30 de abril de 2010

Informe de Milenio sobre la Economa Gestin 2009, N 28

N 44

Si bien el 2009 comenz en plena crisis financiera y econmica mundial, a mediados de ao se empezaron a sentir seales de abatimiento de la crisis, y para fin de ao ya se vieron signos de recuperacin econmica. Los precios de las materias primas, principal canal por el que la economa internacional afecta a la economa boliviana, se recuperaron de manera sostenida a lo largo del ao, luego de alcanzar sus niveles ms bajos de los ltimos tres aos en el primer trimestre del 2009. An cuando los precios de las materias primas que exporta el pas estn, a finales del 2009, por debajo de los niveles rcord que alcanzaron el 2008, se han recuperado a niveles comparables a los alcanzados el 2006 o el 2007. El ndice de trminos de intercambio el 2009 ha estado ligeramente por debajo de los niveles alcanzados el 2008, pero por encima de los niveles del 2006. Las exportaciones se redujeron en 23 por ciento, principalmente por la reduccin de los precios, pero tambin por la reduccin del volumen exportado. No obstante el valor de las exportaciones es 10 por ciento mayor al valor de las exportaciones del 2007, y 30 por ciento mayor al valor registrado en el 2006. Las importaciones tambin se han reducido, pero de manera ms modesta (12 por ciento). El resultado final ha sido un supervit en la balanza comercial y en la balanza de cuenta corriente. No obstante, la cuenta capital ha mostrado un saldo negativo, reflejando la reduccin de la inversin externa. La balanza de pagos ha concluido el ao con un saldo favorable, habiendo el Banco Central de Bolivia (BCB) acumulado US$ 858 millones. La disminucin del valor de las exportaciones, especialmente de hidrocarburos, ha reducido sensiblemente los ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF). Los gastos del SPNF tambin han bajado pero de forma moderada. El resultado final ha sido el de un SPNF prcticamente en equilibrio. Este resultado contrasta con los importantes supervits registrados los anteriores aos, en especialmente en 2006 y 2008. El cambio ms notorio se produjo en la poltica monetaria, que cambi de contractiva a expansiva, a travs de una fuerte redencin neta de ttulos pblicos. Esta poltica monetaria ha tenido como objetivo explcito la baja de las tasas de inters. Las tasas de rendimiento de los instrumentos pblicos han cado fuertemente, hasta alcanzar niveles apenas superiores a cero, tratando de inducir una reduccin de las tasas que ofrece el sistema financiero, para estimular as la inversin y el consumo.

Pero con un tipo de cambio fijo, esta poltica afecta tambin el movimiento de capitales: se ha observado nuevamente un incremento en las transferencias de divisas al exterior y compras de dlares del sistema financiero al BCB en el ltimo trimestre del pasado ao. La base monetaria el 2009 continu creciendo a tasas elevadas, pero impulsada por la redencin neta de ttulos pblicos, a diferencia de anteriores aos cuando creca ms bien por la acumulacin de reservas. Una diferencia notable con anteriores aos fue la contraccin en la acumulacin de ahorros del sector pblico (como reflejo de la disminucin del supervit fiscal), pero sobretodo la reduccin en los depsitos de los gobiernos subnacionales, rompiendo as una tendencia observada desde inicios del 2000. Los depsitos en los bancos han continuado creciendo. Pero el cambio en la poltica monetaria, ha eliminado el atractivo que significaban los ttulos pblicos como destino de los mayores recursos captados por los bancos. Estos recursos tampoco se han dirigido hacia un incremento de la cartera. De hecho el incremento en sta ha sido, en trminos absolutos, menor a los experimentados el 2007 y 2006. Los bancos han destinado estos recursos principalmente a disponibilidades, en seal de que no encuentran todava un destino rentable a un riesgo aceptable para los mismos. Si bien los bancos han generado en 2009 elevadas utilidades, estas responden a las condiciones prevalecientes antes del cambio de poltica monetaria y, seguramente, stas se vern afectadas ms adelante. En 2009 el producto interno bruto creci en 3.4 por ciento. Este crecimiento se explica principalmente por el incremento del gasto en consumo de las familias y de la formacin bruta de capital fijo, que contribuyeron al crecimiento del producto con 2.6 y 0.5 puntos porcentuales, respectivamente. El consumo de la administracin pblica tuvo un incremento moderado, por lo que su contribucin al crecimiento por el lado de la demanda fue de 0.4 por ciento. Las exportaciones al contraerse tendieron a reducir el producto, pero fue parcialmente compensado con la disminucin de las importaciones; las exportaciones netas redujeron la demanda en 0.3 puntos porcentuales. Por el lado de la oferta, los servicios incrementaron el producto en 2.0 por ciento. Los sectores de produccin de bienes explican el restante 1.4 por ciento del crecimiento.

Entre stos ltimos la industria manufacturera es la actividad que ms contribuy al crecimiento del producto (0.8 por ciento), seguida de la minera (0.6 por ciento), las actividades agrcolas y ganaderas (0.5 por ciento), y la construccin y obras pblicas (0.3 por ciento del crecimiento). La contribucin de los hidrocarburos fue negativa, reduciendo el producto en 0.9 por ciento. Ser difcil que en el futuro la minera contribuya de forma tan decisiva al crecimiento, como lo ha venido haciendo hasta el momento. La expansin en la produccin minera es sobre todo el resultado del arranque de proyectos de la gran minera, que haban sido largamente gestados en el pasado (San Cristbal, San Bartolom y San Vicente). Estos proyectos han logrado compensar la tendencia secular a la reduccin de la minera pequea y mediana, que a pesar de los precios internacionales elevados, tiende a contraerse. El sector de hidrocarburos ha mostrado que an con precios altos la produccin puede verse reducida por la gestin de los mercados externos, pero principalmente por la falta de inversiones en el sector. Sin inversiones importantes, este sector no podr contribuir de manera importante al crecimiento del producto. Adicionalmente, esto incrementar la necesidad de importacin de derivados de petrleo, lo que afectar negativamente los equilibrios fiscal y externo. Si bien la economa mundial muestra signos de recuperacin, sta todava es incipiente y frgil. A esto se suma el riesgo que representa el elevado nivel de endeudamiento de algunos pases europeos, y la necesidad de reducir el estmulo fiscal y monetario, si se observara un repunte en el nivel de inflacin. En un escenario tendencial (proyeccin pasiva), sin embargo, la recuperacin mundial repercutir en mejores precios y volmenes de exportacin para el pas, mejorando as el saldo en balanza de pagos del pas. Adicionalmente, el mayor gasto e inversin fiscal seguir impulsando la

demanda interna, lo que favorecer el crecimiento, pero deteriorar el balance fiscal. En el balance, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Latin Focus Consensus Forecast (LFCF) pronostican un crecimiento de la economa Bolivia de entre el 4 (FMI) y 3.8 por ciento (LFCF), y una inflacin entre el 4 (FMI) y 4.3 por ciento (LFCF). An cuando la crisis externa no ha afectado fuertemente al pas y existe una sensacin de bienestar en la poblacin, el balance de los ltimos aos es ms bien agridulce. Si bien el producto per cpita, medido en dlares, se ha incrementado en 72.5 por ciento (pasando de US$ corrientes 1,025 per cpita en el 2005 a US$ corrientes 1,767 el 2009), la mayor parte de este incremento es el resultado de fuerzas fuera del control del pas, y que en cualquier momento podran revertirse. As, el 57 por ciento del incremento en el PIB per cpita, medido en dlares, se explica por los mejores precios de la produccin (especialmente de las exportaciones), el 30 por ciento por el efecto de la apreciacin cambiaria, y slo el 13 por ciento por el incremento en la produccin per cpita. Si bien la economa boliviana ha estado creciendo los ltimos cuatro aos, su tasa de crecimiento palidece cuando se compara con la tasa de crecimiento promedio de las economas vecinas, como Per, Argentina, Uruguay, Colombia o incluso Venezuela. La economa boliviana requiere basar su crecimiento sobre bases ms slidas, para lo que es necesario que la inversin se recupere. Esto slo puede ocurrir si se mejoran las condiciones institucionales, brindando proteccin adecuada a la inversin. El papel de la Asamblea Legislativa Plurinacional en el 2010, al aprobar un conjunto de leyes bsicas que desarrollen la Nueva Constitucin Poltica del Estado, ser central para definir el estancamiento o el dinamismo de la inversin, y el crecimiento de la economa en los prximos aos.

INDICADORES ECONMICOS
2009 Al 23 de Abril TIPOS DE CAMBIO BS / US$ 7.07 Bs / Euro 9.06 Peso /US$ (CHILE) 583.67 Nuevo Sol /US$ (PER) 3.09 Peso /US$(ARGENTINA) 3.70 Real /US$(BRASIL) 2.21 COTIZACIONES INTERNACIONALES Dow Jones (INDU) 7,957.06 Euro / US$ 0.77 PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS Petrleo (WTI,US$/bl) 48.62 Soya (US$ /TM) 325.40 Oro (US$ /O.T.) 909.00 Plata (US$ /O.T.) 12.78 Estao (US$ /L.F.) 5.74 Zinc (US$ /L.F.) 0.63 2010 Al 23 de Marzo 7.07 9.45 533.24 2.83 3.86 1.78 10,888.83 0.74 81.56 271.90 1,100.75 16.78 7.96 1.01 2010 Al 23 de Abril 7.07 9.27 521.42 2.84 3.87 1.76 11,204.28 0.75 84.42 275.20 1,140.00 17.89 8.60 1.07 Var. Anual (%) 0.00 2.33 (10.67) (8.09) 4.71 (20.28) 40.81 (2.28) 73.63 (15.43) 25.41 39.98 49.80 70.37 Var. Mensual (%) 0.00 (1.83) (2.22) 0.24 0.23 (1.06) 2.90 1.87 3.51 1.21 3.57 6.62 8.01 5.35

INDICADORES MONETARIOS (MM US$) 2009 Al 23 de Abril Reservas Internacionales 7,742.9 Netas Transferencias del exterior al 1.3 Sistema Financiero(1) Transferencias del Sistema 0.0 (1) Financiero al exterior Emisin Monetaria (MM Bs.) 14,944.4 Omas (Netas) 3,251.1 Depsitos bancarios 5,775.9 Cartera bancaria 4,037.4 Deuda interna consolidada 5,518.4 (SPNF y BCB)

2010 Al 23 de Marzo 8,538.4 0.0 3.0 17,946.4 2,278.0 6,759.2 4,373.2 4,431.2

2010 Al 23 de Abril 8,441.5 7.0 0.0 18,138.2 2,234.7 6,872.6 4,471.0 4,388.6

Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 9.0 438.5 n.a. 21.4 (31.3) 19.0 10.7 (20.5) (1.1) n.a. (100.0) 1.1 (1.9) 1.7 2.2 (1.0)

Fuente: Banco Central de Bolivia,Ministerio de Mineria y Metalurgia, Bancos Centrales de Latinoamrica. 1: A travs del Banco Central de Bolivia. n.a. = no se aplica; n.d. = no disponible.