ISSN 1517-6576

CGC 00.038.166/0001-05

Relatrio de Inflao

Braslia

v. 13

n 3

set.

2011

p. 1145

Relatrio de Inflao
Publicao trimestral do Comit de Poltica Monetria (Copom), em conformidade com o Decreto n 3.088, de 21 de
junho de 1999.
Os textos e os correspondentes quadros estatsticos e grficos so de responsabilidade dos seguintes componentes:
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...
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dados desconhecidos.
dados nulos ou indicao de que a rubrica assinalada inexistente.
menor que a metade do ltimo algarismo, direita, assinalado.
dados preliminares.

O hfen (-) entre anos (1970-1975) indica o total de anos, incluindo o primeiro e o ltimo.
A barra (/) utilizada entre anos (1970/1975) indica a mdia anual dos anos assinalados, incluindo o primeiro e o ltimo, ou ainda, se especificado no
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ndice

Apresentao

Sumrio executivo

Nvel de atividade

11

1.1 Comrcio______________________________________________________________________ 11
1.2 Produo______________________________________________________________________14
Produo industrial______________________________________________________________14
Servios_______________________________________________________________________15
ndice de Atividade Econmica do Banco Central Brasil_ ______________________________15
1.3 Mercado de trabalho_____________________________________________________________16
1.4 Produto Interno Bruto____________________________________________________________21
1.5 Investimentos_ _________________________________________________________________24
1.6 Concluso_ ____________________________________________________________________24

Preos

27

2.1 ndices gerais___________________________________________________________________27

2.2 ndices de preos ao consumidor_ __________________________________________________28
ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo______________________________________28
2.3 Preos monitorados______________________________________________________________29
2.4 Ncleo de inflao_______________________________________________________________29
2.5 Expectativas de mercado_________________________________________________________ 30
2.6 Concluso_ ____________________________________________________________________31

Polticas creditcia, monetria e fiscal

33

3.1 Crdito________________________________________________________________________33
Operaes de crdito com recursos direcionados_______________________________________34
Operaes de crdito com recursos livres_____________________________________________35
Taxas de juros e inadimplncia_____________________________________________________36
3.2 Agregados monetrios____________________________________________________________36
Taxas de juros reais e expectativas de mercado_ _______________________________________37
Mercado de capitais______________________________________________________________37
3.3 Poltica fiscal___________________________________________________________________38
Necessidades de financiamento do setor pblico_ ______________________________________39

 Operaes do Banco Central no mercado aberto_ ______________________________________41

Dvida mobiliria federal_ ________________________________________________________41
Dvida Lquida do Setor Pblico____________________________________________________42
3.4 Concluso_ ____________________________________________________________________43

Economia internacional

49

4.1 Atividade econmica_____________________________________________________________49

4.2 Poltica monetria e inflao_______________________________________________________51
4.3 Mercados financeiros internacionais_________________________________________________53
4.4 Commodities___________________________________________________________________54
4.5 Concluso_ ____________________________________________________________________56

Setor externo

57

5.1 Movimento de cmbio____________________________________________________________57

5.2 Comrcio de bens_ ______________________________________________________________58
5.3 Servios e renda_ _______________________________________________________________59
5.4 Conta financeira_________________________________________________________________61
5.5 Indicadores de sustentabilidade externa______________________________________________62
5.6 Concluso_ ____________________________________________________________________63

Perspectivas para a inflao

71

6.1 Determinantes da Inflao_________________________________________________________72

6.2 Cenrio principal: riscos associados e implementao da poltica monetria_ ________________81
6.3 Pressupostos e previso de inflao_ ________________________________________________89

Boxes
Evoluo Recente do Mercado de Trabalho no Brasil: aspectos quantitativos e qualitativos_ _______17
Reviso da Projeo para o PIB de 2011_ _______________________________________________22
Evoluo Fiscal Comparada e Risco Soberano_ __________________________________________45
Projeo para o Balano de Pagamentos de 2011__________________________________________64
Evoluo dos Fluxos de Investimento Estrangeiro Direto___________________________________66
Novas Medidas de Ncleo de Inflao__________________________________________________95
Tomador de Crdito Pessoal no Brasil, Inadimplncia e Ciclos______________________________101

Anexo

109

Apndice

139

Apresentao

O "Relatrio de Inflao" publicado trimestralmente

pelo Banco Central do Brasil e tem o objetivo de avaliar o
desempenho do regime de metas para a inflao e delinear
cenrio prospectivo sobre o comportamento dos preos,
explicitando as condies das economias nacional e
internacional que orientaram as decises do Comit de
Poltica Monetria (Copom) em relao conduo da
poltica monetria.
Este Relatrio constitudo de seis captulos: Nvel
de atividade; Preos; Polticas creditcia, monetria e fiscal;
Economia internacional; Setor externo; e Perspectivas para
a inflao. Em relao ao nvel de atividade, so analisados
evoluo das vendas no varejo, estoques, produo,
mercado de trabalho e investimento. No captulo seguinte,
a anlise sobre o comportamento dos preos focaliza os
resultados obtidos no trimestre, em funo das decises de
poltica monetria e das condies reais da economia que
independeram da ao governamental. No captulo relativo
s polticas creditcia, monetria e fiscal, a anlise centrada
no desempenho do crdito e do mercado financeiro, assim
como na execuo oramentria. No captulo sobre economia
internacional, apresenta-se anlise do desempenho das
principais economias, procurando identificar as condies
que podem influenciar a economia brasileira, notadamente
nas suas relaes com o exterior. Em seguida, o captulo sobre
o setor externo enfoca a evoluo das transaes econmicas
com o exterior, com nfase no resultado comercial e
nas condies de financiamento externo. Finalmente,
analisam-se as perspectivas para a evoluo da inflao.

Setembro 2011

Relatrio de Inflao

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