rea: Internacionalizao Influncia da Taxa de Cmbio sobre as Exportaes Brasileiras (2000-2006) AUTORES EDWARD BERNARD BASTIAAN DE RIVERA Y RIVERA

Universidade Presbiteriana Mackenzie bernard_rivera@uol.com.br FRANCISCO AMRICO CASSANO Centro Universitrio Lusada famcassano@uol.com.br Resumo Desde o incio da cincia econmica, o comrcio internacional considerado a alternativa ideal para que os pases aproveitem melhor seus fatores produtivos. Neste artigo, so estudados os principais pensadores da Teoria do Comrcio Internacional bem como teorias disponveis para respaldar a nova estrutura do comrcio exterior brasileiro. Em seguida, so utilizados dados mensais do IPEA para se estimar a significncia da taxa de cmbio sobre as exportaes brasileiras, atravs da regresso com os dados de sries temporais. Deste modo, foi possvel analisar a real importncia que a taxa de cmbio tem exercido sobre a competitividade das exportaes brasileiras no perodo observado, questionando-se assim a indispensabilidade da administrao de um cmbio desvalorizado como ferramenta propulsora do comrcio exterior brasileiro. Os resultados indicam que a taxa de cmbio no uma varivel endgena significativa para explicar as exportaes brasileiras durante o perodo observado, indicando que o Brasil sofreu mudanas cumulativas na sua estrutura de produo de forma a obter ganhos de competitividade internacional, independentemente das variaes na taxa de cmbio. Palavras-Chave: Comrcio Exterior, Exportaes, Competitividade Abstract Since the beginning of the economic theory, international trade is considered the ideal alternative for a nation to optimize the performance of its factors of production. In this paper we apply the ideas of the main thinkers of the International Trade Theory as well as available theories to explain the Brazilian foreign trades new structure. Monthly data collected from IPEA (Institute of Applied Economic Research) to estimate the exchange rates significance over the Brazilian exports using a time-series regression. Thus, it will be possible to analyze the real importance that the exchange rate has exerted over the Brazilian exports competitiveness during the observed period, allowing us to question the indispensability of the administration of an undervalued exchange rate as a potential Brazilian foreign trades propulsive tool. The results indicate that the exchange rate is not a significant endogenous variable to explain the Brazilian exports during the observed period, meaning that Brazil has had cumulative changes in its production structure and has obtained gains in international competitiveness, independently of exchange rate variations. Keywords: Foreign Trade, Exports, Competitiveness

1. Introduo Desde o incio da cincia econmica, o comrcio internacional considerado a alternativa ideal para que os pases aproveitem melhor seus fatores produtivos. Neste artigo, sero estudados os principais pensadores da Teoria do Comrcio Internacional bem como teorias disponveis para respaldar a nova estrutura do comrcio exterior brasileiro. Em seguida, sero utilizados dados mensais do IPEA (Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada) de janeiro de 2000 a abril de 2006 para estimar a significncia da taxa de cmbio sobre as exportaes brasileiras por meio da regresso com os dados de sries temporais. Deste modo, ser possvel analisar a real importncia que a taxa de cmbio tem exercido sobre a competitividade das exportaes brasileiras no perodo observado, questionando-se assim a indispensabilidade da administrao de um cmbio desvalorizado como ferramenta propulsora do comrcio exterior brasileiro. 2. Problema de Pesquisa e Objetivo Qual a influncia da taxa de cmbio sobre as exportaes brasileiras durante o perodo de janeiro de 2000 a abril de 2006? O objetivo deste artigo analisar a real importncia que a taxa de cmbio tem exercido sobre a competitividade das exportaes brasileiras durante o perodo observado, questionando-se a indispensabilidade da manipulao indireta por parte do Banco Central, atravs da compra e venda de divisas no mercado de cmbio, para manter uma taxa de cmbio desvalorizada e impulsionar as exportaes brasileiras. 3. Reviso Bibliogrfica a. O Pensamento Econmico As principais idias foram obtidas em Cassano (2001), que expe o pensamento econmico em relao exportao de produtos com maior valor agregado e que busca definir um padro de comrcio exterior para o pas. A partir da segunda metade do sculo XVIII, a doutrina mercantilista substituda pelo liberalismo econmico e racionalismo. O comrcio internacional passa a ser considerado o meio propulsor de prosperidade econmica de uma nao. Segundo os mercantilistas, o Estado deveria apoiar a produo e exportaes via subsdios, e as importaes deveriam ser desestimuladas via restries protecionistas, principalmente as de indstrias estratgicas. Cassano (2001) considera que foi Adam Smith, ao introduzir o conceito de vantagem absoluta no qual uma nao poderia lucrar concentrando-se na produo do bem que capaz de produzir com menos recursos do que outro pas, utilizando as exportaes para adquirir um bem que outro pas produza mais eficientemente o propulsor do processo de expanso do comrcio internacional. Ainda para Cassano (2001), tambm David Ricardo, em seus "Princpios de Economia Poltica e Tributao", introduziu o conceito de vantagens comparativas relacionados aos custos das mercadorias internacionalmente transacionveis, onde se beneficiaria o pas que se especializasse na produo com maior vantagem, lhe permitindo importar bens cuja produo interna no era satisfatria. Para o sculo XX, Cassano (2001) constata que a teoria ortodoxa do comrcio, por meio do Teorema de Heckscher-Ohlin, confirmou a tese de que cada pas exportar bens intensivos em fatores abundantes. Deste modo, pases abundantes em trabalho exportaro bens intensivos em mo-de-obra, enquanto que naes abundantes em capital produziro mais bens intensivos nesse fator. Analogamente, as importaes sero efetuadas no sentido oposto ao fator abundante.

Por outro lado, Cassano (2001) verifica tambm que Bhagwati demonstrou a existncia do Corolrio Ricardiano, em que no ocorrer comrcio entre pases com fatores de produo idnticos, e o Corolrio de Heckscher-Ohlin, onde no h possibilidade de comrcio entre pases com a mesma dotao de fatores. Tal constatao indica que o Brasil deveria estimular a venda de produtos primrios aos pases desenvolvidos dado que os fatores de produo o favoreciam e a venda de produtos industrializados aos pases em desenvolvimento uma vez que a dotao de fatores favorecia a produo brasileira. Entretanto Krugman/Obstfeld (1999), consideram que as vantagens comparativas so influenciadas ambas pela abundncia relativa dos fatores de produo e pela intensidade relativa com a qual diferentes fatores de produo so usados na produo de diferentes bens. No caso brasileiro, a exportao dos industrializados supera a dos produtos primrios a partir da dcada de 70. O pas exporta produtos originados de fatores abundantes em um primeiro momento terra e mo-de-obra mas que foram transformados em outros bens pela disponibilidade de um processo industrial. Assim, a soja em gro criaria oportunidades para o leo e o farelo de soja; o caf em gro para o caf solvel; a laranja para o suco concentrado; e o minrio de ferro para o ao. b. A Teoria da Paridade do Poder de Compra Cassano (2001) analisou os efeitos da teoria da paridade do poder de compra e pde apurar o seguinte: Em 1917, o economista sueco Gustav Cassel desenvolveu a Teoria da Paridade do Poder de Compra PPP, suprindo a necessidade da implantao do um novo tipo de cmbio que regulasse a atividade econmica mundial, uma vez que a Primeira Guerra Mundial havia eliminado o sistema de paridades estveis entre as principais moedas e o padro-ouro j havia desaparecido; A taxa de cmbio utilizada para transacionar bens e servios internacionalmente e, por definio, estar adequada quando a economia local mantiver sua competitividade externa. Deste modo, o preo de um produto deve ser o mesmo em qualquer lugar do mundo, no podendo haver disparidades por influncias de taxas cambiais; Contrariamente ao pensamento da poca, Cassel desenvolveu sua teoria para demonstrar que as polticas comercial e monetria exercem influncia sobre a taxa de cmbio. Assim, a taxa de cmbio deveria refletir as modificaes de preos ocorridas nos dois pases considerados. Tal raciocnio deu origem frmula para o P clculo da taxa de cmbio ideal para um determinado perodo: Ta ,b = T0 II , PI onde a a unidade monetria do pas I ; b , a unidade monetria do pas II ; Ta ,b o valor da moeda a em termos da moeda b ; T0 , a taxa cambial em um perodo base; PI , o nvel de preos do pas I ; e PII , o nvel de preos do pas II ; Admitindo-se que os preos so determinados pelos mesmos fatores, o preo de um bem expresso numa mesma moeda ser igual em ambas as economias; Segundo a teoria, uma moeda teria a expectativa de se desvalorizar por um valor igual ao excesso de inflao interna em relao inflao estrangeira. Pases com inflao relativamente baixa tendem a possuir moedas valorizadas, e pases com inflao relativamente alta tendem a possuir moedas desvalorizadas.

Entretanto, tal tendncia nem sempre se verifica no curto prazo. Especialistas afirmam que as taxas de cmbio assumiram um comportamento similar ao dos mercados de ativos, incorporando novas observaes e ajustando seus preos continuamente. No caso da expectativa de aumento da demanda por exportaes de determinado pas, o efeito sobre a

taxa de cmbio de valorizao da moeda nacional. Outro exemplo a expectativa de aumento de produtividade de um pas que tambm provoca a valorizao relativa de sua moeda (CARBAUGH, 2004). Segundo Zini (1995) e Ratti (1997), a PPP no se sustenta se diferentes pases tm mudanas cumulativas em suas estruturas reais de oferta e demanda. Taxas diferenciadas de ganhos de produtividade, mudanas tecnolgicas, inovaes, mudanas nas preferncias dos consumidores e nas preferncias intertemporais, todos estes fatores alteram os preos relativos de equilbrio entre bens de diferentes economias. Da mesma forma, graus diferentes de flexibilidade dos preos e a maneira como a economia responde a choques de oferta afetam preos de equilbrio. Mudanas cumulativas nas estruturas de produo e de consumo de um pas podem causar ganhos (ou perdas) de competitividade internacional, independentemente de mudanas na taxa de cmbio.

c. A Teoria do Ciclo do Produto

Cassano (2001) tambm analisou o trabalho de Raymond Vernon, que, sob o aspecto dos investimentos diretos, em 1966, desenvolveu a Teoria do Ciclo do Produto, na qual a vida de um produto constituda de trs fases: a introduo do novo produto, a sua maturao e sua padronizao. Primeiramente, as empresas consideram a demanda do mercado em que j atuam. Sob tal ponto de vista, Williamson (1989) considera que a introduo ocorre em economias mais avanadas, onde as rendas so mais altas. Nesta fase, os custos de produo no uma preocupao prioritria e o mais importante a aceitao do novo produto pelo consumidor. Aps a introduo, h a necessidade de expanso da produo e a alternativa mercadolgica o mercado externo, iniciando ento a fase de maturao em que a empresa encontra uma complementao ao seu prprio mercado, exportando ou mesmo licenciando fabricantes no mercado de destino, caso seja financeiramente conveniente. Na medida que a produo aumenta, inicia-se a fase de padronizao em que os mtodos produtivos so menos intensivos em capital e mais intensivos em mo-de-obra barata. Neste momento, a empresa passa a considerar a implantao de uma subsidiria para atendimento tanto do mercado local quanto de outros possveis mercados por meio de exportaes a partir da nova subsidiria. Por sua vez, a empresa matriz estar liberada para lanar um novo produto e iniciar um outro ciclo. Caso exemplar citado por Cassano (2001) o que Keegan/Green relataram a respeito da indstria de vdeo-cassetes. Em meados da dcada de 70, empresas japonesas como a Sony e JVC iniciaram a produo de aparelhos para suprir o mercado interno e, possivelmente, o externo. Para iniciar a conquista internacional, passaram a produzir os mesmos aparelhos, mas com as marcas RCA e Zenith, para destin-los aos mercados norte-americano e europeu. Quando as exportaes atingiram um fluxo constante e o produto entrou na fase de crescimento do seu ciclo de vida, despertou o interesse de empresas sul-coreanas como a Goldstar e Samsung. Como os custos de mo-de-obra e de outros fatores envolvidos so baixos na Coria, iniciouse a segunda etapa do ciclo de vida do produto produo fora do Japo e tanto as exportaes do Japo como as da Coria supriram os mercados de vrios pases de alta renda. Em meados da dcada de 80, os aparelhos de vdeo j tinham maturidade de projeto e de tecnologia, estabilizando a demanda. No incio da dcada de 90, pases de baixa renda desbancaram a produo japonesa, completando-se o ciclo do produto e liberando as empresas japonesas para investirem em outras inovaes.

 importante destacar-se que Teoria do Ciclo do Produto foi pioneira em considerar a tecnologia como uma das variveis fundamentais para o sucesso do novo produto, classificando a demanda como a responsvel pela continuidade do produto no mercado. Segundo Krugman/Obstfeld (1999) atualmente metade das importaes norte-americanas podem ser consideradas como transaes entre "partes associadas", ou seja, entre empresas multinacionais e suas filiais estrangeiras, e que 24% dos ativos norte-americanos no estrangeiro consistem no valor dessas filiais estrangeiras de empresas multinacionais. A teoria do Ciclo do Produto pode ser uma das justificativas para o melhor desempenho dos produtos industrializados brasileiros. 4. Metodologia Para estudar a influncia da taxa de cmbio na competitividade das exportaes brasileiras foram realizados testes sistemticos a partir de leitura de notas e resumos, buscando as fontes originais das teorias e os possveis manuais que possam trazer o assunto tratado de maneira mais sistemtica. Desta maneira, formula-se um modelo economtrico tendo o valor FOB (free on board) das exportaes como varivel endgena e a taxa de cmbio comercial de compra (R$/US$) como varivel exgena. Considera-se o valor FOB uma vez que desprovido do valor de fretes e seguros, cujos valores poderiam gerar vis s estimativas. Similarmente, seleciona-se a taxa de cmbio comercial de compra, pelo fato de ser a taxa que os exportadores, vendedores de divisas ao Banco Central, utilizam para converter suas receitas em moeda estrangeira em moeda nacional. Os dados foram obtidos no stio do IPEA, elaborando-se um banco de dados do tipo timeseries para o perodo de janeiro de 2000 ao ms de abril de 2006, totalizando 76 observaes. Assim, tm-se uma regresso linear simples uma vez que h somente uma varivel exgena, possibilitando observar o impacto da taxa de cmbio sobre as exportaes brasileiras sem a influncia de outra varivel. Em seguida, utilizando o software EViews 5.0, analisou-se os grficos de linhas e disperso para as variveis endgena e exgena, assim como o coeficiente estimado da varivel correspondente taxa de cmbio, executando-se o teste t de student de significncia do modelo, aceitando ou rejeitando a hiptese nula de que tal coeficiente diferente de zero, ou seja, significante ao modelo em que se tem o valor das exportaes como varivel endgena. Caso haja a rejeio da hiptese nula de que o coeficiente para a varivel taxa de cmbio seja diferente de zero, far-se-o os testes de normalidade, linearidade, multicolinearidade, heterocedasticidade e autocorrelao para o modelo formulado. Por fim, analisa-se os resultados obtidos luz da teoria exposta na seo anterior. 5. Anlise dos Resultados Inicia-se com a elaborao do seguinte modelo economtrico: EXPORT = 0 + 1 EXCHRATE + , em que EXPORT o valor das exportaes brasileiras FOB em US$ (milhes); EXCHRATE a da taxa de cmbio R$/US$ comercial; e o termo de erro, onde se inclui todas as variveis no expressas pelo modelo que, por hiptese, tem mdia zero e varincia constante 2 . Desta maneira, analisa-se os respectivos grficos de linhas das variveis endgena e exgena como uma tentativa de se investigar alguma relao visvel entre as mesmas.

Figura 1 Sada de EViews para Grfico de Linhas

Observa-se que no h relao linear positiva ou negativa entre as variveis correspondentes taxa de cmbio e s exportaes ao longo do perodo observado. Observando as respectivas oscilaes at o perodo em que houve o pico da desvalorizao da taxa de cmbio (2002:10) e aps, os grficos de linhas no evidenciam a existncia de relao entre as variveis endgena e exgena. A partir deste perodo, observa-se que EXPORT aparenta assumir tendncia ascendente e EXCHRATE, tendncia declinante. A seguir, utiliza-se o grfico de disperso (xy) das variveis do modelo, que mostra a relao existente entre seus valores numricos ao longo da amostra, como tentativa de se investigar mais facilmente algum tipo de relao em potencial entre elas.

Figura 2 Sada de EViews para Grfico de Disperso

Para um volume de exportaes entre US$ 4 bi e US$ 6 bi, h a existncia de relao positiva em potencial entre EXCHRATE e EXPORT. Assim, afirmar-se-ia que para cada aumento em EXCHRATE (desvalorizao cambial) h aumento do valor das exportaes. Entretanto, essa relao no apresenta persistncia ao longo do eixo, em que o valor das exportaes continuam a aumentar mesmo sob valores menores de EXCHRATE (valorizao cambial). Desta maneira, executou-se a regresso do modelo a partir da qual se obteve a seguinte equao linear: EXPORT = 5263,967 + 515,8450 EXCHRATE + .

Dependent Variable: EXPORT Method: Least Squares Sample: 2000M01 2006M04 Included observations: 76 Variable EXCHRATE C R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient Std. Error 515.8450 5263.967 0.013795 0.000468 2237.647 3.71E+08 -693.0276 0.142892 507.0191 1326.971 t-Statistic 1.017407 3.966905 Prob. 0.3123 0.0002 6588.539 2238.170 18.29020 18.35154 1.035118 0.312275

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)

Figura 3 Sada de regresso de EViews

Por meio do modelo economtrico estimado, observa-se que a cada desvalorizao unitria da taxa de cmbio, ou seja, aumento de EXCHRATE em uma unidade, o valor das exportaes aumentam em US$ 515,8450 milhes. Este resultado inicial aparenta ser condizente ao argumento senso-comum de que o cmbio desvalorizado favorvel ao exportador, uma vez que este agente obtm um valor maior em moeda nacional (R$) por suas exportaes, alternativamente a uma situao em que a uma taxa de cmbio fosse relativamente valorizada e que o exportador obtivesse menos moeda nacional por suas vendas ao exterior. Entretanto, h de se analisar o modelo no s pelo resultado dos coeficientes estimados, mas, sobretudo por meio da execuo do teste t de significncia das variveis explanatrias de forma que se descubra a verdadeira relevncia dos coeficientes para os parmetros inclusos no modelo em particular para o coeficiente relacionado varivel exgena do modelo. O p-valor o clculo da probabilidade de cometer o erro de tipo 1 (rejeitar a hiptese nula quando ela verdadeira), com os dados de uma amostra especfica. Este valor dado pelo pacote estatstico, assim o compara-se com o nvel de significncia escolhido e toma-se a deciso. Se o p-valor for menor que o nvel de significncia escolhido, rejeita-se a hiptese nula, caso contrrio se aceita-a. Dessa forma, o p-valor do teste t de significncia para a varivel EXCHRATE de 0,3123. Dado um nvel de significncia de 5%, tal valor encontra-se na regio de no rejeio da hiptese nula na distribuio t. Assim, o parmetro EXCHRATE insignificante, ou seja, de coeficiente zero. Portanto, dado o perodo amostral superior a 6 anos, o parmetro para a taxa de cmbio no significante no modelo, uma vez que o p-valor obtido superior aos 5% de significncia estabelecido. O R2 uma ferramenta utilizada para medir a associao linear, ou a qualidade do ajustamento, entre os dados amostrais e seus valores preditos. R2 est entre 0 e 1 e mede a fora de associao linear entre x e y. s vezes, tambm chamado de medida de aderncia (HILL, 2003). Por meio do valor do R2 de 0,013795 observa-se que o cmbio tem poder de explicao estatisticamente irrelevante sobre as exportaes.

Concluso Em acordncia com a reflexo de Cassel, de que a taxa de cmbio utilizada para transacionar bens e servios internacionalmente e estar adequada quando a economia local mantiver sua competitividade externa, o Brasil no deve manipular sua taxa de cmbio indiretamente pelo Banco Central, por meio da compra e venda de divisas para que esta se desvalorize com o intuito de impulsionar as exportaes, uma vez que os resultados obtidos mostram que a taxa de cmbio no est afetando negativamente a competitividade das exportaes brasileiras, tal como o grau de insignificncia do coeficiente relacionado a esta varivel aponta. Ao contrrio, a taxa de cmbio em tal patamar incentiva tambm as importaes de tecnologia e bens de capital de forma que as empresas exportadoras melhorem sua competitividade internacional, refletida empiricamente pelo aumento contnuo das exportaes apesar das valorizaes cambiais ao longo do perodo observado. Alm disso, dado um contexto ps Plano Real de inflao controlada, no h razo para haver expectativa de desvalorizao cambial, tal como a teoria de Cassel aponta uma moeda teria a expectativa de se desvalorizar por um valor igual ao excesso de inflao interna em relao inflao estrangeira , e, assim, pases com inflao relativamente baixa tendem a possuir moedas valorizadas analogamente a pases com inflao relativamente alta que tendem a possuir moedas desvalorizadas. Incorporando-se as novas observaes taxa de cmbio, o aumento das exportaes brasileiras provoca tambm a prpria valorizao cambial, em acordncia com as reflexes de Carbaugh (2004) para quem a expectativa de aumento da demanda por exportaes de determinado pas tem como efeito a valorizao da moeda nacional, assim como a expectativa de aumento de produtividade de um pas que tambm provoca a valorizao relativa de sua moeda. Os resultados obtidos tambm esto consistentes com as teorias relatadas por Zini (1995) nas quais mudanas cumulativas nas estruturas de produo e de consumo de um pas podem causar ganhos (ou perdas) de competitividade internacional, independentemente de variaes na taxa de cmbio. No caso do Brasil, o aumento do valor das exportaes sob desvalorizaes cambiais aponta para ganhos de competitividade internacional. Conclui-se dessa forma que a taxa de cmbio no tem se mostrado varivel relevante para explicar o desempenho das exportaes brasileiras, assim como o desejo de se manter uma taxa de cmbio desvalorizada no condizente com o prprio objetivo de se aumentar o valor das exportaes e de se adquirir maior competitividade internacional fatores estes que provocam a valorizao da moeda nacional. Referncias Bibliogrficas BHAGWATI, J. International Factor Mobility - Essays in International Economic Theory. Vol. 2, Massachusetts : The MIT Press, 1987. BARBER, William J. - Uma histria do Pensamento Econmico. Rio de Janeiro : Zahar Editores, 1971. CARBAUGH, Robert J. Economia Internacional. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2004. CASSANO, F.A. . A Teoria Econmica e o Comrcio Internacional. Pesquisa & Debate, PPEPGEP-PUCSP, v. 13, n. 1, p. 112-128, 2002.

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