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Introduo aos Mercados Futuros e de Opes 2) Calcule o PU de abertura de posio de um participante que comprou 10 contratos de DI no dia 03/02/2003.

Sabendo que a taxa de negociada no prego foi de 26,3% e que faltavam 17 dias teis para o vencimento. Qual foi valor de ajuste do dia? E do dia seguinte?

3) Suponha que um participante tenha vendido 20 contratos no dia 14/02/2003. Sabendo que a taxa de juros negociada em prego foi de 26,20% e que faltavam 12 dias teis para o vencimento, calcule: a) Qual foi o PU de abertura da posio? b) Supondo que o participante comprou 10 contratos no dia 14/02/2003, Quantas posies foram mantidas em aberto? Qual foi o ajuste do dia?

Estratgias de Hedge no Mercado com Futuros de DI


Os futuros de DI permitem a montagem das seguintes operaes: a) Transformao de uma operao ativa pr-fixada em psfixada: Um investidor que possui posies compradas em ativos pr-fixados no mercado vista corre o risco de quedas das taxas de juros. Este investidor poder ento realizar uma operao de compra de contratos futuros de DI (compra de taxa e venda de PU) de modo que se houver uma alta nas taxas de juro ele receber ajustes dirios positivos que compensaro a reduo da rentabilidade dos ativos aplicados em pr no mercado vista.

b) Transformao de uma operao ativa ps-fixada em pr-fixada: Similarmente um investidor que possui ativos ps-fixados no mercado vista corre o risco de queda das taxas de juros. Este investidor pode atravs da venda de futuros de DI (venda de taxa e compra de PU) proteger-se; pois se esta queda se confirmar ele receber ajustes positivos.

9.5 - O Contrato Futuro de Cupom Cambial


Apresentao do Contrato O contrato futuro de Cupom Cambial tem por objetivo permitir a negociao da expectativa da taxa de juros domstica descontada pela variao cambial.
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Introduo aos Mercados Futuros e de Opes Em termos mais especficos o contrato futuro de Cupom Cambial tem como ativo objeto o diferencial entre a taxa de juro efetiva e a variao cambial, definida, para esse efeito como:

1) A taxa de juros efetiva de Depsitos Interfinanceiros (DI) calculada a partir da acumulao das taxas mdias dirias de DI de Um dia, apuradas pela Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos - Cetip, para o perodo compreendido entre a data da operao no mercado futuro, inclusive, e o ltimo dia do ms anterior ao ms de vencimento do contrato, inclusive;

2) A variao cambial, medida pela taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados Unidos, para entrega pronta, contratada nos termos da Resoluo 1690/90, do Conselho Monetrio Nacional - CMN, apurada e divulgada pelo Banco Central do Brasil - BACEN e observada entre o dia til anterior data da operao no mercado futuro, inclusive, e o ltimo dia do ms anterior ao ms de vencimento do contrato, inclusive.

Em poucas palavras podemos dizer que o Cupom Cambial negociado pela BM&F calculado com base na taxa de juros CDI - Cetip e a variao cambial medida pela variao PTAX-800. Os Hedgers do Mercado Futuro de Cupom Cambial Em geral so empresas ou instituies financeiras que possuem ativos ou passivos atrelados ao cupom cambial. Forma de apregoao do Contrato de DDI O contrato futuro de cupom cambial apregoado de forma anloga ao contrato futuro de DI, ou seja, compra e venda do valor de uma taxa que gera automaticamente uma posio de natureza inversa em PU. A mdia das taxas negociadas em prego revela a expectativa do mercado com relao ao valor do cupom cambial esperado para o perodo compreendido entre a data da abertura da posio e a data do vencimento do contrato. O valor de face do contrato de DDI de 100.000 pontos. Para efeito de ajustes e da liquidao do contrato o valor do ponto atualmente igual a US$0,50. Assim sendo, o PU do contrato futuro de DDI definido como US$50.000,00 descontado pelo cupom cambial negociado no prego ajustado ao seu prazo.
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O Preo unitrio do Contrato de DDI pode ser interpretado como sendo o valor presente de uma aplicao hipottica em um ttulo remunerado pelo cupom cambial cujo valor de face de US$50.000,00.

Ajustes dirios Para posies abertas no dia o ajuste calculado pela seguinte frmula:

Ajuste = (PA do dia PA do dia anterior) x Valor x Quantidade x Ptaxd-1

Onde: PA = o Preo de Ajuste calculado no prego do dia respectivo; Valor = valor do ponto, no caso do DDI US$ 0,50 Quantidade = o numero de contratos em aberto Ptaxd-1 = preo do dlar ptax venda no dia anterior Para posies mantidas em aberto do dia anterior a frmula de ajuste a seguinte:

Onde: PA = o preo de Ajuste calculado no prego do dia respectivo; Valor = o valor do ponto, no caso do DDI US$ 0,50; Quantidade = o nmero de contratos em aberto; CDI a taxa de CDI/Cetip do dia anterior Ptaxd-1 = preo do dlar ptax venda no dia anterior
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Introduo aos Mercados Futuros e de Opes Ptaxd-2 = preo do dlar ptax venda no segundo dia anterior Se o valor do ajuste dirio for positivo, crdito na ponta compradora em PU e vendido em taxa e dbito na ponta vendedora em PU e comprada em taxa. Se o valor for negativo, dbito na ponta compradora em PU e vendedora em taxa e crdito na ponta vendedora em PU e comprada em taxa.

Resumo: Ajuste Dirio Ajuste Positivo Ajuste Negativo Comprado em PU e Vendido em Taxa Crdito Dbito Vendido em PU e Comprado em Taxa Dbito Crdito

Exemplo de uma operao no mercado futuro de DDI


Um investidor deseja operar contratos futuros de Cupom Cambial DDI tendo em vista a expectativa de alta da taxa de Cupom Cambial. O DDI-Jul03 que est a 34 dias corridos do vencimento est sendo negociado a 10,99%aa. Supondo que ele opere 150 contratos, o PU de ajuste de fechamento no dia seja 98.953,20 e a PTAX-800 de venda (dlar) do dia anterior tenha sido R$3,6013. Pergunta-se:

a) Qual o PU do Contrato?

Frmula do PU do contrato futuro de Cupom Cambial (DDI):


       

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b) Qual a natureza da operao que ele deve realizar?

O investidor deve comprar contratos futuros de Cupom Cambial-DDI. A compra de contratos futuros ir gerar uma posio vendida em PU de modo que ele ir receber ajustes positivos se a alta nas taxas de juros se confirmar .
c) Qual o valor do ajuste pago ou recebido? Frmula de ajuste dirio das Operaes realizadas no dia:
2 3 @ 9 8 0 ) 7 6 5 4 E D C B A E D F E 7 5 G B B F 6 9 0 B F 6 D 6 9 0

9.6 - Forward Rate Agreement de Cupom Cambial (FRC)


O FRA de cupom uma modalidade operacional dos derivativos referenciados em taxas de juros que foi implementada em fevereiro de 2001 com o objetivo de permitir a negociao do Cupom Limpo para qualquer prazo entre o primeiro vencimento do contrato futuro de cupom cambial em aberto (DDI) e um vencimento anterior.

Anteriormente ao lanamento do FRA, a negociao do Cupom Limpo s era possvel atravs da montagem de uma operao sinttica que consistia na combinao de duas operaes no mercado futuro de DDI da seguinte forma:

1) Abertura de uma posio comprada ou vendida em DDI 2) Abertura de uma posio inversa primeira, no primeiro vencimento em aberto de DDI

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