& Analisando as tendéncias de lucro no Ibovespa Tnttete Wain RON oig CRC Io Em outubro, o sentimento de aversao a s acdes brasileiras. 0 Ibovespa caiu -2,9% em reais e -3,6% em délares. As taxas de juros de longo prazo mais elevadas nos mercados desenvolvidos pesaram sobre 08 ativos de risco globalmente, com a taxa da Treasury de 10 anos ultrapassando a marca de 5,0% pela primeira vez desde 2007. Neste Raio-XP, exploramos as trés principais temas que temos discutido com os investidores: (i) 0 impacto da Petrobras no Ibovespa em 2023, (i) uma andlise detalhada na dinémica de lucros das empresas, e (ii) uma visdo sobre o peso do Brasil no indice de mercados emergentes, Introduzimos a nossa estimativa de valor justo para 0 Ibovespa em 2024 em136 mil pontos, considerando o nivel atual das taxas de juros, e apresentamnos sensibilidades pata diferentes cenérios potenciais. Tanbém realizamnos alteragdes em nossas carteiras recomendadas focando em qualidade e reduzindo o beta, co continuou @ pressicnar a tbovespa impulsionado por Petrobras, Eribora o Ibovespa acumule alta de | Femando Ferreira, CFA 3,1%no ano emn reais (¢ +8.1% em délares) isso nao teflete o desempenho | Esta “médio" das ages do incice. Nos EUA, as big techs tém impulsio retorno de +9,2% do S&P 500, No Brasil, a Petrobras tem sido o prin impulsionador do indice. Nossos célculos mostrar que, sem as agdes PETR3/PETRA, 0 lbovespa teria acumulado queda de -3,5% e estaria em 106 mil ponto nparagao com os aluais 113 mil pontos Jennie Li, CFA Riscos geopolticos também retomaram, com o recente contiito no Oriente Médio sendo rais um item na lista de preocupagées. Diente co das tens6es geopoliticas, acreditamos que o Brasil pode se ben ‘iras para mercados com menor risco. Nos titimos icipago. nos indices de mercados sil era o 2° maior mercado no MSCI ME, com patticipagdo de 13,6%, atrés da Coreia do Sul. Agora, o peso do Brasil i para §, ‘a em 1° lugar, em 27,4%. Estruturalmente, acreditamos que o Brasil pode ser um destino para esses investimentos No entanto, precisamos de urn compromisso de longo prazo para r ‘questées fiscais; e ura melhora na dindmica de lucros. ume rotaga 15 anos, o Br Momentum de lucros como um fator chave para pregos. Fizemos urna andlise nas revises de lucros e desempenho das a observamos uma forte correlagéo para a maioria dos seiores, com revisées negativas neste ano coincidindo com ret versa, Em outras palavras, a dindmica de lucros tem sido, além dos fatores macro, um fator importante a ser abservado daqui para frente ‘TMT, Blétricas & Saneamento e 0 setor de Industrial se destacam coro os que témn as maiores revises positivas de Iucros para os prox. 12 meses ss brasileiras, € nos negativos ¢ vice Introduzindo o valor justo do Ibovespa para 2024. Estimarnos o valor justo do Ibovespa em 136 mil pontos para 9 final de 2024, e apresentamos diferentes cendrios (otimista € pessimista). Continuamos a ver 0 mdltiplo do Brasil como descontado, com o P/L ern 7,4x, um des a sua média histérica de 17x. Mudangas nas Carteiras para novembro. 1) Top 10: removernos ASAIS & RENTS, adicionamos GMAT3 e SBSP3 de VALES, reduzindo PETR4; 2) Dividendos: reduzimos 0 p BBAS3 e mos ITUB4; 3) Small Caps: removemos RECV3, adic ESG: removernos LREN3, adicionamnos ONCO3, reduzimos 2 exposigo a RENTS e aumentamos ITUB4 e| 1indice Carteira Top 10 Carteira Top Dividendos Carteira Top Small Caps Carteira Top ESGRTO as Desempenho dos mercados em outubroResearch - Estratégia 1 de novembro de 2023 Raio XP do Brasil O macro global continua sendo um tema relevante 0 cnério macro global continua como uma tema chave pata os mercados. No Ultimo més, a elevagao nas taxas de longo prazo dos titulos do Tesouro americano continuaram a pressionar os ativos de riscos no mundo. A taxa da Treasury de 10 anos tendo ultrapassado a marca dos 5,0% no meio de outubro, antes de finalizar 0 rnés en 4.93% No iltimo més, riseos geopoliticos também voltaramn a tona, com o recente conflito entre Hamas e Israel tendo sido adicionado & lista de preocupagdes dos investidores globais. Como mencionamos em nosso Ultimo Raio-XP: Alta nos precos do petrdleo e nas taxas de juros ~ o Brasil esté sentindo a presséo, 0 principal desafio para o processo de desinflacdo global sao os pregos de energia, e o maior risco é que uma escalada no conflito para outros paises da regido poderia pressionar o prego do petréleo, que ja tiveram um rali de mais de 20% desde as minimas do ano em junho. A boa noticia é que, até entao, o Brent ndo subiu, tendo na realidade caido em 8% no ultimo més. Domesticamente, a agenda fiscal segue sendo chave. Enquanto a reforma tributéria do consumo segue avangando no Congresso ~ 0 Senado ja apresentou sua verso e deve ser votada no préximo més -, a meta de resultado primério para 2024 continua uma preocupagao. As falas recentes do Presidente Lula de ‘que a meta pode nao ser alcangada voltou a estressar os ativos locals: o délar ultrapassou o limite de 5,0 novamente, os vértices longos da curva de juros subiram e o Ibovespa caiu 1,3% em um dia, Como resultado, em outubro, o Ibovespa calu -2,9% em reais, e -3,6% em délares. Fora do Brasil, mercados de agées globais também tiveram um més negativo, com 0 S&P 500 registrando -2,2% e as ages globais, (MSCI ACWI) caindo -3,1%. igura 1: Desempenho das Bolsas globais em délares Figura 2: Desempenho das moedas globais vs. délar sn out/23 mAcum. 2023, mout/23 wAcum. 2023 . 14% | Rand (Africa do Sul) Dow Jones (EUA) 03% . . am | ranco (Sulga) Nasdaq 100 (UA) 51.7% Euro (Evreps) sapsoo (tua) 22% - one Corea (Dinamarca) 2m Real (Brasil) Euro Stoxx 50 (Europa) 57%. ‘on (Corea do Sub MSCIAC World (Globay = 31% monet ‘orl 52% Délar (Singapura) csia00 enn) hal Lire Reno Uri) 36% Daler (Tsvan) wrewesra Gri Ma Délar (Australia) 39% HI (Hong Kong) 13 96. _ tere (Jap8c) wsciMercacoetmergenes 39% babar (Cone) ape Coroa (Suéca) 42% MSCI Asia Pacifico og, Peso (México) ikke! 225 (lapdo) “48% ‘Corea (Noruega) 123% Fonte: Bloomberg, XP Research, Dados de 31/10/2023 4Research - Estratégia 1 de novembro de 2023 Ibovespa impulsionado por Petrobras Sem PETR3/PETR4, 0 indice estaria caindo 3,5% no ano Enquanto 0 Ibovespa sobe 3,1% no ano, o indice no reflete 0 desempenho “médio" das acdes brasileiras. Isso é parecido com os mercados nos EUA, onde as big techs (Apple, Arnazon, Alphabet, Meta, Google, Tesla, NVIDIA) impulsionam o desempenho de +9,2% no ano do S&P 500. Enquanto isso, o indice S&P 500 Equal Weighted (indice em que os papéis tém pesos iguais) tem queda de ~4.7% Mas no caso do Brasil, é apenas a Petrobras que esté puxando o indice. PETR3 e PETR4 chegaram a acumular um retorno de 80% e 95%, respectivamente, no ano, antes de cairem apés a proposta de revisdo do seu Estatuto Social, que nossos_analistas_viram_como_marginalment negativa. Apesar da recente queda, as agdes seguem positivas ern +65-75% no ano. Nossos céleulos mostram que, sem Petrobras, 0 lbovespa estaria caindo 35% no ano, e estaria ‘num nivel de 106 mil pontos vs. os 113 mil atuais Figura 4: Petrobras vs. Ibovespa (Base 100 = 30 dez. 2022) Figura 3: indice S&P 500 vs. Indice S&P 500 equal weight (pesos iguais) 125, 120 us 110 105 100 95 —s2P 500 ——sap 500 Equal Weight Figura 5: Ibovespa vs. Ibovespa exe. Petrobras Fonte: Bloomberg, xP Research, Dados de 31/10/2023, 115¢ = lbovespa ——Ibovesga ex-PETRS & PETARTO as Tensdes geopoliticas em alta novamente e o papel do BrasilResearch - Estratégia 1 de novembro de 2023 Peso do Brasil em emergentes nas minimas Aumento de tensées globais, o Brasil poderia ser um destino para investidores? Com o recente aumento nas tensdes geopolitics globais, o Brasil tem sido apontado como um mercado em uma posigao favorével em comparagao com outros mercados emergentes. Em meio as preocupacées com EUA vs. China, Russia vs. Ucrania, e agora o conflito no Oriente Médio, o Brasil é visto como um pais com baixo risco geopolitico, mantendo uma posigdo relativamente neutra. No entanto, o que vernos nos tiltimos 15 anos é que o mercado brasileiro tem perdido espago no indice de mercados emergentes (MSCI EM). Em 2008, 0 Brasil era 0 2° maior mercado indice, corn um peso de 13,6%, atrés apenas da Coréia do Sul Cinco anos atrés, em 2018, a Coréia do Sul perdeu seu posto de maior economia do indice para a China, enquanto 0 Brasil caiu para 0 5" lugar corn um peso de 7,5%. ‘Agora, o Brasil segue sendo o 5° maior mercado, mas seu peso se reduziu para 5,5% no indice, 20 passo ‘ue a China ficou ainda maior, com um peso de 27.4%. Com 0 aumento das tensdes geopoliticas, o questionamento é se a domindncia chinesa vai se sustentar? Poderia 0 Brasil voltar a ganhar espaco dentro os mercados emergentes novernente? Com a crescente deterioragao nas relagdes entre a China e o Ocidente, e as mudangas estruturais em curso na economia chinesa, mais investidores estéo buscando alternativas em outros mercados emergentes. Estruturalmente, vernos 0 Brasil como um potencial destino para esses investimentos. Mas precisamos de comprometimento de longo prazo para resolver as questées fiscais; j6 no curto prazo, a dinémica de crescimento de luoros tem sido um tema chave também — que é 0 que iremos analisar nas préximas paginas. Figura 7: Indice MSCI de mercados emergentes por pais outros Rassia Brasil Resto da ‘sia Coréia do Sul 15.8% 113% 6a% 24% oe Dez. 2008, Dez, 2018 out. 2023 | Fonte: MSCI, XP Research, Dados de 31/10/2023, 7seceded De volta aos fundamentosResearch - Estratégia 1 de novembro de 2023 De volta aos fundamentos De olho na dinamica de resultados das empresas brasileiras Assim como escrevemos em nossa Lemporada de esultados do 3° trimestre 2023 ~ 0 que esperar2, 0 consenso de mercado espera outra contragao nos lucros das empresas do Ibovespa. ‘As estimativas de Lucro por agéo (LPA) dos préximos 12 meses para o Ibovespa aumentou em 6% desde 0 inicio do ano, mas as projecdes para 2028 foram revisadas para baixo em 5% Separando as estimativas de lucro por setor, nés vemos que alguns setores tiveram fortes revises negativas pelo consenso. Para as estimativas de 2023, a maioria dos setores apresentam revisdes negativas, com Consumo Basico (-39%) e Consumo Discriciondrio (-37%) apresentando as maiores revises para baixo pelos analistas. Jé para lucros dos préximos 12 meses, setores de consumo também foram revisados para baixo, juntamente com Materiais. Enquanto Servigos de Comunicagées (+26%) e Energia & Saneamento (+16%) apresentam revisdes positives Figura 7: Lucros do Ibovespa estimados pelo ‘consenso 17000 16500 116000 15500 15000 1500 14000 13500 13000 12500 12000 BERR EER & —rrssimos 12 meses — 2023 — 2024 — 2005 Figura 8: RevisGes de lucros pelo consenso e desempenho para setores do MSCI Brasil sRetorns 2023 Revses de weros pro pbx. 12 meses Reis elu pro par 2023 a 26% 16 i i om om 8 a i =» # x A oe a a ae at x bed 20% 23K 2% cox e ¢ & 8 & ¥ ee * e Fonte: Bloomberg, MSC, XP Research, Dados de 31/10/2073Research - Estratégia 1 de novemb De volta aos fundamentos De olho na dinamica de resultados das empresas brasileiras Comparando as revisdes de lucros com o desempenho nesse ano, vernos uma forte correlagao entre esses dois fatores para a maioria dos setores, com as revisdes para cima coincidindo com performances positivas, e vice-versa O setor que descola das revises de lucros é 0 de Energia, com forte desempenho de 37% no ano apesar das leves revisdes de lucro, devido & retornos de dois digitos dos papeis no setor (PETR3, PETR4, PRIO € UPGAS). Além disso, Satide esté caindo em 26% no ano, impactada pelos retornos negativos de todos os seus membros no indice (HAPV3, RDORS, HYPE) Analisamos também os 20 nomes com as maiores revisées de lucros, para baixo e para cima, do Ibovespa. Comparando com os retornos desde o inicio do ano, observarnos uma forte correlago com as revis6es de consenso dos analistas e a performance da maioria desses nomes. Em outras palavras, a dindmica de revises de lucros tem sido, juntamente ao macro, um importante catalisador de precos e, portanto, um importante fator para se acompanhar. Figura 9: Revises de lucro para os setores do MSCI Brasil pelo consenso desde 0 inicio do ano 6% a 6% o% 19% 10s 208 Ze 2s at 2 i & 0% — 7 2% 20% ae apys al HAPV3 apy, 2, = 4 — 43% EQrLs iy 2s ss 12s, 2 Tims mes, “a esANa mm cs at SANS gy aoe Oh ns coal apact mF oon st ovaes 128 “i cvRes - on = wis 18, = Rall my, i syroa mie a 3 =o oe vrs ase 2 A 8% — Azula moe. 2 a ‘aim torn Es 2 cM ™%, = emica ay, — N 3 406% om MuLTs ao Fonte: Bloomberg, xP Research, Dados de 31/10/2023, 10seceded ValuationResearch - Estratégia 1 de novembro Valuation: Introduzindo o valor justo de 2024 Estimamos 0 valor justo do IBOV em 136k ptos para o ano que vem Enquanto continuamos a enxergar as empresas brasileiras como baratas, estamos atentos a dinémica de nhias. Em nossas revisdo de lucros di rteiras recomendadas, continuamos a nos posicionar defensivamente e sequimos atentos ao crescimento de lucros das empresas que tem ditado os pregos das agées. comp Na Carteira Top 10 realizamos algunas mudangas para refletir nosso posicionamento: trocamos Assaf (ASAI3) por Grupo Mateus (GMAT3), Localiza (RENT3) por Sabesp (SBSP3). Alérn disso, reduzimos PETR4 em 2,5% e redistribuimos seu pelo em Vale (VALE3). Na Cartelra Top Dividendos reduzimos Banco do Brasil (BBAS3) ern 5% e aumentamos tat (ITUB4) em 5%. Também tivemos uma mudanca na Carteira Top Small Caps, trocamos PetroRecdncavo (RECV3) por 3 (RRRPS), Por fim, na Carteira ESG também tivernos as seguintes alteragdes: trocamos Lojas Renner (LREN3) por Oncoclinicas (ONCO3), e reduzimos Localiza (RENTS) em 5%, redistribuindo o peso em tau (ITUB4), Quanto ao Ibovespa, estamos introduzindo o valor justo do Ibovespa para o final de 2024. Nosso cenério. base assume: 1) sem crescimento de lucros; 2) taxa de juros de longo prazo em 6%; 3) miltiplo Prego/Lucro em 9,0x; 4) multiplo EV/EBITDA em 5,5x. Com base nisso, estimamos um cenério base do Ibovespa em 136 mil pontos para o final do ano que vem. Figura 10: Valor justo do Ibovespa para o final de 2023, Fluxo de caixa descontado 127.839 WACC 11,8% (bx de crescimento 5%) Target P/L 12 meses 138,698 P/L 90x 2023 Target EV/EBITDA 142.365 EV/EBITDA § 5x 2023 Média 136.634 Prego-alvo do Ibovespa para 2023 Prego atual vn3.iaa Potencial de alta 2% Fonte: Bloomberg, XP Research, Dados de 31/10/2023 2Research - Estratégia 1 de novembro de 2023 Valuation: Introduzindo o valor justo de 2024 Estimamos 0 valor justo do IBOV em 136k ptos para o ano que vem Também incluimos andlises de trés cenérios: otimista, pessimista © pessimista () Cenério otimista: UM cenério muito Nés assumimos um crescimento de lucros de 10%, com os miltiplos P/L e EV/EBITDA sendo um pouco maior € préximos & suas respectivas médias histéricas. Essas condicdes indicam um Ibovespa em 154 mil pontos nesse cendrio mais positive (i Cenério pessimista: Nés assumimos uma contragao de lucros de 10%, com taxa de juros reais em 7,0% e menores multiplos P/L EV/EBITDA. Nesse cenario, vernos. © valor justo em 108 mil pontos para o Ibovespa. (ii) Cenério muito pessimista: No cenério muito pessimista, temos uma corregdo mais acentuada de lucros de 20%, além de uma taxa de juros ainda mais estressada ern 7.5%, Nesse caso mais negativo, estimamos um bovespa em 101 mil pontos. Fonte: Bloomberg, XP Research, Dados de 31/10/2023 Figura 11: Valor justo do lbovespa ao fim de 2024 — Cenério otimista 2023E LPA/EBITDA 10% maior ‘axa de juros real ern 5,0% 148.291 P/L 10x 155.220 EV/EBITDA 6,0x 158.899 Média 184.137 Figura 12: Valor justo do Ibovespa ao fim de 2024 — Cenério otimista 2023E LPA/EBITDA 10% menor ‘axa de juros real em 7.0% 111.065 PIL7,5x 104.774 EV/EBITDA 5,0x 109.298 Média 108.379 Figura 13: Valor justo do Ibovespa ao fim de 2024 — Cenério muito pessimista 2023E LPA/EBITDA 20% menor Taxa de juros real em 7,5% 111.065 P/L 8x 99.341 EV/EBITDA 4,5x 94.418 Média 101.608O Brasil segue com multiplos Valuation —descontad fe} Research - Estratégia November 1, 2023 Figura 14: Prego/Lucro projetado do Ibovespa Figura 15: Prémio de risco do Ibovespa 25x 12% 20x 10% 8% 15x 6% 4% 10x me 5x 0% ‘oe 40 72 44 46 "8 50 92 1879 Figura 16: P/Ldo Ibovespa ex-Materiaise Energia Figura 17: P/L.do lbovespaex-Valee Petrobras. 21x 35x 30x 25x 20x 15x 10x 5x + 5x 08 10 12 (14 «16 «18 2022 1% 13% x Figure 18: Prego/Lucro projetado por setor ox , Max. 10 anos Média 10 anos Atual 60x | Min. 10 anos 1“seceded Carteiras recomendadasResearch - Estratégia 1 de novembro de 2023 Carteira Top 10 Removendo ASAI3, RENT3; Adicionando GMAT3, SBSP3 Para noverbro, estamos: \) reduzindo 0 peso de Petrobras (PETRA) para 7,5% pois estamos marginalmente menos olimistas apés as recentes mudangas apresentadas pela empresa, e aumentamos Vale (VALE3) para 7,5%; (i) trocando Assaf (ASAI3) por Grupo Mateus (GMATS) devido a0 seu valuation mais atrativo; e (li) retirando Localiza (RENTS) por uma visdo macro mais dura no curto prazo, e assimetrias mais positivas na dinamica de lucros de outras empresas, e adicionando Sabesp (SBSP3) por urna visio construtiva com processo de privatizagaio e perspectivas de melhora operacional da empresa Essa carteira de agdes & composta por 10 papéis que so as top picks dos nossos analistas do Research XP. A carteira tern como objetivo superar o desempenho do Ibovespa no horizonte de longo prazo. A composigao da carteira é analisada mensalmente pelos analistas. Que tipos de empresas de buscamos? As principais caracteristicas que buscamos nos papéis que compéem, a carteira sdo: 1) viséo de longo prazo; 2) diversificagao setorial; 3) ages com valuation atraentes, ou seja, baratas em relagdo a seus pares; e 4) nomes com boas perspectivas de crescimento. Desempenho. No més de outubro, a nossa carteira calti-3,8% vs. um desempenho de -2,9% do Ibovespa Carteira Top 10 XP Copel cPLe6 Eltricas 10% Restrto —«-RS839—Restito Restnte -RS244 Equatorial e0rl3 Elicas 10% Gompra-—«RSST.60 —RESIO0 23% S362 Grupo Mateus GMAT Varejo 10% Compra -«RSSB2_-RSBOO §B% -RB129 tag Unibanco nuBa Bancos 18% Compra RS 2682 RSB5O0 30% S225 M.Dias Branco -MDIA3_—Alimentos & Bebidas 10% Compra RSS2E9_RS4R40 49% ASTI Petrobras PETRA leo, GasePetroquimices 7.5% Compra. -«RSS474 RS3E70 6% REATED Pri PRIOS leo, GasePetroquimicos 10% += Gompra_-—«—«RS-47,70 RSSHCD 17% —R9BVS sabesp sasP3 Saneamento 10% — Compra-«RSSA37_RSANGD 37% RBBB urno AILS Transportes 10% Compra «RS 27,81 RS27.00 71% RS ATA Vale VALE Mineracio &Siderurgia 7.5% __Neutro__—RS6900_RS7300 6% RS 2969 Desempenho da Carteira Top 10 XP vs. Ibovespa (100 = 30 jun, 2018) —Carteira Top 10XP_~ ——Ibovespa 220 200 180 160 140 120 100 Se oPO POOP PP POD 3% FF 9% > PF gh gh WP OM ws SSE SL SES LSE SL LESS Fonte: Economaticae XP Reseatch Retomnas da caret nclvem dividendos, Dados até 31/10/2073. 16Research - Estratégia 1 de novembro de 2023 Carteira Top Dividendos XP Reduzimos BBAS3 para 5% e aumentamos ITUB4 para 15% Para o més de novembro, decidimos rebalancear nossa exposigdo ao setor de Bancos. Estamos reduzindo © peso de Banco do Brasil (BBAS3) para 5% dos 10% anteriormente, por vermos sua dinémica de lucros menos favoravel. Em seu lugar, estamos aumentando o peso de Ita (ITUB4) para 15%, pois vemos o papel com um valuation ainda atrativo Nesta carteira, recomendamos papéis de empresas que oferecem perspectiva de distribuigao continua de lucro aos acionistas e qualidade de gestéo. Que tipos de empresas de buscamos? /As principais carac () perspectiva de pagamento consistente de dividendos; (i) dividend yield atrativo; (ili) gestéo de qualidade e sélido modelo de negécios; e (iv) natureza mais defensiva. eristicas dos papéis que compoem a carteira sao: Desempenho. Em outubro, a carteira teve retorno de -2,5%, enquanto 0 indice Ibovespa caiu de -2.9%, Desde 0 inicio da ce © que se compara com +55,5% do indice. ra, em julho de 2018, a carteira entregou um retorno de +120,7% Carteira Top Dividendos XP ‘Auren AURES Elétricas 10% ‘Neutro: RS1342 R$ 17,00 27% R$134 10.0% Banco de Brest! BRASS Bancos 5% Compra -RSAB35.-RSEZOO «3S ISRO BD% Copel PLE Elevieas 10% — Restrito. —«#RSB3B_—_—Restnto——Restrito—RE-24,4—Restnto Engie Brasil EGIES Elétricas 18% Neutro RS 39,30 R$ 49,00 28% RS321 13.5% ttagunbanee Tuas Bancos 18% Compra -—-RS2682-RSI500 30% AE ZAZS 43% Klabin KLBNT1 Papel & Celulose 10% Compra RS 2140 R$ 26,80 25% RS236 6.4% Petrobras. PETR4 Oleo,GasePetroquimicos 10% ‘Compra RS34,74 R$ 36,70 6% RS 476.2 23.1% Taesa TAcEN Eléticas 10% —Neutto —-RS3379—RSIBO0 12% BA Tim: TIMS3 TMT 10% ‘Compra RS1517 $21,009 38% RS 36,7 6.2% ISACteep TRL Eléticas 5% __Restrto _RS21.19_Restnto _Restnto RS 160__Restrto Desempenho da Carteira Top Dividendos XP vs. Ibovespa (100 = 30 jun. 2018) —Carteira Top Dividendos xP ——Ibovespa 240 220 200 180 160 140 120 100 80 SPP Pe ood oP P é FPP BPP Pgh BP gh GP wh gh WP GP wh v i a i a a a | Forte: foonomatese xP Research Retnos da carter incem dividends, Dados at63/10/2023 WResearch - Estratégia 1 de novembro de 2023 Carteira Top Small Caps XP Uma mudanga em novembro: Trocamos RECV3 por RRRP3 Para novembro, decidimos remover PetroRecéncavo (RECV3) devido a uma expectativa de resultados abaixo da média do setor. Em seu lugar, adicionamos 3R (RRRP3), refletindo o recente aumento da nossa confianga de que a 3R ird atingir suas rnetas, apesar de seus desafios de execucdio, e esperamos que a companhia apresente um forte momento de resultados, impulsionado pela apresentacao de um trimestre inteiro com seu portfélio peta primeira vez. Empresas com menor valor de capitalizago. A carteira possui as melhores agdes small caps sob nossa cobertura e que possam apresentar um desempenho acima do Ibovespa no horizonte de longo prazo. Que tipos de empresas de buscamos? As principais caracteristicas que buscamos nos papéis small caps que compéem a carteira so: (i) empresas que possuem capitalizagao de mercado inferior a RS 10 bilhdes; (i) visdo de longo prazo; (li) nomes de empresas com boas perspectivas de crescimento; (iv) agdes com valuation atraentes Desempenho. Em outubro, nossa carteira de agdes calu -9,5%, comparado com a performance de -2,9% do tbovespa, Desde 0 inicio da carteira, ern rnaio de 2021, ela subiu +21,8%, enquanto o Ibovespa -4,8%, Carteira Top Smalll Caps XP 3R RRRP3 leo, Gis-ePetroguimices 10% —-— Compra-—«RS 32,44 RS5550 74% — RS7B Stentos TTENS ‘Agro 10% Compra. «RS 17.03 -RS1910 73% Aairma ANIMa Educacao 10% ——-Restrifo——-RS.260 Resvito Restnito cuy cURYa Construgao Civil 10% Compra. «—«RS 1474 RS2100 42% Kepler Weber KePLs Bens de Capital 10% Compra. «RS 1058 RS 1600 51% Oncoclnicas ncaa Saude 10% Compra «S948 RS 1860 96% orizon ones: ‘Seneamento 10% Compra RS.3448 -RS.A7.00 36% Santos Brasil sTaPs Transportes 10% Compra -——«RS740_-RS11,00 49% vvvara vivas: Vatejo 10% Compra. -—«RS.25S0 RS3B00 49% Vuleabras utes Varejo 10% __Compra_RS1791_RS-2400 34% Desempenho da Carteira Top Small Caps XP vs. Ibovespa (100 =30 abr. 2021) —Carteira Top Small Caps XP ——=tbovespa 150 140 130 120 110 109 90 80 abr/21— jul21—out/21jan/22abr/22 july outy22_—jan/23abr/23jul/23 ot/28 Fonte: Economaticae XP Reseatch Retomas da caret inclvem dvidendos, Dados até 31/10/2073 18Research - Estratégia 1 de novembro de 2023 Carteira ESG XP Entra ONCO3, sai LREN3; Reducao de 5% em RENT3, aumento ITUB4 Com 0 objetivo de ajudar os investidores na alocagdo de recursos, nossa carteira ESG XP é composta por 10 nomes {que gostamos sob uma perspectiva fundamentalista e possuem altos padrées ESG. Para novembro, estarnos fazendo 2mudangas: () rocando LREN3, para reduzit exposigdo aos riscos macro, além da expectativa de resultados fracos no 3123, por ONCO3, nome bem posicionado para entregar crescimento de receita, além do progresso feito na agenda SG; (i aumentando o peso de ITUB4 para 15% (vs. 10%), dado o valuation ainda atrativo, enquanto reduzindo RENTS para 5% (vs. 10%), frente a uma viséio macro mais dura no curto prazo. Carteira recomendada ESG XP. Esta carteira é composta pelas 10 ages que combinam altos padrées ESG e fundarnentos sélidos, com 0 objetivo de superar o indice 83 ISE" no longo prazo. Ela € revisada mensalmente e pode ou no ter trocas no més, Racional por trés da selegdo. Utlizamos o universo de cobertura ESG da XP (136 empresas) como ponto ce partida, fitramos este nimero observando quais nomes tém altos padrées ESG e, das empresas restantes, escolhemos aquelas nas quis nossos analistas possuem urna visdo fundamentalista positiva Entra ONCO3; Sai LREN3. Para rovemibro, estamos removendo LRENS, visando reduvir a exposigo aos riscos macro, sm de vermos resultados fracos no 3123; e adicionando ONCO3, nome bem posicionado para entregar crescimento de receita via prego e volume, forte geragao de caixa e expansio de EBITDA, além de redugao da alavancagem financeira Reduzimos RENTS para 5%; Aurentamos ITUB4 para 15%. Além disso, também estamos reduzindo RENTS de 10% para 5%, dada uma visdo macro mais dura no curto prazo, alérn de assimetrias mais positivas na dindmica de lucros de outras empresas; e aumentando a exposi¢do a [TUBA de 10% para 15%, dado o valuation ainda atrativo, Performance. Outubro? continuou um més diflcl para os mercados, corn o IBOV eo ISE fechando em queda de -2.9% e- 6.6%, respectivamente. Por outro lado, a carteira ESG XP segurou parte da queda, recuando menos que seu benchmark ISE (5.6%) Carteira ESG XP para novernbro Auren ‘AURES 10% Neutro RS 19.42 RS.17,00 27% RS 134 Itai Unibanco rua 18% Compra RS26.82 R8.35,00 30% RS 2425 Locaiza RENTS 5% Compra RS 5087 R$ 89,00 75% S539 Oneeclinicas ncaa 10% Compra S948 RS 18,60 96% R48 orizon ORV. 10% Compra 93448 RS 47,00 36% R329 SdoMarinho - SMTO3_—= 10% Compra RS3545 RS 43,60 23% R$ 123 Suzano SUZB3 10% Compra RS 51,57 87287 a% RS 665 Telefénica Viva VIVT3 10% Compra RS 4524 RS 5400 19% RS 749 Totvs Tots 10% Compra 2531 R$ 39,00 54% PS 153 wes WweGe3 10% Netro $3301 RS.40,00 21% RS 1385 Performance da Carteira ESG XP vs. ISE* (benchmark) 110 ESC XP_ SE 100 90 80 70 set/21 dez/21——mat/22_——jun/22 set/22 dez/22,—mar/28.—jun/23 set/23 Fonte: Reters,Econométice © Research XP. SE: Indice de sustentabidade emoresaral da 83; De 1/eutubro a 31/eutvbro 1.Research - Estratégia 1 de novembro de 2023 Disclaimer 1) Este retro anise fl bb ceo frat frags cue gota sun o restora oars prepa deci de restinento ro conte cult too de ofa ou eakeacin de coma eo ‘end de gush rod A ile corte neste ell so covadetacas ldo ns dla des dono e foram obi e ores pleas AXP eaerelos 8 se tela xP msestentos CCTV SA CHP Pvesirnios ou XO) de aor com dae ee eignca eevee na Resco CVM 20/20, tern 2) Este lta fo enbrato conaderando a chsiagto desc dos prosuzs de rad a err eatados ce locus pra cade pet ce venir 2) fs) ln) dete eleva delat) que a ecormandges eee nia excitement sss ants ecpmias pesrol, qu foram rosa de forma dependent, "cls rn lagio XP sesimentos «gue este sae 2 mocfeagbes som eo ste9 em cecoréraa oe aleagtes nas castes de reads, © ave ts) enero) ae) detent ures erent roves egies eaparates nance eet al XP esters 1) 0 srl reporsivelpe corteia dete rei pls camper de Reseugdo CV 20/2071 et aca cra send que cs 1) 08 anatase XP Investments esto obigacoe co consent de tds a era prev no C90 de Corte de API ems ndcapio seis un aralse pera Arata de ares Melia na Pelton de Conan dos alsa de Vals Mobis da XP vostro. 50 stented noses 6 elo por eprogados dX Ivestneros ou por agentes rms ae nvestmria que desergentam sun asad por res dP, gente attctna de iestnente no pode rear censor arinsago ou gest Ge asm Ge cere, cevende ata como tet solar auorzago prée do lee er erealanto dequeue onagte no metced de capa. 17 Par ins de vn de adeqacin do ped resin aos serves poses de nesters sess pela XP steno uae a matodaoaa de adequagio dos roses po ponte, ns wes dos Rega «Procedmentas ANGIMA se Susblyr° OT ede Ceo ANBINA de RegugSo@ Mahoxes Paica pre Dias de Pron de Investrera Cea etodoiga consist er abu ua pontuato mia de isto pra cada pel de inet (conseada, adetade e grave) ber amo uns pom de £50 para atau dos pode teres pela XP Ivestrartos de modo qetodee ce lees pasar te acess todos os pecuos,dease que deo das auanhdades elie da ora 3 ze ceri para oe ei Artes oe solar os prosos eos conta os eros cbt dest mata acres qe Woe erie se a ua porta de 3 aleomaore a apse no pede lou a cenvalagse cos srvgas em quae ter come seh Insgiee de vole connie af quaniace nara erlagio see ‘Yost pode conus ssa nfragesdetarrane no rants a arse doa se oan, conta so geal das eterara ela de astra (Vo Rc) Cato 4 us ponuagso de acs asl nso camoore spleato/crotagto meted, ou case ensam lcagdes en reagSo & auadade e/a volume thareeko pa 8 refers teleagsoloratagto lo sgntca que, com Dest na composi ssl ca sus crea, eta aplagto/antatato no et aGequaca ao stupa Er caso de des sore 0 proceso de edeauacso dos prosulceofrecios pela XP Irvstnerios co seu perl ce vests. cesuke © FAQ As cores de mercado, mudangss clméticas e o s¢nsro ©) rentable de poses Faeroe pode aproseiar vars #0 peg oar pode tena os Snir am eu exaga de ero9 Os desargenhos ater no 5 resuteos reas pero se sgntestvararse cteerts 2) at en ¢ destino 8 ciclo excluapara rede de elaonarento 3 xP Fvestraies ns ageiesauinerce da XP «elena da XP, pdendo tare ser vader std Fea probs sun eposurd ovresrtuo ts cau pessoa, ro edo om ar, usu qu ant 0 rap, seo ria coreatnerteATESS A ‘emoresa sos seus protleas. corso pode ser ealuado sr reo de tone 0800722370 ‘0 oueto da eperaae oa pltice oe cbrana este dete ras abel co cuss operacionas pont leadas ne sta XP vestments Ww¥picem te {18 Feces 9 oq sporssliace por guns pers, creas Oreos, ue vera decoe da uzago dees cu sevconaio 19) bvliso Téenes © AvlieSo de Funcnrntosaaguen deers metodlogis de adie & Anite Técries€ eecuatasegunde coneetos come tense, sup ‘esta, eaves, voles mda moves ene outes. ane Furdaeriast iz come nfomagso os esutads clgaos plas compara emissuase sss peeeen. Desa fama, pices dos Analstas Fundaretalsts que busca c= meate etomcs datas as candotes de mecasoo cenére Mgceesenmic € os evertasespetias “pesado sear podem dhergr ca pies 6s Aratas Teneo, ue sm eter os maimenoe res pokes ds pregce ce aos, corn klzagdo deen” pra It {Aco a Fac do cal deus eneren ue 6 negocio no etcdo, Cum uo de ed rac en um eesti io cul etbide nb & peeatablsi aria confor ces de retetd,Oinestrantaem ages & ur imenenerta de ao a eos desumpnos antes na so nceeeviaan incabos de recutado tues © reshura deskreqto ou garam ce forme egress os Ira fete nese mater em raps decemperhos. A condees ce Cae, 9 Cena rcesondmien 06 eros ‘specicos a empress e de stor podem afro deserpenhe do rvstmento, acendorsuka te mesmo em sfvicatiaspeeBe patois. A euacsorecorendada para 0 investment € de mésioloag praca NBohé unique: gras sce 0 paméno do dee reso tpe de roto 1590 nvestnerto en pee &ptforeeidnerte el ene negociados dato de cma ou vend de um bem por rege asso ects urs deve sequent se ato regaiod pagan pri ended scarce seo. AS operas Com e558 dervavO8 SHO cansieracas ee reo muro cho 2" seesertarem als relagoes de is e retina ealurasposgces epeserem & selvie paras sioerores so canalinvcide A curagsorecomendoca para oivestmenta se cctoprano eo até delet nfo ets gration nese de prec. 160 ester em termos so cenaos pas camo ov 3 veda oa elerminda quantdade de aces, sun pep ado, pa Imucace em paz clerminao,Oprazo eo porcl corespanderte aos jus ~ que So “ueds Imemee en macata, em frgdo do pane do conta Ted ansaeSo 6 aro equ um depo de cara. ESS gras so reste du tea: ober ou mayer 170 Irvestmerto em Warsdos Futues embers: de perdas pasivoias sificatnes. Commodity é un chee ov detemirante de pepe de um conte ftw ou cur ‘ssurent dest sosendo sonable un nde ra at, un var eli oa pod fleo E um iestinere de isos mt as, cue cote a possisdade de eclipse reg devs 8 ira ae abncagen rare. A ago reomensiss para inesireto ¢ decir ro. a patrdne de dene 8 gaanio neste ipo de rode sconces de arcade rudangs hic eo centsomactscindize pode afta odeserpenho do ineatrants "ESTA NSTITURAD € ADERENTE AO CIGO ANBIA DE REGLLRGAO E MEL HOES PRATICAS PARA ATIBADE DEDISTRIRUIGKO OE PRODUTS DE NVESTIMENTONO VAREVO BS »uw Pra Cerece ry