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Valuation para o Bitcoin
Valuation para o Bitcoin
Figura 1: Modelo de valuation stock-to-flow. A linha colorida mostra o preço em escala logarítmica, e a linha contínua é o preço estimado
conforme o modelo. Fonte: https://www.lookintobitcoin.com/charts/stock-to-flow-model/
Se uma mercadoria tem uma relação S/F de 25, levará 25 anos para produzir um montante equivalente
às reservas atuais. O Bitcoin, com suas taxas de produção predefinidas e decrescentes, tem uma relação
S/F comparável à prata e ao ouro.
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Relação do preço com a escassez
Existe uma relação entre o valor de mercado em dólares e a relação S/F. Isso é consistente com as
mudanças de preço após os halvings do Bitcoin. O processo de Halving acontece a cada 4 anos
caracteriza-se pela redução pela metade da recompensa dos mineradores. As figuras 3 e 4 mostram o
impacto dos preços do Bitcoin após ocorrido o Halving.
Figura 3: Primeiro Halving do Bitcoin e ciclo de alta de 2013. Figura 4: Segundo Halving do Bitcoin e ciclo de alta de 2017.
Como podemos ver, os ciclos do Bitcoin andam em definidas: mercado de alta (bull market), mercado de
baixa (bear market), acumulação e expansão. Os preços tendem à subir e o mercado tende à entrar em
mercado de alta após ocorrido o Halving, pois existe uma redução da oferta de moedas, e esse choque
na oferta acaba levando à elevação dos preços. Por essa razão, em 2021 estamos em ciclo de alta, pois o
último Halving ocorreu em 2020. A Figura 5 apresenta um resumo dos 3 ciclos principais do Bitcoin,
ocorridos até o momento.
Figura 5: Os três ciclos do Bitcoin, em escala logarítmica. O eixo Y representa o preço do Bitcoin em função do tempo. Apesar da escassez
do Bitcoin representar valorização no longo prazo, essa valorização não é em linha reta: é cíclica.
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Como está o stock-to-flow hoje
No momento em que este relatório é escrito, no dia 17/02/2022, o preço justo do Bitcoin de
acordo com o modelo seria de US$ 73561.61 mil, enquanto o preço atual está em torno de US$
40 mil. Assim, ele segue subvalorizado em relação à sua escassez intrínseca, representando uma
oportunidade de compra.
Figura 6: Modelo de valuation stock-to-flow aproximado para Setembro de 2021. O preço atual do Bitcoin, indicado pela faixa
amarela, segue descontado em relação ao modelo. Fonte: https://www.lookintobitcoin.com/charts/stock-to-flow-model/
Figura 7: Fórmula do cálculo da métrica NVT, que descreve a razão em dólares do valor de mercado em relação aos volumes de
transferência na rede Bitcoin. Fonte: Fonte: https://academy.glassnode.com
Esse indicador é considerado análogo ao P/L (preço sobre lucro) usado nos mercados de ações.
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Quando o NVT é alto, indica que o valor da rede está ultrapassando o valor que está sendo transferido
na rede. Isso pode representar topos do ciclo de alta ou uma bolha de preço.
Por outro lado, quando o NVT é baixo, significa que o valor da rede não está acompanhando o aumento
do uso da rede, representando um sinal de subvalorização.
A Figura abaixo mostra 2 linhas principais: a linha azul, que é o valor de mercado do Bitcoin em dólares;
e a linha verde, que é o valor estimado conforme métrica NVT. Historicamente, essa métrica apresentou
vários acertos, de forma que o valor de mercado tende a acompanhar o valor estimado pelo NVT.
Figura 8: Relação histórica de NVT com base no valor de mercado do Bitcoin. Fonte: https://woobull.com/
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Figura 9: Modelo NVT. O preço atual do Bitcoin, indicado pela faixa azul, segue subvalorizado em relação ao modelo. Fonte:
https://charts.woobull.com/bitcoin-nvt-price/
Glossário
Bear Market: Termo usado para se referir à um período de queda nos preços dos ativos.
Bull Market: Termo usado para se referir à um período de valorização nos preços dos ativos.
Fiat: Todos os tipos de dinheiro que se tornam moeda legal por um decreto governamental ou fiduciário.
NVT (Network Value to Transaction): Modelo de valuation do Bitcoin. Descreve a relação entre a capitalização de mercado e os volumes
transferidos em dólares americanos.
Treasury Yield 30 Years: Títulos do tesouro americano com vencimento para o longo prazo.
Valuation: Termo em inglês utilizado para descrever o processo de determiner o preço de um ativo.
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