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Poltica Monetaria No Convencional, Limitaciones ante la crisis financiera Internacional Efectos en la Distribucin Del Ingreso
Nora C. Ampudia Mrquez Universidad Panamericana Campus Guadalajara
25 noviembre de 2011
Copyright Dra. Nora C. Ampudia Mrquez. 1
ANTECEDENTES
1990-2010 :
Incremento en:
La concentracin del ingreso. Brecha salarial. Precarizacin del empleo. Baja inflacin y bajo crecimiento econmico. Mayor nmero y profundidad de crisis financieras.
Financiarizacin
POLITICA MONETARIA
CONTROL DIRECTO MECANISMOS DE MERCADO (Convencional) Instrumentos indirectos, opera a travs del libre mercado. Banca comercial. MECANISMOS NO CONVENCIONALES: Medidas de ltimo recurso. Estmulos monetarios cuantitativos y cualitativos
MODO DE OPERACIN
Banca comercial. Encaje legal, cajones selectivos de crdito, control tasas de inters pasivas y activas.
Instituciones financieras en general Compra directa de activos financieros: esterilizadas y no esterilizadas. Compras directas de activos de gobierno y de instituciones privadas: Bonos corporativos, valores respaldados por activos, papel comercial
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Operaciones de mercado abierto: Subastas bonos de regulacin monetaria y bonos de deuda pblica. Tasa de inters Copyright Dra. Nora C. Ampudia Mrquez. de referencia.
MEDIDAS NO CONVENCIONALES: Expansin del balance del banco central (crece base monetaria) Objetivos: influir sobre las tasas de inters a plazo del mercado monetario, los rendimientos de la deuda pblica a largo plazo y diversos diferenciales de riesgo. (lo atpico es el tipo de mercado sobre el que se pretende influir). Ejemplo: relajacin cuantitativa (Quantitative easing) y relajacin crediticia (credit easing)
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DOS ETAPAS
INICIO DE LA CRISIS
MADURACIN DE LA CRISIS
Alivio indirecto para evitar el endurecimiento de las condiciones de crdito en el sector no bancario y suavizar las condiciones financieras generales. Provisin de fondos a entidades no bancarias para aumentar liquidez y reducir diferenciales de riesgo en mercados especficos: deuda corporativa, pagars de empresa y recompra directa de valores emitidos por sector pblico. Compra de ttulos de deuda privada
OBJETIVOS
Bajar tasas de inters de mediano plazo para incrementar consumo e inversin privada (motivarlos a comprar bienes duraderos y maquinaria y equipo) Inducir una devaluacin del dlar, para impulsar las exportaciones y fortalecer su posicin ante el exterior Aumentar el precio de los activos financieros para generar un efecto riqueza que motive a gastar ms a las familias.
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Fuente: http://libertaddigital.com/economia/los-graficos-que-resumen-la-politica-monetaria-de-la-fed-desde-2007-1276388727
CRISIS DE LIQUIDEZ Primera fase: la FED adquiere activos bancarios de dudosa calidad vendiendo a cambio deuda del tesoro: facilita activos lquidos y compra activos menos lquidos o txicos. Inyecta liquidez sin incrementar sus pasivos (Qualitative Easing) (QE1, nov2008-jun-2009) (QE2, nov2010-jun2011) compras de 900 mil millones de bonos del Copyright Dra. Nora C. Ampudia Mrquez. tesoro de largo plazo. 10
ESTANCAMIENTO E INESTABILIDAD FINANCIERA Segunda fase: Quantitative easing, compra deuda pblica y ttulos respaldados por hipotecas (mortgage-backed securities, lo que incrementa la base monetaria por dos.
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Rpida expansin de la base monetaria. El bajo nivel de consumo de las familias sobre endeudadas y su disposicin a liquidar sus deudas, explica el por que la inflacin no se dispara.
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En resumen las medida no convencionales relajan las condiciones de financiamiento para las entidades crediticias (banca comercial) de manera que incrementen el crdito al sector privado y contengan el contagio en los mercados financieros.
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OLVIDAN QUE
El crdito bancario depende de la demanda que de l hagan empresas y familias (dinero endgeno), y ello a su vez depende de sus niveles de endeudamiento y sus expectativas econmicas. Los bancos son reacios a prestar ante el riesgo elevado y la incertidumbre (oferta condicionada), y las familias endeudadas prefieren liquidar sus deudas a endeudarse de nuevo. Eso hace que este tipo de poltica sea inefectiva.
(Lavoie 2010, Fullwiler y Wray 2010, Borio y Disyatat 2010)
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FUENTE: GLOBALIZACIN FINANCIERA Y RIESGO SISTMICO. PABLO BUSTELO. 1999, Y PROGRESO Y ALCANCE DE LA GLOBALIZACIN FINANCIERA, BUSTELO 2007
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ACTIVOS BANCARIOS INTERNACIONALES NETOS. 1986 1.88 BILL. USD 1996 5.15 BILL. USD. COMPRAVENTA INTERNACIONAL DE BONOS DEL TESORO DE E.U.A 1970 3% DEL PIB USA. 1993 135% DEL PIB USA. VALOR DE ACTIVOS BANCARIOS, TTULOS DE CRDITO Y CAPITAL EN CACCIONES ORDINARIAS. 110 Billones de dlares en 2002 200 billones de dlares en 2007
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ACTIVOS BANCARIOS COMERCIALES GLOBALES 30 billones en 2002 70 billones en 2007 MERCADO OVER THE CONTER (OTC)
72 134 000 mill. De dlars en 1998 683 814 000 mill. De dlres en 2008
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PROCESO DE FINANCIARIZACIN
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FINANCIARIZACIN EMPRESAS
Las empresas tienden a invertir menos en inversin fija bruta y ms en activos financieros. Ello conlleva menor generacin de empleos e ingreso y menor riqueza en trminos reales.
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FINANCIARIZACIN
Como % del PIB la inversin fija bruta ha disminuido.
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La participacin de los salarios ha cado significativamente a nivel mundial, an en los perodos de expansin econmica.
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INDICE DE GINI
1980-2010
EUA se increment de 35 a 40 puntos Gini. Inglaterra pas de 30 a 37 puntos Gini.
GRFICA NO. 2 INDICE DE GINI PROMEDIO OCDE
0.340 0.330 0.320 0.310 0.300 0.290 0.280 0.270 Mid-1980s Mid-1990s OECD-24 OECD-22* Mid-2000s
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CUADRO NO. 1
HNWI (High net worth individuals): personas con al menos un milln de dlares en activos invertibles, excluyendo residencias, coleccionables, consumibles y consumibles durables.
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 15.1 13.1 18.1 5.9 -3.0 1.9 6.7 8.1 8.4
16.6 19.1 21.6 25.5 27 26.2 26.7 28.5 30.8 33.4 5.2 5.9 7 7.2 7.1 7.2 7.7 8.3 8.8
2006
2007 2008 2009 2010
11.4
9.4 -19.4 18.9 9.5
37.2
40.7 32.8 39 42.7
9.5
10.1 8.6 10 10.9
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3. En 83 pases que representan el 70% de la poblacin mundial ha disminuido la participacin de los salarios dentro del PIB, con respecto a los beneficios de las empresas y otras formas de ingreso, en especial en el sector financiero.
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De 1980 a 2007 17 de 24 pases de la OCDE muestra un descenso en la participacin de los salarios a largo plazo. Cada de los niveles de consumo agregado e inversin: mercado interno deprimido. Incremento del proteccionismo comercial.
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INGRESOS FINANCIEROS
Los trabajadores utilizan el crdito bancario para limitar la cada de su consumo ante el deterioro de sus ingresos,
FRAGILIDAD FINANCIERA
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TIPOS DE DINERO
Dinero de alto poder: base monetaria = billetes y monedas impresos. Dinero bancario: cuentas de cheques. Dinero financiero o cuasi dinero: documentos de deuda, acciones, bonos, certificados.
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La poltica monetaria no convencional es inoperante y costosa para la sociedad, concentra an ms el ingreso y beneficia a los especuladores. Se requieren instrumentos directos de poltica monetaria como los aplicados durante los 40s-60s para obligar a los bancos a prestar a sectores productivos estratgicos con fuertes efectos multiplicadores. Sera mucho ms efectiva, menos costosa para el mundo en general. Los bancos tienen liquidez, al igual que las grandes empresas transnacionales. Para salir de la crisis deben invertir dichos excedentes monetarios en el sector que genera riqueza real. Hay que gravar las ganancias de la actividad especulativa: Impuesto Tobin.
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CONCLUSIONES
Debemos recuperar las polticas de fortalecimiento del mercado interno: promocin de la actividad productiva, restriccin a la actividad financiera especulativa bancaria y no bancaria. Fortalecer los mercados de trabajo.
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GRACIAS!
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