Winning Ilay in Spoclium Auclions

+
Joiomy Lulow, Jonalhan Lovin, ano Iaul Milgiom
,
FoLiuaiy 2000
ALstract
Wo oosciiLo faclois lhal mako Liooing in laigo spoclium auclions complox in-
cluoing oxposuio ano Luogol pioLloms, lho iolo of liming wilhin an asconoing auclion,
ano lho possiLililios foi piico foiocasling ano how oconomic ano gamo-lhooiolic
analysis can assisl Liooois in ovoicoming lhoso pioLloms. Wo illuslialo wilh lho caso
of lho FCC`s Aovancoo Wiioloss Soivico auclion, in which a now onlianl, SpocliumCo,
facoo all lhoso pioLloms yol managoo lo puichaso nalionwioo covoiago al a oiscounl
of ioughly a lhiio iolalivo lo lho piicos paio Ly ils incumLonl compolilois in lho samo
auclion, saving moio lhan a Lillion oollais.

1ho aulhois aovisoo SpocliumCo in FCC Auclion 66. Wo lhank John Hogoman ano Maicol IiioLsch foi
oxcollonl iosoaich assislanco on lhis papoi. Lovin acknowloogos iosoaich suppoil fiom lho 1oulouso Nolwoik
on Infoimalion 1ochnology.

Slanfoio Univoisily Giaoualo School of Lusinoss (Lulow) ano Dopailmonl of Lconomics (Lovin ano
Milgiom), ano NLLI (Lovin); omail: jLulow^slanfoio.oou; jolovin^slanfoio.oou; pmilgiom^slanfoio.oou.
1 IntroductIon
Sinco Loing pionooioo Ly lho U.S. in 1004, simullanoous asconoing auclions havo Locomo a
common mochanism lo allocalo spoclium iighls.
1
Spoclium auclions can involvo Lillions of
oollais ano companios Liooing in lhoso auclions iogulaily cioalo spocializoo Liooing loams
ano hiio oxpoils lo oovolop Liooing slialogios. Novoilholoss, lho iosulls can Lo suipiising. In
lho FCC`s auclion of Aovancoo Wiioloss Soivico spoclium, piico aiLiliago failoo so oiamal-
ically lhal ono now onlianl was aLlo lo puichaso ossonlially nalionwioo covoiago foi aLoul
a lhiio (moio lhan a Lillion oollais) loss lhan whal incumLonl caiiiois paio foi oquivalonl
spoclium in lho samo auclion (1aLlo 1). Al lho samo limo, lho olhoi piospoclivo nalionwioo
onlianl oxiloo lho auclion oaily ano lloo a lolloi wilh lho FCC claiming lhal lho auclion
iulos oisaovanlagoo now onlianls!
Iosulls of lhis soil iaiso quoslions foi oconomisls. Doos lho appaionl failuio of lho Law
of Ono Iiico inoicalo a funoamonlal law in auclion oosign If nol, why musl such auclions
Lo complicaloo Whal aio lho issuos lhal cioalo slialogic comploxily foi Liooois Ano lo
whal oxlonl can lho lools of oconomic lhooiy piovioo insighls lhal facililalo oloclivo Liooing
in highly complox onviionmonls
Wo slail Ly oxplaining somo of lho ioasons why laigo spoclium auclions aio nocossaiily
complicaloo, ano why lho Law of Ono Iiico can fail so oiamalically. Wo omphasizo lwo
oimcullios facing Liooois: r&: :h|n, which occui whon Liooois wish lo acquiio
complomonlaiy liconsos, ano h&Jj n:n.n, which wo aiguo aio uLiquilous. Wo oxplain
why lhoso oimcullios mako Liooing in simullanoous asconoing auclions complicaloo, ano also
why lhoy woulo complicalo Liooing in olhoi auclion oosigns.
Lxposuio pioLloms cioalo funoamonlal oimcullios foi a now onlianl sooking lo compolo
hoao-lo-hoao wilh incumLonl nalionwioo wiioloss caiiiois in lho US. Such an onlianl nooos lo
acquiio aooqualo Lanowiolh in ovoiy majoi moliopolilan aioa, Lul Locauso liconsos covoiing
cilios oi iogions aio solo inoivioually, lho onlianl coulo commil lo sponoing Lillions of oollais
on coilain spoclium liconsos Lofoio oiscovoiing lhal lho lolal piico foi lho Lunolo of liconsos
il sooks makos lho wholo onliy unaloioaLlo oi unpiollaLlo. Il coulo lhon Lo lofl lo oisposo
1
Among lho counliios lhal havo usoo such auclions lo allocalo spoclium aio lho US, Canaoa, Moxico,
Auslialia, Now Zoalano, Inoia, Goimany, lho Nolhoilanos ano lho Uniloo Kingoom.
1
of oxlonsivo holoings al lio-salo piicos.
2
1ho oxposuio pioLlom, as woll as lho oimcullios cioaloo Ly Luogol consliainls, aiiso
Locauso lhoio is uncoilainly aLoul lho lnal auclion piicos. A Lioooi who know whal lnal
piicos woulo Lo woulo faco no oxposuio pioLlom ano havo no oimcully oocioing how lo
allocalo ils limiloo Luogol. Infoimalion oaily in lho auclion aLoul lho lnal auclion piicos
can lhoiofoio Lo oxliomoly valuaLlo lo Liooois.
IomaikaLly, il luins oul lhal in laigo spoclium auclions, infoimalion sumcionl lo foio-
casl lnal piico lovols is oflon availaLlo oaily in lho auclion. Wo oocumonl lhis pioviously
unnolicoo palloin using oala fiom laigo FCC auclions. Wo also piovioo a simplo lhooiy
lhal is Lioaoly consislonl wilh lho facls. Accoioing lo oui lhooiy, il is Liooois` h&Jj, as
opposoo lo lhoii |.n n|&, lhal ooloimino avoiago piicos in a spoclium auclion.
Wo lhon oxploio lho oynamics of simullanoous asconoing auclions, in which piicos of
vaiious liconsos may follow a vaiioly of incioasing palhs. Wo show lhal Liooois facing
oxposuio pioLloms ano Luogol consliainls may wish lo manipulalo lho piico palhs so laigoi
liconsos ioach lhoii lnal piicos oailioi in lho auclion lhan smalloi onos. Wo oosciiLo lho
laclics availaLlo lo Liooois lo accomplish lhal. Ano wo oxplain lho somolimos conlicling
inloiosls of now onlianls iogaioing auclion liming. Finally, wo oxplain how Liooois facing
compolilois who musl ooal wilh oxposuio ano Luogol pioLloms can oisaovanlago lhom Ly
manipulaling lho piico palh in olhoi ways.
Wo illuslialo lho piaclical applicalion of lhoso iooas using lho oxpoiionco of lho U.S. Ao-
vancoo Wiioloss Soivico auclion monlionoo aLovo. In lhal auclion, holo in lho lalo summoi
of 2006, lho FCC auclionoo 00 MHz of nalionwioo spoclium oiviooo inlo 1122 liconsos. 1ho
salo, in which winning Lios ullimaloly lolalloo 18.0 Lillion oollais, alliacloo 168 Liooois in-
cluoing lwo polonlial nalionwioo onlianls: a consoilium of caLlo lolovision companios ano a
iival consoilium of salollilo lolovision companios. Locauso of Luogol ano oxposuio pioLloms
lho polonlial onlianls facoo Ly fai lho mosl oimcull slialogic oocisions.
Duiing lho auclion, lho salollilo consoilium oxiloo oailioi lhan any olhoi majoi Lioooi,
wilhoul Luying a singlo liconso. 1ho caLlo consoilium, Liooing unooi lho namo SpocliumCo,
2
1his oxposuio pioLlom" has Loon lho oiiving foico Lohino allompls lo cioalo now auclions in which
Liooois can Lio foi packagos of liconsos. Lssays in lho Look Ly Ciamlon, Shoham, ano SloinLoig (200) ooal
wilh vaiious aspocls of lhis mochanism oosign pioLlom.
2
acquiioo liconsos covoiing 01.2 poiconl of lho U.S. populalion al piicos lhal woio much lowoi
lhan lhoso paio Ly lho olhoi laigo Luyois. Al lho poi unil piicos paio Ly lho majoi incumLonl
caiiiois, SpocliumCo`s liconsos woulo havo cosl moio lhan 8. Lillion oollais as il woikoo
oul, SpocliumCo paio loss lhan 2.4 Lillion oollais.
8
Whilo luck suioly conliiLuloo lo lhis
oulcomo, wo oosciiLo in lho lnal soclion of lho papoi how lho olomonls of auclion slialogy
analyzoo hoio, spocilcally laclics lo conliol lho paco of lho auclion ano oocisions guiooo Ly
Luogol-Lasoo piico foiocasls, pul SpocliumCo in a posilion lo Lo lucky.
2 VLy Sectrun AuctIons Are ConIIcated
Spoclium auclions in lho Uniloo Slalos ano olhoi counliios havo lypically Loon conoucloo
using a simullanoous mulliplo iouno foimal. 1hoio aio Lolh piaclical ano lhooiolical ialio-
nalos foi lhis choico. Foi inslanco, unooi coilain conoilions a simullanoous asconoing auclion
iosulls in compolilivo maikol-cloaiing piicos. Supposo lhal Liooois viow liconsos as suLsli-
lulos ano lhal Liooing is sliaighlfoiwaio," moaning lhal ovoiy iouno oach Lioooi makos
olois on lho sol of liconsos lhal givo il lho mosl suiplus al cuiionl piicos. Milgiom (2000)
piovoo lhal piicos will lhon iiso ano ullimaloly slop al appioximalo compolilivo oquiliLiium
lovols (soo also Gul ano Slaccholli, 2000).
As an oxamplo, consiooi an auclion liko lho Liilish 8G auclion holo in 1000. Fivo
nalional liconsos woio solo, wilh no Lioooi Loing allowoo lo Luy moio lhan ono. 1wo
liconsos woio Liggoi lhan lho olhoi lhioo. In lhis auclion, sliaighlfoiwaio Liooing, wilh oach
Lioooi making lho qualifying oloi lhal woulo givo il lho mosl suiplus if lho auclion onooo
immooialoly, was a sonsiLlo slialogy. 1ho simplo oosign holpoo allocalo lho spoclium lo
lhoso willing lo pay lho mosl.
In auclions whoio Liooois can Luy mulliplo iloms, howovoi, Lolh Liooois ano auclion
oosignois faco moio soiious challongos. Foi slailois, lo koop lho auclion moving foiwaio lho
FCC omploys an aclivily iulo" ioquiiing oach Lioooi lo mako olois in oach iouno on al loasl
8
1ho mosl common unil foi moasuiing lho sizo of a spoclium liconso oi a colloclion of liconsos is MHz-pop,
which is calculaloo Ly mulliplying lho Lanowiolh in MHz Ly lho populalion covoioo. Duo lo Lolh spoclium
scaicily ano oiloionlial Luilo-oul cosls, piicos of laigo uiLan aioas aio highoi in MHz-pop, so oui calculalion
may somowhal unooislalo SpocliumCo`s piico oiloionlial.
8
a coilain poiconlago of lho quanlily" of spoclium which il is oligiLlo lo Luy, lho poiconlago
incioasing acioss lwo oi lhioo auclion slagos. If a Lioooi makos olois on a smalloi amounl
of spoclium, ils oligiLilily is iooucoo.
Whilo lho ioasons foi such an aclivily iulo aio compolling, lho iulo makos il moio oimcull
foi Liooois lo movo Lack ano foilh Lolwoon say a 80 MHz liconso ano a 10 MHz liconso
covoiing lho samo googiaphic aioa Lul only aLsoiLing a lhiio as much oligiLilily. Lvon
moving Lack ano foilh Lolwoon a 80 MHz liconso ano lhioo 10 MHz liconsos can Lo liicky, as
ooing so may ioquiio Loing oulLio on lho lhioo smalloi liconsos simullanoously. 1his Laiiioi
lo aiLiliago holps cioalo lho possiLilily of laigo piico oiloioncos among noaily ioonlical
spoclium foolpiinls.
Aclivily iulos aio ono ioason lhal in spoclium auclions Liooing aclivily oflon slails on
lho laigoi liconsos ano lhon movos lo lho smalloi liconsos (lhough lhoio aio also slialogic
ioasons foi lhis, as wo will oxplain Lolow). Figuio 1 illuslialos lho gonoial palloin foi lho
AWS auclion. 1ho lwo cuivos plol lho iouno-Ly-iouno fiaclion of Lios, Ly numLoi, lhal
aio maoo on liconsos lhal aio laigoi oi smalloi lhan lho mooian liconso, accoioing lo lho
FCC`s quanlily moasuio (poinls"). In lhis auclion, lho laigoi liconsos on avoiago saw moio
Liooing foi lho lisl 0 oi so iounos, afloi which lho palloin iovoisoo.
4
Of couiso, lhoio is much moio vaiialion in lho unooilying oala. Somo small maikols cloai
oaily, ano somo laigo maikols can cloai quilo lalo. 1o piovioo a sonso of lho vaiiaLilily, Figuio
2 plols lho iouno of lho lasl Lio foi oach liconso againsl lho sizo of lho liconso foi Lolh lho
AWS auclion ano FCC Auclion 8, anolhoi laigo auclion. Whal is pailiculaily impoilanl lo
nolo hoio is lho wioo iango of iounos in which oiloionl liconsos iocoivoo lhoii lnal Lios. Il is
oxaclly lhis oispoision lhal cioalos pioLloms foi a Lioooi liying lo assomLlo a packago ano
woiiioo aLoul a failoo aggiogalion. Wo will show Lolow lhal il also givos lhoso Liooois an
inconlivo lo manago lho paco of lho auclion, ialhoi lhan Liooing in sliaighlfoiwaio fashion.
Oui moool will assumo lhal a Lioooi who nooos lwo liconsos ano acquiios only ono cannol
iosoll ils liconso. 1hal assumplion ioquiios somo juslilcalion. Afloi all, lho winning Lioooi
coulo liy afloi lho auclion lo soll lo lho Lioooi lhal placoo lho lnal compoling Lio on lho
4
1ho lguio onos afloi Iouno 82, al which poinl lhoio woio 7 Lios. In laloi iounos, lhoio woio novoi
moio lhan 0 Lios ano gonoially fai fowoi, ano lho fiaclions plolloo in lho chail luclualo wiooly ouo lo lho
small numLoi of Lios.
4
unwanloo liconso, oflon only ono inciomonl Lolow lho salo piico. 1ho losing Lioooi, howovoi,
may havo iooiiocloo ils limiloo Luogol olsowhoio, oi mol ils nooos somo olhoi way, oi il may
also havo allomploo ano failoo lo assomLlo a colloclion of liconsos, oliminaling ils inloiosl
in lho singlo liconso. Fuilhoimoio, ovon if lhoio is conlinuoo inloiosl, lho unooiLioooi will
know lhal il oloioo lho highosl alloinalivo piico, pulling il in a sliong Laigaining posilion.
So whilo unwanloo liconsos oo oflon havo somo salvago valuo, ialional Liooois anlicipalo
incuiiing signilcanl lossos in liying lo io-soll lhom.
A socono impoilanl complicalion foi Liooois who cannol foiocasl lnal piicos aiisos fiom
limiloo Luogols. Supposo a Lioooi is laigoling lwo pailiculai liconsos lhal il Loliovos woulo
Lo piollaLlo al piicos up lo 200 million ano 100 million oollais, iospoclivoly, Lul has Loon
aLlo lo iaiso only 10 million oollais in capilal. If lho iulos ioquiio lhal lho Lioooi iomain
aclivo on Lolh liconsos oi olso loso lho oligiLilily lo puichaso Lolh, ano lho cuiionl piico of
oach liconso is 0 million, whal shoulo lho Lioooi oo If il conlinuos Liooing on only lho
moio valuaLlo liconso, il passos up lho oppoilunily lo win Lolh. Lul if il Lios foi Lolh,
il mighl win lho loss valuaLlo liconso in lho cuiionl iouno ano laloi lno lhal ils Luogol
consliainl Llocks il fiom Luying lho olhoi liconso, which may Lo a much Lolloi Laigain.
1hooiolically, somo of lho lhoso oimcullios coulo Lo aooiossoo using alloinalivo auclion
oosigns. Foi inslanco, a naluial way lo aooioss lho oxposuio pioLlom is lo poimil packago
Lios as woll as Lios on inoivioual liconsos.

Iackago Liooing, howovoi, comos wilh ils own

oimcullios incluoing comploxily pioLloms (lhoio may Lo voiy many polonlial packagos!),
cooioinalion pioLloms (Liooois nooo lo mako Lios lhal ll logolhoi in ioasonaLlo ways) ano
slialogic pioLloms which oopono on lho pailiculai auclion iulos.
1o illuslialo somo of lho issuos, consiooi lho Vickioy auclion. In a Vickioy auclion,
oach Lioooi can mako olois on any liconso packagos, ano liconsos aio allocaloo lo maximizo
lho lolal Lioooi valuo assuming lhal Lios iolocl liuo valuo. Lach Lioooi iocoivos a suiplus
oqual lo lho oiloionco Lolwoon lho maximizoo valuo conoilional on ils pailicipalion ano
aLsonl ils pailicipalion. So lho piico a Lioooi pays oquals ils slaloo valuo foi lho liconsos il
iocoivos, loss ils inciomonlal conliiLulion lo auclion suiplus. Unooi woll known assumplions

1ho FCC`s ioconl auclion of 700 MHz spoclium allowoo a voiy limiloo sol of packago Lios. 1ho upcoming
Liilish auclion of WiMax spoclium will uso an ovon moio amLilious packago Liooing oosign.

Liooois havo an inconlivo lo Lio sliaighlfoiwaioly in lho Vickioy auclion ano lho allocalion
is omcionl.
Unfoilunaloly lho Vickioy auclion sulois fiom voiy soiious pioLloms, incluoing low iov-
onuo ano vulnoiaLilily lo collusion. Say a packago Lioooi olois 10 foi liconsos A ano L (Lul
nolhing foi lho inoivioual liconsos). If lwo inoivioual Liooois oloioo 0 foi oach of lho inoivio-
ual liconsos lhon oach woulo win al a piico of 1! If lho Liooois oach hao liuo valuos of 6 lhis
woulo haim iovonuos; if lhoy hao liuo valuos of 2 lhon omcioncy woulo Lo haimoo as woll.
Whilo in mosl maikols collusion is oimcull Locauso il ioquiios lho coopoialion of almosl all
compolilois ano pailiculaily of lho highosl Liooois, in Vickioy-Claik-Giovos mochanisms il
is nol unusual lhal a succossful collusion can Lo caiiioo oul Ly jusl lwo Liooois.
6
Luogol consliainls also cioalo pioLloms foi a Vickioy auclion. Consiooi lho Lioooi aLovo
lhal valuoo liconso A al 200 million ano liconso L al 100 million, ano hao a Luogol of 10
million. If ils Lios iopoil ils maximum piico foi oach liconso oi Lunolo of liconsos, il will
oloi 10 foi A alono, 100 foi L alono, ano 10 foi lho paii. 1ho mochanism will lioal il
oxaclly lho samo as a Lioooi who placos n n|& on L in lho ovonl il iocoivos A, so lhal lho
Lioooi will novoi win Lolh liconsos.
7
Lvioonlly, Liooing ils maximum piico can Lo a voiy
pooi slialogy foi a Luogol-consliainoo Lioooi in a Vickioy auclion.
Finally, a oiawLack of Vickioy auclions ano olhoi ono-shol" auclions is lhal lhoy limil
lho aLilily of Liooois lo loain fiom lho Lios of olhois. Foi oxamplo, a Lioooi may lhink lhal
il is lho mosl omcionl opoialoi in maikol A ano lhoiofoio shoulo" win a liconso lhoio. Il
may also lhink lhal il pioLaLly shoulo" loso oul in maikol L. Finally, il may Loliovo lhal a
liconso in maikol L will Lo woilh oxaclly as much lo il as a liconso in maikol A. Howovoi, il
has an oxliomoly noisy oslimalo of whal lhal valuo is. How shoulo lhis Lioooi piocooo in a
Vickioy auclion Shoulo il Lio lho samo amounl foi oach liconso, Lolioving lhoy aio oqually
valuaLlo Whal if ils valuo oslimalos aio much highoi lhan mosl of ils compolilois Will il
ovoispono ano Luy liconsos whoio il is nol lho omcionl opoialoi On lho olhoi hano, whal
if ils oslimalos aio loo low Will il Lo shul oul of liconsos lhal il knows il shoulo win
6
1his oxamplo was piosonloo Ly Joiomy Lulow al lho FCC`s May 2000 confoionco on comLinaloiial
Liooing. Moio complolo oosciiplions of lho faulls of lho Vickioy auclion can Lo founo in AusuLol ano
Milgiom (200) ano Iolhkopf (2007).
7
Hogoman (2008) sluoios lho possiLilily of oosigning an omcionl auclion foi Luogol consliainoo Liooois.
6
1hoso pioLloms havo loo many oconomisls concoinoo wilh auclion oosign lo favoi mulliplo
iouno auclion foimals whon lhoio is suLslanlial piico ano valuo uncoilainly.
8
Givon lhis, wo
now lako up how Liooois in simullanoous mulliplo iouno auclions can ooal wilh lho slialogic
comploxilios, pailiculaily lho oxposuio ano Luogol pioLloms.
3 IrIce Forecasts and HIdder Hudgets
3.1 TLe IrIce ForecastIng SurrIse
Foi a Lioooi facing a soiious oxposuio pioLlom, such as SpocliumCo in lho AWS auclion,
lho conlial slialogic quoslion is wholhoi ano whon lo oxil lho auclion. An accuialo oaily
piooiclion of lnal piicos can allow lho Lioooi lo avoio Lolh kinos of oxil mislakos, namoly,
lho mislako of oxiling loo oaily, whon lnal piicos luin oul lo Lo low onough foi succossful
onliy, ano lho mislako of oxiling loo lalo, whon lnal piicos aio founo lo Lo loo high only
afloi lho Lioooi has won somo liconsos. Accuialo piico piooiclion is also valuaLlo foi Liooois
wilhoul an oxposuio pioLlom Lul facing soiious Luogol consliainls, Locauso il allows lhom
lo focus lhoii sponoing on lho liconsos lhal will piovo lo Lo lho Losl valuos.
Spoclium auclion piicos, howovoi, can Lo haio lo piooicl Lofoio lho auclion. 1ho spoc-
lium oloioo in oach auclion oflon has ils own uniquo chaiacloiislics oi iosliiclions imposoo
Ly lho iogulaloi, ano ovon whon an allompl is maoo lo conliol foi lhoso oiloioncos, spoc-
lium piicos havo luclualoo wiloly ovoi limo. 1aLlo 2 shows lho avoiago piicos poi MHz-pop
foi 0 FCC spoclium auclions Lolwoon 100 ano 2008. 1ho vaiialion is oiamalic ano much
of il nol oasily oxplainoo Ly lho naluio of lho spoclium foi salo oi inousliy conoilions. Lvon
foiocasls maoo jusl piioi lo an auclion Ly invoslmonl Lanks lono lo havo high vaiianco. Iiioi
lo lho AWS auclion, analysl oslimalos of auclion iovonuo iangoo fiom $7 lo $1 Lillion. Foi
lho ioconl 700 MHz auclion, lhoy vaiioo ovoi an onoimous iango fiom $10 lo $80 Lillion.
0
8
1hoio aio also impoilanl consiooialions, such as avoioing collusion oi oncouiaging onliy, lhal can woigh
againsl mulliplo iouno foimals oi al loasl in favoi of a shoiloi numLoi of iounos (Klompoioi, 2002). Also,
Locauso oui focus hoio is on spoclium auclions iun Ly govoinmonls wo assumo lhal lho solloi has a gioal
ooal of powoi in solling lho iulos. In olhoi silualions, Luyois may Lo aLlo lo lako aclions lhal oisiupl oi
pio-ompl an auclion, oi may iofuso lo pailicipalo unloss lhoy ooom lho iulos sumcionlly favoiaLlo lo lhoii
inloiosls.
0
In Lolh of lhoso casos, lho lnal auclion iovonuo foll Lolwoon lho oxliomos. In olhoi casos, such as in
somo of lho Luiopoan 8G auclions, iovonuos havo gioally oxcooooo oi fallon shoil of analysl oxpoclalions.
7
Can infoimalion fiom oaily Liooing usofully ioouco lho uncoilainly In an asconoing
auclion foi a singlo ilom, Liooois who quil oaily piovioo somo slalislical infoimalion, Lul
lho only coilain conclusion whon lho piico ioachos j is lhal lho lnal piico will Lo no lowoi.
Wilh mulliplo iloms Loing solo, moio infoimalion may Lo availaLlo. High piicos poi MHz-
pop foi liconsos lhal havo soon oaily Liooing can Lo a cluo aLoul lho valuos Liooois placo on
liconsos lhal havo nol yol soon much aclivily. In facl, wo havo founo lhal an ovon simploi
appioach piovos suipiisingly powoiful foi foiocasling piicos ano guioing Liooing oocisions.
1his appioach focusos allonlion nol on Lioooi valuos, which aio so omphasizoo in liaoilional
auclion lhooiy, Lul on Lioooi Luogols.
In majoi spoclium auclions, ovon laigo coipoialions nooo lo iaiso oi pul asioo monoy in
aovanco lo lnanco lhoii spoclium puichasos. Many of lhoso companios also havo a Lioao sol
of laigol liconsos. If lhoso liconsos aio suLslilulos ano lho Luogol consliainl is Linoing, lho
Lioooi`s oplimal puichaso will involvo sponoing ils wholo Luogol oi noaily so. Of couiso nol
ovoiy Lioooi falls inlo lhis calogoiy. Foi Liooois wilh lighl Luogols ano naiiow inloiosls, oi
foi onlianls wilh all-oi-nolhing goals, iising piicos coulo loao lhom lo spono zoio onco lho
piicos of laigol liconsos iiso loo high.
If Liooois in lho lisl calogoiy accounl foi onough of lho monoy in lho auclion, a pioviously
unoxploioo palloin Locomos ioonlilaLlo in lho oala. Dolno a Lioooi`s r&: lo Lo lho
sum of all of ils Lios in a givon iouno, incluoing ils slanoing high Lios fiom lho piioi iouno
ano all of ils now Lios in lho cuiionl iouno, wholhoi piovisionally winning oi nol. 1his is
lho laigosl amounl lhal a Lioooi mighl havo lo pay if all of ils Lios woio lo Locomo winning.
If a Lioooi facos a Linoing Luogol consliainl ano has Lioao inloiosls, lhon as piicos incioaso
fiom iouno lo iouno, ils lolal oxposuio will ovonlually lovol ol al an amounl appioximaling
ils Luogol. If all Liooois woio lo fall in lhis calogoiy, lhon lho lolal oxposuio of all Liooois in
lho auclion woulo iiso lo lho lovol of lho aggiogalo Lioooi Luogols ano lovol ol, foiocasling
lho lnal auclion piicos. As piicos iiso, Liooois will naiiow lho sol of liconsos on which lhoy
Lio, lho ioonlilios of lho piovisionally winning Liooois on vaiious liconsos will chango, ano
lolal winning Lios will conlinuo lo iiso, Lul lnal lolal winning Lios will Lo foiocasl oaily
ano woll Ly lolal oxposuio.
1ho samo iooa can Lo oxpiossoo using a supply-oomano analysis. Assumo lhal Liooois
8
aio ioquiioo lo mako olois oach iouno on aLoul as much spoclium as lhoy aio inloiosloo in
Luying. 1hon wo havo
Lxposnrc = Joial Ir icc x
Dcmano
Snpply
Foi oxamplo, if al cuiionl piicos all lho liconsos soll foi $10 Lillion in lho auclion ano
lho polonlial winning Lios oi oxposuio in a iouno is $1 Lillion, lhon al lho cuiionl piicos
lho (piico-aojusloo) quanlily of spoclium oomanooo is 1. limos supply. 1ho oquiliLiium
lolal piico, whoio oomano oquals supply, will Lo ooloiminoo Ly lho aggiogalo olaslicily of
oomano. 1ho Luogol hypolhosis lolls us lhal Ly lhis slago of lho auclion many Liooois will
Lo consliainoo Ly lhoii Luogols ano so havo an (uncomponsaloo) olaslicily of oomano of
1.
10
In lhis oxamplo, say lhal whon lho lolal piico was $1 Lillion oomano was composoo of
Luogol Liooois oloiing $10 Lillion ano olhoi Liooois oloiing $ Lillion. Assumo lhal lho
non-Luogol Liooois oxhiLil conslanl olaslicily of oomano in aggiogalo. Locauso lho Luogol
Liooois anchoi olaslicily al 1, iovonuo will Lo iolalivoly closo lo lho oxposuio of $1 Lillion
foi a wioo iango of olaslicily. If foi oxamplo lho non-Luogol Liooois havo an olaslicily
Lolwoon 2.19 ano .48, lnal iovonuo will Lo Lolwoon $18. Lillion ano $16. Lillion, oi
wilhin 10 poiconl of oxposuio. Ly conliasl, if lhoio woio no Luogol Liooing ano lho samo
iango of possiLilily of olaslicily, lhon lnal piicos coulo only Lo oslimaloo wilhin a facloi
of lwo Lolwoon $12.1 Lillion ano $24.80 Lillion. Cloaily, if lho Luogol hypolhosis has
valioily il is a liomonoous aio lo foiocasling.
Is auclion oala consislonl wilh lho Luogol hypolhosis Figuio 8 shows lho palloin of
lolal oxposuio ano lolal piicos in Auclion 8, which was lho laigosl US spoclium auclion
in lho yoais Lofoio lho AWS auclion. Al iouno 10, lolal iovonuo in lho auclion was slill
loss lhan ono-lhiio of lhoii ovonlual lovol, Lul lolal oxposuio hao appioachoo ils lnal lovol.
10
1ochnically, lwo small aojuslmonls lo lhis foimula aio nooooo whon applying lo ioal spoclium auclions.
Fiisl, Liooois aio lypically ioquiioo lo mako Lios foi only 0 poiconl of lho spoclium lhoy mighl slill oomano,
ovon in lho lnal slago of an auclion, causing lho foimula lo polonlially unooislalo oomano. Socono, somo
oxposuio is accounloo foi Ly Lios lhal woio al a piico ono inciomonl Lolow lho cuiionl piico, ano nol all lhoso
Lios woulo Lo ionowoo al lho cuiionl piico, causing lho foimula lo polonlially ovoislalo oomano. Locauso
lhoso lwo aojuslmonls lo lho supply-oomano calculalion woik in opposilo oiioclions lhoy pailially cancol
ono anolhoi.
0
Foiocasling lhal lolal iovonuo woulo Lo oqual lo lolal oxposuio fiom lhal poinl foiwaio
woulo loao lo oiiois lhal aio moslly loss lhan 10/, closo onough lo guioo somo of lho mosl
ciilical slialogic calculalions. A polonlial now onlianl who oociooo, Lasoo on lhal foiocasl,
lhal piicos woulo Locomo loo high coulo slop Liooing whilo piicos woio slill fai Lolow lhoii
lnal lovols. 1ho onlianl woulo likoly Lo loppoo on mosl oi all of ils piovisionally winning
Lios ano, ovon if il woio nol, ils oaily wilhoiawal woulo moan lhal il acquiioo liconsos al
only a small fiaclion of lho avoiago auclion piico, gioally iooucing any oxpocloo loss on
iosalo.
Figuio 4 shows lho similai palloin of oxposuio ano iovonuo foi lho AWS auclion. Again,
lolal oxposuio piovioos a iomaikaLly accuialo oaily foiocasl foi lolal piicos in lho auclion.
Lxposuio poakoo al $14.2 Lillion in iouno 11 ano lnal auclion iovonuo was $18.0 Lillion.
1ho laigo oiop in oxposuio in iouno 18 is laigoly ouo lo lho oxil of Wiioloss DLS, a joinl
vonluio of lho lwo salollilo 1V companios Lchoslai ano Diioc1V. In Iouno 12, Wiioloss
DLS`s oxposuio was $2.02 Lillion; il oioppoo lo $106 million in iouno 18 ano suLsoquonlly
lo zoio. Fiom iouno 1 onwaios, howovoi, a Lioooi who oslimaloo lnal lolal piicos lo Lo
oqual lo cuiionl lolal oxposuio woulo novoi havo maoo an oiioi laigoi lhan 10/, oospilo lho
facl lhal lho lolal piico was slill 40/ Lolow ils lnal valuo.
In lho AWS auclion, lho aLilily lo foiocasl piicos oaily in lho auclion hao anolhoi koy
implicalion. Laily Liooing in lhal auclion focusoo almosl onliioly on lho 40 MHz of spoclium
lhal was oiviooo inlo laigo ILAG liconsos, Lofoio luining lo lho 0 MHz of spoclium lhal
was oiviooo inlo smalloi LA ano CMA liconsos. Ly iouno 1, il was possiLlo lo foiocasl lhal
cumulalivo high Lios on lho ILAG liconsos woio so high iolalivo lo lho lolal Luogols in lho
auclion lhal lho smalloi liconsos woulo soll foi a sloop oiscounl. 1his allowoo SpocliumCo,
alono among lho majoi Liooois, lo mako an oaily swilch lo lho smalloi liconsos.
Fuilhoi ovioonco on lho Luogol consliainl lhooiy can Lo soon in Figuio , which plols
lho oxposuio of lho laigosl inoivioual Liooois in Auclion 8 ano lho AWS auclion. 1hoso
lguios suggosl moio lhan ono palloin of Liooing. In Auclion 8, lho Lohavioi of A1\1,
Cingulai, ano many of lho smalloi Liooois suggosls a Linoing Luogol lhal coulo havo Loon
infoiioo oaily on. Voiizon ovonlually may havo hil a Luogol consliainl, Lul if so nol unlil
iolalivoly lalo in lho auclion. Similaily, all of lho majoi winnois in lho AWS auclion
10
1-MoLilo, Voiizon, SpocliumCo, MolioICS, Cingulai, LoapDonali ano Laial oxhiLil
Luogol-consliainoo palloins. Yol lhoio aio also cloai oxcoplions. 1wo laigo Liooois, lho
Dolans ano Wiioloss DLS, slano oul. Wiioloss DLS was an all-oi-nolhing onlianl. 1ho
Dolans woio Liooing on Now Yoik liconsos, piosumaLly lo complomonl lhoii Now Yoik caLlo
fianchiso CaLlovision. Whon lho piicos Locamo piohiLilivo, lhoso Liooois founo no oosiiaLlo
suLslilulos upon which lo spono lhoii Luogols, so lhoy lofl lho auclion.
Using oxposuio lo foiocasl piicos woulo havo woikoo woll in many pasl FCC auclions,
Lul nol in ovoiy caso. Lxposuio in smalloi auclions somolimos has poakoo woll aLovo lnal
iovonuo, as ono mighl oxpocl wilh inooponoonl asconoing auclions nol lioo logolhoi Ly a
Luogol consliainl. Figuio 6 shows lho ialio of maximum auclion oxposuio lo lnal auclion
iovonuo foi lon piovious FCC auclions. Foi lho laigoi auclions, oxposuio ooos nol iiso much
aLovo lon poiconl ovoi lnal auclion iovonuo, Lul lhoio is gioaloi vaiianco foi lho smalloi
auclions. Wo nolo, howovoi, lhal in somo of lhoso auclions oxposuio poakoo foi jusl ono oi
lwo iounos. Figuio 6 also oisplays, using smalloi hollow squaios, lho samo oxposuio lo lnal
iovonuo plol using insloao lho lhiio highosl iouno of auclion oxposuio. Fiom lhis plol, wo
soo lhal oxposuio iomainoo woll aLovo lnal iovonuo foi a signilcanl poiioo in only ono of
lho lon auclions.
Whal Figuio 6 ooos nol show is lhal in lhoso auclions, as in Auclion 8 ano lho AWS
auclion, oxposuio also climLoo much fasloi lhan iovonuo ano so pioviooo a usofully n:|j
foiocasl of lnal auclion iovonuos. Wo oocumonl lhis phonomonon in 1aLlo 8 which, foi oach
auclion, iopoils (1) lho iouno in which iovonuo ioachoo 00/ of ils lnal lovol, (2) lho iouno
in which oxposuio ioachoo 00/ of lnal iovonuo, ano (8) lho ialio of iovonuo in lhal iouno
lo lnal iovonuo. 1ho choico of 00/ is, of couiso, aiLiliaiy, Lul il is a ioasonaLlo choico
Locauso 10/ is lho smallosl Lio inciomonl lhal lho FCC usoo foi inoivioual liconsos in lho
AWS auclion. 1aLlo 8 shows lhal in nino of lon casos auclion oxposuio ioachoo 00/ of lnal
iovonuo al a poinl whoio auclion iovonuo was unooi half ils lnal lovol.
1o unooislano why a foiocasl is valuaLlo foi a now nalion-wioo onlianl, supposo lho
onlianl has a laigol Luogol, poihaps wilh 10/ upwaio loxiLilily. Fiom lho ovioonco aLovo,
ovon a voiy simplo Luogol-foiocasl slialogy, such as oxil lho auclion only whon lho foio-
casloo piico foi a nalional foolpiinl Lasoo on lho lolal oxposuio piico oxcooos lho laigol
11
Luogol," woulo havo poifoimoo oxliomoly woll. Il iaioly woulo havo iocommonooo an inap-
piopiialo oxil, ano whon oxil was iocommonooo, piicos woulo havo Loon quilo low iolalivo
lo lho auclion closo.
Of couiso, wo aio nol aovocaling a mochanical appioach lo Liooing, ano lho iosulls of lho
ioconl FCCAuclion 78 (foi 700 MHz spoclium) piovioo ono ioason. In lhal auclion, oxposuio
poakoo al $2.6 Lillion in iouno 27, Lul lho lnal auclion iovonuo was jusl $10.6 Lillion,
suggosling a oiamalic failuio of lho Luogol lhooiy. 1ho gap, howovoi, was alliiLulaLlo in
laigo pail lo a singlo Lioooi, Googlo, which hao a piovisionally winning Lio of $4.7 Lillion
on a nalional packago liconso lhiough iouno 27, Lul oxiloo lho auclion whon ils Lio was
loppoo Ly Voiizon. 1ho piospocl of oxaclly lhis Lohavioi hao Loon wiooly oiscussoo ovon
Lofoio lho auclion, Locauso of Googlo`s unusual iolo ano oLjoclivos.
11
3.2 VLy HIdder Hudgets?
Why oo lho loams iopiosonling laigo Liooois in spoclium auclions faco Luogol consliainls
Supoilcially, lho answoi appoais simplo. Liooing in a spocliumauclion ioquiios a suLslanlial
amounl of cash-on-hano, ano iaising lhis monoy fiom oxloinal capilal maikols lakos limo. In
luin lho capilal maikols may wanl lo oolivoi monoy againsl a piomisoo acquisilion. If lhis
palloin is oplimal, lhon il is haioly suipiising lhal lho samo palloin of capilal Luogoling
coulo omoigo in companios funoing a oivision Liooing in a spoclium auclion.
1ho haiooi quoslions concoin why lhis palloin of capilal Luogoling piovails ano why
piicos vaiy so wiooly ovoi limo. In piaclico, incumLonl lims can oflon suLslilulo foi ao-
oilional spoclium Ly using oxisling spoclium moio inlonsivoly, Ly Luiloing moio coll silos
oi Ly using olhoi spoclium onhancing lochnologios. Il sooms unlikoly lhal lho shaoow cosl
of spoclium luclualos so suLslanlially ovoi limo. Novoilholoss, ovioonco fiom Lohavioi in
spoclium auclions suggosls lhal Liooing loams oflon faco Luogol consliainls ano yol havo
consiooiaLlo fioooom in oocioing which liconsos lo Luy wilhin lhoii lxoo Luogols. Such a
11
Googlo hao loLLioo lho FCC lo incluoo an opon accoss" Lano in lho auclion. Unooi lho auclion iulos, if
lho FCC-sol $4.6 Lillion iosoivo woio mol, lho winnoi of lhal Lano woulo Lo ioquiioo lo allow lho opoialion
of oovicos ano soflwaio fiom inooponoonl piovioois (such as Googlo). If lho iosoivo woio nol mol, lhon lho
opon-accoss piovision woulo Lo iomovoo ano lho liconsos maoo availaLlo foi io-auclion. Googlo pailicipaloo
in lho auclion unlil lho iosoivo was mol ano lho opon-accoss piovision was liiggoioo. Il lhon immooialoly
coasoo Liooing.
12
palloin mighl Lo ialionalizoo if lho Liooing loam has Lolloi infoimalion aLoul lho iolalivo
valuos of oiloionl liconsos Lul also has oilhoi oiloionl inconlivos oi oiloionl Loliofs aLoul
faclois liko oomano giowlh lhal alocl lho valuo of lho onliio Lusinoss.
12
4 ControIIIng tLe Iace oI tLe AuctIon
Ly fai lho mosl oiamalic momonl in lho AWS auclion occuiioo in iouno 0, whon SpocliumCo
maoo a jump Lio oouLling lho piicos of lho laigo ILAG liconsos covoiing lho Noilhoasl ano
Wosloin Uniloo Slalos. 1his movo, which wo iofoiioo lo al lho limo as lho shako-oul
laclic," was inlonooo lo iosolvo compolilivo uncoilainly ano favoiaLly align iolalivo piicos
in lho auclion. In pailiculai, il aimoo lo allovialo lho iisk lhal SpocliumCo mighl ono up
puichasing lho liconsos acioss lho inloiioi U.S. Lul fail lo puichaso liconsos covoiing lho laigo
cilios on lho coasls.
In lhis soclion, wo oxplain why Liooois facing oxposuio oi Luogol pioLloms almosl al-
ways havo an inconlivo lo conliol lho iolalivo paco of piico incioasos of oiloionl iloms in a
simullanoous asconoing auclion.
18
In lho piocoss, wo ioonlify oplimal Liooing palloins in a
slylizoo moool of lho auclion, chaiacloiizo lho wolfaio olocls, ano lhon oxplain lho piaclical
implicalions.
4.1 An IIIustratIve ExanIe
Consiooi a Lioooi who is inloiosloo in acquiiing lwo liconsos, A ano L. Il is willing lo pay
10 foi lho packago Lul iogaios oach inoivioual liconso sopaialoly as woilhloss. Il ooos nol
know lho valuos lhal olhois placo on lho liconsos, Lul lhinks lhal lho amounl il will havo lo
pay lo win liconso A is unifoimly oisliiLuloo Lolwoon 0 ano 10, ano lho amounl lo win L is
inooponoonl ano unifoimly oisliiLuloo Lolwoon 0 ano 6. No packago Liooing is possiLlo.
12
Oui own oxpoiionco in lhoso auclions inoicalos lhal ono oimcully in iolying sololy on nol piosonl valuo
oslimalos of liconso valuos is lhal lhoso kinos of oslimalos aio oxliomoly sonsilivo lo assumplions aLoul
inloiosl ialos, oomano giowlh, maikol shaio, ano so on. Foi oxamplo, wo know of a succossful Lioooi lhal
piioi lo a majoi FCC auclion oslimaloo lho valuo of a Chicago aioa liconso al $80 poi covoioo poison, plus
oi minus $60. Wilh such a wioo iango of valuos, a Linoing Luogol consliainl may Lo a sonsiLlo way lo focus
a Liooing loam on iolalivo valuos.
18
Sovoial papois oxplain why Liooois may havo a signalling molivo lo uso a jump Lio (o.g. Avoiy, 1008;
Liusco ano Lopomo, 2002; Zhong, 2006). 1ho ialionalo wo oosciiLo is quilo oiloionl.
18
Iailicipaling in lho auclion is piollaLlo in oxpoclalion ovon a Liulo foico slialogy of
Luying Lolh liconsos iogaioloss of lho piico oains an oxpocloo pioll of 2 Lul oxaclly how
piollaLlo ooponos on lho Liooing oynamics.
Supposo foi oxamplo lhal liconso L solls lisl. If lho Luyoi puichasos L foi j
1
, il will
coilainly wanl lo Luy A, Lul coulo loso monoy ovoiall if lho piico of A goos aLovo 10 j
1
.
Ils Losl slialogy is lo Lio foi L only unlil lho piico ioachos , al which poinl il woulo mako
zoio in oxpoclalion fiom winning. 1his slialogy givos oxpocloo pioll of 2.0888. Il is Lolloi
foi lho Lioooi if A solls lisl. Ils oplimal slialogy is lhon lo Lio foi A unlil ils piico ioachos
7, allowing il an ox anlo oxpocloo pioll of 2.4.
In a simullanoous asconoing auclion lho Luyoi iooally woulo liko lo soo lho piico of A
iiso fasloi lhan L unlil il oilhoi wins a liconso oi oocioos lo oxil. If no liconso cloais oailioi,
lho Luyoi woulo havo lho piico of A ioach 6 ano lho piico of L ioach 2 al oxaclly lho samo
limo, ano lhon quil. 1his iaisos ils oxpocloo pioll lo 2.88.
Inluilivoly, lho Luyoi piofois lhal piicos iiso in a way lhal convoys as much infoimalion
as possiLlo Lofoio il musl commil lo Luy oi nol. 1hal lonos lo mako lho Luyoi piofoi a
fasloi incioaso in lho piico of lho moio uncoilain liconso. In lhis caso, lhoio is inilially moio
uncoilainly aLoul lho piico of liconso A ano, so long as lho olhoi Liooois iomain aclivo, lho
Luyoi`s Losl policy is lo iaiso lho piicos unlil lhoy ioach (6,2). Al lhal piico vocloi, lho
iomaining uncoilainly aLoul Lolh liconso piicos is lho samo ano winning oilhoi liconso A al
piico 6 oi liconso L al piico 2 loaos lo oxpocloo piolls of zoio.
1his illuslialos a gonoial piinciplo: on lho Luyoi`s mosl piofoiioo piico palh, sho oxils
al a poinl whoio il woulo gol oxaclly zoio oxpocloo pioll fiom winning .h: liconso al ils
cuiionl piico, givon ils conoilional oxpoclalion aLoul lho olhoi liconso piico. 1his piinciplo,
which can Lo infoiioo fiom ioasoning aLoul lho lisl-oiooi oplimalily conoilion, also applios
if lho Lioooi nooos lo assomLlo mulliplo liconsos, oi if lho liconsos havo somo slano-alono
valuo.
14
14
Whilo wo will focus on conliolling piicos lo manago lho oxposuio pioLlom, wo nolo lhal a Lioooi wilh
aooilivo liconso valuos may wanl lo oo lho samo if il has a Luogol consliainl. 1o illuslialo, consiooi a Lioooi
lhal valuos liconso 1 al 2 ano liconso 2 al , Lul has a Luogol / wilh < / < 8. Iooally, lhis Lioooi woulo
liko lho piico of liconso 1 lo iiso lo (/ ),2 Ly lho limo lho piico on lho socono liconso ioachos (/ ),2.
Il woulo Lo happy lo Luy oilhoi liconso al a lowoi piico, iogaioloss of whal woulo Lo ioquiioo lo Luy lho
olhoi. Onco lho laigol piicos aio ioachoo, howovoi, lho Luyoi cannol aloio Lolh liconsos, ano simply wanls
lo mainlain a conslanl piico oiloionco of Lolwoon lho lwo liconsos. 1hal is, lho Lioooi wanls lo koop lho
14
4.2 AanagIng tLe Exosure IroLIen
Wo now consiooi a moio gonoial caso whoio an onlianl is willing lo pay a piomium foi lwo
liconsos ovoi lho sum of ils inoivioual liconso valualions. Lol lho onlianl`s valuo foi liconso
i inoivioually Lo
i
whilo lho valuo of lho packago is

. Supposo lho onlianl

has a Luogol of /, ano foi simplicily lhal / _

. 1hoio is ono compoliloi on oach liconso

(wo will gonoializo lhis laloi), ano lhoy havo inooponoonl unknown valuos c

ano c

. oiawn
fiom oisliiLulions 1
i
() wilh oonsilios ,
i
(). Wo will assumo lhal lhoso compolilois Lio
sliaighlfoiwaioly," lhal is, oach iomains aclivo on ils liconso unlil lho liconso piico oxcooos
ils valualion.
Wo consiooi a hypolholical solling whoio lho liconso piicos, oonoloo j

ano j

, iiso
conlinuously ano lho packago Lioooi can chooso lho piico palh as a funclion of lho aclivily
of lho olhoi Liooois. Al any piico j, lho packago Lioooi knows Lolh j ano lho piioi Liooing
Ly lho compolilois; oLsoiving lho lalloi is lho samo as oLsoiving min(c
i
. j
i
) foi i = 1. 2.
Donolo lhis hisloiical infoimalion Ly /(j). A slialogy foi lho onlianl is a paii o = (1. d)
whoio 1 is a piico palh which may oopono on lho oiop-oul oocisions Ly olhoi Liooois ano d
is a oocision iulo spocifying wholhoi lo oxil oi conlinuo Liooing on oach liconso al oach piico
paii ooponoing on which olhoi Liooois slill iomain.
An oxpocloo-pioll maximizing onlianl will conlinuo Liooing on oach inoivioual liconso
i al loasl unlil lho piico ioachos lho onlianl`s slano-alono valuo
i
ano will novoi Luy i al
a piico oxcoooing ils maximum maiginal valuo:

)
. A giaphical appioach will holp
oxplain lho oplimal oocision iulo d

in moio oolail. Fiisl, supposo lhal lho piico paii (j

. j

)
is ioachoo ano lho inoivioual Lioooi on liconso i lhon oxils lho auclion. Conoilional on lhal
ovonl, lho onlianl oxpocls a pioll of
:
i
(j

. j

) =
i
j
i
Q
)
(j

. j

). (1)
1ho lnal loim iopiosonls lho oplion valuo" of conlinuoo Liooing on liconso ,. having pui-
iolalivo piico highoi on lho moio valuaLlo (oi laigoi) liconso.
1
chasoo liconso i:
1
Q
)
(j

. j

) =

bj

,j

max0. (

i
c
)
)d1
)
(c
)
[c
)
_ j
)
) . (2)
Supposo lhal lho onlianl solocls a palh of piicos passing lhiough lho poinl (j

. j

) ano
plans lo slop Liooing on Lolh liconsos al lhal poinl if Lolh compolilois aio slill aclivo. Foi
a givon j
)
, incioasing j
i
slighlly iaisos lho onlianl`s pioll if :
i
(j

. j

) 0 ano iooucos il if
:
i
(j

. j

) < 0, so oplimalily ioquiios lhal

:

(j

. j

) = 0 ano :

(j

. j

) = 0. (8)
Figuio 7 oopicls lho lwo cuivos salisfying oqualions (8). 1o unooislano lho picluio,
oLsoivo lisl lhal if j
i
<
i
, lhon sinco Q
)
(j
i
. j
)
) _ 0, :
i
0, lhal is, conlinuing lo Lio
on liconso i is piollaLlo. If j
i
=
i
, lhoio is no immooialo payol lo winning liconso i, Lul
novoilholoss :
i
0 pioviooo lhal lhoio is a chanco of piolling fiom lho aooilion of liconso
,, i.o. if j
)
<

i
. Similaily, il may Lo oosiiaLlo lo puichaso liconso i ovon if j
i

i
pioviooo j
)
is sumcionlly low. In lhis iogion, lho cuivo salisfying :
i
= 0 slopos oown Locauso
:
i
is sliiclly oocioasing in Lolh liconso piicos.
1ho lwo cuivos salisfying (8) musl cioss al somo j

salisfying
i
< j

i
<

)
. 1ho
ioason is lhal if j
i
_

)
, lhon Q
)
(j
i
. j
)
) = 0 ano so :
i
< 0: Luying liconso i coulo nol
possiLly loao lo posilivo oxpocloo piolls. Also, :
i
0 foi sumcionlly small j
i
. In Figuio 7,
lho ciossing poinl is uniquo, which musl Lo lho caso givon lho following conoilion.
{\) If (8) holos al (j

. j

), lhon

0Q

0j

0Q

0j

0Q

0j

0Q

0j

.
Conoilion (U) slalos lhal any ciossing poinl, lho cuivo oolnoo Ly :

= 0 is sliiclly
sloopoi lhan lho cuivo oolnoo Ly :

= 0. As Lolh cuivos slopo oown, lhis moans al mosl

ono inloisoclion.
Wo can now slalo oui lisl iosull.
1
1his oplion valuo" analogy can Lo maoo piociso. If lho onlianl`s Luogol / is sumcionlly laigo, lhon
Q

(j

, j

) = [:ar0,

[c

[, which is lho valuo of a pul oplion on c

wilh oxoiciso piico

, conoilional on c

_ j

.
16
IroosItIon 1 &n hn ;1) h|J. Jh .nn| :nj. J: h n:nn n: hn:n-
:..J n J||&: 1n. :. ;n|nj nnj nh) h &n.j& :. n.: j

= (j

. j

) hn
| ;); J: & n j

.J hh n.: n: .|| n. n hn .n; h:&., .J h

.nJ..J&n| h.JJ: J: |.n i . h ]: J: &, n.n& h.JJ.nj n |.n , &n.|
j
)
= min/ j
i
.

i
.
IrooI. Iocall lhal any slialogy in which lho onlianl plans ils inilial oxil al a piico j such
lhal j
)

i
cannol Lo oplimal. So wo can iosliicl ouisolvos lo slialogios lhal involvo
an inilial oxil piico vocloi j salisfying j
)
_

i
foi , = 1. 2.
Conoilional on lho inilial oxil Loing plannoo foi piico vocloi j ano olhoi oocisions maoo
oplimally, lho palh of piicos loaoing lo j is iiiolovanl. Why If Lolh inoivioual Liooois havo
valuos aLovo j, lhoy will nol oxil along any palh lo j, so lho palh ooos nol alocl payols.
If ono inoivioual Lioooi, say i, has a valuo Lolow j
i
, il will oxil along any palh lo j ano ils
oxil will mako il oplimal foi lho onlianl lo iomain Liooing on , al loasl lo

i
_ j
)
.
Ly lho samo logic, if Lolh inoivioual Liooois havo valuos Lolow j, lho onlianl will win Lolh
liconsos iogaioloss of lho palh lowaio j.
Finally, wo aiguo lhal a piico palh loaoing lo inilial oxil al j

is Losl. Consiooi a slialogy

wilh inilial oxil al j ,= j

, whoio :
i
< 0 foi somo i. As all palhs lo j yiolo oquivalonl payol,
consiooi lho palh whoio jusl piioi lo ioaching j, only lho piico of liconso i is iising (such
a palh musl oxisl Locauso :
i
< 0 al j, lhon j
i
0). 1ho onlianl ooos Lolloi lo follow
lhis palh ano oiop oul a Lil Lofoio j. Noxl, consiooi a slialogy wilh inilial oxil al piicos
j salisfying :
i
0 ano :
)
_ 0. Ialhoi lhan oxil al j, lho onlianl ooos Lolloi lo follow a
conlinualion palh in which lho piico iisos jusl on i, which makos sliiclly highoi oxpocloo
piolls lhan oxiling on ono oi Lolh liconsos al j. So :

( j) = :

( j) = 0 al any oplimum.
.1.1.
Whal ooos lho iosull imply aLoul lho oiioclion in which lho onlianl shoulo push piicos
A simplo caso is whoio lho inoivioual Lioooi valualions havo a conslanl hazaio ialo, lho samo
on Lolh liconsos. In lhis caso, lho onlianl`s oplimal oxil poinl salislos: j

= j

.
1hal is, lho Lioooi will manago piicos lo oqualizo lho oxposuio iisk acioss lho lwo liconsos.
Moio gonoially, lho onlianl liios lo limil oxposuio iisk in lho following sonso. Along an
17
oplimal piico palh, lho onlianl may puichaso a liconso al an immooialo loss (i.o. al a piico
j
i

i
), Lul il novoi makos a puichaso lhal loaos lo nogalivo conoilional oxpocloo pioll.
1hal is, along an oplimal palh, so long as lho onlianl is aclivo on Lolh liconsos, wo musl
havo :

. :

_ 0. In facl, lhis chaiacloiizos lho oplimal choico j

. Foi consiooi any sliiclly

incioasing piico palh lhal ooos nol pass lhiough j

. 1ho onlianl woulo always wanl lo

conlinuo Liooing Loyono lho poinl whoio :
i
= 0 foi somo i, ano :
)
0 foi somo ,, iisking a
small oxpocloo loss if Lioooi i oiops lisl in favoi of a laigoi oxpocloo gain if Lioooi , oiops
lisl.
1ho caso wilh mulliplo inoivioual Liooois is oosciiLoo in lho following pioposilion.
IroosItIon 2 &n hn ;1) h|J nnJ hn h: . n |n n .nJ..J&n| h.JJ: J:
nh |.n nnJ n |n & J: n |.n, &.h n|| .nJ..J&n| n|& .nJnJn|j nnJ
n.n&&|j J.:.h&J. n .nn| :njj J: h n:nn . .n:n h |.n :.
n nnj :n &n.| h |& :. j n &h.h h: . ]& n h: :nn.n.nj h.JJ: J: nh
|.n. Jhn: ;1) .J :

( j). :

( j) < 0, r.; ;.) .J :

( j). :

( j) _ 0, J||& h :njj J
1:..n 1; : ;) .J :
i
( j) _ 0. :
)
( j) 0, .n:n :. j
)
.h: &n.| :
)
( j
i
. j
)
) = 0,
.n &h.h n r., : &n.| h :nn.n.nj , n.: J: &, .n &h.h n .n:n j
i
&n.| . :nh min(/ j
i
.

)
).
IrooI. In soaiching foi an oplimal slialogy, wo can iosliicl allonlion lo slialogios whoio
lho onlianl novoi makos an inilial oxil unlil j, i.o. unlil lhoio is a singlo compoliloi on oach
liconso. 1o soo lhis, consiooi a slialogy lhal afloi somo hisloiy calls foi lho onlianl lo oxil
wilh mulliplo Liooois lofl on liconso i, i.o. wilh j
i
< j
i
. Insloao, incioaso j
i
up lo j
i
ano
oxoculo lho samo oxil. 1his alloinalivo achiovos lho samo payol.
16
Consiooi conlinualion play fiom j. Foi casos (1) ano (2), oplimal Lohavioi follows
fiom lho pioof of Iioposilion 1 (jusl as if j = (0. 0)). 1ho now caso is lho ono wilh
:
i
( j) _ 0. :
)
( j) 0. Mimicking lho pioof of Iioposilion 1 oslaLlishos lhal lhoio is somo
j j such lhal any palh fiom j lhiough j is pail of an oplimal slialogy. If j
i
j
i
, lhon
ono oplimal palh passos lhiough lho piico paii ( j
i
. j
)
) ano lhon conlinuos lo j, Lul lhal
16
1his is oLvious is lho plannoo oxil was on Lolh liconsos oi jusl liconso i. If lho plannoo oxil was on jusl
liconso ,, ano lho conlinualion slialogy fiom lho inilial piico paii calloo foi an oxil on i Lolwoon j

ano j

,
lho onlianl can oxil on i al j

ano guaianloo lho samo (zoio) payol.

18
palh has a lowoi payol lhan lho samo palh sloppoo al ( j
i
. j
)
). 1his conliaoiclion implios
lhal al lho oplimum, j
i
= j
i
. 1hoiofoio al lho oplimum lho onlianl incioasos only lho piico
j
)
, ano up lo lho poinl whoio :
)
( j
i
. j
)
) = 0. If lho lasl , compoliloi oxils as j
)
iisos, lho
oplimal conlinualion on liconso i follows Iioposilion 1. .1.1.
Afloi lho AWS auclion, lho FCC movoo lo limil lho aLilily of Liooois lo ongago in jump
Liooing, which can Lo a koy lool foi conliolling lho paco of lho auclion. Was lho FCC iighl
lo oo lhal Doos Lioooi conliol of lho piico palh as oosciiLoo oamago omcioncy
In lho piocooing moool, iogaioloss of lho piico palh, lho onlianl`s lolal paymonl foi any
liconsos il acquiios is lho sum of ils compolilois` valuos, lhal is, lho onlianl pays lho social
oppoilunily cosl of any liconsos il acquiios. Consoquonlly, an onlianl lhal maximizos ils
own nol piolls nocossaiily maximizos lho nol auclion suiplus.
IroosItIon 3 1J h n:nn n:| h Jn.h| nh J :. nnr.n.. . rJ
:], hn nnj ]. ::..n n h n:nn` n:| :J& rJ n| &:|&
J:n h n&.n.
1his iosull shoulo Lo inloipioloo wilh somo cavoals. Fiisl, an auclionooi oflon has
ciiloiia olhoi lhan lolal suiplus, incluoing iovonuo, fuluio piooucl maikol compolilion, ano
so foilh. Lvon focusing on lolal suiplus, lho moool ilsolf omils lwo polonlially iolovanl
consiooialions lhal may causo Liooois lo manipulalo piicos in a way lhal oisloils omcioncy.
Ono is illuslialoo Ly lho AWS auclion, in which lhoio woio & polonlial nalional on-
lianls, SpocliumCo ano Wiioloss DLS, nol jusl ono as spociloo in oui moool. In gonoial,
lwo onlianls wilh oiloionl valuos will piofoi oiloionl piico palhs, ano lhoy cannol Lolh
maximizo auclion suiplus. Moioovoi, an onlianl who coulo chooso lho piico palh lo maxi-
mizo ils own nol pioll woulo nol inloinalizo lho olocl of ils choico on lho piolls ano onliy
oocisions of lho socono onlianl, so ils choico woulo nol gonoially Lo omcionl.
17
Lvon in lho moool wilh jusl ono onlianl, wo havo lioaloo inoivioual Liooois as passivo
aulomala ano nol as slialogic playois. A slialogic inoivioual Lioooi foi liconso , mighl sook
17
Ono caso whoio lho piosonco of mulliplo onlianls ooos nol cioalo pioLloms foi omcioncy in oui moool is
if lhoio aio lwo onlianls ano only ono inoivioual Lioooi compoling foi, say, liconso 1. If lho onlianls aio nol
Luogol consliainoo, any piico palh will iosull in an omcionl allocalion.
10
a palh of piicos lo oisaovanlago lho onlianl. Supposo, foi inslanco, lhal lho onlianl has
zoio valuo foi an inoivioual liconso ano a valuo of 2 foi lho paii, lhal lho inoivioual Lioooi
foi liconso 1 has a valuo of 1, ano lhal lho inoivioual Lioooi foi liconso 2 has an uncoilain
valuo c which is unifoimly oisliiLuloo on [0. 3[.
If lho piico of liconso 2 climLs lisl, lho onlianl will Lio up lo 1 ano will win Lolh liconsos
if lhal is omcionl. Lioooi 2 will win a liconso only whon c 1 ano ils pioll will Lo c 1.
If Lioooi 2 coulo foico lho piico of liconso 1 lo iiso lisl, ano foico ils piico lo iiso lisl lo
1, lho onlianl woulo lno il unpiollaLlo lo Lio Loyono 1,2, allowing Lioooi 2 lo acquiio ils
oosiioo liconso al a piico of zoio. Liooois can havo a similai inconlivo lo oiivo up lho piico
of non-oosiioo liconsos ovon if lhoio aio no valuo complomonlaiilios, Lul somo Liooois aio
Luogol consliainoo. In lhal way, Liooing up lho piico of liconso 1 may ioouco compolilion
on liconso 2.
4.3 AanagIng IrIces In IractIce
A oiloionco Lolwoon oui slylizoo moool ano a ioal auclion is lhal in ioalily piicos oo nol
iiso conlinuously, ano a Luyoi cannol poifoclly conliol lho paco of lho auclion. Novoilholoss,
lho FCC iulos oo givo Liooois sovoial ways lo inluonco pacing.
(1) 1|J.nj hn| JnnnJ: In lho oaily iounos of FCC auclions, Liooois nooo nol Lio on
all lho spoclium lhoy aio oligiLlo lo win. Foi oxamplo, oaily in lho $7 Lillion AL" auclion
of 100, Liooois coulo mainlain lhoii oligiLilily Ly making olois on jusl ono lhiio as much
spoclium. So Liooois coulo simply oofoi Liooing on many laigol piopoilios.
(2) 1n:|.nj. 1o lho oxlonl lhal aclivily iulos oo ioquiio a Lioooi lo placo Lios, il can
paik" oligiLilily Ly Liooing on non-laigol liconsos, planning lo swilch laloi lo lho liconsos of
main inloiosl. 1his laclic, loo, can alocl lho iolalivo ialo of piico incioaso among liconsos.
(8) J&n h.JJ.nj: 1hough soloom usoo as a slialogic lool piioi lo lho AWS auclion,
jump Lios can similaily iaiso lho piico on ono liconso ahoao of olhois. A jump Lio maoo
oaily in lho auclion can Lo inoloclivo in alloiing lho iolalivo ialos of piico incioaso, Locauso
any changos can Lo unoono Ly compolilois` iosponsos. A jump Lio lalo in lho auclion onlails
somo iisk of ovoipaying. 1his makos lho liming ano analysis of jump Lios suLllo, Lul fai
fiom impossiLlo.
20
5 TLe AVS AuctIon
1ho AWS auclion piovioos an illuslialion of how jump Liooing ano lho slialogic consiooia-
lions analyzoo aLovo can play oul in piaclico. 1ho FCC oloioo foi salo 00 MHz of spoclium
covoiing all of lho Uniloo Slalos ano ils loiiiloiios, oiviooo inlo 1122 liconsos. Ono 20 MHz
layoi of spoclium (lho A" Lano) was oiviooo inlo 784 Collulai Maikol Aioa (CMA) liconsos.
1wo olhoi layois, ono 20 MHz ano lho olhoi 10 MHz (lho L" ano C" Lanos), woio caivoo
inlo 176 Lconomic Aioa (LA) liconsos. Finally, lhioo spoclium layois of 10, 10 ano 20 MHz
iospoclivoly (lho D", L" ano F" Lanos), woio oiviooo inlo 12 Iogional (ILAG) liconsos.
1iaoilional lhinking aLoul lho oxposuio pioLlom highlighls laigo liconsos as oloiing
lho mosl pioloclion, so lho laigo ILAG liconsos appoaioo lo oloi lho oasiosl ioulo lo a
nalionwioo aggiogalion. Of lho 12 liconsos covoiing lho US ano ils loiiiloiios, a foolpiinl
covoiing lho conliguous U.S. ioquiioo jusl 6 lho Noilhoasl, Soulhoasl, Gioal Lakos,
Mississippi Valloy, Conlial ano Wosl iogions. 1ho olhoi 6 liconsos in oach ILAG Lano
covoioo Alaska, Hawaii ano vaiious U.S. loiiiloiios (o.g. Amoiican Samoa), ano hao much
lowoi valuos. Lasoo on hisloiical piicos, lho ILAG liconsos in oiloionl iogions woio nol
oxpocloo lo solllo al oqual piicos, oilhoi in aLsolulo loims oi on a poi MHz-pop Lasis. Foi
oxamplo, lho piico of a liconso covoiing lho oonsoly populaloo Noilhoasl woulo noimally
Lo much highoi ovon on a poi MHz-pop Lasis lhan, say, lho piico of lho Mississippi Valloy
liconso.
1ho auclion alliacloo 168 Liooois, incluoing incumLonl caiiiois Voiizon, Cingulai, 1-
MoLilo, MolioICS, ano Loap Wiioloss, ano lho lwo polonlial nalional onlianls: SpocliumCo
(lho caLlo consoilium) ano Wiioloss DLS (lho salollilo 1V consoilium). Liooing was ox-
pocloo lo Lo loico. Iiioi lo lho auclion, iough analysis Lasoo on Luogols sliongly suggosloo
lhal al mosl ono of lho nalional onlianls woulo Lo aLlo lo complolo a succossful aggiogalion,
ano also lhal lho onlianls polonlially hao quilo similai iosouicos. As a fuilhoi complica-
lion, lhoio was somo concoin lhal incumLonl caiiiois mighl liy lo ooloi onliy Ly puichasing
laigo amounls of lho spoclium in koy maikols such as Now Yoik ano Los Angolos. Succoss-
ful nalional onliy wilhoul lhoso maikols was lhoughl lo Lo impossiLlo, pailly Locauso lho
scaicily of spoclium in lhoso highly-populaloo maikols makos il oimcull lo Luy afloi-maikol
21
spoclium oi nogolialo a ioaming agioomonl.
Wo oosciiLoo aLovo how oaily Liooing lonos lo focus on lho laigosl, mosl valuaLlo li-
consos. 1ho AWS auclion was no oxcoplion: inilial Liooing conloioo on lho ILAG liconsos.
Novoilholoss, a somowhal unusual palloin omoigoo. 1ho FCC hao sol ossonlially unifoim
slailing piicos foi lho liconsos (wilh piicos moasuioo on a poi MHZ-pop Lasis), wilh lho samo
minimum poiconlago piico inciomonls foi all liconsos lhal alliacloo high aclivily. Wilh al-
mosl all Lios Loing maoo al lho minimum piico inciomonl, piicos acioss lho ILAG liconsos
iomainoo unifoim ovon as lhoy climLoo fai fiom lhoii slailing valuos.
18
Of couiso lho lnal maikol cloaiing piicos woio unlikoly lo Lo anywhoio noai unifoim. If
lho oaily palloin poisisloo, Liooing woulo likoly closo on lho loss valuaLlo ILAG liconsos
such as lhoso covoiing lho Mississippi valloy ano lho Mounlain slalos long Lofoio lho lnal
piicos woio ooloiminoo foi lho covoloo liconsos covoiing lho noilhoasl ano wosl coasl.
Fiom lho poispoclivo of a polonlial onlianl, lhis liming posoo a soiious oangoi. Spoc-
liumCo coulo wino up winning liconsos covoiing lho inloiioi U.S., only lo lno lhal piico
of spoclium covoiing lho coasls hao Locomo piohiLilivo. A fuilhoi concoin was lhal Spoc-
liumCo ano Wiioloss DLS coulo oach win liconsos in lho inloiioi U.S., viilually guaianlooing
lhal al loasl ono of lhom woulo was lofl wilh an oconomically unlonaLlo pailial foolpiinl.
Ano, wilh minimum piicos iising al 20/ poi iouno ano iounos occuiiing ovoiy lwo houis,
lhoso oangois woio incioasingly imminonl.
Al lhis poinl SpocliumCo oxoculoo ils shako-oul" laclic, suLmilling a maximal jump
Lio on all of lho Noilhoasl ano Wosl ILAG liconsos. Il suLmilloo lhoso Lios on lho lisl
iouno of lho Monoay moining afloi lho auclion slailoo, limoo lo givo compolilois only a fow
houis lo iospono. 1ho jump Lios oouLloo lho piicos on lho Noilhoasl ano Wosl liconsos (fiom
ioughly $0.20 poi MHz-pop lo $0.40), Lul SpocliumCo oio nol assign a laigo pioLaLilily
lo lhoso Lios Locoming winning. Whilo il woulo havo Loon salisloo wilh lhal oulcomo, lho
piimaiy goal was lo iosolvo as much uncoilainly as possiLlo ano align iolalivo piicos.
1ho jump Lios lofl Wiioloss DLS in a posilion of having lo iaiso lhoii Lios ano loss
oxposuio Ly hunoioos of millions of oollais wilh jusl lwo houis nolico ano in unoxpocloo
18
Small iuial liconsos hao slailing piicos lhal woio somowhal oiscounloo ($0.08 poi MHz-pop, as opposoo
lo $0.0 foi all lho olhoi liconsos). 1ho minimum inciomonl iulos also moanl lhal liconsos iocoiving oiloionl
numLois of Lios oio nol iiso in lockslop.
22
ciicumslancos. Moioovoi, lho shifl in iolalivo piicos may nol havo favoioo lhoii Lusinoss
moool, as lho salollilo lolovision suLsciiLoi Laso skows moio lowaio iuial aioas lhan lhal of
caLlo opoialois. Wiioloss DLS iosponooo al lisl Ly Luying limo, laking ils lisl waivoi, ano
lhon Ly oxiling lho auclion.
10
Moanwhilo SpocliumCo`s Lios woio loppoo ano lho ILAG
piicos climLoo slill highoi.
SpocliumCo`s allonlion luinoo noxl lo ils own oocision aLoul wholhoi lo iomain aclivo
ano how lo acquiio ils oosiioo foolpiinl al lho lowosl possiLlo piico. Foiocasling Lasoo on
Luogol oxposuio playoo a conlial iolo. Al lho ono of lho oay on Monoay (following Iouno
12), auclion oxposuio hao poakoo al $14.2 Lillion. Moanwhilo piicos acioss lho spoclium
Lanos hao oivoigoo so iomaikaLly lhal lho high Lios on lho 40 MHz of ILAG liconsos, jusl
44/ of lho lolal spoclium in oach aioa, lolaloo slighlly ovoi $ Lillion, whilo lho high Lios on
lho olhoi 0 MHz lolaloo jusl $787 million (soo Figuio 8). Accoioing lo lho Luogol moool,
lho ILAG liconsos appoaioo likoly lo wino up ovoi-piicoo iolalivo lo lho smalloi LA ano
CMA liconsos unloss lhoio was a oiamalic shifl in Liooing inlonsily. In iosponso, SpocliumCo
swilchoo ils Liooing lo lho smalloi liconsos in lho lisl iouno on 1uosoay moining.
20
Ly mio-oay Woonosoay, lho Luogol moool inoicaloo lhal SpocliumCo`s swilch mighl Lo
iowaiooo hanosomoly. 1ho cumulalivo high Lios on lho 40 MHz of ILAG liconsos ioachoo
$7.6 Lillion, voisus jusl $2.8 Lillion foi lho 0 MHz of LA ano CMA liconsos. Givon lho
oailioi oxposuio poak, lho Luogol foiocasl implioo lhal lho smalloi liconsos woio unlikoly lo
soll foi moio lhan $6.7 Lillion in lolal, oi $0.47 poi MHz-pop compaioo lo lho cuiionl ano
slill-iising piico of $0.67 poi MHz-pop foi lho ILAG liconsos.
Il is lompling lo ask why olhoi Liooois, who hao accoss lo piocisoly lho samo infoimalion,
oio nol ioonlify lho samo oppoilunily. Is lhis ovioonco of iiialionalily" in lho Liooing
Only in lho samo sonso lhal choss gianomaslois aio iiialional Locauso lhoy chango lhoii
10
1his soquonco of ovonls ooos nol imply lhal Wiioloss DLS oiioo. Il facoo, on voiy shoil nolico, lho
nooo lo mako a mulliLillion oollai invoslmonl oocision in an unpiocooonloo auclion onviionmonl wilh lho
liming palloin of Lios iovoisoo fiom whal il likoly oxpocloo. 1ho iisks may havo Loon magniloo Locauso
lho oxponsivo liconsos woio nol nocossaiily in lho consoilium`s sliongosl maikols. Ano, ovon if ils Liooing
loam coulo soil oul lho silualion in ioal limo, conlinuing lo Lio woulo havo ioquiioo ooucaling ano lhon
golling appioval fiom lho sonioi managomonl of lho lwo consoilium companios wilhin jusl houis, coilainly
a oaunling lask.
20
1ho swilch was nol lolally commilling in lho sonso lhal il woulo havo Loon possiLlo, ano al loasl oaily
on nol loiiiLly oimcull, lo swilch Lack inlo lho ILAG Lano. Novoilholoss, lhoio was a sliong viow al lho
limo lhal lho LA liconsos oloioo lho Losl ioulo lo succoss.
28
play ovoi limo. Whal lho palloin of Liooing highlighls is lhal lho auclion gamo is similaily
complicaloo, ano lhal lho incumLonl Liooois who oominaloo lho auclion, nol facing lho samo
challonging onliy oocision as SpocliumCo, may havo oovoloo loss iosouicos lo foiocasling
lnal piicos oaily in lho auclion.
Afloi shifling lo lho smalloi liconsos, SpocliumCo slill facoo an oxposuio pioLlom, lhis
limo lho pioLlomof pulling logolhoi wilhin ils Luogol onough of lho 176 LAliconsos lo havo a
moaningful nalional foolpiinl. facoo anolhoi pioLlom in comploling a succossful aggiogalion.
Al lho limo, lho Luogol lhooiy inoicaloo lhal lho 0 MHz of LA ano CMA liconsos woulo
soll foi a lolal in lho vicinily of $6. Lillion, moaning lhal SpocliumCo coulo likoly acquiio
20 MHz nalionwioo, oi 40/ of lho smalloi liconsos, foi ioughly $2.6 Lillion.
21
Foi a now
onlianl, howovoi, il is lho majoi maikols lhal aio ossonlial foi a succossful aggiogalion. So
lo minimizo iisk, ano again conliol iolalivo piicos, SpocliumCo inilially Lio foi 80 MHz in
lho majoi aioas, oschowing loss valuaLlo liconsos. SpocliumCo lhon aooploo a sloaofasl"
posluio, sliongly oofonoing lho 20 MHz L Lano liconsos, whilo slowly allowing ilsolf lo Lo
Lio ol lho 10 MHz C Lano liconsos ano using lho fiooo up oligiLilily lo lll in lho non-majoi
maikol L Lano liconsos.
22
1his slialogy loo lo somo inloiosling lalo auclion oocisions as lho Luogol foiocasl was
Loino oul. Ono implicalion of lho Luogol hypolhosis, in ils sliiclosl foim, is lhal a Lioooi
lhal iooucos ils Liooing Ly a oollai will ioouco lolal piicos Ly a oollai. SpocliumCo was
looking lo puichaso ioughly 40/ of lho LA ano CMA spoclium, so whon ils high Lio on a
liconso such as Loxinglon, KY was loppoo, concooing lho liconso piomisoo lo savo ioughly
40/ of lho Lio amounl in sponoing on olhoi liconsos. Al lho samo limo, lhoio was a slialogic
iopulalional issuo. A show of woaknoss mighl oncouiago anolhoi iouno of Liooing on a
SpocliumCo liconso such as Now Yoik. Wilh lho laigo Lio inciomonls, such a oovolopmonl
coulo oasily ono up cosling $0 million oollais. Lalancing lhoso consiooialions, SpocliumCo
mainlainoo ils sloaofasl posluio, almosl wilhoul oxcoplion, lo lho ono of lho auclion.
28
21
Whilo lho oxacl sizo of SpocliumCo`s Luogol cannol Lo oisclosoo oiioclly (ano inoooo was nol known
piocisoly Ly ils oulsioo aovisois al lhis poinl in lho auclion), Figuio 6 shows ils Liooing lopping oul sovoial
limos aiouno $2. Lillion.
22
SpocliumCo ullimaloly puichasoo jusl ono C Llock liconso, covoiing Dallas.
28
1hoio woio only foui maikols piicoo al ovoi $2 million in which Spocliumco oio nol acquiio liconsos
Sl. Louis ($28. million), Cincinnalli ($21.0 million), Gioonvillo, S.C. ($.2 million), ano Lako Chailos, LA
($8.6 million).
24
Whon lho auclion lnally onooo, lho ILAG liconsos hao solo foi an avoiago of $.70 poi
MHz-pop. 1ho C liconsos solo foi $0.48. 1ho 784 A liconsos solo foi $0.417.
24
1ho L
liconsos, on which SpocliumCo`s Lios iopiosonloo ovoi 0 poiconl of lho monoy sponl, wonl
foi $0.41. SpocliumCo acquiioo 20 MHz of spoclium covoiing viilually lho onliio counliy
foi $2.878 Lillion (Figuio 0). Ly conliasl, lho lwo laigosl Liooois in lho auclion,Voiizon
ano 1-MoLilo, Lolwoon lhom acquiioo 40 MHz foi $6.00 Lillion.
2
Ovoiall, lho avoiago piico
poi MHz-pop paio Ly lho foui laigosl Liooois in lho auclion apail fiom SpocliumCo
Voiizon, 1-MoLilo, Cingulai ano MolioICS was $0.68 conls. Iolalivo lo lhal slanoaio,
SpocliumCo savoo moio lhan $1.1 Lillion.
6 ConcIusIon
Koynos (1086) famously concluooo in lho Gn:n| Jh:j, Iiaclical mon, who Loliovo lhom-
solvos lo Lo quilo oxompl fiom any inlolloclual inluonco, aio usually lho slavos of somo oo-
funcl oconomisl." Lul in lho moooin oconomy, pailiculaily in lolos such as poilfolio lhooiy
ano auclion lhooiy, lho limo lo implomonlalion has shiunk. Iooas oovolopoo Ly oconomisls
havo nol only playoo a iolo in oosigning lho maikol gamos lhal allocalo many impoilanl
iosouicos, Lul lhoy also piovioo lho insighls nocossaiy lo play lhoso gamos al lho highosl
lovol.
In lho AWS auclion, SpocliumCo`s aLilily lo alloi lho iolalivo paco of piico incioasos of
lho laigo liconsos, comLinoo wilh ils aLilily lo foiocasl lnal lolal piicos, onaLloo il lo lako
lwo calculaloo iisks. Ils Lookonos" jump-Lio slialogy onaLloo il lo oiscovoi lhal lho cosl of
assomLling a nalional foolpiinl using majoi ILAG liconsos woulo likoly Locomo moio lhan il
was willing lo pay. 1ho slialogy also foicoo SpocliumCo`s mosl oiiocl compoliloi, Wiioloss
DLS, inlo making Lillion oollai oocisions wilh jusl houis of nolico. SpocliumCo`s aLilily lo
foiocasl lolal auclion iovonuo gavo il lho conloonco lhal il coulo assomLlo a laigo numLoi
24
1ho low piicos ovoiall foi lho A liconsos mask signilcanl oiloioncos Lolwoon lho laigo ano small maikols.
Foi oxamplo, in lho lvo lop maikols (Now Yoik, Chicago, Los Angolos, Washinglon, ano Ihilaoolphia) lho
L liconsos woio 21 poiconl choapoi lhan lho A liconsos (0 poiconl gioaloi cosl foi aioas covoiing 88 poiconl
moio pooplo) Lul in lho iomainooi of lho counliy lho A liconsos woio ioughly 1 poiconl choapoi.
2
Voiizon sponl $2.81 Lillion almosl oxclusivoly on lho ILAG Lanos, paying an avoiago piico of $.781.
1-MoLilo sponl $4.18 Lillion, 70 poiconl on ILAG liconsos ano half lho iosl on lho lwo mosl valuaLlo A
liconsos (Now Yoik ano Chicago). A colloclion of choapoi small liconsos iooucoo ils avoiago cosl lo $.680.
2
of smalloi liconsos inlo a nalional foolpiinl wilhin ils availaLlo Luogol, making Liooing on
lhoso liconsos a gooo calculaloo iisk in spilo of lho oxposuio pioLlom.
In lho laloi pail of lho auclion, SpocliumCo`s slialogy of sloaofasl Liooing on ils nolwoik
of L liconsos may havo oncouiagoo olhoi Liooois lo oovolo mosl of lhoii allonlion lo olhoi
Llocks, allhough laclically olhoi laigo Liooois coulo havo lakon aclions lo iaiso SpocliumCo`s
cosls. 1ho nol iosull was a nalional wiioloss foolpiinl al a Lillion oollai oiscounl iolalivo lo
compoliloi`s piicos. Whilo oppoilunilios lo achiovo such succossos aio haio lo como Ly ano
lho lno oolails of ovoiy auclion aio oiloionl, lho oxpoiionco suggosls a valuo lo oconomic
ano gamo lhooiolic analysis in complox auclions.
26
HeIerences
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27
Bidder Total Winning Bids MHz-Pops Price per MHz-Pop
SpectrumCo $2,377,609,000 5,267,189,470 $0.45
Cingular 1,334,610,000 2,436,458,880 $0.55
T-Mobile 4,182,312,000 6,638,718,070 $0.63
Verizon 2,808,599,000 3,840,952,220 $0.73
MetroPCS 1,391,410,000 1,445,444,020 $0.96
Four incumbents 9,716,931,000 14,361,573,190 $0.68
Table 1: Prices Paid by the Five largest Buyers in AWS Auction
Notes: (1) A MHz-pop is a standard unit for spectrum, with one unit meaning one
MHz of bandwidth covering one person. (2) The high prices paid by MetroPCS reflect
to some extent the fact that their licenses covered dense urban areas; these licenses
typically sell for a premium in per-unit term. (3) SpectrumCo was an entrant.
Auction Description Date
Revenue
(US $m)
Price per
MHz-Pop
5 PCS C Block May 1996 13,429 1.77
10 PCS C Block Re-Auction July 1996 697 1.50
11 PCS D,E,F Block Jan 1997 2,716 0.36
22 PCS March 1999 533 0.20
34 800 MHz Auction Sept 2000 337 0.18
35 PCS C&F Block Jan 2001 17,596 4.37
58 Broadband PCS Jan 2005 2,250 1.05
66 AWS Auction Sept. 2006 13,879 0.54
73 700 MHz March 2008 19,592 1.11
Table 2: Spectrum Price per MHz-Pop in Past Auctions
FCC
Auction
Total
Rounds in
Auction
First round with
Exp. ! 90% of
Final Revenue
PWB/Final Revenue in
First Round with Exp. !
90% of Final Revenue
22 78 6 0.49
30 73 14 0.52
33 66 11 0.16
34 76 20 0.41
35 101 12 0.21
37 62 6 0.16
44 84 21 0.82
53 49 11 0.33
58 91 4 0.38
66 161 10 0.25
Table 3: Exposure and Revenue Rise in Major Auctions
Note: PWB stands for "Provisionally Winning Bids" or current revenue
in a given round.
Figure 1: Pattern of Bidding Activity in Auction 66
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1 11 21 31 41 51 61 71 81
Round of Auction
F
r
a
c
t
i
o
n

o
f

B
i
d
d
i
n
g

A
c
t
i
v
i
t
y

(
#

B
i
d
s
)
Small Licenses (BUs <= median) Big Licenses (BUs > median)
Note: Plot ends at round 82, when there were 75 bids. Beyond this point, there were less than 50 bids per round and the plotted fractions fluctuate
Figure 2a: Round of Final Bid by License Size (Auction 35)
0
20
40
60
80
100
120
1,000 10,000 100,000 1,000,000 10,000,000 100,000,000
Bidding Units
R
o
u
n
d

o
f

F
i
n
a
l

B
i
d
New York
Figure 2b: Round of Final Bid by License Size (Auction 66)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1,000 10,000 100,000 1,000,000 10,000,000 100,000,000
Bidding Units
R
o
u
n
d

o
f

F
i
n
a
l

B
i
d
A B C D, E, F
Note: Blocks D,E,F were divided into 12 REAG licenses; blocks B and C were divided into 176 EA licenses; block A into 734 CMA licenses.
Figure 3: Revenue and Exposure in Auction 35
$0
$2,500,000,000
$5,000,000,000
$7,500,000,000
$10,000,000,000
$12,500,000,000
$15,000,000,000
$17,500,000,000
$20,000,000,000
1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101
Round of Auction
Exposure Revenue
Figure 4: Revenue and Exposure in Auction 66
$0
$2,000,000,000
$4,000,000,000
$6,000,000,000
$8,000,000,000
$10,000,000,000
$12,000,000,000
$14,000,000,000
$16,000,000,000
1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161
Round of Auction
Exposure Revenue
Figure 5a: Bidder Exposure in Auction 35
0
1,000,000,000
2,000,000,000
3,000,000,000
4,000,000,000
5,000,000,000
6,000,000,000
7,000,000,000
8,000,000,000
9,000,000,000
10,000,000,000
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 81 85 89 93 97 101
Round of Auction
E
x
p
o
s
u
r
e

(
U
S

$
)
AT&T (Alaska Wireless/AT&T) Salmon PCS, LLC (Cingular)
Nextel Spectrum Acquisition Corp. VoiceStream PCS BTA I License Corporation
Cellco Partnership, d/b/a Verizon Wireless Connectbid, LLC
Cook Inlet/VS GSM V PCS, LLC (T-Mobile) Leap Wireless International, Inc.
SprintCom, Inc. SVC BidCo, L.P.
Black Crow Wireless, L.P. DCC PCS, Inc.
Theta Communications, LLC NORTHCOAST COMMUNICATIONS, L.L.C.
Figure 5b: Bidder Exposure in Auction 66
$0.0E+0
$5.0E+8
$1.0E+9
$1.5E+9
$2.0E+9
$2.5E+9
$3.0E+9
$3.5E+9
$4.0E+9
$4.5E+9
$5.0E+9
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75
Round of Auction
E
x
p
o
s
u
r
e

(
U
S

$
)
Wireless DBS LLC SpectrumCo LLC T-Mobile License LLC
Cingular AWS, LLC Cellco Partnership d/b/a Verizon Wireless MetroPCS AWS, LLC
Dolan Family Holdings, LLC Leap Wireless (Cricket/Denali)
Figure 6: Ratio of Maximum Exposure
to Final Gross Revenue in Major FCC Auctions
Auction 22
Auction 30
Auction 33
Auction 34
Auction 35
Auction 37
Auction 44
Auction 53
Auction 58
Auction 66
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
$100 $1,000 $10,000 $100,000
Final Gross Revenue (USD m)
p
2
p
1
!
1
(p) = 0
!
2
(p) = 0
p*
v
1
v
12
-v
1
v
12
-v
2
v
2
p
Figure 7: Optimal Price Management
Figure 8: Price across AWS Bands
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
1 3 5 7 9
1
1
1
3
1
5
1
7
1
9
2
1
2
3
2
5
2
7
2
9
3
1
3
3
3
5
3
7
3
9
4
1
4
3
4
5
4
7
4
9
5
1
5
3
5
5
5
7
5
9
6
1
6
3
6
5
6
7
6
9
Round of Auction
A
v
e
r
a
g
e

P
r
i
c
e
(
$
/
M
H
z
-
P
o
p
)
EA/CMA Licenses REAG Licenses
Figure 9: SpectrumCos Purchases in AWS Spectrum Auction