\ FGV @°e MATRIZ DE ATIVIDADE INDIVIDUAL Estudante: Renan Sousa Silva Disciplina: Financas Corporativas ‘Turma: ONLO23QN-ZOGEO1T7 CASO 1 — EMPRESA AMBIENTE S/A Realize o cAlculo do periodo de payback, valor presente liquid (NPV), taxa interna de retorno (IRR) e taxa interna de retorno modificada (MIRR) de cada projeto. ‘Ao analisar as informages fornecidas para 0s projetos X e Y, so disponibilizados os seguintes dados: ‘Taxa Minima de Atratividade (TMA): 12% ao ano Projecdes dos Fluxos de Caixa Liquidos Esperados (em milhares de reais): ry eS Ee gl kar ner ale COE] 0 -20.000, -20.000, 1 13.000 -7.000 7.000 13.000 Z 6.000 1.000 7.000 6.000, 3 6.000 5.000 7.000 1,000 4 2.000 7.000 7.000 000 1. Calculo do Periodo de Payback: O periodo de retorno é 0 tempo necessério para recuperar o investimento inicial. Neste caso temos: Projeto X: © investimento no Projeto X poderdo ser feitos entre 0 segundo € 0 terceiro ano. Esta conclusdo basela~ se na variago do fluxo de caixa no periodo, que & de R§ 6.000, correspondendo a uma faixa entre - |. 1.000 e 5.000. Divida esse valor por 12 meses e vocd receberd R$ 500,00 por més. meses, assumindo© @*eo FG @ = ‘uma distribuicio uniforme. Portanto, os 1.000 rais inicais sero devolvidos apés dois meses (1.000/500). Em suma, o investimento inical seré recuperado em dois anos e dois meses. Projeto ¥: investimento no projeto Y podem ser pagos no segundo ou terceiro ano. considerando que a diferenca de desempenho nesse periodo é de R$ 7.000 (igual a amplitude entre -6.000 e 1.000), se ividirmos por 12 meses teremos R§ 583,33 por més, considerando valores uniformes. Dessa forma, ‘serdo reembolsados R$ 6.000 (6.000/583,33) = 10 meses. Assim, 0 investimento inicial teré retomno em, 2 anos e 10 meses. Concluséo: Neste caso, utilzando 0 principio da eliminago de fluxos futures, podemos condluir que 0 projeto X recupera o investimento em um periodo menor que o projeto Y, portanto sera 0 escolhido. 2. Valor Presente Liquido (NPV): (© Valor Presente Liquido (NPV) & um indicador financeiro que analisa as alternativas de um. investimento ao trazer todos os fluxos de caixa futuros para o seu valor presente e subtrair 0 investimento nici. ‘A equaglo para 0 calculo do NPV ¢ a seguinte: VPL = 5 f Investimento Inicial =) RET ss G4 TMaAyl ~ mvestimento Inictal A | FC= Fino de cain + TMA = Taxa minima de atratividade Period de cada fluxo de caiva Célculo do VPL para o Projeto X: ‘+ Investimento inicial: 20.000 (valor negativo, pois é um gasto) © TMA: 12% 2a ‘+ Fluxos de caixa liquidos esperados nos anos: 13.000, 6.000, 6.000, 2.000 rer rere) pony Docs eon Ne pation 0 R$ -20,000 -20,000/(1+0,12)" R$ -20,000 1 Rs 13.000 13,000/(1+0,12)1 Rg 11.607,14 2 R$ 6.000 6.000/(1+0,12)2 RS 4.783,16~ FGV © @®P% ® 3 R§ 6.000 6.000/(1+0,12)° | R§4.270,68 4 R$ 2.000 2.000/(140,12)4 RS 1.271,04 VPL= Rg 1.932,02 Calculo do VPL para 0 Projeto Y: ‘+ __Investimento inicial: -20.000 (valor negativo, pois é um gasto) + TMA: 12% aa + Fluxos de caixa liquidos esperados nos anos: 13,000, 6.000, 6.000, 2.000 an LU Rae ee Ree. ° 20.000 -20.000/(140,12)° § -20.000 a 7.000 7.000/(1+0,12)! RS 6.250,00 2 7.000 7.000/(1-40,12)2 RS 5.580,36 3 7.000 7,000/(1+0,12)3 RS 4,982.46 4 zoo 7.000/(1-+0,12)4 RS 4.448,63 VPL= R$ 1.26145 Condluséo: 0 Projeto X possui o maior Valor Presente Liquido (VPL) entre todos, totalizando R$ 1.932,02. Essa informago corrobora que, considerando uma taxa de desconto anual de 12%, 0 Projeto X se mostra mais atraente quando se trata de gerar valor presente liquido 3. Taxa Interna de Retorno (IRR): ‘Ataxa intema de retorno é a taxa de desconto que igual todos os valores posttvos com todos os valores negativos de determinado fxo de caixa, descontados no momento zero (n= 0). FCi (+TIRY co Investimento inicial = 0 + FC = Fluxos de caixa + i= petiodo de cada investimento + N= periodo final do investimento.Célculo da TIR para o Projeto X: ‘+ _Investimento inicial: -20,000 (valor negativo, pois é um gasto) + Fluxos de caixa liquidos esperados nos anos: 13.000, 6.000, 6.000, 2.000 ‘Ano Pores Coors 0 Rg -20.000 1 Rg 13.000 13,000/(1+TIR)! 2 R$ 6.000 6,000/(1+TIR)2 3 R$ 6.000 6,000/(1+TIR)3 4 Rg 2.000 2.000/(1-471R)4 TIR=18,03% Clculo da TIR para o Projeto Y: + _Investimento iniial: -20.000 (valor negativo, pois é um gasto) + TMA: 12% aa ‘+ Fluxos de caixa liquides esperados nos anos: 7.000, 7.000, 7,000, 7.000 od ddd ° 1 7.000/(1+TIR)! 2 7.000/(1+TIR)2 ZI 7.000/(1+TIR)> 4 7.000 7.000/(14+TIR)+ TIR=14,96% ‘Conclusao: 0 Projeto X apresenta uma Taxa Interna de Retorno (TIR) de 18%, superando a Taxa Minima de Atratividade (TMA) de 12%. Essa diferenga indica que o retorno esperado do projeto esta acima do custo de oportunidade de investirna TMA, demonstrando que o Projto X ¢ atrativo, Por outro lado, © Pojeto Y possu uma TIR de 15%, também acima da TMA de 12%, o que significa que o retorno esperado do projeto é superior ao custo de oportunidade de investir na TMA. Embora a TIR do Projeto Y seja menor que a do Projeto X, ainda esté acima da TMA, 4. Taxa Interna de Retomo Modificada(MIRR) + Projeto X=14,61% + Projeto Y=13,73%‘~~ FGV Indique o projeto (ou projetos) que deve ser aceito, caso eles sejam independentes. Sendo projetos independentes, ressalta-se que o valor presente iquido a 12% do projeto Y & inferior 20 ‘valor presente liquido a 12% do projeto X (R$ 1.261,45 < R$ 1.932,02). Adiconalmente, a taxa interna de retormo do projeto X € maior que a taxa intema de retorno do projeto Y (18,03% > 14,96%). ‘Analisando com maior profundidade, constata-se que 0 Projeto X apresenta um valor presente lquido mais ‘elevado (R$ 1.932,02) em relagao a0 Projeto Y (R$ 1.261,45) a uma taxa de desconto de 12%. Akém disso, ‘a taxa interna de retomno do Projeto X (18,039) também é superior & taxa intema de retomo do Projeto 'Y (14,96%). Com base nessas anélises, cas0 os projetos sejam independentes, 0 Projeto X desponta como a op¢do preferencial. Isso se deve ao fato de oferecer um valor presente liquido mais alto e uma taxa interna de retoro mais elevada, 0 que indica um retorno esperado maior em relagao 20 investimento realizado OT ete ee ee ue ae uae Quando os projetos sdo incompatives entre si, isso indica que a selecSo deve ser feita apenas para um. deles, uma vez que so opgSes concorrentes para investimento. Nessa situago, é essencial comparar as avaliagGes financeiras para determinar qual projeto apresenta mais vantagens. Com base nas andlises de \VPLe TIR obtidas, podemos considerar: Projeto X: + VPLa 1296: RS 1.93202 + TIR: 18,03% Projeto Y: + VPLa 1296: R$ 1.261,45 TIR: 14,96% Considerando uma taxa de desconto de 12%, temos que o Projeto X apresenta um Valor Presente Liquido (VPL) superior (R$ 1.932,02) em relaco ao VPL do Projeto Y (R$ 1.261,45). Além disso, a Taxa Interna de Retorno (TIR) do Projeto X (18,03%6) também é maior do que a TIR do Projeto ¥ (14,96%). Nesse sentido, se 05 projetos forem mutuamente excludentes, o Projeto X configura-se como uma opcéo que deve ser priorizada. Isso se deve ao fato de que ele apresenta um VPL mais elevado e uma TIR superior, o que indica um retorno sobre o investimento melhor em comparago com o Projeto Y. ‘De que modo uma mudanca no custo de capital pode produzir um conflito entre a classificagao do NPV e da TIR desses dois projetos? Esse conflito existiria se o custo de capital fosse 5%? Por que ha o conflito’ Uma alteragao no custo de capital, representada pela Taxa Minima de Atratividade (TMA), pode gerar um conflto entre as avaliages do Valor Presente Liquido (VPL) e da Taxa Interna de Retomo (TIR) dos projetos de investimento, Isso ocorre devido & forma diferente como essas® @e O ~~ FGV andlises reagem as mudancas no custo de capital, resultando em prioridades de investimento contraditorias. Se considerarmos um custo de capital de 5%, essa alteracao faria com que os valores presentes dos fluxos de caixa futuros fossem maiores, o que pode impactar de maneiras distintas as avaliacées de \VPL e TIR. O projeto com maior VPL no necessariamente teria uma TIR maior, e vice-versa. Em resumo, um conflito entre as avaliagdes de VPL e TIR pode surgir devido as diferentes maneiras com que essas métricas consideram o custo de capital e a valorizagao do dinheiro ao longo do tempo. Isso corre especialmente quando 0 custo de capital varia e afeta a taxa de desconto utilizada no célculo do VPL. CASO 2 ~ FABRICAR OU TERCEIRIZAR? Qual das alternativas deve ser escolhida e por qué? Ju: \VPL, TIR, VAUE ou FC Increment: eer Uma empresa industrial estuda a possiblldade de terceirizar, durante os préximos 4 anos, a fabricacéo, cde um componente necessério para a montagem do seu produto final. Uma anslse demonstrou que, para fabricar 10.000 pecas por ano, seria necessério um investimento inicial de $ 150.000, com custos totais de $ 96.000 ao ano, Se a fabricacao for terceirizada, 0 prego de compra seré de $ 14,40 por peca. Considerando um custo de capital de 10% a.a., determine se 0 componente deve ou nao ser terceirizado. Observe que as alternativas (fabricar ou terceirizar) sdo mutuamente excludentes, (Qual das alternativas deve ser escolhida e por qué? Justifique a sua resposta ullizando um dos métodos de andlise a seguir: VPL; TR; Vaue; FC Incremental. Resposta: Primeiro, vamos calcular 0 VPL para ambas as opgies: fabricar e terceirizar. Opslo de fabricaggo: ‘+ _Investimento inical: $ 150.000 ‘= Custos Anuais: $ 96.000, Custo de Capital: 10%‘~~ FGV VPL Fabrica: , , reer Ano Projto Férmula do VPL peg ° R5-150.000 | wisp.o0n/i40,10)0 | __ RS 150.000 I Rg -96,000 96 000/(1+0,10)" “REE7ILB ce Rs -96.000 -96,000/(1+0,10)2 heleoeen B R§ -96.000 726.000 /(1+0,10)3 “RE TZ DW 4 R§ -96.000 -ss.000y(140,40y" RF 65.569,29 VPL= RS -454.307,08, VPL Terceirizacao: * Prego de compra por peca: R$ 14,40 + Quantidade de pecas por ano: 10,000 © Casto de capital: 10% ‘Ano Pecan ees Ser meted a R$ -14,40 x 10,000 / (1+0,10) R$ -14.400 g R$ -14,40 x 10.000 / (1+0,10)! -R$ 13.090,91 2 R$ -14,40 x 10.000 / (1+40,10)2 “RS 11.500,83 2 R§ -14,40 x 10,000 / (1+40,10)3 “RS 10.819,85 4 R§ -14,40 x 10,000 / (140,10)4 RS 9.837,14 VPL= R$ -60.048,74 ‘Agora, vamos calcular a TIR para ambas as opces: TIR Fabricacao: ey Projeto Fabricar Eres oO R$ -150.000 1 5 96,000 -96,000/(T1R)E 2 RS 96,000 -96.000/(1+-T1R)2@°S YC FGV 3 R$ -96.000 -96,000/(1+TIR)> R$ -96.000 -96.000/(1+TIR)+ TIR Terceirizacao: to Terceirizar R$ -14,40 x 10.000 R$ -14,40 x 10.000 / (1+T1R)! R$ -14,40 x 10.000 / (1+TIR)? R$ -14,40 x 10.000 / (1++TIR)3 R$ -14,40 x 10.000 / (1+TIR)* ‘Ano Para calcular a TIR, faremios com que o FC resultante seja igual a zero e resolveremos a equacao. Para alcancarmos isso, faremos uma aproximacao para as taxas de TIR: Para a opgéo de Fabricar: = TIR fabricagdo =~ 22% Para a opcio de Terceirizar: = TIR terceirieagio =~ 32% ‘Com base na andlise do VPL e TIR, a opgao escolhida deve ser a tercerizaco do componente. Isso ‘corre porque a terceirizagao resulta em um VPL menos negativo e uma TIR maior em comparagao ‘com 2 opcéo de fabricar internamente. Financeiramente, parece ser mais vantajoso optar pela terceirizago com base nessas andlises. CASO 3 ~ FABRICAR OU TERCEIRIZAR? fern et no Um empreendimento utilzaré 0 endividamento de longo prazo (60%) e o financiamento de capital préprio (40%) para um projeto. Calcule 0 Wace do projeto proposto, considerando os seguintes dados:FGV © “@%e H Retomo de Mercado (Rm): 10,25% Taxa de Juros Livre de Risco (Rf) : 5,5%aa Rico Sistematico (Beta): 0,85 Prémio de Risco de Mercado (Rm - Rf): 10,25% - 5,5% = 4,75% Gusto Esperado da Divida (antes do IR) (Rd) : 89%6a@ Proporgao de Financiamento da Divida (D/V) : 60% Taxa de Imposto de Renda (Te): 30% Primeiro, vamos calcular 0 custo de capital préprio usando o Modelo de Precificagio de Ativos de. (Capital (CAPM): Re = Rf +B x (Rm - Rf) Re = 0,055 + 0,85 x 0,475, Re = 0,095375 ‘Agora, podemos calcular 0 WAC: WACC=§xRe+?xRdx(1-Te) Dado que E/V=0,40 e D/V=0,60, substituimos esses valores na formula: WACC = 0,40 X 0,095375 + 0,60 x 0,08 x (1-0,30) WACC = 0,03815 + 0,056 X 0,70 WACC = 0,03815 + 0,0392 WACC = 0,07735 = 7,735% ‘Assim sendo, 0 Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)para 0 projeto proposto é de cerca de 7,735%. Isso implica que o projeto deve ser capaz de gerar um retorno igual ou superior a 7,735% para ser considerado vidvel, levando em consideracao a estrutura de financiamento e o risco associado 20 projeto. No que diz respeito questiio de fabricacio ou terceirizacdo, essa é uma decisio estratégica que dependera de varios fatores, tais como custos, recursos internos, riscos, entre outros. O célculo do WACC pode auxiiar na determinacéo do custo do capital envolvido na deciséo, porém uma andlise completa deve levar em conta aspectos operacionais, de risco e de longo prazo antes de tomar a deciséo final. CASO 4 ~ EMPRESA DE PETROLEO oe eee RRM (© Custo Médio Ponderado de Capital é uma métrica que indica a taxa de retomo que uma empresa© @%e O WW FGV deve alcancar para cobrir os custos de seu financiamento, levando em consideracao a relaco de capital préprio e divida em sua estrutura de capital. ‘A formula geral do CMPC é a seguinte: CMPC=VER e+ VDR d( 1-Te) Onde: E € 0 valor do patriménio liquido (patriménio liquide) da empresa; Dé 0 valor da divida daempresa, V € 0 valor total daempresa (E+); Re € o austo de capital proprio (retorno exigido pelo acionista); Rd € 0 custo da divida antes dos impostos (taxa de juros da civida); Tc a taxa de imposto de renda corporativa Neste caso, considerando os dados fornecidos, temos que: IR de 30% (Te); ‘custo esperado da divida (antes do IR) de 6% a.a. (Rd); retomo dos ativos livres de risco de 5%; prémio de mercado de 8% a.a. Usando B=1,5: ,05 Re = 0,05 + 1,5x 0,08 Caleulando 0 CMPC CMPC=VER e+VD-R d(1-Tc) ‘Onde D/E= ,45 (relacdo D/E) Bo. 14 V "1+ D/E~1+0,45~ 1,45 D DIE 0,45 0,45 +045 = 145 = = ~0,6897 v7 14 DIE ~0,3103 ‘Substituindo os valores na formula do CMPC: CMPC = 0, 6897 + 0,17 + 0,3103 + 0,06 + (1 ~ 0,30) CMPC = 0, 117049 + 0, 12930 = 0, 129979 ‘Assim sendo, 0 Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) da empresa gira em tomo de 12,99%. Tal fato Indica que a empresa precisa obter, no minimo, um retorno de 12,99% sobre o investimento realizado, de ‘modo a satisfazer as expectativas dos acionistas e credores, levando em conta sua estrutura financeira e 0 risco de mercado. 10~FGV © “@%e OH *Referéncias bibliograficas SPINOLA, Ana Tereza Schlaepfer. Financas Corporativas, Rio de Janeiro: FGV, 2023. Todos os diteitos reservados. 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