CULTURA FINANCEIRA

BANCOS

SUMRIO
1. 2. MERCADO FINANCEIRO SEGMENTAO DO MERCADO FINANCEIRO 1.1 Mercado Monetrio 1.2 Mercado de Crdito 1.3 Mercado de Capitais 1.4 Mercado Cambial TTULOS PBLICOS FEDERAIS FORMAO DAS TAXAS DE JUROS POSIO DE CAIXA DAS INSTITUIES FINANCEIRAS 5.1 Descasamento Monetrio 5.2 Descasamento de Moeda 5.3 Descasamento de Prazo FORMAS DE BUSCAR A ZERAGEM DO CAIXA 6.1 Rede de Agncias 6.2 Mercado Interfinanceiro 6.3 Linhas de Redesconto PRINCIPAIS TAXAS DE JUROS NDICES DE PREOS 8.1 - Como funcionam os ndices de inflao INFLAO 9.1 - Concepes Monetaristas e Estruturalistas REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS 3 3 3 3 3 4 4 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 9 9 14 14 17

3. 4. 5.

6.

7. 8. 9.

10.

1 - MERCADO FINANCEIRO

O significado original da palavra mercado o local onde as pessoas se encontram para comprar, vender ou trocar mercadorias. Um mercado existe quando compradores que pretendem trocar dinheiro por bens e servios esto em contato com vendedores desses mesmos bens e servios. Com o passar do tempo, o termo mercado foi evoluindo para um conceito de conjunto onde as pessoas compram e vendem determinada mercadoria. O mercado financeiro tambm tem o seu produto. Ele o uso do dinheiro no tempo. Mercado financeiro, portanto, o conjunto de mecanismos voltados para a transferncia de recursos entre os agentes econmicos. O uso do dinheiro no tempo a transferncia temporria da capacidade de consumo, ou seja, do poder de compra que a posse do dinheiro proporciona. Como qualquer mercado, o financeiro tambm tem suas figuras bsicas que so os compradores (tomadores de emprstimos), vendedores (poupadores) e os intermedirios (instituies financeiras). Dessa forma, a intermediao que o papel fundamental das instituies financeiras ocorre com o repasse dos recursos dos agentes superavitrios (poupadores) para os agentes deficitrios (tomadores). Exemplo: um poupador aplica seus recursos num CDB de um banco para ganhar juros. O Banco, como intermediador, repassa os recursos para um cliente que precisa de dinheiro para manter suas atividades ou fazer algum investimento etc. Com o passar do tempo, as atividades bancarias se desenvolveram tanto, que a essa intermediao financeira juntaram-se outras atividades e servios de forma a atender melhor as demandas dos clientes. 2 - SEGMENTAO DO MERCADO FINANCEIRO A intermediao financeira se desenvolve em quatro grandes mercados: 1) Mercado Monetrio - Visa o controle da liquidez monetria da economia. Os papis negociados tem como parmetro a taxa bsica de juros da economia e caracterizam-se pelos reduzidos prazos de resgate e alta liquidez. Exemplo: Ttulos pblicos Tesouro Nacional, pelos Estados e Municpios e os CDI. 2) Mercado de Crdito - Objetiva o suprimento das necessidades de caixa de curto e mdio prazo dos vrios agentes econmicos, atravs de emprstimos e financiamentos a empresas e concesso de credito a pessoas fsicas. Essas operaes so realizadas por instituies financeiras bancrias.

3) Mercado de Capitais - Desempenha papel importante no processo de desenvolvimento da economia de um pas. nesse mercado que se efetua a ligao entre os que tm capacidade de poupar (investidores) e aqueles carentes de recursos (tomadores) para o longo prazo. Procura suprir as necessidades de financiamento por meio de operaes de emisso de aes, debntures e commercial papers. 4) Mercado Cambial - nesse mercado que ocorrem as operaes de compra e venda de moedas internacionais conversveis e rene agentes econmicos que realizam transaes com o exterior. A demanda por moeda estrangeira est presente nos importadores, devedores com compromissos externos, investidores internacionais etc. No grupo de vendedores esto os exportadores, turistas, tomadores de emprstimos, entre outros. As principais moedas so: Dlar, Euro, Libra e Yen. 3 - TTULOS PBLICOS FEDERAIS Leiles de Ttulos Pblicos pelo Tesouro Nacional Os leiloes de ttulos pblicos emitidos pelo Tesouro Nacional tem a finalidade de rolagem do dficit publico, tambm chamado de dficit primrio, definido como o desequilbrio das contas publicas, ou seja, as despesas so maiores do que as receitas. Quando o saldo do dficit publico inclui os juros da divida publica tem-se o chamado dficit nominal. O governo tem duas formas principais de financiar este dficit: por meio da emisso de papel-moeda, que repercute de forma direta no processo inflacionarrio, ou, via mercado mobilirio, vendendo ttulos pblicos. Os principais ttulos pblicos emitidos pelo Tesouro Nacional so: - LFT - Letras Financeiras do Tesouro - papeis com rendimentos ps-fixados - indexados pela SELIC + taxa de juros ao ano; - LTN - Letras do Tesouro Nacional - papeis com rendimentos prefixados; - NTN-D - Notas do Tesouro Nacional serie D - papis ps-fixados com rendimentos atrelados ao dlar, tambm utilizados pelo governo para atender s demandas do mercado por dlar indexados ao dlar + taxa de juros ao ano; - NTN-C - Notas do Tesouro Nacional serie C - papis ps-fixados com rendimentos atrelados ao IGPM + taxa de juros ao ano; - NTN-B - Notas do Tesouro Nacional serie B - papis ps-fixados com rendimentos atrelados ao IPCA + taxa de juros ao ano; - NTN-F - Notas do Tesouro Nacional serie F - papis de longo prazo - vencimento em 2008 - com rentabilidade prefixada. Todos esses ttulos, alem de outros papis, costumam compor as carteiras dos diferentes fundos de investimento disponveis no mercado. Alm disso podem ser adquiridos diretamente pelos investidores pessoas fsicas na Internet por meio do Tesouro Direto.

Os ttulos pblicos so movimentados via SELIC Sistema Especial de Liquidao e Custdia. Este sistema foi criado em 1980, sob a responsabilidade do Banco Central e da Associao Nacional das Instituies dos Mercados Abertos ANDIMA. O Selic um grande sistema computadorizado on line, real time, ao qual tm acesso apenas as instituies credenciadas no Mercado Financeiro. Atravs do SELIC, os negcios tm liquidao imediata. Aps acertarem os negcios envolvendo Ttulos Pblicos, as instituies envolvidas, transferem estas operaes, via terminal, ao SELIC, do banco vendedor ao banco comprador. Apenas ttulos pblicos federais, quer sejam emitidos pelo Tesouro ou pelo Banco Central, e os ttulos pblicos estaduais e/ou municipais , emitidos at janeiro de 1992, so registrados no SELIC. Os ttulos estaduais e municipais posteriores a esta data so registrados na Central de Custdia e Liquidao de Ttulos CETIP. A CETIP o local onde se custodiam, registram e liquidam financeiramente as operaes feitas com todos os papis privados e os ttulos pblicos estaduais e municipais que ficaram fora das regras de rolagem. 4 - FORMAO DAS TAXAS DE JUROS Os fatores principais que atuam na formao das taxas de juros Num processo de intermediao financeira, a taxa de juros representa uma das principais variveis, pois define o preo do aluguel do uso do dinheiro neste processo de troca. Desta maneira, torna-se imprescindvel conhecermos os principais fatores que interferem na formao da taxa de juros, e ainda, como estes fatores interagem entre si diante da dinmica da economia. Por exemplo, um cliente ao aplicar num CDB de um Banco receber juros por esse aluguel do seu dinheiro ao banco. O banco, por sua vez, cobrar juros para emprestar esses recursos a um Tomador de emprstimo ou financiamento e assim por diante. Para visualizarmos o processo de formao da taxa de juros como um todo, podemos destacar trs fatores principais que atuam de forma efetiva. So eles: - a Poltica Monetria praticada pelo governo; - o custo Futuro do Dinheiro; - a posio de caixa das instituies financeiras A conjugao desses fatores, em conjunto com os cenrios e perspectivas da economia nacional e mundial, atuar de forma direta no processo de formao das taxas de juros.

5 - POSIO DE CAIXA DAS INSTITUIES FINANCEIRAS O fluxo de caixa das instituies financeiras. O fluxo de caixa de uma instituio financeira bastante dinmico, estando sujeito a sofrer constantes desequilibrios/descasamentos. Os principais descasamentos passveis de ocorrer so: descasamento monetrio, descasamento de moeda e descasamento de prazo. a) Descasamento Monetrio - envolve o repasse (emprstimo) de recursos inexistentes no momento da efetivao da operao, ou ento, a tomada de recursos (captao) sem a imediata aplicao. Exemplificando a questo: se uma instituio financeira capta um recurso via CDB a uma taxa de 17% ao ano e em um prazo de 30 dias, ela est se comprometendo junto ao agente superavitrio a devolver o recurso principal acrescido taxa pactuada dentro do prazo determinado. Logo, se a instituio no aplicar de imediato em algo que renda uma taxa acima de 17% ao ano corre o risco de, em uma eventual oscilao da taxa de juros (queda), tornar impraticvel a aplicao acima de 17% ao ano, transformando esta operao em deficitria. b) Descasamento de Moeda - A instituio financeira deve procurar emprestar o recurso levando em considerao a moeda utilizada na captao do mesmo, ou seja, se uma instituio capta um montante de recursos no mercado externo - em dlares - o ideal que o repasse deste seja feito atravs de uma linha indexada moeda americana, por exemplo, o Leasing-Cambial, caso contrario ocorrer o Descasamento de moeda, podendo gerar perdas ou ganhos, cujo risco ser da instituio financeira. c) Descasamento de Prazo - ocorre quando no ha coincidncia de prazos entre o capital captado e o capital aplicado (emprestado). Estes desequilbrios/descasamentos podem representar tanto timas oportunidades de ganhos, como tambm de perdas. A atuao das instituies financeiras provocando um maior ou menor desequilbrio/descasamento no seu fluxo de caixa caracteriza uma gesto de caixa mais ou menos agressiva. Os bancos podem recorrer a diversas formas para fugir desses descasamentos, buscando a zeragem dos seus caixas. 6 - FORMAS DE BUSCAR A ZERAGEM DO CAIXA Existem trs formas das instituies financeiras buscarem a zeragem dos seus caixas: a) Rede de Agencias - a instituio financeira pode buscar a zeragem de seu descasamento de caixa junto aa rede de agencias existente, elevando a taxa media de remunerao para alguns papeis por um determinado tempo, uma vez que existem mecanismos para acompanhar o fluxo de entrada destes recursos. Entretanto, nem sempre possvel recomposio do caixa atravs deste mecanismo, continuando a faltar parte do valor necessrio para promover a zeragem. Exemplo: Geralmente, quando uma instituio financeira paga em um CDB juros muito superiores s taxas praticadas pelo mercado, pode ser um sinal de que ela esteja necessitando muito de dinheiro no seu caixa.

b) Mercado Interfinanceiro - outra forma de financiamento utilizada pelas instituies o mercado interfinanceiro, que consiste na troca de dinheiro entre as tesourarias dos bancos, operao que ocorre normalmente por um dia e varias vezes ao dia, com valores e taxas (custo) diferenciados, de forma bastante dinmica por meio dos Certificados de Depsitos Interbancrios CDI. As trocas de recursos so registradas de forma eletrnica no sistema CETIP (Central de Custodia e Liquidao Financeira de Ttulos). O CDI um dos principais balizadores da taxa de juros do mercado financeiro e reflete o custo da troca de dinheiro entre os bancos, ou seja, qualquer modificao no mercado interno/externo ser sentida rapidamente neste mercado. As instituies financeiras utilizam o CDI como parmetro para estabelecer os ganhos nas operaes de captao e aplicao, uma vez que, em uma situao de descasamento mais expressivo, o mercado interfinanceiro um importante mecanismo de zeragem, principalmente nos casos de emergncias. No caso de um emprstimo ser atribuda uma sobretaxa na projeo do CDI, de maneira que os custos e o risco de inadimplncia sejam cobertos e a instituio venha a ter um ganho na operao. Entretanto, numa situao em que a instituio no consiga repassar o capital via operao de credito normal, ir repass-lo para o mercado interfinanceiro, garantindo um ganho mnimo atravs do CDI. Este fato faz do CDI a varivel principal para estabelecer o custo da oportunidade de uma instituio financeira. c) Linha de Redesconto - outra forma de financiamento/zeragem a linha de redesconto mantida pelo Bacen. No entanto, a utilizao desta linha tem um carter punitivo pois sinaliza uma situao de desequilbrio da instituio financeira tomadora (deficitria), e sendo assim, possui um custo mais elevado. O Bacen monitora o acesso a esta linha de financiamento. Se determinada instituio financeira acess-la uma, duas, trs ou mais vezes, o Bacen a interpelar. Com a entrada em operao do novo Sistema de Pagamento Brasileiro (SPB), estas operaes podem ser realizadas, inclusive, intradia e varias vezes durante o dia. 7 - PRINCIPAIS TAXAS DE JUROS As principais taxas de juros do Mercado Financeiro: a) TMS - Taxa Media Selic - a taxa media praticada nas operaes dirias com ttulos pblicos federais, registrados no Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custodia). A sua finalidade definir a remunerao dos ttulos pblicos. A apurao pela taxa media de todas as operaes efetuadas com ttulos pblicos federais em um dia, registradas no Selic. b) CDI - Certificado de Deposito Interfinanceiro - a taxa media praticada nas operaes dirias interbancrias. A sua finalidade instrumentalizar as trocas financeiras entre bancos. A apurao feita pela Cetip (Central de Custodia e Liquidao Financeira de Ttulos) por meio da media das operaes financeiras realizadas entre os bancos. c) TBF - Taxa Bsica Financeira - uma taxa utilizada exclusivamente como base de remunerao de operaes realizadas no mercado financeiro, de prazo de durao igual ou superior a 60 dias. A finalidade alongar o perfil das aplicaes oferecendo remunerao superior aa TR. A apurao feita pela taxa media mensal ponderada dos RDB/CDB prefixados de 30 a 35 dias das 30 maiores instituies financeiras, desconsiderando as duas maiores e as duas menores taxas.

d) TR - Taxa Referencial - uma taxa bsica referencial dos juros a serem praticados no ms vigente. A taxa divulgada pelo Banco Central e usada para a correo das aplicaes da caderneta de poupana e das prestaes dos emprstimos do Sistema Financeiro da Habitao. A finalidade servir como referencia de taxas de juros bsica para o sistema econmico. A apurao tem como base a TBF e aplica-se um redutor R com o objetivo de extrair as parcelas referentes aa taxa de juros real e tributao incidente sobre os CDB/RDB. e) TJLP - Taxa de Juros de Longo Prazo - a taxa que espelha o custo bsico dos financiamentos concedidos pelo BNDES. A finalidade balizar o financiamento da compra de bens de capital, estimulando a atualizao tecnolgica, bem como a ampliao da capacidade produtiva das empresas. A apurao calculada tendo por base a expectativa de inflao brasileira para o perodo de um ano, mais o chamado Risco Brasil (premio de risco), ou seja, a remunerao sobre o capital que um investidor exigiria para deixar seu dinheiro aqui aplicado.

8 - NDICES DE PREOS ndices de preos uma estatstica que permite calcular a mdia de variao relativa dos preos de um conjunto de bens e servios em uma seqncia de perodos de tempo. No Brasil, existem inmeros indicadores de inflao, que divergem entre si por diversas razes, entre elas a metodologia de clculo, o local da pesquisa, o oramento familiar (POF) e o perodo de coleta de preos. 8.1 - COMO FUNCIONAM OS NDICES DE INFLAO A parafernlia de ndices no Brasil confunde o brasileiro tanto quanto a inflao mexe com seu bolso. Se indagarmos qual deles corrige os contratos financeiros, at mesmo um tcnico familiarizado com o assunto vacilaria para dar uma resposta rpida. Para melhor conhece-los a tabela abaixo mostra os principais ndices calculados pelos diversos Institutos de pesquisas. Nela poder perceber as diferenas entre os ndices, o que levar a desfazer a idia de que h manipulao de um ou outro ndice. As discrepncias das taxas de inflao num determinado ms tendem a desaparecer ao longo de um perodo maior. Uma ou outra que persiste explicada pela metodologia de clculo, perodo de coleta de preos, abrangncia geogrfica da pesquisa e oramento familiar considerado na ponderao dos diversos itens. Observa-se o caso do IGP-DI e do IGP-M da Fundao Getlio Vargas. Os dois so calculados de forma praticamente igual. S que a coleta de preos do IGP-M encerrada no dia 20, dez dias antes do IGP-DI. Se a inflao est em queda o IGP-DI tende a ser menor que o IGP-M e vice-versa. Esses dois ndices tambm se diferenciam dos demais porque no refletem apenas a variao mdia dos preos ao consumidor. So resultado de uma mdia ponderada de trs ndices: preos no atacado (peso 6), custo de vida (peso 3) e custo da construo civil (peso 1). Os locais de pesquisa tambm so importantes. Os ndices do IBGE so pesquisados em 11 regies metropolitanas do pas, incluindo algumas capitais do Norte e Nordeste. Normalmente, em maio/junho, um dos fatores de presso na taxa de inflao da Fipe o item vesturio, por causa da entrada da estao outono-inverno. Como o inverno ameno no Norte e Nordeste, a influncia desse fator menor no IBGE. Nos ndices de custo de vida, os preos atribudos a cada um dos produtos e servios tm origem em pesquisas de oramento familiar (POF). Esta pesquisa enumera centenas de itens consumidos por famlias com faixa de renda previamente definida Define-se um perfil de renda e quanto cada produto ou servio pesa no total das despesas. Se for considerada uma renda at dois salrios mnimos, por exemplo, bvio que o arroz entrar com um peso maior do que numa pesquisa que leva em considerao os hbitos de consumo de quem ganha at 40 mnimos. Logo, numa famlia de baixa renda, a alimentao pesa muito mais que nas classes mdia e alta. Importante ressaltar que os ndices resultam da comparao de preos mdios em30 dias com a mdia do perodo anterior.

Por exemplo: suponha que uma determinada mercadoria custe $ 1.000,00 durante sete semanas e na oitava pule para $ 1.500,00. O salto foi de 50%, mas um ndice da inflao da mercadoria apontaria 12,50%, ou seja, mdia de $ 1.125,00 em quatro semanas contra $ 1.000,00 das quatro anteriores. O resto do impacto dos 50% apareceria nos ndices seguintes. J o consumidor sente os 50% no bolso de um dia para outro. Em pases com problemas de inflao, os ndices de preos tornam-se instrumentos de grande valia na mensurao de dados econmicos. Eles permitem que se extraia da srie de valores nominais dispersos no tempo a componente inflacionria embutida nos mesmos. Em outros termos, os ndices possibilitam inflacionar ou deflacionar valores, transformando uma srie de dados nominais ou correntes em valores reais ou constantes. Imaginemos que uma empresa tenha o seguinte desempenho nominal de vendas e se tenha os seguintes ndices de preos: Perodo jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 vendas nominais $ 22.000 28.000 35.000 43.000 50.000 IGP-M 100,00 108,50 121,30 130,60 161,30

Pergunta-se: Qual o crescimento real das vendas, comparando-se jan/03 com jan/01 ou jan/05 com jan/01 ? Se simplesmente compararmos, no primeiro caso, $ 35.000 com $ 22.000 teramos uma variao de 59% e, no segundo caso, $ 50.000 com $ 22.000 o aumento teria sido 127,27%. No entanto, estas variaes no espelham o crescimento real das vendas, pois para isso teramos de expurgar a inflao ocorrida no perodo. Para se apurar ao valores reais (constantes) em jan/03 e jan/05, tomando-se como base jan/01, por exemplo, utiliza-se a frmula abaixo: Valor real = valor nominal em jan/03 x ndice da base = 35.000 x 100. = $ 28.854 em jan/03 ndice em jan/03 121,30 Valor real = valor nominal em jan/05 x ndice da base = 50.000 x 100 = $ 30.998 em jan/05 ndice em jan/05 161,30

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Logo teramos: a) vendas em jan/03, aos preos de jan/01 de $ 28.854 o que corresponderia a um acrscimo real de $ 6.854 ou de 31,15% b) vendas em jan/05 aos preos de jan/01 de $ 30.998,o que corresponderia a um crescimento real de $ 8.998 ou de 40,90%; Pode-se ainda, utilizar os ndices de preos como indexadores. Tomando-se o mesmo exemplo acima, pergunta-se: Qual deveria ser o valor das vendas em jan/05 para que acompanhe a inflao do perodo e tenha um crescimento real de 50% ? Vendas = vendas no ano base x ndice em jan/05 = 22.000 x 161,30 = $ 35.486 Atualizadas ndice do perodo base 100 Valor pretendido = valor atualizado + crescimento real = $ 35.486 + 50% = $ 53.229

Tabela 1. Estrutura de ponderao do IPCA Brasil (%)

GRUPO Alimentao e Bebidas Habitao Artigos de residncia Vesturio Transportes Sade e Cuidados Pessoais Despesas Pessoais Educao Comunicao TOTAL

IPCA
POF 96 - AGO 99

INPC
POF 03 JUL 06

POF 03 JUL 06 POF 96 - AGO 99

21,2497 16,6289 5,1832 5,4227 22,6327 10,6818 9,2502 5,0240 3,9268 100,0000

20,3082 13,7216 4,8420 6,5294 20,9794 10,7590 9,2696 7,1278 6,5629 100,0000

28,3924 20,0771 6,8680 6,0855 18,5181 9,0894 6,2986 2,7436 1,9273 100,0000

27,0378 16,8087 5,9973 7,9411 17,0646 9,4211 6,5597 3,2079 5,8619 100,0000

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Tabela 2. Estrutura do IGP-DI e IGP-M por componentes

Indicadores Peso Indicadores IPA 60% IPC-BR 1. Bens de Consumo 38,2815 1. Alimentao 11.Durveis 7,9451 1.1 Gneros Alimentcios 1.1.1.Util. Domsticas 5,1409 1.2.Alimentao fora do domiclio 1.1.2.Outros (veculos) 2,8042 2. Habitao 1.2.No durveis 30,3364 3.Vesturio 1.2.1.Gn.Alimentcios 13,4891 4. Sade e Cuidados Pessoais 1.2.2.Outros 16,8473 5.Educao,Leitura e recreao 2.Bens de Produo 61,7185 6.Transportes 2.1.Matrias Primas 28,2964 6.1.Transporte Pblico 2.1.1.Brutas 18,1965 6.2.Transporte Prprio. 2.1.2.Semi-elaborados 10,1999 7.Despesas Diversas 2.2.Materiais construo 12,0739 2.3.Mqs.veic.e equipam. 10,6054 2.3.1.Vec,pesados p/transp. 0,9156 2.3.2.Mqs.e equipamentos 6,5414 INCC 2.3.3.Compon.p/veculos 3,1484 1.Materiais e Servios 2.4.Outros (quim.e petroq) 10,6428 2.Mo-de-Obra Fonte: Manual de Economia Professores da USP, pg. 397. Peso 30% 31,6811 28,6580 4,0231 24,1809 6,6591 10,7767 9,9767 12,3349 3,2976 9,0373 4,3906

10% 61,1205 38,7005

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Tabela 3. Principais ndices de preos

ndice IGP-DI IGP-M IPA IPC INCC INPC IPCA IPC ICV Instituto de Pesquisa FGV FGV FGV FGV FGV IBGE IBGE FIPE DIEESE Perodo coleta de preos 1 A 30 21 a 20 1 a 30 1 a 30 1 a 30 1 a 30 Local de pesquisa Todo o Brasil Rio e So Paulo 18 ** capitais 11*** capitais 11*** capitais So Paulo So Paulo Oramento familiar 1 a 33 SM 1 a 6 SM 1 a 40 SM 2 a 20 SM 1 a 30 SM Utilizao Contratos em geral, deflao das contas nacionais Contratos financeiros Contratos setoriais e composio do IGP Composio do IGP Contratos de construo civil e composio do IGP Contratos em geral Metas de inflao do governo Contratos em geral Salrios em acordos trabalhistas

* O IGP-DI, IGP-M E IGP-10 so compostos pelo ndice de Preos no Atacado (peso 6), ndice de Preos ao Consumidor (peso 3) e ndice Nacional da Construo Civil (peso 1). Diferem no perodo de coleta. ** Aracaju, Belm, Belo Horizonte, Braslia, Campo Grande, Curitiba, Florianpolis, Fortaleza, Goinia, Joo Pessoa, Macei, Manaus, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, So Paulo e Vitria. *** Belm, Belo Horizonte, Braslia, Curitiba, Fortaleza, Goinia, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, So Paulo. FONTE: PINHO, Diva B. & VASCONCELLOS Saraiva, 1998. P. 385-399. Legenda: IGP-DI IGP-M IPA IPC INCC INPC IPCA ICV FGV IBGE FIPE DIEESE ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna ndice Geral de Preos-Mercado ndice de Preo no Atacado ndice de Preo ao Consumidor ndice Nacional da Construo Civil ndice Nacional de Preos ao Consumidor ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo ndice de Custo de Vida Fundao Getlio Vargas Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas Departamento Intersindical de Estatstica e estudos Scio-Econmicos , Marco Antnio S. de. Manual de Economia 3.ed. So Paulo:

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9 INFLAO Entende-se por inflao uma situao de aumento contnuo e generalizado no nvel de preos. Tradicionalmente, destacam-se duas causas principais para o processo inflacionrio: a) inflao de demanda segundo essa interpretao, o processo inflacionrio decorre do excesso de demanda, ocasionado pela emisso monetria. A idia bsica pode ser assim descrita: o governo incorre em dficit pblico que, na impossibilidade de financiamento com recurso poupana privada (colocao de ttulos pblicos), ser financiado por emisso de moeda, o que leva ao aumento da oferta monetria. Essa situao ocasiona aumento no poder de compra que, se no for acompanhado por incremento compatvel no volume de bens e servios produzidos, provocar inflao; b) inflao de custos nessa interpretao, o processo inflacionrio decorrncia das presses de custo que as empresas sofrem e que so repassadas aos preos. Vrias podem ser tais presses: os choques de oferta aumentos nos custos das matrias-primas e dos insumos causados, por exemplo, por quebra de safra - , aumentos salariais decorrentes de negociaes ou de poltica do governo, elevao nas taxas de juro etc.

9.1 - AS CONCEPES MONETARISTA E ESTRUTURALISTA A partir dos anos 50, o debate sobre o processo inflacionrio na Amrica Latina centrou-se em duas correntes: a monetarista e a estruturalista. A concepo monetarista de inflao parte de um diagnstico de inflao de demanda. A inflao tem uma caracterstica conjuntural e seria provocada pelo excesso de moeda na economia. A idia bsica centra-se na suposta neutralidade da moeda, no fato de que a moeda no afeta as variveis reais da economia emprego, produto, salrio real, preos relativo etc. A nica funo da moeda determinar o nvel absoluto de preos. A hiptese implcita a de que ningum demanda moeda por si s; esta s meio de troca. Sendo assim, aumentos na oferta de moeda provocariam, nica e exclusivamente, aumentos no nvel geral de preos. Como, geralmente, o excesso de moeda est associado ao desequilbrio do setor pblico, os monetaristas defendem, alm de uma rgida poltica monetria, a adoo de um forte ajustamento fiscal, via diminuio dos gastos pblicos e/ou aumento da carga tributria. De acordo com a concepo estruturalista, a inflao vista como decorrncia de problemas associados ao processo de industrializao dos pases latino-americanos. Segundo essa corrente, a agricultura no acompanhou o desenvolvimento industrial. Assim, o processo de urbanizao e o crescimento industrial passou a pressionar a demanda por produtos agrcolas, sem que a oferta respondesse de forma adequada. Com isso, foram gerados alguns pontos de estrangulamento, que elevaram os preos dos produtos primrios (choques de oferta), repassados aos prelos dos produtos finais. As taxas de inflao tenderiam, nessa concepo, a se perpetuar, em decorrncia dos mecanismos de propagao: a poltica protecionista do governo, que permite o repasse da elevao de custos ao salrio e aos produtos industriais, a existncia de dficit pblico financiado por emisso

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monetria, que valida o movimento ascendente dos preos, e a estrutura de mercados oligopolizada, na qual as empresas repassam quaisquer aumentos de custos aos preos de seus produtos. De acordo com essa corrente, para se resolver o problema inflacionrio, deve-se eliminar os pontos de estrangulamento da economia, o que s seria obtido com um desenvolvimento econmico mais equilibrado (no basta eliminar os mecanismos de propagao). Para tanto, so necessrias reformas profundas na estrutura econmica, em particular no setor agrcola (reforma agrria). A base terica na qual se apia o estruturalismo, que distingue os fatores estruturais e os mecanismos de propagao da inflao. Os inercialistas separam o processo inflacionrio em choque e tendncia, com destaque ao segundo elemento. A idia bsica que, a partir de determinado momento, a inflao adquire certa autonomia. Isso , assume comportamento inercial, com a inflao do perodo passado determinando a inflao atual, que determinar a inflao futura e assim por diante. Essa inrcia resulta dos mecanismos de indexao correo monetria de preos, salrios, cmbio, e ativos financeiros que tendem a propagar a inflao passada para o futuro. Na ausncia de choques, a inflao permaneceria no patamar vigente. Os choques que afetariam a estabilidade inflacionria decorreriam da tentativa de modificao da distribuio de renda por parte de determinados segmentos da sociedade, atravs de mudanas em alguns preos relativos, como, por exemplo: desvalorizao cambial, aumento no salrio real mdio, aumento na taxa real de juros, aumento nos mark-ups das empresas, aumento de tarifas pblicas, impostos etc. A inrcia vem pelo comportamento defensivo dos agentes que tentam periodicamente recompor seus picos de renda ou do fato de que os agentes tentarem defender sua renda real mdia, usando como previsor da inflao futura a inflao passada. Quando a inflao se acelera, os agentes tentam aumentar o pico de sua renda ou reduzir o intervalo de reajuste, com o qual perpetua-se a inflao. A partir destes diagnsticos, tem-se as seguintes propostas de combata inflao: a) choque heterodoxo, que se divide em duas fases: congelamento rigoroso de preos durante seis meses e fase de descompresso, com durao de 18 meses e variaes de at 1,5% para restabelecer preos relativos; b) moeda indexada, onde se busca a desindexao da economia atravs da indexao total. Provocase um encurtamento dos perodos de reajuste de tal modo a tornar as rendas reais insensveis taxa de inflao domstica e permitir sincronizao perfeita dos reajustes. Isto seria obtido atravs da alterao da unidade de conta na economia, por exemplo, atrelando os preos ao dlar ou algum indexador oficial. Quando todos os preos tivessem sido convertidos nesta nova unidade de conta, e tivssemos uma distribuio de renda estvel nessa unidade, bastaria a fixao do cmbio ou a introduo de um novo padro monetrio, para atingir um final indolor do processo inflacionrio. Percebe-se, nessa proposta, o objetivo de criar os efeitos da hiperinflao sem passar por ela. O importante a destacar que ambas atacam apenas o componente inercial e no eliminam os efeitos de choques. Tambm no se destinam a corrigir a distribuio de renda, pressupondo a neutralidade distributiva. Se a economia continuar sujeito a choques, no se garante a estabilidade.

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As diversas experincias vividas no perodo recente, em termos de poltica de estabilizao, tm levado a maior consenso entre os analistas sobre as causas e a forma de atacar o processo inflacionrio no Brasil. Em primeiro lugar, pode-se dizer que a maior parte dos economistas transformou-se, em maior ou menor grau, em inercialistas. Existe uma concordncia sobre um componente inercial da inflao devido aos mecanismos de indexao e sobre a necessidade de se reduzir a inflao de patamares elevados para menores nveis, como meio de viabilizar melhor conduo da poltica econmica e de realizar as reformas necessrias para a estabilidade da economia. A forma de se obter essa queda abrupta uma reforma monetria que propicie a eliminao da indexao. A indexao no a causa da inflao, mas uma decorrncia. Em contexto de inflao elevada, os agentes procuram mecanismos de proteo da renda real, recorrendo indexao, que leva perpetuao das taxas inflacionrias em nveis elevados.

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10 - REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS BASSI, E. Globalizao de Negcios Construindo Estratgias competitivas. Cultura Editores Associados; So Paulo, 1997. BAUMANN, R. (org). O Brasil e a Economia Global. Ed. Campus. Rio de Janeiro. 1996. FERGUSON, C. E. Microeconomia, Forense Universitria. Rio de Janeiro, 1981 GONALVES, R. et alii. A Nova Economia Internacional. Uma Perspectiva Brasileira. Ed. Campus. Rio de Janeiro, 1998. NETO, Alexandre A. Mercado Financeiro. Atlas.1 edio. 1999. MANKIW, N. Gregory. Introduo Economia. Ed. Campus. Rio de Janeiro. 1999. PINHO, Diva Benevides & Vasconcellos, Marco Antnio Sandoval de (org.) Manual de Economia, 3 ed. So Paulo: Saraiva, 1998. ROSSETTI, Jos P. Introduo Economia. Atlas. So Paulo. 7 ed. 1997.

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