SOMMAIRE LENVIRONNEMENT ECONOMIQUE INTERNATIONAL. PREMIERE PARTIE LEVOLUTION ECONOMIQUE ET FINANCIERE CHAPITRE I : LE SECTEUR REEL 1.

1-LE PRODUIT INTERIEUR BRUT 1.1.1-LES ORIGINES DU PIB.... 1.1.2-LES EMPLOIS DU PIB.. 1.2-LEVOLUTION DES PRIX..... CHAPITRE II : LE SECTEUR EXTERIEUR 2.1-LA BALANCE DES PAIEMENTS. 2.1.1-LA BALANCE COMMERCIALE. 2.1.1.1-Les exportations. 2.1.1.2-Les importations..... 2.1.2-LES SERVICES NETS ET REVENUS DES INVESTISSEMENTS. 2.1.3-LES TRANSFERTS COURANTS.. 2.1.4-LES OPERATIONS EN CAPITAL ET FINANCIERES... 2.2-LE MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES. 2.2.1-LE VOLUME DES TRANSACTIONS.. 2.2.2-LES OPERATIONS DES BANQUES COMMERCIALES... 2.2.3-LA BANQUE CENTRALE ET LE FRANC MALGACHE... 2.3-LA DETTE EXTERIEURE.. 2.3.1-SERVICE DE LA DETTE EXTERIEURE..... 2.3.2-ENCOURS DE LA DETTE EXTERIEURE... CHAPITRE III : LES FINANCES PUBLIQUES 3.1-LES RECETTES PUBLIQUES... 3.2-LES DEPENSES PUBLIQUES.... 3.3-LE FINANCEMENT DU DEFICIT GLOBAL...... 13 14 16 8 8 8 8 9 9 9 10 10 10 10 11 11 12 3 4 5 6 1

CHAPITRE IV : LE SECTEUR MONETAIRE ET FINANCIER 4.1-LOFFRE DE MONNAIE PAR LE SYSTEME BANCAIRE.. 4.2-LES COMPOSANTES DE LA MASSE MONETAIRE... 4.2.1-LES DISPONIBILITES MONETAIRES M1..... 4.2.2-LA QUASI-MONNAIE (M3 M1)... 4.3-LES CONTREPARTIES DE LA MASSE MONETAIRE.... 4.3.1-LA POSITION EXTERIEURE NETTE...... 4.3.2-LES CREANCES NETTES SUR LETAT..... 4.3.2.1- Les crances nettes sur lEtat de la Banque Centrale.... 4.3.2.2- Les crances nettes sur lEtat des banques primaires ...... 4.3.3-LES CREDITS A LECONOMIE... 4.3.3.1- Les crdits court terme...... 4.3.3.2- Les crdits moyen et long termes...... 4.3.3.3- Rpartition des crdits par secteur dactivits...... 4.4-LES TAUX DINTERETS ET LA LIQUIDITE BANCAIRE...... 4.4.1-LES TAUX DINTERETS....... 4.4.1.1- Le taux directeur de la Banque Centrale et les taux bancaires.... 4.4.1.2- Le rendement des titres publics....... 4.4.2-LA LIQUIDITE BANCAIRE ET LA LIQUIDITE DE LECONOMIE..... 4.4.2.1- La liquidit des banques....... 4.4.2.2- La liquidit de lconomie.... 18 19 19 20 21 22 22 22 22 23 24 25 25 26 26 26 27 28 28 29

DEUXIEME PARTIE ACTIVITES ET GESTION DE LA BANQUE CENTRALE I-LAMELIORATION DU SYSTEME DE PAIEMENTS... II-LE DEVELOPPEMENT DU SYSTEME DINFORMATION ..... III-LE DEVELOPPEMENT DES MOYENS LOGISTIQUES... IV-LE RENFORCEMENT DE LAUDIT INTERNE..... 30 30 31 31

vi

V-ENQUETE SUR LES INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS ET SUR LES INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE..... VI-LADMINISTRATION DE LA BANQUE CENTRALE....... 1-LE GOUVERNEUR... 2-LE DIRECTEUR GENERAL.... 3-LE CONSEIL DADMINISTRATION.. 4-LES CENSEURS.... 5-LES DIRECTEURS....... VII-LES COMPTES DE LA BANQUE CENTRALE...... 1-LE BILAN DE LA BANQUE CENTRALE.. 2-LE COMPTE DE RESULTATS 3-LES HORS BILAN 4-OPINION DE LAUDITEUR 32 33 33 33 33 34 34 35 35 36 37 38

LISTE DES TABLEAUX T1. T2. T3. T4. T5. T6. T7. T8. T9. T10. T11. T12. T13. T14. T15. T16. T17. T18. T19. T20. T21. T22. T23. T24. Produit intrieur brut aux prix de 1984 Contribution la croissance du PIB Balance des paiements Service de la dette extrieure Encours de la dette extrieure Evolution de la structure des recettes publiques Evolution de la structure des recettes budgtaires Evolution de la structure des dpenses publiques Evolution de la structure des dpenses courantes Evolution de la structure des dpenses en capital Evolution du financement du dficit global du Trsor par le systme bancaire Rpartition de lorig ine de la croissance annuelle de M3 Structure et volution des disponibilits montaires Structure de la quasi-monnaie Evolution des crances et des engagements de la Banque Centrale vis--vis de lEtat Evolution des crances et des engagements des banques commerciales vis--vis de lEtat Rpartition des encours de crdits bancaires court terme Rpartition des crdits bancaires moyen et long termes Encours des risques bancaires par branche dactivit conomique Evolution des taux de base et taux dbiteurs des banques Situation des rserves des banques Evolution de la vitesse de circulation de la monnaie Compte de rsultats de la Banque Centrale de Madagascar Les hors bilan de la Banque Centrale de Madagascar

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LISTE DES GRAPHIQUES Fig.1: Fig.2: Fig.3: Fig.4: Fig.5: Fig.6: Evolution de la consommation globale, prive et publique Evolution de lpargne et des investissements Evolution des indices des prix par origine des produits Evolution des recettes publiques Evolution des dpenses publiques Evolution des taux dintrts ANNEXES Annexe 1 : Balance des paiements 2000-2003. 40 Annexe 2 : Evolution des importations. 41 Annexe 3 : Evolution des exportations. 42 Annexe 4 : Evolution des crdits bancaires par agent conomique bnficiaire.. 43 Annexe 5 : Evolution des Oprations Globales du Trsor 44 Annexe 6 : Rsum des rsultats de la premire enqute sur les investissements directs trangers et sur les investissements de portefeuille.... 45 1- Objectifs.. 45 2- Situation des entreprises selon la part de capital des investisseurs nonrsidents.. 46 3- Les entreprises des IDE par branches dactivits... 46 4- Les indicateurs de rsultat.. 47 5- Niveau gnral des investissements trangers.... 48 6- Origines gographiques de la composante IDE.. 49 7- Le stock de capital par branche... 49 8- Les principaux pays investisseurs Madagascar.... 50 9- Situation gnrale des flux..... 51 10- Situation des flux des IDE par type dentreprise dinvestissement direct 51 11- Situation des flux des IDE par pays dorigine.. 52 12- Remerciements..... 53 Annexe 7 : Le bilan de la Banque Centrale de Madagascar.. Liste des tableaux de lAnnexe 6 T1. Rpartition des entreprises selon la part de capital dtenue par les non-rsidents T2. Rpartition des entreprises des IDE par branche en 2000 et en 2001 (en %) T3. Indicateurs de performances des entreprises investissement tranger par branche en 2000 et en 2001 T4. Rpartition des capitaux trangers par type dinvestissement (en FMG) T5. Rpartition des stocks des IDE selon leurs composantes (en FMG) T6. Rpartition par zone gographique des stocks des IDE 54

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T7. Parts de chaque branche dans le stock de capital des IDE (en %) T8. Structure du flux des IDE des annes 2000 et 2001 (en FMG) T9. Rpartition des flux des IDE par type dentreprise dinvestissements directs (en FMG) T10. Rpartition par pays des flux des IDE des annes 2000 et 2001

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LISTE DES ABREVIATIONS __________ AGOA AR BAD BCM BTA CAS CEM CLDC CRESED DAI DAT DAV DAV IF DOCD DTS FAD FMG FMI FOB FRPC IBS IDA IDE IIA/IFACI INSTAT IPF IPPTE M1 M3 MID NSTIC OCDE ONG OPCA PIB PU RO SOLIMA TCEN TCER TUPP TVA VA Africa Growth and Opportunity Act Ariary Banque Africaine de Dveloppement Banque Centrale de Madagascar Bons du Trsor par Adjudication Crdit dAjustement Structurel Caisse dEpargne de Madagascar Crances Douteuses, Litigieuses et Contentieuses Crdit de Renforcement du Secteur Educatif Direction de lAudit Interne Dpts Termes Dpts vue Dpts Vue des Institutions Financires Dbiteur suite Ouverture de Crdit Documentaire Droits de Tirages Spciaux Fonds Africain de Dveloppement Franc Malgache Fonds Montaire International Free On Board Facilit pour la Rduction de la Pauvret et la Croissance Impts sur les Bnfices des Socits Association Internationale Pour le Dveloppement Investissements Directs Etrangers Institut Franais de lAudit et du Contrle Interne Institut National de la Statistique Investissements de Portefeuille Initiative pour les Pays Pauvres Trs Endetts Disponibilit montaire Masse montaire March Interbancaire de Devises Nouveau Systme de Traitement Informatique Comptable Organisation pour la Coopration et le Dveloppement Economique Organismes Non Gouvernementales Organisme Public Caractre Administratif Produit Intrieur Brut Prix Unitaire Rserves Obligatoires Solitany Malagasy Taux de Change Effectif Nominal Taux de Change Effectif Rel Taxe Unique sur les Produits Ptroliers Taxe sur la Valeur Ajoute Valeur Ajoute

LENVIRONNEMENT ECONOMIQUE INTERNATIONAL En 2003, lconomie malgache a volu dans un contexte international qui lui est favorable. En effet, sous limpulsion de lconomie amricaine, lconomie mondiale sest redresse. Lanne 2003 a t caractrise par une volution plutt divergente des cours des produits de base, par la dprciation du dollar amricain face aux principales devises et par une apprciation du franc malgache par rapport au dollar amricain. La croissance mondiale Pour lanne 2003, lconomie mondiale sest accrue de 3,2 pour cent, croissance lgrement plus forte que celle en 2002 qui a t de 3,0 pour cent. Cette croissance mondiale, de laquelle dpendent les exportations des pays en dveloppement comme Madagascar, est ingalement rpartie entre les diffrentes rgions du monde. Aux Etats-Unis, la croissance annuelle a t de 3,1 pour cent en 2003, contre 2,2 pour cent en 2002. Cette progression est due la vigueur de la consommation et des investissements. Lconomie nippone, soutenue par les exportations et la reprise des investissements, a enregistr un taux de croissance annuel de 2,0 pour cent en 2003, aprs une quasi-stagnation de 0,2 pour cent en 2002. Dans la zone euro, lapprciation de leuro a pes ngativement sur les changes extrieurs et la croissance. En effet, cette dernire na t que de 0,4 pour cent en 2003, contre 0,9 pour cent en 2002. Les prix des produits de base Les cours mondiaux du ptrole, du coton ainsi que de la vanille se sont sensiblement accrus en 2003, tandis que ceux du caf et du cacao ont amorc le sens contraire. Madagascar a beaucoup bnfici de la flambe du cours mondial de la vanille. Le ptrole Les cours du brent se sont stabiliss autour de la moyenne de 28,8 dollars au cours du 1er semestre 2003, soit 14,5 pour cent plus lev par rapport 2002. Vers la fin de lanne 2003, ils ont volu entre 22 et 28 dollars le baril. Le coton En deux ans, partant de son niveau atteint en 2002, soit le plus bas depuis 29 ans, les prix du coton ont connu une hausse de 60 pour cent. A la fin de lann e 2003, les cours nont encore atteint le niveau rmunrateur pour les producteurs et nont pas permis aux pays producteurs denclencher une vidente dynamique de croissance. La hausse des prix est en partie explique par laccroissement de 4 pour cent de la consommation en 2003, face une production mondiale en baisse de 11 pour cent.

Le cacao Si au dbut de lanne 2003, les cours du cacao se sont considrablement accrus, finalement ceux-ci se sont stabiliss autour de 1 770 dollars la tonne contre 1 779 dollars en 2002, en raison des anticipations dun excdent de loffre. En effet, la production mondiale a augment de 5,1 pour cent en 2003, comparativement la campagne prcdente, face une demande mondiale stable. Le caf Les cours du caf ont repris la tendance baissire observe depuis le dbut de lanne sous revue. Cette situation est due entre autres la surproduction, limportance des stocks et la faiblesse de la demande. La vanille Lanne 2003 est caractrise par une forte hausse des prix mondiaux de la vanille atteignant une certaine priode plus de 450 US$ le kilo, un cours jamais atteint jusqu cette date. Mais, tant donn la capacit dabsorption assez limite de la demande mondiale et une offre mondiale appele saccrotre due laccroissement des productions des pays concurrents, cette hausse notoire des prix de la vanille revt un caractre strictement conjoncturel et passager. Evolution des taux de change euro / dollar / FMG Lvolution du taux de change du franc malgache a t affecte par dune part, lapprciation de leuro et de lautre par la dprciation du dollar amricain sur les marchs internationaux. En ce qui concerne la parit dollar / franc malgache, celle-ci a t marque par une nette apprciation nominale du franc malgache surtout vers la fin du quatrime trimestre de lanne.

PREMIERE PARTIE: LEVOLUTION ECONOMIQUE ET FINANCIERE

CHAPITRE I : LE SECTEUR REEL Aprs la svre rcession de 2002, la croissance de lconomie malgache est redevenue positive en 2003. La mise en uvre de politiques de relance sappuyant sur lassouplissement de la politique montaire et la voie fiscale a stimul la demande. Ainsi, touche par la crise post-lectorale en 2002, lactivit sest redresse grce la reprise de la demande intrieure et la ractivation de la demande externe rsultant du raffermissement des relations avec les partenaires commerciaux, notamment avec les Etats-Unis dans le cadre de lAGOA (Loi sur la croissance et les possibilits conomiques en Afrique). Les prix se sont orients la baisse, voire une variation ngative en raison de la progression de loffre, du fait du redmarrage des activits productives et, surtout, du rtablissement des circuits de distribution. 1.1- LE PRODUIT INTERIEUR BRUT En 2003, Madagascar a ralis une performance, avec une croissance de 9,8 pour cent, aprs un recul de 12,7 pour cent en 2002. Elle dpasse ainsi de 7 points le taux de croissance annuel de la population (+2,8%). Cette volution est accompagne par une augmentation du PIB par habitant (+7,0%) aprs la chute enregistre en 2002 (-14,7%). Toutefois, malgr cette remonte significative et limpression gnrale damlioration de lconomie dans son ensemble, le niveau du PIB est demeur endea de celui de 2001. T1. Produit Intrieur Brut au prix de 1984
2001 2 471 774 304 1 196 110 646 2 228 243 147 245 207 1 941 463 532 322 En milliards de FMG 2002 2003 2 158 2 369 764 241 1 016 113 -49 1 973 186 72 173 179 1 883 250 399 95 774 276 1 124 119 -55 2 119 250 154 215 232 1 948 349 529 189 2001/2002 -12,7 -1,3 -20,7 -15,1 2,7 6,5 -11,4 -23,5 -51,0 -29,4 -13,5 -3,0 -46,0 -25,0 -70,5 Variation (en %) 2002/2003 9,8 1,3 14,5 10,6 5,3 12,2 7,4 34,4 113,9 24,3 29,6 3,5 39,6 32,6 98,9

PIB (aux prix du march) Ressources Secteur primaire Secteur secondaire Secteur tertiaire dont secteur public Charges non imputes PIB (aux cots des facteurs) Impts indirects Emploi Investissements publics Investissements privs Consommation publique Consommation prive Exportations BSNF Importations BSNF Epargne intrieure Dflateurs (indices) Secteur primaire Secteur secondaire Secteur tertiaire PIB

992,1 1 320,7 1 343,6 1 207,7

1 173,2 1 692,1 1 517,8 1 392,1

1 172,2 1 706,9 1 562,5 1 430,7

18,3 28,1 13,0 15,3

-0,1 0,9 2,9 2,8

1.1.1- LES ORIGINES DU PIB Alors quen 2002, lconomie malgache a t fragilise par une trs mauvaise conjoncture provoque par leffondrement de lactivit, cest au contraire la reprise qui sest manifeste tout au long de 2003. Cependant, en prenant comme valeur de rfrence la production de 2001, malgr le redressement conjoncturel, le rtablissement de lexpansion na pas pu effacer totalement les squelles de la crise de 2002. En volume, sur les trois secteurs dactivit, seul le secteur primaire est parvenu galer la production de 2001, les deux autres se situant un niveau moindre. Malgr la baisse de 2002, cette situation sest pourtant traduite par une faible progression du secteur primaire (+1,3%, aprs 1,3% en 2002 et +4,0% en 2001). Sa contribution la croissance du PIB slve tout juste 0,5 point, contre 1,3 point en 2001. Si dans lagriculture, lactivit sest redresse nettement (+2,6%, au lieu de +0,8% en 2002 et contre +5,5% en 2001), cest plutt llevage qui est rest le plus dynamique (+4,1%, aprs +2,6% en 2002 et 3,1% en 2001). Du fait de la politique en matire dexploitation forestire oriente vers une plus grande protection de lenvironnement, la sylviculture a continu de dcrotre (-15%, aprs 20% en 2002 et +2,1% en 2001). Cest dans lindustrie, secteur trs touch par les perturbations de 2002, que le redressement de lactivit sest ralis de faon sensible. Toutes les branches en ont t concernes, sauf lagro-alimentaire. Sur un an, la production industrielle a progress de 14,6 pour cent, contre une baisse de 20,8 pour cent en 2002 (aprs +7,6% en 2001). Lapport du secteur la croissance reprsente 1,6 point, aprs 0,9 point en 2001. Les entreprises de la zone franche ont t les plus dynamiques en dgageant une production suprieure celle de 2001 (+5,4%). Par ailleurs, beaucoup dautres branches ont vite rattrap le niveau de leurs productions de 2001, telles que les industries alimentaires, tabacoles, pharmaceutiques et matriels de transport. La relance de lactivit du secteur tertiaire a t la plus vigoureuse. La production du secteur sest accrue de 10,6 pour cent, contre une baisse de 15,0 pour cent en 2002 (+6,1% en 2001). Des trois secteurs de lconomie, cest le secteur tertiaire qui a fourni le plus grand soutien la croissance du PIB en 2003, avec 5 points de part contributive. Dans le btiment et travaux publics, notamment, la progression de lactivit sest droule un rythme lev (+30,0%), en dpassant mme, en volume, la production de 2001 (+10,3%), en raison dune part, de la reprise de linvestissement en logement des mnages encourag par des mesures fiscales et, dautre part, de laccent mis sur le dveloppement des constructions des routes.

T2. Contribution la croissance du PIB

(en points du pourcentage du PIB) 2001 6,0 1,3 0,9 3,0 1,0 -0,2

Croissance du PIB (%) Secteur primaire Secteur secondaire Secteur tertiaire Taxe indirecte Charges non imputes 1.1.2- LES EMPLOIS DU PIB

2003 9,8 0,5 1,6 5,0 3,0 -0,3

Du ct des emplois, la croissance conomique de 2003 a t tire par la vigueur de la demande intrieure. Le dynamisme de cette dernire a repos sur laccroissement concomitant de la consommation et de linvestissement. Par ailleurs, la reprise de lactivit conomique a suscit une forte croissance des volumes dimportations qui na pas t suffisamment compense par celle des exportations. La consommation globale a progress un rythme lev (+5,8%) et contribu hauteur de 5,5 points loffre totale. Le niveau de 2003 a mme dpass de 1,6 pour cent le rsultat de 2001. La consommation des mnages a avoisin le niveau de 2001 tout en tant lgrement suprieure (+0,4%), et particip pour 3 points la croissance de la production totale. Le regain de dynamisme de la consommation traduit, apparemment, le retour de confiance des mnages compte tenu, srement, de lamlioration du march du travail, de laugmentation du PIB per capita (146 860 FMG, au lieu de 137 522 FMG en 2002) et encourag par les mesures de dtaxations prises la fin du troisime trimestre de lanne, ainsi que la faiblesse de linflation. Le bond ralis par la consommation publique (+30,2%, contre +20,5% en 2001), dont le niveau a dpass celui de 2001 de 12,6 pour cent, met en vidence lobjectif de lEtat de stimuler lactivit aprs la sortie de crise de 2002. Fig.1 - Evolution de la Consommation globale, prive et publique (en milliards de FMG de 1984)

2500 2000 1500 1000 500 0 1995

Co n s o mm a tio n g lo b a le

Co n s o mm a tio n P riv e

Co n s o mm a tio n P u b liq u e

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

L investissement brut, nonobstant sa progression de 50,6 pour cent par rapport 2002, na pas pu atteindre le niveau de 2001. Nanmoins, sa contribution la croissance de la production totale sest tablie 5,8 points. Parmi les dterminants de dcision dinvestir, on peut, principalement, relever deux facteurs : dabord, lallgement des conditions bancaires, notamment la baisse des taux des crdits moyen et long termes, ce qui explique la forte progression de 38,4 pour cent en glissement annuel fin 2003 de ce type de financement ; ensuite, lenvironnement international favorable et plus porteur, engendr par le redressement de lconomie mondiale. Pour l investissement priv, malgr une progression de 24,3 pour cent par rapport 2002, le niveau na pas dpass celui de 2001, et sa part contributive est demeure inchange (sur 2 points). Quant l investissement public, son volume a excd celui de lanne 2001 (+4,8%) et a particip concurrence de 3,8 points la croissance de la production totale (contre 1,1 points en 2001). Les anticipations optimistes des mnages qui ont ainsi repos sur laugmentation des revenus et lamlioration du march de lemploi, ont favoris, en mme temps, la reprise ferme de la consommation et la constitution de lpargne. Ainsi, globalement, l pargne intrieure a presque doubl en 2003 pour atteindre 8,0 pour cent du PIB, aprs 4,5 pour cent en 2002. Fig.2 - Evolution de lEpargne et des Investissements (en milliards de FMG de 1984)

EP A RGN E 440 390 340 290 240 190 140 90 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996

IN VES T IS SEM EN T S

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

1.2- LEVOLUTION DES PRIX En 2003, les prix de dtail ont baiss de 1,7 pour cent en moyenne, contre une hausse de 16,5 pour cent en 2002 et 6,9 pour cent en 2001. En glissement sur un an, les prix ont lgrement baiss (-0,8%, au lieu de +13,5% en 2002 et +4,8% en 2001). La normalisation progressive des activits conomiques aprs la crise post-lctorale de 2002 constitue un des facteurs ayant concouru au flchissement des prix.

Fig.3 - Evolution des indices des prix par origine des produits (base 100 = dcembre 2002)

ENSEMBLE

Produit Loc al

Produit Semi-import

Produit import

Riz

1 05

85 D c0 2 jan v-0 3 fvr-03 m ars -0 3 a vr-0 3 m ai-0 3 juin -0 3 juil-0 3 a o t-0 3 s ep t-0 3 o ct-0 3 n ov-03 d c-0 3

Les prix des produits dorigine locale ont trs peu augment dune anne lautre (+0,1%, au lieu de +14,3% et +5,8% respectivement en 2002 et 2001) ; ce fort ralentissement sexplique par la baisse sur lanne des prix des produits alimentaires (-3,1% en 2003, aprs 3,7% en 2001 et contre +15,7% en 2002) et notamment les prix du riz qui ont baiss de 3,2 pour cent, contre une hausse de 10,0 pour cent en 2002. Les prix des produits imports ont fortement baiss dune fin danne lautre (-8,4%, au lieu de +6,5% en 2002 et 1,0% en 2001) ; cette diminution sexplique par la dtaxation de certains matriels dquipement et de biens de consommation. Les prix des produits industriels, quant eux, ont galement baiss (-0,1% en 2003, contre +18,3% en 2002 et +6,3% en 2001). En revanche, les prix de lnergie ont augment (+8,6%, aprs +6,1% en 2002 et contre +10,6% en 2001). Dautres facteurs ont contribu au flchissement des prix : la modration de la hausse des prix du service priv qui, sur un an, a t de 1,2 pour cent, au lieu de 18,1 pour cent en 2002 et +25,8 pour cent en 2001 ; la baisse des prix des transports (-8,5%, contre +20,9% en 2002 et +17,1% en 2001) ; la hausse de la production de riz qui a contribu la baisse du prix de cette denre.

CHAPITRE II : SECTEUR EXTERIEUR 2.1- LA BALANCE DES PAIEMENTS Refltant la reprise de lconomie nationale, lexercice 2003 a t marqu par un dficit record du compte courant, passant de 149,5 millions de DTS en 2002 231,6 millions de DTS en 2003, soit 5,9 pour cent du PIB contre 4,1 pour cent en 2002 et 1,4 pour cent en 2001. Nanmoins, compte tenu de limportance des flux daides extrieures sous forme daides budgtaires et dallgements du service de la dette extrieure, les rserves officielles de change de la Banque Centrale et celles des banques commerciales se sont inscrites en hausse. 2.1.1- LA BALANCE COMMERCIALE 2.1.1.1- Les exportations Les exportations ont progress de 375 millions de DTS 611,6 millions de DTS entre 2002 et 2003, mais restent en de des niveaux atteints en 2001 (757,9 millions DTS). Cette reprise des exportations sexplique essentiellement par : - lacclration des produits des entreprises de zone franche industrielle, soit 191,4 millions de DTS contre 78,1 et 267,2 millions de DTS respectivement en 2002 et 2001 ; ceci est expliqu par la normalisation de la situation socioconomique dans le pays et facilit par la relance de la demande mondiale ; la forte augmentation des prix de la vanille (+25% par rapport 2002 et +71% par rapport 2001) accompagne dun accroissement en volume de 24 pour cent par rapport 2002 ;

- et dans une moindre mesure des exportations de produits ptroliers destination des pays de lOcan Indien, dont le volume a progress de 68 000 tonnes en 2002 plus de 222 000 tonnes en 2003. 2.1.1.2- Les importations Les importations, de leur ct, se sont considrablement acclres surtout au dernier trimestre de lanne, compte tenu de la leve des taxes sur un certain nombre de produits, et se sont chiffres en valeur CAF 933,0 millions de DTS contre 484,0 millions de DTS en 2002 et 878,0 millions de DTS en 2001. Les importations pour toutes les catgories de produits ont progress un rythme trs lev par rapport 2002, certains ayant enregistr des taux daccroissement suprieurs 100 pour cent. Par rapport 2001, les importations, dans leur ensemble, ont progress de 6,3 pour cent. Par catgorie de produits, il y a lieu de noter lacclration des importations de matires premires (157,7 millions DTS, contre 103,1 millions DTS en 2001 soit +53%), de biens de consommation (144,6 millions DTS, contre 103,9 millions DTS en 2001, soit +39%) et dquipements (155,8 millions DTS, contre 128,7 millions de DTS en 2001, soit +21%).

En dfinitive, en dpit de la reprise des exportations, le dficit commercial sest fortement dtrior : dficit de 181,5 millions de DTS contre un dficit de 36,4 millions de DTS en 2002 et un excdent de 11,6 millions de DTS en 2001. 2.1.2- LES SERVICES NETS ET REVENUS DES INVESTISSEMENTS Les services nets ont suivi la mme tendance, dun dficit de 134,3 millions de DTS en 2002 212,9 millions de DTS en 2003, explique en majeure partie par : la progression des paiements effectus par le secteur priv en relation avec la modification des textes rglementaires largissant le nombre des oprations libralises au niveau du compte courant ; laugmentation des paiements au titre des services lis aux aides extrieures non remboursables et prts projets de lEtat ; et enfin, du ct des recettes, de la faible reprise du tourisme.

Les revenus des investissements nets ont par contre stagn, avec un solde ngatif de lordre de 50 millions de DTS au cours des trois dernires annes. 2.1.3- LES TRANSFERTS COURANTS Les transferts courants ont, par contre volu favorablement : 217,9 millions de DTS en 2003, contre 74,2 millions de DTS en 2002 et 114,7 millions de DTS en 2001. Cela est d la forte augmentation des aides budgtaires reues par lEtat, des allgements de la dette multilatrale au titre de lInitiative en faveur des Pays Pauvres Trs Endetts ainsi quune forte croissance des dons en faveur du secteur priv, plus particulirement les Organismes Non Gouvernementaux (ONG). 2.1.4- LES OPERATIONS EN CAPITAL ET FINANCIERES Comme il a t indiqu ci-dessus, le compte capital et financier sest nettement amlior en raison surtout de lacclration des dblocages au titre des dons et prts projets dun ct et, de lautre, des aides budgtaires. En outre, les allgements de la dette au titre du dernier Club de Paris se sont levs 38,8 millions de DTS. Finalement, malgr un dficit du compte courant relativement lev, lensemble du systme bancaire a pu accrotre les avoirs extrieurs du pays concurrence de 16,3 millions de DTS pour les banques commerciales et 17,3 millions de DTS pour la Banque Centrale. Les avoirs extrieurs bruts de la Banque Centrale se sont chiffrs 281,4 millions de DTS fin dcembre 2003, soit lquivalent de 11,8 semaines dimportations de biens e t services non-facteurs contre 14,4 semaines en 2001.

T3. Balance des paiements (en millions de DTS) Rubriques 1- Transactions courantes Balance commerciale Services nets 1-2- Revenus des investissements 1-3- Transferts courants 2- Opration en capital 3- Oprations financires 4- Erreurs et Omissions 5- Balance Globale 6- Financements
2000 -160,4 -78,6 -131,0 -53,3 102,6 87,0 34,1 -55,2 -94,5 94,5 2001 -47,1 11,6 -126,8 -46,6 114,7 88,6 90,9 -112,9 19,5 -19,5 2002 -149,5 -36,4 -134,3 -53,0 74,2 44,6 25,6 -20,2 -99,5 99,5 2003 -231,6 -181,5 -212,9 -55,1 217,9 100,4 60,4 43,6 -27,3 27,3

2.2- LE MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES 2.2.1- VOLUME DES TRANSACTIONS En 2003, le volume des transactions sest chiffr 1 084,8 millions deuros, contre 489,0 millions deuros et 1 059,6 millions deuros respectivement en 2002 et 2001. Cet accroissement en volume traduit une nette reprise de lactivit aprs le blocage de lconomie pendant de longs mois en 2002. En relation probablement avec les mesures de dtaxation mises en vigueur au mois de septembre 2003, laccroissement du volume des transactions sest acclr pendant les quatre derniers mois de lexercice. En effet, pendant la priode considre, celui-ci est pass de 377,2 millions deuros en 2001 332,8 millions deuros en 2002 et 407,8 millions deuros en 2003, soit un taux daccroissement de 22,5 pour cent par rapport 2002 et de 8,1 pour cent par rapport 2001. 2.2.2- LES OPERATIONS DES BANQUES COMMERCIALES Sur une base nette, les oprations des banques commerciales se sont soldes par un lger dsquilibre entre leurs achats et leurs ventes, soit une vente nette de lordre de 2 millions deuros seulement. Fait significatif, car depuis les trois dernires annes, les vent es nettes des banques commerciales se sont chiffres 163,9 millions deuros en 2000 ; 229,1 millions deuros en 2001 et 14,8 millions deuros en 2002. Ainsi, comme en 2002, les banques commerciales sont parvenues augmenter leurs avoirs extrieurs de 16,1 millions de DTS en 2003. 2.2.3- LA BANQUE CENTRALE ET LE FRANC MALGACHE Contrairement aux annes prcdentes, les oprations de la Banque Centrale, y compris ses interventions sur le march en vue de rguler les cours de change, ont t caractrises par la forte hausse des ventes au cours des quatre derniers mois de lexercice 2003. Les interventions de la Banque Centrale la vente sont passes de 23,5 millions deuros en 2001 54,5 millions et 145,1 millions deuros respectivement en 2002 et 2003 .

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Ces interventions de la Banque Centrale sexpliquent par limportance de la demande de devises par rapport loffre sur le march. En effet, si loffre a t toujours suprieure la demande en 2000 et 2001, depuis 2002, le march a t marqu par un excdent de la demande quivalent 9,3 millions deuros en 2002 et 37,0 millions deuros en 2003. En ce qui concerne le cours du franc malgache, celui-ci a t stable pendant les neuf premiers mois de lanne. Depuis, sous leffet de la progression de la demande, la valeur du franc malgache a commenc chuter pour atteindre 7 622 FMG pour 1 euro fin dcembre 2003, contre 6 715 FMG fin dcembre 2002, soit une dprciation nominale de 14 pour cent. En terme de moyenne annuelle, la dprciation nominale a t de 10 pour cent. 2.3 - LA DETTE EXTERIEURE 2.3.1 - SERVICE DE LA DETTE EXTERIEURE T4. Service de la dette extrieure (en millions de DTS) - Intrts - Principal - FMI TOTAL - Allgement - Club de Paris - IPPTE TOTAL (aprs allgement) - Exportations de biens et services non-facteurs (EBSNF) - Biens - Services - Services dette en pourcentage des EBSNF - Avant allgement - Aprs allgement Rubriques
2000 44,3 80,8 3,8 128,9 59,6 59,6 0,0 69,3 904,5 628,5 276,0 14,3 7,7 2001 41,4 76,2 1,3 118,9 74,6 55,8 18,8 44,3 1033,4 757,9 275,5 11,5 4,3 2002 47,3 80,0 2,7 130,0 77,7 57,5 20,2 52,3 548,1 375,0 173,1 23,2 9,0 2003 35,7 75,5 6,3 117,5 68,6 47,9 20,7 48,9 840,1 611,6 228,5 14,0 5,8

Le tableau ci-dessus montre lvolution du service de la dette extrieure au cours des quatre dernires annes. Le service de la dette d avant ramnagement exprim en termes des recettes d Exportations de biens et services non-facteurs, a t de 14,0 pour cent ; aprs ramnagement, celui-ci a reprsent 5,8 pour cent des recettes dexportations. Il ressort galement de ce tableau que les allgements obtenus au titre de lInitiative en faveur des Pays Pauvres Trs Endetts (IPPTE) depuis 2001 ont rduit sensiblement le service de la dette extrieure du pays.

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2.3.2- ENCOURS DE LA DETTE EXTERIEURE A fin 2003, lencours de la dette extrieure a atteint 2 900,5 millions de DTS, soit lquivalent de 4 293,7 millions de dollars US. Ce qui reprsente 74 pour cent du PIB. En incluant les arrirs de paiements extrieurs, les engagements extrieurs du pays se sont chiffrs 3 278,8 millions de DTS, soit 4 853,6 millions de dollars. En pourcentage du PIB, ceux-ci ont atteint 84 pour cent. Les engagements en arrirs sont essentiellement constitus par des engagements vis--vis des autres cranciers officiels non membres du Club, et qui font lobjet de ngociations entre le pays et les cranciers en vue dun ventuel allgement semblable aux pratiques du Club de Paris. Le ratio Encours dette/PIB montre que la dette extrieure du pays reste importante et risque dentraver le dveloppement conomique sans un ventuel traitement dans le cadre de lInitiative pour les Pays Pauvres Trs Endetts lissue du point dachvement prvu au fil de lanne 2004. Les principaux bailleurs de fonds du pays sont les organismes internationaux (61,4%) et les pays membres du Club de Paris (37,6%). T5. Encours de la dette extrieure (en millions de DTS) Rubriques - Club de Paris - Autres Cranciers officiels - Fonds Arabes - Banques prives - Prts privs - Organismes internationaux TOTAL ARRIERES
2000 1 136,2 13,4 15,8 0,2 4,4 1 469,6 2 639,6 376,2 2001 1 082,0 12,4 15,3 0,1 5,2 1 561,9 2 676,8 359,0 2002 1 056,9 11,4 13,2 0,0 4,3 1 669,8 2 755,6 366,6 2003 1 091,0 10,3 11,3 0,0 6,4 1 781,5 2 900,54 378,3

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CHAPITRE III : LES FINANCES PUBLIQUES En 2003, le dficit des oprations globales du Trsor a t ramen 4,9 pour cent du PIB tout en restant suprieur celui de 2001 (respectivement 5,7% et 4,0% en 2002 et 2001). Cette situation rsulte de la forte progression des dpenses en capital et dans une moindre mesure, du niveau des recettes budgtaires lesquelles nont pas suffi couvrir entirement les dpenses budgtaires courantes. 3.1- LES RECETTES PUBLIQUES Dans le contexte de la reprise de lactivit conomique, lexercice 2003 a vu les recettes publiques saccrotre de 73,7 pour cent par rapport leur niveau de 2002 et dpasser de 995,2 milliards FMG ou 24,6 pour cent leur niveau de 2001. Ces ralisations se sont aussi chiffres 101,3 pour cent des prvisions budgtaires. En particulier, malgr limpact de la dtaxation en vigueur depuis septembre 2003, les recettes budgtaires ont atteint 10,3 pour cent du PIB, contre 8,0 pour cent en 2002 et 10,1 pour cent en 2001, reprsentant 96,6 pour cent des prvisions budgtaires. Dans ce contexte, le taux de pression fiscale a atteint 10,0 pour cent dpassant les ralisations des annes antrieures (7,7% en 2002 et 9,7% en 2001). Nanmoins, il est noter que cette performance aurait t plus favorable sans la faiblesse du recouvrement de la taxe sur la valeur ajoute dont le manque gagner, par rapport aux prvisions budgtaires, sest chiffr prs de 290 milliards FMG. Il est remarquer que, dans cette volution, le total des dons courants et de ceux affects aux investissements a atteint 30,5 pour cent des recettes totales, contre seulement 17,0 pour cent en 2002 et 24,8 pour cent en 2001. T6. Evolution de la structure des recettes publiques (en milliards de FMG)
2001 Recettes budgtaires Recettes extra budgtaires Dons courants Recettes dinvestissements TOTAL des Recettes Publiques 3 029,0 11,5 269,8 733,9 4044,2 % 74,9 0,4 6,7 18,1 100,0 2002 2403,1 5,8 91,5 400,5 2900,9 % 82,8 0,2 3,2 13,8 100,0 2003 3494,6 6,1 667,7 871,0 5039,4 % 69,3 0,1 13,2 17,3 100,0

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T7. Evolution de la structure des recettes budgtaires (en milliards de FMG)

2001 I- Recettes Fiscales 1 Recettes fiscales intrieures Impts sur revenus et gains Impts sur biens et services Autres recettes fiscales 2 Recettes fiscales extrieures Droits et taxes sur importations Droits et taxes sur exportations II- Recettes Non Fiscales TOTAL 2 906,4 1 454,3 594,5 804,3 55,5 1 452,1 1 452,1 0,0 122,6 3 029,0 4,0 100,0 % 96,0 50,0 40,9 55,3 3,8 50,0 2002 2 304,2 1 260,6 527,6 689,7 43,3 1 043,6 1 043,6 0,0 98,9 2 403,1 4,1 100,0 % 95,9 54,7 41,9 54,7 3,4 45,3 2003 3 392,4 1 679,2 570,9 1 037,0 71,4 1 713,2 1 713,2 0,0 102,2 3 494,6 2,9 100,0 % 97,1 49,5 34,0 61,8 4,3 50,5

Fig.4 - Evolution des recettes publiques

Recettes totales
6000 5000 Milliards de FMG 4000 3000 2000 1000 0 1999 2000

Recettes fiscales

Recettes d'investissement

2001

2002

2003

3.2- LES DEPENSES PUBLIQUES En augmentation de 44,9 pour cent par rapport aux ralisations de 2002 et de 27,7 pour cent par rapport celles de 2001, les dpenses totales ont reprsent, en 2003, 19,8 pour cent du PIB contre 15,4 pour cent en 2002 et 17,6 pour cent en 2001. Dans cette volution, prs de la moiti de ce total a t affecte aux dpenses courantes (53,7% contre 59% en 2002 et 49,8% en 2001) et prs dun tiers allou aux investissements (36,9% en 2003 contre 27,8% en 2002 et 37,0% en 2001).

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T8. Evolution de la structure des dpenses publiques (en milliards de FMG)

2001 2 611,7 1 943,7 691,9 457,3 234,6 5 247,3 % 2002 49,8 2 729,0 37,0 1 287,8 13,2 610,6 456,2 154,4 100,0 4 627,4 % 2003 59,0 3 599,4 27,8 2 470,8 13,2 633,1 500,9 25,7 106,5 100,0 6 703,3 % 53,7 36,9 9,4

Dpenses Courantes Dpenses En Capital Autres dpenses

-Variation des arrirs intrieurs -Cot des rformes structurelles -Aides durgence et de restructuration
Total des dpenses publiques

100,0

En ce qui concerne par exemple les dpenses courantes, leur structure sest apparente celle de 2001. Ainsi, les dpenses de personnel ont reprsent cette anne, la part la plus importante value 50,8 pour cent du total des dpenses courantes (50,6% en 2002 et 51,2% en 2001), suivies du paiement des fournitures de biens et services (18,2% contre respectivement 14,0% et 19,8%) et des transferts et subventions (12,6% contre 10,2% et 13,8%). Dans cette catgorie, seuls les intrts ont connu une volution diffrentie puisque leur accroissement a atteint 55,1 pour cent, reprsentant 1,7 pour cent du PIB, contre prs de 1,2 pour cent les deux annes antrieures. Cette volution a t conscutive la contrainte, pour lEtat, de recourir un endettement intrieur exceptionnellement important afin de faire face aux chances des BTA. T9. Evolution de la structure des dpenses courantes (en milliards de FMG)
2001 1 337,6 518,4 359,9 315,1 242,8 72,3 80,7 2 611,7 % 51,2 19,8 13,8 12,1 2002 1 380,0 382,3 278,4 364,7 251,8 112,9 323,6 2 729,0 % 50,6 14,0 10,2 13,4 2003 1 827,1 653,3 453,0 565,8 447,6 118,2 100,2 3 599,4 % 50,8 18,2 12,6 15,7

Personnel Biens et Services Transferts et Subventions Intrts dus

sur dettes intrieures sur dettes extrieures

Autres Total des dpenses courantes

3,1 100,0

11,9 100,0

2,8 100,0

Quant aux dpenses en capital, stant accru de 91,9 pour cent par rapport 2002 et de 27,1 pour cent par rapport 2001, leur part a reprsent 36,9 pour cent du total des dpenses publiques (27,8% en 2002 et 37,0% en 2001). Les investissements publics se sont intresss principalement la construction ou la rhabilitation des routes, des hpitaux et des coles. Ainsi, prs de 44 pour cent du total des financements ont t orients vers le secteur conomique et 28 pour cent vers le secteur social. Il est signaler, en outre, que la part du financement a t assure concurrence de 72,7% par des ressources extrieures et 27,3% par lautofinancement.

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T10. Evolution de la structure des dpenses en capital (en milliards de FMG)

2001 Financement Externe Financement Interne Total des dpenses en capital 1 238,6 705,1 1 943,7 % 63,7 36,3 100,0 2002 886,2 401,6 1 287,8 % 68,8 31,2 100,0 2003 1 796,0 674,8 2 470,8 % 72,7 27,3 100,0

Enfin le dernier volet des dpenses publiques constitu par lapurement des arrirs intrieurs, le cot des rformes structurelles et les aides durgence et de restructuration ont reprsent pour 2003, 9,4% du total des dpenses contre 13,2% pour chacune des annes antrieures. Fig.5 - Evolution des dpenses publiques

8000 7000 6000 Milliards de FMG 5000 4000 3000 2000 1000 0 1999

Dpenses totales

Dpenses courantes

Dpenses en capital

2000

2001

2002

2003

3.3- LE FINANCEMENT DU DEFICIT GLOBAL Le financement du dficit des oprations globales du Trsor, en 2003, a t assur par un recours au financement extrieur net hauteur de 60,1% du total, et par la mobilisation de lpargne intrieure concurrence de 39,9%. Le financement extrieur net a atteint 999,9 milliards de FMG. Si le financement titre exceptionnel a connu une baisse par rapport 2002 (stablissant 321,3 milliards FMG contre 664,4 milliards FMG en 2002), celle ci a t plus que compense par lacclration des tirages sur emprunts extrieurs (925 milliards en 2003 contre 486 milliards en 2002 et 523 milliards en 2001) et ce malgr une lgre augmentation des amortissements.

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Le financement intrieur a t caractris par une forte contraction des engagements de lEtat vis vis du systme bancaire, au profit dune orientation vers la mobilisation de lpargne du secteur non bancaire et enfin par laugmentation des dpts des correspondants du Trsor. Du cot du systme bancaire, le nouvel endettement de lEtat na atteint que 18 milliards FMG, contre respectivement 659 milliards FMG et 484,5 milliards FMG en 2002 et 2001. En ce qui concerne la BCM, un dsengagement de 241,6 milliards FMG a t enregistr sur lanne. Cela est d dune part, laccroissement des dpts de lEtat (de 122,8 milliards contre une baisse de 336,6 milliards sur 2002), lie au dboursement des aides budgtaires et, dautre part, la baisse des avances lEtat de 118,8 milliards FMG (non compris la reprise par lEtat des engagements dune entreprise publique hauteur de 353,7 milliards FMG) qui rsulte de la diminution des avances statutaires (de 93,9 milliards contre une hausse de 63,8 milliards en 2002 et de 71 milliards en 2001). Sagissant du financement des banques commerciales, la tendance la baisse des titres souscrits sest poursuivie en 2003 : 626,5 milliards en 2001, 382,4 milliards en 2002 et 331,3 milliards en 2003. De mme, les dpts du Trsor auprs des banques commerciales ne reprsentaient plus que 12,7 milliards en 2003 contre 62,6 milliards en 2002 et 136,5 milliards en 2001. En dfinitive, lessentiel du financement intrieur a t assur par le secteur non bancaire. T11. Evolution du financement du dficit global du Trsor par le systme bancaire (en milliards de FMG)
Libells 2000 1 162,7 2 023,0 377,5 1 099,6 545,8 860,3 515,6 337,4 7,3 400,6 606,5 410,1 0,1 196,3 205,9 199,5 6,4 1 563,3 Encours 2001 1 207,8 2 096,5 448,5 1 099,6 548,4 888,7 527,4 352,9 8,5 840,0 1 182,4 1 036,6 0,3 145,5 342,4 335,1 7,3 2 047,8 2002 1 585,2 2 137,4 512,3 1 099,6 525,4 552,1 444,4 96,2 11,5 1 121,6 1 526,6 1 419,0 1,7 105,9 405,0 393,9 11,1 2 706,8 2003 1 697,4 2 372,3 418,4 1 099,6 854,2 674,9 556,9 102,4 15,7 1 381,0 1 798,7 1 750,3 1,3 47,2 417,7 401,8 15,9 3 078,4 Variation annuelle (en valeur absolue) 2001 45,1 73,6 71,0 2002 377,4 40,8 63,8 2003 241,6 -118,8 -93,9 0,0 -24,9 122,8 112,4 6,2 4,2 259,5 272,2 331,3 -0,4 -58,8 12,7 7,9 4,8 17,9

I- Banque Centrale 1 - Avances .Avances statutaires .Avances consolides en prts Long terme .Autres avances 2 Dpts .Dpts en monnaie nationale .Dpts du Trsor en devises .Encaisses des comptables publics II- Banques Commerciales 1 Avances .Titres du Trsor .OPCA .Autres 2 - Dpts .OPCA et emprunts LT .autres Systme Bancaire Net

0,0 0,0 2,6 -23,0 28,4 -336,6 11,8 -82,9 15,5 -256,6 1,2 3,0 439,4 281,6 575,9 344,2 626,5 382,4 0,2 1,4 -50,9 -39,6 136,5 62,6 135,6 58,8 0,9 3,8 484,5 659,0

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CHAPITRE IV : LE SECTEUR MONETAIRE Au niveau du secteur montaire, la politique globale de relance et de stabilisation a t concrtise par des mesures visant assouplir les conditions du crdit et faciliter les leves de fonds par le Trsor public. Ds le milieu du mois de janvier, la Banque Centrale a modifi le niveau de ses instruments de politique montaire. Ainsi, le taux directeur a t rvis 7,0 pour cent, contre 9,0 pour cent auparavant, tandis que les taux des rserves obligatoires ont t rduits de 18,0 pour cent 12,0 pour cent pour les dpts vue et assimils, et de 2,0 pour cent 0,0 pour cent pour les dpts terme et dpargne. Ces mesures ont eu comme principal impact lacclration des crdits bancaires, lesquels expliquent en grande partie lexpansion de la masse montaire sur lanne. Elles sont galement lorigine de modifications au niveau de la structure de la masse montaire. 4.1- LOFFRE DE MONNAIE PAR LE SYSTEME BANCAIRE De dcembre 2002 dcembre 2003, la masse montaire M3 a augment de 648,0 milliards du fait la fois de l'augmentation de la position xtrieure nette e (+151,5 milliards au niveau de la Banque Centrale et +169,2 milliards au niveau des banques de dpts), du gonflement des crances nettes sur l'Etat (dont +376,7 milliards au niveau des banques commerciales) et surtout, du fait dune forte reprise des crdits bancaires au secteur priv (+537,6 milliards). Au cours du premier semestre de l'anne 2003, le stock de monnaie M3 a lgrement baiss (-214,1 milliards), suite principalement un effort de dsengagement du Trsor vis-vis de la Banque Centrale (-678,9 milliards en net). Mais cette tendance du stock de monnaie s'est inverse au cours du deuxime semestre cause de laugmentation des crances nettes sur l'Etat de la Banque Centrale (+421,9 milliards de juin dcembre avant reclassement des crances sur les entreprises publiques) et des crdits bancaires (+510,9 milliards de juin dcembre). En termes de variation annuelle, l'augmentation de M3 a t de 8,2 pour cent la fin de lanne 2003, contre 7,1 pour cent en 2002. Cette croissance annuelle trouve ses origines aussi bien dans la variation de la position extrieure nette (contribution de 4,1 points sur les 8,2) que dans celle des crances nettes sur l'Etat (contribution de 4,8 points) et des crdits bancaires (pour 6,8 points).

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T12. Rpartition de lorigine de la croissance annuelle de M3 Variation annuelle en pourcentage de la masse montaire de dbut de priode Unit : %
2001 2002 7,1 -2,0 9,1 8,9 8,6 0,3 0,2 2003 8,2 4,1 4,1 7,2 4,8 2,4 -3,1

Croissance annuelle M3 en % dont points expliqus par : Position extrieure nette Avoirs intrieurs nets Crdit intrieur Crances nettes sur l'Etat Crdits l'conomie Autres postes nets

24,4 9,0 15,4 16,6 10,5 6,1 -1,2

4.2- LES COMPOSANTES DE LA MASSE MONETAIRE Lvolution des composantes de la masse montaire au cours de lanne 2003 rsulte la fois des changements des conditions bancaires et du comportement des pargnants. Du ct des tablissements financiers, la rduction au taux zro des rserves obligatoires assises sur les dpts terme et dpargne au dbut de lanne a conduit les banques encourager davantage les dpts dpargne. En ce qui concerne les dposants, les autres types de dpts en FMG prsentaient de moins en moins dintrts. En effet, le taux de rmunration des dpts vue (DAV) est pratiquement nul. Do une baisse importante des dpts vue et terme, au profit des dpts dpargne, lesquels ont connu une forte acclration. Cela sest traduit par une part plus importante de la quasi-monnaie dans la masse montaire M3, au dsavantage des disponibilits montaires. 4.2.1- LES DISPONIBILITES MONETAIRES M1 La part des disponibilits montaires par rapport au total de la masse montaire a diminu en 2003, passant de 73,2 pour cent 69,0 pour cent au profit de la quasi-monnaie. Cette baisse de M1 est surtout attribuable celle des dpts vue dont la part est passe de 43,6 pour cent en fin dcembre 2002 38,9 pour cent vers la fin de lanne, celle de la circulation fiduciaire ayant connu une lgre hausse puisquelle est passe de 29,6 pour cent 30,1 pour cent.

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T13. Structure et volution des disponibilits montaires Variation annuelle (en pour cent) Disponibilits montaires M1 Circulation. Fiduciaire Dpts vue Masse montaire M3
2001 31,4 20,9 39,5 24,4 2002 6,2 7,9 5,1 7,1 2003 2,1 10,3 -3,4 8,2

Structure (en pour cent de M3)

2001 73,7 29,4 44,4 100,0 2002 73,2 29,6 43,6 100,0 2003 69,0 30,1 38,9 100,0

En termes de variation annuelle, les disponibilits montaires nont augment que de 2,1 pour cent en 2003, contre 6,2 pour cent en 2002 et 31,4 pour cent en 2001. Cette croissance modre de M1 a t, dans une certaine mesure, lorigine de la faible allure de linflation au cours de lanne. Si la circulation fiduciaire a augment de 10,3 pour cent contre 7,9 pour cent en 2002 du fait dun besoin accru de lconomie en billets pour accompagner la reprise du commerce, les dpts vue ont chut de 3,4 pour cent contre une croissance de 5,1 pour cent lanne prcdente . Ces dpts sont principalement dtenus par les entreprises prives et les mnages dont les parts respectives sont de 56,2 pour cent et 38,8 pour cent du total. Sur lanne 2003, les dpts vue des mnages ont baiss de 4,7 pour cent suite au regain de la consommation et des investissements tandis que ceux des entreprises prives ont stagn cause dun besoin plus important dencaisses relatif lacclration de leurs activits. Un certain nombre dentreprises ont mme prouv des difficults de trsorerie et ont eu recours aux facilits de caisse. 4.2.2- LA QUASI-MONNAIE (M3-M1) En raison de la rvision du taux des rserves obligatoires assis sur les dpts terme et dpargne, qui a t ramen de 2,0 pour cent 0,0 pour cent, la part de la quasi-monnaie dans la masse montaire (M3) est passe de 26,9 pour cent 31,0 pour cent en 2003. Il en est rsult une progression de la part des dpts dpargne dans les banques (de 5,4% 8%). Par ailleurs, la part des dpts la Caisse dpargne a galement augment, passant de 3,5 pour cent 4,6 pour cent. Les dpts en devises des rsidents ont suivi la mme tendance, passant de 11,2 pour cent 12,8 pour cent. T14. Structure de la quasi-monnaie (en pourcentage de M3)
Structure (en pour cent de M3) 2001 Dpts terme 5,3 Dpts d'pargne dans les banques 4,9 Caisse d'pargne de Madagascar 3,2 Obligations 2,3 Sous-total: dpts en Fmg 15,7 Dpts en devises des rsidents 10,5 Quasi-monnaie (M3-M1) 26,3 Masse montaire M3 100,0 2002 4,5 5,4 3,5 2,3 15,7 11,2 26,9 100,0 2003 2,9 8,7 4,6 2,1 18,2 12,8 31,0 100,0 Variation annuelle (en pour cent) 2001 19,2 33,1 30,9 22,3 -8,0 24,4 2002 -8,1 19,4 14,7 6,7 13,6 7,1 2003 -31,5 73,3 42,5 25,6 23,7 8,2

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Sagissant des dpts dpargne, ils ont connu un essor particulier en 2003 avec une performance dpassant les croissances enregistres au cours des quatre dernires annes. Les dpts dpargne dans les banques ont cr de 73,3 pour cent en 2003, contre 19,4 pour cent lanne prcdente et 33,1 pour cent en 2001. Il en est de mme au niveau des montants collects par la Caisse dpargne, lesquels ont connu une hausse de 42,5 pour cent, contre 14,7 pour cent en 2002 et 30,9 pour cent en 2001. Comme au cours des annes antrieures, ce dynamisme se justifie principalement par les avantages pratiques et financiers dont bnficient les titulaires de comptes dpargnes par rapport aux dtenteurs de dpts terme. Les banques sont beaucoup plus intresses par ce genre de dpt tant donn que les dpts dpargne sont moins contraignants que les DAV vis--vis de la constitution des rserves obligatoires. Les dpts terme en FMG ont, par contre, continu de rgresser en 2003, malgr une lgre hausse des taux servis sur ces dpts. Ils ne reprsentent plus que 2,9 pour cent de la masse montaire la fin de lanne. Les dpts terme sont dfavoriss par le niveau relativement faible des taux crditeurs des banques, lesquelles se trouvent par ailleurs en situation de surliquidit. Leur rendement a t par exemple de loin infrieur celui des dpts en devises, compte tenu de la dprciation de la monnaie nationale. Ce recul sexplique galement du ct des dposants par leur besoin de liquidits dans le contexte dintensification des activits en 2003 aussi bien pour les mnages que pour les entreprises. Contrairement aux dpts terme, les dpts en devises sont en nette progression : variation annuelle de 23,7 pour cent (208,2 milliards) en 2003 contre 13,6 pour cent (105,3 milliards) lanne prcde nte. En termes de devises, laugmentation a t de 20.0 millions de DTS (soit +20 pour cent). La hausse des dpts en devises sexplique donc essentiellement par celle de son volume, leffet du taux de change restant assez faible. Il a t constat que cette hausse sest faite au dtriment des autres dpts bancaires sauf des dpts dpargne. Lanticipation dune dprciation du FMG consquente au dsquilibre de la balance commerciale a contribu expliquer cette prfrence pour les dpts en devises, anticipation qui sest vrifie depuis la fin du troisime trimestre avec la dprciation progressive de la monnaie nationale face aux devises trangres. Les banques ont par ailleurs rvis la hausse le taux de rmunration de ces dpts, soit de 2,3 pour cent 5,2 pour cent pour le taux maximal. Quant aux obligations, leur stock est pratiquement demeur stable sur lanne 177,0 milliards. 4.3- LES CONTREPARTIES DE LA MASSE MONETAIRE Les statistiques sur les contreparties de la masse montaire, plus prcisment celles relatives aux crdits intrieurs, ont fait lobjet dune rupture de srie au mois de juillet 2003. En raison dun reclassement, des crances de la Banque Centrale sur certaines entreprises publiques qui taient auparavant classes comme crdits lconomie, sont dsormais prises en charge par le Trsor Public et donc affectes aux crances nettes de la Banque Centrale sur lEtat. Ces dernires ont ainsi augment de 352,8 milliards, tandis que les crdits lconomie de la Banque Centrale ont diminu du mme montant.

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4.3.1- LA POSITION EXTERIEURE NETTE La position extrieure nette du systme bancaire a augment de 320,8 milliards, soit 14,9 pour cent sur l'anne 2003, contre une dtrioration de 148,3 milliards (-6,4%) l'anne prcdente. En termes de devises, laugmentation a t de 27,8 millions de DTS. La reconstitution des avoirs extrieurs concerne aussi bien la Banque Centrale (+151,5 milliards ou 12,3 millions de DTS) que les banques primaires (169,2 milliards ou 15,6 millions de DTS). Cette reconstitution a t possible grce aux aides extrieures totalisant 111,4 millions de DTS, dont 33,4 millions de la Banque Mondiale (IDA), 66,6 millions des agences internationales, et la reprise des exportations totalisant 611,6 millions de DTS. 4.3.2- LES CREANCES NETTES SUR L'ETAT Sans le reclassement effectu par ailleurs, le financement net du dficit budgtaire par le systme bancaire sur lanne 2003 aurait t trs modeste, soit de 17,8 milliards. Globalement, le montant des fonds levs par mission de titres publics auprs des banques correspond au dsengagement net du Trsor Public vis--vis de la Banque Centrale. 4.3.2.1 - Les crances nettes sur l'Etat de la Banque Centrale Sur le total de lanne et aprs reclassement des crances sur les entreprises publiques, les crances nettes sur ltat de la Banque Centrale ont augment de 112,2 milliards (+7,1%). Hormis cette modification, le recours net du Trsor la Banque Centrale aurait t de 241 milliards, soit un important dsengagement net. T15. Evolution des crances et des engagements de la Banque Centrale vis--vis de lEtat (encours en milliards de FMG)
2001 2002 2 137,4 512,3 524,1 1 099,6 1,3 0,0 0,0 552,1 0,0 307,4 137,0 96,2 11,5 1 585,2 2003 2 372,3 418,4 496,6 1 099,6 3,8 0,0 353,8 674,9 0,0 410,4 146,5 102,4 15,7 1 697,4

Crances de la BCM . Avances statutaires en FMG . Avances statutaires en devises . Avances consolides . Traites et obligations cautionnes . Souscriptions en Bons du Trsor .Prt M. et L. termes Engagements de la BCM . Comptes courants . Fonds de contre-valeur . Autres avoirs en FMG . Comptes en devises . Encaisses des comptables publiques Crances nettes s/lEtat de la BCM

2 096,5 448,5 540,1 1 099,6 8,4 0,0 0,0 888,7 0,0 283,3 244,1 352,9 8,5 1 207,8

4.3.2.2 - Les crances nettes sur l'Etat des banques primaires Les crances brutes des banques sur le Trsor ont augment de 272,2 milliards (+17,8%) au cours de l'anne 2003. En termes nets, le flux de financement des banques 22

primaires l'Etat a t de +259,5 milliards. L'volution de ces crances rsulte essentiellement de celle des encours de titres publics souscrits par les banques concurrence de 331,3 milliards sur lanne. Les dpts de l'Etat auprs des banques primaires ont lgrement augment de 12,7 milliards, suite aux mouvements des dpts vue des Organismes Publics Caractre Administratif (OPCA). T16. Evolution des crances et des engagements des banques commerciales vis--vis de l'Etat (encours en milliards de Fmg) Crances des banques sur le Trsor .Bons du Trsor .Crances administratives .Postes .Emprunts OPCA .Divers Engagements des banques .Dpts vue des OPCA .Dpts terme des OPCA .Autres Crances nettes des banques sur le Trsor
2001 1 182,4 1 036,6 4,3 2,8 0,3 138,4 342,4 271,4 51,4 19,5 840,0 2002 1 526,6 1 419,0 1,4 8,3 1,7 96,2 405,0 320,6 62,2 22,2 1 121,6 2003 1 798,7 1 750,3 5,5 4,8 1,3 36,9 417,7 339,4 53,6 24,8 1 381,0

4.3.3- LES CREDITS A LECONOMIE Lencours total des crdits lconomie a augment de 191,7 milliards, soit 6,8 pour cent sur lanne 2003. Cette hausse globale des crdits lconomie provient de la forte hausse des crdits consentis par les banques commerciales (+ 540,6 milliards, soit une hausse de 22,2 % contre une baisse de 2,6 % lanne prcdente), du fait de la reprise des investissements, de la production et des activits commerciales, encourage par la dtaxation des intrants agricoles et des quipements industriels. Elle reflte galement les effets des mesures dassouplissement de la politique montaire la fin de lanne 2002 et au dbut de 2003, mesures destines crer un environnement financier favorable la relance conomique. Cette reprise des crdits a t favorise entre autres par la mise en place du Fonds de Garantie, en activit effective depuis le mois de mars et qui a garanti 25 milliards de crdits jusqu la fin de lanne, et limplantation dune nouvelle banque (la Compagnie Malgache des Banques) qui a t oprationnelle depuis le mois de fvrier. Nanmoins, cette acclration des crdits bancaires a t en partie compense par des oprations dajustement effectues au niveau des comptes de la Banque Centrale (prise en charge des dettes de la SOLIMA par le Trsor). En termes de structure, le stock de crdits fin 2003 est constitu 72,2 pour cent de crdits court terme et 21,0 pour cent de crdits moyen terme. L'anne 2003 a t marque par un important rebond des crdits moyen terme, lesquels ont augment de 239,6 milliards ou 62,8 pour cent contre une baisse de 22,5 milliards ou 5,6 pour cent lanne prcdente. Les crdits court terme ont progress quant eux de 309,3 milliards (+16,9%

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contre 1,2% lanne prcdente) tandis que les crdits long terme ont plutt chut de 11,3 milliards (-5,3 %). 4.3.3.1- Les crdits court terme La hausse des crdits court terme provient essentiellement d'une trs forte progression des avances sur produits s'levant 143,9 milliards ou 37,6 pour cent (contre 14,1% l'anne prcdente). Une partie du financement de la campagne agricole pour l'anne 2002 a t en effet transfre au dbut de l'anne 2003, tandis que de nouveaux crdits ont t allous ds le milieu de l'anne 2003 au titre de la nouvelle campagne (caf, paddy et vanille dont la campagne sest poursuivie jusqu' la fin de l'anne). Linsuffisance de trsorerie de certaines entreprises face lacclration des activits les a conduit recourir des dcouverts constitus de facilits de caisse et de crdits divers court terme, lesquels se sont accrus sur lanne de 123,5 milliards ou 11,7 pour cent. Lanne 2003 a nanmoins connu une baisse du pourcentage des crances litigieuses, douteuses et contentieuses (CLDC) par rapport au total des crdits (pourcentage rduit 16,0% au lieu de 19,0% la fin de lanne prcdente), mme si en termes bruts, lencours des CLDC a augment de 14,0 milliards (3,7 %). L'escompte de papier commercial local a quant lui augment de 42,7 milliards (41,7%), alors qu'il a diminu de 78,0 milliards (-43,5%) en 2002, marquant la reprise des crdits interentreprises. Les avances sur stocks de marchandises (D.O.C.D. inclus) ont t stimules par les activits commerciales et ont augment de 15,3 milliards (+9,5%) sur 2003. Les prfinancements de collecte de produits ont par contre diminu de 26,9 milliards (-19,7%), suite des rapatriements plus consquents des recettes en devises tires des exportations. T17. Rpartition des encours de crdits bancaires court terme (en milliards de FMG) Total des crdits court terme Escompte commercial local Avances sur marchandises Dcouverts Mobilisation de ventes crdit Faisance valoir Avances sur produits Prfinancement collecte de produits Autres crdits CT Crances douteuses, litigieuses et cont.
2001 1857,1 181,1 235,6 575,4 25,7 0,4 445,6 101,6 83,7 208,1 2002 1 833,9 102,4 156,6 539,6 16,2 0,4 382,7 136,3 119,5 380,2 2003 2 143,2 145,1 167,5 669,9 22,5 0,0 526,6 109,4 108,0 394,2

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4.3.3.2- Les crdits moyen et long termes Quant aux crdits moyen et long termes, il y a lieu de noter la forte augmentation des crdits l'quipement (43,3 milliards, soit 18,9%) suivie par celle des crdits immobiliers (22,5 milliards, soit 15,6%). T18. Rpartition des crdits bancaires moyen et long termes (en milliards de FMG) TOTAL Equipement Immobilier Crdits d'accompagnement et acheteurs Autres crdits moyen et long termes Crances douteuses, litigieuses et contentieuses
2001 634,2 303,5 180,9 21,8 90,9 37,2 2002 594,5 228,5 144,1 19,4 100,3 102,2 2003 822,9 271,8 166,6 7,4 255,3 108,9

4.3.3.3- Rpartition des crdits par secteur dactivits L'industrie accapare la majorit du stock de risques bancaires la fin de l'anne 2003 (36,0% du total des risques), alors que cette place revenait au secteur des services sur les annes prcdentes. C'est galement l'industrie qui a connu la plus forte progression de crdits en 2003 (+224,7 milliards ou +28,4%), dont principalement les produits ptroliers (119,7 milliards), suivis des travaux publics et constructions immobilires (50,4 milliards) ainsi que la plupart des manufactures, telles que les industries chimiques et pharmaceutiques, les industries mcaniques et mtallurgiques, et les industries alimentaires. Le secteur agricole a galement t bien appuy par les crdits bancaires : 165 milliards de hausse, soit 32,2 pour cent. La mesure de dtaxation prise au mois de septembre a stimul le financement des intrants agricoles et lacquisition dquipements industriels. Enfin, les crdits au secteur tertiaire nont progress que de 1,3 pour cent.

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T19. Encours des risques bancaires par branche d'activit conomique (en milliards de FMG)
2001 2002 515,7 791,5 13,9 17,6 649,2 110,8 862,7 80,4 782,3 225,9 2 395,7 2003 681,6 1 005,5 9,5 137,3 697,5 161,2 834,5 91,9 742,6 277,8 2 799,4

Agriculture Industrie Mines Produits ptroliers Manufactures Travaux publics et btiments Services Transport Commerce Autres activits TOTAL DES CREDITS

490,6 876,6 13,3 14,4 743,7 105,1 887,9 94,5 793,5 219,3 2474,4

4.4- LES TAUX DINTERETS ET LA LIQUIDITE BANCAIRE 4.4.1- LES TAUX DINTERETS 4.4.1.1- Le taux directeur de la Banque Centrale et les taux bancaires Le taux directeur de la Banque Centrale a t rvis la baisse au dbut de lanne 2003, passant de 9,0 pour cent 7,0 pour cent, taux le plus bas au cours des dix dernires annes. Un certain nombre de facteurs ont motiv cette modification du taux directeur. Dune part, la relance des activits de production aprs la crise et la promotion des investissements, ont d tre appuyes financirement par des mesures appropries comme la facilitation des crdits bancaires. Dautre part, la tendance long terme de linflation demeurait assez faible : linflation observe en 2002 tait considre comme une hausse conjoncturelle des prix relative la rduction de loffre, et non comme une tendance traduisant un dsquilibre montaire profond. Cela justifiait une rvision la baisse du taux directeur. Ce signal des autorits montaires a eu des rpercussions sur lallure gnrale de leurs taux dbiteurs. En effet, dune manire gnrale, les taux de base des banques ont baiss.

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T20. Evolution des taux de base et des taux dbiteurs des banques Unit : %
Anne Taux moyens pondrs Taux de base Taux dbiteurs Crdits court terme Crdits moyen terme Crdits long terme Min 10,92 10,10 9,25 12,63 2001 Max 14,50 25,00 18,75 17,50 Min 11,00 9,61 8,29 12,30 2002 Max 12,75 22,00 17,50 17,50 Min 8,41 9,00 8,23 8,20 2003 Max 11,75 20,75 16,65 14,97

Les taux crditeurs, par ailleurs, ont affich un lger contraste. En effet, les taux servis aux dpts vue et aux bons de caisse ont diminu respectivement de 0,75 0,79 point et de 0,09 1,16 point par rapport ceux appliqus lanne prcdente. En revanche, la rmunration maximale des dpts terme et dpargne a connu une nette amlioration (+ 1,49 point par rapport celle enregistre en 2002). De mme, les taux maxima servis aux dpts en euros ont augment de 1,04 point. 4.4.1.2 - Le rendement des titres publics La rvision la baisse du taux directeur de la Banque Centrale na quune faible influence sur lvolution du taux de rendement moyen des Bons du Trsor par adjudication (BTA). Ce dernier est rest relativement lev depuis la rouverture du march des titres publics en octobre 2002. Le taux a mme augment au premier trimestre, atteignant 13,0 pour cent, malgr labondance de ressources au sein du systme bancaire. Cette hausse a t ponctuellement modre par le lancement des obligations Fanambina au mois daot. Le graphique suivant montre par ailleurs un vritable basculement de lvolution du taux de rendement moyen des BTA. Avant la crise, ces taux demeuraient loin en dessous des taux de base des banques, avec un cart de plus de 2 points. Aprs la crise, ils se situent nettement au-dessus, malgr labondance de liquidits. Cette volution des taux traduit lincompressibilit de la demande de lEtat en fonds prtables. Linsuffisance des recettes intrieures qui sest traduit par un solde courant dficitaire a entran le Trsor public mettre des montants levs de BTA pour faire face aux chances. Face cette forte demande du Trsor, les soumissionnaires ont pu placer leurs fonds des taux levs.

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Fig.6-Evolution des taux d'intrts

18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

Taux directeurs de la BCM Taux crditeurs des Banques

mars-02 mars-03 janv-02 aot-02 janv-03 mai-02 mai-03 fvr-02 fvr-03 juin-02 juin-03 dc-01 dc-02 juil-02 juil-03 sept-02 nov-02 oct-02 avr-02 avr-03

Taux de base des Banques Taux de rendement moyen des BTA

mars-04 aot-03 janv-04 aot-04 fvr-04 mai-04 juin-04 dc-03 sept-03 juil-04 sept-04 nov-03 oct-03 avr-04

Quant aux obligations Fanambina, ils ont permis de collecter au cours de lanne 2003, en deux sances, 55,1 milliards provenant de 466 souscripteurs. Elles ont t lances en vue de renforcer le financement intrieur du dveloppement. Les obligations Fanambina sont de deux sortes : lune dune dure de 2 ans est rmunre au taux fixe de 5 pour cent et lautre, dune dure de 3 ans est rmunre au taux de 6 pour cent. Ces taux sont bien audessous des taux de BTA, do une offre assez limite pour ce titre public. 4.4.2- LA LIQUIDITE BANCAIRE ET LA LIQUIDITE DE LECONOMIE 4.4.2.1- La liquidit des banques A linstar des annes prcdentes, les banques ont t en situation de surliquidit au cours de lanne 2003. Cette situation se manifeste par un niveau excessif des rserves constitues auprs de la Banque Centrale par rapport aux rserves requises. La principale cause en est la rvision la baisse des taux des rserves obligatoires en octobre 2002 et mijanvier 2003, o ces taux ont t rduits de 18,0 pour cent 12,0 pour cent pour les dpts vue et assimils, et de 2,0 pour cent 0 pour cent pour les dpts terme et dpargne. Ainsi, de 811 milliards fin dcembre 2002, les rserves requises sont tombes 534,3 milliards au dbut de lanne alors que les rserves constitues taient encore presque le double des rserves requises (1024,8 milliards, soit un excdent de rserves de 91,8% en janvier). Le montant des rserves ainsi libres a t tel que le systme bancaire est demeur surliquide tout au long de lanne 2003, malgr les importantes mobilisations de ressources auxquelles les banques ont procd sur le march du crdit et celui des titres publics. En effet, en matire de crdit, les banques ont t encourages octroyer plus de crdits pour financer les activits productives et relancer lconomie aprs la crise. Sur le march des BTA, lencours nominal des titres souscrits par les banques est pass de 1474,8 milliards fin dcembre 2002 1935,5 milliards fin 2003, soit une augmentation nette de 460,7 milliards 28

correspondant une diminution du mme montant des rserves. Les oprations des banques sur le march interbancaire de devises (MID se sont quant elles soldes par une vente nette de 1,987 millions deuros. La contrepartie de cette vente na aliment les rserves bancaires que de 13,9 milliards Fmg. T21. Situation des rserves des banques (en milliards de FMG) Rserves requises Rserves constitues Exc/insuf(-) des rserves Exc/insuf(-) en pour cent des RO 4.4.2.2- La liquidit de lconomie Contrairement aux annes prcdentes, une augmentation sensible de la vitesse de circulation de la monnaie a t constate en 2003. Cela signifie une lgre contraction de la liquidit de lconomie. En effet, laugmentation en valeur nominale des transactions a t plus forte que celle de la monnaie transactionnelle (M1). Do une circulation plus rapide des billets et monnaie dans les changes. Le redressement de la situation en 2003 a contribu attnuer les tensions inflationnistes que la surliquidit aurait pu occasionner. T22. Evolution de la vitesse de circulation de la monnaie (Valeur moyenne de la priode) PIB nominal en milliards FMG (1) Masse montaire M1 en milliards Fmg (2) Vitesse de circulation de la monnaie = (1)/(2)
2000 26 242,0 4 128,7 6,36 2001 29 843,0 5 425,7 5,50 2002 30 042,0 5 763,2 5,21 2003 33 893,0 5 886,7 5,76 2001 956,8 1213,9 257,1 26,9 2002 811,0 1252,4 441,5 54,4 2003 565,4 920,1 354,7 62,7

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DEUXIEME PARTIE: ACTIVITES ET GESTION DE LA BANQUE CENTRALE

I- LAMELIORATION DU SYSTEME DE PAIEMENTS Le Conseil du Gouvernement qui sest runi le 13 mai 2003 a approuv un projet de modification de larticle 7 de la loi n 94-004 du 10 juin 1994 portant statuts de la Banque Centrale. A cet effet, larticle 7 de la loi susmentionne stipule que lAriary, en abrg Ar, est lunit montaire de Madagascar. Un Ariary quivaut 5 FMG. Paralllement au changement de lunit montaire, trois nouvelles coupures libelles en Ariary ont t mises en circulation au 31 juillet 2003 (10 000 Ar, 5 000 Ar et 2000 Ar). Prs de 22 millions de billets de 10 000 Ar, 22 millions de billets de 5 000 Ar et 8,5 millions de billets de 2000 Ar ont t ainsi mis. La Banque Centrale, disposant encore dun stock important en billets neufs de 25 000 Fmg type 1998 et de 10 000 Fmg type 1994, a continu mettre en parallle ces anciennes coupures qui conservent leur cours lgal jusqu fin novembre 2004. Lintroduction des nouvelles coupures de 10 000 Ar a rduit le nombre de billets de 25 000 Fmg en circulation : -35,2 pour cent en 2003, contre une hausse de 9,0 pour cent en 2002. Un ralentissement de la croissance des billets de 10 000 Fmg en circulation a t remarqu : +2,6 pour cent en 2003, contre +19,5 pour cent en 2002 ; de mme, pour les billets de 5 000 Fmg : +0,2 pour cent en 2003, contre +8,7 pour cent en 2002. La rduction du nombre de billets de 2 500 Fmg en circulation a continu en 2003 : -35,2 pour cent, contre 38,7 pour cent en 2002. Quant aux petites coupures, leur volution est reste stable depuis 2001. Au total, le taux daccroissement de la circulation fiduciaire est pass de 9,4 pour cent en 2002 11,0 pour cent en 2003. Les billets de 10 000 Ar et de 25 000 Fmg ont reprsent, en valeur, respectivement 37,0 pour cent et 50,3 pour cent du montant de la circulation fiduciaire fin 2003. Par ailleurs, en vue damliorer les moyens de paiement, une rflexion a t entreprise en 2003 pour mettre en place une compensation automatise des valeurs. Cela devrait commencer par la normalisation des chques. Et, afin de mettre la Banque Centrale au mme niveau fonctionnel et technique que les autres membres du rseau bancaire SWIFT, un SWIFTNET a t install. II- LE DEVELOPPEMENT DU SYSTEME DINFORMATION Une tude pour le remplacement du serveur central du Sige de la Banque Centrale a t effectue en 2003, lobjectif tant damliorer la capacit de stockage, de renforcer la scurit dexploitation et de permettre la Banque Centrale de souvrir une informatisation plus pousse. A cet effet, des matriels plus performants ont t acquis vers la fin de lanne.

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Ensuite, Tolagnaro, considr comme agence pilote, a vu la mise en place, en 2003, dun minisystme comptable et dune connexion vers le Sige, dans le cadre de linstitution du Nouveau Systme de Traitement Informatico-Comptable (NSTIC). Par ailleurs, dans le cadre de la gestion informatise des incidents de paiement, plusieurs actions ont t menes dont lextension de linformatisation sur i ncidents sur effets, la constitution de base de donnes informatiques, la dtermination automatique des sanctions et la mise la disposition rapide des renseignements auprs des banques primaires, priodiquement ou la demande. III- LE DEVELOPPEMENT DES MOYENS LOGISTIQUES Lanne 2003 a t marque par une augmentation du budget allou aux investissements. Les principales ralisations ont t, entre autres, la mcanisation du traitement des signes montaires, la scurisation des locaux du sige de la Banque Centrale, la construction et lacquisition de nouveaux btiments. Dans le but de scuriser le traitement des signes montaires et pour plus de rapidit des oprations, le Sige et les succursales ont t dots de divers matriels fiduciaires (machine dtruire les billets de banque, machine trier, machine compter, machine perforer, ). Installs au cours de lanne 2002, ces matriels ont t oprationnels en 2003. Afin que toutes les entits de la Banque soient dotes des quipements ncessaires, le programme sest tal sur plusieurs annes. Ainsi, dautres matriels ont t commands en 2003. Pour ce qui est de la scurisation des locaux du sige de la Banque Centrale, des camras de surveillance ont t installs ; de mme, la scurit des convoyeurs ainsi que le systme dalarme, renforcs. Les travaux de construction des agences de Manakara et de Tular ont t achevs en 2003. De ce fait, les deux agences ont pu emmnager dans les propres locaux de la Banque fin 2003. Par ailleurs, en raison de lexigut des locaux du sige, un btiment annexe a t acquis Antananarivo. Ce btiment servira de bureaux certaines Directions et abritera entre autres de salles de runions et darchivage. IV- LE RENFORCEMENT DE LAUDIT INTERNE Le Conseil dAdministration a dcid en avril 2003 la mise en place dun comit daudit compos des trois Censeurs de la Banque Centrale. Le comit daudit a pour fonction daider le Gouverneur et le Conseil dAdministration remplir leurs missions lors des oprations darrt des comptes, de supervision du dispositif de contrle interne, daudit interne et de risk management. Depuis sa cration, les principales ralisations du comit ont t : - la validation de la mthodologie dtablissement du plan daudit, base sur lidentification des risques, rdige par la Direction de lAudit Interne (DAI) ;

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- la validation du plan daudit 2003-2005 de la DAI ; - lapprobation dune nouvelle charte de laudit interne rgissant la DAI, conforme aux normes internationales de pratique professionnelle de laudit interne de lIIA/IFACI (Institut Franais de lAudit et du Contrle Interne) ; - le suivi des suites donnes aux principales recommandations mises par la DAI et lapprciation des plans daction y affrents au niveau des directions audites ; - lassistance au Gouverneur et au Conseil dAdministration lors des arrts des comptes des exercices 2002 et 2003. Afin dtre mme de raliser de faon optimale les missions programmes pour les exercices 2004 et 2005 et paralllement la ralisation des missions prvues en 2003 par le plan daudit, la DAI a initi des actions de renforcement de ses moyens mthodologiques. Il sagit de : - llaboration dun rfrentiel daudit de la gestion des rserves de change et dune salle de march ; - la mise en place de mthodologie daudit du rseau des succursales et agences ; - la formation sur les risques relatifs la scurit de lencaisse et du personnel concern ; - la formation aux techniques daudit oprationnel dune salle de change. V- ENQUETE SUR LES INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS ET SUR LES INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE La mise en uvre des politiques visant lattraction des investissements trangers adoptes Madagascar ncessite un suivi troit du poste Investissements Directs Etrangers dans la balance des paiements du pays. La banque centrale, en tant quentit responsable de la mise en uvre des politiques montaire et financire, doit alors avoir sa disposition des statistiques fiables et jour. Cest dans ce contexte que la premire enqute sur les Investissements Directs Etrangers (IDE) et les Investissements de Portefeuille (IPF) a t ralise au cours de lanne 2003. Cette enqute, dont lobjectif a t de fournir les premiers instruments de base dans le cadre de la mise en place dun systme de suivi des IDE et des IPF au niveau de la Banque Centrale de Madagascar, a t ralise en collaboration avec lInstitut National de la Statistique. Cette collaboration a t entreprise, afin qu terme, la Banque Centrale puisse mener elle-mme toute lopration, de la collecte sur terrain lexploitation des rsultats. Le rsum des rsultats de cette premire enqute est report en annexe 6 de ce rapport.

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VI- LADMINISTRATION DE LA BANQUE CENTRALE 1- LE GOUVERNEUR Le Gouverneur assume la direction et la gestion de la Banque Centrale. Il assure lapplication des lois et rglements relatifs la Banque Centrale et des rsolutions du Conseil dAdministration. Il a linitiative de la mise en uvre de la politique montaire et du crdit dfinie par le Conseil dAdministration. Il nomme aux emplois de la Banque Centrale et la reprsente vis--vis des tiers. Le poste de Gouverneur est occup par M. Gaston Edouard RAVELOJAONA pour un second mandat de 4 ans depuis le 03 juillet 2002, aux termes du dcret n 2002-500 pris en Conseil des Ministres. 2- LE DIRECTEUR GENERAL Le Directeur Gnral est nomm par dcret pris en Conseil des Ministres sur proposition du Conseil dAdministration. Il est plac sous lautorit du Gouverneur quil assiste dans lexcution de sa mission. Par ailleurs, il participe aux sances du Conseil dAdministration avec voix consultative. 2003. Le poste de Directeur Gnral de la Banque Centrale de Madagascar est rest vacant en

3- LE CONSEIL DADMINISTRATION Le Conseil dAdministration comprend : . Le Gouverneur, Prsident ; . Huit Administrateurs nomms par dcret pris en Conseil des Ministres dont la composition est rpartie comme suit : - Deux Administrateurs proposs par le Prsident de la Rpublique ; - Deux Administrateurs proposs par le Gouvernement ; - Deux Administrateurs proposs par lAssemble Nationale ; - Deux Administrateurs proposs par le Snat. Les administrateurs sont nomms pour un mandat de 4 ans, renouvelable une fois. Le Conseil dAdministration dfinit la politique montaire et du crdit, dlibre sur lorganisation gnrale de la Banque Centrale et sur la cration ou la suppression de toute succursale, agence, comptoir ou bureau de reprsentation. Par dcret n 2003-382 du 19 mars 2003, sont nomms administrateurs de la Banque Centrale de Madagascar : - Au titre de la Prsidence de la Rpublique : MM. Emile TSIZARAINA Jean Nol RANAIVOSON 33

- Au titre du Snat : MM. Christian RASOLOMANANA Jean RAZAFINDRAVONONA - Au titre de lAssemble Nationale : MM. Naina RAMAHAROSOA RABENARIVO Le Gnral de Division Elie Corbel SILASY - Au titre du Gouvernement : MM. Armand ZAFINANDRO Alexander RAKOTOMANGA 4- LES CENSEURS Les Censeurs sont nomms par dcret pris en Conseil des Ministres sur proposition du Ministre charg des Finances. Leur mandat est de 4 ans, renouvelable une fois. Les Censeurs exercent une surveillance gnrale sur tous les services et sur toutes les oprations de la Banque Centrale. Ils assistent aux sances du Conseil dAdministration avec voix consultative. Par dcret n 2003-383 du 19 mars 2003, sont nomms Censeurs de la Banque Centrale de Madagascar, pour une priode de 4 ans : Mmes Justine RAHELIANORO Volatiana Zoely RABARISOA RAMANGALAHY M. Honor RAKOTOMANANA 5- LES DIRECTEURS - Directeur des Etudes : M. Joseph RAKOTOMANGA - Directeur des Services Etrangers et de la Dette Extrieure : M. Andr RAJAONAH-RATSIMISETRA - Directeur du Crdit par intrim : Mme Njiva RAZANATSOA - Directeur des Oprations Financires : M. Lala ANDRIAMAMPIONONA - Directeur de la Comptabilit Gnrale : M. Solofosoa RANDRIANALIJAONA - Directeur de lAudit Interne : M. Niaina RABEARIVONY - Directeur des Ressources Humaines : Mme Louisette RAHAJARIVONY - Directeur de lAdministration Gnrale : M. Rajaona ANDRIAMANOHISOA - Directeur de lOrganisation et de lInformatique : M. Benjamin RAZAFINANJA - Directeur par intrim des Affaires Juridiques : M. Justin RAKOTONDRAMANANA

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- Directeurs Chargs de Mission : - Mme Clotilde RAZANA-RAMIANDRISOA - M. Mamy RAMANJATOSON - M. Gilbert Aim RAZAFINDRAKOTO - M. Jean Joseph RAKOTONIRINA - M. Jules Thodore RAKOTONDRAMANGA - Directeur de la Succursale de Toamasina : M. Fetra RAKOTOMALALA RAJAOFERA - Directeur de la Succursale de Fianarantsoa : M. Prosper ANDRIANAIMALAZA VII- LES COMPTES DE LA BANQUE CENTRALE La mise en circulation des nouveaux billets a marqu les comptes financiers de la Banque Centrale. Au niveau du bilan, la destruction des anciens billets sest traduite, lactif, par une baisse importante des avoirs en caisse et, au passif, par une diminution des billets et monnaies mis. Au total, la masse bilantielle a baiss de 8 029,5 milliards en 2002 7 586,9 milliards en 2003. Au niveau du compte de rsultat, elle a entran une hausse vertigineuse des charges de 177,0 pour cent sur lentretien de la circulation fiduciaire, alors que les produits nont augment que trs faiblement. En consquence, la perte de lexercice sest leve 90,7 milliards, contre 89,1 milliards en 2002. 1- LE BILAN DE LA BANQUE CENTRALE (Cf. chiffres complets en annexe 7) En 2003, la masse bilantielle de la Banque a atteint 7 586,8 milliards de FMG, soit une baisse de 5,5 pour cent par rapport lexercice 2002. LACTIF La diminution de lactif est due, en grande partie, la rgression des soldes des comptes caisses et divers de 506,7 milliards de FMG (-18,0% contre +11,17% en 2002), explique par les destructions de billets anciens et qui nont pu tre compenses par lmission de nouvelles coupures. De mme, les concours la clientle et les dbiteurs divers ont connu, au total, une baisse de lordre de 430,0 milliards, compare lexercice prcdent. Par contre, ces diminutions ont t quelque peu attnues par laugmentation, dune part, des avoirs extrieurs de 221,5 milliards de FMG du fait de la progression des rserves officielles de change et, dans une moindre mesure, de la dprciation du franc malgache et dautre part, des concours au Trsor Public de 232,8 milliards. Ainsi, au niveau de la structure, la part des avoirs extrieurs a augment de 33,5 pour cent contre 28,9 pour cent en 2002 et celle des concours au Trsor 30,7 pour cent, contre 26,1 pour cent, tandis que celle des disponibilits en caisse a baiss de 30,3 pour cent, contre 35,0 pour cent en 2002. LE PASSIF Les oprations de destruction trs importantes ont diminu les soldes des comptes des billets et monnaies mis de 234,3 milliards de FMG (-4,5%), malgr la mise en circulation de nouvelles coupures. Les dpts des tablissements de crdit et des institutions financires

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rsidents ont galement accus une baisse de 277,9 milliards en raison de lutilisation des liquidits bancaires dans les souscriptions de BTA. Par contre, il a t constat une augmentation des dpts des banques et institutions financires non-rsidentes et des dpts du Trsor, respectivement de 72,9 milliards et 118,5 milliards. Du point de vue structure, les billets et monnaies ont reprsent 66,4 pour cent, contre 65,6 pour cent en 2002 de la masse du bilan, suivi par les dpts des banques et institutions financires non-rsidentes et des dpts des tablissements de crdit et institutions financires rsidents avec, respectivement, 14,8 pour cent contre 13,0 pour cent en 2002 et 10,6 pour cent contre 13,5 pour cent en 2002 du total du passif. 2- LE COMPTE DE RESULTATS Lexercice 2003 sest sold par un dficit de 90,7 milliards contre 89,1 milliards en 2002, rsultant dune progression des charges sur lentretien de la circulation fiduciaire et de la contraction des produits. LES CHARGES Au cours de lexercice 2003, les charges ont accus une augmentation de 3,0 pour cent par rapport au niveau atteint en 2002 pour se situer 249,8 milliards. Ce sont les charges relatives lentretien de la circulation fiduciaire qui ont connu une hausse importante de 177,0 pour cent, soit 46,4 milliards, suite principalement la mise en circulation des nouvelles coupures de 10 000 Ariary, 5000 Ariary et 2000 Ariary . Les autres charges ont galement enregistr une hausse sensible de 25,6 pour cent rsultant de lapurement doprations litigieuses avec des banques non rsidentes pour un total de 62,8 milliards de FMG. Par rapport 2002, les dotations aux amortissements et aux provisions, ont accus une forte baisse de 86,7 pour cent. Toutefois compar 2001, le niveau des dotations montre une hausse de 15,4 pour cent. En effet, lanne 2002 a t caractrise par des dotations exceptionnelles dcides par le gouvernement de la Banque, pendant la crise. LES PRODUITS Les produits ont atteint 159,1 milliards en 2003, soit une hausse de 3,7 pour cent par rapport lexercice prcdent. Cette faible augmentation sexplique par le fait que les produits sur les oprations interbancaires constitues essentiellement par les placements des avoirs en devises, ont diminu de 19,3 milliards (-31,93 %) par rapport 2002 suite la chute des taux dintrt servis par les banques correspondantes. De mme les produits rsultant des oprations avec le Trsor, la clientle et les autres oprations ont accus une rgression de lordre de 45,2 pour cent, soit une baisse de

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38,9 milliards. Plus de la moiti de cette diminution (20,4 milliards) vient de la prise en charge, sans intrts, par le Trsor public des crances de la Banque Centrale sur la SOLIMA. Laugmentation des provisions qui slve 69,7 milliards, provient des dprciations des crances douteuses suite lapurement de dossiers sur des banques non-rsidentes. T23. Compte de rsultats de la Banque Centrale de Madagascar arrt au 31 dcembre 2003 (en millions de FMG) CHARGES
Charges sur circulation fiduciaire & oprations interbancaires Charges sur oprations avec le Trsor , la clientle et sur autres oprations Charges de personnel Impts et taxes Charges externes Charges diverses dexploitation Charges exceptionnelles Dotations aux amortissements et aux provisions Excdent produits sur charges TOTAL

2002
41 503,2 7 180,5 44 103,2 271,0 15 168,9 457,0 73,6 133 776,9 -89 127,1 153 407,2

2003

PRODUITS

2002
60 584,8

2003
41 240,6

Produits sur oprations 85 519,4 interbancaires 8 833,5 Produits sur oprations avec le Trsor , la clientle et sur autres 52 987,6 oprations 219,3 Subventions dexploitation 19 768,7 Produits divers dexploitation 64 038,7 Produits exceptionnels 661,6 Reprises de provisions 17 826,4 -90 750,4 159 104,7 TOTAL

86 037,1 337,2 302,1 176,0 5 970,0

47 120,2 578,3 357,3 50,3 69 757,9

153 407,2

159 104,7

3- LES HORS BILAN Quant aux engagements de garanties donns, ils correspondent au total des billets ordre souscrits par le Trsor en faveur du groupe ENI et avaliss par la Banque Centrale de Madagascar. Enfin, les oprations de change au comptant non dnoues au 31 dcembre 2003 rsultent des achats de 1,8 millions dEuros sur le MID.

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T24. Les hors-bilan de la Banque Centrale de Madagascar (en millions de FMG)

RUBRIQUE Engagements de financement donns Engagements de financement reus Engagements de garantie Oprations de change au comptant Engagements reus Oprations de change au comptant Engagements donns Compte dajustement devises Hors Bilan 2002 240,4 4 826,7 61 214,1 59 363,6 1 850,5 2003 8 878,2 4 574,1 14 138,8 14 136,8 2,0

4- OPINION DE LAUDITEUR Les comptes de la Banque Centrale relatifs lexercice 2003 ont t examins par le Cabinet FIVOARANA (Groupe MAZAR) au premier trimestre de lanne 2004. Lopinion de lExpert Comptable, Chef de la mission daudit, sur ces comptes a t reporte ci-aprs : Nous avons procd lexamen du bilan, du hors bilan et de la comptabilit matires de la Banque Centrale de Madagascar arrts au 31 dcembre 2003 ainsi que du compte de rsultat de la priode allant du 1er janvier au 31 dcembre 2003. Les comptes annuels que nous avons examins, qui font apparatre un rsultat net dficitaire de 90 750 430 985 FMG la fin de lexercice 2003 contre un rsultat net dficitaire de 89 127 107 935 FMG fin 2002, ont t arrts par la Direction de la Banque. Il nous appartient, sur la base de nos travaux, dexprimer une opinion sur ces comptes. Nous avons effectu notre audit selon les normes professionnelles applicables Madagascar ; ces normes requirent la mise en uvre de diligences permettant dobtenir lassurance raisonnable que les comptes annuels ne comportent pas danomalies significatives. Un audit consiste examiner, par sondages, les lments probants justifiant les donnes contenues dans ces comptes. Il consiste galement apprcier les principes comptables suivis et les estimations significatives retenues pour larrt des comptes et apprcier leur prsentation densemble. Nous estimons que nos contrles fournissent une base raisonnable lopinion exprime ci-aprs. Compte tenu des diligences que nous avons accomplies selon les recommandations de la profession, nous sommes en mesure de certifier que le bilan et le compte de rsultat arrts au 31 dcembre 2003, tels quils sont prsents au paragraphe 22 du prsen t rapport, sont rguliers et sincres et donnent une image fidle du rsultat des oprations de lexercice 2003 et de la situation financire ainsi que du patrimoine de la Banque Centrale de Madagascar arrts a la fin de cette priode. Antananarivo, le 16 avril 2004 _________________ Alain RAHOBISOA 38

ANNEXES

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ANNEXE 1 : BALANCE DES PAIEMENTS 20002003 (en millions de DTS)

RUBRIQUES 1- Transactions courantes 1-1- Biens et services Balance commerciale Exportations fob Importations fob Services nets Exportations de services Transports Voyages Privs Publics Importations de services Transports Voyages Privs Publics 1.2 Revenus des investissements Recettes Revenus des investissements Autres Dont employs Paiements Revenus des investissements Dividendes Intrts de la dette Dont: paiement d'intrts de l'adm. Centr. Employs trangers 1-3- Transferts courants Administrations publiques Aide budgtaire Union europenne France Allgement IPPTE Autres (net) Autres secteurs Compte capital et financier 2 - Oprations en capital Transferts de capitaux Administration publique Don projet Autres Autres secteurs 3- Oprations financires 3-1- Investissements directs 3-2- Autres investissements Tirages Dont PIP Aide budgtaire Privs Amortissements Banques nettes 4 Erreurs et omissions Balance globale 5 Rserves et autres financements FMI net Achats Rachats Rserves BCM net Variation d'arrirs nets Financements exceptionnels Allgement et annulation de dettes 2000 -160,4 -209,6 -78,6 628,5 -707,1 -131 276 38,9 91,9 106,9 38,3 -407,1 -158,6 -85,1 -67,3 -96 -53,3 16,6 0,2 16,4 8,5 -69,9 -66,7 -22,4 -44,3 -3,2 102,6 25,5 16,5 16,5 9 77,1 121,1 87 87 87 0 34,1 52,9 -18,8 87 46,2 39,4 1,4 -80,8 -25 -55,2 -94,5 34,8 38 -3,8 -5,7 5,8 65,4 59,6 2001 -47,1 -115,2 11,6 757,9 -746,3 -126,8 275,5 44,2 90,2 80,4 60,6 -402,2 -166,9 -102 -65,3 -68 -46,6 18,8 10,1 8,7 8,5 -65,4 -71,4 -30 -41,4 -9 114,7 25 36,7 17,9 18,8 -11,7 89,7 179,5 88,6 88,6 88,6 0 0 90,9 73,1 17,8 90,2 60,4 26,8 3 -76,2 3,8 -112,9 19,5 21,4 22,7 -1,3 -98,3 1,6 57,4 55,8 2002 -149,5 -170,7 -36,4 375 -411,4 -134,3 173,1 32,6 27,9 61,2 51,3 -307,4 -128 -70 -46,9 -62,5 -53 20,1 7,1 13 12,8 -73,1 -73,1 -28,4 -44,7 0 74,2 6,2 22,1 20,2 1,9 -15,9 68 70,2 44,6 44,6 44,6 0 0 25,6 6,4 19,2 120,3 54,6 65,7 0 -80 -21,1 -20,2 -99,5 8,7 11,4 -2,7 31,4 1,5 59,4 57,9 2003 -231,62 -394,4 -181,5 611,6 -793,1 -212,9 228,5 41,2 54 84,3 49 -441,4 -164,4 -45,6 -131,7 -99,7 -55,12 11,6 6,1 5,5 5,5 -66,72 -63,32 -22,6 -40,72 -38 -3,4 217,9 103,5 93,1 54,7 20,73 10,4 114,4 160,78 100,4 100,4 100,4 100,4 60,38 9,1 51,28 147,98 110,72 37,26 -80,4 -16,3 43,59 -27,25 5,8 11,4 -5,6 -17,3 -9,5 48,25

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ANNEXE 2 : EVOLUTION DES IMPORTATIONS (en millions de DTS) Millions de DTS Alimentation Riz Autres Energie Ptrole brut Produits finis Autres Equipements Matires premires B. consommation S/TOTAL ARD ZF TOTAL CAF TOTAL FOB 2000 58,4 30,7 27,7 161,0 92,0 68,4 0,6 126,6 123,1 85,4 554,4 84,6 193,5 832,5 707,6 2001 65,8 36,8 131,8 131,8 128,7 103,1 103,9 533,3 101,0 243,8 878,1 746,3 2002 46,2 32,3 99,2 35,6 63,6 68,8 75,7 70,1 359,9 50,0 74,2 484,0 411,4 2003 83,4 132,2 63,1 69,1 155,8 157,7 144,6 673,6 115,0 144,4 933,0 793,1

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ANNEXE 3 : EVOLUTION DES EXPORTATIONS Quantit (Q): milliers de tonnes ; PU: DTS/kg ; et Valeur (V) en millions DTS
Caf Vanille Girofle Poivre Crevettes Sucre Viande Cacao Tissus de coton Sisal Produits ptroliers Chromite Graphite Essence de girofle Autres Sous- total Rexportation Produits ZFI TOTAL Produit V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V Q PU V V V V 2000 6,2 13,0 0,5 44,2 1,1 39,8 34,5 14,9 2,3 1,1 0,6 1,8 60,8 11,5 5,3 4,4 14,0 0,3 0,1 0,0 1,9 2,0 2,3 0,9 27,6 4,4 6,3 1,5 5,3 0,3 17,1 81,1 0,2 4,2 91,8 0,1 4,4 13,7 0,3 4,2 1,3 3,3 121,2 333,3 47,1 248,1 628,5 2001 2,5 6,2 0,4 128,8 1,6 78,5 75,4 20,2 3,7 1,1 0,7 1,5 72,7 12,0 6,1 5,4 21,0 0,3 0,0 11,4 0,0 2,5 3,2 0,8 17,5 6,0 2,9 2,7 11,2 0,2 20,0 103,4 0,2 5,1 125,0 0,0 3,1 9,6 0,3 9,2 1,1 8,2 101,7 447,7 43,0 267,2 757,9 2002 2,2 5,7 0,4 90,2 0,8 107,7 22,8 10,0 2,3 1,0 0,8 1,3 67,8 11,3 6,0 0,3 0,8 0,4 0,0 0,0 5,9 4,9 1,2 4,0 5,3 1,1 4,6 4,9 12,0 0,4 7,3 67,9 0,1 2,7 62,4 0,0 2,7 8,4 0,3 4,8 1,2 4,1 65,0 281,9 15,0 78,1 375,0 2003 3,1 7,1 0,4 140,1 1,0 134,5 20,5 15,8 1,3 1,3 1,1 1,3 38,8 8,1 4,8 0,7 1,7 0,4 0,0 0,0 0,7 0,6 1,2 3,7 0,7 5,4 1,2 4,0 0,3 22,5 207,3 0,1 2,1 44,5 0,0 5,2 14,0 0,4 2,5 0,9 2,8 78,8 321,2 99,0 191,4 611,6

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EVOLUTION DES CREDITS BANCAIRES PAR AGENT ECONOMIQUE BENEFICIAIRE (en milliards de FMG, fin de priode)

ANNEXE 4 :

. Court terme .Particuliers et mnages .Entreprises prives .Entreprises publiques . Moyen terme .Particuliers et mnages .Entreprises prives .Entreprises publiques . Long terme .Particuliers et mnages .Entreprises prives .Entreprises publiques TOTAL DES CREDITS

2001 1857,1 55,5 1768,6 33,0 404,3 57,6 328,9 17,7 230,0 24,1 205,8 0,0 2491,3

2002 1 833,9 69,7 1 733,2 31,0 381,8 67,8 303,3 10,6 212,7 20,0 192,7 0,0 2 428,5

2003 2 143,2 67,6 2 054,6 21,1 621,4 194,6 419,4 7,4 201,4 22,8 178,6 0,0 2 966,1

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EVOLUTION DES OPERATIONS GLOBALES DU TRESOR (en milliards de FMG)

2001 2002 2003 Variations en % 2002 2003 -28,3 -20,8 -20,7 -20,7 -19,3 -49,6 -49,6 -66,1 -45,4 -11,8 4,5 -5,0 3,2 -24,8 15,7 56,2 3,7 272,0 178,6 370,8 -33,7 -28,5 -43,0 -0,3 34,8 73,7 45,3 45,4 47,2 3,3 5,2 5,2 629,7 117,5 44,9 31,9 45,5 32,4 67,4 55,1 4,7 77,8 -70,1 10,3 -69,8 91,9 102,7 68,0 9,8 -8,8 -31,0 -3,6 -3,6 4,4 90,4 11,2

ANNEXE 5 :

RECETTES TOTALES Recettes courantes Recettes budgtaires Recettes fiscales Recettes non fiscales Recettes extrabudgtaires Recettes sur rformes struct. Excdent sur autres op.nettes du Trsor Dons courants Recettes d'investissement DEPENSES TOTALES Dpenses courantes Dpenses budgtaires Personnel Fonctionnement Intrts de la dette Extrieure Intrieure Dficit autres op.nettes du Trsor Fonctionnement sur dons et aides Dpenses exceptionnelles Dpenses en capital Sur ressources extrieures Sur ressources intrieures Variation des arrirs intrieurs Arrirs rengager Apurements Cot sur rformes structurelles Aides d'urgence et restructuration BALANCE GLOBALE FINANCEMENT BAL. GLOBALE Extrieur net Tirages Amortissement (-) Variations des arrirs Allgement dette Financement exceptionnel Intrieur net Systme bancaire dont BCM (nette) Systme non bancaire Diffrence de rvaluation Recettes de privatisation Dpts correspondants du Trsor

4044,2 3040,5 3029,0 2906,4 122,6 11,5 11,5 269,8 733,9 5247,3 2611,7 2531,0 1337,6 878,3 315,1 72,3 242,8 54,3 1,4 25,0 1943,7 1238,6 705,1 457,3 119,2 338,1 234,6 -1203,2 1203,2 518,2 523,3 -187,2 -18,1 200,2 685,0 484,5 45,2 112,5 -16,1 104,1

2900,9 2408,9 2403,1 2304,2 98,9 5,8 5,8 91,5 400,5 4627,4 2729,0 2405,4 1380,0 660,7 364,7 112,9 251,8 202,0 3,9 117,7 1287,8 886,2 401,6 456,2 0,0 456,2 154,4 -1726,5 1726,5 957,5 485,7 -192,6 0,0 664,4 769,1 659,0 377,4 -71,8 63,1 46,5 72,3

5039,4 3500,7 3494,6 3392,4 102,2 6,1 6,1 667,7 871,0 6703,3 3599,4 3499,2 1827,1 1106,3 565,8 118,2 447,6 60,4 4,3 35,5 2470,8 1796,0 674,8 500,9 85,0 415,9 25,7 106,5 -1664,0 1664,0 999,9 925,0 -214,1 -32,3 321,3 664,2 17,9 -241,6 422,6 26,0 67,7 130,0

43,5 43,5 84,8 -7,2 2,9

231,9 12,3 36,0 735,0 -163,8 -491,9 -55,3

-51,6 -13,6 -97,3 -164,0 -688,6 -58,8 45,6 79,8

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ANNEXE 6 RESUME DES RESULTATS DE LA PREMIERE ENQUETE SUR LES INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS ET SUR LES INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE Cette enqute a t ralise conjointement par la Banque Centrale de Madagascar et lInstitut National de la Statistique au cours de lanne 2003. 1- OBJECTIFS Lopration vise fournir les premiers jalons de base pour la mise en place dun systme permanent de suivi des IDE et des IPF au sein de la Banque Centrale de Madagascar. Louverture dune conomie vers ltranger se reflte travers les changes commerciaux de biens et services ainsi que les changes de capitaux court et long terme. Si les premiers sont des outils de dveloppement traditionnels, les seconds sont assez rcents, partir du dbut des annes 80 pour les pays dvelopps. Les investissements trangers, particulirement les IDE et IPF, constituent la majorit de ces mouvements de capitaux. Ils correspondent la prise de participation dun nonrsident, sans tenir compte de la nationalit, dans le capital social dune entreprise dune autre conomie. Les investissements trangers peuvent tre apprhends de deux manires : i) les investissements de ltranger, c'est--dire venant de ltranger, et ii) les investissements vers ltranger, c'est--dire effectus par les rsidents dans une autre conomie. Compte tenu de la rglementation de change en vigueur Madagascar, entre autres sur la libralisation des capitaux, toutes oprations dinvestissements ou de placements ltranger de la part dun rsident sont assujetties lautorisation du Ministre de lEconomie, des Finances et du Budget. Cette restriction isole lconomie, dans la mesure o bon nombre dentreprises rsidentes prouvent des besoins de financements chroniques qui bloquent leur dveloppement. Face cette problmatique, la premire enqute sur les IDE et IPF a t axe essentiellement sur les investissements venant de ltranger. Lvaluation a port sur les stocks et les flux des investissements trangers. Toutefois, les stocks, surtout ceux des IDE, restent sous-valus du fait de la non disponibilit des autres composantes du passif du bilan des entreprises excepts le capital social et les nouveaux flux de lexercice concern. Nanmoins, lenqute aura permis didentifier les entreprises dinvestissements directs Madagascar, les flux nets en 2000 et 2001 et de mettre en place un systme statistique fiable des IDE et des IPF.

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2- SITUATION DES ENTREPRISES SELON LA PART DE CAPITAL DES INVESTISSEURS NON RESIDENTS Annexe 6 : T1. Rpartition des entreprises selon la part de capital dtenue par les non rsidents PART DE CAPITAL Entreprises dInvestissement de Portefeuille Entreprises dInvestissement Direct Etranger Dont Entreprises affilies Filiales Succursales Total gnral 2000 8,0% 92,0% 27,8% 41,2% 23,0% 100% 2001 7,3% 92,7% 27,5% 40,8% 24,4% 100%

Source: Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM- 2003

Au total il a t dnombr 218 entreprises des IDE/des IPF en 2001 contre 187 entreprises des IDE/des IPF en 2000, soit une augmentation de 31 entreprises, correspondant une croissance de 16,6 pour cent de leffectif sur la priode. Les entreprises des IDE, composes des entreprises affilies, des filiales et des succursales, reprsentent plus de 90 pour cent de lensemble. Parmi ces entreprises, les filiales occupent la premire place sur les deux annes. Elles reprsentent plus de 40 pour cent de leffectif des entreprises dinvestissements trangers sur la priode. 3- LES ENTREPRISES DES IDE PAR BRANCHES DACTIVITES En 2000, les entreprises des IDE Madagascar se concentrent essentiellement dans deux branches : Activits de fabrication (44%), et Commerces (22%). En 2001, les activits de fabrication occupent toujours la premire place et regroupent les 47 pour cent des entreprises des IDE. La branche commerce a enregistr une lgre hausse de 1 point entre 2000 et 2001. Si on ne considre que la branche activits de fabrication , deux divisions se dmarquent par une croissance marque de leur effectif, les fabrications darticles dhabillement (27,6%) et les industries textiles (11,8%).

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Annexe 6 : T2. Rpartition des entreprises des IDE par branche en 2000 et en 2001 (en %)
Branches Agriculture, chasse et sylviculture Pche Industries extractives Activits de fabrication Construction Commerce Htels et restaurants Transports, entreposage et communications Intermdiation financire Immobilier, location et activits de service aux entreprises Autres activits Total 2000 3,5% 2,9% 1,7% 44,2% 1,7% 22,1% 4,7% 5,2% 1,7% 9,9% 2,3% 100% 2001 3,0% 2,5% 1,5% 46,0% 1,5% 22,3% 5,4% 5,0% 1,5% 8,4% 3,0% 100%

Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM 2003

4- LES INDICATEURS DE RESULTAT Le chiffre d'affaires des entreprises des IDE a atteint 2 288 milliards de FMG courant au cours de l'exercice 2000 et a gnr 727 milliards de FMG de valeur ajoute (VA). Il est remarquer que pour les entreprises des IPF, le chiffre daffaires est de 194 milliards de FMG, soit 8,48 pour cent du total. Annexe 6 : T3. Indicateurs de performances des entreprises investissement tranger par branche en 2000 et en 2001 Productivit apparente (VA/L) (en 106 FMG/tte) Branches 2000 2001 Agriculture, chasse et sylviculture 6 14 Pche 53 46 Industries extractives -1 0,4 Activits de fabrication 5 6 Construction -0,2 1 Commerce 58 99 Htels et restaurants 3 14 Transports, entreposage et communications 31 20 Intermdiation financire 9 36 Immobilier, location et activits de service 208 78 aux entreprises Autres activits 78 97 Ensemble 16 17 Taux de valeur ajoute 2000 2001 19,01 49,12 35,67 29,98 -5,17 1,29 20,31 18,48 -2,62 4,44 11,92 13,91 13,92 48,48 59,07 41,80 16,59 42,26 66,61 65,74 85,88 87,15 30,49 27,16

Source : Enqute IDE/IPF- INSTAT-BCM- 2003

Le tableau n3 montre que les branches Autres activits , Immobilier, location et activits de service aux entreprises , Transports, entreposage et communications et Pche se caractrisent par des taux de valeur ajoute levs (ratio : valeur ajoute 47

rapporte au chiffre daffaires). En revanche, le taux de valeur ajoute est faible pour les branches construction et Industries extractives relativement la moyenne de l'ensemble. La main-d'uvre la plus productive est celle des autres activits , de l' Immobilier, location et activits de service aux entreprises ", et du Commerce . 5- NIVEAU GENERAL DES INVESTISSEMENTS ETRANGERS En 2000, la valeur des stocks de ces investissements sest chiffre 961 milliards de FMG courant. Et en 2001, celle-ci sest leve plus de 1 068 milliards de FMG. Les IDE proprement dit occupent une place prpondrante dans ces capitaux trangers. En effet, pour les deux annes conscutives, les IDE reprsentent environ 95 pour cent de lensemble des investissements trangers. Annexe 6 : T4. Rpartition des capitaux trangers par type dinvestissement (en FMG) Type dinvestissement tranger IDE IPF Autre investissement Ensemble 2000 922 278 928 689 1 625 671 850 37 151 903 822 961 056 504 361 2001 1 015 630 447 733 1 615 251 850 50 814 252 958 1 068 059 952 541

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

Lors de lenqute de base, les stocks des IDE sont valus 1 015 milliards de FMG (154 millions de dollar US) en 2001 contre 922 milliards de FMG (136 millions de dollar US) en 2000. Le tableau ci-dessous donne la rpartition des IDE selon ses principales composantes : stock de capital, bnfices rinvestis et autres transactions. Annexe 6 : T5. Rpartition des stocks des IDE selon leurs composantes (en FMG) Composantes Stocks de capital Bnfices rinvestis Autres transactions Total 2000 458 124 965 381 193 801 041 315 270 352 921 992 922 278 928 689 2001 506 696 623 310 167 682 759 023 341 251 065 400 1 015 630 447 733

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

Les stocks des IDE de Madagascar sont composs essentiellement de la composante capital social . La part de cette dernire dans les stocks des IDE est de 50 pour cent pour chacune des deux annes couvertes par lenqute. Vient ensuite la rubrique autres transactions reprsentant 29 pour cent et 34 pour cent du total respectivement en 2000 et 2001. Lon remarque la place prpondrante des sous rubriques apports en compte courant et d investissements du groupe dans la rubrique autres transactions des IDE. En effet, ces deux dernires sous composantes elles seules reprsentent plus de 75 pour cent du total.

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6- ORIGINES GEOGRAPHIQUES DE LA COMPOSANTE IDE Quatre continents constituent les principales origines des IDE Madagascar mais dont la contribution varie significativement dune rgion une autre, il sagit essentiellement de lEurope, de lAfrique (les de lOcan Indien notamment), de lAmrique et de lAsie. Le tableau n06 donne la rpartition des IDE dclars par origine lors de lenqute. Annexe 6 : T6. Rpartition par zone gographique des stocks des IDE
Europe Afrique Amrique Asie Non dclars Continents 2000 69,8% 16,9% 7,0% 5,3% 0,9% 2001 67,0% 18,6% 5,6% 8,0% 0,9%

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

Les rsultats des niveaux par zone gographique des stocks des IDE montrent limportance de lEurope comme origine des investissements. LEurope a apport 70 pour cent et 64 pour cent des stocks respectivement pour les annes 2000 et 2001. Cette place de lEurope est due essentiellement la place quoccupent trois pays savoir la France, le Luxembourg et la Belgique. Les stocks des IDE de ces trois pays regroupent plus de 90 pour cent de lensemble de lEurope. LAfrique, quant elle, a apport environ 17 pour cent et 19 pour cent des stocks des IDE, respectivement pour les annes 2000 et 2001. Il sagit essentiellement de lIle Maurice et de lIle de La Runion. Les stocks des IDE de ces derniers sont de lordre de 98 pour cent pour lanne 2000 et de 99 pour cent pour 2001 par rapport lensemble du continent. Pour le continent amricain, les stocks des IDE provenant des Etats-Unis et du Canada reprsentent 5,5 pour cent du total des IDE en 2000 et 7,5 pour cent en 2001. Quant au continent asiatique, entre 2000 et 2001, leurs stocks des IDE ont enregistr une hausse considrable de 65 pour cent. Cette volution est due essentiellement laugmentation des stocks de la Chine. Ces stocks des IDE sont passs de 25 milliards de FMG 40 milliards de FMG entre les deux priodes, soit une progression de 60 pour cent. Cet accroissement du stock des IDE de la Chine provient de la hausse significative de lapport en compte courant dans la branche dactivit Fabrication de produits alimentaires et de boissons passant de 5 milliards de FMG 16 milliards de FMG ainsi que de lapport en capital dans la branche Fabrication textile augmentant de 183 millions de FMG 4 milliards de FMG. 7- LE STOCK DE CAPITAL PAR BRANCHE Les rsultats par branche mettent en vidence limportance de la part de capital dtenu par la branche intermdiation financire (banque, etc.) . Son stock sest lev 125 milliards de FMG en 2000 et 127 milliards de FMG en 2001. La branche activit de fabrication prend la seconde place avec un montant de 104 milliards de FMG et 148 milliards de FMG respectivement pour chacune des deux annes. De plus, cette branche a 49

connu la plus grande progression sur la priode avec un accroissement de 41,48 pour cent. Plus prcisment, ce stock provient de la part de capital de la fabrication dhabillement reprsentant les 47,77 pour cent en 2000 et les 36,96 pour cent en 2001 et de la fabrication textile pour laquelle ces parts avoisinent les 38 pour cent en 2000 et de 41,23 pour cent en 2001. Ainsi, cette branche a accd la premire place en matire dinvestissements trangers Madagascar en 2001. Pour la branche commerce , le stock comprend des parts dtenues par les entreprises distributrices des produits ptroliers qui ont atteint plus de 58 milliards de FMG sur les deux annes. Les entreprises de vente en gros les suivent avec prs de 20 milliards de FMG en 2000 et 21 milliards de FMG en 2001. Annexe 6 : T7. Parts de chaque branche dans le stock de capital des IDE (en %) Branche Intermdiation financire Activits de fabrication Commerce Transports, entreposage et communications Pche Industries extractives Agriculture, chasse et sylviculture Htels et restaurants Immobilier, location et activits de service aux entreprises Autres activits de services Construction Total 2000 27,43 22,85 17,92 16,94 8,98 3,64 1,70 0,27 0,21 0,04 0,01 100 2001 25,11 29,23 16,92 15,32 8,12 3,29 1,54 0,24 0,18 0,04 0,01 100

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

8- LES PRINCIPAUX PAYS INVESTISSEURS A MADAGASCAR Au cours des deux annes 2000 et 2001, la France reste le principal pays dinvestisseur direct Madagascar. Sa part dans le capital social est passe de 273 milliards de FMG en 2000 277 milliards de FMG en 2001. Pour les autres pays, lon peut citer selon les dclarations obtenues, le Luxembourg qui constitue le second pays dinvestisseur direct Madagascar avec 81 milliards de FMG en 2000 et en 2001. Sa part sur les deux annes reste alors stable. Lle Maurice se retrouve la troisime place malgr que sa part ait augment de 67,25% sur les deux annes. Son stock svalue 61 milliards de FMG en 2001. La Belgique et les Etats-Unis viennent aprs. En dfinitive, ces cinq pays dtiennent eux seuls prs de 90 pour cent du stock de capital des IDE Madagascar.

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9- SITUATION GENERALE DES FLUX Le flux des IDE a connu une hausse de 17 pour cent entre les annes 2000 et 2001. En effet, le niveau des flux est pass de 475 milliards de FMG en 2000 558 milliards en 2001. Entre les deux annes, la structure des flux des IDE est assez stable. Ces flux dinvestissements sont essentiellement constitus par la rubrique Autres transactions . En effet, en faisant le cumul sur les deux annes, ces dernires regroupent les 59 pour cent de flux enregistrs. Les Autres transactions portent essentiellement sur des investissements effectus par la maison mre, les apports en compte courant et les emprunts accords par linvestisseur direct. Ces derniers ont contribu concurrence de 98 pour cent de lensemble des flux des autres transactions enregistrs durant les annes 2000 et 2001. En terme dvolution, les autres transactions ont connu une hausse de 26 pour cent entre les annes 2001 et 2000. Cette augmentation est due essentiellement laccroissement des flux enregistrs pour les investissements effectus par la maison mre (38%), et les emprunts accords par les investisseurs directs (27%). Annexe 6 : T8. Structure du flux des IDE des annes 2000 et 2001 (en FMG) Libell Apports du capital Bnfices rinvestis Autres transactions Total 2000 11 545 135 000 193 801 041 315 270 352 921 992 475 699 098 307 2001 49 863 950 000 167 682 759 023 341 251 065 400 558 797 774 423

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

La deuxime composante, en terme dimportance, est le bnfice rinvesti . Dans lensemble, les flux enregistrs pour ce dernier ont t de lordre de 35 pour cent pour lensemble de lanne 2000 et de 2001. Entre lanne 2000 et lanne 2001, contrairement aux autres composantes, les flux des bnfices rinvestis ont connu une baisse de 13 pour cent. Le poste apports en capital a enregistr une forte hausse entre les annes 2000 et 2001, avec des flux passant de 11 milliards en 2000 49 milliards en 2001. En terme de structure, les apports en capital ne reprsentent que 6 pour cent de lensemble sur les deux annes. 10- SITUATION DES FLUX DINVESTISSEMENT DIRECT DES IDE PAR TYPE DENTREPRISE

On remarque limportance des flux enregistrs au niveau des filiales, soit 52 pour cent des flux sur lensemble des deux annes. En comparant les flux des diffrentes entreprises dinvestissements directs suivant les composantes des IDE, il ressort limportance des apports en capital, des apports en compte courant, des emprunts et des bnfices rinvestis pour les filiales sur lensemble des deux annes et surtout en 2000.

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Annexe 6 : T9. Rpartition des flux des IDE par type dentreprise dinvestissements directs (en FMG) Type dentreprise des IDE Entreprise affilie Filiale Succursale Total 2000 103 562 445 930 274 727 481 555 97 409 170 822 475 699 098 307 2001 155 388 162 578 262 598 057 783 140 811 554 061 558 797 774 423

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

11- SITUATION DES FLUX DES IDE PAR PAYS DORIGINE Lanalyse des flux des IDE montre limportance quoccupent la France et lIle Maurice. Les flux de ces deux pays reprsentent 52 pour cent de lensemble sur les deux annes. Annexe 6 : T10. Rpartition par pays des flux des IDE des annes 2000 et 2001 Pays France Maurice Belgique Luxembourg Chine Canada Runion Pays-bas Etats unis Japon Hong Kong Suisse Grande Bretagne Autres Total 2000 38,1% 17,6% 8,0% 4,3% 5,0% 5,3% 5,5% 4,7% 6,2% 1,6% 0,5% 1,0% 0,4% 1,9% 100,0% 2001 28,0% 20,6% 9,1% 11,5% 6,2% 5,4% 4,8% 4,1% 2,1% 1,9% 2,7% 0,8% 1,1% 1,7% 100,0% Ensemble 32,6% 19,2% 8,6% 8,2% 5,6% 5,4% 5,1% 4,3% 4,0% 1,8% 1,7% 0,9% 0,8% 1,8% 100,0%

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2003

Le tableau montre que la France reste encore le premier pays partenaire de Madagascar. Sur lensemble des annes 2000 et 2001, linvestissement effectu par les investisseurs directs franais est de lordre de 33 pour cent des flux de la priode considre. Cependant, entre les deux annes, on a enregistr une baisse de 14 pour cent. LIle Maurice occupe la seconde place avec un flux des IDE de lordre de 19 pour cent de lensemble. De plus, les flux des IDE de lIle Maurice ont connu une hausse de 38 pour cent entre les annes 2000 et 2001. On note galement limportance des flux engendrs par la Belgique, 9 pour cent le Luxembourg (8%), la Chine (5%), le Canada (5%). et lIle de La Runion (5%). Il ressort donc de lanalyse des flux des IDE suivant le pays dorigine que les conomies franaise et mauricienne sont les plus entreprenantes en terme dinvestissements. 52

12- REMERCIEMENTS Avec la ralisation de lenqute sur les IDE et IPF, nous esprons que Madagascar peut s'enorgueillir de disposer d'un outil performant en matire de suivi des IDE. Nous souhaitons qu'il soit mis profit grce au partenariat entre les autorits et les oprateurs pour gagner la bataille de la rduction de la pauvret pour un dveloppement rapide et durable du pays. Nous tenons remercier les chefs dentreprise de la confiance qu'ils nous ont accorde, en acceptant de distraire quelques moments de leur temps prcieux pour remplir le questionnaire, surtout en cette priode difficile de relance conomique.

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ANNEXE 7: LE BILAN DE LA BANQUE CENTRALE DE MADAGASCAR ARRETE AU 31 DECEMBRE 2003 ACTIF en millions de FMG
Rubrique Avoirs en FMG (1) Contrevaleur en FMG des avoirs en devises (2) 13,9 TOTAL EXERCICE 2003 (1)+(2) 2 299 267,6 TOTAL EXERCICE 2002

CAISSES ET DIVERS CONCOURS AUX ETABLISSEMENTS DE CREDIT ET AUX INSTITUTIONS FINANCIERES RESIDENTS Intervention sur le March Montaire Autres concours CONCOURS AUX BANQUES ET AUX INSTITUTIONS FINANCIERES NON RESIDENTES CONCOURS AU TRESOR PUBLIC Prts au Trsor Public Souscriptions Bons du Trsor Pension et escompte de Traites et Obligations Cautionnes CONCOURS A LA CLIENTELE COMPTES DE LIAISON COMPTES DATTENTE DEBITEURS DEBITEURS DIVERS VALEURS RECUES A LENCAISSEMENT COMPTES DE REGULARISATION ET ACTIFS DIVERS VALEURS IMMOBILISEES TOTAL

2 299 253,7

2 805 922,6

17 598,1 17 598,1

67,9 67,9

17 666,0 17 666,0

27 446,0 27 446,0

2 541 044,2 1 830 819,0 1 826 990,7 3 828,3 17 678,6 2 653,1 43 263,4 22 438,9 14 568,0 95 871,5 113 188,5 4 457 332,9 3 129 540,2 4,2 90 299,1 498 110,9 498 110,9

2 541 044,2 2 328 929,9 2 325 101,6 3 828,3 107 977,8 2 653,1 43 263,4 22 438,9 14 568,0 95 875,7 113 188,5 7 586 873,1

2 319 464,9 2 096 105,0 2 094 781,4 1 323,7 448 155,7 43 913,8 2 314,0 112 387,3 47 761,9 39 106,8 86 933,5 8 029 511,6

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BILAN DE LA BANQUE CENTRALE DE MADAGASCAR ARRETE AU 31 DECEMBRE 2003 (suite) PASSIF en millions de FMG
Rubrique Engagements en FMG (1) Contrevaleur en FMG des engagements en devises (2) TOTAL EXERCICE 2003 (1)+(2) TOTAL EXERCICE 2002

BILLETS ET MONNAIES EMIS DEPOTS DES ETABLISSEMENTS DE CREDIT ET DES INSTITUTIONS FINANCIERES RESIDENTS Interventions sur le March Montaire Autres dpts DEPOTS DES BANQUES ET DES INSTITUTIONS FINANCIERES NON RESIDENTES DEPOTS DU TRESOR PUBLIC DEPOTS DE LA CLIENTELE COMPTES DE LIAISON COMPTES DATTENTE CREDITEURS CREDITEURS DIVERS COMPTES EXIGIBLES APRES ENCAISSEMENT COMPTES DE REGULARISATION ET PASSIFS DIVERS SUBVENTIONS DEQUIPEMENT PROVISIONS RESERVES FONDS DE DOTATION CAPITAL REPORT A NOUVEAU RESULTAT EN INSTANCE DAPPROBATION RESULTAT DE LEXERCICE TOTAL

5 035 681,3

5 035 681,3 5 270 002,6

804 422,3 804 422,3

480,2 480,2

804 902,4 1 082 772,7 804 902,4 1 082 772,6

13 300,0 558 386,1 4 891,9 839,1 5 127,4 13 661,0

1 108 359,1 97 377,0 6 230,5

1 121 659,0 1 048 782,3 655 763,1 11 122,4 839,1 537 225,8 11 723,9 37 066,7 10 221,4 5 831,6 8,5 5,9

7 236,2

12 363,6 13 661,0

4,2 16,9 113,8 21 205,8 22 404,9 15 513,9 1 000,0 50 499,1 -89 127,1 -90 750,4 6 367 186,1 1 219 687,0

4,2 16,9 113,8 21 205,8 22 404,9 15 513,9 1 000,0 50 499,1 -89 127,1 -90 750,4

20 790,7 17 616,2 15 513,9 1 000,0 -6 771,6 66 848,2 -89 127,1

7 586 873,1 8 029 511,6

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