2001 - Barth, Beaver, Landsman

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Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104
A relevância da literatura de valor relevante para a

definição de normas de contabilidade
financeira: outra visão$
Mary E. Bartha , William H. Beavera,*,

Wayne R. Landsmanb
aGraduate School of Business, Stanford University, Stanford, CA 94305-5015, EUA bKenan-
Flagler Business School, University of North Carolina, Chapel Hill, NC 27599-3490, EUA
Abstrato
Este artigo explica que a pesquisa de relevância de valor avalia quão bem os valores contábeis
refletem as informações usadas pelos investidores em ações e fornece insights sobre questões de
interesse para os normatizadores. Um foco principal das demonstrações financeiras é o investimento
em ações. Outros usos das informações das demonstrações financeiras, como contratação, não
diminuem a importância da pesquisa de relevância de valor. Questões de relevância de valor podem
ser abordadas usando modelos de avaliação existentes. Os estudos de valor relevante abordam
questões econométricas que, de outra forma, poderiam limitar as inferências e podem acomodar e ser
usados para estudar as implicações do conservadorismo contábil. r 2001 Elsevier Science BV
Todos os direitos reservados.
Classificação JEL: M41; M44; G12
Palavras-chave: Estabelecimento de padrões; Relevância de valor; Avaliação
$Agradecemos a Dan Collins, Brian Rountree, participantes da conferência Journal of Accounting &
Economics de 2000, e aos editores, SP Kothari, Tom Lys e Jerry Zimmerman, pelos comentários e sugestões
úteis. Agradecemos o financiamento da Financial Research Initiative, Graduate School of Business, Stanford
University e Center for Finance and Accounting Research da UNC-Chapel Hill, Stanford GSB Faculty Trust e
Bank of America Research Fellowship.
*Autor correspondente. Tel.:+1-650-723-4409.

Endereço de e-mail: fbeaver@leland.stanford.edu (WH Beaver).
0165-4101/01/$ - ver matéria inicial r 2001 Elsevier Science BV Todos os direitos reservados.
PII:S 0 1 6 5 - 4101(01)00019-2
78 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104
1. Introdução
Este artigo oferece uma visão da relevância da pesquisa de valor relevante para a definição de
padrões de contabilidade financeira que contrasta com a visão oferecida em Holthausen e Watts
(2001) (doravante HW). Uma conclusão importante de HW é que a pesquisa de relevância de valor
oferece pouco ou nenhum insight para a definição de padrões. Como participantes ativos em
pesquisas de valor relevante e definição de normas, nosso objetivo é esclarecer a relevância da
literatura de valor relevante para a definição de normas de contabilidade financeira. Por sermos
debatedores de HW, abordamos apenas as questões levantadas naquele artigo. Em particular, o
escopo de HW é limitado a uma discussão sobre a relevância da literatura relevante para o
estabelecimento de padrões de contabilidade financeira; ele não revisa de forma abrangente a
literatura de valor relevante.
Assim, nossa discussão é igualmente limitada. Uma conclusão importante de nosso artigo é que a
literatura de valor relevante fornece insights frutíferos para a definição de padrões.
Este artigo também esclarece vários equívocos articulados em HW em relação à pesquisa de
valor relevante. Em particular, fazemos seis pontos, que contrastam com as declarações em HW. Em
primeiro lugar, a pesquisa de relevância de valor fornece insights sobre questões de interesse para
criadores de padrões e outros constituintes não acadêmicos. Embora não exista uma teoria acadêmica
de contabilidade ou estabelecimento de padrões, o Financial Accounting Standards Board (FASB)
articula sua teoria de contabilidade e estabelecimento de padrões em suas Declarações de Conceitos.
Usando modelos de avaliação bem aceitos, a pesquisa de relevância de valor tenta operacionalizar
as principais dimensões da teoria do FASB para avaliar a relevância e a confiabilidade dos valores
contábeis. Em segundo lugar, o foco principal do FASB e de outros normatizadores é o investimento
em ações. Embora as demonstrações financeiras tenham uma variedade de aplicações além do
investimento em ações, por exemplo, remuneração da administração e contratos de dívida, os
possíveis usos contratuais das demonstrações financeiras não diminuem a importância da pesquisa
de relevância de valor, que se concentra no investimento em ações.
Em terceiro lugar, implementações empíricas de modelos de avaliação existentes podem ser

usadas para abordar questões de relevância de valor, apesar das suposições simplificadoras
subjacentes aos modelos. Quarto, a pesquisa de valor relevante pode acomodar o conservadorismo
e pode ser usada para estudar as implicações do conservadorismo para a relação entre valores
contábeis e valores patrimoniais. Na verdade, a pesquisa de valor relevante é uma base para
estabelecer que algumas práticas de contabilidade financeira são percebidas pelos investidores de
patrimônio como conservadoras. Quinto, os estudos de valor relevante são projetados para avaliar
se determinados valores contábeis refletem informações que são usadas pelos investidores na
avaliação do patrimônio líquido das empresas. Como a “utilidade” não é um conceito bem definido na
pesquisa contábil, os estudos de valor relevante normalmente não avaliam e não são projetados para
avaliar a utilidade dos valores contábeis. Sexto, técnicas econométricas podem ser e são aplicadas
para mitigar os efeitos de questões econométricas comuns que surgem em estudos de valor relevante
que, de outra forma, poderiam limitar a validade das inferências extraídas de tais estudos.
ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 79
O trabalho prossegue da seguinte forma. A Seção 2 discute as hipóteses testadas na

pesquisa de valor relevante e resume o que aprendemos com o subconjunto de pesquisa de
valor relevante relacionado à contabilidade de valor justo. A Seção 3 explica como a pesquisa
de relevância de valor aborda questões de interesse para os normatizadores contábeis, além
de um amplo grupo constituinte que inclui pesquisadores acadêmicos, preparadores e
usuários de demonstrações financeiras e outros formuladores de políticas.
A Seção 4 discute os principais problemas de design de pesquisa associados à pesquisa de
relevância de valor, incluindo a escolha entre as abordagens que examinam os níveis e as
mudanças no valor, a seleção de variáveis a serem incluídas na equação de estimativa e a
interpretação do erro de medição. A Seção 5 resume e fornece comentários finais.1
2. Hipóteses e descobertas de relevância de valor
2.1. Testar relevância e confiabilidade
Na literatura existente, um valor contábil é definido como valor relevante se tiver uma
associação prevista com os valores do mercado de ações.2 Embora a literatura que examina
essas associações remonte a mais de 30 anos (Miller e Modigliani, 1966), o primeiro estudo
do qual estão cientes de que usa o termo ''relevância de valor'' para descrever essa
associação é Amir et al. (1993).3
Pesquisadores acadêmicos são os principais produtores e consumidores pretendidos de
pesquisa de valor relevante.4 Seu objetivo principal para a realização de testes de valor
1
Ao fazer referência a pesquisas existentes, frequentemente citamos estudos de nossa autoria. Fazemos isso porque nos
sentimos mais à vontade para interpretar e explicar as motivações do nosso próprio trabalho do que do trabalho dos outros.
Nossa discussão aborda questões levantadas nos vários rascunhos de HW.
Assim, qualquer falta de correspondência direta entre nossa discussão e a versão final do HW é inevitável.
2Ao longo, usamos valores de mercado de ações e preços de ações de forma intercambiável. Dimensionamento por número
de ações em circulação é uma questão de desenho de pesquisa que não abordamos especificamente.
3Beaver (1998, p. 116), Ohlson (1999) e Barth (2000) fornecem definições formais que estão intimamente relacionadas com
a anterior. A principal semelhança nas definições é que um valor contábil é considerado valor relevante se tiver uma associação
significativa com o valor de mercado das ações. Essas definições não fazem menção às motivações do estabelecimento de
padrões e, portanto, em contraste com a definição em HW, a literatura de valor relevante não se limita a estudos motivados por
questões de interesse dos normatizadores. Como HW e, portanto, nós nos concentramos na relevância da literatura de valor
relevante para o estabelecimento de padrões, essa distinção de definição não se aplica à discussão neste artigo.
4Como a pesquisa de valor relevante é destinada principalmente a um público acadêmico, constituintes não acadêmicos
provavelmente precisam de ajuda para interpretar as implicações dos estudos para questões de interesse para eles. A
necessidade de facilitar esse processo de tradução é refletida na designação de um assento acadêmico no FASB e no
International Accounting Standards Board. Também motiva muitas das interações do FASB entre ele e a comunidade acadêmica
(Beresford e Johnson, 1995) e motiva os acadêmicos a resumir suas pesquisas em periódicos profissionais.
relevância é ampliar nosso conhecimento sobre a relevância e confiabilidade dos valores

contábeis refletidos nos valores patrimoniais. Os valores patrimoniais refletem um valor
contábil se os dois estiverem correlacionados.5 Relevância e confiabilidade são os dois
principais critérios que o FASB usa para escolher entre as alternativas contábeis, conforme
especificado em sua Estrutura Conceitual. A Estrutura Conceitual do FASB é estabelecida
nas Demonstrações de Conceitos de Contabilidade Financeira (SFAC) nº 1 a 7, que
articulam os objetivos e critérios do FASB para orientar suas decisões de estabelecimento
de padrões. De acordo com o SFAC No. 5 (FASB, 1984), um valor contábil é relevante se
for capaz de fazer diferença nas decisões dos usuários das demonstrações contábeis; um
valor contábil é confiável se representa o que pretende representar.6 Como a Estrutura
Conceitual estabelece os critérios objetivos do FASB para avaliar valores contábeis, a
pesquisa precisa apenas operacionalizar os critérios, e não determiná-los.
A relevância de valor, conforme definida na literatura acadêmica, não é um critério

declarado do FASB. Em vez disso, testes de valor relevante representam uma abordagem
para operacionalizar os critérios declarados do FASB de relevância e confiabilidade.7
Valor relevante é uma operacionalização empírica desses critérios porque um valor
contábil será relevante em termos de valor, ou seja, terá uma relação significativa prevista
com os preços das ações, somente se o valor refletir informações relevantes para os
investidores na avaliação da empresa e for mensurado com confiabilidade suficiente para
ser refletido nos preços das ações.8 Somente se um valor contábil for relevante para um
usuário de demonstração financeira, ele poderá fazer diferença nas decisões desse
usuário . Observe que, de acordo com o SFAC No. 5, as informações não precisam ser
novas para um usuário de demonstrações financeiras para serem relevantes. Ou seja, um
papel importante dos contadores é resumir ou agregar informações que possam estar
disponíveis em outras fontes. Observe também que os conceitos de relevância de valor e
relevância de decisão diferem. Em particular, as informações contábeis podem ser
relevantes para o valor, mas não relevantes para a decisão, se forem substituídas por informações mais opor
5Ball e Brown (1968) reconhecem que examinar o comportamento do preço das ações é uma forma eficaz de estudar o
comportamento do investimento para grandes grupos de investidores. Além disso, o uso de preços de ações remove os
efeitos do comportamento idiossincrático do investidor que poderia confundir a análise dos efeitos de um determinado
padrão. Embora os estudos que examinam o comportamento de investimento de investidores individuais possam fornecer
informações relevantes para os definidores de padrões, em suas Declarações de Conceitos, o FASB não faz menção direta
a investidores individuais, em contraste com o que está implícito em HW. Em vez disso, as Demonstrações de Conceitos
referem-se a investidores e credores como grupos de usuários de demonstrações financeiras.
6
O SFAC No. 5 observa que existem várias dimensões de relevância e confiabilidade. As dimensões de relevância
incluem valor de feedback, valor preditivo e pontualidade. As dimensões de confiabilidade incluem fidelidade representacional,
verificabilidade e neutralidade.
7
Ver Barth et al. (1998c) e Aboody et al. (1999), entre outros, para exemplos de outras abordagens.
8
Essa afirmação está sujeita ao poder do teste empírico e condicionada à especificação adequada da equação de
estimativa.
Os testes de valor relevante geralmente são testes conjuntos de relevância e confiabilidade.

Embora encontrar a relevância do valor indique que o valor contábil é relevante e confiável,
pelo menos até certo ponto, é difícil atribuir a causa da falta de relevância do valor a um ou
outro atributo. Nem a relevância nem a confiabilidade são atributos dicotômicos, e o SFAC No.
5 não especifica “quanto” relevância ou confiabilidade é suficiente para atender aos critérios
do FASB. Além disso, é difícil testar separadamente a relevância e a confiabilidade de um
valor contábil.
Por design, a Estrutura Conceitual do FASB é declarada em termos amplos e não é

específica do contexto. No entanto, a Estrutura Conceitual, com contexto agregado em normas
de contabilidade financeira em particular, leva a testes de hipóteses nulas e alternativas
específicas quanto à relevância e confiabilidade. Os estudos de valor relevante usam vários
modelos de avaliação para estruturar seus testes e, normalmente, usam o valor de mercado
de ações como referência de avaliação para avaliar o quão bem determinados valores
contábeis refletem as informações usadas pelos investidores. Os testes geralmente se
concentram nos coeficientes dos valores contábeis na equação de estimativa. Por exemplo,
alguns estudos testam se o coeficiente do valor contábil em estudo é significativamente
diferente de zero com o sinal previsto (por exemplo, Barth, 1994a, b; Barth et al., 1996; Eccher
et al., 1996; Nelson, 1996 ).9 Rejeitar o nulo sem significância ou sinal imprevisível é
interpretado como evidência de que o valor contábil é relevante e não totalmente duvidoso.
Outros estudos testam se o coeficiente estimado no valor contábil em estudo difere daqueles
em outros valores reconhecidos nas demonstrações financeiras (por exemplo, Barth et al.,
1998b; Aboody et al., 1999). Rejeitar a nulidade de que os coeficientes são iguais é interpretado
como evidência de que o valor contábil em estudo tem relevância e confiabilidade diferentes
dos valores reconhecidos.
Outro grupo de estudos testa se o coeficiente de um valor contábil difere de seu coeficiente
teórico baseado em um modelo de avaliação (por exemplo, Landsman, 1986; Barth et al.,
1992). Rejeitar o nulo é interpretado como evidência de que o valor contábil em estudo não
reflete com precisão as características econômicas do construto subjacente que pretende
mensurar.
Outros estudos testam previsões específicas relativas à magnitude do coeficiente derivado de
um modelo de relevância e confiabilidade (por exemplo, Barth, 1991; Choi et al., 1997). O
objetivo desses testes é mensurar a confiabilidade do valor contábil.
Muitos desses estudos também incorporam hipóteses alternativas que enfocam os efeitos
do critério gerencial nas estimativas de coeficientes (por exemplo, Barth et al., 1991, 1996;
Muller, 1999). Por exemplo, alguns desses estudos prevêem que a discrição reduz a
confiabilidade e, portanto, atenua as estimativas dos coeficientes. Outros estudos prevêem
que os efeitos de sinalização aumentam ou revertem o sinal de outra forma
9
Veja Lys (1996), Skinner (1996) e Lambert (1996) para discussões sobre pesquisa de valor relevante
e as interpretações econômicas dos coeficientes estimados.
coeficientes previstos (por exemplo, Beaver et al., 1989; Beaver e McNichols, 1998; Beaver
e Venkatachalam, 2000). É importante notar que os estudos de valor relevante tomam como
dado algum modelo de equilíbrio do mercado de capitais e, portanto, normalmente não
testam hipóteses relacionadas a como os mercados de capitais operam. Como acontece
com todos os estudos de pesquisa que assumem um modelo de precificação de equilíbrio,
as inferências da pesquisa de valor relevante dependem da validade descritiva da relação
de precificação (consulte a Seção 4.1).10
2.2. Resultados: o que aprendemos?
Esta seção resume o que aprendemos com o subconjunto de pesquisas de relevância de

valor relacionadas a valores justos como base para valores contábeis.
Resumimos este subconjunto porque a contabilidade de valor justo é o foco principal de um
número substancial de estudos de valor relevante e tem sido um dos principais focos do
FASB.11 Embora nosso resumo não seja exaustivo, serve para ilustrar
o que aprendemos com a pesquisa de relevância de valor.
Um conjunto de estudos de valor relevante com foco em valores justos refere-se a
pensões e outras obrigações pós-aposentadoria (OPEB). Uma questão fundamental
relacionada a pensões e OPEB é se os ativos e passivos de pensões e os passivos OPEB
são percebidos pelos investidores como ativos e passivos da empresa.
Descobertas de estudos que examinam essas questões indicam que sim.
No entanto, os estudos também descobriram que esses ativos e passivos são precificados
de forma diferente de outros ativos e passivos reconhecidos, e seus múltiplos de precificação
tendem a ser menores (Landsman, 1986; Amir, 1993). Essas constatações são consistentes
com os ativos e passivos de pensão e OPEB sendo medidos de forma menos confiável do
que outros ativos e passivos.
Uma questão relacionada abordada por esta pesquisa é qual das medidas alternativas
disponíveis de ativos e passivos previdenciários reflete mais de perto o
10Embora muitos estudos de valor relevante testem previsões relativas a coeficientes, alguns estudos se
concentram na proporção de variação nos preços das ações explicada por valores contábeis, ou seja, R2: Em
alguns estudos, por exemplo, aqueles que abordam a relevância de valor relativo de medidas concorrentes (por
exemplo, Beaver et al., 1982; Beaver e Landsman, 1983), as comparações de R2 surgem naturalmente. No
entanto, se R2 é uma questão importante em um determinado estudo depende da questão de pesquisa que está
sendo abordada. A discussão na Seção 2.2 concentra-se em estudos que testam hipóteses sobre coeficientes de avaliação.
11A contabilidade de valor justo é um item importante da agenda do FASB. A Declaração das Normas de
Contabilidade Financeira nº 33 (FASB, 1979), que requer divulgação suplementar do custo atual e estimativas em
dólares constantes de ativos não financeiros tangíveis, pode ser vista como uma tentativa inicial de contabilização
do valor justo. Mais recentemente, o FASB concentrou seus esforços de contabilização do valor justo em
instrumentos financeiros (SFAS nº 105, 107, 114, 115, 118, 119, 125, 133 e 138, e Preliminary Views, FASB,
1990a, 1991, 1993a, 1993b, 1994a, 1994b, 1996, 1998, 1999, 2000). Outros tópicos de interesse atual para
acadêmicos e profissionais de contabilidade incluem a harmonização global de padrões contábeis, fluxos de
caixa versus acréscimos e reconhecimento versus divulgação (ver Barth, 2000), bem como a contabilização de
combinações de negócios, incluindo ágio, consolidações, depreciação de ativos e passivos, especialmente
aqueles associados a ativos de longa duração.
ativos e passivos subjacentes da empresa. Barth (1991) compara a relevância e a

confiabilidade dessas medidas alternativas e conclui que o valor justo dos ativos de pensão
mede o ativo de pensão implícito nos preços das ações de forma mais confiável do que os
valores contábeis dos ativos de pensão calculados de acordo com o Accounting Principles
Board Opinion No. 8 (APB , 1966) e Declaração de Padrões de Contabilidade Financeira
(SFAS) No. 87 (FASB, 1985a). Em relação aos passivos de pensões, Barth (1991) conclui
que as obrigações de benefícios acumuladas e projetadas medem o passivo de pensões
implícito nos preços das ações de forma mais confiável do que a obrigação de benefícios
adquiridos e o valor contábil do passivo de pensões de acordo com o SFAS No. 87. Com
relação aos passivos de OPEB , Choi et ai. (1997) constata que a obrigação acumulada de
benefício pós-aposentadoria é marginalmente relevante em termos de valor e mede o
passivo OPEB implícito nos preços das ações de forma menos confiável do que as
obrigações de pensão divulgadas no SFAS No. 87 medem os passivos de pensão.
Com relação às despesas com pensões e OPEB, outros estudos abordam questões
relativas aos efeitos do risco diferencial e persistência dos custos com pensões e OPEB e
seus componentes (por exemplo, Barth et al., 1992; Amir, 1996).
Descobrir que os componentes têm diferenças previsíveis de preços sugere que os custos
desagregados são potencialmente mais informativos para os investidores do que os custos
agregados. Esses estudos constatam que, de acordo com as previsões de que os fluxos de
caixa de pensão são menos arriscados do que outros fluxos de caixa, os custos de pensão
e OPEB têm múltiplos de preços absolutos maiores do que outros componentes de ganhos.
Em relação aos componentes do custo previdenciário, de acordo com as previsões, Barth
et al. (1992) constata que o componente transitório do custo da pensão, o retorno diferido
sobre os ativos do plano, tem um múltiplo de preço menor do que outros componentes de
custo mais permanentes, ou seja, custo do serviço, custo dos juros e o retorno realizado
sobre os ativos do plano. A amortização do ativo ou passivo de transição, que não tem
implicações permanentes nos lucros, tem um múltiplo de precificação zero.12 Amir (1996)
testa as previsões relativas aos componentes do custo OPEB e descobre que os
componentes também têm múltiplos de precificação que diferem entre si. Em particular,
como acontece com o custo de pensão, a amortização do passivo de transição tem um
múltiplo de preço zero.
Outro conjunto de estudos de valor relevante aborda questões relativas a valores justos
de títulos de dívida e ações, particularmente aqueles mantidos por bancos e seguradoras
(por exemplo, Barth, 1994a, b; Ahmed e Takeda, 1995; Bernard et al., 1995; Petroni e
Wahlen, 1995; Barth et al., 1996; Eccher et al., 1996; Nelson, 1996; Barth e Clinch, 1998).
A questão fundamental que esses estudos
12Esta descoberta foi de interesse para o FASB no desenvolvimento de divulgações OPEB. Apesar de o
FASB normalmente não citar pesquisas acadêmicas em suas normas, no SFAS No. 106 (FASB, 1990b),
parágrafo 341, o FASB afirma que ''alguns estudos das divulgações de pensões exigidas pela Declaração 87
sugeriram que são valiosas pelas informações fornecidas.'' Além disso, a pedido do FASB, um dos autores de
Barth et al. (1992) apresentou suas descobertas ao FASB e sua equipe enquanto o FASB deliberava sobre o
SFAS No. 106. Ao contrário do SFAS No. 87, o SFAS No. 106 requer divulgação separada deste valor.
endereço é se os valores justos desses títulos são estimados de forma confiável.

Os estudos constatam consistentemente que os investidores percebem as estimativas de
valor justo para esses títulos como valor mais relevante do que os valores de custo histórico.
Alguns estudos também constataram que a confiabilidade das estimativas do valor justo dos
títulos varia previsivelmente entre os tipos de títulos com a extensão do erro esperado na
estimativa do valor justo. Em particular, eles descobriram que títulos pouco negociados, que
têm mais erro de estimativa de valor justo do que títulos negociados mais ativamente,
evidenciam menos confiabilidade. Finalmente, alguns estudos abordam a questão de saber
se as estimativas de valor justo de ativos e os ganhos e perdas de títulos de valor justo são
igualmente confiáveis. Em particular, Barth (1994a, b) considera que o erro de estimativa do
valor justo é exacerbado para ganhos e perdas de títulos, que são baseados em mudanças
nos valores justos, em relação ao erro de estimativa associado aos próprios valores justos.
De fato, o erro de estimativa em ganhos e perdas de títulos pode ser substancial o suficiente
para eliminar sua relevância de valor.
Outro conjunto de estudos de valor relevante aborda questões relacionadas a estimativas

de valor justo de empréstimos bancários. A confiabilidade dos valores justos dos empréstimos
é questionável porque os gerentes do banco que os relatam afirmam que a suposta falta de
confiabilidade das estimativas é suficiente para falhar no critério de confiabilidade do FASB.
Ao contrário das afirmações dos banqueiros, Barth et al. (1996) constata que os investidores
percebem os valores justos dos empréstimos bancários como refletindo os valores subjacentes
com mais relevância e confiabilidade do que os valores do custo histórico, embora Eccher et
al. (1996) e Nelson (1996) não encontram isso. Como os gerentes de banco têm incentivos
para exercer seu poder discricionário ao estimar os valores justos dos empréstimos, alguns
estudos abordam se o exercício desse poder reduz a confiabilidade das estimativas. Barth et
ai. (1996) encontra evidências consistentes com a discrição, reduzindo a confiabilidade, pois
os múltiplos de preços sobre os valores justos dos empréstimos são previsivelmente mais
baixos para bancos com capital regulatório mais baixo. No entanto, a discrição da
administração em estimar os valores justos dos empréstimos não elimina completamente sua
relevância de valor. Em contraste, Beaver e Venkatachalam (2000) descobriram que os
múltiplos de preços no componente discricionário dos valores justos do empréstimo são mais
altos do que aqueles no componente não discricionário, o que é consistente com uma
motivação de sinalização para o comportamento discricionário (Beaver et al., 1989 ).
Outro conjunto de estudos de valor relevante aborda questões relativas a estimativas de
valor justo de derivativos. Como acontece com todos os instrumentos financeiros, uma
questão fundamental abordada por esses estudos é se as estimativas de valor justo de
derivativos são confiáveis. No entanto, a confiabilidade dos valores justos dos derivativos é
particularmente questionável porque a tecnologia de estimativa e os mercados para esses
instrumentos estão apenas se desenvolvendo. Os estudos mostram que os investidores
percebem os valores justos dos derivativos como refletindo os valores econômicos subjacentes
com mais precisão do que seus valores nocionais (por exemplo, Venkatachalam, 1996). No
entanto, Wong (2000) mostra que o erro de estimativa inerente aos valores justos dos
derivativos permite que valores nocionais transmitam informações incrementais.
A literatura de relevância do valor justo contábil também aborda questões relativas a ativos
intangíveis não financeiros. Alguns estudos testam se os custos históricos relacionados a ativos
intangíveis adquiridos ou desenvolvidos internamente refletem os valores dos ativos intangíveis. A
hipótese alternativa desses valores não refletirem o valor dos ativos é plausível porque os custos
dos ativos intangíveis não guardam necessariamente qualquer relação com os seus valores, exceto
para os intangíveis adquiridos na data da compra. Esses estudos geralmente constatam que os
custos de ativos intangíveis, por exemplo, software capitalizado e ágio, são relevantes para os
investidores e refletem os valores de ativos intangíveis implícitos nos preços das ações com alguma
confiabilidade (por exemplo, Jennings et al., 1993; Aboody e Lev, 1998; Chambers e outros, 1999).
Outros estudos concluíram que os gastos com pesquisa e desenvolvimento e publicidade são
percebidos pelos investidores como aquisições de capital, presumivelmente relacionadas a ativos
de tecnologia e marcas, e que os principais depósitos bancários são percebidos pelos investidores
como ativos da empresa (por exemplo, Abdel-khalik, 1975; Hirschey e Weygandt, 1985; Bublitz e
Ettredge, 1989; Landsman e Shapiro, 1995; Barth et al., 1996; Eccher et al., 1996; Lev e Sougiannis,
1996; Healy et al., 1997).
Como os valores justos dos ativos intangíveis não são divulgados de acordo com os Princípios
Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) dos EUA, os estudos que investigam as características
dos valores justos dos ativos intangíveis concentram-se nas divulgações de acordo com os GAAP
de outros países onde as reavaliações de ativos são permitidas, ou seja, Reino Unido e Austrália,
ou em estimativas de valores justos obtidas de outras fontes públicas, como as publicadas por
especialistas em avaliação de marcas (por exemplo, Barth et al., 1998b; Barth e Clinch, 1998;
Higson, 1998; Kallapur e Kwan, 1998; Muller, 1999) . Assim como a literatura com foco em
instrumentos financeiros, esses estudos geralmente abordam a questão de saber se as estimativas
de valor justo são confiáveis. Normalmente, os estudos assumem que os valores atuais dos ativos
são relevantes para os investidores. A confiabilidade da estimativa de valor justo para ativos
intangíveis é uma preocupação especial porque, na maioria dos casos, não existe mercado para
esses ativos. Assim, as estimativas de valor justo não podem ser determinadas por referência a
preços de mercado, como muitas vezes podem ser para instrumentos financeiros. Em vez disso,
as estimativas geralmente são determinadas pela administração ou avaliadores selecionados pela
administração, exacerbando o potencial de erro de estimativa, intencional ou não.
Esses estudos constatam que as estimativas disponíveis de valores de ativos intangíveis

refletem de maneira confiável os valores dos ativos avaliados pelos investidores, pois as estimativas
têm uma relação significativamente positiva com os preços das ações. Essa descoberta é válida
para uma variedade de marcas e ativos intangíveis reavaliados. Esses estudos também descobriram
que a discrição não elimina completamente a relevância do valor para ativos intangíveis com
valores reavaliados determinados pelos conselhos de administração das empresas, em vez de
avaliadores externos, e para intangíveis reavaliados ou estimativas de valor de marca feitas por
empresas com incentivos para exercer discrição na determinação do valor estimar, por exemplo,
empresas com altos índices de dívida em relação ao patrimônio líquido.
Alguns estudos também abordam a questão de saber se as estimativas de valor justo de ativos
tangíveis de longa duração são confiáveis. Assim como os ativos intangíveis, a confiabilidade
dessas estimativas é questionável porque normalmente não existe mercado para esses ativos e,
portanto, as estimativas são determinadas pela administração e estão sujeitas a erros de estimativa.
Um conjunto de estudos abordando essa questão concentra-se no custo atual e nas estimativas em
dólares constantes de ativos tangíveis fornecidos de acordo com o SFAS No.
33. Esses estudos geralmente não conseguem encontrar relevância de valor, embora alguns
encontrem relevância de valor em configurações específicas, sugerindo que os valores de ativos nem
sempre são estimados de forma confiável (por exemplo, Beaver e Landsman, 1983; Beaver e Ryan,
1985; Bublitz et al., 1985; Murdoch, 1986; Bernard e Ruland, 1987; Haw e Lustgarten, 1988; Hopwood
e Schaefer, 1989; Lobo e Song, 1989). Uma explicação provável para a falta de confiabilidade é o
exercício da discrição da administração na determinação das estimativas; o erro de estimativa
imparcial é outro.
Outro conjunto de estudos abordando a questão de saber se as estimativas de valor justo de
ativos tangíveis de longa duração são confiáveis enfoca as reavaliações de ativos de acordo com o
GAAP do Reino Unido ou da Austrália (por exemplo, Brown et al., 1992; Whittred e Chan, 1992;
Cotter, 1997; Barth e Clinch, 1998; Lin e Peasnell, 1998; Aboody et al., 1999). Esses estudos
geralmente descobrem que os valores de ativos reavaliados são relevantes e estimados com pelo
menos alguma confiabilidade. Embora a discrição ou erro de estimativa imparcial pareça desempenhar
um papel na redução do valor relevante das estimativas de valor divulgadas sob o SFAS No. 33, ele
não elimina completamente o valor relevante das reavaliações de ativos tangíveis.
3. Componentes não acadêmicos da pesquisa de valor relevante
Nesta seção, primeiro discutimos por que a pesquisa de relevância de valor é de interesse
potencial para constituintes não acadêmicos, particularmente criadores de padrões. Ao fazer isso,
esclarecemos alguns dos equívocos em HW sobre a relevância da pesquisa de relevância de valor
para o estabelecimento de padrões.13
3.1. Por que a pesquisa de relevância de valor é de interesse para os normatizadores?
A pesquisa de valor relevante é de interesse potencial para um amplo grupo composto não apenas
por pesquisadores acadêmicos, mas também por normatizadores, como o FASB e o International
Accounting Standards Board (IASB), outros formuladores de políticas e reguladores, como a Securities
and Exchange Commission (SEC). e o Federal Reserve Board, gerentes de empresas e usuários de
demonstrações financeiras, incluindo intermediários financeiros e de informação. As questões de
pesquisa de relevância de valor geralmente são motivadas por um aspecto de uma questão ampla
levantada por esses constituintes não acadêmicos.
Por exemplo, quando emitiu o SFAS nº 107, o FASB se preocupou com questões como: As
divulgações do SFAS nº 107 são úteis para as demonstrações financeiras?
13 A Seção 4 esclarece equívocos em HW relacionados a projetos de pesquisa de valor relevante.

usuários incrementais a itens já em demonstrações financeiras? As estimativas de valor

justo, especialmente aquelas relacionadas a empréstimos, são muito ruidosas para serem
divulgadas? A pesquisa acadêmica geralmente evita tais questões normativas porque elas
requerem uma análise mais abrangente do que é possível em um estudo acadêmico típico.
Em vez disso, a pesquisa de valor relevante fornece insights sobre as respostas a essas
perguntas, fazendo perguntas como: As estimativas de valor justo do SFAS No. 107
fornecem poder explicativo significativo para os preços das ações do banco além dos
valores contábeis? As evidências relacionadas a essa questão podem atualizar as crenças
dos normalizadores sobre a relevância e confiabilidade das estimativas de valor justo. Não
surpreendentemente, existem opiniões divergentes sobre o que constitui uma questão de
pesquisa interessante e endereçável, e diferentes questões resultam na seleção de
diferentes projetos de pesquisa.
Estudos que abordam questões de interesse de um constituinte não acadêmico em
particular geralmente são de interesse de outros constituintes não acadêmicos. Por
exemplo, Barth et al. (1996) examina a relevância do valor das estimativas de valor justo
dos instrumentos financeiros divulgadas de acordo com o SFAS No. 107. Embora Barth et
al. (1996) não especifica um constituinte não acadêmico, pode-se interpretar o principal
constituinte não acadêmico do estudo como sendo o FASB.
No entanto, as descobertas do estudo são de interesse óbvio para os preparadores de
demonstrações financeiras, ou seja, gerentes de bancos, analistas de bancos e reguladores
de instituições financeiras porque Barth et al. (1996) examina alegações específicas sobre
a incapacidade de estimar com precisão os valores justos dos empréstimos. Como outro
exemplo, ao examinar a relevância do valor dos títulos de investimento, Barth (1994a, b)
menciona especificamente o FASB como o principal constituinte não acadêmico da
pesquisa. No entanto, novamente, as descobertas são de interesse óbvio para os
preparadores de demonstrações financeiras, ou seja, gerentes de bancos, analistas de
bancos e reguladores de instituições financeiras.14
Constituintes não acadêmicos, incluindo o FASB, consideram uma variedade de tópicos
de pesquisa e abordagens informativas em suas atividades.15 Por exemplo, porque
apenas metade dos estudos citados pelo FASB em seus suplementos de pesquisa são
14Como evidência de interesse em Barth (1994a) e Barth et al. (1996) por banqueiros e seus investidores,
um resumo de cada um deles foi publicado em Bank Accounting & Finance, uma publicação da Institutional
Investor, Inc. (Barth, 1994b; Barth et al., 1997). A evidência do interesse do FASB na pesquisa de valor
relevante é, em parte, refletida nos dois primeiros Suplementos de Pesquisa do FASB, que resumem os
artigos de pesquisa acadêmica em contabilidade publicados "que tratam de uma questão relevante do FASB
e que contêm conclusões que podem ser úteis em nosso [ou seja, , o processo de tomada de decisão do
FASB]'' (FASB Research Supplement, 29 de junho de 1999; ver também FASB Research Supplement, 30 de setembro de 1999).
Metade dos estudos citados nestes Suplementos de Pesquisa são estudos de valor relevante (Vincent, 1997;
Aboody e Lev, 1998; Pfeiffer, 1998; Harris e Muller, 1999). A evidência do interesse dos reguladores bancários
está refletida em Jackson e Lodge (2000), publicado pelo Banco da Inglaterra.
15Ver Leisenring e Johnson (1994) e Beresford e Johnson (1995) para descrições de como o FASB
considera a pesquisa acadêmica informativa para avaliar os efeitos ex post das normas contábeis e para obter
insights sobre os efeitos potenciais de novas normas. Ambos os artigos enfatizam o papel da pesquisa
acadêmica nas atividades do FASB.
valorizam estudos relevantes, obviamente a outra metade não (Botosan, 1997; Hirst e
Hopkins, 1998; Barth et al., 1998c; Sengupta, 1998). Como outro exemplo, a pesquisa
abordando previsão de falência e classificações de títulos é de interesse potencial para
gerentes de bancos e reguladores bancários (por exemplo, Beaver, 1966; Altman, 1968;
Pinches e Mingo, 1973; Kaplan e Urwitz, 1979; Iskandar-Datta e Emery, 1994; Barth et al.,
1998a).
Embora as descobertas da literatura de valor relevante muitas vezes tenham implicações
para questões de interesse para constituintes não acadêmicos, os estudos de valor
relevante normalmente não tiram conclusões normativas ou fazem recomendações políticas
específicas. Na verdade, vários estudos fornecem explicitamente advertências de que
inferências políticas não podem ser feitas. Por exemplo, Barth (1991) afirma, “O foco nesta
pesquisa está na relevância e confiabilidade das medidas alternativas para uso dos
investidores. As definições de relevância e confiabilidade são complexas e críticas e podem
não ser totalmente capturadas em sua operacionalização no projeto de pesquisa.'' Como
outro exemplo, Barth et al. (1998b) observa que ''Como os valores das marcas provavelmente
são relevantes para os investidores, descobrir que as estimativas dos valores das marcas
são refletidas nos preços das ações e nos retornos questiona as preocupações de que as
estimativas dos valores das marcas não são confiáveis. Se a sua confiabilidade é suficiente
para garantir o reconhecimento das demonstrações financeiras, isso é deixado para os
normatizadores contábeis determinarem.'' Extrair implicações de políticas a partir de
pesquisas acadêmicas normalmente não é possível porque os estudos geralmente não
incorporam todos os fatores que o FASB deve considerar na promulgação de normas , por
exemplo, julgamentos complexos de bem-estar social.
3.2. Equívocos em HW relacionados à relevância da configuração padrão
HW critica a pesquisa de relevância de valor como sendo nem necessária nem suficiente
para a tomada de decisão dos normatizadores. Embora a pesquisa de relevância de valor
não seja necessária nem suficiente para o estabelecimento de padrões, isso não diminui
sua relevância para os definidores de padrões. Nenhum estudo de pesquisa de relevância
de valor único afirma ser necessário ou suficiente para o estabelecimento de padrões. Além
disso, como um todo, a literatura de valor relevante não deve ser vista como e não se
destina a ser uma entrada necessária ou suficiente para o estabelecimento de padrões. A
relevância do valor não pode ser uma condição necessária para os normatizadores porque
os investidores de capital não são os únicos usuários das demonstrações financeiras. A
relevância do valor não pode ser uma condição suficiente para os definidores de padrões
porque eles devem fazer compensações de bem-estar social que não podem ser capturadas
pela relevância do valor. Embora o uso dos termos condições "necessárias" e "suficientes"
seja apropriado no contexto da lógica e de provas matemáticas formais, não é apropriado
no contexto de evidências empíricas destinadas a afetar probabilidades condicionais em
que probabilidades iguais a zero ou um raramente, ou nunca, obter. A pesquisa de
relevância de valor é projetada para fornecer evidências aos normatizadores de contabilidade
que podem atualizar suas crenças anteriores sobre como os valores contábeis são refletidos em
preços das ações e, portanto, podem ser informativos para suas deliberações sobre normas
contábeis.
A literatura de valor relevante não deve ser e não pretende ser vista como a única fonte
de informação para qualquer constituinte, acadêmico ou não acadêmico. No entanto, esta
não é uma deficiência da pesquisa de valor relevante. A extensão e difusão da literatura
de valor relevante nas principais revistas acadêmicas de contabilidade, como documento
de listas de referência de HW, bem como as adaptações de vários dos estudos em revistas
profissionais e os Suplementos de Pesquisa do FASB, são testemunho de sua contribuição
percebida para a pesquisa acadêmica e relevância para a prática contábil.
HW também critica a pesquisa de valor relevante porque se concentra em investidores

de capital, que não são os únicos usuários das demonstrações financeiras. É claro que
existem outros usos das demonstrações financeiras além do investimento em ações, por
exemplo, remuneração da administração e contratação de dívidas.16 Assim, pesquisas
relacionadas diretamente à remuneração da administração e contratação de dívidas
também podem informar a definição de padrões (Watts e Zimmerman, 1986).17 Ao
contrário da afirmação em HW, a pesquisa de relevância de valor não assume o papel de
uma medida contábil em investimentos não patrimoniais. Os usos das demonstrações
financeiras são necessariamente capturados por seu valor de mercado de ações de
associação. Mais importante ainda, os possíveis usos de contratação de demonstrações
financeiras não diminuem a importância da pesquisa de relevância de valor. O FASB foi
criado em 1972 como o sucessor do Accounting Principles Board, com autoridade delegada
pela SEC. A autoridade da SEC deriva do Securities Act de 1933, que foi promulgado
como resultado da quebra do mercado de ações de 1929 para proteger os investidores de
informações enganosas e incompletas das demonstrações financeiras necessárias para
tomar decisões de investimento informadas. Embora a SEC esteja preocupada com os
investidores em ações e dívidas, o foco dominante da SEC e, portanto, do FASB está nos
investidores em ações.
Além disso, um foco atual do IASB é a aceitação de seus padrões pela SEC, de modo que
entidades não americanas possam registrar títulos patrimoniais nas bolsas de valores
americanas.
16No entanto, as demonstrações financeiras de uso geral não são projetadas explicitamente para esses fins.
Os objetivos dos relatórios financeiros das empresas, conforme declarados no SFAC No. 1 (FASB, 1978), referem-se
aos relatórios financeiros externos de propósito geral. Portanto, as demonstrações financeiras não se destinam a se
aplicar diretamente aos contratos de remuneração da administração. Embora os usuários externos das demonstrações
financeiras incluam os credores, os credores geralmente se preocupam com os valores de liquidação. Mas, uma
suposição fundamental subjacente às demonstrações financeiras de propósito geral é que a empresa está em
continuidade. Assim, embora os credores possam obter das demonstrações financeiras alguma informação sobre o
valor da empresa em liquidação, esta é indireta (Barth et al., 1998a, b).
17Obviamente, pesquisas que abordam essas questões também não são necessárias nem suficientes para a
definição de padrões. Mas, como acontece com a pesquisa de valor relevante, isso não deve ser interpretado como uma
crítica a esta pesquisa.
HW critica ainda mais a pesquisa de valor relevante porque não faz nenhuma tentativa
de prever as ações que o FASB tomará ao estabelecer padrões contábeis. Conforme
observado acima, o objetivo da pesquisa de valor relevante no que se refere às
implicações do estabelecimento de padrões é fornecer evidências que possam informar
as deliberações do FASB, não prescrever ou prever ações ou decisões do FASB. Embora
a Estrutura Conceitual do FASB ofereça hipóteses testáveis relacionadas aos critérios
de tomada de decisão do FASB, as óbvias complexidades decorrentes do bem-estar
social e outras considerações do mundo real com as quais o FASB deve lidar fazem com
que a Estrutura Conceitual não seja uma teoria no sentido de que pesquisadores e outros
poderiam prever as decisões de definição de padrões do FASB. Até onde sabemos, não
existe nenhuma teoria acadêmica da contabilidade que deduza uma demanda por
informações contábeis como decorrente das forças de equilíbrio e forneça um
mapeamento das informações contábeis nos preços das ações. Como resultado, não há
nenhuma teoria acadêmica de estabelecimento de padrões que descreva como os
padrões devem ser determinados de forma otimizada.18 No entanto, as descobertas da
pesquisa de relevância de valor são entradas para o processo de tomada de decisão do
FASB. Por exemplo, a conclusão de que as obrigações líquidas de pensão são
obrigações da empresa dá suporte à visão de que os ativos e passivos de pensão devem
ser reconhecidos como ativos e passivos nas demonstrações financeiras das empresas.
Finalmente, é importante notar que os estudos de valor relevante não tentam estimar
o valor da empresa. Esse é o objetivo da pesquisa de análise fundamental (por exemplo,
Penman, 1992; Frankel e Lee, 1998), que HW chama de pesquisa de “avaliação direta
de patrimônio”. A pesquisa de relevância de valor que fornece insights para definidores
de padrões contábeis corresponde ao que HW chama de pesquisa de “insumos para
avaliação de patrimônio”. O foco da pesquisa de valor relevante em determinados valores
contábeis reflete o foco do FASB em ativos e passivos individuais ou componentes de
ganhos, não no valor da empresa como um todo.
Embora ambos os tipos de estudos usem os preços das ações como referência de
avaliação, seus diferentes objetivos resultam em testar diferentes hipóteses e usar
diferentes especificações das equações de estimativa. Em estudos de análise
fundamental, as equações de estimativa incluem todas as variáveis que podem ajudar a
explicar o valor atual ou prever o valor futuro da empresa, incluindo aquelas ainda não
refletidas nas demonstrações financeiras. Por exemplo, a pesquisa de análise
fundamental não se preocupa se as informações relevantes para avaliar a empresa
aparecem nas demonstrações financeiras ou podem ser obtidas de outra forma. No
entanto, as informações incluídas nas demonstrações financeiras, nem todas as
informações disponíveis, são a principal preocupação do FASB. Em estudos de valor
relevante, as equações de estimativa incluem seletivamente variáveis para aprender
sobre as características de avaliação de determinados valores contábeis. Por exemplo, os estudos normalm
18
Se e quando for desenvolvida uma teoria unificada que entre em conflito com a Estrutura Conceitual
do FASB, sem dúvida a pesquisa acadêmica subsequente incorporará suas implicações para questões e
projetos de pesquisa.
o valor contábil sendo estudado nos valores das demonstrações financeiras, consistente com
o interesse principal do FASB. Devido a essas diferenças contrastantes, acreditamos que a
conclusão de HW de que "o uso generalizado da teoria de insumos para avaliação na definição
de padrões gerará o mesmo resultado que o uso da teoria de avaliação direta na definição de
padrões" não tem fundamento. A Seção 4.2 abaixo desenvolve este ponto no contexto de um
estudo que examina os valores justos dos instrumentos financeiros.
4. Questões de design de pesquisa
Nesta seção, discutimos a escolha do modelo de avaliação e as questões de design de

pesquisa relacionadas à sua implementação levantadas em HW. As questões de implementação
que abordamos incluem a estimativa da regressão nos níveis de preços ou retornos, a seleção
de variáveis condicionantes e o papel da medição
erro.
4.1. Escolha do modelo de avaliação
Uma consideração primária de design de pesquisa para pesquisa de relevância de valor é

a seleção do modelo de avaliação que é usado nos testes. Esta seção aborda pontos
levantados em HW relacionados ao papel de mercados perfeitos e completos, conceitos de
ganhos permanentes e eficiência de mercado, efeitos de rendas econômicas, não linearidades,
separabilidade e vendabilidade de ativos e conservadorismo, e a necessidade de identificação
de uma contabilidade ótima sistema.
Atualmente, um modelo frequentemente empregado é aquele baseado em Ohlson (1995)

e seus refinamentos subsequentes (por exemplo, Feltham e Ohlson, 1995, 1996; Ohlson,
1999, 2000). O modelo de Ohlson representa o valor da empresa como uma função linear do
valor contábil do patrimônio líquido e do valor presente dos lucros anormais futuros esperados.
O modelo assume mercados de capitais perfeitos, mas permite mercados de produtos
imperfeitos por um número finito de períodos. Com suposições adicionais de dinâmica de
informação linear, o valor da empresa pode ser reexpresso como uma função linear do valor
contábil do patrimônio líquido, lucro líquido, dividendos e outras informações. Ohlson (1995)
mostra que os modelos de avaliação baseados no balanço e nos lucros representam os dois
casos extremos resultantes de suposições limitantes sobre a persistência de lucros anormais.
O modelo de Ohlson não depende de um conceito de ganhos permanentes ou valores de
ativos e passivos; o modelo é expresso em termos de lucro contábil e valor contábil do
patrimônio líquido. Assim, as implementações empíricas usando o modelo de Ohlson não
exigem a especificação de um vínculo entre os valores contábeis e os construtos econômicos,
como lucros permanentes.
O modelo de Ohlson, como todos os modelos, é baseado em suposições

simplificadoras que permitem representações parcimoniosas do complexo mundo real.
Consistente com isso, é um modelo de equilíbrio parcial que toma o sistema contábil
como dado. Como aponta HW, não deriva um sistema de contabilidade ideal. Para
fazer isso, seria necessário derivar um equilíbrio geral em um contexto regulatório
multipessoal.19 No entanto, embora nenhum dos modelos de avaliação deduza
explicitamente um sistema contábil ideal ou mesmo uma demanda por informações
contábeis, isso não impede o uso de tais modelos para avaliar a relevância do valor
dos valores contábeis e fornecer insights relevantes para os definidores de padrões,
como afirma HW. Por analogia, embora o modelo de precificação de ativos de capital
não inclua um papel para os intermediários financeiros, isso não os impede de ver
como relevantes as previsões de risco-retorno e as evidências derivadas desse
modelo.20 HW critica a pesquisa de relevância de valor
por ser baseada num modelo de avaliação que não inclui a possibilidade de rendas
económicas. No entanto, uma característica fundamental do modelo de Ohlson e suas
extensões (por exemplo, Feltham e Ohlson, 1996) é que as rendas econômicas, ou
seja, retornos superiores ao custo de capital por um número finito de períodos, são
capturados pelo parâmetro de persistência em rendimentos anormais, bem como por
outras informações. Embora os aluguéis econômicos possam ser vistos dentro da
estrutura de Ohlson como sendo refletidos na persistência de ganhos anormais, os
aluguéis também podem ser refletidos no modelo, incluindo o valor presente dos fluxos
de caixa futuros atribuíveis a esses aluguéis e aos fluxos de caixa atribuíveis a ativos
reconhecidos Fas um componente do valor contábil do patrimônio líquido. De fato,
muitos ativos intangíveis, por exemplo, listas de clientes, nomes de marcas, depósitos
intangíveis básicos e pesquisa e desenvolvimento, são atribuíveis a rendas econômicas.
HW também critica a pesquisa de valor relevante por ser baseada em um modelo

de avaliação linear, em vez de não linear. No entanto, embora o modelo de Ohlson
represente o valor da empresa como uma função linear do valor contábil do patrimônio
e dos lucros anormais, a persistência dos lucros anormais entra no modelo de forma
não linear. Ou seja, para determinados níveis de valor contábil do patrimônio e lucros
anormais, as diferenças marginais na persistência não estão associadas a diferenças
marginais constantes no valor do patrimônio. Estudos que permitem que os coeficientes
de avaliação variem transversalmente ou entre componentes do valor contábil do
patrimônio e lucros anormais são tentativas explícitas de controlar a não linearidade e podem ser
19O modelo de Ohlson assume um excedente limpo. Embora modelar o superávit sujo como decorrente de
um modelo de equilíbrio de definição de padrão contábil seja potencialmente interessante, não é uma questão
abordada pela pesquisa de relevância de valor. No entanto, a pesquisa empírica indica que o ajuste para o
excedente sujo, que pode ser grande para algumas empresas, tem efeitos insignificantes nas estimativas ou
inferências (Hand e Landsman, 2000).
20Ver Bernard (1995), Lundholm (1995), Dechow et al. (1999), Morel (1999), Myers (1999), Lo e Lys (2000)
e Ohlson (2000) para uma discussão mais completa das questões relacionadas à implementação empírica do
modelo de Ohlson.
visto como sendo implicitamente baseado na não linearidade dos ganhos anormais no modelo
de Ohlson. Muitos estudos empíricos adotam tais metodologias (por exemplo, Barth et al.,
1992, 1996, 1998a; Burgstahler e Dichev, 1997; Aboody et al., 1999; Barth et al., 2000).
O modelo de Ohlson produz uma forma particular de não linearidade na equação de

avaliação. No entanto, como são assumidos mercados de capitais perfeitos e completos e o
modelo de fluxo de caixa descontado, a relação de avaliação resultante é linear em fluxos de
caixa descontados. Não existe um modelo bem aceito de avaliação de ações em mercados
imperfeitos e incompletos. Assim, a pesquisa de valor relevante usa modelos de mercado
perfeitos e completos, por exemplo, o modelo de Ohlson, como base para testes, mas
frequentemente faz modificações nas especificações de equações de estimativa para
incorporar efeitos potenciais de não linearidades no cenário específico que está sendo
examinado. Por exemplo, Barth et al. (1992) permite que os coeficientes de componentes de
rendimentos não previdenciários variem de acordo com a indústria, o risco e o status do
contribuinte para determinar se suas inferências relativas aos coeficientes de custo
previdenciário são robustas a essas formas de não linearidade. Barth et ai. (1998a) permite
que os coeficientes sobre ganhos e valor contábil do patrimônio variem com a saúde financeira
e a participação no setor. Permitir que os coeficientes variem transversalmente com esses
fatores relaxa a suposição de linearidade de uma maneira particular e mantém a linearidade
dentro de cada particionamento.
HW expressa preocupação com o fato de que a pesquisa de valor relevante assume que
os ativos da empresa são aditivamente separáveis e vendáveis e, com a incompletude do
mercado, eles podem não ser. É provável que a falta de separabilidade seja particularmente
verdadeira para ativos para os quais não existem mercados ativos. Por exemplo, existem
mercados ativos para muitos instrumentos financeiros, resultando em instrumentos financeiros
sendo aditivamente separáveis de outros ativos e, portanto, separáveis da empresa. No
entanto, para muitos ativos intangíveis não existem mercados ativos e, portanto, os ativos
intangíveis podem não ser aditivamente separáveis de outros ativos ou separáveis da empresa
e vendáveis. A falta de separabilidade aditiva e capacidade de venda para um determinado
ativo de forma alguma implica que ele não seja um ativo da empresa e, portanto, não
apresenta nenhum problema específico para a pesquisa de relevância de valor. Observe que
a separabilidade e a capacidade de venda não são critérios na definição de ativo do FASB.
No SFAC No. 6 (FASB, 1985b), um ativo é definido como ''prováveis benefícios econômicos
futuros obtidos ou controlados por uma determinada entidade como resultado de transações
passadas ou eventos. Ou seja, os ativos podem ser adquiridos sem custo, podem ser
intangíveis e, embora não trocáveis, podem ser utilizados pela entidade na produção ou
distribuição de outros bens ou serviços. em estudo, que podem não ser separáveis de outros
ativos da empresa ou da própria empresa, captam o efeito incremental sobre o valor da
empresa dos ativos em estudo, ou seja, não há ''contagem dupla''.
HW afirma que o conservadorismo mina o que pode ser aprendido com a pesquisa de valor
relevante. No entanto, os modelos de avaliação usados na pesquisa de valor relevante podem
acomodar e ser usados para avaliar os efeitos do conservadorismo contábil.21 Por exemplo, o
modelo de Ohlson (1995) reflete no termo de lucros anormais tanto ativos não reconhecidos quanto
ativos com valores justos acima do valor contábil valor.
Os refinamentos subseqüentes do modelo de Ohlson modelam explicitamente os efeitos do
conservadorismo (Feltham e Ohlson, 1995, 1996). Assim, os modelos de avaliação existentes
fornecem uma base para examinar as implicações empíricas da contabilidade conservadora.
Estudos empíricos de valor relevante que incorporam diretamente o conservadorismo e avaliam
seus efeitos na relação entre valores contábeis e valor da empresa incluem Stober (1996), Barth
et al. (1999) e Beaver e Ryan (2000). De forma mais geral, muitos estudos empíricos buscam
explicar por que o valor de mercado das ações excede o valor contábil das ações. Esses estudos,
incluindo aqueles discutidos na Seção 3 que examinam a relevância do valor das estimativas de
valor justo e ativos intangíveis, podem ser vistos como examinando o conservadorismo na
contabilidade. Uma razão pela qual as estimativas de valor justo e ativos intangíveis atualmente
não são reconhecidos nas demonstrações financeiras é que o FASB está preocupado com a
confiabilidade de tais valores.22 Assim, o conservadorismo pode ser um subproduto da aplicação
do critério de confiabilidade do FASB, e não necessariamente o resultado de um objetivo explícito
de que a contabilidade seja conservadora.
A pesquisa de valor relevante precisa apenas assumir que os preços das ações refletem as
crenças consensuais dos investidores. As crenças consensuais dos investidores são interessantes
por causa da extensa literatura, começando com Ball e Brown (1968), documentando que os
preços das ações refletem com bastante precisão as implicações de avaliação das informações
publicamente disponíveis. Partindo do pressuposto de que os preços das ações refletem as
crenças consensuais dos investidores, as inferências resultantes referem-se à extensão em que
os valores contábeis em estudo refletem os valores implicitamente avaliados pelos investidores
como refletidos nos preços das ações. A pesquisa de valor relevante não requer assumir a eficiência do mercado.23 Iss
21A pesquisa de valor relevante relacionada ao conservadorismo normalmente não procura explicar ou prever
a existência do conservadorismo. Se esse fosse o objetivo da pesquisa, é provável que o pesquisador
selecionasse um desenho de pesquisa diferente.
22
É interessante notar que HW cita Basu (1997), um estudo de valor relevante, como evidência de que a
contabilidade é conservadora. Basu (1997) é um estudo de valor relevante porque examina a associação entre lucros,
um valor contábil e o valor de mercado das ações. Basu (1997) adota uma estrutura de retornos porque a pontualidade
é uma dimensão chave da questão de pesquisa que aborda (ver Seção 4.2.1). Parece inconsistente para HW, por um
lado, afirmar que a pesquisa de valor relevante está repleta de problemas conceituais e metodológicos e, como
resultado, não pode informar a definição de padrões e, por outro lado, citar a pesquisa de valor relevante e apresentar
sua própria valor relevante evidência para apoiar a inferência de que a contabilidade é conservadora, uma
característica dos valores contábeis de interesse óbvio para os normatizadores.
23Algumas hipóteses testadas em estudos de valor relevantes exigem assumir a eficiência do mercado. Em
particular, assumir a eficiência do mercado é necessário para testar se os coeficientes estimados nos valores
contábeis diferem dos referenciais teóricos derivados de um modelo de avaliação baseado em construtos
econômicos. Consulte a Seção 4.2.3.
Ou seja, a pesquisa não precisa assumir que os valores de mercado de ações são medidas
"verdadeiras" ou imparciais do "valor verdadeiro" não observável das ações, ou que refletem
medidas imparciais de valores econômicos "verdadeiros" não observáveis das empresas. ativos e passivos ou
capacidade de geração de renda.24 Com a suposição adicional de eficiência de mercado, a
inferência resultante refere-se à medida em que o valor contábil em estudo reflete o verdadeiro
valor subjacente.25
4.2. Implementação do modelo
4.2.1. Níveis de preços ou retornos

A pesquisa de relevância de valor examina a associação entre valores contábeis e valores de
mercado de ações. Isso sugere testar se os valores contábeis explicam a variação transversal nos
preços das ações. Na maior parte, os modelos de avaliação que formam a base para testes na
literatura de valor relevante são desenvolvidos em termos do nível de valor da empresa (por
exemplo, Miller e Modigliani, 1966; Ohlson, 1995).26 Examinar mudanças nos preços das ações,
ou retorna, é uma abordagem alternativa para avaliar a relevância do valor, onde a especificação
precisa da equação de avaliação depende do modelo de avaliação adotado (ver, por exemplo,
Ohlson, 1995). A seleção de qual abordagem usar depende conjuntamente das hipóteses ditadas
pela questão de pesquisa e de considerações econométricas (Landsman e Magliolo, 1988).
A principal distinção entre os estudos de valor relevante que examinam os níveis de preço e
aqueles que examinam as mudanças de preço, ou retornos, é que os primeiros estão interessados
em determinar o que é refletido no valor da empresa e os últimos estão interessados em determinar
o que é refletido nas mudanças de valor ao longo de um determinado período. período de tempo.
Assim, se a questão da pesquisa envolve determinar se o valor contábil é oportuno, examinar as
mudanças no valor é a escolha apropriada do projeto de pesquisa. No entanto, constituintes
contábeis não acadêmicos estão interessados em uma ampla variedade de questões, a maioria
das quais não envolve pontualidade. Por exemplo, o FASB identifica a pontualidade como um
“aspecto auxiliar de relevância” (SFAC No. 2, FASB, 1980). Assim, limitando as questões de
pesquisa àquelas relacionadas
24Por exemplo, Barth (1994a) refere-se a variáveis ''verdadeiras'' como os valores implícitos nos preços das
ações como forma de avaliar o erro de mensuração nos valores contábeis em estudo. As quantias implícitas nos
preços das ações não são consideradas medidas imparciais e livres de erros de ativos ou passivos econômicos;
eles representam os benchmarks contra os quais o erro de medição é avaliado. Normalmente, em modelos de erro
de medição, os valores de referência são rotulados como "verdadeiros" e os valores em estudo são considerados
como medidos com erro em relação aos valores de referência. Consulte a Seção 4.2.3 para uma discussão mais
aprofundada sobre o erro de medição na pesquisa de valor relevante.
25Embora a interpretação dos resultados seja diferente dependendo se a eficiência do mercado é assumida,
observe que não há como verificar se os preços das ações ou os valores contábeis são iguais aos valores
"verdadeiros", porque os valores verdadeiros não são observáveis.
26Um número limitado de estudos baseia seus testes em versões de nível de preços do modelo de precificação
de ativos de capital, que é desenvolvido em termos de retornos de ações (Litzenberger e Rao, 1971; Bowen, 1981).
à pontualidade limita severamente o conjunto de questões de pesquisa de relevância de valor que

podem ser abordadas.27
Como os níveis de preço e as abordagens de mudança de preço abordam questões relacionadas,
mas diferentes, o não reconhecimento dessas diferenças pode resultar em inferências incorretas.
Por exemplo, Easton et al. (1993) e Barth e Clinch (1998) abordam a relevância do valor das
reavaliações de ativos de acordo com o GAAP australiano. Ambos os estudos encontram uma
associação significativa entre o nível de reservas de reavaliação e os preços das ações, mas uma
associação fraca entre a variação das reservas de avaliação e os retornos. O GAAP australiano
permite uma discrição considerável no momento da reavaliação de ativos. Como resultado, Easton
et al. (1993) concluem apropriadamente que as reavaliações de ativos são relevantes para o valor,
mas não oportunas. Se os estudos de reavaliação de ativos tivessem apenas estimativas de
especificações de retorno, eles poderiam ter concluído erroneamente que as reavaliações de ativos
são irrelevantes para avaliação.
Preocupações econométricas associadas a especificações baseadas em níveis de preços são

objeto de vários estudos de pesquisa e, portanto, não as discutimos aqui (ver, por exemplo, Miller
e Modigliani, 1966; White, 1980; Bernard, 1987; Christie, 1987; Landsman e Magliolo, 1988; Kothari
e Zimmerman, 1995; Barth e Kallapur, 1996; Easton, 1998; Brown et al., 1999; Lo e Lys, 2000;
Easton e Sommers, 2000; Gu, 2000; Guo e Ziebart, 2000; Barth e Clinch, 2001). Essas
preocupações incluem viés de coeficiente induzido por variáveis omitidas correlacionadas, erro de
medição e diferenças transversais em parâmetros de avaliação e ineficiência e erros padrão de
coeficiente calculados potencialmente incorretamente induzidos por heterocedasticidade. A
literatura não apenas reconhece esses problemas, mas, felizmente, também está repleta de
soluções potenciais que são tipicamente empregadas na pesquisa de valor relevante.
4.2.2. Seleção de variáveis condicionantes

Determinar quais variáveis incluir na equação de estimativa é crítico para o projeto de pesquisa
de relevância de valor. A seleção das variáveis incluídas depende da questão da pesquisa e
geralmente é guiada pelo modelo de avaliação que forma a base da equação de estimativa. Um
exemplo de estudo que descreve esse processo de seleção de variáveis é o de Barth et al. (1996;
BBL), que examina a relevância do valor das estimativas de valor justo dos instrumentos financeiros
dos bancos divulgadas de acordo com o SFAS No.
107. Especificamente, a BBL examina se as diferenças entre as estimativas de valor justo
27Embora nem todas as informações contábeis sejam oportunas, elas podem resumir as informações
que os investidores usam ao avaliar a empresa. Por exemplo, embora a divulgação da despesa de
depreciação possa não ser oportuna, ela é um componente da receita e, portanto, faz parte do sistema de
informações usado pelos investidores ao avaliar a empresa. Além disso, conforme apontado por Lambert
(1996) em sua revisão da literatura de valor relevante: "Parece claro que o FASB não está interessado em
limitar as atividades de relatórios financeiros para incluir apenas os itens que ainda não foram adequadamente
transmitidos por outras fontes em um com base mais oportunaEstabelecidos de maneira mais extrema, eles
eliminariam itens do relatório anual se já estivessem disponíveis em outras fontes? Provavelmente não.''
e os valores contábeis de ativos e passivos cobertos pelo SFAS No. 107 explicam as diferenças
nos valores de mercado e contábil do patrimônio líquido. A BBL condiciona as inferências com
relação às estimativas de valor justo apenas nos valores contábeis, ou seja, nos valores das
demonstrações financeiras, porque o principal interesse do FASB são as demonstrações
financeiras, não todas as informações publicamente disponíveis. Ou seja, o FASB se preocupa
em saber se as demonstrações financeiras contêm informações relevantes e confiáveis sobre
todos os ativos e passivos, independentemente de tais informações poderem ser obtidas em outro lugar.
A BBL identifica dois outros conjuntos de variáveis condicionantes, ativos e passivos
especificamente excluídos das provisões do SFAS No. 107 e variáveis que são potenciais
concorrentes das estimativas de valor justo porque refletem os principais determinantes do valor
justo. A omissão da equação de estimativa de ativos e passivos excluídos do SFAS No. 107
pode levar a problemas de inferência relativos às estimativas de valor justo porque provavelmente
estão correlacionadas com as estimativas de valor justo e os valores justos dos instrumentos
financeiros não se destinam a
resumir as informações que eles contêm.28 As
variáveis da concorrência refletem o risco de inadimplência e o risco de taxa de juros, dois
fatores importantes associados a mudanças nos valores justos dos instrumentos financeiros.
Excluir as variáveis da concorrência da equação de estimativa permite determinar se as
estimativas de valor justo são relevantes para o valor. Se as variáveis do concorrente reduzem
ou eliminam a relevância do valor das estimativas de valor justo quando elas são incluídas na
equação de estimativa, fornece insights sobre o quão bem as estimativas de valor justo refletem
o risco de inadimplência e o risco de taxa de juros.
Especificamente, se as estimativas de valor justo perderem poder explicativo na presença
dessas variáveis, então as estimativas de valor justo refletem o risco de inadimplência e o risco
de taxa de juros, como deveriam. Se as estimativas de valor justo retiverem poder explicativo,
elas refletirão dimensões de valor justo além do risco de inadimplência e risco de taxa de juros,
conforme refletido nas variáveis do concorrente.
4.2.3. Papel do erro de medição

Muitos estudos de valor relevante operacionalizam a confiabilidade em termos de erro de
medição e procuram determinar a extensão do erro de medição em valores contábeis específicos
(por exemplo, Barth, 1991; Easton et al., 1993; Barth, 1994a, b; Petroni e Wahlen, 1995; Barth
et al., 1996; Venkatachalam, 1996; Choi et al., 1997; Aboody e Lev, 1998; Aboody et al., 1999).
Assim, o erro de medição é objeto de estudo e, portanto, é necessário especificar o construto
subjacente que é objeto de medição.29
28BBL também examina a sensibilidade de inferências para outras variáveis omitidas que potencialmente
poderiam causar problemas de inferência e estima uma especificação de primeira diferença como uma abordagem
alternativa para controlar potenciais variáveis omitidas correlacionadas (ver Landsman e Magliolo, 1988).
29O erro de medição que, ao contrário, é um problema econométrico potencialmente causador de problemas
de inferência pode ser mitigado pelo uso de técnicas econométricas bem estabelecidas, como variáveis
instrumentais (Miller e Modigliani, 1966).
Duas construções subjacentes são usadas na literatura existente. A primeira construção

é ativos econômicos, passivos e renda (por exemplo, Miller e Modigliani, 1966; Bowen,
1981; Landsman, 1986). O uso dessa construção requer a adoção de pressupostos
específicos sobre as características econômicas dos mercados, por exemplo, que eles
são perfeitos e completos, o que inclui a eficiência do mercado. O erro de mensuração é
a diferença entre esses valores econômicos e os respectivos valores contábeis, como
valores contábeis de ativos e passivos e lucro líquido contábil. A pesquisa contábil que
adota esse construto tem como objetivo estudar o quanto esses valores contábeis refletem
seus correspondentes valores econômicos. O segundo construto são os valores de ativos,
passivos e receitas que são implicitamente avaliados pelos investidores ao avaliar a
empresa (por exemplo, Barth, 1991, 1994a, b; Barth et al., 1996; Choi et al., 1997). O uso
dessa construção requer apenas que os valores contábeis resumam as informações que
os investidores usam para definir os preços das ações.
5. Resumo e considerações finais
Este artigo apresenta uma visão sobre a relevância da pesquisa de relevância de valor
para a definição de norma de contabilidade financeira que difere daquela apresentada em
HW. Uma conclusão importante de HW é que a pesquisa de relevância de valor oferece
pouco ou nenhum insight para a definição de padrões. Como participantes ativos nesta
pesquisa e definição de normas, esclarecemos a relevância da literatura de valor relevante
para a definição de normas de contabilidade financeira. Uma conclusão importante é que
a literatura de valor relevante fornece insights frutíferos para a definição de padrões.
Primeiro discutimos as hipóteses testadas na pesquisa de valor relevante e resumimos
as principais descobertas do subconjunto de pesquisa de valor relevante relacionadas à
contabilidade de valor justo. Em seguida, explicamos como a pesquisa de relevância de
valor aborda questões de interesse para os normatizadores contábeis, bem como para
pesquisadores acadêmicos e outros constituintes não acadêmicos da pesquisa. Por fim,
discutimos as principais questões de design de pesquisa associadas à pesquisa de valor relevante.
Também esclarecemos vários equívocos articulados em HW em relação à pesquisa de
valor relevante. Em particular, em contraste com HW, concluímos: (1) a pesquisa de
relevância de valor fornece insights sobre questões de interesse para criadores de
padrões e outros constituintes não acadêmicos. (2) Um dos focos principais do FASB e
de outros normatizadores é o investimento em ações. A possível contratação e outros
usos das demonstrações financeiras não diminuem a importância da pesquisa de
relevância de valor. (3) Implementações empíricas de modelos de avaliação existentes
podem ser usadas para abordar questões de relevância de valor, apesar de suas
suposições simplificadoras. (4) A pesquisa de valor relevante pode acomodar o
conservadorismo e pode ser usada para estudar suas implicações para a relação entre
valores contábeis e valores patrimoniais. (5) Estudos de valor relevante são projetados
para avaliar se determinados valores contábeis refletem informações que são usadas por
investidores na avaliação do patrimônio das empresas, não para estimar o valor da empresa.
(6) A pesquisa de valor relevante emprega técnicas bem estabelecidas para mitigar os efeitos
de várias questões econométricas que surgem em estudos de valor relevante.
É importante enfatizar que a realização de pesquisa de valor relevante que forneça insights
sobre questões de interesse para acadêmicos e não acadêmicos não é uma tarefa fácil. Leva
tempo e esforço consideráveis para aprender sobre questões de interesse para vários
constituintes de relatórios financeiros, para entender os detalhes institucionais dos valores
contábeis que estão sendo estudados e para desenvolver projetos de pesquisa capazes de
abordar questões de pesquisa que correspondem a questões de interesse. À medida que os
mercados financeiros se expandem e se tornam mais complexos e as normas contábeis
tentam acompanhar essas mudanças, é um desafio para a pesquisa contábil fazer uma
contribuição substantiva na abordagem de questões relevantes para a definição de normas.
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2001 - Barth, Beaver, Landsman

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Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

A relevância da literatura de valor relevante para a

Mary E. Bartha , William H. Beavera,*,

Classificação JEL: M41; M44; G12

Palavras-chave: Estabelecimento de padrões; Relevância de valor; Avaliação

*Autor correspondente. Tel.:+1-650-723-4409.

78 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

Em terceiro lugar, implementações empíricas de modelos de avaliação existentes podem ser

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 79

O trabalho prossegue da seguinte forma. A Seção 2 discute as hipóteses testadas na

2. Hipóteses e descobertas de relevância de valor

2.1. Testar relevância e confiabilidade

80 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

relevância é ampliar nosso conhecimento sobre a relevância e confiabilidade dos valores

A relevância de valor, conforme definida na literatura acadêmica, não é um critério

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 81

Os testes de valor relevante geralmente são testes conjuntos de relevância e confiabilidade.

Por design, a Estrutura Conceitual do FASB é declarada em termos amplos e não é

82 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

2.2. Resultados: o que aprendemos?

Esta seção resume o que aprendemos com o subconjunto de pesquisas de relevância de

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 83

ativos e passivos subjacentes da empresa. Barth (1991) compara a relevância e a

84 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

endereço é se os valores justos desses títulos são estimados de forma confiável.

Outro conjunto de estudos de valor relevante aborda questões relacionadas a estimativas

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 85

Esses estudos constatam que as estimativas disponíveis de valores de ativos intangíveis

86 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

3. Componentes não acadêmicos da pesquisa de valor relevante

3.1. Por que a pesquisa de relevância de valor é de interesse para os normatizadores?

13 A Seção 4 esclarece equívocos em HW relacionados a projetos de pesquisa de valor relevante.

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 87

usuários incrementais a itens já em demonstrações financeiras? As estimativas de valor

88 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

3.2. Equívocos em HW relacionados à relevância da configuração padrão

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 89

HW também critica a pesquisa de valor relevante porque se concentra em investidores

90 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 91

4. Questões de design de pesquisa

Nesta seção, discutimos a escolha do modelo de avaliação e as questões de design de

4.1. Escolha do modelo de avaliação

Uma consideração primária de design de pesquisa para pesquisa de relevância de valor é

Atualmente, um modelo frequentemente empregado é aquele baseado em Ohlson (1995)

92 ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104

O modelo de Ohlson, como todos os modelos, é baseado em suposições

HW também critica a pesquisa de valor relevante por ser baseada em um modelo

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O modelo de Ohlson produz uma forma particular de não linearidade na equação de

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ME Barth et ai. / Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 77–104 95

4.2. Implementação do modelo

4.2.1. Níveis de preços ou retornos

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à pontualidade limita severamente o conjunto de questões de pesquisa de relevância de valor que

Preocupações econométricas associadas a especificações baseadas em níveis de preços são

4.2.2. Seleção de variáveis condicionantes

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4.2.3. Papel do erro de medição

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Duas construções subjacentes são usadas na literatura existente. A primeira construção

5. Resumo e considerações finais