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THE MEGAWATT HOUR

THE MEGAWATT HOUR Electric Utilities C e l e s c ( HOLD/OP ) Flash 16

Electric Utilities

Celesc (HOLD/OP)

Flash

16 de Agosto de 2006

Sergio Tamashiro, CNPI

Código (local):

CLSC6

Código (ADR):

N/A

Preço Alvo (06):

R$ 2.20

Preço Alvo (06):

US$ 1.10

Dados da Ação

Preço Atual (R$) Preço Atual (US$) Retorno Total (2006) 52 semanas max/min # Ações Valor de Mercado Free-float 3-meses Volume Médio Performance (%) Absoluto Vs. Ibovespa

R$

1.70

US$

0.79

%

32.7

1.92 / 0.80

mn

771

R$m

1,311

44.80

R$m

9.4

1m

12m

10.4%

21.8%

7.0%

-13.8%

Resultados do 2T06 Abaixo das Expectativas

Estimativas da Avaliação

 

Ano

2003

2004

2005

2006e

2007e

2008e

Receita Líquida EBITDA Lucro Líquido LPA FCLA EV/EBITDA P/L FCLA retorno LPA (R$) Retorno de Div. P/VPA ROCE

2,139

2,645

2,994

3,175

3,336

3,470

423

274

412

400

532

439

168

201

207

197

263

177

0.22

0.26

0.27

0.26

0.34

0.23

4

(285)

(99)

(15)

29

2

5.0

7.8

5.7

5.8

4.3

5.5

7.8

6.5

6.3

6.6

5.0

7.4

0.3%

-21.7%

-7.5%

-1.1%

2.2%

0.1%

0.04

0.06

0.06

0.06

0.10

0.11

2%

4%

4%

3%

6%

6%

1.7

1.4

1.3

1.1

1.0

0.9

11.6%

6.3%

9.0%

7.6%

11.4%

8.1%

Fonte: Itaú Corretora

A Celesc reportou resultados inferiores à expectative no 2T06. O

EBITDA divulgado de R$ 109 milhões ficou 13% abaixo de nossas estimativas de R$125 milhões devido às vendas de eletricidade terem sido 4% inferiores ao esperado, 3,251 GWh. No resultado final, o lucro líquido reportado no 2T06 de R$67 milhões (LPA de R$0.09) ficou 12% acima de nossa projeção de lucros de R$59 milhões (LPA de R$0.08). Estamos conservando nossa recomendação de MANTER com um preço-alvo ao final de 2006 de R$2.20/ação, que representa um

potencial de alta de 30%.

Vendas de eletricidade 4% abaixo de nossa estimativa. A Celesc

divulgou vendas de eletricidade de 3,251 GWh, que foram 4% inferiores às nossas estimativas de 3,374 GWh. As vendas residenciais

e industriais ficaram 5% abaixo de nossa projeção, enquanto as

vendas para as indústrias, que correspondem a 39% das vendas totais da Celesc, vieram 2% abaixo de nossas estimativas. Embora as vendas de eletricidade tenham sido 4% inferiores à nossa projeção, a tarifa média ficou 2% acima de nossas estimativas, o que resultou em vendas líquidas apenas 2% superiores às nossas estimativas.

EBITDA 13% abaixo da projeção. Apesar de ter reportado despesas operacionais em linha de R$692 milhões, as despesas controláveis, tais como serviços de pessoal e terceirizados, foram respectivamente 9% e 36% acima de nossas estimativas, o que também contribuiu para que o EBITDA viesse 13% abaixo do esperado (R$109 milhões), comparado à nossa estimativa de R$125 million.

Resultados financeiros melhores do que esperado. Contrariando nossas estimativas de um prejuizo financeiro de R$19 milhões, a Celesc reportou lucro financeiro de R$ 10 million, o que foi o principal motivo para o lucro líquido de R$67 milhões do 2T06 ter superado em 12% as projeções.

16 de Agosto de 2006

The Megawatt Hour – Celesc

Conservando recomendação de MANTER. Estamos conservando nossa recomendação de MANTER para as ações da Celesc com um preço-alvo ao final deste ano de R$ 2.20/ação, já que a empresa apresenta um potencial de valorização de 30%, ou seja 23% abaixo da média das empresas que cobrimos. Além disso, a venda de seus ativos de geração e de sua participação na empresa de água Casan, que pode ser considerada como um catalisador para os papéis da Celes, não parece ser iminente, ao passo que os recursos gerados com esta venda só seriam utilizados para investimentos em distribuição.

Celesc: Resultados 2T06 – em R$ milhões

2Q05A

1Q06A

2Q06A

2Q06E

A/E

YoY

QoQ

Sales - in GWh Residential Industrial Commercial Rural Other Total 834 932 831 876 -5%
Sales - in GWh
Residential
Industrial
Commercial
Rural
Other
Total
834
932
831
876
-5%
0%
-11%
1,563
1,269
1,271
1,297
-2%
-19%
0%
526
609
528
557
-5%
0%
-13%
380
410
382
399
-4%
1%
-7%
234
252
240
245
-2%
3%
-5%
Lower-than-expected
3,536
3,472
3,251
3,374
-4%
-8%
-6%
electricity sales
Tariff - R$/MWh
197
236
239
234
2%
21%
2%
Net Sales
698
818
777
791
-2%
11%
-5%
Operational expenses
Purchased energy
639
758
692
691
0%
8%
-9%
348
369
365
356
2%
5%
-1%
Depreciation
25
25
24
25
-7%
-5%
-6%
Higher-than-expected
Personnel
75
70
77
70
9%
3%
9%
controllable
Materials
9
10
11
10
6%
23%
3%
expenses
3rd part
28
37
43
32
36%
54%
17%
CCC
52
69
41
66
-37%
-21%
-40%
CDE
25
36
33
36
-9%
34%
-8%
Transmission fees
51
64
64
64
0%
26%
0%
Royalties
1
1
1
0
110%
4%
4%
Regulatory fees
2
2
2
2
3%
37%
0%
Provisions
18
24
13
12
13%
-25%
-44%
Other
8
51
19
17
10%
150%
-63%
EBIT
EBITDA
EBITDA - %
EBITDA - R$/MWh
59
60
85
100
-15%
44%
42%
84
85
109
125
-13%
30%
28%
12%
10%
14%
16%
-12%
16%
35%
2Q06 reported
EBITDA 13% below
estimates
0.02
0.02
0.03
37.16
-100%
41%
37%
Financial Result
Non Operating Result
Earnings Before Taxes
Taxes and Contribution
10
19
10
(19)
-152%
3%
-46%
2
4
5
0
NA
116%
36%
72
83
101
81
25%
41%
22%
25
28
34
21
59%
37%
24%
Net Income
47
55
67
59
12%
43%
21%
EPS
0.06
0.07
0.09
0.08
12%
43%
21%
FX - R$/US$
Net Sales - US$ mn
EBITDA - US$ mn
Net Income - US$ mn
EPS - US$/share
2.35
2.17
2.16
2.16
0%
-8%
0%
297
376
359
365
-2%
21%
-5%
36
39
50
58
-13%
41%
29%
20
25
31
27
12%
55%
21%
0.03
0.03
0.04
0.04
12%
55%
21%

Fonte: Celesc & Itaú Corretora

Stock Price (R$/share)

The Megawatt Hour – Celesc

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3)

Classificação

Definição

Cobertura (1)

Relação

Bancária

(2)

Outperformer

(Compra)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

13%

8%

Market Performer

(Manutenção)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

34%

22%

Underperformer

(Venda)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

54%

35%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.

2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.

3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

16 de Agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Cotação Item de Divulgação Empresas Mencionadas Código Recente 1 2 3 4 5 6
Cotação
Item de Divulgação
Empresas Mencionadas Código
Recente
1
2
3
4
5
6

Celesc PNB

CLSC6

1,70

0

0

0

X

0

0

Em 15 de agosto de 2006

Fonte: Itaú Corretora

1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como administradores ou co-administradores de uma oferta pública para as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, pelo qual receberam remuneração.

2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da divulgação deste relatório.

3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.

4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de divulgação.

5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s) carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório.

6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

CELESC PNB 2,80 2,10 1,40 0,70 0,00 UnderPerformer Market Performer Outperformer Not Rated Stock Price
CELESC PNB
2,80
2,10
1,40
0,70
0,00
UnderPerformer
Market Performer
Outperformer
Not Rated
Stock Price
Target Price
15 de agosto de 2006
Fonte: Itaú Corretora
jan/04
jun/04
nov/04
abr/05
set/05
fev/06

16 de Agosto de 2006

The Megawatt Hour – Celesc

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia.

4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

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Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos

Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo

através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23

Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

rd

Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.

Contatos

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C o n t a t o s www.itautrade.com ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD

ROBERTO M. NISHIKAWA

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Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI

ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff Mauricio Oreng

SMALL CAPS Renata Faber, CNPI Renato Salomone

AGRONEGÓCIO Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA Ricardo Araújo, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Gilberto P. Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges B. Pereira

CREDITO DE RENDA FIXA Ciro S. Matuo, CNPI

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES Tomás Rocha Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI

ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo E. Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky

DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace

RENDA FIXA LOCAL Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian, CFA Mauricio Silveira

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo Rogerio Figueiredo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Vinicius Pasquarelli

COMMODITIES

Alexandre Mariano

Manoel Gimenez

Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes

MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem

DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem ItaúItaú SecuritiesSecurities SecuritiesSecurities A

ItaúItaú SecuritiesSecuritiesSecuritiesSecurities

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A. ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene

Andre Teixeira Soares Alec Cunningham

AÇÕES - VENDAS Jeffrey Noble Renato Lobo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho

ItaúItaú EuropaEuropa EuropaEuropa

ItaúItaú EuropaEuropaEuropaEuropa

DIRETOR

Carmo Cal

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti Itaú Asia Asia Itaú Securities Securities

Itaú AsiaAsia

Itaú SecuritiesSecurities

SecuritiesSecurities

AsiaAsia

AÇÕES - VENDAS André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares Rodolfo Dejon

LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION

Julia Chen - Director

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