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PRINCPIOS DE ORAMENTO DE CAPITAL E FLUXO DE CAIXA Introduo 1.1. Importncia do ativo permanente no investimento total para as indstrias 1.2. Indstria de capital intensivo: elevado ndice Ativo Permanente/Ativo Total 1.3. Oramento de capital: planejar, avaliar e selecionar investimentos de longo prazo que maximizem a riqueza dos acionistas Motivos de dispndio de capital 2.1. Aquisio de ativos (expanso) 2.2. Substituio de ativos 2.3. Modernizao de ativos 2.4. Outras finalidades: P & D; propaganda; consultoria; projetos especiais Etapas do oramento de capital 3.1. Gerao das propostas 3.2. Avaliao e anlise das propostas 3.3. Tomada de deciso 3.4. Implementao das propostas selecionadas 3.5. Acompanhamento Tipos de projetos 4.1. Independentes: aceitao de um deles no elimina considerao de outros que tambm podem ser aceitos, dependendo dos recursos disponveis 4.2. Mutuamente excludentes: aceitao de um deles, elimina considerao dos outros Disponibilidade de fundos 5.1. Fundos ilimitados 5.2. Racionamento de capital Abordagem de deciso conforme critrio de aceitao 6.1. Abordagem de aceitar/rejeitar 6.2. Abordagem de classificao Padres de fluxos de caixa 7.1. Convencionais: sada inicial seguida de uma srie de entradas __________________________ 7.2. No convencionais: sadas intercaladas com entradas __________________________ 7.3. Anuidades ou sries mistas (convencionais ou no convencionais) Fluxos de caixa relevantes: expanso x substituio x modernizao 8.1. Investimento inicial 8.1.1. Expanso (+) Custo do novo ativo (+) Custos de instalao () Variao no CCL 8.1.2. Substituio (+) Custo do novo ativo (+) Custos de instalao ( -) Receita na venda do ativo velho () Imposto de renda sobre venda do ativo velho ( +) venda por preo maior que de compra ( +) venda por preo maior que valor contbil e menor que de compra () venda pelo valor contbil (-) venda por preo menor que valor contbil

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() Variao no CCL 8.1.3. Exemplo: A Indstria Exemplo adquiriu h trs anos atrs uma mquina por R$ 240.000 a ser depreciada linearmente por um perodo de cinco anos, mas acaba de desenvolver um projeto para substitu-la por uma mquina mais moderna e de maior capacidade ao preo de R$ 380.000, acrescido de despesas de instalao de R$ 20.000, podendo vender a mquina que est utilizando por R$ 250.000. Essa nova mquina tambm ser depreciada linearmente por um perodo de cinco anos. Considerando ainda que se espera um acrscimo de R$ 17.000 no CCL em razo do aumento da atividade operacional gerada pelo novo equipamento e que a alquota do IR de 15% sobre o lucro, determine o montante do investimento inicial do projeto. (+) Custo do novo projeto R$ (+) Custo de instalao (=) Custo total deprecivel ( -) Receita da venda ativo velho R$ (+) IR sobre venda ativo velho* (=) Receita da venda aps o IR R$ (+) Variao no CCL R$ (=) Investimento Inicial R$ 8.2. Entradas de caixa operacionais 8.2.1. Entradas de caixa incrementais aps o IR 8.2.1.1. Projeto de expanso: clculo (+) Receita lquida ( -) Despesas (excluindo depreciao) (=) Lucro lquido antes depreciao e IR ( -) Depreciao (=) Lucro liquido antes do IR ( -) Imposto de renda (=) Lucro lquido aps IR (+) Depreciao (=) Entradas de caixa operacionais incrementais 8.2.1.2. Projeto de substituio ou modernizao: calcular as entradas de caixa operacionais antes e depois da substituio ou modernizao. As diferenas correspondem as entradas incrementais. 8.2.2. Exemplo: A Indstria Exemplo estimou que suas receitas lquidas e despesas (sem a depreciao) relativas as situaes com e sem o dispndio de capital seriam as seguintes: Ano Com a Nova Mquina Com a Mquina Atual Receitas Despesas Receitas Despesas 1 2.520.000 2.300.000 2.200.000 1.990.000 2 2.520.000 2.300.000 2.300.000 2.110.000 3 2.520.000 2.300.000 2.400.000 2.230.000 4 2.520.000 2.300.000 2.400.000 2.250.000 5 2.520.000 2.300.000 2.250.000 2.120.000 Calcular as entradas de caixa operacionais com a nova mquina e com a mquina atual e, em seguida, as entradas de caixa incrementais resultantes do projeto da nova mquina. Entradas de caixa operacionais

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Ano Rec.Liq Despes LADIR Deprec LAIR IR LApIR Ent.Caix Com a Nova Mquina 1 2 3 4 5 Com a Mquina Atual 1 2 3 4 5 Entradas de caixa operacionais incrementais Ano Entradas de Caixa Operacionais Com Nova Mq. Com Mq. Atual Incremento 1 2 3 4 5 8.3. Fluxo de Caixa Residual 8.3.1. o fluxo de caixa decorrente da liquidao final do projeto, excludas as entradas operacionais 8.3.2. Clculo do fluxo residual (+) Receita da venda do novo ativo () IR sobre venda do novo ativo ( -) Receita pela venda do ativo velho () IR sobre venda do ativo velho () Variao do CCL (=) Fluxo de Caixa Residual 8.3.3. Exemplo: A Indstria Exemplo espera que ao final de sua vida deprecivel possa vender a nova mquina pelo valor de R$ 30.000, reduzindo ainda o CCL na mesma proporo do aumento decorrente do investimento inicial. Determine, ento, o fluxo de caixa residual do projeto de substituio. (+) Receita da venda do novo ativo R$ ( -) IR sobre a venda do novo ativo (+) Variao no CCL (=) Fluxo de Caixa Residual 9. Representao dos Fluxos de Caixa Relevantes (Linha do Tempo) 13,3 30,3 54,5 71,5 131,0 Fluxo Caixa Incremental 0__________________________ 1 2 3 4 5 Ano 190,1
Investimento Inicial

10. Exerccio: Fazer exerccio 8-19 do livro texto (Gitman), com a seguinte adaptao: depreciao pelo mtodo linear e alquota do imposto de renda de 15%. BIBLIOGRAFIA: GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira, Cap. 8