Mercado Financeiro e de Capitais

Notas de Aula

www.prometeus.pro.br Professor: Andr Ferro

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O maior crime da histria o assassinato da linda teoria pela cruel quadrilha dos fatos. Annimo. NOTAS DE AULA. Tema da Aula 1: Apresentao da Disciplina, Metodologia e Bibliografia. Observao: O programa, a ementa, a bibliografia e o plano de ensino esto disponveis no site UPIS - e-aluno - ou no site www.prometeus.pro.br. Tema da Aula 2: A Organizao e as Empresas. 1. 2. O que uma Organizao? Caractersticas comuns a qualquer Organizao: a. Limites claros e visveis possvel identificar claramente quem pertence a determinada organizao. Exemplos: corpo mdico do SARAH; professores da UPIS; funcionrios da Souza Cruz; membros da Torcida Organizada Raa RubroNegra. Estrutura hierrquica estvel e bem definida A colaborao entre as pessoas dentro de uma organizao feita por meio de uma cadeia de comando claramente estabelecida, de acordo com um conjunto de regras e procedimentos. Exemplo: Foras Armadas. Os membros de uma organizao desempenham papis e realizam tarefas especficas. Exemplos: contador; gerente de marketing; gestor de oramento. Objetivo Coletivo Uma organizao existe para fazer alguma coisa.

b.

c.

d. 3.

O que as Organizaes fazem?

Inputs (Fatores de Produo) Fornecedores

Processo Produtivo1 (Agregao de Valor) Organizao

Outputs (Bens ou Servios) Consumidores

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I 4. Fatores de Produo:

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A produo consiste em uma transformao de fatores de produo em produtos. Por conseguinte, fator aquilo que sofre a operao de transformao. Deve considerar-se como fator da produo todo agente que influa no produto. R. Dehem. Definimos os fatores da produo como aqueles elementos, sejam ou no bens e servios, que intervm no processo produtivo em princpio de forma varivel ou suscetvel de variao, dando lugar quando variam modificaes no resultado daquele processo. Enrique Ballestero. Modernamente so considerados fatores de produo: Capacidade Empresarial; Capital; Tecnologia; Terra; e Trabalho (Mo-de-Obra). 5. E as Empresas?

Tema da Aula 3: Os Objetivos das Empresas no Sistema Capitalista. 1. O Capitalismo: Existe o capitalismo onde quer que se realize a satisfao de necessidades de um grupo humano com carter lucrativo e por meio de empresas, qualquer que seja a necessidade de que se trate; especialmente, dizemos que uma explorao racionalmente capitalista uma explorao com contabilidade de capital, isto , uma empresa lucrativa que controla sua rentabilidade na ordem administrativa por meio da contabilidade moderna, estabelecendo um balano. Max Weber. 2. Caracterizao do Modo de Produo Capitalista: a. b. c. 3. Crescente Diviso Social do Trabalho; Propriedade Privada dos Fatores de Produo; Centro de Deciso sobre a Alocao dos Fatores de Produo Deciso Privada.

Padro de Acumulao no Sistema Capitalista: O emprego da mais-valia como capital ou a transformao da mais-valia em capital chama-se acumulao de capital. Karl Marx. Pode suceder que alguns dos produtos destinados utilizao intermediria ou ao consumo final no sejam na verdade utilizados ou consumidos no perodo em que foram produzidos, registrando-se assim um aumento dos estoques que se tornar disponvel no final desse perodo para uso futuro. A esse acrscimo de riqueza, quer sob a forma de capital fixo ou de aumento de estoque, d-se a ampla denominao de acumulao. Richard Stone & Giovanna Stone.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I 4. Mercado:

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Em economia, ela (a palavra mercado) significa no um determinado edifcio ou local, mas um estado de coisas. Existe um mercado para uma mercadoria quando h vrios compradores e vendedores, e quando o preo unitrio que cada um oferece e paga, afetado pelas decises de todos os outros. L. M. Fraser. Premissa da racionalidade das decises de compradores e vendedores. 5. Conceitos Importantes: Renda: representa o montante de remunerao dos fatores de produo percebida pelo seu proprietrio periodicamente. Ela uma varivel fluxo; Riqueza: representa o conjunto de todos os bens materiais possudos pelo homem. Ela uma varivel estoque, isto , uma quantidade medida em determinado momento no tempo. 6. A Empresa: a. Os Objetivos Gerais da Firma: I. II. III. IV. V. VI. b. Maximizao do Lucro; Maximizao do Retorno do Capital Empregado; Sobrevivncia; Estabilidade de Longo Prazo; Crescimento Sustentado; Satisfao.

Grupos de Interesse: Internos: Acionistas / Proprietrios; Dirigentes; e empregados. Externos: Fornecedores 1 ; Compradores / Usurios; Governo; e Concorrentes.

Tema da Aula 4: A Moeda e os Mercados de Dinheiro. 1. Moeda: Moeda tudo aquilo que geralmente aceito pelo pblico em pagamento de bens, servios e ativos de valor, e no reembolso de dvidas. Em sua origem, moeda apenas mercadoria aceita mais facilmente que outras, nas trocas. A popularizao do uso da moeda a mudana nas relaes de trabalho 2 ocorridas no final da idade mdia esto fortemente vinculadas ao surgimento do capitalismo. Atualmente o cabe aos governos o monoplio de emisso das moedas de seus pases. Deste monoplio decorre curso legal e forado da moeda, ou seja, sua aceitao no territrio
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Os fornecedores podem ser de duas espcies: i) de bens e servios; e ii) de capital. Pagamento dos trabalhadores em moeda e no em produtos. Diviso Social do Trabalho.

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nacional e imposta a todos aqueles que realizao transaes comerciais e ou financeiras no pas e o seu poder liberatrio. Caso a moeda emitida por um pas seja aceita em outras sociedades ela se torna conversvel. Se possuir aceitao generalizada ela passa a servir de moeda reserva 3 .

2.

Caractersticas da Moeda: a. b. c. d. e. f. Raridade; Durabilidade; Transferibilidade; Homogeneidade; Divisibilidade; Facilidade de manuseio.

3.

Tipos de Moeda: Modernamente so reconhecidos trs tipos de moeda: a. b. c. Dinheiro (papel-moeda); Moedas metlicas; Depsitos bancrios vista.

4.

Funes da Moeda: a. Intermediria de trocas: Superao do escambo a moeda passa a servir de instrumento de troca provocando o fim das trocas diretas; Diviso social do trabalho; Reduo do custo (tempo e esforo) para a realizao das transaes comerciais; Planejamento permite o planejamento empresarial e governamental envolvendo diversas variveis. Medida de valor: Permite o surgimento de sistemas de informao. Reserva de valor: Acumulao de Riqueza de forma direta; Liquidez plena. Funo liberatria: Liquida dbitos; Salda dvidas. Padro de pagamentos: Permite crdito e adiantamento de recursos; Viabiliza fluxos de produo e renda. Instrumento de poder.

b. c.

d.

e.

f.
3

Como exemplo podemos citar o Dlar Americano, a Libra Esterlina, o Iene Japons e o Euro.

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5.

Os Mercados de Dinheiro: Mercado Monetrio Prazo Curtssimo e curto Curto, mdio e aleatrio Mdio, longo indeterminado Intermediao Bancrio e no-bancrio Bancrio e no-bancrio No-Bancrio Ativo Negociado Obrigaes Funo Controle de liquidez, suprimentos momentneos de caixa Financiamento do consumo, capital de giro Financiamento de capital fixo, capita de giro e especiais (habitao) Converso de moeda estrangeira.

Crdito

Obrigaes

Capitais

Obrigaes e Participaes

Cambial

Curto, vista

Bancrio e auxiliar (corretoras)

Moeda

Tema da Aula 5: Finanas e Sistema Financeiro. 1. Finanas: Finanas o estudo de como as pessoas alocam recursos escassos ao longo do tempo. Merton & Bodie. a. Decises Financeiras Familiares: Consumo e poupana; Investimento; Financiamento; e Administrao de risco.

Questo para reflexo: Quais so os fatores que afetam as suas decises financeiras familiares?

b.

Decises Financeiras Empresariais: Estrutura de capital da empresa 4 ; Oramento de capital 5 ; Administrao do capital de giro 6 .

Tambm conhecida como estrutura financeira, a estrutura de capital representa a combinao de recursos prprios e de terceiros que suportam as aplicaes em ativos circulantes e permanentes pela organizao. 5 O oramento de caixa (ou projeo de caixa) um demonstrativo dos fluxos de entrada e sada projetadas de caixa da empresa usado para estimar as necessidades de caixa de curto prazo. J. A. S. Ferreira.

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Ativo Total

Passivo Total
Passivo

Ativo Circulante

Circulante

Exigvel a CCL Longo Prazo

Ativo Permanente Patrimnio Lquido 2. Formas de Organizao Empresarial:

A forma como uma organizao se estrutura legalmente define o modo como ela ir interagir com os diversos grupos de interesse e com o mercado. a. b. c. 3. Firma Individual: o proprietrio tem responsabilidade ilimitada para com o passivo; Sociedade Limitada: a responsabilidade dos proprietrios limitada a sua participao na empresa; Sociedade Annima: uma empresa distinta de seus proprietrios.

Sistema Financeiro:

Dificuldade de se estabelecer uma troca direta: a) custos; b) garantias; c) descasamento. O Sistema Financeiro formado pelo conjunto de mercados e pelas instituies que neles interagem com a finalidade de intermediar ativos e passivos, transferir recursos de unidades superavitrias para unidades deficitrias e gerenciar riscos. Fluxo de Fundos no Sistema Financeiro: Mercados Unidades Superavitri Intermedirios Unidades Deficitrias

O capital de giro so os recursos disponveis para uma empresa financiar sua produo, suas vendas, seu estoque.

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Binmio Bancrio: a) toma recursos em nome prprio; e b) aplica recursos em nome prprio. Observao: nem todo intermedirio financeiro uma casa bancria. As instituies auxiliares e as no-bancrias fazem a colocao de papis em nome dos emissores. Perspectiva Funcional do Sistema Financeiro: a. b. c. d. e. Transferncia de recursos ao longo do tempo e do espao; Administrar riscos; Compensar e liquidar pagamentos; Alocao de recursos; Disclousure (fornecer informaes e favorecer a transparncia nas transaes econmicas).

Tipologia dos Ativos Financeiros: a. b. c. 4. Obrigaes; Participaes / Patrimnio; Derivativos.

Outros conceitos relevantes:

Custo de Oportunidade: O custo de qualquer fator usado na produo de um bem pode ser considerado como um custo de oportunidade porque o custo do fator determinado num mercado em que muitas outras oportunidade esto competindo pelo seu uso. O custo de um fator de produo no determinado por nenhuma indstria especfica. Pelo contrrio, determinado por sua procura total em relao oferta. Conseqentemente, todos os produtores tendem a pagar preos iguais pela oportunidade de usar fatores semelhantes. O custo de oportunidade de um fator representa o preo mais alto que poderia receber de outro produtor, e esse preo que o empreendedor que o usa deve pagar. Do ponto de vista da sociedade como um todo, o custo de oportunidade de um produto, digamos calados, representado pelos outros bens a que se renunciam quando os recursos que poderiam ter sido empregados em sua produo so usados na fabricao de calados. Umbreit, Hunt & Kinter. O preo a que um fator de produo pode fazer jus em seu melhor uso alternativo remunerado. I. Rima. Liquidez: Possibilidade de converso imediata de um ativo em dinheiro. Diz-se que um ativo tem liquidez quando ele facilmente negocivel, isto , existe um mercado secundrio para ele. Volume e freqncia de negociao se constituem nos indicadores mais adequados para mensurar o grau de liquidez de um ativo. Taxa de juros:

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Chama-se taxa de juros o preo da disponibilidade de capital, isto , o valor da unidade de disponibilidade do capital. A taxa de juros surge, assim, como o valor do servio prestado pela unidade de capital durante a unidade de tempo. A taxa de juros representa a relao entre o valor da renda fornecida por um capital e o valor deste capital. Maurice Allais.

Tema da Aula 6: O Sistema Financeiro Brasileiro. BREVE HISTRICO: O Sistema Financeiro Brasileiro foi concebido com base no princpio da "especializao e flexibilizao" do sistema, visando permitir o desenvolvimento da intermediao financeira e maior mobilizao dos recursos. Esta estrutura foi construda a partir das reformas iniciadas em 1964/1965 com a publicao das seguintes leis: a. Lei da Correo Monetria (4.357/64): Cria normas de indexao dos dbitos fiscais. Posteriormente esta indexao se generalizou para todos os contratos da economia, inclusive para os acordos coletivos dos trabalhadores; Lei do Plano Nacional da Habitao (4.380/64): Criou o Banco Nacional da Habitao e normatizou todo o sistema destinado a promover a intermediao de recursos para as reas de habitao popular e saneamento bsico; Lei da Reforma Bancria (4.595/64): Cria o Conselho Monetrio Nacional CMN e o Banco Central, estabelece as normas operacionais, rotinas e procedimentos que regem o funcionamento das instituies financeiras; e Lei do Mercado de Capitais (4.728/65): Estabelece as normas e regulamentos bsicos do mercado de capitais.

b.

c.

d.

Esta reforma foi complementada pelo pacote de 1976, composto das seguintes leis: a. b. Lei da CVM (6.385/76): Cria a Comisso de Valores Mobilirios CVM; e Lei das Sociedades Annimas (6.404/76): Regulamentou o arcabouo legal, deveres e direitos, das companhias de capital annimo.

Os pilares de sustentao deste modelo forma a Correo Monetria, que permitiu a convivncia com a ciranda inflacionria, a Poupana Compulsria, mobilizada em fundos como o FGTS, e os Incentivos Fiscais. O setor passou a se descaracterizar em funo dos desdobramentos das prprias reformas. De um lado, o setor financeiro tratou logo de se ajustar ao processo de acumulao financeira (aplicao em ativos financeiros) e, por conseguinte, ao processo de fuses e incorporaes bancrias. De outro, o Governo passou a adotar medidas, intencionais ou no, de estmulos s fuses e incorporaes bancrias.

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As fuses e incorporaes de empresas fazem parte de um processo chamado de centralizao financeira, que significa basicamente, a aquisio de uma empresa por outra, aumentando seu tamanho e alcance no mercado, ou a fuso de empresas ou grupos econmicos. A consolidao da centralizao conduz inevitavelmente a um processo de concentrao financeira, que se refere neste caso, distribuio do controle dos bancos e de outras instituies financeiras, sobre o volume total de depsitos, emprstimos, financiamentos, lucros ou qualquer outro produto ou servio financeiro. Em outras palavras, o processo de concentrao bancria, resulta de um fenmeno anterior, denominado de centralizao bancria, resultante de uma reduo do nmero de estabelecimentos bancrios, via fuses e incorporaes. O processo centralizador no setor bancrio brasileiro teve seu princpio a partir do incio da dcada de 60. Num perodo de dez anos, o nmero de estabelecimentos bancrios reduziu-se para um tero, de 336 (1964) para 109 (1974). Esse processo foi em parte revertido ao longo da dcada de 80 em virtude dos elevados ganhos auferidos pelo sistema bancrio decorrente do financiamento da dvida pblica. Diversas instituies menores, tais como corretoras e distribuidoras de valores, foram transformadas em bancos visando participar dos lucros do setor. Com o fim da inflao o processo centralizador retorna seu desenvolvimento. Diversas instituies so liquidadas pelo Banco Central, inclusive algumas das maiores e mais tradicionais, e outras voluntariamente encerram suas operaes. Em julho de 2002 existiam no Brasil, segundo dados do Banco Central, 195 instituies bancrias contra 216 em dezembro de 2000.

Tema da Aula 7: Estrutura e Funcionamento do Sistema Financeiro no Brasil. 1. Estrutura Normativa a. rgo Deliberativo: Conselho Monetrio Nacional CMN (Tipo de Ato: Resolues) O Conselho Monetrio Nacional (CMN), que foi institudo pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, o rgo responsvel por expedir diretrizes gerais para o bom funcionamento do SFN. Integram o CMN o Ministro da Fazenda (Presidente), o Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e o Presidente do Banco Central do Brasil. Dentre suas funes esto: adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia; regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos; orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras; propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros; zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras;

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coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa. b. rgos de Regulamentao e Fiscalizao: Banco Central do Brasil BACEN (www.bacen.gov.br) (Tipo de Ato: Circulares, Cartas Circulares e Comunicados)

Comisso de Valores Mobilirios CVM (www.cvm.gov.br) (Tipo de Ato: Instrues, Deliberaes, Notas Explicativas e Pareceres de Orientao)

Superintendncia de Seguros Privados SUSEP (http://www.susep.gov.br)

Secretaria de Previdncia Complementar SPC (www.mpas.gov.br)

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Estrutura do SFB
rgos de Regulao e Fiscalizao

Instituies Financeiras Captadoras de Depsitos Vista

Bancos Mltiplos com Carteira Comercial Bancos Comerciais Caixas Econmicas Cooperativas de Crdito Bancos Mltiplos sem Carteira Comercial

Banco Central do Brasil Demais Instituies Financeiras

Bancos de Investimento Bancos de Desenvolvimento Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento Sociedades de Crdito Imobilirio Companhias Hipotecrias Associaes de Poupana e Emprstimo Agncias de Fomento

CMN Conselho Monetrio Nacional

Comisso de Valores Mobilirios

Sociedades de Crdito ao Microempreendedor Bolsas de Mercadorias e de Futuros Bolsas de Valores Sociedades Mobilirios Corretoras de Ttulos e Valores

Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Superintendncia de Seguros Privados Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros Administrao de Recursos de Terceiros

Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios Sociedades de Arrendamento Mercantil Sociedades Corretoras de Cmbio Representaes de Instituies Financeiras Estrangeiras Agentes Autnomos de Investimento Entidades Fechadas de Previdncia Privada Entidades Abertas de Previdncia Privada Sociedades Seguradoras Sociedades de Capitalizao Fundos Mtuos Clubes de Investimentos Carteiras de Investidores Estrangeiros Administradoras de Consrcio Sistema Especial de Liquidao e de Custdia SELIC

Secretaria de Previdncia Complementar

Sistemas de Liquidao e Custdia

Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos CETIP Caixas de Liquidao e Custdia

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I Tema da Aula 8: Polticas Econmicas de Governo. 1. Objetivos Gerais: Desenvolvimento Econmico; Pleno Emprego; Controle da Inflao; Distribuio da Renda e da Riqueza; Equilbrio das Transaes Financeiras com o Exterior. 2. Poltica Fiscal:

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Por Poltica Fiscal entendemos uma alterao nas alquotas cobradas nos tributos ou no montante dos gastos governamentais, efetuada pelas autoridades fiscais, buscando modificar a despesa global interna, ou seja, o total dos gastos monetrios dos agentes econmicos em bens e servios. Definies: a. Tributo:

toda prestao pecuniria compulsria, em moeda ou cujo valor nela se possa exprimir, que no constitua sano de ato ilcito, instituda em lei e cobrada mediante atividade administrativa plenamente vinculada. (Cdigo Tributrio Nacional - art. 3) De maneira simplificada, tributo um valor institudo por lei, pago pelos cidados ao Poder Pblico para viabilizar as atividades do Estado e aplicado em benefcio da coletividade. Dentro do gnero tributo esto compreendidas diferentes espcies: Impostos, Taxas, Contribuies de Melhoria, Contribuies Especiais e Emprstimos Compulsrios. b. Imposto:

um tributo institudo pelos Governos Federal, Estadual ou Municipal, cujo produto de sua arrecadao no est vinculado a uma contraprestao estatal especfica, e destina-se ao custeio das necessidades pblicas como educao, sade, segurana e manuteno da mquina administrativa do Estado. Exemplos: Imposto sobre Rendas e Proventos de Qualquer Natureza - IR (imposto federal), Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestao de Servios de Transportes Interestaduais e Intermunicipais e de Comunicao - ICMS (imposto estadual) e Imposto sobre Propriedade Predial e Territorial Urbana - IPTU (imposto municipal). c. Taxa:

um tributo cobrado em razo do poder de polcia ou de servios pblicos prestados ou colocados disposio do contribuinte, ou seja, h uma relao entre o que cobrado e o servio pblico prestado. So exigidas taxas, por exemplo, para expedio de documento de identidade e de carteira de habilitao; para custear servios da Justia (taxas judicirias), taxas de segurana pblica decorrente de servios prestados pela polcia militar.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I d. Contribuies:

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As contribuies destinam-se ao financiamento de gastos especficos, atuando como instrumento de interveno do Estado no campo social e econmico. Podem ser: Contribuies Sociais: so fonte de financiamento do sistema de seguridade social, onde esto compreendidos a previdncia social, a assistncia sade e a assistncia social. Exemplos: o PIS, o PASEP, o FGTS, a contribuio para o INSS; Contribuies de Interveno no Domnio Econmico: exigida como contraprestao atuao estatal exercida em favor de determinado grupo ou coletividade. Exemplo: CIDE Combustveis; Contribuies de interesse de categorias profissionais: destinam-se ao fornecimento de recursos aos rgos representativos de categorias profissionais legalmente regulamentadas. Exemplo: Anuidades cobradas pelos Conselhos Federais que registram, regulam e fiscalizam o exerccio profissional (administradores, economistas, etc); Contribuies de interesse de categorias econmicas: so contribuies compulsrias retiradas de empregadores e empregados para serem entregues a rgos de defesa de seus interesses (sindicatos e entidades de ensino e de servio social). Exemplos: contribuies ao Sistema S (SESI, SENAC, SEBRAE, SEST, SENAT, SENAR). Existe ainda a Contribuio de Melhoria, atualmente em desuso. Ela cobrada de proprietrios que tiveram o seu imvel valorizado em razo de alguma obra pblica. Ser cobrada pelo Poder Pblico que realizar a melhoria, por exemplo, quando a Prefeitura Municipal executa um calamento, valorizando os imveis de uma determinada rua ser cobrada a contribuio de melhoria de todos os moradores daquela rua, adotando-se como limite total para cobrana o valor total da obra realizada e como limite individual de pagamento para o proprietrio, o acrscimo ao valor do imvel que resultar da melhoria. e. Emprstimos Compulsrios:

So cobrados exclusivamente pela Unio para atender despesas extraordinrias com guerra externa ou calamidade pblica, ou necessidade de investimento pblico urgente e de relevante interesse nacional.

3.

Poltica Cambial: Por Poltica Cambial entendemos a forma de atual da autoridade econmica no mercado de cmbio.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I Regimes Cambiais: a.

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b.

c.

Cmbio Fixo: No sistema de cmbio fixo a autoridade econmica, normalmente o Banco Central do pas, que estabelece a taxa de cmbio da moeda nacional, isto , ela fixa um valor para a paridade entre a moeda local e a moeda estrangeira (dlar americano); Cmbio Flutuante: Nas economias nas quais o regime de cmbio flutuante a paridade entre o valor da moeda local e da moeda estrangeira determinado pelas foras de mercado (oferta e demanda); e Sistema de Bandas: Neste modelo a autoridade econmica estabelece um preo mnimo e um preo mximo para a moeda nacional, criando assim um canal. Dentro deste canal a paridade entre a moeda local e a moeda estrangeira determinada pelas foras de mercado.

No regime de cmbio flutuante 7 se no entra moeda estrangeira suficiente no pas, a taxa de cmbio sobe porque existe uma presso de demanda por parte dos agentes econmicos que precisam dela para pagar seus compromissos no exterior. Ou seja, quando vige o sistema de cmbio flutuante o ajuste da oferta e da procura por moeda estrangeira se d pelo mercado, via taxa de cmbio. Quando o regime vigente o de cmbio fixo, todo o ajuste se d via perda de reservas internacionais do pas, isto , como a autoridade econmica estabeleceu que o preo venda da moeda estrangeira de X unidades monetrias da moeda interna os operadores podem apostar contra a moeda nacional. Como as reservas do pas no duram eternamente em algum momento o governo ser obrigado a elevar as taxa de juros ou permitir a desvalorizao da moeda. 4. Poltica Monetria: Por poltica monetria entendemos uma alterao nas condies em que os fundos de capital podem ser emprestados ou tomados por emprstimos (mudana que chamaremos brevemente, uma alterao na taxa de juros) efetuada pelo sistema bancrio atravs da criao da oferta adicional de moedas, tendo em vista facilitar as condies em que os fundos de capital podem ser emprestados, ou atravs de restries da oferta monetria tendo em vista dificultar as condies em que os fundos monetrios podem ser emprestados. J. E. Meade.

Instrumentos de Poltica Monetria: Os instrumentos de poltica monetria, de um modo genrico, so as variveis controladas diretamente pelo banco central. Os instrumentos tradicionais de poltica monetria so: a.
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Depsito compulsrio;

No Brasil o cmbio flutuante desde a desvalorizao de fevereiro de 1999.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I b. c. Redesconto; e Mercado aberto (open market).

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Adicionemos a estes a emisso de moeda, por ser o mecanismo primrio de administrao da poltica monetria, com o tesouro do pas intervindo diretamente no mercado monetrio. Ttulos Pblicos Federais: Para conhecer mais sobre os ttulos pblicos e para saber como investir neste tipo de ativo v ao site www.tesouro.fazenda.gov.br e siga os passos abaixo: Clique no link Tesouro Direto:

Visite os seguintes links: > O que so Ttulos Pblicos > Como comprar e vender 5. Leitura Complementar: Entenda os Famosos Instrumentos de Poltica Monetria
Por Antonio Carlos Berwanger Economista
O Banco Central muitas vezes se encontra em situaes nas quais necessita por determinadas razes expandir ou contrair a base monetria (quantidade de moeda que circula na economia). Muitas vezes, o governo tem o interesse de fomentar a atividade econmica interna e, para isso, pode utilizar uma poltica monetria mais frouxa, que estimule o crescimento econmico. Da mesma maneira, quando o interesse do governo frear a atividade econmica, o Banco Central pode, atravs de determinados instrumentos de poltica monetria, contrair a base monetria. Existem trs instrumentos, pelos quais o Banco Central realiza poltica monetria: open market, depsito compulsrio e taxa de redesconto. Quando o governo deseja expandir o crescimento econmico, pode realizar um deles ou todos simultaneamente. Uma prtica comum combinar tais polticas monetrias com polticas fiscais, aumentando seus gastos. Atualmente, h no governo uma forte preocupao inflacionaria. Portanto, a postura do governo tm sido contrair a base monetria para frear o crescimento da economia. Ao fazer isto, ele garante que menos dinheiro ficar disponvel para a populao realizar seus gastos. Assim, os gastos diminuem e os preos tendem a se estabilizar com a reduo da demanda. Veja como funciona cada um dos instrumentos de poltica monetria: Open Market O Banco Central muitas vezes entra no mercado para comprar ou vender ttulos, esta poltica chamada de open market (mercado aberto). Quando o Banco Central tem o objetivo de expandir a base monetria, entra no mercado comprando ttulos. Ao fazer isto, ele coloca em circulao um determinado montante de dinheiro que estava em seu poder. Com mais dinheiro em mos, ou seja, com uma renda maior, a populao ir comprar mais, viajar mais, investir mais, resumindo, ir gastar mais. Isso tem um efeito muito positivo para o crescimento econmico, j que os vendedores iro encomendar mais de seus fornecedores, estes iro por sua vez comprar mais mercadorias das fbricas. Os empresrios iro contratar mais pessoas para realizar a produo e por sua vez encomendar mais matria prima. O agricultor ir contratar

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mais ajudantes, comprar mais fertilizantes e a economia toda cresce. Os trabalhadores iro receber uma massa maior de salrios e gastar ainda mais e ento todo o processo se repetir. A situao contrria ocorre quando o Banco Central coloca ttulos venda. Ao vender ttulos, o Banco Central recolhe dinheiro das mos da populao. As pessoas se sentem menos estimuladas gastar e, consequentemente, o nvel de atividade diminui. Depsito Compulsrio O depsito compulsrio uma taxa fixada pelo Banco Central, que determina que uma parte dos depsitos vista feita pela populao nos bancos comerciais vai para o caixa do Banco Central. Este, por sua vez, pode aumentar ou diminuir a taxa do depsito compulsrio de acordo com seus interesses. Mas a mudana s vale para os novos depsitos. Quando o Banco Central diminui a taxa do compulsrio, o montante que os bancos comerciais devem enviar para o Banco Central diminui. Com isso, eles conseguem reter um montante maior para emprestar. Ou seja, a quantidade de crdito disponvel populao aumenta. Com isso, mais dinheiro fica disponvel para a populao e a base monetria se expande, e a partir da, os gastos aumentam e a economia cresce como um todo. Quando o Banco Central aumenta a taxa do compulsrio, ocorre a situao inversa. Os bancos comerciais vo dispor de menos recursos para emprestar. O crdito disponvel para a populao diminui e a base monetria se contrai, desacelerando a economia. Taxa de redesconto A taxa de redesconto a taxa de juros cobrada pelo Banco Central nos emprstimos aos bancos comerciais. Muitas vezes os bancos comerciais necessitam de emprstimos de curto prazo para cumprir alguns compromissos que, por falta de liquidez no perodo, no teriam como cumprir. O Banco Central funciona como uma espcie de emprestador de ltima instncia para os bancos comerciais. Quando o intuito do Banco Central injetar dinheiro no mercado, ou seja expandir a base monetria, ele abaixa a taxa de redesconto. Os bancos comerciais se sentiro mais estimulados a pegar mais emprstimos com o Banco Central e com isso, iro reservar uma parte maior de seus recursos para emprstimos e reservaro uma menor parte para as necessidades de curto prazo. Como conseqncia, o crdito disponvel aumenta, a base monetria tambm, e a economia aquecida. Quando o Banco Central aumenta a taxa de redesconto, os bancos comerciais iro reservar uma maior parte de seus recursos para o cumprimento de suas necessidades de curto prazo e diminuiro o montante reservado aos emprstimos. Com isso, a base monetria se contrai e a economia desacelera.

Tema da Aula 9: Finanas Empresariais e Mercado de Capitais. 1. Fontes de Recursos para as Empresas: Lucros retidos; Internas Rotatividade dos Ativos maior que a dos Passivos;

Recursos Prprios Externas Recursos de Terceiros

Capital

Acionrio

Participao Emprstimos; Financiamentos;

Esses recursos podem ainda ser classificados em no exigveis (participao), como exemplo podemos citar as aes e os lucros no distribudos, e em exigveis (obrigaes), por exemplo os emprstimos, os crditos de fornecedores e as debntures.

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Questo para reflexo: Ao no dinheiro barato, mas estvel. O que isto quer dizer para a empresa? 2. Outros conceitos relevantes: Ciclo operacional a transio peridica de caixa pra estoque, destes pra duplicatas a receber e, de volta, para o caixa da empresa. Ferreira. O capital circulante composto de ativos que representam a parcela do investimento que circula diretamente vinculado conduo dos negcios da empresa. Ferreira. O investimento total de uma empresa engloba os ativos circulantes (capital de giro) e os ativos permanentes, sendo que sua lucratividade e o risco so afetados pela relao entre os dois. O nvel de ativos permanentes determinado pela escala de produo e pela intensidade de uso do fator capital. O nvel de ativos circulantes est diretamente relacionado com o nvel de produo. Ferreira.

Tema da Aula 10: As Empresas Brasileiras 8 . 1. Sociedade Annima: Responsabilidade limitada ao valor integralizado na mesma; Separao entre propriedade e gesto; e Substituio do scio sem alterao do Contrato Social. 2. Companhia Aberta: Conceituada pela Lei das S.A.; Companhia cujos valores mobilirios de sua emisso estejam registrados na CVM para negociao em bolsa de valores ou no mercado de balco organizado; Emisso registrada na CVM (informaes sobre a emissora, caractersticas da emisso, vendedor, outras informaes). 3. A Abertura de Capital:

O progresso tecnolgico estabeleceu dimenses mnimas para que as empresas operem com eficincia em determinados setores. a. Vantagens da Abertura de Capital: Acesso a novas fontes de recursos; Maior estabilidade financeira; Possibilidade de mudana de escala; Autodisciplina administrativa (profissionalizao); Presena de investidores institucionais; Pulverizao da propriedade, diversificao do risco;

Antes de falarmos nas Sociedades Annimas iremos discutir a forma de organizao das empresas no Brasil. Para maiores detalhes ver Apostila II.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I Criao de liquidez para o patrimnio dos scios; Melhoria da imagem institucional; Melhor qualidade de crdito da empresa; Reestruturao societria. b. Desvantagens da Abertura de Capital:

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Divulgao de informaes (segredo de negcio e fatores de risco relevantes); Distribuio de resultados; Novos acionistas; Elevao dos custos administrativos (contratao de auditores, publicao das demonstraes financeiras, convocaes, etc).

4.

Ttulos de Emisso das Companhias Abertas: a. Aes: Ter aes significa participar do capital da companhia. O valor concreto das aes vem da capacidade da companhia de gerar lucros, ou seja, da sua rentabilidade. De outra forma, podemos definir ao como um ttulo representativo de posse da menor frao de capital de uma empresa. Debntures: Ttulo de mdio e longo prazo, representativo de emprstimo, emitido por uma S.A, que rende ao seu titular juros e correo monetria, garantido pelo ativo da empresa e com preferncia para o resgate sobre quase todos os outros dbitos. Pode ser emitido em dois tipos: simples ou conversvel em aes. Notas Promissrias de Distribuio Pblica (Commercial Papers): Ttulos de dvida (obrigao) de curto prazo.

b.

c.

Tema da Aula 11: Ttulos e Valores Mobilirios. 1. Abertura de Capital: a. Pela emisso de Ttulos de Participao (aes); Ordinrias; Preferenciais. b. Pela emisso de Ttulos Representativos de Dvida (obrigaes): Notas Promissrias Comerciais (commercial paper); Debntures. Notas Promissrias Comerciais (commercial paper): Nota promissria de curto prazo, normalmente emitida por empresa de grande porte e reduzido risco de crdito. Estes papis so vendidos diretamente pelas empresas aos investidores, mas tambm podem ser emitidos via corretora. um meio de as empresas obterem recursos a um custo menor que os juros bancrios.

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A Nota Promissria Comercial um ttulo de crdito de curto prazo emitido por instituies no financeiras, sem garantia real, podendo ser garantido por fiana bancria, negocivel em mercado secundrio e com data de vencimento previamente estabelecida. Camacho & Vieira. Emitente: Sociedade Annima de Capital Fechado ou Aberto. nico valor mobilirio que pode ser emitido publicamente sem que a companhia seja aberta. Prazo Mximo: 360 dias corridos 9 . Vantagem principal: baixo custo de emisso. Custo menor que os juros bancrios. Utilizao: reforo de caixa / capital de giro da empresa. Emprstimo ponte. 3. Debntures: So valores mobilirios representativos de dvida de mdio e longo prazos que asseguram a seus detentores (debenturistas) direito de crdito contra a companhia emissora. Emitente: Sociedade Annima de Capital Fechado ou Aberto, mas apenas as empresas de capital aberto podem captar recursos por meio de emisses pblicas. Prazo: Debntures so ttulos de mdio e longo prazo. Existe a possibilidade de emisso de ttulos sem data de vencimento (debntures perptuas). Utilizao: Os recursos captados por meio da emisso de debntures podem ser utilizados, por exemplo, para o financiamento de projetos de investimento, para a reestruturao financeira da empresa ou para a aquisio de ativos fixos.

Tema da Aula 12: Abertura de Capital no Brasil e o Mercado de Aes. 1. Bolsa de Valores: A BOVESPA o maior centro de negociao com aes da Amrica Latina, concentrando cerca de 70% do volume de negcios realizados na regio. Ao longo de sua histria, a BOVESPA passou por mudanas para aperfeioar sua estrutura. A mais recente ocorreu em 28 de agosto de 2007, quando uma reestruturao societria resultou na criao da BOVESPA Holding, que tem como subsidirias integrais a Bolsa de Valores de So Paulo (BVSP) responsvel pelas operaes dos mercados de bolsa e de balco organizado - e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) que presta servios de liquidao, compensao e custdia. A reestruturao societria consolidou o processo de desmutualizao, permitindo que o acesso s negociaes e demais servios prestados pela Bolsa sejam desvinculados da propriedade de aes. No formato anterior da BOVESPA, apenas corretoras proprietrias de ttulos patrimoniais podiam negociar em Bolsa. (Bovespa).
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Para empresas de capital fechado esse prazo de 180 dias corridos.

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2.

Comprando e vendendo Aes: Comprador Vendedor

Bolsa de Valores

CTVM

CTVM

3.

Conceitos Importantes: a. Ao Ordinria: ttulo de participao que atribui ao acionista direito de voto em assemblia. Ao Preferencial 10 : ttulo de participao que atribui ao acionista prioridade no recebimento de dividendos e, no caso de dissoluo da empresa, no reembolso do capital. Normalmente no possui direito a voto nas assemblias da empresa. Block-Trade (venda em bloco): negcio envolvendo a venda de um grande lote de aes em bolsa de valores. Subscrio (Underwrintg): operao de aumento de capital com colocao de novas aes junto ao pblico investidor (mercado primrio).

b.

c.

d.

4.

Teste seus conhecimentos no Mercado de Aes.

Para realizar os cursos bsicos da Bovespa v ao site www.bovespa.com.br e siga os passos abaixo: > Investidor >> Iniciantes >>> Curso Bsico >>>> Mercado a Vista > Investidor >> Iniciantes >>> Curso Bsico >>>> Mercado de Aes

A nova redao do 2, Art. 15 da Lei 6.404/76 (alterada pela Lei 10.303/01) estabelece que o nmero mximo de aes preferenciais em uma Sociedade Annima de 50% do total de aes emitidas.

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Tema da Aula 13: Quanto vale uma Empresa? Apresentao do Vdeo: Quanto vale uma Empresa?

Questo: quanto vale uma ao? Tema da Aula 14: Como ganhar dinheiro com aes?

Fcil. Compre na baixa e venda na alta! Questes para reflexo: Ser que to fcil assim? Onde a baixa e onde fica a alta? Ser que eu devo entrar quando aparecer na televiso que o mercado de aes esta apresentando ganhos elevados? 1. Valorizao Patrimonial.

2.

Dividendos: Distribuio aos acionistas, em dinheiro, de parte do resultado do exerccio, proporcional quantidade de aes possudas e com recursos oriundos dos lucros gerados pela empresa em um determinado perodo. Pela Lei das S.A., dever ser distribudo um dividendo mnimo de 25% do lucro lquido apurado em cada exerccio. Bonificao: Ato de distribuio de aes aos acionistas existentes em funo de alguma estratgia da empresa, sem alterao no valor da posio financeira do acionista. A distribuio feita proporcionalmente ao nmero de aes possudas. Direito de Subscrio: o direito dado ao acionista de participar do aumento de capital feito por uma empresa, via lanamento de novas aes, para obteno de recursos necessrios para a realizao de novos investimentos. Bnus de Subscrio: ttulo negocivel, emitido por uma empresa dentro do limite de aumento de capital autorizado nos estatutos, e que d direito subscrio de aes.

3.

4.

5.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I 6.

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Juros sobre Capital Prprio: juros pagos ou creditados a titular, scio ou acionista, limitados Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP).

7.

Leitura Complementar: Os Axiomas de Zurique. I. Do Risco: Preocupao no doena, mas sinal de sade. Se voc no est preocupado, no est arriscando o bastante. 1. S aposte o que vale a pena. 2. Resista tentao das diversificaes. Da Ganncia: Realize o lucro sempre cedo demais. 3. Entre no negcio sabendo quanto quer ganhar, quando chegar l caia fora. Da Esperana: Quando o barco comear a afundar, no reze. Abandone-o. 4. Aceite as pequenas perdas com um sorriso, como fatos da vida. Conte incorrer em vrios enquanto espera um grande ganho. Das Previses: O comportamento do ser humano no previsvel. Desconfie de quem afirmar que conhece uma nesga do que seja o futuro. Dos Padres: At comear a parecer ordem, o caos no perigoso. 5. Cuidado com a Armadilha do Historiador; 6. Cuidado com a Iluso do Grafista; 7. Cuidado com a Iluso de Correlao e a Iluso de Causalidade; 8. Cuidado com a Falcia do Jogador. Da Mobilidade: Evite lanar razes. Tolhem seus movimentos. 9. Numa operao que no deu certo, no se deixe apanhar por sentimentos como lealdade ou saudade. 10. Jamais hesite em sair de um negcio se algo mais atraente aparecer sua frente.

II.

III.

IV.

V.

VI.

VII. Da Intuio: S se pode confiar num palpite que possa ser explicado. 11. Jamais confunda palpite com esperana. VIII. Da Religio e do Ocultismo: improvvel que entre os desgnios de Deus para o Universo se inclua o de fazer voc ficar rico. 12. Se astrologia funcionasse, todos os astrlogos seriam ricos. 13. No necessrio exorcizar uma superstio. Podemos curti-la, desde que ela conhea o seu lugar. IX. Do Otimismo e do Pessimismo: O otimismo significa esperar o melhor, mas confiana significa saber como se lidar com o pior. Jamais faa uma jogada por otimismo apenas.

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Do Consenso: Fuja da opinio da maioria. Provavelmente est errada. 14. Jamais embarque nas especulaes da moda. Com freqncia, a melhor hora de se comprar alguma coisa quando ningum a quer. Da Teimosia: Se no deu certo da primeira vez, esquea. 15. Jamais tente salvar um mau investimento fazendo preo mdio.

XI.

XII. Do Planejamento: Planejamentos a longo prazo geram a perigosa crena de que o futuro est sob controle. importante jamais levar muito a srio os seus planos a longo prazo, nem os de quem quer que seja.

Tema da Aula 15: Governana Corporativa. o conjunto de prticas que tem por finalidade otimizar o desempenho de uma companhia ao proteger todas as partes interessadas, tais como investidores, credores e empregados, facilitando o acesso ao capital. A anlise das prticas de Governana Corporativa aplicada ao mercado de capitais envolve principalmente: transparncia; equidade de tratamento aos acionistas e prestao de contas.

A implantao do modelo de Governana Corporativa representa uma evoluo do Mercado de Capitais e das relaes entre scio controlador, empresa e acionistas minoritrios.

1.

Transparncia: a. Forma de convocao e montagem da pauta das Assemblias Gerais de Acionistas; b. Prazo de convocao (periodicidade e publicidade); c. Acordos de acionistas (publicidade); d. Relao de acionistas (divulgao para as AGA); e. Processo de votao (estatuto). Conselho de Administrao: a. Funo, composio e mandato (eleio); b. Funcionamento (regimento interno); Participao de minoritrios e preferencialistas. c. Proteo aos Acionistas: a. Decises relevantes, por exemplo fuses e aquisies, devem ser deliberadas pela maioria do capital social;

2.

3.

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c.

Tag-along a alienao de aes representativas do controle da companhia somente deve ser contratada sob a condio de que o adquirente realize oferta pblica de aquisio de todas as demais aes da companhia pelo mesmo preo, independente de espcie ou classe; Arbitragem o estatuto da companhia deve estabelecer que as divergncias entre acionistas e companhia ou entre acionistas controladores e acionistas minoritrios sero solucionados por arbitragem.

4.

Auditoria das Demonstraes Financeiras: a. Conselho Fiscal; b. Acesso s informaes.

Tema da Aula 16: Fundos de Investimentos. Fundos de Investimento so condomnios destinados a investir em conjunto os recursos de seus participantes. So regidos pelo Regulamento e tm a Assemblia Geral de Quotistas como mecanismo bsico de decises.

1.

Ativos passveis de compor a carteira de um Fundo de Investimento: a. Ttulos Pblicos; b. Ttulos Privados; c. Valores Mobilirios (participao e/ou obrigao); d. Ativos Reais; e. Recebveis. Vantagens: a. Acesso a produtos financeiros e taxas diferenciados; b. Gesto profissional; c. Ganhos de escala reduo dos custos de transao e custdia; d. Diversificao do risco; e. Simplificao; f. Possibilidade fracionar o investimento. Custos: a. Taxa de administrao; b. Taxa de performance; c. Tributos (IOF, CPMF, Imposto de Renda).

2.

3.

Compete ao administrador do Fundo de Investimento o desempenho das funes executivas. Caso esta funo seja terceirizada, sua carteira de ativos pode ser gerida por um administrador de carteira, ou seja, no ser exercida pelo prprio administrador do fundo.

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Mercado Financeiro e de Capitais Notas de Aula I 4.

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A indstria dos Fundos de Investimento pode ser dividida em trs grupos principais: a. Fundos de Renda Fixa: so aqueles que possuem 51% ou mais de seus recursos aplicados em ativos de renda fixa. So regulamentados e fiscalizados pelo Banco Central; b. Fundos Imobilirios: so fundos destinados aplicao em imveis ou a aquisio de recebveis imobilirios. So regulamentados e fiscalizados pelo Banco Central; c. Fundos de Renda Varivel: so fundos nos quais 51% ou mais de seus recursos esto referenciados em ativos de renda varivel. So regulamentados e fiscalizados pela Comisso de Valores Mobilirios CVM.

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