Administração e Organizações

Parte 2

JOÃO ROBERTO LO TURCO MARTINEZ

Uberaba
2019
 SUMÁRIO

CAPÍTULO 3 ................................................................................................................................................................ 3
POLÍTICA ECONÔMICA .......................................................................................................................................... 3
Política Econômica ......................................................................................................................................................................... 3
Política Monetária ........................................................................................................................................................................... 4
Meios de pagamento ............................................................................................................. 4
Instrumentos de política monetária: .................................................................................... 4
Política Fiscal ................................................................................................................................................................................. 6
Política de Rendas ......................................................................................................................................................................... 6
Política de Câmbio ......................................................................................................................................................................... 6
Taxa de Câmbio ..................................................................................................................... 7
CAPÍTULO 4 ................................................................................................................................................................ 8
CONCEITOS BÁSICOS DE MATEMÁTICA FINANCEIRA ............................................................................... 8
Valor do Dinheiro no Tempo ........................................................................................................................................................... 8
Juros Simples ................................................................................................................................................................................. 8
Juros Compostos............................................................................................................................................................................ 9
Valor Futuro e Valor Presente 1 .................................................................................................................................................... 10
Séries Uniformes 2 ........................................................................................................................................................................ 11

REFERÊNCIAS ......................................................................................................................................................... 13
 CAPÍTULO 3
POLÍTICA ECONÔMICA
O objetivo deste capítulo é entender a política econômica do governo. Assim, cada uma
delas (política monetária, fiscal, cambial e de rendas) será vista em suas especificidades e
conheceremos seus instrumentos.

Política Econômica

As políticas econômicas são ações executadas pelos governos por meio de instrumentos
econômicos para atingir objetivos de regulação, redistribuição, provimento e estabilização. Assim,
os instrumentos de política econômica são divididos em quatro categorias: política monetária,
política fiscal, política de rendas e política de câmbio.

A equação da Renda Agregada, que serve como medida do Produto Interno Bruto será
utilizada para explicar onde cada uma destas políticas irá influenciar para elevar o Y (Renda
Agregada) da equação:

C (y) + I (r) + G(ƒ) + [(X − M)(x)] = Y

Onde “C” é o consumo das famílias e varia em função da renda (y), assim, a política
econômica que diretamente influência o “C” é a política de rendas;

“I” é o investimento direto das empresas e varia em função da taxa de juros (r), assim, a
política econômica que diretamente influência o “I” é a política monetária;

“G” é o gasto do governo em todos os seus níveis, assim, a política econômica que
diretamente influência o “G” é a política fiscal (f);

“X-M” é o saldo das Exportações (X) menos Importações (M) e varia em função da taxa de
câmbio de Real por Dólar (x), assim, a política econômica que diretamente influência o “X-M” é a
política cambial;

E, por fim, “Y” é a renda agregada que desejamos elevar.

Agora veremos cada uma destas políticas em seus detalhes.

 Política Monetária

A política monetária tem como principal função “o controle da oferta de moeda e das taxas
de juros de curto prazo que garanta a liquidez ideal de cada momento econômico”(Fortuna, 2005).
E para isso o governo utiliza-se do depósito compulsório, redesconto ou empréstimo de liquidez,
operações no mercado aberto (open market) e controle e seleção de crédito.

Uma vez que, estes instrumentos de política monetária interferem na oferta de dinheiro,
precisamos entender o conceito de meios de pagamento antes de ver cada um destes instrumentos
em particular.

Meios de pagamento

Em uma economia, os ativos financeiros possuem vários graus de liquidez (facilidade de ser
transformado em dinheiro), assim, para fins de melhor classificação e utilidade, esses ativos são
divididos em categorias chamadas de meios de pagamento.

O meio de principal (M1) é a soma do papel moeda em poder do público + depósitos à vista
(Bacen, 2012b);

O M2 é soma do M1 + depósitos especiais remunerados + depósitos de poupança + títulos

emitidos por instituições depositárias;

O M3 é a soma do M2 + quotas de fundos de renda fixa + operações compromissadas

registradas no Selic;

O M4 é a soma do M3 + títulos públicos de alta liquidez.

Agora, que sabemos o que são e quais são os meios de pagamento podemos avançar para
entender os instrumentos de política monetária.

Instrumentos de política monetária:

Depósito Compulsório
O depósito compulsório corresponde a uma obrigação de recolhimento de reserva
obrigatória sobre depósitos à vista e sobre recursos de terceiros pelos bancos e fixada pelo Conselho
Monetário Nacional (CMN), restringindo ou alimentando a expansão do M1.

Uma vez que, os bancos são obrigados a depositar uma porcentagem do dinheiro do público
que recebeu em uma conta do Banco Central, estes bancos, não podem emprestar este valor. Assim,
 se o governo aumenta o depósito compulsório, diminui-se o dinheiro em poder do público e vice-
versa.

Redesconto ou empréstimo de liquidez

Corresponde a uma ajuda que o Banco Central oferece aos bancos para atender suas
necessidades temporárias de caixa. Assim, quando o governo aumenta a taxa de redesconto o
dinheiro fica mais “caro” para o banco que acaba emprestando menos e reduzindo o dinheiro em
poder do público e vice-versa.

Operações de mercado aberto (open Market)

É caracterizada pela compra e venda de títulos públicos com a finalidade de regular a taxa
básica de juros de uma economia. É um dos instrumentos mais eficientes de política econômica.

• A taxa básica de juros - SELIC

A taxa SELIC é uma balizadora das taxas de juros cobradas no Brasil e é utilizada como
referencia para a política monetária.

Podemos descrever a taxa SELIC como uma taxa média ponderada e ajustada das operações
de financiamento que os bancos fazem por um dia (compromissadas – quem recebe o empréstimo
se compromete a devolvê-lo no dia seguinte e quem empresta se compromete a recebê-lo de volta
no dia seguinte) lastreada (tendo com garantia) os títulos públicos federais (Bacen, 2012a).

Ou seja, a taxa SELIC é taxa do mercado interbancário, para o uso do dinheiro por um dia
(overnight). Em outras palavras, é o “custo” ou valor do “aluguel” do dinheiro para bancos fazerem
empréstimos entre si por um dia, com base na remuneração de títulos públicos. Esta taxa é calculada
por um sistema eletrônico chamado Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC) do Banco
Central do Brasil e normalmente divulgada diariamente pelo Departamento de Operações de
Mercado Aberto do Banco Central (DEMAB) entre as 20:00h e 21:00h e sua forma anual é
contabilizada em 252 dias úteis (Bacen, 2012a).

Os títulos que a SELIC opera são considerados de risco zero (entende-se que o calote do
governo federal é o mais improvável do que os de outros agentes da economia) e dentre os
principais títulos negociados estão: Letra Financeira do Tesouro, Letra do Tesouro Nacional, Nota
do Tesouro Nacional, Bônus do Banco Central, Letras do Banco Central, Notas do Banco Central,
entre outros.
 O governo estipula uma meta para taxa SELIC e a variação real do mercado é pequena tem
torno da meta estipulada. O controle desta taxa é importante, pois ela é um rápido e eficiente
instrumento de política econômica.

Controle e seleção de crédito

O governo pode impor controle direto sobre o volume o preço do crédito, estipulando
destinos, limites e condições que podem reduzir ou ampliar o dinheiro em poder do público.

Política Fiscal

Podemos chamar a política fiscal da política de receitas e despesas do governo. Dentre

outras receitas (emissões primárias de títulos públicos, empresas públicas, empréstimos e emissões
de moeda), as receitas com os tributos representam a maior parcela. Os gastos orçamentados
debitam o outro lado da conta. Como o governo define os tributos e outras receitas e como irá gastar
estas receitas são a essência da política fiscal.

O superávit ocorre quando as receitas excedem os gasto e o déficit quando os gastos

excedem a receita. O superávit/déficit primário não leva em conta os gastos com juros, porém, o
superávit/déficit nominal os considera em seu cálculo. Então, dependendo do montante da dívida e
seus juros, uma país pode ter superávit primário e déficit nominal.

Política de Rendas

A política de rendas pode ser definida com “política de controle direto sobre a remuneração
dos fatores diretos de produção envolvidos em uma economia, tais como salários, depreciações,
lucros, dividendos e preços dos produtos intermediários e finais”(Fortuna, 2005).

Assim, o governo pode, por exemplo, aumentar e diminuir o salário mínimo como política
de rendas e isso trará efeitos sobre o nível de empregos, sobre a inflação, sobre o consumo, etc.

Política de Câmbio

A política de câmbio é baseada no controle da taxa de câmbio e operações cambiais. O

regime de câmbio pode ser fixo (quando uma taxa de câmbio é fixada pelo governo), flutuante puro
(quando a taxa de câmbio flutua de acordo com as variações do mercado e a oferta e demanda de
divisas) e flutuante por bandas (quando a flutuação pode ocorrer entre um limite mínimo e máximo
e, para fora destes limites, tem-se a interferência do Banco Central comprando e vendendo divisas
para regular a taxa).
Taxa de Câmbio

A taxa de câmbio pode ser definida como “o preço de uma moeda estrangeira medido em
unidades ou frações (centavos) da moeda nacional” (Bacen, 2012c). Assim, quando dizemos que a
taxa de câmbio é 1,00, significa que um dólar dos Estados Unidos (EUA) custa R$ 1,00.

Vamos imaginar a taxa de câmbio Brasil/EUA seja de 1,5. Isso significa que cada Dólar
custa 1 Real e 50 centavos. Uma pessoa nos EUA com 1 Dólar consegue comprar um produto
brasileiro de R$ 1,50. Se taxa de câmbio aumentar para 2, com o mesmo 1 Dólar, esta pessoa
poderá comprar uma produto de R$ 2,00, ou seja, seu poder de compra aumentou, ele
provavelmente importará mais do Brasil (o Brasil aumentará suas exportações).

Assim, de modo geral, quando a taxa de câmbio aumenta, as exportações também aumentam
gerando entrada de divisas, fato este que aumenta o dinheiro em circulação no Brasil gerando
inflação. Porém, quando diminuímos a taxa de câmbio, o Real fica mais valorizado e importamos
mais. Cada governo deve manter um equilíbrio entre as políticas econômicas e seus instrumentos
para conseguir atingir seus objetivos.
 CAPÍTULO 4
CONCEITOS BÁSICOS DE MATEMÁTICA FINANCEIRA
O objetivo deste capítulo é entender alguns conceitos básicos sobre matemática financeira e
valor do dinheiro no tempo, para que possamos calcular a remuneração do fator de produção
dinheiro, ou seja, os juros e seus diferentes regimes e períodos de capitalização.

Valor do Dinheiro no Tempo

Imagine que eu estou lhe devendo R$100,00. Eu posso lhe pagar esse valor na data de hoje
ou daqui a 3 meses. Em qual prazo você prefere? Quais são as variáveis e critérios que embasaram
sua decisão?

Provavelmente um dos critérios analisados é o risco de recebimento, ou seja, é mais

garantido receber hoje do que daqui há 3 meses (não se sabe se as circunstâncias poderão mudar até
lá). Outro fator importante é o poder de compra, pode ser que, com inflação, os preços das coisas
aumentem e as mesmas coisas que você compraria hoje com este dinheiro (R$100,00) não poderia
comprar em igual quantidade e qualidade daqui a 3 meses. Uma terceira consideração é em relação
ao fato de que, se você receber o dinheiro hoje, poderá aplicá-lo durante este tempo (3 meses) e
receberá uma remuneração por isso (juros).

Assim, podemos notar que o valor do dinheiro no tempo, ou seja, o dinheiro nas datas mais
próximas do tempo 1 (hoje) tem mais valor do que o dinheiro em tempos posteriores.

Juros Simples

Suponhamos que no exemplo anterior você prefira receber o dinheiro (R$100,00) hoje e
aplicá-lo em um rendimento que lhe remunere a uma taxa de juros de 1% a.m. (ao mês) durante os
próximos 3 meses. Uma das regras desta aplicação é que seu regime de capitalização seja o de juros
simples, ou seja, ao final de cada período (neste caso, um mês) você receberá os juros daquele mês,
porém, estes não serão incorporados ao principal (R$100,00) para a capitalização futura (no mês 2).

Assim teremos,

Juros para o mês 1-> 100,00 * 0,01 = 1,00

Juros para o mês 2 -> 100,00 * 0,01 = 1,00
Juros para o mês 3 -> 100,00 * 0,01 = 1,00
 Ao final do terceiro mês teremos o principal (R$100,00) acrescido da soma dos juros dos
três meses (R$1,00+R$1,00+R$1,00=R$3,00), ou seja, teremos o montante de R$ 103,00 (principal
de R$100,00 + juros de R$3,00).

Porém, ao invés de fazer o cálculo mês a mês podemos utilizar uma fórmula para calcular o
valor dos juros simples diretamente:

J=C*I*T

Onde, J = juros no período considerado, C= principal ou capital, I= taxa em um período

específico e T= tempo ou período considerado.

Assim,

J = R$100,00 * 1%a.m *3 meses

Matematicamente,

J = 100,00 * 0,01 * 3
J= R$3,00

Então, temos outra fórmula para calcular o montante final no período considerado:

M=C+J

Onde, M= montante final, C= principal e J= juros

Assim,

M = R$100,00 + R$3,00

M = R$103,00

Veja que interessante, o fato de você receber o seu dinheiro hoje e aplicá-lo a juros simples,
lhe rendeu R$ 3,00 nos 3 meses.

Juros Compostos

Imaginemos agora que você recebeu o dinheiro (R$100,00) hoje e o aplicou em um

rendimento que lhe remunere a uma taxa de juros de 1% a.m. (ao mês) durante os próximos 3 meses
(igual ao exemplo anterior), porém agora o regime de capitalização é de juros compostos ou seja, ao
final de cada período (neste caso, um mês) os juros referentes àquele mês (R$1,00) serão
incorporados ao principal (R$100,00) para a capitalização futura (no mês 2).

Assim teremos,

Juros para o mês 1 -> 100,00 * 0,01 = 1,00

Juros para o mês 2 -> 101,00 * 0,01 = 1,01
Juros para o mês 3 -> 102,01 * 0,01 = 1,02

Ao final do terceiro mês teremos o principal (R$100,00) acrescido da soma dos juros dos
três meses (R$1,00+R$1,01+R$1,0201=R$3,03), ou seja, teremos o montante de R$ 103,03
(principal de R$100,00 + juros de R$3,03).

Porém, ao invés de fazer o cálculo mês a mês podemos utilizar uma fórmula para calcular o
montante final no período considerado:

M= C * (1+I)T

Onde, M = montante final, C = principal

Assim,

M = R$100,00 * (1+ 0,01)3

M = R$103,03

Veja que interessante, o fato de você receber o seu dinheiro hoje e aplicá-lo a juros
compostos, lhe rendeu R$ 3,03 nos 3 meses. Repare que à juros simples o dinheiro renderia R$3,00,
no entanto, à Juro Compostos, rendeu R$3,03, ou seja, existe uma diferença de R$ 0,03 (três
centavos) em virtude do ganho por escolher o regime de capitalização por juros compostos ao invés
de por juros simples.

Valor Futuro e Valor Presente 1

Observe que, no exemplo acima, o que você calculou foi o valor futuro de um determinado
capital aplicado a uma determinada taxa por um determinado período em um regime de juros
compostos (daqui para frente falaremos apenas do regime de capitalização por jutos compostos).
Pensando deste modo, a fórmula M=C * (1+I)T pode ser reescrita desta maneira:

1
As fórmulas desta seção são adaptadas de (Casarotto Filho e Kopittke, 1992)
 FV= VP*(1+I)T , onde FV= Valor Futuro e VP = Valor Presente

Assim, o valor futuro capitaliza o valor presente a uma determinada taxa por um
determinado período.

Porém, o problema poderia ter sido nos apresentado de modo diferente. Imagine que você
queira saber o quanto os R$103,03 recebidos daqui a três meses a taxa de 1% ao mês valem na data
presente (hoje), ou seja, se eu descontar o Montante ou Valor Futuro de R$103,03 a uma taxa de 1%
ao mês durante 3 meses, qual o seu valo presente?

Para resolver este problema basta aplicarmos a fórmula VP = VF ,

(1+I)T

Então, VP = 103,03/(1,01)3 = 100, ou em valores monetários = R$100,00.

Assim, o valor presente desconta um determinado valor futuro a uma determinada taxa por
um determinado período.

Séries Uniformes 2

Retomando o exemplo acima, suponha que você recebeu os R$100,00 e irá aplicá-lo pelos
mesmos 3 meses, porém, a diferença é que você aplicará apenas R$100,00 todo mês, durante os 3
meses. Neste caso estamos trabalhando com uma série uniforme de pagamentos:

T
VF = PMT ∗ (1+I) –1 , onde o PMT é o valor do pagamento ou série por período.
I

3
No nosso exemplo, VF = 100,00 ∗ (1+0,01) –1 = R$303,01.
0,01

Observe que, se o problema fosse outro, ou seja, se quiséssemos acumular um valor futuro
de R$303,01 e desejássemos saber quanto devemos pagar por mês para conseguir este valor a uma
taxa de 1% em 3 meses, basta aplicarmos a seguinte fórmula:

I
PMT = VF ∗
(1 + I)T − 1

No nosso exemplo, PMT = 303,01 ∗ 0,01

= R$100,00.
(1+0,01)3 –1

2
As fórmulas desta seção são adaptadas de (Casarotto Filho e Kopittke, 1992)
 Até agora vimos como obter o valor futuro de uma determinada série uniforme de
pagamentos, porém, muitas vezes, para questões principalmente de comparação entre alternativas
de investimentos, costuma-se descontar os valores dos pagamentos para um valor presente, ao invés
de capitalizá-los a um valor futuro.

Com a fórmula abaixo podemos trazer uma série de pagamentos para um valor presente:

(1 + I)T − 1
VP = PMT ∗
I ∗ (1 + I)T

No nosso exemplo,

(1+0,01)3–1
VP = 100 ∗ = R$ 294,10, ou seja, R$100,00 aplicados durante 3 meses a uma
0,01∗(1+0,01) 3

taxa de 1% a.m., vale na data de hoje R$294,10.

Agora, se quiséssemos por meio de um valor presente, obter um valor de pagamento

específico a ser feito por uma taxa e período determinado, usamos a fórmula abaixo:

I ∗ (1 + I)T
PMT = VP ∗
(1 + I)T − 1

No exemplo,

3
PMT = 294,10 ∗ 0,01∗(1+0,01) = 100.
(1+0,01) 3–1
REFERÊNCIAS

BACEN. Descrição da Taxa Selic. 2012a. Disponível em: < http://www.bcb.gov.br/?SELICDESCRICAO >.
Acesso em: 19/02/2012.

. Meios de Pagamento. 2012b. Disponível em: <

http://www.bcb.gov.br/glossario.asp?Definicao=1038&idioma=P&idpai=GLOSSARIO >. Acesso em:
20/02/2012.

. Taxa de Câmbio. 2012c. Disponível em: < http://www.bcb.gov.br/?TAXCAMFAQ >. Acesso em:
20/02/2012.

CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. Análise de Investimentos. 5. São Paulo: Vértice, 1992.

FORTUNA, E. Mercado Financeiro: produtos e serviços. 13ª. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2005.