -48 MAR. -900 252 -900 -648 1.000 352 -50 -320 2.032 -1.480 2.552 1.352 2.352 4.032 ABR. 1.050 302 1.050 1.352 MAI. 1.000 1.352 1.000 2.352 JUN. 2.000 2.032 2.000 4.032
Como se trata de uma primeira tentativa, vamos tentar avaliar a sua viabilidade atravs da elaborao de um Oramento Financeiro para os dois primeiros meses de 2007. Notas: Os juros calcularam-se da seguinte forma: Fevereiro 800 x 0.4 (40%) x 3/12 (3 meses) x 0.20 = -16 800 x 0.6 (60%) x 4/12 (4 meses) x 0.20 = -32 Maro 1.000 x 3/12 (3 meses) x 0.20 = -50 A diferena entre os saldos finais, correspondentes ao oramento financeiro e de tesouraria e, so as seguintes: 2.650 2.552 = 98 O que corresponde ao montante dos juros a pagar. Pela observao do quadro de oramentao financeira, correspondente primeira tentativa, verificamos que o plano de financiamentos proposto dever ser melhorado: No fim do ms de Fevereiro est cumprida a condio do saldo do fim do ms (disponvel) ser, pelo menos, igual a 250 . Contudo, os saldos dos meses de Abril e Maio so elevados demais, suportando assim um outro plano de amortizaes para os mesmos financiamentos, com a vantagem de diminuirmos os encargos financeiros. vivel a amortizao de 1.102 , diferena entre 1.352 , saldo do oramento financeiro e 250 , a disponibilidade mnima.
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Mdulo C

possvel amortizar em Abril de 2007, 800 , liquidando-se a totalidade do emprstimo do mesmo valor realizado em Fevereiro e ainda 300 do segundo emprstimo, de 1.000 , realizado em Maro de 2007, sendo que o valor residual em divida, ou seja 700 , (1.000 300) sero liquidados em Maio de 2007. Deve ser ento elaborada uma segunda tentativa de Oramento Financeiro, com os seguintes valores:
ORAMENTO FINANCEIRO - 2. tentativa JAN. Saldo do ms (A-B) Saldo no incio do ms Saldo do ms Saldo no fim do ms ( C ) Emprstimo Saldo ( D ) Juros Amortizao emprstimo Saldo no fim do ms 300 273 345 -200 500 -200 300
FEV. -800 300 -800 -500 800 300 -27
MAR. -900 273 -900 -627 1000 373 -28
ABR. 1050 345 1050 1395 1395 -1100 295
MAI. 1000 295 1000 1295 1295 -700 595
JUN. 2000 595 2000 2595 2595
2595
Notas: Os juros calcularam-se da seguinte forma: Fevereiro 800 x (2/12) x 0,2* = - 27 Maro 300 x (1/12) x 0,2 = - 5 700 x (2/12) x 0,2 = - 23 Repare-se que, se estivssemos a trabalhar em milhares de euros a diferena em encargos financeiros que esta segunda tentativa representava, de cerca de 44% a menos de custos financeiros! 98 55 = 43 / (43.000 )
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Mdulo C
1.4
Anlise do ponto crtico (Breakeven)
Destaque
O ponto crtico (ou Breakeven) o nvel de actividade (euros de vendas ou quantidades produzidas) em que a empresa no tem nem lucro nem prejuzo.
Neste nvel de actividade, os proveitos operacionais totais igualam os custos operacionais totais. Atravs da anlise dos custos, pode ser calculado o nvel mnimo de actividade que mantenha a empresa operacional em termos econmicos. O ponto crtico ajuda a pensar no nvel de vendas que ter de atingir para alcanar um determinado lucro objectivo. Permite tambm reflectir sobre o potencial da empresa para gerar resultados. , por isso, um instrumento de planeamento. Pode, inclusivamente, servir para demonstrar que a oportunidade de negcio identificada no to oportuna quanto se pensava. O ponto crtico de vendas o montante das vendas que produz uma margem bruta que absorve totalmente os custos de estrutura. A anlise do ponto crtico essencialmente de curto prazo e assenta em determinados pressupostos, entre os quais, podemos referir os mais importantes: 1. Supe-se que o comportamento dos custos e dos proveitos assume a forma linear, correspondente a uma funo linear do tipo Y = A + BX. 2. Supe-se que no existem variaes de investimento para o perodo em anlise. 3. Supe-se ainda que as funes representativas de custos e proveitos no assumem valores extremos, isto , prximos da capacidade instalada da nova empresa. Os custos, numa dimenso econmica e operacional, dividem-se em fixos e variveis. Os custos fixos operacionais totais no variam com o volume de actividade. Os custos variveis operacionais totais, variam proporcionalmente com variaes da actividade.
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A actividade e a capacidade instalada representam-se em quantidades produzidas (monoproduo) ou em valor de vendas (multiproduo). Sobre o regime de multiproduo haveria muito mais a dizer mas, a sua anlise, excede o propsito deste programa. Outra questo que deve ser apenas assinalada prende-se com o facto de estarmos a considerar a relao entre custos totais e a actividade realizada. Pelo contrrio, se pensarmos em custos unitrios, os custos fixos operacionais unitrios tm um comportamento varivel, sendo a sua variao proporcional ao volume de actividade. Quanto maior a quantidade produzida, menor ser a parcela do custo fixo a imputar a cada unidade. A isto chama-se efeito de escala. Os custos variveis operacionais unitrios so sempre fixos por unidade; isto , a quantidade produzida igual parcela de custo varivel a imputar a cada unidade. Por isso o custo varivel operacional total aumenta para variaes da actividade para um mesmo nvel de capacidade instalada. Pelo que vimos, no ser correcto afirmar de que um determinado preo de venda produz um certo lucro, visto que este verifica-se em funo do preo e das quantidades vendidas. O que ser correcto afirmar-se que um determinado preo de venda produz uma determinada margem, qual chamamos margem directa, e que esta ser igual diferena entre o preo de venda unitrio e o custo varivel unitrio. a margem que ficar disponvel para a cobertura dos custos fixos e que gerar, ou no, um lucro em funo do nvel de actividade ou das quantidades produzidas. O ponto crtico de vendas pode calcular-se geomtrica ou analiticamente, partindo nos seguintes conceitos:
P c q m E Pc Preo de venda unitrio do bem Custo varivel operacional unitrio do bem Quantidade vendida do bem Margem directa unitria Custos fixos operacionais totais ou montante dos encargos de estrutura Ponto crtico das vendas ou ponto morto ou limiar de rentabilidade
Sendo assim: Os custos variveis operacionais totais Cv sero iguais a q x cv A margem directa total (M) ser igual a q x M O ponto crtico das vendas corresponde quantidade vendida que gera uma margem directa total igual ao montante dos custos fixos operacionais totais. Um valor de M, tal que, M = E. O ponto crtico das vendas (Pc) igual razo entre os custos fixos operacionais totais (F) e a margem unitria (m); [ Pc = E \ : m]
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Sntese
Em jeito de concluso, devem distinguir-se trs aspectos fundamentais para a compreenso desta ferramenta (anlise do ponto crtico). Isto permite saber quanto que devemos produzir e vender para absorvermos os custos operacionais totais. Isto , a partir de que nvel de produo ou de vendas que a empresa comea a ter resultados positivos. Em sntese so estes os aspectos fundamentais: 1. Cada unidade vendida produz uma Margem Unitria igual diferena entre o preo de venda unitrio e o custo varivel operacional unitrio Margem Directa (M). 2. As Margens Unitrias vo cobrindo os custos fixos operacionais (ou encargos de estrutura) medida que as quantidades produzidas ou unidades vendidas vai aumentado. 3. No Ponto Crtico das Vendas, a margem total formada, cobre integralmente os custos fixos operacionais totais. 4. A partir do ponto crtico toda a margem adicional lucro bruto, pois j no existem mais custos operacionais totais (nem fixos, nem variveis) a cobrir. A anlise do ponto crtico deve ser objecto de vrios casos prticos que ajudem ao domnio efectivo deste instrumento.
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Tpico
O financiamento da nova empresa
Palavras do Professor
A obteno de dinheiro para iniciar uma nova empresa frequentemente sentida pelos futuros empreendedores como um obstculo difcil de ser superado. Nunca foi fcil para as pequenas organizaes atrarem capital porque o risco sempre grande, ou pelo menos, percebido como tal pela maioria dos potenciais financiadores e investidores. Os desaires sofridos pela indstria financeira nos ltimos anos contriburam ainda mais para que a tarefa dos futuros empreendedores se complicasse. A banca tornou-se mais exigente com os critrios de anlise do risco de crdito; o capital de risco tornou-se mais conservador e os investidores privados ficaram mais cuidadosos. Em sntese, muitos empreendedores queixam-se das dificuldades de acesso ao crdito. Apesar de tudo, continuam a existir oportunidades de financiamento: o segredo saber para onde olhar. De outro modo, o problema no est na falta de fontes de financiamento, mas sim em no se saber como consegui-los. Neste tpico iremos conhecer algumas opes disponveis para financiamento, no que respeita a: 1. A importncia do financiamento 2. Tipos de financiamento 3. Capital de risco
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2.1
A importncia do financiamento
A probabilidade do xito como empreendedor tem muito a ver com a negociao de fundos. Esta prtica requer mais tempo e energia do que muitos podem supor. O financiamento da nova empresa pode ocupar at cerca de metade do tempo disponvel do potencial empreendedor. Trata-se de um processo que chega a durar meses, gastando energias e afastando o empreendedor do que pensava ser a gesto da nova actividade. Tal situao pode criar tenses que podem mesmo conduzir desistncia. Em alguns casos, o potencial empreendedor tem a criatividade e as capacidades necessrias para fazer arrancar e gerir uma nova empresa. No entanto pode faltar-lhe conhecimento e a capacidade para vender a sua ideia aos investidores e financiadores e, sem um financiamento adequado, a nova empresa no se consegue fixar. O empreendedor pode ento passar por diversas situaes de subcapitalizao.
Destaque
A subcapitalizao uma estrutura de capitais desadequada. das principais causas de fracasso de muitos pequenos negcios. A falta de capital inicial debilita a estrutura financeira da nova empresa e deixa-a mais vulnervel ao insucesso.
O dinheiro de que um empreendedor necessita para iniciar a nova empresa conhecido por capital inicial, capital provvel, ou capital injectvel. De facto, e independentemente das classificaes, trata-se aqui de verdadeiro capital de risco, j que os investidores no novo projecto precisam de estar preparados para a eventualidade de tudo perderem ou, como bem esperam, obter elevados lucros. A compensao por investir numa nova empresa no se obtm sob a forma de dividendos ou de juros (a remunerao habitual do mercado de capitais ou dos emprstimos concedidos). Em vez disso, essa compensao surge no valor da nova empresa, que pode vir a ser muito superior ao esperado. Onde encontrar o capital inicial depende, em parte, da natureza da actividade a desenvolver e do montante do capital necessrio.
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Exemplo
O criador de uma empresa de software ter exigncias diferentes, em termos de capital, do que aquele de uma metalomecnica especializada em mobilirio urbano. Mesmo que ambos contactem os mesmos tipos de financiadores e de investidores, cada um deles ter maior sucesso junto das fontes que desenvolvam uma maior especializao na indstria em causa.
, portanto, importante conhecer a natureza do capital de que se precisa, de modo a que s se perca tempo com as fontes de capital melhor direccionadas para a actividade que se quer iniciar. Encontrar dinheiro para lanar uma nova empresa um processo que se alterou significativamente aps a dcada de noventa. Muitas das principais fontes de financiamento caractersticas da dcada de oitenta desempenham, agora, um papel quase irrelevante para as novas empresas. Contudo, surgem outras fontes de financiamento. Alguns exemplos so os programas regionais de desenvolvimento, as grandes empresas nacionais e internacionaisl. Existem matrizes de financiamento que listam as fontes de financiamento potenciais relacionadas com as vrias fases do ciclo de vida dos vrios negcios. Como acabmos de estudar, o capital uma caracterstica fundamental no lanamento de uma nova empresa. Vamos saber um pouco mais sobre o assunto.
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Mdulo C
2.2
Tipos de financiamento
Ao proceder-se ao estudo da estrutura financeira de qualquer projecto de nova empresa, surgem duas questes fundamentais:
Questo
Os meios financeiros disponveis nova empresa so adequados s necessidades?
Para isso necessrio fazer um estudo do equilbrio financeiro, da liquidez e da solvabilidade. O equilbrio financeiro construdo com fontes de capital e as suas aplicaes. Em relao liquidez, ela existe quando o grau de converso dos activos em dinheiro rpida. Solvabilidade a capacidade para s exigncias, em pagamento e em prazo, das responsabilidades financeiras assumidas.
Questo
Ser que a actividade gera rendimentos/resultados suficientes para remunerar todos os que nela participam? Assegura, ao mesmo tempo, a continuidade da organizao e a expanso da actividade?
A resposta tem a ver com a produtividade e a rentabilidade. Isto, em termos financeiros, traduz-se na obteno de margens e de valor acrescentado. Tratase portanto da eficincia da nova empresa. Estas questes so muito importantes, sobretudo para os gestores. As respostas permitem determinar os pontos fortes e fracos da organizao, o que, realizado antecipadamente, possibilita a tomada de medidas correctivas para melhorar a estratgia da empresa. Principais objectivos da funo financeira A funo financeira abarca um conjunto de aces que concorrem para a realizao de vrios objectivos: Permite avaliar os meios monetrios disponveis e as necessidades de
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recursos, tendo em vista o equilbrio dos fluxos econmicos e financeiros; Prev as melhores aplicaes financeiras e fontes de financiamento, para optimizao dos proveitos e encargos financeiros; Alerta os empreendedores, para que introduzam as medidas necessrias obteno de nveis de eficincia e de rentabilidade adequados.
Destaque
A gesto financeira determina quais os recursos financeiros, capitais prprios e alheios, que possibilitem empresa atingir e manter o nvel de actividade desejada.
No indiferente para a empresa se utiliza capitais prprios ou alheios, pois as exigncias de remunerao so diferentes. A estabilidade e a rendibilidade financeira da empresa afectada pela proporo entre capitais prprios e alheios, utilizados no seu financiamento. O estudo da estrutura financeira da nova empresa visa, essencialmente, determinar as relaes entre o grau de liquidez das aplicaes e os prazos de exigibilidade dos fundos utilizados. O equilbrio financeiro deve traduzir uma estrutura financeira adequada, isto , a solvabilidade, a curto e a mdio prazos. A curto prazo, a funo financeira traduz-se na gesto de tesouraria da empresa. Esta regula os pagamentos e dos recebimentos relativos s responsabilidades assumidas. A longo prazo, o gestor financeiro optimiza a estrutura financeira da empresa para atingir simultaneamente os objectivos de estabilidade e de rentabilidade. Fundo de Maneio
Destaque
O Fundo de Maneio (FM) um indicador do equilbrio financeiro da empresa. Est associado ao grau de liquidez das aplicaes de fundos e ao grau de exigibilidade das origens de fundos.
Considera-se assim, que o fundo de maneio uma margem de segurana da empresa. O equilbrio financeiro na estrutura de capitais de uma empresa existe se for
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observada a regra do equilbrio financeiro mnimo, que ser o assunto a ser estudado a seguir. Regra do equilbrio financeiro mnimo Os capitais utilizados para financiar qualquer elemento do activo stocks, imobilizaes ou outros devem ficar disposio da empresa, pelo menos, enquanto permanecerem os itens adquiridos com esses capitais. Apesar disso, o equilbrio financeiro no pode ser estudado de uma forma to simplista, pois uma empresa est em constante mutao. Deve ser analisado numa perspectiva de financiamento global, e no item a item.
Destaque
Nessa ptica, entende-se que haver equilbrio numa estrutura financeira quando h um ajustamento entre os graus de liquidez e de exigibilidade das dvidas. Isto , se os compromissos assumidos perante terceiros estiverem cobertos pela capacidade de transformao dos activos em meios lquidos.
Considerando que podem ocorrer desvios na previso das datas de recebimento e/ou pagamento ou alteraes na durao do ciclo de explorao, o equilbrio de uma estrutura financeira deve ter em conta uma margem de segurana. Esta constituda por capitais permanentes destinados a financiar uma parte dos capitais circulantes. A essa margem de segurana d-se o nome de Fundo de Maneio Lquido, e a empresa estar equilibrada em termos financeiros quando este for suficiente. Fundo de Maneio Lquido O conceito de Fundo de Maneio Lquido pode ser visto segundo duas perspectivas: a do financiamento e a do investimento. Sob a ptica do financiamento ser o excedente dos capitais permanentes sobre as imobilizaes lquidas, calculado pela diferena entre os capitais permanentes e as imobilizaes lquidas; Sob a ptica do investimento ser a diferena entre os capitais circulantes e as dvidas de curto prazo que no so imediatamente exigidas pelos credores e que aparecem associadas ao ciclo de explorao.
A determinao do Fundo de Maneio Lquido (FML) suficiente ao equilbrio da estrutura financeira depende de vrios factores. Estes so diferenciados consoante as caractersticas de actividade e de mercado em que a nova empresa se insere.
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Em termos tericos, o FML dever ser suficiente para: Financiar os capitais circulantes com caractersticas mais fixas, como os stocks mnimos indispensveis, saldos de clientes e disponibilidades com caractersticas de permanncia. Este financiamente deve ser no montante que excede a obteno de crditos de funcionamento com carcter regular e permanente. Os crditos de funcionamento dependem muito das condies conseguidas junto dos principais fornecedores.
Minimizar riscos que possam alterar desfavoravelmente o activo circulante, como os crditos de cobrana duvidosa, stocks de difcil alienao e outros. Alguns factores que implicam um aumento do FML suficiente: O acrscimo da durao do ciclo de explorao tempo mdio que decorre entre a entrada e a sada do stock em armazm; O aumento do perodo de tempo necessrio ao fabrico; A expanso da actividade instalada; A diversificao dos negcios ou penetrao noutros mercados; O aumento do preo dos factores de produo; O aumento de prazos no crdito concedido a clientes; A reduo dos prazos na obteno de crdito de fornecedores.
Destaque
O FML deve ser o suficiente para cobrir a margem de segurana, determinada pela diferena entre os capitais circulantes e as dvidas de curto prazo.
Clculo do Fundo de Maneio Necessrio O Fundo de Maneio Necessrio (FMN) depende das condies operacionais vigentes em cada empresa, sendo, por conseguinte, varivel e diferente em cada uma das organizaes. As necessidades de fundo de maneio esto estreitamente ligadas gesto do curto prazo e ao ciclo de explorao. O funcionamento do ciclo de explorao exige a presena de activos que se podem agrupar em trs espcies: Stocks de matrias-primas, mercadorias e produtos; Crditos concedidos a clientes; Disponibilidades de meios monetrios.
aquisio de stocks est associado o endividamento a terceiros, cujo nvel depende das condies de crdito obtidas e do volume das compras.
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So estas variveis (stocks, dvidas de terceiros e disponibilidades) que permitem avaliar as necessidades de fundo de maneio e portanto o nvel de fundo de maneio necessrio.
z
O FMN depende:
Expresso Matemtica
O Fundo de Maneio Necessrio (FMN) igual diferena entre os capitais circulantes com caractersticas mais fixas (CCmf) e as dvidas a terceiros de curto prazo com carcter de permanncia maior na empresa (DTcp).
De onde: FMN = CCmf - DTcp
Do valor mdio do investimento corrente em stocks. O valor mdio das existncias (stocks) depende das condies de aprovisionamento, da durao dos ciclos de explorao e do custo dos factores de produo; Dos saldos mdios existentes nas dvidas de terceiros de curto prazo. Depende sobretudo das condies estabelecidas para as vendas, em termos de plafonds de crdito e de prazos de pagamento concedidos; Do nvel mdio de disponibilidades para pagamentos correntes, de modo a dispor-se de meios monetrios suficientes. Tem em vista evitar potenciais situaes de rotura de tesouraria; Dos saldos mdios das dvidas a terceiros de c.p., que de forma regular se vo mantendo na empresa, assumindo um carcter de permanncia. So valores que dependem das condies de crdito obtidas no mercado.
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2.3
Capital de risco
Uma vez que identificado o tipo de capital, de que o empreendedor necessita para criar a empresa, deve procurar no mercado financeiro esses fundos. Ao pesquisar as vrias fontes de fundos, encontra vrias alternativas que se enquadram, basicamente, em duas grandes categorias. So elas o financiamento de capital prprio e de capital alheio. Vamos conhec-las de seguida. 3.1. Capital Prprio Financiamento de capital prprio Este financiamento representa o investimento pessoal do criador da nova empresa. designado tambm por capital de risco. So estes investidores os primeiros a assumir o risco primrio, que, no caso de insucesso perdem os seus prprios fundos. Contudo, se o risco for superado, ou seja, se a nova empresa tiver sucesso, so os primeiros a obter os benefcios que, eventualmente, podem vir a ser substanciais. Fontes comuns de capital prprio A grande vantagem do capital prprio o facto de no ser um emprstimo. Ao investidor, apenas garantida a participao na gesto da nova empresa e uma percentagem dos ganhos futuros. So vrias as fontes comuns de capital prprio: Poupanas pessoais. Esta certamente a fonte mais segura de fundos. Seja qual for a forma jurdica escolhida para a nova empresa, o empreendedor deve investir uma parte do seu prprio dinheiro. Alis, regra geral na Europa, o empreendedor dever investir, em capital prprio, pelo menos 50% dos fundos necessrios ao arranque da nova empresa. Se a contribuio do empreendedor for inferior metade do capital inicial exigido, ter de obter um emprstimo elevado. S assim garante o financiamento da nova empresa. Porm, o plano de reembolsos vai exercer uma forte presso sobre os cash flows gerados. Amigos e familiares. Depois de investir o seu capital, o empreendedor
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deve consultar amigos e familiares. Estes podem ter interesse em investir no seu projecto. Dada a sua relao privilegiada com o empreendedor, so facilmente mobilizados para investir, sendo mais condescendentes que os investidores externos. Porm este recurso tem alguns perigos que preciso assinalar. Expectativas irrealistas ou riscos mal compreendidos podem pr em causa amizades e relaes familiares. Para evitar que essas situaes aconteam, o empreendedor dever apresentar honestamente a oportunidade de investimento e a natureza dos riscos envolvidos. Dever considerar o impacto do investimento na vida de cada um daqueles que est a envolver. sempre melhor manter o acordo exclusivamente no plano dos negcios. Ambas as partes devero tratar todos os emprstimos e investimentos numa perspectiva profissional, qualquer que seja a natureza da sua relao. Os detalhes devem ser fixados e aceites por todos previamente, ponderando as seguintes questes:
Questo
Quanto dinheiro est em jogo? um emprstimo ou um investimento? Como dever o investimento ser realizado? Como dever ser pago o emprstimo? O que se faz se a nova empresa no for vivel?
Investidores privados. Trata-se de uma categoria de investidores pouco conhecida mas que deve ser identificada pelo novo empreendedor. Actualmente, representa uma percentagem considervel da origem primria do capital prprio de muitas pequenas e mdias empresas. Deve conhecer muito bem o passado do investidor com quem pretende negociar. Apresentar uma carta de intenes, com detalhes do acordo que se pretende estabelecer. Esse acordo deve ser o mais simples possvel, com base na clareza e honestidade. Propor acordos de financiamento alternativos. No deve condicionar o relacionamento mera obteno de fundos. Parceiros. Deve ponderar a hiptese de criar uma sociedade. Desta forma, para obter os fundos de que necessita e partilhar os benefcios e os riscos potenciais da actividade a lanar. Podemos dizer que, de um modo geral, existem dois tipos de scios: os que so totalmente responsveis pela nova empresa e os que nela tm uma responsabilidade limitada. Outras empresas. Existem grandes empresas que se dispem a financiar pequenas empresas. Geralmente mantm fundos de capital de risco para financiamento de novos projectos. Procuram essencialmente aqueles projectos que lhes facilitem a concepo de novos produtos ou de sistemas que tornem a sua prpria actividade mais produtiva.
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Mercado de capitais. O empreendedor pode ir ao mercado de capitais (bolsas de valores) para obter uma parte do capital de que necessita para o investimento inicial. Embora se possa obter os fundos necessrios, geralmente, este um processo demasiado moroso, caro e complexo. Logo que uma pequena empresa faa uma oferta pblica inicial nada volta a ser como dantes. Ir ao mercado fazer uma oferta pblica no para todas as pequenas empresas. De facto, so poucas as que tm capacidade para tal. Pode ter vantagens por se obterem montantes elevados de fundos e acesso melhorado a futuros financiamentos. Promove a imagem da empresa, a capacidade para atrair e manter quadros-chave e participar em negcios de ttulos com elevadas rentabilidades. As desvantagens relacionam-se com o aumenta as despesas, a despersonalizao da iniciativa do empreendedor o que leva perda da privacidade e do potencial controlo. Obriga apresentao de relatrios e prestao de contas aos accionistas. Empresas de capital de risco. Estas empresas tambm podem representar uma origem de fundos primrios, embora a maior parte prefira no investir na criao de novas empresas em fase de projecto. Investem em pequenas empresas, j em actividade, na expectativa de obterem lucros elevados na venda futura das suas participaes de capital.
3.2. Capital Alheio
Destaque
Geralmente designam-se por capital alheio ou exigvel a mdio e longo prazo aqueles fundos obtidos pelo empreendedor atravs de emprstimo e que tm de ser reembolsados com juros.
Actualmente so raros os empreendedores que possuem poupanas capazes de financiar os custos de criao de uma empresa. Assim sendo, quase todos recorreram a linhas de crdito ou a emprstimos para iniciar a sua actividade. As organizaes vocacionadas para a concesso de crdito, existem em maior nmero do que as de investidores, embora os emprstimos para a criao de novas empresas possam ser to ou mais difceis de obter quanto os investimentos. Embora o recurso ao crdito permita ao empreendedor no pr em risco o controle total da sua empresa, , de qualquer modo, um passivo a assinalar no balano e que deve ser pago com juros em perodos determinados. importante frisar que as pequenas empresas se situam num patamar de risco superior ao das mdias e grandes empresas. Por isso, pagam juros mais elevados pois quanto maior for o risco, maior ser o prmio de retorno exigido.
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A banca mais especializada oferece taxas de juro mais baixas, correspondendo geralmente s prime-rates. Tipos e Fontes de Capital Alheio Existem, no mercado, inmeras fontes de capital alheio ou de opes de crdito disponveis para empreendedores. Estas diferenciam-se pela disponibilidade, flexibilidade e complexidade. Nem todas as fontes de capital alheio so favorveis criao de uma empresa. Exige-se ao empreendedor o conhecimento das diferentes oportunidades comerciais e quais os apoios associados a polticas de desenvolvimento. A deciso mais correcta para a obteno deste tipo de fundos, aumenta as suas probabilidades de sucesso. Banca comercial. Os bancos comerciais concentram a maior fatia da oferta de crdito s iniciativas de criao de empresas. Apesar disso, como j foi referido, tendem a ser conservadores na contratao dos emprstimos que promovem criao de empresas. Estes projectos so, geralmente, considerados de elevado risco pelos analistas bancrios. A apresentao de um plano de negcios tem de reflectir a gerao adequada de cash flows. Como se trata apenas de projeces, sempre exigida alguma forma de garantia complementar. o caso dos seguros de risco de crdito, que por serem elevados, encarecem significativamente o valor dos reembolsos a pagar. Isto torna o custo real do capital alheio, de mdio e longo prazo, muito superior ao custo proposto na contratao do emprstimo. Emprstimos de curto prazo. Os emprstimos realizados com prazo inferior a um ano, constituem as operaes tpicas, concedidas s pequenas e mdias empresas. So fundos geralmente utilizados para fazer face a estrangulamentos de tesouraria, para comprar stocks, para financiar crditos a clientes ou para tirar partido de descontos financeiros. So pagos depois das necessidades de financiamento do ciclo de explorao terem sido ultrapassadas e os crditos sobre clientes se terem convertido em dinheiro. Emprstimos comerciais. So emprstimos de curto prazo, geralmente pagos de uma s vez no final do prazo acordado. Este prazo pode ir de trs a seis meses e no sujeito a seguros. Por vezes, o juro imediatamente deduzido ao montante concedido, sendo apenas disponibilizado o valor diferencial ou lquido de juros.
Convm tambm assinalar, que a banca ao conceder emprstimos mais elevados, exige empresa um saldo mdio em Depsitos Ordem. Por norma, este saldo corresponde a 10% do montante em dvida. Estes valores funcionam como seguro de risco do crdito concedido. Quando assim no procedem, aumentam as taxas de juro ou as comisses.
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Outras modalidades de obteno de fundos devem ser analisadas e relacionadas s situaes que, na empresa, podem determinar o acesso ao crdito.
Hiperligao
Para saber mais sobre o mercado de capitais, aconselhamos a consulta do site: www.iapmei.pt. Este site formado por uma Rede de Gabinetes de Empresa do IAPMEI, e contm informaes sobre os produtos e servios ligados aos Estados.
Perante a criao de uma nova empresa importante saber construir um bom plano de negcios. dele que depende o financiamento. O contracto com o banco deve ser aliado a uma rpida deciso sobre as operaes propostas e a uma saudvel independncia financeira, mantendo-se os encargos financeiros a um nvel aceitvel. Assim, deixamos aqui algumas sugestes ao futuro empreendedor. O empreendedor deve analisar de forma objectiva se o capital prprio suficiente para financiar o risco da nova actividade. Dever reflectir sobre a velocidade de rotao dos activos fixos e circulantes. Assim, vai libertando, rapidamente, as aplicaes financeiras e aumentando a liquidez. Deve tambm avaliar a possibilidade de substituir compras de equipamento por contratos de leasing. Reflectir sobre as vantagens e desvantagens associadas subcontratao, evitando assim a aquisio de equipamentos de custo elevado. Convm nunca esquecer a fundamentao, na ptica do banco, dos projectos que apresentamos para pedido de financiamento. Cada grupo de interessados na empresa, tem uma ptica de anlise diferente. Pode ser a da empresa, a dos bancos e a fiscal. O empreendedor deve saber ler os relatrios de natureza contabilstica e financeira e que lhe devem ser regularmente apresentados.
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Sntese
importante assinalar alguns aspectos fundamentais, que o empreendedor deve ter presente, quando pensa em financiamento. No existem projectos livres de risco. Esse risco deve sempre determinado e, se possvel, financiado por capitais prprios. A banca avalia o risco das empresas baseando-se na anlise da situao econmica e financeira, dos resultados econmicos obtidos nos ltimos anos e da solvabilidade da empresa. Esta ltima determinada a partir da relao entre capitais prprios e capitais alheios ou entre capitais prprios e o total do activo lquido. Procede-se anlise da repartio dos capitais alheios entre aqueles que so exigveis a curto prazo e os que o so a mdio e longo prazo. O banco salvaguarda sempre o seu prprio risco, ou seja, o risco associado ao crdito que concede. Assim, garante a boa aplicao dos recursos financeiros de que dispe. Para tal, procede avaliao cuidada da probabilidade de receber, nos prazos contratados, o capital que cede e os juros correspondentes. por isso, fundamental, conhecer o comportamento da empresa ao longo do tempo. Saber qual o valor patrimonial representado pela empresa e a competncia provvel da equipa de gesto. Identifica o sector de actividade em que a empresa actua e o seu posicionamento competitivo nesse mercado. Neste ponto avalia a agressividade comercial da empresa e a opinio dos clientes e dos fornecedores sobre a empresa. A empresa deve mostrar capacidade de pesquisa, inovao e desenvolvimento. O banco mostra tambm interesse na cultura existente na empresa, quais os instrumentos ou tcnicas de gesto que utiliza e a sua capacidade para facultar garantias. A qualquer banco interessa saber o destino que a empresa dar aos fundos que lhe disponibiliza. Toda a informao produzida pela empresa visa, antes de tudo, melhorar a sua eficincia, isto , a qualidade da sua gesto. Isso deve ser feito atravs da anlise cuidada da situao econmica e financeira da empresa, o grau de eficcia das aces desenvolvidas e o potencial futuro da empresa. Ter presente o risco da interaco da empresa com a envolvente e a sua autonomia em relao a
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clientes, fornecedores e bancos. Conhecer a situao dos mercados em que actua e a sua provvel evoluo. fundamental que exista coerncia dos princpios organizativos em que se baseia a sua estrutura para atingir os objectivos fixados. Como concluso podemos dizer que o empreendedor deve apresentar com clareza e qualidade a informao sobre a nova empresa. Quanto melhor for essa informao maior facilidade tem na escolha do financiamento e maior confiana d aos grupos interessados na empresa. Nesse grupo, esto naturalmente includos os bancos.
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O Autor Jos Bernar

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De seguida, vamos estudar atentamente cada um deles.

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Tambm conhecida como conta de ganhos e

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Mapa de origem e aplicaes de fundos

Recursos financeiros Despesas

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Demonstrao de Resultados Previsional

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Calcula-se do modo seguinte:

Caixa e bancos /Clientes.

Bens ou matrias primas.

Tambm conhecido por Rcio de capital funcionamento trabalho. ou de de

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Rcio de Liquidez Imediata (RLI)

Pode ser calculado assim:

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Define-se como credores externos e detentores de capital.

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Diferena entre o valor contabilstico e o valor de mercado de uma

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Este rcio calcula-se do seguinte modo:

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A Margem de Lucro calcula-se do modo seguinte:

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Quando abre a sua empresa dever levantar algumas questes:

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Custos fixos de produo de 42. 414

Custos variveis de distribuio de 1 por unidade vendida

Custos fixos de distribuio de 22.454

Custos de gesto e financeiros de 57.382

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Valor da variao das existncias de produtos fabricados e em vias de fabrico:

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MAR. 1.500 9.000 500

ABR. 2.000 300

MAI. 2.000 400

JUN. 2.500 500

JUL. 2.500 500