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Crisis financiera en Estados Unidos

La crisis actual tiene dos aspectos. Por un lado, est la crisis financiera de los EE.UU., y por otro lado, hay desequilibrios internacionales muy grandes entre pases con un dficit importante en la cuenta corriente como los EE.UU. y naciones con un supervit muy grande como Grecia, Espaa y Japn. Los dos aspectos estn estrechamente vinculados. Esta doble crisis tiene sus races en los modelos econmicos dominantes. En los Estados Unidos, la poltica econmica ha favorecido la acumulacin financiera. Ya en el ao 2000, estall una burbuja en la bolsa, el telecom bubble. Sus consecuencias fueron sorprendentemente limitadas. No obstante, la burbuja se desplaz hacia el sector inmobiliario. Los precios inmobiliarios crecieron ms de 7% por ao desde 2002 (e inclusive ms de 10% desde 2004). Se ofrecieron crditos con criterios cada vez menos rigurosos. Surgi el segmento de crditos para gente con bajos ingresos y sin activos. Se llamaron los crditos NINA (no income, no assets en ingls). Cuando los precios dejaron de crecer, qued cada vez ms claro que muchos deudores no eran capaces de pagar los intereses y el principal de sus crditos. La crisis inmobiliaria es un sntoma de un mal ms amplio. El crecimiento de los EE.UU. estaba basado en consumo a crdito. El ahorro de los hogares estadounidenses es cero. Hubo aos en que los gastos de consumo superaron los ingresos. Un modelo con estas caractersticas no es sostenible a largo plazo. Adems, estaba basado en importaciones de mercancas y de capital. En 2006, el dficit de la cuenta corriente lleg al 6,6 por ciento del PBI. Los EE.UU. son el importador ms importante de capital en el mundo. En el ao 2002, ese pas fue responsable del 76% de las importaciones de capital a nivel global.

Impacto de la Crisis financiera en JAPON

La dolorosa incgnita que permanece abierta y para la que no hay una solucin inmediata es el despido de ms de 7.500 trabajadores que implica el cierre de Yamaichi, cifra que llegara a ms de 11.000 personas si sus filiales resultan afectadas. Para estos trabajadores la liquidacin significa abandonar la nica empresa en la que han trabajado. Tambin en la misma jornada tres ejecutivos de Nomura Securities, otra casa de valores que est siendo investigada por las autoridades por violar el Cdigo de Comercio y la Ley de Cambios y Bolsa nipona, se declararon culpables de las imputaciones que les responsabilizan del pago de 369 millones de yenes (426 millones de dlares) a Ryuichi Koike, un extorsionador profesional (sokaiya) implicado en varios escndalos.

Docente: Econ. Edward Paredes Cceres

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Con la detencin del extorsionador han ido saliendo a la luz a lo largo del ao escndalos que afectaron a Nikko, Daiwa, la propia Yamaichi y el banco DaiIchi Kangyo. La confesin de los ex directivos de Nomura se contagi a la Bolsa, donde sus acciones cayeron 50 puntos hasta los 1.440 yenes. Las autoridades japonesas intentaron desvanecer los temores a una crisis financiera con el anuncio de ayudas pblicas a las entidades en riesgo. Para empezar, concedieron un crdito de casi un billn de dlares a Yamaichi Securities, la sociedad de inversin quebrada , con el fin de que pueda ir pagando a los ahorradores. Este gesto evit el pnico. La Bolsa de Tokio, cerrada el lunes, cay ayer un 5,1%, mientras el yen se desplomaba al nivel de hace cinco aos. En Europa, las bolsas de Madrid y Francfort, las que ms haban retrocedido, recuperaron un 1,01% y un 0,47%, respectivamente. Nueva York gan al cierre 41,03 puntos (0,53%), hasta los 7.808,95. Tras el anuncio de la quiebra voluntaria de Yamaichi, la cuarta agencia de inversiones de Japn, la Bolsa de Tokio abri a la baja (cay un 5,1%, el segundo retroceso ms importante del ao) ante el temor de que la desaparicin de esta empresa centenaria lleve a otras en crisis a anunciar el cierre. El yen, a su vez, cay hasta los 128 por dlar, su nivel ms bajo desde hace ms de cinco aos. Hasta ahora, el Estado japons se haba negado a intervenir para salvar instituciones en peligro y se haba limitando a garantizar el reembolso a los depositantes y ahorradores afectados por las quiebras. Russel Jones, economista jefe de Lehman Brothers, estima que el salvamento de las instituciones financieras japonesas puede costar a los contribuyentes un mnimo de 125.000 millones de dlares es decir, un 3% del producto interior bruto del pas, informa desde Hong Kong Valrie Brunschwig. Adems, Japn cuenta con ms de 110.000 millones de dlares invertidos en bonos estadounidenses (ms de 16 billones de pesetas). El primer movimiento tranquilizador fue el prstamo de 800.000 millones de yenes (casi 955.000 millones de dolares) por el Banco de Japn a Yamaichi para hacer frente a la masiva retirada de fondos que comenz a primera hora del martes. Aunque algunos esperaban escenas de pnico, los inversores- particulares no encontraron mayores obstculos en las 117 oficinas de Yamaichi para recuperar sus capitales, estimados en total en unos 28,5 billones de dolares El Ministerio de Finanzas ha ordenado que Yamaichi suspenda sus operaciones de contratacin, pero permite la devolucin de acciones y bonos en depsito, lo que ha evitado cualquier escena de dramatismo. Las deudas ocultas descubiertas por las autoridades financieras en Yamaichi, un gigante con pies de barro, oscilan entre 230.000 y 260.000 millones de yenes (entre 272.000 y 308.000 millones de pesetas) y quedarn cubiertas con los 430.000 millones de yenes (509.000 millones de pesetas) en los que est valorado su capital.

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Espaa ante la crisis financiera

La fuerza del vendaval de la crisis originada en las hipotecas subprime ha conmocionado al sistema financiero y amenaza a la economa real. Iniciada en 2007, esta crisis financiera slo tiene paralelo en la de 1929. Entonces, las consecuencias para la actividad econmica fueron devastadoras, pero cabe esperar que ahora la experiencia adquirida por bancos centrales y organismos reguladores las amortige. La banca espaola es slida, pero ya sufre la escasez de crdito y an estn por venir fuertes embates El sistema bancario paralelo al tradicional, formado por las actividades de alto riesgo fuera del balance de la entidad, se est desmoronando. La banca de inversin se ha extinguido. El origen del problema est en una regulacin desigual. Un banco tena que decidir si mantena una hipoteca en su balance, la supervisaba e incurra en un requisito de capital, o bien la empaquetaba con otras y la venda en un mercado con vidos e inexpertos compradores, con la ayuda de una agencia de calificacin de riesgo interesada en promover el negocio por la comisin que cobraba. La crisis se produce cuando los precios de la vivienda en Estados Unidos empiezan a bajar, cosa que se crea imposible en trminos agregados; entonces, los que tienen una hipoteca de importe superior al valor de la vivienda devuelven las llaves. Porque los activos txicos hipotecarios no lo hubieran sido si los precios de la vivienda, desafiando la ley de la gravedad, hubieran seguido subiendo. Las autoridades de Estados Unidos han intervenido para prevenir la crisis generalizada de confianza que tiene atenazado el sistema financiero desde agosto de 2007: rescates de bancos y aseguradoras, nacionalizaciones, extensin del seguro de depsito a los fondos de dinero y, la traca final de momento, el plan del secretario del tesoro Paulson de compra de los activos txicos. Ser suficiente el plan de rescate? Esto depender de la magnitud del agujero financiero, el cual no se sabr hasta que los precios de la vivienda en Estados Unidos toquen fondo. Es obvio que la banca y la economa espaolas estn expuestas a la crisis; la pregunta es cun vulnerables son. La financiacin de la economa espaola, y de su importante dficit corriente, depende en buena parte del exterior. Ahora los mercados internacionales de crdito se han secado y la banca debe recurrir a los crditos a corto plazo del Banco Central Europeo (BCE), garantizados en ltimo trmino con propiedad inmobiliaria. As que el frenazo al crdito en Espaa es, y ser, importante. La banca espaola se ha mantenido al margen del riesgo subprime originado en Estados Unidos dado que no ha generado ni ha invertido en estos activos dudosos. Sin embargo, no es inmune ni a la paralizacin del mercado de crdito internacional ni a la bajada inevitable y de gran magnitud que se producir en los precios de la vivienda en Espaa. La consecuencia es

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que se reducir el valor del colateral para pedir prestado al BCE y se agravarn los problemas de liquidez. A ello se aadir una coyuntura econmica claramente recesiva. Ciertamente, la solidez del sistema bancario se pondr a prueba y algunas entidades probablemente tendrn problemas para sobrevivir, de la misma manera que algunas inmobiliarias ya han quebrado. Aqu tambin se pensaba, en contra de la evidencia de la crisis posterior a 1992, que los precios inmobiliarios no podan bajar nunca, y el peso de la cartera inmobiliaria en el sector bancario se hizo muy grande. Afortunadamente, la experiencia de la crisis bancaria de los aos ochenta fortaleci el sistema y la regulacin en Espaa. El Banco de Espaa se ve hoy como modelo a seguir en la supervisin bancaria por su rigor en el tratamiento de las actividades fuera de balance y la exigencia en las provisiones por fallidos de las entidades. El resultado, junto con la introduccin temprana de la competencia en el mercado financiero en Espaa, ha sido un sistema bancario bien capitalizado, regulado y eficiente que ha producido entidades competitivas internacionalmente. Precisamente, son estas entidades, basadas en la banca comercial tradicional, las que con un poco de suerte pueden sacar partido de la reestructuracin actual del sistema financiero internacional. La experiencia del regulador se va a necesitar en una coyuntura que se avecina muy difcil y en la que hay que estar preparado para afrontar el riesgo sistmico. Hay que mencionar que en el rea euro hay una moneda nica pero sin un poder poltico correspondiente. De manera grfica: quin hara el plan Paulson europeo si fuera necesario? Cuando las ayudas de liquidez del banco central no son suficientes porque hay un problema de solvencia con riesgo sistmico, el gobierno debe intervenir, puesto que tiene el poder de recaudar impuestos. La cuestin es que no existe un gobierno europeo. Los planes de rescate nacionales pueden quedarse cortos si llega a haber entidades con problemas y con presencia significativa en distintos pases europeos (y algn gran banco europeo ya est teniendo dificultades). La cuestin de quin paga los rescates de entidades paneuropeas se ha debatido mucho, quizs la actual crisis imponga que se concrete la respuesta.

Crisis financiera en Grecia

El sistema financiero internacional pasa por un nuevo momento crtico de esta ya larga crisis financiera que a su vez ha producido una fuerte recesin mundial, sin precedentes en las dcadas recientes. El epicentro del nuevo terremoto financiero est en Grecia, pas que tiene una deuda pblica que supera en 13,4% su Producto Interno Bruto en 2009. Por si esto fuera poco, el dficit fiscal de 12,7% excede con creces lo que la Unin Europea puede permitir a sus pases miembros. La crisis crediticia ha puesto en serios aprietos al Gobierno de Yorgos Papandreu, primer ministro griego, recin arribado al poder ejecutivo de dicha nacin en octubre de 2009. Pero no slo Grecia se mece bajo el fantasma de la bancarrota pblica total. Si los griegos dejan de cubrir sus obligaciones crediticias, el sistema

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europeo de pagos puede correr el riesgo de colapsarse y con ello, arrastrar al euro a la cada (como de hecho ha venido ocurriendo). La Unin Europea lleva varias semanas tomando nota de ello. Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo tiene horas extras los ltimos das tras salir apresurado de Davos hacia Atenas para entrevistarse con las autoridades monetarias y econmicas de Grecia y trabajar en un plan de ajuste. Hay dos economas especialmente atentas a lo que ocurre en la pennsula helnica: la Alemania de Merkel (cuya banca privada est ntimamente relacionada con los compromisos crediticios de Grecia) y la no menos venida a menos Espaa de Zapatero, que arrastra tambin un gran dficit pblico y un desempleo que ronda el 20% de la poblacin en edad laboral. Razones de la crisis Vayamos por partes. Cmo y por qu creci exponencialmente la deuda pblica de Grecia y por qu entr en crisis su sistema de pagos? Hay tres vertientes, segn analistas de CNN, que podran explicar el caos: una de ellas centra su atencin en el desmesurado gasto pblico ejercido durante la administracin anterior, la de Kostas Karamanlis, al que se recuerda por la crisis poltica vivida tras la represin a jvenes activistas en Atenas y Salnica hacia finales de 2008. Segn los expertos, el Gobierno anterior creci las partidas presupuestarias en forma irresponsable y frecuentemente recurri al endeudamiento como herramienta para financiar sus proyectos, sobre todo en los aos anteriores al crack de octubre de 2008, cuando las facilidades prestatarias de la banca privada eran la norma. Maquillaje de cifras econmicas Asimismo, se puede encontrar otra razn de peso en la fragilidad del sistema tributario griego, donde predomina la evasin y la falta de una estructura recaudatoria slida. Por ltimo, cabe destacar que recientemente, el presidente del Comit de Ministros de Economa de la Unin Europea, Jean Claude Juncker, revel que la administracin de Karamanlis adems haba maquillado cifras econmicas en aras de justificar la contratacin de deuda. Lo anterior provoc que las agencias calificadoras redujeran la nota que otorgan a la deuda soberana griega, en comparacin sobretodo con la deuda ms segura de la regin, la alemana, segn datos de Moodys. Es en este sentido que el Gobierno de Merkel en particular ha puesto tanto nfasis en un plan de rescate para el Gobierno griego, puesto que la estabilidad del euro pendera de un hilo si se desequilibra el sistema de pagos entre los bancos centrales y la banca privada. Y este programa de rescate se ha complementado con un ajuste muy riguroso que la UE ha impuesto al Gobierno griego. Las medidas incluyen reducir drsticamente el dficit fiscal, a lo que Papandreu se comprometi, prometiendo descenderlo a 4% a finales de 2010. Asimismo, se ejecutar un plan de austeridad dursimo que perjudicar a la burocracia, sistema educativo y en general a la poblacin de un pas que de por s ha sido golpeada por el desempleo abierto, de cerca de 11%. El problema es el delgado clima de tensin social, pues desde el jueves 11 de febrero estall una huelga general que prcticamente paraliz al pas, suscrita por el 80% de la burocracia gubernamental. La situacin se ha complicado. Los 53.000 millones de euros que, segn Papandreu, se necesitan para restructurar la deuda podran no ser suficientes para mitigar el descontento que amenaza con convertirse en

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estallido social. La Comisin Europea, a travs del artculo 122 del tratado de la UE, cuenta con facultades para tomar medidas por un gobierno de la zona, en determinado caso de que "el suministro de algunos productos bsicos, como los energticos, se vea coartado". Aqu entra en escena la poltica internacional como praxis. La soberana de un pas en riesgo se ver totalmente mancillada por la orquesta alemana de recomposicin econmica? Slo una cosa parece segura; si la UE no sale de esta situacin profundamente debilitada, lo har convalidando que un ente supranacional es una opcin viable en el mundo globalizado.

Impacto de la crisis Financiera en Latinoamrica

Amrica Latina sufre una severa marcha atrs en su lucha contra la pobreza debido a los efectos de la crisis financiera mundial. Segn el informe para la regin que ha elaborado la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE), el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona retroceder un 3,6% en 2009 para volver al crecimiento (1,3%) en 2010, situacin que provocara un aumento del 7% en la pobreza de la regin y aadira 39 millones de personas al conjunto de pobres latinoamericanos. "El crecimiento econmico est repuntando, permitiendo a Amrica Latina emerger de la crisis ms rpido que la mayora de los pases desarrollados" Chile, Per, Mxico y Brasil son los pases que la OCDE considera mejor preparados para emerger fortalecidos de la crisis El documento, del que se puede leer aqu un resumen en espaol, asegura que dada esta situacin "quedarn virtualmente anulados todos los progresos obtenidos en los cinco aos que precedieron a la crisis", que estall en septiembre de 2008 con la quiebra del banco estadounidense Lehman Brothers, segn asegura el informe, presentado en la Cumbre Iberoamericana de Estoril, Portugal. Segn las ltimas cifras de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) en la actualidad, un 34% de la poblacin (189 millones de personas) viven por debajo del umbral de la pobreza. Sin embargo, ste es uno de los pocos datos negativo de un informe que, si bien "Amrica Latina ha sido severamente sacudida por la desaceleracin mundial, la perspectiva econmica para la regin para 2010 es positiva". "Con un 75% del PIB regional calificado como investment grade (calificacin desde AAA a BBB)" asegura la OCDE, "el crecimiento econmico est repuntando, permitiendo a Amrica Latina emerger de la crisis ms rpido que la mayora de los pases desarrollados".

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La OCDEespera que la economa de Amrica Latina se contraiga entre un 1,5 y1,9% este ao, pero ve seales de un rpido repunte con un crecimiento"sustancial" en el 2010. Al hablar de la situacin por pases, el informe subraya que "el ritmo de recuperacin lo determinarn en parte las condiciones globales, pero tambin la capacidad individual de cada pas para estimular la economa a travs de una poltica sostenible" y seala los tres pases, que a juicio de sus analistas, estn mejor situados para emerger fortalecidos de la crisis: Chile, Per, Mxico y Brasil. De esos cuatro, destaca la economa brasilea, que crecer un 4,8% y la chilena, que lo har a un ritmo del 4,1%. El informe, que se centra en el fomento de las economas abiertas como forma de preparar mejor a los pases ante las crisis sistmicas y de la inmigracin con garantas y cobertura social, subraya que "las economas latinoamericanas estn recurriendo a menos medidas proteccionistas que muchos pases de la OCDE".

PER DISFRUTA DE SU 'MILAGRO'

El pas latinoamericano que mejor resisti la crisis ser el que ms crezca en 2010 y 2011 Per vive un momento indito en su historia. Por primera vez, la economa parece una fuente de satisfacciones, no de frustraciones, para el ciudadano de a pie. La seleccin peruana de ftbol no va a un mundial desde 1982 -tampoco estar este ao en Sudfrica-, pero los peruanos pueden vanagloriarse -de hecho lo hacen- de estar en punta de la macroeconoma regional. El xito es, en parte, resultado de aos de polticas fiscales estables Las dudas surgen cuando se habla del mediano y largo plazo Las cifras hablan de un pas que ha crecido a ritmo sostenido durante los ltimos aos y que fue uno de los pocos que creci durante la crisis financiera mundial, aunque sea un magro 0,9%. El Fondo Monetario Internacional (FMI) vaticina que este ao el pas lograr crecer un 6,3%, el mejor ndice de la regin, incluso por encima de Brasil. El ambiente es de optimismo generalizado: el 50% de los peruanos cree que Per se convertir en un pas desarrollado antes del ao 2025, segn un reciente estudio de la consultora CCR. El presidente, Alan Garca, es el principal optimista en un pas donde como nunca se construyen centros comerciales y edificios de apartamentos a un ritmo frentico. Garca ha llegado a vaticinar que este ao el pas llegar a crecer un 8%, muy por encima de los montos establecidos por especialistas.

LOS IMPACTOS DE LA CRISIS FINANCIERA

Docente: Econ. Edward Paredes Cceres

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La crisis se expandi por dos canales: el contagio y las exportaciones; no qued limitada a los crditos inmobiliarios. Los crditos fueron transformados en ttulos y vendidos a otros bancos. Los problemas pasaron entonces a muchos otros bancos, especialmente en Europa, donde varios sufrieron prdidas enormes (por ejemplo, UBS, Deutsche Bank, Saechsische Landesbank-Girozentrale). Por lo tanto, tambin el mercado interbancario se ha visto muy afectado por la crisis. En algunos pases el modelo econmico se basaba igualmente en el sector financiero y/o inmobiliario. Por lo tanto, pases como Gran Bretaa, Espaa o Irlanda sufren una crisis la cual es ms bien estructural que coyuntural. Un segundo grupo, se ve afectado principalmente por va de las exportaciones. Por un lado, pases como Alemania, Japn y China que se destacan por un fuerte mercantilismo, es decir una poltica econmica que privilegia al supervit de la balanza comercial, pertenecen a este grupo. Por otro lado, exportadores de materias primas como muchos pases latinoamericanos tambin sufren de la desaceleracin de consumo en los pases del centro a travs de una desaceleracin de sus exportaciones de materias primas. Para muchas materias primas, el boom de los precios puede fcilmente revelarse como efmero. Pueden considerarse como una excepcin parcial el petrleo y el gas, donde se perfila un lento agotamiento al horizonte. Por lo tanto, una tendencia fundamental hacia el alza de los precios energticos puede estar en marcha, lo cual no excluye que puedan existir altibajos coyunturales. Existe un tercer grupo todava ms vulnerable. Son pases con un crecimiento financiado a crdito externo y con un dficit muy grande en la cuenta corriente. Su fragilidad financiera se agudiza por la desaceleracin de las exportaciones. Adems, es muy probable que los inversores financieros vayan a prestar ms atencin a la fragilidad de sus cuentas externas. Varios pases de Europa del Este muestran ndices de un crecimiento muy rpido de su deuda externa y de su dficit en cuenta corriente. Se trata especialmente de pases con un "currency board" al estilo argentino o una poltica cambiaria muy rgida, y una posicin relativamente perifrica en la divisin de trabajo europea. En 2007, Letonia y Bulgaria padecieron de un dficit de la cuenta corriente que super el 20 por ciento del PBI, lo cual es ms de cuatro veces la cifra de 5% que normalmente ya se percibe como riesgosa. En dos pases blticos, el crecimiento econmico ya se redujo de una manera brutal. El rating de crdito ya fue bajado, las tasas de inters crecen. La situacin de Turqua y -en menor grado- frica del Sur parece frgil. En estos pases, una crisis al estilo de los noventa no se puede excluir.

LA POLTICA ECONMICA FRENTE A LA CRISIS

La respuesta a la crisis financiera en el centro ha sido bastante diferente a las recetas adoptadas durante las crisis en la periferia. Mientras que se impusieron un alza de las tasas de inters y una poltica fiscal muy restrictiva en la periferia desde Brasil a Corea del Sur, los Bancos Centrales de los EE.UU. y de la Unin Europea inyectaron mucha liquidez en el sistema financiero. Los Estados Unidos redujeron la tasa de inters fuertemente y adoptaron polticas fiscales expansivas. Hubo salvataje de bancos, algunos fueron inclusive estatizados. Es decir, la respuesta a la crisis ha sido bsicamente keynesiana. Sin embargo, la Unin Europea

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ha sido ms restrictiva que los Estados Unidos. Entonces, hay matices diferentes en la reaccin a la crisis. Mientras que hay un debate incipiente sobre una regulacin ms rigurosa del sistema financiero, las medidas de la poltica econmica no han tocado los problemas de fondo. Tampoco se enfrentaron los desequilibrios en las cuentas corrientes de una manera sistemtica y, exceptuando unos pases, no se han tomado medidas contra la inestabilidad de las tasas de cambio. La depreciacin del dlar incentiv las exportaciones a varias regiones del mundo, pero no toca al comercio con China. El gobierno chino solamente permiti una ligera apreciacin del yuan respecto al dlar (19% desde 2005) lo cual ha sido insuficiente para reducir el enorme supervit de China frente a EE.UU. Las importaciones baratas desde China han sido uno de los sustentos del modelo de sobre-consumo de los EE.UU. Por lo tanto, la posicin estadounidense respecto al comercio con China ha sido ambigua. Un acuerdo sobre el realineamiento de las tasas de inters y una reduccin de los desequilibrios comerciales globales no parece posible sin China. No obstante, los flujos comerciales son meramente una parte de la ecuacin. La otra parte son fondos colocados en los Estados Unidos. China ha invertido muchos fondos en los EE.UU. Por la lenta depreciacin del dlar frente al yuan, los activos chinos en los Estados Unidos ya han sufrido una depreciacin en trminos del yuan. Con una revaluacin del yuan eso fondos seran devaluados an ms. El gobierno chino ha comenzado reorientar la estrategia hacia el mercado interno. Una reduccin de los desequilibrios comerciales cuestionara tanto los modelos neo-mercantilistas como los modelos de sobre-consumo. En los dos casos, una revisin del modelo implicara una revisin de la poltica salarial. En el caso de los pases neo-mercantilistas, salarios ms altos y una distribucin del ingreso ms igualitaria seria necesaria para colocar ms productos en el mercado interno. En el caso del sobre-consumo, solamente salarios ms altos pudieran sustentar el consumo de las capas de ingreso bajo. La crisis financiera es un sntoma de la erosin de la posicin dominante de los Estados Unidos. Washington ya no puede reaccionar frente a la erosin de su posicin en la manera en que lo hiciera a fines de los aos setenta cuando subi bruscamente las tasas de inters. Por el momento, la morosidad del sistema financiero estadounidense es tan grande que una medida como esa no es aconsejable. Adems, el euro es un competidor ms fuerte para el dlar de lo que era el marco alemn (deutsche mark). No obstante, el euro enfrenta sus propios problemas. Las reglas monetarias del Banco Central Europeo son demasidas rgidas. El desarrollo dentro de la Unin Europea es muy desigual. Hay enormes desequilibrios comerciales dentro de la Unin Europea. Mientras que Alemania tuvo un supervit de 5,1% en la cuenta corriente en el ao 2006, varios pases de la zona euro mostraron un dficit de alrededor del 10%. Para varios pases miembros de la UE fuera de la zona euro, los dficits son todava peores.

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