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Curso 101
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1. CARTEIRA................................................................................................................................................................................3 1.1 - CARTEIRAS ADMINISTRADAS .............................................................................................................................................3 1.2 - FUNDOS........................................................................................................................................................................4 1.3 - CRITRIOS DE APROPRIAO.............................................................................................................................................5 D0.............................................................................................................................................................................................5 Dia seguinte..............................................................................................................................................................................6 Dias corridos............................................................................................................................................................................6 Dias teis..................................................................................................................................................................................6 2. MERCADO FINANCEIRO.....................................................................................................................................................6 2.1 - AGENTE........................................................................................................................................................................6 2.2 - MERCADO.....................................................................................................................................................................7 2.3 - TTULO.........................................................................................................................................................................7 2.4 - PAPEL...........................................................................................................................................................................8 2.5 - ATIVO FINANCEIRO..........................................................................................................................................................9 2.6 - COTAES...................................................................................................................................................................11 2.7 - NDICES.......................................................................................................................................................................11 2.8 - EVENTOS.....................................................................................................................................................................11 4. ADMINISTRAO INTERNA DA CARTEIRA.................................................................................................................12 4.1 - FLUXO DE CAIXA..........................................................................................................................................................12 Transaes..............................................................................................................................................................................12 Eventos...................................................................................................................................................................................12 Despesas/Receitas..................................................................................................................................................................12 Ingressos/Retiradas................................................................................................................................................................13 4.2 - POSIO......................................................................................................................................................................13 Carteira de ttulos..................................................................................................................................................................13 Valores a pagar / a receber...................................................................................................................................................13 Caixa.......................................................................................................................................................................................15 4.3 - PATRIMNIO E COTA......................................................................................................................................................15 Patrimnio Lquido................................................................................................................................................................15 Cota........................................................................................................................................................................................16 Clculo de cota / PL - Carteira D0.......................................................................................................................................16 Clculo de cota / PL - Carteira Dia Seguinte.......................................................................................................................20 4.4 - EXEMPLO OPERACIONAL..................................................................................................................................................23 4.5 - OBRIGAES LEGAIS......................................................................................................................................................24 Telas do Banco Central..........................................................................................................................................................24 Relatrios...............................................................................................................................................................................24 Cotao de mercado..............................................................................................................................................................25 Imposto de Renda...................................................................................................................................................................25 Contabilidade.........................................................................................................................................................................25 Outras.....................................................................................................................................................................................25 4.6 - CONTABILIDADE............................................................................................................................................................25
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1. CARTEIRA
Carteiras so entidades que agregam os investimentos de um proprietrio. As Carteiras podem ser de vrios tipos, de acordo com seus proprietrios e suas finalidades:
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1.2 - Fundos
Fundo, tambm chamado de Fundo Mtuo ou Fundo de Investimento, a Carteira que possui vrios proprietrios, chamados de Cotistas. Um Fundo rene o dinheiro de muitos cotistas. A parcela de patrimnio que cabe a cada cotista controlada por uma Quantidade de Cotas atribuda a cada um. Cada fundo deve calcular um valor de Cota a cada dia. A conta Quantidade de Cotas x Valor da Cota fornece o patrimnio de cada cotista. Como um fundo propriedade coletiva, ele regulado e auditado pelo Governo e por auditores independentes. Quem administra um fundo tem muitos regulamentos a obedecer, e muitos demonstrativos legais a elaborar. FIF Fundo de Investimento Financeiro o tipo bsico de fundo, que aplica em qualquer segmento do mercado financeiro. FAC Fundo de Aplicao em Cotas de FIF um fundo que no aplica no mercado financeiro diretamente, mas apenas em cotas de outros FIFs. Fundo de Renda Fixa um FIF ou FAC que faz preferencialmente aplicaes de Renda Fixa. Este tipo de fundo dito Conservador, pois seu rendimento proporcional taxa de juros do mercado. Fundo de Renda Varivel um FIF que aplica preferencialmente em Renda Varivel, ou um FAC que aplica preferencialmente em cotas de FIF de Renda Varivel. Quanto mais Renda Varivel possui o fundo, mais Agressivo ele , pois esse tipo de aplicao pode proporcionar grandes lucros ou grandes perdas. Um fundo que possui pouca Renda Varivel chamado de Moderado. Quando um Banco lana um fundo, ele j anuncia a seus clientes o Perfil ou Enquadramento proposto para o fundo, ou seja, a distribuio entre RF e RV. Essa proporo se mantm fixa enquanto o fundo existir. Fundo de Aes um fundo constitudo quase que totalmente por aes, no mercado vista ou de opes. Fundo de Carteira Livre um fundo cuja porcentagem entre Renda Fixa e Renda Varivel varia de acordo com as decises do Administrador, que analisa a situao do mercado financeiro no momento e decide a distribuio entre um e outro tipo de ativo. Tambm chamado de Fundo Misto. Fundo Exclusivo um fundo que s tem um Cotista. Apenas as Fundaes esto autorizadas a possurem fundos exclusivos administrados por instituies financeiras. A vantagem de possuir um fundo exclusivo est em no perder rendimentos quando se retira fora da carncia, como veremos no item sobre Retiradas. Anexo II So fundos de RF cujos cotistas tm sede no exterior. Se um estrangeiro deseja investir nos papis de RF do Brasil, ele pode faz-lo sendo cotista de um fundo dirigido especialmente para estrangeiros. Fundos off-shore So fundos cujos cotistas so brasileiros, mas cujo patrimnio constitudo de ttulos internacionais, como ttulos da dvida externa brasileira. o canal para os brasileiros aplicarem em papis no brasileiros.
Carncia ou Aniversrio: Quando um cotista aplica num fundo, ele possui um Prazo de Carncia determinado para retirar seu dinheiro com direito ao rendimento pleno. Fundo de Curto Prazo aquele cuja carncia de 1 dia. O cotista pode aplicar num dia, e resgatar no dia seguinte, j com direito ao rendimento. Todo dia dia de retirada com rendimento.
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Os fundos de aes e de carteira livre so sempre de curto prazo. Os fundos de renda fixa so de curto prazo quando se destinam a fazer render o dinheiro que um cliente do banco deixa parado em sua conta corrente. Neste caso, rendem muito pouco porque so alvo de um elevado depsito compulsrio, ou seja: o banco impedido de aplicar todo o dinheiro. Desta maneira, o Governo mantm o rendimento baixo no curto prazo, e incentiva aplicaes a prazos maiores. Fundo 30 dias Neste tipo de fundo, o cotista aplica e, caso retire seu dinheiro antes de decorridos 30 dias, recebe o mesmo dinheiro que aplicou. Somente a cada 30 dias que ele pode retirar seu dinheiro com o rendimento integral desses ltimos 30 dias. Exemplo: se ele retira seu dinheiro 40 dias depois de aplicado, recebe sua quantidade de cotas multiplicada pela cota do dia nmero 30 depois de sua aplicao. Cada aplicao tem sua contagem prpria de Carncia ou Aniversrio, que se inicia na data da aplicao. O fundo 30 dias rende mais que o fundo de curto prazo. Fundo 60 dias aquele onde a aplicao o que faz aniversrio de 60 em 60 dias. Rende mais que o fundo de 30 dias.
A legislao tambm prev fundos 120 dias, mas eles so muito raros. Logo, para definir perfeitamente um fundo, precisamos mencionar vrios atributos. Exemplos: . FIF 60 dias, de Renda Fixa. . FAC 30 dias, de Renda Varivel. . Fundo de curto prazo: este nome j pressupe um FIF de Renda Fixa. . Fundo de carteira livre: este nome j pressupe curto prazo, com porcentagem varivel entre RF e RV.
D0
A carteira dita D0 quando o patrimnio apurado se refere mesma data do sistema. Exemplo: em 15/5, apura-se patrimnio e cota referente a 15/5. O procedimento de apurao de patrimnio e cota finais o Fechamento, que s pode ser efetuado na noite do dia 15/5, depois que todas as operaes do dia foram registradas. Algumas instituies fecham, no mximo, na manh do dia 16 (mas a data do sistema ainda dia 15). Diz-se que a carteira D0 fecha em D0, ou seja: ela apura patrimnio e cota na mesma data D0. O esquema de carteira D0 seguido por carteiras administradas e por fundos de renda varivel. No caso de um fundo de renda varivel, caso um cliente faa uma retirada durante o dia 15, ele ainda no sabe o valor de cota do dia 15. A retirada fica pendente, aguardando o valor da cota, que s sai no dia 16. No caso de carteiras administradas, o valor da cota e a quantidade de cotas no so importantes, pois o cotista nico. O cliente ingressa e retira no dia, despreocupado de quantas cotas est pondo ou tirando de sua carteira. Logo, o esquema D0 tambm o utilizado no caso.
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Dia seguinte
A carteira dita Dia Seguinte, ou D1, ou ainda D+1, quando, numa data, se apura o patrimnio e a cota do dia til seguinte. Exemplo: em 15/5, apura-se patrimnio e cota referente a 16/5. O esquema de carteira dia seguinte seguido por fundos de renda fixa, para facilitar a vida dos cotistas que fizerem ingressos e retiradas em 16/5. Como a agncia j amanhece com o valor da cota de 16/5, os cotistas j sabem no ato quantas cotas esto ingressando ou resgatando. Se algum quiser fazer um resgate total, j pode receber o dinheiro no ato. Este esquema s adotado em fundos de renda fixa, porque a valorizao previsvel. Para uma mesma operao RF, por exemplo, a taxa de juros constante, e o ndice de correo monetria do dia seguinte estimvel com pouco erro. Procedimento operacional: primeiro, o back-office processa todo o movimento do dia 15/5. Em seguida, os ativos que possuem regras de valorizao no tempo so valorizados mais um dia til. Os ativos que possuem regras de valorizao no tempo so: os papis de RF , os swaps, as operaes de open, as cotas de fundos de renda fixa e as despesas / receitas apropriadas manuais e diferidas. Todos esses so valorizados por mais um dia til. Desse procedimento, resulta uma cota valorizada para o dia seguinte. a cota de 16/5, produzida com data do sistema 15/5.
Dias corridos
O termo Carteira por Dias Corridos define o critrio de valorizao dos papis RF em que se aplicam juros e correo monetria em todos os dias do calendrio. A carteira valoriza uniformemente da quinta para a sexta, da sexta para o sbado, da para o domingo, para a segunda, e assim por diante. Este o esquema seguido por fundos de renda varivel, e tambm pelas carteiras administradas, mais frequentemente.
Dias teis
O termo Carteira por Dias teis define o critrio de valorizao dos papis RF em que se aplicam juros e correo monetria somente nos dias teis. Neste caso, no h valorizao nos sbados e domingos, por exemplo. A valorizao da quinta para sexta igual valorizao da sexta para a segunda. Os fundos de renda fixa so valorizados por dias teis, para evitar saltos na cota da sexta para a segunda. As carteiras administradas podem ser valorizadas por dias teis ou corridos, a critrio do administrador ou do cliente.
2. MERCADO FINANCEIRO
Vamos agora ver quais conceitos vm do mercado financeiro externo Carteira.
2.1 - Agente
o nome dado a toda instituio que atue no mercado financeiro. Os agentes podem ser de vrios tipos: Emitente o agente que emite um papel, que assume uma dvida perante o mercado. Exemplos: o Banco Teorema emite uma CDB. A Petrobrs emite uma ao. A Eletropaulo emite uma debnture. Nestes casos, o Banco Teorema, a Petrobrs e a Eletropaulo esto desempenhando o papel de Emitentes, ou Emissores de papel. Bolsa So locais de negociao centralizados de determinados tipos de papis. Exemplos: A Bovespa e a BVRJ centralizam os negcios com aes; a BM&F centraliza os negcios com futuros; o
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Cetip faz alguns swaps. Intermedirio o agente que intermedia uma operao, como uma Corretora. Exemplo: A Corretora Teorema a intermediria entre o Banco Teorema e a Bovespa, para comprar ou vender aes. Local de Custdia o agente que custodia, ou guarda os papis que voc comprou. Exemplo: Se voc compra uma CDB, voc no recebe um papel carimbado escrito: "isto uma CDB", mas apenas recebe um recibo da compra, emitido eletronicamente. H um lugar prprio que custodia, ou seja, guarda a CDB para voc, que o Cetip. Exemplos: O Cetip (Central de Ttulos Privados) custodia os papis de renda fixa emitidos por empresas privadas, como CDBs e debntures. Para cada papel existente, o Cetip sabe quem os possui e em que quantidade. O Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia) custodia os papis de renda fixa emitidos por estatais, como BBCs, LBCs, LTNs, etc. As Bolsas, como a Bovespa, tambm exercem a funo de custodiantes das aes e opes.
2.2 - Mercado
Mercado uma sistemtica de operao dos ativos do mercado financeiro. Os tipos de mercado so: Vista quando a compra ou venda pago numa data determinada, que pode ser o mesmo dia da operao ou poucos dias depois. Todas as operaes com renda fixa e com cotas de fundos so efetuadas no mercado vista. As aes so pagas em D+3, mas tambm so consideradas operadas no mercado vista. A Termo S existe com aes. quando se compra ou vende aes para pagamento depois de muito tempo, como 30, 60, 90 ou at 180 dias. Opo quando se [compra ou vende] o [direito ou obrigao] de [comprar ou vender] um ativo financeiro no futuro. Existem opes envolvendo aes e envolvendo contratos de mercado futuro. Neste ltimo caso, diz-se que o mercado de Opo de Futuro. Mercado Futuro um jogo financeiro em que, tomando-se como base a cotao de uma mercadoria qualquer, as duas partes pagam ou recebem entre si a diferena de cotao de um dia para o outro. Este mercado teve sua origem na negociao pr-acertada de mercadorias numa data futura. Porm, sob o ponto de vista da administrao de investimento, apenas um jogo que simula essa definio inicial.
2.3 - Ttulo
um tipo de ativo financeiro, que engloba todos os papis que possuem caractersticas comuns. Ttulos de Renda Fixa So os que obedecem a regras matemticas de valorizao por taxas de juros e ndices. Tm estoque infungvel, ou seja, as operaes no se fundem quando comprados vrias vezes. Pode-se calcular e provisionar imposto de renda todo dia, pois h uma regra matemtica fixa que possibilita seu clculo com base apenas nas caractersticas da operao e do papel. Os ttulos de Renda Fixa podem ser Pblicos, se emitidos por rgos estatais diversos, Privados, se emitidos por empresas privadas, ou Internacionais ou Estrangeiros, se negociados no mercado externo. Podem ser pr-fixados, se so valorizados apenas por uma taxa de juros, ou ps-fixados, se possuem tambm correo monetria.
Axioma Informtica Investimentos 7 Administrao de
Compulsrio um ttulo de renda fixa que os fundos de mais curto prazo aplicam obrigatoriamente no Banco Central, a taxa zero. Servem para diminuir o patrimnio aplicvel do fundo e assim diminuir sua rentabilidade, estimulando a aplicao em fundos de mais longo prazo. Export Notes so emitidos por empresas de comrcio exterior, que usam o dinheiro captado para financiar exportaes. CDBs so emitidas por bancos, que usam o dinheiro como lastro para seus financiamentos. As CDBs rurais tm seus recursos dirigidos para o crdito rural. A caderneta de poupana tem seus recursos dirigidos para crdito rural e financiamentos imobilirios. Mtuo o emprstimo entre carteiras de um mesmo banco. Por exemplo, entre as carteiras administradas e a carteira prpria. Debntures so ttulos emitidos por empresas privadas, que assumem dvidas no mercado para usar o dinheiro internamente. Os ttulos internacionais vm da converso da dvida externa brasileira e de outros pases em ttulos negociveis. Ttulos de Renda Varivel So valorizados por cotao de mercado. Tm Estoque Fungvel, ou seja, as operaes de vrios papis se fundem numa s posio. O imposto de renda no pode ser provisionado todo dia, pois, alm de uma regra matemtica, h tambm uma srie de detalhes de compensao de prejuzo a considerar. O ttulos de renda varivel mais comum a ao. raro uma carteira administrada comprar ouro, dlar , imveis ou obras de arte, embora isso seja possvel. As mercadorias operadas no mercado futuro tambm so consideradas como ttulos: DI1 - DI de 1 dia; IND - ndice Bovespa BCB - C-Bonds DOL - dlar comercial DOF - dlar flutuante
2.4 - Papel
um objeto negocivel individualizado. Alguns exemplos:
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Um CDB individualizada por uma data de emisso, uma data de vencimento e uma taxa. CDB o genrico, o ttulo; e um CDB definido, emitido em 2/5 com vencimento em 2/6, pr-fixado com taxa 2% a.m., um papel. Os CDBs pr-fixados so emitidos com valor de resgate = 1, e as ps-fixadas so emitidas com valor de emisso = 1. Uma LTN individualizada por uma data de vencimento. Seu valor de resgate e de emisso sempre igual a 1.000 reais, com taxa 0. LTN, genrico, o ttulo. Mas a LTN que vence dia 15/6 um papel, diferente dos outros papis de LTN que vencem em outras datas. Quando falo de Ao, estou falando de um ttulo. Mas se falo de PETR4, caracterizado por um emitente e uma espcie/forma (4 = ordinria, nominativa), estou falando de um papel. Quando falo de futuro de ndice Bovespa, estou falando de um mercado e de um ttulo. O papel definido por uma data de vencimento. Ento, quando falo do contrato especfico JUN9, que vence em 1/6/99, estou falando de um papel. comum as pessoas confundirem os conceitos de ttulo e papel, e importante estabelecer uma nomenclatura rgida para evitar confuso.
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Operam da mesma maneira que opes de ao. Termo So as operaes com aes no mercado a termo. Swaps So apostas que envolvem um valor inicial e dois critrios diferentes de valorizao. O administrador espera que o resultado seja positivo a seu favor, ou faz operaes de hedge. Os swaps so considerados aplicaes de renda fixa. Despesas/Receitas As Carteiras tambm podem ter despesas ou receitas que fazem parte do patrimnio enquanto no forem pagas ou recebidas. As despesas/receitas, enquanto esto aguardando sua Liquidao (isto , seu pagamento ou recebimento), ficam em Valores a Pagar/a Receber. Algumas despesas representam a remunerao do banco administrador da carteira: Taxa de Administrao: uma porcentagem cobrada sobre o patrimnio da carteira, diria ou mensalmente. Existem muitas formas de clculo de taxa de administrao, dependendo do administrador. Exemplos: A Carteira paga 4%, base 360 dias, sobre o patrimnio total. A taxa apropriada diariamente e liquidada todo ms, no segundo dia til. A Carteira paga 3%, base 360, sobre o patrimnio e RF, e 1%, base 360, sobre o patrimnio de RV. Ela liquidada todos os dias, no dia seguinte ao da sua apurao. Taxa de Performance: um tipo de taxa de administrao calculada em funo do rendimento da carteira. Quanto mais a carteira rende, mais se cobra. Quanto menos rende, menos se cobra. Exemplo: A Carteira paga, como taxa de performance, tudo o que exceder valorizao do CDI. Para o clculo, valoriza-se o patrimnio anterior pelo CDI e cobra-se tudo o que exceder a esse valor. Desta maneira, a Carteira rende todo dia exatamente o CDI. PL atual Taxa de performance PL anterior PL ant. valorizado
Outras despesas/receitas so oriundas dos ativos financeiros da Carteira: Corretagem: surge quando se fazem operaes por intermdio de uma corretora e uma Bolsa (RV e Swap). Estas instituies necessitam de remunerao pelos seus servios. Por isto, sobre cada operao RV o investidor paga uma taxa de corretagem para a corretora e uma taxa de emolumentos para a Bolsa. As opes tambm possuem uma taxa de registro. Repasse um desconto negociado na taxa de corretagem. H o repasse da corretora com o administrador, e do administrador com o cliente. Os Swaps, quando operados via corretora e Bolsa, tambm possuem taxa de corretagem. Swaps feitos internamente com a tesouraria do Banco (Swaps de balco) no cobram corretagem. Net de liquidao de swap: ocorre quando se liquida um swap. Pode ser uma despesa ou uma receita. Ajuste de futuro: o contrato de futuro gera despesas/receitas diariamente.
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Algumas despesas so oriundas da legislao: Imposto de Renda: os fatos geradores so: venda com lucro de RF; resgate de RF; net de swap positivo; recebimento de dividendos. CPMF: imposto sobre toda sada de caixa da Carteira. Os fundos de investimento s pagam CPMF sobre despesas liquidadas. As fundaes tm liminar para no pagamento de CPMF, da mesma maneira que para IR. Anbid, Cetip, Taxa de Fiscalizao CVM, Auditoria: estas despesas so exclusivas dos fundos, que devem pagar as despesas dos fiscais e auditores. Publicao e Extrato: estas tambm so despesas tpicas de fundos, que devem pagar a publicao dos balanos e o extrato enviado aos cotistas. Outras despesas so usadas para acertos de patrimnio diversos, como Outras, Acertos, Estorno, Diferenas, Valores a Apropriar
2.6 - Cotaes
Os papis de renda varivel so valorizados por cotaes de mercado. As cotaes de aes e opes de ao so divulgadas por bolsas de valores, como a Bovespa e a BVRJ. As cotaes dos mercados futuro e opes de futuro so divulgadas pela BM&F. Os papis de renda fixa tambm tm cotao de mercado, que o preo pelo qual eles seriam vendidos numa determinada data. Como no h bolsa de papis RF, os bancos empregam mtodos variados para avaliar a cotao de mercado para um papel de RF. A lei manda que os papis de RF que fazem parte de fundos sejam avaliados sempre por cotao de mercado.
2.7 - ndices
ndices, Indexadores ou Moedas so sries de valores usados no clculo da correo monetria de papis de renda fixa. Alguns ndices so publicados como valores. Ex.: a cotao do dlar hoje de 1,153 reais/dlar. Outros so publicados como porcentagens, que podem ser acumuladas em valores no banco de dados interno da instituio. Ex.: CDI, IGPM, TR, Anbid.
2.8 - Eventos
Evento tudo o que acontece na vida de papis de RF ou RV, que no sejam operaes. Os papis RF pagam Resgates (quando so nicos e totais) ou Juros e Amortizaes intermedirios. As debntures s vezes param Prmios. Os eventos de RV representam entrada de dinheiro no caixa da Carteira. As aes podem originar os seguintes eventos: Dividendo O investidor recebe uma quantia em dinheiro, uma espcie de recompensa por possuir aes. Representa o pagamento de parte dos lucros de uma empresa aos seus acionistas. O valor do dividendo proporcional quantidade em estoque do papel.
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Bonificao O investidor recebe mais aes, ao invs de dinheiro. Subscrio o direito de algum, que j possui aes de uma determinada empresa, comprar preferencialmente mais aes da mesma empresa, que esto sendo lanadas no momento. Na prtica, uma compra sem corretagem, pois a compra feita diretamente na empresa, sem passar por Bolsas ou Corretoras. Desdobro Tambm chamado de Split, representa a diviso de uma ao em vrias outras. Era frequente na poca da inflao alta, quando o preo unitrio se tornava incomodamente alta. Grupamento Tambm chamado de Inplit, a juno de vrias aes numa s. Ocorre quando o preo da ao est incomodamente baixo.
Transaes
As transaes, tambm chamadas de Operaes, so as compras de vendas de papis. Se h compra de papel, isso gera uma sada de caixa, pois tenho que pagar a compra. Se h venda de papel, isso gera uma entrada de caixa, pois eu recebo pela venda que fiz. As operaes so caracterizadas, na maioria dos casos, por um conjunto de parmetros: Preo unitrio; Quantidade de Papis Negociados; Data da operao; Intermedirio que efetivou a operao; Bolsa onde se deu a operao, se RV. Exemplo: A carteira CAR1 compra 1000 aes de PET4 a um preo definido. No estoque da carteira ser acrescentada esta quantidade de aes. As operaes com open no envolvem quantidade nem papel: so uma ida e volta de dinheiro puro. As operaes com swap tambm no envolvem papel nem quantidade, pois so definidas como uma aposta. Liquidao o efetivo pagamento/recebimento, a efetiva movimentao no caixa. As operaes de renda fixa so liquidadas no mesmo dia, isto , em D0 j entra ou sai do caixa o dinheiro das operaes efetuadas. As operaes com aes e opes de ao, bem como sua corretagem, so liquidadas em D3, isto , s depois de 3 dias que ocorre a movimentao do caixa. As operaes com opes de futuro, bem como sua corretagem, so liquidadas em D1, isto , s no dia seguinte.
Eventos
Os eventos de RF e RV afetam o caixa nas datas programadas. Representam sempre uma entrada de dinheiro.
Despesas/Receitas
Axioma Informtica Investimentos 12 Administrao de
Elas afetam o caixa no dia de sua liquidao. Se so despesas, ento sai dinheiro do caixa. Se so receitas, ento entra dinheiro no caixa.
Ingressos/Retiradas
Tambm chamados de Aplicaes/Resgates. Ingresso a entrada de um novo recurso no patrimnio da carteira, ou seja, um dinheiro novo que est sendo enviado pelo beneficirio da carteira para aumento do patrimnio administrado. Toda vez que cadastrado um ingresso no sistema, este o envia automaticamente para o caixa e emite uma quantidade de cotas proporcional ao valor do ingresso e ao valor da cota da carteira no dia. Se a Carteira um Fundo de Renda Varivel, os ingressos se transformam em cotas no dia seguinte ao da entrada do dinheiro no caixa. Diz-se: a Perda de Dias na Aplicao de 1 dia. Retirada a sada de recurso do patrimnio da carteira, ou seja : o beneficirio da carteira est diminuindo o seu patrimnio administrado. Quando acontece uma retirada, o dinheiro sai do caixa e a quantidade de cotas do cotista diminui. Se a Carteira um Fundo de Renda Varivel, as retiradas saem do caixa no dia seguinte ao da solicitao. As cotas so baixadas 2 dias depois da sada do caixa. A sequncia normal : o cliente solicita a retirada em D0, em D1 se paga, e em D3 se transforma a sada em baixa quantidade de cotas. Diz-se: a Perda de Dias no Resgate de 2 dias (entre a sada do caixa e a transformao em quantidade de cotas).
4.2 - Posio
A posio de uma Carteira se divide em 3 componentes: Carteira de Ttulos, Valores a Pagar/a Receber e Caixa. Todos estes itens somados resultam no Patrimnio Lquido da Carteira.
Carteira de ttulos
Carteira de Ttulos o conjunto de aplicaes financeiras em papis do mercado financeiro. Para avaliar a Carteira de Ttulos, usam-se as variveis de Estoque e Posio. Estoque a quantidade de papel que existe numa carteira num determinado momento. A rigor, no se define estoque para Open (pois o open s um dinheiro aplicado) nem para Swap (pois um swap sempre nico). Porm, muitos chamam de "quantidade" o valor aplicado inicialmente. Posio o valor patrimonial de um ativo numa determinada data. O clculo da posio tambm chamado de Valorizao. Enquadramento a orientao, legal ou do administrador, de aplicar os recursos da carteira numa determinada distribuio de ativos financeiros. Por exemplo, 80% em RF e 20% em RV. Se aps um conjunto de operaes a carteira no obedece a essa diretriz, diz-se que ela est Desenquadrada, e o administrador deve fazer as operaes necessrias para voltar ao enquadramento desejado. O desenquadramento tambm pode ocorrer por causa de uma valorizao ou desvalorizao abrupta de algum ativo. Limites so tipos de enquadramentos mais sofisticados. Por exemplo, comum haver limites por emitente. O administrador especifica que no deseja mais que 10% do patrimnio em papis de Petrobrs, no mais que 20% em papis do grupo Vicunha (aes, debntures, etc.), e assim por diante. Os limites podem ser expressos em porcentagem da carteira de ttulos, em reais, ou mesmo em dlares (ex.: no mximo 20.000 dlares em papis do setor de metalurgia).
Transaes As compras de aes so pagas em D3. Logo, o valor da compra fica em valores a pagar de D0 a D2. Da mesma maneira, as vendas de aes so recebidas em D3. Logo, o valor da venda fica em valores a receber de D0 a D2. Os ativos que comumente geram valores a pagar / a receber em transaes so: aes, opes e opes de futuro. Eventos Os resgates de debntures muitas vezes no so pagos em dia. Se no dia previsto para o resgate ele no foi liquidado, ento ele fica em valores a receber at o dia do pagamento. Os dividendos das aes, por definio, so pagos at uma data determinada. Ento, desde o dia do anncio do dividendo at o dia do efetivo pagamento, eles ficam em valores a receber. Retiradas Alguns fundos de aes possuem esquemas de que a retirada solicitada pelo cliente fica em valores a pagar durante um dia, mas s efetivamente paga no dia seguinte. Logo, no dia da solicitao, a retirada fica em valores a pagar. Despesas / receitas Estes so os mais tpicos e comuns valores a pagar / a receber. No item sobre Ativos Financeiros, j detalhamos vrios tipos de despesas / receitas que ocorrem nas carteiras. Conforme seu comportamento ao longo do tempo, uma despesa / receita pode ser: No ato: a despesa / receita registrada e paga no mesmo dia. Afeta o caixa imediatamente e no fica em valores a pagar/ a receber.
Fixa: a despesa / receita registrada num dia, mas fica pendentes em valores a pagar / a receber at sua liquidao em um dia posterior. Os ajustes de mercado so despesas fixas, que surgem num dia e so liquidadas no dia seguinte.
Apropriada: uma despesa / receita que cresce ao longo do tempo. Apropriada manual: a que tem valor j fixo e conhecido com antecedncia. Ento, ela rateada ao longo do tempo, de maneira uniforme e crescente. Exemplo: Sabe-se que, no dia 30/6, o fundo deve fazer o pagamento semestral de 5.000 reais auditoria. No desejvel que no dia 30/6 essa despesa d impacto concentrado na cota. Ento, comea-se a apropriar (isto ,
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a reconhecer aos poucos) essa receita j desde o dia 2/1. Divide-se esses 5.000 reais por todos os dias teis desde 2/1 at 30/6, e apropria-se uma frao por dia, cumulativamente durante todo o semestre. desta maneira, o impacto dos 5.000 reais ficou distribudo e a cota no sofre variao brusca. Um fundo nunca pode permitir variao repentina do valor da cota, sob pena de favorecer alguns cotistas e penalizar outros.
Apropriada automtica: a que "engorda" ao longo do tempo, por causa dos fenmenos ocorridos no dia. No tem uma regra de rateamento. Exemplos: . Taxa de administrao: o critrio mais comum calcula a taxa de administrao todo dia e vai acumulando durante o ms. Na data de liquidao, ela liquidada e some. . Taxa de performance: da mesma maneira, calculada todo dia e acumulada no ms. . CPMF: calculado todo dia e acumulado desde a quinta-feira at a quarta seguinte, para pagamento na sexta. . Net de swap: o resultado de uma operao de swap. Ele muda de valor todo dia ao longo da vida do swap, e some quando for liquidado.
Diferida: uma despesa / receita rateada ao longo do tempo, de maneira decrescente. Comum em fundos. o expediente usado quando necessrio fazer um acerto repentino. Para que no haja impacto na cota, o administrador cadastra uma receita, de sinal contrrio, que decresce linearmente por uma quantidade de dias arbitrria, at terminar com zero. As operaes no mercado a termo produzem receitas diferidas que diluem o impacto das operaes a termo pelos dias da vigncia da operao.
Caixa
o dinheiro que fica sobrando, sem aplicar. O administrador objetiva sempre manter o caixa o menor possvel. O caixa de uma carteira nunca pode ser negativo.
Patrimnio Lquido, ou PL, o patrimnio completo e definitivo da Carteira. Patrimnio Lquido = Carteira de Ttulos + Valores a Pagar + Valores a Receber + Caixa Preferimos gravar "+" valores a pagar, porque os valores a pagar j so negativos.
Cota
A Cota um valor de referncia que serve para dividir o patrimnio da carteira por vrios cotistas. O fundo possui uma Quantidade de Cotas total, e cada cotista possui uma parcela definida dessa quantidade. Assim: se algum ingressa 1.000 reais num fundo, e o valor da cota 1, diz-se que ele comprou 1.000 cotas da carteira. Da por diante, a cota vai sendo valorizada, em funo de como se comportam os ativos do fundo. Alguns dias depois, o cliente continua possuindo 1.000 cotas, mas o valor da cota j est em 1.5 real/cota. Logo, o cotista tem direito a 1.500 reais daquele fundo. Patrimnio, cota e quantidade de cotas guardam a seguinte proporcionalidade: Patrimnio lquido = Cota x Quantidade de cotas A cota se altera com a valorizao/desvalorizao dos ativos do fundo. A quantidade de cotas s se altera quando o cotista faz ingressos/retiradas no fundo. Um ingresso aumenta a quantidade de cotas do fundo, e uma retirada a diminui.
5 2 3 2 dia 0 2c 1 r/c
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1) Apura o patrimnio do dia 0, sem as taxas de administrao e performance a) Calcula o valor da carteira de ttulos; b) Apura valores a pagar, com taxas adm./perf. apropriadas at ontem; c) Apura valores a receber, com taxa perf. apropriada at ontem; d) V quanto sobrou no caixa. Os valores a pagar /a receber ainda no consideram as taxas de administrao e performance de hoje, pois ainda no as calculei. Os valores a receber mencionam a taxa de performance porque ela pode ser positiva. Patrimnio = Carteira de ttulos + Valores a pagar + Valores a receber + Caixa. No exemplo, o PL do dia daria 5 reais. 2) Tira os ingressos/retiradas do dia A prxima etapa seria calcular a taxa de administrao. Porm, a taxa de administrao no cobrada sobre o ingressos/retiradas do dia. No se cobra taxa de administrao sobre o primeiro dia do dinheiro aplicado (desconsidera-se o ingresso, obtendose um PL pr-ingresso, menor), e se cobra taxa sobre o ltimo dia do dinheiro aplicado (desconsidera-se a retirada, obtendo um PL pr-retirada, maior). Para desconsiderar os ingressos/retiradas feitos hoje, faa: PL antes da tx. adm. = Patrimnio - Ingressos - Retiradas Nessa frmula, consideramos que as retiradas tm sinal negativo. Como - com - d +, o resultado somar as retiradas. No exemplo: PL antes da tx. adm. = PL - ingresso = 5 - 2 = 3 reais. 3) Calcula a taxa de administrao Calcula-se a taxa de administrao a apropriar no dia segundo os parmetros definidos pelo administrador, e obtmse um PL aps a taxa de administrao. PL aps tx. adm. = PL antes da tx. adm. + Tx. adm. do dia Consideramos que a taxa de administrao negativa. Por isso o '+' da frmula. O efeito o de subtrair a taxa. No exemplo, a taxa de administrao zero. PL aps tx. adm. = 3. 4) Calcula a taxa de performance Calcula-se a taxa de performance a apropriar no dia segundo os parmetros definidos pelo administrador, e obtmse um PL aps a taxa de performance. Veja que uma carteira pode ter taxa de administrao, ou taxa de performance, ou as duas, ou nenhuma delas. PL aps tx. perf.. = PL aps tx. adm. + Tx. perf. do dia A taxa de performance pode ser positiva ou negativa. No exemplo, no h taxa de performance. O PL aps tx. perf. = 3. 5) Calcula o valor da cota Valor de cota igual a PL / quantidade de cotas. S que eu no posso usar o PL ps-ingresso (5), porque ainda no sei sua quantidade de cotas, e no posso saber sua
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quantidade de cotas porque no sei o valor da cota. A nica sada usar o patrimnio intermedirio de 3, que reflete a quantidade de cotas do dia anterior, porque ele est expurgado dos ingressos / retiradas de hoje. Logo, a cota sai por esse PL pr-ingresssos / retiradas dividido pela quantidade de cotas do dia anterior. Cota = PL aps tx. perf. / Qtde. cotas do dia anterior No exemplo, 3 r / 2 c = 1,5 r / c. Ento, 1,5 o valor da cota procurado. A quantidade de casas decimais da cota parmetro da carteira. A prxima etapa saber a quantidade de cotas total de D0. 6) Converte os ingressos / retiradas em quantidade de cotas. Converter em quantidade de cotas significa: dividir um valor em reais pelo valor da cota, obtendo-se a quantidade de cotas correspondente. Desta maneira, saberemos quantas cotas foram ingressadas / retiradas hoje. Qtde. cotas ingressadas = Valor dos ingressos / Cota Qtde. cotas retiradas = Valor da retiradas / Cota (<0) A quantidade de cotas retiradas menor que zero, j que o valor das retiradas menor que zero. No exemplo, ingresso / cota = 2 / 1,5 = 1,33333 cotas entraram hoje. A quantidade de casas decimais da quantidade de cotas tambm parmetro da carteira. Aqui, arbitramos 5 casas. 7) Apura a quantidade de cotas total A quantidade de cotas de ontem, somada ao movimento de hoje, d a quantidade de cotas total. Qtde. cotas = Qtde. cotas de ontem + Qtde. cotas ingressadas + Qtde. cotas retiradas No exemplo, Qtde cotas = 2 + 1,33333 = 3,33333 cotas. Agora s falta saber o patrimnio lquido total. 8) Apura o patrimnio lquido O patrimnio lquido total engloba carteira de ttulos, valores a pagar / a receber, caixa. No incio, tiramos os ingressos e retiradas desse patrimnio. Em seguida, adicionamos a taxa de administrao e a taxa de performance. De posse do PL aps taxa de performance, s nos falta repor os ingressos e retiradas que havamos retirados no incio. PL = PL aps tx. perf. + ingressos + retiradas No exemplo, PL = 3 + 2 = 5. Lembre que as retiradas so negativas.
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Qtde. cotas anterior Qtde. cotas ingressadas Qtde. cotas retiradas Qtde. cotas
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2 2
dia 0
dia 1
2c 1 r/c 1) Apura o patrimnio do dia 1, sem as taxas de administrao e performance a) Calcula o valor da carteira de ttulos. A RF valorizada mais 1 dia. b) Apura valores a pagar, com taxas adm./perf. apropriadas at D0. Swaps e despesas apropriadas/diferidas tambm valorizam mais 1 dia. c) Apura valores a receber, com taxa perf. apropriada at D0. Swaps e receitas apropriadas/diferidas tambm valorizam mais 1 dia. d) V quanto sobrou no caixa. Os valores a pagar /a receber ainda no consideram as taxas de administrao e performance de hoje, pois ainda no as calculei. Os valores a receber mencionam a taxa de performance porque ela pode ser positiva. Pl antes da tx. adm. = Carteira de ttulos + Valores a pagar + Valores a receber + Caixa. No exemplo, o PL do dia 1 daria 5 reais. 2) Calcula a taxa de administrao Calcula-se a taxa de administrao a apropriar no dia segundo os parmetros definidos pelo administrador, e obtm-se um PL aps a taxa de administrao. Na carteira D1, no necessrio desconsiderar os ingressos e retiradas, porque j estamos um dia frente. PL aps tx. adm. = PL antes da tx. adm. + Tx. adm. do dia Consideramos que a taxa de administrao negativa. Por isso o '+' da frmula. O efeito o de subtrair a taxa. No exemplo, a taxa de administrao zero. PL aps tx. adm. = 5.
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3) Calcula a taxa de performance Calcula-se a taxa de performance a apropriar no dia segundo os parmetros definidos pelo administrador, e obtmse o PL aps a taxa de performance, que j o PL final. PL = PL aps tx. adm. + Tx. perf. do dia A taxa de performance pode ser positiva ou negativa. No exemplo, no h taxa de performance. PL continua = 5. 4) Converte os ingressos / retiradas em quantidade de cotas. Os ingressos/retiradas foram feitos em D0 j sabendo o valor da cota. J posso convert-los em quantidade de cotas. Qtde. cotas ingressadas = Valor dos ingressos / Cota D0 Qtde. cotas retiradas = Valor da retiradas / Cota D0 (<0) A quantidade de cotas retiradas menor que zero, j que o valor das retiradas menor que zero. No exemplo, ingresso / cota = 2 / 1 = 2 cotas ingressadas. 5) Apura a quantidade de cotas total A quantidade de cotas de ontem, somada ao movimento de hoje, d a quantidade de cotas total. Qtde. cotas = Qtde. cotas de ontem + Qtde. cotas ingressadas + Qtde. cotas retiradas No exemplo, Qtde cotas = 2 cotas de ontem + 2 cotas ingressadas = 4 cotas. Agora podemos calcular a cota. 6) Calcula o valor da cota Valor da cota igual a PL / quantidade de cotas, simplesmente. Cota = PL aps tx. perf. / Qtde. cotas No exemplo, 5 r / 4 c = 1,25 r / c. Ento, 1,25 o valor da cota procurado.
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Qtde. cotas D0 Qtde. cotas ingressadas Qtde. cotas retiradas Qtde. cotas
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Cadastro de Agentes
carteiras cadastradas
Cadastro de Carteira
emitentes custodiantes
Cadastro de Papis
papis cadastrados
Programao de Desp/Rec
Atualizao de ndices
ndices atualizados
Atualizao de Cotaes
cotaes atualizadas
Programao de Eventos
eventos RV programados
Movimentao de Ing/Ret
Cadastro de Operaes
Liquidao
Nota de Corretagem
PROCESSAMENTO
SADAS
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Relatrios
O Banco Central define tambm alguns relatrios que devem ser enviados impressos: Demonstrativo Mensal de Fontes e Aplicaes de Recursos, que resume o fluxo de caixa do fundo no ms. Demonstrativo Mensal da Composio e Diversificao das Aplicaes, que fornece a composio da carteira de ttulos. CADOC: relatrio mensal que fornece a composio da carteira de ttulos. CADOC RF: relatrio mensal que fornece a composio da carteira de ttulos de RF.
Os fundos de aes so regidos pelas leis da CVM (Comisso de Valores Mobilirios), que pede: Enquadramento de fundos de aes: relatrio mensal, que mostra CVM se, na mdia, pelo menos 51% do patrimnio constitudo por aes. Informativo CVM: relatrio mensal que fornece a composio da carteira de ttulos do fundo. Se a carteira de fundao, ela alvo de regulamentaes por parte da Secretaria Nacional da Previdncia Complementar e tambm por parte da Andima. Posio Patrimonial: a Secretaria exige um relatrio com o patrimnio classificado segundo seus itens especficos. Demonstrativo trimestral: ela tambm exige um relatrio a cada trimestre civil, contendo a posio de cada fim de ms. Resumo Andima: o banco que administra fundaes tem que enviar Andima, mensalmente, um relatrio que resume quantas carteiras ele administra, e qual o patrimnio aberto por alguns tipos de fundao.
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Cotao de mercado
Os papis de renda fixa, em carteiras administradas, so avaliados pelas suas curvas de juros e correo monetria. Porm, para fundos, uma lei manda que eles devem afetar o patrimnio pela cotao de mercado, que o preo pelo qual eles seriam vendidos numa determinada data. Como no h bolsa de papis RF, os bancos empregam mtodos variados para avaliar a cotao de mercado para um papel de RF. Um papel cotado a mercado tambm chamado de Marcado a Mercado ou Marked to Market.
Imposto de Renda
Quanto ao tipo de carteira, as carteiras administradas so tributadas, isto , pagam IR. Os fundos de investimento so isentos de IR, pois o cotista j paga imposto quando retira suas cotas. As carteiras de fundaes so isentas por liminar obtida na Justia. Logo, com elas temos a situao hbrida de ter que calcular o IR para demonstrar quanto elas esto pagando, mas esse IR no deve afetar o patrimnio nem o caixa da carteira. Quanto ao ativo financeiro que faa parte de uma carteira tributada ou com liminar: O IR das aplicaes de renda fixa calculado todo dia e Provisionado, isto , acompanhado para saber quanto seria o IR caso ele fosse pago hoje. No dia do resgate ou da venda da operao de RF, o IR efetivamente pago. O IR das cotas de fundos tambm provisionado diariamente, mas a cada 6 meses o administrador deve recolher o IR acumulado. Em seguida ao recolhimento, o IR reinicializa. O Governo instituiu esse procedimento porque comum as pessoas comprarem cotas de fundos e ficarem anos sem vend-las e portanto sem pagar IR. O IR das aplicaes de RV no provisionado nem pago no ato. O proprietrio da carteira administrada que possui aes recebe do banco todo ano um informe de rendimentos, informando o lucro e o prejuzo ms a ms. Esses rendimentos entram na sua declarao de IR pessoal e ele mesmo recolhe, se for o caso.
Contabilidade
Todo fundo tem que efetuar fechamento contbil dirio. Isto significa que todo dia a contabilidade deve registrar todas as operaes, todas as apropriaes, etc. As regras para contabilidade dos fundos esto no calhamao denominado " COSIF - Contabilidade do Sistema Financeiro", que contm uma srie de regulamentos para fundos e tambm detalha como deve ser feita a contabilidade. A maioria dos bancos, alm de efetuar a contabilidade pelo Cosif, tambm efetua a contabilidade segundo um plano de contas prprio, interno. O sistema contbil utilizado pelo banco normalmente j sabe transformar um plano contbil no outro, de modo a no precisar contabilizar duas vezes.
Outras
As exigncias legais so muitas. H o CPMF, h a exigncia de haver auditoria externa independente, de atendimento a fiscais do Banco Central, etc.
4.6 - Contabilidade
Todo fundo deve ser contabilizado diariamente, pelo prprio banco administrador. As carteiras de fundaes so contabilizadas por elas mesmas, mensalmente. As carteiras de pessoas fsicas ou jurdicas outras no necessitam de contabilizao. Contabilizar significa acompanhar os fluxos de caixa e a evoluo do patrimnio em "caixinhas" denominadas Contas Contbeis. A lista completa de contas contbeis padro o Plano Contbil. O plano contbil oficial dos fundos o COSIF - Contabilidade do Sistema Financeiro, mas todo banco tambm contabiliza segundo um outro plano contbil interno. As contas contbeis s aceitam lanamentos de Dbito e Crdito, ou seja, somas e subtraes. Como resultado de todos os dbitos e crditos acumulados, toda conta tem um Saldo.
Axioma Informtica Investimentos 25 Administrao de
Quando acontece algo no mundo real (isto , quando ocorre um evento), ele deve ser traduzido numa lista de contas a sensibilizar, a dbito ou a crdito. Essa lista, que depende do que acontece no mundo real, um Roteiro Contbil. Deve existir um roteiro contbil para cada ocorrncia financeira do fundo. O roteiro estabelece tambm qual Varivel Financeira deve ser lanada na conta. Exemplo: Aconteceu o evento de comprar um CDB por 100 reais. Ento, o roteiro contbil estabelece que esse evento deve gerar dbito na conta 1.2.33.44 e crdito na conta 2.3.44.55, pelo valor da compra. Todos os eventos so contabilizados no prprio dia em que ocorreram. A contabilizao de lanamentos retroativos considerada exceo e s tolerada no caso de fundos de curto prazo com resgate automtico. Neste tipo de fundo, se o cliente solta um cheque e fica com saldo negativo na conta, efetuado um resgate automtico do fundo para cobrir esse saldo negativo. S que o banco no sabe que o cliente soltou o cheque no mesmo dia. Ele s vai ser processado na noite do segundo dia, o que faz com que haja lanamentos retroativos no fundo. As contas do Ativo guardam aquilo que eu tenho mais aquilo que me devem. Para um fundo, os ativos so: a carteira de ttulos, os valores a receber e o caixa. A conta que guarda o saldo de caixa tambm chamada de Conta Bancos. As contas do Passivo guardam aquilo que eu devo. Para um fundo, so os valores a pagar. As contas de Compensao guardam nmeros de referncia, que no impactam o patrimnio. So apenas nmeros para controle e acompanhamento. So tpicas as contas com os valores de face. Algumas variveis financeiras normalmente contabilizadas: Nas contas de carteira de ttulos: + : valor de compra, subscrio - : valor de venda, juros, amortizao, resgate Nas contas de valores a receber: + : valor no liquidado de venda, dividendos, juros, amortizao, resgate, receita. - : valor liquidado de venda, dividendos, juros, amortizaes, resgate, receita. Nas contas de valores a pagar: + : valor no liquidado de compra, subscrio, despesa. - : valor liquidado de compra, subscrio, despesa. Nas contas de caixa: + : valor liquidado de venda, dividendo, juros, resgate, receita, ingresso. - : valor liquidado de compra, subscrio, despesa, retirada. Nas contas de compensao: + : valor de face de compra, subscrio. - : valor de face de venda, resgate final.
A varivel Valor de Face pretende ser um controle da quantidade de papis em estoque. Como a quantidade pode ser muito fracionria e as contas contbeis no aceitam valores menores que um centavo, ento, cada ttulo possui uma maneira de controlar a quantidade, com base nos parmetros da operao ou do papel. Exemplos: Se for CDB pr, o valor de face o valor de resgate. Se for CDB ps, o valor de face o valor de emisso. Se for debnture, o valor de face sempre o valor de emisso. Se for ao, o valor de face a quantidade mesmo (pois as quantidades so sempre inteiras). Vamos ver na prtica: o patrimnio de um fundo era constitudo por 100 reais no caixa, somente. Em D0, o administrador compra uma CDB por 90 reais. Em D1, essa CDB valoriza para 91 reais. Em D3, ela valoriza para 92 reais e resgatada por esse mesmo valor. Falando financeiramente, traamos grficos assim:
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92 91 CDB 90
100 Caixa 10
102
PL 100
101
102
Contabilmente, pensamos: No dia 0, a conta caixa est com 100 e a conta carteira de ttulos est com 0. Ainda no dia 0, compra-se uma CDB por 90 reais. Logo, saem 90 do caixa e entram 90 na carteira de ttulos. Conta caixa = 100 - 90 = 10 Conta carteira de ttulos = 0 + 90 = 90 Conta valor de face = 0 + 92 = 92 No dia 1, a CDB aumenta de valor e as contas ficam: Conta caixa = 100 - 90 = 10 Conta carteira de ttulos = 0 + 90 + 1 = 91
No dia 2, ocorre a ltima apropriao (+1 real) e tambm o resgate (92 reais): Conta caixa = 100 - 90 + 92 = 102 Conta carteira de ttulos = 0 + 90 + 1 + 1 - 92 = 0 Conta valor de face = 92 - 92 = 0
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