Hot ng ca cc qu u t v cng ty qun l qu ti Vit Nam CHNG 1: TNG QUAN QU U T V CNG TY QUN L QU 1.1 Khi nim 1.1.

1 Qu u t Qu u t chng khon l mt nh ch ti chnh trung gian phi ngn hng thu ht tin nhn ri t cc ngun khc nhau (cc nh u t c nhn) thng qua pht hnh cc chng ch gp vn u t u t vo cc chng khon nhm tn dng nhng li th v vn ln v kinh doanh chuyn nghip. Mua c phn qu u t
Qu u t Vn tit kim trong dn u t gin tip Th trng chng khon Cc d n u t Cc DN c phn

u t trc tip vo c phiu

Mua bn chng khon 1.1.2 Cng ty qun l qu

em bn li cc c phiu

Cng ty qun l qu u t (Fund Management) l cng ty chuyn trch thc hin vic qun l cc qu u t thng qua vic u t theo danh mc u t hiu qu nht lm gia tng gi tr ca qu u t. Cng ty u t s dng nh t vn u t, hay ngi qun l u t quyt nh loi chng khon no s a vo danh mc u t ca qu. Ngi qun l qu c ton quyn qun l danh mc u t, mua bn chng khon ph hp vi cc mc tiu u

t ca qu. Cng ty qun l qu c cu trc di hai dng: qun l qu u t qu dng ng v qu dng m. Vit Nam, theo Ngh nh 144/2003/N-CP ban hnh ngy 28-11-2003 v chng khon v th trng chng khon, th cng ty qun l qu thc hin vic qun l qu u t chng khon. Qu u t chng khon c th dng qu cng chng hoc qu thnh vin, v l dng ng. Theo quy nh ca UBCKNN, qu u t khng c t cch php nhn.
1.2 c im qu u t

Qu u t chng khon c 3 c im c bn sau: - u t ca qu ch yu l u t chng khon- Qu thng t tham gia iu hnh doanh nghip m n u t - Mc ch: thu li t hot ng u t. - Li nhun nh quy m Nguyn tc hot ng ca Qu u t chng khon: Nguyn tc huy ng vn: thng qua pht hnh chng khon (c phiu). Khng c vay vn u t Nguyn tc bo qun ti sn v gim st hot ng ca qu : Ti sn ca qu phi c kim sot bi mt t chc bo qun ti sn. Nguyn tc nh gi pht hnh v mua li chng ch ca qu: nguyn tc cng bng gia cc nh u t hin ti vi cc nh u t mua hoc bn chng ch. Nguyn tc cung cp thng tin cho nh u t: minh bch, tun th cc quy nh ca c quan qun l nh nc nhm to s. Nguyn tc hn ch mt s giao dch lin quan n ti sn ca qu 1.3 Phn loi

1.3.1 Cn c m hnh

Qu u t theo m hnh cng ty

Trong m hnh ny, qu u t l mt php nhn. C quan iu hnh cao nht ca qu l hi ng qun tr do cc c ng (nh u t) bu ra. Trong m hnh ny, cng ty qun l qu hot ng nh mt nh t vn u t, chu trch nhim tin hnh phn tch u t, qun l danh mc u t v thc hin cc cng vic qun tr kinh doanh khc. M hnh ny cha xut hin Vit Nam bi theo quy nh ca UBCKNN, qu u t khng c t cch php nhn.

Qu u t theo m hnh hp ng( tn thc)

y l m hnh qu tn thc u t, khng phi l mt php nhn. Cng ty qun l qu ng ra thnh lp qu, tin hnh vic huy ng vn, thc hin vic u t theo nhng mc tiu ra trong iu l qu. Nh u t l nhng ngi gp vn vo qu (nhng khng phi l c ng nh m hnh qu u t dng cng ty) v y thc vic u t cho cng ty qun l qu bo m kh nng sinh li cao nht t khon vn ng gp ca h.
1.3.2

Cn c c cu huy ng vn (hnh thc pht hnh c phiu) QU U T DNG NG C phiu thng, c phiu u i, tri phiu S lng chng khon hin hnh c nh Cho bn ch mt ln Qu khng mua li cc chng khon pht hnh C piu c giao dch trn th trng chng khon chnh thc v phi chnh thc

QU U T DNG M Chng khon pht hnh c phiu thng S lng chng khon hin hnh lun thay i Cho bn ra cng chng lin tc Qu sn sng mua li cc c phiu pht hnh theo gi tr ti sn thun C phiu c php mua trc tip t Qu u t, ngi bo lnh pht hnh

hay mi gii thng gia Gi mua l gi tr ti sn thun cng vi l ph bn (gi tr chng khon trong h s) L ph bn c cng thm vi gi tr cng b r trong bn co bch th trng. 1.3.3 Cn c ngun vn huy ng Qu i chng (qu u t tp th)

O.T.C Gi mua c xc nh bi cung cu, nn c th thp hoc cao hn gi tr ti sn thun Tin hoa hng c tr cho giao dch thc c tnh tr cho giao dch thc hin trn s vn gc

ti sn thun. Mi ph tn mua li phi hin do 1 i l. S tng gi v gim gi

L qu huy ng vn bng cch pht hnh rng ri ra cng chng. Nh u t c th l c nhn hay php nhn nhng a phn l cc nh u t ring l. V d: VF1, BF1 Qu thnh vin (qu c nhn) Qu ny huy ng vn bng phng thc pht hnh ring l cho mt nhm nh cc nh u t, c th c la chn trc, l cc nh ch ti chnh hoc cc tp on kinh t do vy tnh thanh khon ca qu ny s thp hn qu cng chng. S thnh vin tham gia gp vn khng qu 30 v ch bao gm thnh vin php nhn. Cc nh u t vo cc qu t nhn thng vi lng vn ln, v i li h c th tham gia vo trong vic kim sot u t ca qu.
1.4 C cu t chc Qu u t

Hi ng qun tr B phn kim sot

B phn lu gi chng khon

Cng ty qun l
Cc d n

Cng ty t vn
Giao dch vi khch hng

 Hi ng qun tr: do c ng bu ra, l i din ch s hu ca qu u t, quyt

nh mi vn ca qu
Cng ty qun l: hi ng qun tr khng trc tip qun l, iu hnh qu m trao

cho cc cng ty qun. Cng ty qun l qu ch thc hin vic tm kim cc c hi u t, lp d n u t, phn tch kh nng hon vn v thu li nhun, sau trnh hi ng qun tr xt duyt v quyt nh. Nu qu quy m ln, c th chia thnh cc qu nh hot ng trong cc lnh vc hoc vng lnh th khc nhau, th s c nhiu cng ty qun l iu hnh.
B phn kim sot: Gim st hot ng cng ty qun l iu hnh Qu. Cng ty t vn: Lp cc d n u t hoc chuyn phn tch cc thng tin gip

hi ng qun tr c cc chnh sch u t, ng thi cng cng ty qun l iu hnh thc hin d n u t.
B phn gi chng khon: Gi tin mt v chng khon ca Qu, khng lin quan

n hot n kinh doanh ca qu.

B phn giao dch vi khch hng:Pht hnh c phiu mi v thanh ton cc c

phiu c, cung cp dch v n khch hng. 1.5 Ch th lin quan n t chc v hot ng ca qu u t y xt n Qu u t dng m 1.5.1 i l chuyn nhng (Tranfer agent) i l c hp ng bi Qu pht hnh cc c phn mi v hy b cc c phn c mua li t qu. Ngoi ra, cn m nhn hon tr c tc v phn phi tin li thu c trn vn v thc hin chc nng k ton khc (bo co nh k, giy y quyn) 1.5.2 Ngn hng lu gi (Custodian Bank)

Qu u t phi c 1 ngn hng, cng ty y thc hoc t chc tiu chun khc hot ng nh mt t chc bo qun ca n. ng vai tr gi tin mt v chng khon ca Qu. Tuy nhin, n cng s hot ng nh i l chuyn nhng ca Qu 1.5.3 Ngi bo lnh (Sponsor) L ngi bo m chnh ca Qu, c 1 tha thun ring bit vi Qu. H mua chng ch qu theo gi tr ti sn thun, sau cho bn ti cng chng ti gi cho bn. Mt ngi bo m chnh phi c 1 hp ng vi Qu v c hiu lc 2 nm nu vn c s chp nhn ca hi ng qun tr. Ngi bo m chnh phi thc hin v chu trch nhim v chi ph lp h s bn hng v mc qung co khc
1.5.4

Nh kinh doanh (Dealer)

Hay cn gi l nh giao dch, nh bun. H mua c phn t ngi bo lnh theo gi chit khu t gi cho bn ti cng chng nhm thc hin u mt lnh c nhn t nh u t. Nh kinh doanh phi k 1 bn tha thun vi nh bo lnh bn c phn cho Qu tng h. H khng c mua c phn vi nh bn chng ti cng chng vo ngy hm sau. Nu nh kinh doanh mua c phn ca Qu cho chnh h v vi mc ch bn li cc c phn th nh kinh doanh c quyn thc hin iu ny bng cch bn li nhng khng c bn cho nh u t. 1.5.5 Ngi t vn u t (Investment Adviser) Ngi t vn u t ca qu qun l qun l h s u t chng khon ca qu. H s mua cc chng khon ph hp vi chnh sch u t v mc tiu u t ca Qu. Ngoi ra, h cn: t c s a dng ha chng khon trong h s u t qu Qu Quyt nh trong vic la chn thi c u t Nghin cu v phn tch ti chnh v xu hng kinh t

Xc nh mc thu ca vic phn phi qu

Ngi t vn u t c tr mt khon th lao da trn t l (%) gi tr ti sn thun c qun l trong mt khong thi gian c th, t l ph c thu bng cch: T l ph (expense) = tng chi ph(Total expense) / Mc bnh qun ti sn thun (average net asstes) 1.6 Mt s Qu u t ti Vit Nam ............................................................................................................................... ............................................................................................................................... CHNG II HOT NG CA QU U T V CNG TY QUN L QU TI VIT NAM 2.1 Vai tr ca cc qu u t 2.1.1 i vi nh u t Qu u t ng vai tr l chie1c cu ni cc nh u t c th, ngi tit kim vi th trng chng khon thong qua cng ty mi gii chng khon Mi c nhn u c th tham gia trc tip vo th trng chng khon thng qua cc cng ty mi gii chng khon. Tuy nhin, cc nh u t c nhn thng ch c mt lng tin hn ch, t kinh nghim, u t theo tm l m ng v gnh chu ri ro cao. u t vo qu u t c nhng u th vt tri so vi u t c th:
An ton: Qu l mt t chc hot ng chc ch, chu s qun l v kim sot

nghim ngt ca y Ban Chng Khon nh nc, phi cung cp thng tin chnh xc, y cho cc nh u t nn mc an ton c m bo hn.
S qun l chuyn nghip: Thay cho vic ngi u t phi i thu t vn qun

l ti sn ca mnh th h ch cn u t vo mt qu vi chi ph gim i rt nhiu

c v thi gian v tin bc da trn sc mnh s ng, ngun vn ln ca qu. Tin tp hp trong cc Qu u t chng khon c t di s qun l ca cc nh u t chuyn nghip l cc cng ty qun l qu. iu ny c ngha quan trng, bi khi nh u t khng phi i din vi nhng ri ro thng tin, ri ro do s hn ch hiu bit. S thun tin: C th lin lc vi qu d dng. Hng k, qu s gi cc vo co tnh hnh ti chnh cho cc nh u t v gi li tc hoc t ng ti u t theo yu cu ca nh u t Ti u t: Nh u t c th khi ti u t phn c tc phi tr ph hoa hng cho ngi mi gii, cn qu u t thc hin theo yu cu ca nh u t m khng tnh thm chi ph.
S a dng ha: Vi u th l tp hp c vn ca rt nhiu nh u t, QTCK

c quy m ln c th u t vo nhiu ngnh ngh, vo nhiu khu vc a l v nhiu cng ty khc nhau lm gim ri ro... Nh vy, vi mt s vn khim tn nh u t c th gin tip a dng ha u t ca mnh gim thiu ri ro v tng hiu qu u t. Tnh thanh khon cao: Cc qu u t l hnh thc u t rt linh hot, ng thi u t qua qu m bo tnh thanh khon cao, tc kh nng chuyn t chng khon ra tin d dng. 2.1.2 H tr cho s hnh thnh v pht trin ca th trng chng khon Vit Nam Cc qu u t l cc t chc c uy tn tp trung vn trong dn c thc hin cng cuc u t c hiu qu hn nhiu so vi khi vn b phn tn ra. i vi u t trc tip, khi la chn mt d n u t, i ng chuyn vin phn tch, qun l doanh nghip ca qu s thm nh khch quan kh nng an ton v sinh li ca d n. Qu u t ti tr vn rt ln cho cc d n, v nu d n t vn th c

th vay t ngn hng. Qu cn gip ch d n t vn v php l, qun tr, ti chnh. Nh vy n ng thi tham gia thnh lp doanh nghip c phn, gip hnh thnh v pht trin th trng chng khon Vit Nam. V:
-

Cc doanh nghip c phn ny l hng ha trn th trng chng khon tng lai. Qu u t s c nhu cu mua bn c phn khi cn vn, pht sinh nhu cu mua bn li c phn l yu t hnh thnh th trng chng khon.

S c mt ca Qu u t trong doanh nghip c phn gp phn to nim tin cho cng chng tham gia giao dch c phiu.

u t gin tip, vi t cch nh kinh doanh chng khon (tham gia mua bn tri phiu, c phiu, cc hp ng tng lai v quyn la chn), qu u t mua i bn li nhm hng chnh lch hay nhn c tc. Qu u t gp phn vo s pht trin ca th trng s cp v n nh th trng th cp. Cc qu tham gia bo lnh pht hnh tri phiu chnh ph v tri phiu doanh nghip, pht hnh chng ch qu u t lm tng lng cung chng khon trn th trng chng khon, to s a dng v hng ho cho th trng . N gp phn bnh n gi c giao dch trn th trng th cp, gip cho s pht trin ca th trng ny thng qua cc hot ng u t chuyn nghip vi cc phng php u t khoa hc. Qu u t gp phn lm x hi ho hot ng u t chng khon.
2.1.3

i vi ngi nhn u t

Chi ph cho ngun vn pht trin thp hn khi vay ngn hng,hn ch c nhng nhc im ca c ch cho vay ca ngn hng nh iu kin, li sut.. Tip cn ngun ti chnh di hn, s u t ca Qu to thu ht s ch ca cc nh u t, c bit l cc ch th c kh nng ti chnh ln nh ngn hng, cc tng cng ty, cc cng ty bo him u t vo qu

Tn dng c nhng kin thc qun l u t, marketing v ti chnh t dch v cung cp cc thng tin ti chnh, t vn v k hoch ti chnh, marketing v cc mi quan h vi cc t chc ti chnh v doanh nghip khc 2.1.4 i vi nn kinh t Gp phn gip tun hon ngun vn, huy ng tt ngun tit kim trong dn u t hiu qu. 2.2 Vai tr ca cc cng ty qun l qu 2.2.1 Qun l qu u t (Asset management) - Huy ng v qun l vn v ti sn - Tp trung u t theo danh mc u t - Qun l u t chuyn nghip Cc qu u t c qun l bi cc chuyn gia c k nng v giu kinh nghim ngi m c la chn nh k cn c vo tng li nhun h lm ra. Nhng chuyn gia khng to ra li nhun s b thay th. Mt trong nhng nhn t quan trng trong vic chn la qu u t tt l qu phi c qun l tt nht. 2.2.2 T vn u t v t vn ti chnh - Thc hin vic t vn u t v t vn v qun tr cho cc khch hng - H tr khch hng ti u ha cc khon u t thng qua cc cng c ti chnh - Ti u ha cc ngun vn cho cc nh u t 2.2.3 C ch gim st ca qu, cng ty qun l qu v cc c quan chc nng - C quan qun l ch quan ca cng ty qun l qu l y ban Chng khon Nh nc (UBCKNN), B Ti Chnh v Ngn hng Nh Nc Vit Nam gim st ton b cc hot ng ca cng ty qun l qu, cc qu u t v cc ngn hng gim st v mt v m.

- Ngn hng gim st thc hin vic bo qun, lu k ti sn ca qu u t chng khon v gim st cng ty qun l qu nhm bo v li ch ca ngi u t. - Cng ty qun l qu thc hin vic qun l qu vic u t theo danh mc u t c nu trong co bch ca qu. - Cng ty kim ton thc hin vic kim tra, nh gi khch quan v chnh xc tnh hnh hot ng ca qu u t, bo m s minh bch.
2.3 nh gi chung v hot ng ca Qu u t chng khon ti Vit Nam

Lut u t nc ngoi ban hnh vo thng 2 nm 1998 thu ht hng lot cng ty u t nc ngoi. Cng vi ln sng u t , trc nm 1993 khi c thng tin v s hnh thnh ca th trng chng khon Vit Nam, mt s Qu u t cng c thnh lp nh: Vietnam Fund; Vietnam Keppel Fund (The Vietnam Investment Fund Ltd.); Beta Vietnam Fund; Vietnam Frontier Fund; Vietnam Enterprise Investment Fund; Templeton Vietnam Opportunities Fund; Lazard Vietnam Fund . y l cc qu u t t nhn thnh lp nc ngoi nhng c php vo hot ng c hn ch Vit Nam. Bng 2.3 : Hot ng ca cc qu vo thng 11 nm 1994

Tn qu Vietnam Fund Vietnam Keppel Fund Beta Vietnam Fund Vietnam Frontier Fund Vietnam Lazard Fund Templeton Vietnam Opportunities Fund

Vn huy ng (USD) 75 12.5 68.3 27.5 58.8 117

Gi c phiu (USD) 15 52.5 5.5 -

NAV + 40.6% +4.6% +10.2% + 6.1%

TTCK Dublin Dublin Dublin NYSE

Dng qu ng ng ng ng ng ng

Ngun: Reports by baring Securities, Merril Lynch Vit Nam vo nm 1993, 1994 khng c th trng chng khon nn cc Qu u t khng c s la chn no hn l u t vo nhng cng ty khng nim yt. Nhn chung, ti nm 1998 cc qu u t vo nhng lnh vc nh bt ng sn, vt liu xy dng, dt may, dc, sn phm nng nghip, ch bin thc phm, vn ti cng cng, sn xut than thp, ngn hng, ti chnh, dch v y t v gio dc, xy dng, thng tin lin lc, bu chnh vin thng u t vo Vit Nam, cc qu phi i mt vi nhiu ro cn lm hn ch u t. Vi hnh lang php l cn nhiu bt cp, nhng hn ch trong vic chuyn i tin t, ri ro t gi i lin vi s quan liu v gnh nng hnh chnh mi cp lm gim gi c phiu ca qu. Thm vo , khng hong ti chnh khu vc nm 1997 v nhng hn ch khc nh hng ti khuynh hng u t ca nhiu nh u t vo th trng Vit Nam. Cc qu cn li cng hot ng khng kh quan, hot ng cm chng v ang thu hp hot ng hoc bn ti sn kt thc hot ng. Vit Nam vn ch l mt li d on tt l nhn nh ca cc nh u t i vi Vit Nam. Sau nm 1997 ch cn li hai qu u t l Vietnam Enterprise Investment Fund (VIEL) do cng ty Dragon Capital qun l v Vietnam Frontier Fund (VFF) thuc tp on Finasa. Cng vi nhng bin i tch cc v mnh m ca th trng chng khon, t gia nm 2006, l s bng n cc qu u t v cng ty qun l qu. Trong hai nm 2006-2007, khong 20 qu u t c m mi. Tnh ti nm 2009, c khong 20 qu ang tham gia u t vo th trng chng khon VN, trong c cc qu ln thuc cc cng ty qun l VinaCapital v Dragon Capital nh Vietnam Opportunity Fund (VOF), Vietnam Infrastructure Ltd (VNI), Vietnam Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) v Vietnam Dragon Fund (VDF). Tuy nhin, mc tng trng cao li thuc v cc qu c quy m trung bnh do tnh linh ng hn trong iu hnh v thch ng vi th trng.

2.4 Nguyn nhn s km pht trin ca cc Qu u t ti Vit Nam

Mi trng kinh t khng n nh: Do tc ng bt li ca cuc khng hong ti chnh tin t khu vc (1997) ln cc mt hot ng then cht ca nn kinh t v nhng bt hp l trong c cu kinh t. Hot ng u t pht trin trong nn kinh t trm lng, u t trc tip nc ngoi gim mnh. C hi v mi trng u t vn bp bnh. Tin gi tit kim v cc ngun vn huy ng qua ngn hng tng nhanh hn mc tng trng tn dng, dn ti ng vn, cn cc doanh nghip cn vn li e ngi u t. Trong bi cnh nn kinh t , cc Qu u t rt kh khn trong vic tm kim c hi u t. Hnh lang php lut. C th thy hnh lang php lut ca Vit Nam ang c ci t nhng thc t n lun khng theo kp din bin ca th trng. Gii hn ca Lut doanh nghip ch cho php cc i tc nc ngoi c nm gi ti a 30% c phiu ca mt cng ty. Do , tc ng ca h vi i tc u t hon ton khng mnh. Bn cnh , cc iu lut v chng khon, ti chnh, ngn hng c lin quan cng u khng ng b. S pht trin ca th trng mi ni khc: sau mt thi gian hot ng khng hiu qu ti Vit Nam, bn cnh li xut hin nhiu th trng mi ni khc c mi trng u t thun li hn nhiu so vi Vit Nam, nn buc cc nh u t phi cn nhc li quyt nh u t ca mnh. Hot ng ca th trng chng khon. Hot ng ca cc Qu u t c hiu qu, c mang li li nhun hay khng ph thuc vo s si ng ca th trng chng khon. Trong khi , nhp hot ng trn th trng chng khon li l h qu ca s tham gia ca cc doanh nghip v s quan tm ca cng chng u t vo th trng chng khon. Nhiu doanh nghip cho rng h vn cha thc s c nhu cu huy ng vn di hn thng qua th trng chng khon. Mt s doanh nghip ch cn ngun vn ngn hn trang tri cc chi ph sn xut m ngn hng cng c th p ng c nhu cu ny, hn na li sut ngn hng hin nay tng i thp. Nh vy, ban u s tham gia ca cc doanh nghip l kh hn ch. V pha cng chng, h ngi mi trng kinh t khng n nh d pht sinh ri ro khi u t vo chng khon. Chnh sch thu ht u t. Cc Qu u t nc ngoi lun nhm n th trng chng khon v mong mun u t vo cc c phiu nim yt hoc sp c nim yt v cht lng v tnh thanh khon cao ca th trng ny. Qu trnh u t gin tip ny cn gip h tit kim c thi gian nghin cu c hi v gim thiu chi ph u t so vi u t trc tip trong khi vn ng gp c vn v kinh nghim qun tr cho cc doanh nghip u t. Tuy nhin, cc nh qun l hnh nh cha c chnh sch thng thong thu ht ngun vn u t gin tip ny, h s b ph thuc vo ngun vn nc ngoi.

Nhn s. Trong mt vi trng hp, tuyn dng cc nh qun l da trn mi quan h c nhn Vit Nam vi kt qu l ngi qun l khng ph hp vi cc tiu chun. Mt s trng hp khc, ngi iu hnh c tuyn do cc cng ty sn u ngi nc ngoi nn h khng c kinh nghim kinh
2.5

TI LIU THAM KHO GS.TS L VN T TH TRNG CHNG KHON NXB. THNG K -2003 Tham kho t Cng ty CK Ngn hng u t v pht trin VN, UBCKNN; Vit Bo (Theo_TuoiTre) - http://vietbao.vn/Kinh-te/Chuc-nang-hoat-dong-cua-cong-ty-quanly-quy/40194580/91/ http://stocknews.vn/default.aspx?tabid=300&ID=17513&CateID=187 http://dungngananh.wordpress.com/2010/01/07/qu%E1%BB%B9-d%E1%BA%A7u-t %C6%B0-%E1%BB%9F-vi%E1%BB%87t-nam-1990-2008/ http://www.scribd.com/doc/24111040/Ho%E1%BA%A1t-%C4%91%E1%BB%99ngc%E1%BB%A7a-cac-qu%E1%BB%B9-%C4%91%E1%BA%A7u-t%C6%B0-ch %E1%BB%A9ng-khoan-t%E1%BA%A1i-Vi%E1%BB%87t-Nam