ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS CONCEPTO Y FINALIDADES El anlisis financiero es un proceso de seleccin, relacin y evaluacin.

El primer paso consiste en seleccionar del total de la informacin disponible respecto a un negocio, la que sea ms relevante y que afecte la decisin segn las circunstancias. El segundo paso es relacionar esta informacin de tal manera que sea ms significativa. Por ltimo, se deben estudiar estas relaciones e interpretar los resultados. Los tres pasos mencionados antes son definitivamente muy importantes, sin embargo, la esencia del proceso es la interpretacin de los datos obtenidos como resultado de aplicar las herramientas y tcnicas de anlisis. ASPECTOS A CONSIDERAR POR EL ANALISTA. El analista, ya sea interno o externo, debe tener un conocimiento completo de los estados financieros de la empresa que se est analizando (balance general, estado de resultados, estado de variaciones en el capital contable y estado de cambios en la situacin financiera), situacin que ha sido considerada en los primeros captulos de este libro y que le capacita para comprender los estados financieros de una empresa en particular. Adems, segn lo indican Kennedy y McMullen, "debe ser capaz de imaginarse los departamentos y actividades del negocio cuya situacin financiera y progreso en las operaciones se pretende evaluar a travs de sus estados financieros". Es decir, el analista debe conocer lo que est detrs de los datos monetarios; para complementar lo que nos dicen los estados financieros se deben tomar en cuenta aquellos recursos de los cuales no hablan estos estados tales como: el recurso humano, la capacidad tcnica, tecnologa, capacidad administrativa y creatividad del elemento humano. Se deben tomar en consideracin las condiciones cambiantes del medio ambiente econmico, poltico y social dentro del cual existe la empresa, es decir, considerar el macro entorno y estudiar cmo la empresa responde y hace frente a estas condiciones. El efecto de las variaciones en los niveles de precios debe ser considerado por el analista. Junto con todo esto, el analista debe poner en prctica su sentido comn para analizar e interpretar la informacin as como para llegar a establecer sus conclusiones acerca de la empresa que se analiza. Es importante mencionar que el anlisis debe efectuarse sobre una base comparativa, de tal forma que se pueda juzgar si la empresa ha mejorado o no. La base de comparacin pueden constituirla ejercicios de operacin anteriores al que se quiere evaluar y/o estados financieros del mismo ejercicio correspondientes a empresas que existen dentro de la misma rama industrial, comercial o de servicios a la que pertenece la empresa que se analiza. Para que las comparaciones sean vlidas, deben considerarse los efectos de cambios en mtodos de contabilizacin de operaciones que pueden ocurrir de un ejercicio a otro dentro de una empresa. Tambin deben tenerse en cuenta, al comparar dos empresas, las posibles diferencias en mtodos, meses que abarca el periodo contable, etctera. OBJETIVOS DEL ANLISIS. Las decisiones de un negocio, tales como comprar o vender, dar crdito o no, dependen de eventos futuros. Los estados financieros representan principalmente registros de transacciones pasadas y los usuarios externos estudian estos estados financieros como evidencia del funcionamiento de un negocio en el pasado, lo cual puede ser til para predecir el comportamiento futuro de ste. La administracin de una empresa es responsable de obtener las mayores utilidades posibles para lograr el mayor rendimiento sobre los recursos invertidos en la misma, del mismo modo es responsable de

cumplir con sus obligaciones y conducir a la empresa de acuerdo con los objetivos establecidos.

METODOS DE ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Clasificacin de los Mtodos de Anlisis Mtodos de anlisis financiero Los mtodos de anlisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que integran los estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los cambios presentados en varios ejercicios contables. Para el anlisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes trminos:

Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operacin. Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determinado. Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente.

De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros, existen los siguiente mtodos de evaluacin:

Mtodo De Anlisis Vertical: Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical. Mtodo De Anlisis Horizontal: Es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser cambios significativos en la marcha. A diferencia del anlisis vertical que es esttico porque analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones. Importancia del Flujo de Efectivo en la Empresa Sin lugar a dudas, el principal indicador de la salud de un negocio es el efectivo disponible. Este vital elemento refleja su trascendencia en el estado de nimo de los dueos, de los empleados, de las familias de ambos, de los proveedores y clientes e incluso de Hacienda. Pero cmo se puede lograr tener este apreciado activo en tiempos actuales?

La incertidumbre que rodea al mundo ha paralizado las economas y ha hecho escaso el efectivo. Algunos pases han empleado restricciones a la cantidad de efectivo circulante (caso Mxico) por lo que se ha agravado el problema. Todas las empresas parecen pagar 2 meses despus de cuando se les ocurre pagar sus adeudos, haciendo caso omiso a polticas de pagos y cobros de las empresas. Este ambiente nos lleva a la conclusin de que todas las entidades estn cuidando como nunca el manejo de su efectivo. Pero el dinero en las empresas no se encuentra solamente en los cobros y pagos, est presente en cada una de las actividades que se realizan. Los empleados deben estar conscientes de que cada accin que realizan o dejan de realizar representa un costo adicional para la empresa. Por ejemplo: un empleado que invierte una hora de su horario normal de trabajo en hacer labores de socialito entre sus compaeros de oficina, representar un desembolso adicional para la empresa, debido a que lo ms normal es que deba quedarse una hora ms del horario establecido, tiempo que deber permanecer encendida la computadora, la luz de la oficina, llamadas telefnicas adicionales, quiz mala calidad del trabajo por querer irse ms temprano, lo que repercutir de nuevo en re-trabajos, ms gasto de energa, de papel, retrasar a otros departamentos, etc., etc., etc., Cuntos de estos casos hay en una empresa? Cuntos ahorros se pueden conseguir si se lograse disminuir la frecuencia de ellos? Adicionalmente, las empresas tienen dinero invertido en clientes. Las ventas de muchas empresas no han cado, lo que se ha agravado son las labores de cobranza. Se debe considerar la opcin de sacrificar cierta cantidad de efectivo por recuperar parte de ella. La contraparte de esto viene de los proveedores. Es recomendable que las empresas puedan ejercer ese poder que tienen como clientes (si son de relevancia para sus proveedores) de alargar el perodo de pago. De esta manera se podra compensar levemente esa prdida de accin de la cobranza. Si se hace un anlisis detallado de los procesos de la empresa, los recursos empleados, las polticas de operacin, activos utilizados, junto con los empleados y con la ayuda de un Asesor, se podr concretar un plan de accin de fcil implementacin con actividades y responsables definidos que traer resultados inmediatos y en el medio plazo en el flujo de efectivo de la empresa. Definitivamente, el efectivo es el recurso que ms debe cuidarse en la empresa. Los empleados deben estar conscientes de ello. Un nivel de control interno adecuado facilita este objetivo. Y de ms ayuda resulta realizar una planificacin de ingresos y gastos con una frecuencia semanal o quincenal, para evitar sorpresas y no poner en riesgo el humor de dueos, empleados, sus familias, clientes, proveedores y Hacienda. Anlisis de la Informacin Financiera Los diferentes tipos de anlisis que se conocen no son excluyentes entre s, ninguno se puede considerar exhaustivo ni perfecto, pues toda la informacin contable financiera esta sujeta a un estudio ms completo o adicional. Permite al analista aplicar su creatividad en el anlisis mismo, adems de encontrar nuevas e interesantes facetas. Para obtener una buena informacin de la situacin financiera y del funcionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de un estado de situacin financiera y de un estado de resultados. Es recomendable contar con estados financieros de aos anteriores ya que podrn utilizarse un mayor nmero de tipos de anlisis diferentes. Una clasificacin de los tipos de anlisis se presenta a continuacin: Por la clase de informacin que se aplica.

Mtodos Verticales. Aplicados a la informacin referente a una sola fecha o a un solo perodo de tiempo. Mtodos Horizontales. Aplicados a la informacin relacionada con dos o ms fechas diversas o dos o ms perodos de tiempo. Anlisis factorial. Aplicado a la distincin y separacin de factores que concurren en el resultado de una empresa.

Por la clase de informacin que maneja. Mtodos Estticos. Cuando la informacin sobre la que se aplica el mtodo de anlisis se refiere a una fecha determinada. Mtodos Dinmicos. Cuando la informacin sobre la que se aplica el mtodo de anlisis se refiere a un perodo de tiempo dado. Mtodos Combinados. Cuando los estados financieros sobre los que se aplica, contienen tanto informacin a una sola fecha como referente a un perodo de tiempo dado. Pudiendo ser esttico- dinmico y dinmico-esttico. Por la fuente de informacin que se compara. Anlisis Interno. Cuando se efecta con fines administrativos y el analista esta en contacto directo con la empresa, teniendo acceso a todas las fuentes de informacin de la compaa. Anlisis Externo. Cuando el analista no tiene relacin directa con la empresa y en cuanto a la informacin se ver limitado a la que se juzgue pertinente obtener para realizar su estudio. Este anlisis por lo general se hace con fines de crdito o de inversiones de capital. Por la frecuencia de su utilizacin. Mtodos Tradicionales. Son los utilizados normalmente por la mayor parte de los analistas financieros.

Mtodos Avanzados. Son los mtodos matemticos y estadsticos que se aplican en estudios financieros especiales o de alto nivel de anlisis e interpretacin financieros. Mtodos Verticales. Son aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio. De este tipo de mtodo tenemos al: . . . . Mtodo Mtodo Mtodo Mtodo de de de de Reduccin de la informacin financiera. Razones Simples. Razones Estndar. Por cientos integrales.

Mtodos Horizontales. Son aquellos en los cuales se analiza la informacin financiera de varios aos. A diferencia de los mtodos verticales, estos mtodos requieren datos de cuando menos dos fechas o perodos. Entre ellos tenemos: . . . . . Mtodo de aumentos y disminuciones. Mtodo de tendencias. Mtodo de Control Presupuestal. Mtodos Grficos. Combinacin de mtodos.

Punto de Equilibrio En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa est trabajando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deber ser superior al punto de equilibrio; sin embargo creemos que este termino no es lo suficientemente claro o encierra informacin la cual nicamente los expertos financieros son capaces de descifrar. Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirn exactamente los costos, expresndose en valores, porcentaje y/o unidades, adems muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajo de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un decremento ocasionar perdidas, por tal razn se debern analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas. Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.

Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Adems debemos conocer el precio de venta de l o los productos que fabrique o comercialice la empresa, as como el nmero de unidades producidas. Modelo Dupont Hace parte de los ndices de rentabilidad o rendimiento y en l se conjugan dos de los ndices usados con ms frecuencia. El sistema de anlisis DuPont acta como una tcnica de investigacin dirigida a localizar las reas responsables del desempeo financiero de la empresa; el sistema de anlisis DuPont es el sistema empleado por la administracin como un marco de referencia para el anlisis de los estados financieros y para determinar la condicin financiera de la compaa. El sistema DuPont rene, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relacin con las ventas, y la rotacin de activos totales, que indica cun eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generacin de ventas. Se calcula as: Anlisis Dupont: Rentabilidad con relacin a las ventas * Rotacin y capacidad para obtener utilidades. RAZONES FINANCIERAS El anlisis de la relacin entre diferentes partidas de los estados financieros es esencial para la interpretacin de los datos contenidos en los informes publicados por las empresas. El ana1ista encontrar que existen ciertas razones individuales que le ayudarn en el proceso de anlisis e interpretacin de los estados financieros. Las razones financieras son medidas aritmticas que establecen una relacin entre dos o ms partidas de los estados financieros. Lo importante es que se calculen a partir de datos que efectivamente se relacionen entre s. Por ejemplo, calcular una razn a partir de la cifra de ventas y la de activos es correcto ya que existe una relacin directa entre ellas: las ventas se logran al utilizar los activos. Calcular, por otra parte, una razn a partir de la cifra de capital comn y la de gasto por fletes no tendra sentido ya que no existe una relacin directa entre ellas.

Probablemente la herramienta ms utilizada por los analistas de estados financieros sea el clculo de razones. Sin embargo, sta debe siempre complementarse con las otras herramientas anteriormente expuestas. Las razones financieras ms utilizadas se presentan a continuacin:

Razones de Solvencia. Los ndices de solvencia miden la cantidad de dinero o de inversiones que pueden ser convertidas en dinero, para pagar gastos, cuentas y otras obligaciones conforme se vayan venciendo. ndice del circulante o solvencia. Mide la habilidad de la compaa para hacerle frente a sus obligaciones a corto plazo. Un ndice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas y tomar ventajas de descuentos. Un ndice del circulante alto no significa necesariamente que la compaa est en una buena posicin financiera. Puede significar que el efectivo no est siendo usado de la mejor forma posible. Tampoco indica que las cuentas por cobrar o el inventario pudieron haber causado el alto ndice.

Una versin abreviada de este ndice elimina, de los activos circulantes, el inventario y algunas veces las cuentas por cobrar. Este nuevo ndice, al cual se llama razn de liquidez, nos proporciona una cifra ms conservadora. Razn de liquidez o prueba del cido. Se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas por cobrar y de inversiones temporales entre los pasivos circulantes. Puesto que esta razn no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo adecuado de la razn circulante. Es una medida del grado en que el efectivo y las partidas "casi equivalentes a efectivo" cubren los pasivos a corto plazo. La razn circulante y la razn de liquidez son deficientes en cuanto son medidas histricas y comparan un determinado saldo (ciertos activos circulantes) con otro saldo (pasivos a corto plazo). ndice de retorno de efectivo. Mide lo adecuado de capital de trabajo de la compaa, que es lo que se requiere para pagar las cuentas y financiar las ventas. El capital de trabajo es igual al activo circulante menos el pasivo a corto plazo.

Las ventas netas se definen como el monto de las ventas brutas expresadas en dinero menos devoluciones, rebajas, descuentos y bonificaciones. Un bajo ndice de retorno de efectivo significa que se tienen fondos comprometidos en activos a corto plazo y poco rentables, y que la compaa puede sobrevivir con menos efectivo. Un ndice alto pudiera significar que no puede pagar sus cuentas. Deudas a capital neto. Mide la cobertura total de deudas. Expresa la relacin entre el capital contribuido por los acreedores y el aportado por los accionistas. Un bajo ndice de deudas a capital neto (activos totales menos pasivos totales) indica que la compaa puede conseguir dinero prestado fcilmente. Tambin pudiera significar que la compaa es muy conservadora. Un ndice alto indica que la mayora de los riesgos del negocio estn siendo tomados por los acreedores. Sera ms difcil obtener dinero de fuentes externas, por ejemplo, un banco. Razones de Utilidades. Los ndices de utilidades son medidas que ayudan a controlar los ingresos. ndice UAFIR. Mide la eficiencia de la gerencia de la operacin. Haciendo a un lado los efectos de las deudas y los impuestos, es til por dos razones. Primera, el pago de impuestos puede ser ms alto o ms bajo por eventos diferentes a la operacin de negocio y, segundo, los pagos de deudas grandes, como los que hay al inicio de un nuevo negocio, pudieran distorsionar las ganancias, por lo que se deformarn las comparaciones con alguna otra empresa. En ocasiones se llama UAFIR slo a las utilidades antes de impuestos sobre la renta e intereses sin considerarlas como porcentaje de las ventas netas. No es bueno un bajo ndice de utilidades netas. Este puede indicar que los gastos son muchos para el volumen de ventas. Un ndice alto que se han mantenido bajos los gastos. ndice de retorno de ventas. Mide la utilidad neta que se est derivando por cada unidad monetaria vendida. Puede dar una idea de la cobertura de los costos fijos. Tambin puede indicar si se estn manteniendo controlados los gastos. Utilidad neta se considera la utilidad despus de impuestos y financieros. Un bajo ndice de retorno de ventas no es necesariamente malo si toda la industria opera con bajos mrgenes y altos volmenes. Un ndice alto normalmente es bueno si otras cosas estn bajo control si se mantiene al corriente los pagos, los activos se reemplazan adecuadamente y no se difieren otros gastos. ndice de retorno de la inversin. Mide cuanta utilidad antes de impuestos fue derivada de las inversiones de los accionistas en la compaa. Un ndice bajo de retorno en la inversin significa que pudiera ser mejor invertir en otra cosa. Pudiera indicar que el manejo es ineficiente, o que la compaa es muy conservadora y no ha alcanzado su potencial. Un ndice alto indica que los prstamos pudieran ser la fuente de mucha de la capitalizacin, que la gerencia es extremadamente eficiente o que el negocio est capitalizado por debajo de sus necesidades.

ndice de retorno de activos. Mide la utilidad que se genera por los activos del negocio. Un bajo ndice de retorno de activos indica mal desempeo o mal uso de los activos por parte de la gerencia. Un ndice alto indica buen desempeo y buen uso de los activos. Tenga cuidado en caso de que los activos fijos del negocio estn depreciados fuertemente, o si hubo una fuerte cantidad de gastos o de entradas poco usuales. Razones de inmovilizacin de activos. Estos ndices miden que tan bien se est manejando el negocio. Proporcionan indicaciones rpidas de que tan buena es la poltica de crdito y si el inventario se est moviendo adecuadamente. Ayudan a mantener el negocio operando en forma balanceada. Rotacin de cuentas por cobrar. Se calcula dividiendo las ventas anuales, preferiblemente las ventas de crdito, por el promedio o por el saldo final de cuentas por cobrar. El fin que se persigue con este ndice es medir la liquidez de las cuentas por cobrar. Si la rotacin anual es de seis veces, esto significa que en promedio, las cuentas por cobrar se recaudan cada dos meses. Si la rotacin es de cuatro veces, tendremos que esperar en promedio tres meses para recuperar los fondos invertidos en cuentas por cobrar. Un clculo alternativo que nos proporciona el inverso de la informacin del ndice anterior es determinar el promedio diario de cuentas por cobrar a clientes entre las ventas diarias promedio a crdito, para as determinar el perodo de cobro promedio. Si slo tenemos disponible la informacin referente a las ventas a crdito del ltimo trimestre, el perodo de cobro deber basarse en 90 y no en 360 das. Se debe tener especial cuidado al aplicar la prueba de rotacin de cuentas por cobrar cuando una compaa ha experimentado un aumento fuerte en las ventas o cuando stas son estacionales. Si las ventas han aumentado en los ltimos meses, al final del perodo fiscal, el saldo de cuenta por cobrar reflejar este incremento. Si se compara estas cuentas por cobrar con las ventas del ao, el resultado puede conducir a error. Un ndice alto muestra que la cobranza del dinero de la compaa es muy lenta. Significa que el capital de trabajo ser bajo y que posiblemente algunas cuentas no puedan ser pagadas. Un ndice bajo significa que las ventas a crdito estn siendo cobradas rpidamente y que hay ms dinero trabajando en la compaa, para ventaja de los accionistas. Una medida ms exacta para examinar las cuentas por cobrar es la del "anlisis de antigedad de saldos". Esta se refiere a un proceso para clasificar el saldo de cada cliente de acuerdo con el perodo de vigencia. Se supone que el importe ms grande de cuentas por cobrar corresponde al grupo de cuentas no vencidas: o sea, menores de 30 das. El resto de las cuentas se clasifican en: vigentes de 30 a 60 das, de 60 a 90 das y ms de 90 das. Das de compra pendientes de pago. Se calculan dividiendo el saldo de cuentas por pagar a proveedores por las compras promedio diarias. Esta razn es anloga a la razn de perodo de cobro promedio de cuentas por cobrar. En lugar de indicar si los clientes son lentos para pagar o "morosos", muestra si la compaa es lenta para pagar. Para efectos de calcular esta razn es conveniente incluir todas las cuentas por pagar a proveedores, tanto documentados como no documentados. La frmula se presenta a continuacin: ndice de estabilidad "proteccin de la inversin". Mide la porcin de la inversin que est formada por activos fijos. De una indicacin de cuanto capital est invertido en edificios, equipo, modificaciones, etctera.

Un ndice de activos fijos contra capital contable bajo indica que el capital contable, es ms lquido, o ms fcil de obtener en caso de una bancarrota o en tiempos de problemas financieros. Un ndice alto indica que la parte de la compaa que pertenece a los accionistas pueden ser ladrillos, cemento o una pieza de equipo. La compaa puede estar teniendo problemas por falta de capital de trabajo. ndice de la productividad de las ventas. Mide la cantidad de ventas generadas por los activos. Un ndice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas. Un ndice alto puede significar que est pasando algo bueno. La compaa est teniendo ms ventas sin invertir en ms equipo o edificios, o bien obteniendo ms efectivo. Razn de pasivo a capital contable " autonoma". Se calcula dividiendo el pasivo total del negocio entre el capital contable. Esta razn muestra la relacin de recursos aportados por los acreedores en relacin a los fondos aportados por los propietarios. En este caso estamos relacionando el total del pasivo, tanto a corto plazo como a largo plazo con el capital contable. El capital contable de una sociedad est integrado por el capital social, el supervit, las utilidades por aplicar, por cualquier reserva de supervit, as como la "reserva para contingencias". Una razn de pasivos a capital contable que sea demasiado alta le seala al administrador financiero que sus posibilidades de obtener fondos adicionales mediante prstamos son muy poco probables, o bien que si se consiguieran tales fondos costaran ms. Efectivamente, la presin de los acreedores puede tambin llegar a restringir sus actividades de muchas otras formas. Por ejemplo, las inversiones en activos fijos y los pagos de dividendos podrn restringirse mediante objeciones directas o bien implcitas por parte de los acreedores. Tambin es posible que la razn de pasivo a capital contable sea demasiado baja. El pasivo a corto o a largo plazo puede ser inadecuado. Si necesitamos fondos tan solo por unos cuantos meses de cada ao para financiar las acumulaciones estacionales en inventarios y en cuentas por cobrar, generalmente es mejor conseguir el dinero prestado por un perodo corto de tiempo a que los socios suministren tales fondos. En caso que los socios o dueos del negocio proporcionaran los fondos para cubrir las necesidades estacionales, este dinero adicional es muy probable que permaneciera ocioso en el recipiente de caja durante la mayor parte del ao. Razn de pago a los accionistas. Resulta de dividir los dividendos por accin entre las utilidades por accin. Tasa de rendimientos por accin. Se determina mediante la siguiente frmula: En una sociedad annima, el capital contable que les corresponda a los accionistas comunes es igual a la suma del capital social y las utilidades retenidas. Una vez que haya determinado la tasa de rendimiento sobre su participacin, el actual o futuro dueo estar interesado en conocer el origen de la tasa de rendimiento, considerando tres factores muy importantes que son: la rotacin de los activos de operacin, el margen de utilidad de operacin (el producto de estos dos factores se denomina capacidad generadora de los activos), y por ltimo la palanca financiera. SISTEMA DE ANLlSIS FINANCIERO DU PONT (Capacidad generadora de activos)

Este sistema de anlisis financiero nos revela como las relaciones de productividad y los mrgenes de utilidad sobre ventas, interactan para determinar la rentabilidad de los activos.