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Bradesco (BUY/MP)

Banks Earnings Results


MONEY TALKS

8 de Agosto de 2006
Resultados do 2T06 – Em Linha,
Tomás Awad, CNPI mas a Composição não é
Emocionante
Estimativas da Ação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Vanessa Ferraz, CNPI
NII (R$m) 12,778 13,213 17,282 21,362 23,094 22,025
EBT (R$m) 2,712 3,609 7,747 9,521 10,955 10,981
Earnings (R$m) 2,306 3,042 5,514 6,685 7,938 8,079
EPS 2.45 3.18 5.62 6.83 8.11 8.25
FCFE (R$m) 2,306 3,042 5,514 5,932 7,045 7,170
Código (local): BBDC4 P/E 8.3 8.2 9.0 9.8 8.3 8.1
Código (ADR): BBD DPS (R$) 1.43 0.65 1.92 2.30 2.70 2.74
Preço Alvo (06): R$ 100.6 Dividend yield 7.0% 2.5% 3.8% 3.4% 4.0% 4.1%
P/BV 1.4 1.6 2.6 2.8 2.3 1.9
Preço Alvo (06): US$ 49.1
ROAE (%) 18.9% 21.2% 31.9% 30.9% 30.0% 25.4%
Fonte: Itaú Corretora.
Dados da Ação O Bradesco acaba de divulgar seus resultados relativos ao 2T06. O
Current price: R$ 72.75
lucro líquido ficou em R$ 1.602,0 milhões (LPA de R$ 1,64, em relação
Current price: US$ 33.8
Total return (YE06) 40%
ao LPA de R$ 1,56 registrado no 1T06), em comparação com a nossa
52 week high/low x 91,5 / 38,3 projeção de lucro líquido de 1.625,0 milhões e do consenso de
Share outstanding m 979,823 mercado de R$ 1.595,0 milhões.
Market capitalization R$m 71,096
Free-float % 60.3 O ROAE registrado foi de 30,7%, contra nossa projeção de 31,15% e
3-mth avg daily vol. R$m 90,944 dos 31,2% apurados no 1T06.
Performance (%) 1m 12m
Absolute 6.1 73.8 A composição do demonstrativo de resultados não é emocionante, e
Vs. Ibovespa 1.8 33
acreditamos que os investidores terão uma reação NEUTRA.

Em termos da atividade de intermediação financeira, os destaques


foram os seguintes:

ƒ A Receita de Juros Líquida (NII) antes das provisões, e excluindo


o impacto das posições de hedge em dólar, veio em R$ 4.951,0
milhões, levemente abaixo dos R$ 4.975 milhões registrados no
1T06 (NOTÍCIA NEUTRA).
As despesas referentes às provisões para créditos de liquidação
duvidosa (NPLs) somaram R$ 1.116,0 milhões, acima dos R$ 938,0
milhões registrados no trimestre anterior e da nossa estimativa de R$
1.031,0 milhões.
O NII após as provisões, e excluindo o impacto das posições de hedge
em dólar, caiu de R$ 4,037.0 milhões no 1T06 para R$ 3.835,0
milhões.
A queda verificada nos resultados de intermediação financeira
pode ser explicado pelas: i) menores taxas de juros praticadas no
trimestre (o que está em linha com as expectativas), impactando
as receitas com títulos comercializáveis; ii) menores ganhos sobre
a posição patrimonial; e ii) em grande medida pelas provisões
mais elevadas;

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco

Crescimento da carteira de empréstimos a uma taxa de 5%, com o volume de


empréstimos à pessoa física avançando 5,2%. Isto pode ser considerado NEUTRO
quando comparado à taxa de 5,2% registrada pelo sistema bancário (segundo dados
do Banco Central) e à taxa de 5,9% de empréstimos com recursos livres
direcionados à pessoa física.
O destaque foi o crescimento da modalidade empréstimos pessoais, que avançou
8,7% ante o trimestre anterior e 10,9% sobre o SMBs, em uma base trimestral;
O volume de créditos de liquidação duvidosa avançou de 3,9% no 1T06 para 4,2%
no 2T06. Tal resultado é ligeiramente inferior a nossa taxa projetada de 4,1%. A
razão de cobertura alcançou 156,6%, em relação aos 162% registrados no 1T06;
Em relação à parte do demonstrativo de resultados não dedicada à intermediação
financeira, pudemos observar o seguinte:
ƒ Despesas operacionais (despesas com pessoal + despesas administrativas)
crescendo a uma maior taxa (+3,9%) do que a receita com tarifas (2,5%), o que é
uma MÁ NOTÍCIA, pior do que vínhamos esperando.
ƒ As receitas com tarifas aumentaram 2,5%, uma taxa superior àquela divulgada
pelo Banco Itaú, de 0,3%, embora inferior a nossa projeção de 4,2%.
Aparentemente, não há uma razão especial para este crescimento mais tímido.
Esta foi simplesmente uma conseqüência do menor nível de atividade
econômica.
ƒ Por outro lado, as despesas com pessoal cresceram 3,5% (o número total de
funcionários passou de 74.940 no 1T06 e de 73.881 no final do 4T05 para
75.295 no 2T06), e as outras despesas administrativas avançaram 4,4%
(marketing e serviços terceirizados). Havíamos projetado um aumento de +2,2%
nas despesas com pessoal e de +4,3% em outras despesas administrativas;
ƒ Alíquota de imposto efetiva de 23,6% no 2T06, em relação a 30,5% no 1T06 e a
nossa projeção de 27.1%;
Resultados do 2T06

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E Change QoQ Change YoY Dif E to A

P&L

Net Interest Income 4.355 5.261 4.951 5.054 -5,9% 13,7% -2,0%
Loan Loss Provisions 562 938 1.116 1.031 18,9% 98,5% 8,2%
NII After Provisions 3.793 4.322 3.835 4.022 -11,3% 1,1% -4,7%
Service Fees 1.760 2.041 2.091 2.127 2,5% 18,8% -1,7%
Administrative Expenses (1.239) (1.317) (1.469) (1.374) 11,5% 18,5% 6,9%
Personnel Expenses (1.246) (1.419) (1.375) (1.450) -3,1% 10,3% -5,2%
Total Operational Expenses (2.486) (2.736) (2.844) (2.824) 3,9% 14,4% 0,7%
Operational Income 2.136 2.493 2.081 2.199 -16,5% -2,6% -5,4%
EBT 2.126 2.466 2.093 2.225 -15,1% -1,5% -5,9%
Net Income 1.416 1.530 1.602 1.625 4,7% 13,1% -1,4%

Balance Sheet

Equity (R$ million) 17.448 20.375 21.461 21.229 5,3% 23,0% 1,1%
Total Assets (R$ million) 194.542 216.391 232.935 217.188 7,6% 19,7% 7,3%
Total Deposits (R$ million) 71.498 74.224 78.356 78.756 5,6% 9,6% -0,5%

Asset Quality

NPL 2.245 3.281 3.724 3.406 13,5% 65,9% 9,3%


NPL/Loans 3,2% 3,9% 4,2% 4,1% nm nm 2,4%
Provisions/Loans 6,4% 6,3% 6,6% 6,2% nm nm 6,0%
Charge Offs/ Average Total Loans 0,6% 0,7% 0,8% 1,0% nm nm nm
Fonte: Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
Money Talks – Bradesco 8 de Agosto de 2006

De modo geral, os resultados do 2T06 não foram ruins. Contudo, estávamos


esperando mais em termos de crescimento dos empréstimos à pessoa física e da
evolução da receita com tarifas vis-à-vis despesas operacionais. O resultado final
divulgado pelo Bradesco ficou bastante próximo a nossa projeção em função apenas
da menor alíquota de imposto efetiva.

INSTRUÇÕES PARA A CONFERENCE CALL: Para participar da conference call


que será promovida na terça-feira (08 de agosto de 2006), os investidores devem
discar:

i) Para versão em inglês (10:00 h – Horário da costa leste dos EUA; 11:00
h – Horário do Brasil) – 1 800 860-2442 caso esteja ligando dos EUA, ou
55 11 4688-6301 para aqueles investidores ligando do Brasil, e 1 412
858-4600 no caso daqueles ligando de todos os outros países;

ii) Para versão em português (8:30 h – Horário da costa leste dos EUA -
9:30 h - Horário do Brasil) – 55 11 4688-6301.

A senha para ambas as versões é ”Bradesco”, e o website da empresa pode ser


acessado em http://www.bradesco.com.br/ri.

3 Itaú Corretora
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco

SUMARY – BRADESCO ESTIMATES AND MAJOR RATIOS

PROFITABILITY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Net Interest Income 17.282 21.362 23.094 22.025 23.168 24.808 7,5%
Loan Loss Provisions 2.507 4.195 4.834 5.167 5.590 5.466 16,9%
NII After Provisions 14.775 17.167 18.260 16.858 17.578 19.342 5,5%
Service Fees 7.349 8.638 10.025 11.613 13.350 15.012 15,4%
Insurance Result 294 603 683 771 867 972 27,0%
Other Operational Revenues (Expenses) (4.186) (5.275) (5.773) (5.506) (5.792) (6.202) 8,2%
Total Non Interest Income 3.456 3.966 4.934 6.877 8.425 9.782 23,1%
Administrative Expenses (5.142) (5.662) (5.906) (6.137) (6.409) (6.774) 5,7%
Personnel Expenses (5.312) (6.012) (6.450) (6.739) (6.989) (7.279) 6,5%
Total Operational Expenses (10.454) (11.674) (12.356) (12.876) (13.397) (14.053) 6,1%
Operational Income 7.777 9.460 10.838 10.859 12.605 15.071 14,1%
EBT 7.747 9.521 10.955 10.981 12.733 15.204 14,4%
Net Income (R$ mn) 5.514 6.685 7.938 8.079 9.324 11.052 14,9%

EPS (R$) 5,62 6,83 8,11 8,25 9,52 11,29 15,0%


BVPS (R$) 19,78 24,32 29,73 35,24 41,59 49,13 20,0%
DPS (R$) 1,92 2,30 2,70 2,74 3,17 3,75 14,4%
ROAE 31,9% 30,9% 30,0% 25,4% 24,8% 24,9% nm
Recurring ROAA 2,8% 3,0% 3,2% 2,8% 2,8% 2,8% nm
Recurring ROARAA 3,7% 4,1% 3,7% 2,8% 2,8% 2,8% nm

Net Interest Margin 10,6% 11,7% 11,3% 9,4% 8,6% 8,0% nm


NII After Provisions Margin 9,0% 9,4% 8,9% 7,2% 6,5% 6,2% nm

STOCK & VALUATION 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
PE 9,00 10,64 8,96 8,80 7,63 6,43 nm
PBV 2,56 2,99 2,44 2,06 1,75 1,48 nm
Dividend Yield 3,8% 3,2% 3,7% 3,8% 4,4% 5,2% nm

Market Cap R$ MM 49.637 71.096 71.096 71.096 71.096 71.096 nm


Target Market Cap R$ MM 98.748
Target Price R$ per share 100,62
Target Price US$ per ADRs 49,08
Upside % (R$ local market) 38,6%
Total Return YE04E % (R$ local market) 40,4%
Ke (% in Real R$ Terms) 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% nm

IMPLIED PBV 5,1 4,1 3,4 2,9 2,4 2,0 nm


IMPLIED PE 17,91 14,74 12,41 12,20 10,57 8,92 nm

EFFICIENCY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Personnel Expenses/Service Fees 72,3% 69,6% 64,3% 58,0% 52,3% 48,5% nm
Non Int Inc/Tot Revenues 9,3% 9,4% 10,5% 13,9% 15,6% 15,4% nm
Non Int Inc/Non Interest Expenses 33,1% 34,0% 39,9% 53,4% 62,9% 69,6% nm
Efficiency Ratio 50,4% 46,1% 44,1% 44,5% 42,4% 40,6% nm

LEVERAGE & CAPITAL ADEQUACY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Equity (R$ million) 19.409 23.816 29.115 34.507 40.731 48.108 19,9%
Loan Portfolio (R$ million) 76.172 94.070 119.542 146.060 176.479 213.233 22,9%
Risk Adjusted Assets (R$ million) 168.477 159.481 268.679 310.084 360.924 420.231 20,1%
Total Assets (R$ million) 208.683 234.233 268.679 310.084 360.924 420.231 15,0%
Loans/Assets 34,4% 38,5% 43,5% 46,6% 47,9% 49,7% nm
Loans/Deposits 94,8% 108,1% 121,4% 129,9% 132,5% 140,3% nm
BIS Ratio 15,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% nm

GROWTH 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Net Income (R$ mn) 81,3% 21,2% 18,8% 1,8% 15,4% 18,5% 14,9%
EPS (R$) 76,9% 21,5% 18,8% 1,8% 15,4% 18,5% 15,0%
Equity (R$ mn) 27,6% 22,7% 22,2% 18,5% 18,0% 18,1% 19,9%
Loan Portfolio (R$ mn) 29,9% 23,5% 27,1% 22,2% 20,8% 20,8% 22,9%
Deposits (R$ mn) 9,6% 10,9% 14,3% 16,5% 16,5% 13,4% 14,3%

ASSET QUALITY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Charge Offs/ Average Total Loans 2,3% 3,4% 3,7% 3,5% 3,1% 2,7% nm
Loan Loss Provisions/Average Total Loans 6,3% 6,2% 5,6% 4,7% 4,0% 3,5% nm
Total Provisions to NPL 4.959 6.021 6.587 6.774 7.200 7.205 7,8%
Excess Reserves (Over Minimum Required by CB) 1.013 927 114 (1.134) (2.355) (4.340) nm
Fonte: Itaú Corretora Equity Research

Itaú Corretora 4
Money Talks – Bradesco 8 de Agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação


Classificação Definição Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Bradesco BBDC4 67,00
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora Em 8 de August de 2006 Fonte: Itaú Corretora
10% maior que a projeção de retorno total da 44% 29%
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA 1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
Retorno total projetado pela Itaú Corretora administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
35% 23% meses, pelo qual receberam remuneração.
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
10% menor que a projeção de retorno total da 21% 14% divulgação deste relatório.
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
S.A.dentro desta categoria de classificação. 4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo divulgação.
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
um horizonte de tempo pré-determinado). carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

BRADESCO PN
150

120
Stock Price (R$/share)

90

60

30

0
jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06

UnderPerformer Market Performer Outperformer


Not Rated Stock Price Target Price

8 de August de 2006 Fonte: Itaú Corretora

5 Itaú Corretora
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
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ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS


Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA


Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA SMALL CAPS


Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Renata Faber, CNPI
Tarsila S. Afanasieff Renato Salomone
Mauricio Oreng

AGRONEGÓCIO TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA


Paolo Di Sora, CNPI Ricardo Araújo, CNPI
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO CREDITO DE RENDA FIXA


Sergio Tamashiro, CNPI Ciro S. Matuo, CNPI
Boanerges B. Pereira

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA


Tomás Rocha Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS


Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA LOCAL


Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Ricardo Schneider Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Regina Jordão Mauricio Silveira
Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS


Eduardo Sancovsky Alex Low - Head
Eduardo Borro Vinicius Pasquarelli
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
Eduardo Guiherme dos Santos
Danuse Corradi COMMODITIES
Octavio C. Caruzo Alexandre Mariano
Aureo Eduardo Bernardo Manoel Gimenez
Rogerio Figueiredo Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES


Alan Jacob Eira Fábio Oliveira M. Monteiro
Douglas Jacob Celso Azem
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Sandro Nogueira Carotini
Roberto Pacheco Motta
Fernando Mormillo Juliano
Rodrigo Mendes
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PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES


Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
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AÇÕES - VENDAS
Jeffrey Noble RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Renato Lobo Valeria Achoa
Augusto C. Castilho

Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares
Rodolfo Dejon

Asia LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION
Itaú Securities
Julia Chen - Director

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