A crise financeira sem mistrios

Convergncia dos dramas econmicos, sociais e ambientais Ladislau Dowbor 1 de julho de 2009
Os benefcios fundamentais da globalizao financeira so bem conhecidos: ao canalizar fundos para os seus usos mais produtivos, ela pode ajudar tanto os pases desenvolvidos como os em via de desenvolvimento a atingir nveis mais elevados de vida. IMF, Finance & Development, March 2002, p. 13 Os administradores de fundos enriqueceram e os investidores viram o seu dinheiro desaparecer. E estamos falando de muito dinheiro, em todo esse processo - Paul Krugmann, Folha de So Paulo, 30-12-2008 O grau de perda de confiana do mundo nas suas instituies srio Klaus Schwab, fundador do Frum Econmico Mundial, Davos, 2009 Resumo:O presente artigo visa apresentar os principais encadeamentos da crise financeira. Partindo dos mecanismos imediatos que a desencadearam, analisa em seguida a deteriorao dos mecanismos e das instituies de regulao, e o papel chave que os Estados Unidos desempenham. Na linha da avaliao dos impactos, busca delinear quem dever em ltima instncia pagar pela bancarrota do cassino, analisando como a especulao financeira contribui para a concentrao de renda, e como os mecanismos se do de maneira diferenciada no Brasil. Na parte final, o artigo apresenta dois grupos de propostas, dos que querem manter o sistema, mas melhorar a sua regulao; e dos que vem a crise como oportunidade para se colocar de maneira mais ampla os problemas da alocao racional de recursos em funo dos dramas sociais e ambientais: a crise no seu contexto mais amplo, na sua dimenso de oportunidade de resgate do desenvolvimento sustentvel. Palavras-chave: globalizao, crise financeira, especulao, regulao.

Abstract:The workings of the 2008 financial crisis are not very misterious. A mixture of greed, a good dose of outright fraud, and blatantly absent or corrupt regulation. The paper starts presenting the mechanisms of the financial machine, including the institutions supposed to regulate it. It then concentrates on the impacts who pays for what and presents the results in terms of income concentration, followed by a few pages on the specific situation of the Brazilian financial intermediation system. The last part of the paper presents two groups of responses: on one hand, the ideas concerning the improvement of the regulatory framework, emitted by analysts or institutions interested in maintaining the system while making it more efficient; on the other hand, the views of those who consider that the present crisis is an opportunity to restructure the system, showing that the crisis of the financial system is in fact a part of the larger picture, that involves the social and environmental dramas. Key words: globalization, financial crisis, speculation, regulation.

Tirando a roupa (financeira) As pessoas imaginam profundas articulaes onde, em geral, h mecanismos bastante simples. Nada como alguns exemplos para ver como funciona. H poucos anos estourou o desastre da Enron, uma das maiores e mais conceituadas multinacionais americanas. Foi uma crise financeira e um dos principais mecanismos de gerao fraudulenta de recursos

2 fictcios, foi um charme de simplicidade. Manda-se um laranja qualquer abrir uma empresa laranja num paraso fiscal como Belize. Esta empresa reconhece por documento uma dvida de, por exemplo, 100 milhes de dlares. Esta dvida entra na contabilidade da Enron como ativo, e melhora a imagem financeira da empresa. Os balanos publicados ficam mais positivos, o que eleva a confiana dos compradores de aes. As aes sobem, o que valoriza a empresa, que passa a valer os cem milhes suplementares que dizia ter. Os executivos da Enron acharam o processo muito interessante. O setor de produo (que produzia efetivamente coisas teis) foi colocado no seu devido lugar, e os magos da finana se lanaram no filo que apresentava a vantagem de ser menos trabalhoso e mais lucrativo. No momento da falncia, a Enron tinha 1600 empresas fictcias na sua contabilidade. A empresa de auditoria Arthur Andersen no percebeu. As empresas de avaliao de risco no perceberam. A primeira tinha a Enron como cliente de consultoria. As segundas so pagas pelas empresas que avaliam. Partimos deste exemplo da Enron porque simples, representa um mecanismo de fraude honesto e transparente. No viu quem no quis. E tambm para marcar o que uma cultura da rea financeira, onde vale rigorosamente tudo, conquanto no sejamos pegos. No o reino dos inteligentes (tanto assim que quebram), mas dos espertos. E os que buscam produzir bens e servios realmente teis so levados de roldo, em parte culpados porque toleraram idiotas disfarados em magos de finanas e marketing. Qualquer semelhana com empresas nacionais que se lanaram em aventuras especulativas mera coincidncia.1 O estopim da crise financeira de 2008 foi o mercado imobilirio norte-americano. Abriu-se crdito para compra de imveis por parte de pessoas qualificadas pelos profissionais do mercado de Ninjas (No Income, No Jobs, no Savings). Empurra-se uma casa de 300 mil dlares para uma pessoa, digamos assim, pouco capitalizada. No tem problema, diz o corretor: as casas esto se valorizando, em um ano a sua casa valer 380 mil, o que representa um ganho seu de 80 mil, que o senhor poder usar para saldar uma parte dos atrasados e refinanciar o resto. O corretor repassa este contrato simpaticamente qualificado de sub-prime, pois no totalmente de primeira linha, apenas sub-primeira linha para um banco, e os dois racham a perspectiva suculenta dos 80 mil dlares que sero ganhos e pagos sob forma de reembolso e juros. O banco, ao ver o volume de subprime na sua carteira, decide repassar uma parte do que internamente qualifica de junk (aproximadamente lixo), para quem ir securitizar a operao, ou seja, assegurar certas garantias em caso de inadimplncia total, em troca evidentemente de uma taxa. Mais um pequeno ganho sobre os futuros 80 mil, que evidentemente ainda so hipotticos. Hipotticos mas provveis, pois a massa de crdito jogada no mercado imobilirio dinamiza as compras, e a tendncia os preos subirem. As empresas financeiras que juntam desta forma uma grande massa de junk assinados pelos chamados ninjas, comeam a ficar preocupadas, e empurram os papis mais adiante. No caso, o ideal um poupador sueco, por exemplo, a quem uma agncia local oferece um timo negcio para a sua aposentadoria, pois um sub-prime, ou seja, um tanto arriscado, mas que paga bons juros. Para tornar o negcio mais apetitoso, o lixo foi
A seduo do jogo envolveu at gerentes de empresas industriais, como os da Sadia, que perdeu R$670 milhes apostando em derivativos, e a Aracruz, que perdeu R$1,85 bilho Bernardo Kucinski, Revista do Brasil, Novembro 2008, p. 18; a Sadia demitiu 350 funcionrios em janeiro de 2009, como se fossem os responsveis, e acabou sendo vendida.
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3 ele mesmo dividido em AAA, BBB e assim por diante, permitindo ao poupador, ou a algum fundo de aposentadoria menos cauteloso, adquirir lixo qualificado. O nome do lixo passa a ser designado como SIV, ou Structured Investment Vehicle, o que bastante mais respeitvel. Os papis vo assim se espalhando e enquanto o valor dos imveis nos EUA sobe, formando a chamada bolha, o sistema funciona, permitindo o seu alastramento, pois um vizinho conta a outro quanto a sua aposentadoria j valorizou. Para entender a crise atual, no muito diferente no seu rumo geral do caso da Enron, basta fazer o caminho inverso. Frente a um excesso de pessoas sem recurso algum para pagar os compromissos assumidos, as agncias bancrias nos EUA so levadas a executar a hipoteca, ou seja, apropriam-se das casas. Um banco no v muita utilidade em acumular casas, a no ser para vend-las e recuperar dinheiro. Com numerosas agncias bancrias colocando casas venda, os preos comeam a baixar fortemente. Com isso, o Ninja que esperava ganhar os 80 mil para ir financiando a sua compra irresponsvel, v que a sua casa no apenas no valorizou, mas perdeu valor. O mercado de imveis fica saturado, os preos caem mais ainda, pois cada agncia ou particular procura vender rapidamente antes que os preos caiam mais ainda. A bolha estourou. O sueco que foi o ltimo elo e que ficou com os papis agora j qualificados de papis txicos informado pelo gerente da sua conta que lamentavelmente o seu fundo de aposentadoria tornou-se muito pequeno. O que se pode fazer, o senhor sabe, o mercado sempre um risco. O sueco perde a aposentadoria, o Ninja volta para a rua, algum tinha de perder. Este algum, naturalmente, no seria o intermedirio financeiro. Os fundos de penso so o alvo predileto, como o foram no caso da Enron. Mas onde a agncia bancria encontrou tanto dinheiro para emprestar de forma irresponsvel? Porque afinal tinha de entregar ao Ninja um cheque de 300 mil para efetuar a compra. O mecanismo, aqui tambm, rigorosamente simples. Ao Ninja no se entrega dinheiro, mas um cheque. Este cheque vai para a mo de quem vendeu a casa, e ser depositado no mesmo banco ou em outro banco. No primeiro caso, voltou para casa, e o banco dar conselho ao novo depositante sobre como aplicar o valor do cheque na prpria agncia. No segundo caso, como diversos bancos emitem cheques de forma razoavelmente equilibrada, o mecanismo de compensao noite permite que nas trocas todos fiquem mais ou menos na mesma situao. O banco, portanto, precisa apenas de um pouco de dinheiro para cobrir desequilbrios momentneos. A relao entre o dinheiro que empresta na prtica o cheque que emite corresponde a uma emisso monetria e o dinheiro que precisa ter em caixa para no ficar descoberto chama-se alavancagem. A alavancagem, descoberta ou pelo menos generalizada j na renascena pelos banqueiros de Veneza, uma maravilha. Permite ao banco emprestar dinheiro que no tem. Em acordos internacionais (acordos de cavalheiros, ningum ter a m educao de verificar) no quadro do BIS (Bank for International Settlements) de Basileia, na Sua, recomenda-se por exemplo que os bancos no emprestem mais de nove vezes o que tm em caixa, e que mantenham um mnimo de coerncia entre os prazos de emprstimos e os prazos de restituies, para no ficarem descobertos no curto prazo, mesmo que tenham dinheiro a receber a longo prazo. Para se ter uma idia da importncia das recomendaes de Basileia,

4 basta dizer que os bancos americanos que quebraram tinham uma alavancagem da ordem de 1 para 40.2 A vantagem de se emprestar dinheiro que no se tem muito grande. Por exemplo, a pessoa que aplica o seu dinheiro numa agncia ver o seu dinheiro render cerca de 10% ao ano. O banco tem de creditar estes 10% na conta do aplicador. Se emprestar este dinheiro para algum a 20%, por exemplo, ter de descontar dos seus ganhos os 10% da aplicao. Mas quando empresta dinheiro que no tem, no precisa pagar nada, lucro lquido. A alavancagem torna-se portanto muito atraente. E a tentao de exagerar na diferena entre o que tem no caixa e o que empresta torna-se muito grande. Sobretudo quando v que outros bancos tampouco so cautelosos, e esto ganhando cada vez mais dinheiro. uma corrida para ver quem agarra o cliente primeiro, pouco importa o risco. E os ganhos so to estupendos... A fico da regulao A bolha imobiliria vinha sendo comentada h pelo menos trs anos. Greenspan previa um soft landing, ou seja, um esvaziamento suave da bolha, e no o crash landing que finalmente aconteceu. interessante comparar a frase ufanista do FMI em 2002, que colocamos em epgrafe no incio deste artigo, com a avaliao bastante mais cautelosa e at alarmante que aparece j em 2005: Ainda que seja difcil ser categrico sobre qualquer coisa to complexa como o sistema financeiro moderno, possvel que estes desenvolvimentos estejam criando mais movimento procclicos que no passado. Podem igualmente estar criando uma probabilidade maior (mesmo que ainda pequena) de um colapso catastrfico (catastrophic meltdown). 3 Em dezembro de 2007, o FMI lana um grito: Global governance: whos in charge? diz a capa da publicao, claramente sugerindo que ningum est in charge, ningum est regulando nada. Prticas soltas, quando no fraudulentas, nas hipotecas sub-prime explicam em grande medida ocrescimento de emprstimos descobertos, de 6 para 9 porcentos, entre o segundo trimestre de 2006 e o segundo trimestre de 2007. Na poca j estimava que o lixo txico (troubled loans como era ainda chamado) estava corrompendo (disrupting) o mercado financeiro americano de 57 trilhes de dlares. A culpa recai, segundo o Fundo, sobre a globalizao do sistema, que levou ao abandono das instituies locais de depsitos que realizam emprstimos em proveito dos principais bancos e firmas de securitizao de Wall Street, que empregam o que h de mais recente na engenharia
A Lehman, por exemplo, com alavancagem de 31 em 2007, entrou numa corrida para reduzi-la e tentar evitar a quebra que acabou ocorrendo. (Business Week, july 28, 2008, p. 27). A revista explica um mecanismo simples: se a instituio emprestou 150 bilhes sobre um capital de 10 bilhes, portanto com uma alavancagem de 15, uma reduo de 3 bilhes de capital prprio a obrigaria a reduzir a sua exposio em 45 bilhes (3 bilhes x 15) para manter a mesma alavancagem. Haja liquidez. No momento da quebra a Lehman tinha bilhes em cerca de um milho de acordos de derivativos com cerca de 8 mil empresas, deixando os novos administradores bastante desorientados. (Business Week, October 20, 2008, p. 34) 3 Raghuram Rajan, diretor do departamento de pesquisa do FMI, Finance and Development, IMF, September 2005, p. 54, sob o ttulo Risky Business. No original: While it is hard to be categorical about anything as complex as the modern financial system, its possible that these developments are creating more financialsector induced procyclicality than in the past. They may also create a greater (albeit still small) probablility of a catastrophic meltdown.
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5 financeira para empacotar hipotecas em pacotes por meio de derivativos de crditos e ttulos de dvidas com colaterais. O uso de parasos fiscais est igualmente bem mapeado: A securitizao envolve juntar hipotecas em um instrumento de objetivos especiais (special-purpose vehicle, SPV), que simplesmente uma corporao registrada no que normalmente um paraso off-shore. Este e outros canais eram utilizados, segundo o Fundo, para manter os ativos sup-prime fora da contabilidade (keep off their books) e para evitar as respectivas exigncias de capital. A expresso keep off their books nos familiarmente conhecida como caixa dois.4 Atribuir a crise ao pnico e outras manifestaes irracionais no tem muito sentido. O pnico existe, pois as pessoas no gostam de perder dinheiro. Mas tem a sua origem no comportamento fraudulento quando no criminoso das principais instituies financeiras. E sobretudo na ausncia de qualquer vontade ou capacidade reguladora do FED e do governo norte-americano, sem falar nos donos do cassino.5 Quando os pequenos bancos locais se transformam em gigantes planetrios, a imprensa apresenta a evoluo como positiva, dizendo que os bancos ficam mais slidos. A realidade que ficam mais poderosos, logo menos controlados. No conjunto, o que aconteceu com a globalizao financeira que os papis circulam no planeta todo, enquanto os instrumentos de regulao, os bancos centrais nacionais, esto fragmentados em 192 naes.6 Na prtica, ningum est encarregado de regular coisa alguma. E se algum pas decide controlar os capitais, estes fugiro para lugares mais hospitaleiros (marketfriendly), em processo muito parecido com os mecanismos de guerra fiscal entre municpios. Nas anlises das Naes Unidas, isto chamado de race to the bottom, corrida para o fundo, de quem reduz mais as suas prprias capacidades de controle. Lembremos aqui que os gigantes globalizados da finana, os chamados Institutional Investors, constituem um grupo pequeno e seleto. Segundo o New Scientist, 66 grupos apenas gerem 75% das movimentaes especulativas planetrias que eram da ordem de 2,1 trilhes de dlares por dia na vspera do agravamento da crise em 2008.7 fcil imaginar o poder poltico que corresponde a esta capacidade de irrigar com dinheiro ou desequilibrar com fugas qualquer economia. Stigliz lembra bem que se trata de um clube de pessoas que circulam alternadamente entre Wall Street, o Departamento do Tesouro norte-americano, o FMI e o Banco Mundial. Paulson, o Secretrio do Tesouro dos Estados Unidos, na gesto Bush, pertencia Goldman & Sachs. O mecanismo familiarmente chamado de porta giratria.
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IMF, Finance and Development, December 2007, Sub-prime: Tentacles of a Crisis, p. 15 e ss. O autor do artigo, Randall Dodd, Senior Financial Expert in the IMF Monetary and Capital Markets Department. 5 irnico constatar que os milionrios que se aproveitam destes mecanismos, e que controlam fantsticos 32,8 trilhes de dlares j com as perdas de 2008, em pesquisa do World Wealth Report 2009, da Merrill Lynch e CapGemini, se declaram decepcionados: 78% deles perderam a confiana nas instituies de regulao financeira (financial regulatory bodies). http://www.us.capgemini.com/worldwealthreport09 , junho de 2005. Os donos do cassino esto decepcionados, mas planejam elevar a sua fortuna total para 48,5 trilhes em 2013, com crise e tudo. Ningum nesta rea est pensando em mudar as regras do jogo. um mundo parasitrio que se encrustou profundamente nos processos produtivos da sociedade. 6 A comisso Stiglitz das Naes Unidas sobre a reforma do sistema financeiro e monetrio internacional se refere necessidade de evoluir de G8 e G20 para um G192 (Recommendations, May 2009, p. 8) http://www.un.org/ga/president/63/interactive/financialcrisis/PreliminaryReport210509.pdf 7 New Scientist, 25 October 2008, p. 9

6 Haveria ainda de se considerar o papel regulador das agncias avaliadoras de risco. O muito conservador The Economist chega a se indignar com o peso que adquiriu este oligoplio de tres empresas Moodys, Standard & Poor (S&P) e Fitch que fazem face a crticas pesadas nos ltimos anos, por terem errado relativamente a crises como as da Enron, da WorldCom e da Parmalat. Estes erros, a importncia crescente das agncias, a falta de competio entre elas e a ausncia de escrutnio externo esto comeando a deixar algumas pessoas nervosas. The Economist argumenta tambm que as agncias de avaliao so pagas pelos que emitem ttulos, e no por investidores que utilizaro as avaliaes de risco, com evidentes conflitos de interesse. O resultado que a mais poderosa fora nos mercados de capital est desprovida de qualquer regulao significativa.8 A p de cal na capacidade de regulao veio no final dos anos 1990 quando se liquidou a separao entre os bancos comerciais tradicionais, que tipicamente recebiam depsitos de correntistas e faziam emprstimos locais, e os investidores institucionais. Todo mundo passou a fazer o que quisesse, os intermedirios financeiros passaram a ser supermercados de produtos financeiros e inclusive grandes empresas industriais e comerciais viraram especuladores.9 Nesta discrepncia entre finanas globais e regulao nacional, jogam um papel complementar importante os parasos fiscais, cerca de 70 naes, ilhas da fantasia onde frequentemente existem mais empresas registradas do que habitantes, e onde no se pagam impostos nem exigem relatrios de atividades. Estes parasos exercem hoje o papel que no sculo XVIII desempenhavam algumas ilhas do Caribe que constituam abrigos permanentes de piratas, onde os produtos da ilegalidade podiam ser estocados, trocados e comercializados. Mudou apenas o tipo de produto, encobrindo no s caixa dois, como evaso fiscal, trfego de armas e lavagem de dinheiro. No haver um mnimo de ordem financeira mundial enquanto subsistirem estes off-shores de ilegalidade.

The Economist, Credit-rating agencies: Special Report 28 de maro de 2005, p. 67 e ss. A ltima citao de Glenn Reynolds, de uma firma independente de pesquisa de crdito, no mesmo artigo. O The Economist de 15 de novembro de 2008 refere-se ao oligoplio criado, e ao conflito central que atazana a indstria: ainda que os investidores e reguladores se apoiem nas avaliaes como medidas imparciais, as agncias de avaliao (rating agencies) so pagas por quem devem avaliar. Com os selos de aprovao estampados em todo lugar nos ativos mais txicos que envenenam o sistema financeiro, as agncias foram rapidamente criticadas por ajudar a causar o colapso do crdito (credit crunch). (no original, the conflict bedevilling the industry: although ratings are relied on by investors and regulators as impartial measures, the rating agencies are paid by those they rate for their judgments. With their marks of approval stamped all over the most toxic assets poisoning the financial system, they were quickly blamed for helping cause the credit crunch. (p. 91) 9 Paul de Grauwe explica: Aprendemos com a Grande Depresso que para evitar este tipo de crises temos de limitar os riscos assumidos pelos banqueiros. Desaprendemos esta lio durante os anos 1980 e 1990 quando o setor bancrio foi progressivamente desregulado, aabarindo assim a oportunidade para os banqueiros buscarem aplicaes de alto risco. Este movimento de desregulao culminou com o abandono da Lei GlassSteagall em 1999 duante a administrao Clinton. () Hoje vemos que este processo de desregulao foi a semente da instabilidade do sistema bancrio. Paul de Grauwe, Returning to narrow banking, What G20 leaders must do to stabilise our economy and fix the financial system, VoxEU.org Publication, November 9, 2008, p. 37 O documento apresenta vises e propostas de 17 especialistas, em trabalho coordenado por Barry Eichengreen - http://www.voxeu.org/index.php?q=node/2543 Para uma excelente comparao entre a crise de 1929 e a atual, ver o artigo de Barry Eichengreen A Tale of Two Crises, http://www.voxeu.com/index.php?q=node/3421 de junho de 2009

7 Circo, cassino, ciranda financeira, estes so os termos com os quais j h tempos especialistas tm designado o carnaval econmico que oportunistas dos mais variados tipos desenvolvem com dinheiro que no deles se trata de poupanas da populao ou de emisso de dinheiro com autorizao pblica e que acaba quebrando no os prprios intermedirios, mas pessoas, empresas ou pases que produzem, poupam e investem. O papel dos Estados Unidos O epicentro da atual crise est nos Estados Unidos, e o eixo desencadeador foi o mercado imobilirio. Mas a diferena relativamente s crises dos hedge funds ou do Long Term Capital Management (LTCM) de poucos anos atrs, a nova fragilidade dos Estados Unidos. A tradio ideolgica exige que se considere os EUA beira do colapso ou como poderoso bastio do capitalismo, segundo as posies. A realidade que se trata sim de um poderoso bastio, mas impressionantemente fragilizado. Os Estados Unidos tm uma dvida pblica de 10,5 trilhes de dlares. Como ningum consegue imaginar o que pode representar tal soma, vale a pena lembrar que o PIB mundial da ordem de 55 trilhes de dlares. Ou seja, a dvida pblica norte-americana representa cerca de um quinto do PIB mundial. um pas que vive acima de suas posses. O American Way of Life amplamente artificial. Sem falar do contedo das atividades: os custos advocatcios empresariais so da ordem de 370 bilhes de dlares por ano, e pode-se duvidar se este aumento do PIB gera qualidade no Way of Life. O endividamento como nao se reflete na situao das famlias. O americano adulto mdio tem oito cartes de crdito, e gasta um tero da sua renda com o pagamento de dvidas. Apresentado no momento da concesso, o crdito aparece como um instrumento de dinamizao da conjuntura, pois aumenta a capacidade de compra da famlia. No entanto, cada dvida significa no s reembolso, como pagamento de juros e, na realidade, o que se consegue com endividamento uma antecipao de consumo, e no o seu aumento. Quando chega a hora de pagar, o efeito se inverte. At onde iro as famlias norteamericanas no faz-de-conta de prosperidade?

Private debt as percentage of GDP

Fonte: Monthly Review. John Bellamy Foster and Fred Magdoff (Dez. 2008)10

O endividamento domstico total, pblico e privado, atinge em 2007quase 48 trilhes de dlares. Lembremos que o PIB mundial de 55 trilhes, e os americanos esto endividados quase neste valor, vivendo artificialmente num castelo de cartas.11 Os dois endividamentos, pblico e privado, dependem no caso americano de um desequilbrio entre importaes e exportaes, da ordem de 1 trilho de dlares anualmente.12 Este dficit sistemtico levou a um acmulo de reservas em dlares em particular pela China, que detm curiosamente hoje uma capacidade impressionante de desestabilizao do sistema monetrio norte-americano. Imagina, comenta informalmente Ignacy Sachs, o Partido Comunista da China salvando a economia americana.13

Disponvel em http://www.monthlyreview.org/081201foster-magdoff.php O Economist informa: O mundo esta apenas comeando a contar o custo do colapso. Na Amrica, a parte da dvida das famlias e dos consumidores subiu de 100% do PIB em 1980 para 173% hoje, o equivalente a cerca de $6 trilhes de emprstimos suplementares The Economist, A Special Report on the Future of Finance, January 24 2009, p. 20 12 Em novembro de 2008 o balana comercial dos EUA estava deficitria em 848 bilhes nos 12 meses, segundo The Economist, 15 November 2008, p. 118 13 A China, como outros pases, est cada vez mais impaciente com a forma irresponsvel como os Estados Unidos aproveitam a qualidade de moeda-reserva internacional do dlar para cobrir os seus prprios desequilbrios. O presidente do Banco Central da China, Zhou Xiaochuan, explicita isto de forma delicada em carta ao FMI: Os paises emissores de moedas-reserva esto constantemente confrontados com o dilema entre assegurar os seus objetivos de poltica monetria domstica e responder demanda de outros pases por moedas-reserva. Por um lado, as autoridades monetrias no podem simplesmente focar os objetivos domsticos sem cumprir as suas responsabilidades internacionais; por outro lado, no podem simultaneamente perseguir objetivos nacionais e internacionais. Acabam ou falhando na busca de responder adequadamente demanda de uma economia global em crescimento por liquidez ao tentarem reduzir as presses inflacionrias
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9 As matrizes norte americanas de multinacionais compraram dlares nos mercados do mundo para se recapitalizar, e inmeras empresas com dvidas denominadas em dlar buscam igualmente a moeda, alm de especuladores tentando realizar papis podres transformando-os em moeda real, gerando uma valorizao. O mdio prazo deste processo simplesmente um ponto de interrogao, em particular considerando a gigantesca massa de dlares que os EUA emitiram quando estes eram e ainda so em parte ao mesmo tempo moeda nacional e moeda-reserva mundial. Isto agravado pela poltica do governo Obama de emitir imensos volumes de dlares para resgatar corporaes norte-americanas.14 O efeito desequilibrador que os Estados Unidos geram no planeta poderoso, e isto torna as responsabilidades do governo Obama muito amplas. Os desequilbrios monetrios e financeiros foram-se acumulando durante as dcadas da farra neoliberal, e hoje esto gravadas nas estruturas produtivas. Mais importante ainda, a dinmica recente de concentrao de renda nos Estados Unidos, inclusive com a drstica reduo de impostos pagos pelos ricos, geraram uma cultura do lucro fcil e uma estrutura de poder que de tudo far para manter o sistema. Os ajustes tero de ser profundos. Quem paga a conta? A conta da irresponsabilidade norte-americana, devidamente imitada em outros pases que at ontem nos davam lies, ainda est por ser apresentada.15 A curtssimo prazo, e buscando conter o pnico entre eleitores, os governos dos pases mais afetados procuraram tranquilizar os milhes de pequenos depositantes. Neste sentido, vrios pases passaram a assegurar que no caso de quebra de um banco, por exemplo, o governo ressarciria as perdas dos correntistas at 100 mil dlares, ou at sem limite, segundo os pases. O processo interessante, pois o correntista seria ressarcido do seu prprio dinheiro com dinheiro que pagou para o governo sob forma de impostos. A generosidade governamental escapa compreenso de muitos, que acham que talvez devessem ser debitados os especuladores que afinal especularam precisamente com o dinheiro dos poupadores. Mas a grande massa de movimentao financeira foi evidentemente no socorro s instituies financeiras que esto quebrando. Neste incio de 2009, a conta dos recursos mobilizados est em cerca de 4 trilhes de dlares. Como o ex-presidente Bush explicou candidamente, isto ia contra as suas convices, mas como uma quebradeira geral iria prejudicar ainda mais a populao, e sendo o bem-estar desta a sua preocupao maior,
em casa, ou criando um excesso de liquidez nos mercados globais ao estimular exageradamente a demanda domstica. Andrew Batson, Wall Street Journal, 24 March 2009 14 Avaliao de riscos futuros do dlar no WEF de Davos em 2009: Uma queda maior no US$: especialistas consideram que o dlar poderia sofrer presso quando os investidores refletirem sobre o impacto de longo prazo da expanso monetria atual, dos elevados deficits fiscais e da fragilidade persistente do sistema financeiro dos Estados Unidos (No original ingls: Major fall in US$: Experts consider that the dollar could come under pressure as investors reflect on the long-term impact of current monetary expansion, high fiscal deficits and the continuing fragility of the US financial system.) World Economic Forum, Global Risks 2009, p. 28 www.globalrisks2009.pdf 15 A reunio do G20 de novembro de 2008 se referiu de maneira extremamente delicada responsabilidade norte-americana: Policy-makers, regulators and supervisors, in some advanced countries, did not adequately appreciate and address the risks building up in financial markets Statement from the G-20 Summit, November 15, 2008, ponto 3 (grifo nosso, LD). No comunicado oficial do G20 de Londres de abril de 2009, nem isso.

10 tinha de mobilizar o dinheiro necessrio. Dinheiro pblico, naturalmente, pois se tratava justamente de no prejudicar os bancos ou seguradoras. Aqui tambm, para o pblico, ficou um sentimento profundamente ambguo: alvio porque a quebradeira seria evitada, ou retardada, mas tambm a amarga constatao de que se estava salvando especuladores com o prprio dinheiro do pblico. Na primeira reviravolta do mercado aps o anncio dos 700 bilhes do governo americano, quando o mercado se recuperou momentneamente, houve declaraes lamentavelmente pblicas de especuladores: The happy days are back. J no dizem o mesmo, pelo menos por enquanto. Ponto essencial, preciso lembrar que os trilhes desembolsados pelo governo no estaro disponveis para polticas pblicas em sade, educao e assim por diante. Algum tem de pagar. Um drama que ainda se desenrola, e de dimenses imprevisveis, o dos que pouparam a vida inteira para formar um fundo de penso, e dos prprios grandes fundos que tinham os seus ativos aplicados em aes que perderam valor. preciso lembrar que os administradores das grandes instituies de especulao trabalham essencialmente com dinheiro de terceiros, e que tm os seus salrios em geral na faixa de dezenas de milhes ao ano garantidos, alm de serem os primeiros a saber como realocar o que tinham em opes empresariais. Mas os detentores de aes perderam massas avassaladoras de recursos, mais de 30 trilhes em meados de 2009. Quando uma pessoa tem mil dlares em dinheiro, enquanto no houver um surto inflacionrio, tem o seu poder de compra garantido. Mas quando os seus dlares foram transformados em papis que perderam todo valor, esto arruinados. Muita gente procurou dlares para se livrar de aes de empresas perfeitamente produtivas, e que fazem coisas teis, buscando a segurana do dinheiro vivo, agravando o processo. Gera-se assim um amplo efeito multiplicador, em que a irresponsabilidade da especulao financeira atinge reas de atividades produtivas. Note-se aqui que especulao o termo tecnicamente correto. O ingls no tem, como temos em portugus, a diferena entre investimento e aplicao financeira. Tecnicamente, o investimento quando algum constri uma fbrica, por exemplo, e com o lucro da produo financiar a restituio do emprstimo e os juros correspondentes. movimentao financeira correspondeu uma atividade produtiva. No caso da aplicao financeira apenas se transfere ativos financeiros de uma rea para outra, no se gera produto ou servio algum.16 O Economist, que sempre considerou este ltimo tipo de aplicao como investment, e durante dcadas declarou que a especulao ajudava na mobilidade dos capitais e, portanto, no seu uso mais produtivo, hoje enfrenta grandes dificuldades para sair da saia justa: no querendo acusar os amigos de sempre de especuladores, passou a cham-los de speculative investors.17 Os doutores sofistas de tempos passados no inventariam melhor.
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Tpico deste mecanismo o carry trade, onde um especulador pega um emprstimo barato por exemplo no Japo, e aplica onde rende mais, por exemplo no Brasil. No produz nada, desorganiza a eficincia da poltica monetria de cada pas, pelo prprio volume de recursos asssim mobilizados. 17 The Economist, November 15, 2008, p. 89 David Korten traz um comentrio divertido sobre o assunto: Eu resmungo a cada vez que escuto relatos econmicos nos noticirios noite se referirem aos resultados no mercado de aes dizendo que hoje, os investidores [fizeram isto ou aquilo]. Investidores reais empregam fundos e as suas energias de empreendedores na criao e expanso de negcios. Pessoas que compram e vendem pedaos de papel com esperana de ter ganhos no merecidos (unearned gains) por variaes de preos esto envolvidas em especulao, tambm qualificada de jogatina, e as pessoas que recebem as apostas e pagam os ganhos tambm so conhecidos como bookies. O simples uso de linguagem honesta ajudaria a

11 O desvio dos recursos financeiros que seriam disponveis para investimento, transformando-os em aplicaes financeiras, constitui na realidade uma esterilizao da poupana e da capacidade de desenvolvimento real da economia. Com isto rompe-se um pacto no declarado: podemos falar da injustia que representa algumas pessoas terem fortunas enquanto outras esto na misria, mas sempre ficava na nossa cabea a viso de que o rico, afinal, vai utilizar os seus lucros em investimentos, que iro gerar produtos e empregos. Hoje, no mais o caso. Esta esterilizao da poupana torna-se clara no grfico abaixo, que mostra a elevao dos lucros enquanto cai o investimento.
Profits and net investment as percentage of GDP 1960 to present

Fonte: Monthly Review. John Bellamy Foster and Fred Magdof (Dez. 2008)

Temos assim um processo desequilibrado, em que por um lado os impressionantes avanos tecnolgicos permitiram fortes aumentos de produtividade sistmica no planeta, mas por outro lado a apropriao dos excedentes gerados se d na mo de intermedirios, no de produtores, e muito menos dos trabalhadores. Este desvio das capacidades financeiras, do

distinguir entre investidores reais que geram riqueza de verdade, e os especuladores que geram riqueza fantasma por meio de jogos financeiros. (No original ingls, I grumble every time I hear business reports on the evening news refer to stock market results by saying Today, investors [did this or that]. Real investors commit funds and their entrepreneurial energy to creating and growing businesses. People who buy and sell pieces of paper in hopes of making unearned gains on price movements are engaging in speculation, otherwise known as gambling, and those who hold the bets and distribute the winnings are bookies. Simply using honest language would help to distinguish between real investors creating real wealth and speculators creating phantom wealth with financial games) David Korten, Agenda for a New Economy, BerretKoehler, San Francisco, 2009, p. 124 Ver p. 122 para a lista de 12 medidas contra a crise propostas por Korten.

12 investimento produtivo para as esferas da especulao, est no centro da perverso sistmica que enfrentamos.18 Especulao e concentrao de renda Num plano mais amplo, portanto, o prprio sistema desequilibrado em termos de alocao e de apropriao de recursos, mesmo quando no h crise. Marjorie Kelly produziu nesta rea um estudo particularmente interessante, intitulado O direito divino do capital. Analisando o mercado de aes dos Estados Unidos, Kelly constata que a imagem das empresas se capitalizarem por meio da venda de aes uma bobagem, pois o processo marginal: Dlares investidos chegam s corporaes apenas quando novas aes so vendidas. Em 1999 o valor de aes novas vendidas no mercado foi de 106 bilhes de dlares, enquanto o valor das aes negociado atingiu um gigantesco 20,4 trilhes. Assim que de todo o volume de aes girando em Wall Street, menos de 1% chegou s empresas. Podemos concluir que o mercado 1% produtivo e 99% especulativo. Mas naturalmente, as pessoas ganham com as aes e, portanto, h uma sada de recursos: Em outras palavras, quando se olha para as duas dcadas de 1981 a 2000, no se encontra uma entrada lquida de dinheiro de acionistas, e sim sadas. A sada lquida (net outflow) desde 1981 para novas emisses de aes foi negativa em 540 bilhes... A sada lquida tem sido um fenmeno muito real e no algum truque estatstico. Em vez de capitalizar as empresas, o mercado de aes as tem descapitalizado. Durante dcadas os acionistas tm se constitudo em imensos drenos das corporaes. So o mais morto dos pesos mortos. inclusive inexato se referir aos acionistas como investidores, pois na realidade so extratores. Quando compramos aes no estamos contribuindo com capital, estamos comprando o direito de extrair riqueza.19 Esta forma de drenar a riqueza produzida pelas empresas est baseada num pacto de solidariedade nas prprias corporaes, em que os acionistas so bem remunerados pelos seus aportes iniciais, e os administradores levam salrios nababescos (na faixa de dezenas e frequentemente centenas de milhes de dlares anuais mais opes)20. Encontramos aqui a boa e velha mais valia, onde a produtividade do trabalho aumenta de forma acelerada graas s novas tecnologias, mas a participao da remunerao do trabalho declina. O FMI apresenta uma tabela bem clara referente aos pases mais desenvolvidos:

18

A Unctad, sob orientao de Rubens Ricpero, j alertava no incio dos anos 2000 para esta deformao do sistema. Ver por exemplo Unctad, Trade and Development Report 2001, p. vii; a avaliao de Ricpero sobre as dimenses polticas da crise financeira podem ser encontradas em A crise financeira e a queda do muro de Berlim http://dowbor.org/crise/08ricupero.pdf 19 Marjorie Kelly The Divine Right of Capital Berrett-Koehler, San Francisco, 2001, pginas 33 e 35 Reproduzimos aqui um segmento do que estudamos mais amplamente no ensaio Democracia Econmica, Vozes, 2008 Ver tambm http://dowbor.org 20 As diversas classificaes de pagamento aos administradores corporativos, com os valores, podem ser encontradas em http://toomuchonline.org/ExecPayScoreboard.html

13

Fonte: IMF, Finance&Development, (Jun 2007, p. 21).

Constatamos que a parte da renda destinada remunerao do trabalho cai sistematicamente entre 1980 e 2005 nos pases avanados. o efeito prtico mais direto do neoliberalismo. interessante lembrar que em 1980 se inicia, com Reagan e Margareth Thatcher, a onda neoliberal. E bom recorrer s estatsticas do Fundo, pouco suspeito no caso.21 A compreenso deste pano de fundo importante, pois no se trata apenas de um sistema bom que entrou em crise por movimentos conjunturais: a financeirizao dos processos econmicos vem h dcadas se alimentando da apropriao dos ganhos da produtividade que a revoluo tecnolgica em curso permite, de forma radicalmente desequilibrada. No o caso de desenvolver o tema aqui, mas importante lembrar que a concentrao de renda no planeta est atingindo limiares absolutamente obscenos. 22

Fonte do grfico: IMF, Finance&Development, June 2007, p. 21 H imensa literatura sobre o assunto. A taa de champagne do Relatrio de Desenvolvimento Humano 1992 das Naes Unidas; para uma atualizao em 2005, ver Human Development Report 2005, p. 37. No houve mudanas substantivas. Uma excelente anlise do agravamento recente destes nmeros pode ser encontrada no relatrio Report on the World Social Situation 2005, The Inequality Predicament, United Nations, New York 2005; O documento do Banco Mundial, The next 4 billion, que avalia em 4 bilhes as pessoas que esto fora dos benefcios da globalizao, igualmente interessante IFC. The Next 4 Billion, Washington, 2007; estamos falando de dois teros da populao mundial. Para uma anlise ampliada do processos, ver o nosso Democracia Econmica, ed. Vozes 2008, bem como o artigo Inovao Social e Sustentabilidade, ambos disponveis em http://dowbor.org .
22

21

14

Fonte: Human Development Report (1992, p. 34)

A imagem da taa de champagne extremamente expressiva, pois mostra quem toma que parte do contedo, e em geral as pessoas no tm conscincia da profundidade do drama. Os 20% mais ricos se apropriam de 82,7% da renda. Como ordem de grandeza, os dois teros mais pobres tm acesso a apenas 6%. Em 1960, os 20% mais ricos se apropriavam de 70 vezes a renda dos 20% mais pobres, em 1989 so 140 vezes. A concentrao de renda absolutamente escandalosa, e nos obriga de ver de frente tanto o problema tico, da injustia e dos dramas de bilhes de pessoas, como o problema econmico, pois estamos excluindo bilhes de pessoas que poderiam estar no s vivendo melhor, como contribuindo de forma mais ampla com a sua capacidade produtiva. Esta concentrao no se deve apenas especulao financeira, mas a contribuio significativa e, sobretudo, absurdo desviar o capital de prioridades planetrias bvias. The Economist traz uma cifra impressionante sobre esta apropriao do excendente social, gerado essencialmente por avanos tecnolgicos da rea produtiva, pelo setor que simpaticamente qualifica de indstria de servios financeiros: A indstria de servios financeiros est condenada a sofrer uma contrao terrvel. Na Amrica a participao da indstria [financeira] no total dos lucros corporativos subiu de 10% no incio da dcada de l980 para 40% no seu auge em 2007.23 Gera-se uma clara clivagem entre os que trazem inovaes tecnolgicos e produzem bens e servios socialmente teis os engenheiros do processo, digamos assim e o sistema de intermedirios financeiros, comerciais e advocatcios que se apropriam do excedente e deformam a orientao do conjunto.

No original, The financial-services industry is condemned to suffer a horrible contraction. In America the industrys share of total corporate profits climbed from 10% in the early 1980s to 40% at its peak in 2007. The Economist, A Special Report on the Future of Finance, January 24th 2009, p. 20; interessante notar que h pouca divergncia nestes dados entre o FMI e The Economist de direita, e uma viso mais de esquerda de Foster e Magdoff. A convergncia das cifras tambm refora a confiabilidade.

23

15 A evoluo paralela da queda dos salrios no PIB, e do aumento dos lucros financeiros, que aparece nos grficos abaixo de Foster e Magdoff, torna o processo evidente.
Growth of financial and nonfinancial percent-age of GDP Wage and salary disbursements as a profits relative to GDP (1970 = 100)

Fonte: Monthly Review. John Bellamy Foster and Fred Magdoff (Dez. 2008).

O cassino tornou-se um entrave central no processo de desenvolvimento em geral. Alm da extrao tradicional de mais-valia atravs da polticas salariais nas empresas, gerou-se assim um instrumento de concentrao de renda no nvel macroeconmico, por meio dos circuitos financeiros desregulados, processo que temos qualificado de mais-valia social. Desta forma, a crise, pela fora do seu impacto, est simplesmente restabelecendo uma verdade elementar: o sistema financeiro no um fim, apenas um meio que deve facilitar as atividades socialmente teis, com uma razovel remunerao no processo. At o Economist, durante tantos anos defensor dos investidores especulativos, explicita o dilema: In fact, the choice hinges on the interests of the economy as a whole. After all, it is taxpayers and savers who pay for the financial crises. O relatrio cita ainda James Tobin: Suspeito que estejamos jogando mais e mais dos nossos recursos, inclusive a nata da nossa juventude, em atividades financeiras distantes da produo de bens e servios, em atividades que geram elevados ganhos privados sem proporo com a sua produtividade social.24 um sistema que gerou um profundo divrcio entre quem contribui produtivamente para a sociedade e quem remunerado. Os lucros financeiros no Brasil Finalmente, e antes de entrar nas propostas, um comentrio sobre a situao particular da intermediao financeira no Brasil. Basicamente, cinco grupos dominam o mercado. A ANEFAC, Associao Nacional de Executivos de Finanas, Administrao e Contbeis,
24

The Economist, A Special Report on the Future of Finance, January 24th 2009, p. 22

16 apresenta mensalmente a taxa mdia de juros efetivamente praticada junto ao tomador final, pessoa fsica ou pessoa jurdica.25

Taxas de juros setembro/2005 X outubro/2008 - Pessoa Fsica

Setembro/2005 TIPO DE FINANCIAMENTO Comrcio Carto de Crdito Cheque Especial CDC Bancos Emp. Pessoal-Bancos Emp.Pessoal Financeiras TAXA MDIA
Fonte: ANEFAC, Pesquisa de Juros Outubro/2008

Taxa Ms

Taxa Ano

Taxa Ms

Taxa Ano

6,12% 10,30% 8,24% 3,53% 5,71% 11,74% 7,61%

103,97% 224,27% 158,61% 51,63% 94,71% 278,88% 141,12%

6,34% 10,46% 7,93% 3,25% 5,62% 11,62% 7,54%

109,10% 229,96% 149,87% 46,78% 92,73% 274,03% 139,24%

Queda em pontos percentuais 5,13 5,69 -8,74 -4,85 -1,98 -4,85 -1,88

Constatamos aqui taxas de juros da ordem de 140% na mdia geral, atingindo nveis estratosfricos no cheque especial, no carto e nos emprstimos pessoais das financeiras. Estes juros so da ordem de 6 a 7% (ao ano) no mximo na Europa.

Taxas de juros setembro/2005 X outubro/2008 - Pessoa Jurdica

Setembro/2005 TIPO DE FINANCIAMENTO Capital de giro Desc. De duplicatas Desconto de cheques Conta garantida TAXA MDIA
Fonte: ANEFAC, Pesquisa de Juros Outubro/2008

Taxa Ms

Taxa Ano

Taxa Ms

Taxa Ano

4,27% 3,81% 4,01% 5,63% 4,43%

65,16% 56,63% 60,29% 92,95% 68,23%

4,18% 3,78% 4,06% 5,68% 4,43%

63,46% 56,09% 61,22% 94,05% 68,23%

Queda em pontos percentuais -1,70 -0,54 0,93 1,10 0

Para pessoa jurdica, os juros anuais se mantm em 68% durante 3 anos, sendo que os juros correspondentes na Europa seriam da ordem de 3% ao ano. importante lembrar que neste perodo a taxa bsica de juros Selic caiu de 19,75% para 13,75%, ou seja, 6 pontos percentuais (queda de 30,4%), sem que houvesse reduo da taxa mdia para pessoa jurdica ou para pessoa fsica no mercado financeiro.
25

Ver Pesquisa mensal de juros, http://www.anefac.com.br/m3_preview.asp?cod_pagina=10782&cod_idm=1

17 A situao aqui completamente diferente dos bancos dos pases desenvolvidos, que trabalham com juros baixos e alavancagem altssima. Essencial para ns, que sustentar no Brasil juros que so da ordem de mil por centos relativamente aos juros praticados internacionalmente, s pode ser realizado mediante uma cartelizao de fato. Para dar um exemplo, o Banco Real (Santander Brasil) cobra 146% no cheque especial no Brasil, enquanto o Santander na Espanha cobra 0% (zero por cento) por seis meses at cinco mil euros. Os ganhos dos grupos estrangeiros no Brasil sustentam assim as matrizes. Lembremos ainda que a Anefac apresenta apenas os juros, sem mencionar as tarifas cobradas. Estudo do Ipea, com outra metodologia, mostra que a taxa real de juros para pessoa fsica (descontada a inflao) cobrada pelo HSBC no Brasil de 63,42%, quando de 6,60% no Reino Unido. Para o Santander, as cifras correspondentes so 55,74% e 10,81%. Para o Citibank so 55,74% e 7,28% Para pessoa jurdica, o HSBC cobra 40,36% no Brasil, e 7,86 no Reino Unido.26 Os resultados so os spreads fantsticos e lucros impressionantes que o setor apresenta, sobre um volume de crdito no conjunto bastante limitado (39% do PIB) para uma economia como o Brasil. A intermediao financeira tornou-se assim um fator central do chamado custo Brasil, e um vetor central da concentrao de renda, e portanto de travamento dos processos produtivos. Os lucros so to impressionantes, que ao abrigo deste cartel mesmo grupos de comrcio, em vez de se concentrar em prestar bons servios comerciais, hoje se concentram na intermediao financeira.27 No perodo 2001-2008 menos da metade dos ganhos de produtividade do trabalho foi repassada ao trabalhador. A relao desigual entre o aumento de produtividade do trabalho e a remunerao (CUT Custo Unitrio do Trabalho) aparece claramente na pesquisa do IBGE e nos comentrios do IPEA. 28
A Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica do IBGE indica, por exemplo, que entre 2001 e 2008, houve aumento de produo fsica da indstria brasileira na ordem de 28,1%, com ganhos de produtividade do trabalhador de 22,6%. A folha de pagamento por trabalhador, em contrapartida, cresceu, em termos reais, 10,5% no mesmo perodo de tempo. Por conta disso, o Custo Unitrio do

26

IPEA Transformaes na indstria bancria brsileira e o cenrio de crise Comunicado da Presidncia, Abril de 2009, p. 15 27 Segundo pesquisa industrial divulgada pelo O Estado de S. Paulo na mdia entre outubro e dezembro, perodo mais agudo da crise mundial, que fez subir o custo dos financiamentos, os desembolsos para pagamentos de juros foram 11% superiores aos gastos com salrios. Pesquisa da Federao das Indstrias do Estado de So Paulo (Fiesp) sobre os gastos da indstria brasileira com pagamentos de juros (O Estado de S. Paulo, 02/02/09, pesquisa completa disponvel em http://www.fiesp.com.br/competitividade/downloads/FIESP_Custo_Capital_Competitividade_090130.pdf ). O lucro de um grupo, o Bradesco, foi de 7,6 bilhes de reais em 2008, quanto o oramento do Programa Bolsa Famlia, que atinge 48 milhes de pessoas, de 11 bilhes. O assistencialismo, evidentemente, no bem onde se comenta. At uma pessoa to pouco suspeita de proximidades com a esquerda como Marcos Cintra, clama contra o cartel de bancos comerciais no Brasil e os spreads escandalosos. (Its the Spread, Stupid Folha de So Paulo 2 de fevereiro de 2009), p.3 Para os no familiarizados, vale lembrar que a formao do cartel significa que todos praticam juros e tarifas semelhantes, e que portanto no temos escolha. Trata-se assim de um imposto privado, e na medida em que cartel crime, trata-se tecnicamente de crime contra a ordem econmica. A maravilha, que no h culpado. O culpado um ente invisvel chamado misteriosamente de mercado. 28 IPEA Pobreza e riqueza no Brasil metropolitano n.7, agosto de 2008, p. 11 Documento disponvel em http://www.ipea.gov.br/sites/000/2/comunicado_presidencia/ReducaoPobreza_CPresi7.pdf

18
Trabalho (CUT) entendido como a razo entre o rendimento real mdio por trabalhador ocupado e a produtividade apresentou queda de 10,2% no mesmo perodo de tempo. Noutras palavras, a remunerao dos trabalhadores no tem acompanhado plenamente os ganhos de produtividade da indstria brasileira. Se no so os salrios a incorporar completamente os ganhos de produtividade, no podem ser percebidos sinais de presso sobre os custos de produo, o que poderia sugerir alguma presso inflacionria. Sem o repasse pleno da produtividade aos trabalhadores, estimula a expanso do estrato superior na distribuio de renda no Brasil.

Esse processo apenas acelera uma tendncia histrica. Junta-se aqui o efeito concentrador da intermediao financeira, com o no repasse dos aumentos da produtividade do trabalho aos trabalhadores No caso brasileiro, a queda da participao da remunerao do trabalho na renda nacional, durante os anos 1995 - 2004 foi da ordem de 45% para 35%, o que representa ao mesmo tempo uma queda mais acelerada do que a verificada nos pases desenvolvidos vistos anteriormente e um nvel absurdamente baixo. O crescimento econmico, em particular na segunda gesto Lula, permitiu simultaneamente o aumento da renda dos estratos superiores e a melhoria muito significativa do rendimento dos trabalhadores. O salrio mnimo na gesto Lula teve um aumento real de 46,05%, o que atinge cerca de 25 milhes de trabalhadores e 18 milhes de aposentados. Em 2009, a partir de fevereiro, o salrio mnimo passou para 465 reais (160 euros). De certa forma, o Brasil j adotou uma poltica anticclica antes da crise ao expandir o consumo na base da

19 sociedade. Mas sejamos realistas: o ponto de partida muito baixo e a desigualdade herdada extrema. Uma poltica keynesiana ainda ter de subir vrios degraus no Brasil.29 O Brasil tem evidentemente um grande trunfo na mo, que a possibilidade de usar os bancos oficiais para reintroduzir concorrncia no mercado cartelizado, permitindo ao mesmo tempo dinamizar a economia ao estimular consumo e investimento. Este mecanismo, ao que tudo indica, est sendo progressivamente implantado. O sistema de intermediao financeira dos grandes grupos ter de evoluir para mecanismos de concorrncia, inclusive porque a cartelizao ilegal. Um segundo grande trunfo a possibilidade de reduzir a taxa Selic, o que tem um duplo impacto: ao reduzir-se os ganhos dos rentistas que aplicam em titulos do governo, essencialmente bancos, os intermedirios financeiros se vem obrigados a buscar alternativas no setor produtivo, medida equivalente a injetar dinheiro na economia real; e ao reduzir os juros sobre a dvida pblica, libera recursos para o investimento pblico. Lembremos que com uma dvida pblica da ordem de 1,3 trilho de reais, e um servio da dvida (juros e principal) da ordem de 180 bilhes de reais por ano, trata-se de um instrumento poderoso, ainda que de aplicao necessariamente progressiva.30 No curto prazo, no entanto, parece claro que o funcionamento protegido da concorrncia de um grupo de gigantes com lucros imensos gera, paradoxalmente, uma situao mais estvel do que a da sobre-exposio dos grupos financeiros dos pases desenvolvidos. O problema aqui de que em vez de termos intermedirios financeiros que facilitam as iniciativas econmicas, temos atravessadores que as encarecem. A intermediao financeira tornou-se aqui num dos principais instrumentos de concentrao de renda e de desequilbrios sociais. No geral tanto nos pases desenvolvidos, como no Brasil, cada vez mais os lucros corporativos esto alimentando atravessadores financeiros, gerando uma ampla classe de rentistas. A questo, vista do ponto de vista de quem paga, tende a deslocar-se, na viso das pessoas, para pensar melhor em a quem pagamos. Trata-se de poupanas da populao. Este ponto essencial, pois tratando-se de um cassino gerado com dinheiro da populao, proteger os especuladores pode legitimamente ser apresentado como uma proteo prpria populao, pois o dinheiro dela que est em risco. Isto gera, evidentemente, uma posio de chantagem, e uma correspondente posio de poder. E permite deixar de lado o que deve ser a questo central da canalizao das poupanas: no se os intermedirios esto ganhando ou perdendo dinheiro, mas a que agentes econmicos, a que atividades, a que tipo de desenvolvimento e com que custos ambientais devem servir estas poupanas. Bastar assegurar que no quebre um sistema cujo produto final no est servindo?

29 30

Ver dados em http://www.brasil.gov.br/noticias/em_questao/.questao/eq762 Essas propostas so amplamente conhecidas, mas travadas por um argumento oportunista: os juros elevados nos protegeriam da inflao. O que no se faz pelo povo. Para a refutao do argumento, ver trabalhos de Paul Singer, Amir Khair, e o nosso Democracia Econmica (Ed. Vozes, 2008)

20 A poltica anticclica Para o Brasil, paradoxalmente, a crise financeira pode representar uma oportunidade. Somos o pas da desigualdade. A metade da populao ainda precisa ter acesso ao consumo bsico diversificado, incluindo nisto no s o alimento e outros bens de primeira necessidade, mas tambm o consumo de bens sociais como sade e educao, de infraestruturas sociais como redes de saneamento e redes de banda larga de comunicao e assim por diante. Em outros termos, uma expanso dos programas, em grande parte j desenvolvidos pelo governo, tem a virtude de ao mesmo tempo comear a resgatar a nossa imensa dvida social, e de dinamizar, atravs da maior demanda agregada (consumo popular e investimento pblico), as prprias atividades empresariais. Reorientar as nossas capacidades de financiamento cada vez mais neste sentido ainda que reduzindo a dimenso do rentismo financeiro e das atividades especulativas faz todo sentido. O problema no conjunto bastante simples: ao resgatar financeiramente os diversos tipos de manipuladores financeiros que geraram a crise, sem alterar as regras do jogo, estaremos voltando para trs, para o momento que gerou a crise. No estaremos resolvendo o problema. Na avaliao de Amir Khair, a injeo de recursos nos bancos - da ordem de R$ 100 bilhes realizada pelo Banco Central pela reduo dos depsitos compulsrios, pouco serviu para aumentar a oferta de crdito dos bancos privados, que preferiram investir em compras de ttulos do governo federal atrados pela alta taxa de juros bsicos (Selic).31 Nos Estados Unidos, os rios de dinheiro colocados nas grandes instituies financeiras fortaleceram as reservas nos bancos, mas no se transformaram em crdito ao produtor ou ao consumidor. A anlise de Michel Chossudovsky, do Global Research canadense, que os maiores bancos nos EUA utilizaro tambm este dinheiro cado do cu para adquirir o controle dos seus concorrentes mais fracos, consolidando assim a sua posio. A tendncia, portanto, de uma nova onda de aquisies corporativas e fuses na indstria de servios financeiros.32 O assunto central, pois o objetivo no salvar especuladores, e sim proteger a economia. E se os recursos injetados no sistema financeiro no se transformam em crdito, em ativao da economia, o esforo simplemenente no atinge os objetivos. Neste sentido a interveno do Presidente Lula no Seminrio Internacional sobre o Desenvolvimento, deu o tom: preciso distribuir para que a economia cresa. A poltica econmica, segundo Lula, significa produo, gerao de empregos e distribuio de renda.33 Em outros termos, em vez de colocar mais liquidez em sistemas que vazam, trata-se de dinamizar a economia pela base. Os Estados Unidos encontram o mesmo dilema em escala mais ampla, entre a realimentao dos intermedirios com liquidez, ou a dinamizao econmica pela base desintermediando de certa maneira os financiamentos, e fazendo os recursos chegar diretamente a quem os transforma em demanda, produo e empregos. O programa de ampliao de acesso sade, por exemplo, de 650 bilhes de dlares, constitui
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Amir Khair, Consumo interno de ativao da economia, Estado de So Paulo, 01/03/2009 Michel Chossudovsky, .Americas Fiscal Collapse, Global Research, p.2 - March 03, 2009 33 Notas da reunio do Conselho de Desenvolvimento Econmico e Social, 5 de maro de 2009

21 uma iniciativa deste tipo, ainda que muito pequena ( um programa de 10 anos, so 65 bilhes ao ano) em comparao com os financiamentos concedidos aos especuladores. uma questo de relao de foras. No caso brasileiro, a opo foi claramente pela dinamizao da economia pela base. Nos nmeros apresentados pela ministra Dilma Roussef, joga papel central na proteo da economia brasileira a convergncia de um conjunto de iniciativas: o aumento do salrio mnimo real na gesto Lula foi de 51%, o que favorece tanto os salrios da base social (26 milhes de pessoas) como os aposentados com reajuste pelo SM (cerca de 18 milhes de pessoas). O aumento do Bolsa-Famlia, tanto em termos de recursos como de cobertura, atinge quase 50 milhes de pessoas. O Pronaf, dinamizando a agricultura familiar, estimula tanto a demanda de bens de consumo como a demanda de bens de produo. O programa Territrios da Cidadania disponibiliza recursos da ordem de 11 bilhes de reais diretamente vinculados s administraes municipais das regies mais pobres. Outros programas, como Luz para Todos, Prouni, formao profissional e outros tambm criam incluso econmica, e fortalecem a demanda interna. O PAC, por sua vez, dinamiza a economia pelos investimentos, tanto diretamente nas obras como indiretamente pelo estmulo industria de insumos. Outro investimento amplo o programa de construo de um milho de moradias, que deve atingir essencialmente a demanda de baixa renda. O BNDES, com 168 bilhes de reais para aplicar, constitui hoje um dos principais eixos de mobilizao econmica, tanto atravs de grandes projetos como pela dinamizao direta do setor privado. No conjunto, uma viso onde se aproveita de certa maneira a oportunidade que surge na crise. A distribuio de renda, o crdito produtivo e a construo de infraestruturas respondem claramente a demandas prioritrias do pas, mas ao mesmo tempo atingem o objetivo de reduo da vulnerabilidade frente crise. No andar de baixo da economia, ningum faz aplicaes financeiras para esperar retorno, o dinheiro circula imediatamente, e se traduz em consumo, demanda, produo e emprego. Os intermedirios financeiros, acostumados a trabalhar com baixo volume de crdito, alto spread ou alavancagem irresponsvel, com lucros exagerados, tero de se adaptar. Um exemplo do velho modelo: a grande indstria pesqueira est liquidando a vida nos mares, fazendo simplesmente o que uma empresa faz, ou seja, buscando a maximizao do lucro. O resultado prtico que a vida nos mares est desaparecendo. Para 2,6 bilhes de pessoas, cerca de 40% da populao do planeta, o peixe representa um quinto das suas necessidades proticas.34 uma tragdia planetria. As novas tecnologias permitem esta intensidade de explorao, mas o sistema de regulao no acompanhou, e as leis antigas no protegem guas internacionais. O resultado catastrfico para todos, inclusive as corporaes de pesca industrial. Como no caso da crise dos sub-prime que todos viam chegar, no h capacidade de regulao minimamente compatvel com o nvel dos desafios. Tornamo-nos espectadores dos dramas que criamos. Ao regular severamente a pesca indstrial ocenica, e ao orientar financiamentos para a pesca costeira tradicional, estaremos reconstruindo a ponte entre a economia financeira e a economia real, entre as necessidades econmicas e as tenses ambientais.

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New Scientist, 14 February 2009, p. 14

22 Um exemplo do novo modelo: o Global Green New Deal das Naes Unidas apresenta como ilustrao um programa da Coria do Sul, que consiste em 36 bilhes de dlares investidos na reduo do aquecimento global, ampliando infraestruturas de transporte coletivo, fortalecendo alternativas energticas e semelhantes, e criando com isto 960 mil novos empregos: um programa que reduz o desemprego, portanto socialmente til, mas tambm reduz as presses sobre o meio-ambiente, e ao gerar demanda na base da sociedade constitui uma poltica anti-cclica, tanto pelo consumo dos trabalhadores, como pela demanda de bens de investimentos para o programa. Parte de uma iniciativa planejada e de uma viso de longo prazo, com forte iniciativa pblica. No planeta, enfrentamos uma dramtica insuficincia de financiamento da pesca sustentvel em pequena escala, das energias alternativas, da pesquisa de vacinas de malria, tuberculose e AIDS, da recuperao de matas devastadas, da promoo da agricultura familiar e das novas tecnologias agrcolas (IAASTD)35, at de foges mais performantes para os 2 bilhes que ainda cozinham com lenha, sem falar do saneamento bsico e do acesso prosaica gua e ao po nosso de cada dia. A realidade, que o planeta no tem instrumentos minimamente adequados de alocao de recursos segundo as prioridades reais da humanidade. No conjunto no se trata, portanto, de recolocar o trem nos trilhos, para que voltemos aos bons dias (happy days) dos especuladores, e sim de repensar o sistema na linha da alocao racional dos recursos em funo das prioridades econmicas, sociais e ambientais do planeta. Estas vises geram um divisor de guas, entre os que acham que o sistema era bom, mas precisa ser corrigido, e os que tomaram conscincia dos desafios e buscam um sistema que funcione no s para os banqueiros, mas para a sociedade. As medidas propostas: salvar o sistema ou transform-lo? Naturalmente, dado o peso poltico do sistema especulativo mundial engendrado nas ltimas dcadas, predomina na mdia e nas tomadas pblicas de posio a busca de um simples conserto, um arreglo como dizem os hispnicos, que permita aos especuladores voltar aos bons dias. Inclusive, quase no se encontram explicaes sobre os mecanismos: a mdia se concentra no que se tem chamado de economia de elevador, jogando diariamente cifras sobre porcentagens de ganhos e perdas, e entrevistando magos que decifram o futuro dos altos e baixos, sobre os quais em geral no tm a mnima idia. A palavra chave, que protege o consultor, sempre que o mercado est nervoso, o que implica cientificamente que tudo possvel. Mas a realidade que algumas coisas mudaram de forma irremedivel, constituindo deslocamentos sistmicos. Primeiro, h o fato que a credibilidade dos Estados Unidos e o
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International Assessment of Agricultural Knowledge, Science and Technology for Development (IAASTD), April 2008, disponvel em http://www.agassessment.org/docs/IAASTD_EXEC_SUMMARY_JAN_2008.pdf; a FAO informa que o nmero de subnutridos no planeta subiu para 1020 milhes de pessoas em 2009, aumento de 100 milhes vinculado crise. Este escndalo planetrio, quando produzimos mais do que o suficiente em alimentos no planeta, simplesmente obsceno. http://www.fao.org/news/story/en/item/20568/icode/ Aparentemente, um bilho de pessoas que passam fome no considerado crise, mas os 19% de queda das fortunas dos milionrios do planeta sim. (World Wealth Report 2009).

23 seu papel de liderana planetria, j fortemente abalados pelos golpes desferidos contra as Naes Unidas, as guerras irresponsveis, o uso escancarado da tortura, e o desprezo geral pela concertao internacional afundaram de maneira impressionante. Houve um deslocamento geopoltico sistmico em direo ao mundo multipolar. Segundo, se j depois do calote de Nixon em 1971, com a desvinculao do dlar da sua cobertura em ouro, j se falava na morte do sistema Bretton Woods, hoje a viso torna-se muito mais ampla, pois houve uma falncia generalizada dos mecanismos de regulao que se acreditava serem funcionais. Em particular, a regulao financeira havia sido montada como instrumento destinado a impedir o comportamento irresponsvel por parte dos pases em desenvolvimento, e a crise surge nos pases que se propunham como modelo. No h instrumentos de regulao multilateral para esta situao. A imagem de um Bretton Woods II, no sentido de uma reformulao sistmica dos processos regulatrios e das regras do jogo, est no horizonte. Um terceiro ponto importante, que diferentemente da crise de 1929, em que cada pas se recolheu em posturas defensivas para lamber as suas feridas em mercados protegidos, desta vez h uma atitude concertada e multilateral para se enfrentar a crise. A rapidez com a qual se levantaram recursos para salvar instituies cuja credibilidade baixssima, mas cujo poder de estrago imenso, aponta para uma nova cultura de construo de polticas multilaterais, mas tambm para o imenso poder poltico dos especuladores, que tudo faro para conter mudanas estruturais. Quarto, e particularmente importante para ns, com as reunies do G20, h pela primeira vez um reconhecimento planetrio de que o mundo dito em desenvolvimento existe no apenas como fonte de matrias primas e de problemas, mas como fator essencial da construo de solues.36 Finalmente, o abalo planetrio da confiana nas instituies financeiras no tem volta, pois so milhes os que foram prejudicados nas suas poupanas ou aposentadorias, e circulam em todos os meios de comunicao as contabilidades duplas, o uso dos parasos fiscais para fraudar tanto o pblico como as obrigaes fiscais, a falsificao dos dados sobre a situao real das instituies, o compadrio que preside s atividades das agncias de avaliao de risco. No caso da Enron, depois da WorldCom e da Parmalat, houve uma ofensiva de propaganda em defesa do sistema, sugerindo a imagem das mas podres (bad apples) num sistema saudvel. Hoje, esta imagem mudou, e a reconstruo da confiana s se dar no quadro de mudanas sistmicas. So muitas bad apples. Esta mudana de contexto ainda no chegou a Basileia.37

A composio do Comit de Basileia de Superviso de Bancos eloquente: The Basel Committee on Banking Supervision provides a forum for regular cooperation on banking supervisory matters. It seeks to promote and strengthen supervisory and risk management practices globally. The Committee's members come from Belgium, Canada, France, Germany, Italy, Japan, Luxembourg, the Netherlands, Spain, Sweden, Switzerland, United Kingdom and United States. www.bis.org/press/p081120.htm A era colonial no est to longe.
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O PressRelease do presidente do Comit: Mr Wellink emphasised that the Committee's efforts will be "carried out as part of a considered process that balances the objective of maintaining a vibrant, competitive banking sector in good times against the need to enhance the sector's resilience in future periods of financial

24 No o caso aqui de entrar no detalhe da enxurrada de propostas que surgem, veremos apenas os rumos gerais. interessante consultar as 47 propostas elencadas na sequncia da reunio do G20 em novembro de 2008, os 29 pontos da reunio do G20 de abril de 2009, a bateria de sugestes desenvolvidas por Barack Obama para reequilibrar a economia norteamericana (indo bastante alm do mercado financeiro), a consulta organizada por Eichengreen a um conjunto de especialistas dias antes da reunio do G20, as propostas preliminares do Comit de Superviso Bancria de Basileia. O relatrio da Comisso Stiglitz das Naes Unidas de maio de 2009 provavelmente o mais coerente.38 Mas no conjunto trata-se por enquanto de propostas, no mais do que isto. Da mesma forma como Bretton Woods exigiu dois anos de preparao por equipes tcnicas, no se far uma reformulao real em pouco tempo. Trata-se, at agora, de uma ampla lista de idias. E no devemos perder de vista que os responsveis (e beneficirios) do sistema jogaro a carta do tempo, esperando que a crise amaine para que nada mude. Elencamos a seguir alguns elementos destas primeiras propostas, sabendo que ainda carecem do arcabouo tcnico de sua sistematizao e do poder poltico de sua implementao. Agrupando as propostas segundo os seus eixos de impacto, as mais significativas vm na rea da governana, j que claramente ningum estava governando coisa alguma.39 A principal questo envolve a existncia ou no de um instrumento supranacional de regulao financeira global, na linha de uma World Financial Organization (WFO) anloga Organizao Mundial do Comrcio (WTO na sigla inglesa). Dado o carter internacional dos processos especulativos, a sua evoluo para sistemas racionais de canalizao de capitais em funo de necessidades reais do desenvolvimento ter de alguma forma ser coordenada ao nvel mundial. Na reunio do G20, qualquer opo neste sentido foi vetada pelos Estados Unidos, que colocaram nas resolues a afirmao de que os problemas sero resolvidos antes de tudo pelos reguladores nacionais. Os Estados Unidos assim preservam a sua capacidade de agir mundialmente, mas de se regularem nacionalmente. Com esta viso, evidentemente, simplesmente no haver regulao. 40 Sobra ento a cosmtica relativa s organizaes multilaterais existentes. Isto envolve a capitalizao do Fundo Monetrio Internacional, cujos recursos, da ordem de 250 bilhes de dlares, so ridculos frente dimenso dos rombos financeiros gerados pelos bancos. Prope-se igualmente a redistribuio dos votos no Fundo, retirando o poder de veto dos EUA. O BIS deveria tambm passar a ser administrado de forma mais ampla e receber

and economic stress". Trata-se portanto de manter um sistema visto como vibrante e competitivo, com algumas salvaguardas. www.bis.org/press/p081120.htm
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Commission of Experts, http://www.un.org/ga/president/63/interactive/financialcrisis/PreliminaryReport210509.pdf 39 O lema do BIS de Basileia comove: The BIS is an international organization that fosters cooperation among central banks and other agencies in pursuit of monetary and financial stability. (O BIS uma organizao internacional que promove a cooperao entre bancos centrais e outras agncias visando a estabilidade monetria e financeira) 40 Implementaremos reformas que iro fortalecer os mercados financeiros e os regimes regulatrios para evitar futuras crises. A regulao antes de tudo (first and foremost) a responsabilidade dos reguladores nacionais que constituem a primeira linha de defesa contra a instabilidade do mercado. (Declarao final do G20, ponto 8 - www.nytimes.com/2008/11/16/washington/summit-text.html )

25 maiores poderes e assim por diante. Continuamos, no entanto, no quadro destas propostas, com o dilema central: a finana se tornou mundial, mas no h nada que se parea com um banco central mundial. Fluxos mundiais versus regulao nacional; processos globais versus gesto fragmentada. Whos in charge? Neste plano tem sido ainda colocado um argumento central: com a regulao fragmentada atual, qualquer pas que passe a exercer algum controle sobre o movimento de entrada e sada de capitais, visando assegurar o seu uso produtivo e evitar os movimentos prcclicos, passa imediatamente a ser discriminado nos movimentos, tanto pelos investidores institucionais como pelas agncias de risco. A regulao, nestas condies, ou planetria ou ineficiente. Os contedos da regulao reforada proposta so relativamente bvios, e no muito misteriosos: trata-se antes de tudo de limitar a alavancagem, que atingiu conforme vimos nveis absurdos. Trata-se tambm de assegurar a transparncia dos processos, e de organizar o acesso s informaes no apenas individualmente, mas em termos sistmicos.41 Uma exigncia igualmente bvia o controle da dupla contabilidade, que se generalizou, bem como o controle dos parasos fiscais e das fraudes associadas ao offshore financeiro. As agncias de avaliao de risco ganhariam um quadro regulatrio (regulatory framework) e no poderiam ser financiadas por quem avaliam.42 Este tipo de recomendaes constitui uma viso de que o sistema deve se manter, mas a sua governana deve melhorar. O problema bsico, naturalmente, o das prprias condies da governana. O elefante no meio da sala o que no d para no ver, e que grande demais para mover o pequeno clube de gigantes mundiais que maneja todo este processo, que desencadeou o caos e que chamamos por alguma razo misteriosa de foras de mercado. A delicadeza com que se trata este grupo comove. Na declarao do G20 de 15 de novembro, merece apenas trs linhas: As instituies financeiras tambm (!) devem arcar com a sua parte da responsabilidade na confuso (turmoil), e deveriam fazer a sua parte para super-la, inclusive reconhecendo as perdas, melhorando a informao (disclosure) e fortalecendo a sua governana e prticas de gesto de risco.43 Claessens dos poucos que coloca com clareza a necessidade de um novo regime para os grandes bancos internacionais: Uma abordagem internamente consistente, talvez a nica, de estabelecer um regime separado para as grandes instituies financeiras de atuao internacional. Isto implicaria uma Carta do Banco Internacional (International Bank Charter) com a correspondente regulao e superviso, aes para remediar bem como para
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Vrios estudos preliminares apontam para o fato que as instituioes financeiras faziam o seu clculo de risco individualmente, mas considerando que o ambiente externo se manteria estvel. Assim, ningum fazia a avaliao de risco sistmico, nem organizava informaes a respeito. Stijn Claessens, do FMI, se refere ao fato que o prprio sistema de informaes inadequado: A crise realou a dimenso das falhas de informao que enfrentamos, tanto no plano nacional como internacional. Mais e melhores informaes so necessrias para que os mercados e as autoridades possam avaliar melhor o aumento do risco sistmico. Enfrentar isto requer uma reviso das regras relativas transparncia, abertura e produo de informaes (transparency, disclosure and reporting). - What G20 Leaders must dop. 30 42 Willem Buiter, da London School of Economics, sugere: tornar impossvel combinar atividades de avaliao de risco com outras atividades visando o lucro na mesma entidade jurdica. What G20 leaders must do... p. 19 43 Statement from G-20 Summit, 15 november 2008, ponto 8.

26 recapitalizar fundos no caso das coisas darem errado. A idia que um colgio separado de supervisores, com profissionais recrutados internacionalmente, poderiam regular, autorisar e supervisionar esta instituies.44 Em troca destas mudanas, os grupos poderiam agir livremente. No conjunto, bvio que um sistema onde um pas detm o poder de emitir uma moeda cujo uso internacional, estruturalmente desequilibrado.45 Qualquer proposta de se regular gigantes planetrios sem haver um sistema supranacional efetivo estruturalmente ineficaz. Na realidade, estamos aqui no reino do wishful thinking, de propostas destinadas a negociar a transio at sairmos magicamente do fundo do poo, para saudar a volta dos happy days e esperar a prxima crise.46 A grande incgnita o espao poltico real que o presidente Obama possa construir, ele que recebe um pas profundamente desmoralizado e catico nos planos poltico, militar, econmico e sobretudo tico. O caos gerado nesta presidncia Bush, em que o poder de fato foi exercido no por um presidente, mas por corporaes, polticos corruptos e fundamentalistas religiosos, abre espao para mudanas profundas. Se as foras que esto se agregando em torno a Barack Obama tero dinamismo suficiente para gerar mudanas institucionais, um ponto de interrogao, mas em todo caso um potencial e uma oportunidade. Alis a crise, ao cimentar a eleio de Obama, algo de positivo j trouxe. A convergncia das crises: um outro desenvolvimento, outras instituies Tivemos portanto de imediato numerosas propostas de consertos do sistema, sem mexer na sua lgica. A inteno claramente mostrar que no futuro ser diferente, pois teremos governos severos e austeros que cobraro resultados. Haver postura e tica no sistema reformado. E os grupos responsveis por tudo isto, que alis aparecem to pouco na mdia quando os dias so bons, passaro a se comportar de maneira socialmente responsvel. As propostas surgem mesmo sem muita base institucional ou elaborao tcnica, porque uma massa de poupadores no planeta est sendo atingida diretamente da classe mdia para cima pelo derretimento das suas poupanas e das suas esperanas de aposentadoria.47 E
Stijn Claessens, idem, p. 31 O presidente do Banco Central da China, Zhou Xiaochuan, explcita isto em carta ao FMI: O objetivo desejvel da reforma do sistema monetrio internacional, portanto, de criar uma moeda reserva internacional desvinculada de naes individuais, e que seja capaz de permanecer estvel no longo prazo, removendo assim as deficincias inerentes causadas pelo uso de moedas nacionais baseadas em crdito (credit- based national currencies). Carta ao FMI, in Wall Street Journal, 24 de maro de 2009 46 As propostas no Frum de Davos 2009 mostram essa falta total de realismo frente s novas dinmicas, com um pequeno catecismo chamado 5I Framework (Insight, Information, Incentives, Investments, Institutions), na linha das bobagens tipo 5 S e semelhantes que ensinamos lamentavelmente nas cincias de gesto. O lema do World Economic Forum nos aparece como bastante cnico: Committed to Improving the State of the World. WEF, Global Risks 2009, p. 14 http://www.marsh.pt/documents/globalrisks2009.pdf As vises sistematizadas no Frum Social Mundial 2009 hoje aparecem com toda a sua dimenso de bom senso.
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Com bom humor, o Economist de 6-12 de dezembro de 2008 mostra na capa um imenso buraco negro, e a manchete Where have all your savings gone (para onde foram todas as suas poupanas). O ttulo uma brincadeira com a msica Where have all the flowers gone cantada por pessoas alegres em 1968. Mas na realidade, a poupana de uma imensa massa de pessoas que foi para o buraco, e estas pessoas no esto nada

27 na medida em que o caos financeiro gerado pelos especuladores est atingindo os produtores efetivos de bens e servios, o povo em geral que passa a sofrer as consequncias. Dentro do sistema, h uma clara conscincia da volatilidade poltica da situao. Propostas, em consequncia, surgem rapidamente. A sua implementao a no ser os trilhes demandados pelos grandes grupos obedecer a outros ritmos. O caos sistmico gerado e a clara perda de governana econmica, frente ao desespero de uma imensa massa de pessoas prejudicadas, esto gerando um novo clima poltico. Esto se abrindo possibilidades de se colocar na mesa propostas mais amplas no sentido de um desenvolvimento que tenha p e cabea. Mais precisamente, gera-se um espao para que surjam alternativas de desenvolvimento, e para que no parece um objetivo exorbitante o nosso prprio dinheiro sirva para fins teis. No se deve sonhar excessivamente muito do espao poltico gerado depender da profundidade da crise e esta uma incgnita. Mas importante sim organizar alternativas sistmicas, pois o que estamos sofrendo uma crise estrutural de curto e mdio prazos dentro de um quadro de crises mais amplas que se avizinham, particularmente nos planos social, climtico, energtico, alimentar, de gua e outros. As propostas que esto surgindo vm de pessoas como Jeffrey Sachs, que prope que o uso dos recursos financeiros seja formalmente vinculado construo das Metas do Milnio. Stiglitz trabalha com uma viso de fazer os objetivos de qualidade de vida nortearem a alocao de recursos, e no apenas o chamado Produto Interno Bruto. Hazel Henderson resgata a importncia da taxa Tobin, que cobraria um imposto sobre transaes internacionais especulativas para financiar um desenvolvimento socialmente mais justo. Ignacy Sachs trabalha com a viso de uma convergncia da crise financeira com a crise energtica e a necessidade de repensarmos de forma sistmica o nosso modelo de desenvolvimento. No se trata aqui de um idealismo excessivo, e sim de uma apreciao fria dos nossos desafios. O grfico que apresentamos abaixo constitui um resumo de macro-tendncias, num perodo histrico de 1750 at a atualidade. As escalas tiveram de ser compatibilizadas, e algumas das linhas representam processos para os quais temos cifras apenas mais recentes. Mas no conjunto, o grfico permite juntar reas tradicionalmente estudadas separadamente, como demografia, clima, produo de carros, consumo de papel, apropriao da gua, liquidao da vida nos mares e outros. A sinergia do processo torna-se bvia, como se torna bvia a dimenso dos desafios ambientais. 48 O comentrio do New Scientist sobre estas macrotendncias foca diretamente o nosso prprio conceito de crescimento econmico:

alegres. Na realidade, no desapareceu riqueza, o mundo continua a contar com o mesmo nmero de casas, de carros etc. o direito sobre estas casas e outros bens que mudou de mos. Esta apropriao de riquezas por quem no as produziu, e inclusive desorganiza os processos produtivos, constutui um dos elementos centrais da deformao do sistema. 48 New Scientist, October 18, 2008, p. 40; para acessar o grfico online veja http://dowbor.org/ar/ns.doc; o dossi completo pode ser consultado em www.newscientist.com/opinion ; os quadros de apoio e fontes primrias podem ser vistos em http://dowbor.org/ar/08_ns_overconsumption.pdf; contribuiram para o dossi Tim Jackson, David Suzuki, Jo Marchant, Herman Daly, Gus Speth, Liz Else, Andrew Simms, Suzan George e Kate Soper.

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A cincia nos diz que se somos srios em matria de salvar a Terra, devemos reformar a nossa economia. Isto, naturalmente, constitui uma heresia econmica. O crescimento para a maiorida dos economistas to essencial como o ar que respiramos: afirmam que a nica fora capaz de tirar os pobres da pobreza, alimentando a crescente populao mundial, enfrentando os custos dos gastos pblicos em elevao e estimulando o desenvolvimento tecnolgico isto sem mencionar o financiamento de estilos de vida cada vez mais caros. Eles no vem limites ao crescimento, nunca. Nas semanas recentes tornou-se claro quo apavorados ficam os governos frente a qualquer coisa que ameace o crescimento, medida que iam colocando bilhes de dinheiro pblico num sistema financeiro em falncia. No meio da confuso, qualquer questionamento do dogma do crescimento precisa ser visto com muito cuidado. Est baseado numa pergunta fundamental: como equacionamos os recursos finitos da Terra com o fato que com o crescimento da economia, o montante de recursos natuirais necessrio para sustentar esta atividade deve crescer tambm? Levou toda a histria da humanidade para alcanar a sua atual dimenso. No toque atual, levar apenas duas dcadas para dobrar.

Fonte: New Scientist (18 October 2008, p 40).

Estamos aqui entre pessoas que entenderam que se trata de um sistema que sem dvida deixou de funcionar, e que est portanto em crise, mas que sobretudo um sistema que quando funciona invivel. As solues tm de ser mais amplas. Esta viso mais ampla pode e apenas pode viabilizar mudanas mais profundas. A crise financeira tem esta particularidade de ser pouco transparente em termos de dinmicas e de solues, para a populao em geral. No muito vivel se colocar na rua grandes manifestaes relativas mudana dos mecanismos de regulao do BIS de Basileia. A grande defesa do sistema absurdo de especulao que enfrentamos, que

29 pouqussimas pessoas entendem o que se passa. Mas se os mecanismos so obscuros, os impactos so visveis, e estes sim podem mobilizar. A perda de empregos por parte de gente que estava cumprindo bem as suas funes produtivas, porque uns irresponsveis gostam de ganhar dinheiro com poupana dos outros, gera indignao. A perda da base de sobrevivncia de cerca de 300 milhes de pessoas no planeta que viviam de pesca artesanal, porque grandes empresas de pesca ocenica esto acabando com a vida nos mares, est gerando outra faixa de irritaes polticas. O caos climtico est trazendo as primeiras amostras do seu potencial, e est gerando outros desesperos, alm de tomadas mais amplas de conscincia. A contaminao da gua doce por excessos de quimizao, insuficincias clamorosas de saneamento, e esgotamento de lenis freticos, est levando a um conjunto de crises setoriais que envolvem desde a reduo da pesca at tragdia de 1,8 milho de crianas que morrem anualmente por no ter acesso gua limpa, e ameaa de regies rurais que dependiam de uma segunda safra com irrigao. No o caso aqui de fazer um elenco das nossas tragdias. Mas o fato que, com um pouco de recuo, j no so crises setoriais, e representam sim uma crise mais ampla de governana local, nacional, regional e planetria. H uma convergncia de problemas que se avolumam, cuja sinergia os torna mais ameaadores, e cuja raiz comum encontra-se ao fim e ao cabo no fato que os nossos mecanismos atuais de governana no so suficientes. Com a globalizao, financeirizao e oligopolizao de grandes eixos de atividades econmicas, o mercado perde de forma acelerada as suas funes reguladoras. E as alternativas, particularmente a capacidade de planejamento e de interveno organizada, formas participativas e descentralizadas de gesto, gesto em rede e sistemas de parcerias, esto engatinhando. E o papel central do Estado, obviamente, tem de ser resgatado, nas numa viso muito mais horizontal e participativa. Ignacy Sachs resume bem o dilema: que desenvolvimento queremos? E para este desenvolvimento, que Estado e que mecanismos de regulao so necessrios? No h como minimizar a dimenso dos desafios. Com 6,7 bilhes de habitantes e 70 milhes a mais a cada ano que buscam um consumo cada vez mais desenfreado, e manejam tecnologias cada vez mais poderosas, o nosso planeta mostra toda a sua fragilidade. A questo bsica que se coloca para a reformulao do sistema de intermediao financeira que criminoso o desperdcio das nossas poupanas e do potencial mundial de financiamento no cassino global, quando temos desafios sociais e ambientais desta dimenso e urgncia, e que necessitam vitalmente de recursos. O desperdcio de recursos financeiros nas dinmicas atuais avassalador. Segundo as Naes Unidas, medidos em termos de paridade de poder de compra do ano 2000, o custo de se liquidar a pobreza extrema o montante necessrio para puxar 1 bilho de pessoas para cima da linha de pobreza de $1 por dia de $300 bilhes.49 A realidade que a

Measured in 2000 purchasing power parity terms, the cost of ending extreme poverty the amount needed to lift 1 billion people above the $1 a day poverty line is $300 billion. United Nations, Human Development Report 2005, p. 38. Sobre a renda mnima e a sua universalizao, ver os trabalhos de Eduardo Suplicy, em particular Renda de Cidadania, Cortez/Perseu Abramo, So Paulo, 2006 . Lembremos que os milionrios identificados no World Wealth Report 2009 agitam os mercados financeiros com os seus 32,8 trilhes de dlares em aplicaes (j descontadas as perdas recentes), recursos que poderiam ter utilidade real

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30 utilidade marginal do dinheiro, em termos de sua capacidade de gerar qualidade de vida, decresce rapidamente quanto mais se eleva a renda. Em outros termos, quanto mais os recursos so orientados para a baixa renda, maior a utilidade. Em termos prosaicos, rendem mais. Assegurar a renda mnima planetria faz todo sentido, uma forma simples, com as tecnologias atuais, de multiplicar o valor real dos recursos. Como, alm do mais, os recursos que chegam base da pirmide so transformados em demanda efetiva, e no em especulao, estimulando, portanto, a produo e o emprego, a prpria produtividade sistmica dos recursos que aumenta. A soluo que permite enfrentar simultaneamente os dramas sociais, os desafios ambientais e a racionalidade no uso de recursos econmicos est na resposta organizada s necessidades mais prementes da base da pirmide. Estamos vivendo a era do desperdcio. tempo de orientar os recursos para os seus usos mais produtivos. As alternativas no sero construdas da noite para o dia. Algumas medidas so bvias, e j esto sendo amplamente discutidas: controlar os parasos fiscais, taxar os movimentos especulativos, organizar sistemas de controle e regulao sobre os intermedirios financeiros, voltar a separar as atividades propriamente bancrias dos investidores institucionais, criar sistemas locais de financiamento e assim por diante. Mas numa viso mais abrangente, temos de estar conscientes de que estamos enfrentando a construo de uma nova institucionalidade. O planeta no sobrevive e muito menos o bpede curiosamente chamado de homo sapiens sem amplos processos colaborativos, viso de longo prazo, planejamento e intervenes sistmicas. O papel do Estado precisa ser resgatado, j no como socorro de iniciativas corporativas irresponsveis, mas como articulador de um desenvolvimento mais justo e mais sustentvel, e com forte participao da sociedade civil organizada. Um outro mundo no apenas possvel, necessrio. O desafio para o mundo progressista aproveitar as janelas de oportunidade que a crise financeira nos abre, para sistematizar uma viso alternativa. Temos de mostrar que uma outra gesto possvel. Vivel? Lamentavelmente, esta no a questo. As medidas tero de ser tomadas. O aquecimento global, por exemplo, est se dando, e a opo de se queremos ou no enfrentlo no est na mesa, e sim o como. A crise financeira representa apenas uma oportunidade e no uma garantia para organizarmos uma convergncia de foras da sociedade interessadas num desenvolvimento que tenha um mnimo de viabilidade econmica, de equilbrio social e de sustentabilidade.
Ladislau Dowbor doutor em Cincias Econmicas pela Escola Central de Planejamento e Estatstica de Varsvia, professor titular da PUC de So Paulo e consultor de diversas agncias das Naes Unidas. autor de Democracia Econmica (Vozes), O que poder local (Brasiliense) e de numerosos estudos sobre desenvolvimento. Os seus trabalhos esto disponveis na ntegra, em regime Creative Commons, em http://dowbor.org

frente s demandas prementes do planeta. A desonerao fiscal dos ricos, ncleo central das polticas neoliberais, simplesmente uma irresponsabilidade.