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ANSWERING MACHINE

ANSWERING MACHINE Fixed-line T e l e m a r (HOLD/MP) Flash 27 de Julho de

Fixed-line

Telemar (HOLD/MP)

Flash

27 de Julho de 2006

Ricardo Araujo Silva, CNPI

Victor Kaneo Mizusaki, CNPI

Código (local):

TNLP4

Código (ADR):

TNE

Preço Alvo (06):

R$ 40.70

Preço Alvo (06):

US$ 19.90

Dados da Ação

Preço Atual (R$) Preço Atual (US$) Retorno Total

(2006)

52 semanas max/min # Ações Valor de Mercado Free-float 3-meses Volume Médio Performance (%) Absoluto Vs. Ibovespa

R$

28.60

US$

13.10

%

42.2

x

41.69/26.10

m

382.121

R$m

10,929

%

80.04

R$m

39.168

1m

12m

9.0%

-13.2%

8.5%

-9.0%

Resultados do 2T06: Em Linha com Nossas Previsões

Estimativas da Avaliação

 

Ano

2004a

2005a

2006e

2007e

2008e

2009e

Receita Líquida EBITDA Lucro Líquido LPA FCLA EV/EBITDA P/L FCLA retorno LPA (R$) Retorno de Div. P/VPA ROCE

15,841

16,747

16,641

17,130

17,505

17,939

6,532

6,766

6,363

6,566

6,723

6,857

925

1,443

1,390

1,491

1,704

1,934

2.4

3.8

3.6

3.9

4.5

5.1

2,395

2,584

2,118

2,729

2,798

2,794

3.0

3.0

2.6

2.5

2.5

2.5

14.4

9.7

8.1

7.5

6.6

5.8

17.9%

18.5%

18.9%

24.4%

25.0%

24.9%

2.8

2.0

3.8

7.7

7.8

8.0

8.2%

5.6%

13.4%

26.8%

27.1%

28.1%

1.4

1.4

1.2

1.4

1.7

2.0

14.2%

18.4%

15.2%

18.2%

21.5%

25.5%

Fonte: Itaú Corretora

A Telemar (TNE/TNPL) anunciou esta manhã seus resultados de

ganhos do 2T06. De modo geral, os números estavam em linha com nossas expectativas não surgindo como uma surpresa para a comunidade de investidores. A companhia continua a relatar fortes

vendas no segmento de celulares e banda larga, com crescimento vis-à-

vis de 15,7% e 5,3% respectivamente.

Considerando a reestruturação empresarial, não houveram grandes notícias. A companhia alegou que já havia preenchido os documentos requisitados pela Anatel e SEC, e estava apenas aguardando aprovação final de ambas antes do enviou à EGM para a aprovação do acordo.

Os principais pontos dos resultados da TNE no 2T06 são os seguintes:

Receita Líquida: As receitas do 2T06 foram apenas 0.2% mais altas em relação ao trimestre anterior, apoiadas pela forte performance nos negócios com celulares e transmissão de dados. A Telemar anunciou redes adicionais de assinates de 817.000 e 74.000 para celulares e ADSL respectivamente. Por outro lado, a receita líquida resultante de serviços de linha fixa sofreu queda de 3,2% vis-à-vis, consequência de uma redução de 1,7% dos números de linhas operantes. Vale a pena mencionar que a Oi anunciou uma forte base de expansão de assinantes, embora tenha reduzido subsídios para aparelhos;

EBITDA: a companhia anunciou um EBITDA em linha com nossas estimativas, com margem EBITDA de 1.8 p.p mais ampla considerando-se uma comparação vis-à-vis. As melhorias refletem a margem EBITDA mais ampla no setor de celulares devido a uma redução nos subsídios de aparelhos, o que permite à Oi anunciar um crescimento de EBITDA de 60% se comparado o 1T06 com o 2T06. Além disso, o baixo comércio do F2M no 2T06 ajudou a TNE a reduzir os custos com interconexões em 5,7% vis-à-vis, com melhora também do desempenho operacional;

27 de Julho de 2006

Answering Machine – Telemar

Ganhos Líquidos: o resultado final ultrapassou nossas expectativas de ganhos em 14%, devido a uma receita não operacional e juros minoritários mais baixos;

Débito Líquido: Apesar da redução de R$1.387 milhões no crescimento da companhia, o débito líquido esteve acima de R$227 milhões devido ao pagamento de R$937 milhões em dividendos durante o 2T06.

Telemar’s 2Q06 Earnings Results

 

UNIT

2Q05a

1Q06a

2Q06a

2Q06e

2Q06a/2Q06e

2Q06a/1Q06a

Fixed lines in service ADSL subscribers

Thousand

14,966

14,745

14,499

14,770

-1.8%

-1.7%

Thousand

641

896

970

965

0.5%

8.3%

Mobile subscribers Net additions Percentage of pre-paid subscribers

Thousand

8,112

11,217

12,034

11,680

3.0%

7.3%

Thousand

862

874

817

463

76.6%

-6.5%

%

86.0%

81.0%

80.0%

80.0%

0.0 p.p.

(1.0) p.p.

Gross revenue

R$ million

5,817

5,841

5,825

5,934

-1.8%

-0.3%

Fixed telephony

R$ million

4,388

4,404

4,263

4,444

-4.1%

-3.2%

Local

R$ million

2,961

2,953

2,910

3,002

-3.1%

-1.5%

Long distance

R$ million

964

960

877

956

-8.3%

-8.7%

Paid phone

R$ million

265

288

281

284

-0.9%

-2.4%

Other

R$ million

198

203

196

202

-3.4%

-3.6%

Mobile telephony

R$ million

594

620

717

648

10.8%

15.7%

Handset Service Use of fixed network

R$ million

200

77

109

62

75.8%

41.0%

R$ million

393

543

609

586

3.9%

12.1%

R$ million

272

172

169

172

-1.8%

-1.6%

Use of

mobile network

R$ million

69

62

62

62

-1.2%

-0.6%

Data Transmission Other Deductions Net revenue Costs and operating expenses (excl. depreciation) COGS Interconnection Handset Other Selling expenses Bad debt Other G&A expenses Other operating revenues/expenses EBITDA EBITDA margin Net earnings

R$ million

493

583

614

607

1.0%

5.3%

R$ million

1

0

0

0

n/a

-100.0%

R$ million

(1,692)

(1,787)

(1,763)

(1,815)

-2.9%

-1.3%

R$ million

4,125

4,054

4,062

4,119

-1.4%

0.2%

R$ million

(2,460)

(2,567)

(2,500)

(2,529)

-1.2%

-2.6%

R$ million

(1,467)

(1,542)

(1,522)

(1,501)

1.4%

-1.3%

R$ million

(573)

(626)

(590)

(635)

-7.0%

-5.8%

R$ million

(251)

(112)

(140)

(90)

56.1%

25.2%

R$ million

(642)

(804)

(792)

(777)

1.9%

-1.5%

R$ million

(617)

(634)

(651)

(662)

-1.7%

2.7%

R$ million

(118)

(108)

(135)

(124)

8.5%

25.0%

R$ million

(499)

(526)

(516)

(538)

-4.1%

-1.9%

R$ million

(194)

(218)

(253)

(226)

11.9%

16.1%

R$ million

(182)

(173)

(75)

(140)

-46.6%

-56.9%

R$ million

1,665

1,487

1,562

1,589

-1.7%

5.0%

%

40.4%

36.7%

38.5%

38.6%

(0.1) p.p.

1.8 p.p.

R$ million

203.8

144.5

282.6

218.1

29.6%

95.6%

CAPEX

R$ million

509

441

484

556

-13.0%

9.8%

Net debt

R$ million

7,153

5,863

7,153

6,297

13.6%

22.0%

Fonte: Tele Norte Leste and Itaú Corretora

Answering Machine – Telemar

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3)

Classificação

Definição

Cobertura (1)

Relação

Bancária

(2)

Outperformer

(Compra)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

48%

30%

Market Performer

(Manutenção)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

33%

21%

Underperformer

(Venda)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

19%

12%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.

2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.

3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

27 de Julho de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Cotação Item de Divulgação Empresas Mencionadas Código Recente 1 2 3 4 5 6
Cotação
Item de Divulgação
Empresas Mencionadas Código
Recente
1
2
3
4
5
6

Telemar PN

TNLP4

28,89

0

0

X

0

0

0

Em 28 de julho de 2006

Fonte: Itaú Corretora

1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como administradores ou co-administradores de uma oferta pública para as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, pelo qual receberam remuneração.

2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da divulgação deste relatório.

3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.

4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de divulgação.

5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s) carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório.

6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

80

TELEMAR PN

60 40 20 0 UnderPerformer Market Performer Outperformer Not Rated Stock Price Target Price 28
60
40
20
0
UnderPerformer
Market Performer
Outperformer
Not Rated
Stock Price
Target Price
28 de julho de 2006
Fonte: Itaú Corretora
Stock Price (R$/share)
jan/04
jun/04
nov/04
abr/05
set/05
fev/06

27 de Julho de 2006

Answering Machine – Telemar

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia.

4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.

Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos

Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo

através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23

Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

rd

Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.

Contatos

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C o n t a t o s www.itautrade.com ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD

ROBERTO M. NISHIKAWA

CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI

ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff Mauricio Oreng

SMALL CAPS Renata Faber, CNPI Renato Salomone

AGRONEGÓCIO Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA Ricardo Araújo, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Gilberto P. Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges B. Pereira

CREDITO DE RENDA FIXA Ciro S. Matuo, CNPI

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES Tomás Rocha Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI

ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky

DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace

RENDA FIXA LOCAL Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian, CFA Mauricio Silveira

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo Rogerio Figueiredo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Vinicius Pasquarelli

COMMODITIES

Alexandre Mariano

Manoel Gimenez

Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes

MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem

DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem ItaúItaú SecuritiesSecurities SecuritiesSecurities A

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AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

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Andre Teixeira Soares Alec Cunningham

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RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho

ItaúItaú EuropaEuropa EuropaEuropa

ItaúItaú EuropaEuropaEuropaEuropa

DIRETOR

Carmo Cal

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti Itaú Asia Asia Itaú Securities Securities

Itaú AsiaAsia

Itaú SecuritiesSecurities

SecuritiesSecurities

AsiaAsia

AÇÕES - VENDAS André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares Rodolfo Dejou

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Julia Chen - Director

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